北大医药股份有限公司 关于提前披露 2019 年经审计年度报告的公告 重要内容提示

北大医药股份有限公司 关于提前披露 2019 年经审计年度报告的公告 重要内容提示：

  2019 年经审计年度报告提前披露日期：2020 年 5 月 29 日  2019 年经审计年度报告原预计披露日期：

2020 年 6 月 30 日 北大医药股份有限公司（以下简称“公司”）因受疫情影响原定于 2020 年 6 月 30 日披露 2019 年经审计年度报告，现天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以 下简称“天健会所”）审计工作进展顺利，预计将提前完成相关审计工作。为及 时公开公司年度报告等信息，公司 2019 年经审计年度报告披露的日期由原预约 的 2020 年 6 月 30 日变更为 2020 年 5 月 29 日。

 一、审议程序情况 公司于 2020 年 5 月 21 日召开第九届董事会第十二次会议及第九届监事会第 十次会议审议通过了《关于提前披露 2019 年经审计年度报告的议案》，同意公司 提前至 2020 年 5 月 29 日披露 2019 年经审计年度报告。

 二、提前披露说明 根据最新的审计工作进展，随着疫情的逐步解除，银行、相关医院药剂科和 财务科人员已陆续复工，经持续跟踪，回函催收及回函核实等工作均已完成。因 前期疫情所影响的公司应收账款、营业收入、银行存款、短期借款等财务报表重 要科目影响因素已消除。截止目前，天健会所 2019 年度审计工作稳步推进中， 公司预计在 2020 年 5 月 29 日前完成并披露 2019 年经审计年度报告。

 三、风险提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 敬请广大投资者注意公司 2019 年经审计年度报告的披露日期已提前至 2020 年 5 月 29 日，请及时阅读公司 2019 年年度报告等相关信息。

 四、报备文件 1、第九届董事会第十二次会议决议； 2、第九届监事会第十次会议决议。

 特此公告。

 北大医药股份有限公司 董 事 会 二〇二〇年五月二十二日

王建军连续三年力推严惩欺诈发行 建议最高刑期提至无期

　　从严打击财务造假行为、修复市场生态已到关键时刻，全国人大代表、深交所理事长王建军连续三年提交的议案都和加快修改刑法打击欺诈发行相关。

　　今年的议案，他建言将欺诈发行罪调整纳入“金融诈骗罪”范畴，将最高刑提至无期徒刑；他提出要提高罚金额度，拓宽该罪规制范围，明确“关键少数”刑事责任；他建议提高罚金数额，从“非法募集资金金额1%以上5%以下”提高至“非法募集资金金额20%以上1倍以下。

　　这已经成为了业内共识，多位代表委员和市场人士表示，亟需修订刑法，通过法律的力量重申资本市场监管红线所在，尤其在注册制改革将向全市场推行的背景下，需增强“立体追责”体系的威慑力，让造假者付出惨痛代价，助力形成发行人、中介机构不敢造假、不能造假的市场生态，护航注册制改革。

　　1

　　连续三年聚焦欺诈发行

　　王建军多年来呼吁加大欺诈发行刑罚力度，体现出证券市场造假者的“恨之切”。

　　早在2018年当选全国人大代表之初，王建军就提出了《修改刑法，加重欺诈发行犯罪刑罚力度的议案》；第二年，也就是2019年，王建军再递交了《修改刑法，将欺诈发行犯罪刑期增至无期，重罚参与合谋的中介机构的议案》；今年，王建军继续聚焦欺诈发行，《关于加快修改刑法，使欺诈发行可判无期徒刑，保障注册制改革的议案》。

　　纵观这三篇议案，“变”和“不变”贯彻其中。“变”的是字数越来越长，从严惩发行人到重罚合谋的中介机构，再到为资本市场改革护航，建议理由越来越充分，参照案例和法典越来越详实，建言内容越来越贴近证券市场改革方向，出发点越来越契合市场和投资者利益根本。

　　“不变”的是打击欺诈发行的初衷，对造假者的零容忍态度和加大证券违法违规成本的决心。尤其是在注册制实行前端市场化准入的改革背景下，如果对欺诈发行犯罪处罚力度不够，可能导致该类案件数量进一步上升，影响改革成效，阻碍改革进程。作为深交所的掌门人，王建军呼吁修法的心声愈加迫切。

　　多年处在监管之位，王建军清楚知道营造资本市场良好生态的重要性。真实、准确、完整、及时的披露信息是证券市场健康有序运行的重要基础，上市公司不说假话、不做假账、真实披露是最基本底线，欺诈发行行为，是以损害多数人利益为代价，为少数人换取不义之财，是资本市场上的掠夺，是对普通投资者的侵害，必须坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益。

　　特别是在资本市场全面深化改革的关键时期，只有补齐市场短板，让市场参与各方在“民行刑”的法律体系下有了敬畏心，才能让各方归位尽责，自觉维护市场秩序，遵守市场纪律。今年以来，监管多次强调从严打击欺诈发行，让王建军的议案更加凸显其重要性。过去一个月，金融委会议多次点名“资本市场违法违规”，表示要对造假的上市公司、中介机构与个人坚决彻查，严肃处理；证监会易会满也在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会近期集中力量查办了一批市场关注度高、影响恶劣的重大财务造假案件，立案调查了多起涉嫌信息披露违法违规的上市企业。

　　出重拳、用重典打击欺诈发行已成为共识。

　　2

　　欺诈发行者，最高应处无期徒刑

　　3月1日实施的新证券法大幅提高了欺诈发行的违法成本，相比之前60万的顶格惩处，千万级别的罚款大幅提高了违法成本，让试图通过讲故事、造假账来欺骗投资者的造假者忌惮，但刑罚方面对于造假者的处罚还是太轻，刑法上欺诈发行罪被纳入“妨害对公司、企业管理秩序罪”范畴，最高刑期仅有5年，明显与其社会危害性不相匹配。

　　王建军指出，现行刑法将欺诈发行罪放置在第三章第三节“妨害对公司、企业的管理秩序罪”，但实际上纳入该章第五节“金融诈骗罪”更准确。第一，从第三节的规制逻辑看，该节旨在打击企业设立、经营、清算过程中妨害企业管理秩序的行为，比如虚假出资、虚假破产、徇私舞弊低价折价出售国有资产等，强调对企业利益、债权人利益和国家利益的保护，而欺诈发行直接涉及不特定多数人和社会公共利益，超出了第三节规制范畴。第二，从危害程度看，第三节其他犯罪行为由于影响范围相对确定，社会危害性相对较小，欺诈发行是典型的涉众型犯罪，波及面广，受害人数多，危害性不可同日而语。第三，从行为性质看，欺诈发行还是典型意义的诈骗。发行人采用粉饰报表、虚构业绩的方法骗取投资者信任，非法占有投资者钱财，符合金融诈骗罪基本特征。

　　同时，刑法中关于欺诈发行的刑期设置过低。第一，从危害后果看，欺诈发行案件涉众性强、影响恶劣，比起集资诈骗有过之而无不及。按“罪刑相当、罚当其过”的原则，最高5年的刑期设置明显偏低，没有让违法者付出应有代价，难以起到惩治、震慑和防范该类犯罪的效果。第二，从法律责任的梯级看，欺诈发行、市场操纵和内幕交易都是资本市场常见的违法行为，其中欺诈发行最为严重，应对标最严厉的处罚量刑。现行刑法规定的操纵市场罪和内幕交易罪的最高刑期均达到10年，欺诈发行的刑期上限应在10年以上，并拉开梯度。第三，从境外市场实践看，美国规定的欺诈发行最高刑期为20年，2005年世通公司CEO因欺诈、内幕交易等数罪并罚获刑25年 ；台湾地区规定的最高刑期为15年，均远高于我国刑法现行规定。

　　“不仅刑期设置不合理，刑法第160条规定的募集资金1%以上5%以下的罚金标准，也明显偏低。”王建军强调，一方面，在当前市场的融资规模下，罚金数额与违法收益严重不对称，罚金刑无法发挥其应有的预防和制裁功能；另一方面，该标准已显著低于新证券法就欺诈发行设定的行政罚款标准，刑事处罚应有的严厉性难以彰显。

　　王建军还提出，现行刑法中关于欺诈发行罪的规制范围偏窄。修订后的证券法增加存托凭证作为法定证券，并将资产支持证券、资产管理产品纳入调整范围。现行刑法第160条仅列举股票、债券，无法涵盖证券法新增证券品种以及资本市场未来可能出现的其他证券品种，有必要拓展规制范围，避免留下法律漏洞。

　　针对上市公司的“关键少数”，王建军建议强化对“关键少数”的刑事打击力度。证券法此次修订特别加强了控股股东、实控人在欺诈发行中的法律责任，比如规定组织、指使从事欺诈发行的最高可处2000万元罚款，明确民事过错推定、连带赔偿等。他指出，要进一步提高控股股东、实控人的违法成本，强化精准打击，建议刑法明确组织、指使欺诈发行的刑事责任，从刑罚方面加大震慑。

　　鉴于此，王建军建议将刑法第160条从第三节移至第五节“集资诈骗罪”之后，作为第193条“欺诈发行股票、债券等证券罪。具体来看，法律条文应明确，在招股说明书、认股书、公司或者企业债券募集办法等证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，发行股票或者公司、企业债券等证券，数额较大、后果严重的，处5年以下有期徒刑或者拘役；数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的，处5年以上10年以下有期徒刑；数额特别巨大、后果特别严重，且存在其他特别严重情节的，处10年以上有期徒刑或者无期徒刑。

　　控股股东、实际控制人组织、指使实施前款行为的，处5年以下有期徒刑或者拘役；数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的，处5年以上10年以下有期徒刑；数额特别巨大、后果特别严重，且存在其他特别严重情节的，处10年以上有期徒刑或者无期徒刑。

　　犯上述第一款、第二款罪的，并处非法募集资金金额20%以上1倍以下罚金。单位犯罪的，同时对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员依照第一款的规定处罚。

　　一位券商投行人士指出，在对造假企业进行严惩的同时，确实有必要加大对公司财报审计机构、上市公司 “关键少数”的责任追究力度。上市公司财务造假，和部分保荐承销、审计评估、法律服务等中介机构及其从业人员丧失职业操守，没有发挥好“看门人”作用有关，也和实控人、董监高缺乏敬畏“上市”意识，未压实合规责任有关，只有用严峻立法形成震慑，才能让市场参与各方讲真话、做真账，严格按照规定信息披露，不触碰财务造假、欺诈发行的高压线，做让投资者看得见、看得清上市公司。

　　3

　　注册制改革需强大的刑法惩处保驾护航

　　证监会近日公布了对康美药业的行政处罚书，因造假欺诈，康美药业领了60万元罚款，6名主要责任人被采取了10年至终身证券市场禁入措施。因康美药业违法行为发生在新证券法施行前，所以60万元罚款已是法律规定的上限，证监会只能在法定范围内追责。目前，证监会已将康美药业及相关人员涉嫌犯罪行为移送司法机关，这时就需要发挥刑事追责的效能，加大造假者的惩处力度。

　　“作为严惩重罚的重要一环，刑事追责有必要应需而变、应势而变，发挥更大作用。”王建军指出，一方面，证券发行注册制已作为一项资本市场基础性制度写入新证券法。在科创板、创业板先行先试的基础上，注册制改革将向全市场推行，迫切需要加大刑法制度供给。尤其是注册制实行前端市场化准入，对便利企业融资，提升市场活跃度大有裨益，但如果对欺诈发行犯罪处罚力度不够，可能导致该类案件数量进一步上升，影响改革成效，阻碍改革进程，影响资本市场服务实体经济能力。

　　另一方面，新证券法全面完善了欺诈发行的行政责任和民事责任，包括提高行政罚没款金额，确立“责令回购”“先行赔付”以及证券集体诉讼制度等，刑罚过轻的问题更加突出，短板亟待补齐。此外，新证券法还拓宽了证券品种范围，也需要刑法予以配套完善。 

　　这得到了不少代表委员的赞同。全国人大代表、广东国鼎律师事务所主任朱列玉认为，现行刑法规定不能完全反映出证券犯罪的社会危害性、刑事处罚力度不够，也未能与证券法规定的行政处罚责任相匹配，制约了股票发行制度市场化改革和资本市场长期稳定健康发展。法律面前应当人人平等，而不应严惩草根犯罪，却对高智商犯罪网开一面。如果普通的盗窃、诈骗犯罪披上欺诈发行的外衣，就可得到减免刑罚的结果，法律的平等性和公正性将会遭到严重破坏。

　　全国人大代表、回天新材(14.680, -0.10, -0.68%)董事长章锋指出，注册制实施之后，需要更专业更有辨识力的投资者，而允许更多的企业上市，同时就需要加强过程监管，解决资本市场违法成本过低的问题，探索完善与注册制相适应的欺诈发行刑罚力度等制度。王建军的议案与其他资本市场相关制度修改一样，都有利于进一步加大法治供给，提升资本市场法治化水平，有利于推进资本市场法治化建设和创新改革这一长期系统性工程的进程。

　　“修改刑法加重欺诈发行刑罚力度有广泛的群众基础呼求。”全国人大代表、国瓷材料(23.830,-0.22, -0.91%)副总经理司留启指出，国内造假成本太低，以美国资本市场为例，造假的利益相关者将面临天价索赔，直接关联方甚至面临刑事处罚。美国高昂的造假处罚也是上市公司不敢造假的原因，因此在注册制逐步推行的中国资本市场，完善信披制度和退市制度是必由之路。

卓翼科技拟定增募资不超12.2亿元 用于TWS耳机等物联网产品生产基地建设等项目

2020-05-21 19:51:33

上证报中国证券网讯（记者 骆民）卓翼科技披露非公开发行股票预案。本次发行对象为包括江夏科投、火炬创投拟筹建和管理的私募投资基金在内的不超过35名的特定投资者，募集资金总额不超过122,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部投资于武汉生产基地建设项目、厦门TWS耳机等物联网产品生产基地建设项目、补充流动资金、偿还金融机构债务。

来源：上海证券报·中国证券

600203:福日电子2020年第二次临时股东大会会议资料

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公告日期：2020-05-21

福建福日电子股份有限公司
2020 年第二次临时股东大会

会

议

资

料

二〇二〇年五月二十八日

福建福日电子股份有限公司

2020 年第二次临时股东大会议程

一、股东大会类型和届次：公司 2020 年第二次临时股东大会

二、现场会议召开的时间和地点：

现场会议时间：2020 年 5 月 28 日（星期四）14 点 40 分

现场会议地点：福州市鼓楼区五一北路 153 号正祥商务中心 2 号楼 13 层
大会议室

三、网络投票的系统、起止日期和投票时间：

网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统

网络投票起止时间：自 2020 年 5 月 28 日

至 2020 年 5 月 28 日

采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。

四、股权登记日：2020 年 5 月 22 日

五、会议表决方式：现场投票与网络投票相结合

六、会议召集人：公司董事会

七、会议主持人：公司董事长卞志航先生

八、会议出席对象：

1、股权登记日收市后在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司股东或其委托代理人；

2、公司董事、监事、高级管理人员；

3、聘任律师及其他人员。

九、会议议程：

1、大会主持人宣布会议开始并介绍到会股东及来宾情况；

2、大会主持人介绍大会审议议案；

议案一、审议《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》（报告人： 公司董事会秘书许政声先生、以下议案同）；

议案二、逐项审议《关于公司 2020 年非公开发行 A 股股票方案的议案
（修订稿）》；

（1）发行股票类型及面值

（2）发行方式

（3）发行价格及定价原则

（4）发行数量

（5）发行对象及认购方式

（6）限售期

（7）募集资金投向

（8）上市地点

（9）未分配利润安排

（10）决议有效期

议案三、审议《关于公司 2020 年非公开发行股票预案的议案（修订稿）》；
议案四、审议《关于公司 2020 年非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告的议案（修订稿）》；

议案五、审议《公司前次募集资金使用情况专项报告的议案》；

议案六、审议《关于公司 2020 年非公开发行股票涉及关联交易事项的议案》；

议案七、审议《关于非公开发行股票摊薄即期回报的风险提示及填补措施的议案（修订稿）》；

议案八、审议《关于批准福建福日电子股份有限公司与福建省电子信息（集团）有限责任公司签署附条件生效的股份认购合同的议案》；

议案九、审议《关于批准公司与于勇、吴昊及深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司 3 位相关方签署附条件生效的股份认购合同的议案》；

议案十、逐项审议《关于公司引入战略投资者并签署战略合作协议的议案》；

（1）关于公司引入深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司作为战略投资者并签署战略合作协议；

（2）关于公司引入于勇作为战略投资者并签署战略合作协议；

（3）关于公司引入吴昊作为战略投资者并签署战略合作协议。

议案十一、审议《关于提请股东大会批准福建省电子信息（集团）有限责任公司免于以要约收购方式增持公司股份的议案》；

议案十二、审议《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次非公开发
行股票相关事宜的议案》；

议案十三、审议《关于修订<公司章程>部分条款的议案》。

3、股东提问；

4、股东（或受托代理人）投票表决、监票；

5、休会十分钟（统计有效表决票）；

6、董事长宣布表决结果；

7、董事会秘书宣读股东大会决议；

8、聘任律师宣读法律意见书；

9、会议闭幕。

议 案 目 录

议案一、审议《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》......第 6 页
议案二、逐项审议《关于公司 2020 年非公开发行 A 股股票方案的议案

（修订稿）》......第 7 页
议案三、审议 《关于公司 2020 年非公开发行股票预案的议案（修订

稿）》.....……
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光大证券：科技板块最艰难时刻或已过 中长期价值已备

　　原标题 光大策略 | 科技快速反弹长期依然看好A股市场观察 20200519

　　来源 光大证券(11.110, -0.02, -0.18%)

　　5月18日，美国生物科技公司Moderna宣布新冠肺炎疫苗研发新进展，45人组的1期临床试验初步数据十分积极，受此消息影响，隔夜美股市场大涨，道琼斯工业指数上涨3.85%，纳斯达克指数上涨2.44%，标普500指数上涨3.15%。作为影响当前海外经济复苏的最大不确定性因素，各国防疫形势变化及复工复产进度广受市场关注，Moderna公司关于疫苗研制的积极信息则无疑为市场注入了一剂强心剂，降低了市场对欧美各国复工复产不确定性的担忧。海外市场大幅上涨带动了今日A股市场高开，随后市场平稳运行。作为A股市场中海外营收占比最高的一级行业，海外经济复苏不确定性的降低对电子行业形成了提振，今日电子板块领涨市场，而具有避险属性的黄金、农林牧渔等板块则表现不佳。

　　国内方面，5月18日，中 共 中 央、国 务 院印发《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》（简称“《意见》”），《意见》明确提出，加强国家创新体系建设，编制新一轮国家中长期科技发展规划，强化国家战略科技力量，构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制，使国家科研资源进一步聚焦重点领域、重点项目、重点单位，在重要领域适度超前布局建设国家重大科技基础设施。《意见》的发布提振了市场对于科技板块的信心，今日科技板块整体上涨明显。

　　对于科技板块，短期来看，贸易摩擦升级为技术封锁将一定程度上压制市场风险偏好，但近期风险溢价有见顶回落趋势，这意味着科技板块最艰难的时刻可能已经过去；中长期来看，股市涨跌不取决于技术封锁，其更多衡量的是企业创造货币化盈利的能力，随着美元指数结束恐慌性上行、通胀压力持续回落，市场正重新回到“数据强、政策松”的经济政策周期第一阶段，而M2的快速增长以及技术封锁背景下国内科技投入力度的加大，都将有利于科创企业增强自身创造货币化盈利的能力，此外，从现金流角度看，受疫情影响，一季度科技板块营收下降明显，但现金流占比降幅却较小，甚至计算机、电子、通信板块现金流占比大幅上涨，现金流占比作为营收改善的前瞻指标，科技板块较好的现金流表现意味着从中长期角度看其仍将具备投资价值。

　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

方正证券：理解华为的四个层次 窥探国产半导体机遇

2020年05月20日

来源：方正证券

原标题：理解华为的四个层次

摘要

【方正证券：理解华为的四个层次 窥探国产半导体集群机遇】华为作为中国科技的丰碑，其产业链极为复杂。我们试图从四个角度：应用、生态、芯片、穿透，层层递进，逐步进阶来理解华为，并借此窥探国产半导体产业集群的未来机遇。

　　核心逻辑：华为作为中国科技的丰碑，其产业链极为复杂。我们试图从四个角度：应用、生态、芯片、穿透，层层递进，逐步进阶来理解华为，并借此窥探国产半导体产业集群的未来机遇。

　　应用视角看华为：成长飞轮上的华为。通过复盘华为过去30年“起承转合”的发展过程，我们率先提出华为作为中国乃至全球领先的无边界扩张的科技巨头，其业务扩张路径符合飞轮模型的底层算法。通过分析华为多轮成长业务以及正在不断夯实的底层基础设施，从应用的视角来探寻华为的业务轨迹和成长边界。

　　生态角度看华为：鲲鹏/鸿蒙生态。服务器作为连接云端和硬件的枢纽，华为基于鲲鹏处理器打造了服务器“泰山”以外，还扩展到虚拟化、大数据平台、存储、数据库、中间件、云服务、管理服务等软件生态体系。软件生态的形成丰富了四大应用场景的内容层次，华为联结众多硬件节点，以操作系统为窗口，塑造了面向B端的“鲲鹏生态”以及面向C端的“鸿蒙生态”。

　　芯片角度看华为：芯片自主设计的进阶。软件需要依照芯片架构确定其开发方式，芯片设计成为华为鲲鹏生态实现的底层基础。随着半导体+时代的到来，各项业务的数字化转型都对芯片提出了新要求。从应用场景到底层芯片设计，华为完成了“应用-生态-芯片”的产业布局。目前华为自主设计的芯片涵盖手机SoC芯片、AI异构芯片、服务器芯片、5G芯片以及其他专用芯片等领域，并不断延伸。

　　穿透视角看华为：正在崛起的中国半导体产业。华为海思的芯片经过20多年的发展已经在众多领域达到世界顶级水平，芯片设计作为产业链的一环，还需要来自台积电制造代工环节的支持，而支撑整个制造代工环节的关键一环是半导体六大核心设备(光刻机、刻蚀设备、镀膜设备、检测设备、清洗设备、离子注入机等)。由此层层穿透，我们认为在产业链一体化协作体系下，设备、制造、材料三大国产半导体公司集群将迎来历史性机遇。

　　投资逻辑：在国产替代+周期复苏的双重驱动下，看好设备、制造、材料等三大国产半导体公司集群将迎来历史性机遇。

　　上游半导体设备：1、刻蚀机：北方华创、中微公司；2、光刻机：上微集团、华卓清科；3、PVD:北方华创；4、CVD:北方华创、中微公司、沈阳拓荆；5、离子注入：中科信、万业企业；6、炉管设备：北方华创、晶盛机电；7、检测设备：精测电子、华峰测控、长川科技；8、清洗机：北方华创、至纯科技、盛美半导体；9、其他设备：芯源微、大族激光、锐科激光。

　　上游半导体材料：1、大硅片：沪硅产业、中环股份；2、靶材：江丰电子、阿石创、隆华科技、有研新材；3、高纯试剂：上海新阳、江化微、晶瑞股份、巨化股份；4、特种气体：雅克科技、华特气体、南大光电；5、抛光材料：安集科技、鼎龙股份；6、光刻胶：南大光电、飞凯材料、容大感光、晶瑞股份；7、其他材料：神工股份、菲利华、石英股份。

　　中游代工：中芯国际、华虹半导体、粤芯半导体、华润微电子。

　　下游封测：长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、深科技。

　　下游设计：1、CPU:中科曙光、澜起科技、中国长城；2、GPU:景嘉微；3、FPGA:紫光国微、上海复旦；4、指纹识别：汇顶科技、兆易创新；5、摄像头芯片：韦尔股份、格科微、汇顶科技；6、存储芯片：兆易创新、国科微、北京君正；7、射频芯片：卓胜微、三安光电、紫光展锐；8、数字芯片：晶晨股份、乐鑫科技、瑞芯微、全志科技；9、模拟芯片：圣邦股份、韦尔股份、汇顶科技、3PEAK；10、功率芯片：斯达半导、士兰微、捷捷微电、晶丰明源

　　风险提示：疫情带来的终端需求不及预期；技术研发不及预期。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

（文章来源：方正证券）

美国疯狂打压华为 高级研究员深圳密会电子大厂的资深专家后的几点收获

几位高级研究员本周在深圳密集拜会了几个电子大厂的资深行业专家，主要收获如下：

1、虽然美国进一步收紧对华为的制裁，但华为通信业务已经在去年完全实现了去美国化，料今年继续随着5G建设加快继续高速增长。

2、短期在高端手机侧受到不利影响，影响主要体现在高端芯片的代工上，后续会继续全力扶持中芯国际(HK:00981)、长电科技(SH:600584)、三安光电(SH:600703)为代表的大陆龙头制造封装公司。目前台积电的代工仍有缓冲斡旋余地，中芯国际的相关技术进展会加速（今年14nm大规模量产，年底N+1试生产），制程方面的劣势会通过系统工程设计相关的加强来弥补客户体验，华为会加快推出海量5G机型。

3、海思有望对外开放全产品线设计服务。

4、美股方面建议回避高通(NASDAQ:QCOM)，其独特的捆绑销售模式有严重的滥用垄断地位嫌疑，由于其产业链基本不在中国大陆和在一系列华为事件中的暧昧角色，其可能成为我方首选反制对象。其他方面：1、对基站侧没影响，因为基站侧都是14nm。2、7nm、8nm、10nm、14nm没有影响，因为都用DUV，今年3月中芯买的DUV进了南方厂，可以承接华为50亿美金的转单，目前华为给中芯订单8亿美金。3、所以影响的是5nm，任总之前已经给终端研发做了指示，以后更多靠屏幕设计光学等来竞争，不再是芯片作为核心竞争力。4、中芯已经提前采购了很多设备，为这个做准备。华为也向台积电下了大量的单，可以支撑到今年9月。今年9月中芯14nm8寸1.5万片就出来了。

5、中国大概率会反制高通和思科(NASDAQ:CSCO)，会保护苹果特斯拉这种对中国就业与地方政府税收做出贡献的美企。

以上分享仅供参考，据此入市风险自负！

#5G建设提速概念股走强#
#北斗+概念股# #华为发布会引爆产业链个股# $航锦科技(SZ000818)$ $卓翼科技(SZ002369)$ $金信诺(SZ300252)$ @深科技 @中国长城 @诚迈科技@武汉凡谷@福日电子@同方股份@兆易创新@波导股份@浪潮信息@中国软件@中兴通讯@闻泰科技@景嘉微@中微公司@紫光国微@紫光股份@金山办公@汇顶科技 @深康佳@中科曙光

海通策略：5G引领新一轮科技周期 新基建的规模和机遇

2020年05月19日 

来源：股市荀策

原标题：策略对话行业：新基建的规模和机遇

摘要

【海通策略：5G引领新一轮科技周期 新基建的规模和机遇】4月17日中 共 中 央 政 治 局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向，新基建明确成为政策发力点，也是近期资本市场关注焦点。目前关于新基建多是自下而上的行业研究，自上而下的研究又难免陷入空洞。我们发挥平台优势，策略与行业联动，全面系统分析新基建的规模和机遇。

　　 核心结论：①外需不足内需补，预计新基建2020年投资近3万亿元，7个领域同比增速均两位数以上甚至过百。②产业周期看，5G引领新一轮科技周期，泛科技盈利整体向上。行业自下而上拆分7个领域景气度更高的子行业。③新基建多数属于科技板块，以创业板衡量估值，估值绝对值类似13年8月，估值溢价类似13年3月，策略联合行业构建新基建18家重点公司。

　　策略对话行业：新基建的规模和机遇

　　4月17日中 共 中 央 政 治 局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向，新基建明确成为政策发力点，也是近期资本市场关注焦点。目前关于新基建多是自下而上的行业研究，自上而下的研究又难免陷入空洞。我们发挥平台优势，策略与行业联动，全面系统分析新基建的规模和机遇。

　　1、新基建规模有多大？

　　外需不足内需补，新基建成重要抓手。新基建提出的宏观背景是，疫情蔓延对全球经济造成了比较大冲击，IMF新一期《世界经济展望报告》中大幅下调全球经济增长预期，预测今年全球经济将收缩3%，创出近一个世纪以来最大降幅。尤其目前海外疫情形势仍严峻，对我国外需的影响是必然的。所谓外需不足，内需来补，参考08年金融危机大跌后，09年数据显示货物和服务净出口对GDP增长的拉动为-4个百分点，为此我国积极扩大内需，如08年11月初推出四万亿投资计划、09年初放松地产政策、09年下半年出台家电下乡和汽车补贴。回到现在，这次政策的重点和亮点是扩内需，包括新基建和消费。4月17日中 央 政 治 局会议再次提及加强传统基础设施和新型基础设施投资。新型基础设施建设并非疫情后的新提法，此前“加强新一代信息基础设施建设”已被列入2019年政府工作报告。根据中 央 政 治 局会议及央视报道，新基建主要包括七大项：5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、高铁与轨道交通等。随后4月20日国家发改委在新闻发布会上，发改委指出，新型基础设施的内涵、外延并非一成不变，主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方面。这两个关于新基建的表述并不冲突，发改委表述更侧重于新基建的外延，为讨论更具方向与目的，本专题我们沿用新基建七大项的概念，即包括5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、高铁与轨道交通。

　　策略看总量，新基建2020年投资3万亿元，未来五年直接投资10.0万亿元、带动投资17.1万亿元。大方向看，新基建主要聚焦科技，与我国产业结构向信息化调整的方向一致，本次扩内需、稳投资中新基建将发挥重要作用。从整体投资规模来看新基建虽然相比老基建较小，我们测算新基建投资占2020年固定资产投资比重为3.8%，但是增速很高。从目前已披露投资规模的新基建项目来看：5G基建方面，20年三大运营商5G资本开支目标1803亿元、同比增长338%，5G基站建设目标50万个、同比增加285%。特高压建设方面，根据国家电网相关信息，截至目前在建的9条特高压输电通道已经全部复工正在加速建设，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，同比增长200%左右。此外根据工信部赛迪智库《“新基建”发展白皮书》，新基建7大项到2025年将直接投资总计10.0万亿元、带动投资17.1万亿元，其中5G直接投资2.5万亿元(带动投资5万亿元)、特高压5000亿元(1.2万亿元)、高铁城轨4.5万亿元(5.7万亿元)、充电桩900亿元(2700亿元)、大数据中心1.5万亿元(3.5万亿元)、人工智能2200亿元(4000亿元)、工业互联网6500亿元(1万亿元)。从资金来源看，我们预计“两 会”将提高财政赤字率预期目标至3.5%，同时叠加发行特别国债。历史上特别国债发行规模一般占财政总收入的30%，去年国家财政收入在19万亿人民币左右，所以我们估算本次特别国债的发行规模至少在1万亿以上。根据我们与行业分析师沟通，预计2020年新基建投资规模达3万亿元左右。

　　与行业分析师讨论，自下而上分析估算，我们对新基建七大项投资规模看法如下：

　　① 5G：2020年5G资本开支为1803亿元，同比增长338%。2019年国内通信运营商投资步入上行周期拐点，全年国内三大运营商的合计资本开支实现2999亿元，同比增长5%，扭转2016-2018年的下滑态势。2020年，根据三大运营商规划，预计总投资为3348亿元(同比增长12%)，其中2020年5G资本开支为1803亿元，同比大幅增长338%。根据三大运营商年初的指引，2020年目前规划5G基站约54万站，基于国家大力推动新基建的政策背景和运营商表示将于9月底提前完成此前年度计划的建设进度，我们判断2020年Q2三大运营商将有望追加下半年投资计划。中性情景假设下，我们预计2021年5G基站新增数量约为95万站，推动三大运营商合计资本开支为3936亿元(同比+18%)，带动网络设备、通信PCB、光模块、基站射频等多个细分领域实现进一步的业绩成长。(通信朱劲松)

　　② 工业互联网：2020年中国工业互联网市场规模将达到6964亿元，同比增长14%。工业互联网是工业信息技术与互联网革命的技术成果的融合，进一步推动工业制造业的数字化、信息化、智能化转型。全球工业互联网尚处于发展的初步阶段，但已有一定产业基础，产业市场规模也正保持高速增长，只是基于不同的概念范畴、第三方的市场统计规模有所差异。根据两化融合服务平台援引的Markets and Markets预测，在2018年至2023年间，亚太地区的工业互联网市场年复合增长率最高，中国市场等新兴经济体的基础设施和工业发展将持续促进工业互联网市场增长。随着新基建下我国工业互联网发展政策加快出台，我国工业信息化面临全新升级。根据赛迪顾问，2017年中国工业互联网市场规模达到4709.1亿元，2020年市场规模将达到6964.4亿元。我们预计未来3年工业互联网市场规模复合增速有望保持14%，则2023年市场规模将达到万亿水平。(通信朱劲松)

　　③ 大数据中心：预计2020年国内大数据市场规模800-850亿元，未来三年年化增速23.5%。我国大数据产业体系已初具雏形，我们认为，未来五年随着政策的支持以及多方技术的融合，中国大数据市场将保持稳定增长。根据IDC此前预测，2019年中国大数据市场总体收益将达到96.0亿美元，2019-2023年预测期内的年CAGR(复合年均增长率)为23.5%，增速高于全球平均水平。我们预计，2020年，国内大数据市场规模有望达到800-850亿元人民币。此外，根据紫晶存储招股说明书援引IDC的数据，2018年，中国数据占全球比例为23.4%，即7.6ZB，IDC预计到2025年将增至48.6ZB，2018年至2025年年均复合增长率将达到30.35%，中国将成为全球最大的数据圈。(计算机郑宏达)

　　④ 人工智能：2021年中国人工智能市场规模将达到818.7亿元，未来几年有望保持30%增速。人工智能产业链可以分为基础层、技术层和应用层。2018年、2019年我国人工智能核心产业市场规模为83.1亿美元、105.5亿美元，同比增48.4%、26.9%；其中基础层市场规模分别约为16.6亿美元、21.1亿美元，技术层市场规模约为24.1亿美元、30.6亿美元，应用层市场规模约为42.4亿美元、53.8亿美元。根据赛迪顾问数据，预计未来几年中国人工智能市场规模将保持30%左右的增长速度，到2021年中国人工智能市场规模将达到818.7亿元。其中人工智能市场中的智能硬件相比软件仍将保持较高的占比，到2021年智能硬件的市场规模达到515.9亿元，占比63.01%；智能软件的市场规模达到302.8亿元，占比36.99%。(电子陈平)

　　⑤ 特高压：国网2020年特高压投资规划1811亿元，投资力度明显加大。特高压是国家电网2020年重点任务，公司近期表示，2020年特高压建设项目投资规模1811亿元。截至2019年年底，国家电网公司已累计建成22条特高压线路，项目累计投资超过4300亿元，2020年国网特高压项目投资规模相比已建成特高压规模比重达到40%以上。因国网未披露2018-2019年度特高压投资金额，我们用每年核准线路对应的总金额(一般核准开工后，建设周期2-3年)，来说明特高压推进力度的加大。截止2019年底，国家发改委已累计核准31条特高压项目。特高压产业的空间，由核准、开工的特高压线路数量所决定。目前已经推出的主要线路，建设周期可以到2023年左右，从更长的周期角度而言，长三角加快建设淮南-南京-上海1000千伏特高压交流输电工程过江通道，其次海上风电项目有望成为特高压直流项目新的增长点。(电力设备新能源张一弛、房青)

　　⑥ 新能源汽车充电桩：2020年充电基础设施投资预计100亿元，未来2-3年增速约25-30%。截至2019年年底，全国的充电桩总数已达122万个，其中公共桩52万个、私人桩70万个。新能源汽车充电设施已覆盖全国404个城市，形成了“十纵十横两环”的充电网络，2019年新能源汽车充电量约为80亿度。据中国政府网报道，4月9日，发改委产业发展司副司长表示，预计2020年全年能够完成新能源汽车充电基础设施投资100亿元左右，新增公共桩约20万个，新增私人桩超过40万个，公共充电站达到4.8万座。金额方面，2018-2020年，新能源汽车充电基础设施投资约84亿元、64亿元、100亿元。我们预计，随着电动车保有量的快速增长，仍将带动充电桩设备需求量的增长。预计未来2-3年，投资金额的增速约25-30%左右。(电力设备新能源张一弛、房青、海外周旭辉)

　　⑦ 高铁与轨道交通：预计2020年城轨投资达7800亿元，同比增长20%。我国高铁近年来在波动中不断发展。自2014年以来，我国铁路投资保持在8000亿元以上，而14年后开工项目逐渐转化至2018-2019年通车里程逐渐上升。我们预计2020-2021年全国铁路投资仍将保持在每年8000亿元以上的水平，其中铁路机车购置金额约1000-1200亿元，其中动车组约300-400标准列，动车组市场空间约600-800亿元。而城轨方面， 2014-2016年在政策支持下，轨交新项目恢复开工，地铁进入开工高峰期，2017-2018年上半年受“去杠杆”政策影响，地铁行业建设进入下行期，根据城市轨道交通协会，2019年我国新增城轨运营里程达到968.8公里，同比增长32.94%。根据《以新基建为名，城轨驶入快车道》，我们预计2020年城轨通车里程同比增长31%，从保守假设出发，假设2019、2020年城轨总投资增速低于通车里程增速，即增速分别为19%、20%，则预计2020年全国城市轨道交通投资金额有望超7800亿元，与铁路总投资接近。(机械佘炜超)

　　2、新基建相关行业基本面处在什么阶段？

　　从政策面看今年新基建加码毫无疑问，目前也成为资本市场关注焦点。但政策之下，更重要的是各领域基本面究竟如何，行业景气度盈利周期处于什么阶段，对此则众说纷纭。我们从总量和行业双向分析。

　　策略视角：5G引领新一轮科技周期，泛科技盈利整体向上。新基建七大项多数属于泛科技领域，而科技股存在明显的科技周期，我们前期《回顾美国1980-2000年科技长牛-20200109》、《本轮科技周期到哪步了？-20200217》多篇报告就此进行过讨论，结论是我们正处于5G引领的新一轮科技周期，对应盈利整体向上。横向对比看，中美科技周期演变类似，美国1980-2000年代科技崛起及中国2010-2015年科技浪潮，均为电子硬件逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用，以中国为例，2010年后这轮科技周期有着较为鲜明的技术周期背景，这一时期是第三代移动通信技术(3G)成熟、并迅速过渡到第四代移动通信技术(4G)的历史阶段，叠加这一时期宏观与产业支持政策，技术突破、硬件设备、移动终端升级推动了电子元器件、计算机、通信等产业快速发展，智能手机的普及也推动了游戏、新媒体等互联网内容产业的快速发展。随着技术突破和硬件设备普及，“互联网+传统行业”发展模式提供了可能，促进了互联网和传统行业的融合发展。在这一背景下，科技股盈利也出现上行，首先是创业板盈利好转，创业板指归母净利累计同比从12Q4的-9.2%升至13Q4的21.1%，而创业板(剔除创业板指成分股)从-1.5%升至10.3%。进入2014年下半年，中小市值科技股业绩也开始好转，同时并购重组题材开始受到市场追捧，这时中小市值科技股表现更好。而针对本轮科技周期，首先宏观角度看，科技是产业结构转型的方向，国内有直接融资等支持科技发展的政策，外部贸易摩擦倒逼国产替代，近年来产业政策重心转向高端制造业，支持产业升级，扩大5G、半导体投资。从技术视角看，5G中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能。5G最革命性的意义在于与工业设施、医疗仪器、交通工具等的融合，满足工业、医疗、交通等垂直行业的多样化业务需求，最终实现万物互联。往后看，类似3G、4G 网络搭建后引发的换机需求、进而手游、视频、互联网+等应用场景落地，5G网络搭建完成后，对手机电池寿命、芯片、摄像头都将提出更高的要求，带动相关硬件需求，从而引领泛科技产业链景气向上。而从盈利看，在此之前科技股已经历了6年较完整的盈利周期，创业板指净利润同比增速从12Q3低点-9.7%升至15Q3高点38.0%，而后震荡下行至19Q1的-36.4%，中小板指则从12Q4低点-2.7%升至15Q2的19.2%，而后震荡下行至19Q2的-6%，这期间有上一轮并购重组引致的商誉减值压力也较为完整的释放，最新披露财报显示20Q1/19Q4中小板归母净利累计同比为-17.2%/-0.5%，创业板为-27.5%/23.7%。中期视角下疫情过后基本面重新回升，参考历史2003年以来科技股盈利周期前3次为3-4年，13-19年周期持续了6年。我们前面提到5G迎来的科技革命开始，科技板块盈利有望再次进入上行轨道，其中电子19Q4扣非归母净利同比已转正至26%，我们预计2020年中小板归母净利润同比增速为10%、创业板为12%。

　　自下而上行业视角，重点讨论新基建七大项行业景气度与盈利基本面情况：

　　① 5G：2020年仍是投资5G通信设备侧产业链的黄金期。首先5G产业链包括网络设备、终端、应用三大环节，每一环节均又对应规模巨大的产业链。从产业空间来看，电信网络设备环节，2019年四家全球主要通信网络设备商运营商网络业务相关收入合计6212亿元。无线网络设备的关键零部件则主要包括通信PCB、基站射频部件、基带芯片、处理器芯片、光模块。其他网络设备则主要包括传输设备、交换设备、路由器设备。而5G产业链步入到终端消费电子环节和应用端，细分市场及整体市场空间进一步放大。全球每年手机终端销量超过15亿部、数万亿元市场，包括射频、光学(摄像头)、显示屏、存储、基带及处理器芯片、机壳结构件、各类连接器及PCB.5G时代，大连接、大带宽、低时延，可能推动在人工智能、IoT物联网或工业互联网、VR内容应用、智能驾驶等领域，诞生新的产业巨头。其次从盈利端来看，我们分别对5G产业链网络设备中的主设备商及关键部件的重点公司进行统计，其中：1)主设备商：①中兴通讯：公司2016-2019年归母净利润为-24(-173%)、46(+294%)、-79(-253%)、51亿元(+174%)，我们预计2020-2021年归母净利润为65.65(+28%)亿元、79.94亿元(+22%)。②烽火通信：公司2016-2019年归母净利润7.60(+16%)、8.25(+8%)、8.44(+8%)、9.79(+16.0%)亿元，我们预计2020-2021年归母净利润为10.58(+8.1%)、13.09(23.3%)亿元。2)关键部件厂商：2016-2019年板块归母净利润同比增速为28%、-41%、387%、81%。最后中长期投资逻辑看，2019年我国5G正式商用，2020-2021年步入5G大规模建设上升周期阶段。三大运营商2020年5G无线网络二期招标在3月份均已披露启动，并且步入4月，招标结果陆续揭晓。同时，今年也将是5G配套的传输网建设投资大年。因此，我们认为2020年仍是投资5G通信设备侧产业链的黄金期。从中长期来看，随着5G基础设施落地，将逐步迎来终端换机潮和应用的快速发展，当前疫情只是递延、而不会取消5G未来的相应需求，我们继续看好5G&云计算产业链，尤其设备龙头、自主可控、云安全与5G应用端建议重点关注。(通信朱劲松)

　　② 工业互联网：工业企业加速上云，B端产业互联网将迎发展大机遇。首先产业链视角，工业互联网生态体系的发展，包括了终端边缘侧(各类数据采集终端、边缘侧的控制与操作台以及最终发展成型的边缘数据中心)、网络侧(基于有线或各类无线网络传送，Wifi6、NB-IoT、Lora、4G LTE、5G等各类通信协议)、云端(包括IaaS、PaaS、各类工业应用SaaS及对外系统接口)。也可以按上游-中游-下游对工业互联网产业链进行区分。上游主要体现为工业互联网平台所需要的各类智能终端采集硬件设备和软件，包括传感器、控制器、工业级芯片、智能机床、工业机器人等；中游则为工业互联网平台，主要负责工业大数据的处理，从架构上可以分为边缘层、平台层和应用层；下游应用场景为各类应用场景的工业企业设备。其次业绩层面，由于工业互联网正处于发展初期，产业体系还未完全成型，因此对整体板块盈利端分析及预测对产业整体发展情况的参考意义不大。反而市场更关注这一板块的中长期投资逻辑，工信部在最新发布的推动工业互联网加快发展文件中，强调利用5G改造工业互联网内网，引领5G技术在垂直行业的融合创新，要求打造10个标杆网络，推动100个重点行业龙头企业、1000个地方骨干企业开展工业互联网内网改造升级。当前各行业已有工业互联网平台的应用案例，且两化融合水平较高的行业，更具应用工业互联网平台能力优势和成本优势。据《工业互联网平台创新发展白皮书(2018)》，在纳入统计的229个工业互联网平台应用案例中，机械行业占比高达33%，电子、交通设备制造、电力行业占比分别为14%、14%、13%，钢铁、服装、石化和家电行业也有一定的分布。因此从中长期来看，我们认为在政策和行业发展的共同催化下，工业企业加速上云，B端产业互联网将迎发展大机遇。建议关注云计算方案、IDC、物联网模组及工业互联平台方案商，同时在全产业实现互联下，网络安全厂商起到了保驾护航作用，同样至关重要。(通信朱劲松)

　　③ 大数据中心：产业链中企业B端数据的应用价值将逐渐显现。大数据产业链按照数据价值实现流程，可分为六大层级：数据源、大数据硬件支撑层、大数据技术层、大数据交易层、大数据应用层与大数据衍生层，其中每一层都包含相应的IT硬件设施、软件技术与信息服务等，构成了大数据产业链的完整闭环。从中长期投资逻辑看，信息基础设施是起点，5G极大的提升了数据量并且增加了数据维度，这为后续的数据挖掘打下了良好的基础，目前硬件层仍是大数据市场的主要组成部分，根据IDC统计，2019年国内大数据相关硬件市场占比约为45.2%，包括服务器、存储等等；其次为IT服务和商业服务，约占32.2%，软件部分仅占约22.6%。不过我们预计，随着硬件信息基础设施的逐渐完备，以及机器学习、各类高级分析算法与政企业务的融合，软件的占比有望逐渐提升，特别是AI相关软件有望成为国内大数据市场重要的细分领域，成熟期硬件的比例可能下降，软件的比例可能提升。在信息时代，企业的信息化程度在不断提升，在这个过程中产生了大量数据，我们认为企业数据是其重要资产，在万物互联时代背景下成为企业构建B端互联网的基石。正如新一轮B端电商的发展，其具体价值主要体现在打通产业数据、倒逼企业数字化转型，实现B端赋能。目前A股计算机公司涉及到了绝大多数行业，软件开发与企业业务流程、核心数据有很强的关联性。这些数据在人工智能、大数据挖掘技术的支持下，能够产生出更多的价值，辅助客户的经营决策。我们认为，要重视应用软件所接触的数据价值，相关大数据应用软件将不断涌现。(计算机郑宏达)

　　④ 人工智能：数字化、智能化是人工智能的核心，目前正处于感知智能试点阶段。从产业链看，人工智能发展的四个阶段包括实验室阶段、试点阶段、推广阶段和普及阶段。我国人工智能正处在感知智能的试点阶段，主要的试点领域包括：智能硬件、机器人、虚拟场景、安防、虚拟服务和商业智能等。数字化、智能化的核心是AI芯片，基础层的AI芯片一般指面向AI计算应用的芯片，其中以GPU、FPGA、ASIC为代表的AI芯片是目前可大规模商用的技术路线。按照AI芯片部署的位置可以分为云端芯片、终端芯片；根据AI芯片承担任务的不同可以分为训练芯片和推理芯片。近年来，我国人工智能行业发展非常迅速。国内多家初创公司已先后完成数轮融资。从业绩层面来看，由于人工智能是一个+各行业的概念，尚处于发展初期，产业体系还未完全成型，多数从事人工智能的工业均未实现盈利，我们认为分析及预测盈利情况对产业整体发展情况的参考意义不大。建议市场关注这一板块的中长期投资逻辑，我们认为伴随我国对人工智能新基础设施建设的不断重视，将在计算能力、感知、认知、平台、应用等领域加速产业的发展，带动千家百业朝着数字化、智能化的方向不断进步。(电子陈平)

　　⑤ 特高压：2020年存量线路加速+新线加码，进一步提升特高压产业景气度。特高压产业链主要包括：设备原材料、设备、招标、建设方。技术层面而言，特高压设备的技术相对比较成熟，特高压产业的周期性更多得由项目数、核准、开工的进度等因素决定。2018年9月，能源局发文提及加快推进12条特高压线路，由此特高压产业开始步入投资建设上升周期。2020年存量线路加快推进+新线，进一步夯实投资持续性，一方面对于这12条线路中，尚未核准的7条线路的核准工作，予以快速推进，另一方面，国网近期推出了3条新的路线，进一步夯实特高压产业投资的持续性。其次特高压板块过去三年的盈利情况来看，由于2017-2018上半年为产业低谷，板块净利润增速明显放缓。产业中长期逻辑方面，特高压建设周期较长，一般是2-3年，相关订单的收入会逐步确认。特高压存量项目核准、开工的加速，以及新线的推出，有望使特高压板块，尤其是核心设备龙头公司的业绩在未来数年保持快速增长。具体公司的业绩表现方面，许继电气、平高电气净利润中，特高压占比较大，平高电气2019年确认18间隔特高压GIS，2018年确认15间隔特高压GIS及苏通管廊GIL。预计主要公司2020-2021年的收入、净利润会有持续较快增长。(电力设备新能源张一弛、房青)

　　⑥ 新能源汽车充电桩：充电运营头部企业走出亏损期，新能源汽车保有量提升带动充电桩持续稳健增长。首先充电桩产业链主要包括：充电设备原材料：充电模块/充电机、壳体、底座、线缆等；充电设备：直流快充桩、交流慢充桩；若是个人桩，终端用户为新能源汽车车主。若是公共桩，则一般由充电运营商来运营，向车主提供充电服务。看充电桩所处产业周期，早期处在投资阶段，随着充电需求的逐步提升，会经历由亏损-盈利平衡-盈利的发展周期，目前周期阶段来看，头部企业逐步走出亏损期；充电设备的技术层面，相对比较成熟。目前整体产业的投资，随着电动车保有量的持续增长，处在投资金额持续增长的向上周期阶段。其次充电桩板块过去几年的盈利情况来看，整体保持了持续稳健的增长。最后从中长期投资逻辑看，新能源汽车产业的快速增长，会持续拉动对充电桩这一电动车产业核心配套设施的需求。预计整个板块会保持快速增长。具体公司而言，随着充电业务的快速增长，充电桩核心企业相关业务均有较好表现，大部分公司的2019年的净利润表现，要好于2018年。(电力设备新能源张一弛、房青、海外周旭辉)

　　⑦ 高铁与轨道交通：投资有望加速，通车端处于高景气阶段、开工端处于修复上升阶段。随着高铁和城轨产业链发展，我国轨交装备端业务景气也将逐渐提升。(1)从全国铁路看，我们估算全国铁路每年车辆购置金额约1000亿元，占总投资的1/8.2014-2019期间中国中车的动车组相关收入570-800亿元，车辆的采购受线路周期性开通的影响而存在波动，但整体中枢较为稳定，我们预计2020-2021年高铁动车组每年采购量达300-400标准列，对应市场空间约600-800亿元。其中主要部分如牵引供电、转向、制动和车体分别占整车成本的20%、13%、9%、9%。(2)从城市轨道交通看，我们估算城轨的单位里程投资约是铁路的4.6倍，且2020年投资金额有望达7800亿元，与铁路总投资接近。其中与设备相关的车辆购置、信号系统占比分别达10%、3%。除此之外，施工端设备如盾构机的需求也将受益项目建设的加快。(3)从轨交设备上市公司业务表现来看，2011-2019年收入、归母净利润复合增速约8.5%、14.3%，其中2011年行业收入和归母净利润增速分别达32.90%、46.83%，2014年行业收入和归母净利润增速分别达14.64%和33.80%，2016-2019年行业收入及归母净利润基本持平。向前看，我们认为在多年的低迷后，铁路投资有望向车辆端倾斜，高铁动车采购有望回升至300-400标准列水平，城轨方面行业将继续保持高景气，产业链中车辆端的景气度有望提升。(机械佘炜超)

　　3、新基建的估值讨论及重点公司

　　基本面以外，对于新基建另一关注点在于估值，策略视角看新基建多为泛科技领域，因此以创业板作为样本分析估值水平，行业层面主要讨论子领域及重点公司估值情况。

　　策略视角：科技板块动态估值不高，创业板估值溢价处低位。以创业板指代表的科技股自2019年以来表现强势，即使在2020年一季度疫情冲击下，截至5月8日创业板指年初至今涨幅18.2%，高于同期沪深300 -3.2%、上证综指-5.1%，有投资者担忧科技股估值是否太贵？我们从纵向对比和创业板估值溢价两方面进行分析，首先从静态估值看，截至5月8日，沪深300PE-TTM为12.2倍、PB-LF为1.36倍，分别位于2005年以来从低到高20.1%、9.13%历史分位，20Q1/19Q4归母净利累计同比为-18.9%/10.3%，今年一季报主要受疫情冲击，若以19Q4业绩，对应目前估值，PEG为1.2倍；创业板指PE为59.5倍，PB为6.26倍，PE、PB估值绝对值类似13年8月，20Q1/19Q4归母净利累计同比为3.9%/7.8%，以19Q4业绩，对应目前估值，PEG为7.4倍。若以沪深300指标作为基准，可以发现创业板指估值与利润匹配程度很差，这是因为商誉减值拖累了创业板的业绩，若计算创业板指扣除非经常性损益后的利润，19Q4创业板指归母扣非净利润累计同比为104%，在当前PE水平下PEG 0.55倍。从2-3年视角我们认为科技类行业盈利增速向上，可接受估值空间更大。衡量科技股估值的第二个视角是审视其板块溢价，我们前期报告《创业板估值到底贵不贵？-20180508》发现创业板板块溢价是真正决定创业板估值贵与否的核心指标，首先需要一个比较基准，我们发现MSCI China(除A股)指数是一个很好参照样本，它主要包含的是主营业务在中国的H 股、红筹股、中资民营股以及美国中概股，共153只个股。这些公司和A股上市公司的基本面类似，其估值水平可被视为国际定价基准，A股创业板与之相比存在三个估值溢价：A股较海外市场整体估值溢价、成长股较价值股的成长性溢价、创业板板块估值溢价。其中A股较海外市场整体估值溢价可以用A/H(除金融)估值溢价表示，成长股较价值股的成长性溢价可用以纳斯达克/标普500 估值溢价表示，余下的残差项即代表创业板板块估值溢价。这个板块溢价即是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。从三个关键时点看，创业板牛市行情起点(2012/12/4)创业板板块估值溢价15.3倍，处于明显偏低位置；创业板牛市顶点(2015/6/5)创业板板块估值溢价71.6倍，创下历史高点；上证综指2440点(19/1/4)创业板板块估值溢价6.4倍，已处于历史低位。目前创业板板块估值溢价27.9倍仍处于历史低位，接近于13年3月水平。

　　自下而上行业视角，我们重点关注新基建七大项板块及重点公司估值情况：

　　① 5G：主设备商估值处于行业洼地，尤其具有显著优势。在5G大规模建设已启动、未来两年产业链均处于景气上行背景下，3月以来受海外疫情带来的市场整体调整影响，目前产业链估值水平整体仍处于历史合理区间偏低位置，其中主设备商中兴通讯、烽火通信当前PE(TTM)为35.42、46.14倍，PE(2020)为29.02、32.96倍，关键器件板块PE(TTM)为95倍。因此比较各子行业估值水平，主设备商估值处于行业洼地，尤其具有显著优势。重点公司推荐：1)中兴通讯：5G主设备商龙头企业，我们预计公司2020年归母净利润65.65亿元(同比增长27.5%)，2020-2022年EPS分别为1.42元、1.73元、2.15元，我们给予2020年动态PE 30-35倍，对应合理价值区间42.60元-49.70元，“优于大市”评级。2)烽火通信：传输设备龙头，我们预计公司2020年归母净利润10.58亿元(同比增长8.1%)，2020-2022年EPS分别为0.90元、1.12元和1.29元，给予2020年动态PE 35-43倍，对应合理价值区间31.50元-38.70元，“优于大市”评级。3)华工科技：5G基站前传光模块龙头和国内激光加工产业链技术龙头，受益5G前传光模块需求快速增长和激光加工下游受益3C需求回暖趋势，我们预计公司2020年归母净利润7亿元(同比增长39.2%)，2020-2022年EPS为0.70元、0.85元、1.03元，给予公司2020年动态PE区间35-44倍，对应合理价值区间24.50-30.80元。(通信朱劲松)

　　② 工业互联网：侧重相应网络解决方案、网络安全供应商，其次关注终端模组类企业。工业互联网产业链尚处于发展初期，且众多参与企业有关工业互联网的业务占公司主营业务的比例较小，因此对产业链整体进行估值判断暂无参考意义，当前我们主要侧重对个股的分析。基于目前工业互联网发展阶段和特点，我们侧重推荐相应网络解决方案、网络安全供应商，其次关注工业网互联网终端模组类企业。1)网络安全厂商：迪普科技：我们预计公司2020年归母净利润3.4亿元(同比增长34.7%)，2020-2022年EPS为0.85、1.15、1.52元，我们给予公司2020年PE区间60-75倍，合理价值区间51.00-63.74元。2)网络平台方案商：①星网锐捷：我们预计公司2020年归母净利润为8.46亿元(同比增长38.4%)，2020年-2022年EPS为1.45元、1.88元和2.34元，我们给予公司2020年PE30-35倍，合理价值区间43.50元-50.75元。②紫光股份：我们预计公司2020年归母净利润为22.82亿元(同比增长23.8%)，2020-2022年EPS为1.12元和1.44元、1.94元，给予公司2020年PE区间35-40倍，对应合理价值区间39.20-44.80元。(通信朱劲松)

　　③ 大数据中心：产业链侧重基础设施、AI软件相关公司。我们选取中证大数据主题指数进行分析，指数选取为大数据提供信息技术设施、中间层、以及各行业大数据应用的IT公司中选取代表性公司作为样本股，以反应大数据主题公司的整体表现。估值方面，截至2020年5月8日大数据指数PE-TTM在103倍，目前处于近4年来相对高位。概念类指数由于纳入部分高估值概念性公司，导致整体估值偏高，为此我们选取了重点标的：1)信息基础设施厂商：浪潮信息，公司是服务器领域龙头，根据公司年报援引的Gartner、IDC的数据，公司2019年市占率全球第三、中国第一，中国市场x86服务器市占率超过34%，看好公司在传统服务器领域保持领先地位的同时，在云、AI、开放计算和边缘计算以及存储领域的拓展。我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.98元、1.32元，增速分别为52%和34.3%。2)大数据应用端：恒生电子，公司作为金融IT龙头长期受益金融开放和金融创新，看好公司积极推进的中台战略，实现技术架构及业务架构升级，在金融云、区块链、AU等领域都保持领先优势。我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.90元、2.25元，增速分别为7.7%和18.8%。3)网络安全：安恒信息，公司是网络安全后起之秀，在应用和数据安全领域业内领先，同时云安全、威胁情报、态势感知、安全服务等新产品新模式契合行业发展趋势，核心产品的前瞻性和影响力获得市场认可。我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.89和2.88元，收入分别为14亿元、20.6亿元。(计算机郑宏达)

　　④ 人工智能：让千家百业数字化、智能化。我们选取中证人工智能主题指数进行分析，指数选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，以反应人工智能主题公司的整体表现。截至2020年5月8日，中证人工智能主题指数的PE-TTM为86.2倍，明显高于平均水平。我们认为伴随国家层面对人工智能产业的重视程度日益加深，加大对人工智能等新型基础设施的建设力度，预计2020年全国人工智能领域投资规模在350亿元左右，到2020年底我国人工智能产业规模有望突破1500亿元，并带动相关产业突破1万亿元，带动千家百业朝着数字化、智能化的方向不断进步。概念类指数由于纳入部分高估值概念性公司，导致整体估值偏高，为此我们选取了重点标的：(1)兆易创新，预测公司2020~2021年归母净利润(扣非前)分别为9.51、11.92亿元，同比增54.1%、25.4%，对应EPS分别为2.96、3.71元/股；(2)澜起科技，预测公司2020~2021年公司归母净利润分别为10.52、11.93亿元，同比增20.1%、13.4%，对应EPS分别为0.93、1.06元/股；(3)科大讯飞，预测公司2020~2021年归母净利润(扣非前)分别为11.65亿元、15.52亿元，同比增36.7%、33.2%，对应EPS分别为0.53、0.71元/股。(电子陈平)

　　⑤ 特高压：整体板块合理PE 25倍左右，目前仍有较大空间。特高压板块目前对应2020年PE约16倍。基于特高压建设处于加速阶段，新线也陆续推出。未来新线的推出，有望进一步提升板块净利润的增速。整体板块合理PE在25倍左右。具体公司而言：国电南瑞，预计公司2020-2021年归母净利润54.01亿元、65.20亿元。同比增24.4%、20.7%。目前对应2020年PE约18倍。合理估值区间为PE 20-25倍。许继电气，预计公司2020-2022年归属母公司净利润6.52亿元、8.53亿元、10.3亿元。同比增53.0%、30.7%、20.8%。目前对应2020年PE约23倍。合理估值区间为PE 23-28倍。平高电气：预计公司2020-2021年归母净利润6.08 亿元、7.17亿元，同比增21.7%、17.9%。目前对应2020年PE约20倍，合理估值区间为PE20-25倍。(电力设备新能源张一弛、房青)

　　⑥ 新能源汽车充电桩：合理估值区间在30-40倍左右，目前21倍区间。目前充电桩整体板块估值对应2020年PE约21倍。对于充电设备企业而言，合理估值区间在20-25倍。对于充电运营企业来说，因为充电桩的建设，有一定的资源稀缺性，充电运营企业也非单纯的制造型企业，因此合理估值区间会相应的高一些，在30-40倍左右。具体公司而言：科士达，预计公司2020-2022年归母净利润3.94亿元、4.75亿元、5.73亿元。同比增22.7%、20.8%、20.6%。目前对应2020年PE约18倍，合理估值区间PE 20-25倍。(电力设备新能源张一弛、房青、海外周旭辉)

　　⑦ 高铁与轨道交通：行业估值处于历史较低水平，看好优秀公司成长性。我们选取申万铁路设备板块市盈率(TTM)来反映行业估值水平，从历史看，2000-2010年行业估值大部分处于30-90倍，2011-2014年期间估值大部分处于15-30倍，自2015年以来，行业估值持续下行，目前行业市盈率为18倍，处于2015年以来的低位。预计2020年行业景气有望持续复苏，板块归母净利润率增速回升至20%，估值有望修复。具体而言：(1)运达科技：公司是行业领先的轨道交通智能系统供应商，近年来积极开拓城轨列车智能运维系统新市场，目前已经在广佛线、深圳地铁、广州地铁等多个项目中中标。预计2020年公司归母净利润2.0亿，同比增长53%，以2020年5月11日收盘后市值计算2020年市盈率25.7倍。(2)中铁工业：目前公司是国内规模最大，世界规模第二大的隧道掘进机制造商，根据中铁工业2019年报，公司隧道施工装备及相关服务业务市场占有率连续多年保持国内第一。预计2020年公司归母净利润18.33亿，同比增长13%，以2020年5月11日收盘后市值计算2020年市盈率12.0倍。(机械佘炜超)

　　策略联合行业构建新基建重点公司共18家，详见表5:

　　风险提示：向上超预期：疫情快速有效控制，国内改革大力推进；向下超预期：疫情传播不确定性增加。

（文章来源：股市荀策）

泰禾引战谈判已有实质进展 厦门国贸或接盘

　　来源：中国房地产报

　　记者 唐珊珊

　　真相越来越近了。

　　5月18日，有知情人士向中国房地产报（ID：china-crb）记者透露，泰禾引战谈判5月17日晚间已有实质性进展，战投方或可能是福建本土房企厦门国贸(6.250, 0.04, 0.64%)集团股份有限公司（600755.SH，厦门国贸）。

　　一位接近泰禾的业内人士告诉记者：“厦门国贸的可能性很大。首先，因为这次引战有福建省政府积极介入，并做了对接工作，肯定是厦门本地国资企业。其次，从资金综合实力和发展战略方面来看，厦门国贸近两年在地产板块发展方面投入明显加大了力度，拿地频繁。”

　　企查查资料显示， 厦门国贸集团股份有限公司系厦门国贸控股集团有限公司控股子公司，始创于1980年，实际控制人为 厦门市人民政府国有资产监督管理委员会 。其前身为厦门首家享有省内外进出口经营权的地方外贸公司，最早从事仓储物流业务。1987年，通过介入厦门经济特区房地产开发自此进入地产领域，2012年其组建国贸地产集团有限公司，1994年更名为厦门国贸集团股份有限公司，1996年在上海证券交易所上市。

　　虽然从1987年便介入了地产领域，但从其业务构成来看，截至2020年5月供应链管理业务仍是主营业务，占比93.32%，地产业务占比仅为3.5%，金融服务业务占比3.18%。“地产一直是厦门国贸有心大力发展的板块，但这么多年一直未能走出厦门，地产板块外拓城市较少。”

　　据记者了解，2004年1月厦门国贸曾启动第1轮发展战略，在这轮变革中曾提出强化核心能力，深化专业经营，形成贸易、房地产、投资和物流四大核心业务，适度介入其他服务业，2014年至2018年间，厦门国贸又陆续启动4轮发展变革转型，地产和金融被提到集团发展战略重要地位。

　　在其理想战略构想中，供应链、地产、金融将均匀构成企业四大主要核心板块，并能够实现资源互通，实现企业从供应链管理像地产投资综合企业的转型。

　　尽管厦门地产有心做大做强地产，但由于其在地产板块投入偏保守谨慎，因此尽管其房地产业务毛利率远高于其他两大主业，但却始终止步于百亿，无法跻身主流地产企业队伍中。

　　财报显示，厦门国贸2016年的销售金额为 103.76 亿元，首次突破百亿销售大关。但2017年销售金额又下滑至72.31 亿元，同比下跌30%；2018年上半年，其销售金额也仅为31.93 亿元，2019年上半年虽有起色，签约销售金额也仅为83.16亿元，其中权益销售金额67.61亿元。

　　在土地储备方面，财报显示，截至2018年6月底，厦门国贸未售及储备项目的总建筑面积仅为245.14 万平方米，近年拿地寥寥可数，布局城市也集中于厦门当地。尽管其2019年陆续在福州、漳州、南昌、宁波竞得多宗地块，但土地储备规模仍远低于行业其他地产企业，从土地布局来看，多数地块主要集中在福州、厦门、杭州等城市，布局相对单一，又多以合作项目居多，权益占比不足50%。

　　“如果此次牵手成功，对于同为闽系房企的厦门国贸来说未尝不是一桩良缘。”

　　上述业内人士表示，在他看来：在地产行业里闽系房企是一个特殊群体，很团结，所以同为闽系房企两家合作后，泰禾的土地储备能够极大补充厦门国贸土地储备不足，这也将成为厦门国贸走出厦门成为全国型房企的关键。另外，泰禾起家于福建，曾为当地经济做出过贡献，万名员工并且积极纳税，在福建有良好的口碑基础，同时，泰禾在医疗教育领域的布局也可以助力厦门国贸构建多元化的发展体系。

　　同时他也表示，目前在行业内看来如果双方的合作，能够参照万科当年引入深圳市地铁集团有限公司（以下简称“深铁”）模式，则最为理想。“此次引入战投，黄其森必然会失去控股权。但如果双方能优势互补进行合作会更理想，因为在地产领域，泰禾打造产品的能力还是颇得行业认可的。”

波导股份探索“卫星+” 积极推进“北斗+互联网+渔业”电商平台等建设

波导科技集团股份有限公司（波导集团）总股本7亿多，市值30亿元左右。公司创立于1992年，创立初期研发生产销售传呼机，1997年成为中国最大的中文传呼机生产企业。1999年开始与法国SAGEM合作生产手机，2003年成为中国手机市场销量第一的企业。

波导集团现已发展成为以通讯、专用汽车、房地产、投资为主要业务的集团公司。在通讯业务方面，波导集团拥有上海证券交易所上市企业宁波波导股份有限公司（股票代码：600130），以研发、生产、销售手机及物联网（IOT）产品为主。

波导集团正积极探索进入卫星通信、物联网领域，2015年投资4000万元与中电公司一起发起成立了华大北斗芯片公司，公司占股近10%；同时整体并购了浙江中星光电子科技有限公司，整合了其“林克莱克”、“海上通”等卫星通信业务，投资了”海上鲜”、”海卫通”等卫星通信设备制造、运营服务、互联网企业，投资了”货车查查”、“清研微视”、“波导易联”、“波导车卫士”等车联网企业。

经过几年的努力，波导的“卫星+”已打下较好的基础，在运营中也取得了一定的成就。

“海上通”

浙江中星光电子科技有限公司是一家专注于卫星通信设备的研发、生产、销售和卫星通信运营及服务的高新技术企业。经过多年的经营和发展，公司已成为行业领先的卫星通信设备制造商和全国卫星通信运营商之一，致力于企业和消费者提供方便快捷具有竞争力的一站式VSAT卫星数字化解决方案，产品广泛应用于海洋船舶、军事、海警、渔政、应急通信、汽车等领域，实现海上与陆地时时共享资讯，构建海洋互联网生态系统，让用户随时随地享有高效快速的卫星网络，实现浏览网页、收发邮件、视频传输、聊天、电话语音等多项网络服务。

公司旗下拥有三大业务板块子公司，即海上通（舟山）卫星通信有限公司、船通（上海）网络科技有限公司、海上通（温岭）速冻食品有限公司，分别从事卫星通信运营服务、应用软件开发、高品质超低温（-60℃）海产品销售等业务。

“海上鲜”

宁波海上鲜信息技术有限公司是国内领先运用“北斗+互联网+渔业”的电商平台类企业。意在连接渔民和采购商，让双方撇开传统的层层中间环节，渔民无须到港，在海上即可通过海上鲜平台发布鱼货捕捞情况，直接对接到海鲜采购方，从而促成交易。

海上鲜自主研发“海上Wi-Fi”终端和手机App，可以直接对接到出海的渔船上，连接捕捞销售全过程，对传统的海鲜行业进行供给侧改革。从交易环节入手，利用互联网模式开展撮合交易、自营（代销代购）、仓储物流、供应链金融及海鲜溯源、海洋大数据等服务。

海上鲜致力于构建海鲜B2B平台，打造一个全新的海鲜买卖新模式。至2017年底已在宁波、舟山、台州、福建、山东、广西、上海和大连等10多个地区的10000余艘渔船上覆盖了“海上Wi-Fi”通信终端，交易额突破30亿。

“海卫通”

深圳海卫通网络科技有限公司是中国领先的海上宽带卫星通信服务商，从事海洋宽带接入和增值业务运营。公司致力于通过商业模式和技术的创新变革整个海洋行业，打造智慧海洋生态链。

海卫通是一家互联网+公司，通过互联网提升海洋行业的生产效率和生活品质，践行国家“一带一路”战略构想，为船舶及海工平台提供高速宽带卫星通信服务，建立海上信息高速公路，为涉海行业提供更便利的信息化服务。

#5G等新基建提速#

#科技股再爆发强势领跑# #消费内需概念股爆发# $波导股份(SH600130)$ $福日电子(SH600203)$ $华力创通(SZ300045)$ @航锦科技@兆易创新@武汉凡谷@晶方科技@华天科技@诚迈科技@中兴通讯@北斗星通@中国卫星@卓翼科技@亚光科技@秀强股份@星期六@紫光国微

20年来最接近“5·19行情”重现的时刻到了！

原创 红刊社 证券市场红周刊 今天

本刊特约 | 张俊鸣

对许多上世纪入市的老股民来说，1999年的“5·19行情”是一场难以忘怀的牛市。在上证指数跌穿所有均线、看似双顶将成的危急时刻，多头神来一笔以放量长阳稳住阵脚，此后展开长达两年的跨世纪牛市。

20年过去，尽管A股不缺乏牛市，但“5·19行情”仍然经常被老股民津津乐道，当年科技股酣畅淋漓的走势历历在目。今年A股面临多重考验，但在政策面、资金面、技术面等和“5·19行情”爆发前有惊人的相似之处，而科技股的王者归来更让人依稀看到了当年的身影。

笔者认为，20年来最接近“5·19行情”重现的时刻或许已经到了，从概念走向实用的科技股有望成为贯穿“新5·19行情”的主线。

“5·19行情”：“内忧外患”下的逆转

时间回到21年前，“5·19行情”启动前的A股用“内忧外患”来形容不为过。所谓的“内忧”，包括国企经营困境、经济增速连续两年下滑等，这和一季度国内经济因为疫情因素出现负增长有高度类似；“外患”的部分，包括1998年亚洲金融风暴影响仍未完全消散、美国“误炸”我国驻南联盟大使馆引发两国关系紧张等，这和目前全球疫情导致多国经济停摆、进而影响全球供应链和我国出口，以及美国方面无端挑起病毒起源论战、全面封杀华为等也存在一定程度的类似。

当时面对“内忧外患”，一系列政策紧锣密鼓地快速落实。在货币政策方面，1998年三次降息、1999年6月一次降息以及1999年11月的降准一再显示资金面相对宽松的基调，为股市走高带来流动性利好，这和今年以来央行多次降准，通过多种货币工具引导市场利率下行有异曲同工之妙。而股市在当时更被视为刺激经济和推动改革的重要工具，持续获得政策力挺，包括要求基金入市，降低印花税，允许商业银行为证券融资；同时在当年也颁布了《证券法》，在规范市场发展的同时也大幅提升了A股的地位。

特别值得一提的是，在“5·19行情”启动后不久，上证指数上攻到1500点的历史高位区时，《人民日报》一篇名为“坚定信心、规范发展”的评论文章，更成为股民的定心丸和行情的加速器，上证指数向上突破彻底逆转颓势。

同样的，近年来A股的制度改革持续不断，除了新证券法在今年3月生效之外，更加市场化的注册制改革也不断深入，股市已经成为金融体系中不可或缺的一环，在经济中的地位和当时相比有过之而无不及。当年一系列对冲经济下行的积极政策，以及股市制度改革和引入长线资金的举措，无疑是“5·19行情”启动前的政策储备，如今同样积极的政策和改革，也有望为新一轮“5·19行情”再现埋下伏笔。

从技术面来看，“5·19行情”启动前和如今上证指数的走势也有一定程度的类似。1999年行情启动前，A股经过两年的调整，上证指数出现疑似双头的形态，失守所有短中长期均线，距离跌破颈线位仅有一步之遥，走势十分难看；但从长期的角度来看，正好调整到1994年333点和1996年512点两大低点形成的上升趋势线附近，多头在临近千点整数关发起绝地反击也算师出有名。而今年以来沪指下探2600点附近，正好也是在经过4年多调整、形态岌岌可危的时候回到长期上升趋势线附近，同样也暗藏“柳暗花明”的玄机，再度上演绝地反击的好戏不无可能。

图1：上证指数日线图

政策东风挺科技，风险偏好再抬头

“5·19行情”中，科技股表现异常强劲，成为带动市场上攻的主线，并延续到2000年春季攻势中形成跨年热点，最后扩散到网络概念，形成“无网不利”的炒作格局，虽然带有一定的投机氛围，但不可否认也为当时市场营造了主流热点和良好的赚钱效应。

科技股能够成为市场龙头，除了当时“科教兴国”的政策基调，以及美股网络科技潮流的西风东渐之外，科技股本身具有业绩突变的特质，突破了经济增速下滑大背景下的估值束缚，是不可忽视的因素。

尽管当时围绕科技股的炒作，如今看起来有些无厘头甚至可用滑稽来形容，比如公司建网站、把产品挂上网就被赋予网络概念热炒，如今这些操作不过是普通公司的标配而已，但在特定的历史阶段，这些新奇事物确实触动了资本市场的神经，用炒作来宣示对未来科技发展的想象，也是人类社会发展中不可缺少的一环。

比较遗憾的是，当年炒作的科技龙头股，除了紫光股份等少数走出长线大牛之外，大部分都已经“泯然众人矣”，这和当时我国的互联网行业比较落后，以及股市以盈利作为上市唯一标准的方式有显著的关系。

如今，“科技是第一生产力”已经从口号成为现实，去年下半年以来以半导体、5G等为代表的科技股领涨大盘，其中晶方科技等更是成为“十倍股”。

从这个角度来看，科技股的“5·19行情”已经展开，背后同样有政策东风力挺和市场风险偏好抬头的因素。和当年炒作成分居多不同，现在的科技股获得更多实实在在的支持，大基金二期正式启动投资，掌握核心技术的需求也随着美国的技术封杀而显得尤其迫切。

同时，稳定经济也需要科技创造新需求，低增速、高流动性下风险偏好的提升利好科技股，纳斯达克指数领涨美股也在一定程度上和“5·19行情”时科技股的西风东渐有类似之处。综合来看，科技股引领A股实现“新5·19行情”的条件已经趋近成熟。

国产替代不可少，消费科技藏长牛

当然，历史或许会重演但不会简单重复，目前A股的体量已经和1999年不可同日而语，特别是上证指数有许多体量庞大的央企“巨无霸”影响，要实现和当年一样“身轻如燕”的突破难度颇大。但有理由相信，A股注册制改革不断突破之后，科技股的占比有望进一步提升，目前十大权重股中找不到科技股踪影的现象必定会被改写。

从长期投资科技股的角度来看，“国产替代”和“消费科技”有望成为两大主线。“国产替代”自不待言，科技核心竞争力是经济长期发展的基础之一，未来我们必须要坚定走自主发展、掌握核心技术的道路，不管其中有多少艰难曲折，政策支持总会给市场带来想象空间，相关公司的炒作也行至中段，被挖掘得比较充分。

相比之下，“消费科技”比较被人忽视，而这也有望成为未来科技股炒作扩散的新领域。笔者定义的“消费科技”，也就是和消费者更加贴近，有助于提升消费质量的科技，包括科技应用在消费领域的新商业模式。

以我国庞大的内需市场而言，将科技和消费结合将催生出巨大的市场，在境外上市的中概股当中，表现良好的大多属于此类，如腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、京东、拼多多等。美股的科技长牛股同样也具有明显的消费属性，比如“股神”巴菲特第一重仓股苹果公司，具有明显的消费电子属性；在近期美股反弹中提前创历史新高的亚马逊，也是依靠网购消费维持竞争力的消费科技股。

目前A股还比较缺乏此类兼具消费和科技属性的行业龙头，但一些行业具备类似的属性，存在被进一步挖掘的可能。如汽车电子、医疗保健、智能家居等。

源达：大盘调整或接近尾声 这类股值得关注寻机遇

2020年05月18日 15:08

来源：源达

摘要

【源达：大盘调整或接近尾声 这类股值得关注寻机遇】今日两市集体低开高走，沪指走势较强，创指震荡拉升飘红，午后持续震荡，创指明显弱势。公交、军工等板块冲高回落，农业种植、食品饮料板块、白酒概念等板块异动拉升，但未能带动指数更上一层楼，尾盘指数跳水回落。盘面上看，个股跌多涨少，两市情绪并未有明显好转，市场赚钱效应较差。

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领涨行业

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• 涨幅：3.35%

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• 领涨股：航发科技

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领涨行业

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　　今日两市集体低开高走，沪指走势较强，创指震荡拉升飘红，午后持续震荡，创指明显弱势。公交、军工等板块冲高回落，农业种植、食品饮料板块、白酒概念等板块异动拉升，但未能带动指数更上一层楼，尾盘指数跳水回落。盘面上看，个股跌多涨少，两市情绪并未有明显好转，市场赚钱效应较差。

　　消息面整体偏正向

　　国家发布相关文件意明确意见：①强化西部基础设施规划建设，加快重大工程规划建设；②继续加大西电东送等跨省区重点输电通道建设，提升清洁电力输送能力；③完善北部湾港口建设，打造具有国际竞争力的港口群；④提高西部地区直接融资比例，西部贫困地区企业IPO适用绿色通道政策；⑤将在西部地区建设一批石油天然气生产基地。相关概念个股有望受到多方资金的关注，可以跟踪相关低位品种。

　　今日沪指低开高走，午后震荡回落。从日线级别来看，股价未有效站上均线组，短期均线形成死叉，下方60日线支撑明显，等待市场进一步放量。通过近期量能表现来看，资金依然存在观望情绪，但也不排除短线资金提前炒作政策预期板块，预计大盘短期调整或将接近尾声。

　　这类品种长期投资价值显现

　　周末的消息除了证监会的发言从业透露出不少的政策信息，比如加大退市力度和全面实施注册制等，再有就是西部大开发政策加码等注册制算是近期重要金融改革，每次金融改革时都会酝酿行情，监管也在积极的引导资金入场，比如公募基金、外资、养老保险等，有这些大资金持续不断的流入市场，会使得市场整体非常稳定，即使外围大跌，A股也是小跌，总有较强的多头抵抗力，同时完善机构投资者税收、业绩评价、会计等配套政策安排，强化价值投资、长期投资理念。所以预计市场机会仍未结束，操作上建议投资者轻仓为主，个股依然以两会政策利好预期板块为主。建议更多关注低位品种，回避高位品种，因为近期大盘的热点轮动，持续性普遍偏弱。

市场机会

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（文章来源：源达）

十大券商策略：扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号！科技成长是中长期主线

2020年05月18日 

来源：券商中国

原标题：【十大券商一周策略】扩大内需战略的明确，是大牛市开启的信号！科技成长是中长期主线

摘要

【十大券商一周策略】扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号！科技成长是中长期主线。

最新价：2875.42

涨跌额：6.96

涨跌幅：0.24%

成交量：2.26亿手

成交额：2891亿

换手率：0.63%

上证指数行情  领涨个股  大盘资金流向  7*24小时快讯  进入上证指数吧

领涨行业

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　　中信证券：A股仍在慢涨窗口，海外疫情才是关键变量

　　国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中。

　　国内基本面恢复趋势明确，4月经济数据验证复工复产顺利，且估算已回到同比正增长轨道，5月高频数据显示经济继续稳步恢复，预计下半年会回到合理运行区间。再次，国内政策力度不减，预计“两会”会明确增长目标和财政宽松力度，同时强化逆周期政策预期，并推动要素市场化改革和重点产业政策落地。

　　金融和周期等权重股估值依然偏低，宽松的宏观流动性环境下，指数下行的风险和空间较小。

　　A股依然处于本轮慢涨的窗口中，配置上，依然建议以新旧基建和科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线，其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块；同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。

　　海通证券：短期保持耐心，步步为营

　　核心结论：①市场估值处于低位，流动性环境宽松，影响行情的核心因素是盈利，319以来阶段性反弹还需回撤震荡，源于目前数据偏弱。②展望全年，企业盈利有望填平Q1深坑，即正增长，但仍需跟踪后续政策和疫情控制情况，6-7月是个验证期。③中期坚定信心，短期保持耐心，步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费，中期科技和券商更优。

　　中信建投证券：市场调整延续但空间或有限

　　最新观点预判伴随疫情后复工潮启动，二、三季度经济有望逐级恢复常态，预计三季度末市场有望重回1月高点3150附近。

　　主板整体处于3月24日开启的上涨周期中，并在短期进入到2浪调整阶段，参考中国内需恢复速度，预计调整时间及空间或较低于预期，建议维持中等仓位，并耐心等待两会给出更明确信号方向。

　　创业板作为市场中的中小市值板块，受经济复苏消息影响更为显著，其短期节奏与主板接近，耐心等待可能不会太久的2浪调整结束，将是更好的介入时机，短期建议维持中等仓位不变，市值风格维持创业板占优。

　　国泰君安证券：全球股市修复渐入尾声，5月下旬关键时间窗口即将到来

　　全球股市修复渐入尾声。5月下旬关键时间窗口即将到来，当前全球市场已较充分定价经济复苏、疫情防控、流动性宽松等乐观预期。就A股而言，对流动性宽松不及预期、海外风险、A股供需平衡恶化的风险定价不足。从股价和资金看，市场修复幅度较为充分；从结构看，市场修复主要为权重股拉动，大部分股票表现疲软，上涨动力存疑。

　　安信证券：外需复苏有望超预期，“复苏牛”更坚实

　　未来几个月，A股的核心不是精准把握小波动，而是要确保把握住“复苏牛”的大趋势。“两会”结束并不会是“复苏牛”的结束。

　　预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，市场如因外部扰动出现短期回调，积极关注布局机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、半导体、云计算、互联网、通信、券商、航空等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。

　　中金公司：市场估值依然偏低，继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向

　　综合考虑A股市场前期反弹力度要小于外围市场；中国复工复产在进一步深化，且大幅领先海外；国内政策正在发力，经济活动数据明显修复；两会将于本周召开，政策稳增长、稳预期在逐步提升。市场估值依然偏低，投资者仓位不高，后续对A股走势不必过于悲观。操作上继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向。

　　方正证券：扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号

　　1、扩内需力度随形势严峻不断加码，当外需遭遇明显冲击叠加部分内需不稳时，通常会提出最大力度的“扩消费、扩投资”组合。

　　2、历次内需政策升级成“双扩”后，各项措施不断加码出台，此后或同步，市场迎来一轮牛市。

　　3、当前消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，而历史上扩大内需的明确提出往往是大牛市开启前的重要观察信号。

　　新时代证券：两会前后市场将会面临一次主线选择

　　最近两个月，市场的反弹，宏观层面有两大逻辑：(1)利率大幅下行带来了股市的配置型资金，(2)疫情高点过后，复工复产带来的各行业数据改善。但是从自下而上来看，这两个逻辑都没有被市场很认可，股市上涨的节奏和利率变化相关性并不高，市场更多选择长期逻辑“确定”的消费和成长龙头，而不是重点关注复工复产对各行业的影响。

　　新时代证券认为，最近两个月的上涨主要是疫情恐慌过后，机构投资者仓位的回补，这种补仓在没有增量资金的情况下，力度会逐渐变弱。由此带来的最近市场表现的犹豫，两会前后这种犹豫依然会继续，甚至可能会带来尾部风险。两会过后，到6月初，市场可能会选择一个更为持久的主线(增量资金或经济恢复)。

　　粤开证券：西部大开发与粤港澳双轮驱动，回调有限

　　近期市场运行节奏较为胶着，反复考验投资者的耐心，叠加中美关系存在负面扰动，短期市场情绪将受到一定打压，沪指或将再度考验2800点支撑区域。当前复工复产节奏明确，经济边际改善确定性高；重要会议召开在即，政策进入预热期；重磅政策力撑区域经济发展，利好实体经济和金融市场，我们认为回调空间较为有限，市场有望先抑后扬。投资方向上，重点关注受益于改革红利释放的区域经济概念及具备防御属性的金融股、扩内需的消费板块、以及科技股中国产替代领域的结构性机会。

　　国盛证券：科技成长是中长期主线，战略性配置核心资产

　　科技是核心。随着中国经济、企业的快速崛起，在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维主导下，未来，中国仍将长期发展并不断追赶甚至反超美国在多个领域的领导地位。

　　科技成长是中长期主线。1)资产端，通过注册制等改革放松行政管制，为科技创新创造融资便利。同时，加强监管、宽进严出、去伪存真。2)资金端，持续引导居民资金间接加配股票资产，让专业机构通过市场化方式，筛选出真正符合转型升级方向、打破科技封锁、引领前沿技术的科技成长企业。再次强调，我们正在迎来的是一个双向扩容、为转型升级与科技创新服务的资本市场。科技成长也将成为中长期主线。

三大运营商同时官宣WI-FI 6新布局 今年进3千兆时代

2020年05月18日 08:00 界面新闻

　　原标题：三大运营商同时官宣WI-FI 6新布局，2020年进入“三千兆”时代

　　记者 | 姜菁玲

　　5月17日为世界电信日，中国移动、中国电信、中国联通(5.160, 0.03, 0.58%)三大运营商分别召开发布会，宣布2020年将进一步推进WIFI网络升级，布局Wi-Fi 6新业态。

　　Wi-Fi 6标准在2019年中正式发布，是IEEE 802.11无线局域网标准的最新版本，提供了对之前网络标准的兼容，也包括现在主流使用的802.11n/ac。电气电子工程师学会为其定义的名称为IEEE 802.11ax，负责商业认证的Wi-Fi联盟为方便宣传而称作Wi-Fi 6。

　　与Wi-Fi 5相比，Wi-Fi 6速率最高可达9.6Gbps，时延最低可到10ms，可支持最多128人同时上网，终端功耗降低30%。

　　中国移动在发布会中表示，将进一步推进网络升级，推动城区OLT设备100%具备千兆平台能力；推动家庭组网设备升级，千兆覆盖家庭达到5000万户。推动单频网关转向双频网关、单一网关转向网关+智能组网。

　　中国移动表示，将在2020年下半年开启WI-FI 6相关设备集中采购，预计在2020年6月实现WI-FI 6商用，2020年9月全面进入WI-FI6时代。2020年预计发展智能组网服务2000万户，实现WI-FI6用户500万户。

　　17日，中国电信上海公司（简称上海电信）发布会中宣布，启动“宽带+5G+千兆Wi-Fi”三千兆升级，全面启动支持WI-FI6的千兆Wi-Fi网络升级，并且将打造一批标杆性、示范性应用场景。

　　据了解，上海电信将与腾讯共同推动WI-FI6在上海的实践场景应用，包括商圈、街道、社区、工业场景以及云游戏、车路协同等。上海电信已经在高铁、商业广场、植物园等公共区域完成了ChinaNet大网Wi-Fi6千兆覆盖及试点开通。通过铺设5G网络以及WI-FI6，上海正大广场已经打造出支持手机端口的AR水族馆。

　　中国联通亦在今日召开了 “联通三千兆 ”发布会”，宣布中国联通宣布进入“三千兆”时代，将全面部署WiFi6千兆终端产品，加快实现家庭千兆业务的迅速普及。

　　中国联通表示，预计到今年年底，联通将在所有千兆宽带覆盖区域提供WiFi6组网服务，由全国5万名专业的智慧家庭工程师向用户提供一站式全屋智能解决方案服务。

　　IDC一份预测报告显示，2020年WiFi 6仅在中国市场的规模就将接近2亿美元。结合三大运营商在Wi-Fi 6上的频繁动作，有业内人士认为，2020年或成为WI-FI 6爆发之年。

江南短评：

WiFi 6行业龙头公司之一 002369卓翼科技值得逢低关注。仅供参考

原标题：商务部：多措并举全力稳住外贸外资基本盘

　　新华社北京5月18日电（记者高亢、郁琼源）商务部部长钟山在18日举行的国新办新闻发布会上表示，全球疫情蔓延，我国外贸外资企业面临巨大挑战，商务部按照“六稳”“六保”要求，多措并举全力做好稳外贸外资基本盘工作。

　　据钟山介绍，在稳外贸方面将重点做好三方面工作：深入调研并出台政策，在财政税收、金融保险等方面给予支持，帮助企业渡过难关；巩固传统市场，开拓新兴市场，优化国际市场布局；培育贸易新业态新模式。

　　同时，在稳外资方面将做好三项重点工作：不断放宽市场准入，缩减负面清单，进一步扩大开放；扩大自贸试验区范围并赋予其更大改革自主权，建好开放平台，发挥好示范引领作用；营造公平竞争的市场环境，保护外商合法权益，保护知识产权，持续优化营商环境。

责任编辑：刘万里 SF014