国泰君安李少君：高股息策略进入配置买入区间

2018年08月24日 08:37

作者：李少君 岳小博

来源：国泰君安

摘要

我们认为，高股息策略已经开始进入配置买入区间，股息率投资有望成为市场筑底过程中重要的“价值锚”。

　　我们认为，高股息策略已经开始进入配置买入区间，股息率投资有望成为市场筑底过程中重要的“价值锚”。当前以中证红利为代表的指数及部分优质标的已经开始具备估值低位+隐含高股息回报率+优于可比信用债的特征；同时参考历史配置经验，当前高股息策略有望在分享股息回报的同时，面临的估值回撤空间也已经较为有限。

　　积极的信号：估值低位/隐含股息率提升。考察HS300/上证50/中证红利指数，当前估值分位数已经进入低位区间；用历史近一年的分红回报对应当前股价水平，得到静态股息率水平已经分别达到2.64%/3.34%/4.08%；采用Wind盈利预测数据，当前隐含的未来一年预期股息率回报已经分别达到2.12%/2.64%/4.16%。

　　整体上，股息率正在追赶信用债到期收益率，负缺口已经收窄至历史低位。随着A股市场估值的整体回落，股息回报逐渐提升；而信用债方面，企业债/中短期票据到期收益率近期持续下行。股息率相对于1年期信用债到期收益率的负向缺口已经显著收窄：中证红利指数股息回报率已经超越一年期AAA评级中短期票据/企业债近40bp，与一年期AA级的收益率缺口也已收窄至-33bp。

　　高股息标的Top50:除指数整体以外，其中部分标的隐含的股息回报率甚至已超越1年期AA级信用债到期收益率(4.4%)；我们选取了未来1年隐含股息回报率Top50的标的，同时也建议投资者综合考量估值分位、业绩稳定性、流动性等重要特征。

　　高股息策略的回报来源：以足够低的估值买入是关键，高分红收益率为保障，静待估值修复带来的潜在高收益可能。以2010年以来的数据进行考察，中证红利指数PB估值与持有1年获得的分红收益率呈显著负相关关系，当前估值位置与2016年初可比，高分红收益可期；另一方面，估值低位的买入也增大了估值修复所带来的高潜在收益可能；反之反是。在EPS+6.6%/PB估值不变的中性假设条件下，我们测算中证红利指数分红收益率和扣除分红后的收益率分别为4.16%和3.7%；在EPS-0.4%/PB同比-15%的极端悲观假设下，预计总收益率为-8.2%，尚且可控；更多假设条件下的测算请详见正文。

　　风险提示：业绩大幅下修/无风险利率抬升/估值进一步回落。在隐含股息率回报的测算过程之中，将不可避免地采用盈利预测数据，从而引致市场盈利预测下修所产生的风险；类似地，相关标的实际分红率较预期变化也会形成扰动。此外，若无风险利率出现意外上行，将通过资产比价效应对高股息策略形成替代，降低了该策略的相对吸引力。最后，虽位于底部，估值仍有一定概率下行。

(责任编辑：DF078)

巨景投顾：今日银行一枝独秀 下周有望多点开花

2018年08月24日 15:03

来源：巨景投顾

摘要

【巨景投顾：今日银行一枝独秀 下周有望多点开花】下周若大金融继续资金流入，则市场有望多点开花，留意国企改革、券商、基建、资源类等行业板块。

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　　沪指小幅震荡上行，创指微幅波动收星。市场仍然缺乏量能，后市操作继续仓轻。

　　盘面上，银行、交运物流、保险、旅游酒店、软件服务、有色金属、国际贸易、医疗等行业表现相对较好，船舶制造、贵金属、煤炭采选、通讯、工艺商品、钢铁、公用事业等行业领跌两市；钛白粉、快递、猪肉、赛马、ST板块、共享经济、区块链等概念表现不错，海工装备、航母、5G、全息技术、高送转、量子通信、油改等概念表现较弱。总体而言，市场呈现小幅震荡走势，行业个股涨少跌多。

　　技术上，沪指今天震荡小幅向上，全天围绕5日和10日均线波动，收小阳星。整个K线形态依旧处于震荡区间，维持近期将以震荡走势为主的判断不变。周线上看，沪指本周创出近期新低后止跌回升，收阳线，周均线呈现空头排列，多方向上压力重重，2800点压力平台短期攻破难度较大，因此下周若冲高应减仓为主，不追高。创业板方面，今日呈现小幅震荡走势，站上5日均线，收10日均线压制，近四个交易日均以小幅震荡走势为主。周线创出近期新低后小幅回升，收小阳线。K线形态依旧空方占据优势，维持多看少动的观点不变。总体而言，市场以震筑底走势为主，沪指后期要注意冲高减仓，创业板则继续观望。

　　板块上，今天银行、交运物流、旅游酒店、交运设备、多云金融、有色金属、软件服务、钛白粉、快递、食品安全、共享经济等行业板块领涨两市，而昨天是软件服务、电子信息、通讯、包装材料、电信运营、工艺商品、券商信托、电子元件、高送转、食品安全、网络安全、国产芯片、云计算等行业板块。笔者老敬通过梳理对比发现，除了软件服务有持续性表现外，昨天表现较好的大部分板块出现了调整，说明热点持续性不佳，轮动较快，操作难度较大。因此当前的策略还是快进快出。

　　资金上，今天行业资金呈现净流出多于净流入状态。资金净流出靠前的是通讯、酿酒、有色金属、电子元件、电子信息、软件服务、化工和房地产，净流入最大的是银行，其次是保险、专用设备、文化传媒、旅游酒店、纺织服装、国际贸易、券商信托。通过对资金流向的梳理发现，行业资金轮换较快，大金融板块继续发力，银行表现最佳，其次是保险和券商。从本周的资金介入情况来看，银行、保险资金净流入最大，化工、机械、钢铁、电子元件、电子信息等资金净流出较大。值得注意是，电子元件、电子信息两个板块连续两周资金净流出，后续要注意风险。

　　综合而言，今日市场在大金融的带动下小幅走高，但行业资金仍以净流出为主，成交量仍较为低迷。从本周的行情来看，三大指数均创出近期低点后小幅回升收阳，说明市场走势仍以震荡寻底走势为主，轻仓低吸乃金石之计。本周大金融表现较为强势，保险、银行、券商轮换上攻，今天银行板块更是一枝独秀，板块收盘大涨2.49%，板块个股全部上涨，远远跑赢其他板块。下周若大金融继续资金流入，则市场有望多点开花，留意国企改革、券商、基建、资源类等行业板块。策略上，轻仓持股。

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郭施亮：加速开放的A股 为何变得越来越疲软？

2018年08月24日 

作者：郭施亮

来源：财富号郭施亮财经评论

摘要

A股市场加快开放，本身属于一把双刃剑。但是，从引进资金入市的角度思考，在持续加快开放的A股市场环境下，理应会给A股市场带来或多或少的新增流动性支持，对于股市长期依存的存量资金博弈环境构成一定程度上的利多影响。

　　A股市场加快开放，本身属于一把双刃剑。但是，从引进资金入市的角度思考，在持续加快开放的A股市场环境下，理应会给A股市场带来或多或少的新增流动性支持，对于股市长期依存的存量资金博弈环境构成一定程度上的利多影响。

　　需要注意的是，自2018年6月1日起，按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入至MSCI新兴指数之中。至于今年9月1日起，A股纳入因子将会从2.5%提升至5%。言下之意，A股市场引进新增流动性资金有望持续增多，而这也是A股多次闯关MSCI的最终成果。

　　但是，与A股市场开放进程形成鲜明对比的是，自6月份以后，A股市场却呈现出加速下行的表现，并从3100点附近持续下行至2653点，而在短短两个多月的时间内，A股市场累计下跌达到400多点，跌幅近15%。

　　一边是市场不断开放、不断加快引进外资的步伐；另一边则是北上资金净流入意愿持续增强，而这两者本应给A股市场构成比较积极的影响。但，恰恰相反，加速开放的A股市场，反而变得越来越疲软，这到底又是什么原因呢？

　　实际上，在A股市场持续调整之前，与海外成熟市场相比，A股市场本身估值并不具备太大的优势，且估值中位数水平略显偏高。对于灵敏性较强的外资资金而言，虽然A股市场开放步伐持续加大，但整体吸引力仍不够明显，而在市场不断开放的过程中，更多外资资金或国内大资金大机构还是处于场外观望的态度，或存在少量探索试探的迹象，却不敢大举入场抄底。

　　与此同时，对于正式纳入至MSCI后的A股市场，外资资金进入A股市场本身需要有一个不断摸索的过程。究其原因，一方面在于A股市场交易制度以及政策环境与海外成熟市场有着明显的区别；另一方面则在于A股的市场化程度并不充分，且上市公司任性停牌、长期停牌等问题依旧长期存在，而这或多或少还是导致不少外资对A股市场的投资态度趋于谨慎，更愿意等待A股市场制度完善的过程。

　　此外，则考虑到此前国内股票市场轰轰烈烈的IPO提速过程，从IPO堰塞湖加速泄洪，到独角兽企业的加快推进，再到CDR新规落地等，市场扩容压力一下子增加。然而，在以存量资金作为主导的股票市场，本来市场中的资金量就非常有限，而当市场扩容压力快速提升，却进一步加快分流股票市场的存量流动性，而近期股市日成交量再创近年来的新低水平，也是股市持续扩容下的必然结果，而分配到每一家上市公司身上，则是极度稀缺的成交量水平。

　　A股市场，本来属于一个以资金作为推动主导的市场，而成也资金，败也资金，也是A股市场的真实写照。然而，在国内民间资金庞大，投资渠道狭窄的背景环境下，A股市场并非缺乏资金，而是缺乏投资的信心。至于外资资金，即使身处A股市场不断开放的大环境，但在整个市场缺乏赚钱效应，且本身缺乏足够投资吸引力的背景下，实际上也不敢轻易大举入场，更有甚者还是通过不断买卖获取差价利润，而真正意义上的中长期布局者，可能仍然略显谨慎性。

　　股票市场日均成交量能持续低迷，A股市场变得越来越疲软，实际上还是缺乏了赚钱效应以及足够的投资吸引力。或许，对于不少资金而言，还是被A股市场频繁变化的政策环境、持续扩容的市场压力以及源源不断的减持潮而变得更加谨慎。

　　从实际情况下，对于最近一段时期的A股市场，一方面体现在股市存量资金持续分流的影响，而资本外逃压力也是持续存在；另一方面则体现在股市缺乏赚钱效应、市场缺乏活力与投资安全感，无论是外资还是其余资金，场内频繁波段交易者不少，但场外观望的资金却更多，即使时下A股估值优势在不断突出，但似乎不少资金仍在等待A股市场更具明确性的方向性拐点确立。

　　(郭施亮，财经评论员、专栏作者)

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巨丰投顾：大资金已经开始悄悄建仓 市场集中性反弹有望延续

2018年08月24日 14:59

作者：郭一鸣

来源：巨丰投顾

摘要

【巨丰投顾：大资金已经开始悄悄建仓 市场集中性反弹有望延续】巨丰投顾表示，从今日盘中表现看，银行、石油在关键时刻仍是主力，回头去看，这两个板块最近两个月已经止跌，而且早早先于大盘止跌，表明大资金已经在开始悄悄建仓。因此，结合多重底部因素支撑，指数本周以来的集中性反弹有望延续。

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　　今日小结

　　今日，两市双双低开，开盘后展开震荡，盘中多次反复下一度于昨日收盘下方整理。午后，市场风云突变，银行股直线拉升下，保险、证券紧随其后，石油板块也快速崛起，并在其他板块的回升下共同推动指数快速走高，沪指盘中成功收复10日均线下向20日均线挺近。

　　明日策略

　　全天，指数震荡后拉升，延续本周以来的反弹趋势。盘面上，银行股带领下金融股走强，而石油、房地产、有色等探底回升，表现稳定。题材股虽有分化，但涨跌参半，部分个股连续走强；消息上，基金2018年半年报陆续披露，三季度仍将注重流动性。其实不止是基金，流动性是接下来整个市场关注的焦点；技术上，大盘重心稳中有升，MACD日线级别背离有限，指数仍有结构上的反弹空间，但成交量未能释放，短期仍有小幅反复需求。

　　总体看，继前日我们提到《反弹并未结束》后，昨日又提到《短期反弹再次开启》，主要是因为周四午后的拉升也有迹象表明市场下行空间已经很小了，当然其核心还在于较低的估值。此外，从今日盘中表现看，银行、石油在关键时刻仍是主力，回头去看，这两个板块最近两个月已经止跌，而且早早先于大盘止跌，表明大资金已经在开始悄悄建仓。因此，结合多重底部因素支撑，指数本周以来的集中性反弹有望延续。

　　操作关注

　　操作上，指数短期反复延续中，继续关注个股机会，尤其是超跌个股以及优质的成长股。

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广州万隆：A股人气龙头横空出世 地量症结凭谁打破？

2018年08月24日 

来源：广州万隆

摘要

【广州万隆：A股人气龙头横空出世 地量症结凭谁打破？】在如此低迷量能下A股短期继续探底风险不大，当然往上走空间也有限，因为并没有“钱”进场博反弹。

最新价：2734.11

涨跌额：9.49

涨跌幅：0.35%

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领涨行业

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• 涨幅：2.87%

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• 下跌：0家

• 领涨股：成都银行

• 涨幅：8.17%

• 2、保险

• 涨幅：1%

• 上涨：5家

• 下跌：0家

• 领涨股：西水股份

• 涨幅：2.38%

最新价：1453.24

涨跌额：-2.26

涨跌幅：-0.16%

成交量：2883万手

成交额：345.31亿元

换手率：1.14%

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领涨行业

• 1、银行

• 涨幅：2.87%

• 上涨：26家

• 下跌：0家

• 领涨股：成都银行

• 涨幅：8.17%

• 2、保险

• 涨幅：1%

• 上涨：5家

• 下跌：0家

• 领涨股：西水股份

• 涨幅：2.38%

　　昨天国家队再次出手虽然短期化解了A股冲高无力后暗藏的加速跳水回落的风险，但市场却自有其运行规律，再加上隔夜欧美外围股市齐跌，所以周五两市集体震荡走弱也就在情理之中，早盘各大指数均维持低位震荡，个股层面也是明显的涨少跌多。

　　在如此低迷量能下A股短期继续探底风险不大，当然往上走空间也有限，因为并没有“钱”进场博反弹。

　　盘面上，昨天表现抢眼的科技股如中国软件等集体步入回调，显示资金高位接力意愿不强；银行取消外资持股比例限制的消息则刺激了银行板块脉冲上扬，但对市场人气提振并未有太大帮助；至于前半周超跌反抽的食品、酿酒等消费白马股最近几个交易日又持续回落，半年报业绩增速下滑的老板电器进一步证实了消费降级的逻辑，大资金从大消费板块大举撤退后未来板块内个股分化会势必会加剧；值得一提的是重组概念股德新交运五连板成为近期罕见人气龙头，通化金马三连板紧随其后，反映出活跃资金对低位超跌品种更加青睐，接下来注意关注超跌重组这条线能否进一步发扬光大。

　　相比上半周A股强力反弹的表现，国家队昨天入场对市场的刺激效果显然在边际减弱，说明市场人气并不是单靠所谓的有形的手去干预就可以轻易恢复的。A股地量的背后隐藏着市场对内需不振以及引发经济下滑的担忧，这涉及到根本信心问题，需要较长时间以及经济数据佐证才能逐步修复。不过短期来看，对于指数也无须过分担心。至于操作上，鉴于市场低迷的人气和赚钱效应，个股如果有明显机会则可考虑日内回转尝试降低成本，否则的话继续持股不动会比较好。

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美团点评通过上市聆讯 将于9月初IPO路演

2018年08月24日 01:31

作者：刘斯会

来源：证券日报

　　8月23日晚间，《证券日报》记者获悉，美团点评(以下简称“美团”)已经通过港交所上市聆讯。同时，负责美团上市的投行已经向投资者发出邀请，将于9月初进行IPO路演。

　　通过聆讯意味着美团将成为小米之后港股第二家同股不同权股票，同时，也意味着美团登陆资本市场又迈出了关键一步。

　　此前，有市场传闻称美团估值区间在400亿美元至600亿美元。据接近美团的中介人士透露，在聆讯前的NDR(非交易路演)期间，大部分机构投资人看好美团的业绩增速、互联网商业模式以及未来发展，普遍给出500亿美元至550亿美元的估值区间。

　　公开资料显示，美团以团购业务起家，成立于2010年。2015年，美团与大众点评合并，合并后的美团涉及“食、住、行、游、购、娱”等生活服务场景。

　　据美团此前公布的招股书显示，2017年美团平台完成的交易笔数超过58亿，交易额达3570亿元。根据艾瑞报告，美团在2017年成为全球最大的餐饮外卖服务提供商，餐饮外卖年交易金额达1710亿元。2017年，美团的到店、酒旅业务的年度交易金额达1580亿元；2017美团平台预订的国内酒店间夜量共计约2.05亿，较2016年增长56%。

　　2018年，美团积极拓展新零售领域的布局，推出美团闪购、小象生鲜等新业务，将触角进一步延伸至生活服务电子商务的各个细分市场。

　　业绩方面，据此前公布的招股书显示，2015年至2017年，美团营业收入分别实现40亿元、130亿元、339亿元，同比分别增长223.2%、161.2%，三年收入增长超七倍。经调整亏损净额从2015年的-59亿元收窄至2016年的-54亿元，2017年进一步收窄至-28.5亿元，三年内亏损减半。

(责任编辑：DF309)

三大股指集体反弹 科技板块表现强势

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　　周四，A股三大股指集体反弹，科技类个股表现强势，创业板指涨逾1%。截至收盘，上证指数报2724.62点，上涨0.37%；深证成指报8501.39点，上涨0.55%；创业板指报1455.50点，上涨1.11%。

　　盘面上，网络安全板块领涨，中孚信息(19.460, 1.77, 10.01%)、熙菱信息(11.700, 1.06, 9.96%)涨停。国产软件板块表现强势，泛微网络(94.490, 8.59, 10.00%)涨停，石基信息(36.290, 2.21, 6.48%)、格尔软件(25.010, 1.44, 6.11%)涨逾6%。5G概念再度升温，意华股份(24.150,2.20, 10.02%)、新易盛(18.690, 1.70, 10.01%)涨停。

　　跌幅方面，煤炭板块领跌，山西焦化(10.540, -0.71, -6.31%)下跌6.31%。水泥、钢铁板块均跌幅靠前。

　　国元证券(6.730, 0.05, 0.75%)认为，7月以来政策预期边际改善信号不断，只是政策效应向实体领域传导需要时间，等待相关经济指标出现好转，市场后续向上修复空间较大。策略方面，建议把握券商、TMT等高弹性板块的超跌反弹机会。

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QFII加仓优质标的 新进资金偏好多元化

2018年08月23日 

作者：张焕昀

来源：

摘要

【QFII加仓优质标的 新进资金偏好多元化】近期，A股市场呈现震荡调整态势，考验着投资者的耐心。但截至目前披露的企业中报显示，被认为是“聪明钱”的QFII资金仍然选择在二季度加仓部分优质标的，彰显出对于相关企业的信心。值得一提的是，相关政策的助推，也使得外资投资A股更加便捷。

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　　近期，A股市场呈现震荡调整态势，考验着投资者的耐心。但截至目前披露的企业中报显示，被认为是“聪明钱”的QFII资金仍然选择在二季度加仓部分优质标的，彰显出对于相关企业的信心。值得一提的是，相关政策的助推，也使得外资投资A股更加便捷。

　　新进资金偏好多元化

　　数据显示，截至8月21日披露的中报来看，QFII依然在加仓部分股票。

　　根据本期持股市值的变动来看，QFII加仓股票前十名是南京银行、东阿阿胶、贵州茅台、工业富联、招商蛇口、小天鹅A、中国巨石、大族激光、乐普医疗、牧原股份。值得注意的是，工业富联、招商蛇口、小天鹅A、中国巨石、牧原股份是QFII新进持有标的。

　　从行业来分析，QFII加仓的前十名股票分布于消费、医药、金融、制造业、地产、周期等，呈现多元化态势。

　　从QFII持仓总市值来看，QFII资金最为青睐的标的为贵州茅台、宁波银行、南京银行、海康威视、恒瑞医药。

　　从占流通市值比例来看，QFII资金占比较多的股票为宁波银行、南京银行、飞科电器、安正时尚、创新医疗，均超过流通股比例的10%。

　　值得一提的是，奥本海默基金公司本期新增持有东阿阿胶市值约12亿元，引发市场热议。

　　风险偏好有望持续提升

　　在很多国内投资者看来，QFII资金带有“聪明的投资者”标签，其看重的股票往往具有一定潜力。

　　对此，业内人士指出，QFII持仓确实有一定偏好，例如注重行业的安全性，对风险的规避意识更强。与此同时，QFII对周期性行业拐点及股市大行情的判断较为准确。

　　而今年以来，政策上的支持，也给予了外资投资A股更多的便利。

　　8月初的消息显示，监管层强调抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出；积极支持A股纳入富时罗素国际指数，提升A股在MSCI指数中的比重；修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。

　　此外，MSCI中国A股国际通指数近日新增10只成分股，新增股票均按照FIF调整市值5%的比例纳入。调整后MSCI中国A股国际通指数的成份股数量将达到236只，占MSCI新兴市场指数的比重为0.75%。

　　对此，长城证券指出，在A股震荡筑底的过程中，MSCI带来资金增量有助于修复市场悲观情绪，提振市场风险偏好。预计未来A股纳入MSCI的比例将逐渐提高，纳入标的范围可能扩大到中盘股。

　　川财证券指出，今年以来，陆港通每日额度由130亿元扩容至520亿元，QFII/RQFII多项限制取消，退市制度完善等资本市场的制度改革措施持续推出。随着我国资本市场国际化和规范化程度不断提高，A股风险偏好有望持续提升，从而吸引长期资金入市。

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　　北上资金扫货！连续四周增持140股 这类个股被重点关照（附名单）

　　险资接连三个交易日抄底A股周一买入规模至少数十亿元

　　社保基金二季度增持52只个股 偏爱大消费

　　券商二季度重仓75股 八成个股业绩向好

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比肩美股大牛市的是印度 3587天大涨350%！亚洲首富易主印度

2018年08月23日 13:07

来源：数据宝

摘要

【比肩美股大牛市的是印度 3587天大涨350%！亚洲首富易主印度】最近“美股刷新自己最长牛市纪录，持续天数达3453天”的新闻刷屏，不过有一个指数表现至少可以和美股比肩，那就是印度股市。数据显示，2008年10月27日印度SENSEX指数见历史大底7698点，至今累计上涨349.91%，历时3587天。A股表现较差，十年间上证指数从2400点左右升至2700点左右，升幅10%左右。（数据宝）

　　点击查看>>>亚洲股市一览

　　最近“美股刷新自己最长牛市纪录，持续天数达3453天”的新闻刷屏，不过有一个指数表现至少可以和美股比肩，那就是印度股市。数据显示，2008年10月27日印度SENSEX指数见历史大底7698点，至今累计上涨349.91%，历时3587天。A股表现较差，十年间上证指数从2400点左右升至2700点左右，升幅10%左右。

　　而如果从指数起始日计算，印度股市表现也非常亮眼。印度SENSEX指数从100点，升至目前的38286点，涨幅超过381倍，涨幅远超美股。A股表现仍相对弱势，沪指比印度股市晚生10多年，同样从100点起步，目前仅2700点出头，涨幅27倍。

　　美股牛市创新记录

　　先来回顾下美股的强势表现。

　　截至美国东部时间8月22日收盘，美股纳斯达克指数收报7889点，上涨0.38%；标普500指数微跌0.04%，报2861.82点；道琼斯指数收报25733.6点，下跌0.34%。自2009年3月9日算起，九年多时间里，标普500指数已累计上涨318.77%，道指涨了288.32%，纳指涨幅则高达509.74%。

　　值得注意的是，美股本轮牛市周期已经持续了113个月，累计天数达到3453天。

　　历史数据显示，在美股历史上，目前持续时间最长的牛市始于1990年10月，最终因2000年3月的科技泡沫破灭而终，历时3452天。

　　若从涨幅来看，本轮牛市涨幅较始于1990年的牛市仍有不少差距。数据显示，那一轮牛市中，标普500指数、道指、纳指累计涨幅分别为387.26%、340.32%、1325.58%。

　　印度股市可比肩美股

　　不过，记者在梳理全球重要指数市场表现时发现，印度股市的牛市历程可能比美股还长。数据显示，印度SENSEX指数2008年10月27日见历史大底7698点，最新收盘为38285.75点，至今累计上涨349.91%，历时3587天。

　　再来看看印度股市的年线走势，可谓更加强悍。印度股市SENSEX指数自上世纪70年代末创设以来，基本处于长期牛市态势，只在1995年、2000年、2008年和2011年有显著回撤。迄今为止，印度SENSEX指数从100点，升至目前的38286点，涨幅超过381倍，涨幅远超同期美股。

　　印度股市估值是A股的两倍  

　　不论是近十年的表现，还是历史以来的表现，以及近一年的表现A股都相对弱势。数据显示，上证指数比印度股市晚生10多年，同样从100点起步，目前仅2700点出头，涨幅27倍。而近十年以来，A股上证指数累计涨幅在10%左右，同期印度股市及美股涨幅均在两倍以上。而近一年以来，上证指数跌近18%，印度SENSEX指数涨幅超过12%。

　　此消彼长之下，A股的估值已经逼近全球主要指数最低位。数据显示，截至最新，上证指数滚动市盈率为12.25倍，全球重要指数倒数第三位；市净率1.4倍，全球重要指数倒数第三位。

　　印度SENSEX指数市盈率为25.11倍，大约为上证指数的两倍左右，市净率3.16倍，超过上证指数两倍。纳斯达克指数全球最高，达到30倍左右水平(因财报披露期途中纳指估值偏高)。

　　亚洲首富易主印度

　　得益于印度股市10年长牛，亚洲首富也从中国易主印度。最新数据显示，印度信实工业集团董事长穆克什·安巴尼财富以501亿美元超过马化腾，成为亚洲新首富。目前，马化腾身家为398亿美元，位居亚洲首富榜次席，许家印身家为392亿美元，位居第三。马云身家386亿美元位居第四。

　　而在年初，亚洲首富仍为马化腾。福布斯2018年全球亿万富豪榜数据显示，马化腾以453亿美元身家位居亚洲首富，穆克什·安巴尼以401亿美元身家位居第二。不过，随着股价的此消彼长，排位也发生了变化。据媒体报道，印度信实工业集团自2017年以来涨幅134%，今年以来涨幅也高达几十个百分点，而阿里巴巴仅涨3.14%，腾讯控股下跌11.29%。  

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(原标题：比肩美股大牛市的是印度，历时3587天，大涨350%！亚洲首富也易主印度，身家501亿美元)

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又创熔断后纪录 沪市成交不足千亿！外资再掀扫货风暴

2018年08月23日 00:03

作者：吴瞬

来源：中国证券报

摘要

【又创熔断后纪录 沪市成交不足千亿！外资再掀扫货风暴】沪市22日又创了一个纪录，成交额只有984.64亿元。成交额不足千亿，上一次还是在2016年1月7日，受熔断影响，A股当天的交易时间不足20分钟。（中国证券报）

最新价：2714.98

涨跌额：0.37

涨跌幅：0.01%

成交量：4556万手

成交额：516.69亿元

换手率：0.14%

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领涨行业

• 1、软件服务

• 涨幅：1.61%

• 上涨：136家

• 下跌：16家

• 领涨股：中孚信息

• 涨幅：10.01%

• 2、电子信息

• 涨幅：1.37%

• 上涨：86家

• 下跌：15家

• 领涨股：惠威科技

• 涨幅：10.01%

　　点击查看>>>沪深股通资金流向

　　想好了吗，是该贪婪了还是继续恐惧？

　　沪市22日又创了一个纪录，成交额只有984.64亿元。成交额不足千亿，上一次还是在2016年1月7日，受熔断影响，A股当天的交易时间不足20分钟……

　　自2015年以来，沪深两市单日成交额最低的10个交易日中有7个出现在今年。而另一方面，今年以来北上资金的净流入额超过2000亿元，“聪明资金”又要大举来A股扫货了！

　　分析人士指出，MSCI提高纳入因子后，预计将有700多亿元资金驰援A股，若考虑资金跟风因素，千亿资金组团扫货也并非不可能。

　　22日沪市成交额不到千亿

　　自今年2月以来，A股出现持续调整，上证指数从3587.03点调整至目前的2700点附近，跌幅已经超过20%。

　　资金参与热情陷于萎缩。最近7个交易日，沪深两市合计日均成交额都在2000多亿元，与今年初的4000亿元、5000亿元乃至6000亿元规模不可同日而语。

　　8月22日，沪深两市合计成交额为2293亿元，但沪市成交额只有985亿元。沪市单日成交额低于1000亿元，上一次出现在2016年1月7日，成交额仅有797亿元。受熔断影响，A股当天的交易时间不足20分钟……

　　自2015年以来，沪深两市单日成交额最低的10个交易日中，有7个交易日出现在2018年。

2015年以来两市成交额最低的10个交易日

　　入摩第二步预计带来700亿元资金

　　内地资金缺乏参与热情，外资却在加速进入A股。

　　东方财富Choice数据显示，2018年以来北上资金净流入额超2000亿元，其中仅5月就净流入508亿元，6月、7月以及8月至今的净流入额也都在200亿元以上。

　　对于今年5月北上资金的大幅流入，不少分析人士指出，是基于6月1日A股正式被纳入MSCI指数，因此不少跟风资金都在“入摩”前的5月加速买入。

　　现在，A股“入摩”的第二步即将到来。8月14日凌晨，明晟公司宣布将实施A股纳入MSCI相关指数的第二步，纳入比例和第一步纳入时相同，依然为2.5%，A股累计纳入MSCI的比例将提升至5%。

　　长城证券指出，A股第二步纳入MSCI将带来约660.67亿元人民币的海外增量资金。上海证券也表示，每一次以2.5%因子纳入MSCI，将给A股市场带来110亿美元左右的资金流入，约为755亿元人民币。

　　随着“入摩”第二步渐行渐近，预计8月后续几个交易日北上资金净流入额也会持续增加。近3个交易日里，北上资金净流入额分别为56亿元、28亿元、20亿元，3天净流入额超百亿元。分析人士指出，MSCI提高纳入因子后，预计有700多亿元资金驰援A股，若考虑资金跟风，千亿资金组团扫货并非不可能。

　　据媒体报道，明晟公司之外的另一指数提供商——富时罗素(FTSERussell)首席执行官(CEO)马克·梅克皮斯(MarkMakepeace)近期也表示，如果富时罗素决定下个月(9月)将中国内地股票纳入其旗舰指数，其对中国内地股票的权重可能高于明晟公司(MSCI)。这也就意味着，一旦A股被纳入富时指数，将会有更多外资配置A股。

　　外资依旧青睐蓝筹白马股

　　外资在加速进入A股，“抄底”心态明显，但内地投资者对于“抄底”却心有顾虑。

　　在不少知名私募机构看来，目前A股是历史性的底部，长期持有收益明显大于风险，但目前客户还是以保守、谨慎居多，担心短期内还会有再度调整。

　　但对坚持长期价值投资的外资而言，A股的持续调整对他们来说可能更多是机会。

　　新富资本研究中心认为，今年外资大举买入A股，主要受政策因素与市场影响。

　　从政策上看，随着国内金融市场进一步放开，外资机构投资A股的便利性提高，持股比例等方面的约束也在降低，这是外资机构进入国内市场步伐加快的主要原因。从市场上看，当前A股市场估值无论与历史相比，还是与国外市场估相比都已偏低，这是吸引外资加速布局A股的主要原因。

　　钜阵资本高级策略分析师郭伟文认为，海外资金加速流入A股市场，一个重要原因是A股的国际化取得了实质性进展。另一方面，随着A股市场近来的调整，其投资价值也越来越突出，对海外资金的投资吸引力也明显增强。从市场整体的市盈率/市净率水平来看，A股市场已经处于历史估值的底部区间，目前正是进行长期配置的较好时机。反观美股，经历多年的上涨以后，不少机构认为美股的行情可能接近达到顶点，这也使得海外机构开始关注新兴市场的投资机会。

　　他们都买了哪些股？

　　中证君整理了北上资金持股市值最高的前10只个股，从数据上可以看出，北上资金最钟爱的依旧是蓝筹白马股。

近一个月北上资金净买入额前十个股

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　　大量历史数据对比 六大神秘特征告诉你当前市场真相！

　　沪市成交竟不足1000亿 7大看点全面解读！

　　沪市成交不足千亿 机构：地量有地价 后市这样走

　　沪市成交不足千亿 是该贪婪了还是继续恐惧

(责任编辑：DF142)

时隔4年沪市再现日成交不足千亿 “地量”之后何时见“地价”

周三沪市日成交金额仅985亿元，若忽略2016年初非正常交易的特例，沪市上一次单日成交金额在1000亿元以下还要追溯到4年前。“地量”之后能否见“地价”？历史数据统计的结果和市场人士的观点并不一致。统计显示，“地量”后大概率会出现“地价”，但“地价”往往滞后于“地量”产生。市场人士表示，从A股历史看，成交量并不一定领先指数见底，但市场底部成交量往往是上一轮牛市峰值的10%。这一规律在2005年、2008年、2012年的数次A股大底中均得到印证。 截至昨日收盘，沪深两市成交金额仅为2015年指数高点时成交峰值的9.7%。（上证） @今日话题

养老目标基金发行在即 提升投资者认知度是关键

针对“首只养老目标基金最快有望下周发行”的消息，首批14家基金公司表示，托管行的系统改造和测试需要一段时间，预计有望在9月份正式发售。据悉，各大基金公司正积极备战。业内人士坦言，市场低迷加之投资者对养老目标基金认知有限，对首发规模预期并不高。目前关键是要加强投资者教育，提升大众的金融和投资知识水平，才能让投资者通过有效养老投资，为退休做更充分的准备。（上证报） @今日话题

［中原证券：增持］中再资环2018年半年报点评：现金流好转 关注重组进程

600217中再资环半年报点评：

废弃电器电子拆解量价齐升，业绩增长基本符合预期。18H1公司受益于“四机一脑”拆解物（废钢铁、废塑料、废铜等）价格上涨和拆解量上升，公司营业总收入保持稳健增长。值得关注的是，公司上半年计提的资产减值准备仅1.32亿元，同比下降52.35%，与存货减少、拆解物价值提升有关。而18H1公司销售毛利率同比下滑12.89pct，期间费用率提升2.3pct，因此，资产减值计提减少是利润释放的主要原因。总体看，公司作为废弃电器电子拆解龙头企业，稳健经营，营收增长基本符合预期。

期间费用增长较为明显，企业扩大规模所致。18H1公司三项费用合计1.41亿元，同比增长56.39%，显着高于营收增速。分项数据来看，销售费用850.74万元，同比增长134.45%；管理费用0.59亿元，同比增长48.11%；财务费用0.73亿元，同比增长45.96%。公司在17年收购兴合环保、云南巨路，增加清远、洛阳、江西、绥化子公司拆解能力，产能及产量的增加带来公司销售费用、员工工资、资金占用增加。预计随着产能利用率的逐步提升，公司期间费用率有望小幅降低。

拆解基金补贴部分到位，现金流好转明显。废弃电器电子拆解基金补贴作为拆解企业收入构成的重要一部分，一直存在回款周期长等问题。18年2月，公司收到财政部划拨的6.22亿元家电拆解补贴基金款，导致经营活动现金净流量达到3.2亿元。目前，公司应收账款中废弃家电拆解基金补贴28.95亿元，占比高达98.07%。拆解基金补贴回款速度对公司经营活动现金流仍具备较大影响，下半年拆解基金补贴是否及时到位仍存在一定的不确定性。

拟收购中再生环境服务公司，产业链延伸促增长。截止到8月21日，公司仍处于重大资产重组停牌中，其拟用现金收购大股东旗下的中再生环境服务有限公司。而标的公司主要从事产业园区固体废物一体化处置业务，其将固废通过分类、筛选后集中统一处理，实现资源的循环利用。目前，公司已与大股东签署资产购买框架协议，并且重组方案处于上级部门审批阶段。若后续收购方案通过，公司业务范围及规模得到进一步扩张。

维持公司“增持”投资评级。公司作为我国废弃电器电子拆解龙头企业，拥有完善的全国性回收网络，并依靠央企的丰富资源不断扩大业务规模，行业地位遥遥领先。目前下游拆解物价格维持高位，拆解基金补贴逐步发放，公司去库存增加周转率，基本面向好趋势不变。不考虑重组资产注入对企业的盈利影响，预计18、19年公司全面摊薄EPS分别为0.22、0.29元。目前公司尚在停牌之中，按照3月28日停牌收盘价6.13元/股计算，对应PE分别为27.8、21.3倍。估值水平相对于行业偏高，但考虑到行业地位，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：拆解基金补贴到位较慢，资金占用增加；拆解品种补贴标准下降；“四机一脑”回收价格上涨，毛利率下降；拆解物价格下跌。

相关股票：$中再资环(SH600217)$

研究员： 中原证券 ● 顾敏豪,唐俊男

发布时间：2018-08-22

数据由 @港澳资讯 提供

@今日话题

沪指时隔两年再现日成交不足千亿

　　中国证券网 费天元

　　周三，A股三大股指集体下挫，并伴随有成交量的急剧萎缩。截至收盘，上证指数报2714.61点，下跌0.70%，成交985亿元；深证成指报8454.75点，下跌1.10%，成交1308亿元；创业板指报1439.55点，下跌1.20%。

　　这是沪指继2016年1月7日后再次出现成交未过千亿的现象。彼时沪指全天有效成交时间仅十余分钟，合计成交约800亿元。

　　盘面上，今日农业板块领涨，傲农生物、宏辉果蔬涨停。煤炭板块表现强势，云煤能源上涨4.23%。

　　跌幅方面，5G概念领跌，会畅通讯、神宇股份等多股跌停。锂电池板块下挫，星源材质、美都能源跌停。芯片、网络安全、汽车零部件板块均跌幅靠前。

　　华创证券认为，对于短期A股市场而言，接下来仍将以区间震荡为主。策略方面，一个明显的右侧配置方向就是涨价景气领域，比如银行、保险、煤炭、钢铁等板块。

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责任编辑：马秋菊 SF186

长线资金开抢廉价筹码 A股企稳向好已露端倪

2018年08月22日 

作者：阎岳

编辑：东方财富网

摘要

【长线资金开抢廉价筹码 A股企稳向好已露端倪】当前的A股市场已经处于底部区域，这在业内基本达成了共识。于是，境内外的长线资金出于战略配置的需要，开始出手购入廉价的A股筹码。在经过前几轮的大涨大跌之后，市场各方充分意识到，一个能够实现稳健持续发展的A股市场才是最好的。这是资本市场本身的需要，也是实体经济的需要，更是投资者乐于看到的。（证券日报）

最新价：2714.65

涨跌额：-19.17

涨跌幅：-0.70%

成交量：6748万手

成交额：719.72亿元

换手率：0.20%

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领涨行业

• 1、煤炭采选

• 涨幅：1.03%

• 上涨：28家

• 下跌：5家

• 领涨股：云煤能源

• 涨幅：5.92%

• 2、航天航空

• 涨幅：0.34%

• 上涨：15家

• 下跌：7家

• 领涨股：航天通信

• 涨幅：2.57%

最新价：1441.73

涨跌额：-15.24

涨跌幅：-1.05%

成交量：2827万手

成交额：321.69亿元

换手率：1.12%

创业板指行情  领涨个股  大盘资金流向  7*24小时快讯  进入创业板指吧

领涨行业

• 1、煤炭采选

• 涨幅：1.03%

• 上涨：28家

• 下跌：5家

• 领涨股：云煤能源

• 涨幅：5.92%

• 2、航天航空

• 涨幅：0.34%

• 上涨：15家

• 下跌：7家

• 领涨股：航天通信

• 涨幅：2.57%

　　当前的A股市场已经处于底部区域，这在业内基本达成了共识。于是，境内外的长线资金出于战略配置的需要，开始出手购入廉价的A股筹码。在经过前几轮的大涨大跌之后，市场各方充分意识到，一个能够实现稳健持续发展的A股市场才是最好的。这是资本市场本身的需要，也是实体经济的需要，更是投资者乐于看到的。

　　保险机构开始对A股进行战略配置。在上证综指下探2700点之后，部分保险机构选择连续加仓，主要买入的是沪深300指数和中证500指数的标的股，也包括银证保等股票，动用资金数十亿元。随着后续A股行情的演变，保险资金仍会选择继续进行战略配置。当然了，在购入或加仓股票的同时，保险机构不会忘了自己姓“保”。在经过综合整治之后，保险资金将成为A股市场的一块“压舱石”。

　　作为价值投资的风向标，社保基金的一举一动都会牵动市场的神经。从已经披露的半年报数据看，社保基金新进和增持的股票明显要多于减持的股票数量。这意味着，社保基金在今年第二季度就开始加仓A股了。全国社保基金自2000年8月份成立以来，累计投资收益额突破1万亿元，年均投资收益率达8.44%。这个成绩足以让社保基金成为市场投资方向的引领者。

　　与社保基金性质相近的是养老基金，它们的投资模式、投资风格相近。统计显示，截至8月20日，养老基金共出现在5只个股的中报十大流通股股东中。未来随着中报披露进入高峰期，养老基金的出镜率会有所提升。

　　养老基金委托投资规模也在不断扩张中。据人社部官员介绍，到今年6月底，全国已有14个省(区、市)的养老基金与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，其中3716.5亿元资金已到账并开始投资。与一季度相比，养老基金到账速度加快，一季度新增到账资金335亿元，二季度新增到账资金650亿元。

　　另外一个需要重点关注的就是刚刚获批的养老目标基金。现在，已获批的养老目标基金正在紧锣密鼓的筹划发行事宜，最早下周就有可能进入发行程序。业界预测，养老目标基金将为市场带来大量的增量资金。因为我国已慢慢进入老龄社会，养老将成为最重要的社会问题之一。而养老目标基金是第三支柱个人养老的重要组成部分，因此，国家将会在各个层面给予大力支持。

　　境外长线资金对A股的青睐也需要引起足够重视。除去比较传统的QFII、RQFII，已经进入正轨的沪港通、深港通，现在大热的就是A股将被主流指数公司接纳。日前，明晟公司已经将A股纳入MSCI的权重从2.5%提升至5%，提升后占明晟新兴市场指数的权重为0.75%。与此同时，国际上另一知名指数公司富时罗素也对A股有着浓厚的兴趣。

　　从上面这些境内外长线资金的动态来看，A股市场当前的投资价值已经被认可。这对于A股市场的企稳向好将起到重要作用。

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(责任编辑：DF380)

机构：A股处于第五轮“牛熊”周期底部

2018年08月22日

作者：左永刚

来源：证券日报

摘要

【机构：A股处于第五轮“牛熊”周期底部】“A股市场已经历五轮‘牛熊’周期，目前处在第五轮底部。”近日，海通证券研究所首席策略分析师荀玉根向记者表示。按照荀玉根的统计分析，从1991年以来，A股经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。从2016年1月底上证综指2638点以来市场再次进入中长期圆弧底阶段，这轮调整从2015年6月12日高点5178点以来最大跌幅49%，截至目前已持续3年，全部A股市盈率(PE)、市净率(PB)也分别降至最低15倍、1.7倍。（证券日报）

最新价：2718.13

涨跌额：-15.70

涨跌幅：-0.57%

成交量：5037万手

成交额：543.58亿元

换手率：0.15%

上证指数行情 领涨个股 大盘资金流向 7*24小时快讯 进入上证指数吧

领涨行业

1、煤炭采选涨幅：1.3%上涨：31家下跌：1家领涨股：云煤能源涨幅：5.63%2、钢铁行业涨幅：0.41%上涨：15家下跌：18家领涨股：*ST金岭涨幅：5%

最新价：1446.52

涨跌额：-10.45

涨跌幅：-0.72%

成交量：2130万手

成交额：236.75亿元

换手率：0.84%

创业板指行情 领涨个股 大盘资金流向 7*24小时快讯 进入创业板指吧

领涨行业

1、煤炭采选涨幅：1.3%上涨：31家下跌：1家领涨股：云煤能源涨幅：5.63%2、钢铁行业涨幅：0.41%上涨：15家下跌：18家领涨股：*ST金岭涨幅：5%

“A股市场已经历五轮‘牛熊’周期，目前处在第五轮底部。”近日，海通证券研究所首席策略分析师荀玉根向《证券日报》记者表示。

按照荀玉根的统计分析，从1991年以来，A股经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。从2016年1月底上证综指2638点以来市场再次进入中长期圆弧底阶段，这轮调整从2015年6月12日高点5178点以来最大跌幅49%，截至目前已持续3年，全部A股市盈率(PE)、市净率(PB)也分别降至最低15倍、1.7倍。

“目前从估值水平、指数跌幅等角度来看，已经与前几次市场底部相似，市场正处于第五轮周期的底部区域。”荀玉根认为，这次从上证综指2638点以来圆弧筑底阶段，与历史上2002年1月份-2005年6月份更像，均是宏观微观基本面见底、资金面紧张。底部右侧需等两个信号至少出现一个，一是去杠杆出现拐点，即地方国企和融资平台杠杆率下降，这意味着结构性去杠杆取得实质成效，资金面或迎来拐点，二是国内改革加速。

荀玉根认为，从宏观角度看，我国已经进入产业结构加速优化阶段。近几年我国的GDP增速虽然放缓，但内部结构却在不断优化，企业盈利在改善。

从最新公布的经济数据来看，我国经济整体维持总体平稳、稳中有进、稳中向好的态势。生产方面，7月份规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中前7个月高技术制造业增加值同比增长11.6%，装备制造业增长9%，战略性新兴产业增长8.6%，这三个增速都高于规模以上工业增加值6.6%的增速，说明供给结构在持续优化。

“A股市场从交易型转变为配置型需大力培育机构投资者，包括推进养老金入市、引进外资等，随着投资者机构化，A股波动率将下降，龙头公司将享受溢价效应。” 荀玉根表示。

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(责任编辑：DF380)   @今日话题 

美股将迎来史上最长牛市 A股最需要学习的是什么？

郭施亮

　　步入2018年，美股市场再度创出历史新高，但紧随其后的，则是经历了一轮反复震荡的过程。但是，经历宽幅震荡后的美股市场，不仅没有跌破牛熊分界线，而且还再度挑战历史新高水平。其中，美股纳斯达克(7859.173,38.17, 0.49%)指数以及标普500指数却在不经意间不断刷新历史新高点，且有进一步向上拓展空间的趋势。

　　实际上，对于本月的美股市场而言，同样具有不一般的意义。究其原因，主要在于美股市场即将刷新史上最长牛市的新纪录，而上一次最长牛市行情则是在于1990年至2000年之间。

　　纵观这一轮超长期的牛市行情，起步于2009年3月。回顾当时美股各大市场指数的表现，其中美股道琼斯(25822.2891, 63.60, 0.25%)指数仅有不到6500点水平、美股纳斯达克指数还不到1300点的水平。至于标普500指数，则不到670点的位置。然而，经过了9年多时间的牛市行情，如今美股市场均出现了不同程度上的大幅上涨表现。其中，美股道琼斯已从原来不到6500点上涨至近26000点、纳斯达克指数则从不到1300点飙升至近7900点的位置。至于标普500指数，则从不到670点飙升至2870点以上的位置，而多年来美股市场也基本上以倍数式的涨幅上演，而多年来美股市场也从真正意义上演绎出长期牛市的运行格局。

　　事实上，对于美股市场的走势，基本上呈现出几种典型的特征。

　　其中，纵观过去多年的美股表现，基本上呈现出波动率偏低的运行格局，而这较新兴市场而言，股市波动率明显偏低，这或多或少得益于美股市场机构化程度较高、股市散户化较低的特征，同时也是美股市场趋向于成熟化的运行表现。

　　再者，即使处于牛市行情之中，美股市场的年均涨幅也是比较平稳，平均来看，多处于10%至20%的年度涨幅范围，甚少出现年度涨幅超过20%乃至30%的情况。

　　同时，美股市场的走势与经济基本面环境有着密不可分的联系性，而股票市场成为了典型的经济晴雨表。

　　此外，从超长期的市场表现分析，美股市场涨多跌少，属于典型的牛长熊短运行特征，这与A股市场长期牛短熊长的运行格局恰恰相反。

　　值得一提的是，与A股市场相比，美股市场本身确实存在着不少的优势之处，这恰恰也是A股市场最需要学习的地方。

　　其中，美股市场的长期牛市往往得益于长期超低利率或低利率的市场环境。

　　再者，美股市场与经济基本面或景气度有着密不可分的联系性，而美股市场作为全球市值最高、影响力最大的市场，而其强劲的经济环境也成为了全球资本聚集的地方，从某种程度上分析，美股长期牛市得益于其长期占据优势的经济大环境以及全球定价权等因素。

　　同时，则是在于美股市场与A股市场的定位功能不相同。其中，前者更关注培育优秀乃至伟大的企业，而企业营收增长以及投资者的实际回报率同样受到高度重视。至于后者，则更注重于融资定位功能，而多年来股市助力企业发展壮大、市值飙升，但较少让股民享受到企业的高速发展成果。

　　此外，则反映在美股市场与多方利益保持趋同，而美股市场的持续上涨往往被视为一种综合国力的体现，同时也让股市解决了诸多社会民生、居民养老等问题。至于A股市场，则基本上与企业家、大股东及大资金大机构的利益趋同，而普通股民却往往因信息不对称、成本不对称等因素而深陷股票亏损的状态。

　　需要注意的是，美股市场还是一个高度市场化乃至充分市场化的市场，机构化程度非常高，而普通投资者往往更放心把钱投向专业机构进行股票投资，以获得长期稳定的投资回报率。至于A股市场，则往往属于典型的政策市场，虽然近年来市场化步伐有所提升，但干预因素仍然不少，政策监管态度仍然对市场起到非常明显的影响作用。更有甚者，部分机构投资者的投机性更甚于普通投资者，而在本身投机氛围较为浓厚的市场环境下，普通投资者往往不敢轻易把钱交给专业机构打理，而散户化色彩浓厚，股市波动率较高，也是A股市场的真实写照。

　　归根到底，在长期重融资的背景环境下，国内投资者往往缺乏了投资的安全感。实际情况下，当股市稍有起色之际，IPO融资需求却再度升温，套现减持潮也同步增强，而对于持股成本极低的原始股东、重要资金而言，在股票市场中都存在较为强烈的减持套现需求，而这系列问题不得到实质性的解决，实际上投资者的投资安全感还是未能获得实质性的提升。

责任编辑：张玉洁 SF107