皮海洲：传统白马股为何频创新低

　　市场行情总体处于盘整状态，但分化却较为明显。就指数来看，上证指数处于盘整之中，创业板指数总体表现为上涨态势，个股的表现两极分化更加明显，传统白马股纷纷走低，甚至创出年内新低，新能源、半导体、光伏等概念股却频频走高，成为市场亮点。
　　传统白马股纷纷走低，这是非常吸引眼球的一件事情。比如中国平安，股价从去年11月30日的高点94.62元，一直下跌到近日的57.78元，跌幅高达38.93%；恒瑞医药股价从年初的高位116.87元跌到近日的58.38元，跌幅高达50.05%；三一重工也由春节后的高点50.30元跌到7月19日的低点24.01元，跌幅达到52.27%；格力电器则由69.79元跌到了48.20元，跌幅为30.94%；贵州茅台也由2627.88元跌到了1940元，跌幅达到26.18%。种种迹象显示，传统白马股成为目前市场上跌幅惨重的一类股票。
　　白马股成了市场上的领跌股，这也成了近期大盘指数不振的重要原因。实际上，近年来，上证指数之所以能够震荡走高，与白马股近年来的上涨是密切相关的。这些白马股在机构的抱团之下，股价节节高升，不少白马股的股价甚至一再创出历史新高。正是在这些白马股的带动下，近年来股指也走出了上升行情，整个市场表现为一种结构性牛市行情。
　　但白马股行情到去年末今年初开始发生了变化。有道是，股票最大的风险就是股价上涨的风险。股价涨高了，市场的投资风险自然也就到了。这一点，对于白马股来说，同样也不例外。虽然白马股大都是优质股，但任何股票的投资价值都是有瓶颈的，白马股的投资价值不可能被无限地放大。当白马股的股价炒到一定的高位时，股价也就透支了投资价值，其投资风险因此降临。
　　如贵州茅台，其被称为A股“股王”，不仅股价最高，而且市值也最大，但当其股价达到2600元时，其市盈率达到了70倍。作为一只传统的白酒股，市盈率却高达70倍，这完全超出了价值投资的范畴。这样的股价只有喝醉了酒的酒鬼才敢买进。如果投资者稍微清醒一点的话，肯定会远离贵州茅台股票。因此，2600元的贵州茅台，全身上下都是风险。
　　正是由于白马股风险降临，所以抱团的机构也不抱团了，大家作鸟兽散，相继逃离白马股。机构抱团股因此而松动甚至解体，白马股也因此开启了下跌之旅。白马股之所以持续下跌，这是因为机构的逃离需要一个过程，而且也只有跌出空间来，才能对场外资金形成吸引力，让新的机构加盟进入。更何况，尽管白马股跌幅不少，但有的白马股的估值并不低，如贵州茅台的市盈率目前仍然在40倍以上，这显然并没有低估，从价值投资的角度来看仍然偏高。这也是一些白马股目前还没有止跌的原因。
　　不仅如此，部分白马股业绩增速下降也是导致其股价下跌的重要原因。白马股股价炒到高位后，需要业绩的高速增长来配合。但遗憾的是，众多的传统白马股并没有体现出业绩高增长的特性，有的甚至不增反降。
　　此外，在白马股股价进入高位后，部分上市公司及高管开始打起了自己的“小算盘”，谋取自己的利益。能减持股票的减持股票，没有股票减持的也是挖空心思给自己谋取利益。如格力电器，其今年6月20日推出第一期员工持股计划，允许参与第一期员工持股计划的员工以当时市场价格的5折买进公司回购的股份。这意味着参与员工持股计划的格力电器员工转手就可以获利近50%。而在这期员工持股计划中，格力电器董事长董明珠一人就认购3000万股，占本次计划的27.68%，董明珠因此成了本次员工持股计划的最大受益人。按照方案公布时格力电器的市场价计算，董明珠的获利超过7亿元。上市公司在想着给公司高管与员工谋利益，最终却由市场来买单，这对投资者来说当然是一个打击。格力电器的股价跌跌不休显然也有这方面的原因。

皮海洲:员工持股计划制度需进一步规范

　　7月6日晚间，已经淡出人们视线已久的神州泰岳发布了《2021 年员工持股计划管理办法》的公告。正是这则公告，不仅让投资者大跌眼镜，而且就连深交所也火速下发“关注函”，对该公司的持股计划提出诸多“关注”事宜。

　　神州泰岳的员工持股计划之所以让市场大跌眼镜，显然是因为该公司的员工持股计划过于“出格”、践踏市场底线的缘故，监管肯定不能等闲视之。

　　实际上，今年6月20日格力电器发布的员工持股计划就已经对市场进行过一次“洗礼”与“洗脑”了，让投资者狠狠地“开了眼界”。因为在格力电器的员工持股计划里，不仅员工持股的价格只是市场价的一半，而且作为格力电器董事长的董明珠，其一人拟认购股数上限就达到3000万股，占本次计划的27.68%，董明珠因此到手就可以浮盈7亿多元。为此，董明珠被舆论称为“吃相难看”。格力电器的员工持股计划因此遭到市场用脚投票。

　　尽管有了之前格力电器员工持股计划作为铺垫，但神州泰岳的员工持股计划还是超出了投资者可以预期的范畴。见过上市公司践踏投资者底线的，但没见过上市公司如此明目张胆地践踏市场底线的。员工持股计划变成了上市公司员工赤裸裸的分钱，而神州泰岳的董监高则是大把大把地把钱往自己面前捞，成为一种公开的圈钱。格力电器的员工持股计划与神州泰岳的员工持股计划相比，实在是太小儿科了。只有见过了神州泰岳的员工持股计划，才知道人世间什么叫做“贪婪”。

　　何以此言？其实不妨回首格力电器的员工持股计划。格力电器给了员工持股一个半价，但半价也有每股27.68元的价格，然而，就是这个半价，市场都眼红了：这就是赤裸裸的利益输送呀！但眼红归眼红，格力电器的员工参加持股计划终究还要掏出个半价，也即每股27.68元。神州泰岳的员工持股计划来得干脆，直接按“0”元赠送，一分钱都不需要参予员工持股计划的员工掏钱，直接相当于天上掉黄金，砸到员工的头上了。这种“0”元的员工持股计划，是投资者想都想不到的。或许是善良限制了投资者的想像力，这样的事情如果不是极度贪婪的话，是很难想象得到的。但神州泰岳硬是给出了这样的员工持股计划，这表明神州泰岳的当家人确实不是一般人，具有足够的想像力！

　　同样让人想像不到的是，神州泰岳的员工持股计划被公司的6位董监高拿走了64.585%。其中，董事长冒大卫一人就拿走了其中的40%，另一位董事易律则拿走了22.5%，两人就拿走了62.5%。神州泰岳的员工持股计划，这两位无疑是最大的利益获得者。与冒大卫一人拿走员工持股计划的40%相比，董明珠的27.68%那就是相当的友好与客气了。尤其重要的是，格力电器的员工持股计划，参与者是要拿出半价的，而神州泰岳的员工持股计划却是不需要参予者掏钱的。董事长冒大卫却将其中的40%据为己有，这与“抢钱”无异，作为一家公司的董事长，这种吃相实在是太难看了。有着这种一心为自己捞取好处的董事长，这样的公司还值得投资者看好吗？

　　正是由于神州泰岳的员工持股计划过于离经叛道的缘故，所以，深交所对其予以火速关注，从这里我们不难看到深交所的监管效率确实堪称是“深圳速度”。不过，就神州泰岳的员工持股计划来说，由于大大地超出了市场的底线，因此，只是对其予以关注显然还是不够的。对于这种直接送钱，甚至董监高们直接捞钱、圈钱的员工持股计划，更应该予以叫停。正因如此，有必要对现行的员工持股计划制度进行进一步的规范，鉴于上市公司董监高的道德底线越来越低，因此，员工持股计划制度要越来越规范才是正途。比如，员工持股计划的价格不得低于市场价的50%，锁定期不得低于3年；又比如，董监高参与员工持股计划，总份额不得超过员工持股计划的40%，个人份额不得超过员工持股计划的5%，避免董监高把员工持股计划变成了自己捞钱的工具。

让投行归位尽责重在依法追究投行的法律责任

　　近日，证监会发布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》(以下简称“《意见》”)，并自公布之日起实行。发布该《意见》的目的旨在进一步强化对注册制下保荐承销、财务顾问等投资银行业务(以下简称“投行业务”)的监管，督促证券公司认真履职尽责，更好发挥中介机构“看门人”作用，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。

　　让投行认真履职尽责，归位尽责，这是对投行最基本的要求。在资本市场，包括保荐机构等中介机构在内的投行，充当着“看门人”的角色，如果他们不能归位尽责，那么，这就意味着资本市场的“看门人”形同虚设，如此一来，也就没有人来为资本市场“看门”了，任何人、任何企业都可以自由进入这个市场，资本市场因此就会变成公众牧场，甚至变成一个垃圾场。在这种情况下，也就更谈不上资本市场的健康发展了。因此，让投行归位尽责，这是资本市场对投行最基本的要求。如果做不到这一点，投行也就没有必要存在下去了。

　　让投行归位尽责是很有必要的。为此，《意见》对投行业务提出了诸多的要求，如完善发行承销制度，完善投行业务执业标准等。《意见》指出，完善投行业务执业标准。完善证券公司保荐承销、重大资产重组财务顾问尽职调查、工作底稿等执业规范，进一步明确证券公司的基本职责和执业重点，压实投行责任；同时，充分发挥各中介机构专业优势，适度减少证券公司与其他中介机构之间的重复工作。以投资者需求为中心，提高信息披露的针对性、有效性和可读性，优化招股说明书披露规则，研究制定IPO特定行业信息披露规则。完善公司债券受托管理执业标准，细化受托管理人处置公司债券违约风险指引。

　　对投行业务提出诸多的要求，为的就是让投行能够认真履职尽责，当好资本市场的“看门人”。因此，确实有必要在制度方面对此作出明确的规定，明确投行的执业标准与行为规范，压实投行的责任。这一点是至关重要的。这也是让投行归位尽责的第一步。

　　但要让投行归位尽责，更重要的还是要依法追究投行的法律责任。发文敦促投行归位尽责，不如依法追责更能让投行归位尽责。在完善制度，责任明确的情况下，依法追究投行的法律责任，是让投行归位尽责的最有效的方式与途径。管理层只要用好这个法律武器，让投行归位尽责并不是一件困难的事情。管理层只需要完善制度，明确投行的责任，然后严格执法即可。

　　何以此言？因为现行《证券法》对投行追责的力度还是很大的。比如，《证券法》第一百八十二条规定，保荐人出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，或者不履行其他法定职责的，责令改正，给予警告，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款；没有业务收入或者业务收入不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款；情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。

　　在上述规定中，对投行的处罚既有“责令改正，给予警告”这样的软措施；也有“没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款”这样的强硬措施；更有“情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可”这样的刚性措施。如果真的没收业务收入并处以近十倍的顶格处罚，这对于任何一家保荐机构来说都是具有震慑力的。更何况还有“撤销保荐业务许可”，这直接就端掉了保荐机构的饭碗。这是任何一家保荐机构都不愿意触碰到的。

　　不仅如此，对于投行的追责依法还要承担赔偿投资者的责任。《证券法》第八十五条明确规定：信息披露义务人未按照规定披露信息，或者公告的证券发行文件、定期报告、临时报告及其他信息披露资料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，信息披露义务人应当承担赔偿责任；发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司及其直接责任人员，应当与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。赔偿投资者，这足以让投行大放血，这对于投行来说又是一笔严厉的惩罚。也足以让投行回到归位尽责的轨道上来。

　　一方面是严厉的处罚，一方面是赔偿投资者损失，可见，《证券法》已经给管理层提供了有力的武器，只要管理层能够严格执法，依法从严追究投行的法律责任，那么让投行归位尽责是完全可以做到的，对此，投资者可以充满信心。

格力电器董事何以成“畜生”，这个问题该重视了

　　日前，格力电器发布的第八期超短期融资募集说明书吓坏了投资者。在这份募资说明书中，公司在介绍董事张伟时，将张伟写成了“张伟，男，1976年畜生”。将董事写成“畜生”，这种错误还能更恶劣一点吗？

　　很显然这是一起乌龙事件。制作文件的人选择的应该是拼音输入法，将“出生”打成了“畜生”所导致。如果不是乌龙事件，在公司的募资说明书中直接骂董事为“畜生”，这需要多大的仇恨才敢这样做呀？因此，从正常情况分析，格力电器募资说明书中称张伟董事为“畜生”，这应该是打字时的一种“手误”，属于乌龙事件的可能性较大。只不过格力电器的这个乌龙事件闹得性质有些恶劣，直接将张伟董事骂成了“畜生”，这个乌龙事件有点糟糕。

　　其实在上市公司的信息披露中，乌龙事件是比较常见的。而且一些乌龙事件毫无厘头，让人不知道它是怎么能出现的。格力电器将董事骂成“畜生”，这可以认为是打字时的“手误”，但有些公司的乌龙，你根本弄不清它是如何“乌龙”的。

　　比如，有的公司连自己的名称都能写错。2018年7月25日，*ST凯迪披露了一则“公司债务到期未能清偿”的公告，然而细心人发现，公告中竟把公司简称错写成了“*ST生态”，实在离谱。同样的事情还发生在科陆电子的身上。2017年6月15日，科陆电子发布更正公告称，在14日晚间的一份公告中，误将本公司名字“深圳市科陆电子科技股份有限公司”写成“深圳市奋达科技股份有限公司”。

　　又比如，在信息披露中，年份“穿越”也是比较常见的。如今年5月26日，美的集团发布关于2020年度利润分配实施公告的更正公告。公告显示，在特别提示部分，美的集团将“2020年年度股东大会审议通过的利润分配方案”写成“2018年年度股东大会审议通过2020年度利润分配方案”。权益分派办法上，将“本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的现金红利将于2021年6月2日通过股东托管证券公司(或其他托管机构)直接划入其资金账户”写成“本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的现金红利将于2020年6月2日通过股东托管证券公司(或其他托管机构)直接划入其资金账户”。

　　上市公司信息披露中的乌龙事件，看起来好像都是一些小事，但实际上，在“乌龙”的背后，隐藏的却是大事，即上市公司对信息披露质量问题的不重视，以至信息披露表现得很随意。以格力电器这次的募资说明书为例，在电脑输入的时候，将“出生”打成了“畜生”，在选择拼音输入法时，这个可能性是存在的。但问题是，打字人员为什么不对所打的材料进行校对？这是一项最基本的工作程序。而从信息披露的层面来说，上市公司信息披露，在披露之前，为什么没有人对相关信息进行审核。如果在打字环节能够进行校对，在信息发布环节进行信息审核，董事变“畜生”的问题显然是可以发现的。格力电器董事变“畜生”就是对该公司信息披露工作不重视的一种惩戒。

　　上市公司对信息披露工作不重视，这就是一件大事了。因为目前的市场监管，管理层一直强调的是要以信息披露为中心，让上市公司的信息披露更及时、准确、全面，尤其是科创板、创业板进行的注册制改革，这就是建立在上市公司规范信息披露的基础上的，是要把一个更透明的上市公司交给投资者自己来评判。可以说，上市公司的信息披露直接决定着投资者的投资决策，决定着投资者投资的成败。但上市公司对信息披露工作如此不重视，甚至视同儿戏，这让投资者如何可以放心投资。毕竟上市公司将信息当儿戏，不只是表现在一些乌龙事件上，还表现在一些信息披露的变脸上，比如，上市公司业绩预告说变脸就可以变脸，说好盈利几千万的，结果一变脸就亏掉了几个亿，让投资者只有打脸的份，在这种信息披露质量之下，投资者想不亏损实在是一件困难的事情。

　　因此，对于上市公司信息披露中的乌龙事件，管理层同样需要严格监管。比如必须追究有关责任人的责任，将有关当事人认定为“不适格”，不宜担任相关的工作职务。至于上市公司业绩预告出现大幅变脸的，则应将这类公告视为发布虚假信息来处理，不仅要对公司及责任人进行查处，同时还应赔偿投资者损失。只有依法追责，从严追责，才能让上市公司真正重视信息披露的工作，进而避免一些乌龙事件的发生，格力电器的董事成为“畜生”这种事情也就不会发生了。

央行全面降准股市大盘为何波澜不兴？

　　7月12日星期一，这也是央行全面降准消息发布后的第一个股票交易日。当天，上证指数跳空21个点以3545.20点高开，最终以3547.84点报收，当天阳十字星报收，上涨23.75点，涨幅0.67%，大盘的走势并无太大的波澜。
　　 
　　这样的走势或许会让不少唱多的投资者感到失望。毕竟央行的此次降准是时隔1年零3个月之后的又一次降准，而且还是一次全面降准。根据央行7月9日的决定，从2021年7月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，此次降准为全面降准，预计将释放长期资金约1万亿元。而上次降准是去年4月3日的定向降准。至于上一次的全面降准更要推前到去年的1月1日。正因为这是1年半之后的又一次全面降准，所以一些投资者对全面降准带给股市的影响抱有较大的希望。
　　 
　　不过，从7月12日行情的发展来看，央行全面降准的消息并没有给市场带来多大的影响。除了指数的表现较为平静之外，个股方面，降准的受益股同样表现并不出色。比如，银行股是降准的最大受益者，但银行股的表现不涨反跌，如上证银行指数下跌了0.45%。又比如，房地产同样也是央行全面降准的受益者，尽管此次降准旨在加大对小微企业的支持力度，但银行资金总会以各种渠道流向房地产，这已经成为了一种惯性。但12日房地产股的表现同样差强人意，当天地产指数下跌了0.75%。而当天表现最突出的是网络安全概念股，这显然是受《网络安全审查办法》征求意见稿出台刺激的结果，与降准没有分毫的关系。
　　 
　　实际上，尽管全面降准的消息并没有在股市上掀起太大的波澜，但12日股市的走势还是很正常的。毕竟对于股市来说，降准并不是一个新鲜事物，而是一种常态。比如统计数据显示，自2008年10月份以来，股市已经经历了24次降准。可以说，降准是银行方面用得比较多的一种宏观调控工具。这个工具用多了，市场的敏感度就会下降。因此，除非当时的政策面有其他的配合，不然单纯依赖降准消息，对股市的影响其实是较为有限的。
　　 
　　而且从历史上的降准来看，降准对行情的影响本身也是存在不确定的。面对降准，股市有上涨，也有下跌。如在2008年10月以来的24次降准中，次日上涨的次数是14次，上涨概率为58%，即下跌的概率也超过了4成。而按一周统计，24次降准中，一周涨跌各占12次，也即涨跌各占50%，可见，降准并不意味着行情就上张，更不意味着行情会有大的上涨。毕竟降准释放出来的资金并不能直接进入股市，而且对上市公司业绩的改善也是有限的。因此，此次降准消息出台后，股市表现平淡其实是很正常的事情，投资者没有必要因此感到意外。
　　 
　　不仅如此，央行全面降准消息出台后股市波澜不兴，也与目前股市行情所面临的现状有很大的关联。毕竟目前市场上的机构抱团股，正处于回调的过程中，而这些抱团股对指数的影响较大，因此在抱团股表现乏力的情况下，大盘指数很难有太好的表现。比如在前十大权重股中，当天上涨的只有宁德时代、五粮液、招商银行三家，包括贵州茅台、工商银行在内的其他7只十大权重股均表现为下跌的走势。因此，在这种情况下，大盘指数要有出色的表现显然是很困难的事情。

基金交易经手费下调要让股民也得到实惠

　　解决一批市场和群众急难愁盼的问题，只是让基民得到实惠还不够，还有必要让最大多数的股民也得到实惠，或者让最大多数股民的权益得到保护。在这一点上，有两件事情希望能够作为“急难愁盼”的问题来加以解决：一是取消股息红利税，二是个人投资者可持身份证参加上市公司股东大会。

　　日前，证监会召开“两优一先”表彰暨先进事迹报告会。会议号召，要脚踏实地，树立真抓实干的优良作风。持续推进作风转变，把“我为群众办实事”作为检验党史学习教育成效的重要标准，努力解决一批“大家关心、确需办理、必须办好”的市场和群众“急难愁盼”的问题。

　　证监会刚刚表示要努力解决一批市场和群众急难愁盼的问题，沪深交易所马上就有了实际行动。6月30日，沪深交易所双双发布了基金交易经手费下调的好消息。两所均表示，将自2021年7月19日起，按成交金额的0.004%双边收取。此前深交所基金交易经手费收费标准为按成交金额的0.00487%双边收取，上交所则按照成交金额的0.0045%双边收取。上交所有关负责人表示，本次费用下调，是交易所继续贯彻落实高层有关减税降费政策、不断完善收费体系、切实降低市场成本、让市场主体有更多获得感的具体体现。

　　毫无疑问，本次基金交易经手费下调是一项让利投资者的措施，有望降低投资者参与场内基金交易的成本，是对基金行业比较重要的一项利好，不仅基金公司会因此受益，基民也会因此受益。此举与证监会表示的“要努力解决一批市场和群众急难愁盼的问题”形成呼应。

　　沪深交易所降低基金交易经手费的做法给了基民以实惠。不过，从A股市场来看，投资者中更多的还是股民，而且股票交易才是A股市场的主题。因此，解决一批市场和群众急难愁盼的问题，只是让基民得到实惠还不够，还有必要让最大多数的股民也得到实惠，或者让最大多数股民的权益得到保护。在这一点上，有两件事情希望能够作为“急难愁盼”的问题来加以解决。

　　一是取消股息红利税。目前上市公司的股息红利税实行的是差别化征收。持股时间在1个月以内(包括1个月)的，按红利的20%征收；1个月以上到1年的，减半征收；超过1年的，免征红利税。而且，红利税属于个人所得税范畴，只向个人投资者征收，除投资基金以外的机构投资者不征收红利税。

　　从红利税的征收办法来看，显然对个人投资者不公平。毕竟个人投资者是股市里的弱势群体，在股市里本身就赚钱困难，好不容易拿到点上市公司的分红回报，还要征收红利税；并且，机构投资者不征收，只向个人投资者征收，这对个人投资者来说，也是不公平的。因此，建议管理层取消红利税，将实惠带给广大的个人投资者。

　　二是个人投资者可持身份证参加上市公司股东大会。参加股东大会这是投资者行使自己权力的一种方式。但目前投资者出席股东大会比较麻烦，不仅要提前报名，而且参会时还必须携带本人身份证、股东账户卡和持股凭证等证件或证明才能参加。实际上，为方便投资者参加股东大会，完全可以用本人身份证一卡通用。因为通过个人身份证完全可以查到本人的股东身份及持股数量。携带股东账户卡和持股凭证等证件或证明，这是为投资者出席股东大会设置障碍。因此，从保护投资者合法权益的角度，为方便投资者出席股东大会，有必要采取“一卡制”，即只需要凭身份证刷卡即可出席股东大会。

基金经理离职当公务员基金经理不再是香饽饽了？

　　近日嘉实基金高峰离职当公务员的消息，在业内受到极大的关注。毕竟基金经理是国人眼里特别是投资人眼里一个“高大上”的职业，而嘉实基金又是国内的头部基金公司，为什么高峰放着嘉实基金旗下的基金经理不当，却选择了公务员这一条路呢？莫非基金经理不再是香饽饽了？

　　这确实是一个值得深思的问题。虽然嘉实基金的高峰选择当公务员而放弃了基金经理的职务，但实际上这并不妨碍基金经理的头上仍然还是自带光环的。基金经理的“高大上”光芒并不会因为高峰的离职而有所减少或削弱。如基金经理的高学历，那是有目共睹的，基金经理不仅有着985、211之类的限制，有的基金公司的基金经理，其学历都是一类中的重点院校，如清北复交等。基金经理们的高学历是其他很多职业都难以比拟的。而与高学历对应的是高收入，基金经理的年收入通常都在百万以上，优秀的基金经理收入更是高达千万，这同样也是其他很多职业所难以望其项背的。

　　当然，在基金经理“高大上”的光环背后，基金经理承担的压力也是巨大的。首当其冲的就是业绩的压力。基金的业绩都是透明的，业绩的好坏都摆在明处。基金的业绩好，基金经理当然是风光无限，但业绩差，基金经理则要承担来自多方面的压力，如公司的压力，同行的压力，还有投资者的压力。不仅如此，基金经理还面临着工作量大的压力。如今，发新基金成了基金公司持之以恒的追求，但基金经理的短缺却是路人皆知的。于是，随着新基金的发行，基金经理的工作量也是越来越大。现在一个基金经理挂职五、六只基金这成了一种常态，多的挂职到了10几只、20几只，曾有基金经理挂职30多只基金的基金经理。一方面要面对业绩的压力，另一方面又要“一拖多”，基金经理所面临的压力之巨大是可想而知的。

　　那么，高峰离职的原因是什么呢？作为基金经理，高峰同样面临着巨大的业绩压力。公开资料显示，高峰是北京大学金融学硕士，特许金融分析师(CFA)。2015年加入嘉实基金管理有限公司任指数投资部指数研究员，现任指数投资部基金经理。从嘉实基金上半年的新发基金的安排来看，高峰担任了5只新发基金的基金经理。包括，嘉实中证沪港深互联网ETF、嘉实中证软件服务ETF、嘉实中证大农业ETF、嘉实恒生科技ETF(QDII)；其中，最短的一只产品——嘉实恒生科技ETF，高峰的任期仅有37天。

　　从业绩回报来看，高峰管理的基金业绩并不稳定。在其任职期间，既有取得90%回报的嘉实创业板ETF，也有亏损12.9%嘉实沪港深互联网ETF。而从年化回报来看，目前嘉实恒生科技ETF已经暴跌了18%。很显然，在公募基金队伍里，高峰算不上是一位优秀的基金经理。

　　应该说，基金经理的压力是高峰离职的原因之一。但更重要的原因是，高峰考取的公务员那不是一般的公务员，而是机关及其直属机构录用的公务员，经笔试、面试、体检和考察等程序，高峰最后被中国证监会所录用。根据证监会发布的2021年度拟录用参照公务员法管理事业单位工作人员公示公告(第一批)，高峰将任中国证券监督管理委员会发行监管部监管七处一级主任科员及以下职位。

　　可见，高峰考取的公务员非同一般，而是“证监会发行监管部”，这是一个极具权力的部门，这个部门的权力诱惑是很多人都难以拒绝的。这个部门对于高峰来说，具有镀金的作用，是其人生的一个新起点。基于高峰北大的学历，以及嘉实基金经理的经历，其仕途或许会是一片坦途。

　　嘉实基金高峰离职赴证监会发行监管部任职，对于基金经理来说，这个离职并没有普遍意义，只是个案与特例。因此，高峰离职当公务员，并不意味着其他的基金经理也会选择离职当公务员。除非是像高峰一样，去到一个要害部门当公务员。至于普通的公务员，对于基金经理来说，是没有任何吸引力的。基金经理仍然还是国人高不可攀的香饽饽。

既防少数人利用资本市场违法违规“造富”也防不当“造富”

　　7月5日，证监会党委专门举行理论中心组(扩大)学习会。在这次会议上，证监会重磅发声，表示要严把资本市场入口关，坚决防止资本无序扩张，防范少数人利用资本市场违法违规“造富”。

　　资本市场是一个各方利益重新分配的场所，而在利益重新分配的过程中，“造富”也就成了股市的功能之一。特别是最近数年，随着IPO进程的加快，股市的“造富”明显也在加快。然而，股市本身是不创造价值的，只是一个零和游戏。股市“造富”无非是将大多数人的财富向少数人集中。这其中就包括少数人利用资本市场违法违规“造富”，而这种“造富”显然是资本市场所不允许的。因此，证监会强调要防范少数人利用资本市场违法违规“造富”是很有必要的。

　　那么，如何防范少数人利用资本市场违法违规“造富”呢？证监会提出“严把资本市场入口关，坚决防止资本无序扩张”。从证监会的提法来看，重在从发行环节来解决问题。即在发行环节避免违规违规行为发生，并因此给少数人带来的“造富”机会。

　　正因如此，在发行环节有必要做好两方面的工作。一是防止有权人员以权谋私突击入股。在IPO之前突击入股，低价拿到有关企业的股份，一旦这些企业随后成功上市，这些突击入股者就可以获得暴利，也即一夜暴富。二是防止企业造假上市，这是严把资本市场入口关所必须把守的事情。一些企业原本不符合上市条件，但它们包装上市，造假上市，为的就是除了企业上市融资外，还有一个更重要的目的，就是让企业的重要股东“一夜暴富”。正是股市的这种“造富”功能，吸引着这些企业勇往直前。因此，必须对企业造假上市行为予以严惩。

　　实际上，防范少数人利用资本市场违法违规“造富”，仅限于发行环节显然是不够的，在企业上市之后，同样也要防范少数人利用资本市场违法违规“造富”。在这里，同样需要着重防范两个方面的问题。一是上市公司向重要股东进行利益输送。比如，重要股东限售股解禁减持，上市公司推出高送转等利好护航，让重要股东以更高的价格减持，这种情况在A股上市公司中并不少见。

　　二是上市公司、重要股东以及主力机构联手内幕交易，操纵股价，让市场主力炒高股价来配合重要股东减持。如此一来，重要股东减持同样的股份，其收益或许会翻倍，这同样也是一种“造富”。当然，这些“造富”都涉及到违法违规，是可以依法予以惩治的。

　　不过，就资本市场来说，除了要防范少数人利用资本市场违法违规“造富”之外，还应该防范某些人利用资本市场不当“造富”。而这种“造富”本身并不违法违规，钻的是法律或制度不完善的空子。因此，这种“造富”可以认为是一种不当“造富”。

　　在不当“造富”问题上，资本市场立法上最大的空子就是股权结构的不合理。不仅上市公司大股东“一股独大”，而且上市公司首发上市时，限售股数倍于公众流通股。比如，上市公司股本不足4个亿的，限售股规模是首发流通股的3倍；上市公司股本达到4个亿的，限售股是首发流通股的9倍。这里大规模的限售股就是用于“造富”的。各种一夜暴富的故事就隐藏在这些限售股之中。这可以说是制度上最大的漏洞。

　　不仅如此，减持规定的不完善同样也成就了不少的限售股股东，使他们一个个成为股市造出来的富人。比如，控股股东可以清仓减持，结果控股股东暴富了，但却把一个空壳留在了市场上。又比如，其他重要股东可以快速减持。而且还可以“变脸减持”，一边上市公司业绩变脸，一边重要股东还在大量减持股票，把投资风险都留给了二级市场上的投资者。而这样的“造富”显然是一种不当“造富”，同样需要通过法制的完善来予以防范和制止。

　　当然，股市作为一个各方利益再分配的场所，不可避免地会“造富”，这也是股市的魅力所在。但这种“造富”应该是合法合规的，同时也是公平合理的。特别是对上市公司重要股东的“造富”，更希望的是，这些重要股东能够把一家优秀的公司推向市场，交给投资者。这样，上市公司的重要股东因为股票上市达到了一夜暴富的目的，而投资者也可以在陪伴上市公司成长的同时得到应有的回报。这就是上市公司、重要股东、投资者以及市场之间的多赢。这样的“造富”是资本市场所希望看到的。而不能只是富了上市公司重要股东却亏了上市公司的投资者，这样的“造富”显然是股市的大忌。

中芯国际近千万元股权激励为何留不住核心技术骨干？

　　7月4日晚，中芯国际发布《关于核心技术人员离职的公告》称，公司核心技术人员吴金刚博士近日因个人原因申请辞去相关职务并办理完成离职手续。离职后，吴金刚博士不再担任公司任何职务。中芯国际同时表示，目前公司的技术研发工作均正常进行，吴金刚博士的离职未对公司整体研发实力产生重大不利影响。

　　吴金刚的离职公告一经发布，即在互联网上引起强烈的关注，甚至牵动了国人的敏感神经。毕竟在当今的中国，芯片无疑是最让国人敏感的神经之一。因为中国的芯片被其他国家“卡脖子”的缘故，因此，作为国内芯片龙头的中芯国际就被国人寄予了厚望，中芯国际的一举一动倍受国人关注。半年前，“梁孟松辞职事件”在舆论上闹得沸沸扬扬，让国人牵挂了好一阵子。如今又传出“吴金刚离职”的消息，并且已“办理完成离职手续”，这无疑又让国人为此事的发生感到惋惜。

　　虽然对于吴金刚的离职，中芯国际方面表示“未对公司整体研发实力产生重大不利影响”，但显然并没有排除会有非“重大不利影响”。也就是说，不利影响还是会有的，只不过并非“重大”而已。但这种影响到底有多大，恐怕短期内还很难作出精准的判断。毕竟吴金刚是2001年就加入了中芯国际，是中芯国际元老级别的技术骨干，同时也是中芯国际5个核心技术骨干中的一员。因此，吴金刚的离职是否有“重大不利影响”，恐怕目前作出判断还为时尚早。而从国人来说，不希望有任何不利于中芯国际发展的事情发生。

　　吴金刚的离职无疑让人感到遗憾。也有舆论为吴金刚的离职感到惋惜。因为吴金刚的离职意味着他放弃了近千万市值的股权激励股票。而就在一个半月前，作为核心技术人员的吴金刚博士刚刚获得了16万股的股权激励，以上周五收盘价58.13元/股计算，市值已经超过930万元。这对于一般的工薪阶层来说，显然是一笔巨大的财富。

　　那么，为什么中芯国际的股权激励计划并不能留住公司的核心技术人员、技术研发副总裁吴金刚呢？或许在吴金刚离职的问题上，中芯国际的股权激励方案正好起到了相反的作用。虽然不能断言，吴金刚的离职就是因为中芯国际股权激励方案的缘故。但几乎可以肯定的是，吴金刚的离职与中芯国际股权激励方案有着很大的联系。虽然股权激励的目的是为了激发技术骨干的劳动积极性，但如果股权激励使用不当，则会起到反面作用，即影响技术骨干的劳动积极性，甚至导致技术骨干人才流失。吴金刚的离职应该就属于后者，即股权激励使用不当的结果。

　　何以此言？因为中芯国际的股权激励方案明显让吴金刚感受到了不公。根据5月20日中芯国际发布的《中芯国际集成电路制造有限公司2021年科创板限制性股票激励计划(草案)摘要公告》，在中芯国际的5个核心技术骨干中，吴金刚被授予的股票份额是最少的，只有16万股。

　　而在其他四人中，ZhaoHaijun(赵海军)被授予40万股、梁孟松40万股、执行研发副总ZHOU MEISHENG(周梅生)36万股、ZHANG XIN(张昕)32万股。可见，在五大核心技术骨干中，吴金刚被授予16万股的份额不仅是最少的，而且还只是其余技术骨干被授予最少份额ZHANG XIN(张昕)的二分之一！这对于元老级别的吴金刚来说，显然是难以接受的。不论在吴金刚本人看来该股票激励方案是否有失公平，但至少在外人看来，吴金刚是最不受重视的那一个。既然如此，吴金刚自然就没有必要再留在中芯国际了。此处不留爷，自有留爷处。在当今中国全力发展芯片产业的背景下，吴金刚不愁没有好的去处。至于那近千万市值的股票激励，对于吴金刚来说也就不是什么激励，而是一种羞辱。吴金刚自然也就不会把它放在眼里。

　　因此，“吴金刚离职”这件事情表明，股权激励其实也是一把双刃剑。企业用得好，它可以激发企业员工的劳动热情及创造性；但如果用得不好，那就是浇灭了企业员工的劳动积极性，会凉了企业员工的心。所以，对于股权激励这把双刃剑，一定要慎用，要用好。尤其是中芯国际这种高科技公司，一定要避免“吴金刚离职”这种人才流失的事情发生。尊重知识、尊重人才，关键就是要切实落实在股权激励方案上。

格力电器变更回购股份用途并注销的利好作用有多大？

　　6月27日晚，格力电器发布《关于变更回购股份用途并注销的公告》称，公司于 6 月 27 日召开第十一届董事会第二十三次会议和第十一届监事会第十七次会议，审议通过了《关于变更回购股份用途并注销的议案》。公司拟对2020 年10 月 13 日第十一届董事会第十六次会议审议通过的《关于回购部分社会公众股份方案的议案》(以下简称“第二期回购”)对应的回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

　　格力电器变更回购股份用途，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”，这对于该公司来说，显然是一个利好消息。毕竟将回购股份用于员工持股计划或者股权激励，这并没有减持公司的股份，因此，也就不能提升公司股份的每股收益，这样的回购股份对于市场的积极意义是较为有限的。但将回购股份用于注销，这在一定程度上减少了公司的股份，相对应的是公司股份的每股收益会有所提升，这也意味着公司股票投资价值的增加。如格力电器第二期回购股份共计101,261,838 股，本次变更及注销后，公司总股本将由6,015,730,878 股变更为5,914,469,040 股。也即公司股本减少了1.01亿股，这就意味着剩余股份的权益将会有所增加。这也就是回购股份对于公司股价的积极作用所在。

　　那么格力电器变更回购股份用途，将第二期回购股份用于注销以减少注册资本，此举对于公司的利好作用到底有多大呢？个人认为，其作用还是相对有限的，投资者不要对其抱有过高的期待。

　　首先，格力电器变更回购股份用途并注销第二期回购的股份，此举对格力电器业绩的提升作用终归是有限的。比如，今年一季度，格力电器净利润为34.429亿元，公司总股本为60.16亿，以此计算，格力电器一季度的每股收益为0.57元。如对第二期回购股份予以注销，则格力电器的总股本减少1.01亿股，实际股本变成了59.14亿。以此计算，格力电器一季度的每股收益为0.58元。即每股收益仅仅只是提升了0.01元。因此，格力电器此次变更回购股份用途并予以注销，对业绩的提升作用是非常有限的。

　　其次，格力电器变更回购股份用途并予以注销并不妨碍第一期员工持股计划的执行。今年6月20日晚，格力电器发布了第一期员工持股计划，这份员工持股计划，给市场带来了不好的影响，对公司股价也带来了冲击。也正因如此，6月27日晚，格力电器变更回购股份用途并予以注销的公告发布后，有舆论欣喜地表示，格力电器取消员工持股计划。但很显然这是舆论的误读。因为格力电器变更回购股份用途并予以注销，这限定的是格力电器第二期的回购，而第一期员工持股计划所使用的股份是该公司第一期回购的股份。格力电器并没有对第一期回购股份的用途作出变更。因此，格力电器变更第二期回购股份的用途并予以注销，并不妨碍第一期员工持股计划的继续实施。

　　其三，格力电器变更回购股份用途并予以注销有为第一期员工持股计划护航的嫌疑。正如上文所言，格力电器变更回购股份用途并予以注销并不妨碍第一期员工持股计划的执行。但由于第一期员工持股计划对市场的影响是负面的，实际上是遭到市场用脚投票的。因此，这就影响到第二期员工持股计划的推进。这也意味着第二期回购的股份暂时就没有了合适的用途。在这种情况下，格力电器也就根据实际情况，对公司第二期回购股份的用途进行调整，将回购股份的用途变更为注销以减少注册资本。

　　当然，也正因为格力电器第一期员工持股计划对市场的影响是负面的，因此，格力电器变更回购股份用途并予以注销，不乏有为第一期员工持股计划护航之意。毕竟格力电器变更回购股份用途并予以注销，此举对市场的影响是正面的，这至少可以在一定程度上对冲第一期员工持股计划在市场上的负面影响，并且在股价上也可以起到一定的提振作用，以确保第一期员工持股计划的顺利实施。毕竟如果股价一味下跌，这是不利于员工持股计划的实施的，至少会受到舆论上的压力。

皮海洲：注册制改革更应重视融资质量

　　从去年6月12日到今年6月11日，创业板注册制改革实施整整一周年时间。一年前的6月12日，创业板改革并试点注册制系列业务规则发布，打响资本市场注册制改革向“深水区”推进的第一枪。一年之后，创业板注册制改革取得丰硕成果。

　　数据显示，截至6月11日，创业板注册制新上市企业137家，其中高新技术企业118家，新上市企业累计融资1147.18亿元；已受理再融资323家项目，注册生效233家，其中145家完成发行，累计募集资金1422.02亿元，5家简易程序项目募集资金9.05亿元；已受理并购重组22家申请，8家注册生效，交易总额38.44亿元。

　　从注册制改革的成果来看，统计数据更重视的是企业融资，包括IPO和再融资。对于这一点其实并不令人意外。毕竟对于注册制改革的实行，当初很多人看重的就是注册制改革为企业融资服务的功能，尤其是在IPO上，很多人认为实行注册制，企业只需要注册备案就可以上市了，不需要证监会发审委的审核了。因此，在注册制环境下，企业上市也就更容易了。这正是不少人竭力主张注册制的原因所在。因此，考核注册制改革的成果，企业融资显然是一个最重要的指标。

　　基于A股市场的功能定位，即融资功能是股市最主要的功能，所以，注册制改革看重企业的融资，这其实也是可以接受的。毕竟支持实体经济发展是资本市场的一个重要使命，而注册制改革就是为了将这一使命完成得更好，让资本市场更好地支持实体经济的发展。比如，注册制改革解决了新经济类公司以及创新型企业A股上市难的问题，为新经济类公司与创新型企业的发展注入活力。

　　不过，注册制改革固然需要看重企业融资，但在注册制改革步入“深水区”的时候，更应该重视融资质量。毕竟这是夯实A股市场基石的需要，它影响到A股市场的健康发展，影响到投资者的信心以及投资者利益的保护问题。

　　首先，重视融资质量就是要重视IPO公司的质量，把好股市的“入口关”，尽可能让一些优质公司、有发展前景的公司上市融资。这涉及到提高整个上市公司质量的问题。这也是夯实A股市场基石的需要。如果IPO公司的质量没有保证，让一些垃圾公司混进市场，不仅不利于提高上市公司的质量，而且也是对股市资源的一种浪费，同时也动摇投资者对股市的信心。因此，在注册制改革步入“深水区”的时候，有必要对IPO公司的质量从严把关。在这个问题上，港交所提高上市门槛的做法就是值得借鉴的。注册制下的IPO，该扶持的行业就要扶持，但该从严把关的标准就一定要从严把关。

　　其次，重视融资质量就是要重视IPO公司信息披露的质量，这其实也是IPO公司质量的重要组成部分。这件事情其实也是管理层目前非常重视的一件事情。但关键是要把IPO公司及上市公司违反信息披露要求的责任落到实处。实际上，当下的《证券法》与《刑法》对于这方面的违法犯罪行为都作出了明确的处罚规定。因此，重视IPO公司信息披露的质量，就是要切实依法监管，要对信息披露上的违法犯罪行为真正做到“零容忍”，让IPO公司及上市公司不敢弄虚作假，让弄虚作假者，或进行虚假信息披露者受到法律的严惩。只有如此，IPO公司信息披露的质量才能切实提高。

　　此外，要重视上市公司再融资的质量，在股市资源配置上真正做到优胜劣汰。再融资是支持上市公司向前发展的重要手段，也是上市公司发展的加油站，因此，再融资的质量尤为重要。再融资工作做得好，可以为企业的发展插上腾飞的翅膀，如果做得不好，就会造成股市资源的浪费，甚至给企业的发展增加包袱。所以，对再融资的质量有必要从严把关。比如，对于不缺钱的上市公司，应禁止其再融资；又比如，前期融资投入未能达到预期效果的公司，也应限制其再融资；再比如，对于再融资资金的使用实行责任制，未达到预期效果的，应追究有关责任人的相应责任，不能让上市公司以再融资的名义把股市当成提款机。股市需要支持上市公司的发展，但上市公司也必须对自己的融资行为负责，这实际上也是对投资者负责的一种表现。

安信首席高善文称A股未来10年会好得多，你信吗？

　　安信证券召开2021中期投资策略会，安信首席高善文的最新观点。高善文表示，过去中国利率水平不合理的高，资本报酬率又下降，所以A股永远年轻，永远都是3000点。但未来5-10年不正常的利率上升将会终结。看10年国债，将来会跌到2%。这将极大影响权益市场，过去10年很煎熬，未来10年会好得多。

　　过去10年，A股长期处在3000点附近区域徘徊。尽管在过去的10年里，美国股市牛市冲天，并因此带动全球股市上扬，但A股却始终在3000点区域停滞不前，这确实是够令人煎熬的。因此，A股未来10年会好得多，这确实是广大投资者的一大心愿。

　　而且，从发展的角度来看，A股未来10年好于过去10年，这也是很正常的事情。因为从市场的发展趋势来看，市场发展的重心其实是在抬升的。以过去10年为例，虽然指数主要是在3000点附近运行，但上证指数很少在2000点下方运行。而在过去10年之前，A股在2000点以下运行却是常态。以此展望未来，在未来的10年里，或许A股再跌到3000点下方的时间将会是非常有限了。而站到4000点之上，才是A股的一种常态。

　　所以，高善文称A股未来10年会好得多的观点应该是正确的。但其理由却未必合适。因为高善文主要是从利率的角度来分析市场的。虽然从理论上来讲，利率确实与股票的价格存在一定的关联。比如，利率越高，股票的投资价值就越低，相反，利率越低就越能显示出股票的投资价值，股票的价格因此可以更高一些。但在现实中，利率与股价的关系并非这么简单直接。比如，2007年的银行存款利率显然比现在高出许多，但2007年上证指数却达到了6124点的历史高位，而目前的上证指数还只在2007年指数的半山腰位置。

　　因此，仅仅只是通过银行利率的高低来分析A股市场的走势这显然是不合适的。比如，过去10年A股始终在3000点附近徘徊，高善文将其归结为“过去中国利率水平不合理的高，资本报酬率又下降”，这样的分析显然没有抓住A股市场的本质。A股之所以长期在3000点附近徘徊，首先是被市场的高速扩容所拖累。比如2010年末，A股上市公司数量只有2063家；而目前A股上市公司的数量约为4300家，较10年前翻了一番，相当于再造了一个A股市场。

　　其次，在A股高速扩容的同时，随着新股的上市，大量的限售股又被带到了市场。而这些限售股在一年之后或三年之后解禁。接踵而至的就是限售股股东的套现减持。这些限售股股东的减持套现，又对市场形成巨大的抽血作用。由于上市公司股权结构的不合理，每一家公司上市，都会带给市场少则3倍，多则9倍于首发流通股规模的限售股，如此一来，限售股解禁后的减持套现也就无穷无尽，导致A股市场上升的动力被大大削弱。

　　此外，对投资者保护不力，这也常常动摇着投资者对市场的信心。因为A股市场突出的是融资功能，对投资者保护是A股市场的软肋，以至投资者的利益在很多时候都得不到保护。也正是因为投资者利益得不到保护的缘故，所以市场上各种损害投资者利益的违法违规行为接连不断。包括企业上市就变脸、弄虚作假，内幕交易、操纵股价等。由于投资者缺乏信心，所以投资者就不敢长期持股，更不敢追高买进股票。如此一来，股市的上涨自然就缺少了动力。

　　正是基于上述原因，所以，A股市场近10年来一直是停留在3000点附近，即便有阶段性的冲高，但最终还是回落下来。很显然，这与银行利率的高低并没有太大的关系，并不是银行利率压制了股指上涨的空间。同样的道理，A股未来10年的走势，受利率的影响同样还是有限的。仍然还需要直面上述三大问题。如果上述三方面的问题能够得以有效解决，则A股上涨的脚步就会轻盈很多，相反，A股行情发展仍然还是会步履沉重。

　　令人欣慰的是，在投资者保护这个层面，去年3月1日起实施的新《证券法》有了一定的突破，引入了代表人诉讼机制。而代表人诉讼中的特别代表人诉讼则是保护投资者权益的一个有力的举措。一旦该项制度能够得以完善，这对于保护投资者利益还是有着很重要的意义的。只要投资者保护搞好了，就可以提升投资者对股市的信心，这与股市行情的发展显然是一种正相关。这也是在未来10年中可以看好股市行情发展的一个重要理由所在。

银行存款利率调整为基金业发展创造机遇

　　近日，包括四大行在内的多家银行对银行的存款利率进行了调整。各家银行的调整总体表现为“有升有降”，降的是一年期及以上的存款利率，升的是半年及以内的短期利率；而且存期越长下调幅度越大，存期越短上调幅度越大。

　　以整存整取利率为例，50元起存的3年期利率由3.712%调整为3.25%，下调0.462个百分点；50元起存的2年期定存利率由2.835%降为2.6%，下调了0.235个百分点。与此同时，50元起存的6个月定存利率由1.755%升为1.8%，微涨0.045个百分点；3个月定存利率由1.485%变为1.6%，上升了0.115个百分点。

　　各家银行之所以做出这样的调整，究其原因在于商业银行存款利率报价方式从6月21日起由之前的“基准利率×倍数”改为“基准利率基点”，同时不同类型的银行又设置了不同的上限加点数。

　　银行存款利率的调整对于老百姓来说是一件非常敏感的事情。毕竟储蓄是中国大多数家庭必不可少的一项选择。虽然现在越来越多的年轻人不再选择储蓄，但作为家庭中的父母、中老年人，尤其是退休老人，还是会选择把钱存进银行里，以备不时之需。特别是退休老人，把钱存进银行更是他们的首选。因此，银行存款利率的调整事关大多数中国家庭的切身利益。

　　而从这次银行存款利率的调整来说，总体上是不利于增加储户收益的。虽然这次调整总体上“有升有降”，但由于一年期及以上的存款利率是下调的，因此，尽管短期存款利率有所上升，但对储户来说，想多赚点利息也就变得更难了。

　　因为从储户的角度来考虑，为了尽可能获得多一点的银行存款利息收入，所以在存款的时候，储户更愿意选择中长期银行存款。毕竟中长期银行存款的利率要高于短期银行存款的利率。因此，即便从6月21日开始，各家银行下调了一年期及以上的存款利率，但居民选择储蓄的话，仍然还是会以选择中长期银行存款为主。而短期存款主要是为了应付短期对资金使用的需求。也正因如此，一年期及以上的存款利率下调，带给储户的是实实在在的利息损失。

　　银行存款的利率原本就很低，这次各家银行对存款利率的调整，再次降低了一年期及以上的存款利率，使得储户得到的利息收入进一步减少，这无异于是将储户的资金往外驱赶。如此一来，储户走向何处去？这就成了储户本身需要面对的问题。而在这种情况下，储户或储户资金出现分化将是不可避免的。

　　一方面是银行的“死粉”仍然还是会忍辱负重地坚守在银行存款里。虽然银行的存款利率降低了，但由于这部分储户厌恶投资风险，或缺少必要的投资能力，因此，他们仍然还是会把钱存在银行里。尤其是一些退休老人，他们在银行里存了一辈子的钱，他们对银行有充分的信任感，把钱存进银行是他们不二的选择。

　　另一方面是有一定投资意识的储户，在银行降低了一年期及以上的存款利率的情况下，他们会为自己的资金选择新的投资渠道，至少会减少存款的额度，不会把自己的钱都存放在银行里。如此一来，这就不排除会有一部分的储户资金从银行里流出来。

　　也正因如此，银行存款利率调整就为基金业的发展创造了一次机遇。因为从银行里流出来的储户资金，最有可能流向的就是投资基金。毕竟单个储户的资金其资金量是相对有限的，不可能去搞大规模的投资。而且储户资金更偏向于安全性，厌恶投资风险，他们对投资的收益率没有太高的追求。如此一来，投资基金就会成为这些储户资金的重要选择。

　　而在众多的投资基金中，货币基金无疑是储户资金的首选，毕竟货币基金的投资风险较低，而其收益率超过银行存款利率是大概率事件，可以说货币基金是银行存款最合适的代替品。其次是债券基金，债券基金的投资风险虽然高于货币基金但却低于股票基金，其收益也高于货币基金，因此也是储户资金以及稳健型投资者的一个选择。

　　最后是包括混合型基金、指数基金在内的股票型基金。虽然股票基金的投资风险较大，但基金的收益也可能较高，而且股票基金的投资风险也小于单只股票投资的风险，同时也可以解决投资者选股难的问题。如果储户有一定的风险承受能力，股票基金同样也可以作为一个选项来选择。

格力电器员工持股计划有利益输送嫌疑 建议董明珠退出

　　6月20日晚，格力电器发布《珠海格力电器股份有限公司第一期员工持股计划(草案)》，向格力电器公司及控股子公司员工推出第一期员工持股计划。允许参与第一期员工持股计划的员工以目前市场价格的5折买进公司回购的股份，总规模不超过30亿元，股票规模不超过10,836.58 万股，占公司当前总股本的 1.80%。

　　对于上市公司来说，推出员工持股计划目前已经是一种常态了，基本上不会在市场上掀起太大的风波。但格力电器的员工持股计划一经公布，即在市场上受到极大的关注。其中，不少舆论对方案提出质疑。而在本人看来，格力电器第一期员工持股计划确有不妥之处，不乏利益输送的嫌疑。

　　之所以说是有利益输送嫌疑，主要表现在两个方面。其一是认购价格低廉，每股仅27.68元。而该方案公布之时，格力电器的市场价为53.68元，认购价格约为市场价的半价。这就意味着参与本次员工持股计划的员工，在认购格力电器的股份之后，按当时的市场价，马上就会浮盈100%。当然，本次员工持股计划的锁定期为12个月，但由于该持股计划公布前格力电器的股价已经有了20%以上的跌幅，因此，在没有重大利空的情况下，格力电器股价再度被腰斩的可能性几乎不存在。这就意味着参与持股计划的员工获利将是大概率事件，几乎是稳赚不赔，甚至有可能获得厚利。比如，按方案公布时的市场价获利100%。因此，本次员工持股计划，完全可以认为是格力电器公司送给公司董监高、中层干部以及公司及控股子公司核心员工的一笔福利。

　　其二，业绩考核的标准较低。一是，2021 年净利润较2020年增长不低于 10%，且当年每股现金分红不低于2 元或现金分红总额不低于当年净利润的50%；二是，2022 年净利润较 2020 年增长不低于 20%，且当年每股现金分红不低于2 元或现金分红总额不低于当年净利润的 50%。在这个考核标准里，2021年净利润的增速只有10%，这显然只是一个较低的标准。而尤其重要的是，2020年由于受到新冠肺炎疫情的冲击，当年是格力电器业绩偏低的一年，2020年的净利润甚至还略低于2017年。也就是说，业绩考核的基数还是比较偏低的。因此，从格力电器来说，要完成这个业绩目标，不是一件很困难的事情。参与员工持股计划的员工，基本上都能够摘到自己想要的桃子。

　　也正是因为格力电器第一期员工持股计划有望成为公司送给员工的一笔福利，于是，格力电器董事长董明珠对员工持股计划的大手笔认购，就成了市场热议的一个焦点。根据员工持股计划方案，董明珠拟认购股数上限为3000万股，占本次计划的27.68%。这就意味着董明珠将会是本次员工持股计划的最大受益人。按照方案公布时格力电器的市场价计算，董明珠的获利在8亿元左右。通过一期员工持股计划，获利就达到8亿元，董明珠的吃相未免显得有些难看，这是令很多人都没有想到的，大大出乎一些人的意料之外。毕竟一直以来，董明珠在外的形象，都是一心为了公司的发展，为此甚至牺牲了自己所有的休息日。但这期员工持股计划却将董明珠的形象完全颠覆了。

　　也正因如此，本人建议董明珠能够退出本次员工持股计划，不要因为这次的员工持股计划毁掉了自己这几十年留给大家的良好形象。虽然8亿元的获利对于普通的中国老百姓来说，这是一个天文数字，但对于董明珠来说，其实并算不了什么。一个赌约动辄就是10亿，8亿对于董明珠来说又何足挂齿。所以，董明珠没有必要为了8亿元的获利而让自己晚节不保。

　　当然，作为格力电器来说，也可以对《第一期员工持股计划(草案)》做进一步的修改。比如，可以适当提高业绩考核的标准，适当提高员工持股计划的认购价格，大幅降低董明珠认购员工持股计划的比例，将这一比例控制在员工持股计划的5%以内。董明珠认购员工持股计划只是重在参与，而并非是为了追逐员工持股计划的收益。

　　最后是作为格力电器的投资者要切实行使自己的表决权。虽然格力电器公布了《第一期员工持股计划(草案)》，但该方案要付诸实施，还必须经过公司股东大会的表决通过。所以，建议格力电器的投资者能够切实行使自己的表决权，对目前公布的《第一期员工持股计划(草案)》行使自己的投票权。如果认为不合适就对其予以否决，以保护投资者自身的合法权益，毕竟该员工持股计划，最终需要公众投资者来买单。

步入“深水区”的注册制改革更应重视融资质量

　　从去年6月12日到今年6月11日，创业板注册制改革实施整整一周年时间。一年前的6月12日，创业板改革并试点注册制系列业务规则发布，打响资本市场注册制改革向“深水区”推进的第一枪。而一年之后，创业板注册制改革取得丰硕成果。

　　数据显示，截至6月11日，创业板注册制新上市企业137家，其中高新技术企业118家，新上市企业累计融资1147.18亿元；已受理再融资323家项目，注册生效233家，其中145家完成发行，累计募集资金1422.02亿元，5家简易程序项目募集资金9.05亿元；已受理并购重组22家申请，8家注册生效，交易总额38.44亿元。

　　从注册制改革的成果来看，统计数据更重视的是企业融资，包括IPO和再融资。对于这一点其实并不令人意外。毕竟对于注册制改革的实行，当初很多人看重的就是注册制改革为企业融资服务的功能。尤其是在IPO上，很多人认为实行注册制，企业只需要注册备案就可以上市了，不需要证监会发审委的审核了。因此，在注册制的环境下，企业上市也就更容易了。这正是不少人竭力主张注册制的原因所在。因此，考核注册制改革的成果，企业融资显然是一个最重要的指标。

　　基于A股市场的功能定位，即融资功能是股市最主要的功能，所以，注册制改革看重企业的融资，这其实也是可以接受的。毕竟支持实体经济发展是资本市场的一个重要使命，而注册制改革就是为了将这一使命完成得更好，让资本市场更好地支持实体经济的发展。比如，注册制改革就解决了新经济类公司以及创新型企业A股上市难的问题，为新经济类公司与创新型企业的发展注入活力。

　　不过，注册制改革固然需要看重企业融资，但在注册制改革步入“深水区”的时候，更应该重视融资的质量。毕竟这是夯实A股市场基石的需要，它影响到A股市场的健康发展，影响到投资者的信心以及投资者利益的保护问题。

　　首先，重视融资质量就是要重视IPO公司的质量，把好股市的“入口关”，尽可能让一些优质公司、有发展前景的公司上市融资。这涉及到提高整个上市公司质量的问题。这也是夯实A股市场基石的需要。如果IPO公司的质量没有保证，让一些垃圾公司混进市场，这不仅不利于提高上市公司的质量，而且也是对股市资源的一种浪费，同时也动摇投资者对股市的信心。因此，在注册制改革步入“深水区”的时候，有必要对IPO公司的质量从严把关。在这个问题上，港交所提高上市门槛的做法就是值得借鉴的。注册制下的IPO，该扶持的行业就要扶持，但该从严把关的标准就一定要从严把关。

　　其次，重视融资质量就是要重视IPO公司信息披露的质量，这其实也是IPO公司质量的重要组成部分。这件事情其实也是管理层目前非常重视的一件事情。但关键是要把IPO公司及上市公司违反信息披露要求的责任落到实处。实际上，当下的《证券法》与《刑法》对于这方面的违法犯罪行为都作出了明确的处罚规定。因此，重视IPO公司信息披露的质量，就是要切实依法监管，要对信息披露上的违法犯罪行为真正做到“零容忍”，让IPO公司及上市公司不敢弄虚作假，让弄虚作假者，或进行虚假信息披露者受到法律的严惩。只有如此，IPO公司信息披露的质量才能切实提高。

　　此外，就是要重视上市公司再融资的质量，在股市资源配置上真正做到优胜劣汰。再融资是支持上市公司向前发展的重要手段，也是上市公司发展的加油站。但再融资的质量尤为重要。再融资工作做得好，可以为企业的发展插上腾飞的翅膀，但如果做得不好，就会造成股市资源的浪费，甚至给企业的发展增加包袱。所以对再融资的质量有必要从严把关。比如，对于不缺钱的上市公司，应禁止其再融资；又比如，前期融资投入未能达到预期效果的公司，也应限制其再融资；再比如，对于再融资资金的使用实行责任制，未达到预期效果的，应追究有关责任人的相应责任，不能让上市公司以再融资的名义把股市当成了提款机。股市需要支持上市公司的发展，但上市公司也必须对自己的融资行为负责，这实际上也是对投资者负责的一种表现。

“中国第一股民”杨百万的投资经历留给投资者的启示

　　在中国股市里有着“中国第一股民”美名的杨百万在端午节前夕去世了，享年71岁。作为一个股民，杨百万的去世能够受到证券市场的关注，这本身就是杨百万的成功之处，因为他曾经是中国股市的标志性人物，是A股市场第一代股民的代表性人物。而作为一名成功人士，他的投资经历对于国人尤其是对于投资者来说，无疑是有启示意义的。

　　其一，做人要有投资意识，更要把握住投资的机会。“杨百万”原名杨怀定，是原上海铁合金厂职工。1988年春，国库券转让从7座城市开始试点，逐步增加到在61座城市放开，还出现了异地差价。杨怀定就发现了这其中的投资机会。当时已经从单位辞职的杨怀定，就不仅在上海从事国库券的交易，而且还前后近80次去合肥以低于上海的价格收购国库券。当时个人异地取款十分困难，他只好用箱子装着几十公斤的现金或者国库券往返两地。考虑到安全问题，杨怀定专门请警察荷枪实弹来保护自己，上海也因此出现了第一例私人聘请公安人员当保安事件。

　　而通过这种异地国库券交易的方式，杨怀定赚取了自己人生的第一桶金，在一年左右的时间内，将自己2万元的本金，做到了百万以上，被当时上海的时任市长朱镕基称为“杨百万”。杨百万也因此而得名。而当时的一百万显然要相当于如今的几千万，这在当时是一种巨大的成功。而杨百万能够取得这份成功，显然要得益于他所具有的投资意识，以及对投资机会把握的能力。否则就不会有“杨百万”的诞生。

　　其二，做一个守法的投资者。在资本市场，各种违法违规的事情可谓是不胜枚举。不论是投资者，还是融资者，或者中介机构，违法违规的事情都在不断地发生。但杨百万之所以能成为“中国第一股民”，很显然与其所具有的强烈的守法意识是密不可分的。如果不是一个守法者，也不可能成为一名中国股市的标志性人物。实际上，就在杨百万买卖国库券大把大把地赚钱的时候，他就主动跑到税务局咨询买卖国库券是否要交税。根据相关条例，国库券是免税的，税务局的工作人员据此认为杨百万不需要为买卖国库券的收入交税，并且表扬了他主动报税的行为。杨百万因此成为第一个主动到税务部门咨询交税政策的投资者。杨百万的这种做法无疑为投资者树立了榜样。

　　其三，投资有风险，股市里没有常胜将军。杨百万被称为是“中国第一股民”，这也足见其在股市投资中是成功的。杨百万1989年转战股市，买的第一只股票是电真空，实现开门红，获利150万元。这在当时足以称为是“暴利”。

　　但股票投资终究是有风险的。虽然杨百万在股市里大获成功，但同样也有投资失败的时候。比如，2005年杨百万用200万买了上海电力，结果亏掉了40万元。而对于中石油的投资，杨百万同样也看走了眼，堪称是一个败笔。虽然杨百万表示，他在中石油股票上中签了4000股，上市首日就以48元卖掉了，赚了12万多元。但后来，杨百万又多次唱多中石油，表示自己重仓中石油股票，并声称要把中石油“留给孙子”，如果果真如此，那么杨百万在中石油股票上难逃亏钱的命运。而即便杨百万把中石油股票卖掉了，不将其“留给孙子”了，中石油股票的表现还是给杨百万，当然更是给投资者上了一堂风险教育课。所以，置身股市之中，投资者需要有风险意识，同时也要理性面对投资的失败，毕竟股市里没有常胜将军。

　　此外，就是要用发展的眼光来看待杨百万的投资心得。虽然股市里没有常胜将军，杨百万的投资也有失败的时候，但总体说来，在资本市场，杨百万的投资是成功的。所以，杨百万的一些投资心得也是值得投资者借鉴的。比如，杨百万认为，在投资过程中，平和的心态很重要，不能贪婪，要懂得见好就收。但杨百万的投资心得投资者也不能盲目地照搬照抄，比如杨百万表示，新股发得多了，股市暂时就不会涨。但从最近几年的市场行情来看，新股发了很多，但该涨的个股仍然还在上涨，甚至一再创出历史新高。所以对于杨百万的投资心得，投资者也不要生搬硬套，而是要用发展的眼光来看待。

沪港互挂ETF产品是多赢之举

　　6月1日是儿童节，不过，当天首对沪港互挂ETF产品——华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、南方东英华泰柏瑞中证光伏产业ETF分别在上交所和港交所上市交易，显然是一件很庄重的事情，而且还是一个历史性时刻。

　　自从2014年11月A股市场与香港股市以沪港通的方式开启互联互通以来，两地市场的联系越发密切。不仅越来越多的投资者，通过沪港通、深港通的方式互投对方的市场，而且资金交易量也是越来越大，对对方市场的影响也是越来越大。北上资金成了A股市场的热门资金，而南下资金也在港股上起着重要作用。

　　而沪港互挂ETF产品上市，显然是两地互联互通的又一种新的形式，即投资者通过投资ETF基金的方式来投资对方的市场。如在上交所挂牌的华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF，聚焦在港上市的优质科技龙头，聚焦资讯科技、非必需性消费、工业、金融、医疗保健等5个板块，对标的指数覆盖了30只港股科技龙头，是投资者投资港股的优质标的。因此，投资者购买华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF，就相当于购买了港股市场的一揽子优质股票。这与投资者通过港股通的方式买进港股显然是不同的，投资者通过港股通买进的是一只一只的香港市场上的股票，而投资者通过沪港互挂ETF产品买进的是一种股票组合，其投资风险显然要小于单只股票的投资风险。

　　沪港互挂ETF产品上市显然是多赢之举。

　　首先，此举可以进一步密切两地市场的关系，让更多的投资者投资对方的市场。特别是在首对沪港互挂ETF产品上市后，随着其成功上市，相信随后还会有更多的沪港互挂ETF产品推出，届时，这类沪港互挂ETF产品将会成为继沪港通、深港通之后，密切两地市场的又一种重要方式。

　　其次，沪港互挂ETF产品也为方便投资者投资对方的市场提供了新的途径，这一点其实是显而易见的，这也是沪港互挂ETF产品能够密切两地市场的重要原因所在。一来，投资沪港互挂ETF基金没有门槛的限制，这一点对于方便投资者的投资是非常有利的。比如，目前内地投资者投资港股主要是通过沪港通、深港通渠道，但沪港通、深港通对内地投资者设置了50万元的资金门槛，这实际上就将绝大多数的内地投资者阻挡在了投资港股的大门之外。而沪港互挂ETF基金是没有资金门槛限制的，投资者几百元钱、几千元钱、几万元钱就都可以申购这类沪港互挂ETF基金，进而通过这种沪港互挂ETF基金来投资港股市场，这显然给内地投资者投资港股市场提供了极大的便利。

　　二来，投资沪港互挂ETF基金风险小于对单只股票的投资。就个股投资而言，其股价的波动可能较大，投资者如果对相关公司缺少了解，或者在操作的过程中踩错了节奏，那么投资者就不宜买进股票，或者就会承担较大的投资损失。但ETF基金不同，它是一个投资组合，如首次在上交所挂牌的华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF，聚焦在港上市的30只优质科技龙头，这样即便是投资者对其中的股票不是太熟悉，但买进该基金仍然是风险较小的。这对于投资者来说，自然是一件很省心的事情。

　　三来，首对沪港互挂ETF实行的是T+0交易，这也极大地方便了投资者的交易。这种T+0交易对于内地投资者来说，也是有吸引力的。

　　不仅如此，沪港互挂ETF产品也为A股市场与其他国家与地区的互联互通探索了新的途径。沪港互挂ETF 一旦获得成功，这种方式可以推广到其他国家与地区，进而方便A股市场与这些市场的互联互通，进一步扩大A股市场的对外开放与合作。毕竟互挂ETF基金的方式更便于管理层的操作，同时也方便投资者的投资，这确实是两个市场互联互通的一个便捷的方式，这对于A股市场的对外开放与合作是有积极意义的。而沪港互挂ETF产品则是在为A股市场的这种对外开放进行积极的探路。

皮海洲：提高印花税率对港股影响有限

　　6月2日晚，香港特区立法会三读通过《2021年收入(印花税)条例草案》，落实本年度财政预算案中，提高股票印花税至0.13%建议，有关调整将在今年8月1日生效。
　　提高股票印花税，这对于资本市场来说属于利空消息。而港股的印花税率提高到0.13%，这也意味着港股的印花税率从现有的0.1%提高了30%，这对于港股来说显然构成负面影响，这也难怪恒生指数6月3日表现为一种单边回调的走势。
　　但港股印花税提高30%，对香港股市的冲击有多大，这却是值得关注的一件事情。一方面，提高印花税对市场构成利空，这是显而易见的，毕竟提高印花税增加了投资者的投资成本。但另一方面，提高印花税的利空冲击有多大，也是需要理性对待的，市场没有必要放大这个利空。实际上，提高印花税的利空是短期的，并不会改变市场中长期的走势。决定股市中长期走势的，是股市基本面的各种综合因素决定的。而就本次港股提高30%印花税来说，其对市场的冲击总体还是有限的。
　　首先，从这次港股提高印花税的动机来说，并不是为了打压股市。这一点与A股市场2007年的提高证券交易印花税是根本不同的。2007年，针对当时A股市场垃圾股炒得满天飞的局面，2007年5月29日晚（或30日凌晨），财政部宣布，将证券交易印花税税率由1‰上调至3‰。次日开始，沪指在5个交易日内从4335的高点，垂直降落至3404点，跌幅超过20%，上千只个股上演了连续跌停。可以说当时提高印花税的目的就是为了打压股市投机炒作的气氛。但港股此次提高印花税纯粹只是为了增加税收的原因。
　　香港财经事务及库务局局长许正宇表示，政府今次决定调整股票交易印花税主要是从提高政府收入，以维持稳健的公共财政的角度出发。面对香港特区政策的财政赤字，在面对与日俱增的公共财政压力的大环境下，政府有明显及持续的需要改善财政状况。按今年2月底至5月底每日平均约1770亿元的成交计算，调整印花税率的建议每年为政府带来的额外收入约为187亿元，以应付财政开支。正是因为提高印花税的目的与动机不同，因此，其对市场的利空影响也是不一样的。
　　其次，提高印花税消息对市场的影响也是“一而再,再而衰,三而竭”。香港提高印花税的消息最早是今年2月24日传出来的，当天，香港下挫了914点，跌幅达到2.99%。在经过次日的反弹后，2月26日再度下挫1093.96点，跌幅高达3.64%。因此，提高印花税消息的出台，当时对港股还是带来了一定的冲击。不过，这次提高印花税的草案正式通过后，对市场的冲击反而下降了不少，6月3日恒生指数的下跌就在300点左右，跌幅也只在1%左右。可以预见，到今年8月1日提高印花税的政策正式实施之时，其影响将更加有限。
　　其三，香港股市是一个以机构投资者为主的市场，机构投资者在香港股市占据主导地位。而机构投资者比中小投资者更具理性，更能坦然面对提高印花税的事实，不像中小投资者会选择用脚投票的方式，导致股市出现不必要的震荡。所以，面对利空冲击的时候，机构投资者更能理性对待，这也有利于行情的稳定发展，减少利空消息对市场的冲击。
　　尤其是对于中长线投资来说，提高印花税带来的负面影响还是有限的。因为中长线投资者不需要每天做交易，不需要频繁交易，因此，即便印花税提高了30%，对其影响也是很小的。而从短线投资者来说，如果有合适的投资标的，提高印花税也不会成为阻止投资者交易的因素。印花税提高30%，相当于每10万元的股票交易只多增加了30元的交易成本，这对于追求短线盈利的投资者来说，同样也不构成防碍交易的因素。可以说，投资者该交易的还是会交易，不会因为提高了30%的印花税而停止交易。因此，香港股市提高30%的印花税，对市场的冲击将是有限的。

皮海洲: 上市公司质量不由股民决定

2021清华五道口全球金融论坛于5月22日至23日召开。证监会原副、对外经贸大学法学院红天讲席教授、中国投资有限责任公司原副董事长、总经理兼首席投资官高西庆出席并发表演讲。

　　高西庆在演讲中提到一个观点就是：上市公司是否有质量要交给股民来决定。为此，高西庆提到一件往事：当年在国务院层面上讨论说要建这个机制(注册制)，领导提出要求我们一定要保证上市公司的质量。大家觉得这是一个显而易见的道理，当时我说这是不可能做到的。怎么能要求证券监管部门来保证上市公司质量呢？“那谁来保证？如何保证股民不受骗？”我说保证股民不受骗是有可能的，保证股民拿到的都是有质量的东西是不可能的。

　　为此，高西庆认为，最可能确定上市公司是否有质量是由股民来决定的，我们只能努力保证他们看到的信息是真实、准确、及时、完整，只有这几个条件，别的我们没有任何办法解决。高西庆表示，你是什么就是什么，监管部门要真正用法治化的方式，对于不符合真实、准确、完整、及时的人零容忍。高西庆认为，到目前为止，这时才看到有可能往这个方向走，才觉得这有点可能了，从这儿我们可以进一步往前发展。

　　上市公司的优劣交由投资者来判断，这是目前注册制下，市场比较流行的一种说法。但这种说法与高西庆主张的“上市公司质量由股民来决定”还是有区别的。实际上，上市公司的质量并不能由股民来决定。

　　能决定上市公司质量的是公司的董监高。公司发展的好坏，公司的董监高要起到最主要的作用。而股民无非就是掏钱的，但掏出来的钱能不能产生效益，这不取决于股民本身，而取决于上市公司的董监高。董监高的班子如果得力，企业的发展就会有保证，反之，企业的发展就会走下坡路。

　　除了董监高之外，上市公司的质量在很大程度上也是由保荐机构决定的。这里强调的是保荐机构的保荐作用。毕竟一家企业要成为一家上市公司，都是要通过保荐机构保荐上市的。如果保荐机构能够从严把关，认真履行好保荐机构的保荐功能，这在很大程度上是有利于提高上市公司质量的。即尽可能保荐一些好公司上市，而将一些较差的公司淘汰出局。

　　在决定上市公司质量方面与保荐机构相对应的就是监管部门。一方面是监管部门本身对上市公司质量的把关。比如，企业上市需要经过发审委审核，即便是注册制，交易所同样也有上会审核环节，这个环节在很大程度上是可以起到对IPO公司质量把关作用的。如果能从严把关，对于提高上市公司质量显然是大有好处的。

　　另一方面，监管部门对保荐机构监管的力度也会成为影响上市公司质量的一个因素。如果监管部门对保荐机构监管从严，保荐机构就会更加尽职尽责，这显然是有利于提高上市公司质量的；否则，就不利于提高上市公司质量。此外，监管部门对相关制度的完善也是可以影响到上市公司质量的。比如，上市公司并购制度、资产重组制度、公司治理制度等。这些都是可以影响到上市公司质量的一些因素。

　　正因如此，上市公司的质量由股民来决定的说法是不能成立的。作为股民来说，很难对上市公司质量起到任何决定作用。但这当然并不妨碍注册制下，上市公司的优劣交由投资者来判断。这种判断则是建立在上市公司信息披露高度透明基础上的，也即高西庆所强调的信息的真实、准确、及时、完整。但目前上市公司的信息披露是否达到了“真实、准确、及时、完整”的要求，却是值得商榷的。实际上，很多上市公司的信息披露并没有达到“真实、准确、及时、完整”的要求。在这种情况下，要投资者来决断上市公司质量的优劣，实际上也是很难做到的事情，更别说上市公司的质量由股民来决定了。

皮海洲：对小市值股票不能一刀切

　　5月17日，A股明显表现出“二八”走势。其中，蓝筹股表现出色，尤其是抱团股再度归来。相反，一些小盘股、小市值股受到市场的抛压，ST股、壳资源股跌幅明显，叶飞概念股更是大幅下跌，其中多只股票跌停。
　　市场出现这种两极分化的走势，无疑与叶飞事件发酵有关。继叶飞爆料中源家居以“市值管理”之外操纵股价之后，叶飞又点了几家公司的名字，并表明将曝光18家上市公司，且在数量上只多不少。为此，证监会表示，已派出机构约谈公司及相关各方，并启动核查程序。同时，证监会还依法对相关账户涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查。证监会强调，对恶性操纵市场等违法违规行为持续保持“零容忍”态度，重拳打击肆意妄为、逃避监管的各类操纵市场行为，对于上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关机构和个人从事或参与的，将会同公安机关依法彻查严处，绝不姑息。
　　正是基于证监会对操纵市场行为“零容忍”的表态，叶飞点名的相关股票因此而承压。由于进行“市值管理”的通常都是一些小市值公司，而且容易形成股价操纵的也是一些小市值公司的股票。于是，在周一的走势中形成了小市值股票受到打压的走势，相反一些大市值的蓝筹股，尤其是抱团股则有着较好的表现。
　　而在行情出现“二八”分化走势的同时，市场上还传出消息称，有机构下发通知，从2021年5月17日起，股票研究开仓对象除了200亿以上的市值要求外，另外要求必须复合20日平均日成交额5亿以上的硬性规定，请各分析师团队，各部门知悉，如若发现接盘垃圾股事件，公司必定将相关责任人移送司法机关。该消息同样不利于小市值股。
　　那么，投资者要不要远离小市值股？对于这个问题其实需要辩证看待，并不能一刀切。
　　首先，小市值股确实面临着一些现实问题。比如，一些ST股、壳资源类股票，大都属于小市值股。这类股票基本上是垃圾股的代名词，确实是投资者需要远离的目标。毕竟这类股票，不仅面临着业绩上的压力，同时也面临着退市的压力。市场对这类股票的炒作，基本属于投机炒作的范畴，作为理性的投资者是不应该触碰这类股票的。
　　其次，小市值股也确实容易形成价格操纵的走势。毕竟小市值股的流通市值不大，作为机构投资者来说，不需要投入太大的资金，就可以对小市值股形成控盘。所以，小市值股很容易被市场操纵者盯上。因此，与大盘蓝筹股相比，小市值股更容易被一些机构投资者所操纵，故而更容易出现价格操纵这方面的问题。
　　其三，小市值股也确实不利于大机构的进出。一些大的机构，所持资金都在百亿甚至是千亿以上。对于流通市值在30亿、20亿以下的股票，确实并不适合这些大机构的进入。买多了，不仅进出不便，也很容易形成价格操纵，并且还不好出货，最后只能把自己困在里面。而买少了，不论盈亏，对大机构来说都是一点意义也没有。所以，一些大机构在投资的过程中，对上市公司的流动性及市值大小方面是有要求的。其中，回避小市值股是大机构通常都有的一个要求。
　　尽管如此，作为投资者来说，对于小市值股也不能一刀切，一抛了之。实际上，小市值股所具有的一些优势同样也表明，某些小市值股其实是值得投资者持有的。比如，小市值股通常都比较活跃。毕竟投资小市值股所需要资金不多，这是市场上游资及中小机构比较青睐的投资标的，而股性活跃的股票通常都是受欢迎的。又比如，某些小市值公司具有较好的成长性。毕竟企业的发展都有一个从小到大的过程，一些市值不大的公司往往处于企业的发展过程中，投资者投资这类公司的股票，正好可以分享公司成长的果实。
　　所以，要不要远离小市值公司，对于这个问题投资者不能一概而论。对于那些小市值的垃圾股、问题股，投资者可以将其一抛了之，但对于那些发展前景看好的小市值股，投资者则不妨逢低买进，伴随着企业一起发展壮大。