十字星终结三连阴！

沪指三连阴后终于迎来了反弹，盘中涨幅一度近1%，但午后震荡回落，最终收出了十字星！涨幅虽然不大，但总算终结了三连阴的调整！

创业板指数表现的更强，创业板指早盘回踩10日均线之后拉升反弹，盘中涨幅一度超过2%，午后出现持续回落！

盘面大多个股出现了反弹走势，两市涨跌个股基本持平！个股表现继续活跃，两市近百股涨停！

而量能继续保持万亿，这也是持续7个交易日超过万亿水平，也反映出资金热情不减！

盘面上热点出现了新动向！速冻食品概念崛起！安井、三全等近期持续上涨！

据思念食品统计，其销量增长超过往年同期20倍之多。由于员工返岗难、物流配送受阻、物资短缺，即使是拥有上亿产品库存的“大厂”，安井、三全、思念等大品牌都出现了缺货、断货的情况。

保经济复工概念开始活跃，基建获得市场资金的追捧，水泥建材领涨，福建水泥、科顺股份、东方雨虹、伟星新材等涨幅较大。

云游戏概念迎来反弹，游族网络、三七互娱、完美世界等涨幅居前。

当然最为耀眼的无疑是科技股国产软件王者归来，带动市场人气回升，用友网络、卫宁健康等涨停，创意信息、创业惠康等涨幅较大。

近期科技股的强势表现有目共睹，去年开始尤其是去年下半年至今，成为市场亮点！

其背后的逻辑在于当前我国正着力推动高质量发展，包括产业结构转型升级，经济结构转型升级两大趋势，这个无疑使得科技成为发展重点，尤其是核心科技的发展！

所以科技股行情还将持续。即使出现了高位科技股的调整，也是因为短期获利筹码的兑现所致，并不会改变科技股的中长线走强！

早盘风华绝代，激情演绎！这个大家都懂得！

后市继续跟踪低位的科技股，包括5G、特斯拉产业链。

最后市场连续6天成交万亿放出天量，对于券商业绩提升应该是个利好，对此可持续跟踪！

创业板止跌回升助力反弹！

近期的这波行情创业板无疑是最靓的仔！所以创业板指数的一举一动都在影响着整个市场的情绪！

昨日创业板大跌，一时间分歧加大，各种看空的不绝于耳！但我们分析后指出，创业板的上升趋势仍在，上升的趋势不会轻易的被改变！

经过了之前盘中的下跌调整之后，创业板也在局部释放了近期连续上涨过程中，所形成的获利筹码兑现压力，洗清了部分不坚定的做多分子，这样反而更利于中长线上涨！

所以市场的中长线上涨的趋势是比较明朗了，特别是创业板。

果然，早盘创业板指数止跌回升！回踩10日均线之后出现反弹。这也带动了市场的情绪，两市涨幅进一步扩大，沪指重回3000点！

当然这也与消息面的配合有关！因为上面又放水了！增加5000亿再贷款再贴现专用额度

这个其实就相当于一次定向降息，毕竟利率只有2.5%。虽然不会有之前的大水灌溉，但目前市场政策、资金都是宽松的！这也为市场提供了更好的资金推动的环境！

目前推动企业的复工也是非常重大的事情，现在的放水，也是为了促进实体，扶持企业了！

同时各地日前各地纷纷召开会议部署下一步工作重点，诸多内容及表态都传递出地方稳增长的强烈信号。

而这次提到的旅游娱乐、住宿餐饮、交通运输、禽畜养殖，是重点扶持对象，相关股票也将迎来补涨的机会。

盘面上，保经济复工概念开始活跃，基建获得市场资金的追捧，水泥建材领涨，福建水泥、科顺股份、东方雨虹、伟星新材等涨幅较大。

云游戏概念迎来反弹，游族网络、三七互娱、完美世界等涨幅居前。

当然最为耀眼的无疑是科技股国产软件王者归来，带动市场人气回升，用友网络、卫宁健康等涨停，创意信息、创业惠康等涨幅较大。

近期科技股的强势表现有目共睹，去年开始尤其是去年下半年至今，成为市场亮点！

其背后的逻辑在于当前我国正着力推动高质量发展，包括产业结构转型升级，经济结构转型升级两大趋势，这个无疑使得科技成为发展重点，尤其是核心科技的发展！

所以科技股行情还将持续。即使出现了高位科技股的调整，也是因为短期获利筹码的兑现所致，并不会改变科技股的中长线走强！

早盘风华绝代，激情演绎！这个大家都懂得！

后市继续跟踪低位的科技股，包括5G、特斯拉产业链。

最后市场连续6天成交万亿放出天量，对于券商业绩提升应该是个利好，对此可持续跟踪！

迎来关键博弈！

随着科技股昨日的集体回调，市场情绪开始退潮，而外围股市还在下跌，能否扛得住这个影响，今日我们的市场表现就很关键了，要么继续弱势调整，要么修复反弹。

如果继续弱势调整，短期基本就会是市场震荡调整，前期的上涨也许会就此告一段落！而如果是修复反弹，而且继续放量，那么延续反弹还是有可能的！

其实仔细看，创业板指数的趋势并没有被破坏，如果继续跌的话，10日线以下应该就可以低吸了！

一个事实是，两市已经连续六个交易日成交量破万亿了，这么大的成交量背景下，必然蕴含着机会！

成交量其实就是情绪的反应，情绪已经上来了，总不能把脱了的裤子再提上去吧！

连续6个交易日成交量过万亿，这么大成交量比如酝酿大的机会，从科技股中撤离的资金不会去搞金融地产的，是资金性格偏好的原因，一旦稍微企稳，就杀回来了！

至少短期市场的风格不会轻易改变！借用安信陈果的一句话：表面山雨欲来，其实证明牛市！！！

所以继续把握好主线，尤其是涨幅不高的科技股，不要轻易弄丢筹码，没准很快又新高了！

当前我们要保持心态稳定，不要盲目恐慌，要坚信当前的调整是为了后续更好的上涨！对于深度研究的方向和个股，坚持着就好！

就像去年指数其实也没怎么涨，但是我们分析的立讯，汇顶，桌胜微，兆易，生益等等等等都是一路向上，在今年应该也是一样！

关键是你是否行走在正确的道路上！

科技调整沪指三连阴！

受到外围股市下跌影响，指数连续调整！沪指三连阴！

虽然有上证50指数在周期蓝筹上涨带动下大部分时间保持红盘，但仍然无功而返，指数尾盘跳水！创业板指也是低开低走大跌逾4%。

科技股的大幅回调是推动大盘下跌的主要动力！

尤其是中午我们强调的高位科技股，几乎全部跌停，对市场人气造成打击！主要是因这些科技股前期累积涨幅较大，自身积累了调整动能！

周期板块普遍表现较好，建筑板块领涨，中交建、中冶、山东路桥等超过10只建筑股涨停。

房地产、钢铁、建材、煤炭、工程机械等表现也较好。基建依然是稳定经济的重要环节，基建相关龙头今日普遍走势较强。

目前高科技和蓝筹股出现明显轮动走势，表明了市场在当前位置的分歧观点。这里出现了分歧很正常！看空的大笑，看多的是洗盘。但事实上只有一种结果。

随着外围的震荡，市场反弹的不断进行，市场累积了一定的获利阻力，并存在分歧，短期波动或将加这个很正常！

盘面的高低估值切换其实也是从侧面反映了资金对于未来市场继续震荡上行的乐观情绪。科技股今日虽然整体跌幅较大，但是科技成长的大逻辑大趋势未被破坏，仍是阶段性主线。

趋势的结束需要逻辑被打破，而支撑科技向上的逻辑当前并未改变，从中线角度来看，科技股依然是市场主要机会所在。

最后值得一提的是，成交量连续站上万亿水平，已经是第六个交易日！后市如果能够保持在万亿放量的水平，那么对于券商整体的业绩无疑是个积极的推动，后市可跟踪券商股的表现！

高低切换需把握节奏！

外围股市又跌了！今天两市又是大幅低开，昨天主力护盘资金相中创业板，今天又相中上证50！

这也导致指数出现了分化，沪指小腹拉升红盘！而创业板则一度跌幅逾4%！

创业板早盘跌幅较大，一度盘中跌幅逾4%！再度回踩10日均线！这个也属于正常调整，目前无论是日线还是周线，各主要均线都呈现多头排列，后市震荡上行的节奏未变。

技术上看，沪指借这次外围的大跌回踩了60日均线，这次回踩无疑是非常及时的，对前期的大幅上涨做了修正，使得后市的上涨更加的健康！

早等复工概念走强！工程建设领涨，新疆交建、中工国际、腾达建设等多只个股涨停。房地产、水泥建材等低估值蓝筹股出现明显拉升。

同时煤炭、钢铁等周期品种也出现补涨。银行、保险等大金融也是集体拉升，有效的稳住了指数！

不过早盘科技股的走势出现了分化！一些近期涨幅较大的高位科技股出现回调的迹象！如北方华创、闻泰科技、上海新阳等！这些个股近期都是涨幅较大而且高位持续放量！

多只华为概念股降温，晶方科技、熙菱信息跌停，常山北明、通富微电盘中一度跌停，华平股份、扬杰科技、飞荣达、深南电路跌幅居前。此前，华为概念股、5G概念股曾连续多日大涨。

放量你可以理解为外围资金大举扫货，也可以定义为获利资金的出货，像这种高位个股一旦放出天量，如果短期不能迅速的收复失地，也就意味着调整来临！

所以对于高位科技股目前还是要谨慎点！当然对于低位还没怎么涨的科技股我们可继续跟踪！如利亚德、欧菲光、中信通讯等，前期滞涨，近期也是开启拉升模式！

量能继续放大，早盘8400亿的成交也注定今日破万亿不是难事，这样市场已经连续6个交易日破万亿了！

这一轮行情的根本还是在于资金面的推动，若没有场外资金源源不断的支撑，市场也许不会出现如此强劲的走势！而市场成交量继续放大也意味着这波行情仍然没有完结！

目前高科技和蓝筹股出现明显轮动走势，表明了市场在当前位置的分歧观点。这里出现了分歧很正常！看空的大笑，看多的是洗盘。但事实上只有一种结果。

随着外围的震荡，市场反弹的不断进行，市场累积了一定的获利阻力，并存在分歧，短期波动或将加这个很正常！

盘面的高低估值切换其实也是从侧面反映了资金对于未来市场继续震荡上行的乐观情绪。

最后值得一提的是，成交量连续站上万亿水平，对于券商整体的业绩无疑是个提示，午后看券商股是否又会出现异动拉升的情况。

牛市信号这个最重要！

外围股市又跌了！美国三大股指再度集体大幅收跌。道指、标普500指数均跌超3%，纳指跌近2.8%。

继上一交易日暴跌逾1000点后，道指再跌近900点，创下去年11月以来新低。

今日对我们的市场又会如何影响？其实现在基本面并不重要，外围的市场影响也不重要，重要的是市场的钱够不够多！

昨日惊现1.4万亿！天量的成交竟然造成了交易软件崩溃。这也是公认牛市信号！连续5个交易日破万亿了！

所以这一轮行情的根本还是在于资金面的推动，若没有场外资金源源不断的支撑，市场也许不会出现如此强劲的走势！

周二的惊天巨量究竟是谁在进场？数据显示今年以来，新的股票账户开户数不断攀升，据统计已经达到1.6亿户！

年初以来多只科技主题基金集中发行成立，规模合计达682.4亿，这成为科技成长板块的重要推手。

市场的赚钱效应很强，吸引了大量资金入场，大幅的震荡也意味着部分资金的调仓换股完成，而资金的方向很明显，依然是半导体芯片，这意味着短期将继续看涨！

从具体盘面表现来看，大科技板块强势抬升则成为了稳定市场做多情绪的定海神针!

后市跟踪的关注的主线还应该是科技股，尤其是那些滞涨的标的，无论是补涨还是资金的推动，都有上行的空间。

当然，不排除后市会有震荡，但是随着科技股的韧性增强，即便有调整，整体的趋势仍然是向上的，所以还是需要把握节奏。

外围或许还有动荡，但是创业板的走势经受住了考验，以科技股为首的创业板成为市场绝对主力！

尽管目前牛市逻辑尚不完全清晰，但是尊重市场就是最好的选择！

目前其实还有很多低位涨幅不大的半导体，消费电子等，大家可以从中筛选！

【中信建投 通信】得润电子调研20200114

OBC业务：

1、19年收入4个亿左右，出货大约5-6万台（宝马A3 1-2万，东风可能1万台左右，PSA估计3万台；

2、20年估计增加30万台（PSA明年就能卖到20万台，1台（3.3/6.6kw）价格5000-6000元，东风/吉利加起来估计能增加七八万台（国内产品价格3000元），还有就是宝马minicopper，保时捷也会开始小批量出货。国内20%-30%毛利率，国外30-40%的毛利率。

3、预计21年放量40-50万台。预计未来3-5年，这一块收入做100-200万台。

4、目前主要的几个品牌：1）宝马a3品牌，比较成熟，一年2-3万台，13年就开始批量了，估计后年会开始渐渐消失，新品牌是minicopper，会逐渐开始放量；2）PSA会成为20年放量的主力；3）保时捷，目前做得事高端品牌，保时捷第一代纯电动汽车平台mission E的22kw功率车载充电机独家供应商，价格估计再2000欧元左右。过去5年7万辆。2020-2025年加起来20多万辆。4）大众平台，现在在切入mqb平台、meb平台，这些还没有完全确定下来，但是这个平台很重要。大众是未来欧洲电动车最大的了，估计。5）国内吉利、东风20年开始放量。

5、今年汽车电子及新能源业务情况及拆分？

答：今年估计12亿左右收入，其中OBC业务大约4个亿，其他都没怎么变。毛利率也没怎么变动，可能汽车电子业务毛利率降低。meta今年估计还是亏损的情况。

6、为啥汽车电子及新能源业务19年H1毛利率提升那么多？

答：估计是OBC业务比重提升带来的，而且OBC业务也渐渐起规模了。之前毛利很低，主要原因是：规模没起来，采购成本高，其次需要垫资，渠道资金也比较贵。这个情况逐步改善。

7、OBC产能情况？

答：主要是重庆这边的产线。第一条产线大约产能在400-500台左右/天；第二条产线，满产后大约在700-800台/天。第二条产线也刚开始做。一条产线大约需要投入建设1-2个亿，当时是PSA给的钱。预计20年还要新建2条产线。重庆这边的公司，18年收入几千万，19年估计2-3个亿收入。

8、关于四川港荣？

答：1）四川港荣买了meta、还有德康部分股权，主要是为了招商引资，带给公司7-8亿资金，公司资金压力缓解。2）关于meta，公司持股35%，四川港荣34%，实际控制权还在得润电子手里，当时签的协议是，5年内或者回购，或者上市，但公司等到今年放量，就要把股权回购回来，相当于明股实债，相当于meta还是并表，归母净利润是70%。但是同时又不算财务费用，因为这不是真正的债务，公司5年后可以回购的。但事实上公司也不用用现金回购，到时候直接给上市公司股票就行。

9、关于汽车电子，公司打算20年逐步把产线挪到国内，这样毛利率可以提升到30%。目前宜宾在建厂房。

10、关于OBC业务，之前公司主要是通过空运，后面打算直接用火车运，一台OBC可以节省300-400元，相当于提升毛利率10个点。

11、META与美达的关系？

答：meta后续的订单都会放到美达生产，也就是在重庆的产线生产。

12、技术壁垒及公司优势？

答：功率越大，技术难度越大。目前能做到22kw的就只有科世得润，下一梯队就是10-11kw，这个是特斯拉在做。不过正常的主流还是3.3、6.6、7.2kw。目前经过汽车批量验证的，只有得润电子。

汽车线束业务：国内：1）柳州双飞20亿收入，1个亿利润（公司持股60%左右），20年就过了业绩对赌期，估计后续还是有点压力。能维持住就可以了；2）母体做国内业务，这一块业务以前亏损很多，把柳州双飞的利润全都亏进去了，这一块业务18年做了资产减值，看看19年是否还有，主要是做得一些中小客户，像众泰之类的，回款有问题，计提了应收账款。这一块业务基本上也越来越少了，目前就做一个一汽大众的项目，还有新捷达，其他就没了。3）科世得润业绩还是很好，19年12亿左右收入，1.4-1.5亿利润，公司占比45%，预计收益也有六七千万利润。预计未来3年，科世得润做到20亿左右的收入。公司在想办法把这一块并表。

传统主业保持稳定。

19年估计就这样了，20年乐观点，估计能做到4个亿利润（科世得润7000-8000万利润；双飞：1个亿（60%），就是0.6亿利润。分开算得话，估计meta亏个5000-6000万，国内重庆这边1.5亿利润，那就是1个亿左右利润。其他的家电/消费电子按正常年份算，也有1.5亿利润，再加上财务费用也降低一些，股权激励费用摊销也会减少，差不多能做到4个亿。差一点，也可以做到3.5亿利润。

研发费用率估计还是会保持稳定。

meta这边如何减少亏损？

答：意大利那边的生产挪到国内，同时部分研发人员也会导入到国内，

预计啥时候发业绩快报？

答；估计最迟2月底吧。

----20190621----

18年非经常性状况：18年计提减值了1个亿。

主业：

可是德润

18年计提减值了个把亿，以前是计提了没那么多；

计提应收账款，下游各类企业。主要国产车两张。

主业：国产车差一些。德康28%股权，卖了2.2亿的。28%股权卖了9000多万。42%股权，也按这个价值算。得康，今年搬到宜宾了，那边工厂有几百人，已经部分转移，今年7-10年亿收入，明年19-20亿营收，再往后30-34亿营收。苹果IPAD\xxx，毛利率参照立讯精密。连接器、线束、TYPEC产品。还有富士康（几千亿销售）、立讯精密（几百亿销售）。

家电领域，fpc柔性线路板、欧菲光、舜禹、丘台。——业务稳定，受经济影响，也会下滑。

18年股权卖掉？

答：没钱，营收体量起来，资金需求大，同时引入战略投资者（宜宾的国企，下面还要增资几个亿）。现在几百人一起。后续公司也会增资，控股权放到这个宜宾的过去。后面政府要再建9万平米的厂房，几年之后再逆回购。未来这个子公司也可以独立做上市。

大股东杠杆降到70%多。

汽车电气可能持平或者下滑。（主要新客户上量要放缓，国产的车型2-3年，有的大改、有的小改）

应收账款的风险？

答：公司只做大客户，所以还看，最终形式的坏账会比较少。

汽车电子，新能源，今年至少能增加到4个亿收入。

这一块上来还是比较明显的。PSA+东风、保时捷、马上都要交付，明年宝马也要交付。现在毛利率低，是因为没上量，上量后毛利率20%-30%，但是由于自动化生产，人不多，所以费用率不高，净利率也会比较高。

meta去年亏损了1个多亿。今年目标打拼。META每年1-2亿研发投入。meta还是会继续投产线。

现在产线加班加点。8月份建好第二条产线。第一条产线，一天不到200台。第二条线大约也每天几百台。第二条产线，建好之后，产线会调很多。

今年年底，争取3-4条产线。

规划一条产线，成熟后，产量一个月干到1万多台。

明年规划还要建产线。

建一条产线至少好几千万。

农发基金给了3.9亿收入(分三年个，就剩1个多亿)，14年还本，每年1.2%的成本。

明年要交付量几十万台。今年交付保时捷，明年宝马的，此外PSA量还要上，明年还要做吉利的。

去年报名I3，东风一点点，也就3-4万台，今年新增几万台。一台卖3000-5000元。

科世得润，10个亿销售，净利润率十几，利润1个多亿，毛利率20%-30%。

meta亏一个多亿，并表亏大几千万；小业务也是在投入；

家电、消费电子；国产车，双飞1.4亿净利润，60%（20亿收入，接近6-7个点净利率），收入（除去双飞外，自己本部业务也在做，比例可以拆）

其他都是计提减值1个多亿；科世得润去年大几千万净利润。

科世得润17年、18年10个亿多一点，19年十几个亿。

家电、消费电子，比较稳定，变动不大。

今年双飞基本稳定度；汽车线束今年拿到捷达项目，一年20万台，今年要交付了,3-4季度开始，今年也要投入。（主体在做）

明年OBC上得很多，几十万台，未来几年增长很快。50亿市值真就是A轮。

META虽然亏损。

今年财务费用还是影响比较大；汽车双飞比较稳定；新的业务（捷达），科世得润贡献也是很大的；；今年变数比较大的，就是OBC，就看啥时候放量，只要。

今年经济不好，比如华为供应链有影响，我们也是受影响。

今年行权目标做到3个亿利润（如果META打拼）---双飞9000万利润（承诺），科世得润打平，9000多万利润，消费电子/家电1个亿利润。（汽车业务，主体会亏损对冲掉一部分）

明年考核目标4.2亿

----20190326---

1、2.8亿利润构成情况？5’

答：投资收益，出售得康28%股权，收入9800万；Meta全年总计亏损8000万-1亿多，落实到公司方面4000-5000多万；柳州双飞利润1.4亿，销售18-20亿；科世得润1亿利润，10亿销售，落实到公司有4500万投资收益；消费电子销售占总收入的40%+，毛利十几%，利润率5%左右。

2、Meta18、19压力比较大，原因？

答：主要是18年研发（新拿了吉利的案子，加大了研发投入）和重庆产线投入大，但产能没有完全释放。

3、车联网发展情况？

答：Meta在国外做车联网比较成熟，国内发展不太好，meta车联网的保险业务已通过验证。

4、科世得润（整车线束）业务发展情况？

答：业务发展顺利，一汽大众等多个品牌新车型，燃油车和电动车都有，电动车价格更高。布局：工厂在江门、长春；分工：技术和工程以德国为主（不用怎么费心管理，新订单来了公司会自己完成）；人员：目前工厂及管理人员等1000-2000人；预期：预计19、20年可以实现20亿收入。

主要客户：一汽大众（收入贡献70-80%，04年具有一级供应商资格，但直到13年开始做，奥迪A3、A4、Q5、SUV）、宝马（17、18年进入）、奔驰、沃尔沃。

未来增量：一汽大众，密集发新车型，宝马奔驰沃尔沃陆续开始呈阶梯型增长，平均一种车型一二十万辆。（可以关注“新捷达”，未来半年交付，大众集团的独立子品牌，公司拿到的是大头，类似于独家，捷达一年20万辆）。

Ps.公司公告的订单是指未来批量交付。

5、科世得润能够进入高端车市场的原因？

答：高端车的线束市场，竞争对手不多但很强大，eg德尔福、日本住友、美国李尔、日本矢崎等。（1）恰逢车型换代（电动车是转型重点）的时期（周期性：7-8年），是公司进入市场的好时机；（2）合作伙伴，德国KROSCHU，欧洲最大的线束厂商之一，在欧洲是原配设计，渠道资源优势；（3）在过去几年，公司在一汽大众的评分较高，周、月的交付研发配合程度等评分；（4）一直按照德系标准做，所以可以很快通过奔驰（JL1、JLC）、宝马的验证。

7、柳州双飞的发展情况？

答：人员几千，有业绩承诺：1.2、1.4、1.6亿（19年），过了业绩承诺期也不会有太大问题。

8、meta产品结构？39’

答：OBC（销售1、2亿，宝马I3和PSA）、汽车电子（传感器、报警系统、功率模块）占比40%左右、车联网UBI占比40%。

9、meta收入？

答：目前比较稳定8-10亿，未来19、20随着OBC上量会有比爆发式的增长。

10、meta的UBI业务现状？

答：意大利是最大市场（一百万个*几十欧）已经发展很成熟（保费从500降到300），英国、法国、俄罗斯还在增长。UBI依靠事故现场还原和算法计算，意大利保险公司Unipolsai跟meta合作后击败意大利第一大保险公司，市场份额达到30%以后开始剔除较差的用户，保持（垄断以下）市场份额。国内保险公司对保费收入很看重，收入用来投资盈利，而不依靠保费盈利。

10、meta人员构成？

答：总计7-800人，工厂基本全自动，工程技术占30%（三块业务分开，OBC占一半以上）。

11、meta的产能规划？

答：在意大利有两个厂，供应PSA、宝马；OBC和UBI未来产能重心在重庆，OBC供应宝马、保时捷、大众。在签订协议时要指定工厂，要在规定时间点前完成产能布置。目前重庆一条线（1、2万套），在做PSA。今年宝马、奔驰的需求产能还要增加，19年扩产到产能7-10万/年，未来3-4年内产能达到100万套。

12、meta19、20年的销量来源？54’

答：19年PSA平台性产品（国内国外都有）会有几款车型上量、宝马的minicooper（OBC和I3一样），一款车型2-3万辆，单价5000；国内重点目标客户是吉利（18年进入）、PSA、东风、广汽。20年保时捷、大众、PSA。

13、meta19年利润预期是打平，怎么做？

答：（1）销售量增长：19年交付宝马、PSA，各几万台；（2）加强管理控制成本（产品的试制、样机争取拿到国内做），争取打平。拿到订单研发投产后第1年，几千台；第2年，一万台；3-5年可能达到高点。Eg.15年拿的的订单，18、19年开始上量。

14、美达电器

答：是得润和meta在中国的合资公司，用于交付生产以及开发中国市场；人员：100左右；原先做ups电源，剥离了之后15、16年开始做OBC业务。

15、OBC单价

答：国外单价3000-5000，国内单价3000-4000，但内部成本不同。

16、科世得润

答：17年，6亿销售，8000万净利润，18年，10亿销售，1亿净利润。净利率超过10%。

17、meta目前的订单？

答：目前：宝马I3（欧洲除特斯拉外量最大的，三万台），PSA f15纯电动和混合电动（17年开始，几千台，销售收入几千万，预计20年第一款交付）。

未来：储配中平台性产品比较多（大众、保时捷等高端平台，18年正式拿到独家合作，确定后就开始等着上量），未来5-7年会有几十亿欧元收入。平台会采用通用的OBC产品，不会把几百万台都给同一个厂家，但在量产的阶段会要求把技术授权给其他供应商。大众、保时捷在新能源也有高端、中端平台的划分，一般从高端往下走。

汽车是民用产品中系统化管理最强的。

18、OBC行业

答：国内：欣锐科技（科创板），在国内A股对标不多。

看产品（技术含量高）、客户、竞争对手。

19、新能源电源三大核心：电池、电机、电控

20、消费电子

答：下游客户：彭博、英特尔、亚马逊；产品：服务器、电脑的DDK、CUP连接器，自己设计，国内目前没有能做。

21、消费电子业务结构？

答：家电类20-30%，电脑、手机7-8%，LED7-8%，PC7-8%（占公司整体收入）。毛利稳定，目标区间18-22%。费用率，比较平稳。未来不是公司重点。

22、消费电子未来增长规划？

答：稳中有升，保持稳定，略有增长。未来加强管理，提高利润。产地要移到内地：当地政府给钱；用工、土地成本较低。人员：得润电子一万多，柳州2-3000，线束5-6000，消费电子3左右。

23、欧洲2025年，燃油禁令，百公里油耗降到5L，轿车7-8L，SUV8-9L。目前主要做纯电动，PSA有混合动力。大众尾气门，为和美国司法和解，对新能源需求迫。

24、2019年利润预期

答：meta能打平的话，利润可以到3亿

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大V再验牛市成色！

对于周二大V逆转的走势，想必大多数人是猜中了开头，没有猜对结尾！创业板指数V反转，勇创新高！沪指收复3000点！

早盘指数受欧美股市暴跌影响低开，随后创业板指拉升翻红，十点半过后两市出现一波快速跳水，创业板指盘中跌逾4%！

随后新能源汽车崛起，带动创业板“V”型反转，午后反弹翻红涨近1%，沪指跌幅收窄。

同时两市量能再度创出新高1.4万亿！资金汹涌，做多情绪高涨！

受到情况再全球的扩大，作为需求增加的口罩概念股卷土重来，继续逆势上涨！

道恩股份、华升股份三连板！泰达股份、欣龙控股、南卫股份、奥美医疗等集体涨停！

午后新能源汽车产业链大幅拉升，赣锋锂业涨停，天齐锂业、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等跟风上涨。

近期表现强势的通信设备板块继续上涨，永鼎股份、天孚通信、宜通世纪等涨停。

盘中的急跌现在回过头来看，更像是一场谋划好的洗盘！本来近期持续的上涨市场积累了大量的获利筹码，这次借着外围的大跌利空将这些空头来了个集中释放！

可以说今天市场走势超出了大多数人=的预期。从创业板指短期走势上来看，今日盘中回踩10日均线附近支撑后企稳回升，短期上升趋势完好。

指数今日的强势再一次证明，趋势一旦形成，短期不会轻易改变。借助这次盘中的急跌，可以说后面的走强将更加稳固！

后市对于以创业板指代表的科技成长股行情继续跟踪！

放量下挫把握回调机会！

外围的大跌果然对于市场造成了负面的影响！三大指数集体低开低走！

沪指开盘即跌破了3000点！随后有所回升，但临近午后加速下挫，一度探出2943低点！沪指直接跌破60日均线和120日均线！

创业板指数稍强！盘中一度拉升红盘！但被主板拖累，临近午后也是加速下跌！不过仍然在5日均线上方！

急跌比慢跌好，本来近期持续的上涨市场积累了大量的获利筹码，这次借着外围的大跌利空将这些空头来了个集中释放！

所以盘中我们注意到，虽然指数大幅下挫，盘面并没有出现恐慌情绪！个股仍然活跃，有逾50家个股涨停！跌停个股仅仅3家！

同时场外虎视眈眈的资金也是乘此机会大肆进场，获取便宜筹码！造成早盘再度出现了近期的天量成交9400亿，半天近万亿的量能也是创下先近期的新高！

盘面来看，受到情况再全球的扩大，作为需求增加的口罩概念股卷土重来，继续逆势上涨！

道恩股份、华升股份三连板！泰达股份、欣龙控股、南卫股份、奥美医疗等集体涨停！

避险品种黄金板块也是逆势大涨！

中润资源涨停，山东黄金、园城黄金、西部黄金等跟风上涨！目前全球不确定性的风险，显然也是提升了黄金作为一种传统安全避风港资产的吸引力。

另外无人驾驶概念异动拉升，双林股份、华阳集团等涨停。消息面上，2025年我国将实现有条件自动驾驶的智能汽车规模化生产。

值得一提的是，华为在昨日的发布会上提出将面向全球全面推广HMS服务。早盘相关概念个股如国农科技、掌阅科技、网达软件等继续逆势上涨！

HMS（Huawei Mobile Service）服务，这个看起来远没有折叠机性感的名词，才是华为终端发布会最大主角。

基于国内庞大的消费市场、逾11亿移动互联网用户以及5G带来的万物互联机遇，华为HMS的生态构建进度有望超出市场预期。

总体来看，市场虽然受到外围市场影响，但也在早盘体现出了十足的韧性！市场正从理性预期修复过渡到趋势外推阶段！

所以，面对当前的下跌，务必把握回调的机会，比如我们昨日提到的核心科技龙头！5G龙头中兴通讯逆势再度上涨！

还有一些科技涨价概念依旧逆势大涨，如迎来科技产品涨价的MLCC、CIS标的，个股风华高科、华天科技获得市场资金的追捧。

因此当下还是做好策略应对，积极对自己手中的持仓进行分析诊断！

对于有业绩支撑，上涨逻辑明确的个股，可以继续坚守，比如，我们近期一直在提及的大科技中的云计算以及5G基站产业链！

而对于受到情况影响较为严重的影视、酒店、旅游等板块，在外围情况还未明朗之前，也不能确定其扩散的规模到底有多大，所以还是避而远之！

外围大跌迎来考验！

昨晚外围跌得稀里哗啦，美股三大指数收盘全线大跌逾3%，道指大跌，因韩国、意大利等海外感染病例大增。

而避险的黄金期货价格周一收盘大涨，提升了黄金作为一种传统安全避风港资产的吸引力。

这也相当于我们节后第一天的表现，之前一直担心外围发酵影响，还真是来了.

看来全球股市正在重新定价，把其将会带来的重大经济影响考虑在内，这个也是需要时间来消化！

国内继续加大砝码，要贯彻更加的“灵活适度”。当然，资金只在三个地方精准发力：复工复产、防控、实体经济！

现在外面风声鹤唳，晚间继续打鸡血，就是给市场信心，金融支持实体经济，不能拖后腿。

外围这种级别的大跌，A股想走独立行情，几乎是不可能的！

今天大盘股最好回避，银行、保险这种外资关联度非常高，大白马这种外资重仓股，估计要承受压力了，上证50小心继续砸盘！

不过对于某些品种来说，事实上并不是利空，比方说，一些日韩不能供应的，我国公司反而能供应，那么，有的公司低开反而就是机会！

近期涨得确实太多了，借机洗盘反而比较有利于后面上涨！对于持对方向的应该淡定！

总体而言，今天看大盘不会被带崩，但能守住3000点就算胜利，创业板不一定会跌，但警惕炒作的退潮。

定海神针仍然是科技！

周一指数出现了分化！创业板指在科技股普涨带动下继续大涨。而权重板块表现相对低迷，沪指全天维持震荡整理走势，小幅下跌！

创业板指的持续走强也是科技的持续走强。毫无疑问，科技股的持续上涨目前已经成为市场的定海神针！

受到加快推进5G商用消息的影响，5G概念股上演涨停潮，沪电股份、烽火通信、奥维通信等超10只个股涨停，带动边缘计算、PCB等概念股表现活跃。

另外，远程办公概念亦有不错表现，齐心集团、会畅通讯涨停，用友网络、亿联网络等涨幅居前。

从当前的机构持仓来看，科技成长是新增基金配置的重点方向！场外源源不断的近期基金募集持续火爆，也为科技成长持续提供资金支撑！

数据显示，年初以来多只科技主题基金集中发行成立，规模合计达682.4亿！

另外宽货币环境持续以及再融资放松周期来临，长最为受益显然也是科技股。

当然，科技之所以如此受到资金的青睐，与科技样具备较强支撑和景气优势的良好基本面是分不开的！

所以，后市只要科技核心延续上升趋势，那么这条线还会继续！

在此我们也罗列下其中几个核心龙头！如芯片龙头卓胜微、操作系统龙头诚迈科技、储存龙头兆易创新、消费电子龙头立讯精密、5G的中兴通讯等！

以上都是主流人气的机构青睐个股，通常它们的涨跌直接影响着相对应板块，对此可跟踪其动向！

考验3000点支撑韧性十足！

市场越来越有韧性了！

尽管早盘一度震荡，但仍然顽强的守住了3000点整数关口！而创业板指数也在科技股的带动下持续走强，再度创了新高！

之前我们也分析过，3000点这个整数关口作为多空长期博弈的重要关口，即使突破，短期也难免震荡，甚至是失守也是常有的事！

但这次，沪指一鼓作气的突破后，没有给多头太多的反扑的机会，在多头强大的实力面前，空头的屡次反扑都是铩羽而归！

创业板的持续走强也给予多头强大的助攻！创业板实际上已经形成周线级别的上升趋势，持续不断的在创出新高，短期即使有震荡，但这种上升的趋势不会轻易的被改变！

盘面上口罩概念风云再起，现集体涨停！龙头道恩股份二连板！

个股精功科技、华升股份、江南高纤、泰达股份、延江股份、振德医疗、欣龙控股等涨停。

这个也与消息面的刺激有关！口罩目前的紧张需求不仅仅在国内，甚至蔓延到了全球！

目前国内的情况得到了遏制，数据连续下降，而国外的确不乐观，不仅相邻的日韩数据快速上升，连伊朗和美、意等的情况也令人担忧！

所以随着海外情况的持续发酵，短期全球口罩短缺仍将持续。

同时受益于口罩产能扩大，生产口罩生产的最关键设备口罩机，现在更是一机难求价格上涨，也使得相关口罩机生产企业短期或有不同程度的受益！

另外上游原材料生产企业如欣龙控股、泰达股份等无纺布业务受益于口罩的长期刚性需求，熔喷无纺布原料供不应求。

值得一提的是，科技股的持续上涨目前已经成为市场的定海神针！

早盘受到加快推进5G商用消息的影响，5G概念股上演涨停潮，沪电股份、烽火通信、奥维通信等超10只个股涨停，带动边缘计算、PCB等概念股表现活跃。

另外，远程办公概念亦有不错表现，齐心集团、会畅通讯涨停，用友网络、亿联网络等涨幅居前。

从当前的机构持仓来看，科技成长是新增基金配置的重点方向！场外源源不断的近期基金募集持续火爆，也为科技成长持续提供资金支撑！

数据显示，年初以来多只科技主题基金集中发行成立，规模合计达682.4亿！

另外宽货币环境持续以及再融资放松周期来临，长最为受益显然也是科技股。

当然，科技之所以如此受到资金的青睐，与科技样具备较强支撑和景气优势的良好基本面是分不开的！

所以，后市只要科技核心延续上升趋势，那么这条线还会继续！

在此我们也罗列下其中几个核心龙头！如芯片龙头卓胜微、操作系统龙头诚迈科技、储存龙头兆易创新、消费电子龙头立讯精密、5G的中兴通讯等！

以上都是主流人气的机构青睐个股，通常它们的涨跌直接影响着相对应板块，对此可跟踪其动向！

需警惕这个数据！

.这个周末最大的消息就是目前国内的情况得到了遏制，数据连续下降，而国外的确不乐观，不仅相邻的日韩数据快速上升，连伊朗和美、意等的情况也不乐观！后市需警惕这个数据！

连累韩国KOSPI指数大跌逾2% 这个需要我们随时留意，一旦在全球蔓延开来，那势必成为开年的重磅黑天鹅！

简单的举个例子，如果这次日韩不能快速的控制局面，那么日韩的电子生产很有可能会受损，韩国是集成电路、半导体、芯片产业重镇，三星、SK海力士等巨头，国内的产能替代概念就讲风云再起，比如影响最大的是液晶面板还有氟化工！

另外还有个消息是富时纳入因子15%提升至25%，一下子增加10%，与MSCI保持了一致，虽然资金量会少一些；但是会导致280亿的境外资金被动增持。利好比较明显。

最后需要重视的是周五券商板块的冲高回落呢？再次证明金融只不过是用来冲关指数用的！

看来市场跷跷板效应的存在，场内资金在“炒业绩”与“炒估值”之间来回摇摆！

此前由于科技股的疯狂炒作，部分估值过高，行业发展不够明确，纯属投机炒作的个股，面临着估值与业绩不匹配的风险，部分左侧资金由此出逃，开始进入业绩属性更明确的大金融板块进行防御。

所以主流还是在科技、特斯拉两者之间切换，把握好节奏！

无惧震荡把握主线！

周五的市场继续继续强势！虽然盘中有所震荡，但仍然再收红盘！

创业板指高开高走，盘中涨幅超过2.5%，站上2200点关口上方。沪指早盘低开后窄幅震荡，临近中午收盘在券商板块拉升带动下冲高，午后盘中涨幅近1%，不过随后券商股出现冲高回落，沪指涨幅收窄。

量能持续放大，再度放出1.17万亿的天量！已经连续三日成交突破万亿！盘面行业板块继续活跃，出现多点开花的强势局面！

科技股的轮动上涨仍在持续，软件类个股领涨，中国软件、万兴科技、诚迈科技等近15只软件股涨停，与软件相关的远程办公、操作系统、信息安全、大数据、云计算等主题纷纷大涨。

午后黄金股拉升，赤峰黄金、银泰黄金领涨；航空航天板块走强，中国卫星、炼石航空、航发科技盘中冲击涨停。而酒店餐饮、旅游、房地产、仓储物流等跌幅居前。

科技股目前的主线愈发巩固！近期科技股也是风声水起，涨势如虹！

一方面是以兆易创新、诚迈科技为首的高价核心科技股在不断创出新高，为两市的整体科技股拓展上升空间，一方面是在事件不断的催化下，一批相关个股加速拉升！

如因小米10带动氮化镓大热，加上2月20日台积电与意法半导体共同宣布合作加速氮化镓（GaN）制程技术的开发，使得第三代半导体材料相关概念受到市场青睐！斯达半导、富满电子、海特高新等都是连续拉升涨停！

而华为鼠年首场发布会也将聚焦折叠屏新机！根据华为公布的预告来看，传闻已久的华为折叠屏新机Mate Xs将会是这场发布会的主角。

随着发布会日益临近，市场华为概念股早已躁动。华为概念股中市值最高的立讯精密继昨日大涨后早盘再度上涨连创历史新高！最新市值达到2738亿元。

同时也刺激了华为概念股！昨日金龙机电、同益股份、TCL科技、卓翼科技、英维克等先后涨停。

软件服务、电子信息、通讯板块位居涨幅榜前列，累计涨停家数近15家，相关华为产业链概念继续活跃表现。

总体而言，指数一路走高，这种逼空行情在成交量逐步放大的过程中逐渐打开了上涨空间，继续把握高景气科技成长股的主线思路，对于券商也可继续跟踪！

科技券商比翼齐飞！

继昨日突破3000点后，早盘在券商和科技的推动下，指数再度走强！沪指探出3044高点，而创业板也是涨势如虹，探出2238高点！

春江水暖鸭先知，券商股往往被看作市场走向的风向标。

数据显示，券商板块往往于牛市初期启动。以2019年初的一轮上涨行情看，仅三个月时间，券商板块从低位算起，累计最高涨幅超过60%，而当前券商板块从低位反弹仅20%左右，无疑券商的整体行情仍然在路上！

所以这波券商走强除了消息面的降息和1月新增社会融资规模5.07万亿元超出预期，还在于券商在这波反弹行情中的滞涨！在这波年后的反弹中，券商板块其实是没啥大的涨幅，昨日的集体拉升还是头一回，以往出现这种现象后都是快速的熄火，成为一日游！

而这次能否持续的集体走强，也决定了这次突破3000点关口的成色，所以成败就在此一举！ 

早盘券商在开盘后不久震荡消化昨日获利盘，但临近午间收盘再度拉升，华鑫股份涨停！华安证券、红塔证券、华西证券等强势上涨！再度整体走强！之前担忧的一日游行情已经烟消云散！

值得一提的是，在券商走强的带动下，以同花顺、指南针、东方财富为首的互联网金融板块也在集体走强！指南针三连板！同花顺二连板！

牛市风向标券商板块开始受到资金青睐，这是个积极的信号！不过对于券商还是适合低吸，不适合去追高！

与此同时，以科技股为主的创业板指数早已成牛！创业板指数在突破2000点后开始加速，早盘最高探2238高点！短短的一周时间指数涨幅逾10%！

近期科技股也是风声水起，涨势如虹！

一方面是以兆易创新、诚迈科技为首的高价核心科技股在不断创出新高，为两市的整体科技股拓展上升空间，一方面是在事件不断的催化下，一批相关个股加速拉升！

如因小米10带动氮化镓大热，加上2月20日台积电与意法半导体共同宣布合作加速氮化镓（GaN）制程技术的开发，使得第三代半导体材料相关概念受到市场青睐！斯达半导、富满电子、海特高新等都是连续拉升涨停！

在国内，氮化镓被称为第三代半导体材料。相比硅，其性能成倍提升，带来的优势就是比硅更适合做大功率的器件，体积还更小，功率密度还更大。

而华为鼠年首场发布会也将聚焦折叠屏新机！根据华为公布的预告来看，传闻已久的华为折叠屏新机Mate Xs将会是这场发布会的主角。

随着发布会日益临近，市场华为概念股早已躁动。华为概念股中市值最高的立讯精密继昨日大涨后早盘再度上涨连创历史新高！最新市值达到2738亿元。

同时也刺激了华为概念股！昨日金龙机电、同益股份、TCL科技、卓翼科技、英维克等先后涨停。

早盘软件服务、电子信息、通讯板块位居涨幅榜前列，累计涨停家数近15家，相关华为产业链概念继续活跃表现。

总体而言，指数一路走高，这种逼空行情在成交量逐步放大的过程中逐渐打开了上涨空间，把握高景气科技成长股的主线思路，对于券商也可继续跟踪！

继续强攻还看券商！

突破3000点，两市成交额破万亿，券商集体走强往往是一轮行情走牛的“标配”。

2019年两市成交额首次突破万亿是在2月25日，此后在券商的带动下开启了一轮小牛市，龙头中信建投短短的10个交易日翻倍！

如今随着两市成交额连续三日突破万亿大关，两融余额又不断走高，截至2月19日，已达10781万亿，春节后累计净增长了542.89亿元。此外，基金产品爆款不断，正给市场带来增量资金。

量能的连续放大对券商股显然是最大的利好，券商股一季度的业绩或迎来亮眼表现。

从来券商和牛市是相互成就的！作为大牛市旗手，如果券商不涨，那么这个市场就不可能是真正的牛市！

重要关头，果然还是券商揭杆而起！随后成交量快速放大，最终沪指顺利冲过了3000点！

要说券商带领指数一鼓作气突破3000点的原因，大家普遍的共识是因为降息和1月新增社会融资规模5.07万亿元超出预期，也意味着目前市场的流动性较为充裕，对股市形成利好。

而突破3000点后，能否有效的站稳并让3000点成为有力的支撑则是当下的首要任务！

这个关键点还是在于券商！在这波年后的反弹中，券商板块其实是没啥大的涨幅，昨日的集体拉升还是头一回，以往出现这种现象后都是快速的熄火，成为一日游！

而这次能否持续的集体走强，也决定了这次突破3000点关口的成色，所以成败就在此一举，今天我们拭目以待！

【半导体】存储器：新一轮涨价周期开启

受此前半导体下行周期的影响，存储芯片营收自2018Q3持续下滑，但进入2019Q3情况开始好转，DRAM与NAND 2019Q3总产值均提升，存储价格也有触底回升的趋势。我们在历史维度上对存储价格进行纵向分析，剖析存储每次涨价的逻辑，借以分析本次存储的价格变化趋势。

涨价的原因可以归结为四个字：供需失配。论到存储的本质，需求端理论上是无限增长的，下游产品的迭代会形成需求动能，供给端则会因为厂商的产能调整而出现偏差，在需求和供给增长速度不完全匹配的情况下，就会触发存储价格的变化。

DRAM：第一轮2012Q4-2013Q3涨价的原因是Elpida公司被美国Micron收购，台系DRAM厂也将于2013年上半年全部退出传统DRAM市场，DRAM供货商缩减资本设备支出，推动了产品价格的上扬。第二轮2016Q3-2017Q3涨价的原因是原厂皆以提高新制程比例增加产出为主，投资收缩带来的产能驱动供给平缓造成供需缺口。而需求端手机及服务器的搭载量增加，需求大于供给造成价格上涨。如果根据历史需求平衡率来判断，可以看到2019年下半年开始需求曲线与供给曲线出现剪刀差趋势，需求平衡率开始下降，这意味着DRAM价格将出现回升趋势。

NAND：第一轮（2016Q3-2017Q3）本阶段是NAND Flash 的制程转化年，Flash原厂从平面NAND转向3D NAND。在制程转化过程中，产能爬坡和良率提升带来的输出供给不足触发供给紧张引发价格上涨。本轮价格已经在11月底开始呈现，涨价的主要原因是5G网络的发展，加速数据中心的快速成长，并极大推动存储配置需求的增加；手机市场瓜分货源，手机厂商为了抢占5G先机，已纷纷下单稳固NAND Flash货源；原厂正在扩大PC OEM市场布局，包括高、中、低三个不同档次的SSD市场都有涉及，原厂确保数据中心、PC和手机市场需求，使得渠道市场资源供应紧张。

Nor Flash：第一轮（2017Q1-2017Q4）因为裸晶圆供货紧张，Nor Flash厂商拿不到足够晶圆（主要是IDM)，且晶圆涨价导致成本上涨，各大储存厂商把重心转移至NAND和DRAM，导致供给减少，但需求又受到智能手机AMOLED、物联网等的驱动，需求错配造成Nor Flash价格上涨。最近NorFlash涨价即将开启，NOR Flash在经过18的低谷后，19年市场快速回温。目前NOR Flash原厂及代理商去库存已至低位，产能较为吃紧，下游应用TWS二级需求强劲，整个NOR Flash市场行情正在反弹，涨价趋势较为明显。

投资建议：根据预测的存储芯片涨价趋势，建议关注：兆易创新/北京君正/澜起科技

风险提示：的不确定性、宏观经济下行从而下游需求疲软、5G发展不及预期、行业发展不及预期

1. DRAM涨价剖析

2017年11月以来，DRAM价格持续下跌，我们分析DRAM历史价格每轮上涨原因来判断此轮价格下跌是否存在触底回升趋势。

第一轮价格上涨（2012Q4-2013Q3）：

本轮DRAM涨价是从2012Q4开始，2013年1月上旬主流商品4GB品项最高价达到17.5美元，涨幅超过7%；2GB模组最高价涨幅也突破10%，来到10.25美元价位，短期内续涨动能仍强，下旬价格将可望挑战18美元，持续向20美元关卡迈进。现货市场亦同，自2013年年初开始，2Gb颗粒均价已经上涨13%到达约1.19美元，无论现货与合约市场走势皆维持强势上涨格局。DRAM经过2010～2011年间受到产品供过于求、价格跌跌不休的双重压力下陷入低迷，到后面的涨价，主要的原因在于供需失配。

需求端：虽然PC端需求低迷，但智能手机、平板电脑需求驱动给DRAM带来了新机遇。根据DRAMeXchange显示，到2013年3月12日为止的传统DRAM现货市场受到中国白牌平板电脑(MID-Mobile Internet Devices)为降低成本不采用移动DRAM的需求，传统2GbDRAM价格由年初的1.05美元涨至1.75美元，涨幅超过66%，传统DRAM厂商终于有了扭亏为盈的转机。

供给端： 随着Elpida公司已被美国Micron收购，世界主要DRAM供应商整并为三，对产品的生产供应可更灵活地调配，且在价格谈判时也处于有利的地位，可使价格回归健康。DRAM供货商缩减资本设备支出，推动了产品价格的上扬。三星和海力士2013年都在大量缩减PC DRAM的生产，而把生产重点转向了移动DRAM，台系DRAM厂也于2013年上半年全部退出传统DRAM市场，转向利基产品或代工，导致DRM产品供应短少。

第二轮价格上涨（2016Q3-2017Q3）：

本轮DRAM涨价是从2016 Q3开始。DRAM的涨价也是由于供给不足造成，此阶段市场需求大于供给，供需平衡率下降。从2014年以来的18个月内，DRAM的价格一路走低，所有DRAM的生产商都不敢冒然扩产，导致DRAM的供给始终维持在较低水位。2017年在供给方面，三星、海力士和美光皆以提高新制程比例增加产出为主，并未大幅扩张新产能。在需求方面，2017年DRAM需求成长稳定，成长主力来自手机及服务器的搭载量增加，需求大于供给造成价格上涨。

需求端： DRAM 所面向的下游需求主要包括：标准型(PC)、服务器(Server)、移动式(mobile)、绘图用(Graphic)、消费电子类(Consumer)。一方面，PC市场的需求也从装机标配4GB过渡到了8GB、16GB甚至是32GB，市场需求量进一步扩大。另一方面，以智能手机为主要代表的移动端在抢内存，当手机内存的标配从1GB、2GB转变到6GB、8GB时，其对DRAM的需求量也有了极大的增长，再加上智能手机的快速普及与其巨大的市场保有量，抢占了一大部分DRAM资源。智能型的手机出货量很大，2016年移动式内存的份额可以达到35%。另一个增长亮点是服务器，因为服务器与移动内存原则上是相辅相成的,智能手机APP的增加，无形之中需要很多服务器去支持，服务器份额从2016年20%增加到2017年22%。

供给端：DRAM是个波动十分激烈的产业，同时DRAM产业以产量规划问题而著名。一般来说，当DRAM的价格在一段时间里保持稳定或持续走高且需求旺盛时，会有很多工厂如雨后春笋般地冒出来。第一批新工厂加入供应商的行列后，造成供应源的增加和价格的下降；而后期开设的工厂则面临着更加严酷的价格竞争。在没有看清未来的强烈需求前，主流厂商都不会贸然扩产。在2016-2017这段涨价期间，主流厂商都将绝大部分的精力放到3D NAND工艺技术上之后，最直接的后果就是造成DRAM颗粒的产能有了较明显地下降，供应方的议价能力得到了极大提升，需求端增长高于供给端，最终导致DRAM价格上涨。

从两轮价格上涨的分析可以看出，DRAM的价格变化原因关键是供需失配。需求端驱动略有驱动，但供给端由于投资收缩带来的产能驱动供给平缓造成了供需缺口。这个结果也可以通过供需平衡率来表现。根据2012-2013年供给及需求图像显示，需求增长速度大于供给增长速度，供需平衡率呈现下降趋势，导致了价格的上涨。在2016-2017年，同样需求增长曲线也在供给增长曲线上方，供需平衡率在下降。

那么如果根据需求平衡率来判断，可以看到2019年下半年开始需求曲线与供给曲线出现剪刀差趋势，需求平衡率开始下降，这意味着DRAM价格将出现回升趋势。

观察下游需求端的增长率，可以看到PC需求一直呈现衰退的情形，预计20年也会有所下降。而服务器及智能手机需求会有所增长。

下游应用中，对DRAM产能拉动力最强的主要是智能手机、其次是服务器。由于中国智能手机厂商积极将季度出货量提前，以及服务器市场的需求逐渐恢复，三星Q3的 DRAM 营收环比增长 5%至 71 亿美元。

从供给端看，Dramexchange预测2020年下游应用对应的DRAM产能如下，产能未有明显增加。

除应用端各产能有所区别外，不同制程的产能也在变化，先进制程的DRAM产能占比越来越高，传统制程的产能占比在压缩，DRAM产能被拥有先进制程的龙头公司大份额占有，龙头公司的库存消化对DRAM供需情况起改善作用。

从供给端资本支出上看，由于新的和非常复杂的DRAM技术需要更多的晶圆厂设备和更多的晶圆厂空间来容纳这些设备，三星、SK Hynix和Micron三大DRAM供应商普遍认为，未来几年DRAM比特容量将以每年约20%的速度增长。美光估计，将DRAM位容量从2015年的80亿美元增加到2018年的180亿美元所需的行业资本支出增加了20%以上。2016年的实际DRAM支出略低于比特容量增长20%所需的支出，约等于2017年所需的支出。然而，在2018年，针对DRAM市场的资本支出达到了237亿美元，比按DRAM比特量增长20%计算的180亿美元高出32%。2018年DRAM比特量仅增长13%，预计2019年将增长17%。资本支出过多通常会导致产能过剩和随后的定价疲软，这一状况因经济疲软和终端用户需求疲软而加剧。由于三星、SK Hynix和Micron去年在升级/增加DRAM容量方面投入了大量资金，而且经济和贸易的不确定性继续渗透全球市场，IC Insights认为DRAM产能和随后的定价疲软将持续到2019年年底。预计2019年DRAM资本支出的实际规模将低于保持20%比特容量增长所需的规模。这可以抵消2018年的超支，并有助于2020年DRAM市场恢复供需平衡。

从整体供需状况来看，在历经近五个季度的库存调整，2019年第四季DRAM市场仍处于微幅供过于求。由于之前1X纳米制程因为有退货状况，大量不良品以低价转销现货市场，导致现货价格走势格外疲弱。虽然退货状况仍在，但因为模组厂以及在渠道的经销商开始愿意增加库存准备，使得这些不良品数量有效的消耗，带动现货价格开始上调。加上三星跳电事件的影响，PC OEM厂已做好DRAM即将涨价的可能，当前都以建立更佳的库存水位为目标，因此在采购上愿意接受持平或更高的模组合约价格；若原厂能够在第一季增加供货量，买方甚至愿意接受更高的价格，以确保安全的库存水位。之前在中美贸易关税的不确定性下，大部分销往美国的笔电都赶在2019年第四季出货，导致2020年第一季的出货较为疲弱。因此预计到2020年第一季时，标准型内存、利基型内存与行动式内存价格预估仍较前一季小幅下跌，但服务器内存有机会率先领涨，带动整体DRAM平均销售单价较前一季持平。

根据供需状况的的分析，随着三大龙头库存消化与需求端拉动力增强，DRAM 价格下跌趋势收紧，供需情况有望持续改善，明年将上涨，这与Dramexchange的预测显示一致，2020年DRAM的价格均有所上涨。

2. NAND的涨价剖析

2017年11月以来，NAND价格持续下跌，我们分析NAND历史价格每轮上涨原因来判断此轮价格下跌是否存在触底回升趋势。

上一轮NAND涨价是从2016 Q3开始。2016-2017年是NAND Flash 的制程转化年，Flash原厂从2D NAND转向3D NAND。在制程转化过程中，产能爬坡和良率提升带来的输出供给不足触发供给紧张引发价格上涨。

供给端，2017年厂商都在发展3D NAND技术，64层以上的3D堆叠上还未取得实际量产的进展，供货吃紧，因此市场价格一直保持在高价位。

需求端，NAND Flash 2017年全年市场需求约为1620亿GB当量。NAND Flash市场主要是高端智能型手机容量翻倍和SSD需求强劲，SSD和智能手机市场NAND Flash需求的增长已经弥补了其他消费类电子市场需求的相对平淡。2017年全球智能型手机出货14.9亿台，苹果iPhone 8/8 Plus/X三款机型仅提供64GB和256GB两种容量，若按照6:4比例，平均容量高达140GB，而且三星Galaxy S8、华为P10/Mate 10、OPPO、VIVO等旗舰机纷纷以64GB和128GB为主打容量，再加上平板、车载、智能盒子等市场需求，2017年eMMC/eMCP等嵌入式产品消耗了42%的NAND Flash产能。SSD市场，数据中心、服务器等领域对数据分析、处理、响应速度的要求不断提高，谷歌、Facebook、百度、阿里巴巴、腾讯、华为等对SSD需求强劲。在NAND Flash市场缺货的时期，三星基于先进的64层3D NAND优先供货给高利润且数据存储量较大的企业级SSD客户，英特尔基于32层3D NAND以及3D Xpoint技术满足大数据存储需求，2017年全球企业级SSD市场出货2200万台，平均容量需求达到1.5TB，对NAND Flash产能消耗量较大。消费类市场，超极本、二合一等轻薄笔记本对SSD搭载率不断增加，2017年消费类市场SSD出货1.35亿台，再加上工业、金融、车载等领域SSD需求，全球SSD共消耗了42%的NAND Flash产能。

因此，上轮涨价的原因是制程升级中的良率爬升和制程瓶颈突破的时间差造成供需缺口。

近期闪存价格从11月底到12月底的涨幅明显，单单一个月就涨价5%。从闪存价格来看，11月底到12月底价格涨势最为明显，从闪存市场的报价来看，512Gb TLC闪存在11月底 4.10美元，目前（2020/2/6）已经达到了5.20美元，涨幅大约26.8%；256Gb TLC从2.02涨到2.80美元，涨幅高达38.6%。

根据Dramexchange 19Q3预测，NAND 现货价格跌幅持续收紧，预计2020年价格将有所上升。

NAND Flash价格持续涨价，主要有三个原因。一是因为5G网络的发展，加速数据中心的快速成长，并极大推动存储配置需求的增加，而这类高价值市场带来的高利润，将给原厂带来更好的利润，也使得原厂扩大布局，以及策略性的将NAND Flash产能供货给数据中心客户。

二是手机市场瓜分货源。手机是5G的主战场，2020年5G手机销量将快速增长。IDC预计5G手机销量有望破亿台，到2023年5G手机占比将增长至28%。同时，5G手机的普及也会加速容量需求的增加。2、3年前，64GB还是旗舰机的高配容量，如今128GB已是基本配置，而5G手机的发展是手机向TB级容量迈进的加速剂。同时，个人对4K、8K视频的需求，移动SSD正在快速抢食移动HDD市场需求。2019年已有不少5G手机上市，2020年手机厂商为了抢占5G先机，已纷纷下单稳固NAND Flash货源，嵌入式产品价格将保持稳定走势。

三是原厂正在扩大PC OEM市场布局，包括高、中、低三个不同档次的SSD市场都有涉及，原厂确保数据中心、PC和手机市场需求，将使得渠道市场资源供应紧张。目前，原厂NAND Flash资源供应紧张，再加上下游厂商手中库存在消耗，市场惜售现象明显，更不愿低价出货，导致市场报价持续走高。

在资本支出方面，2019年内存厂商已经开始缩减内存支出，2019年较2018年DRAM和NAND Flash的资本支出均有所下降。

三星2019年前3季资本支出总额16.8兆韩元，相较于2018年同比下滑24%。美光2019年前3季资本支出66.24亿美元，同比增长5.6%，虽然将在2020年减少资本支出，但位于新加坡的Fab10A已开始运营，西部数据/铠侠岩手县K1工厂计划在2020年投产，同时Fab7工厂正在建设中，SK海力士M16将在2020年Q4投入运营，原厂这些新工厂投资计划的进度，以及经济和贸易战的不确定性，将是后续稳定市场价格的关键因素。

3. Nor Flash涨价剖析

上轮Nor Flash涨价从2017Q1开始。供给减少，需求持续，需求错配造成Nor Flash价格上涨。以下从供给端和需求端具体分析。

供给端：DRAM和NAND的供给紧张往上游传导，主流存储器厂为了备产已经在制程转化期间良率调试多预订了裸晶圆，造成300mm裸晶圆的需求同比增长4.5%，而在供给没有明显扩张的情况下，造成晶圆供货出现紧张，再由裸晶圆的供给紧张传导至下游Nor Flash厂商。因为拿不到足够的晶圆，Nor Flash厂商的供给受限。

300mm裸晶圆需求-供给在2016年达到平衡状态，2017年需求大于供给。2016年全球300mm裸晶圆的需求量为515万片/月，供给也是515万片/月，基本达到供需平衡状态，而2017年则展现了明显的需求大于供给的形势。

300mm裸晶圆供需关系的改变导致晶圆的涨价，晶圆涨价导致成本上升是此次NOR Flash涨价的一个主要因素。裸晶圆的涨价会牵动下游制造商的成本结构。通常而言，晶圆厂的成本结构中，设备折旧占50%，硅晶圆成本占15%。如果硅晶圆涨价10-20%，成本会增加1.5%-3%。

在供应端，美光等各大存储厂商已将重心转移到3D NAND、DRAM，美光考虑到DRAM与NAND等高容量产品未来带来的高产值以及工厂产能营运的报酬最大化考量，在卖掉新加坡的8寸厂设备后，NOR Flash只剩下美国的一座12寸厂，主要将聚焦在大容量(64Mb以上)产品在车用电子以及工控产品等高单价高利润的利基型产品，而Cypress在卖掉位于明尼苏达的半导体厂后，NOR Flash的生产基地除了来持续来自于武汉新芯的代工外，就只剩下位于美国德州的厂，除了仅留下小部分NOR产能做为车用电子产品外，Cypress打算将较多的产能移往MCU的产品线上，这部分在中低容量减少的供给缺口外溢至旺宏、华邦、兆易创新等原先耕耘已久的厂商。大厂的战略调整产生了供给缺口，导致价格上涨。

需求端：在下游需求中，除了传统电脑、智慧型手机、网路通讯与消费性电子产品外，2017年最新且成长最大的需求在于智慧型手机的AMOLED普及度攀升，以及LCD驱动IC和触控IC所集成成的TDDI( Touch Display Driver IC)方案最受瞩目。智能手机用AMOLED 屏幕需要大量消耗NOR Flash 颗粒。晶圆代工厂尚无法提供OLED驱动IC内建eFlash，或嵌入式多次可程序快闪存储器矽财测（eMTP）的高压制程，使得当前如果将eFlash/eMTP 加入制程中，则将造成新增加的光罩成本过高的情况。因此，在成本考量下只好退而求其次，以外挂 NOR Flash 方式，来避免 AMOLED 面板的蓝色光会随时间消退的问题。随着物联网、智慧城市、智慧应用、智能家居、智能汽车、无人机等厂商使用NOR Flash作为储存装置和微控制器搭配开发，NOR Flash需求在爆发性增长。

本轮涨价即将开启。NOR Flash在经过18的低谷后，19年市场快速回温。目前NOR Flash原厂及代理商去库存已至低位，产能较为吃紧，整个NOR Flash市场行情正在反弹，涨价趋势较为明显。去年下半年 NOR Flash 市场出现供给过剩，导致今年上半年价格明显下跌，主要是 OLED 面板驱动 IC 制程整合了嵌入式快闪记忆体，不再需要外挂 NOR Flash。但NOR Flash新应用需求在19H2已持续涌现，其中以 TWS 耳机需求最强劲。

供给端：目前NOR Flash原厂及代理商去库存已至低位，产能较为吃紧。19年10月31日，兆易创新在投资者关系活动表示，在Nor Flash产品供需方面19年三季度处于产能供给非常紧张状况，公司作为一个设计公司是与晶圆厂合作，争取获得更多的产能。但晶圆厂产能增加的周期是相当长的，一般在6-9个月。

需求端：TWS 耳机为支援蓝牙 5.0 及支援降噪，每支耳机都搭载 NOR Flash，包括苹果新一代 AirPods 搭载 128Mb NOR Flash 芯片，三星 TWS 耳机 Galaxy Buds 搭载了华邦电 64Mb NOR Flash。通过技术的发展，安卓厂商突破了苹果“监听”方案的专利壁垒，在2019年推出多种TWS方案，产生了市场巨大的需求。为了保证自身产品的竞争力，相关公司将会不断为TWS增加新功能，功能的增加意味着NOR Flash容量需求的增加，无论是外挂独立的NOR还是合封NOR Flash Die，都利好NOR Flash需求。随华为、小米、OPPO、Vivo 等手机厂抢推新一代 TWS 耳机且搭载容量倍增，有助快速去化 NOR Flash 过多库存。此外，可透过手机 App 摇控数位家电等各式物联网应用已经遍地开花，需要搭载 NOR Flash 协助连网及运算，包括先进驾驶辅助系统（ADAS）等车用电子、5G 基地台或高速网路设备，亦要使用 NOR Flash 储存 BIOS 或程式码以提升安全性。

由于18至19年 NOR Flash 市场并无新增产能，在 TWS 耳机、物联网等需求快速成长及苹果为 AirPods 需求扩大采购等情况下，第四季 NOR Flash 可望供需平衡，而在市场传出兆易创新喊涨合约价之际，业界认为第四季合约价确定可止跌，部分应用类别应可看到涨价。

注：文中观点节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

仅供做进一步研究只用，据此操作，风险自负！！！

券商大涨！连续放量突破3000！

连续的万亿放量终于突破了3000点！午评我们就强调过，连续的放量冲击下，突破3000点就是窗户纸，其实很容易被捅破！

午后果然被验证！沪指收报3030点！创业板指再探新高2190点，几乎都是以最高点收盘，收出了光头光脚的大阳线，涨势如虹！

之前也说过：何时捅破这层纸也并不重要，重要的是捅破后大盘如何运行，能够有效的站稳并成为有力的支撑！

想想去年除了4月份3288点之外，其余多次冲击3000点，都是功亏一篑，没有能够有效的站稳。最近的这次在1月份冲到了3100点，也被春节后的首日大阴线打回原形！

无疑3000点已经成为这波行情的分水岭！冲过去，将跃马扬鞭，高歌猛进！反之，将蓄势震荡，黯然神伤！

而这个冲关重任从近期市场各个板块的表现来看，仍然是非券商这个主力莫属！

这个观点显然也是得到了验证！午后券商板块的集体发力终于使得指数一鼓作气的突破3000点整数关口！华鑫股份、东方财富、华安证券等涨停。

所以这也是个历史规律，凡是指数在突破重要关口之际，券商一般都会有所表现。

目前市场资金面宽松，增量资金也在逐步入市，市场活跃度有了明显提升。盘面呈现个股普涨态势，而且逾百家个股涨停！

尤其是两市成交量回升到万亿水平，量是价的先行指标，指数有望保持震荡上涨趋势。

后市可耐心的持股待涨为主，顺势而为，把握做多机会。

这个比3000点窗户纸被捅破更重要！

这个比3000点窗户纸被捅破更重要！

毫不夸张的说，3000点已经成为股市有名的多空分水岭！

多空围绕3000点的博弈已经数不清有多少次了！收复、失守、再收复、再失守......

实际上纵观过去近十年，3000点似乎更像是市场的核心价值中枢区域，而十年时间内，股市也基本上围绕着3000点进行反复上下波动，3000点也成为了多空双方激烈争夺的关键位置。

而管理层的数次重大措施的推出，如历史上的融资融券、股指期货、重发新股，都是以3000点作为轴心的。3000点整数关口的重要性不言而喻！！

昨天大盘使出吃奶的力气，3000还是没冲过去，就差了一口气。但成交居然破万亿，这个天量意味着什么？量在价先，只要后市能维持这个量能，突破3000点也是水到渠成的事情了！

所以近期可盯住量能的变化，看能够是否持续的维持万亿级别的放量！

早盘沪指最高探2995点，看似只有一层纸的差距，其实很容易被捅破！

但这点差距并不仅仅是层窗户纸，何时捅破这层纸也并不重要，重要的是捅破后大盘如何运行，能够有效的站稳并成为有力的支撑！

想想去年除了4月份3288点之外，其余多次冲击3000点，都是功亏一篑，没有能够有效的站稳。最近的这次在1月份冲到了3100点，也被春节后的首日大阴线打回原形！

无疑3000点已经成为这波行情的分水岭！冲过去，将跃马扬鞭，高歌猛进！反之，将蓄势震荡，黯然神伤！

而这个冲关重任从近期市场各个板块的表现来看，仍然是非券商这个主力莫属！

继昨日突破万亿的量能后，早盘再度放量，两市合计成交近6000亿，持续放量的态势明显！个股也是继续保持活跃，逾60家个股涨停！

稳指数的中流砥柱大金融板块继续发力了，券商集体飘红，封杀了指数的回调空间！

同时盘面题材概念热度不减！在美股特斯拉继续大涨的刺激下，特斯拉概念继续集体封涨停！龙头秀强股份继续强势涨停，创出了新高！

相关电池概念股早盘直接大幅上涨，宁德时代盘中最高涨幅冲击7个点，比亚迪触及涨停。

消息面上与之前不同的是，宁德时代此次对特斯拉合作传闻做出了回应，表示合作并非“意向性协议”，公司目前与特斯拉已经签订了量产供货定价协议，特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池。

随着新冠数据的好转，盘面上前期受影响明显下跌的板块昨日开始出现补涨迹象，如民航机场、旅游酒店、酿酒板块领涨两市！

目前全国已经陆续开始复工，随着生产活动的恢复和需求的市场，经济也会在加速补库存的背景下迎来一波复苏，周期股也值得阶段性跟踪。

当下市场做氛围浓厚，题材机会明显增多！如科技里的芯片，大金融里的券商，新能源汽车特斯拉，而且滞涨板块影视传媒、百货零售都有逐渐活跃趋势。

由此也可以看出市场仍然是强势明显，市场热点或将在这些板块来回切换，后市需注意前期获利较为丰富的个股出现回调的风险，把握轮动机会，掌握好节奏！

主线仍在把握正确方向！

昨日市场出现了一不同寻常的信号！就是成交量再度破万亿了！！！

A股历史上首个单日万亿成交量诞生于2014年12月5日周五，当时沪深两市成交量10700多亿元。那一天，中石油连板了！四大行拉指数，龙头建行涨停，券商更嗨，集体涨停，沪综指当天振幅高达6%！

因为那是历史性的一刻，所以记忆犹新！

最近的突破万亿是在19年的2.25日，所谓的春耕行情，放量长阳线，那天上证点位是2960，如今是2985左右。

所以这么一比较，昨日的过万亿，没有权重股的助力，相对来说，这种成交量含金量更高！！！

经过这么一分析，对于昨日的调整，也就不必大惊小怪了?总不能一行白鹭上青天，直接拉到顶吧？

进二退一，或者进三退一，这样才能长久，让一小部分人盈利才是股市的常态，打比方说，进入股市的初衷是一致的，那就是想盈利！

而我们也多次的强调，要想盈利，必须把握正确的方向！

当前市场主线仍在，没有变化，这就是以科技成长、特斯拉为主，即使后市呈现出热点扩散特征，也不会改变这个大的方向！

科技成长大方向内部，目前不少细分领域‘小荷才露尖尖角’，例如云办公、空天互联网、功率半导体、GaN、WIFI6、无钴电池等，热点扩散的可能性很大。

一些估值还不太高，累积收益不太大，但由于技术更新、产业升级等因素推动基本面有所变化的公司，在板块中的相对收益可能更好。

    新能源特斯拉方面，美股特斯拉再度大涨，一再强调这个方向不会错，资金介入其较深！近期的不少龙头个股就来自于其中！如之前涨幅4倍的模塑科技，近期11连板的秀强股份等，所以其产业链的个股就值得持续跟踪！