顶层设计加速绿色转型布局，节能降碳或受益

一，政策影响，环保板块走强

消息面上，、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（下称“《意见》”）提出，到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右，非化石能源消费比重提高到25%左右。

截至收盘，永清环保（300187.SZ）、雪迪龙（002658.SZ）、神雾节能（000820.SZ）等多股盘中涨停，光伏、风电板块同样涨幅领先。

二，节能降碳板块受益方向

炒A股跟着政策走，这个框架性的顶层设计文件，覆盖面很广。

比如风电，水电，光伏等，还强调大力推广新能源汽车，要深化电力体制改革！总之，新能源汽车、光伏设备、核电、风电，新型的电网等等，这些行业迎来重要的机遇期。

其中比较超预期的，首次明确强调要加快西南水电建设。

1，西藏水利建设预期逐步明朗，道路建设及矿石爆破等工程先行，2023年区域固投和水泥需求同比大幅增长35%和50%，拐点或初步显现。西南大型水电站核心是墨脱水电站，墨脱水电站的总装机容量预计达到6000万千瓦，年发电量可达数千亿千瓦时，这将是三峡大坝的3倍。工程的总投资预计可能达到1万亿人民币，为三峡大坝的28倍。

2，墨脱水电站地处水资源丰富的西南地区，其建设对于中国能源结构的优化、推动地区经济发展具有重要意义。目前，该项目已正式纳入“十四五”规划和2035年远景目标纲要，正处于前期建设阶段。此前据业内预期是年内启动建设。近日，YX工程项目以公开形式招标部分辅材，反应项目已经进入推介阶段。

我们认为可持续关注西藏水电站建设下的投资机会，可关注2个受益方向：水泥和民爆。

3、水泥：主要受益是西藏天路（拉萨+昌都）和华新水泥（山南&日喀则）。二者分别有5条产线，合计份额60%。西藏天路23年水泥销量近400万吨，水泥和建筑亏业务亏损，中期改善契机和空间较大。某大型水电站建设拉动水泥总量预计在2500-3000万吨，假设10年建设周期，每年拉动需求200-400万吨。

4、民爆：主要受益是高争民爆和易普力。水电站建设及配套路桥、隧道开挖等工程均需要炸药及相关服务，且民爆往往处于工程前端，会率先受益。高争实控人为区国资委，藏内收入占比约80%，也是藏内唯一一家具备包装炸药产能企业；易普力大股东为葛洲坝，总产能50万吨，藏内产能2.5万吨，未来不排除进一步在藏内进行产能扩张（转移）可能。

三，墨脱水电站受益概念股：

经过数十年前期勘探和准备工作，年内墨脱水电站主体工程或将正式进入建设阶段，墨脱年发电量3000亿度电，3个三峡的体量，总投资额高达1.75万亿，是三峡28倍，是个名副其实的世纪超级工程！在当前国内经济内需不足大背景下，作为纳入十四五规划和2035年远景目标纲要的重大基建工程，墨脱水电站主体开工建设有望拉动基建投资企稳回升，助力完成全年经济增速5%左右的目标。

西藏天路（600326）：核心受益公司之一，西藏国资委控股，按照15年建设工期、公司份额四成测算，有望带动公司销量至少约200万吨/年。藏区地势高峻且交通不便，形成天然护城河，致外来熟料难以进入，在国家环保能效要求下，未来供给格局将继续优化，头部企业市占率有望进一步提升。当前西藏城镇化率低且人口自然增长率高，交通建设潜力较大，铁路建设规划有序推进，也有望带动公司每年百万吨级水泥需求增量。

保利联合（002037）：核心受益公司之二，民爆龙头。与三峡区别是三峡是浇筑坝体，墨脱水电站是堆石坝，石头多爆破用量大，调研测算三期工程十年炸药总量约900亿。保利联合和高争民爆联合成立合资公司，前者占比51%，该公司1.2万吨包装炸药目前处于试生产阶段，未来势必获得更多炸药订单。公司市值小，筹码结构较好，历史股性活跃，曾在2022年春节期间八连板，市场人气较旺，有望成为游资打造板块先锋龙头的潜在标的。

高争民爆（002827）：公司是西藏国资委唯一民爆牌照上市公司，具有垄断性，并且炸药一般不允许跨区运储，具有区域性。公司主营业务包括民爆器材生产与销售、爆破服务以及运输服务，提供“产、销、运、爆”一体化服务。经过多年布局，公司建立了覆盖全西藏地区的营销与服务体系，并且作为本地国有企业，对于当地人文、地理等因素更加了解，具有地缘优势。此外，公司与中铁、中交等基础设施建设企业合作紧密，未来有望进一步加强合作，共同参与水电站周边交通基础设施建设。

此外，墨脱项目相关受益公司还包括：法兰泰克、易普力、中岩大地、五新隧装、中国电建和中国能建等。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

军工主机厂：军工成长高确定性的稀缺资产

一，战略价值：

主机厂是保卫国家经济果实重要堡垒，具备不可复制性与稀缺性。国际体系加速重组，中美大国博弈持续深化，主机厂作为工业的产业化单位重要性凸显。稀缺性角度，各主机厂产品存在差异但几乎都是国内唯一生产单位。

二，商业价值：

主机厂是军工稀缺资产且具备垄断性产业地位，长期成长空间广阔。

1）军用航空产品生命周期长，产品迭代带来长期高确定性成长。航空产品需经历预研、科研、型研等阶段后才可进入列装，列装后采购量将快速增长，如航空工业成飞“十四五”预计总营收3398.49亿元，较“十三五”增长151.22%。中长期看，成飞预计2024~2027年营收700亿左右体量足以说明需求非常持续，未来新型号批产后有望推动营收再阶。

2）主机厂是军工行业高壁垒高、好格局的产业环节。以航空发动机为例，全球具备独立研制航空发动机能力并形成产业规模的国家只有美、俄、英、法、中等少数几个，寡头垄断特征显著。

3）军转民带来更大成长空间。C919目前在手订单超1000架，市场空间超6000亿元，预计C919在5年内产能规划将达到150架以上，大飞机产业已进入密集扩产、交付提速阶段。

4）军贸有望成为主机厂“十五五”的重要增长点。因地缘政治等问题部分国家将逐步放弃俄式装备，为中国军贸市场留下广阔空间。2023年7月航空工业集团将军贸定义为集团主责主业并成立军贸发展委员，力争“十四五”末取得重大突破。

三，主机厂未来盈利能力有望提升的几大理由：

1）航空装备是典型的制造业，批量生产下规模效应突出。规模效应的体现一方面源自于武器装备从小批量走向大批量，量的增长摊薄固定成本支出，另一方面来自于批量生产下带来的工艺进步，从而带来产品良率的提高。

2）后端维修市场带来增量。“十四五”前半段是我国航空装备放量期，实战化训练强度加大导致装备进入首次大修周期时间缩短，维修价值占装备全生命周期费用50%左右，未来几年军机、航空发动机等集中进入维修期带来更大市场空间。

3）军品定价机制改革，利润率限制被打破。我国军品定价机制已由成本加成逐步向目标价格管理模式转变，有望为主机厂带来盈利弹性。

4）武器装备低成本化发展趋势下主机厂议价权有望凸显。冲突已展示出高强度、大规模持久战情况下低成本、可持续的重要性，主机厂作为链长单位格局显著占优，因此也享受更小降价空间与更强议价能力。

四，投资建议：

军工主机厂是大国博弈背景下稀缺的核心资产，长周期稳健增长的确定性高，军转民、军贸拓展打开远期成长空间。

重点关注：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空。

军工主机：

中航沈飞，我国唯一歼击机总装上市公司，唯一战斗机标的。

航天彩虹：我国唯一无人机总装上市公司。

中航西飞：我国唯一军工大飞机总装上市公司，与陕飞整合。

洪都航空：我国唯一教练机+导弹总装上市公司。

航发动力：我国唯一航空发动机总装上市公司，是我国三代主机占国产发动机唯一供应商

航发控制：航空发动机产业链里面的动力控制系统。

中航机电：航空机电军民融合典型，军用飞机换装加速，民用飞机量产会促进公司快速发展。

北斗星通：卫星导航龙头。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

人形机器人figure 02发布, A股神经网络概念股梳理

一，地表最强人形机器人Figure 02即将发布

近日，人形机器人公司Figure官方推特宣布8月6日将发布Figure 02。据悉，此前Figure获得了英伟达、OpenAI和微软等巨头投资。2023年3月，FigureAI正式推出其首款通用人形机器人Figure 01，旨在通过在制造、物流、仓储和零售等行业执行各种任务来解决全球劳动力短缺问题。Figure 02预告视频虽然没有透露太多具体细节，但展示了该机器人的关节和肢体，以及一些有趣的、可能颇有灵活性的网状设计。

该公司创始人CEO布雷特·阿德科克（Brett Adcock）自信发言：Figure 02是地球上最好的人形机器人。

1）主要软硬件亮点：

手部设计：已至第四代，单手16自由度

面部传感器：AI驱动视觉，6个摄像头

电池：2.25kWh，运行时间提升50%

智能化：3倍计算能力，机载人工智能推理能力；搭载视觉语言大模型，具备对话推理能力

2）产品测试

已在宝马工厂开展实训

操纵性：100%自主神经网络学习布局能力；自我纠正学习行为的能力

结合figure前期发布的产品预热视频，硬件升级主要围绕关节执行器、部分关节处的蜂窝状缓冲组织复合材料、灵巧手、面部传感器以及模块化快速拆装换型能力，同时在整体外观上相比01在美观度上有所提升，彰显公司将把机器人产品推向日常应用场景的雄心

整体从行业层面看，机器人产业的优质企业的力量展示的频度在增加，包括figure产品的迭代、英伟达最新关于机器人训练数据成果的展示、optimus也有望在数周内迎来新的升级、国内机器人进厂实训等，相关产品及量产催化在未来依然密集，值得重视。

二，Figure进步迅速主要原因为“端到端”神经网络

公司创始人Brett Adcock认为，Figure01主要通过“端到端”神经网络来与人类进行对话。大致流程为：OpenAI的LLM提供“大脑”——视觉推理和语言理解；Figure神经网络提供“小脑”——做出一系列快速、低级、灵巧的机器人动作。

神经网络是人工智能（AI）领域的一个重要分支，它模拟人脑的工作方式，通过大量数据训练和学习，使机器能够执行各种任务，如图像识别、语音识别、自然语言处理等。神经网络的研究和发展始于20世纪50年代，当时科学家们首次提出模拟人脑工作方式的理论。然而，由于计算能力的限制，直到20世纪80年代，神经网络才开始得到广泛的应用。近年来，随着计算能力的提升和大数据的出现，神经网络得到了飞速的发展，并在很多领域取得了显著的成果。

三，A股神经网络概念梳理：

宏达新材：公司产品用于神经网络计算

固高科技：公司基于自主研发构建面向机器人应用的软件体。神经网络学习作为一种技术手段有尝试导入到工业机器人系统中来解决一些特定应用场是面临的工程问题，诸如视觉子系统，或焊接工艺策略生成等。

深水海纳：公司通过自主研发，以神经网络为手段的精确控制系统模型。

泰尔股份：公司利用卷积神经网络和循环神经网络，构建滚动轴承和齿轮箱的故障预警模型和故障诊断模型。

云天励飞：公司自研神经网络处理器NNP400T已经在应用。

神思电子：神思云脑是公司针对战略规划范围内的AI业务打造的认知计算云服务平台，基于大规模神经网络构建各类专项技术引警以及行业知识库，具备支持语音识别、图像识别、语义理解、知识推理、设备远程升级等功能，主要服务于公司行业服务机器人。

金自天正：公司订单项目涉及人工神经网络算法。

大富科技：自主原创了NPL神经元并行计算机语言。

奥比中光：公司专注于3D视觉感知技术研发，拥有较深的神经网络芯片及算法的技术累积，相关技术未来可在人形机器人等多形态终端上进行应用。

岩山科技：类脑神经网络算法模型目前尚处于研究阶段，理论上可以适用于智能驾驶、机器人等多个领域。

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新能源公交车，重大利好！

一，新能源公交车补贴利好政策

日前，交通运输部、财政部联合印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》（下称《实施细则》）提出，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。

补贴范围：

补贴资金支持车龄8年及以上，即2016年12月31日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。

补贴规则：

对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元

对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元；更换后的动力电池应在2024年1月1日后生产，质保年限不低于5年

政策解读：

从范围上，8年以上的时间限制和此前文件一致，但和此前的文件相比明确了【整车置换】和【动力电池置换】两种方案；从补贴金额上，整车置换的平均补贴金额为【8万/台】，超此前市场预期。

二，新能源公交供需两端迎利好

交通运输部最新数据显示，截至2023年底，我国公交车保有量达68.25万辆，其中新能源公交车55.44万辆，占比81.2%。

不过从近几年的新能源公交车实际销量来看，公交电动化的速度是逐渐放缓。据行业机构统计，新能源公交车销量自2018年以来已连续6年下滑。公交电动化要想快速推进，还需强有力的政策支持。

在收入下降、补贴终止等诸多因素共同影响下，近年来公交行业面临较大经营压力，也在一定程度上制约了公交电动化发展。湖南日报此前报道，有公交公司直接表示，很大一部分财务压力来自于新能源公交补贴政策的调整，以及电池衰减导致的运力下降。根据政策，2022年12月31日之后，购买新能源车已没有国家补贴，需要换车的公司压力倍增。

三，这些城市将成为新能源公交车置换重点

从市场数据来看，中国新能源公交车的保有量在2022年已经超过了50万辆，市场渗透率从2012年的10.8%提升至98.8%。这一显著的增长得益于国家对新能源公交车的大力支持，包括购置补贴、税收优惠等措施。

按照发改委公布的方案，以旧换新的补贴资金必须在今年年底前使用完毕，若有剩余则要退回。由于公交车辆的购置大多是要依赖地方财政支持的，在条件允许的前提下，有了6万元的财政补贴，地方的积极性也会大大提高。依照这个时间节点，今年后5个月新能源公交车的销量势必迎来置换高潮。

而置换的车辆要求是车龄8年及以上，照此计算，更新2016年7月份及以前的车辆才能获得对应补贴。

依据新能源公交车保有量统计，目前车龄8年及以上的新能源公交车共有11.5万辆，其中初次登记时间在2014年和2015年的车辆数量最多，达到了9万辆。

按照车龄越久的车辆越先淘汰来看，在2014年、2015年登记的车辆将成为此次以旧换新的优先目标，据电车汇统计，2014年登记的新能源公交车中，上海、郑州、南京、长沙、苏州等30个城市排在前列，2015年登记的新能源公交车中，深圳、济宁、聊城、长沙、邯郸等30个城市排在前列。这些城市将成为今年下半年置换市场的重点。

四，新能源公交车概念股梳理

第三篇文章，注意合理的价位

中通客车：山东国资委旗下，拥有国内最完备的节能与新能源客车产品型谱。智能驾驶客车已实现开放道路场景跑车测试，并达到智能驾驶L4级水平。

安凯客车：7月16日互动：公司已经有三个米段的自动驾驶车型投入市场，目前正在开发新一代自动驾驶客车。

金龙汽车：主营以大、中、轻型客车的制造与销售。7月10日盘中据证券时报：金龙汽车已有超过350台自动驾驶车辆投入运营，并签署了中国自动驾驶市场单笔最大订单。

江铃汽车：5月15日表示，首批1000台产品正式交付“萝卜快跑”。7月16日互动：公司联合文远知行研发的L4级无人驾驶货车，目前已经应用在公开道路的同城货运。

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上海创新药新政策，关注四大方向

一，上海创新药政策倾斜和资金支持

1，研发端：对由上海市注册申请人开展国内 1期、2期、3期临床试验并实现产出的 1 类新药，最高分别给予不超过研发投入 40%，最高分别1000万元、2000 万元 、3000 万元支持；缩短临床试验启动时间、提高审查效率，建立重大疾病临床试验预备队列，支撑受试者快速入组；海外高水平临床试验择优给予最高2000万元支持。

2，审评审批：推动药品补充申请审评时限压缩至60个工作日，药物临床试验申请审评审批时限压缩至 30个工作日。

3，入院和推广：推荐创新药纳入国家医保药品或 “沪惠保”等目录保障范围。在国家医保药品更新发布 1 个月内，及时纳 入药店“双通道”范围 。医疗机构不得以用药数量、药 /耗占比等原因限制创新药入院；加大医保支付支持力度，对国家医保谈判药品实行医保预算单列支付。在 DRG/DIP 改革中独立成组、提高支付标准 、不受高倍率病例数限制。

4，投融资：培育中长期投资者和耐心资本；鼓励开展企业风险投资；多形式拓宽企业融资渠道：通过信贷贴息等政策工具加强对企业信贷支持，生物医药中小微科创企业单笔批次担保额度上限提高至 2000 万元，中型企业上限3000万元。

5，商保：建立医院、医保与商业保险机构、医药企业间的数据合作利用机制，加快商业健险产品开发。新增了个人账户资金购买商业健康险的产品14款，到年底预计增加到27款。

6，国际化：对上海市企业研发的创新药申请通过国际药品监管机构注册，并在当地实现销售的，给予研发投入的30%，最高1000万元支持。

二，重点强调前沿技术,AI等新技术，看中出海属性

在年初北京市政策的基础上,对创新支持力度进一步加强,同时文件不再是征求意见稿,给出了明确的启止时间,上海市政策重点强调了对于前沿技术,AI等新技术的支持。

原始创新部分:该部分是本次和北京政策相比提升幅度最大的部分,文件重点提出了对于【细胞基因治疗,mRNA】等前沿技术大力支持,对于该类品种的一期/确证性临床,在1000W,2000W已有支持的基础上,再择优给予最高1500W,3000W支持,每单位累计不超过1亿。

对于CGT,mRNA等前沿技术的支持,重点还是看中出海属性,相比较小分子,抗体等可以通过国内市场化提供资金的项目,前沿技术在国内资金回流难度较大,同时该品类和国际一线相比,研发差距较小,包括传奇生物CART也是全球BIC疗法,给予支持花费资金不多同时出海可能性较高。

融资渠道方面:长期贴息贷款小微企业担保额度给予2000W，高新特质的额度提高至3000W。

三，四大方向：

医院层面：临床伦理审查压缩到3周内,临床审批压缩在30日,医保品种30日内“应配尽配”,DRG/DIP单独成组等。整体与北京政策相符。

选股思路一：已/即将获批品种的快速商业化放量伴随盈亏平衡拐点。重点关注信达生物、智翔金泰、康诺亚再鼎医药、海思科等

选股思路二：临床后期品种优选新需求大单品前名。重点关注兴齐眼药、诺思兰德、悦康药业、凯因科技、众生药业、一品红等.

选股思路三：临床早期品种看出海潜力,星辰大海。重点关注科伦博泰、君实生物等。

选股思路四：平台型Pharma竞争力提升及临床CRO龙头受益。重点关注恒瑞医药、科伦药业、泰格医药、诺思格、翰森制药等。

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苹果大模型弃用英伟达，选择谷歌TPU

一，苹果大模型弃用英伟达，选择谷歌TPU

美东时间周一，苹果公司发布技术论文称，支撑其人工智能（AI）系统“苹果智能”（Apple Intelligence）的两个AI模型，是在谷歌设计的云端芯片上进行预训练的。

分析人士指出，苹果决定依赖谷歌的云基础设施是一个值得注意的信号，因为在生产人工智能处理器方面目前还没有公司能超过英伟达，英伟达占据了大约80%的市场份额。

这表明，在训练尖端人工智能方面，大型科技公司正在寻找英伟达以外的替代品

二，英伟达市值蒸发超1900亿美元， 或与苹果AI布局有关

AI龙头股英伟达大跌7%；截至今日收盘，英伟达股价为103.73美元，市值为2.55万亿美元，较前一日市值蒸发掉超过1900亿美元。

英伟达股价大跌背后，可能与苹果公司布局有关。

近期，苹果公司表示，其人工智能系统Apple Intelligence背后的人工智能模型是在谷歌设计的处理器上训练的。

英伟达昂贵的图形处理单元（GPU）在高端人工智能训练芯片市场上占据主导地位，过去几年需求如此之高，以至于很多科技公司难以采购到所需的数量。OpenAI、微软都在使用英伟达的GPU来训练他们的模型，而包括谷歌、Meta、甲骨文和特斯拉在内的其他科技公司也在大量购买这些芯片，来构建他们的人工智能系统和产品。

苹果不走寻常路，选择了和谷歌合作，这表明，苹果正在寻找英伟达以外的替代方案，打响了抛弃英伟达GPU的第一枪。

苹果的决定表明，在AI训练方面，一些大型科技公司可能正在寻找并找到了英伟达GPU（图形处理单元）的替代品。

2024年5月，谷歌宣布推出人工智能（AI）数据中心芯片Trillium，据称该芯片的速度相比之前的版本提升了几乎5倍。这款芯片将用于开发自己的模型，包括Gemini和Imagen。

谷歌称，如果提前三年预订，最新的TPU每小时使用成本不到2美元。

三，相关受益概念股梳理：

1、科德教育：

参股公司中昊芯英是国内掌握TPU架构训推一体AI芯片核心技术的公司，中昊芯英自主研发的高性能AI训练服务器与计算产品为大模型垂直场景落地提供算力及算法底座。

2、腾景科技 ：

目前正在给谷歌光模块的供应商Cloudlight送样环形器。

3、中际旭创 ：

谷歌核心供应链，带环形器的VFR8光模块盈利能力强，份额优势大。谷歌数据中心光模块的核心供应商， 受益于谷歌的云基础设施投入。

4、博创科技 : 

收购了长兴盛，成为谷歌数据中心的核心供应商，有望受益于谷歌的光交换机需求。

5、太辰光 ：

给谷歌提供连接器产品。客户主要来自谷歌，开始在谷歌进行布局，受益于谷歌的数据中心光模块需求。

6、赛微电子 ：

公司是全球领先的MEMS芯片专业制造厂商，客户包括数家全球顶尖的人工智能巨头公司；在硅光运算领域，公司截至目前是头部AI算力公司OCS(光链路交换器件)的主力供应商，对应MEMS硅光晶圆的单价亦充分体现了公司突出的工艺技术领先性。

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无人驾驶之后，是无人配送

一，无人出租，只是开始

萝卜快跑，引爆了无人出租市场，天迈，大众，锦江，金龙，走出了一个又一个的大牛逼。但这仅仅是开始，市场里最大的机会，无外乎技术驱动和政策驱动带来的，无人驾驶最为一项AI的落地场景应用，将大幅改变我们的驾驶产业，同样的，无人配送也将会通过技术大力改进升级。

最近，英伟达举牌Serve Robotics，股价暴涨10倍。

而同样的，国内美团、京东、顺丰等也都启动了无人配送相关的试点。

二，什么是无人配送

无人配送技术在多个领域展现出广泛的应用潜力，涵盖数个万亿市场，以下是一些具体的应用场景：

1，快递物流：无人配送车和无人机被用于快递包裹的运输，可以提高配送效率，降低人力成本，并在特定场景下实现快速配送.

2，餐饮外卖：无人配送车和无人机在餐饮外卖领域的应用，可以提供快速的食物配送服务，减少人力依赖，并在疫情等特殊情况下提供无接触配送.

3，零售配送：无人配送技术在商超零售配送中的应用，可以实现商品的即时配送，提高顾客满意度，并优化库存管理.

4，工业园区物流：无人配送车可以在工业园区内部进行货物运输，提高物流效率，减少交通拥堵，并降低环境污染.

5，医疗物资运输：无人配送技术在紧急医疗物资运输中的应用，可以快速响应，确保医疗资源的及时供应，尤其在偏远或交通不便的地区.

6，特殊环境物资运输：无人配送技术还可以用于山区、海岛等特殊环境的物资运输，解决传统物流难以覆盖的问题.

7，社区配送：无人配送车和无人机可以在社区内部进行配送，提供便捷的服务，减少人力成本，并提高配送的灵活性.

这些应用场景展示了无人配送技术在提高物流效率、降低成本、增强服务质量和应对特殊情况方面的巨大潜力。随着技术的不断进步和政策的支持，无人配送有望在未来的物流和配送领域中发挥更加重要的作用.

三，无人配送几大重点企业：

1、中邮科技：无人配送+车路云+低空经济。

公司隶属于中国邮政，国内最早一批布局智能物流设备制造领域的企业之一。

7月9日在投资者互动平台表示，作为“车端”与“云端”一体化应用的践行者，公司研发的智能无人车投递系统目前已在多地试点投放。智能无人投递车作为物流行业“最后一公里”最有效的解决方案之一，有广阔的应用前景。公司将继续研究无人投递车在新场景的应用并加大推广力度。

2、飞力达

根据2023年年报内容，目前飞力达投入5G无人驾驶的新能源车4辆，未来在符合政策要求下将继续加大投入。

公司发布了“5G+智能制造”无人化供应链共享协同平台，该平台位于重庆两路寸滩综保区内，是全国首个L4(自动驾驶汽车四级)+I4(智慧道路四级)的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统，打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系。

3、东方精工：英伟达机器人概念+智慧工厂。

公司持有广东嘉腾机器人自动化有限公司的近20%股权，嘉腾机器人是英伟达的生成式AI生态伙伴，其提供的AI技术获得了英伟达的认可。此外，英伟达曾在国际电子消费展（CES）上展示嘉腾机器人提供的AI大模型在自主移动机器人（AMR）上的应用示例。为富华包装布局智能智造提供整厂整体解决方案。

4、智莱科技

公司产品主要分为智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能恒温及售卖类设备和其他定制类智能交互设备四大类，其中，智能快件箱类设备主要用于解决快递行业最初一公里的自主寄件以及最后一公里派件问题。

5、合众思壮：北斗+京东无人配送；

与中关村智用人工智能研究院战略合作 布局北斗+人工智能领域。

2018年在互动平台表示，现阶段，公司已经与智能网联汽车市场的一些客户开展合作，京东的配送机器人使用了公司的高精度板卡UN237。

6、嘉诚国际

根据年报描述，将通过构建陆海空立体化多式运输体系的方式提升公司的综合保障能力，借助大数据、人工智能、机器视觉等技术，实现仓储、分拣、运输、配送、客服全供应链环节的“无人化”或“智能化”。

7、天准科技

从2018年开始从事无人物流车相关业务，采用英伟达Jetson平台开发主控制器，面向AMR移动机器人、自动驾驶、智慧交通、智能制造等领域开展业务。

公司基于英伟达Jetson芯片的边缘计算业务持续开拓，已经落地到无人物流车、智能网联、低空经济、具身智能等多个应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

汽车报废更新补贴翻倍，下半年电车需求将超预期（附股）

一，事件：汽车报废更新补贴翻倍

7月25日，发改委、财政部印发通知，明确提高汽车报废更新补贴标准：报废国三以下燃油车或2018年4月30日（含当日）前注册的新能源乘用车，购买新能源乘用车或2.0L（含）以下燃油乘用车，补贴标准分别提高至2万元、1.5万元，在4.23公布的原补贴标准（1万元、0.7万元）基础上翻倍。

二，商用车以旧换新政策首次出台，大超市场预期

货车方面，文件提出“支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元”。我们认为该政策大超市场预期，根据中保协数据，截至2023年年底，国三排放标准重卡保有量约59万辆、轻卡保有量约120万辆，政策落地有望显著拉动货车行业销量。

客车方面，文件提出“更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元”，我们测算车龄8年及以上的新能源公交车保有量约10万辆，政策的出台有望有效拉动公交车及动力电池的以旧换新。

此外，文件还提出了支持电动自行车以旧换新，有望提振两轮车需求。

三，乘用车以旧换新补贴金额在此前基础上翻倍，汽车销量有望延续复苏。

文件提出“提高汽车报废更新补贴标准。在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年4 月30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补 2 万元（此前为1万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补 1.5 万元（此前为7千元）。”我们测算截至2023年底符合“以旧换新”报废要求的乘用车保有量为1454.5万辆，乘用车以旧换新补贴力度进一步加大，有望促进新车销售，带来100万辆级别的增量需求。

四，有望拉动纯增量购车群体，下半年月度需求上调10%+

- 4月版的报废补贴低于预期因1w的补贴相距多数国三车残值差距不大，导致报废意愿低，且4月来累计小几十万的补贴申请数多为4S店为已有明确下单意愿客户提供的补贴套利指标，增量购车人群刺激小；

- 本次电车2w补贴金额已超出大部分国三的二手交易价，增量购车人群的报废置换意愿显著增强，预计8-12月报废拉动增量100万辆，其中电车为80万辆。

1）补贴加码翻倍，维持报废更新热度。据商务部，截至6月25日，共收到汽车报废更新补贴11.3万份，且日均申请量呈现加快增长态势。本次大力度提升汽车报废补贴金额，且直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方汽车报废更新补贴配套，是对前序政策的肯定和支撑，终端报废日均申请数量有望再阶，以实现全年新增报废100-200W辆的政策预期目标。

2）兼顾公平，新补贴金额对既有申请有效。通知明确，自《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日起申请补贴的消费者，按照本通知标准执行补贴。对已经完成报废补贴申请的消费者，将按新补贴标准“少补”，而非新老划断，体现了公平原则。

3）人车一致，“打补丁”封住套利空间。通知明确，消费者按本通知标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下。对报废机动车新增“人车一致”要求，限制流转，配合补贴额度的提升，将刺激对前期政策“摇摆车主”的购车需求，体现了政策对挖潜真实置换购买力的明确指向

五，：

【整车】比亚迪、长城汽车、赛力斯、长安汽车

【零部件】威孚高科、亚普股份

【检测认证】中国汽研、中机认检

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巴黎奥运会受益龙头股

一，以体育营销出海 中国品牌将迎来“大国际时代”

2024年，国际级体育大赛陆续联播：强势复苏的意甲联赛、盛大的巴黎奥运会、备受瞩目的四大网球公开赛，以及欧洲杯和美洲杯等赛事，吸引着中国一众品牌的目光。体育营销近年来已频频成为中国品牌国际化的热门选择。赞助品牌涉及汽车、家电、服装、食品等行业，各家纷纷“押宝”借势。而足球运动作为世界“通用语言”是无可争议的。足球运动在全球拥有将近35亿球迷，已经成为价值数百亿美元的全球产业。

今年的欧洲杯6月14日至7月14日在德国举行，是近年来首届完整配置的欧洲杯，预计现场观赛球迷数将比2020欧洲杯提升十倍。针对欧洲杯赛事升温带来的消费需求，已经吸引了五家中国企业成为官方合作伙伴。而2016年欧锦赛赛场只有海信一家中国企业，今年将有5家中国企业共同亮相欧锦赛。从1到5，8年之后中国已经成为欧锦赛顶级赞助商的最大输出国，中国品牌的海外影响力与日俱增。此外，按照赛事计划，美洲杯将于6月20日-7月14日在美国举行。

二，本届奥运会对a股的影响

在本届奥运会拉开帷幕之前，已有多家A股上市公司在互动平台回复中表示其产品已远赴巴黎、现身奥运赛场，另有上市公司表示成为2024巴黎奥组委合作伙伴。随着奥运会的“战火”启幕，相关A股上市公司的关注度也有望随之升温。

据不完全统计，有近20家A股上市公司与本届奥运会有着千丝万缕的联系。这其中既有直接“供货”奥运赛场的上市公司，也有通过合作奥运代表队进行体育营销的赞助方。另有一些上市公司通过提前布局欧洲旅游市场，蹭到巴黎奥运会的“流量”。

A股上市的中国电影宣布，将开放全国设备符合条件的数百家影城部署“影院看奥运”直播，包括乒乓球、羽毛球、跳水、排球、篮球、足球等多个项目比赛。在目前已开放预售的两家长沙电影院，开幕式票价分别为105元、50元。

受益于奥运会的另一个重要的方向是赛事催化的零食饮料消费，过往奥运会期间，从零食至酒水饮料均是本地生活服务商家和线上零售商的“必争之地”。

横向对比其他顶级体育赛事，2022年世界杯期间，82.2%观赛用户在世界杯期间曾有过观赛消费行为，其中购买观赛的零食饮料和为观赛点外卖的用户最多，分别有54.2%和42.0%。体育用品方面，巴黎奥运会开幕在即，机构运动鞋服消费的升温。

三，巴黎奥运会概念股梳理

比亚迪(sz002594)5月19日，比亚迪官宣牵手美洲杯，成为赛事拉美区域官方合作伙伴。而在今年1月比亚迪成为欧洲杯合作伙伴，这是欧洲杯历史上首次与中国车企合作，中国车企“挤掉”的是全球知名的汽车集团德国大众。这不仅是比亚迪出海的一个里程碑事件，更是中国车企在海外市场拓展的关键一击。

海信视像(sh600060) 5月28日，海信正式官宣成为2024欧洲杯VAR（视频助理裁判）显示官方合作伙伴，将在欧洲杯期间为莱比锡VAR裁判总部提供显示技术支持，助力裁判做出更精准的判断。这是欧足联历史上首次开放VAR显示独家权益，也意味着中国显示技术在最严苛的场景中得到检验、得到认可。今年一季度，海信系电视在欧洲市场出货量同比增长35.9%，在全球市场继续稳居第二

哈尔斯：收购百年瑞士品牌SIGG水具公司，是国际知名的高端水具品牌。

九牧王：中国体育代表团礼服供应商。

三夫户外：专业多品牌户外连锁，运营X-BIONIC品牌，拥有赛事活动营地。

舒华体育：北京冬奥会官方健身器材供应商，主营健身器材和展示架。

锦江酒店：2023年末在法国开业的有限服务型酒店共计795家。

伊利股份：2024年奥运会中国体育代表团官方乳制品合作伙伴。

元隆雅图：为部分巴黎奥运会赞助商、合作伙伴设计生产奥运主题礼赠品。

创源股份：子公司禾源纺织品包含各国赛事周边产品。

洲明科技：互动平台表示为大型体育赛事提供服务。

艾比森：官微表示为开幕式提供直播支持。

厚普股份：公司生产的加氢站设备将亮相巴黎街头。

中国电影：与广播电视总台合作，开展影院直播。

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马斯克计划训练出“世界最强AI”，液冷概念股梳理（附股）

一，液冷板块异动

1，直接催化剂是：国家四部门7月23日联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》

根据计划，到2025年底，全国数据中心的整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下，并且可再生能源利用率年均增长10%。将因地制宜推动液冷、蒸发冷却、热管、氟泵等高效制冷散热技术，提高自然冷源利用率。

2，英伟达独家液冷供应商Vertiv美股盘前涨近5%，公司2024年Q2营收19.53亿美元，同比增长13%。

3，另据媒体报道，马斯克19天建成世界最强AI！10万块H100「液冷怪兽」即将觉醒

特斯拉CEO马斯克在社交媒体上宣布，该公司的人工智能（AI）初创公司xAI已开始在其位于田纳西州孟菲斯的超级上进行训练。该由10万个液冷H100 GPU组成，这些芯片是由英伟达去年提供的。马斯克表示，这个能够在一个单一的RDMA结构上运行。思科介绍称，这种结构可以在计算节点之间提供更高效的、低延迟的数据传输，并且不会给处理器（CPU）带来负担。今年5月，马斯克曾透露过这一计划，将英伟达H100连接到一台大型超级计算机中，并称之为“算力超级工厂”。他还表示，孟菲斯超级将为实现这一目标提供显著优势。

二、为何需要液冷？

NVIDIA的首席执行官黄仁勋曾经指出，浸没式液态冷却技术代表了未来的趋势，并预示着整个散热领域即将经历一场彻底的变革。NVIDIA计划从B100系列开始，将其所有产品线的散热解决方案从传统的风冷系统转变为液冷系统。这一决策再次将液冷技术推到了市场的聚光灯下。

随着数据中心规模的迅速扩大，散热成为一个日益突出的问题，主要体现在以下几个方面：

（1）传统数据中心的能源消耗巨大，其中散热能耗占据了相当大的比例。数据中心的能源消耗约占全国总电力消耗的2%—3%，预计到2030年，数据中心的电力消耗将超过3800亿千瓦时，碳排放量将超过2亿吨。根据《Uptime Institute》2022年的全球数据中心调查报告，全球数据中心的平均PUE值（Power Usage Effectiveness，数据中心总能耗/IT 设备能耗）在1.55到1.65之间，这意味着制冷等散热相关的能耗占比达到了35%—39%。而东数西算等国家政策要求数据中心的PUE值控制在1.25以内，这就需要对现有数据中心进行改造。

（2）计算能力的提升导致服务器的功耗和热密度不断增加，传统的风冷系统已经无法满足高热密度电子设备的散热需求。英特尔和AMD主流CPU处理器的功耗已达到了350至400瓦，英伟达的H100和H200GPU最大功耗更是上升至700瓦，而B100预期可能达到1000瓦。华为发布的xbox900pod单机柜功耗已经为46千瓦，服务器单位面积的热量散发密度在快速上升。

（3）高温环境对电子元件有不利影响。在高温条件下，机械部件的材料、导线的绝缘层和防水密封剂更容易老化，这增加了安全风险。半导体元件的温度每增加10°C，其反向漏电流就会增加一倍，这不仅增加了起火的风险，还可能导致安全事故和数据中心的瘫痪。另外，芯片温度过高也会影响真实计算效率，就像人在发烧时很难集中精力思考问题。

液冷技术通过使用液体而非空气作为冷却介质来带走热量，可以有效解决上述问题。在液冷服务器中，传热效率通常用对流换热系数来衡量，这一系数受到流体性质、流动条件和表面条件等多种因素的影响。与风冷相比，液冷主要考虑了流体的性质。从水和空气的物性参数对比可以看出，水的密度、比热容和热导率都高于空气，这意味着单位体积的冷却介质可以存储更多的热量，且冷却介质内部分子之间的热量传递速度更快，从而可以减小冷却设备的体积并提高热量传递的速度。因此，高功率和高热密度的场景都可以采用液冷技术，如服务器、快充、储能等

三，液冷概念股梳理：

1、申菱环境：自主研发多种液冷技术，天枢液冷温控系统已经发展成熟

申菱环境是华为数据中心温控设备的核心供应商，华为是申菱环境的第一大客户，同时为腾讯、阿里巴巴、中国移动等互联网龙头提供数据中心温控设备，公司是东数西算的重要参与者。公司多年来自主研发多项数据中心液冷技术，以单相、相变浸没液冷、冷板式液冷为核心，构筑申菱天枢系列液冷温控系统。整个系统由散热冷源、温控单元（ACM-DCU）、智能控制系统、预制化输送管网组成，为机房IT设备提供节能散热服务。其具备五大优势特点：1）绿色节能，全国范围内机房PUE皆低于1.15；2）全变频，变频风机及输配调节，保障系统自适应运行；3）高可靠，最不利流量保障与流量分配，无干烧情况；4）高兼容，系统匹配冷板式、浸没式、喷淋式液冷散热系统，适应多种溶液；5）高灵活，数据中心选址自由，与环境弱相关。公司数据中心液冷解决方案已应用至中国移动南方基地液冷机房项目中，经第三方权威机构现场测试，各项技术指标均达到设计要求，得到市场的成功验证。

2、高澜股份：全面拓展液冷解决方案

早期以纯水冷却产品切入数据中心热管理领域，后续全面拓展液冷解决方案。公司在2015年便进军数据中心热管理领域，基于纯水冷却产品开发的技术积淀，为数据中心热管理开发抽屉式水冷、机柜式水冷、集成式风冷源水冷等多种水冷产品，为后续布局数据中心液冷解决方案积累开发经验。2020年，公司成立控股子公司高澜创新科技，布局ICT热管理领域，后续自主研发成功冷板式液冷、浸没式液冷及液冷数据中心三种解决方案，为客户提供液冷核心元器件（包含液冷板、快速接头、管路、多种型号和换热形式的CDU、多功率Tank、多尺寸、冷却塔等）及整体解决方案服务（包含数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维等）。

3、英维克：精密温控节能解决方案提供商

公司自成立以来便深耕于机房温控节能设备领域，截至目前已经形成CyberMate系列机房专用空调、XRow系列高效列间空调、iFreecooling自然冷却双循环机组、XFlex模块化蒸发冷却系统、Coolinside服务器液冷解决方案等多系列产品，涵盖风冷、水冷、间接蒸发冷、液冷等多种冷却方案。

4、曙光数创：浸没相变液冷者

公司主要现有产品按照技术路径可以分为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品以及模块化数据中心三大类。公司浸没相变液冷技术具有超强散热效能、可实现超高密度部署和极低PUE特征，提供核心竞争力。冷板液冷数据中心采用液冷为主、风冷为辅的混合冷却模式，降低冷却系统消耗，增强服务器可靠性。

5、浪潮信息：全栈布局液冷

2022年浪潮信息发布全栈液冷产品，通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器等四大系列均支持冷板式液冷，同时浪潮信息亚洲最大液冷数据中心研发生产基地“天池”正式投产，年产能达到10万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付。

6、佳力图：持续进行液冷技术研发

持续进行数据中心液冷技术研发，助力数据中心向高性能、高能耗、高密度发展。目前公司正在进行CPU液冷技术的研发，主要内容包含：液冷系统的集成、冷板式和浸没式系统的优缺点研究、液冷系统的设计、沸腾换热研究、冷却液冷却研究以及液冷系统应用研究，以覆盖热流密度大于10W/cm²的电子器件。此外，公司的VRH模块化复合多联制冷机组也在研发中，预计将配套液冷系统进行使用，为中小型数据中心提供高效、可靠、节能、低碳、易于维护的制冷解决方案。

7、中石科技

公司提供的产品有热模组（尤其是液冷散热模组、高性能VC及热管）、导热垫片、导热硅脂、导热凝胶、导热相变材料、碳纤维导热垫等，目前已向国内外多家企业批量供货。

8、依米康

依米康在互动平台表示，随着数据中心对节能降耗的要求日益提高，液冷系未来绿色低碳数据中心的重要技术方向。针对浸没式液冷技术，公司已与重要战略客户联合开发浸没式液冷产品，预计将于上半年进行产品测试。但目前此部分收入占比较小，公司也将持续关注液冷技术相关的技术应用和市场机会.

9、中科曙光

公司主要从事高端计算机、存储、云计算、安全产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、人工智能等业务。

10、中航光电

公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品300 多个系列、25 万多个品种。主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等。

11、科华数据

2017年，公司在“一体两翼”发展战略的指引下，继续坚持主业，在能基(UPS、高端定制电源、军工电源、电力自动化系统)、云基(云动力、云服务、云安全)和新能源(光伏、储能、微网、售电、电动汽车充电系统)三大业务板块均取得战略性突破。同时，公司深耕市场，进一步推动能基、云基、新能源三大业务有机融合，发展出“地铁+光伏”等新的业务模式和整体解决方案，进一步促进公司从设备制造商向整体解决方案和技术服务提供商转型。报告期内，公司进一步优化组织、强化运营变革，公司运营质量和盈利能力均得到优化。

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小金属的“大行情” 梳理（一）

一，多个小金属品种创历史新高

今年以来，在有色金属大涨的带领下，部分小金属价格大幅上涨，多个品种创下数年来的新高甚至历史新高。

小金属由于矿产分布分散，总体产能有限且多是伴生矿，价格容易受到少数头部供应商影响。受环保等因素影响，多个小金属产能下降。同时，在高科技领域，包括光伏、通信、新能源汽车、芯片等产业近年来发展迅速，对小金属的需求日益增长，极容易导致供需失衡，引发价格大幅上涨。

二，锑年内涨幅超90% 创历史新高

2023年年末，锑价格为8.01万元/吨，最新价格为15.26万元/吨，年内价格涨幅达到90.5%，价格创历史新高。金属锑主要用于阻燃剂、合金、医药、电子材料、火药等，其中主要用途是制造耐火材料。

锑通常集中在铜、铅、银的硫化物中，与砷、铋、银等伴生出现。

锑被称为“工业味精”，可用于制造包括合金制造、阻燃剂、铅酸电池、玻璃澄清剂、半导体和军工等行业 它在提高汽车、航空以及电池等关键工业产品的耐用性与性能上起着至关重要的作用。由于锑的稀缺性和高应用价值，它被多国列为战略性矿产资源。

1，供给端

锑在地壳中的含量仅为百万分之一。根据USGS数据，2023年全球锑矿储量约217万吨，中国锑储量达64万吨，约占全球的29%，锑储量达35万吨，占全球比重约16%。

中国是锑产业大国，锑矿储量和产量均居世界首位。

2023年全球锑矿储量217万吨，中国储量为64万吨，占比30%；

2023年全球锑矿产量为8.3万吨，其中中国产量为4万吨，占比达到48%。

近年来受到环保政策以及多年大规模开采导致资源品位下降的影响，中国的锑矿产量快速下降，导致全球锑矿产量也随之减少。

2，需求端

锑是光伏玻璃澄清剂的核心元素，尽管在光伏玻璃成本中占比较小，但由于光伏行业的迅猛发展，预计2021-2026年光伏用锑需求将显著增长，从1.6万吨提升至6.8万吨，占锑总需求的比例由11%提升至39%。

阻燃剂是锑最大的消费领域，锑及其许多化合物有毒，冶炼过程还会产生大量砷碱渣，是高污染行业，随着环保法规的日益严格，锑系阻燃剂需求会受影响。

锑在铅酸电池、聚酯催化等领域的需求预期基本维持稳定。

根据相关机构分析，2023-2026年全球锑资源供需缺口将由0.8万吨增加至2.1万吨，缺口比例由5%上升至12%。

3，上市企业

湖南黄金：全球锑矿开发龙头企业，金锑双驱业绩增长模式。截止2023年，公司有金属锑资源储量30.73万吨。公司拥有2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线。

华钰矿业：金锑新星，是一家主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务的公司。成功收购了塔吉克斯坦国内最大国有企业“塔铝金业”50%权益、埃塞俄比亚提格雷资源私人有限公司70%股权和贵州亚太矿业有限公司40%股权等国内外锑金属和黄金资产。塔铝金业锑可控资源量为26.31万金属吨，已超过国内的15.82万金属吨。

华锡有色：目前所拥有的权益金属量锑为18.69万吨，目前公司拥有两座矿山：高峰矿山(公司持股比例为58.75%)、铜坑矿山。锑金属年产能0.94万吨，铅锑精矿实际产量1.41万吨；

兴业银锡：国内银锡资源龙头，生产的银铅精矿和银铜精矿中含锑，以混合粉形式销售，拥有锑金属储量18万吨，实际锑产量1019.55吨

二，铋年内涨幅超81% 创7年多新高

2023年年末，铋价格为5.55万元/吨，最新价格为10.05万元/吨，年内价格涨幅达到81.08%，价格已创2017年以来7年多新高。

中国铋的储量大约为24万吨，占世界总储量的75%，产量接近全球总产量的80%。近年来，受资源和环保因素的影响，铋产量在不断下降。今年以来，铋价大幅上涨，也主要受供给收缩影响，市场供应呈现出偏紧的态势。特别是在环保检查期间，部分生产活动受到限制，进一步压缩了市场供应量。目前厂家对铋价看涨热情较高，普遍看涨至11万元/吨以上。

金属铋可以用于制造高温超导材料及光学镜片、光学棱镜等光学材料。此外，金属铋的磁性能稳定，因此可以用于制造高精度的电子元器件。

铋的矿物大都与钨、钼、铅、锡、铜等金属矿物共生，很少形成有单独开采价值的矿床。铋也是其它主要金属提炼过程的副产物，国内自冶炼渣料及烟尘中回收的铋金属占国内产量的50％以上。

A股中，高能环境是铋概念龙头，其子公司靖远高能为国内最大的精铋生产商，具备年产精铋2000吨的生产能力。根据其年报公告，2023年公司产精铋超3500吨，销售精铋近4000吨。

另外，湖南黄金、湖南白银、山东黄金、恒邦股份等也拥有铋的副产品产出。

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大信创板块热度有望再上一个台阶

一，微软蓝屏”引发全球“大宕机”，完全修复仍需时日

7月19日，CrowdStrike Falcon的Sensor更新之后，内核驱动文件csagent.sys导致全球大面积用户的Windows系统出现蓝屏。除系统蓝屏外，Microsoft 365应用程序和服务也出现中断现象，影响了全球的企业和用户。值得注意的是，本次崩溃事件并未影响GNU / Linux 发行版和苹果 macOS 系统设备。Crowdstrike是美国同名软件开发商开发的面向企业和机构的终端安全软件，主要提供端点安全防护、威胁和网络攻击防御等服务。

根据国际分析机构福里斯特，手动修复需要删除受损文件等，比较耗时，而“众击”的一些大客户可能管理着数百万台计算机，可能需要几天或更长时间完成修复工作。

二，多次强调安全，自主可控有望加速推进

喜大普奔的是，微软全球蓝屏丝毫没有影响到我国公共服务！相关国产PC操作系统表现出色，航班、高铁、银行服务等依旧如常。

我们很早就预料到自主可控和国产化是必须，这样才不会受制于他人。

7 月 18 日，《第二十届委员会第三次全体会议公报》发布，会议提出国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。此外，本次全会公报提及“安全”的次数高达16次，相较于十八届增加10次，是有史以来最高的，说明了国家对安全的高度重视，信创有望迎来加速推进。

今年3月份，国家机关政府采购中心式计算机批量集中采购配置标准和便携式计算机批量集中采购配置标准进行了调整。《国家机关台式计算机批量集中采购配置标准—2024版》和《国家机关便携式计算机批量集中采购配置标准—2024版》登上了历史舞台。

查阅《国家机关台式计算机批量集中采购配置标准—2024版》和《国家机关便携式计算机批量集中采购配置标准—2024版》后发现，除了台式机2月份第一包外，其他流标的包段配置要求均为：CPU品牌为申威；预装操作系统为麒麟/统信UOS/中科方德/其他符合安全可靠测评要求的操作系统。

按操作系统划分，台式机麒麟/统信UOS/中科方德/其他符合安全可靠测评要求的操作系统的分包中，共有华为、浪潮、联想、同方、中国长城、中科可控和紫光恒越7家厂商入局。其中，华为凭借2571台的中标数量和1261万元的中标额拿下了34%的市场份额。中科可控和联想分别凭借1293台和1212台的中标数量拿下了17%和16%的市场份额，位居第二梯队。紫光恒越分走了11%的“蛋糕”，同方则为9%，两者同处第三梯队。中国长城也有所收获，尝到了2%的“甜头”。

在2027年，机关必须配置完全部国产化的操作系统！

中美博弈加剧，国产信创替代加速，这个微软蓝屏事件，对整个国产操作系统、麒麟鸿蒙系统、也就是国产信创，都是利好！这个不是情绪提振，而是产业方面的利好。国内要大面积普及，加速机构全方面的配置，这3年会是增速最快的时期。

三，国产软件的自主可控和全方位替代相关公司：

1、直接受益的是国产操作系统及相关软件提供商：

不仅仅是机关，一些企业和个人如果也会考虑寻找替代的操作系统。这为国产操作系统如鸿蒙、麒麟等提供了市场机会，与国产操作系统相配套的软件和应用也可能受益，因为用户需要寻找与新的操作系统兼容的替代软件。

国产操作系统的基础公司：中国软件、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、中科创达、太极股份。

鸿蒙操作系统：软通动力、润和软件、常山北明、拓息。

2、IT服务与支持提供商：

由于大量的Windows系统用户面临问题，IT服务与支持提供商可能会接到大量的维修和升级请求，从而提升业务量和利润。这包括提供远程技术支持、系统恢复数据备份和恢复等服务的公司。

可供参考的公司：达梦数据、科蓝软件、太极股份、亚信安全、创意信息、海量数据、航天软件、星环科技。

3、网络安全产品和服务提供商：

可参考的公司：奇安信、启明星辰、深信服、天融信、电科网安、中孚信息、迪普科技、北信源等。

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发酵第一天，沙特概念股来了！

一，这两天盘面最吸睛的方向就是沙特

7月17日，欧普泰（836414.BJ）涨29.92%，微导纳米（688147.SH）涨14.39%，清源股份（603628.SH）涨10%，金刚光伏（300093.SZ）涨6.67%，晶科能源（688223.SH）涨超3%，TCL中环（002129.SZ）涨2.44%。

头上一块布，全球我最富！新出的沙特ETF两天两板活久见！不仅如此，隔夜还出现多家公司集体发声自己有沙特业务。

二，多家光伏龙头集体出海

消息面上，近日多家光伏龙头集体出海，纷纷“官宣”与沙特成立合资公司，投建光伏、储能项目等，投资金额不菲。

其中，阳光电源（300274.SZ）公告称，与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh，该项目预计2024年开始交付，2025年全容量并网运行。

资料显示，阳光电源是国内光伏逆变器赛道的龙头企业。2023年，阳光电源储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一，贡献营收178.02亿元，同比增长75.79%。

此外，7月16日，晶科能源、TCL中环也相继公告计划在沙特投建新能源项目。

其中，晶科能源宣布其全资子公司晶科中东与沙特阿拉伯王国公共投资基金Public Investment Fund（简称“PIF”）全资子公司RELC、以及Vision Industries Company（简称“VI”）成立合资公司，该公司将在沙特建设并运营高效光伏电池及组件项目，总投资额约9.85亿美元。

正式投产后，预计高效光伏电池及组件的年产能将分别达到10GW，或将成为中国光伏电池组件行业海外的最大制造基地。

TCL中环亦公告称，拟与RELC等签署股东协议，预计以约20.8亿美元共同在沙特投建年产20GW光伏硅片项目。

上述的投资合作覆盖了光伏电池和组件、硅片等环节，背后体现出沙特作为“中东土豪”加码新能源建设、打造光伏一体化产业链的决心。

数据显示，2022年，中国对沙特光伏组件出口额是3.1亿美元，2023年上升到13.4亿美元，沙特目前已是中国光伏组件的第六大出口国，地位或仍在上升中。

三，关注海外光储提前布局的公司

中信博：截至 6月底，在手订单 66.7 亿(未含税)，其中跟踪支架55.5亿，同比增长约 183.1%。跟踪订单当中，中东非区域订单23.1亿元，占比高达42%，公司中东区域敞口最高，有望最充分受益

阳光电源：今年陆续中标中东160MW/760MWh、沙特ALGIHAZ 7.8GWh项目，合计8.6GWH，中东项目预计大部分今年交付，且考虑到阳光在中东市场绝对领先的地位，充分受益

上能电气：中东市场已明显突破，今年上半年已完成年初全年发货目标，中东出货有望上修，且公司在接触的光伏（2GW级别项目好几个）和储能项目（10GWH+）很多，中东出货和盈利有望超预期。

我们一直强调，随着光储成本大幅下降，全球能源独立意识加强，以及全球节能降碳大背景下，海外光储需求有望超预期，尤其以中东、印度、非洲、拉美等为主的新兴市场，这些市场价格盈利好于国内，竞争格局较优，且贸易层面风险较小，在该领域提前布局的公司有望充分受益。

对应标的：阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等。

四，重视和沙特有关系的相关公司

今天一则沙特电竞的消息也带动了电竞板块好几个涨停：

中东土豪概念股非常受资金认可，沾边就能涨，重视和沙特有关系的相关公司：

沙特资本：

中油资本（中沙贸易结算昆仑银行由中油资本控股）

沙特光伏：

中来股份 （公司参与了其在中东开发的多个重要光伏电站项目的组件供货）

沙特石油：

德石股份（公司产品在沙特阿美公司的油气钻井工程中有应用）

海默科技（近年来，海默科技在沙特阿美多次跟国际巨头竞标拿下批量多相流量计订单）

沙特算力：

立昂技术（公司在沙特利雅得设立有海外基地）

沙特基建：

通用电梯（公司大力开拓“一带一路”新兴市场，积极与海外营销伙伴开展合作，产品远销柬埔寨、印尼、孟加拉、越南、沙特、马来西亚、菲律宾、巴基斯坦、刚果等多个国家和地区）

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

百度Apollo无人车，推动车载光学蓬勃发展

一，无人驾驶持续渗透

7月10日，武汉市交通运输局相关负责人表示，萝卜快跑已在武汉投放400多辆无人驾驶汽车。3月初，萝卜快跑在武汉实现了7x24小时全天候运营，百度预计在武汉区域有望在2025年全面进入盈利期。我们认为自动驾驶应用的持续渗透将进一步推动车载光学及传感器业务的蓬勃发展。

7月10日，速腾聚创公布2024年1-6月激光雷达销量约24.34万台，同比增长415.7%；其中车载激光雷达销量约23.45万台，同比增长487.7%。速腾聚创激光雷达出货量高增表明了随着自动驾驶技术的持续应用，车企正全面加速拥抱智能化，包括激光雷达在内的车载光学将进一步蓬勃发展。

无人驾驶虽然暂时存在争议，例如影响百万的就业岗位，但是砸珍妮纺织机也无法阻挡历史的潮流，也许再过两三年大街上跑的出租车大部分是无人驾驶了。毕竟像这种新事物我们都是试点之后就是扩大城市试点再到全面放开。

二，无人驾驶的最大增量：激光雷达

那么什么是无人驾驶硬件最大增量呢？之前普遍认为激光雷达、机器视觉是无人驾驶的最大增量，这个也是前期反复炒作的地方。

当前大多数无人驾驶汽车都装有1到2颗激光雷达，但未来可能会增加到3到4颗，这样能让汽车看得更清楚，反应更快。市场规模能达到千亿级别。预计到2024年到2025年，将迎来爆发式的增长。

毫米波雷达替代激光雷达超级增量！

百度阿波罗智能驾驶方案用3个毫米波雷达，11个摄像头代替激光雷达！ 目前整个BOM成本，4D毫米波雷达价值量最大，价格在1000元/个，单车价值量达3000元

智能驾驶作为人工智能应用的重要分支，相关政策以及企业都强调了其重要性，车载光学作为感知层的核心硬件，相比新能源整车渗透率增速变低（车厂内卷明显加剧，各种价格战舆论战），加上车载光学还存在量价齐增的机会，所以值得关注。

三，车载光学存在量价齐增的机会

摄像头

感应型：主动识别，预计车载价量同升，毛利更高

成像型：展示环境

消费电子镜头厂商为主

联创电子：有自制模造玻璃（镜头核心），与华为、英伟达、特斯拉有合作

舜宇光学：消费电子摄像头龙头

欧菲光：第二曲线困境反转

雷达系统

主要作用是测距

整机厂商

行业壁垒较高、集中度较高

国内代表：禾赛科技（国外车企投资）、速腾聚创（多家国内车企投资）、图达通（蔚来投资）、华为

海外代表：法雷奥、luminar

零部件

发射（激光器）:价值量最高代表企业：长华光芯 炬华科技 光库科技

扫描:代表企业：舜宇光学 永新光学 英唐智控（扫描模块的MEMS微振镜）

接收（探测器）：阜时科技

四，相关概念股：

1，雷科防务：百度阿波罗唯一合作量产的毫米波雷达。雷科防务消息：由雷科防务和毛二可院士(中国雷达信号奠基人)团队的合资公司理工睿行，是百度阿波罗【唯一合作量产】的毫米波雷达，现在已落地L4自动驾驶场景！ 保守按萝卜快跑单地级市投放2000辆计算，中期投放量有望达到50万辆！ 仅萝卜快跑一家公司，对4D毫米波雷达需求15亿+营收增量，雷科防务最大预期差！

2，蓝特光学：公司2023年玻璃非球面透镜业务实现收入2.41亿元，同比增长52.96%，主要受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货呈现稳步增长态势。

3，水晶光电：公司作为国内领先的玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，已和海内外各大激光雷达厂商建立业务合作，新增多家量产客户提升销售业绩，持续进行技术突破和成本管控，为公司成为“激光雷达视窗片的全球领军者”奠定基础。

4，韦尔股份：公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。2023年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入同比增长25.15%。

5，舜宇光学科技：随着ADAS系统的普及及自动驾驶技术蓬勃发展，公司车载镜头出货量不断提高，并且针对高像素、大光圈、玻塑混合等镜头或模组完成研发；同时公司在车载摄像模组、激光雷达等车载光电方面均有深刻布局。

6，永新光学：公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等国内外知名企业继续保持深度合作关系，2023年车载及激光雷达业务实现收入超9000万，同比增长超50%。1Q24公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米激光雷达部件定点。

7，赛微电子：采用MEMS技术的混合固态激光雷达核心扫描部件为MEMS微振镜，公司是全球领先的MEMS代工企业，北京FAB3产线继续保持研发投入，推动客户包括MEMS微振镜在内等不同类别晶圆的试产及量产导入。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

如果AI换机潮出现，机会在哪里浮现

1、复盘过去两次手机换机潮

过去十几年以来，手机换机潮一共发生过两次：一次是2012-2015年由苹果iPhone引领的智能手机换机潮；而第二次则是19、20年由5G引发对4G的换机潮。

第一次换机潮：需求、供给共同拉动产业链；

从供给侧来看：苹果、安卓两大智能手机的迭代点燃了手机应用开发潮，各种PC应用纷纷登录手机，使手机从单一的电话、信息通信功能升级成了移动掌上电脑、移动娱乐终端；

从需求侧来看：则更加无需多言，苹果商店深夜排起的长长的队伍，砸锅卖肾也要入手新款智能手机，民众对智能手机的热情可见一斑。

以苹果、三星、华为、OV等为代表的智能手机则引领移动互联网时代；而功能机霸主诺基亚则退出了历史舞台。

第二次手机换机潮：供给侧逻辑拉动产业链；

4G-5G换机潮是在悄无生息完成转换的，以至于很多人并不认为4G-5G经历了一轮换机潮；

原因很简单，对用户的需求来说4G网速其实已经完全满足了需求(图片、视频、视频语音、游戏等等)，为什么还要换成5G手机？

然而事实是当19年5G来临的时候，它的渗透率速度甚至远远快于13-15年智能手机的换机潮：至20年底仅仅一年半时间增量手机中5G渗透已超过70%，渗透速度几乎是一次智能手机渗透速度的2倍。为什么看似没有需求反而渗透得更快？

答案非常简单：那就是这轮换机潮是供给侧逻辑驱动，从智能手机逐渐饱和以来，手机厂商之间的内卷日趋严重，对手机品牌商来说如果19、20年以后推出的还是4G手机，那无疑是在自寻死路，所以当时的现状就是20年以后的手机，无论是高、中还是低端都是5G手机，因为市场上压根买不到4G手机了；

从手机厂商的角度很容易理解那就是：你可以用不到5G功能，但是我的手机必须提供5G。

聊完钱两次换机潮的内在逻辑，现在再讲一讲两次换机潮比较典型的产业链的机会：

从功能机到智能机转换对产业链的带动，从终端销售价就能完全体现出来，功能机的价格带是200-1000元；而智能机则攀升至1000-6000元，价格几乎高出了一个量级，那么对产业链供应公司来说级别之大可见一斑。

来看一下换机潮下消费电子手机产业链的股价走势代表：

第一次智能手机换机潮消费电子区间涨幅冠军：苹果产业链——信维通信 

 信维通信主要做手机天线以及一些EMC/EMI、连接器等小部件的一家公司，在进入苹果产业链之前是一个20亿市值左右的小微公司，而进入苹果智能手机产业链以后，其LDS的价值量直接提高了一个量级，毛利率-净利率的水平大幅提升(见上图)，直接成长为一个中型上市公司，在苹果产业链的带动下，信维通信区间涨幅达到了1802%，翻了18倍。简单归纳一下其投资逻辑就是：新品切入价值量增加+份额提升。          

而4G-5G的转换对产业链的带动则比较有限，其主要的变化则在基带芯片和射频芯片，整体成本变化不大，增加了200-500块的bom成本而已。所以新进苹果产业链走出像上一次信维通信这种级别涨幅的公司并没有（涨的最好的苹果产业链是立讯精密，但立讯精密主要是TWS耳机贡献的，与手机关系较小）。因此4G-5G带来消费电子手机产业链的股价走势代表并非苹果产业链，而是弹性类标的。

第二次4G-5G换机潮区间涨幅冠军——闻泰科技： 

 闻泰科技是全球前列的手机、平板、PC的ODM厂商，因为承担了整机采购、设计研发与量产，导致它这种生意模式的毛利率净利率水平极低，当没有换机潮(大改款)的时候，它的毛利率就在8%左右如上图，净利率在1%左右，可以说是营收规模庞大但利润极薄的生意模式；但在换机潮来临的时候，手机品牌厂商为了在新一轮的竞争中取得先机，以韩国某全球第一大手机品牌厂商为例，它为了快速量产会给到ODM厂商更理想的采购价格，反应在利润表上的就是毛利率从8%、9%提升到10%，可不要小看这小小的毛利率改善，其净利率则从0.42%提升至3.32%，即使营收规模不增长，净利润都可以提升七八倍（20年以后闻泰合并报表了安氏半导体，所以整体毛利率净利率水平提的更高不具有参考性）。在4G-5G换机潮中，闻泰的涨幅达到了897% 增长了9倍。简单归纳一下其投资逻辑则是：新品大改款单价提升-毛利率微增-净利率大增。

2、如果AI换机潮真的出现，从前两次换机潮的经验中如何寻找高确定性、高弹性的品种？

AIphone跟之前硬件端的最大变化就是增加了一块GPU和16G以上的内存，整体价值量增加在500块以上，对应在国内的产业链增量就在主板(以某果为例FPC30片左右增加到了40多片)、GPU(国内无)、内存(国内无)、电池及周边。   

如果AI时代真能出现新一轮换机潮，那它的逻辑是第一次智能手机需求、供给双向拉动？还是像第二次4G-5G换机潮那样供给侧拉动？

我认为是跟第二次换机潮的供给侧拉动逻辑相同：它本质驱动力是品牌厂不能轻视任何一次科技革命的冲击和机遇；宁愿压错也不能错过，一旦错过面临的可能就是像诺基亚那样被行业扫地出门的风险；

AIphone的产业逻辑可以参考上两轮换机潮的逻辑：

一条是以苹果产业链新品切入、份额提升的逻辑：主板（鹏鼎、东山精密、景旺等）、GPU（英伟达、AMD、高通、ARM等）、内存（三星、海力士、美光等）、电池散热及周边（德赛、珠海冠宇、信维、领益、立讯、歌尔等）；

另外一条是净利率大幅提升的弹性逻辑：ODM（闻泰、龙旗、华勤等）。本人从几家ODM厂商的调研来看，整体AIphone的进展要比大家想象得要快得多，之前我和很多人一样认为AIphone只会在高端机上出现，而从整机厂商整体走访来看，中低端手机AI化的工作已经准备完毕，ODM三大厂商针对新增的那块GPU和内存芯片的贴装机早已调试完毕。只需3个月左右即可完成中低端AIphone的量产出货。

最后，从大众的需求来看，并没有爆款终端AI应用出现，且今年仅北美地区可以体验苹果AI phone，苹果能否承担得起端侧AI走向千家万户的重担仍未可知；而安卓系统嵌入GPT尚未完成，AI安卓phone具体的落地情况不确定性似乎更高。所以从用户需求端的推测来看AI phone能否引领新一轮换机潮还言之过早（这跟当初4G时大众的心理是相同的）。

不过我认为从手机品牌商的角度来看，这个问题则是毫无疑问的，那就是不管系统对GPT的兼容情况如何，这些都是可以后期升级完善的，而硬件层面的落地则是刚需的、急需的，因为不管AIphone会不会引领换机潮的到来，每个手机品牌商都不敢赌这个错过的风险！

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换电站：无人驾驶硬件的最大增量推手

随着自动驾驶技术的飞速发展，智能车辆正逐步从科幻走进现实，成为交通运输领域的新兴力量。然而，电动汽车续航能力和充电效率的局限性一直是制约无人驾驶商业化进程的关键因素。在这种背景下，换电站作为一项创新性的基础设施，不仅解决了电动汽车的续航焦虑，更成为了推动无人驾驶硬件发展的最大增量。

一、解决续航焦虑，提升运营效率

传统电动汽车充电过程耗时较长，即便是快速充电也需要数十分钟，这对于追求高效率的无人驾驶物流和运输服务来说是一大瓶颈。相比之下，换电站能够在几分钟内完成电池更换，极大缩短了车辆的停运时间，显著提高了无人驾驶车辆的运营效率和经济效益。

二、扩展运营范围，实现远程行驶

换电站的存在让无人驾驶车辆不再局限于封闭或短途场景，而是能够逐步拓展至更远的距离。例如，西井科技的智能换电无人驾驶商用车在换电站的支持下，运营范围从封闭场景扩大至200公里乃至更远，这极大地拓宽了无人驾驶的应用场景，使其能够满足长途运输的需求。

三、促进无人驾驶硬件的标准化与模块化

为了兼容换电站的高效运作，电动汽车的电池设计需要遵循一定的标准和模块化原则，这反过来又促进了无人驾驶硬件的标准化与模块化发展。标准化的电池设计有助于降低生产成本，提高供应链的灵活性，同时也便于车辆维护和升级，进一步提升了无人驾驶技术的商业可行性。

四、构建智能换电生态系统

换电站不仅仅是简单的电池交换站点，它们往往集成先进的物联网技术和自动化设备，形成智能换电生态系统。例如，协鑫能科与合作伙伴共同打造的结合区块链技术和无人驾驶的换电生态平台，通过区块链确保交易的安全透明，同时利用无人驾驶技术优化换电流程，实现了整个换电网络的智能化管理。

五、加速无人驾驶的商业化进程

换电站的普及降低了无人驾驶车辆的运营成本，提高了服务的可靠性，吸引了更多企业和资本进入这一领域，加速了无人驾驶技术的商业化进程。随着换电网络的不断完善，无人驾驶车辆将能够更广泛地应用于公共交通、物流配送、城市服务等多个领域，推动智能交通系统的发展。

综上所述，换电站不仅是解决电动汽车续航焦虑的有效手段，更是无人驾驶硬件发展的重要推手。它通过提升运营效率、扩展服务范围、促进硬件标准化、构建智能生态系统以及加速商业化进程，为无人驾驶技术的广泛应用奠定了坚实的基础。随着技术的不断进步和基础设施的日益完善，换电站将继续在无人驾驶领域发挥关键作用，引领未来出行方式的变革。

请注意，文章中的数据和时间点基于现有知识更新至2024年7月，未来可能有新的发展和技术突破，实际状况可能会有所不同。

利好换电相关股票：

1、无人出租车换电核心股

【协鑫能科(SZ002015) 】：百度第六代L4级无人驾驶车型补能方式采用换电模式，采用公司控股子公司北京胜能公司标准电池包及智能换电站，目前北京胜能独家为百度提供标准电池包及换电站

【永泰运】：通过自有资金8,596万收购江宸智能8.78%的股权，江宸智能是吉利的联营公司，给吉利供应换电站，同时供货给曹操换电网约车。

2、与车企合作的换电股

【科大智能】：公司与蔚来汽车在换电站、充电桩等方面存在业务合作，提供私人随车交付配建的7KW交流充电桩及配套服务

【山东威达(SZ002026)】：其孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司为蔚来提供了第二代、第三代换电站设备产品，目前已小批量交付第四代换电站设备产品

【超达装备】：具备为换电汽车生产电池箱体的能力，为吉利等提供电池箱体业务

【宁德时代】：推出换电服务品牌EVOGO，与广汽埃安等车企展开深入合作。其子公司时代电服与福建省高速公路集团旗下高速能源签署战略合作备忘录，双方将成立合资公司

3、其他换电核心股

【英可瑞(SZ300713)】：公司主要产品包括电动汽车充电桩电源及系统等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快速充电的应用场景。

【通合科技】：公司拥有充换电站充电电源系统（充电桩）高功率密度新型充电模块和整机系统

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站为何是无人驾驶硬件最大增量？

一，萝卜快跑最新第六代全部改换电模式

萝卜快跑第六代车由江铃汽车代工，第六代车最大的变化就是，全部改为换电模块。如果从单车价值增量看，换电模块的价值要远远大于摄像头清洗和惯性导航。

换电是无人出租车的必然标配！百度最新第六代全部改为换电，行业龙头的的选择，后续无人出租车企业几乎肯定跟进，特斯拉初期先推车，实际小规模运营的时候还是会改换电。

二、换电模块+换电站为何是无人驾驶硬件最大增量

1，单个换电站满负荷不间断可以满足一天 200-250 辆车换电，考虑到有错峰和地域分布的考虑，那基本按照每 150 台无人出租车配置一座换电站考虑，单座换电站按照平均 200 万/座计算，单车无人出租车换电站硬件成本在 1.3 万/车。

这里还没有算上车身换电模块的硬件成本，无人出租车的硬件最大增量很明显就是换电相关的硬件投入！

2，换电其实是变相向萝卜快跑抽成，和运营商一样永续收益。

滴滴今年和宁德时代合资成立换电公司

总结一下换电是无人出租车的最大硬件增量，也是无人出租车永续服务收益共享模块。

三，换电站：无人出租车的必然标配

1、换电可以大幅降低无人出租车运营成本！百度自动驾驶负责人的话再复习一下：

2、换电的无人属性，利于无人出租车的无人化运营整合

3、无人出租车耗电量大 换电需求持续性极强

4、换电站作为无人出租车先行基础设施，会成为众多无人出租车运营企业先行布局的基础设施

5、换电站因为无人出租车的出圈，将为换电站投资按下十倍快速按钮

四，顶层设计推动换电发展，政策补贴力度较强。

从规划上看，近年国家政策逐渐倾 向换电模式，具体来看，各省市十四五期间着力发展换电行业，其中江苏、四川等省规划建设数量领先， 计划十四五期间建设换电站分别超 500 座。从补贴上看，换电站补贴计划分为建设补贴与运营补贴两种。补贴有效激励换电站长期可持续经营。

换电与充电并非对立面，并不存在互斥关系

换电站实际建设成本低于超高压快充站， 并且换电站可以实现电价套利、车电分离（有利减轻购车端成本压力）、灵活租用、单位占地面积下服务能力更强等特点，我们认为最悲观预期下换电至少为与超高压快充平行的补能方案。

相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足

截至 2023 年第二季度，我国新能源汽车保有量达 1620 万辆，呈高速增 长状态。同时，我国公共充电基础设施累计数量达到 215 万台。假设所有新能源汽车都有 在公共充电桩充电的需求，平均 1 座公共充电桩就需要服务 7.54 台新能源汽车。

需求端：

对于出租车而言，长时间停车充电会导致损失相应载客收入， 机会成本较高；因此，基于效率与机会成本考虑，快速补能的换电模式契合车辆运营要求。

对于重卡车辆而言，目前大多数重卡均采取“1 车 2 司机”配置昼夜行车，以满足运货 需求；基于时间成本考虑，重卡适合通过换电缩短补能时间。

五，换电站相关个股：

山东威达：公司新能源汽车换电站业务由控股孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接。截至目前，蔚来的第二代换电站均由昆山斯沃普智能装备有限公司提供。

超达装备：公司现已具备为换电汽车生产电池箱体的能力，公司目前已向吉利的换电汽车提供电池箱体业务。

协鑫能科：公司发行拟募集资金不超过50亿元，投资于新能源汽车换电站建设项目。

展鹏科技：拟收购的伯坦科技是国内采用“分箱换电”模式的先行者

科大智能：目前公司已根据合作协议的约定成功向蔚来汽车公司交付多套换电站项目

通合科技：拥有充换电站充电电源系统(充电桩)高功率密度新型充电模块和整机系统

双杰电气：目前充换电产品已在国内多个省市进行了布局

东风汽车：时空网约车的主要生产制造商，也是伯坦科技的主要合作伙伴，旗下拥有6款换电车型

北汽蓝谷：已完成换电技术、换电平台、换电产品、换电站网络建设，并不断对换电商业模式探索和布局，处于全球领先地位

英可瑞：电动汽车充电桩电源及系统、电力操作电源及系统、电力逆变电源、通信电源、直流供电照明产品等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快整充电的应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站为何是无人驾驶硬件最大增量？

一，萝卜快跑最新第六代全部改换电模式

萝卜快跑第六代车由江铃汽车代工，第六代车最大的变化就是，全部改为换电模块。如果从单车价值增量看，换电模块的价值要远远大于摄像头清洗和惯性导航。

换电是无人出租车的必然标配！百度最新第六代全部改为换电，行业龙头的的选择，后续无人出租车企业几乎肯定跟进，特斯拉初期先推车，实际小规模运营的时候还是会改换电。

二、换电模块+换电站为何是无人驾驶硬件最大增量

1，单个换电站满负荷不间断可以满足一天 200-250 辆车换电，考虑到有错峰和地域分布的考虑，那基本按照每 150 台无人出租车配置一座换电站考虑，单座换电站按照平均 200 万/座计算，单车无人出租车换电站硬件成本在 1.3 万/车。

这里还没有算上车身换电模块的硬件成本，无人出租车的硬件最大增量很明显就是换电相关的硬件投入！

2，换电其实是变相向萝卜快跑抽成，和运营商一样永续收益。

滴滴今年和宁德时代合资成立换电公司

总结一下换电是无人出租车的最大硬件增量，也是无人出租车永续服务收益共享模块。

三，换电站：无人出租车的必然标配

1、换电可以大幅降低无人出租车运营成本！百度自动驾驶负责人的话再复习一下：

2、换电的无人属性，利于无人出租车的无人化运营整合

3、无人出租车耗电量大 换电需求持续性极强

4、换电站作为无人出租车先行基础设施，会成为众多无人出租车运营企业先行布局的基础设施

5、换电站因为无人出租车的出圈，将为换电站投资按下十倍快速按钮

四，顶层设计推动换电发展，政策补贴力度较强。

从规划上看，近年国家政策逐渐倾 向换电模式，具体来看，各省市十四五期间着力发展换电行业，其中江苏、四川等省规划建设数量领先， 计划十四五期间建设换电站分别超 500 座。从补贴上看，换电站补贴计划分为建设补贴与运营补贴两种。补贴有效激励换电站长期可持续经营。

换电与充电并非对立面，并不存在互斥关系

换电站实际建设成本低于超高压快充站， 并且换电站可以实现电价套利、车电分离（有利减轻购车端成本压力）、灵活租用、单位占地面积下服务能力更强等特点，我们认为最悲观预期下换电至少为与超高压快充平行的补能方案。

相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足

截至 2023 年第二季度，我国新能源汽车保有量达 1620 万辆，呈高速增 长状态。同时，我国公共充电基础设施累计数量达到 215 万台。假设所有新能源汽车都有 在公共充电桩充电的需求，平均 1 座公共充电桩就需要服务 7.54 台新能源汽车。

需求端：

对于出租车而言，长时间停车充电会导致损失相应载客收入， 机会成本较高；因此，基于效率与机会成本考虑，快速补能的换电模式契合车辆运营要求。

对于重卡车辆而言，目前大多数重卡均采取“1 车 2 司机”配置昼夜行车，以满足运货 需求；基于时间成本考虑，重卡适合通过换电缩短补能时间。

五，换电站相关个股：

山东威达：公司新能源汽车换电站业务由控股孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接。截至目前，蔚来的第二代换电站均由昆山斯沃普智能装备有限公司提供。

超达装备：公司现已具备为换电汽车生产电池箱体的能力，公司目前已向吉利的换电汽车提供电池箱体业务。

协鑫能科：公司发行拟募集资金不超过50亿元，投资于新能源汽车换电站建设项目。

展鹏科技：拟收购的伯坦科技是国内采用“分箱换电”模式的先行者

科大智能：目前公司已根据合作协议的约定成功向蔚来汽车公司交付多套换电站项目

通合科技：拥有充换电站充电电源系统(充电桩)高功率密度新型充电模块和整机系统

双杰电气：目前充换电产品已在国内多个省市进行了布局

东风汽车：时空网约车的主要生产制造商，也是伯坦科技的主要合作伙伴，旗下拥有6款换电车型

北汽蓝谷：已完成换电技术、换电平台、换电产品、换电站网络建设，并不断对换电商业模式探索和布局，处于全球领先地位

英可瑞：电动汽车充电桩电源及系统、电力操作电源及系统、电力逆变电源、通信电源、直流供电照明产品等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快整充电的应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

一，苹果链一致预期逐步形成

苹果WWDC落地“本地＞云端＞第三方LLM”AI iPhone方案，有望持续刺激换机需求，开启2-3年iPhone销量上行周期。对于AI手机而言，苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

果链投资贯穿今明年，兼具业绩弹性与估值弹性：

① 量：整体换机需求 + 供应份额提升

② 价：iPhone16/17新机价值量提升环节

③ 估值：低PE标的有望补涨

苹果链核心公司明年业绩均会创历史新高，超过20年或21年。背后是行业下行期默默付出，提升份额，扩大品类，收入体量已经超过21年高点。因此看好果链所有核心公司股价在2025年创历史新高，目前还只是开始。

建立空间感，看一年：

立讯，25年看170亿利润，30倍pe给5000亿市值

鹏鼎，25年看60亿利润，30pe给2000亿市值

蓝思，25年看60亿利润，30倍pe给2000亿市值

领益，25年看30亿利润，30倍pe给900亿市值

东山，25年看30亿利润，25倍pe给750亿市值

果链小而美，恒铭达，世华科技，思泉新材，中石科技，安洁科技

果链设备，创世纪，赛腾，博众，联赢激光，杰普特

节奏上看第一阶段到9月iPhone16发布没有任何利空。9月第一次考验后，转为预期iPhone17创新大年，继续演绎。看好三年换机周期，股价确定性演绎到25年9月iPhone17上市前。

二，果链的预期差

虽然当前行情依然火爆，但从长远来看，果链目前的位置依然处于一个非常低的水平。过去一段时间，我们在大家进行了多次交流。今天，我先为大家总结一下市场对果链的一些分歧，主要集中在以下几个方面：

第一，短期内7、8月份，尤其是9月份发布会之前，市场处于消息和催化剂的真空期。在这段时间内，果链缺乏出货量或公司业绩的支撑，如何看待这段时间的行情？

第二，今年10月份发布会之后，iPhone 15的具体销量如何？是否能够超预期？这方面的分歧也比较大。

第三，关于明年的iPhone 16，大家普遍认为这是一个硬件大迭代的时间点。但由于零部件价格上涨，包括电池和散热等，iPhone 16的整体售价可能会面临压力，从而影响销量。这是目前果链最核心的三个担忧。

我们先对这三个分歧或担忧进行解读。

首先，关于7、8月份的行情，我们认为这段时间并不完全是消息真空期。一方面，前期我们已经看到苹果在台积电增加了一些A17的订单，从芯片到零部件的加单传导大约需要一两个月的时间。所以，我们认为7、8月份可能会看到国内一些零部件公司陆续出现加班情况。其次，9月份发布会和10月份的首月销量也非常重要。7、8月份我们可能会看到一些零部件公司加班，稼动率和产能变化也会逐渐显现。跟踪紧密的投资者可能会陆续获得一些消息。今天我们也看到歌尔发布公告，上调了股权激励的未来几年收入目标，这也是一个强烈的信号。因此，我们认为7、8月份并不是果链消息的真空期，反而可能会有一些正向刺激事件出现。

第二个担忧是10月份北美或全球销量是否会超预期。我们认为北美的销量是关键，因为只有北美市场能够完整体验新机和AI功能的iOS新操作系统。因此，北美10月份的首月销量是一个非常重要的观察节点。其他地区的销量参考意义不大，尤其是全球总销量。此次iPhone 16的硬件并没有特别大的迭代，主要是操作系统加入了AI功能。因此，可以观察这次仅加入AI功能的iPhone是否会受到北美消费者的青睐。这次的北美新机首月销量是一个重要的观察时间点。根据目前苹果的信息和产业链情况，我们认为10月份上市的概率较大。

第三个担忧是明年iPhone 17新机型的BOM成本压力。目前我们也难以具体推算明年的BOM成本上涨多少，因为iPhone 17的新机零部件变更和价格要到今年年底或明年一季度才会最终确定。第二点是在BOM成本上涨的前提下，我们听到了一些产业链传达的信息。例如，中框可能会从钛合金转变为其他材料。苹果也在努力控制BOM成本，因此BOM成本是否会比预期上涨更多，或者这种上涨是否会对销量产生明显的影响，仍需观察。但可以肯定的是，苹果正在通过各种方式努力控制BOM成本，包括在光学等功能上可能不会有大的变化。因此，我们认为整体BOM成本还是有希望控制住的，这也是我们想向大家解释的。

我们一直强调，消费电子是供给创造需求的。如果功能符合或超出预期，或者苹果AR功能能够满足需求并带来便利，消费者还是会买单的。截止目前，果链的交易更多是跟随北美苹果股价的走势。但我们认为，这并非唯一因素。果链的核心逻辑在于巨大的存量换机需求。目前全球大约有14亿部iPhone，其中iPhone 15 Pro以上的机型占不到10%，约1.4亿部。假设三年后存量用户渗透到30%，这意味着未来三年将有4亿多部的换机需求，减去现在的1亿部存量用户，未来有3亿多部的换机需求。这个30%的比例是保守预测，按此计算，未来三年大约有3.3亿部的换机需求，每年约1亿部。苹果在过去3到5年中从未出现过如此大的换机压力。对于果链的预期，今年市场预期销量大约是2.2亿部，明年大约是2.4亿部。我们认为2.4亿部的销量非常容易实现。一方面，明年有iPhone SE第四代，至少带来1000万部的销量需求。再加上iPhone 17的硬件迭代，新增1000万部的出货量，因此从2.2亿到2.4亿部的增长非常轻松。若AI功能超预期，明年2.5亿部以上的销量也有希望实现。这是目前果链的预期情况。

三，关注相关上市公司：

① 组装：立讯精密

② PCB：鹏鼎控股、东山精密

③ 光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电

④ 声学：瑞声科技、歌尔股份

⑤ 电池：珠海冠宇、德赛电池

⑥ 散热：中石科技、思泉新材

⑦ 结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造

⑧ 3C设备：赛腾股份、博众精工、精测电子

立讯精密：我国最大消费电子精密制造龙头，苹果核心供应商。

蓝思科技：公司是苹果产业链上的供应商，且规模巨大。

领益智造：公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，客户包括苹果。

德赛电池：苹果手机电池的主要供应商。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

光模块继续超预期，二季报数据分析

一，光模块板块涨幅领先

7月1日光模块板块涨幅领先，我们判断主要系市场开始交易半年报预期。

海外400G、800G光模块需求饱满背景下，随着中际旭创、新易盛、天孚通信等各家厂商产能的释放，预计将受益于高速产品需求拉动，业绩持续兑现。此外建议同时关注数通领域景气度扩散方向，如高密度光纤连接器（MPO）、光芯片（CW光源、100GEML）等环节。

从产业长期发展的视角来看，我们认为【GPU的扩张】，以及【推理需求的涌现】值得重点关注。

GPU规模仍在迅速扩张：我们认为这一点对理解光模块长期需求的持续性较为关键。2023年GPU规模普遍在5万卡以内，随着大模型参数量的持续攀升，以及推理需求的显现，今年有望出现十万卡，百万卡也已在头部厂商的规划之中。我们判断届时可能会通过增加交换机端口数以保持三层网络架构（英伟达），或可能进一步增加网络层数以满足超大互联需求，从而带来GPU与光模块配比的进一步提升。

二，5月光模块出口数据

相关数据只是国内的出口数据，部分光模块大厂在东南亚建厂。

1、江苏出口数据

江苏主要光模块企业：中际旭创

2、四川的出口数据

四川主要光模块企业：新易盛

3、武汉的出口数据

湖北主要光模块企业：华工科技、联特科技、光迅科技

江苏出口单价最高，主要是中际旭创800G占比更高，其他省份出口以400G为主。

相关研报数据

【天风通信】：5月光模块出口数据持续向好，同比实现翻倍式增长，环比稳步提升

1. 根据海关总署6月20日最新数据，5月光模块出口货值40.98亿元，同比+124.63%，环比+6.41%；对美方面，5月光模块出口货值16.05亿元，同比+204.50%，环比+0.39%。

2. 江苏、四川、湖北、广东同比环比双增。

5月江苏/四川/湖北/广东光模块出口货值分别实现25.01/5.80/2.49/5.44亿元，同比+177.82%/+360.49%/+117.07%/+0.31%环比增长+0.9%/+17.36%/+19.24%/+7.83%。

3. 江苏、四川每千克单价同比环比双增。5月全国光模块出口每千克价格12585.63元，其中江苏/四川/湖北/广东每千克价格分别为19651/15499/6709/6516同比+57.74%/+51.43%/-1.75%/-9.75%，环比+1.21%/+5.86%/-2.99%/+8.39%。

3~5月全国光模块出口货值连续3月创下新高，5月单月出口货值来看，江苏、四川、湖北同比呈翻倍式提升，广东虽有不及，但依旧实现同环比双增。

价格来看，江苏、四川每千克价格同比大幅提升，自23年3月以来，海外AI客户对高速率光模块的需求激增，400G、800G逐步起量，24年随着海内外需求不断推动，400G、800G有望进一步释放，可以在每千克价格中被佐证

三，用周期理论，洞察光模块的投资逻辑

一般来说，制造业有鲜明的周期特征，认识并驾驭周期律，是投资者的必修课。

周期也可以进步细分：1、宏观经济周期；2、产业周期；3、产品周期；

对于光模块来说，产业周期跟随AI算力的宏观叙事，未来三五年无忧，所以，我们将精力主要集中在产品周期上。

1、光模块的每一个代际，过去的周期大概是4~5年：1年上升 + 1年震荡 + 2年下行。

2、AI时代的光模块代际周期，大概缩短到2年：1年上行 + 1年震荡下行。

3、上行期，量价齐升，TAM（市场规模）的一阶导为正，图形上看，斜率>30°。

4、震荡下行期，量增加减，TAM的一阶导为负，图形上看，斜率<30°，甚至为负。

5、从高盛根据6月中旬的最新市场信息整理的数据看，800G光模块这一代，在2024年三季度市场空间达到的最高峰，800G产业将开始杀估值。

6、于此同时，1.6T这代接力，开始拔估值，一直到2025年的Q3

四，投资建议：

继续拥抱【核心标的】：中际旭创、新易盛、天孚通信；

此外关注【MPO】太辰光、【光芯片】源杰科技。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！