美联储加息25个基点，这会是最后一次加息吗？

  在加息与不加息之间，美联储最终选择了加息25个基点。经过了这一次加息之后，联邦基金利率攀升至4.75%至5%的目标区间。

  从去年3月份以来，美联储连续采取了9次加息的措施，可见近一年来的加息步伐相当快。这一次美联储加息幅度明显放缓，并放缓至单次加息25个基点。但是，在美联储放缓加息幅度的背后，却有一种被动收缩加息力度的意味。

  在高企的通胀率背景下，美联储要立即改变紧缩的货币政策，显然是不现实的。一旦美联储结束紧缩的货币措施，那么美国通胀率很快会快速反弹，好不容易降下来的通胀率又一次飙升，这显然不符合美联储降低通胀的意愿。

  鲍威尔表示仍致力于将通胀率压低至2%。如今，美国通胀率依然高达6%的水平，距离2%的目标值还有很大的空间。在通胀率还没有跌入温和通胀区间以及预定目标值之前，美联储不会轻易改变原来的货币政策。

  在硅谷银行突然破产之前，市场曾经预期美联储的单次加息幅度会达到50个基点。但是，随着硅谷银行危机的爆发，欧美银行的信用体系却发生了重挫。银行的本质是信用，既然信用体系发生了重挫，那么会深刻影响着银行等金融机构的估值体系。

  从硅谷银行到第一共和银行，再到瑞士信贷等，在银行体系信用危机发生的影响下，欧美银行股出现了大幅下跌的走势，整个银行的信用体系正发生了重构的风险。对这种突如其来的信用冲击，短时间内很难得到实质性的修复，股票价格作为上市公司经营状况的晴雨表，美国部分中小银行的股价大跌，恰恰也是对未来欧美银行信用体系修复预期的担心。

  美联储加息25个基点，基本上符合市场预期，目前联邦基金利率已经达到了4.75%至5.00%。按照美联储的点阵图来看，预计2023年底利率预期中值是5.1%，意味着目前美联储可加息的空间已经不大了。

  这一次会是美联储最后一次加息吗？关键取决于美国通胀率的变化情况。假如接下来美国通胀数据跌入温和通胀区间，并朝着好的方向靠拢，那么美联储继续加息的动力并不强。否则，在通胀数据居高不下的背景下，美联储恐怕还有1次以上的加息动作，最终大概率会超过美联储点阵图的预期利率目标值。

  还有一种可能，即在美国通胀率继续高企的背景下，却引发了更大的银行信用危机问题，并有触及系统性风险的可能性。在这个时候，即使面临通胀反弹的压力，但美联储也不敢轻易继续加息，否则会引发危机的蔓延。不过，到了这个时候，该如何控制高通胀，又如何化解金融危机风险，恐怕美联储会面临更艰难的抉择。

  美国硅谷银行破产所引发的风波，并不会轻易消除。在硅谷银行发生挤兑潮的背后，其实背后的导火索是美联储的大幅加息。在美联储单边大幅加息的背景下，引发了银行产品期限错配的风险，银行资金一下子无法满足储户挤兑压力，银行的经营风险随之发生。

  因此，只有暂停美联储的加息步伐，并引导联邦基金利率的持续下行，才是化解银行信用危机的灵丹妙药。对上市公司来说，同样深受高利率市场环境的影响，高利率环境下开展股份回购的成本更高了，借助股份回购注销提升上市公司股票价值的效果也大打折扣。所以，从化解银行信用危机、缓解股票市场集中抛售压力的角度出发，美联储暂停加息并引导联邦基金利率下行，会是投资者最想看到的结果。

汽车排队出海、罐头遭疯抢，外贸订单加速回流，“空箱子”在消失

今年的外贸到底怎么个情况？

年初以来，有外贸“晴雨表”之称的集装箱，从“一箱难求”到“堆积如山”，以及订单缩水80%，影响35万人就业岗位等消息铺天盖地，引发外界对今年外贸的担忧。

但前不久，在宁波舟山港、上海南港以及中欧班列，几万辆国产新能源汽车正运往全球；中国制造“新名片”光伏产品，出口增长幅度达到80%；甚至连中国罐头也遭多国疯抢，出口额将近500亿元，不少工厂在24小时不间断生产……

海关总署署长也亲自出来回应，2月下旬以来，出口用箱量在持续增长，外贸订单正在蓄势待发。美媒报道，聪明的海运公司已提前布局，将大量船只停在中国附近。

一、空箱子堆满码头？前2月：中国汽车出口增长174%

事实上，在全球经济疲软之际，我国的新能源汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”，出口合计增长了6成。前2个月，我国汽车出口高达68.2万辆，增长43.2万辆，增长174%，

现在正源源不断从国内各大港口运往全球。

在前几天的美拉斯维加斯工程机械展上，中国的高速物联网、无人机辅助、扫描传感设备大受欢迎。“若反”类前沿抑老生物科技，也大放异彩。这些都足以说明我国的外贸，还远远没到“崩盘”“订单一夜蒸发”的境地，反而在往高端进步。

而前段时间的“空箱子”堆积如山，主要是因为集装箱造的太多了。过去3年，海运行情高涨，全球生产了超700万个集装箱，增长近3倍，而现阶段需求明显放缓，很多箱子用不上了。

再者，我国堆存成本较低，所以国际海运公司大多把空箱子调度到我国港口。此外，一般每年的1-2月属于外贸淡季，此时空箱子堆积再正常不过。

但长期以来，我国巨大体量的中低端制造，支撑了海量工人的就业，所以今年的部分订单流失，他们最先也最明显感受阵痛，这也是为什么近来“订单失守”的舆论声量会如此之大。

特别是近些年，全球主要经济体增长乏力，以及老美强力推进经济“脱钩”，都对全球贸易造成持续冲击，我国低端制造业订单流失、出口下滑的困难和挑战不容小觑。

二、“世界工厂”转型，中国高端制造涌向全球

一方面，以组装为核心竞争力地中小工厂，将面临前所未见的大淘汰，低技能工人失业在所难免；而另一方面，也是广大中小制造企业的巨大机遇，向产业深度拓进，努力形成自己的专利性优势。

可以说，过去的老路走不通了，现在是我国制造业脱胎换骨的时代，我们必须直面转型阵痛，真正做强做大，提升附加值，才能在逆境中突围国际市场。央媒也频频发声，唯有高端转型才能自救。

今年以来，位于美国加州的特斯拉公司，就一直在引入中国上海工厂的工程师，以稳定生产线，《日本经济新闻》因此发文报道，“他们离开中国人，不可能建起生产线”。可见，中国制造在国际市场上的影响力和口碑，都在持续提升。

去年，我国汽车出口达到340万辆，首超德国位居第二，其中新能源汽车112万辆，我国完备稳定的供应链立了大功。而在前沿生命科技领域，我国也在一步步实现领先，过去美西方长期引以为傲的“若反”辅酶I号技术，也被我们掌握，并率先实现规模化量产。

2012年，美哈佛医学院率先发现上述天然辅酶，并在哺乳动物实验中，帮助促进端粒、毛发以及肌肉等指标逆转，从生理层面倒拨生命活力30%，该项神奇科研成果在《Nature》发出后引发轩然大波，不少美媒降至视为攻克老龄化的现代秘术。

但由于老美技术垄断，以及制备工艺原因，此类物质成本一直居高不下。数年前，国内不少富豪还跑到美硅谷重金求购，很多普通群体也只能忍受天价采用。

但在国内20多年技术沉淀，以及超12亿科研经费连续投入下，绿色“全酶法”工艺的出台，不仅实现成本下探90%以上。特别是在宁波100吨巨型智能工厂投产后，“若反”这类前沿科技得以经过京东等平台进入普通家庭。在获得美国FDA的GRAS认证后，顺利抢占海外市场，成为我国制造升级的又一大见证。

三、日媒：不与中国做生意代价巨大

我国是拥有14多亿人口的大国，资源极其丰富，具备全球最完整的工业体系，以及超大规模的市场，这些都是别人带不走，也无法轻易取代的。

近年来，中国制造的优势正在越发凸显，新能源汽车、高铁、光伏等高技术高附加值产品，逐渐成为新的出口增长点。甚至是毫不起眼的中国罐头，也被多国疯抢，一年就出口了近500亿元。近日，新加坡在接受日媒采访时就表示，不与中国发展贸易将付出大代价。

我国制造业发展到今天，必须“打碎”一些瓶瓶罐罐，“啃”制造转型升级的硬骨头，我们也应有信心相信中国工业必将破茧成蝶，迎来更光明的未来。

3年涨价9次，香奈儿依旧门庭若市，外媒：坚定看好中国市场

奢侈品“涨涨涨”，中国人“买买买”。

奢侈品宣布涨价，国人消费热情不减反增。香奈儿3年涨价9次，依旧门庭若市。近期， “浙江人一年花10亿买香奈儿”的话题”也霸占热搜。LV宣布涨价20%后，不只是北上广，南京、杭州和无锡等城市的门店也排起了大长龙，如同赶集一般。

狂热背后，透露的是国人不俗的消费力。

01 一年成交9560亿，中国承包全球38%奢侈品市场

《中国奢侈品报告》显示，2022年中国奢侈品市场为9560亿元，全球占比38%。中国消费者“买买买”，让奢侈品牌们也赚得盆满钵满。据LVMH集团2022年度财报数据，年营收额达5849亿人民币。LV创始人还曾借此击败马斯克，成为新一任世界首富。作为第一营收来源，以中国为首的亚洲市场功不可没。

中国市场潜力巨大，已是不争的事实。对此，不少外资企业纷纷示好。Gucci、Prada、巴黎世家等众多一线品牌，迎合中国习俗，推出兔年生肖联名限定款。除了奢侈品外，生科、汽车和电子产品等产业也主动拥抱中国市场。

在生科领域，日产“巢乐维”女性健康养护分子剂，通过京东国际进驻中国市场，其所属品牌也进入成都、天津等城市的知名商圈伊势丹，争取在中国立足。《华尔街日报》称，苹果、大众等外资企业高管正陆续“重返”中国。正如外媒所言： “坚定看好中国市场”。

02 外媒：中国市场不可替代

部分洋品牌曾玩起“辱华、双标”的花样，但在中国市场面前，根本不堪一击。耐克遭国人抵制之初，其CEOJohn Donahoe叫嚣“就算没有中国，对耐克也影响不大”。结果惨遭打脸，耐克当日市值缩水463亿，半年内蒸发8000亿。

为挽救颓势，John Donahoe不得不低头求和，称“耐克是一个为中国服务的品牌”。但安踏、李宁和鸿星尔克等国产品牌早已崛起，将原先被挤占的市场抢夺回来。统计数据显示，安踏集团两大主力品牌2021年营收均突破200亿元，市场份额超越阿迪达斯。鸿星尔克等国产品牌也再次“爆红”，销量一路狂飙，迎来“野性消费”热潮。

聚焦国民消费心理，除了为情怀买单外，更多的是对品质的追求。随着消费水平提高，人们对价格敏感度下降，开始更注重品质和效果。上述女性健康补剂“巢乐维”或许也正是切中了这一消费心理，引起了不小反响。尽管京东标价4位数，仍然不乏有追捧者。在3.8女神节活动中，一次屯下10盒的不在少数。

公开资料显示，该分子剂以女性生殖健康为出发点，其核心物质太岁提取物P被证实可提高线粒体数量和质量，为生殖老化减速。额外添加的红叶草和藏红花等成分，协同平衡激素和优化细胞生存环境，并对卵巢形成“闭环养护”。

据5000+问卷调查数据，不少用户满足于“气色变佳”“精力提升”“夫妻生活和谐”和“睡眠优化”等主观感受。值得注意的是，尽管聚焦女性群体，但也有不少男性身影。商智数据显示，男性用户占比近5成，部分表示“买来哄老婆开心”。

上述科技成果走红背后，是不容乐观的女性生殖健康问题。世卫组织报告指出，高达90%以上的成年女性受此困扰。尽管“巢乐维”标价高出业内十倍，部分用户直言“不在乎这点钱”，声称为愿意为健康买单。用户画像显示，买家多为来自北上广等一线城市的高净值人群。

在消费升级的背景下，中国也吸引了更多产业加入。国家最新发布商务数据显示，2023年开年首月，我国使用外资金额为1276.9亿元，成为外商投资的热土。

此类种种，无疑印证了彭博社此前的评论：“中国是不可替代的大市场。” 

03 国民生活正在变好

《2022年胡润财富报告》显示，相比前一年，国内拥有600万元资产的“富裕家庭”增加了10万户。社科院一项报告也指出，国民人均资产达到了36.6万元。如今，国民已经不满足于基本生活必需，开始追求奢侈品、健康、旅游和娱乐等更高层次消费，占据总支出的50%以上。

不只是各大一线奢侈品，上述“巢乐维”女性健康养护分子剂也成为国人“新宠”，近期京东出货量持续上涨，同系列男性健康养护分子剂甚至引发断货潮。业内人士预测，未来女性生殖健康市场有望形成万亿规模，中国的消费能力可见一斑。

消费能力提升的背后，反应的是国民生活质量的提高。同时，消费力也是资本市场的风向标，让我们有了让趾高气昂的洋品牌低头的底气。

巴菲特又有大动作！减持比亚迪增持西方石油的投资逻辑是什么？

  步入今年3月份，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦开始对西方石油公司展开一轮增持行动。继3月3日至7日伯克希尔哈撒韦恢复增持西方石油后，美东时间3月13日至15日期间，伯克希尔哈撒韦又买入了790万股的西方石油股票。据了解，此次增持价格为每股56.66美元至60.38美元不等。

  截至目前，伯克希尔哈撒韦持有西方石油的股份比例为23.1%，可见巴菲特对西方石油是真爱。

  巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司的增减行为，被资本市场视为重要的风向标。从Q4的数据显示，巴菲特继续加仓苹果，却大幅减持台积电，并减持了雪佛龙、动视暴雪等股票。此外，从去年8月份开始，巴菲特分批次减持比亚迪股份，巴菲特大举减持比亚迪股份，引起了市场的疑惑，但作为资本市场具有影响力的投资大师，他的卖出行为自然有他的充分理由。截至目前，巴菲特持股比亚迪1.3亿股，最新的持股比例为11.87%。短短7个月时间，巴菲特减持比亚迪的股份近1亿股。

  巴菲特一边减持比亚迪股份，另一边却大举增持西方石油公司，这系列操作让投资者感到了困惑。除此以外，同样属于能源巨头的雪佛龙公司，也在Q4遭到了伯克希尔哈撒韦的减持，从某种程度上分析，巴菲特对西方石油的偏爱度更高一些。

  相对于雪佛龙，巴菲特更倾向投资西方石油公司，其实早在几年前西方石油与雪佛龙的收购战中得到了体现。

  当年，西方石油与雪佛龙就阿纳达科石油公司的收购展开了激烈的博弈。随后，巴菲特出巨资帮助了西方石油，并促使了西方石油成功收购阿纳达科石油公司。经过了这一场收购，西方石油的话语权得到了提升，当时巴菲特获得了收益率为8%的优先股，而且获得了以每股59.62美元购买更多普通股的认股权证。

  3月份之后，受到国际油价的持续走低影响，西方石油股价接连调整，并跌破了每股60美元的关口。按照当时巴菲特获得西方石油的普通股认股权证的价格分析，目前的股票价格已经低于当时的普通股认股权证，对巴菲特来说，这一笔交易还是具有很大的投资吸引力。

  巴菲特将西方石油的增持比例提升至23.1%，有点像当年收购BNSF铁路公司的操作。或者，在巴菲特看来，能源是战略性的资源，市场需求一直存在，这也是他看得懂的生意，即使近年来新能源汽车得到了普及，但人们对石油资源的依赖度还是比较高。

  从最近一段时间的市场表现分析，西方石油股价基本上与国际油价的走向呈现出正相关的关系。随着国际油价跌破了70美元关口，西方石油股价也有所承压，但与西方石油的生产成本相比，目前仍然存在一定的空间，巴菲特大举增持西方石油，既看到了西方石油较低生产成本的优势，也看到了石油战略资源的发展前景，股神大举增持西方石油，肯定有我们看不到的因素。

  从减持比亚迪到增持西方石油，巴菲特在最近一年时间里的投资策略发生了显著的变化。或者，在巴菲特看来，当前比亚迪的股票估值并不便宜，14年获利33倍已经是一笔非常成功的交易，在全球经济发展不明朗的背景下，增持石油股或者有资产避险的需求，同时也可能看到了西方石油公司的发展潜力。巴菲特这一系列的投资操作是否合理，还是交给时间去验证。

从硅谷银行到瑞士信贷，金融股利空频发，市场到底怎么了？

  硅谷银行突然破产，市场把悲观情绪发挥到极致。虽然储户的利益暂时得到了保障，但却并未完全消除市场对美国金融股的担忧情绪。

  继硅谷银行之后，签名银行被美国监管机构以“系统性风险”的理由宣布关闭。随后，国际评级机构穆迪宣布把美国签名银行债券下调至垃圾的评级。距离硅谷银行破产的时间还不到一周，市场的悲观情绪延伸至其他金融机构，瑞士信贷股价一度出现了30%的盘中跌幅，原因是瑞信2026年到期的美元债券暴跌至不良债的水平。随后，瑞士信贷股价出现了暂时企稳的迹象，但收盘时瑞士信贷跌幅仍然达到13.94%，股价报收2.16美元，总市值只有85亿美元。

  在市场处于下跌趋势的过程中，往往会放大利空的影响，并缩小利好的影响因素。从最近美国金融股票的表现分析，恰恰反映出下跌趋势中无限放大利空的现象。

  股价是经济的晴雨表，在瑞士信贷单日大跌的背后，从2009年以来，瑞士信贷已经跌了近14年的时间，近期受到美国金融股票集体调整的影响，把跌幅进一步扩大，并创出了14年来的股价新低水平。

  美国金融股票的大幅下跌，既有基本面质地的影响因素，也有市场情绪的影响。其中，后者对股票价格的影响最为明显，在下跌过程中，不少本身质地较好的金融股票，却受到了不同程度上的冲击影响，股价也是明显承压。

  对银行金融机构来说，最担心的是资金挤兑问题，一旦形成储户集中挤兑的现象，那么很容易触及金融机构的系统性风险。对上市公司来说，最害怕的是资金集中抛售的压力，一旦形成了资金集中抛售的现象，那么对股票市场构成较大的冲击影响，流动性的问题有时候比企业基本面还要重要。

  从硅谷银行到签名银行，再到瑞士信贷，欧美金融股票上演了一波非理性抛售的浪潮，这个3月份显得并不平静。

  有人担心硅谷银行的破产可能会成为金融海啸的导火索，资本对美股金融股的态度瞬间变脸。无论是银行还是其他金融机构，资本市场对其进行估值定价的核心在于信用的问题，一旦信用问题发生了动摇，自然会引发储户们的挤兑，同时也会引发资金集中抛售的行为，这也是硅谷银行破产后所引发的市场后遗症，这种信用的修复并非一个短暂的过程。

虽然这次硅谷银行的破产影响力不小，但不能简单把事情等同于当年的雷曼兄弟。这一次，针对硅谷银行破产事件的处理速度很迅速，并很快缓解了储户们的焦虑。不过，接下来仍取决于美联储会否进一步加息，历次美联储步入加息周期，几乎都会引发金融市场的剧烈波动，这一次自然也是不例外。

  硅谷银行的突然破产，会否减缓美联储的加息预期，又会否促使美联储降息动作的提前到来，此举将直接影响着市场的投资情绪与风险偏好。全世界都在盯着美联储的下一步动作，一旦美联储加息周期提前结束，那么全球市场有望迎来阶段性的喘息机会。

美银行集体暴雷，15000万名中国富豪资产大缩水，掀起富人回国潮？

美国大银行倒闭，却是中国富豪承担下了所有？

近日，全美排行第16的硅谷银行宣布破产，引发各国瞩目。美股应声暴跌，数十支银行股跌倒熔断。

美财政后续兜底方案一经出炉，却首先在中国富豪圈炸开了锅，不少持有海外资产的富商们纷纷抗议美“区别对待”、“收割亚裔、中国富人资产”，这究竟是怎么一回事？

01.美富豪早已提前套现，15000名中国富人却惨遭收割

踩着时代红利发家致富后，再把资产大批存在海外银行托管，这在中国富豪圈早已经是公开的秘密。

据亚非银行（AfrAsia Bank）发布的《全球财富迁移报告》显示，2021年，中国移居海外的富豪超1.5万名，《瑞士银行财富报告》中，仅373名中国富人的海外资产就累计超过7.8万亿。

在他们眼中，海外金融体系更加安全、更有保障。

这波美银行集体暴雷，却直接把这种盲目的信任彻底击个粉碎。

3月中旬，美加州金创部宣布硅谷银行破产。倒闭的这家可不是什么野鸡小行，它的储蓄规模近万亿美元、在全美银行中排行第十六。一个月前，还成功入选“2023美国百大银行”榜单。

国内互联网大佬、美团创始人王兴，就在记者会上秀出了自己在硅谷银行的存款，足足有6000万美元。国内地产大佬潘石屹也被爆有数十亿资产深陷其中，不少互联网科技大佬都与硅谷银行有业务关系。

谁也想不到，中国富豪们不惜把身家财产全部托付的硅谷银行，居然如此脆弱。

更恐怖的是，危机爆发后，美根本不拿他们当自己人。

破产前夕，美国硅谷大富豪彼得·蒂尔等人，早已经提前得知风声，火速取回了约420亿美元的存款，顺利躲过一劫；硅谷银行CEO贝克前一天还呼吁大家同舟共济，后脚就套现了2200万美元，潇洒走人。

其他海外储户、机构的巨额资金却最高只能拿回25万美元。

美财政的兜底公告则直接指明会优先保障“美纳税人的利益不受损失”，丝毫没有提及海外储户的资产保障方案。剩下的90%存款又由谁买单？没人知道。

有人犀利指出，这根本就是“收割外人的资产，填自己的窟窿”。

02.海外隐藏资产大缩水，华人富豪忙“辟谣”

硅谷银行破产倒闭消息传回国内，美团王兴、地产大佬潘石屹在热搜上挂了一整天。

美团紧急辟谣，一年不曾发微博的潘老板也在凌晨上线，表示自己根本没钱存在硅谷银行，对于跑路国外的“谣言”，他也曾经极力否认，表示“我拿的是中国护照，能跑去哪儿”？

不过，带有“美国”字样的定位却说明了一切。

在潘老板这类人眼中，美的金融系统、教育、甚至医疗、高奢消费，都是远超国内的。

他前脚在社交媒体上高调爱国，后脚就将资产转入妻子名下，赴美大肆购买房产，近十年里，步步为营出售SOHO等名下资产，累计套现近300亿。

成功落地美国后，更是花大力气融入当地圈子。给哈佛、耶鲁捐款6亿美元，交换两个儿子的名校入场券，音乐会上觥筹交错，卖力想要挤进所谓的上流圈层。

社交媒体上，他也丝毫不避讳地秀起优越感，曾大肆炫耀硅谷富豪圈走热的一类贵价抑衰科技(“赛乐瑞”前身)，并表示“用了之后，指甲都长得特别快”。

查阅复旦科普团队时光派资料，这类贵价生物抑衰技术，本质是一种Cellerator细胞焕活成分，早年哈佛大学遗传学实验中，被证实可帮助焕活细胞活性，提振生理状态，在扭转生物体老衰等层面表现出一定潜力，因而备受追捧。

不过，潘石屹也不会想到，在他眼中前沿技术赛乐瑞，其实早已经在国内落地。

得益于国内飞速崛起的京东等电商巨头，目前国内一二线城市有近80万用户，已经把该抑衰类分子加入日常清单中。

近两年，国内中科院、四川大学等高校相继加入抑衰相关研究，KAT7、PCC1、清华鸡尾酒小分子组合等国产逆龄研究，在国际上大放异彩，未来有望超越“赛乐瑞”等进口品类。

在国内捞完一把后，费尽心思、执意要走的“潘跑跑们”却没想到，等待他们的，只有疯狂收割。

03.更大的危机还在后面？

如今，美银行引发的金融海啸还在进行中。证券时报消息，美股银行股崩盘式下跌，费城证交所KBW银行指数大跌超11%。

美硅谷银行闪崩风波，仅仅只是一个开始，美元加息、通胀、美科技公司大裁员等系统性危机，正汹涌而来。

业内人士预测，这波金融海啸后，潘石屹等先富先跑路的中国富人又会重回国内、吃祖国饭，大家认为呢？

促进央企估值水平合理回归，“中字头”行情可以走多远？

  从政策层面上，构建中国特色估值体系引发了市场对“中字头”上市公司的炒作热情，在政策刺激影响下，成为了“中字头”加速反弹的催化剂。从估值层面上，“中字头”股票的整体估值偏低，且基本上处于历史估值底部区域，相对市场中大多数的股票，“中字头”股票的估值优势明显。从调整周期的角度分析，“中字头”股票长期处于底部震荡的运行格局，有不少“中字头”股票从2015年调整至今，调整周期充分，基本上具备了行情反转的条件。

  上交所总经理提到，要促进央企估值水平的合理回归。他表示，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，市值仅增长10%。市净率为0.86倍，明显低于全市场1.6倍的平均水平。言下之意，即央企上市公司的整体估值比较低，存在估值修复的需求，促进央企估值水平的合理回归，既是央企上市公司价值回归的需求，也是保护央企优质资产的重要体现。

  央企上市公司整体估值长期偏低，主要是央企上市公司的体量很大，占股票市场的权重比较高。在市场仅以存量资金博弈的背景下，存量资金很难撬动起体量规模庞大的央企股票，这是导致央企上市公司长期估值偏低、股票价格长期处于底部震荡的原因之一。

  与股票估值、股息率等因素相比，市场流动性对上市公司股票价格的价格发现影响更为深刻。参考港股市场的情况，港股市场拥有一批估值极低、股息率较高的上市公司，但因市场流动性不足，却导致一批港股上市公司长期处于低估值的状态。良好活跃的市场流动性，有利于提升上市公司的价格发现功能。

  对A股央企上市公司来说，本身估值便宜、股息率可观，但却因市场流动性不佳，从而影响着这些央企上市公司的股票估值定价水平。对A股央企上市公司来说，盘活股票流动性、促进股票估值的合理回归，最需要拥有一个促进股票价格上涨的催化剂。

  构建中国特色估值体系的提出，加上近期市场对央企估值合理回归的呼声不断升温，央企实现价格重估的概率在迅速提升。

  除此以外，从宏观经济的角度思考，今年是全面发力经济的重要年份，稳增长升温预期，对新旧基建产业的刺激影响正在不断体现。经济的持续回暖，首先受益的是相关领域的央企上市公司，宏观经济层面的改善以及政策层面频吹回暖，成为了“中字头”股票加速上涨的导火索。

  虽然“中字头”股票已较低点反弹了一定的空间，但与历史估值进行对比，“中字头”股票的整体估值仍然处于估值底部区域，所以现在还谈不上估值的基本修复。

  促进央企估值水平的合理回归，在这个时候显得意义重大。

  从央企中长期发展的角度思考，促进央企估值水平合理回归，有利于提升企业经营发展的积极性，央企估值水平的提升，有利于提升央企的影响力与市值规模，助力央企做大做强。

  从稳定资本市场的角度出发，央企估值的合理回归，有利于整个股票市场的持续稳定。在央企估值逐渐修复的过程中，同时也推动着整个市场估值的稳步提升，更进一步增强资本市场的价格发现功能。

  从提升居民财产性收入的角度考虑，央企估值的合理回归，会提升整个市场的投资活力，投资者借助资本市场实现投资收入的增加，丰富财产性收入的来源，进一步改善生活质量水平。

  面对调整充分的“中字头”股票，“中字头”行情应该不会轻易结束。对A股市场来说，冲击3400点、3500点，甚至更高的指数点位，也许需要权重股的拉动影响，权重股对市场指数的影响不可忽视。一旦权重股实现向上突破的走势，那么整个市场指数的上行空间有望打开。

经济复苏预期升温，小盘股指数会是更好的选择吗？

  2月份制造业PMI指标全面回升，较上月提升了2.5%。与此同时，在制造业各类企业中，小型企业PMI自2021年5月以来首次提升至扩张区间。从一系列经济数据的表现分析，国内经济景气度持续回升，经济复苏预期显著升温。

  股市是经济的晴雨表，一般提前经济数据的表现有所反应。在市场指数逐渐走出底部区域的过程中，做好资产配置计划很重要。与大盘股指数相比，小盘股指数的投资优势更明显。

  以天弘国证2000增强型证券投资基金为例，国证2000指数属于纯正的小盘股指数。相对其他指数，小盘股指数往往具有几大投资优势。

  例如，小盘股指数的灵活性更强，并享有更高的波动率。在市场处于上涨阶段，小盘股指数的回升预期会更强烈一些。

  例如，小盘股指数的行业布局更加均衡，而且权重最高的行业，与经济复苏有着较强的关联性。以国证2000指数为例，权重最大五个行业分别是医药生物、基础化工、机械、计算机以及电子等，经济复苏预期的升温，对这些行业的积极影响更为显著。

  此外，在全面实施注册制的背景下，政策扶持的行业更具有竞争优势。例如，国证2000指数覆盖近30%的“专精特新”的上市公司，在所有宽基指数中占比最高。在经济复苏与政策扶持的背景下，专精特新企业的投资优势或更加明显。

  除了天弘国证2000增强型证券投资基金外，天弘中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金同样也是纯正的小盘股指数。

  与投资单一股票相比，投资小盘股指数可以更好摆脱单一股票的“黑天鹅”投资风险，并且可以实现资产的分散配置，并分散布局不同领域的行业板块，分享不同行业、不同上市公司的投资机会。

  一般来说，经济数据的变化会晚于股票市场的表现。作为经济晴雨表的股票市场，会提前经济数据的回暖有所表现。

  刺激小盘股指数的原因，除了政策发力、经济复苏等因素外，还与估值水平、盈利能力等因素有关。举一个例子，中证1000指数的估值约为31.68倍，处于近三年30%以下的分位值水平，属于历史估值底部的区域。

  除此以外，考虑到小盘股上市公司盈利能力较好的因素，在经济复苏的过程中，小盘股的盈利弹性与波动率更强，可以为投资者带来较好的投资回报预期。

  同时管理天弘国证2000增强型证券投资基金和天弘中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金的基金经理杨超先生，有着12年证券从业经验，并且拥有近8年的基金管理经验。翻开杨超先生的个人经历，他历任建信基金管理有限责任公司基金经理助理和泰达宏利基金管理有限公司基金经理。

  基金经理的管理能力，直接影响着基金净值的表现。拥有丰富管理经验的基金经理杨超，在资产配置过程中，更具备成熟的风险管理水平与资产配置能力。

  2023年，将会是经济全面复苏回暖的重要年份。在经济复苏回暖的背景下，有望延续相对宽松的货币环境，为资本市场的投资创造出有利的投资机会。

  从投资者的角度出发，股票投资最担心的是投资踩雷风险，单一个股的“黑天鹅”风险，普通投资者未必可以有效避免。通过指数基金投资，可以实现分散投资、行业均衡投资的目的，对普通投资者而言，也是一种稳妥的投资策略。

  股市有风险，投资需谨慎。

形势严峻！我国再丢50%外贸订单，工人恐迎降薪潮，路在何方？

去年年底，不少外贸企业已在第一时间组团出国抓订单，热闹阵仗，连续多天登上热搜榜。

然而不久前，媒体报道了2023年1月外销订单，非常意外——春季订单不仅并未回升，反再大幅下滑40%，其中属传统制造品受灾最重，又丢一半订单。

从业人没饭吃，上海港、宁波舟山港等世界级港口却被灰尘、海鸟与空集装箱“喂满”。深圳盐田港更加夸张，堆叠空箱高达6-7层，装卸工人坐在箱顶抽烟，苦笑“只能坐等失业”。

行业景气比预期更糟，订单若继续流失，今年活计怎么办？

01 订单持续下滑，中国制造不妙？

过去，由于物美价廉，效率突出，中国制造才总能竞标成功。靠包揽全球近70%行业订单，我国得以稳坐“世界工厂”之位。

然而，近三年来，我国外贸屡受冲击。如今企业订单严重缩水、出口乌云密闭，2022四季度外销额下滑超14%。如今“无薪假”与空集装箱席卷沿海各港，出海抢单又收效甚微，令外媒唱衰“中国制造竞争力不再”。

需承认，自老美与我国较劲以来，仗着自己是技术核心方，从各行各业尤其是高科技业抽走总量约40%的订单，转向更低价的东南亚加工商。其中还包括苹果、索尼、戴尔等合作多年的业内巨头，确实令我国出口“元气”一阵受伤。

但这些加速撤走的订单，结局并不美满。将产线移往新据点越南的苹果，装机率、良品率腰斩一半；索尼90%的产能迁到泰国，然而其包括电子部件在内的出口总额，仍然面临同比下跌25.9%的惨况；同样要将芯片产线搬到东南亚的戴尔，甚至自食苦果，6600员工被裁失业。

由此可见，不止中国外贸订单减少，全球消费同样出现疲软，美企自己的口袋里都掏不出几个子，“中国制造失去竞争力”之说根本站不住脚。

02 撞上转型尴尬期，今年经济怎么办？

此次订单大幅下滑，反思来看，撞上了中国制造向智造转型的尴尬期。

老美与我国三年较劲，便是将自己摆在甲方位置，以为是向中国“施舍”高端制造订单，中国制造产业链才得以完善。而中国已是第二大经济体，与美曾互为双方贸易的最大客户，本能是互惠共赢局面，却被老美先打破。

对此，央媒指出，应放弃一切幻想，用好新业态、发掘新需求，拉动内需的同时加快制造业向高端转型升级。

我国新能源、光伏产业之所以能逆势吸引国际巨头来华设厂，位居全球前列，正与其把握原料技术、坚持高端制造有关。在欧美引以为傲的生科抑衰领域，我国所产“诺返”类逆老科技也按此路径实现后来居上。

何其相似，曾经，美国将哈佛大学首度发现的一种补充后可拉长细胞30%健康生存期的酶物质（“诺返”核心物）草率胶囊化，仗着其为技术优势国，以稀缺营销来掩盖其纯度不高、无法量产的实情，并将其品炒至20000余元天价，垄断全球亿万老龄人口需求，手握业内近七成订单。

而在老美忙于收割财富的一年内，我国生科企Genharbor就突破研发了绿色全酶法技术，倒转了他们的优势局面。国产“诺返”不仅将纯度提高至哈佛实验认可的99%纯度，更通过率先于全球的量产，将2万的天价打下，实现平民化。

自2021年进驻京东后，每逢年与佳节，“诺返”订单在宁波余姚的百吨工厂据当地报道，“总是爆满”“需工人三班倒紧赶”“除国内各高净值省份，还批量远销海外”。目前，国产抑衰科技成果“诺返”全球市占率也迎来巨变，占据全球83%，中国高端制造正在走出国门。

这些订单，为当地创造了上千就业岗位，也为“诺返”类科技品在2022年大衰退中创下51亿营收，以至于令国内券商看好该赛道经济前景，甚至预言其有望驶向千亿蓝海。

03 未来发展向哪方？

几十年打下的坚实底蕴，曾令中国制造具备产业链完善、质量高、交期及时等难以忽略的优势。

但订单失守已成事实，应承认中国制造转型已经来到阵痛期。

正如央媒所指出，在波云诡谲的全球形势唯一明朗的是，我们应放弃幻想，迫切需要改变了。

当务之急是通过创造升级自身、壮大力量。世人因利而往，只有自身不可替代，全球市场才会产生新的调整与变动。

资产重组积极推进，祁连山主业大转身，该怎样解读？

  在央企重组整合提速的背景下，作为国企改革的示范性单位中国交建拟拆分旗下六家设计院重组上市。从此次重组的方式来看，祁连山拟置出资产作价1,043,042.98万，拟置入资产的作价2,350,313.29万。另外，差额1,307,270.31万由祁连山以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。

  对祁连山的股东来说，最关心的是，经过此次重组整合之后，将会给他们带来哪些影响？

  从祁连山的主营业务分析，水泥是公司主要收入来源。按照2021年报的资料显示，水泥占收入比例达到89.91%，另外商品混凝土、熟料、骨料等分别占主营收入的7.03%、2.11%和0.62%。

  作为水泥企业的祁连山，其背后的实际控制人是中国建材集团。经过这一次的交易之后，未来祁连山的主业不是水泥，而是工程设计咨询行业。与此同时，祁连山的背后实控人也会发生变化，从原来的中国建材集团变成了中国交建集团，并成为中国交建集团旗下的控股上市公司，这一次交易对祁连山来说，属于一次大转身。

大动作转型背后的意图

  为什么祁连山要做出如此大动作的转型？背后原因，一方面是祁连山的盈利能力持续下降，另一方面是通过重组整合切入到更具专业化、更具核心竞争力的领域，为企业的估值提升创造出有利的条件。

  从祁连山近两年的财报数据分析，这两年盈利能力有持续下滑的迹象。例如，以净利润为例，祁连山2021年净利润同比下降34.07%，2022年以来净利润继续下滑，三季度净利润同比下降11.68%。毛利率方面，也是从2019年36.59%下滑至2022年三季度的27.73%。

  中国交建六设计院重组上市，意在实现央企专业化整合的目标。经过重组整合后，将会打造出设计板块的独立上市平台，祁连山由此实现了战略转型，并可以实现收入规模与盈利能力的同步提升。此外，借助一带一路的发展方向，未来将会为公司开拓出更多的业务，形成出海业务的新增量，为以后的业绩成长创造出有利的条件。

在政策推动的影响下，央企重组整合工作在加快推进，从这些年的发展情况分析，国有经济布局优化和结构调整已经在明显提速。在此之前，已有多家央企实现了重组整合的任务，例如，中钢集团整体划入中国宝武等。

那么，这一次设计院的资产估值是否合理？

资产估值合理与否，直接影响着投资者的切身利益。衡量资产估值是否合理，需要看几个因素，包括评估机构的权威性、资产估值的合理算法、评估结果的合理性等。

据资料显示，这一次交易双方共同聘请同一家评估机构，且评估结果经国资委评审备案。与此同时，这一次采取的是收益法，选择收益法的原因，可以更真实反映出核心团队、品牌、项目经验、资质、在手订单等内在价值。

主业转变，设计院优质资产提升核心竞争力

  从水泥行业变成了工程设计咨询行业，这一次祁连山的主业转型力度比较大。不过，在主业大转型背后，对祁连山的未来发展，也是带来了一个重要的机遇。

  从市场的角度出发，水泥行业深受房地产市场、政策环境的影响，且将会面临产能过剩、行业加剧竞争等问题，市场对水泥行业的估值定价往往比较谨慎保守。与此同时，未来水泥行业的持续成长性不足，行业竞争会更加激烈。

  据数据统计，2022年1-12月，全国水泥产量为21.2亿吨，同比下降10.8%；11月单月全国水泥产量为1.68亿吨，同比下降12.3%，环比11月下降12.14%。

  祁连山的主营收入多来自西北地区的贡献。面对全国水泥行业整体遇冷的局面，西北地区水泥市场的库存压力大，有数据显示西北地区水泥库容比近八成，较其他地区水泥库存压力更大，2023年水泥价格波动仍存较大的不确定性。

相对于水泥行业，工程设计咨询行业的稀缺性更强，而且此次牵涉到的设计院资产比较优质，不是同类型工程设计咨询企业可以媲美的。

例如，牵涉到此次重组上市的设计院，具有综合甲级资质。给大家看一组数据，在公路行业里面，全国只有七个综合甲级资质，这一次注入资产里面，就有三家设计院具备综合甲级的资质，可见设计院的综合实力是非常强大的。

  谈及工程设计咨询企业，投资者会把注入资产的设计院与同类型上市公司进行比较。不过，仔细研究一下，就会发现注入资产设计院的综合实力非常强，比同类型上市公司具有更强的竞争优势。

  例如，从营业角度分析，六家设计院有8000多人，但人均产生的利润却是同类上市公司的三四倍。此外，从拿到的合同订单来看，同类型上市公司的一个订单可能只有几千万，但设计院拿到的合同订单却可能是数亿，并不是一个量级水平。

设计院资产重组上市，给市场带来积极的预期。从二级市场的走势分析，近期水泥板块随大盘出现调整走势，但祁连山的股价走势相对抗跌，从一定程度上反映出市场良好的预期。  

  祁连山主业的大转身，将会对上市公司的估值定价构成比较大的影响。在央企改革提速的背景下，央企重组整合的提速将会朝着专业化的方向发展。六家设计院牵涉的主要业务，并非普通的工程设计咨询业务，而其勘察设计等业务，其实是具有一定技术含量的核心业务，也是很容易与同行业拉开差距的业务，未来有望成为国内具有影响力的工程设计龙头。

ChatGPT打开AI新纪元，谁会成为“中国的OpenAI”？

ChatGPT火爆后，许多人因为看见，所以相信。

比尔·盖茨公开强调，“像ChatGPT这样的人工智能，与个人电脑、互联网同等重要”；埃隆·马斯克感叹“我们离强大到危险的AI不远了”；英伟达CEO黄仁勋则认为ChatGPT是人工智能产业发展的“iPhone 时刻”。

时至今日，我们已经发现，ChatGPT的成功，并非是一次技术理论的跃迁，而是一次大力出奇迹的工程创新。这个被一些学者不屑一顾的成果背后，是OpenAI十年如一日的坚守。

于是，不断有人追问：谁会成为中国的OpenAI？

由于大环境的差异，OpenAI如果诞生在中国，不一定会有这样的成绩。相比高喊虚无缥缈的技术理想，我们更加青睐能看得见、摸得着的东西。

因此，如果一家公司在不恰当的时间，选择了超前的赛道入场，那么等待着他们的只有两个结局：一鸣惊人成为行业先驱，亦或是一落千丈被写入史册，成为“先烈”。

AI领域，尤其如此。

尽管近年来政策频出，大力支持AI相关产业的发展，但把视线拉长，AI并不算非常成熟的技术，如今学界关于AI还有诸多待解的谜题，更不用说在AI概念出现早期，许多人甚至将其看作“炼金术“一样的伪科学。由于巨大的不确定性，我国早期并没有及时跟进研究。

但如今，近半个世纪过去，已经没有人会轻视中国在AI领域的实力。

ChatGPT的火爆下，王慧文、王小川、李志飞等大牛纷纷入场，投资人也在争先恐后与他们建立联系——没人想要错过新世界的第一场盛宴。

而在这场盛宴中，2001年成立的小i机器人，注定是自带光环的主角之一。

一、走在时代发展的节拍上

1956年夏季，在美国达特茅斯大学举办了一场长达两个月的十人研讨会。会议由麦卡锡（McCarthyJ）、明斯基（Minsky ML）、罗彻斯特（Lochester N）和香农（Shannon CE）共同发起，并邀请6位年轻的科学家参与。

会上，首次正式提出了“人工智能”这一术语，这是人类历史上第一次人工智能研讨会。而此次会议的两位发起者——麦卡锡和明斯基则被成为“人工智能之父”。

就在人工智能概念席卷欧美之际，苏联对这一外来物种表现出强烈抵触，甚至斥其为“资产阶级的反动伪科学”。受此影响，同在社会主义阵营的中国，也迟迟没有正视人工智能这项看起来十分科幻的“新技术”。

20世纪60年代末70年代初，苏联允许相关人员进行人工智能及控制论研究，但因地缘政治影响，人工智能在中国学术界仍被看作是一种“炼金术”，是“伪科学”。

直到改革开放后，“科技是第一生产力”的信念深入人心，中国人工智能产业也迎来春天。

一个小插曲在如今看来意味深长。当时，吴文俊提出了利用机器证明与发现几何定理的新方法——几何定理机器证明，并获得了1978年全国科学大会科技成果奖。这对有心研究人工智能的学者而言，无疑是一个巨大的利好。

20世纪80年代，钱学森先生等学者纷纷主张开展人工智能研究。但遗憾的是，由于此前封禁时期的刻板印象，不少人工智能学者都将“人工智能”和“特异功能”混为一谈，甚至将两者混在一起研究，舆论也极其反感这个虚无缥缈的“伪科学”。这都导致我国人工智能在发展初期走过了一段弯路。

好在，新世纪伊始，人工智能终于柳暗花明。

进入21世纪后，政策开始为人工智能保驾护航——越来越多的人工智能与智能系统研究课题获得国家自然科学基金重点和重大项目、国家高技术研究发展计划（863 计划）和国家重点基础研究发展计划（973计划）项目、科技部科技攻关项目、工信部重大项目等各种国家基金计划支持。

趁着这股人工智能新风潮，2001年，上海赢思软件技术有限公司成立，这便是小i机器人的前身。此后，小i机器人走出的每一步，几乎都踩在了时代发展的节拍上——学术界开始从0到1搭建我国的人工智能教学体系，而小i机器人也开始从0到1搭建护城河。

2006年8月，中国人工智能学会联合其他学会和有关部门，在北京举办了“庆祝人工智能学科诞生50周年”大型庆祝活动。彼时，成立5年的小i机器人已经有了第一款真正意义上的产品。

到了2009 年，中国人工智能学会牵头组织，向国家学位委员会和国家教育部提出设置“智能科学与技术”学位授权一级学科的建议。该建议指出：现在信息化向智能化迈进的趋势已经显现；因此，今天培养的智能科学技术高级人才大军，正好赶上明天信息化向智能化大规模迈进的需要。

就在同年，上海智臻智能网络科技股份有限公司（以下简称智臻智能）成立，并整合收购原小i机器人品牌和赢思软件的核心AI技术，小i机器人正式形成商业闭环，开始在B端市场步步为营。

后来，小i集团创始人、董事长兼CEO袁辉回忆起创业初期所经历的坎坷，曾感慨道：“我们太早进入了这个行业。”

但幸运的是，过早进入并没有将小i机器人推向悬崖，反而让小i机器人在中国AI市场上夺得先机。如今回看中国AI数十年的商业化进程中，小i机器人是一个先驱，更是一杆旗帜。

二、为什么是小i机器人？

一直以来，NLP都被成为“人工智能皇冠上的明珠”。放眼国内AI市场，能看到大把AI视觉公司，但NLP公司却不太常见。

因为NLP技术要让AI理解人类语言背后的含义，就需要海量且高质量的语料来“投喂”AI，这个过程无论是对数据质量本身还是AI公司的模型训练方法都有极高的要求。最大的难点，便是让机器理解人类对话背后的大量逻辑与常识设定。

但作为最早投身NLP的企业而言，小i机器人已经对NLP技术有了极为深刻的理解。

早在2019年，小i机器人凭借“BERT+WWM+MT”单模型。在由斯坦福大学发起的国际权威机器阅读理解评测 SQuAD1.1 挑战赛上，小i机器人凭借该但模型排名全球第三。

值得注意的是，前两名获奖企业均为“企业+学校”的联合开发模式，而小i机器人的模型则完全是自家研究院团队独立研发。

从技术上看，“BERT+WWM+MT”单模型分别实现了基于机器学习和深度学习方法的各个NLP基础能力模块，覆盖了词法分析、句法分析、语义分析、篇章分析等基础技术的能力。

曾任小i机器人CEO的朱频频在2018年的一次活动上表示：“我们做了十几年，从分词到标注再到文章的分类，里面每一行代码都是我们自己写的，拥有自主知识产权。”

此外，小i机器人还参加了情感计算的国际标准建设，并在其中担任重要角色。

有了充足的技术储备，下一步，就是找到契合的落地场景，让技术自身的能量辐射向千行百业。

2006年，小i机器人以智能客服为切口，摸索到了一条商业秘径。

一个为人津津乐道的故事是，当年，上海市科委与小i机器人牵手，让小i机器研发团队推出了第一件真正意义上的产品——“海德先生”。

此后，小i机器人正式转型做B端业务，切入智能客服领域。

就在大多数人工智能公司还只拥有一个文案或demo的时候，小i机器人客服系统已进入建行、工行等几十家大银行、三大通讯公司以及华为、联想、海尔、三星、东方航空、顺丰、通用汽车、万达集团、携程等几百家大中型企业和政府机构。

不仅如此，小i机器人不仅可以提供线上的客服机器人，还能将这种智能交互能力和实体机器人结合，形成实体智能客服机器人。

小i机器人向实体机器人传授行业垂直知识，升级为一个虚拟的行业专家的身份回答相关行业问题，进而为企业创造更大的价值。

也就是说，小i机器人的核心能力，实则是一个汇聚了大量专业信息的云端大脑，由此能够快速适配各行业细分场景的需求，迅速打开市场。公开数据显示，2019年，在商用智能客服领域，小i机器人的行业市场占有率已超过 80%。

市场规模不断扩大的同时，小i机器人的收入也在大幅增长，并于2021年扭亏为盈。

如今，小i机器人正走到上市前夜，准备开启一段新征程。据最新招股书数据，小i机器人收入从2020年的1390万美金增长135%到2021年的3250万美金；毛利从2020年的660万美金增长226%到2021年的2160万美金，毛利润从48%增长到67%，减少硬件部分，增长软件服务；利润从2020年的亏损710万美金到2021年的盈利340万美金，净利润率达10%。

我们有理由相信，接下来，迎接小i机器人的，将是一片更广阔的星辰大海。

三、奔赴星辰大海

ChatGPT开启了AI的新纪元，也为NLP带来东风。

国盛证券报告表示，随着ChatGPT带来的算法突破，NLP能力上限会日益提升，有望在人机交互、智能客服、语音对话、AIGC、智能公文写作、机器人等领域持续落地。

在具体的技术落地上，NLP和公众更为熟知的人脸识别技术稍有不同——NLP一般很难作为独立产品单独出售，更多是作为底层技术，与智能语音、知识图谱等技术结合，以聊天机器人、机器翻译、知识库等产品赋能各个场景。

可以预见，AI领域未来将催生新一轮商业繁荣。

艾瑞统计数据显示，2021年，中国NLP核心产品规模为171亿元，带动规模为450亿元，而到2026年，核心产品规模将达到459亿元，带动规模将超过1000亿元。

当然，商业繁荣的背后，离不开国家的大力扶持。

2014年6月9日，在中国科学院第十七次院士大会、中国工程院第十二次院士大会开幕式上，发表重要讲话，这是国家首次正是号召并推动开展人工智能和智能机器人技术开发。

2017年，国家发布《新一代人工智能发展规划》，明确提出了到2020年和2030年分别建立起新一代人工智能发展的重大突破和领军地位。

此后，中国AI产业迎来快速增长期。据IDC的数据，2019年，中国AI市场规模达到了约31.6亿美元，预计到2023年将达到近100亿美元。

即使在国际范畴，中国AI产业也展现出强大的竞争力。在2018年发布的全球AI竞争力排名中，中国名列第二。也正是这一年，小i机器人开始走出国门，奔向国际市场。

2018年，小i机器人率先在香港设立了亚太地区总部，并向东南亚、一带一路拓展业务，现已有多个项目在海外成功上线。目前，小i机器人可为全球用户提供多语言版本，包含英文、繁体/简体中文等服务产品，并拥有多语种项目快速定制能力；并以完善的解决方案和在“AI+CC”上取得的成功经验，拓展至更多行业和市场，让世界都能看到中国AI的力量。

毋庸置疑，在AI这条路上，小i机器人是当之无愧的先行者。

从最初的彷徨到今天的笃定，小i机器人已经在NLP领域打下深厚根基。如今，ChatGPT的出现再次将世界的目光聚焦在中国AI上。

而现在，正是小i机器人厚积薄发的时刻。

高盛表示高配A股和港股，外资大举加仓的底气是什么？

高盛表示高配A股和港股，外资大举加仓的底气是什么？

郭施亮

  作为知名外资投行，高盛公司的举动具有一定的参考价值。从高盛最新的表态分析，对A股和港股均采取高配置的策略，可见高盛对中国资产的态度仍然保持乐观。从更细分的投资策略分析，在中长线投资方面，高盛会对A股更乐观一些。

  除了高盛积极看多中国资产外，从今年以来北上资金的净流向来看，呈现出持续大幅净流入的状态。据数据统计，截至2月17日，北上资金净流入规模已经达到了220亿美元，并超过了去年全年的总量。

  外资资金的净流向动作，被视为资本市场具有先知先觉优势的风向指标。不到2个月的时间，北上资金净流入规模已经超过了2022年净流入规模，外资资金对2023年A股市场的态度比较乐观，并采取了高配置的策略。

  外资大举加仓中国资产，并不是没有原因的。

  其中，最直接的原因，得益于政策环境的显著回暖，“稳增长、促消费”成为了2023年经济发展的主基调。在全力发展经济的影响下，中国经济触底回升的力度会比较大。

  与海外市场相比，2023年中国经济正处于快速回升的状态，且通胀率数据仍然保持在合理偏低的水平。反观欧美市场的情况，高通胀压力并未得到根本性的缓解，美联储通过大幅加息与缩表的策略，才促使通胀率有所降低，一旦美联储货币政策有所放松，估计通胀率很快出现反弹的迹象。

  合理偏低的通胀率水平，有利于宽松货币政策的出炉。在此背景下，我国实施稳增长加码的空间也是比较大的。从2023年的经济增长预期来看，中国市场被外资资金积极看好，市场正期待着2023年中国经济会有超预期的表现。

  股票市场作为经济的晴雨表，也是货币政策松紧的先行指标，A股与港股市场先于经济数据出现大幅反弹的走势，反映出资本对今年经济增长预期抱有乐观的态度。

  在经济快速回暖、消费数据明显回升的预期下，相关行业板块已经有所表现。与此同时，从金融支持16条措施到房地产再融资的松绑等措施，房地产行业的逐渐回暖，有利于房地产产业链的快速回暖，牵涉到大大小小的细分领域，对实体经济的提振起到了积极的影响作用。

  从去年10月底至今，我们可以发现，市场反弹力度最大的，往往是政策纠偏行业以及房地产产业链的行业。归根到底，市场更关注的是良好的预期。时至目前，2023年经济数据指标以及宽松货币预期还没有得到充分兑现，给市场带来了朦胧的炒作预期，什么时候股票市场走势充分反映出经济数据及货币政策松紧的表现，那么可能会是市场阶段性触顶的时候了。

  与近期港股市场累计最大的反弹幅度相比，A股市场的反弹力度并不大。以上证指数为例，从低点反弹以来，上证指数的累计最大涨幅还没有达到20%，意味着现在沪市尚未达到技术性牛市的状态。但是，港股市场已经从低点反弹达到50%的空间，A股市场本身应该具有补涨的机会。

  高盛对A股、港股采取高配置的策略，从某种程度上反映出目前外资资金的真实态度。即使部分核心资产的短期涨幅不小，但从估值角度考虑，目前也只是合理的水平，仍然远谈不上估值偏贵。市场估值合理偏低、货币宽松空间较大以及经济回暖预期强烈等，成为了A股港股走出独立行情的底气，市场上涨高度最终仍然取决于经济数据的表现以及货币宽松空间的大小，2023年中国资产应该比海外资产具有更大的投资吸引力。

新能源汽车行业还值得看好吗？

  汽车作为拉动经济增长的重要抓手，在今年大力刺激经济、促进消费的背景下，刺激汽车行业可以发挥出积极的影响作用。

  新能源汽车行业的迅速崛起，一方面得益于新能源汽车动力电池技术的不断提升以及成本优势的不断增强，另一方面得益于政策的积极推动，包括延长免征新能源汽车购置税等措施，对新能源汽车销量的迅速提升，创造出有利的政策条件。

  以特斯拉为代表的新能源汽车巨头，成为了撬动整个行业发展的鲶鱼。与此同时，国内自主新能源汽车品牌开始迅速崛起，而且大家对自主新能源品牌的认可度越来越高。

  随着新能源产业链的不断完善，且相关配套措施的不断成熟，将会进一步打开新能源汽车的发展空间。充电桩的普及、成本优势的提升，将会进一步提升新能源汽车的销量，替代传统燃油车的速度逐渐加快。

  作为华夏新能源汽车龙头的基金经理，杨宇先生在新能源汽车领域有着深入的研究。

  查看基金经理杨宇的个人资料，他曾经任中航工业成都飞机设计研究所工程师。于2017年7月加入华夏基金，并从2021年9月起任华夏新能源车龙头混合型发起式证券投资基金基金经理。

  作为新能源汽车行业的资深研究者，对今年的新能源汽车行业，杨宇的观点是“淡化总量，寻找结构”。

  在杨宇看来，他看好特斯拉+自主品牌份额提升带来的国产零部件机会。从全球零部件百强企业来看，中国公司收入占比只有3%，但中国汽车的销量占比达到全球30%，可见国产零部件的市场份额存在较大的提升空间，潜在发展机会不可低估。

  另外，杨宇还看好智能驾驶快速发展过程中带来的增量零部件机会，例如摄像头、CIS芯片，计算域的大算力域控制器等等，都会是比较好的投资机会。

  从中长期的角度出发，新能源汽车的市场需求仍然广阔，未来新能源汽车取代传统燃油车是大势所趋，对新能源汽车以及相关产业链来说，无疑带来了中长期的发展机会。

  2023年，稳增长加码预期升温，汽车作为拉动经济增长的重要抓手，新能源汽车行业有望继续获得政策支持，中长期投资机会仍然值得期待。

  除了新能源汽车之外，包括华夏半导体龙头A、华夏数字经济龙头A、华夏创新医药龙头A等，华夏在各个赛道都有布局产业龙头系列产品。在新的一年中，在稳增长、促消费的背景下，资本市场的投资机会或大于投资风险。

  股市有风险，投资需谨慎。

全面注册制到来，投资获利难度变大还是变小了？

  全面注册制正式实施，有人欢喜有人愁。

对券商与风投机构来说，注册制的全面开启有望打开新的发展空间，初期参与融资的机构投资者借助资本市场实现退出的可能性大大提升了。与此同时，对创业者来说，同样也是直接受益者。随着全面注册制的到来，未来发行上市的准入门槛大幅降低，而且未来的上市流程将会大大简化，创业者努力把企业做起来，有机会实现华丽大转身。

  对投资者来说，全面注册制的到来，可能会给投资带来一定的变数。例如，随着股票市场的容量规模不断扩大，市场仅有的存量资金未必可以支持大多数上市公司股票流动性的需求，分配到每一家上市公司的流动性更小了。又比如，全面注册制的实施，可能会改变过去市场的游戏规则，甚至会改变过去投资者的盈利模式，投资者需要针对注册制制定出一套可行的投资盈利模式。

  在这一次的规则中，还会对新股打新者产生出一定的影响。例如，过去主板市场常有23倍发行市盈率隐形红线的设置，因为较低的估值定价，往往会给新股上市之后的走势留下了炒作的空间。但是，随着全面注册制的到来，主板市场的新股申购规则也发生了微妙的变化，比如上交所主板网上新股申购单位调整为500股。另外，23倍发行市盈率隐形红线将会退出历史舞台，未来主板新股的发行估值方式将会更加市场化。

  一方面是23倍发行市盈率红线取消，另一方面是新股上市前5个交易日不设置涨跌幅限制，这一系列措施对未来新股的炒作产生较大的影响，主板打新的游戏规则将发生重要变化，未来投资者不能够闭眼一键申购了，未来A股打新更倾向于港股化，打新之前更需要参考专业机构的调研分析，以提升个人打新的成功率。

  可以预期，随着A股新股市场逐渐步入港股化的趋势，未来新股打新的风险会有所提升，首日上市破发可能会成为一种常态化的现象。

  根据多年来跟踪港股新股市场的经验，港股新股的表现，一方面取决于企业自身的质地与企业发行定价水平，另一方面取决于同期市场环境的好坏，具有较强赚钱效应的市场环境，对新股上市首日的价格影响比较积极。退一步说，如果遇到熊市行情，那么新股上市首日破发概率也是比较高的。

  全面注册制的到来，将会对整个市场的游戏规则、盈利模式构成深刻性的影响。随着形式审查逐渐取代实质性审核，未来企业发行上市的难度更低了，未来企业的上市命运则取决于市场，注册制也是充分市场化的重要产物。

  全面注册制时代的到来，未来将更注重信披与市场化改革。虽然未来企业上市的条件将会更加精简优化、上市标准也会更加包容，但这并不说明企业可以任性上市。

  参考成熟市场的经验，即使实施了全面注册制，但欧美市场的退市率一直保持较高的水平，有时候当年市场的上市率还低于退市率水平，可见全面注册制需要建立在完善优胜劣汰机制的基础上。

  全面注册制的实施，将会对A股市场产生哪些影响？

  从直接影响分析，未来市场准入门槛将会更加宽松、上市标准将会更加包容，未来A股市场可能会迎来一轮扩容潮，扩容速度的快慢则取决于市场的承受能力，预计市场的扩容速度也会有动态调节的应对措施。

  从最近两年A股市场的情况来看，A股市场的退市率明显提升了。在全面注册制的背景下，未来A股市场的退市率可能会进一步提升，壳资源价值也会进一步削弱，所以对绩差股、ST类上市公司会构成长期利空，很可能会成为市场资金抛售的对象之一。

  与此同时，参考港美股的情况，在注册制充分实施之后，未来市场将会更注重流动性的表现。换言之，流动性越强的上市公司，更容易发挥出价格发现的作用，尤其是对头部优秀上市公司、稀缺资产等，更容易获得活跃流动性的支持。反之，对一批平庸企业，也许会陷入长期流动性不足的状态，价格发现功能自然会受到冲击影响，或上市公司股价长期处于被低估的状态，并陷入低估值陷阱的局面。

  此外，在全面注册制深入推进的背后，A股市场的机构化程度会进一步提升。在高度机构化的影响下，未来A股市场可能会加快估值体系的重构，市场资金可能更倾向于具有活跃流动性的核心资产，但可能导致一批平庸企业出现股价边缘化的表现。

ChatGPT概念股被市场追捧，ChatGPT会颠覆哪些行业？

ChatGPT在全球迅速走红，背后离不开用户的尝鲜需求以及ChatGPT强大的功能体验。

在互联网时代下，但凡有新颖且功能强大的产品，并且产品具有强大的创造力，只要在网络的推动下，则很容易会产生出爆款的产品，ChatGPT也是其中的成功案例之一。

从2022年11月30发布到现在，ChatGPT的月活用户数量已经突破了1亿。在ChatGPT正式发布后的五天时间里，注册用户数已经超过了百万，可见ChatGPT对用户的吸引力是非常强大的。

除了注册用户的迅速增长外，ChatGPT的迅速走红，还在资本市场中带来了巨大的撬动影响。

例如，在A股市场，资本开始大举炒作ChatGPT概念股，部分概念股出现了五连板的走势。ChatGPT概念股还延伸至港美股市场，百度推出了“ERNIE Bot”后，百度版的ChatGPT也获得了市场资金的青睐，百度股价大涨超过12%。

ChatGPT的诞生，瞬间成为了“流量之王”。在互联网时代下，谁获得了巨大的流量，谁更容易掌握更大的市场。包括ChatGPT概念股在内的上市公司，虽然并非真正意义上的ChatGPT受益股，但却蹭了热度，因流量与关注度而瞬间走红。

除了掌握了流量密码外，ChatGPT对多个行业还具有颠覆性的影响。

从ChatGPT背后的OpenAI公司，我们又看到了马斯克的身影。作为ChatGPT合伙人之一的马斯克，多年来深度布局了很多具有颠覆性的产业。特斯拉的成功，只是马斯克商业版图成功变现的一部分，马斯克旗下的商业版图还牵涉到基础设施、第三方网络支付、私人太空发射、光伏、脑机接口等，现在又借助ChatGPT再次走红，可见马斯克的商业布局前瞻性非常强。

ChatGPT作为一款聊天机器人程序，它不同于苹果的Siri，或者说它是更具有智慧的升级版Siri。ChatGPT具备了非常强大的文字处理能力以及人机交互功能，在ChatGPT的协助下，可以快捷完成文案设计、广告策划、翻译、代码、视频内容等任务，也就是说随着ChatGPT的深度应用，很多行业会被ChatGPT所颠覆。例如，对基础的程序员、基础的文案撰写以及初级广告策划、基础视频脚本设计等领域，可能随时被ChatGPT所淘汰，因为这些工作都可以利用ChatGPT轻松完成。

ChatGPT迅速走红，也是为未来科技创新指明了方向。虽然ChatGPT推出的时间很短，但它对各行各业的影响却具有颠覆性的，而且商业模式正逐渐得到拓展，未来可以探索的空间非常广阔。

在ChatGPT迅速走红的背后，已经引起了科技巨头们的担心。包括谷歌、微软、百度等科技巨头，也加快了研发的速度，并快速推出了自己版本的ChatGPT模式。

ChatGPT商业化还没有得到全面应用，但资本市场却已经提前炒作。从ChatGPT概念股的炒作来看，多离不开游资资金的身影。即使ChatGPT的应用场景很广泛，而且未来的发展前景比较广阔，但人类对ChatGPT的研究还没有达到很深入的阶段，商业化运作也是一个漫长的过程。

在A股市场中，几乎每几个月甚至是每几周会有一个全新的概念诞生，在信息不对称的背景下，散户投资者往往是后知后觉的，当他们意识到投资机会的时候，往往也就是风险的来临。

无论ChatGPT的发展前景有多么美好，但对ChatGPT概念股来说，最终还是要落实到基本面与盈利能力身上。换言之，如果只是蹭概念，企业基本面并没有得到改善，那么被炒高的股票价格也会回到合理的估值区间范围。所以，对概念股来说，要么加大对ChatGPT的研发力度，加大投入的比例，要么开发出属于自己版本的ChatGPT，这也是迅速提升企业估值，巩固市场地位的有效措施。

ChatGPT的普及，给不少行业带来了挑战，尤其是相关行业的基础从业者，很容易被新技术所取代。因此，在新技术迅速发展的背后，我们每个人都需要不断学习、不断提升自己，只有顺应时代发展潮流、不断适应新环境的发展需求，才不会被轻易淘汰。

闲探复必泰mRNA上海工厂，看来中国生产一直在做准备

2023年1月8日起，新冠将会回归“乙类乙管”；

2023年1月8日起，海外入境不隔离，有序恢复出境游。

……………..

消息公布后这朋友圈一下子就炸了，去香港、赴澳门接种复必泰mRNA疫苗帖子和攻略特别火。复星健康都连夜开通“赴港接种复必泰疫苗”的预约通道，这“打mRNA疫苗”一下又火了。根据公开数据截止到今年5月，赴港澳接种复必泰已超2400万剂。 

好说不说，国产mRNA还是赶紧来吧，去年7月时，复星医药在股东大会上回复投资人问询时就曾表示，国家药监局对mRNA新冠疫苗“复必泰”的审定工作已经通过了专家评审，进入行政审批阶段，只可惜没了下文。

最近从上海凯茂生物路过时也注意看了一下，厂子门口车辆人员进进出出挺热闹，看来一直准备着 或者准备好了。研究了一下上海凯茂生物，已经有mRNA疫苗本地化的生产和检测以及仓储能力（-70摄氏度的超低温仓储冷库），同时质量管理体系也经过了BNT的审计，符合欧盟和中国对于疫苗和药品生产的法规要求。复必泰mRNA国产的话，则复星医药位于上海金山区的成员企业上海凯茂生物将会是疫苗的生产主力。 

今年5月复星医药的mRNA新冠疫苗BNT162b2中国境内II期临床试验中期分析结果已发布在《柳叶刀》预印本平台（Preprints with The LANCET）上，且效果理想。这算是看见了一道曙光。根据BioNTech于2022年11月公布的复必泰二价疫苗全球2/3期临床试验，加强接种复必泰二价疫苗有利于加强对老年人群体的保护，加强接种后1个月的数据显示，复必泰二价疫苗临床试验数据效果佳，18-55岁成年人的中和抗体提高9.5倍，55岁以上老年人的中和抗体提高13.2倍，能够给予更好的保护效果。

如果现在生产mRNA疫苗的技术和临床试验已经成熟，国内产线也能达标了，这国产mRNA疫苗尽在眼前，到时候国内的灭活疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗通通都有，然后搞个异源接种，提升免疫，岂不是世界之大想走就走。

从“小作坊”到“碳纤维之王”，国产“黑黄金”凭什么打脸日本？

“下棋、喝茶、钓鱼”，被戏称为中年老爷们儿的归宿。尤其钓鱼一桩，格外成瘾。上到商界大佬，下到平头百姓，全国沉迷钓鱼的人，足有1.4亿。

真正掌握钓鱼佬命脉的，是40年前在国际上被称作“低端”代名词，只能生产塑料渔具的威海。而让威海打响翻身仗的，是光威集团。

一个快要倒闭的小作坊，怎么干成世界第一的？

01.年产10亿！被中年男人捧红的小作坊

开局一根钓鱼竿，一跃成为年产值近10亿的全球渔具界“航母”。光威：是兄弟，就来钓我。

1987年，陈光威接了一个“烂厂子”，亏损76万，拖欠员工半年工资。他就从给环球渔具做代工开始，玩命干了5个月，赚来3万块给工人补齐工资。

都知道，做代工只能赚个辛苦钱，自己造鱼竿利润却能翻倍。但当时中国鱼竿都从日本引进，连环球渔具都在给日本代工，一个快倒闭的小作坊，想自己造竿，无异于痴人说梦。

功夫不负有心人，买书自学、借调技术专员……半年后，光威集团真的生产出一组国产化钓竿生产线，其自产的玻璃纤维钓竿，成功为他拿下千万订单。1991年，陈光威前往美国参加第34届国际渔具博览会，是中国唯一一家渔具自主品牌厂商。

光威集团在赚外国人的钱上，很拼命。

光威每年向美国十几家钓具公司，输出上百款最新产品，仅10年时间，其鱼竿年产量就达到1000万套，坐到世界第一。

而光威集团真正的绝杀不是渔具，是碳纤维。

以前因塑料渔具成为“低端”代名词，如今中年男人钓竿中暗藏的碳纤维，是可用于军工的“国之重器”。歼20上碳纤维T700的装备，让蛮横40年的日本威风不再。

当年为了搞研发，陈光威连房子都抵押了，还一度拖累钓竿厂“脱富返贫”。

一个卖渔具的，为何要自讨苦吃搞研发？

02. 加入“国家队”，15年就干一件事

上世纪70年代，碳纤维丝技术掌握在日本等少数几个国家手里，被誉为材料界“黑黄金”的碳纤维原料，更是被西方封锁，设有出口限制。东丽一年产出13吨碳纤维，而中国只能生产出50公斤，两厢差距不是一星半点。

彼时，原料供不供给、什么价格，都要看日本脸色，被称为“通知式涨价，赏赐性供给”。从中国赚取巨额利润，还要打压中国企业，这与近年老美打压中国芯片，何其相似。

陈光威意识到，技术和尊严，其实是买不来、讨不来的。但这份窝囊气着实让他愤郁难平， “泱泱大国，岂能仰人鼻息？”

“材料之父”师昌绪曾叹：“若是碳纤维搞不上去，拖了国防的后腿，我死不瞑目。”2001年，国家科技部成立了碳纤维科研项目，光威立马申请加入，其生产出的碳纤维材料，性能极为接近东丽的T300 级，这也让研发团队看到了希望。

此后15年时间里，光威就干了这一件大事：玩命搞研发。为研发和生产碳纤维及复合材料，光威渔具砸下40亿，陈光威连自住的房子都抵押出去，差点破产。

国产技术突破下，光威的自强创新不是个例，亦如生科界“碳纤维”的生物酶技术，因哈佛、东京等高校研发，被证实可干预生理衰退而走红的辅酶分子，也曾“一粒赛过黄金价”，天价收割国内用户。

早前受美日核心技术垄断，成品“益丨生好”类分子剂原料，官网克价门槛高达2.3万。直至2017年，以TimeShop为代表的中国科技企业自研创新“生物全酶法”技术，该类分子原料制备效率提升，生产成本才得以下降。

先模仿后创造，2000年，光威成功做出了一条碳纤维的产线。而其厉害之处在于，它不仅能用于渔具，还能用于军工。2005年，光威研制的碳纤维，通过了863计划验，成为国内最大碳纤维军品供应商。更争气的是，光威复材拿下国防关键材料，让“黑黄金”变“白菜价”，硬生生将国际碳纤维价格降低了2/3。

或许是受到光威开拓创新的启发和激励，2021年，港生科企TimeShop相继推出以国产“益丨生好”为代表的抑衰类制剂，最终以低于美日进口95%价位差，率先落地香港，后依托京东等电商平台，利好国内普通大众。

对此，该领域相关负责人分析，在整个提质降价过程中，国产技术发挥了重要作用，“甚至可以说是从5位降价至3位数的关键。”

“一昧垄断只会加速中国自主创新”，光威集团研究出碳纤维时，傲慢的日本公司后悔不已，

“低估陈光威，是一个巨大的错误。”

03. 中国品牌要的不是模仿，而是创新

很多人说，光威的成功不可复制，他走的每一步都像是踩在“点”上。在90年代，恐怕没有人敢砸上千万，购买国外的设备，但光威敢。

2021年，光威复材营收26亿，净利润7.8亿，被业内称为“碳纤维之王”。时至今日，光威仍坚持将每年总营收的10%，用于研发投入。

不难承认的是，很长一段时间里，不少中国品牌是靠山寨高仿、“拿来主义”出名。

好比福建莆田靠山寨椰子、耐克等潮鞋，一夜交易额高达2亿，却也让莆田与“高仿”的认知深入人心；达利园靠模仿好丽友出圈，半年业绩下滑15%；早年的阿迪王如今更是销声匿迹......

一味模仿，消耗的莫过于品牌口碑，和国人对中国制造的自信。

而光威在艰难险阻中，靠着技术打了出来。不仅如此，华为、大疆等国产品牌，也在逐渐用其独创力跨出国门。

想要彻底撕掉“山寨”标签，中国品牌要做的不是模仿，而是实打实的创新。

美联储年内第七次加息，数据符合预期为何美股仍然大跌？

  美联储FOMC公布利率决议，并宣布加息50个基点，并将联邦基金目标区间上调至4.25%-4.50%。针对这一加息举措，其实符合市场的预期，加息50个基点的力度也比之前单次加息75个基点的力度更小。

  美联储加息的幅度，仍然紧盯着美国通胀率数据的变化。从11月公布的美国CPI数据来看，11月CPI同比增长7.1%，这一同比增幅低于市场预期，而且出现了多月下滑的迹象。与此同时，核心CPI继续呈现出持续回落的迹象，核心CPI同比增长幅度也创出了今年8月以来的最低水平。

  通胀数据的持续放缓，美联储加息的压力反而减轻了。但是，就目前来看，美国CPI同比增长幅度仍然达到7.1%，这一CPI同比增幅仍然很高，目前依然处于严重通货膨胀的状态。对美国来说，CPI同比增长幅度要降至5%以下，才能够从严重通货膨胀状态回落至温和通货膨胀的状态。

  虽然美联储加息力度缩小，且美国CPI数据持续回落，但依然无法避免美股大幅下跌的走势。从美股三大指数的最新表现分析，整体跌幅在3%上下，市场又一次感受资金抛售的压力。

  美股再次出现3%左右的单日跌幅，一方面是市场预期到2023年底，联邦基金利率将达到4.9%，较高的利率成本可能引发市场对资产价格重估的担心，且市场预期美联储开启首次降息可能要到2024年，市场对高企的利率成本感到了压力；另一方面是美国最新公布的宏观数据表现并不乐观，例如美国11月零售销售环比-0.6%，低于市场预期的表现。

  在最近一轮的反弹行情中，美股纳斯达克指数的反弹力度比不上道琼斯指数。其中，很重要的一个原因，在于纳斯达克涵盖着众多高科技企业，而从高科技企业的财报数据来看，却呈现出盈利增速放缓乃至盈利能力下滑等疲态。如果支撑上市公司高估值的业绩增速放缓了，那么支撑上市公司高估值的投资逻辑也就消失了，从市场资金的态度来看，高估值企业也会加快估值回归的过程。

  除此以外，则与整个市场的风险偏好发生变化的因素有关。随着整个市场利率成本的持续攀升，在较高的利率成本影响下，市场资金的投资风格以及风险偏好也会发生较大的变化。假如投资美债或货币基金可以达到3%-4%的水平，那么市场资金也更愿意把钱投向债券或货币基金，投资股票的比例也会随之降低。

  2022年即将告一段落，2022年称得上美联储的加息年份，年内七次加息引发了美股市场以及全球市场的剧烈波动。接下来，我们需要观察美联储政策会否加快向经济增长倾斜，假如按照美联储公布的点阵图发展，2023年之后可能会迎来美联储加息政策的重要拐点，2024年和2025年联邦基金利率有望呈现出稳健下行的运行趋势。

  在利率成本持续下降的预期下，将会对美股市场以及全球市场的投资风格和风险偏好造成较大的影响。一旦美联储重返低利率的政策环境，最受益的还是美股市场，到时候可能又是新一轮牛市上演的时候了。

个人养老金来了，读懂这篇文章会明白怎样操作

  千呼万唤始出来，个人养老金终于来了。作为我国基本养老保险体系的第三支柱，个人养老金的推出，将会更好完善我国的基本养老保险体系，参保者通过参与个人养老金，有望提升个人退休金的替代率水平，进一步提升自己的晚年生活质量。

  在我国的养老保险体系中，拥有着三大支柱。其中，第一支柱是基本养老保险和城乡居民基本养老保险、第二支柱是职业年金及企业年金。至于第三支柱，则是由个人储蓄性养老保险和商业养老保险等构成。

  作为华夏基金养老唤醒官，在个人养老金推出之际，我跟大家谈谈养老理财的问题，并为大家解答个人养老金的问题。

  首先，我们为什么要提前做好养老规划的准备？

  在人口老龄化持续加剧的背景下，未来养老压力会不少。对多数人来说，如果只依靠基础养老金支持晚年生活，那么晚年生活的质量会明显下降，更谈不上高质量的晚年生活了。

  基础养老金只是满足基本生活开支的保障，但要想提升晚年生活质量，并更好提升养老金的替代率水平，那么就应该做一些准备。例如，参与个人养老金，提升退休后的养老金替代率水平。又如，提前做好养老理财规划，为自己晚年准备一笔退休储蓄。此外，还可以通过参与职业年金、企业年金等方式，来提升未来的养老金水平。

  在我个人看来，养老规划应该要趁早，不要等到自己临近退休年龄时才考虑到养老规划的问题。

  在现实生活中，我们可以把自己的每月工资收入划分为三方。

  其中，第一份资金用作日常生活开支，包括房贷车贷开支、家庭日常生活开支等。

  第二份资金用作储蓄与养老规划。例如，把家庭每月可支配收入存起来，根据自己的风险偏好进行有效资产配置，保守或稳健型投资者，可以选择大额存单、特定养老储蓄、储蓄国债等渠道进行资产配置。至于积极型的投资者，则可以选择部分增配股票或基金，提升投资回报预期。除此以外，每月每人拿出1000元投入个人养老金，这也是提升晚年养老金替代率的重要保障。

  此外，最后一笔资金用作家庭应急使用，这笔钱适合放在货币基金、活期存款等随时存取的投资渠道，以用作家庭的应急使用需求。

  在这里，我与大家具体谈谈个人养老金的问题。

随着个人养老金的加快到来，参与个人养老金的一些常见问题，也是参与者需要充分了解的。

  其中，从参与者的角度出发，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参与个人养老金。

  从个人养老金的缴费要求出发，个人养老金完全由个人承担，完全积累，并采取封闭运行的模式，但需要注意的是，个人养老金不能够提前支取，参保者每年缴纳的个人养老金额度上限为12000元，且每年不可以超过这一个缴费额度上限。

  从个人养老金的投资环节来看，参与者可以自主决定个人养老金账户的投资计划、投资金额等，这一规则体现出个人养老金的灵活性与主动性。

  从个人养老金的税收问题分析，要注意两点，一点是个人养老金对投资收益暂不征税，另一点是个人养老金在支取的时候按照最低个人所得税比例3%进行征收。此外，参保者参与个人养老金之后，可以享受专项抵扣，享受到相应的税收优惠。

  从领取环节的角度出发，参保者达到领取的条件后，可以选择一次性领取，也可以选择分批领取。假如参保者不幸身故的，他个人养老金账户内的资产可以继承。

  从投资的角度出发，个人养老金强调的是长期封闭式运作，且更注重长期价值投资，分红方式也被设置为红利再投资。投资者通过长期投资的策略，可以更好分享股市长期发展的成果，并更好享受资产长期增值的投资果实。

  个人养老金落地，从参保者的角度出发，最关心的是个人养老金投资组合的选择。

据最新公告显示，华夏基金合计9只产品入围，入围数量位居行业第一位。具体来说，分别包括了华夏养老目标日期基金以及华夏养老目标风险基金。

以华夏养老目标日期基金为例，包括了华夏养老2035、华夏养老2040、华夏养老2045等五款基金。华夏养老目标风险基金，则包括了华夏保守养老、华夏稳健养老等四款基金。

值得一提的是，华夏基金符合标准的养老基金全部增设Y份额。或者，对不少投资者来说，对Y份额不是很了解，在这里，我作为华夏基金养老唤醒官，为大家进行解读。

一般来说，基金投资会设置A类份额和C类份额。不过，针对个人养老金，基金公司设置了Y类基金份额，这与养老金的首拼音Y有关。此外，Y类基金份额不收取销售服务费，而且对管理费、托管费的征收，会在A份额的基础上实施一定幅度的费率优惠。

从近年来华夏养老目标日期基金的表现来看，具有一定的投资收益优势，在同行领域中具有一定的竞争优势。

以华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金为例，通过FOF形式进行运作，有效实现资产的科学运行，并在有效管理风险的前提下，实现资产的稳健增值。

作为该基金的管理者，许利明先生拥有24年证券从业经验以及7年公募基金管理经验，华夏养老2040三年成立以来的年化收益率高达43.33%，成立以来年化收益率高达9.29%，这一投资收益率持续跑赢同期市场指数以及同行业多数基金品种的表现。

投资者们如果不方便开设个人养老金账户，也可以直接参与华夏养老2045（FOF）A (006620，或者华夏养老2040（FOF）A（006289），从历年来的整体业绩表现来看，还是不错的。另外，蚂蚁天天已开放y份额买入，也是值得投资者参考。

从投资者的角度出发，通过参与个人养老金制度，将钱交给专业机构、专业团队进行管理，通过长期的投资计划，实现长期资产稳健增值的目标，分享资本市场长期成长的果实。

  股市有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来，购买前请仔细阅读基金合同等法律文件，请根据自身投资期限、风险偏好等选择适合自己的产品。

泰国首富之孙改籍中国！27岁身家300亿，被称最强95后

20岁出头，他接过父母赠予的股份，成为中国生物制药集团的执行董事，27岁带领集团打破营收净利润记录，将市值拉升5倍，达2000亿。

当富二代汪小菲、王思聪们花边新闻缠身、销声匿迹时，年仅27岁的“富四代”谢承润，却在1年内迅速攒下了300亿身家，超越美国川普、星巴克创始人等，跻身全球500富豪之列。

一时间，大众都好奇起这位新晋的“95后富豪”究竟是何来头，他背后极具传奇色彩的泰国首富家族，也随之浮出水面。

01.远渡重洋，战火中崛起的首富家族

谢家家族产业里，仅正大集团一年的营收就高达760亿美金，占泰国全国一年总GDP的十分之一。

这个鼎盛的豪门的开创者谢易初，出生于广州澄海贫苦之家，上世界三十年代，为避战火，谢易初两兄弟揣着8块银元下南洋，来到泰国曼谷，开了一家名为“正大庄“的菜籽店。战火纷飞中，两兄弟尽显潮汕商人的精明强干，苦心耕耘32年，攒下一份不小的家业。

为了方便在泰国做生意，初代掌门人谢易初不得已将国籍改成了泰国，却一直心系故土。他将“正、大、中、国”四字分别嵌入四个儿子的名字中，以此告诫子孙不忘祖国故土。

四兄弟也不像其他豪门，为了争夺家业掀起腥风血雨，反而是难得的谦逊和谐。

长子谢正民自觉没有经商天赋，主动把第二代掌门人的位置让给了四弟谢国民，而正是这个小小的决策，让谢家又重新与故国展开了难舍的联系。

二代谢国民常年在香港读书学习，从看大门、擦桌子、养猪这些工作做起，直到近30岁才回到家族的生意中。

90年代初，内地春风吹拂，谢国民一下子就察觉到背后即将爆发的广阔机遇，重金投资当时还是小渔村的深圳。十多年的锐意进取下，正大集团将生意版图拓展到了农牧、石化、金融、零售、地产等数十个领域，下属公司多达4000家，员工超20万。一年5213亿营收中，约有40%来自中国市场。

此后，谢家的每一代后人，都会被送往祖国念书，一口流利的中文也成为谢家标配。

02. 富四代临危受命，年赚268亿

为激励后代奋进，谢家内部实行子女竞争制，有能力者，才能在集团事务中占有一席之地。

初出茅庐的谢承润，还没有资格进入正大集团已经成熟的板块，只能接过父母手中极为“烫手”的新兴领域：生物科技。

彼时，受全球大流行影响，大健康市场正蓄力爆发，但商界大佬前辈云集，竞争十分激烈。港商李嘉诚先后两次落子此领域，先是押注和黄医药，砸下百亿，同时，因看重国内老龄市场潜力，他还将一项出自哈佛生物研究所的前沿抑衰科技“乐丨赛瑞”引入国内。

援引《cell》等核心期刊资料，此项技术通过细胞活化分子清除老化物质（“乐丨赛瑞”核心机制），使生物体指标维持正常水准。初入日本小试牛刀，便横扫东京伊势丹、三越百货等本土市场。

李老旗下的和黄医药登陆港交所当日，股价涨幅达50%，一日飙升370亿。“乐丨赛瑞”等抑老成果经京东国际等渠道引入国内后，也在高净值群体中爆发出强大的市场潜力。李老甚至亲自尝试，称自己如同回到年轻时，“还能在商界拼杀二十年”。

群雄逐鹿的大健康市场中，27岁的谢承润仅用3年，便拼杀出一份极为惊艳的好成绩。业绩报告显示，他接手后，2021年中国生物制药全年营收达268.6亿，净利润约146.1亿，创下近十年的营收记录，市值增长近5倍。

在富四代谢承润手中，生物制药也成为了正大集团在国内的一个重要增长板块。

03.完成祖辈宏愿，弃美籍加入中国籍

回望上世纪80年代，年近90岁的创始人谢易初对儿子谢国民说：“虽然国内现在还很穷，但不管有多大的困难，都要回去做点事”。数十年间，无论环境如何巨变，谢家与正大集团在祖国生根立足的宏愿，从未改变。

谢家第三代谢炳（谢承润的父亲）娶了一位出身陕西农家的妻子，生下一儿一女：谢承润、谢其润。

“第四代”谢承润生于美国，在北京长大，从沃顿商学院毕业，最终与姐姐谢其润一起回到故土。18岁时，谢承润果断弃美国籍，改入中国籍。终于完成了谢家四代人“衣锦还乡”的宏愿。

大流行笼罩下，谢氏家族给祖国捐助15亿，共克时艰。后又投入35亿，协助相关生物科技研发。谢承润的姐姐在商界也声名远播，千亿集团在她的手中也更上一层楼，被称为“药界公主”。

大多数富豪家族难逃“富不过三代”的魔咒，谢氏家族却一连辉煌了近百年。如今，谢承润所代表的谢家第四代活跃在商界，续写这个财富传奇。