葛卫东很少公开的投资感悟，做投资的朋友一定要看

据媒体报道这些年期货大咖葛卫东转战A股，收益可谓相当丰厚。

  

从葛卫东持股情况看，结合最新股价情况，持仓市值或已高达113多亿元，整体浮盈已经超过60亿元。在A股所有上市公司中，除了创始人股东以外，自然人股东持股市值如此之高，葛卫东或为第一人。

重温一下葛老大一些投资经典文章：

1、上帝欲其灭亡，必使其先疯狂！我希望我现在不是疯狂的，或是我已疯狂而不自知的时候，有朋友能提醒我一声！难道我也是想的一套做的却是另一套？这是我目前最应该深思的一个问题！难道年纪大了，喜欢静静坐着，什么不想！什么都不做！也觉得蛮舒服，一点无聊的感觉都没有！行情在我生活中已经不是第一位的了！不过这种状况更有利于我的交易，万物都是辩证的！

2、男人实现自我价值的方式，最终还是事业！也许你会迷茫，你会觉得累，你会觉得越成功越孤单，你会思考值不值的问题，你会觉得失去动力了！但当你真的决定放弃时，你会心里空唠唠的，你会无所适从。你需要的也许是调整你的生活方式，让目标更单一，生活更简单，找回了交易的感觉，人要不停适应市场的变化和规模的增长！战胜自己就能战胜市场，对于我的总资产来说，我已经保持连胜十几年的纪录，我知道这个纪录每增加一年都是很困难的，要和自己斗，和市场斗，保持永远的对市场的敬畏之心，才是能战胜自己，进而战胜市场的基础！越强大的事物，越是难以用语言进行描述！

3、想起一位生病朋友的话：人最终归于诗酒田园！那理想是什么？金钱是什么？权利是什么？人生追求又是什么？！人的心境不过是环境，经历，身价的综合产物！人生如梦！什么理想主义都是虚幻的！这个世界人只要诚实，懂得基本的道义，规范，做事对得起自己的良心，世界就可以变得相对美好。我们时常想的是一回事，做的又是另外一回事，因此大部份的人都受制于内心的冲突矛盾。若能想做某事的欲望，心中就不会有冲突，然后就能全神贯注于眼前的真相，并且去了解这个真相。＂这不是教我们怎么做到知行合一吗？

4、表达一个我个人的观点，不一定正确，只是个人看法：如果政府态度不变，一轮牛市走完，必須消灭十倍市盈率以下的股票，这是我衡量牛市是否结束的一个指标。

5、一个大牌对冲基金合伙人，给手下传阅的一封信，引起了我的共鸣，摘录一段分享给大家：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。这确实是我做期货那么多年的感悟，只是我沒有想到怎么表达，今天终于看到了。

6、我们这种人的职业习惯就是用理性的思维去破除感性的迷障，所以什么都要搞明白，什么都要想透徹，所以，很多事就觉得没意思，生活往往就是变得累累累！往往人们也觉得交易员无趣，我们也觉得知音难觅！成功以生命为代价，我的意思是这个行业需要全身心投入，太虐心了！和头寸和盈亏无关。

7、为了纠正一个错误投资而做的保护头寸，当平掉当初的错误头寸，却留下保护头寸，现在变成个更大的错误！所谓一码归一码，拎不清爽是要吃大亏的！不过，我也不得不承认，我无法克服太順带來的麻木感！

8、严重思考一个问题：为什么我建仓下指令都是不计成本，坚决果断，单个指令单量巨大！而我平仓时为什么是锱铢必较，犹犹豫豫，单个指令的量往往是建仓指令的十分之一甚至几十分之一呢？！从效果上看，我建仓无论成功率和点位都远远好于平仓！这是为啥？！因为归零心态？因为性格弱点？还是因为贪欲？

9、做我们这行的有强迫症，如果有疑问，有想不清楚的问题就会一直想，一直想！这在工作中也许是好事，能提高你的胜算，但是，这种人烦恼也太多！心思缜密到底是好事还是坏事？

10、理想主义和完美主义者注定逃不过失望和沮丧！应该学会随遇而安！生活有很多方式，一是用一辈子的时间去创造一个纪录，象巴菲特一样；一种是尝试各种不同的生活方式，去尝试各种刺激的事情，象王石一样；还有一种就是纯粹过一种完全享乐的生活，游尽天下美景，吃遍天下美食，象普通大众期望的生活一样！你选择那种方式呢？！只要处于认真工作状态，赚钱就是常态！

11、莱布尼茨说过，教育可以在百年间改变民族，特来士说不适合的教育也可以在最短时间，破坏一个民族！到我公司来看看也许有点失望（混沌投资），看不到国外同行的光鲜，没有标准化的培训过程...！对此，我想说的是如果你是聪明人，应该自己去研究发现我们公司的核心竞争力！公司不是都是靠业绩说话的吗！这个问题没搞清，说明你也没啥洞察力！

葛卫东：目标定下来，就要去除一切杂念

什么是混沌理论呢？就是结果的不可预见性和过程的可推导性。如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻力最小的路径来运行。其次，各种因素导入市场的方式和时间不动，起的作用不同，产生的结果也是千变万化的。即使很小的因素，也可能在系统内和其他因素相互作用后形成巨大的、不可预料的结果。市场常无情，而人总试图在这变幻莫测中找寻规律，于是，良莠不齐的理论和总结蜂拥不断。

而“混沌”投资的精髓在于承认市场的随机性和不可测性，能够有强烈的风险意识在投资中必不可少。

混沌理论教育我们永远不要高估自己，永远对市场要有敬畏之心。

在承认市场的前提上，捕捉大势，回避细节风险.

做交易有三个原则：

第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；

第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；

第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。

做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理。特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。如果杂念太多的话，就感受不到哪个方向是阻力最小的了。做期货的投资者一般都非常重视风险控制，散户为什么赔钱，他认为主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点，投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。

这个特殊的行业要求从业者对风险具备高度的敏感，既不能莽撞地随大流，又不能犹犹豫豫，错失良机。

不仅如此，对市场、对自己的分析也必不可少。

葛卫东坦言，自己也是“摸着石头过河”，边做边总结，最终找出了一条适合自己的生财之路。而在这些之外，他称自己最大的优势是“懂得调整情绪”.

做投资是分几个阶段的：刚开始是学习，进而努力生存，之后便能随心所欲，而最高的境界则是练出一种‘本能反应’——不需要看任何的指标或数据就能做出精确的判断。

十多年的经验积累给了他一种淡然的心态，不主动出击，而是像静卧的老屋一样，时刻以最佳状态去等待和迎接机会的来临。

投资策略：基本面研究是公司投资的基础；波段操作把握“顺势”原则，尽量不参与和大势相反的短期波段；多角度把握对冲原则，减小整体系统风险。

投资理念：稳定持续获利才是成功的标准；稳健是投资的第一原则，风控先于投资。

期货主要是基于对经济形势和趋势的判断，挣的是波段的钱；或是一些套利品种的钱（比如国内外价差不合理或者商品结构的不合理）；

而股票赚的是选股和对大势判断的钱。

投资的真谛是不要赔钱。

挣钱是不难的，难的是二三十年可以长时间不赔钱，才知道风险和收益要怎样去平衡。

不符合交易标准的交易过滤掉，成功率大大提高，风险随着交易量减少而减少，止损也做得更坚决。

以前是主动寻找交易机会，而现在是静等机会来临。

以前看国外的投资报告都是为了找机会，现在看就是为了看，重大机会到来的时候自己会感悟到。

错的时候也会有，每个人都会错，只要把亏损的总额控制住，就把风险控制住了，不要激动，过了就过了。

要保持平常心，越大的机会越容易看到，越大的风险你也越容易规避。只要你保持平常心，不要人云亦云。

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是坚守小票，还是弃小买大，追高白马股？

现在指数每天不断在新高，指数站在3500点以上，有用吗？很多个股的股价还不如3200点，热点散乱，赚钱效应有运气成分，也有操作水平问题。

之前有人看到百分之八十的个股上涨，说我看法不对，总是说谨慎，控制仓位。

现在呢？有时候市场验证自己的看法，只要当你深入某段行情，形成独立的分析，才能深有体会。

想想，我曾经说的几句话：

1、无量无价，量能是需要资金的推动，年前，银行收紧资金，资金面承压，大家也要过年花钱，资金减少，量能退潮，股价退位。

2、平衡市，有上有下，涨了不买是傻瓜

3、哪怕是大美女，也不要恋战，不要担心自己卖得不对，不要担心有高护城墙的股票买高了，唯一要担心的是自己的耐心。

若是参与这段行情，应该深有体会我说的，同时年底疫情爆发，不会有踩雷呢？美国也是不确定因素，川普总是搞搞事情，出其不意，让人难以捉摸，美国一波政策，中国股市也是反反复复。

综合上述的情况，我们是不是要考虑控制仓位？

那么现在问题又来了，现在怎么办？去追大，还是买小？

其实资源股是主力在前一阶段仓位吃的比较深的板块，现在能追吗？个人觉得不应去追，应该去继续买绩优的蓝筹股，特别是涨幅不大，底部个股启动的板块，或者回到原来起点的个股，例如类似蓝盾股份，自己琢磨价格。

这也是我前一段时间，反复提到钢铁，证券，医药，冷链个股的原因，要降低风险，哪怕这段时间，我们不赚钱，有小的亏损，不会有大的损失，学会守住今年赚的钱，都是重中之重。

现在股市过万亿的成交量，证券板块在交易手续费方面，业绩肯定是稳步增长，今天3500只个股大幅下跌，证券跌幅反而比较小，甚至红盘，就是这个原因。

股海投资，有些经验要记住，有些事情要重复，有些操作要练习，市场有木有回暖？行情到今天相信有大部分人能够明白了。

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关于投资的11个超级数学原理（深度好文）！

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热点虽散乱，可是是否感觉赚钱效应明显？

这几天外出，回家基本不想看电脑，研究行情，因为需要买什么？怎么买？怎么看热点板块，12月底基本上说清楚，钢铁，医药，冷链等等。

例如之前提到的康华生物，安阳钢铁，广电计量，宁波滑翔及大跌时候提到的资源个股，最近表现非常突出，再看看市场上相关的标的，只要你的运气不是特别差，我相信没问题的。

最近虽然热点散乱，可是赚钱的效应比之前好多了，只要之前没有上涨的，这次在轮动中，起飞。

你的没有上涨，可能是还没有轮到你，或者前一段涨幅比较大，现在要休息一下，甚至开始走弱。

为啥近段时间，没有提太多的个股，因为在年末封号比较严重，很多提前买入后，然后再每天发出来，若是获利巨大，会踩雷，个人研究的个股又比较少，在我随时买入阶段，个人的风格就喜欢在熟悉的里面游击，希望理解。

为啥买医药个股？因为很明显的马上过年，疫情有风吹草动，相关个股就会上涨，这是有机会的，例如复星，另外一个一些热点就是猪肉，消费板块。

这段时间，4连阳指数非常的强势，创业板上涨比较迅猛，个人比较看好，特别是华为概念，科技概念等一系列，感觉目前行情再异动，在有资金介入。

在仓位控制方面，个人还是建议留有一定的防守力量，46，55仓位，太多不好，太少也不好，在交易量来看持续过万亿，利好证券个股明显，值得配备一些，若是发生大跌，这就是多头的武器，目前不咋滴。

个股方面，华大基因，三六零，蓝盾股份可以关注，一个科技，一个医药，一个军工概念。

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2021年港股IPO前瞻：多家新经济企业排队上市

刚刚过去的2020年，港股IPO市场表现出强大的韧力和活力，京东集团、网易的二次上市，京东健康、泡泡玛特、农夫山泉等明星公司IPO火爆场面令人印象深刻。港交所数据显示，截至2020年12月10日，香港市场2020年的IPO募资总额达到468.80亿美元，在全球排名第二。

步入2021年，因美国限制中资上市及疫情等因素，业界预计香港新股市场仍将热闹纷呈。多家热门公司已经计划年内在香港上市，包括快手、嘀嗒出行、医渡科技、喜茶、奈雪等一批内地明星企业。这些公司无论是国内新经济企业上市，或是中概股回港第二上市，都将给港股市场带来源源不断的优质标的及活力，相信将会引爆一轮又一轮打新行情。

据港交所披露，中国排名第一的医疗大数据解决方案提供商——医渡科技有限公司已经通过上市聆讯。医渡科技拟以23.50-26.30港元发行1.565亿股香港IPO股份，于2020年12月31日至2021年1月7日招股。据测算，公司寻求通过IPO筹集至多41.2亿港元（5.31亿美元），预计将于1月15日开始交易。高盛和中金公司担任联席保荐人。

医渡科技于2014年成立，是一家医疗人工智能技术公司，主要向医疗行业的主要参与者提供基于大数据和人工智能(AI)技术的医疗健康解决方案。通过旗下YiduCore，公司为中国300多家医院以及不同行政级别的监管机构及政策制定者提供了大数据平台和研究驱动型解决方案。

据报道，被称作有望成为港股打新市场第二个明源云的医渡科技，成为了当前市场最热门标的之一。截至1月4日数据显示，医渡科技已超额认购逾300倍，孖展资金总计逾1300亿港元。

腾讯投资的短视频社交平台快手已与2020年11月5日正式向香港联交所递交了IPO招股书。据媒体报道称，快手最快将于一季度在香港上市，拟募资50亿美元（约390亿港元），目标估值500亿美元（约3700亿港元）。

快手成立于2011年，最初是作为制作动画gif的产品工具。到2013年，快手转型为短视频社交平台，主要面向二三线城市用户。目前快手商业化主要包括直播打赏、线上营销以及电商三大业务，除此之外快手还在知识付费、游戏业务等方面进行了尝试。

根据艾瑞咨询的数据，就短视频和实时流媒体的日常花费而言，移动互联网用户的平均份额已从2015年的1.7%上升至2019年的15.6%。到2025年，这一数字预计将达到25.1%。截至2020年6月，快手的每月活跃用户达到7.76亿。

2020年10月8日，嘀嗒出行正式向香港交易所公开递交招股书，拟在港交所挂牌上市。若成功上市，嘀嗒出行将成为中国共享出行第一股。

嘀嗒是成立于2014年的技术驱动型移动出行平台，目标是通过顺风车平台减少私家车出现空座的浪费情况，并通过智慧出租车服务来改进全国传统出租车打车和管理。

招股书显示，2019年，嘀嗒平台交易总额(GTV)为110亿元，2017年至2019年年复合增长率为238%，拥有顺风车和出租车两大业务。嘀嗒出行在招股书中称，根据咨询公司弗若斯特沙利文报告，2019年嘀嗒在顺风车市场排名第一，市占率为66.5%，在出租车网约市场排名第二。

近年来，京东在资本市场可谓动作频频，继2020年京东集团和京东健康先后完成在香港二次上市、以及京东数科启动上市议程后，京东旗下三大独角兽之一的京东物流，也传出将于2021年上半年启动香港IPO的消息，即将成为京东集团旗下进行IPO的第三家子公司。

据路透社的消息，京东物流已挑选美国银行和高盛为其筹备今年香港IPO事宜，计划在今年第二季度或第三季度上市。本次IPO京东物流可能出售10%至20%的股份、筹集40亿至80亿美元的资金，公司估值将达到400亿美元。

2007年，京东着手在全国多个城市建物流基地，并在2012年8月注册成立北京京邦达贸易有限公司，经营物流业务。2017年4月，京东成立京东物流集团，正式以“京东物流”这一品牌身份进军物流界，提供物流一体化服务，包括京东物流供应链、京东快递、京东快运、京东冷链、京东云仓、国际供应链等。

据晚点1月4日报道，滴滴计划于2021年上市，上市地或将选择香港，目标估值约为600-800亿美元，目前正在与包括高盛、摩根大通在内的投行接洽。

该报道称，如今投资人对滴滴的信心有所回转，估值也在上移。同时，资本市场迎来巨大变化，2020年滴滴对标的Uber市值有了巨大提升，从不到300亿美元的低点，反弹至900亿美元以上。

不过，这并非滴滴首次被传言上市。2018年和2020年，都曾有媒体报道称滴滴将进行IPO。

滴滴成立于2012年，是一站式移动出行和本地生活服务平台，在亚太、拉美和俄罗斯为超过5.5亿用户提供出租车召车、网约车、顺风车、公交、共享单车、共享电单车、代驾、汽车服务、配送及货运、金融等多元化服务。

为了冲刺上市，滴滴在2020年3月，宣布了0188计划——即在三年后，实现0重大安全事故，每天服务超过1亿单，国内全出行渗透率超过8%，全球每月服务用户超8亿人。为实现上述目标，2020年以来，滴滴马不停蹄地开辟了多项新业务，包括同城货运、青菜拼车、花小猪等。

据市场消息称，奈雪的茶寻求于2021年底前在香港上市。另据香港《经济日报》援引两位消息人士的话称，奈雪的茶已委任招银为其上市负责行，并称将会再有其他承销团加入。

最新消息显示，奈雪的茶日前获得1亿美元融资，由太盟投资集团（PAG）领投，称此举主要是加大产品研发上的投入，并将持续深耕供应链及数字化建设，为广大消费者提供更优质的产品和体验。　

奈雪的茶成立于2015年，总部位于广东省深圳市，主营茶饮、奶茶、欧式面包，其经典产品有有霸气鲜果茶、霸气芝士鲜果茶、宝藏鲜奶茶、芝士茗茶、茗茶、冷泡茶、大咖系列等40多个品类 。

除了奈雪的茶，2020年9月曾有报道称，中国另一家连锁茶饮品牌喜茶（HeyTea）计划于2021年底之前赴香港上市，预计融资4亿美元至5亿美元。

公开资料显示，最近四年里，喜茶共经历四轮融资，最新一轮融资发生在2020年3月。由高瓴资本和Coatue（蔻图资本）联合领投，投后估值跳跃到了160亿元，暴涨近八成。

如今的喜茶已在全球49个城市拥有近500家门店，随着融资金额的不断暴增，根据“2020深圳创富百人榜”显示，喜茶创始人、29岁的聂云宸以身家40.92亿元列居深圳创富的第81位，也是这百人中最年轻的一位。

值得注意的是，无论是喜茶还是奈雪，它们都对屡屡传出的融资、上市消息持回避态度。但从传闻的频次，以及上市相关细节的增多来看，喜茶、奈雪的IPO可能就在不远处。

2020年最后一天，哔哩哔哩（以下简称“B站”）与央视频联合举办的跨年晚会再度成功“破圈”，成为各界关注焦点。B站美股也在2020年全年收获了超三倍的涨幅。

据新浪财经今日报道称，知情人士透露，B站正在为香港二次上市做准备，寻求融资超20亿美元，高于此前预计的15亿美元。预计B站将最早于本周末或下周早些时候向港交所递表，定价等细节或在未来两个月陆续公布。

B站于2018年在纳斯达克上市，每股发行定价为11.50美元，截至美东时间2021年1月4日收盘，B站报收94.74美元，股价较首次发行上涨超7倍。

据路透IFR消息，“辣条一哥”卫龙食品计划2021年在香港IPO，募资10亿美元。据悉，该公司正与中金公司、摩根士丹利和瑞银合作，商讨明年下半年上市事宜。

据介绍，卫龙食品作为辣条行业的龙头企业，受资本的青睐程度会很高。目前该行业规模约 500 亿元左右，卫龙食品的市场份额约占10分之一。

据媒体报道，卫龙创办于1999年，是集研发、生产、加工和销售为一体的现代化休闲食品品牌。除了为市场所熟知的辣条，卫龙食品的产品还包括魔芋粉、薯片、锅巴、牛肉、凤爪、卤蛋、辣条火锅等。

2020年合作伙伴大会上，卫龙董事长刘卫平透露，2020年卫龙的营收目标为72亿元，预计在2019的基础上增长近47%。

值得注意的是，随着卫龙上市，市场更多是担心公司食品安全问题。因为卫龙食品曾因食品问题被处罚。

互联网医疗平台微医在2020年底传来新的上市进展。12月17日上午，据《每日经济新闻》报道，微医于近日完成3.5亿美元融资，并计划推进其业务拆分后的数字医疗服务业务板块申请在港上市，分拆上市部分在最新一轮融资前估值超过60亿美元，计划在农历新年前后提交招股说明书。

早前有报道指，微医已聘请招银国际、花旗、摩根大通协助上市，募资最多10亿美元(约78亿港元)。

公开信息显示，微医的核心业务覆盖医疗、医药、医检、健保等领域。截至2020年10月，微医平台连接了全国7600多家医院、25万余名医生，实名注册用户数超过2.14亿。

受卫生事件和行业等因素驱动，数字健康市场进入多巨头时代。相比于已上市的几家医药电商巨头，作为专注于数字医疗服务的微医，或将成为内地首个登陆港交所的数字医疗服务巨头，这也将成为严肃医疗服务完成数字化迁移的一个里程碑。

2021年，是否开始进入牛市呢？

进入2021年， 马上就是新年开战的第一天，我们的股海到底有木有进入牛市？后市如何走？

大家都想知道，再此我仅仅分享自己的一些个人看。

翻了一天的股海2000多只个股，这个覆盖面还是相当可以的，个人还是定义为平衡市，不认为进入牛市，通过面临过节过年，从资金面上，还是会受到比较大承压，没有量能，股价无法推升，股市还是处于买得对的，赚的多，买得不对，持续亏损。

加上外部的消息影响，疫情，美国大选等等，会造成突发消息的利好，或者利空，形成中国股市比较大的波动，以平衡市的眼光看待市场，多一分谨慎，多一分耐心。

以1月份分的时间上看，炒作节奏，题材，周期，股价等方面综合考虑，看好的板块，以钢铁，医药，冷链，证券，猪肉等等板块，主要临近年关，中国人又比较在意过年，结合2019年的情况，白马股大幅上涨，不管是顺周期板块，还是煤炭，电力，现在买入风险偏低，有投资价值的就是钢铁，低位放量，没有启动。

从市场来分，更加看好创业板，走势非常的强势，有20点的涨幅，大资金追逐比白马股更加容易，同时结合资金面考虑，选股还是优先看看创业板。

为什么做这一样的投资策略？无论是否进入牛市，补涨是牛市的节奏，白马股的股价偏高，追涨后空间优先，但是创业板绩优题材个股不一样，具备空间。

假设进入牛市，选择钢铁板块，钢铁在2020年涨幅不大，那么2021年会不会补涨呢？

在选择创业板，从牛市开始到结束的情况来比较，创业板的个股，股价涨得更加凶猛，所以不管是否进入牛市？这个投资策略获利的概率更大。

若是你喜欢高风险，喜欢每天一个涨停，不过这是不可能连续发生的事情，每天涨停就那么十几只个股，在股海占比千分之几，相当于用百分之10的概率去博取百分之90投资失败的事，那么不如做到小额持续的盈利，遵循复利增长更加稳妥呢？

对于我们普通股民来说，一波行情，能够改变你我的生活，希望把好运分享给大家

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解码2020年牛熊股：最牛股大涨14倍！最熊大跌90%，基因图谱大曝光

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44岁周期天王周金涛逝世：人生就是一场康波，轮回才是永恒| 经典重温

 人生就是一场康波

周金涛

重要经济周期理论开创者是两个，第一个康波周期，实际上它是全球经济运动的决定力量，也是在座各位人生财富规划的根本理论。

我有一句名言叫“人生发财靠康波”，这句话的意思就是说，我们每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。

比如过去的十年，中国暴富的典型是煤老板，肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板，原因就是在于天时给的机会。按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市，就给煤老板人生发财的机会。

但是在座各位可不可以成为煤老板？应该今生不会看到，这是它的理论描述的。一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，你肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，你就能够至少是个中产阶级。

这句话是什么意思呢？就是说我们人生的财富轨迹是有迹可循的。人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。

在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它一个循环是60年一次。大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年，中国讲60甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、萧条。

现在这次经历的康德拉季耶夫周期，在座各位经历的是从衰退向萧条的转换点，在座各位未来十年注定在萧条中渡过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。

到了2017年中期，大家就可以知道我的判断对与不对。我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击，就是大家看到的次贷危机。

2014年10月份，我发表报告认为，2015年二季度发生二次冲击，二季度之后股市暴跌，人民币贬值，这些都是有规律可寻的，资产价格的运动绝不属于规律，这个都是大家可以看到的。

2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想象的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论。

一个康波的运动是技术创新推动的，本次康波1982年开始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的萧条阶段。

如果了解世界经济史应该知道，全球滞胀，美国英国做供给侧改革。我看大家很兴高采烈的谈判供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入萧条的标志，似乎没有必要兴高采烈的，实际上真的谈到供给侧改革，一定要进入萧条的。

繁华是1991年到1994年的美国信息技术泡沫，是康波繁荣的标志，当美国的泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年。

所以，2008年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段，从2004年到2015年应该是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是，虽然经济增长不怎么样，但我们还能够从资产价格中获得很大的意义，这个大家能够感受到。比如我们的股市、债市，2009年以来，大的角度来看都是上升趋势，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。

去年我有一个判断，2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过去6年，下半场会讲一下，过去6年投资看一个指标就是央行，美国、中国央行不断放水你就有钱抓，这是过去6年投资的唯一标的，就是宽松。

大家今年放水不管用了，这就是资产价格的转换点。我看去年大家讨论资产荒，资产荒就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信号，这是一个转折点，转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损。

我在去年底给各个机构的建议是，要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备，同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。

我觉得今天的会议是很好的，为什么呢？因为我觉得如果现在大家通过发债能圈应该多圈点，到2019年你应该能感受到参加今天这次会议的意义。我奉劝大家，比如说如果想发债最好发五年的，2018年之后就能够感到我说的话的意义。

2015年之后，全球应该进入的康波的萧条阶段，在康波的萧条来临之前，会发生哪个现象？这个现象相信大家都已经看到了，我们觉得手中有很多流动性，大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱，大家2015年开始不赚钱。

怎么办？我需要为我手中的钱保值，所以，大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业，很多人投了很多新三板。从我的本心出发，这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。

我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房，现在是中国房地产周期反弹阶段，就是只有一小撮涨，所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办？卖，不应该买，炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。所以现在应该是房地产的兑现阶段。

第二个大家追逐的新兴产业，因为我是研究长波理论的，我看的很清楚，实际上所谓的互联网+，就是本次康波的技术创新，信息技术的最后成熟阶段。

大家知道，信息技术爆发期在80年代，90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国，中国是本轮康波中的追赶人，传导到中国扩散到生活的每一个角落，那么你们想这个技术还有什么前途可言？

一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。

所以，去年我跟朋友说，2016年和2017年是新三板的兑现阶段，能不能兑现要看你的命运了，这个东西不是我能够左右的。大家不要认为一定要兑现。

当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进入萧条期，你突然会发现，在经历一次滞胀之后，2016年到2017年是一次滞胀，一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。

在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌，这个就是康波理论告诉我们的。

每一次的康波的萧条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以，未来可能大家突然会觉得，手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因，你可以有现金流用，甚至以现在低的价格买进资产。到2025年，都是第五次康波萧条阶段。

第四次康波的萧条在一九七几年，第三次是一九二几年，就是美国的大萧条，康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。

我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢？以我的长期研究来看的话，你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。

十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要，因为中信建投在北京朝阳门，现在房子涨十倍，大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资，而是靠你对于资产价格的投资。

你对资产价格的投资是时间规律呢？一定是低点买进才有意义，这个时候买进房子这些没有什么意义。在一个人60岁的人生中，其中30年参与经济生活，30年中康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。

40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生机会1999年，40岁的人抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。

第二次机会在2019年，最后一次在30年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级，这就是人生发财靠康波的道理。

巴菲特没什么，为什么能够投资成功，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段，所以他能成功，如果现在一样不会成功，这个就是有宿命决定的。

为什么那个年代的美国会出现比尔盖茨，因为技术在那个年代展开的，现在中国出不了比尔盖茨，你的人生机会由康波的运动决定的，有人觉得自己很牛，很大的本事，赚很大的钱，事实上每个人都是在命之中运行。这就是我研究完经济周期以后我非常相信的一点，人的生命都是宿命的。

最简单的就是1985年之后出生的人，现在30岁以下的人，注定你的人生机会第一次只能在2019年出现，35岁之前出现，所以现在25岁到30岁的人，未来的5年，只能依靠在浙商银行好好工作。因为买房什么都不行，这是由你的人生的财富的命运所决定的，这个是没有办法的。

我的意思是说，我们在做人生财富规划的时候，一定知道每个人都是在社会的大系统中运行，社会大系统给你时间机会，你就有时间机会。这个大系统没给你机会，你在这方面再努力也是没有用的。

一个人的人生财富有哪些？理论上只能有这么几类：第一类就是大宗商品，这个实际上大家不要小看，在60年巡回中，大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的，中国人觉得最爆发的煤老板，原因就在此。

因为大宗商品的牛市是几十年出现一次，我们这次的大宗商品牛市是2000年到2002年，这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机，也是大的商品牛市，所以商品是最暴利的资产。

在座各位所经历的第五次康波，商品的牛市已经结束，以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年，商品的走势都是熊市，所以不可能在商品方面取得大的收益的。你说能不能做空，不行！2015年之前商品可以做空，大家2016年之后不能再做空，未来商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的资产，不管是否曾经拥有，后面不可能再有，这是第一类。

第二类资产是房地产，就是经济周期理论中的枯枿周期，房地产周期20年轮回一次，一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢？人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候，46岁之后这个人的消费就往下走，你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。

房子一生中大致消费两次，大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波2000到2007年，2009年之后又涨一波，2013年、2014年一波，三波上去，全国房地产周期的高点判断是在2014年，这个是中国房地产周期的高点，后面价格下来。

但是，到2015年的时候大家突然发现，房子又好卖了，2016年一线城市核心区域房地产暴涨，但这不是房地产重新开始，而是波浪。三四线城市的房子能涨才是牛市，垃圾股不涨，一小撮股票涨不是牛市，这是房地产周期的波浪反弹。

所以，2017年上半年附近，中国的这次反弹会结束。如果你拥有一下城市的核心区域的房地产，并且不是自住房，我认为应该在未来的一年之内卖掉，这就是我对于大家的建议。

卖掉房子之后，你发现可以买到好多很便宜的资产，性价比已经发生变化，这就是房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来，这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点，2017年、2018年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样，20年的循环，15年上升，5年下降，美国也是一样。

2007年美国房子开始跌，跌到2011年附近触底反弹。大家到美国买房有点不一样，我的研究主要就是全球大类资产配置，美国欧洲都研究，中国在世界的东半球，美国在西半球，东西半球的房地产周期起点差十点。

中国房地产的起点是2000年，美国是2010年，2010年之后美国出现房子的牛市，2017年是第一波的高点，如果到美国买房，也可以再等等，现在也是第一波高点。大家现在买也不会被套，因为上升期没有结束。

作为广义大众来讲，不管你的知识怎么样，你跟大妈没有区别。意思是说，这种东西跟智商没关系，这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。

人的一生，房子是最核心资产，商品不一定能绑住，房子至少一辈子搞两次，这是第二类资产。

第三类资产是股票，股票不是长周期问题，随时波动，这个在我们周期中没法明确定义。

第四类资产就是艺术品市场，像古玩、翡翠这类东西，过去一些年涨的很快的，反腐之后下降厉害，这些来看就没有只涨不跌的东西，你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。

作为人生财富规划，你要明确现在这个时点应该做什么。刚才已经说了四类资产，这四类资产中如何进行波动？我的看法是，未来五年是资产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产，还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。

为什么提新三板，因为流动性很差，想卖很难卖。在未来的投资，大家一定注意，赚钱不重要，第一目标是保值，第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个，应该是一个最核心的问题。

这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年运动中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，十年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。

所以，你的人生就是一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期，人的一生就是这样的过程。

我在中国这两个周期当中是开拓者，康德拉季耶夫周期理论和库存周期理论。现在很多实业同事，制造业的价格波动最短决定周期就是库存周期。我在去年10月份写报告，认为2016年一季度中国经济将触底，中国经济的库存周期将反弹，大家看到商品价格触底反弹了，这就是用我这套理论做出来的东西，所以我最近很忙。

前两天有很多人发表与我不同的观点，周期要换面，有些人发这样的观点，实际上这些都是对我的观点的反驳，没关系，我们可以用未来的时间来看。

今年最主要的机会在哪里？刚才已经讲了，最核心的机会就在于两个字：涨价。大家所有炒作的东西都来源于涨价，除了我刚才说的大宗商品，农产品中的鸡鸭也涨价，房子也涨价，包括最近股票炒的维生素也涨价。

过去我们是赚钱靠什么？过去三年赚钱靠炒小股票，把估值炒上去，玩虚的。2016年我的总结叫脱虚向实，就是大家发现虚的已经没法玩，到头了，这个时候发现，央行的货币政策到边际高点，货币乘数上升了，库存周期带动货币乘数上升，这时候基本逻辑就是通胀，2016年一开年，小股票下来了，大宗商品开始涨了，这是大逻辑的转换。

大家每年做投资，开年之前都要想想，这年做投资的主逻辑，过去几年炒小股票，但是未来，2016年就是炒涨价。作为个人投资来讲，还是那句话，不能买流动性差的资产。商品资源股可以，别的流动性差的资产也是不划算的。根源在于货币乘数上升，会出现通胀。

我们看去年，2015年发生了什么？股票下跌，人民币贬值，这些意味着什么？2015年是全球的中周期高点，刚才讲平均8.6年、9年一个中周期循环，在一个中周期中有三个库存周期，会出现三个高点。

一般来讲，中周期的最高点可以出现在三个高点的任何一个高点上。2015年以美国代表的全球的中周期高点，2014年12月份是美国的固定资产投资和PMI的高点，我当时就说美国经济进入最高点，后面资产价格就会有反应，大家看到2015年出现了美国股市跌了。

同时在去年，我们还看到美联储加息，从2000年反危机之后第一次加息，进入了十年中周期的高点阶段，2015年到2019年就是中周期的下行期，所以这个时候，我们可以看到逻辑就发生变化。

大家一定不能再以过去的思维来判断我们未来的投资，不能认为央行又放水了所以有机会，未必是这样。我们未来的逻辑，应该全面脱虚向实。但这个脱虚向实也是短暂的，只适用于2016年，2017年中期之后会进入中周期的最后下降阶段，就是我们刚才讲的2018年、2019年要谨慎小心，这就是现在看到的这样一个大方向，大方向就是未来是下降阶段。

黄金未来的最大机会是什么？除了是货币的矛，具有保值功能之外，还有一个巨大的机会在于2017年美元指数牛市结束，人民币加速国际化，这个时候国际货币体系将发生动荡。

所谓的国际货币体系动荡就是，以前都是以美元为主的，世界是观察美元的货币政策，大家现在发现，作为世界经济体的老二中国开始挑战这个问题，到底中国在国际未来的货币体系中起到多大作为我们也不知道，取决于很多因素。

这个时候，就会出现国际货币体系动荡的问题，大家就会心里发毛，怎么办？买黄金，因为黄金毕竟是货币的矛。我觉得，未来黄金的大机会是来源于此，来源于国际货币体系的动荡。我觉得今年黄金的低点，今年的黄金低点有可能出现在二或者三季度，那个时候大家可以再买，现在应该是短期高点。

如果说我们今年的投资逻辑是这样的一套逻辑，怎么判断今年的机会呢？如果说你在今年能看到PPI、CPI上行，说明我们的经济正常运转，比如说你就做股票，买商品，正常运行，一旦看到PPI、CPI转头，甚至涨不动，这时候要小心，这可能是经济的第三库存周期高点，这个高点出现要抛掉所有的资产，只留现金和黄金等待低点的出现。

今年做投资就看CPI和PPI，如果涨得动，说明经济还OK，如果说CPI和PPI有调头往下的趋势，一定要小心了。我们今年的投资的主逻辑，不管做什么资产，投资的主逻辑都是这样，这个是我要讲的第二个问题。

第三个问题，美元作为世界货币，我们怎么判断这个问题。2011年12月，我写过一篇报告叫“美元破百冲击中国”。当时美元指数在72，我用康波理论推断，2011年开始美元向上运行，牛市，2017年中期美元指数到100%以上，在美元指数2017年冲破一百之后，可能会对中国的资产价格差距冲击。

现在来看，至少前半部分是对的，美元指数已经曾经到过一百，原因很简单，我刚才给大家讲美元指数的牛市和熊市，本质上由美国的房地产周期决定的， 2010年美国启动房地产周期之后，美元指数进入牛市。

而2019年，东方国家启动房地产周期之后，繁荣从西半球到东半球，那时候美元就变成熊市，所以不是所有时间都适合换美元的。为什么呢？说起来有点玄，我刚才给大家改的四周期嵌套理论，我研究这个东西十几年，我后来发现这个东西的运行规律实际上就是天文学的规律。

以后，主宰地球的规律是太阳规律，太阳黑子周期的循环就是55年到60年最长循环，20年一个海尔循环，20年当中包含来个10年的施瓦贝循环，然后包含来个厄尔尼诺循环，所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期。

我后来研究完这条东西之后，越来越觉得宿命论是可行的，用你的生辰算命是有依据的，以后我用经济周期理论可以推导出类似的结果。

我后来发现，不管是算命还是经济周期理论遵循的都是天文学规律。宿命论一定是有道理的。当然也许我们无法解释为什么有道理，但是一定是其中有内在的联系。

我觉得大家，特别平时在工作中，我就跟我们的朋友说，一定要知道你的领导属什么的，这很重要。以后你知道你们公司董事长总经理属什么的，你就大致能判断你们公司今年行还是不行。如果行就多干几年，不行就趁早跳槽很重要。这真的是非常重要的事情。

刚才讲了2019年是中国经济的最差年景，我刚才说的另一套理论中也是可以解释的。所以美元现在还没有到达这波牛市的高点，这波高点应该在明年中期。

明年上半年，美国也会出现滞胀，那时候美联储会连续加息，流动性会出问题，美国经济掉头往下，通胀掉头往下，就会出现经济的调整。这就是我们2017年的中期可以看到的。大家做投资只要掌握这些规律，不会犯大的错误的。

第四个关于政策，中国的政策肯定受到了蒙代尔三角的约束，就是汇率跟货币政策跟资本自由流动只能取其二，不能都获得。所以，自从人民币贬值之后，中国货币政策的宽松受到影响。现在人民币趋于稳定，货币政策又有一些空地了。

但是总体来讲，今年货币政策不会很宽松，这是可以看到的。根源就是我们国家对于汇率的担忧，以及对于通胀水平的担忧。讲一个我对未来的人民币汇率的看法，现在大家对人民币汇率持悲观态度，我觉得今年下半年之后，人民币汇率会升值，这是我的判断。

为什么呢？

从道理上来讲，中国和美国是世界经济的共同领导者，这两个国家的利益事实上是一致的，美联储加息的时候考虑中国怎么样，这是很诚恳的表态。你观察去年以来的汇率会发现，人民币走势是美元走势的领先指标。人民币先跌美元就跌了，现在人民币起稳美元指数就起稳了。如果判断全球开启第三库存周期美国要加息，美元要涨了，人民币也会上去。今年下半年不一定看空人民币，大家还是要好好琢磨一下。可能对于做外汇的比较重要，这是比较大的趋势。

2017年之后，可能大家觉得如果美元贬值，人民币一定贬值，我们怎么办呢？有两个办法，当你预感人民币要贬值的时候，可以做空韩元，韩国是中国经济的领先指标，可以做空韩元；还可以随后做空澳元，以后澳大利亚是资源国，它的货币跟着铁矿石波动的。这个就是可以对冲人民币下跌风险的办法，这就是我平时研究的东西，全球资产配置宏观对冲理论。

很多人说孩子留学到澳大利亚要不要买房，我说现在不适合，原因在于第一：现在澳元偏高，将来可以换到更多；第二澳洲现在房子贵，四五年之后肯定比现在便宜。

大家到资源国买东西，一定等到资源的最低点来买，大约在2018年或者2019年。可能在座的各位对我不太熟悉，但是二级市场对我的理论是很熟悉的。

你们可能不知道，他们一般都是称我叫“尼古拉斯金涛”，原因就是在于康德拉季耶夫周期，康德拉季耶夫全称是“尼古拉斯康德拉季耶夫”，你们搜“尼古拉斯金涛”就知道，因为我对中国经济和世界经济周期的判断至少过去是比较准的，未来只能到时候去验证。

2016年最大的投资机会是什么？就是商品价格，这个问题去年反复强调的。我觉得大家一定要明白一点，任何机会都是靠的，没有确定性的机会，当你下注的时候就决定你能不能成功，一个优秀的投资人都是赌出来的，这是毫无疑问的。

我跟投资经理说，当你看到所有事情确定的时候，机会不属于你了，只有不确定的时候才能得到机会，所以任何的机会都是。2015年已经告诉你2016年最值得赌的是商品价格反弹，赌不赌在你，现在看来确实反弹，我刚才讲的就会按照这个走，因为最主要的信号已经出现，就是2016年的情况。

对于未来想提醒大家的一点，2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制2018、2019年的风险。在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，五年之后还有现金。

对于个人来讲，今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是未来给大家做的人生规划。

刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长，但是去年我辞职后只做首席经济学家，原因就是在于我觉得未来的四年，做事情的困难性比过去六年大。而且在萧条即将来临之前，一个社会必将出现分裂倾向，理论中可以看到的，所以政治上出现一些倾向也是正常的。

这种情况下，你的人生只有两个选择：一个选择像我一样当个虚职，每天忽悠忽悠，心情好出来忽悠，心情不好在家里待着，这是一种选择；另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或者先烈，这是可以选择的另外一个人生道路，在未来也是可以选择的。

我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候，特别对于1985年之后的生人，确实你的人生的最大机遇即将到来。这是我对未来的看法。

具体2016年，我原来怎么判断的，第三库存周期的开启中国最领先，在2016年一季度，美国第三库存周期开启的时候，之前是不会加息，我觉得美国最早加息在9月份才会加息，这是可以预见的一件事情。

为什么美国也怕加息？因为美国最脆弱的也是资产价格，美国也是怕加息的。欧洲，欧洲经济周期的运动比中国和美国晚，现在欧洲经济周期高位稍回落的位置，欧洲的低点在今年四季度出现。

美元指数的走势应该是一二季度弱，四季度转强。这就决定了2016年中国经济最佳触底的时间点就在上半年，美元的压力不强，同时大宗商品的反弹就在一季度。

网上有一个我讲话的讲演稿，上很多转载，我当时12月份大家都看到了。看到没关系，上半年依然是这个趋势，大家依然可以做多大宗商品和经济上行，三月份美元指数触底反弹，到2017年中期都是一个上行期。今年上半年是中国经济、股市、资产价格的最好的喘息阶段，商品涨了，股市起稳了。这个用我们这套理论是可以把握的。

今年是未来四年最好的，核心逻辑就是做通胀，炒涨价，是我们核心的逻辑。什么时候炒最好？下半年就出现滞胀，那时候买黄金了，再后面就是抛掉资产，持有现金，这就是今年的总体的逻辑。

四类产品投资建议（原创部分）

第一类资产大宗商品：在60年一巡回的康波周期中，大宗商品是最暴利的行业，也是刚才我们讲的为什么最发财的是煤老板一样。

政策性的利好，提振了楼市，建筑业，直接带动了黑色等工业品的牛市。但如”康波周期“所述，经济周期的”波长“可能被延长或推后，但绝对不会被改变！2019年未来一季度后，相关的政策红利或接近”尾声“。地产，基建，出口在明年全年下滑的趋势会非常明显！

另外化工类如石油橡胶等，虽经历长期的”慢熊",但在未来一年，供应仍然较大，明显的增速放缓或许2020年往后才会现象。

总结：展望2019年，大宗商品大概率强者走弱，弱者横盘。

第二类资产房地产：房地产周期20年轮回一次，一个人当中可以碰到两次房地产周期，为什么呢？

人的一生作为群体来讲，会有两次买房的机会。第一次是结婚的时候，平均年龄呢在30岁以下，第二次置业改善性的需求，年龄大约在40岁以上。一个人消费的最高峰出现在46岁左右。46岁之后，这个人的消费就开始往下走，他的消费逐渐由房子变成医疗和养老。

房子一生中大概消费两次，大概20年一次，房地产周期20年轮回一次。中国的本轮房地产周期从1999年开始，按照房地产周期规律分为三波。

第一波是2000年到2007年，第二波是2009年之后，第三波就是2013年14年左右。这个三波上去之后，将是全国房地产周期的最高点。根据周金涛的预测这个高点应该在2015年左右。当然这个最高点是说总体情况，个别特殊因素排除在外。而这，“个别因素”在近几年，显然非常长常见！

在一轮A股人造牛市结束后，房地产却进入了一轮以去库存为目标的新牛市阶段—

经济周期的”波长“可能被演长或推后，但绝对不会被改变！

周金涛说，不管你学历怎么样，知识怎么样，在经济周期的规律中，你和市井大妈一样，你的情商，知识有时候在经济周期面前可能都不在线。

你人生的机遇，就看你能不能够把握的住。

总结：展望2019年房地产市场：处置投资地产（无对手盘），静待市场变化，入市莫急。

第三类资产股票：中国A股一直是最难定性，以及国际投资家最不想判断的！我们的吃喝住行，包括投资，无不是处在回转交易的过程之中。国家发展需要钱，钱可以造富。但是钱多了，就会产生一些社会问题，经济问题。

我们在拿到工资的时候扣除税收，在消费的时候支付消费税，及产品本身附带的其他税，购置房产的时候产生的房产税从5%-10%，甚至更多。钞票引发的本身就要回转的机制。源源不断的钱要附加源源不断的劳动才可以推动社会的持续发展。

当市场贫富差距到达一定程度，金融市场或者经济危机就是平衡社会、调控人口关键领域。

股票不是长周期的问题，没有办法去明确的定义。A股的各种问题,不堪入目，刘不管这个市场就是庄家和散户的游戏，刘管理，就是国企和民营的游戏。

2019年A股展望：亢龙有悔，大势所趋之下，龙头错杀股，打折绩优股，“国企改革股”，“大势收购民营股”，“国家大力支持行业股”重点推荐配置。出于整体经济低迷的考虑，各位“牛散”，在收购这些股票，抄底这些资产的时候，大家记得系好安全带，时刻准备好大盘带你蹦极到2200点左右的刺激体验。慢慢熊途，干敌一千，自损八百，经济低迷的时候，钞票是多么的可爱。

第四类资产是艺术品市场;古玩翡翠、红木家具，邮币卡，虚拟货币这类东西，过去几年一直涨的飞快，但是经济萧条的时候下降的非常厉害。

不说收藏品市场现状，大家还记得2017年的今天吗？是谁在大言不惭说，未来一个比特币可以买一套别墅的？比特币最高逼近2万美金，而今日比特币收盘价3605元！暴跌超过80%！

远还没有结束，2018年即将结束，这一年全球挣钱的资产不超过20%，多数企业亏损，企业资金紧张，在还贷款，付工资之后还会又一轮更大的裁员风波。

2019年元旦前，股市再度跌破2500点，12月一个小型私募会议，一个刚开私募的老板，拿着他收餐多年据说价值500万元的和田玉作为购买私募的“产品激励”。他说如果投资者购买5000万，未来他盈利了，获得分红即可套现，然而想象很美好，现实却是很骨干。

幻想结束后的逼真，超过你的想象！

很多富人还没有从纸醉金迷的奢华生活中清醒过来，就已经要开始适应贫穷的生活。饭都吃不起的人多了，家里的古董是时候拿出来卖了！

展望2020年，艺术品收藏市场，我们将迎来低的离谱的价格！

经济危机不一定都是坏事，危机顾名思义就是危险的机会，在经济危机中资产价格下跌最厉害,所以大家只要准备好“干粮”，熬过寒冬，在合适的时候出手，迎来的就是灿烂无比的春天。

21年，如何寻找新的牛股

出去了几天办事，股海不是人生的全部，永远要记住这点，这仅仅是当你拥有了财富，可以进行理财的一种方式。

若是到现在，你还认为股海就是，今天买，明天开，输赢就是一把，那么个人建议你可以考虑离开市场。

只要是，赢的只有庄家和那不到百分之10的幸运儿，当你理解有偏差，心态不一样，那么结果就是大概率输。

你是一种心态，投机心理，还是早点离开，留下来的时间越长亏损的越多。

股海是一个可以自由捞金的地方，可以是天堂，也可以是地狱，股海到底是什么？你心中要反复问自己。

中国市场能够上市的企业，一般都在行业前10名，非常的优秀公司，等着你投资，做股东，我们赚的就是他们的发展，业绩回报。

若是当你的心态不对，选择个股不关注业绩，靠消息，靠概念，想要赚快钱，因为你的理念错误，让你成为接盘侠，只有理念正确，长期持股，不碰垃圾个股，发生亏损概率非常低。

进入2021年，我们首先学会的就是总结，看看曾经10年的大牛股，茅台，万科A，重庆啤酒等等，股价上涨，到底是因为什么？概念，还是消息？

提到的几只个股，通过复权年化率百分之20-30左右，这里不做一一举例。

自己思考和总结，若是还不会，每天复盘再多花点时间。

看看今年涨幅前100名牛股（去掉今年的新股），你就会发现，这些牛股在2019年的表现都是一般般，甚至还是绿盘，2020年爆发成为翻倍甚至几倍牛股的。所以这是规律，对于明年选股有借鉴意义，就是今年的翻倍牛股，明年基本上都不用看了，机会不大！要选就是今年表现一般的个股中，但行业或题材符合国家重大规划和重点任务的，去慧眼识金吧！点到为止，再说说，具体个股都快出来了！还有几天时间到明年，还有时间多多做做功课，优中选精！

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

十年百倍收益：一位价值投资者的投资历程及人生感悟

弹指红颜老，十年一瞬间。从2005年大牛市开启到2015年的急熊谢幕，不觉间我又老了十岁，岁月催人老呀。技术投资者喜欢收市后复盘，我作为价值投资者也喜欢复盘，只是我的复盘不是以日为单位，我复的是近五年近十年甚至是半辈子的盘。

九零年开始接触投资，所谓接触投资，其实也只是很偶然的一个机会看了一本书，就此改写了我的一生。这本书是介绍复利投资的，全本书核心就讲了一条复利次方公 式：Y=X^n。然后就开始举例子某某某持有某某股票多少年后成为了千万富翁的故事。以今日的眼光来看，这本书写得相当简陋，但这是九零年呀，对我来说， 当时是一束智慧强光照射在我身上，每个脑细胞都大张，令我突然打开了看这个世界的视野。

大概记得书中举列是这样，每年投入一千元，每年收益10%，50年后复利是超过100万！当时胸无大志的我，觉得这一百万已经是天文数字，非常知足。假如你寿命足够长，还能复利到一千万！

从此以后，我就已经规划好我的人生路线：努力工作，每月的工资投资股票！这就是我投资生涯简陋的开端，我就是一张白纸，没有要成为亿万富翁的雄心，甚至没有年赚20%复利欲望。根本不认为巴菲特，根本也没有价值不价值的投资一说，就是知道每月收入节约买股票，幻想五十年后可以有百万家财退休。虽然此书写得简陋，却命中了两个关键点：一是10%的年收益率，二是买入长期稳定的大公司（此书是美国翻译，举例都是IBM可口可乐这类的公司）。

我很幸运的第一本投资书不是技术分析，这本投资启蒙书对于一张白纸的我，打下了好基础，首先我已经接受10%这个十分合理的年收益率，在我以后的投资生涯 中，从来不会对投资收益有过高的预期，心态十分良好。二是我知道要买好公司大公司，不碰不确定性的股票。三是要耐心长期持有陪伴公司成长，从来没有想过一 夜暴富，想的是五十年的复利，换手率超低。还有要节约开支，所有的现金都投入到复利这个游戏之中。这几点成为我日后走上价值投资的基石。

投资不仅仅是投资，它的思想已经影响到我的人格思维：做事长远规划，生活简单节约，维持身心健康长寿。这些思想初形在很多年我累积投资及生活经验之后，慢慢形成了我的整个的投资哲学体系。

虽然这十年平平淡淡，但没有这前十年的积累，我想没有后十年的爆发。这让我想起了毛竹，四年才长几厘米，最后却在最后一个月里长出十几米。头四年它不是没有生长，而是在不断长根，积累后劲。

《复利价投》08年至今格力涨幅超300倍

九零年到2005年，是我投资生涯的潜伏期。一方面是没有钱投资，原始积累需要时间慢慢积累。另一方面也是家庭原因。父亲是改革开放经商比较早的一批人，一 直在做些小生意，我也是一边帮忙一边继续幻想以后的投资生涯。虽然是做些小生意，但这个过程我养成了实业的眼光去看待投资。可以说，我是先干实业再干投 资。没有干过实业的人去搞投资，大家看问题的角度不一样。当时也没有投资一说，更没有价值投资一说，就是炒股嘛。很多大神跟你吹嘘什么他九十年代就开始价值投资赚了多少多少，都是屁话！

一是当时的股票都是很贵的，二是所有公司都刚刚上市，没有经历时间的考验。那年万科还在卖杂货，谁知道它后来发展这么大？！刘元生也是几次想卖万科，当时政策不允许，被逼绑架成价值投资祖师爷。当时根本就不存在价值投资这个概念，大家都是盲人摸象，牛市来赚了钱，熊市又亏去了。

跌跌撞撞之间，我经历了几轮牛熊。这个过程慢慢修正了我五十年持有的想法，后来发展成为以价值投资结合周期投资的大波段式价投。

这个时期写得比较少，一是时间久远，也没有做出什么出彩的投资事件，另外主要是在做实业，投资是副业，这个时期也没有统计到底赚了多少钱，收益率多少。小生意赚了钱便往股市里投，最重要的过程是经历了几个牛熊，积累了原始资金。

《复利价投》08年至今茅台涨幅超100倍

潜伏了十多年的学习，我的投资生涯在2005年后波澜壮阔地开始了，也开始的正式的投资统计，2005-2015十年间取得了超过百倍的收益！当然，这是事后的总结，我在2005年时候哪知道十年之后会发生什么。做投资不要（也不可能）去预期后面发生的事，我们能够做的只能是应对。就像当年当兵的外公，他说他们部队打仗总是团长做一套战胜的方案，副团长做一套战败的方案，参谋做一套久攻不下的方案，各种方案应对各种情况。

2005年是我投资生涯重大的开启年，是偶然也是必然。偶然是的后面06、07年的大牛市的出现，必然是我十多年的潜伏，原始资金的积累，一眼看到股票的便宜，毫不犹豫的全仓。在对的时间做的对的事。

2005 年的我，还是那个谨慎预期的我。全部积蓄几十万，就投了万科跟民生。从来没有想过它们什么时候走牛，它们什么时候走牛不是我们可以预测的，这是不确定性。而我看到确定是，它们是经时间证明的好公司老股票，股价已经很低，市场熊了几年十分低迷。这些都是确定性，都是可以看到的，我毫无疑问。

买完股票就没有我的事了，专业投入的实业当中去，该干嘛干嘛。

大盘不知不觉间从1000点涨到3000点，毫无声色。3000点后人们开始关注股票，我已经从收音机，报纸杂志上看到各种信息，人们开始狂热，我也开始思 考退出问题。直到大盘5000点，我也完成了10倍收益，我就完完全全空仓了。运气好的成份也是有的，这一轮牛市之中银行与地产的轮动比较明显。

首先是地产启动，然后是银行，又到地产接力上涨，又到银行补涨。我在轮动之中赚取了超越大盘的收益。而非常幸运的是，我在5000点时抽身而去。当然这是后话，要 知道后来大盘继续涨至6000多点，当时是多少有些眼红，老婆也老是唠叨我当时要是不卖多好。我不是神仙，我只能赚取属于我利润，牛市卖出后不要悔，后面 再涨多少也不要管了。（不要以为我很神，2015年今年的5000点我就没有跑，一股没有卖，满仓爆跌）

2007年5000点空仓出逃后将近一年，看着股市从6000点跌到2000点，别提我感觉有多爽了。看到满地都是黄金呀。也就开始抄底行动。这时选择了买港股， 因为生意关系资金都转移到香港了，所以买港股比较方便。当时选择了07年号称股王的阿里巴巴，金融危机时08年时阿里巴巴股价已经大跌去了80%大概是7 港币，还有蒙牛受三聚氰氨事件也一天时间大跌70%也是7港币左右，没错，你没有看错，我也没有记错，是一天跌了70%，所以我就开始抄底大行动。

你以为我很牛B，错了。我抄底之后，阿里巴巴又继续大跌了50%，蒙牛也继续跌了40%（我印象中大概数据如此，有兴趣的可以自己去查查）。这是我没有预计到 的，不过我的应对方案就是，没有融资没有利息，装死不管，专心去继续干事业，我已经做好长期持有作战的准备。可能是上帝保佑，后面的发展也是超出我的预 期，短短几个月后，阿里巴巴及蒙牛开始大涨，同时涨至21港币，我最后以三倍获利了结。因为此时，我自认为找到了更加好的投资标的：国美电器。

说起国美电器，不得不说苏宁电器。苏宁电器从上市开始我就跟踪关注，但一直没有买，就是因为贵，太贵。当然市场不断打我的嘴吧，苏宁尽管上市时的PE很高， 但它的业绩常常超出预期，股价涨完一倍又一倍，整整涨了几十倍。但我也只能安慰自己，不属于自己的钱，不要眼红，只赚你该赚的部份。

《复利价投》08年至今伊利涨幅超200倍

（一）生存路线：目标是120岁。

（二）生活路线：目标是保持家庭各成员的健康快乐生活，明慧养性。

（三）事业路线：目标是完成每年15%的年收益，最终累计100万倍收益率。

逢年过节，互相串门探访。总有亲戚朋友问我现在做什么工作。我总是回答没有什么工作，基本待在家里。后来这个问题的确引起我的深思，我的工作到底是什么，我给自己的定义是什么。

经过数年的思考，我将我的工作定名为：艺术家。我是一个行为艺术家，一个思想艺术家。我主要要做的事情就是：等待！没错，我做的事情就是等待。20岁前的我 是无意识的等待，等待从婴儿成长为有自由行动力的人，等待从一个无知的人学习成具有对世界有基本认识的人。这是20岁前的被动等待。

20岁之后我学会了主动的等待。20岁之后我在等待投入社会，这是我真正开展人生的第一步。等待到2006年迎接我的是中国史上最大的资产价格上升大牛市。后 来在2008年到2013年间等待到了世界金融危机，7元买入阿里巴巴，之后以20元卖出。等待了牛奶三聚青胺危机，7元买进蒙牛21元卖出。等待了国美电器黄光裕入狱，1元买进3元卖出。等待了国家地产调控，低价买进大跌的中弘保利地产，获利80%。等待了地方债务危机，5元买进民生银行，10元卖出。目前在坏帐危机的阴影下买进浦发兴业，在可见的将来要不翻倍不罢休。虽然在2015年5000点有卖出的机会，但我一股没卖。为了等待一次最完美的操作， 要放弃很多不太完美的机会。等待，只因值得。

当然，另一方面等待这个行为需要耗费大量的时间，为了完成一次完美的等待过程，可能耗时数年甚至数十年。为补充这个不足，我只能尽量地延长自身的寿命，增可以用来等待的年限。所以我需要极长的寿命，想尽一切办法进行养生。空气过滤到森林级别，自来水过滤成矿泉水，只食蔬菜水果，不烟不酒，每天有氧运动两 小时，早晚温水泡脚。不要以为我很享受，坚持是最大的痛苦。但为了伟大的目标，义无反顾地进行下去。我用生命在等待，用我的一生的时间来完成这个伟大的艺术品。

随着经验的增加，我对等待时机的把握越来越好，甚至我已经将等待上升为艺术，上升为哲学层次。所以我自称为艺术家。我会继续完善的我理论，并传导给我的下一代。我是艺术家。

几年前曾经看过一个武侠小说，里面有一个人物角色是一个剑术宗师，自出道以来未尝一败，与他交手的人无一生还。说他是剑术宗师，但他却不懂剑术！几十年以来 他只练一招：直刺。以最短的距离，最快的速度，最强的力量，直接刺穿敌人的命门，一招致命，避无可避。如此简单的一招，却无下无敌。虽然只是小说情节，对 我这个久经商海的人来说，却深以为然。

我曾经与几个技术高手非常深入的交流，是非常深入的交流学习。但我明白了我的道之后，现在我看投资理念的文章，一看到写有KDJ，多少天均线，什么超买超卖，直接点击关闭。不是看不起技术流派，每个人都有每个人的风格，每个人都有自己赚钱的道理。巴菲特与索罗斯都是大师，你学谁都没有问题，最怕的是两者都 学。而我，追求的是最纯粹的理念，最简单的一招，容不得任何杂质。

投资最简单又最极致的一招是什么？低买高卖！这是绝对无人能反驳这是一切投资的终极真理。低估买入，耐心持有，高估卖出，说是最简单的一招，要发挥到极致需要一辈子的修行。这一招我已经练习了二十年，还将用余生继续实践。

第一次顿悟：投资之道，从此走上财富人生。

我在十多岁还是未开智的少年之时，偶然看到一本介绍投资复利的书，这本书里面简单的介绍了投资复利，我被这种创富方式深深吸引，毫无顾虑，一秒钟即接受。突 然明白到原来要成为富豪是如此简单。从此已经明确我此余生均以投资复利的方式积累财富。我的人生由此不同。我不知道我最终的投资人生是否称的上伟大事业， 但我很荣幸的走上这条投资之道。

第二次顿悟：养生之道，从此过上健康人生。

我在二十多岁的时候，对价值投资深深痴迷，并想尽办法养生长寿以延长自己投资复利的年限。偶然之间看到一篇研究报告，研究表明人类是植食性动物而非肉食性动 物，人类可以吃新鲜的水果却对新鲜的生肉感到恶心就是最本能的证明。吃了二十多年肉的我，第二天就不再吃肉，毫无顾虑，一秒钟即接受。素食三年之后，练成 不病之体。偶然生病都是因为应酬聚会肉食饮酒所致。从此身体状态自我感觉非常良好，我相信以此基础突破一百岁没有问题。

第三次顿悟：佛学之道，从此过上幸福人生。

在我三十岁的时候，偶然听好朋友讲佛学（佛学，非佛教），全身如同电击，回去后开始研究佛学。突然明白到不缺钱不缺健康的我，最缺的是心灵的平静。学习佛学后，心灵前所未有的平静。很多原本习以为常的东西，重新去感悟，懂得去感恩，懂得去享受平淡，平淡，是最大的幸福。

投资让我不缺乏物质条件；养生让我有更长的复利时间，更多时间去感悟生命的伟大，学习更多，感恩更多；平静的心灵让我在投资上看得更远更清澈，让我生活更加幸福，更加懂得珍惜；这三道相辅相成，你中有我，我中有你，最后融合成我人生之道。

世间最容易的事是坚持，最难的事也是坚持。说它容易，因为只要愿意，人人都能够做。说它困难，真正意志强大的人只有少数。

每到逢年过节，我便成为了核心人物。总有一堆肥胖的亲戚，围着我问减肥的秘诀。可能因为家族遗传关系，我也曾经是这堆肥胖亲戚中的一个肥胖分子。突然之间变 成六块腹肌的标准身材，亲戚们总是乐此不疲的问我是否吃了什么特效药，我也不厌其烦地回答：很简单，少吃多动。每天跑五公里，每餐七分饱，然后一年就练成 了。然后，没有然后，肥亲戚每年依然是那些肥亲戚。成功很简单，只是做不到。

成功的秘诀，在于坚持。知易行难，特别看不到前景之时，有多少人还能日复一日，年复一年的重复坚持？

至今谁创建了前无古人的伟大投资事业？唯有巴菲特毫无争议。如此伟大的巴菲特，每天的工作不过是读读资料数据，看看新闻杂志，等待一个合适的时机买进股票。每天如此，日复一日，年复一年。其平淡的程度别说比史玉权等传奇人物精彩，恐怕我们一个地区的小富豪的经历都比老巴更加激动人心。没有看到任何的激情，甚至于接近“闷“、”无聊”的平常日程，却成就巴菲特有史以来最伟大的投资事业。

大道至简，每一天都是如此平淡，没有任何传奇色彩，没有跌荡起伏。

如何长寿？无非每天新鲜素食，游一公里走五千米，早睡早起。

如何养性？无非弹弹琴，写写字，作作画，旅行旅行。

如何明慧？无非每天读两小时的书，看看哲学，读读经济。

如何致富？无非耐心等待机会，时机未到不要急，时机已经到不要怕，时机已过不要悔。

唯一不平凡的只有就是，坚持每一天都如此平凡，就能成就不凡。

当你种下一棵杉树，明天看它没有长，下个月看没有长，甚至下一年看还是没有长。它每天都用无法感知的速度缓慢生长着。但百年回首，却已经成为参天大树。

假如你已经想明白，平凡即不凡，简单即伟大，那么请跟随我，用平凡的每天，构建不凡的一生！

我也算是在股市上赚了一点钱的人，毕竟纵横了二十年，经历了几个牛熊，死不掉还赚了些钱。如果觉得我的经验可信，那么我是真诚希望借助我的经验让有缘之人更上一层楼。当然每个人有每个人的方法，我只提供我的经历给大家参考。

我们这一代嘛，不过就是运气好赚了些钱，然后吃饱了之余，想想后代的发展，想想自己的人生目标而已。我的目标是120岁也好，一百岁也好，赚一百万倍也好， 一百倍也好，不过是一个目标，达不达成无关系。我为此而努力，努力过了，此生无遗憾。而且我已经增长了几百倍，还有几十年的时间，只要再增长几千倍，更能达到一百万倍，这样看来我的目标还定得有点低了。

人就只有这么一次机会，只有这一辈子，为什么要碌碌无为一生，为何不挑战一下自己的极限。

说了这么多，说我是傻B也好，骗子也好，疯子也好，我也只能说，佛渡有缘人。

股海捞金，一半运气，一半财气

又到年底进行各大机构，公募私募，基金排名的时候，今年是光伏新能源板块，医药，白酒的大年，谁买了这几类个股，投入的比重大，不用说，前几名非他莫属，可是这是回头看行情，属于过去式，现在能买不？股价非常高，估值个人担心，进入2021年，你觉得这几类个股还能上涨多少?可能走出大牛空间？

所以，我们要把精力放在2021年哪些行业可能大涨，或者走出牛市行情上来，提前思考。

从目前的位置上来看，股价可以上，可以下，这种行情要不然大赚，要不然大亏，大家可能都在等待大阳，我也是，一般资金会等大资金进行逆回购，出去后，再拉上。

来回收割，让你节前卖在地点，让你节后去追，高价买回来。

昨天收星，说明行情整体是有分歧的，看似收红，有一些事情说不好。

目前的炒作主力还是电气，煤炭，资源，天然气，白马股为主导，题材股没有领头的，不是今天这个涨，就是明天那个涨，同时面临资金面紧缩，量能会进行收缩，还是近期学会控制。

如何控制仓位？考虑把自己转出去，别留在股票账户上。

白酒行情，个人根据目前属于反抽，下跌趋势，不要考虑。

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

我理解的各行业估值方法

这篇文章起源于昨日在回到某球友提问时，我的回答有点以偏概全，回答的不全面，甚至可能有误导投资者之嫌。于是，赶快写了这篇文章以澄清认识。使投资者能够更好的进行投资决策。

作者：敬畏知止

来源：

首先，请看题目。这些估值方法是我学来的，是我学习过程中的理解，不是我瞎编的，更不是我独创的。

1、银行：银行具有高杠杆、高负债经营的特点。所以，决定银行估值的不仅是其业务规模，更是其业务背后的贷款质量。所以，成熟市场一般采用PB估值法。一般而言，PB1.2-1.3比较合适。那为啥出现今天A股银行业成批破净，而且仍不止跌的现象呢？这个主要还是估值的基础是永续经营。很多银行贷款形成的坏账预期非常严重，市场预期可能产生的坏账远远大于其拨备水平，甚至资不抵债。这个预期背后的现象是房地产泡沫及其整个产业链可能产生的坏账（凡是认为房地产没有泡沫，可以看看全球各大城市最贵的房价都在哪个国家）这个预期对还是错，我不做判断。我只是提醒投资者注意目前市场现象背后的估值逻辑。

2、保险行业：保险行业的估值应该是全产业链估值，也就是说，其估值不仅要看前段的业务端，还要看后端的投资能力。无论是其业务，还是其投资能力无疑加大了这个行业的估值难度。

3、地产：地产公司的估值一般是采用项目估值法。这个行业的特点是建成一个项目、卖完后基本上和公司就没有关系了。所以，我们之前在地产高涨时看到行业研究员的估值要看公司的土地储备就是这个道理。这个行业还有个特点就是高负债率。如果市场认为房地产有泡沫就会对其未来现金流有怀疑，在现金流可能出现短缺的预期下叠加其高负债率，永续经营的假设也会受到挑战，这就是目前中国房地产股的估值现状。当然，我这里只是做个现象解释。其实，万科对于即将到来的危机已经准备很多年了。但由于某些特殊的力量，使得房地产大而不能倒。不过资本市场是聪明的，是能够识别潜在的威胁和风险的。

4、石油天然气行业：这个行业的前段属于类似采掘业，所以，这些公司很多估值水平是依据其石油、天然气储量和开采成本的。而这个行业的下游则面对的是终端客户。经过一百多年的发展，应该说这个行业的下游具有稳定的公用事业的属性。现金流很好，但成长性不足。石油天然气行业的估值方法和贵金属行业估值方法比较类似。所以，我就不把贵金属单独列示了。

5、周期行业：畜牧养殖、煤炭、钢铁等大宗商品往往属于周期性行业。这类行业的产品价格具有周期性波动特点，所以，周期行业一般估值不会太高。根据《约翰奈夫的成功投资》介绍的经验，一般3-5倍是其可以接受的水平。且其介绍自己的投资方法时说，这个行业的投资应该买在行业最差时，卖在行业最好时。我对这个行业的投资经验不是很足。印象中比较深的是在中石油上市时将打中的3000股新股以48.6元、48.61元卖掉了。我很惊讶于当时投资者的疯狂。

6、互联网行业：这个行业出现了很多稀奇古怪，我之前没有听说过的方法，啥市销法、流量法等。这些方法我既不懂，也不信。我只相信无论采用哪种估值方法，最终还是要落实到公司能不能赚到真金白银。我只在我看到这些真金白银时才对这类公司感兴趣。

7、公用事业股：公用事业股的估值要看公用事业股所处的行业发展阶段，一般而言，对于成熟的公用事业股估值可以采用DCF法（这里的成熟指的是行业已经趋于饱和或者近似于饱和，其成长性已经消失）；而对于行业扩张阶段的公用事业股估值则不宜采用上述方法。林奇的PEG估值法貌似更合理些。

其他具体行业的估值方法的我就不知道了（请知道的投资者补充）。除以上行业以外的估值方法，我觉得都可以采用PE、PEG估值法、重置成本法、DCF估值法（这个依我个人观点更是一种思想，思考路径，而非具体的估值方法）进行考量。

我个人认为瀚蓝环境应该采用成长股的估值方法。道理也很简单。其前面十年年化约20%的增长证明了其成长性，未来3年大概率年化20%的增长至少保证了其相当时间的成长性。这个增长是高质量的有现金流保障的增长。我再解释下什么叫高质量的增长，投入的资产能够产生收入和稳定的现金流；投入的资本在若干年后不会是无效资产或价值受损资产；投入的资产产生的效益能够覆盖成本且具有合理的收益率水平（净资产收益率10%以上，越高越好）。至于3年以后的业绩增长我现在没有能力看到，但管理层10年百城的愿景和务实、踏实的作风，过去10年展现出的积极进取心辅以虚拟期权激励方案让我感觉未来不全是海市蜃楼。

以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎!

记得15年初吗？我发现了一种似曾相识的味道

周末两天，一天外出，一天聚会，算是忙里偷闲，交换一些信息，毕竟一个人的了解信息面总会有局限性。

今天晚上研究行情的时候，突然想到了14年底到15年初的一段行情，这段时间领涨的板块是证券，金融，拉升指数不断创新高，越来越高，脱离了理解范围，当你认为要下跌的时候，转天就是大幅度上涨，不是4-6个点，就是涨停，非常的疯狂。

现在呢？上涨的资源，煤炭，化工等顺周期的板块个股，是不是换了品种呢？

15年证券每天疯涨，可是百分之70-80的股票在跌，当时还没有进入牛市，大家都不看好，当大家真正去追证券，金融个股的时候，进入3月份，刚过完年，这时候中小，创业板开始起涨，这是当时抓板最多的时间，人每天异常精神！

进入4月份后，发生了连续三天的大跌，然后市场进入疯狂阶段，卖菜的大妈都在看，可以说全民炒股，这个阶段主涨品种是题材个股，只有你胆子大，啥估值，市盈率都不要看，买买买！

回头看，有木有点想这样的行情？年前煤炭，资源，电气，燃气大涨，大家还处于观望，不敢买，慢慢进入大家开始追的阶段，这个阶段个人估计可能要2-3月份，等过完年中小，创业板开始轮动上涨，有木有这样的可能性？

先一步思考下，做到先知先觉。

周末比特币大涨，比特币是避险品种，说明全球对宽松的放贷预期比较高，利好资本市场。

我们继续走一步看一步，核心就是不要踩雷，雷就是业绩不会要的个股，另外持有亏损的创业板，中小板个股，个人觉得也不要急，毕竟历史总是会有惊人的相似。

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疯狂！比特币突破27000美元，市值能买下22个云南白药，十年涨幅超1000万倍，最牛投资品种诞生？

版权：来源 每日经济新闻综合券商中国、中国证券报、每经头条、每经APP

全年交易，还有几个交易日，怎么看后市？

从周一看好钢铁，写了几个钢铁的个股名称，周五收盘来看，可能钢铁短期会走牛 ，因为2020年航空，证券，保险，电力都走牛了，钢铁就是一个补涨的板块，毕竟大家都属于白马股嘛，虽然行业有点夕阳，但是资产大，盘子大，有上涨的逻辑。

特别是今年，从造纸，化工，机械，猪肉啥啥啥的都涨价，钢铁也不能落后。

写过一篇文章，分析买什么的逻辑，关注了一些个股，例如哈投股份，大通燃气，安阳钢铁，已经走牛，希望2021年的运气照常。

后台有粉丝问，为啥最近写的个股比较少？希望多写一些个人看好的个股

这是有几方面原因，最关键的是比较忙，白天忙工作，晚上找了一些个股，自己要买入个股，无法给大家分享，无法分享的原因是害怕违规。

一切的根源是时间少。

另外一个原因是每个人都需要有一个可以立足的行业，事业，不能把股市当做自己的全部，股海是理财，有财的来源后，才能够拿用来理财。

若是你不去认真工作，全身心投入到理财，当理财亏损了，自己又没有啥核心赚钱的能力，浪费了自己大好青春，以后养家糊口都是问题。

人与人的不同，就是拥有核心技术，发达国家一般的中产都是大律师，医生，教师，技能属于稀缺，能够吃一辈子的饭，能够获得他人的尊重，金钱，社会地位。

拥有生财的核心技能是一件非常重要的事情。

炒股呢？

是反劳动性的，不用过多付出，就能够收获，若是陷入这样的思想，这是非常可怕的。

A股有几个魔咒，其中之一就是逢节必跌，全年又仅仅只剩下5个交易日就结束了，记得16年吗？开年连续大跌，千古跌停。

年初总是发生幺蛾子事件，风险大，需要谨慎点。

合理控制仓位，等着 几天过去，个人建议等过去我们再考虑考虑。

避免满仓被套！

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查理 · 芒格最新震撼演讲：我们是最后的莫西干人

伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。

大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。

我举个例子。

大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好。

许多高智商的人蜂拥而至，在投资领域形成了别处罕见的景象，于是，怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司，为了超过其他同行，它想到了一个点子。

他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生，他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合，必然能遥遥领先指数啊。

这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通，是因为他们接受的教育太次了。

他们满怀信心地付诸行动，结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次，一败涂地。

他们试了第三次，仍然失败。

几百年前，炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅，施一下魔法，把铅变成金子，就发大财了。

刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了。

本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊。

值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。

其实，这个问题很简单。这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通？你不妨自己想一想，为什么会这样。

你们都接受过高等学府的教育，我敢说，在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚。

我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢？

投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！

能回答出这个问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的。

令人遗憾的是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让那的教授回答，他们也答不对。

我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑。

我接着说下一话题了。其实，这个问题，你们应该能答上来。从这个问题，我们可以看出来，即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易。

人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的。

人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来。

如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透。

我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。

教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。

回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。

在伯克希尔哈撒韦，在 Daily Journal，我们一直比平均水平做得好。

问题来了，我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢？

答案很简单。我们追求做得更少。

我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来，就能无所不知，无论是汤罐头、航空航天，还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多。

我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域，我们都能获取到真正有用的信息。

我们不把自己装成无所不知。

我们始终很清楚，只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机会。

这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理。

假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会。”

然后，你买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了。

沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票。

投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己。

我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大。

我太姥爷是一位拓荒者。

他来到爱荷华州的时候身无分文，但是年轻，身体好。

他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉。

后来，他在爱荷华州定居下来，每次，在出现土地非常廉价的机会时，他就非常有头脑地出手，大笔买入。

最后，他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行。

他受人尊敬，有个大家庭，过着非常幸福的生活。

他刚在爱荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。

我太姥爷说，他赶上了好时候，一辈子活到90 岁，老天能给他几个大机会。

他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了。

每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。

我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故事，并且讲给了我听。

我和我妈妈不一样，我知道我太姥爷做得对。

所以说，我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。

大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。

他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。

玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。

像我说的这么做，只要抓住少数几个机会，足够了。

沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？”

只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了。

广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。

你的胜算越大、成功的概率越高，你下的注应该越大。

钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。

我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。

在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪。

有一次，我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦。

这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？

他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股，于是他买入了这些银行股，能买的量很少。

非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行，这位投资者也越来越赚钱。

最后，他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行，只有他自己。可惜，这个小小的利基很快被填上了。

作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱，下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的。

一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少？太难了。

在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。

在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样。蠢到家了。

一个已经赚到钱的人，怎么可能以教唆别人炒股发财为生？

电视也是个神奇的地方，在电视上我们经常看见，有人说“我手里这本书可以教会你每年赚 3 倍，你只要付邮费就能得到这本书。”

一个人，突然发现了每年赚 3 倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书？太可笑了。

我说的这一幕是现代商业的写照。

人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民。

我再讲个小故事，也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发。

这个故事发生在从前。有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就一个毛病。有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。

这个人找到了兽医，他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单，我有办法。”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉。”

总的来说，沃伦（指沃伦·巴菲特）和我，我们两个人从来没为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货。

我们赚钱，靠的是在买的时候赚。

如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。

我觉得，别去骗人，还是像我们这么活着比较好。

在现实中，骗子总是有。

就说那些江湖骗子吧，他们蒙人的伎俩多着呢。

总有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈。

彼得·考夫曼（《穷查理宝典：芒格的智慧箴言录》作者）和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了。”

沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“走正道，路越走越宽。”

此言不虚。

有些道理很简单，却真的很受用。

Daily Journal 做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜，我们没有。我们只是一家小公司，我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场。

速度虽然慢，但前景光明。

有钱的好处在于，慢一点儿，我们不在乎。

那我们是怎么有钱的呢？

我们记住了我太姥爷的话，机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住。

想一想，你们的人生是不是这样？

再讲一个我的亲身经历。1970 年代，我犯了个错误，一笔该做的投资，我没做。没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了。

我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍。

生活就是这样，错过一两个机会，难免的。

我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣。

他们做出了明智的决定，也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的。

许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。

其实，未必要碰运气，可以有意识地去追求。

很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险，危险，切勿靠近”，还有人迎着往前冲。（现场大笑）不应该啊。你们笑归笑，这绝对是后果很严重的错误。

我们这个董事会里的人，大家一起做特立独行的事，共度人生的坎坷，算是够奇葩的了，毕竟我们年纪都这么大了。

盖瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考。

你看我，岁数这么大了，老成这样了，还活得很开心。

怎么做到的呢？

这是另一个话题了。

你们愿意听，我再讲两个小故事。

下面这个故事是编出来的，但是很启发人。

一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特，我想写交响乐。”

莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我 23。”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐。”

年轻人说：“可是，莫扎特，你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊。”

莫扎特说：“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写。”

还有一个关于莫扎特的故事。

莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。

他的生活过得怎么样呢？

莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢，英年早逝。

莫扎特怎么活成了这样呢？

他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦。

莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度，这是第一件。

第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨。

谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨，早早离开人间。

想活的苦，想死的早，请学莫扎特。

那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。

这个道理是：有的东西，有的人学不会。有的人天生就比你强，你再怎么努力，也总有人比你更强。

我的心态是：“那又怎样？”

我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要。

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑。

难道他们是为了让后世的人羡慕自己？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（现场笑声）

总之，我们一路走来，很享受其中的过程，最后也做得很好。

你可以自己去研究一下，在Daily Journal 公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。

重大的决定，平均算下来，每年没几个。

这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了，在稀有的机会出现时，别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多。

赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。

沃伦和我，我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱，把钱攒下来投资。

坚持一辈子，最后很富足。

这道理谁都能懂。

生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来？

从错误中爬出来，我们做到了。

伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么？

穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。

伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。

好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，我们还是打得很好。

最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。

我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。

Daily Journal 公司，我们刚买的时候，它的生意很好做。

现在 Daily Journal 做的软件生意，很难做。

公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以。

这生意有潜力，我们也愿意做下去。报纸已经走向衰落，有几家报纸能像 Daily Journal 一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？

我们是最后的莫西干人。

问：您有一句金句，我特别喜欢。您说过，您在招聘的时候，一个人智商130，但认为自己的智商120，另一个人智商150，但认为自己的智商170，您会选择前者，因为后者能把你搞死。

芒格：这说的不是埃隆·马斯克吗？我当然要选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人。我自己会这样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理。

这个道理是和霍华德·阿曼森学的。他讲过这样一句话：“千万别低估高估自己的人。”

高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中让人很不爽的一部分。

我已经学会适应了。

自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去，我选择谨慎的人。

问：您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。如何不完全错过，又不做过头？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？

芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半。

你已经说了，这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候，潜力十足；好机会，做过了头，危机四伏。

你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会，是什么类型的，自己去分。

这个问题，你已经解决一半了，你不需要我帮你。

你自己已经知道该怎么做了。

既要看到潜力，又要看到危机。

问：在伯克希尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是，伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学？

芒格：我觉得最主要的原因是学不来。

例如，像宝洁这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？

这个问题可以直接分到“太难”一类。太难了，已经不可救药了。

人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。

伯克希尔能取得今天的成就，原因之一在于总部根本没几个人。

伯克希尔没官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查。总的来说，我们没官僚主义的毛病。

问：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几年，利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里？

芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。

我觉得，在一段时间里，应该很难。

让预期符合实际，对你有好处，你不至于抓狂。

我们经常听到有人说，从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是 10%。扣除通货膨胀，大概是7%左右。

在这么长的时间里，7%和10%能拉开巨大的差距。

我们就算实际收益率是每年7%。取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期。

从现在开始投资，实际收益率完全可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%，这样的情况完全可能出现。

真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好。”

我们这些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的？

除了正确的心态，如果将来投资更难了，你应该采取什么实际行动呢？

答案很简单，因为难度提高了，你应该更努力。可能你努力了一辈子，最后超过了5%，得到的是6%，你应该高兴。

问：在分析一家公司时，您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？

芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他因素。

总的来说，在具体情况下，什么因素重要，我们就关注什么因素。什么因素重要，需要具体问题、具体分析。

我们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了，把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一。

问：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈的？

芒格：知道自己的能力圈边界非常非常重要。

连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？没那个能力，却以为自己有，肯定要犯大错。

我觉得，你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性，特别是别自己骗自己。

从我一生的阅历来看，理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。

我觉得像沃伦和我这样的人是天生的。后天的教育很重要，但是，我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格。

我没办法让你回到娘胎中重生。

问：今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。

芒格：这个很好回答，因为道理很简单：不嫉妒，不抱怨，不过度消费；面对什么困难，都保持乐观的心态，交靠谱的人，做本分的事……都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。

这行情，还是积极鼓励居民存款入市，拉倒吧

最近的走势，真是惨不忍睹！用存款进入，百分之80-90的概率亏损，因为大部分是业余的。

哪怕买到一只稍微好点，刚刚起涨，或者可能连板的个股，可能看到监管的关注函出来，晚上都睡不着觉。

最近的下跌是有预期的，可以说是中国股海的一大特色，逢节必跌，有兴趣的去翻翻2020年A股的节假日前夕，跌的多，还是涨得多？

但是今天是圣诞节，洋节日，这真太不靠谱了。

想在股海混好，必须练就一双火眼金睛，遇到年底这种行情，不要踩雷，踩雷了就会被爆炸，发生爆炸，有人会流血，有人会流泪，不要幻想太多美好的事情。

游资，机构现在都是抱团取暖，强势炒作资源个股，燃气个股，煤电个股，这是在前一阶段反复观察，总结确定的事情，每天买什么？怎么买？自己琢磨，这只能靠无数的经验本能去训练，没有太多的诀窍，就是反复研究，总结，复盘。

这门技术，也是门艺术，看着你股海冲浪，谁不眼红？谁让你你有这门艺术，大家只能看你表演。

现阶段属于平衡市，有些事情要看透，不要捉急，平衡市伴随下跌和上涨，但是目前不会过分偏离箱体震荡。

你买到箱底，那么恭喜你，要发财了！

你买到箱顶，那么你要小心，要遇到熊了，小心被咬！

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

遇到大跌后的反弹，今天短线如何操作？

昨天写过一段话，一些低位放量大阳的个股，可能是启动信号，任何大涨的个股，上涨之前都会发生破位。

这是个人对股市经验的总结，股海的一些启动信号指示，往往就是一两句话的事情，就像一层纸，一捅就破，一说出来大家就明白了。

多次定义平衡市，平衡市就是上上下下，进行箱体震荡，非常容易赚钱，也非常容易亏钱，需要快进快出。

当然今天有木有人亏钱？这是必然的，因为在股海散户是占大多数的，周一。行情好，从媒体宣传，财经股评都是让大家去追，遇到周二的大跌，转头过来，又不看好股市，说破位了，要卖，造成很多个人投资者，周一追着高位买，周二低位去卖，今天大涨可能又追回来。

被来回的收割，非常可惜······

但是这是没办法的事情，任何好的股票都有人亏损，也有人赚钱，若是你不能够独立思考，学习，拥有一些独门绝技，让你持续的盈利，去看财经频道，股评买卖股票，一般不是把财理少了，就是把财里亏了。

另外一个事情，就是不要去碰类似仁东的个股，非常刺激，但是风险非常大，你可能赚钱，继续用对应的选股方法，持续的3-4次盈利，但是类似盈利概率非常低的操作习惯，只要你不更改碰低概率赚钱的习惯，有一句话说的好，夜路走多总会遇见鬼的！

大涨了，高潮了，请保持冷静！平衡市，12月底，控制仓位，来回做差价，来回等待下跌，来回的去逢低买，做T+0，让自己持续的盈利。

一起加油！

热点板块，昨天提过，没有错，有兴趣的回头寻找。

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刚刚！任正非重磅表态：荣耀要做华为最强对手，“离婚”就不要再藕断丝连

来源：证券时报旗下中国基金报

记者：吴羽

11月25日，任正非在荣耀送别会上表示，鼓励新荣耀拥抱全球化，做华为最强的竞争对手。荣耀和华为“离婚”后就不要藕断丝连，要理智地处理分开，严格按照合规管理，严格遵守国际规则，各自实现各自的奋斗目标。

他称，未来我们是竞争对手，我们对你们不会客气的，你们要做华为全球最强的竞争对手，超越华为，甚至可以喊打倒华为，成为你们一个自我激励的口号。

他还称，新荣耀可以拿着“洋枪”、“洋炮”，与手持新“汉阳造”、新“大刀、长矛”的华为竞争，“谁胜谁负还不一定呢？”。

而一周前，11月17日，华为确定出售荣耀，出售后不再持有任何股份。

以下为任正非在荣耀送别会上的讲话全文，来源华为心声社区。

我们将分别，曾经相处的十数年，心中有依依不舍的难受与兴奋。我们处在一个伟大的时代，也处在一个最艰难的时期，我们本来是一棵小草，这两年的狂风暴雨没有把我们打垮，艰难困苦的锻炼，过几年也许会使我们变成一棵小铁树。铁树终会开花的。你们要走了，没有什么送你们的，除了秋风送寒吹落的一地黄叶。

一、为什么要剥离荣耀

华为在美国的一波又一波严厉的制裁下，使我们终于明白，美国某些政客不是为了纠正我们，而是要打死我们。华为短期的困难，我们有能力克服。我们不因自己受难，而要拖无辜的人下水。

但分布在170个国家的代理商、分销商，因渠道没有水而干枯，会导致几百万人失业；供应商也因为我们不能采购，而货物积压，销售下滑，拖累股市。他们有什么错，我们为什么不能承担一些牺牲，你们就是去与他们同甘共苦的，使干枯的渠道在水源未断时，补充满流水。

但你们不是救世主，要摆正对客户宗教般虔诚的心态，忠实地去维护客户利益，真诚地尊重对供应商的承诺。契约精神是你们立于不败的基础。荣耀是生产中、低端产品的，剥离后的荣耀在智信公司的领导下迅速恢复生产，解决上、下游合作伙伴的困难。

我们曾经十数年的相处，我们近似严苛的管理，将你们一批天真浪漫年青的小知识分子改造成能艰苦奋斗的“战士”，过去我们有些方法过于生冷，对不起了。今天要送别你们，同样是一样的依依不舍。

正当秋风起，杏叶一地黄，出门也许是更冷的寒风，我们再不能为你们遮风挡雨了，一路走好，多多保重。

二、如何做好这件事

首先尽快地恢复渠道的供应，渠道干久了，小草枯了，就难恢复生命了。水、水、水，傣族为什么喊这句口号，说明渠道的水是救命的水。

全力拥抱全球化产业资源，尽快地建立与供应商的关系，供应是十分复杂而又千头万绪的问题，你们难度比任何一个新公司都大。如何克服困难，就是摆在你们这些英雄豪杰们面前的事情。

坚持向一切先进的学习，包括向自己不喜欢的人学习。坚定不移地拥抱全球化，加强拥抱英、美、欧、日、韩的企业；美国是世界科技强国，它的许多公司很优秀，你们要坚定大胆与他们合作；同时也要与国内合作伙伴合作，与他们一同成长。

你们要保持已经形成的优良传统，干部、专家要全球化、专业化、多元化；除了职员本地化外，要慎重地分权，以免你们不能全球一盘棋，使诸侯林立，拥兵自重，令不能行。合理的淘汰机制，是激活整个队伍正向激励的补充，既要尊重人，又要考核科学，又要坚持责任结果导向，脱离大队伍后独立运营，会有难处的地方，慎重又坚决，又不能迁就。

坚持奋斗的目标与方向，坚持有所为、有所不为，坚持创新不动摇，决不允许队伍熵增。

三、做华为全球最强的竞争对手，超越华为，甚至可以喊打倒华为，成为你们一个自我激励的口号。

坚持改进自己，在方向大致正确的路上努力前进；坚持使组织充满活力，员工具有坚强的意志与对胜利的渴望。坚决反对内部的腐败，反对一切贪污、盗窃的行为。

坚持过去有益的习惯与制度，流程科学全面的管好队伍，沉着镇定地前进。挫折会有的，不要惊慌失措。多发挥集体思维的力量，要大胆决策，又不要独断专行。团结一致向前进。

今天是我们的“离婚”典礼，我就不多说了。一旦“离婚”就不要再藕断丝连，我们是成年人了，理智地处理分开，严格按照合规管理，严格遵守国际规则，各自实现各自的奋斗目标。不能像小青年一样，婚姻恋爱，一会热一会冷，缠缠绵绵，划不清界限。

也不要心疼华为，去想你们的未来吧！未来我们是竞争对手，你们可以拿着“洋枪”、“洋炮”，我们拿着新的“汉阳造”，新的“大刀、长矛”，谁胜谁负还不一定呢？我们对你们不会客气的，你们有人在竞争中骂打倒华为，他是英雄好汉，千万不要为难他们。

相处时难别亦难，秋风送寒杏叶黄。你们走好。

华为出售荣耀：不再持有任何股份

30余家代理商接盘"自救"

11月17日，多家企业在《深圳特区报》发布联合声明，深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购协议，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。出售后，华为不再持有新荣耀公司的任何股份。

声明指出，此次收购既是荣耀相关产业链发起的一场自救和市场化投资，能最大化地保障消费者、渠道、供应商、合作伙伴及员工的利益；更是一次产业互补，全体股东将全力支持新荣耀，让新荣耀在资源、品牌、生产、渠道、服务等方面汲取各方优势，更高效地参与到市场竞争中。

声明还称，所有权的变化不会影响荣耀发展的方向，荣耀高层及团队将保持稳定。投资新荣耀的经销商和代理商也承诺：未来只享有财务上的投资回报，在业务侧将遵循公平交易的市场化原则，与其他经销商、代理商享受同等机会。

知情人士指出，华为被美国持续打压以来，荣耀的供应商、生产工厂、渠道和分销商都面临困难。这种情况下，华为出售荣耀，是在“保护渠道有水流，别干枯了，别害了上下游”。

自2013年来，荣耀一直以相对独立的运作模式经营，坚持中低端价位，以优质产品收获一大批忠实用户，在年轻群体中收获较高品牌辨识度，与华为品成区隔。

工商资料显示，深圳智信新于2020年9月27日成立，注册资本1亿元。其中，深圳国资委全资控股的深圳智慧城市科技发展集团持股98.6%，深圳国资协同发展私募基金合伙企业持股1.4%。据悉，该基金的出资人包括北京松联科技有限公司、北京普天太力通信科技有限公司等在内的30余家荣耀代理商、经销商。

荣耀在华为是什么地位？

荣耀（Honor）是华为在2013年推出的互联网手机品牌，定位年轻市场，对标小米，手机产品分为V系列、HONOR系列、X系列、Play系列等。除了手机，荣耀也在布局AIoT领域的终端产品。在手机业务方面，荣耀是华为重要的组成部分。

据悉，今年上半年，荣耀已经正式从一个子品牌成为了一个独立公司。4月，荣耀终端有限公司成立，注册资本3亿元，法定代表人郑丽英，余承东担任荣耀终端有限公司董事长一职。

在华为终端业务中，荣耀凭借平价策略， 帮助华为快速占领中低端市场。在成立之初，荣耀对标小米，用性价比的打法大打线上，此前据IDC数据，2017年-2018年，荣耀的出货量已经大于小米。

为什么华为要把荣耀卖了？

按照任正非的说法，是在美国的制裁下，华为分布在170个国家的代理商、分销商不可持续，“因渠道没有水而干枯，会导致几百万人失业；供应商也因为我们不能采购，而货物积压，销售下滑，拖累股市。”

任正非表示，荣耀是生产中、低端产品的，剥离后的荣耀在智信公司的领导下迅速恢复生产，解决上、下游合作伙伴的困难。

此前，浦银国际分析师认为，华为剥离荣耀业务存在一定的合理性。

1）可以缓解明后两年华为智能手机业务无“芯”可用的困境；

2）保留部分智能手机的优质业务，让华为的基因得以延续；

3）优质的荣耀资产可以为华为本体带来现金补充，可以更好地抵御外部不确定性，为华为其他业务的长期发展提供弹药。

再前一段时间，天风国际分析师郭明錤认为华为出售荣耀手机业务对荣耀品牌、供货商与中国电子业是多赢局面。一旦荣耀从华为独立，前者采购零部件不受美国的华为禁令限制，也有助荣耀手机业务与供货商增长；荣耀独立可最大程度地保有此品牌且有助于中国电子业自主可控发展；荣耀独立后可发展高端机型。

祝福华为！祝福荣耀！

大跌后，应该如何应对？

今天大跌了，我们提前知道吗？理论是知道的，只要你看过我最近的文章，就知道。

天天都在提醒，天天都在提示，需要控制仓位，谨慎操作，不要买涨幅大的，不要去追煤炭了，出现利空了··········

老生常谈，可惜遇到一个反弹，又被众多看涨的声音，吸引进入股市。

现在是平衡市，上去，就应该下来，因为资金，政策，技术面都不行。

那么现在大跌后，我们应该怎么应对？若是你满仓持股，这是一个沉重的话题，相比于控制仓位，躲过这波跌的人，这是悲剧，但是我们也不得不面对。

有句话说从哪里跌倒就从哪里爬起来嘛，不要对自己失去信心，当你短期有大幅度盈利，那么你就要小心谨慎了，想想巴菲特老爷子一年也就百分之30的业绩增长。

不想我们的A股创业板，每天都很精彩！

目前来看，个人感觉大阴线至少年前不会有大行情，从客观来看，一些低位放量大阳的个股，可能是启动信号，任何大涨的个股，上涨之前都会发生破位。从板块上选择，创业板比主板更加强势，可以作为考虑因素之一。

那么怎么买呢？什么时候买？要有耐心的等，要等空方力量开始减弱，宣泄完毕再去试探性的购买，不要一次，一手买入，操作上分批，因为你也不知道买入会在高点，还是低点。

针对板块方面，个人建议跟随主线，白酒，锂电池，光伏，汽车，特别是锂电池，最近一段时间涨幅非常猛，但是面对这次的下跌，可能是机会，看见机会不要犹豫，找好个股，计划买入。

那么等多久呢？个人看法，至少2天时间，但是不一定机会！

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。