国海证券：“牛市旗手”首份半年报来了！

“牛市旗手”首份2023年半年报揭开面纱。

　　国海证券8月4日晚间发布的半年报显示，其上半年实现营业收入20.77亿元，同比增长23.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3.90亿元，同比增长61.68%。从业务构成看，公司企业金融服务业务、销售交易与投资业务、信用业务三大业务增收明显。

　　从此前上市券商发布的业绩预告或快报看，多数券商上半年净利润预计同比增长。业内机构建议投资者重视券商板块投资机会，同时看好券商行情的持续性。

　　上市券商首份2023年中报出炉

　　对于上半年整体经营状况，国海证券表示，国内宏观经济温和复苏，证券市场整体呈现震荡走势和结构性行情，主要指数呈现分化态势，市场活跃度提升。公司坚持以专业性为核心，以投研为引领，深入推进客户、精品、能力提升“三大工程”，真抓实干促进业务发展，取得了良好的经营业绩。

　　从主营业务收入变动情况看，上半年，国海证券企业金融服务业务、销售交易与投资业务、信用业务三大业务收入较上年同期增长，收入规模分别为4721.02万元、2.80亿元、1.86亿元；零售财富管理业务、投资管理业务尽管收入规模较大，均在4亿元以上，但均较上年同期出现不同程度下滑。

　　除对上半年经营状况进行总结外，国海证券还对公司下半年各项业务进行了展望。经纪业务方面，公司将加强细分客群深度运营，提升专业产品供给能力、财富规划配置能力、全生命周期服务陪伴能力，实现规模与效益的快速增长；自营业务方面，公司权益投资业务将加强前瞻性研究，积极挖掘成长赛道和国央企估值重估等市场机会，固定收益投资业务将积极把握宏观基本面和财政货币政策的跟踪和研究，提升研究深度。

　　除国海证券外，截至8月4日晚中国证券报记者发稿，A股上市券商中已有18家通过业绩预告或快报向市场展示了其上半年经营情况，多数券商在资本市场回暖的大背景下实现了业绩的明显增长。

　　具体来看，有14家券商预计上半年归母净利润同比增长，2家券商预计归母净利润同比扭亏，仅2家券商预计归母净利润较上年同期下滑。以预告净利润增长上限统计，东方证券、长城证券、华西证券、东北证券、西南证券5家券商预计上半年归母净利润同比增幅均在100%以上。

多家公司公布业绩

同花顺上半年净利润减少5.29% 

　　同花顺：上半年实现归属上市公司股东的净利润同比减少5.29%
　　同花顺：上半年实现归属上市公司股东的净利润4.59亿元，同比减少5.29%。报告期内，公司继续加大研发投入，研发费用保持增长。同时，公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。



　　华融化学：预计上半年净利同比增长110.55%-124.59%
　　
　　华融化学(301256)公告，预计上半年净利润7500万元-8000万元，同比增长110.55%-124.59%。报告期内，在氢氧化钾价格下行的过程中，公司实施尽产尽销策略，氢氧化钾销量同比增加，期末产品库存同比大幅下降；公司优化采购方式，氯化钾实际单位成本同比大幅降低，实际单位毛利大幅增加；因此公司实际毛利大幅增加。

　　
　　
　　迈克生物：2023年上半年净利润同比下降56.91%
　　
　　迈克生物晚间发布2023年半年度报告，上半年营业收入13.81亿元，同比下降22.51%，归母净利润1.75亿元，同比下降56.91%。

　　
　　
　　中集车辆：预计上半年净利润同比增长396%–448%
　　7月28日，中集车辆公告，预计上半年净利润18.15亿元-20.06亿元，同比增长396%–448%。报告期内，因公司控股股东中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司拟整合其在深圳地区相关产业资源以及提高资源效益，公司及公司之全资子公司CIMC向控股股东中集集团转让所持深圳中集专用车有限公司合计100%股权产生股权处置收益，扣除所得税影响后，预计该项产生非经常性收益约为87739万元。

　　
　　

　　
　　中天服务：上半年净利润同比下降60.68%
　　
　　中天服务发布半年度报告，上半年营业收入1.59亿元，与上年同期相比增长15.55%，归属于上市公司股东净利润1675.95万元，与上年同期相比下降60.68%。

　　

　　陆家嘴：上半年归母净利润7.49亿元，同比下降34.18%
　　陆家嘴7月28日公告，2023年上半年，营业收入39.58亿元，同比下降22.43%，其中房地产业务收入33.24亿元，金融业务收入6.34亿元；归母净利7.49亿元，同比下降34.18%；基本每股收益0.1858元。

　　公司2023年上半年利润来源主要由房地产租赁、金融业务及物业服务组成。其中：房地产租赁毛利率为75.07%，金融业务毛利率为62.79%，物业服务毛利率23.75%。

　　
　　

　　水井坊：上半年净利润同比下降45.15%
　　
　　水井坊晚间发布半年报，上半年实现营业收入15.27亿元，同比下降26.38%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比下降45.15%。2023年一季度，公司的主要任务是降低社会库存、稳定价值链，因此决定减少出货量，由此导致一季度业绩同比出现较大幅度下降；二季度以来，经销商库存回到健康水平，门店库存也显著减少，恢复正常水平。下半年公司预期从第三季度开始营业收入恢复双位数成长，2023年全年公司预期净利润与营业收入同比2022年保持增长。

　　
　　
　　

　　塔牌集团业绩快报：上半年净利润同比增长178.03%
　　7月28日，塔牌集团发布半年度业绩快报，上半年实现营业收入28.7亿元，较上年同期增长10.72%；实现归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，较上年同期分别增长178.03%。

　　

　　中科星图：预计上半年净利润同比增长50.04%到61.08%
　　
　　中科星图公告，预计2023年半年度实现营业收入为7.2亿元到7.42亿元，与上年同期相比，将增加2.7亿元到2.93亿元，同比增长60.31%到65.21%；预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3,400万元到3,650万元，与上年同期相比，将增加1,134万元到1,384万元，同比增长50.04%到61.08%。

　　
　　中国圣牧(01432.HK)：预计上半年纯利同比减少约89%-91%
　　中国圣牧(01432.HK)公布，截至2023年6月30日止六个月，预期集团将录得母公司拥有人应占溢利介乎人民币2000万元至人民币2400万元之间(2022年同期：人民币2.29亿元)，同比减少约89%~91%；现金EBITDA介乎人民币3.60亿元至人民币3.75亿元(2022年同期：人民币4.66亿元)，同比减少约20%~23%。

　　

　　奇正藏药(002287.SZ)业绩快报：上半年净利增48.78%至3.46亿元
　　奇正藏药(002287)(002287.SZ)公布2023年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营业利润3.77亿元，较上年同期增长50.15%；利润总额3.76亿元，同比增长49.60%；实现归属于上市公司股东净利润3.46亿元，较上年同期增长48.78%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比增长2.24%；基本每股收益0.6523元。

　　

　　寒锐钴业：上半年净利润6595万元，同比下降78.39%
　　综业快报消息，7月28日，寒锐钴业(300618)(300618.SZ)发布2023年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入22.99亿元，同比下降17.68%，实现归属于上市公司股东的净利润6595万元，同比下降78.39%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9329万元，同比下降71.52%，基本每股收益0.21元。

　　公告称，报告期内，公司2023年上半年经营业绩同比下滑，主要系受经济周期、供需情况的影响，钴金属价格下降所致。2023年上半年铜产品毛利率较上年同期增长3.25%，系本报告期经营业绩的主要来源。

医药板块业绩预告汇总：分化显著，中药板块整体业绩亮眼 (各细分板块重点股票名单）

      医药板块2023H1业绩预告汇总：板块分化显著，中药板块整体业绩亮眼。

　　截至2023年7月22日，生物医药板块共有约113家A股上市公司发布2023H1业绩预告，我们按照子行业进行了统计，以此探索各细分领域的景气度情况。

　　分板块来看，剔除不可比公司后，中药板块有23家发布业绩预告，受核心品种放量拉动，2023H1共计实现扣非净利润共85.88-96.39亿，同比增长52-71%，业绩表现亮眼。化学制剂板块有21家，受终端需求恢复影响，2023H1共计实现扣非净利润15.92-19.54亿，同比增速显著（77-117%）。原料药板块有10家，原料药板块受成本和销量影响，2023H1预计扣非净利2.53-3.90亿，同比下滑67-78%。生物制品有10家，受胰岛素集采放量促进，2023H1预计扣非净利15.46-16.88亿，同比增长75-91%。医疗服务板块有4家（剔除CXO），受需求回暖影响，2023H1共计实现扣非净利润-0.67--0.34亿，同比大幅增长92-96%；CXO板块有3家，受海外需求萎靡影响，2023H1共计实现扣非净利润4.43-5.61亿，同比下滑64-72%。医药商业有5家，受中特估利好因素影响，2023H1预计扣非净利8.23-9.11亿，同比增长31-45%。医疗器械板块有18家发布业绩预告，受新冠高基数影响，2023H1共计实现扣非净利润26.74-32.75亿，同比下滑86-89%。

　　从2023Q2单季来看，根据已经发布业绩预告的公司整理，中药板块2023Q2共计实现扣非净利润33.95-44.37亿，同比增长42-86%。化学制剂板块2023Q2共计实现扣非净利润4.36-7.99亿，同比增长43-162%。原料药板块2023Q2共计实现扣非净利润1.59-2.95亿，同比下滑53-75%。生物制品板块2023Q2共计实现扣非净利润7.71-9.13亿，同比增长9595-11380%。医药服务板块2023Q2共计实现扣非净利润1.39-1.72亿，同比增长148-159%。医药商业板块2023Q2共计实现扣非净利润5.05-5.94亿，同比增长6-24%。医疗器械板块2023Q2共计实现扣非净利润8.85-14.80亿，同比下滑72-83%。

　　从预告50%以上（包含上限达到50%）增速的公司数量及占比来看，中药行业预增50%及以上的公司数量达到14家，占该行业公司总数72家的20%，行业景气度居首。化学制剂预增50%及以上的公司数量达到10家，占该行业公司总数84家的12%。原料药预增50%及以上的公司数量达到2家，占该行业公司总数39家的5%。生物制品预增50%及以上的公司数量达到4家，占该行业公司总数31家的13%。医疗服务预增50%及以上的公司数量达到4家，占该行业公司总数37家的11%。医药商业预增50%及以上的公司数量达到3家，占该行业公司总数32家的9%。医疗器械预增50%及以上的公司数量达到7家，占该行业公司总数69家的10。

　　投资策略:

　　主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领城，华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领城，东诚药业。

　　主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，康缘药业、责州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。

　　主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。

　　主线四:关注其它短期受控后的边际改善板块:1) CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，爱尔眼科、通策医疗。

(平安证券)

​财通策略李美岑团队：政策底探明，看好三季度机会

7月24日召开重要会议，如投资者所愿，重点方面均有所涉及。着力部署了下半年经济工作，其中重点提及了五点任务：扩大消费总需求、培育战略新兴产业、坚持“两个不动摇”、化解房地产风险、稳就业民生。具体而言：

1）判断“经济恢复是曲折的”，稳增长政策还会加大力度，尤其是财政领域，减税降费、加快地方专项债使用等。
2）尽力扩大总需求。上周已经出台关于汽车/家电/电子等消费政策，房地产因城施策、推动城中村改造。
3）提振社会信心。发展国企的同时优化民企营商环境，促进平台企业健康发展，提振资本市场信心，维系汇率稳定。

随着上半年经济答卷出炉，当下已经进入了政策发力期，市场将更加关注实际政策落地和效果。上周的《关于促进汽车消费的若干措施》、《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》类似mini版“家电汽车下乡”和“棚改”，市场聚焦领域已有政策涉及，投资者更加期待有力度的政策兑现。

厉兵秣马，政策底探明，积极布局三季度。此前市场处在观望窗口，成交热度降至历史低点，等待企业中报、刺激政策等因素的变化，而随着7-8月的迷雾散去，市场方向将更佳清晰。参考19年，国内宽松确定年中市场低点、海外宽松确定市场上行拐点。当前国内宽松已至，稳增长政策进一步发力，利于市场风险偏好修复，本周美联储议息会议也将揭开面纱，值得进一步期待。

基本面+流动性向下空间有限，指数估值相对低位，当前投资胜率可观。基本面看，国内经济已在低位，随着稳增长+扩内需政策推进，基本面向上概率更大。流动性看，国内步入降息区间，海外加息或将见顶，流动性同样宽松概率更大。叠加当前全A的PE分位数仅26%，投资胜率相对可观。

展望下半年，两条主线布局，科技（tmt+高端制造依然是优选项）：

1）受益于海外需求复苏，美国补库存。出口受益方向，以美国为代表的海外制造业景气正触底回升，企业去库存尾声+资本开支低点。如出口端的机械、家电、跨境电商等。

2）全球需求共振方向，当前国内政策驱动下需求逐步回升，海外消费信心也在向上恢复，全球共振板块相对更加受益，如通信、半导体、消费电子、新能源车等。

公募基金严重低配贵州茅台

很多人一看到我这个标题，相信第一反应一定是：“这作者怕不是个傻X吧？你不知道茅台现在是公募基金第一重仓？低配个毛线？”

确实，截至今年二季度末，偏股型公募基金共持有贵州茅台830亿市值，排名A股第一，但现在轮到我来给你两个数据了：

一、截至今年二季度末，贵州茅台流通股市值21,228亿，公募基金持有830亿，占流通股比例为3.91%。

二、截至今年二季度末，公募基金持有A股市值占A股市场流通市值比例为7.80%。

也就是说，公募基金配置茅台的比例正正好好比配置A股的平均比例少了一半，是不是属于严重的低配？同样是白酒，公募基金配置了14.15%流通股比例的泸州老窖，配置了14.55%流通股比例的古井贡酒，那对于这两个白酒股来说，公募基金就是严重超配了。

再来看看外资，截至到今天，沪港通合计持有贵州茅台1577亿，占流通股比例7.09%，但是沪港通合计仅持有A股19,110亿元，占A股流通股比例的2.68%，也就是说外资相对A股整体来说，超配了茅台164%（7.09/2.68-1=1.64）

茅台作为A股有史以来带给二级市场股东回报绝对值最高的股票，我们国内这些公募竟然长期处于严重低配的状态，持有市值比外资整整少了700多亿，真是让人痛心疾首。来源：小七滚 雪 球

著名基金经理葛兰、刘彦春、蔡嵩松、冯明远最新持仓股

     7月20日-21日，著名基金经理刘彦春、蔡嵩松、冯明远、葛兰披露2023年二季度报告。

       葛兰（中欧医疗健康混合）：

　　持股：二季度加仓了爱尔眼科、药明康德、恒瑞医药、同仁堂、片仔癀、凯莱英，减仓迈瑞医疗、泰格医药、华东医药，华润三九成为二季度新进前十大重仓股。

　　观点：医疗板块的估值已经较低，且是较为典型的刚需行业，依然看好其长期投资价值。

       刘彦春（景顺长城鼎益混合）：

     持股： 贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然占据前三大重仓股地位。晨光股份成为该基金二季度末新进前十大重仓股。

　   观点：非常多的绩优公司估值已非常便宜，这些公司估值会有非常强的向上的弹性。

　　蔡嵩松（诺安积极回报灵活配置混合）：

      持股：前十大重仓股除了浪潮信息外，其余9只重仓股均被替换。寒武纪、剑桥科技、景嘉微、拓息、中际旭创等。

      观点：人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆，未来该基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。

　　冯明远（信澳新能源产业股票）：

      前十大重仓股：璞泰来、科达利、爱柯迪、保隆科技、中伟股份、立讯精密、祥鑫科技、新泉股份、华阳集团、顺络电子。其中，保隆科技、立讯精密、新泉股份、顺络电子为新进前十大重仓股，天齐锂业、宁德时代、东阳光、赣锋锂业退出前十大重仓股。值得注意的是，保隆科技为一季度末退出前十大重仓股后再度出现在前十大持仓列表之中。

　　观点：将继续在新能源、 科技、高端制造等主要赛道耕耘。

​新能源利好！三部门最新发布 利好分布式光伏

  　7月14日，国家发展改革委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》(以下简称《指导意见》)，提出到2035年，基本建成安全可靠、智能开放的现代化农村电网。农村地区电力供应保障能力全面提升，城乡电力服务基本实现均等化，全面承载分布式可再生能源开发利用和就地消纳，农村地区电气化水平显著提升，电力自主保障能力大幅提高，有力支撑乡村振兴和农业农村现代化。

　　 
　　包括隆基绿能、新洁能等在内的多家上市公司的相关人士在接受上证报采访时表示，《指导意见》对农村电网的提升，将有力带动分布式光伏、电力用功率器件(如IGBT)等的发展，并将有助于推进新能源汽车下乡。

　　利好分布式光伏
　　根据《指导意见》，实施农村电网巩固提升工程，一是聚焦薄弱环节，补齐农村电网发展短板；二是精准升级农村电网，提升农村电网现代化水平。

　　在补齐农村电网发展短板方面，一是巩固提升脱贫地区、革命老区电力保障水平，二是加强农村电网薄弱地区电网建设改造。

　　其中提到，加快解决西部地区115个公用电网未覆盖乡镇、逐步解决其他公用电网未覆盖村寨的电力保底供应矛盾，在合理供电范围内有序推动公用电网延伸覆盖，因地制宜通过合理配置分布式光伏和风电、储能、柴油发电机等建设改造可再生能源局域网。

　　　
　　在加强网源规划建设衔接，支撑农村可再生能源开发方面，《指导意见》提出，提升分布式可再生能源消纳能力，做好分布式可再生能源发电并网服务。具体包括，结合'千乡万村驭风行动''千家万户沐光行动'，加强农村电网发展规划与农村分布式可再生能源发展的衔接；促进分布式可再生能源就近消纳。各级电网企业要积极做好农村分布式可再生能源发电并网服务，依法简化并网手续，优化服务流程，推广线上服务应用，确保农村分布式可再生能源发电'应并尽并'。

　　对此，隆基绿能相关人士在接据记者采访时表示，《指导意见》将进一步推动分布式光伏的广泛应用，加快分布式光伏整县推进的步伐。

　　其进一步表示，分布式光伏的推广也取决于之前被开发程度、电力供需情况、经济发展水平等。今年，山东等传统分布式大省的装机规模有所下降，安徽、江苏、江西等省份开始崛起。如今，大多数光伏厂商都有合作开发模式。比如，隆基绿能推出行业首个一站式户用光伏系统解决方案。从分布式电站申请到后期运维，都可由隆基为用户提供电站全生命周期的一站式服务，精准计算投资收益。

　　东南网架、天合光能、隆基绿能等多家光伏企业看好分布式光伏发展机遇，并开展了相关业务。比如，看好分布式光伏发展机遇，隆基绿能斥资16亿元当上了森特股份的二股东。

　　森特股份表示，2022年是公司业务全面进入建筑光伏一体化(BIPV)市场的转型关键年。公司携手隆基绿能推出了业内领先的隆顶二代系列及隆顶三代系列建筑光伏一体化金属屋面系统产品。该产品不仅具备优越的光伏发电功能，更兼顾A级防火、抗18级台风、完美密封性能和超强承载力，保证屋面系统与光伏系统25年同寿命。

　　助推新能源汽车下乡
据记者在调研时发现，新能源汽车下乡的一大堵点就是，农村没有完备的充电桩等设施建设。有业内人士认为，《指导意见》的出台及实施，将有力扫清这一新能源汽车下乡路上的障碍。

　 
　　《指导意见》提出，要适应新能源汽车下乡等新任务新要求，推进配套供电设施建设，服务新能源汽车下乡。具体包括，统筹考虑乡村级充电网络建设和输配电网发展，做好农村电网规划与充电基础设施规划的衔接；加强充电基础设施配套电网建设改造和运营维护，因地制宜、适度超前、科学合理规划县域高压输电网容载比水平，适当提高中压配电网供电裕度，增强电网支撑保障能力。在东部地区配合开展充电基础设施示范县和示范乡镇创建，构建高质量充电基础设施体系，服务新能源汽车下乡。

　　对此，上述业内人士表示，如果农村电网提升了，有足够的充电桩等配套设施，东、中部地区年轻人购买新能源车的意愿将进一步增强。

　　电力电子迎来更多机遇
　　实施农村电网巩固提升工程，在利好分布式光伏、新能源汽车发展的同时，还将带动其上游的电力电子器件、功率器件等产业发展。

　　'电动汽车、汽车充电桩和光伏逆变器是拉动功率半导体增长的三驾马车。'新洁能相关人士告据记者，逆变器是光伏系统的心脏，中高压MOSFET、IGBT及碳化硅等功率器件是光伏逆变器的核心，决定着光伏逆变器的性能高低，进而直接影响光伏系统的稳定性、发电效率以及使用寿命。在纯电动汽车中，功率半导体价值量占单车半导体总价值的50%以上，而车载功率半导体中最具代表性的即是IGBT和MOSFET。

　　公开资料显示，在汽车电子方面，2022年新洁能与比亚迪继续扩大合作规模，目前已经实现近三十款产品的大批量供应。同时，公司对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企的出货规模稳步提升，且已经正式通过多家汽车客户的VDA6.3审核。在光伏储能方面，公司产品性能已达到国际厂商主流竞品水平，成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业的合作规模，并与部分客户签订了保供协议。

　　上述新洁能相关人士还表示，随着风光储、新能源汽车发展，应用领域也对功率器件提出了更高要求，对高压平台需求快速增长。国内的功率半导体公司也在纷纷加大研发力度，开发更多高门槛、高附加值的产品。(上海证券报)

AI永不眠，民生AI五虎上将！

【人工智能第一团队｜民生计算机】

再次强调AI永不眠：每一次调整都是为下一个阶段新行情蓄势　

太阳今天人工智能板块再度出现显著调整，主要因为近期以算力为代表的AI核心标的短期积累了较大涨幅以及部分企业昨晚根据监管要求提示风险的异动公告对情绪的影响。　

此前分别在4月初与5月节后出现过两次AI板块显著调整，我们在每次在最悲观的时候强调【AI永不眠】已经深入人心，回顾来看：　

第一，每一次调整都会助力AI行情进一步集中在能清晰看到AI产品落地并带来相关业务数据改善、可跟踪的核心标的，都是真正落地的AI龙头的上车机会；　

第二，此前每一次调整也往往是AI行情内部切换的前奏信号，例如4月行情从大模型切换至传媒，5月行情从传媒切换至算力，随着监管机制的明确，我们周末已经发布的报告认为当前应该向AI从供给侧走向应用侧的拐点做准备。　

【民生AI五虎上将】：科大讯飞、同花顺、金山办公、360、中科创达，本质兼具大模型供给侧与应用场景双重属性，所以产品落地最快最确定。　

AI应用遵循2B到2C的节奏，2B毫无疑问是计算机行业的主战场。其中边缘AI或是当前预期差与机会最大的方向，持续首推终端大模型操作系统中科创达。　

OA办公软件是企业流程、信息与管理交互的天然入口，是AI在企业管理软件落地最佳场景之一；在AI的助力下，办公软件有望迎来体系化的范式变革与重构。核心公司前瞻布局，进展、节奏超预期。继续强推金山办公、泛微网络、致远互联

新增关注ERP板块。近期鼎捷软件、Oracle相继推出AI相关功能模块，ERP智能化落地有望正式开始，产业链核心标的包括赛意信息、金蝶国际、汉得信息、鼎捷软件、用友网络等。　

电力AI则有望成为电力IT变革的重要推动力，华为盘古、阿里通义千问等大模型都将电力作为重点的细分垂直领域，电力IT多个细分环节迎来重点机遇，建议重点关注国网信通、恒华科技、科远智慧、国能日新、金现代、朗新科技、远光软件、云涌科技等行业领军企业。　

教育与司法是AI最佳落地场景之一，持续推荐科大讯飞，佳发教育、金桥信息。　

风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等

端午节假期重要财经资讯汇总

     端午节假期影响市场的重要资讯有：亚太股市全线走低，港股科技股集体大跌；欧美股市集体收跌，纳指终结周线八连涨，热门中概股普跌；重磅发布，又一注册制改革全面落地；“减持风暴”席卷AI；工业互联网重大利好，工信部：推动不少于3000家企业建设5G工厂；又放号了，单次数量最多，6月89个国产游戏版号下发，多家上市公司潜力产品获批；美国突下重手，两大电商巨头遭到指控。

　　宏观经济

　　国资委：加快发展战略性新兴产业和未来产业 打造一批世界级战略性新兴产业集群

　　6月21日，国资委党委召开扩大，强调，要深刻认识新时代新征程国资央企的使命任务，紧紧围绕推进高水平科技自立自强和实现高质量发展，坚持把科技创新摆在更加突出位置，以只争朝夕的精神、敢为人先的勇气，积极锻长板、补短板、强基础，勇做科技创新的排头兵，加快建设现代化产业体系。要加快发展战略性新兴产业和未来产业，支持企业牵头建立更多的创新联合体，加大重点技术布局和全链条融合创新力度，推动基础研究、应用研究、产业化全链条融合发展，打造一批世界级战略性新兴产业集群。

　　“一批政策措施”还有什么值得期待？多家机构：降准降息仍可期

　　6月20日LPR公布之后，虽然下调幅度弱于市场预期，但是本轮降息已经扎扎实实落地。然而，6月21日，上证指数尾盘跌破3200点关口，市场信心并未因6月13日央行启动的系列降息政策工具而获得明显支撑。中泰证券银行业首席分析师戴志锋认为，LPR调降有助于减轻居民及企业还本付息负担，但降息幅度有限，且目前贷款利率已在低位，居民及企业信贷需求对利率价格的敏感度仍较低，在此背景下，仍需要其他政策与降息形成配合共振。

　　离岸人民币对美元跌破7.22 续创去年11月底以来新低

　　端午假期期间，人民币对美元汇率在离岸市场再度走低。6月23日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元盘中接连跌破7.20、7.21和7.22关口，日内下跌超过200点，续创去年11月底以来的新低。今年以来，离岸人民币对美元汇率累计下跌超过4.3%。

　　全球市场

　　亚太股市全线走低！港股科技股集体大跌 新能源汽车概念股跌幅居前

　　受美联储“鹰声”惊扰，6月23日，亚太股市全线大跌。港股三大指数低开低走，午后港股跌幅扩大。截至收盘，恒生指数跌1.71%，报18889.97点。恒生国企指数跌1.71%，报6394.54点。恒生科技指数跌2.08%，报3879.33点。日韩指数均高开低走，日经225指数收盘失守33000点关口。

　　隔夜外盘：欧美股市集体收跌 纳指终结周线八连涨 热门中概股普跌

　　美股三大指数周五集体收跌，截止收盘，道琼斯指数收跌219.28点，跌幅0.65%，报33727.43点；纳斯达克指数收跌138.09点，跌幅1.01%，报13492.52点；标普500指数收跌33.56点，跌幅0.77%，报4348.33点。本周三大指数均结束数周连涨态势，其中道指累计跌1.67%，结束三周连涨；标普500指数累计跌1.39%，结束五周连涨；纳指累计跌1.44%，结束连续八周上涨。

　　鲍威尔听证会讲稿：加息周期尚未完成 通胀斗争路漫漫

　　6月21日，美联储官网刊登了杰罗姆·鲍威尔预备的证词。鲍威尔在这份名为《向国会提交的半年度货币政策报告》的证词中确认，美联储未来可能会进一步加息，直到在降低通胀方面取得更多进展。上周，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行自2022年3月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。对于这一“暂停加息”的决定，鲍威尔解释称，此举可能只是短暂的喘息，并不表明美联储已经完成加息。

　　土耳其加息650个基点！英国、挪威、瑞士央行相继出手！

　　当地时间6月22日，土耳其央行货币政策委员会宣布将基准利率上调650个基点至15%，这是土耳其自2021年3月以来首次提高基准利率，业界认为这是土耳其正在转向正统经济政策以应对高通胀的强烈信号。另外，英国、挪威、瑞士央行也相继出手。当地时间6月22日，英国央行意外宣布加息50个基点，将利率提升至5%，为2008年以来的最高水平，这是英国央行连续第13次加息；挪威央行当天也宣布，加息50个基点，将基准利率升至3.75%；瑞士央行宣布，加息25个基点，将利率提升至1.75%，为连续第五次加息。

　　金融资本

　　重磅发布！又一注册制改革全面落地 七大看点解析

　　债券注册制改革全面落地。6月21日发布了《关于深化债券注册制改革的指导意见》和《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，深化债券注册制改革，健全资本市场功能，助力提高直接融资比重，推动债券市场更好服务实体经济高质量发展。

　　更新证券公司白名单 31家券商入榜 监管重点关注这些指标

　　于6月21日公布了最新一期证券公司“白名单”，共31家公司入榜。与2022年6月发布的“白名单”相比，此轮白名单入榜券商增加1家，共31家券商入选“白名单”。“白名单”制度推出运行以来，通过“有进有出”的动态调整机制，把一批治理运作规范、合规风控水平较高的公司纳入，及时调出被行政处罚或被采取重大监管措施的公司，对行业形成了有效的正向激励和声誉约束。

　　历史罕见！今年以来股票ETF被爆买1600亿

　　从今年以来近6个月期间，资金借道股票ETF累计净流入已经超过1600亿元，创业板ETF、科创50ETF最受资金的青睐；估值已经进入底部区间的医疗、白酒，景气度回升的半导体、恒生互联网等都受到资金的追逐，相关ETF净流入资金居前。然而，前几年火热的中证500ETF，今年表现低迷的沪深300ETF，以及在今年市场价值优于成长的风格切换背景下，中证1000ETF等产品遭遇资金的净流出，净卖出资金体量位居市场前列。

　　“减持风暴”席卷AI 最强赛道要熄火？

　　对AI领域的投资者和手持股票的相关公司高管而言，AI的投资热潮或许也意味着“出手时机”的到来。近期，就有多家国内外AI领域上市公司遭遇减持。东吴证券研报表示，前期提前下注+部分AI风口公司股东减持等负面舆情，导致近期顺周期（尤其是地产链）和TMT板块均出现明显调整。

　　下周A股解禁近1500亿元！这只龙头股解禁超340亿元

　　数据显示，除将上市的新股外，下周将有115只股票面临解禁，合计解禁量为101.74亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为1477.11亿元，环比增加139.36%。龙芯中科、神州细胞-U、新天绿能、TCL科技将解禁金额超110亿元，龙芯中科、新天绿能、神州细胞-U、国盛智科流通盘将增加超200%。

　　产业经济

　　工业互联网重大利好！工信部：推动不少于3000家企业建设5G工厂

　　据工信部网站6月21日消息，工信部近日印发《工业互联网专项工作组2023年工作计划》。其中提出，制定实施“5G+工业互联网”512升级版工作方案。推动不少于3000家企业建设5G工厂，建成不少于300家5G工厂，打造30个试点标杆，发布首批5G工厂名录，编制典型案例集。完善“5G+工业互联网”发展管理平台，落实5G工厂入库，持续跟踪项目进展情况。

　　又放号了 单次数量最多！6月89个国产游戏版号下发 多家上市公司潜力产品获批

　　6月国产游戏版号如约而来，89款游戏获批。机构人士向记者表示，近期游戏行业积极信号多、政策预期向好，游戏价值多次受到官方认可，对整个行业都是好事，未来不排除版号发放数量有进一步提升的空间。此次获批版号内含多个上市公司重点产品，例如中手游首款仙侠开放世界大作《仙剑世界》，该游戏基于仙剑奇侠传IP改编，由公司旗下满天星工作室研发，近日发布首支实机PV并开放预约。

　　四大猪企发起互不挖人公约

　　6月20日，牧原集团举行开放日活动。四家头部猪企牧原、温氏、双胞胎、正大发起“互不挖人公约”：“为减少内卷，文明发展，我倡议：不挖人，不拆台。如有违约，加倍反制。” 一位与会人士透露，牧原作为养猪规模最大的企业，被其他公司成团队挖走不少专业技术人才，才发起了这个公约。

　　新华社：AI代写论文该不该管？

　　近期是高校学生提交课程论文、进行毕业论文答辩和审核的高峰期。“新华视点”记者调查发现，部分高校学生在悄悄利用ChatGPT等AI（人工智能）写作软件代写论文，或者用AI辅助论文写作，如罗列提纲、润色语言、降低重复率等。AI写作软件是否会助长学术造假？该不该管？

　　全国中成药集采产生拟中选结果 价格平均降幅49.36%！涉及多家上市公司

　　全国中成药采购联盟集中带量采购产生拟中选结果6月21日深夜出炉。据悉，在6月21日湖北召开全国中成药采购联盟集中带量采购现场报价信息公开大会上，共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争。63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%。中选产品剂型规格齐全，当前临床使用的主流产品大多中选，可有效满足临床用药需求。根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元，患者药费负担有望进一步减轻。

　　公司聚焦

　　定了！昔日A股“4S店之王”直接退市！超25万股东踩雷

　　6月21日晚间，*ST庞大收到股票终止上市暨摘牌的通知，该股票不进入退市整理期，将直接退市！值得注意的是，与*ST庞大拥有同一个实际控制人的众泰汽车，被质疑与*ST庞大之间存在利益输送。不久前，深交所已就相关问题向众泰汽车下发关注函。但截至目前，众泰汽车仍未做出回复。

　　浪潮信息：控股股东及其一致行动人持股比例下降7.09%

　　浪潮信息(000977)6月21日晚间公告，公司收到控股股东浪潮集团及其一致行动人浪潮软件科技的简式权益变动报告书。自2018年8月10日至2023年6月19日，因浪潮集团可交换债券换股、公司配股公开发行、公司股权激励行权导致浪潮集团及其一致行动人合计持股比例由40.25%下降至33.16%，持股比例下降7.09%。

　　宁德时代电池有重大缺陷已被特斯拉暂停供货？宁德时代：消息不属实

　　据深交所互动易消息，6月5日，有投资者提问“市场传闻，宁德时代电池重大缺陷，已被特斯拉暂停供货，请问是否属实？”6月21日，宁德时代对此回应：消息不属实，公司与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升。

　　美国突下重手 两大电商巨头遭到指控！

　　众议院美中战略竞争特设委员会周四(22 日) 发布一份措辞严厉的报告，指控中国跨境电商巨头Shein 和Temu（拼多多海外版）违反美国关税规定。最新调查结果显示，中国跨境电商Shein和Temu利用贸易漏洞向美国进口商品，而无需缴纳进口关税。该报告发现，根据1930 年《关税法案》(Tariff Act of 1930) 第321 条的所谓“最低限额”条款，每天运往美国的包裹中，有30%以上可能是由这两大电商负责的。

来源：东方财富Choice数据

全国中成药集采产生拟中选结果 价格平均降幅49.36%！涉及多家上市公司 ​

     全国中成药采购联盟集中带量采购产生拟中选结果6月21日深夜出炉。

　　据悉，在6月21日湖北召开全国中成药采购联盟集中带量采购现场报价信息公开大会上，共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争。63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%。中选产品剂型规格齐全，当前临床使用的主流产品大多中选，可有效满足临床用药需求。根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元，患者药费负担有望进一步减轻。

　　业内人士认为，长期来看，中成药集采利好具备优质资源的中成药龙头企业，行业集中度有望持续优化。中成药在适应症、分组、炮制方法等方面尚缺乏明确标准，尚未有统一的评价机制，行业集中度提升有助于全行业建立统一的质量保障体系。

　　涉及多家上市公司

　　根据此前文件显示，此次集采由湖北省牵头30省（区、市）组成联盟，对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素等16个中成药进行集中带量采购。96家企业参与申报，涉及众生药业、亚宝药业、益佰制药等相关上市公司。

　　文件显示，此次集采16个中成药，对应16个采购组，每个采购组分为A、B两个竞争单元。根据文件，藤黄健骨、香丹、心可舒等品种的申报企业较多，竞争较为激烈，其他品种竞争较为温和。

　　从采购单位来看，复方斑蝥、复方血栓通、接骨七厘、脉管复康、脑安、藤黄健骨、心可舒、振源8种药品的首年采购需求量高达上亿份。其中，心可舒的8.2亿（片/粒/支）首年采购需求量最高，其次为脑安5.8亿（片/粒/支）、复方血栓通4.2亿（片/粒/支）。

　　本次全国中成药集采采用先入围、再议价的模式。再议价方面，文件规定，A/B竞争单元入围企业代表品报价日均费用不超过同采购组日均费用均值的1.8倍，且未获得直接拟中选资格的进入议价环节，企业接受16个采购组所有A竞争单元入围企业降幅排名前50%的最低降幅，获得议价拟中选资格。

　　浙商证券认为，此次集采更多强调企业的综合实力，利好行业龙头，具有更多生产研发资源、药品在临床使用上更受认可的品种有望在集采中获得先机，也体现出国家对中药企业生产规范化和研发创新的重视。

　　此外，本次集采还对未中选产品和企业提出要求。根据文件，采购周期内（2年），未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理。医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的10%。

　　企业积极应对

　　针对集采对上市公司的影响，此前有多家药企在互动平台或者接受机构投资者调研时有所表态。

　　九芝堂在投资者互动平台上称，国家进行中成药集采的目的主要是压缩渠道利润空间、优化行业竞争格局、降低患者用药负担，国家对中成药的带量采购目前主要由各省及省际联盟进行探索。从短期来看，中成药集采会对中标药品价格带来一定降幅，但也会扩大相关产品的市场份额，并促使企业压缩相关渠道环节，实现“以价换量”；从长远来看，这将有助于中成药道地药材的发展及质量标准体系的提升建设，加快行业内的优胜劣汰，对于在原材料供应、产品质量及成本控制、持续研发投入等方面具备优势的企业而言，也将是新的发展机会。公司将密切关注相关政策，积极适应政策及市场环境变化；加强成本管理和质量管理，不断优化资源配置，加大创新力度，提高公司核心竞争力。

　　众生药业在投资者互动平台上称，公司复方血栓通系列产品进入本轮国家中成药集中带量采购药品清单。公司持续评估中成药带量采购政策影响，积极参与集采工作。

　　桂林三金表示，中成药集中采购既是挑战也是机遇，对于公司来说预计机遇大于挑战。公司主要品种皆为独家特色，比如三金片，是独家品种、基药目录品种，并且还是低价药物目录、民族药目录品种，如进入集采预计降价空间有限，而销量会得到比较大幅度的提升。

　　东阿阿胶在投资者互动平台上表示，目前，公司产品未被纳入国家集采计划。中成药集采，既是挑战也是机遇，公司会密切关注国家中成药集采的政策动向，主动积极应对可能发生的政策变化。

　　加速行业洗牌

　　此前，中成药集中带量采购已进行多次。其中，广东、山东等地相继开展了大品种中成药集采。

　　从省际联盟中成药集采看，湖北19省集采中选产品价格平均降幅为42%；山东省集采平均降幅为44%；广东6省集采非独家产品中标平均降幅为68%，独家产品中标平均降幅为22%，中成药集采降价相对温和。

　　机构此前预测，参考前期省际联盟中成药集采降幅，预计本次中成药国家集采非独家产品降价幅度约40%，独家产品降价幅度约20%-30%。

　中国证券报

​5月8日盘前上市公司公告

利好：

广汽集团：4月新能源汽车销量46439辆 同比增308.61%

亚星客车：4月大型客车销量为130辆 同比增长233%

上汽集团：4月新能源汽车销量6.82万辆 同比增长80.59%

北汽蓝谷：子公司4月汽车销量4768辆本年累计销量 同比增长78.52%

力帆科技：4月汽车整车销售3087辆，同比增2.32%

联创电子：拟1亿元至2亿元回购股份

金禾实业：拟以1亿元至2亿元回购股份

星宇股份：拟1亿元至2亿元回购股份

统联精密：拟3000万元至6000万元回购公司股份

赛意信息：公司高管拟增持300万元至500万元公司股份

天铁股份：部分董事、高管及核心管理人员拟增持公司股份

融创中国：4月实现合同销售金额约80.6亿元

中南建设：房地产业务4月合同销售金额40.2亿元

德赛西威：拟31.6亿元投建中西部基地项目

汉缆股份：公司及子公司中标5.7亿元国家电网项目

上海电力：子公司拟不超4亿元增持中信建投国家电投新能源REIT份额

平 高电气：中标国家电网项目合计约为11.90亿元

地铁设计：联合中标5.91亿元项目

中科星图：拟出资4亿元参与投资空天信息与智能产业基金

风范股份：中标2.81亿元国家电网项目

复星医药：拟出资2.49亿元认购联合健康险9722万股新增股份

长高电新：子公司合计中标2.1亿元国家电网项目

中材节能：子公司中标1.77亿元项目

明牌珠宝：20GW光伏电池项目取得建筑工程施工许可证

鹏辉能源：与美的集团已在储能领域进行合作

昭衍新药：在积极和AI软件公司开展合作 以提高未来试验的效率和准确度

格力电器：误将截至报告期末前十大股东中董明珠女士的股份状态填写为“冻结”，现对相关内容进行更正，将董明珠的股份状态更正为“质押”

ST澄星：子公司宣威磷电收到部分产能恢复生产批复

深天马：预计2023年将具备折叠屏的量产能力

中国移动：将率先联合开展国产大飞机试飞数据宽带传输验证

金刚光伏：拟定增募资不超20亿元 用于高效异质结电池及组件项目

明志科技：拟定增募资不超4亿元 用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目

巨人网络：征途IP多款游戏已启动智能NPC探索

高新兴：公司在AI方面与华为有所合作 已加入华为昇思MindSpore开源社区

工大科雅：联合体中标1.24亿元智慧供热项目 今年将继续拓展优化市场布局

内蒙一机：子公司签订粮食漏斗车项目合同

立昂技术：公司已经在沙特利雅得建立海外基地

东方嘉盛：公司已在英德美三个国家提供仓储一件代发及退货逆向物流服务

康泰生物：冻干人用狂犬病疫苗4针法及5针法两种接种免疫程序已完成临床试验

江丰电子：公司现有部分客户已进入第三代半导体产业

君实生物：特瑞普利单抗联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌III期临床研究达到主要研究终点

先进数通：拟定增募资不超过2.50亿 用于数据资产运营管理和应用工作平台等

赛升药业：参股公司将在香港交易所主板挂牌上市

华纳药厂：子公司原料药获得上市申请批准通知书

中超控股：控股孙公司取得美国发明专利证书

丽珠集团：注射用艾普拉唑钠新适应症获批

利空：

温氏股份：4月肉猪销售收入环比降0.75% 同比增64.52%

牧原股份：4月份生猪销售收入91.06亿元 商品猪销售均价环比下降5.33%

神农集团：4月份公司商品猪价格呈下降趋势 比3月降4.73%

特发信息：收到立案告知书

西陇科学：收到中国立案告知书

冠农股份：因涉嫌信息披露违法违规被立案

*ST奇信：收到深交所事先告知书 公司股票可能被终止上市

华建集团：目前公司数字化转型升级仍处于探索研究阶段

奥飞娱乐：当前AIGC相关行业市场仍处于发展初期

财信发展：控股股东终止协议转让公司股份

ST工智：终止出售天津福臻100％股权

永泰运：股东拟合计减持公司不超8.04%股份

凯龙高科：股东拟减持不超4.74%股份

飞力达：控股股东拟减持公司不超3.5%股份

科美诊断：股东拟合计减持不超过3%公司股份

诚迈科技：控股股东拟减持公司不超3%股份

海泰科：股东拟减持公司不超3%股份

北方华创：国家集成电路基金拟减持不超过2%公司股份

中金公司：海尔金盈拟减持不超2%公司股份

国芯科技：大基金拟减持公司不超2%股份

天下秀：股东拟合计减持公司不超2%股份

京山轻机：董事拟减持公司不超1.2%股份

4连板长江传媒：控股股东今日减持公司股份686.82万股

新华网：股东拟减持不超过0.77%公司股份

漫步者：实控人的一致行动人减持200万股公司股份

太平鸟：董事拟减持公司不超0.27%股份。

中信证券：2023年宏观经济和金融市场十大猜想

在美国经济将陷入衰退和美联储停止加息的环境下，预计明年中国经济在消费和基建的支撑下能实现5%以上增速，10年国债利率可能阶段性突破3%，而A/H股可能在2023年表现亮眼。2023年海外避险资产的交易机会，包括黄金和美债，下半年流动性敏感资产可能也存在做多价值。

　　一.明年中国经济能实现5%以上增速吗？
　　2022年全年中国GDP增速预计将比2020年略高，但低基数特征也将非常显著，因此在低基数效应下明年实现5%以上的经济增速并不困难。排除事件冲击，考虑到2023年经济刺激力度扩大以及疫情防控措施的优化，经济活动将逐渐向潜在水平回归。从三驾马车来看，消费、基建将为经济复苏提供较强支撑。

　　二.疫情后通胀会上升吗？
　　从货币角度看，M2同比最近一次由降转升的拐点出现在2021年9月，距今已过去12个月，参考历史规律，CPI非食品项同比回升的拐点或将较快到来。从疫后需求修复的角度看，部分海外经济体在放松疫情管控政策后均经历了消费需求抬升、核心通胀压力上行的过程。最后，由于今年上半年猪肉价格整体偏低，因而明年上半年基数效应下猪肉价格仍然对食品项CPI同比形成支撑。但明年全年通胀压力相对可控，不太需要担心通胀水平超过警戒水平的风险。

　　三.美联储什么时候暂停加息？
　　当前美国房地产市场已快速步入衰退，仍在快速下行，存在房地产深度衰退的可能性；商品消费已出现疲软迹象，服务消费目前仍存在一定韧性，超额储蓄对于消费的支撑仅可持续至明年一季度；利率快速上升、需求下降的背景下，投资信心大幅下滑，加息节奏过快，存在未来企业投资快速下降的可能性；未来美国去库存趋势较难改变，各维度经济领先指标显示美国明年上半年步入衰退风险较高。核心商品项有望推动美国通胀增速出现明显下行，美联储紧缩压力将逐渐缓解，预计美联储将于明年一季度停止加息。

　　四.外需的拖累有多大？
　　明年生产性和消费性外需的趋势性回落将对我国出口增长造成显著拖累，我们预计全年出口同比约为-4%，是自2016年以来再次落入负增长区间。考虑到明年出口增速将面临较大的下行压力，其或是我国经济回暖的主要阻碍之一。尽管从增量角度来看，其对未来实际GDP增量的拉动作用将明显走弱，但存量角度中，外贸基本盘对于经济增长的基础性支撑仍不应忽视。维护和拓展贸易伙伴关系将是明年扩大外贸、引进外资的重要手段。

　　五.信贷开门红成色几何？谁来加杠杆？
　　2022年再贷款等结构性货币政策工具以及开发性、政策性金融工具的效果将延续至2023年初，一季度信贷增长可能会有超季节性表现，但短期内受到疫情等因素干扰，一月信贷投放可能会不及预期。在经济增长面临一定压力的背景下，政府部门将发挥逆周期调节的作用，预计将主动加杠杆，赤字规模和专项债规模或将增大，财政节奏依然保持前置。

　　六.基建投资增速还能维持10%以上吗？
　　从目前已经公布一季度地方债发行计划的省份整体来看，2023年一季度新增专项债计划发行规模较2022年实际发行规模同比增加46%，假设按照这一比例进行外推，2023年一季度新增专项债发行量可能接近1.9万亿(2022年为1.3万亿)。配合政策性金融工具以及与之配套的银行信贷、新型融资工具，将对基建投资形成较大的增量支持。尽管基建投资基数偏高，我们认为明年上半年基建投资增速仍有望维持在10%以上。

　　七.还会有理财赎回潮吗？
　　2022年作为理财全面净值化的元年，分别在3~4月和11~12月出现赎回风波，对债券估值和投资管理产生了剧烈的冲击。我们认为理财赎回潮的根本原因在于理财全面净值化和理财投资者刚兑思维根深蒂固之间难以调和的矛盾，在市场大幅波动的情况下理财将面临赎回压力，从债市稳定器变为波动放大器。理财净值化和投资者刚兑思维的矛盾决定了理财的赎回在市场短期大幅波动时难以避免，因此未来赎回潮仍有可能发生，但随着投资者越发成熟，理财机构经验越加丰富，预计赎回造成的影响将逐渐趋弱，理财规模也将重回增长通道。

　　八. 10年国债会破3%吗？
　　2023年经济复苏趋势确定，但疫情冲击、地产投资持续低位、全球经济衰退风险加剧等制约国内经济修复节奏和幅度。在经济波折修复环境下，利率将呈宽幅震荡行情。根据近年市场表现，预计2023年10年国债到期收益率中枢在1年期MLF以上10bps~20bps以内，但在宽信用政策超预期、疫情影响和经济修复超预期等众多利空叠加的情况下，10年国债到期收益率或阶段性突破3%。

　　九.明年城投债会违约吗？
　　2023年城投债偿债压力呈现一定月度集中特征，但整体处于可控区间，且2023年稳增长仍将是工作的重中之重，财政政策预期相对积极，偿债规模的月度集中并不会造成过度负担。随着市场的不断成熟，投资者面对过分夸大的舆情也能保持理性思考，因此城投债的“信仰”仍将继续维持，2023年在稳增长的趋势下，彻底打破刚兑的可能性较低。

　　十.明年股指会上涨吗？
　　大类资产哪个最看好？2023年可能是A/H股表现亮眼的一年，理由包括：①国内防疫政策放松后，经济增速回升带动盈利预期改善；②美联储货币政策转向导致贴现率下行；③互联网平台监管进入常态化阶段；④房地产信用风险的担忧缓解。再考虑到当前A/H股估值处于历史偏低分位数，2023年的做多机会值得期待。除此之外，2023年海外避险资产的做多价值也值得关注，具体包括美债和黄金。2023年美联储货币政策可能由紧缩转向宽松，叠加美国经济可能进入实质性衰退，黄金和美债均有望进入牛市。若2023年下半年美联储正式讨论降息的可能性，则届时流动性敏感的美股和基本金属可能也存在做多机会。中信证券研究

​天风证券：风格大逆转？

   　今年以来A股市场属于什么风格？

　　答：没有风格，轮动很快，博弈剧烈。

　　年初至今，跌幅最小的两个宽基指数，分别是红利指数(-0.11%)、国证2000(-13.82%)。

　　前者代表高股息的大盘价值，后者代表100亿市值以下的小盘成长。

　　而更夸张的是，过程演绎的十分复杂，国证2000今年的最大回撤达到33%，低点发生在今年4月；而红利指数今年的最大回撤达到18%，低点发生在今年10月。

　　如果再从细分行业来看，今年各个板块之间的轮动和博弈更加让人难以把握。

　　如下图，是今年以来每个阶段领涨的板块：
　　 
　　
　　总体来看，煤炭和5-7月的赛道(汽车、新能源、机械、军工)，是今年两个比较具有持续性的机会。

　　而其它阶段性领涨的板块，时长大多在20-30个交易日，超额收益大多在15%-20%，然后就会切换到下一个板块中。

　　快速轮动、博弈剧烈的背后主要还是总需求羸弱，大部分板块需求端一般，对应业绩也一般，叠加没有增量资金，交易思路主导了今年的市场。

　　回到当前，11月以来，地产、银行、非银、建筑、建材等大盘价值风格取得了明显的超额收益，叠加年底的特殊时间段，市场开始讨论风格层面会不会有比较大的扭转。

　　首先，从风格趋势的角度出发，具备可持续性的风格演绎，大致分类三种类型：
　　(1)第一种类型：新兴产业业绩占优，对应成长风格占优。

　　(2)第二种类型：经济深度衰退，风险偏好持续下降，避险情绪主导低估值蓝筹占优。

　　(3)第三种类型：传统经济出现明显弹性，对应价值风格占优。

　　
　　展望来说，我们认为出现第二种类型和第三种类型的概率都比较小。

　　先看第二种类型，经济继续更严重的衰退同时市场演绎避险情绪，从而导致低估值蓝筹占优的可能性不大。核心是两方面：其一，市场当前所反映的预期已经非常悲观了，这一点体现在目前股债收益差的位置上(从-2X标准差刚刚起来)；其二，目前针对地产、制造业、设备更新贷款等有政策的跟进，也拖住了中长期贷款的底部。

　　
　　
　　再看第三种类型，传统经济出现向上的弹性，导致传统产业业绩占优的可能性也不大。拆分几个经济大项，对于明年而言，出口大概率走弱(美国的一些经济数据开始恶化)，出口走弱同时也会掣肘部分制造业；在过去一年半拿地大幅减少的情况下，未来的地产投资可能也较难有所作为；基建方面，考虑到地方政府的压力，更可能的发力点或将在于财政；因此经济的弹性可能要依赖于库存周期见底带来的内生需求、以及动态优化落地后的消费潜力。但是这个过程都需要不短的时间。

　　因此，未来的大部分时间里，趋势上仍然更看好新兴产业。

　　其次，从风格阶段性漂移的角度，行业和风格轮动的顺序，一般可以按照下面的逻辑展开：
　　第一阶段，当期产业爆发的高景气赛道是市场最喜欢的，也是大部分资金的首选。

　　第二阶段，如果当期没有这些高景气赛道或者这些赛道太过拥挤了，那么大家会做两个选择：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。

　　第三阶段，后续如果遇到系统性风险，那么市场会选择低估值、低波动的低速稳定板块避险。

　　
　　回顾过去一两年，市场在宏观贝塔较弱的情况下，经历了两次快速调整(21Q1、22Q1)，而后由产业周期驱动的结构性的修复行情。复盘这段市场的行业轮动情况：
　　(1)21年Q2，属于第一梯队(【加速增长】、【持续高增长】、【减速增长-低降幅】)的主流赛道，包括新能源、半导体、军工等率先大涨。【第一阶段/第一梯队】
　　(2)21年Q3-Q4，上述高景气赛道的成交额占比(衡量拥挤度和一致预期)陆续到了一个相对比较高的位置，于是这几个赛道开始进入高位震荡的状态。同一时间，行业轮动进入到第二阶段，一方面是成长板块的内部扩散，扩散到一些主题领域，包括元宇宙、VR、智能汽车、物联网等；另一方面是进入第二梯队的【困境反转】板块，包括猪肉、旅游出行、必选食品等。【第二阶段/第二梯队】
　　(3)22年1-4月，海外通胀超预期、战争、国内疫情、地产问题等接连的黑天鹅因素冲击市场，导致大家对景气度的判断开始出现极大的不确定性，于是行业轮动进入第三阶段，避险情绪主导的【低速稳定】板块占优，包括银行、基建、地产等相对抗跌。【第三阶段/第三梯队】
　　(4)22年5-6月，由于疫情修复、产业政策发力、海外替代能源需求超预期，让市场对一些高景气板块的基本面重拾信心，于是属于第一梯队类型的新能源车、光伏、储能、军工、风电等再度大幅上涨。【第一阶段/第一梯队】
　　(5)22年7月开始，上述赛道的成交额占比再次大幅提升，于是板块内的龙头从7月初开始震荡或者回调。同一时间，一方面，成长板块内部再次开始扩散，风电、机器人、VR、新能源+、国产化替代开始表现。另一方面，一些困境反转的板块从6月开始也陆续有表现。【第二阶段/第二梯队】
　　(6)22年8月中以来，海外能源危机升温、远端宽松预期下修、经济快速回落，国内点状疫情多发、内需不足、经济修复放缓，利空因素频发使得市场再度进入防御状态，避险情绪主导的【低速稳定】板块占优，比如银行、地产、铁路等。期间，能源危机受益的油运、煤炭、石油、储能等板块也表现出较持续的行情。【第三阶段/第三梯队】
　　
　　最后，总结下我们的结论：
　　1、从风格趋势的角度，低估值趋势占优的可能性较小。

　　2、从风格轮动的角度，目前可能处于【第三阶段】的后半场了，后续可能可以开始关注一些成长方向，也就是重新回到【第一阶段】的机会比如：
　　(1)11月大幅跑输的大安全(信创、半导体等)。

　　(2)7月以来由于拥挤度过高(成交额占比大幅提升)开始调整的赛道方向，目前拥挤度终于消化到了比较低的位置，可以开始逐步关注了，但是这里需要说明的是：
　　①成交额占比高，大多是短期兑现的充分条件，比如今年7月初，我们就提示了这个风险。

　　②成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势。

　　③围绕'内需'&'与总量经济关系不大'两个关键词，重点看好：海风、大储、军工。

​【研报掘金】机构：钠电池未来市场空间广阔

     机构指出，随着各方在纳电上的研发投入纳电研发进展快速，钠电池技术及材料逐步具备产业化的可能，同时钠离子行业标准制定在即，预计年底钠电池技术和材料体系有望基本定型，23年为钠电产业化元年，实现小批量出货，24年实现大批量量产，规模有望达到30GWh，预计未来首先取代铅酸电池，并逐渐切入A00级电动车和储能领域，预计25年钠电池全球需求超100GWh，未来有望成为锂电池的一个有效补充。

　　核心逻辑
　　1、钠电池技术基于锂电池，综合性能优异。钠电池是一种新型二次电池，其组成结构、工作原理以及生产工艺均与锂电池类似。相较于锂电池，钠电池具备较高的安全性、优异的低温性能以及显著的成本优势。在安全性方面，钠电池在过充、过放、短路、针刺、挤压等测试中均不会发生起火与爆炸。在低温性能方面，钠电池在-20℃下容量保持率大于88%。在成本方面，钠电池单位能量原料成本为0.29元/Wh，其材料成本相较于锂电池下降了30%-40%。

　　2、从本质上看，钠离子电池具备性能和成本优势，适用于储能、A00、两轮车等场景。性能方面，钠离子电池具备更优的安全性、放电性和工作温度区间。成本方面，由于钠资源储备丰富，正极上游材料价格低廉且稳定，以及钠离子电池正负极集流体均可使用价格便宜的铝箔，钠离子电池具备显著的成本优势。性能和成本的双重优势使钠电池贴合储能、A00、两轮车等对能量密度要求较低且价格敏感的场景。

　　3、新型储能赛道迎发展机遇，钠电池未来市场空间广阔。钠电池主要应用于储能、电动两轮车和低速电动车领域。“十四五”时期，新能源发电并网带动新型储能行业快速发展，2021年我国新型储能累计装机规模为5.7GW，同比增长74.5%。此外，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出到2025年我国新型储能的装机规模达30GW以上。钠电池作为一种新型储能技术，未来有望受益于新型储能行业发展，我们预计到2026年钠电池在国内储能领域的市场规模或将达39.8亿元，成长空间广阔。

　　利好个股
　　东亚前海证券指出，钠电池具备优异的综合性能，相关企业积极入局推动其产业化提速，同时新型储能行业迎来发展机遇，未来钠电池成长空间广阔，相关生产企业或将受益，如宁德时代、华阳股份、鹏辉能源等。

　　财通证券认为，钠离子电池是能源的一种重要形式，看好钠离子电池产业的发展，看好具有核心技术的钠电池及相关材料公司，建议关注电池端：传艺科技、宁德时代、华阳股份；材料端：容百科技、振华新材、多氟多等。

　　太平洋证券指出，重视钠电池中长期机会，从弹性、确定性、主产业链三个维度看未来投资趋势：1)从弹性角度看，电池、正极、负极等环节面临变革性机会，新公司进入有望改变竞争格局：传艺科技、维科技术等电池新公司，美联新材、华阳股份等正负极新公司受益。2)从确定性角度看，铝箔等环节需求量具有倍增效应(正负极都用铝箔)：鼎胜新材、万顺新材等受益。3)从主产业链看，锂电池产业链创新型公司有望拓展较好第二增长曲线，受益标的包括：容百科技、振华新材、当升科技、贝特瑞、杉杉股份等正负极公司；宁德时代、鹏辉能源、派能科技等电池公司；多氟多、天赐材料、永太科技等电解液产业链公司；恩捷股份、星源材质、中材科技等隔膜公司。(证·券·时·报网)