温氏股份前十月数据解读：月度养猪收入、养鸡销量均首现下滑

11月4日晚间，温氏股份发布《2020年10月份肉鸡及肉猪销售情况简报》。

简报数据显示，公司2020年10月销售肉猪75.28万头（含毛猪和鲜品），同比下降15.82%。从7月到10月，公司肉猪销量连续四个月处于70万级的低位。

2020年前十月，公司共销售肉猪781.81万头，同比下降52.40%，依然处于腰斩状态。公司近五年及2020年前十月肉猪销售情况如下：

2020年10月，公司销售肉猪收入27.75亿元，同比下降28.09%。这是公司2020年以来肉猪月度销售收入首次出现同比下滑，而且下滑幅度还相当高。

2020年前十月，公司销售肉猪共收入330.0亿元，同比增7.5%。公司近五年及2020年前十月肉猪销售收入如下：

2020年10月，公司毛猪销售均价29.76元/公斤。2019年1月以来公司毛猪销售均价情况如下：

10月29.76元/公斤的均价，仅次于5月的29.61元/公斤，为年内月度第二低价。10月的这轮猪价跳水的确是有些触目惊心。

2020年10月按照毛猪均价计算的肉猪头均重量为123.87公斤，2019年1月以来公司肉猪头均重量情况如下：

公司肉猪头均重量在连跌五个月后，10月有所反弹。公司的节奏可谓步步踩错，7月、8月出栏重量较轻的时候，虽为传统的消费淡季，猪价却极高，等10月肉猪头均重量提上去，虽为传统的消费旺季，猪价却大幅下挫。

10月，公司出栏肉猪的头均价格为3686.24元，环比9月继续下降，具体如下图：

10月公司的头均售价已经创下2020年以来月度新低。

再来看公司的养鸡业务：

2020年10月销售肉鸡0.95亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比下降9.84%，这是2020年以来，公司肉鸡月度销量首次出现下滑，前九月，包括疫情影响最严重的1到3月，肉鸡销量均为正增长。当然，肉鸡销量下滑还有一个原因是2019年10月处于肉鸡景气周期顶峰，公司出栏量突破1亿只。

2020年前十月，温氏销售肉鸡8.66亿只，同比增16.81%。公司近五年及2020年前十月肉鸡销量情况如下：

2020年10月销售肉鸡收入22.96亿元，同比下跌29.79%。

2020年前十月，温氏销售肉鸡收入186.49亿元，同比跌9.57%。公司近五年及2020年前十月肉鸡销售收入如下：

10月，公司毛鸡销售均价12.66元/公斤，2019年9月以来公司毛鸡单价趋势图如下：

10月12.66元/公斤的毛鸡销售均价，环比9月下降了5.31%，去年10月均价曾高达16.51元/公斤。

按照公司披露的12元/公斤成本价估算，10月份养鸡依然未陷入亏损。

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万科前十月卖房数据解读：每平米均价低于过去两年

11月3日晚间，万科发布2020年10月份销售简报：10月公司实现合同销售面积366.0万平方米，同比增34.9%。这一增速在2020年以来各月中位列第二，仅次于8月52.5%的增速。

前十月，公司累计实现合同销售面积3,630.9万平方米，同比增8.93%。公司近五年合同销售面积及2020年前十月累计情况如下：

过去五年中，万科销售面积增速最不给力的是2019年，2020年在罕见黑天鹅事件的影响下，前十月累计销售面积增速也已经超2019年，如果11月、12月继续发力，全年甚至有可能实现两位数增长。

公司10月实现合同销售金额523.1亿元，同比增20.6%，低于合同销售面积34.9%的增幅，说明单价仍略有下降。2020年各月合同销售面积增速和合同销售金额增速对比图如下：

2020年前十月，公司累计实现合同销售金额5,450.7亿元，同比微增5.03%，同期销售面积同比增8.93%，每平米单价同比有所下降。

万科近五年合同销售金额及2020年前十月累计情况如下：

万科2020年前十月的的合同销售金额增速也已经超越2019年。

由于合同销售金额的同比增速略低于销售面积增速，万科2020年前十月的每平米均价和2019年相比略有下滑，具体如下：

实际上，万科2020年前十月的每平米均价不仅低于2019年，还已经略微低于2018年。

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发改委10月第4周数据：养猪头均利润跌破千元，养鸡连亏六周

养猪

国家发改委网站最新披露的《2020年10月第4周猪料、鸡料及蛋料比价》显示：10月第4周全国生猪出场价格为30.08元/公斤，环比上周跌3.31%。自8月第1周猪肉价格涨到本轮高点后，猪价具体走势图如下：

8月第1周生猪出场价格创下本轮新高37.44元/公斤后，连续四周在37元/公斤上方小幅震荡，自9月第2周跌破37元/公斤后开始加速下跌，10月第4周的30.08元/公斤已较高点下降了19.66%。

把时间轴拉长到2019年1月以来，全国生猪出栏价格的涨跌趋势图如下：

根据发改委测算的数据，本周全国猪料比价为10.06，环比下降3.92%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均盈利为881.45元。

我们来看下自2019年1月以来每头猪的预期盈利趋势：

生猪头均盈利预期自2019年8月第3周突破1000元/头之后，到2020年10月第3周，在1000元/头上方持续了一年零两个月，10月第4周再次跌破1000元/头。

10月第4周30.08元/公斤的生猪出栏价格，依然高于2020年5月第3周第二轮下跌的低点28.89元/公斤，之所以头均利润预期会更低，主要是因为饲料价格大幅上涨。

发改委分析认为：下月初集团猪场出栏节奏放缓，预计下周猪价或小幅走高，但涨幅有限，猪料比或窄幅调整为主。

养鸡

10月第4周全国肉鸡棚前收购价格为5.93元/公斤，环比上周涨1.37%。我们来看下自2019年1月以来的鸡价走势图：

根据发改委测算的数据，本周全国鸡料比价为1.75，环比持平。按目前价格及成本推算，未来肉鸡养殖亏损为2.88元/只。

肉鸡养殖短期盈利趋势图如下：

养鸡自9月第2周开始出现亏损以来，已经连续六周处于亏损状态。

发改委分析认为：短期内市场需求或持稳运行，而毛鸡出栏量或稍减，供应面或提振市场行情，毛鸡走货继续转好，预计下周毛鸡价格或稳中上涨。

我们再把时间轴拉长，看下自2019年1月以来每只鸡的预期盈利趋势：

2020年养鸡行业已经三次陷入亏损，第一次亏损从2019年12月第4周到2020年3月第1周持续了八周，第二次亏损从5月第1周到5月第4周持续了四周，而本轮已持续了六周。

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2020年第三季度股东户数降幅最猛的50家A股公司

数据来源于同花顺。

正如西米衣谷在《2020年第三季度股东户数增幅最猛的100家公司》一文中所言：股东户数大减，通常说明公司正备受冷落，要么该公司已经前景黯淡，苟延残喘，同时受到散户和机构的抛弃；要么该公司正负面缠身，但有望困境反转，虽受散户抛弃，却有高手在悄悄收集筹码。

实际上还有一种情况，就是新股上市之后，打新的散户们在开板或首日大涨后争相卖出，也会导致股东户数大幅减少。

本文我们来看一下第三季度股东户数降幅最猛的50家公司榜单：

股东户数降幅排名第一的是次新股北鼎股份，该公司于6月19日上市，7月14日开板，股东户数从10.34万户骤降到2.32万户，降幅高达77.58%。

此外，从排名第二的博汇股份一直到排名第八的帝科股份，均属于次新股打新大军撤退。

青岛消防是7月份的牛股，股价从6月29日的22.15元（收盘价，下同）一路上涨到8月31日的48.8元，涨幅达120.32%，但纵观整个三季度，公司股东户数下降了57.78%。

排名第十的名臣健康也是三季度的大牛股，股价从8月5日的19.4元到9月30日的43.6元，大涨了124.74%，但股东户数却从1.25万人下降到0.55万人，降幅达55.78%，和青岛消防一样不走寻常路。

妖气十足的惠发食品是2019年末的大牛股，2020年前三季度实际上依然妖气缭绕，但股东户数在2020年二季度末达到2.14万户的高点后开始大幅下降。和惠发食品一样妖的还有济民制药。

股东户数大幅下降的，还有大名鼎鼎的科技股石头科技，尽管三季度股价在节节攀升，但恐高的投资者们依然减少了48.69%。

2020年第三季度股东户数增幅最猛的100家A股公司

数据来源于同花顺。

股东户数的增减，通常用来衡量一家公司被散户追捧的程度。一般说来，股东户数大增，说明该公司正受到散户的热烈追捧，也常常可能伴随着机构、大户的撤退，俗称筹码分散派发。这种趋势适用热衷追高的羊群效应。

还存在一种情况，就是股价持续大跌后，喜爱抄底的散户们纷纷入场捡便宜筹码，股东户数也会大增。比如温氏股份，伴随着三季度股价结节下滑，股东户数从6月30日的12.45万户增加到9月30日的16.03万户，环比增加了28.71%。

而股东户数大减，则说明公司正备受冷落，要么该公司已经前景黯淡，苟延残喘，同时受到散户和机构的抛弃；要么该公司正负面缠身，但有望困境反转，虽受散户抛弃，却有高手在悄悄收集筹码。

本文我们先来看从2020年二季度末到三季度末，股东户数增长最猛的100家A股上市公司。

先来看股东户数环比增速超100%的41家公司榜单：

冠军君正集团

三季度最受散户追捧的妖股是君正集团，6月30日公司的股东户数为11.51万户，到9月30日一举暴增到48.69万户，短短三个月时间增幅高达323.05%。

该公司股价从7月1日的2.57元（收盘价，下同）开始启动，到8月10日触顶时涨到10.58元，一个多月时间猛涨了311.67%。

亚军天山生物

股东户数增速排名第二的天山生物三季度也是赤手可热。一度迫使监管放大招的天山生物，6月30日公司的股东户数为1.26万户，到9月30日暴增到4.36万户，三个月时间增幅高达246.74%。

该公司股价从8月17日的5.68元开始启动，到9月8日触顶时涨到34.66元，20天时间暴涨了510.21%。和天山生物一起妖的还有豫金刚石，股东户数增116.41%。

季军山东药玻

股东户数增速排名第三的则是一只长牛股山东药玻，该公司从2015年7月开始启动，随后慢慢爬升，到2020年8月3日冲顶时整整涨了16倍。然而在2020年以前，这只大牛股并没有进入散户的视野，到2019年12月31日，其股东户数才1.11万户，可谓闷声发财；2020年一季度末股东户数为1.35万户，依然是养在深闺无人识；到2季度末一举猛增到4.02万户，开始一举成名天下知；等到三季度末，股东户数猛增到惊人的13.73万户，成为大众情人。

其它网红

在股东户数环比增幅超100%的41家公司中，很多都是赤手可热的顶流网红，比如新余国科、金达威、西藏药业、世纪华通、韦尔股份等。

还有的听名字像乡巴佬，却因为股价坐着火箭上天而成为超级网红，比如江龙船艇、西部牧业。

消费品行业公司中，最受散户追捧的当属中顺洁柔，股东户数大增了115.97%；其次是好想你，大增了110.19%。

再来看从第42名到第100名的榜单：

股东户数增幅榜上排名第42的韵达股份，其情形类似于温氏股份，也是在股价不断下跌中出现股东户数大增，环比增幅竟高达99.61%。圆通速递、永辉超市的情况也类似。

复星医药是7月的牛股之一，股价在一个月左右的时间实现翻倍，而公司的股东户数一个季度就大增了88.14%。

股东户数增幅和复星医药旗鼓相当的是猪界牛股牧原股份，三季度环比大增86.99%。

有酱油界茅台之称的海天味业，股东户数环比增77.11%，也成为散户追捧的焦点之一。

券商界中，光大证券以124.75%的股东增幅位列第25，浙商证券89.54%的增幅排名第52，东方财富以75.56%的增幅位列第77。

此外，科技界的蓝思科技，光伏界的隆基股份，疫苗界的沃森生物、华兰生物、智飞生物均杀入前100名。

五大养猪公司Q3生产性生物资产对比：新希望最猛，温氏也发力了

我们先来看五家公司三季度末生产性生物资产，以及和2019年末相比的增幅：

需要注意的是，温氏股份的生产性生物资产还包括鸡、鸭、鸽、奶牛等，但猪占比最高；新希望的生产性生物资产也包括了鸡、鸭等，但增量显然主要是来自于猪。

就相比2019年末的增幅而言，增速最猛的是新希望，暴增了338.33%，其次是天邦股份，增幅达215%，被疫情锤得最惨的温氏股份也已实现了倍增。而猪界靓仔正邦科技因发力较早，2019年末的生产性生物资产已经十分可观，因此2020年以来的增速反而较低。

根据各家公司不定期披露的信息，温氏股份预计到2020年末能繁母猪数量可达到170万头；牧原股份的目标是年底能繁母猪达到256万头；正邦科技预计年底种猪数量200万头左右，能繁约120万，后备约80万；新希望则预计到今年年底，公司种猪存栏超过250万头，其中能繁母猪预计超150万头 ，后备母猪达到100万头；天邦股份表示年底有望超额完成原先制定的40万头能繁母猪目标，力争达到50万头。

我们再分别来看下各家公司2018年以来生产性生物资产的变化情况。

先来看温氏股份：

温氏股份整个2019年到2020年一季度末，生产性生物资产都增长乏力，这也已经反映在其截止2020年9月悲惨的出栏量上。从2020年二季度开始，公司的生产性生物资产连续两个季度环比增40%以上，也开始发力了。

再来看牧原股份：

牧原的生产性生物资产在2019年一季度末出现下滑后迅速恢复，2019年三季度到2020年一季度，持续保持着20%以上的环比高速增长，2020年二季度和三季度环比增幅略微放缓。

再来看正邦科技：

正邦的生产性生物资产在2019年四季度出现爆发式增长，到2020年二季度、三季度又开始加速增长。

再来看新希望：

新希望的生产性生物资产自2019年二季度以来均保持着环比高速增长，其中2019年四季度和2020年二季度环比增幅均超100%。

最后来看下天邦股份：

天邦的生产性生物资产从2019年三季度开始发力，随后一直到2020年三季节，各季度均保持着50%上下的环比高速增长。

小结：

由于各家的生产性生物资产以成本法计入，自繁种猪和外购种猪之间显然具有巨大的成本差，因此新希望的生产性生物资产总量虽然最高，也是唯一一家超百亿的，但种猪数量未必是最多的。

各家巨头的种猪数量及质量如何，2021年的出栏量将给出答案。

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真正的价值投资者，应当拥抱传递坏消息的人

在西米衣谷看来，判断一个人是不是真正的价值投资者，只消看他对待坏消息传递者的态度就足够了，真正的价值投资者会充满感激地拥抱坏消息的传递者。

西米衣谷举两个喜爱坏消息和三个厌恶坏消息的人物为例：

坏消息的喜爱者之一：巴菲特

2008年10月，在金融危机最黑暗的日子里，巴菲特在一篇文章中写到：坏消息是投资者最好的朋友，因为坏消息能让你用较低的价格买到美国的财富。

巴菲特曾在致股东的信中要求旗下的公司主管，重要职责之一就是尽快说出坏消息，要立刻让他知道。巴菲特表示他承受得了坏消息，但是他不喜欢在坏消息又恶化了一段时间之后，才必须面对处理它。他对手下的高管说：“只汇报坏消息，而且要直截了当的说”。

坏消息的喜爱者之二：教父

电影《教父》中有许多经典名言，对投资者而言，其中最经典的应属于下面这一句：

当时，教父维托·柯里昂派律师去好莱坞谈一笔交易，结果对方粗暴地拒绝了。律师临去机场的时候说了这句话：柯里昂先生坚持，有坏消息要立即回报。

坏消息的厌恶者一：秦二世嬴胡亥

陈胜吴广在大泽乡揭竿起义时，秦帝国官员向秦二世嬴胡亥据实报告。嬴胡亥不愿听任何使他不悦的消息，于是大发雷霆，把这些官员囚入监狱。之后，大家琢磨出因应之道，当嬴胡亥问起东方叛乱事件时，异口同声回答：没听说过什么叛乱，不过是一些偷鸡摸狗的小贼，地方官员已逮捕归案。嬴胡亥听得兴高采烈。

坏消息的厌恶者二：隋二世杨广

隋帝国和秦帝国的历史惊人的相似，隋二世杨广和秦二世嬴胡亥在对待坏消息上的态度也惊人的相似。

杨广因为拒绝听民变的消息，以至于已经天下大乱，他还不甚了了，仍在构思他伟大的征讨朝鲜的战略，并连番下诏集结部队出征；天下已经乱成一锅粥之际，他还率军去北疆巡视，向突厥汗国示威。

朝廷高级官员接到各地请求增援的奏章，统统塞到抽屉里，不敢据实转奏，统一口径报告：无论是像老鼠一样的小偷，还是像野狗一样的大盗，都在地方政府追捕之下消灭，请陛下放心。杨广信以为真，对前来求救的使节严加拷打，斥责他们虚假陈述。眼看隋帝国的大楼就要塌了，杨广还以为是太平盛世。

秦二世嬴胡亥和隋二世杨广的投资结果是：直到他们重仓的公司已经进入退市整理期了，他们才被迫接受血淋淋的现实，自己和公司一起走上毁灭之路。

坏消息的厌恶者三：波斯国王

查理·芒格也曾经说过一个厌恶坏消息的典故：古代的波斯和希腊经常打仗。打仗时，如果信使带来的是好消息，波斯国王就会大力奖赏。若信使带来的是坏消息，便直接将其杀掉。久而久之，信使也学精了，只会跟你汇报好消息——国王将只能听到好消息。

结语

古人说：忠言逆耳。而人之常情，只喜欢听顺耳之言。因此大多数人都厌恶听到坏消息，只有少数理性的人愿意、喜欢听到坏消息。

对价值投资者来说，其实坏消息的价值更甚于好消息。在一家公司的股价高涨的时候，坏消息有助于他判断是否应该获利了结，从而避免竹篮打水一场空，眼看着丰厚的浮盈变成惨烈的浮亏，空欢喜一场；在一家好公司陷入低谷的时候，坏消息有助于他以更令人垂涎的价格买入。

冷战时期有个非常经典的例子，美国虽然在蓬勃发展，但美国的媒体却普遍悲观，不断连篇累牍地报道通货膨胀、环境恶化、能源短缺、经济危机、种族冲突、战争危机等等坏消息，好像世界末日就要到了。而苏联的媒体上却尽是热情洋溢的好消息，国民经济又上新台阶、农业大丰收、科技取得突破性进步、新的经济计划超额完成等等。结果大家都看到了，诚如孟子所言：生于忧患，死于安乐。

有的小伙伴可能会说，有些传播坏消息的人纯粹是胡编乱造、居心叵测。如果我们能够以理性的态度、严密的逻辑、小心的求证得出坏消息是在无中生有、搬弄是非，那不正好说明我们辨别是非真伪的能力得到提升了吗？况且，乐视网、康美药业、康德新等活生生的例子已经教育我们，许多谣言真的是遥遥领先的预言。

最后，西米衣谷和小伙伴们分享一个鲁迅讲过的故事：

“一家人家生了一个男孩，合家高兴透顶了。满月的时候，抱出来给客人看，大概自然是想得一点好兆头。

“一个说：这孩子将来要发财的。他于是得到一番感谢。

“一个说：这孩子将来要做官的。他于是收回几句恭维。

“一个说：这孩子将来是要死的。他于是得到一顿大家合力的痛打。

“说要死的必然，说富贵的许谎。但说谎的得好报，说必然的遭打。你……”

“我愿意既不说谎，也不遭打。那么，老师，我得怎么说呢？”

“那么，你得说：啊呀！这孩子呵！您瞧！多么……。阿唷！哈哈！Hehe！He，hehehehe！”

防人之口，甚于防川。

说说蚂蚁集团两条护城河的深度

　　第一条护城河：8000万商家的大数据

　　蚂蚁集团在招股书里表示：集团通过支付宝服务的商家达8000万。

　　8000万商家中，来自天猫淘宝的比例很小

　　这8000万B端客户中，阿里、淘宝在线购物平台上的商家占比很小，网上有许多猜测性数据，多方对比后大概可以推断其中天猫店铺数在30万家左右，淘宝可能有1000万家，但以个人卖家为主。

　　通过总量8000万、天猫30万、淘宝1000万这三个数据的对比可以看到，支付宝上至少85%以上的B端客户还是来自于线下支付和第三方平台（比如12306、携程、银行、券商等）。

　　对蚂蚁集团来说，具有独家优势的是来自天猫、淘宝上的商户大数据，蚂蚁通过与阿里的数据共享，可以监测到哪些商家正生意兴隆，哪些正日薄西山；哪些产品正供不应求，哪些产品已乏人问津。但正如上面数据所反映，这些B端客户的数量在整个经济体中的占比是非常小的。招股书中披露的一个数据：小微经营者信贷余额仅0.4万亿元，佐证了上述结论。

　　2020财年，阿里巴巴中国零售市场（淘宝天猫）的GMV为6.589万亿元，而蚂蚁招股书中支付宝的总支付规模为118万亿元（两个数据的起止日期不同，但可比性基本一致），来自天猫、淘宝的流水只占支付宝支付规模的6%左右，也就是说实际上天猫、淘宝中的B端大数据（集中在阿里占压倒性优势的零售领域），其量级在支付宝的整个服务体系中占比是非常小的，其金融价值并不像我们想象中那么大。

　　而在占比超90%的线下和第三方平台支付中，支付宝护城河里的水已经被异军突起的支付吸掉一半，在这些领域它的数据并不比有优势。

　　大数据VS当铺思维

　　单凭零售端的压倒性优势，马云就叫板传统银行业，说传统银行是当铺思维，气魄可谓不小。而事实上风格保守本来就是传统银行业的一项优秀品质，当铺思维越强的银行，资产质量通常来说越高，永续经营的能力也越强。在过去几年，风格激进的互联网金融代表P2P全军覆没，已经从反面证明了当铺思维的重要性。

　　就目前的发展阶段而言，大数据的运用是基于过去积累的数据来判断未来的趋势，然而未来的趋势不但受到过去定量（比如历史数据）的影响，同时还受到未来变量（比如牛顿所感慨的人性的疯狂，再比如突然发生的疫情）的影响，未来的变量是大数据所无法精确掌握和计量的（否则以股市数据之详尽和高度标准化，大数据早应能预判出指数或个股的涨跌趋势）。

　　早在P2P蓬勃发展的时候，经济学家许小年就断言这个号称通过互联网大数据来放贷的行业没有出路。P2P同时摒弃了传统银行的当铺思维和对未来变量的密切关注，其风险之大早已被一家接一家跑路的公司所证明。

　　银行经营的产品就是风险，银行最核心的能力就是对未来风险的判断能力，判断得足够准确的才能最终把利润装入口袋，而那些判断不准或者失误的银行，赚到的只是浮云一样的纸面财富。至少在现阶段，靠分析定量吃饭的大数据，还无法对充满变数的未来风险做出更好的预判。

　　第二条护城河：支付宝7.31亿月度活跃用户

　　相比于8000万商家，蚂蚁更强势的是手里的7.31亿月活用户。早在几年前，蚂蚁向活跃用户兜售理财产品的战绩就已经令传统的银行渠道们叹为观止。

　　在现实商业世界里，绝大多数时候都是渠道处于强势的一方，可以携用户以令诸侯。只有极少数坐拥超级强势产品的公司可以睥睨渠道，比如中国的茅台，美国的苹果，都是渠道巴巴的去求合作。茅台和苹果都可以不鸟你平台要搞的各种节庆、活动；与此同时许多弱势产品却被渠道频繁发起的各种活动拖向泥潭。而绝大多数产品的制造商，都不得不跟着渠道的指挥棒起舞。

　　就支付宝而言，作为一个拥有7.31亿月活用户的超级渠道，虽然表面上客气地说在服务2000家经融机构，实际上却可以是这些金融机构的盟主。

　　举个例子，在这7.31亿月活用户习惯使用支付宝的当下，尽管支付宝绑定的还是各家银行的银行卡或支付卡，但蚂蚁已经能够左右用户去决定绑定什么卡，进而当蚂蚁自己想做信用卡的时候，可以不费吹灰之力就让这些用户都绑定蚂蚁的信用卡，传统银行的零售业务将会受到巨大冲击。

　　而蚂蚁加强这种渠道霸权的最新例子是：“打新”蚂蚁的5只基金正式获批后，只在支付宝渠道发行，令传统的银行、券商渠道震惊愤怒。

　　当然，在用户方面，蚂蚁也没有独占护城河，支付已经攻下半壁江山，和蚂蚁分庭抗礼。蚂蚁对可谓是恨得牙痒痒，马云就曾经杀气腾腾地表示：“今天，天气变了，走出了南极洲了，他们在试图适应酷热天气，让世界变成他们适应的气候，与其等待被害，不如杀去南极洲。去人家家里打架，该砸的就砸，该摔的狠狠地摔。”

　　后记：颠覆式创新是攻破其护城河的第一利器

　　2013年以前，蚂蚁通过苦心经营，已经培育了用户使用支付宝进行移动支付的使用习惯，当时的江湖地位可谓是唯我独尊，“打着望远镜也找不到竞争对手”，腾讯的财付通被挤压到角落里，沦为Q币游戏充值的工具。

　　就在这一片大好形势中，突然冒出一个红包，以铺天盖地之势席卷移动互联网，迅雷不及掩耳般培育了用户的支付习惯。短短几年时间，支付与支付宝已经形成平分天下之势。

　　蚂蚁集团在招股书中坦承担心创新风险。诚然，谁也不知道会突然从哪个角度里冒出一个颠覆式创新，将看起来像恐龙一样强大的支付宝、支付拍死在沙滩上。

　　对移动互联网公司来说，颠覆式创新是攻破其护城河的第一利器。

万华化学11月报价及近三年走势：MDI挂牌价涨幅比较狠

中国地区聚合MDI分销市场挂牌价

据万华化学公告，自2020年11月份开始，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价上调到25000元/吨，比10月份价格上调5400元/吨，价格环比涨幅高达27.55%。

2020年前五月，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价均为13500元/吨，处于近三年的较低价位，到11月已经大涨了85.19%。

公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价近三年走势图如下：

近三年，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价最高点是2017年10月，为35000元/吨，最低点出现在2019年1月，为12500元/吨。

中国地区聚合MDI直销市场挂牌价

自2020年11月份开始，公司中国地区聚合MDI直销市场挂牌价上调为25000元/吨，比10月份价格上调5400元/吨，价格环比也大涨27.55%，和2020年的低点14000元/吨相比，大涨了78.57%。

公司中国地区聚合MDI直销市场挂牌价近三年走势图如下：

近三年，直销市场挂牌价最高点出现在2017年10月，为35000元/吨，最低点出现在2019年1月，为12800元/吨。

纯MDI挂牌价

自2020年11月份开始，公司纯MDI挂牌价上调为28000元/吨，比10月份价格上调8200元/吨，价格环比大涨41.41%。

公司纯MDI挂牌价近三年走势图如下：

近三年，纯MDI挂牌价最高点出现在2018年3月、4月，为31700元/吨，最低点出现在2020年5月，为15800元/吨，11月28000元/吨的价格，比这个最低价上涨了77.22%。

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发改委10月第3周数据：养猪一头赚1013元，养鸡亏幅再扩大

养猪

国家发改委网站最新披露的《2020年10月第3周猪料、鸡料及蛋料比价》显示：10月第3周全国生猪出场价格为31.11元/公斤，环比上周跌2.05%。自5月第3周猪肉价格降到阶段性谷底后上涨以来，具体趋势图如下：

本轮生猪出场价格上涨的最高点为8月第1周，价格37.44元/公斤，10月第3周的31.11元/公斤，和最高点相比下降了16.91%。

把时间轴拉长到2019年1月以来，全国生猪出栏价格的涨跌趋势图如下：

根据发改委测算的数据，本周全国猪料比价为10.47，环比跌幅4.03%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均盈利为1012.77元。

我们来看下自2019年1月以来每头猪的预期盈利趋势：

发改委分析认为：下周临近月末，集团养殖场月度出栏计划或陆续完成，养殖端存抗价情绪，预计猪价不乏小幅反弹可能，但反弹空间或有限，猪料比价或继续微降。

养鸡

10月第3周全国肉鸡棚前收购价格为5.85元/公斤，环比上周跌0.17%。我们来看下自2019年1月以来的鸡价走势图：

根据发改委测算的数据，本周全国鸡料比价为1.75，环比跌幅1.69%。按目前价格及成本推算，未来肉鸡养殖亏损为3.10元/只。

肉鸡养殖短期盈利趋势图如下：

养鸡自9月第2周开始出现亏损以来，亏幅持续扩大，9月第3周以来每只鸡亏损都在2元/只以上。

发改委分析认为：短期内市场需求或持稳运行，而毛鸡出栏量或稍减，毛鸡走货速度将加快，或提振市场行情，预计下周毛鸡价格或小幅走高。

我们再把时间轴拉长，看下自2019年1月以来每只鸡的预期盈利趋势：

2020年养鸡行业已经三次陷入亏损，其中第一次亏损亏幅最大的是1月第2周，养一只鸡预期亏6.03元，第二次亏损亏幅最大的是5月第3周，养一只鸡预期亏2.84元，本次亏损到10月第3周每只鸡预期亏损额再创阶段新高，连超第二次最低点。

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农业部数据：10月第3周全国仔猪平均价格出炉，已连跌六周

农业农村部畜牧兽医局10月26日披露：据对全国500个县集贸市场的定点监测，10月份第3周（采集日为10月21日）全国仔猪平均价格92.26元/公斤，比前一周下降3.3%，同比上涨25.5%。全国30个监测省份仔猪价格下降。 

这是仔猪价格在9月第1周创下109.07元/公斤历史最高价后，连续第六周下跌，近期仔猪价格具体走势如下图：

从9月第1周109.07元/公斤的历史最高价到10月第3周的92.26元/公斤，仔猪价格已经下跌15.41%。

此外，根据农业农村部数据，10月第3周，全国活猪平均价格30.94元/公斤，比前一周下降2.3%，与去年同期相比下降16.2%。

附：2019年以来每周仔猪价格（倒序）

延伸阅读：10月26日猪肉、牛肉、羊肉、鸡肉批发价

据农业农村部网站披露：截至今日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为39.75元，比上周五下降1.7%；牛肉75.63元，比上周五上涨0.1%；羊肉69.50元，比上周五下降0.7%；鸡蛋7.75元，比上周五下降0.5%；白条鸡16.23元/公斤，比上周五上涨0.1%。

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【行业观察】9月水泥产量继续小增，挖掘机产量连续六个月大增

数据来源：国家统计局网站“国家数据”。

水泥

2020年9月，国内水泥产量为2.33亿吨，同比增长6.40%。2020年前九月水泥产量情况如下：

水泥产量一季度降幅较大，二季度以来均保持个位数增长。

2020年前九月，国内水泥累计产量为16.76亿吨，同比下降1.10%。近六年及2020年前九月水泥产量情况如下：

近六年中，水泥产量最高的是2014年，随后几年整体有所下滑，2020年四季度如果能保持二季度和三季度的增速，全年有望实现正增长。

挖掘机

2020年9月，国内挖掘机产量为3.18万台，同比大增56.50%。2020年前九月挖掘机产量情况如下：

从4月到9月，挖掘机产量连续六个月保持着50%以上的高速增长。

2020年前九月，国内挖掘机累计产量为27.21万台，同比增长31.2%。近五年及2020年前九月挖掘机产量情况如下：

2020年前九月挖掘机累计产量达27.21万台，这一数字已经超越过去五年中产量最高的2018年。

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【行业观察】9月粗钢、钢材产量增速均创下年内月度新高

数据来源：国家统计局网站“国家数据”。

生铁

2020年9月，国内生铁产量为0.76亿吨，同比增长6.9%。2020年前九月生铁产量情况如下：

2020年以来，国内生铁产量表现不俗，除4月外，其它月份均保持正增长。。

2020年前九月，国内生铁累计产量为6.65亿吨，同比增长3.8%。近五年及2020年前九月生铁产量情况如下：

近五年生铁产量均为正增长，2020年前九月累计也是正增长，增速高于2016年和2017年，已接近2019年。

粗钢

2020年9月，国内粗钢产量为0.93亿吨，同比增长10.9%。2020年前九月粗钢产量情况如下：

国内粗钢产量也只有3月为负增长，其余月份均实现正增长，9月增速更是一举突破10%，成为年内增速最快的一个月。

2020年前九月，国内粗钢累计产量为7.82亿吨，同比增长4.5%。近五年及2020年前九月粗钢产量情况如下：

过去五年，粗钢产量节节攀升，2020年前九月继续保持增长，全年产量有望再创新高。

钢材

2020年9月，国内钢材产量为1.18亿吨，同比增长12.3%。2020年前九月钢材产量情况如下：

2020年以来，钢材产量的增速一直在逐月提高，9月增速再创年内月度新高。

2020年前九月，国内钢材累计产量为9.64亿吨，同比增长5.6%。近五年及2020年前九月钢材产量情况如下：

2020年前九月钢材累计产量增速已超2015年、2016年和2017年，接近2018年。

冷轧薄板

2020年9月，国内冷轧薄板产量为333.4万吨，同比增长2.1%。2020年前九月冷轧薄板产量情况如下：

冷轧薄板产量在6月、7月曾实现两位数增长，8月、9月产量增速持续下降。

2020年前九月，国内冷轧薄板累计产量为2728.1万吨，同比微增1.4%。

整体来看，9月粗钢、钢材的产量增速均创下年内月度新高，生铁产量增速也保持稳定，冷轧薄板产量增速则有明显下滑。

前九月累计来看，生铁、粗钢、钢材、冷轧薄板产量均已实现正增长。

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绿地、华夏幸福、中南建设、绿地控股、荣盛发展美元债利率对比

【文末附有惠誉评级等级分类和穆迪、标准普尔、惠誉评级的对应情况。】

绿地控股：标普BB评级，1年半债券票面利率为6.75%

2020年10月23日，绿地控股公告称，绿地全球于2020年10月21日完成了2.5亿美元定息债券的发行，债券票面利率为6.75%，到期日2022年4月21日。

2019年10月11日晚，标普发布评级报告，将绿地控股BB评级调整至展望正面，这也是近一年中的连续第二次上调评级。

华夏幸福：惠誉BB-评级，5年债券票面利率为8.05%

2020年10月16日，华夏幸福公告称，2020年10月15日，公司境外间接全资子公司完成境外发行0.6亿美元的高级无抵押定息债券，债券期限为5年，票面利率为8.05%。

此前2020年9月29日，公司境外间接全资子公司完成境外发行3.3亿美元的高级无抵押定息债券，债券期限为2年，票面利率为8.75%。

2020年6月15日，惠誉确认华夏幸福长期外币发行人违约评级为“BB-”。展望“稳定”。同时，惠誉确认华夏幸福的高级无抵押评级和所有未偿还债券的评级为“BB-”。

此外，2020年6月17日，公司境外间接全资子公司完成境外发行3亿美元的高级无抵押定息债券。本次发行的债券由公司提供无条件及不可撤销的跨境连带责任保证担保，票面利率为6.92%，期限为2年。

新力控股：惠誉B+评级，364天债券票息为9.50%

2020年10月11日，惠誉刊文称，惠誉评级已授予中资房企新力控股（集团）有限公司（B+/稳定）拟发行364天期美元高级票据'B+'的评级。新力控股于10月12日发行2.5亿美元364天债券，订单逾15亿美元，获得超6倍超额认购，债券票息为9.50%。

中南建设：标准普尔B评级，364天债券票面利率9.00%

2020年10月9日，标准普尔宣布，将其对中南建设的长期发行人信用评级从“B”上调至“B+”，并将其对该公司高级无抵押票据的长期发行评级从“B-”上调至“B”，展望稳定。

此前8月5日，中南建设公告称：2020年8月4日，公司境外全资子公司完成了2亿美元高级无抵押定息债券发行，债券期限364天，票面利率9.00%。

绿地控股：标普BB评级，不到三年期债券票面利率为6.125%

2020年7月24日，绿地控股公告称，绿地全球于2020年7月22日分别完成了4亿美元定息债券及2.5亿美元定息债券的发行，其中4亿美元定息债券票面利率为6.125%，到期日2023年4月22日；2.5亿美元定息债券票面利率为7.25%，到期日2025年1月22日。

此外，绿地全球于2020年6月16日完成了5亿美元定息债券的发行，债券票面利率为6.25%，到期日2022年12月16日。

2019年10月11日，标普发布评级报告，将绿地控股BB评级调整至展望正面。

荣盛发展：惠誉BB-评级，364天债券票面利率9%

2020年1月13日，惠誉公布荣盛发展首次长期外币发行人违约评级为“BB-”，展望稳定。惠誉还公布了荣盛发展的高级无抵押评级为“BB-”。至此，国际最具影响力的三大信用评级机构标准普尔、惠誉国际、穆迪分别给予荣盛发展“BB-”、“BB-”、“Ba3”评级。（我们可爱的大公国际给予AAA评级。）

7月20日，荣盛发展公告称：7月16日，公司境外间接全资子公司完成境外发行2.5亿美元的高级无抵押定息债券，债券期限为364天，票面利率为9%。

此前2月7日，公司公告称，2020年1月30日，公司境外间接全资子公司完成境外发行3亿美元的高级无抵押定息债券，债券期限为364天，票面利率为8.75%。

中国恒大：惠誉评级下调为B，3年期债券年利率11.5%

2019年4月，惠誉将中国恒大的长期发行人违约评级为'B+'，展望维持正面。惠誉同时将恒大集团的高级无抵押评级从'B+'下调至'B'，回收率评级为'RR5'；确认恒大地产的高级无抵押评级为'B+'，回收率评级为'RR4'。

2020年1月16日晚间，中国恒大公告，公司拟发行两笔总计20亿美元的债券。一笔为2023年到期的年利率11.5%的10亿美元，另外一笔为2024年到期的年利率12%的10亿美元，两笔均为每半年派息一次。

看完以上评级较低、利率惊人的，我们再来看下评级较高、利率喜人的。

碧桂园：穆迪Baa3评级，5年期债券票面利率3.125%

2020年9月18日，穆迪将碧桂园控股有限公司的发行人评级和高级无担保债券评级均调升至投资级Baa3，展望稳定。

10月16日，碧桂园控股有限公司发布公告称，于2020年10月15日，公司、附属公司担保人及附属公司担保人的质押人与初始买家就两笔票据发行总额订立购买协议。其中一笔为5亿美元、利率3.125%的2025年到期票据；及5亿美元、利率3.875%的2030年到期票据。

龙湖集团：穆迪评级Baa2，7.25年期债券票面利率3.375%

2020年9月10日，穆迪将龙湖集团的发行人和高级无抵押评级从“Baa3”上调至“Baa2”。

2020年1月6日，龙湖集团成功发行6.5亿美元票据，其中2.5亿美元为7.25年期，票息3.375%；4亿美元为12年期，票息3.85%。

附图：惠誉评级等级分类

附图：穆迪、标准普尔、惠誉评级的对应情况

西米衣谷同日还发布了一篇文章《温氏股份美元优先票据获惠誉评级为BBB+，是好是坏？》，感兴趣的小伙伴可以看看。对比之下，宁德时代、韵达股份、TCL科技、上海建工、顺丰控股同期发行的美元债利率之低，足以让这几家房企直流口水。

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温氏股份美元优先票据获惠誉评级为BBB+，是好是坏？

8月27日，温氏公告称：为充分发挥国际资本市场融资成本低的优势、拓宽企业融资渠道，结合公司后续资金使用规划，本次境外美元债券发行规模由5亿美元增加至15亿美元。发行人国际评级：BBB+（惠誉）。

10月15日，惠誉刊文称，惠誉评级将温氏股份建议的美元优先票据评级为“ BBB +”，其评级与温氏的高级无抵押等级相同。

在惠誉的评级体系里，BBB+属于“企业的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类企业的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动”的类别，具体分类如下（参考）：

作为对比，我们来看看一些知名企业近期的国际评级和发债利率。

美团：惠誉BBB评级，5年起债券票面年息2.125%

2020年10月22日，美团发布公告称，发行7.5亿美元2025年到期的2.125%优先票据、发行12.5亿美元2030年到期的3.05%优先票据。

10月19日，惠誉已经授予美团“BBB”的长期发行人违约评级(IDR)，以及“BBB”的高级无抵押评级。IDR的展望为“稳定”。

宁德时代：惠誉BBB+评级，5年期债券票面年息为1.875%

2020年9月18日，宁德时代公告称，公司境外全资子公司发行15亿美元高级无抵押固息债券，分为5年期和10年期，其中5年期发行规模为10亿美元，10年期发行规模为5亿美元。债券利率方面，5年期债券票面年息为1.875%，10年期债券票面年息为2.625%，每半年付息一次。

三大国际评级公司对该债券的评级：

Baa1/BBB+/-（穆迪/标普/惠誉）。

三大国际评级公司对担保主体评级：

Baa1/BBB+/BBB+（穆迪/标普/惠誉）。

韵达股份：穆迪Baa2评级，5年期债券票面年息2.25%

2020年8月14日，韵达股份公告称，发行5年期5亿美元高级无抵押固息债券，票面年息2.25%，每半年支付一次。

本次债券及担保主体只有穆迪的评级：

债项评级：Baa2；

担保主体评级：Baa2。

参考宁德时代的评级，基本上对应的是惠誉BBB+到BBB-的评级。

TCL科技：穆迪A1评级，5年期债券票面年息为1.875%

2020年7月10日，TCL科技公告称，2020年7月7日公司境外全资子公司在香港完成了总额为3亿元美元的高级无抵押固定利率债券发行定价。债券期限为5年，债券票面年息为1.875%，每半年支付一次。

债券评级：穆迪A1。

上海建工：惠誉BBB+评级，5年期债券票面年息为2.25%

2020年6月17日，上海建工公告称，2020年6月16日，公司境外全资子公司永达投资有限公司已经在香港完成了总额为6亿元美元的高级无抵押固定利率债券发行。债券期限为5年，票面年息为2.25%，每半年支付一次。

债券评级：Baa2 (穆迪)；

担保人主体评级：Baa2 稳定 (穆迪) / BBB 稳定 (标普) / BBB+ 稳定 (惠誉)。

顺丰控股：惠誉A-评级，10年期债券票面年息2.875%

2020年2月22日，顺丰控股公告称，2020年2月20日，公司境外全资子公司在境外完成本次7亿美元债券的发行。债券期限为10年，票面年息2.875%，每半年支付一次。

债项评级：A3/A-/A-（穆迪/标普/惠誉）。

担保主体评级：A3/A-/A-（穆迪/标普/惠誉）。

小结：

如果参照上海建工、宁德时代、韵达股份BBB+到BBB的评级来看，温氏股份的发债利率（假设为五年期），票面利率预计在2.25%上下（据媒体报道已发行5年期3.5亿美元，息票率：2.349%；10年期2.5亿美元，息票率：3.258%）。而此前7月1日，温氏股份在境内发行的23亿元5年期公司债券票面利率为3.77%。

西米衣谷同日还发布了一篇文章《华夏幸福、中南建设、绿地控股、荣盛发展近期美元债利率对比》，感兴趣的小伙伴可以看看。对比之下，房地产企业发行美元债的利率真是高得令人咋舌。

附图：穆迪、标准普尔、惠誉评级的对应情况

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【行业观察】9月冰箱产量继续高增长，空调产量负增长

数据来源：国家统计局网站“国家数据”。

房间空调

2020年9月，国内房间用空调产量为1714.1万台，同比下降8.5%。2020年前九月空调产量情况如下：

2020年前五月空调产量持续两位数下滑，6月出现一次两位数增长，随后7月、8月增速逐月下降，9月又转为负增长。

2020年前九月，国内空调累计产量为15602.9万台，同比下降11.7%。近五年及2020年前九月空调产量情况如下：

空调产量过去四年均实现了正增长，其中2017年高速增长，2018年也实现两位数增长，2020年全年已经基本确定要出现负增长。

彩电

2020年9月，国内彩电产量为2057.4万台，同比增13.1%。2020年前九月彩电产量情况如下：

从6月到8月，彩电产量连续三个月实现20%以上的高速增长，9月增速有所下降，但依然实现两位数增长。

2020年前九月，国内彩电累计产量为14101.5万台，同比增长5.4%。近五年及2020年前九月彩电产量情况如下：

彩电行业在2018年高增长后，2019年骤然进入衰退，2020年前九月累计增长5.4%，景气度有所提升。

家用电冰箱

2020年9月，国内家用电冰箱产量为935.8万台，同比大增28.2%。2020年前九月家用电冰箱产量情况如下：

从6月到9月，家用电冰箱的产量连续四个月实现20%以上的高速增长。

2020年前九月，国内家用电冰箱累计产量为6476.1万台，同比增长1.7%。近五年及2020年前九月家用电冰箱产量情况如下：

家用电冰箱产量此前三年均为负增长，2020年前八月依然负增长1.9%，在6月到9月连续大增的拉动下，2020年前九月累计产量增速首次实现转正。

家用洗衣机

2020年9月，国内家用洗衣机产量为799.2万台，同比增13.3%。2020年前九月家用洗衣机产量情况如下：

家用洗衣机产量在7月一度大增37.3%，8月增速骤然下降到个位数，9月增速又有所回升。

2020年前九月，国内家用洗衣机累计产量为5533.1万台，同比微增0.5%。近五年及2020年前九月家用洗衣机产量情况如下：

家用洗衣机产量前八月依然下跌1.4%，前九月增速首次转正。

整体来看，9月空调、彩电、冰箱、洗衣机四大家电品类中，冰箱产量实现20%以上的高增长，彩电和洗衣机实现13%左右的中速增长，只有空调录得8.5%的负增长。

前九月，彩电、冰箱、洗衣机累计产量增速均已转正，只有空调依然是两位数负增长。

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【行业观察】商品住宅销售金额增速连续五个月远高于销售面积增速

数据来源：国家统计局网站“国家数据”。

2020年9月，国内商品住宅销售面积为1.64亿平方米，同比增长7.7%。2020年前九月商品住宅销售面积情况如下：

国内商品住宅销售面积增速自5月转正后，已连续五个月正增长，其中增速最亮眼的是8月，达14.7%，9月增速有所下降。

2020年前九月，国内商品住宅销售面积为10.36亿平方米，同比下降1.0%。近十年及2020年前九月国内商品住宅销售面积如下：

近十年中，除2013年和2016年实现两位数增长外，其余各年商品住宅销售面积均是个位数增长或个位数下降，2020年前九月1.0%的负增长和这些年的整体水平相当。

2020年9月，国内商品住宅销售额为1.67万亿元，同比大增18.0%。2020年前九月商品住宅销售额情况如下：

从5月实现正增长以来，商品住宅销售额已经连续五个月实现两位数增长，其中8月增速最高，达29.4%，9月增速环比8月略有下降，但比5月、6月、7月都要高。绝对值方面，则是6月最高，9月次之，似乎6月才是房产销售的金6月。

2020年前九月，国内商品住宅销售额为10.35万亿元，同比增6.2%。近十年及2020年前九月国内商品住宅销售额如下：

2020年以来，除4月外，各月商品住宅销售金额增速均高于销售面积增速，具体如下：

如上图，特别是5月以来，商品住宅销售金额增速连续五个月远高于销售面积增速，这从数据上印证了下半年以来媒体观察到的一个现象——房地产的购买力正向单价更高的一、二线城市集中。

把时间线拉长到2010年以来，可以看到商品住宅每平米单价稳定上升：

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【行业观察】9月水电增速最快，风电第二，核电第三，火电最低

数据来源：国家统计局网站“国家数据”。

2020年9月，国内发电量为6315.2亿千瓦小时，同比增5.3%。2020年前九月发电量情况如下：

全国发电量增速自4月转正后，已经连续六个月实现正增长，8月增速创下年内月度新高，9月有所回落。

2020年前九月，全国发电量累计为5.41万亿千瓦时，同比微增0.9%。近五年及2020年前九月发电量情况如下：

近五年全国发电量均实现同比正增长，2020年前九月累计发电量增速已略超2015年。

火电

2020年9月，国内火电发电量为4223.3亿千瓦小时，同比增0.2%。2020年前九月火电发电量情况如下：

火电发电量各月增速起伏较大，7月一度录得负增长，8月增速有较大幅度提升，而九月又几乎是零增长。

2020年前九月，火电发电量累计为3.83万亿千瓦时，同比下降0.3%。近五年及2020年前九月火电发电量情况如下：

2020年前九月全国发电量增速为微增0.9%，火电发电量增速为-0.3%，火电跑输行业平均。

水电

2020年9月，国内水电发电量为1384.7亿千瓦小时，同比增长22.8%。2020年前九月水电发电量情况如下：

水电发电量上半年均较为黯淡，6月增速转正后，7、8月增速稳定，9月同比大增。

2020年前九月，水电发电量累计为0.90万亿千瓦时，同比微增0.9%。近五年及2020年前九月水电发电量情况如下：

2020年前九月全国发电量增速为微增0.9%，水电发电量累计增速也是0.9%，在9月发电量大增的拉动下，水电跟上了行业平均水平。

核电

2020年9月，国内核电发电量为318.7亿千瓦小时，同增长7.4%。2020年前九月核电发电量情况如下：

核电发电量增速自3月转正后，各月均实现同比增长，其中8月增速一度大幅下降，几乎为零增长，9月增速又有较大幅度提升。

2020年前九月，核电发电量累计为2700.1亿千瓦时，同比增长6.4%。近五年及2020年前九月核电发电量情况如下：

2020年前九月全国发电量增速为微增0.9%，核电发电量增速为6.4%，核电大幅跑赢行业平均。

风电

2020年9月，国内风电发电量为267.2亿千瓦小时，同增长11.3%。2020年前九月风电发电量情况如下：

自3月转正后，风电发电量各月均实现正增长，从6月到9月已连续四个月实现两位数增长。

2020年前九月，风电发电量累计为2971.9亿千瓦时，同比增长10.0%。近五年及2020年前九月风电发电量情况如下：

2020年前九月全国发电量增速为微增0.9%，风电发电量增速为10.0%，风电也大幅跑赢行业平均。

太阳能发电

2020年9月，国内太阳能发电发电量为121.2亿千瓦小时，同增4.0%。2020年前九月太阳能发电量情况如下：

前九月太阳能发电量增速最高的是前两月，随后4月也实现了两位数增长，其它各月则均是个位数增长，此外还有7月一度微幅负增长。

2020年前九月，太阳能发电量累计为1070.6亿千瓦时，同比增长7.2%。近五年及2020年前九月太阳能发电量情况如下：

2020年前九月全国发电量增速为微增0.9%，太阳能发电量增速为7.20%，也大幅跑赢行业平均。

整体来看，9月发电量增速最快的是水电，达22.8%；其次是风电，为11.3%；增速排名第三的是核电，7.4%的增速也跑赢行业平均增速；太阳能发电、火电则跑输行业平均。具体如下：

前九月累计发电量增速最高的是风电，为10%，其次是太阳能发电，为7.2%，核电增速6.4%，均跑赢行业整体；水电行业跟上了行业整体，火电则跑输整体，具体如下：

前九月火电、水电、风电、核电、太阳能发电各自的市场份额如下：

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【行业观察】9月白酒、葡萄酒产量继续跌，啤酒产量微涨

数据来源：国家统计局网站“国家数据”。

白酒

2020年9月，按照折65度口径统计，国内白酒产量为61.8万千升，同比减少7.8%。2020年前九月白酒产量情况如下：

2020年以来，白酒产量唯一正增长的月份是5月，其余各月产量都在下滑。从6月到8月，产量下滑幅度逐月增加，9月降幅略有收窄。

2020年前九月，国内白酒累计产量为477.9万千升，同比减少10.4%。近三年及2020年前九月白酒产量情况如下：

照前九月的情形来看，白酒产量连续三年下滑已成定局。

啤酒

2020年9月，国内啤酒产量为315.7万千升，同比增长2.3%。2020年前九月啤酒产量情况如下：

从4月到7月，啤酒产量曾连续四个月正增长，到8月降为负增长，9月产量又实现小幅正增长。

2020年前九月，国内啤酒累计产量为2813.5万千升，同比下降6.8%。近五年及2020年前九月啤酒产量情况如下：

啤酒行业的产量近五年一直处于下降之中。我们把时间线拉长，来看看近20年的情况：

啤酒的产量峰值出现在2013年，产量为4982.79万千升，随后已经连续六年下滑，2020年大概率将继续下滑。

葡萄酒

2020年9月，国内葡萄酒产量为3.1万千升，同比跌13.9%，跌幅继续大于白酒。2020年前九葡萄酒产量情况如下：

2020年以来，葡萄酒和白酒一样，只有一个月实现产量正增长，其中白酒为5月，葡萄酒为4月。葡萄酒产量在4月猛然增长26.9%之后，已连续五个月出现两位数下滑。

2020年前九月，国内葡萄酒累计产量为20.8万千升，同比减少23.5%。近三年及2020年前九月葡萄酒产量情况如下：

近两年及2020年前九月，葡萄酒产量均在深度下跌。

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农业部最新数据：生猪平均收购价格已较本轮高点下降了15.3%

10月20日，农业农村部官网发布2020年第42周生猪及猪肉价格：据农业农村部监测，10月12日—18日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为31.89元/公斤，环比下降5.0%，同比下降10.2%。

自2019年疫情爆发以来，生猪平均收购价格已经经历了三轮上涨，具体趋势图如下：

生猪平均收购价格三次上涨的最高点分别出现在2019年第44周、2020年第7周和2020年第32周，每一轮最高点都比上一轮低一些，第二轮回调后的最低点29.05元/公斤，也比第一轮回调最低点32.25元/公斤要低一些。

农业部同时披露：白条肉平均出厂价格为40.90元/公斤，环比下降4.7%，同比下降9.2%。 自2019年以来白条肉平均出厂价格如下：

白条肉平均出厂价格的波动情况和生猪平均收购价格一致，二者的价差在30%上下移动。

我们再来看一下最新一轮猪价上涨和回落的具体情况：

最新一轮（也即第三轮）猪价上涨从2020年第21周的最低价开始，到2020年第32周达到37.65元/公斤的最高点，涨幅为29.60%。截止2020年第42周（10月12日—18日），生猪平均收购价格又下降到31.89元/公斤，跌幅为15.30%。

第三轮白条肉平均出厂价格的走势和生猪平均收购价格一致，具体如下：

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