新能源产业链梳理分析：储能/逆变器/智能电网等配套产业

个人认为，从相对宏观的角度，通盘了解新能源产业的投资逻辑是很有必要的，可以帮助我们掌握全局视野，并在此基础上深挖优质投资标的。

聊光伏产业的时候，故意把最近大火的逆变器产业空了出来，放到今天这篇来讲，主要是因为逆变器的应用场景不止在光伏，它属于基础配套设备，是整个新能源产业链的中端配套环节。

总的来说，我把新能源投资共划分为三大黄金赛道：电力供给、电力调配和电力消费。光伏产业属于电力供给中最值得投资的方向，主要任务是替代传统能源。今天这篇我们就来聊聊下一个中枢赛道：电力调配——主要任务是解决新能源消纳问题。

新能源配套产业链：电力调配的基本逻辑

新能源的逻辑其实很简单，顾名思义，它改变的是整个能源结构，唯一的表现形式就是电力。毫不夸张的说，新能源的大规模应用，将重塑整个社会的“电气化”进程。而这个进程中，电力调配成为非常重要的中枢环节，主要任务是将清洁电力从发电端到消费端连接起来。

从宏观来看，有三个大的方向，就是特高压输变电、储能和智能柔性电网（能源互联网）的建设。

首先，新能源电力供给存在区域不平衡问题，如西南的水电、西北的风光发电，未来需要远距离输送给中东部经济发达地区。而中国的特高压在全世界都是领先的，未来电网一定也少不了特高压远距离输变电的助力。

储能则分为两种，电化学储能和氢能。电化学储能就是以蓄电池的方式储存电力，未来的成本将持续降低，过不了几年就能够大规模商用，将成为新能源消纳环节的中坚力量。去年，国家就已发布《关于开展“风光水火储一体化”“源网荷储一体化”的指导意见》，明确支持储能的发展。值得注意的是，储能的大规模商用时间目测是在3-5年后，因此近期的炒作大家还是要注意风险。

氢能则是一种二次能源，新能源发的电可以通过电解水制氢，氢能可以运输和储存，燃烧发电，并且没有任何的污染。因此，氢能可以理解为电力的一种过度形态，用于电力的时空调配。氢作为储能介质具有比锂电池储能更高的能量密度，非常适合作为几天、几周，甚至几个月的长时间储能手段，来解决风光水等新能源发电所遇到的日间不平衡，季度不平衡等问题。

那么在远距离输变电、储能等形式的调配之后，新能源发电最终需要以并网或者分布式的形式，流入消费端。在这一过程中，就需要智能柔性电网、充电桩、逆变器的建设，打通新能源电力消费的“最后一公里”。

在此基础上，按照今年最新的提法，建设以新能源为主体、多能互补的新型电力系统，已经成为确定性非常强的国家级战略，相关投资内容也将站上浪潮之巅。

以下是上述相关产业链涉及的行业及比较具有代表性的公司：

1、特高压输变电：特高压是指电压等级在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的输电技术，具有输送距离远、容量大、损耗低和效率高等技术优势。因为特高压输变电项目投资金额巨大，投资年限较长，所以短期很难看到特别大的业绩释放，导致这个板块其实并不是太热，但它的地位可以跟光伏产业相当。因为中国是全球唯一掌握特高压技术，并商业化运营的国家。中国的技术标准，也是全球唯一的标准。

特高压项目投资可分为设备、铁塔、线缆和基建等投资，比较值得二级市场关注的就是设备和线缆，投资额加起来占比超过50%，是最主要的2个受益环节。其中，设备主要分为直流设备——换流变压器、换流阀和GIS（气体绝缘金属封闭开关）等，交流设备——1000kV GIS、变压器和电抗器等。

代表企业：设备端：国电南瑞/许继电气/特变电工/中国西电/平高电气/思源电气等

线缆：中天科技/亨通光电/东方电缆等

其中，特高压所需设备及电器件相对复杂，很大一部分供应商为国家电网旗下的非上市公司，并且个别器件做到第一也并没有多大的规模。这里重点推荐国电南端和许继电气。国电南端是国内电力设备及工控的龙头，在特高压设备领域市占率较高，未来最有可能做成以设备为核心的能源互联网整体解决方案提供商。许继电气也是国家电网旗下，掌握多项中国和世界第一的相关设备制造技术，目前市值不大，但未来有可能实现高速发展。

线缆方面，笔者没有深入研究，二级市场表现并不是很佳，目前看亨通光电走势强一些。东方电缆是海缆龙头，受益于海上风电的发展，公司是不错的，但赛道关注度也不太高，可以搏一搏风电热度。

2、电化学储能：电化学储能的大头其实还是电池，其次是PCS（变流器）、BMS（电池管理系统）及EMS（能量管理系统）。其中，电池和变流器是储能系统的核心环节，BMS和EMS电池厂商也基本掌握，不算是核心环节。蓄电池的逻辑其实就是锂电的投资逻辑，分为锂钴镍等上游矿材、中游正负极材料、隔膜、电解液以及下游制造厂商。详细的分析我将放在下一篇新能源车产业链的内容中。

代表企业：宁德时代/比亚迪/阳光电源/天合光能/鹏辉能源/国轩高科等

其中，宁德时代、比亚迪、鹏辉能源、国轩高科等为电池制造商，由于储能目前还算是一个尚未起步的行业，因此目前业绩还没有释放。但储能电池的逻辑基本和动力电池以及光伏电池类似，护城河以产能、成本、安全为主，宁德时代最有可能成为未来的储能霸主。根据宁德时代财报显示，2020年全年宁德时代实现储能系统销售收入为19.43亿元，同比增长218.56%。储能业务的高增长，也使其贡献的营收直接从2019年的1.33%，上升到了2020年的3.86%，翻了3倍，彻底打开了储能市场的想象空间。此外，近日宁德时代发布第一代钠离子电池，在技术路线上未来将比锂电池更具优势，在储能市场更具潜力。

比亚迪、鹏辉能源、国轩高科等则在宁德时代的推动下前进，唯一的问题是技术是否追得上以及产能规模的推进。未来的竞争格局大概率是强者恒强，储能将成为这些电池企业的第二增长点。

阳光电源、天合光能则依托其逆变器、组件的销售渠道，近年来一直在做储能的集成商，采用外购电池的形式，提供储能系统解决方案，也不失为一个不错的选择。其实，从阳光电源和天合光能的布局来看，未来光伏、风电企业可能也会借入储能领域的布局，以“交钥匙”的形式，提供风光储能一体化解决方案。

3、变流器/逆变器：在这里我们需要知道的是，储能根据大小有很多不同的形式，如大型电站、工商业用、家用等，因此储能变流器的型号也各不相同。目前来看，储能变流器厂商与逆变器厂商比较重合，本质上都属于交变电流设备。它们的区别在于，变流器是双向交流，同时具有储电放电的功能，逆变器则是直流电变交流电，单向对接电网。

代表企业：华为/阳光电源/锦浪科技/固德威/上能电气/盛弘股份/易事特/汇川技术等

其中，华为没有上市，阳光电源和上能电气以光伏电站渠道为主，锦浪、固德威以户用为主，盛弘则比较专注在变流器，但规模不大，受近期情绪影响市值有一定拉升。目前来看，除了阳光电源出货量比较大以外，各家企业都在积极布局储能变流器，但出货规模并不大。目前上述厂商的估值还是以逆变器业务为主。

单从逆变器来看的话，其逻辑还是在于集中式和分布式的光伏电站，华为和阳光是第一梯队，锦浪和固德威为第二梯队。上能电气也是以集中式为主，近期炒作最热，主要是其10GW的产能预期，有望赶上锦浪的规模。但个人认为还是要注意炒作风险，不如看一下业绩再说。总的来说，逆变器的投资逻辑还是在于其高增长的业绩，个人比较看好龙头，以及分布式的业绩放量。

5、电容器：电容主要起到通交流、阻直流，通高频、阻低频的作用，同时也可以改变电压和电流的相位差，有时也用来短时间少量储存电能。简单来说，电容器是逆变器、电池等电力设备的配件。只要有电流“涌动”的地方，都会用到电容器。包括光伏逆变器、智能三表、汽车制动、电控系统等。目前，受益于新能源的高速发展，超级电容器成为重要风口，其突出优点是功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等。

电容器也分不同的种类，包括陶瓷电容器、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电容器等，分别在手机家电、电机电控设备、军工设备、新能源等领域各有所长。其中，薄膜电容器因其耐高温、高频稳定、寿命长等优点，非常适合新能源领域的应用。此前，电容器领域基本被日韩美厂商垄断，具有较高的技术壁垒，国产替代效应明显。不过，因为电容器的应用场景非常广泛，个人在该领域还处在学习过程中，若有不足之处，欢迎专业人士进行补充。

代表企业：法拉电子/江海股份/思源电气等

其中，法拉电子是非常值得一提的一家企业。该公司在薄膜电容器领域深耕50多年，在国际上一举打败多位竞争对手，产销规模一举进入世界前三，在国内市占率超过50%，属于拥有绝对护城河的优质公司。因为其技术优势以及国产替代效应加速，公司产品毛利率近年来一度超过40%。从近两年的财报来看，其产品在光伏、风电、工控及新能源汽车市场持续增长，盈利能力进一步提升。在这里举个例子，传统燃油车一般使用的电容器数量是3000只，油电混合12000只，纯电车18000只，仅在新能源车市场的业绩增量就非常可观，更别提其它丰富的应用场景。

江海股份则主打铝电解电容，下游新能源、光伏领域同样需求强劲，据公司称产能已经排满，业绩预期可以跟着法拉电子走。思源电气是一家高压电力电容器成套装置设备商，可以理解为超级电容器在输变电领域的应用，在这里只做举例说明。

6、充电桩：充电桩领域个人了解不深，但总的来说市场集中度不高，之前握在国家电网手里，后来放开民营企业进入。从几家代表企业的业绩来看，似乎看不出这是一个多么好的赛道。而且大多数企业并不是专攻充电桩这一项业务，主营业务乱七八糟，在这里就不点名了。如果是热点炒作，直接看国内最大的充电桩运营商特锐德就好。

代表企业：特锐德/易事特/和顺电气/盛弘股份/中恒电气等

7、智能柔性电网：这个范围就非常广泛了，上述提到的设备公司几乎都可以算是智能电网概念。在这里，我们可以重点关注华为数字能源这家公司，其野心一定是依托不同场景，提供能源数字化的整体解决方案，这类服务商将大有可为。比如此前与宁德时代合资合作的永福股份，提供的是电力工程投资、设计规划、建设一体化的服务方案；国电南瑞则以设备端为切口，提供智能电网整体解决方案；国电南自则专注于电网自动化。

代表企业：国电南瑞/润和软件（华为概念）/永福股份/国电南自/许继电气等。

8、氢能：氢能是一种来源广泛，清洁无碳，应用场景丰富的二次能源，是实现交通运输、工业生产等领域深度脱碳的重要选择。尤其在工业生产领域，无法高效使用风光水电的情况下，氢能成为极佳的替代传统化石能源的选择。

根据中国电动汽车百人会发布的《中国氢能产业发展报告2020》，多个国家和地区已经颁布了氢能发展路线图，其中不少国家将氢能上升至国家级战略。目前，氢能产业在全球较为领先的国家和地区包括美国、欧盟、韩国和日本。其中，美国的终端运用做的很好，包括氢燃料电池汽车、加氢站等。《欧盟氢能战略》则提出将“绿氢”作为未来发展的重点，主要依靠风能、太阳能生产氢，计划在2025-2030年电解槽装机量提升到40GW及以上，绿氢（可再生氢）年产量达到1000万吨，之后进入大规模应用，尤其在物流和钢铁领域。韩国则将氢能产业作为国家级创新战略产业三大投资方向之一，提出2030年进入氢能社会。韩国有这样激进的目标，主要在于其在氢燃料乘用车的销量位居世界第一，其在氢燃料电池技术方面做到全球领先，并且国家层面极大地支持氢能全产业链的基础设施投资。

目前来看，中国的氢能产业较为缺乏国家层面的顶层设计，尚未上升至国家级战略，这种现状是一种挑战，更是一种机遇。

代表企业：隆基股份（绿电制氢）/中材科技（储氢）/中国神华、亿华通（加氢运营）/雄韬股份（氢燃料电池）等。

其中，隆基股份宣布进军氢能领域，成为年度大事件。隆基的思路应该是致力于光伏发电制氢的一体化解决方案，主要方向在制氢设备上，同样是“交钥匙”工程，主要为了解决光伏发电所遇到的日间不平衡，季度不平衡等问题。据初步计算，在光照好的地方，光伏制氢的电力成本约1毛5分钱，大幅低于现在制氢的电力成本，光伏制氢的竞争力也将逐渐增强，市场空间也将全面展现。因此，目前主要应该关注绿电制氢设备的落地和制氢成本的下降，看氢能是否能够为工业生产脱碳助力，实现大规模商用。而制氢后续的环节，则需要氢燃料电池的技术突破来带动，现在来看进展比较缓慢。

总的来说，电力调配是新能源电力系统最为关键和核心的环节，其产业链相比电力供给和电力消费要复杂得多。由于涉及的企业非常繁杂，大家在进行投资的时候要特别注意。个人建议以龙头为主，如果投资小市值公司一定要注意其财务数据是否稳健，业绩增长是否稳定，是否专注主业，谨防市场炒作风险。目前需求释放最为确定的，还是逆变器、电容器等板块，其次是储能，再然后是氢能，特高压输变电和智能电网的建设则同步进行。

未来，实现碳中和战略，电力行业改革首当其冲，电气化浪潮汹涌澎湃。在这样的大趋势下，我们如果能够深刻理解其中的变化，在最对的时间挖掘出最优质的公司，不失为投资过程中的一件幸事。与大家共勉。 Leihak

​澳洲推进锂精矿竞价拍卖销售，锂矿资源股哪些最牛？

澳大利亚全面推进锂精矿竞价拍卖销售，锂矿资源高集中度，在竞拍定价模式之下，锂电池行业或将引来行业巨变！

一、锂精矿定价模式巨变！

消息面上，澳大利亚锂矿企业Pilbara旗下BMX平台举行首次拍卖，1万吨锂精矿的最终拍得价格为1250美金/吨，创历史新高。拍卖机制改变游戏规则，锂价上涨空间再度拉阔。受此影响，锂矿资源概念股掀起涨潮潮。

银河资源和Pilbara两家澳洲独立锂精矿生产商均在7月进行了首次锂精矿竞拍销售，且成交价格远高于现阶段中国锂盐企业与其商定的包销价格。随着澳洲锂精矿企业更多转向现货竞价销售，在供应短缺的背景下，预计锂精矿价格的上涨将更加剧烈。

相关概念股受益！短期或受资金延续炒作。

目前锂精矿价格在新能源销量大爆发等需求大增推动下，从去年底低位反弹以来，一直保持上涨趋势。预期在竞拍模式推动下，未来价格仍将进一步上涨，利好相关锂矿资源概念股。

二、锂精矿资源分布

1、资源分布：

锂在地壳中的含量约为0.0065%，已知的含锂矿物有150多种，主要以锂辉石、锂云母、透锂长石、磷铝石矿等形式存在。根据美国地址调查局2015年发布的数据，全球锂资源储量约为1350万吨，探明储量约为3978万吨。

2、地区分布

世界上锂资源比较丰富，主要分布在南美洲、北美洲、亚洲、大洋洲以及非洲。全球已探明的锂资源储量约为3978万吨，玻利维亚的锂资源最多，为900万吨，其次为智利(>750万吨)、阿根廷(650万吨)、美国(550万吨)和中国(540万吨)。其他锂资源较丰富的国家包括澳大利亚、加拿大、刚果(金)、俄罗斯、塞尔维亚以及巴西。

全球锂资源不仅表现出区域分布集中的特点，还表现出控制权高度集中的特点。澳大利亚的Talison Lithium公司和银河资源(Galaxy Resources Ltd.)两家公司控制了全球约70%的矿石锂供给，而SQM、Rockwood以及FMC三家公司则控制了全球约92%的盐湖锂供应。高集中在澳大利亚，这也是澳大利亚相关公司能改变定价规则的主要原因，整体利好相关上游的锂矿资源公司。

三、概念股分析

1、天齐锂业：

公司前身射洪锂业成立于1995年，成立之初核心原材料锂辉石采购主要来自于四川，自1999年起全部从澳大利亚泰利森采购（泰利森是全球最大的固体锂矿生产商，占全球锂辉石矿供应量的2/3，占全球锂资源市场约30%的市场份额）。

2010年深交所上市。

2014年公司通过非公开发行股票完成收购文菲尔德51%的权益，实现对泰利森锂业控股，完成公司锂产品资源的自给，使公司由单纯的锂加工企业升级为集锂辉石资源、锂矿采选加工、锂系列产品深加工及销售于一体的全球化锂业公司。

2018年完成了对智利化学矿业公司（SQM）23.77%A类股权的收购，对SQM公司合计持股达25.86%。

2、赣锋锂业（194.66，+1.92%）：

赣锋锂业在全球包括国内的资源布局多达8个优质锂资源项目：

1、澳大利亚Mount Marion锂辉石矿山50%的权益（现产量40万吨/年）。

2、西澳大利亚Pilbara Pilgangoora锂辉石矿山6.33%的权益（目前矿区停产维护中，将在12月重开，预计年产达20万吨）。

3、阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖51%的权益。

4、阿根廷Mariana锂盐湖88.75%的权益。

5、墨西哥拥有Sonora锂黏土50%的权益。

6、爱尔兰拥有Avalonia 锂辉石矿55%的权益。

7、宁都河源锂辉石矿山100%权益。

8、青海茫崖行委凤凰台深层卤水锂矿100%权益。

赣锋锂业间接或直接拥有锂资源约3425万吨储备。称得上家里有矿而且还是大量的矿！"

3、中矿资源：

公司锂矿石资源主要有：

（1）自有矿权-加拿大TANCO矿山。在并购TANCO矿山前，TANCO委托第三方咨询公司SRK对其未开采的锂资源进行了估算，结果显示：未开采保有锂资源量128万吨（Li2O边界品位2.5%，Li2O平均品位3.12%）。TANCO项目交割后，公司地质专家团队按照中国现行地勘行业规范要求对TANCO矿区保有锂钽资源量核实，并编制了《加拿大曼尼托巴省TANCO矿区锂钽矿资源储量核实报告》，经第三方评估机构评审，以Li2O边界品位1% 、Li2O工业矿品位2.5% 圈定矿体，矿区锂矿体工业矿保有资源量208.345万吨矿石量，Li2O金属量65536.27吨，Li2O平均品位3.146%。另，还有Li2O品位在1-2.5%间的锂矿产资源量251.935万吨矿石量，Li2O金属量46663.23吨，Li2O平均品位1.852%。报告评审后资源量未动用，目前，公司正在制定加拿大TANCO锂资源开发利用工作方案，相关工作正在有序推进。

（2）通过包销权锁定锂矿资源。公司参股的PSC公司持有Arcadia锂矿探明和控制的矿石资源量为3740万吨（Li2O 平均品位1.42%），公司已获得Arcadia锂矿28万吨锂辉石精矿（Li2O 6%）和78.4万吨透锂长石精矿（Li2O 4%）的包销权。

4、川能动力：

公司收购鼎盛锂业 51%股权， 其储备 5 万吨锂盐项目，已完成一期年产1 万吨项目建设（氢氧化锂年产 5000 吨、碳酸锂年产 5000 吨）。同时购买能投锂业 62.5%的股权， 其坐拥亚洲最大单体锂辉石矿资源李家沟矿区，是目前国内投资最大的锂矿采选项目，属于我国少有的储量巨大、品位优良，利用价值高的稀有金属锂矿。规划年处理原矿 105 万吨，精矿 18 万吨。目前项目正在建设过程中，若 2021 年前投产并表， 2022 年将对公司业绩造成显著弹性。甲基卡：全球第二大固体锂辉矿石。四川省甘孜州甲基卡锂辉石矿区为全球第二大、亚洲第一大的固体锂辉石矿。矿山保有矿石资源储量2899.50万吨（折合氧化锂41.23万吨），氧化锂平均品位超过1.42%。截至2019年年底证载开采规模105万吨/年，目前融达锂业已形成年产45万吨/年矿石处理的采选生产能力。公司已与康定市政府签署康定绿色锂产业投资协议，将逐步推进105万吨/年采矿扩能项目和250万吨/年锂矿精选项目等系列项目，其中250万吨/年锂矿精选项目将分两期建设，一期建设105万吨/年，二期建设145万吨/年，总建设周期不超过31个月。"

5、盛新锂能：

业隆沟锂辉石矿实控人原为威华股份重组后叫盛新锂能，持股比例为75%。业隆沟锂辉石矿矿石量为654.0万吨矿石量，资源量为84456吨氧化锂，并伴生有595吨五氧化二铌和451吨五氧化二钽。矿石平均品位Li2O为1.29%、Nb2O5为0.0091%、Ta2O5为0.0069%。2019年11月10日，奥伊诺矿业举行了投产仪式，进入试生产阶段。根据公司计划，2021年奥伊诺矿业将全面达产，总生产规模40.50万吨/年

6、永兴材料：

宜春云母全球最大锂云母矿，“亚洲锂都”美誉。宜春市拥有全球最大的锂云母矿，现探明可利用氧化锂储量约250万吨，矿石锂矿储量居世界第一，具有“亚洲锂都”美誉。

永兴材料布局碳酸锂业务，拥有化山瓷石矿和白水洞矿区高岭土矿两处矿源，其中公司通过子公司永兴新能源拥有化山瓷石矿70%矿权，公司持有花锂矿业48.97%股权（花锂矿业为白水洞高岭土矿的所有权人）。截止2019年4月30日，化山瓷石矿的矿体累计查明控制的内蕴经济资源量（332）+推断的内蕴经济资源量（333）矿石量共4507.30万吨，其中332类矿石量3098.89万吨，333类矿石量1408.41万吨。可采储量为2615.65万吨。按化山瓷石矿全矿区内氧化锂平均品位计算，伴生的氧化锂可采金属量为10.20万吨。目前该矿区尚未开采。

7、天华超净：

天宜锂业发生股东变更。目前，天华超净持有天宜锂业68%股权，为其最大股东，宁德时代、宜宾天原集团、宁波翰逸及超兴创投分别持有其15%、10%、4.5%、2.5%股权。

资料显示，天宜锂业致力于研发、生产、销售电池级氢氧化锂等锂电新材料系列产品，成立至今，一直进行“一期2万吨电池级氢氧化锂建设项目”的工程建设。据了解，天宜锂业一期项目设计产能是2万吨电池级氢氧化锂，目前平均每天生产可达70多吨电池级氢氧化锂产品，生产已达到2万吨的一期设计产能。实施局部改造，可望达到年产2.5万吨的氢氧化锂产能。

8、江特电机：

公司拥有5处采矿权，8处探矿权，锂矿资源储量丰富，具备开采条件好、伴生资源多等优势，远景资源储量超亿吨。原矿经过加工后有长石粉、锂云母、钽铌三种产品。子公司泰昌矿业通过对工艺和技术的改进，产出的锂云母品位能够达到4.0以上，为公司锂云母制备碳酸锂提供了良好的原料，副产品长石粉是优质的玻璃陶瓷原料，产品销量良好；泰昌矿业原料来源一部分外购414矿，一部分来自新坊钽铌矿，年选矿能力约60万吨，锂云母年产能约6万吨

9、西藏珠峰：

坐拥两大南美锂矿盐湖。2018年司通过持股 45%的参股公司 NextView New Energy Lion Hong KongLimited，后更名为西藏珠峰资源（香港）有限公司，参与收购一家聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司 Lithium X Energy Corp.（LIX）的全部股份，LIX 拥有三个优质锂资源项目：安赫莱斯锂盐湖（SDLA）项目、阿里扎罗锂盐湖（Arizaro）项目及加拿大创业板上市公司纯清能源矿业有限公司（Pure Energy Minerals Limited）约 17%股权，公司均拥有前二者 100%权益。

10、融捷股份（157.97，+10.00%）：

融捷股份坐拥“亚洲最大锂辉石矿山”——康定甲基卡锂辉石矿山其中某矿脉，融捷股份又被冠以“亚洲锂王”的称号。然而因相关纠纷影响，甲基卡锂矿此前一直处于停产状态。目前甲基卡锂矿慢慢复产中。融捷股份因其实控人吕向阳曾与王传福一起创立比亚迪而为市场所关注。

11、西藏城投：

公司有意采取增资扩股或股权购买等方式取得金泰工贸、孙建义所有的西藏阿里圣拓矿业有限责任公司部分股权。而西藏阿里圣拓矿业公司持有阿里地区龙木错等盐湖资源，该盐湖卤水富含硼、钠、镁、钾、锂和溴等液体矿产资源，具有一定投资价值。

12、西部矿业：

公司控股的青海锂业有限公司，拥有的中国第二大盐锂资源——东台吉乃尔盐锂矿，资源潜在开发价值约1000亿元，年产碳酸锂1万吨。

13、西藏矿业：

公司开采的扎布耶盐湖是世界三大锂盐湖之一，品位世界第二，资源潜在价值达1500亿元;西藏矿业争取在5年内实现年产25000吨碳酸锂系列产品的远景目标。

14、西藏珠峰：

公司目前正在开发的阿根廷锂钾公司的SDLA项目，拥有200万吨碳酸锂当量的锂资源。西藏珠峰将持有珠峰香港54%股权 推进锂盐湖扩产开发。公司全资子公司塔中矿业有限公司（以下简称“塔中矿业”）代垫1360.57万美元。本次收购完成，公司将承继领源环球因持有珠峰香港股权相关的债权债务。

15、西部资源（2.45，-4.67%）：

公司设立江西赣州西部资源锂业收购了赣州晶泰锂业100%股权以及宁都泰昱锂业锂辉石采矿权及其他经营性资产，从泰昱锂业受让的河源锂辉石矿矿石储量424万吨，Li2O金属量43341.06吨，平均品位1.04%，采选规模6.6万吨/年;晶泰锂业今年1月受让了广昌县头陂里坑锂辉石矿采矿权，矿石储量16.31万吨，平均品位0.99%;晶泰锂业目前正在进行2500吨工业级碳酸锂生产线项目的试生产。股市股道 

东吴电新：国家级储能政策首次落地，看好这些储能股票

事件：7月23日发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指出到25年国内装机规模达3000万千瓦以上，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，到30年实现新型储能全面市场化发展。

国家级储能政策首次落地，明确新型储能独立市场地位：1）电网侧：推动电网侧储能合理布局，建立电网侧独立电价机制，提高风光电站配储比例，目前多地已出台政策明确规定配储10-20%配储时长1-2h，光储或将成为未来最大储能增量市场；2）用户侧：推动多元化发展，我们测算电价峰谷价差在7毛以上的地区，储能自发自用、峰谷价差套利均已具备较强经济性；3）电源侧：鼓励储能作为独立市场主体参与辅助服务市场，服务费用可大幅提高储能经济性。

鼓励储能技术多元化，锂电池将成为主流技术方向：此次政策指出要推动锂电池等相对成熟新型储能技术成本下降和商业化规模应用，加快飞轮储能、钠电池、储氢、储热等创新研究。基于高安全、低成本、高可靠、长寿命，我们认为锂电池尤其是磷酸铁锂电池的将成为主流储能技术方向。

明确25年新增装机30GW+的目标，储能长期空间打开：随可再生能源占比提升，储能刚性需求凸显，进入快速增长期。根据BNEF，20年我国电化学储能新增装机1.2GW/2.3GWh，同比+168%，新增装机量为全球第一。本次政策明确25年新增装机30GW+的目标，为储能装机托底，我们预计25年国内装机34GW/76GWh，21-25年复合增速88%，30年实现市场化发展。海外高电价和电力不稳定背景下，储能市场率先爆发，公共项目与户用需求共振，我们预计25年全球装机107GW/252GWh，21-25年复合增速72%。

????投资建议：储能政策支持力度加码，叠加系统成本快速下降，储能经济性拐点到来，打开万亿市场空间，供应链将充分受益。重点推荐储能电池产业链（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来）和储能逆变器及系统供应商（阳光电源、锦浪科技、固德威，关注德业股份、阿特斯）。

为什么你无法控制频繁的交易？

多数股民都知道不能频繁交易，都知道，频繁交易是大忌，是错误的，是应该避免的。但是，我们一次次告诉自己，不能再频繁交易了，再频繁交易就剁手，但一次次，我们又继续着频繁交易。许多人，都把频繁交易，归因到自己贪婪，太贪，是心态不好。真的是这个原因么?背后的原因到底是什么呢?

因为很多人对这个问题都有疑问，所以来解释解释。

大部分人之所以无法控制频繁交易，根本原因是没有明确的交易规则；或有交易规则，但模糊、不够细化，导致许多看似是自己机会，但也好似不是自己机会的机会，在价格上下波动、人容易情绪化的背景下，就通通当成了自己的交易机会。

我们知道，市场每时每刻都有涨，都有跌，所以人极容易感觉每时每刻都有机会，涨也是机会，跌也是机会，反正只要你想，满屏都是机会，你就无时无刻都在想赚钱，于是出现频繁交易。

平常心即道，道法自然，一切都在规律之中，复杂的不是行情，而是人心。交易之道，大道至简，小术无常，惟有用心感悟，身体力行，大胆假设，小心求证。服从趋势，坚守原则，倚仗概率优势。

行情总是朝阻力最小的方向行进。个人的资金只是市场这片狂洋大海里的一滴水，市场并不关心我们这些小水滴如何想，大海自有潮流，潮流并不以个人的意志为转移。市场很强大，我们只能顺应它，做一个随波逐流者。

不应对抗市场或尝试击败它。趋势来时，应之，随之。无趋势时，观之，待之。善胜者，无智名，无勇功。当无时无刻不在市场里操作的人忙进忙出时，它们在为我们创造机会。市场是博弈场，不犯错的人从经常犯错的人手里攫取利润。

盈利需要靠小小的很多次利润的积累，不能每一单都有暴利的想法。单边行情可遇不可求，坚持既定的操作原则，最终会以概率的形式收获单边行情。切勿急功近利，控制风险始终是第一原则。赚钱从来不是容易的事，下单持股如履薄冰，小心驶得万年船。

交易之道，先为不可胜，以待敌之可胜，胜可知而不可为。没有行情是创造不出行情的，当你想挖掘行情时，一定是风险很大的时候。行情如四季一般循环，春生夏长，秋收冬藏。春天不是创造出来的，春天是时节的周期，是恒古不变的道理。不要总想着在冬天播种，这时候最该休息。只有这样才能获得成功。

但如果你太关注于钱，钱会迷失你的心，钱总是会让你的情绪难以稳定，那些不关注于钱，而关注于对规律的执行上的人往往能生存并成功。

规律的执行是个重要的难题，如果你无法控制情绪，你就会缺乏耐心、频繁操作、不断违反规律，因此对于规律的一致性的训练会强化情绪的稳定性。对于情绪的稳定不要以为寻求外部的帮助能帮你解决，造成情绪不稳定的主要原因就是你的资金管理失当了，或者简单的说是你过度的放大了资金，而这恰恰是很多人认识不到的或者主动去做的。做不到有效的情绪控制，做不到有效的资金管理，怎么做都是没用的，交易成功别人是靠不住的，成功要靠自已！

对于你最大的对手就是你自已！说白了就是你贪婪的心，想急于赚钱的获取暴利的心！

人本无我，成长的过程才会有名利的自我心，无我本就存在于你的心，只是无我的心被名利的心蒙蔽。对于交易者如果不能很好地处理它，迟早会毁灭你。努力了不一定会成功，不努力你如何知道会不会成功，完全做到无我是不可能了，谁知圣人不会犯错？偶尔的犯错对于他们从来就不是个问题，因为他们的心是明净的；只有生命的结束才叫完全无我，执着于无我也是一种自我，你要做的就是如何去转化自我让心明净。

著名的心理学家马洛斯说过，心若改变，你的态度跟着改变，态度改变，你的惯跟着改变，惯改变，你的性格跟着改变，性格改变，你的人生跟着改变。舍去执念才能峰回路转。只有彻底的转变才能抓住事物的主要矛盾，从纷繁复杂中寻求事物的关键。

“你不知道你是你，所以你是你”。有人终其一生不断探索市场，却从未花时间去了解自己。有人始终不了解失败并非来自于市场，在市场中自己败给了自己。人最大的敌人来自于其内心。而当规律融入于你心，你就不会为规律而困，原来规律与钱财都是空的，你的心也空了，这时你的心不会去执着什么，不会执着于自我与无我的心，不会执着于规律与财富，钱财取之，别人亏之，取之于人，用之于人，心于万物，万物于心，你已超脱于规律与财富了，也超脱于情绪了，原来名利身外物也！你已把名利之自我之心转化为大众万物之自我之心。当你只有大众万物之心时，你就会用你的成功去教化迷惑中的交易者，你会用你的财富去造福人类与环境，你最也不会执着于名利，不会执着于自我！原来成功只在于你的心！

所以，计划好自己的交易，不要偏离计划，不要让情绪在错误的时间把自己推上悬崖。

正确心境：清澈、无偏见、开放、平静、放松和专注。平常心境：对自己的交易负责、没有偏见的心态、自信（轻松自在地进行交易）、活在当下（保持开放的心胸，随时准备接受各种可能性）、去情绪化。

股票交易是一种概率游戏，没有必要每次都赢。我只需要根据自己的法则进行交易，只选择符合自己设立的一系列标准的股票。任何一笔交易都不是那么重要，重要的是较长时间内的交易结果。一套经历时间考验的交易系统，能够让我拥有胜算。我只需要持续交易，系统就有机会实现胜算。我知道自己能够完全根据法则进行交易，只需根据系统产生的讯号——买进或卖出——采取行动，就可以让我毫不犹豫地进场和出场。我可以观察市场，并保持客观立场。我完全专注于市场所尝试告诉我的一切。我听得到，并且做出反应。

高效的交易是一个不断重复的过程, 会相当乏味。所以如果在你交易的时候感觉很刺激那往往离亏损就不远了。那只能意味着你还没有拥有成熟的交易方式，当你拥有了可以满足你成功率的交易的方式时，交易只是一种行为，你会觉得很乏味。

等每一次跌到平静了，开始恢复时，就是机会。往往跌完一波，就会有新的强势好股出现，空仓的人很容易抓住新的机会。空头市场就是这样，靠市场一步一步，一个阶段，一个阶段，下台阶来赚钱的。职业做股票，需要一张一弛，没有节奏，就叫不会玩。

最后，交易者一定要明白，这是一项长期的事业。但更重要的是，你要理解这种长期视角和方法背后隐藏的含义：

一次交易并不重要。不要对单次交易成败看得很重，你未来会有成千上万次交易。
风险应该低一些。交易生涯并不是建立在少数百分百年回报率上，而是建立在很多中低收益或低风险收益上的。如果你想以此为生，那么变数就是你的修行和情绪费。
耐心一些。一步一步学技术，真正体会‘时间与我为伍’。如果还需要5年才可获利，这种等待也是值得的。
交易没有捷径，成功绝不是容易的事，每个交易者都想尽快找到成功的路，实际上绝大部分人会在路上死去，成功的路是漫长的，总是学一点、实践一点、懂的一点、进步一点，失败与痛苦是你最好的老师。

那些认为交易是可以速成的，交易可以大富的想法的人，而不是以平常心处世，心灵会受到蒙蔽而不能开启，是不可能进入赢者之列的。

如果你是初始交易者，学是必然的，向赢者学，向投资大师学，从实践中学，用内心去学，从中寻找适合你的有效的规律。学是无止境的，学不一定会成功，不学连“门”都进不去。

索罗斯曾经说过：如果你自认为很成功，那么你将会葬送使你成功的机会。一个人必须心甘情愿地承认自己所犯的错误，勇于接受痛苦。相反，如果你犯了错误不承认，知错不改，不愿接受痛苦，甚至不再感到犯错误的痛苦，那么，你就会一犯再犯，从而葬送胜利的优势。

“认识你自己”，这是古希腊伟大的圣哲苏格拉底的一句著名箴言，它被高高地镌刻在德尔菲太阳神庙之上，以其深邃的思想恩惠着后人。要想从平庸中脱颖而出，想成为一名专家级交易者，你必须学会了解自我，必须熟悉市场的各种运行机制，使它们在你的大脑中形成一个整体模式，并能清楚地明白，你自身的优点和弱点是如何影响你的操作业绩的。正如亚当.斯密在其著作《金钱游戏》中所说的那样，“如果你不知道自己是谁，那么市场是一个能找到答案的昂贵场所”。

首先要了解自己的风险承受能力。有人亏十几个点就沉重得吃不下饭，有人可能亏几百个点也满不在乎，这就是风险承受能力的不同。这种不同没有好坏、对错之分，只有应对策略的不同。因为它可能影响你的交易心态，主宰你的情绪。风险承受力强的可以追逐趋势行情，而风险承受力低的可以采取短线交易。

其次，要了解人性的弱点和自己的特点。天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往。在利益和诱惑面前，人们往往会深陷其中。表面看来，投资获利容易，只要一敲键盘，说不定就是几倍的利润。然而，在实际操作中，投资远非想象的那么简单。无情的现实会很快击碎浅薄交易者的梦想，不到半年就暴仓出局的投资者比比皆是。

为什么呢?因为贪婪和恐惧！人生的敌人其实在你我心里，在投资的行为上，贪婪、恐惧的嘴脸不断重演！贪婪和恐惧是人类的天性，天性往往会主宰我们的意志，使我们不能去客观、冷静地分析行情。

阿含经言：“莫念过去，勿愿未来；过去已灭，未来未到，应思现在所有之法，活在当下”。道德经有言：“曲则全，枉则直，洼则盈，弊则新，少则得，多则惑”。世间事变幻莫测，但“物极必反，否极泰来”是天地间无法抗拒的自然力量，“日出日没，花开花落”的循环原则互形不变。

投资市场本身就是一个零和博弈的竞技场，没有绝对的利弊，没有绝对的胜负，乐观中保持一分谨慎，悲观中其实已经在酝酿转机。没有多头就没有空头，没有跌势就没有涨势，没有涨跌何来市场？

再者，需要了解自己的性格特征。你是稳重、坚韧、勇敢，还是易怒、好动、怯懦，这对养成良好的交易惯，进而建立自己的交易系统，形成自己的交易风格具有重要的参考作用。如同人是大自然的产物，并不可能战胜自然一样，投资者在市场面前也是非常渺小和脆弱的。如果市场可以被大多数人准确地预测，那么市场就会失去存在的基础。作为投资者只有适应市场，顺应市场，做到随波逐流，才可能在市场中生存。

莱根谭中提到：“竹影扫阶尘不动，月轮穿沼水无痕，水流任急境常静，花落虽频意自闲”，交易者若能在外界投射来的刺激下，不起贪心，不生惧心，很坦然从容地站在超然的立场，自然可以自在地知所进退。追求一个内心平静的世界，这正是跨越投资领域最大的难处。

总之，了解自己就是要了解自己的风险承受能力、个性、惯、性格特征等，从而形成自己个性化的交易风格。

投资之道不是人云亦云，不是用所谓大众化的交易方法代替自己的方法，而是从大众化的方法中提炼出属于自己、适合自己的方式来应对市场。（ 万越月 ）

瑞鹤仙从草根逆袭到游资大佬之路

瑞鹤仙生于1984年的湖北，上海某著名高校毕业，曾任职加拿大某游戏公司。09年入市，11年将父母支持其创业 的50万资金亏到20多万。创业失败、股市腰斩，瑞仙到了人生的最低谷，一片黑暗。瑞仙疯狂给各大名人写信求助，但都遭到了拒绝，甚至因纠缠着求助某著名游资而被其痛骂了一通。经历过重重绝望后，他开始静心研究股票走势，各种研究、各种发现、各种惊喜，从此开始悟道。

从12年初的26.8万，5月到了59万，8月到了100万，11月到了155万，到了15年初资金过亿。期间3年断绝一切同学朋友联系、足不出户，日以继夜的复盘、累了就趴在键盘上睡觉的艰苦努力，终于从一个小散变成了一方游资。在这期间，包括后来的15年16年，瑞仙在网上留下了大量宝贵的文字。

他励志成神之路走的那么平民却又不可复制。在不认识任何游资大佬的情况下，经过自我的努力涅盘成龙，从一个小散变成一方游资。
他说2012年过年在家里的那几个星期在家的疯狂研究历史上各种股票的走势，得出了一些心得：比如说涨停的股票第二天不能去追买，因为头天涨停20个股票，第二天可能只有3-4个能连板，其余80%的都会冲高回落?而冲高回落的股票第三天大部分都是低开低走那我第二天就已经套了，第三天还会继续被打击，连续2天打击。

瑞鹤仙曾言：我选股总是遵循着一条原则，坚决回避交易不活跃的股票，因为此类股票总是表现出波澜不惊，买进此类股票简直就是在浪费时间，我只操作强势的股票。那作为我们散户投资者， 我们该如何来判断股票是否强势?今天就给大家讲讲他的选股经验，以及几种比较有实效的选股方法。

强势股的特征：
1、强势股经常在大盘转好的时候出现大涨，甚至短时间内出现暴涨行情。而其中，一段时间连续出现涨停的股票则是超级强势股。

2、强势股的成交量往往会突然放大，与前期的一段时间相比，量能放大明显。

3、强势股正常情况下很难跌破5日均线，即使大盘出现深度调整的时候，一般强势股也很难跌破10日均线，或者盘中跌破之后快速收回。这是强势股在均线上表现的一些特征。

坚持原则

1、逆势选股，转势买股，在大盘一波下跌的最后两天至站上5日均线前，从涨停板中选股，这时的涨停板都有主力意图操控，这时的涨停有想要筹码的，有想趁涨停减仓的，选出想要筹码的票放入自选股观察。
2、涨停次日低开缩量收阴的不要，高开放量收阴的不要，留下次日放量继续收阳，能够在涨停价上站稳三天，且调整时量能均衡，不过度微缩，靠近5日线时买入。
3、异动涨停(价异动)次日低仓位挂单买入。如底部双雄，填补长上影，填补高开阴，长下影涨停(下影送礼，下影低于昨日收盘价5个点以上，当天又涨停)
4、异动量涨停选股，涨停后放出天量，随后几天股价却能不跌反涨，则这天放量很可能是主力想进一步拉高。
涨停板选股如果能够准确识别减仓为目的的涨停，那短线收益将会提升
5、关于出货型或减仓型的涨停识别，次日的量通常放大，且收高开阴，涨停的位置上属于震荡期间内，一个涨停板后股价并不能突破箱体，很多人以为股价会突破，想捡便宜，但往往不能如愿。

哪些股票可能成为强势股：
1、在指数大跌的时候先选出还在涨的股票，然后将这些股票中涨了很长时间的股票去掉，将那些技术走势也的确说明处在涨势的股票去掉，剩下的股票值得我们研究，这些股票至少说明有庄家在里面，而且近期肯定要涨，庄家只是在等待机会。

2 、选择那些遍地都是利空的股票，当一个股票大家都知道非常糟糕的时候，它往往再也不能更坏了，利空出净就是利好。

3 、选择业绩好的而且在一个时间段内涨幅很大的，K线走势非常好的，这样的股票在大盘大跌的时候是理想的选择，为等大盘拉升的时候这些股票往往跑在最前面。

4、日K线上必然会有严重超跌的特征，这样的品种在反弹中容易出现V型反转。

1,看成交量

三军未动，粮草先行。成交量是选择短线强势股的重要参考依据，因为有成交量才说明有庄家进场吸筹，如果没有成交量，说明该股暂时还没有庄家关照(高控盘股除外)。如果买入一只底部没有成交量的股票，只是守株待兔，需要等待较长的时间，不符合短线强势股的

原则。
成交量一般不能只看一天，最好是连续几天成交量的同步放大，且量升价增(不能是放量下跌)，虽然股价也会同步有一定的涨幅，但只要确定有庄家进入，强势股买高一点点也不要紧，庄家既然在这个位置吸筹，那么目标自然会有更高的要求。

2,看上升趋势
其次看趋势，必须是上升趋势。
短线选股一定要选择处于上升通道的股票，即均线多头排列。当然，也有一些人选择下跌通道的超跌反弹，但这不是强势股的选择原则。短线强势股必须是多头排列，5日线＞10日线＞20日线，甚至是敢于创新高的股票，才是强势股的标准。
上升通道的股票，犹如坐在上升中的电梯，更容易获得上升机会，除非你正好在顶层进入，但机率较少。

3,结合题材
选强势股，除了根据成交量和上升趋势，还要结合一下该股潜在的题材。因为一只走势完好的股票，往往有一定的题材支持，这个题材可能是隐含的，也有可能是公开的信息，这是庄家炒作它的理由。如果你能找到该股的理由，那么对于持股的信心自然就会增强。

4,技术形态选股
强势股操作注意事项

一：抓住龙头股不动
龙头股一般在大盘低迷时率先放量上涨或封涨停，大胆的投资者如果能够及时介入龙头股，就可以持股不动。

二：介入换手率高的强势股
龙头股很多人不敢追 ，或等考虑清楚了，再想追反而追不到。这时，应该及时寻找同板块的有高换手率的强势股。

三：在强势股技术性回调过程中介入
强势股因为受到市场关注程度高，而且可能有主力操纵，一般上涨迅速，回调时间短、幅度浅。

四：注意强势股出现利空消息

强势股在一轮上涨过程中，可能出现基本面的利空消息，这时该股短线会有短线下跌。由于板块热点还未消退，主力资金也还在其中，等该股短暂企稳之后，主力再次拉升的概率很大。

操作强势股，需要胆量和勇气，但是这种勇气是建立在有所准备之上，这个准备就是你对个股和形态所做的充分研究。对风险收益有一定的把握，你才有信心去操作强势股，否则你只是在无知的追涨杀跌。

股民在追涨时要清醒地了解，追涨的高收益中同时暗藏着高风险，追涨对投资者的短线操作能力、对趋势研判的准确度、对准备追涨个股的熟悉程度以及投资者看盘经验和条件都有极高的要求。选择追涨时要注意：

当市场整体趋势处于调整格局中的反弹行情中，不宜追涨。
股价上行至前期高点的成交密集区时，需仔细观察该股是否具有突破前期股价阻力位的成交量，再决定是否追涨。

当盘中热点转换频率过快，热点炒作持续性不强，缺乏有凝聚力、有号召力的龙头板块时，千万不能追涨。
在追涨热门板块时，要注意选择领涨股，不宜选择跟风股票。
对于前期涨幅过大，当前成交量很大而股价却不再上涨的个股不宜追涨，这时庄家出货的几率很大。

当市场趋势发展方向不明朗，或投资者无法清晰认识未来趋势的发展变化时，不要盲目追涨。

1.和市场主流保持一致，作为超短选手，远离了市场主流是很不职业的，很不称职的。

凡是起第二波一定是要给市场检验后的，确实好，比如说中信［gubar］证券 [/gubar] 。
因为第一波回调的后市场已经更加的深思熟虑和理性。

不过，假如周五没有买的话，那么现在想的时候，就要回忆当时的氛围，为什么自己没有买，是哪一点因素促使自己下不了手。
假如回到那天，一定得找个理由说服自己下手买入，但是找什么样的理由呢？
当时自己下不了手肯定也是有理由的，而且应该是符合最逻辑的，在当时的情况下貌似正确的。但是现在看来错了，那就代表当时的逻辑的确是有问题的。

所以，如果要提高，就绝对不能将就着糊弄过去，上述的理由必须透彻的想明白，想清楚。（几年前，我还是半桶子是水的时候，遇到这种情况一般就是找个客观的理由自己下台阶了，貌似也能自圆其说的）记住，绝对不能是模棱两可的理由，否则下次遇到类似的情况那还是下不了手的。就是这样一步步走过来的。

2.主升浪可遇而不可求。有很多股票的主升浪是在默默无闻下产生的，最后连续大阳线的时候市场才发现大牛行情。
但是最后又太高了，在天上再追，一般人是做不到的，那怎么办呢？
还是只能用笨办法，每天复盘翻一遍个股，把走势符合主升浪雏形的找出来。然后研究其公告啊，题材啊，预期啊，F10等等。
然后再不断跟踪

3.防守靠2个东西：
1是选股
2是仓位

平时的时候选股就不容易，何况逆市，搞不好火中取栗还被烧了。
所以，反而是很多人绝对忽视的仓位才是最重要的。
我想，小散职业股民都是要赚快钱的，压力都很大，我自己是过来人，知道滋味，所以要控制仓位，绝对是反人性的，但是这也是没有办法绕过的。

当然，注重了仓位，你会发现周围的股友经常给你吹，他又满仓抓到了某涨停股，某牛股，所以很快你又成了无论市况好坏永远满仓一族。

这个很难解决，解决不了。如果仓位不重，就算被套也不能说陷入被动，因此仓位控管是一个重要的课题，没有普世方法，而是自己依据自己的水平和性格，制定一套有自己鲜明特色的控仓方法。

这种情况无法从根本上避免，因为我的一句口头禅：市场是博弈后的结果，实际上就是多空实力的对决，这是本质。并不存在刚开始悟道的超短选手头脑中的“必涨形态”，这很重要。

我以前不能稳定盈利的时候，也是刻苦研究历史上各种牛股的K线图，研究必涨形态，所谓的走出莫某K线组合后，第二天必然发生长阳或者涨停。为此，吃过太多的亏，总是大赚大亏（注意，除了大亏，也有大赚），但是总体最后账户是亏损的。

直到后来我终于明白了，同样的形态K线后，也会因为各种复杂因素走成不同的结果，既有成功的结果，也有失败的结果。直到那时，我才在动手之前，反复考虑除了成功结果外的失败结果，衡量清楚（具体不多说了参考上一个帖子点亮里面说的），然后才下单。
这才步入稳定盈利的节奏。不然可能到现在还是某几天或者某个星期大赚，过段时间大赔。

4.大部分人认为自己炒股没有做好是因为心态问题。
实际上，技术水平是决定性因素。
技术越高，越知道什么时候该买，什么时候该卖。普通股友，之所以手头的股票涨了睡不着觉，跌了也睡不着觉。是因为他不知道手头的股，涨能涨到哪里，跌会跌到哪里，所以一涨就恐慌了，跑了；一跌也恐慌了，割了。

5.复盘后分析决策次日买的占绝大多数，盘中临时决策是亏损的根源，我这方面走过弯路，当时有些心得感悟了，所以信奉盘中跟随，追涨杀跌，于是往往大赚大亏，大亏的更多，所以才从50万亏到26万。大家一定要吸取我的教训。
评：谨记，如果盘前没有计划到的机会，都放弃

6.昆仑万维 的买入逻辑：

1、纯游戏股，相对于别的游戏股，低估。

2、高位暴跌后横盘调整，一共21天，符合斐波拉契数列。
这样，在主力介入的时候于是我就敢帮助主力拉抬，做真正的突破涨停。
其实，上述2点，绝大部分超短选手都有知识储备。但是临场的时候，按照我的说法，就是脑子运算速度不够快，转的“弯弯”不够多。

这和下棋一个道理，高手同样时间算3-5步，你只能算1步。
再比如，同样的数学课本，学的都是同样的知识，但是高考最后一道大题99%的人解不出来，就上不了140分，这并非是储备的知识不够多。我记得以前高中的时候也有人基础非常扎实，前面的小题都可以全对，但是最后一道解不出就是解不出。
炒股是一个道理，所以，很多心得的确是没有必要遮遮掩掩，我也是这样做的。

因为人不是神仙，离自己越近的东西越能够把握或者说看得清楚，越远的东西，越模糊，越无法把握。这是自然界、宇宙、时空，客观世界的普遍道理。所以，要想胜利，就要做有把握的事情，孙子兵法说：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”而重复不断的做有把握的事情，就可以积累胜利到大胜利。（我是牛散001 ）

聊聊10倍股广誉远的投资逻辑（二）

建仓广誉远(600771)

长期满仓白酒，一直想寻找一个非白酒股的标的，为以后十年作好准备，跟踪了半年，看了十几个标的，今天建仓广誉远(600771)，成本价21.126元(对应市值为104亿)，仓位占比30%。主要考虑如下：

1. 这是一个收藏级股权。我这么说，肯定被人笑话，如果仅看财务报表的话。广誉远的两大国家保密级品牌：龟龄集和定坤丹是活生生的历史，是被载入帝王起居录和圣旨的宫廷圣药，而不是有些中药品牌只是讲讲故事。特别是龟龄集，480年历史，明清两代皇家用药，第一长寿皇帝乾隆皇帝："不可一日不服"，并有多次颁锡亲王与大臣的故宫圣旨档案记录。(详细资料可以自行搜索)。如果不看好中医药的前景，对此可以视而不见。如果看好中医药治未病、大健康的前景，广誉远必将成为中药的头部品牌。100亿的市值，我认为很便宜。

   
   

2.为何现在买入？很简单，从郭家学私人控股转为山西国资委控股了。我买股有一个原则：回避私人控股的企业。从逻辑层面讲，私人控股企业(尤其是单个个人控股)是没有确定性可言的。个人再好，也可能犯错或者变化，再说那个一点，万一他挂了呢？九十年代皇台酒业辉煌无比，"南茅台北皇台"，市值达到茅台四分之一，结果实控人去世后，儿子们打官司争产，直到ST，现在还在白酒股的最底部摩擦。还有酒鬼酒之前不堪的历史，换了中粮才开始腾飞，都是活生生的例子。广誉远没搞好，是因为之前私人控股，且注册地在青海。现在山西国资委拿回控股权，注册地迁回山西，合力形成，脱胎换骨，即将腾飞。山西是中药材大省，号称北药，大量道地药材缺少一个上市龙头带领。山西已制定了2030年中医药发展规划，明确提到广誉远。

3.广誉远走的是高端路线。见图片。现在品牌力不够，缺少适当的运作，销量不佳。我看好高端产品(特别与嘴巴有关)的未来，无论是白酒还是中药。

4.与汾酒的可能合作。广誉远的药酒品牌：龟龄集酒目前销量很小，它的用酒是汾酒，但只是小范围合作。现在汾酒与广誉远都属于山西国资委控股了，合作是顺当其然的。乾隆皇帝都赞不绝口的保健用酒，未来是有可能冲击百亿销量的。山西省目前共40家上市公司，除了汾酒和广誉远，基本没看头。我估计未来山西的上市企业两雄是汾酒(已经是)和广誉远(未来是)。

5.风险。财务坏帐需要处理，管理层要更换(国资委将占九席中的七席)，渠道要梳理，压货要腾清，近期财报会很难看，股价可能腰斩(还有游资的不断折腾，必将大幅波动)。我买任何股票都事先想好可能腰斩的准备，去年6月份60元重仓酒鬼酒也是如此，当时酒鬼酒从3月份的30元起涨了一倍。虽有腰斩可能，但山西国资委控股后，无法再等了，先干为敬了。30%的仓位，亏了也不影响心情，赢了将是巨大惊喜。我对广誉远的判断：要么不赢，赢将是大赢。作者：酒后胡话

【东吴电新】周策略：锂电中游需求旺盛盈利或超预期、光伏价格上涨博弈持续

投资策略：

电动车4月销20.6万辆，同环比+180%/-9%，5月预计环比回升，6月冲量，预计国内Q2有望到63-65万辆，环增20%+，全年240-260万辆，同增80%+；欧洲4月约14万辆，环降30%符合预期，Q2欧洲50万辆+，环增25%，全年200万辆+，同增57%，全球今年预计530-550万辆，同增70%+，伴随着新车型进一步放量明年增长预计超40%；产业链来看，氢氧化锂仍在上涨追平碳酸锂到近9万、六氟紧张报价冲高到28万，锂电需求极其旺盛，5月排产环增5%，Q2排产环增20%，铁锂需求尤其旺盛，锂电材料中游盈利进一步提升，下半年意向排产保供环增超幅度预期，明年高增也值期待，前期反弹后估值35-45倍之间，继续强烈推荐电动车全球龙头和价格弹性龙头。中国2060年碳中和，2030年碳达峰，欧盟碳排放目标提到55%，美国提高碳排放目标，都将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程；但硅料不断刷新价格对下游压力较大，硅片、电池和组件均涨价，辅材辅料已近底价，自3月普遍减产后，5月排产有10-20%好转，6月维持，下游电站开始招标，其中国内户用需求火爆预计超18GW，今年国内消纳风光90GW超预期，21年装机预计160-180GW，同增30%左右，低位建议布局光伏优质龙头。工控继20年反转，21年Q1史上最强旺季，环比增长，同比大增，Q2延续向好，市场过于担心周期，国产替代大势下国产工控龙头发展提速，继续看好工控龙头。电网投资计划增3%，结构性倾斜，电网龙头相对好。

本周重点推荐标的

• 宁德时代（动力电池全球龙头、全球优质客户、绝对领先技术和成本优势）

• 汇川技术（通用自动化持续超预期、动力总成全面突破）

• 隆基股份（单晶硅片和组件全球绝对龙头、综合实力强）

• 亿纬锂能（动力锂电渐成龙头、电子烟提供支撑）

• 容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）

• 阳光电源（逆变器全球龙头、储能前瞻布局）

• 天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价弹性大）

• 中伟股份（高镍前聚体全球龙头、业绩超预期）

• 天奈科技（碳纳米管导电剂龙头，渗透率大幅提升）

• 通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料涨价超预期）

• 恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强）

• 璞泰来（负极全球龙头、隔膜和设备今年好转）

• 宏发股份（新老继电器全球龙头、今年全面超预期）

• 新宙邦（电解液龙头、氟化工超预期）

• 科达利（结构件全球绝对龙头、锁定宁德和Tesla等）

• 华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）

• 当升科技（正极龙头&SK供应链龙头、海外占比高）

• 锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）

• 固德威（组串式逆变器龙头、储能逆变器新秀）

• 福斯特（EVA和POE绝对龙头、感光干膜等上量）

• 国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）

建议关注：德方纳米、赣锋锂业、天齐锂业、比亚迪、良信股份、星源材质、欣旺达、晶澳科技、三花智控、中信博、天合光能、嘉元科技、海优新材、九号公司、雷赛智能、诺德股份、多氟多、金风科技、特变电工、思源电气、爱旭股份、福莱特、日月股份等。

重点公司估值

行业层面：

电动车：宁德时代新一代电池研发成果展现，7月将发布钠离子电池；宁德时代与戴姆勒卡车股份公司扩大全球合作伙伴关系；哪吒汽车成立新能源汽车制造公司，注册资本10亿元；比亚迪第100万辆新能源车下线，第三季度向挪威交付唐EV；华为欲入股北汽极狐，未来双方将联手推4-5款HI版自动驾驶车型；LG化学斥资400亿韩元入股中国第三大铜箔制造商德福科技；禾赛科技为百度Apollo无人驾驶量产定制激光雷达供第五代共享无人车搭载；金属钴报价34.76万/吨，本周-0.7%，镍报价12.64万/吨，本周-2.8%，氢氧化锂报价8.94万/吨，本周+3.5%，电解液报价7.5万/吨，本周+7.1%，六氟磷酸锂报价29万/吨，本周+9.4%，氧化钴前驱体报价26.75万/吨，本周-1.1%，四氧化三钴前驱体27.1万/吨，本周-1.1%，氯化钴前驱体报价8.35万/吨，本周-1.2%；

新能源：5月21日通威上调电池价格，166和210电池分别调价9分钱，涨幅9%。4月光伏、风电新增发电容量1.75GW、1.34GW，同比增加53.5%、12.6%；能源局出台21年风光建设意见正式稿，户用5亿补贴，风光装机底线90GW；印度政府批准储能支持计划；天合光能海外210工厂高功率组件正式下线，加速至尊系列全球供货；中环将所有尺寸硅片价格集体上涨0.4元以上；多晶硅料均价冲破180元/千克；Bernreuter：2022年中国多晶硅企业将包揽全球前4名，占据全球90%的多晶硅生产；葡萄牙今年9月将举行第三轮光伏拍卖，拟分配500MW漂浮太阳能；阳光电源与内蒙古自治区达成战略合作共谋绿色发展；本周单晶硅料178元/kg，环比上涨7.88%；单晶硅片158/166/182/210mm报价4.39/4.49/5.39/7.23元/片，环比上涨3.05%/1.01%/10.91%/0.00%；单晶PERC158/166电池报价1.02/1.00元/W，环比上涨2.00%/2.04%；单晶PERC组件报价1.78元/W，环比上涨1.14%；玻璃价格持稳；

工控&电网：4月电网&制造业数据：4月全社会用电量6361亿度，同比+14.2%；1-4月电网投资852亿，同比+27.2%，其中4月投资312亿，同比+2.3%；1-4月新增220kV以上变电设备容量7084万kVA，同比+43.5%；1-4月制造业固投累计同比+23.8%；4月工业增加值同比+9.8%；工业机器人/切削机床/成型机床产量分别同比+43%/+37%/+5.6%，制造业延续高景气。

公司层面：

隆基股份：本次公开发行可转债募集资金总额不超过70亿元，用于西咸乐叶年产 15GW 单晶高效单晶电池项目、宁夏乐叶年产 5GW单晶高效电池项目（一期3GW ）。容百科技：拟以不超过3000万元认购合纵科技向特定对象发行股票，发行完成后将持有合纵科技0.69%股份。中伟股份：签署中伟新能源全球研发基地暨年产3.5万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资源、电池循环回收项目，总投资约13亿，建设周期为18个月。通威股份：截止今日，员工持股计划累计买入7650万股，占公司总股本1.7%。科达利：向392名激励对象首次授予538.5万份普通股股票，占公司总股本的2.32%。固德威：董秘都进利辞去董秘职务，继续担任财务总监，聘任王银超为董秘。德方纳米：为子公司佛山德方、曲靖德方提供总额不超过22.83亿元的担保。晶澳科技：计划以2-3亿元，回购约833万股股票，价格不超过36元/股，回购比例约占总股本的0.52%。天顺风能：子公司上海天顺与河南华濮建设合资孙公司，推进濮阳县产业集聚区源网荷储一体化项目；雷赛智能：和赛计划减持累计不超过1204.6万股，占公司总股本比例4%。日月股份：非公开发行限售股将于5月27日上市流通，数量为1.37亿股，占总股本14.21%。

一、电动车板块

• 4月电动乘用车销20.6万辆，季末冲量后环比微降，符合预期。中汽协数据，4月国内电动车销量20.6万辆，同环比+180%/-9%；乘联会4月新能源乘用车销18.4万辆，同环+214%/-8.7%，电动车渗透率达10.1%，环比持平微降0.4pct，1-4月渗透率9.0%。4月季末冲量后环比微降低，符合预期，预计6月环比将提升，Q2销量预计60万辆以上，1H超110万辆，全年维持240-250万辆预期。4月车型向多元化发展，特斯拉出口销量亮眼。其中，上通五菱销3.1万辆，位列第一，环比-26%，特斯拉销1.2万辆（不含出口1.4万辆）环比下滑明显；比亚迪销2.5万辆，同环+100%/6%，其中汉交付0.8万辆，环-21%。蔚来（0.7万，同环+125%/-2%）、理想（0.6万，同环+111%/+13%）、小鹏（0.5万，同环+287%/+1%）等新势力表现亮眼。ID.4销0.16万辆开始起量，环比高增。此外出口呈爆发式增长，其中特斯拉出口1.4万辆，主要为满足欧洲Q2季末交付需求，同时4月MY产能整改，一定程度影响国内交付，预计5月销量将恢复。

• 电动车产业链迎来最强景气度，5月排产环比再增5%，下半年需有望超预期。1月延续12月满产景气度，2月春节仅小幅减产，3月生产完全恢复，较1月仍有小幅增长，整体Q1出货量环比略微增长，核心公司Q1业绩大幅增长2-3倍，大超预期。4月排产在3月满产基础上环比略增5%，5月排产初步了解进一步向上，环比再增5%，预计年中产能释放后，排产将再上一台阶，下半年经济度有望超预期。21年龙头目标出货量增长100%以上，龙头供不应求，价格坚挺，盈利将提升。同时部分环节具备价格弹性，如4季度以来，电解液环节六氟、磷酸铁锂、铜箔加工费均有上涨，验证高景气度。由于电动车需求从tob端转向toc端，新车型陆续推出，需求旺盛，20年电动车销量达137万辆，同比微增。21年tob端需求恢复，新车型MY、ID4放量，全年销量将达到240万辆以上，同比70%+。

•  4月欧洲电动车销量冲量后阶段性平稳，但同比持续高增长。欧洲9国（缺荷兰）4月注册量13.3万，环比下滑31%，相较于此前年份4月35%以上的降幅明显缩窄，符合预期，我们预计欧洲4月销量近14万辆，环比-30%，Q2销量50万辆，环增30%，全年维持200万辆预期。其中，德国：4月电动车注册2.3万辆，同比+90%，环比-21%，电动车渗透率22.1%，同环比+13.6/-0.3pct。法国：4月电动车注册2.1万辆，同比+1170%，环比-29%，电动车渗透率14.8%，同环比+7/-1.3pct。英国：4月电动车注册1.4万辆，同比+1177%，环比-52%，电动车渗透率13.2%，同环比+20.8/-0.6pct。挪威：4月电动车注册1.1万辆，同比+105%，环比-19%，电动车渗透率80.4%，同环比+11/-4.5pct。瑞典：4月电动车注册0.9万辆，同比+121%，环比-46%，电动车渗透率43.1%，同环比+20.5/+6.2pct。意大利：4月电动车注册1.2万辆，同比+2091%，环比-24%，电动车渗透率7.9%，同环比-4.3/-0.9pct。

• 美国4月电动车销量仍较强劲，且电动车政策或超预期，有望成为全球重要的增长点。美国电动车4月销量4.1万辆，同环比+321%/-17%，季末冲量后有所回落，但同比仍实现高增，1-4月累计销量17万辆，同比增长98%，我们预计全年销量有望超55万辆。3月31日，拜登宣布约2万亿美元大规模基建和经济复苏计划，以改善美国基建并刺激就业，重点投向基建绿能电动车等领域。其中电动车领域，拟投资1740亿美元，1）推动从原材料到零部件的国产化，并帮助美国企业制造电池和电动车，2）对美国生产的电动车提供销售回扣和税收优惠；3）为地方政府和个人部门提供赠款和激励，目标在2030年前建设50万台充电站网络；4）更换5万台柴油运输车辆，推动20%校车电动化，未来目标公共汽车100%电动化；5）通过联邦采购，包括美国邮政局在内的65万辆联邦车队电动化。美国电动车销量连续3年30万辆左右，无增长，渗透率仅2%，若恢复7500美元/辆的税收减免，叠加新车型投放周期，未来5年复合增速有望超过55%（此前市场预期增速30%+），到2025年销量超过300万辆，渗透率达到15%。对应动力电池需求从20gwh增加至180gwh。

• 投资建议：近期板块回调，核心标的估值跌至30-45倍，而行业基本面持续向上，Q1销量排产将超预期，锂、六氟等加速涨价，行业供应偏紧，景气度高企，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、科达利、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业、容百科技、当升科技，关注天齐锂业、赣锋锂业、多氟多、天际股份）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪，关注德方纳米、诺德股份、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气、星源材质）。

二、风光新能源板块

光伏：

21年政策出台：户用大超预期，政策托底风光底线装机90GW！5月20日，国家能源局正式下发《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》。

2020年风光发电量占比目标11%，同比+1.3pct：历史以来，正式版政策文件首次提出光伏风电发电占比，目标到2021年，风光发电量占全社会用电量的比重达到11%，同比+1.3pct，提升力度较大。

5亿补贴18GW+户用大超预期：通知明确户用光伏项目5亿元总补贴，按照之前意见稿3分度电补贴，有效小时数1000测算，预计装机规模在16.5GW。参考20年户用5亿总补贴，8分度电补贴对应6GW装机，最后一个月超装实际装机达10GW，21年是补贴最后一年，预计仍存在超装，全年户用装机预计在18GW+，整体大超市场预期。政策托底风光底线装机90GW：通知明确风电、光伏保障性规模在90GW以上，并且90GW是底线装机目标，同时户用并不包含在内，预计今年国内整体光伏新增装机60GW+，同增25%。

通知还引导建立三方面长效引导机制，包括消纳责任权重引导机制、并网多元保障机制、保障性并网竞争性配置机制，进一步优化可再生能源消纳、并网环境，引导理性投资、有序建设。

中电联发布月度风电、光伏并网数据。根据中电联统计，2021年4月光伏新增发电容量1.75GW，同比增加53.5%，1-4月累计光伏新增发电容量7.08GW，同比增加55.3%；2021年4月风电新增发电容量1.34GW，同比增加12.6%，1-4月累计风电新增发电容量6.60GW，同比增加85.9%。

2021年4月风电利用小时数204小时，同比增加4%，1-4月累计风电利用小时数823小时，同比增加10.5%。2021年4月光伏利用小时数109小时，同比减少16%，1-4月累计光伏利用小时数409小时，同比减少2.4%。

光伏产业链价格：

硅料

硅料市场价格近期波动频繁，价格加速上涨。虽本月国内市场整体硅料开工有所提升，市场上硅料产量增加，但随着下游单晶环节仍在继续扩产，同时下游原先有所减产的硅片企业本月开始加大生产，下游环节对硅料的需求本月有增无减，因此在市场硅料产量没有明显提升的情况下硅料的供给呈现日趋紧张，缺货加剧的态势，据下游硅料采购厂商反馈即使长单合同已签订，但硅料企业在发货时也仍会出现交货时间、交货量不达预期的情况。

单晶用料价格方面，本周单晶用料的价格持续飙涨，本周市场单晶复投料价格基本站上175元/公斤以上，主流价格在175-190元/公斤，同时市场上已有205元/公斤以上的单晶复投料价格出现，甚至已有零星成交，高位价格基本已创9年新高；且短期来看单晶用料的价格仍没有任何停止上涨的迹象。多晶晶用料方面，目前多晶用料基本使用杂料，原生用料基本都转为下游单晶使用，同时市场也鲜少有多晶用料的报价

硅片

国内硅片价格在上周龙头企业的又一次上涨带动下有所推高，本周国内单晶G1/M6硅片主流价格区间上涨至4.26-4.39元、4.445-4.49元/片，单晶M10/G12硅片价格上涨至5.39、7.23元/片，部分出口海外硅片价格有一定溢价，单晶M6硅片高位出货价格达到4.8元/片左右。目前下游电池厂商愈多反馈上游单晶硅片的供给也是紧张，单晶硅片厂商受上周原料供给紧张，单晶硅片可供外销的产出继续受到影响，订单交货也是较为吃紧。上游硅料价格仍在持续上涨中甚至近期每周上涨幅度逐步扩大的形势下，单晶硅片价格也是未见止跌的迹象，硅片厂商继续跟涨的意愿较强。

多晶方面，本周多晶硅片价格区间未有明显变化，主流区间仍在2.2-2.4元/片，但成交也逐步高位价格靠拢居多，且目前多晶硅片也较为紧俏，在产企业供不应求。

电池

本周国内各尺寸电池主流报价上涨至0.98-1.02元/W，1元/W的电池报价以及成交也在逐步增加，同时市场上高位报价也开始有超过1.05元/W以上的价格；实际成交方面也还需与下游组件厂进一步洽谈博弈，市场单晶电池片的实际成交逐步放缓。而受上游硅材料一方面价格飙涨带动成本大幅上升但向下游环节传导压力递增的影响，另一方面受上游单晶硅片连带的紧缺影响，近期非一体化的电池片厂商已有部分企业逐步减产或已有减产计划。多晶电池方面，本周国内多晶电池厂商的报价暂无太大变化，主流价格在0.78-0.83元/W，但市场缺货明显，部分下游采购客户从市场贸易商中采购才能够有货，而实际的采购多晶电价格要在生产厂商报价基础上有0.05元/W左右的溢价。

组件

本月上游硅材料价格的上涨使得国内组件厂商的报价调整无论是幅度上还是频率上均较为明显，国内一线厂商组件厂商单晶组件价格主流价格至1.8-1.9元/W，出口报价涨至0.245-0.25USD/W，二线厂商报价至1.75-1.8元/W，1.8元/W以上的成交仍然较少。在目前的组件成本水平下，有组件厂商前期所签的已锁定价格的订单近期需发货又开始“难产”。多晶方面，多晶受上游多晶电池成本上升的影响组件价格也是在进一步上涨中，高位价格甚至涨破1.60元/W，多晶组件的性价比逐步转弱。而在上游各环节价格未见下降迹象的情况下，组件端价格坚挺向上可能性较大，同时这将进一步影响下游终端电站需求。

风电：

根据中电联统计，2021年4月风电新增发电容量1.34GW，同比增加12.6%，1-4月累计风电新增发电容量6.60GW，同比增加85.9%，2021年4月风电利用小时数204小时，同比增加4%，1-4月累计风电利用小时数823小时，同比增加10.5%。风电行业自19年5月份政策落地，平价前的抢装行情开启，行业招标量价齐升， 1-12月份行业公开招标量65.3GW，同比增长94.9%，超过以往年份的年度招标总量。招标价格也较18年的价格低点反弹17%以上，但是近期风机招标价格出现明显的下降。20年并网量大超预期，21年预计将明显下降，海上风电有所增长。

三、工控和电力设备板块观点：

4月制造业PMI 51.1，前值51.9，环比-0.8pct：其中大型企业PMI 51.7（环比-1.0pct）、中型企业50.3（环比-1.3pct）、小型企业50.8（环比+0.4pct）；4月工业增加值同比+9.8%；前4月制造业固定资产投资完成额累计同比+23.8%，延续较高景气度。前4月电网投资852亿，同比+27.2%（低基数），相比19年1-4月增长6.1%；1-4月新增220kV以上变电设备容量7084万千伏安，同比+43.5%。21年国网社会责任报告指出，21年将投资4730亿，同比+3%，同时实施公司“碳达峰、碳中和”行动方案，加强清洁能源并网消纳，深化新能源云应用和并网接入一站式服务，深化电能替代和电力交易等。

4月PMI 51.1、仍处于扩张区间，制造业投资高增长（部分低基数的影响），4月制造业固定资产投资完成额累计同增23.8%，与19年基本持平；4月制造业规模以上工业增加值同增9.8%，比19年增长12.8%。4月官方PMI为51.1，环比下降0.8个点，其中大/中/小型企业PMI分别为51.7/50.3/50.8，环比分-1.0pct/-1.3pct/+0.4pct，制造业景气度高，后续持续关注PMI指数情况。

景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。

• 4月官方PMI为51.1，仍在景气区间，环比-0.8个点，其中大/中/小型企业PMI分别为51.7/ 50.3/50.8，环比分-1.0pct/-1.3pct/+0.4pct，制造业景气度高，后续持续关注PMI指数情况。

• 4月工业增加值增速位于高位：4月制造业规模以上工业增加值累计同增9.8%，增速环比-4.3pct，延续较高的景气度。

• 前 4月制造业固定资产投资同比高增（低基数）：4月制造业固定资产投资完成额累计同比+23.8%，相比于19年基本持平；其中通用设备同比+11.8%，专用设备同比+30.2%，好于通用设备。

• 4月机器人、机床增速强劲：4月工业机器人产量同比+43%；金属切削机床/成型机床产量分别同比+37.2%/+5.6%，需求旺盛。

特高压推进节奏：

• 双碳战略下、“十四五”期间国网将继续推动特高压建设，2021年3月国网发布碳达峰碳中和行动方案，国家电网新增的跨区输电通道将以输送清洁能源为主，将规划建成7回特高压直流，新增输电能力5600万千瓦。到2025年，国家电网经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%。

• 特高压投资重启后目前已有青海-河南、张北-雄按、陕北-湖北、雅中-江西及南网的云贵互联互通工程等项目获核准，项目核准后已经悉数开始招标。

• 18年，蒙西-晋中、青海-河南、张北-雄按“一直两交”三条线路陆续得到核准，19年上半年驻马店-南阳、陕北-武汉、雅中-江西“两直一交”三条陆续得到核准，19年下半年相对空白。

• 20年3月国网下发《2020年重点电网项目前期工作计划》，推进5交、2直、13项其他重点项目核准开工，总计动态投资1073亿，其中特高压交流339亿、直流577亿、其他项目137亿，并新增3条直流项目进行预可研。

• 20年4月2日，国家电网召开“新基建”工作领导小组第一次会议，确保年内建成“3交1直”工程。

• 20年11月4日，发改委核准白鹤滩-江苏±800kV特高压直流输电工程送受端换流站及重庆、江苏境内输电线路项。

• 后续关注未核准项目的核准开工情况，特高压交直流企业国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工、中国西电等有望受益。

四、关注组合和风险提示：

关注组合：

电动车：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、科达利、德方纳米、天齐锂业、赣锋锂业、比亚迪、当升科技、宏发股份、汇川技术、恩捷股份、欣旺达、星源材质、杉杉股份、国轩高科、格林美；光伏：隆基股份、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：金风科技、日月股份、金雷风电、天顺风能、恒润股份、泰胜风能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

谁最可能是特斯拉的那个来自中国的对手？比亚迪！

北京时间1月6日，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克接受Business Insider母公司Axel Springer的首席执行官Mathias Dpfner访谈的内容正式发布。

但斌：注册制底层变化，推动A股走向长牛慢牛

时光的滚滚洪流已然将我们送离非同寻常的2020，转而带入了2021“十四五”开局之年。所谓“千秋伟业、百年风华”，经历了疫情和贸易摩擦的冲击与洗礼，扛住了内外部多重压力测试的中国反而韧性更强、发展瞩目，无论公募还是私募，也都迎来了发展大年，种种似乎昭示中国经济的大时代，也即权益类资产配置的大时代刚刚开始。

随着全球各国相继推出新冠疫苗，疫情终于开始看得到尽头，2021年大概率是一个全球经济复苏的年份。疫情所带来的“催化”效果，叠加中国资本市场底层制度的步步夯实，A股的发展逐步迈向成熟市场，此刻恰是中国资本市场30年来最好的时代。我们都知道，资本市场最大的功能是优化资产，即让社会资源向更有效的方向走。因此未来5-10年甚至是更长的岁月，中国资本市场将会在中国经济当中起到关键的支撑作用。中国资本市场如果把“九字方针”坚持推进下去的话，其发展必定会越来越好。注册制的底层变化和跃迁，也必将推动A股走向长牛、慢牛。

却顾所来径，苍苍横翠微。每一次的危机都会过去，人类一直在进步、向前，而且重大危机的同时也重新孕育着重大的历史机会。我们要以长期价值投资的视角，投资于改变世界的公司，特别是互联网、消费、医药、教育、高端制造这五大方向，其均具备了能够长期胜出、跨越周期的特征。对比来看，从1978年到2006年，美国人均收入经历了从1万美元到5万美元左右的变化；而中国的人均收入才刚刚到1万美元，两个百年梦想实现，人均收入很可能会达到3万美元。而这也预示了上述领域投资的好未来与确定性。

我们常说投资的基本法则是不变的，它是践行投资的根本和基石，同时自下而上不断学习、迭代，寻找真正的好公司才是核心和关键。如何寻找？我们在研究全世界资本市场的变迁，以及中国资本市场变化发展的基础上总结出以下投资规律：

第一，选择伟大的企业。伟大的企业往往拥有以下特征：行业空间广阔；商业模式可靠且容易理解；盈利能力高；财务稳健；商业壁垒高筑，竞争优势明显；企业文化优秀，管理层值得信赖。

第二，以合适的价格投资。价格的安全边际不仅提供了更高的隐含回报率，同时也提供了更好的抗风险能力。

第三，伴随企业长期成长。一方面，随着企业经营能力的成长或改善，获得投资回报；另一方面，还应根据企业经营、估值、隐含回报率、投资机会进行仓位调整。

当然，如果可以把时间维度无限拉长，把时间的颗粒度无限缩小，或许还能看到一些更长远、更新的变化与机遇。比如未来无人驾驶、大数据、人工智能等时代来临，一定还会有更多优秀企业供我们选择。

必须看到的是，未来的中国是全球经济最蓬勃发展的国家之一，“百年未有之大变局”已然开启加速演进的态势，始终坚定相信我们国家有未来，相信中国走向伟大，才是当下稳抓历史性机会的重要落子。当前A股市场仍处于历史性的底部区域，未来二三十年大概率是牛长熊短的局面，核心资产将迎来真正的大时代，“强者恒强”、头部效应的格局逐步落定。

未来已来，变局已启，我们的国家就类似一艘驶往未来的大船，无论途经多少险滩、风浪，却依然能够在逆境中逐渐壮大。优胜劣汰是自然法则，而衰败和繁荣总是会相伴而至，只有坚定选择并跟随伟大时代、伟大国家、伟大企业共同成长，才能够真正穿越时间的河流，最终采撷到繁荣里结出的丰硕果实。

在牛市中进攻​

今日在网上看了私募 神农陈宇 的文章，写的不错，看好智能车，记得不久前说机构不要过早卖出光伏，他的观点明确，主要看好新能源。下面是他的文章，分享一下：

神农陈宇：在牛市中进攻

15年前，我亲历了06-07年的大牛市。当时在招商地产当董秘，招地2年涨了20倍。这还不是涨幅最惊人的。五粮液认购证，涨了40倍。

07年11月牛市顶点，我辞去董秘投身股海。创立私募，组建团队，深研极品投资，等待下一次大牛市的轮回。

15年后，比股改更重大的注册制改革启动，牛市王者归来。

等了这么久，就为做的更好。

要做的，就是把上次大牛市做对的事，加倍再干一遍。做错的事，尽量不做。

做对过什么呢？

1，知道大牛市来了，并且立即行动。

05年底在招商策略会路演，题目是《牛市王者归来》。抵押了房子，借了信用贷款，全仓杀入股市。20年6月，在网易方向大会，首提“注册牛”，方向对了就是干。

2，认清牛市龙头赛道，重仓极品公司。

06年初攻地产股，然后转战攻五粮液认购证。20年重仓智能车与信创。

3，把握新兴衍生品机会。

06年股改，认购证等创新衍生品被错误定价。带来巨大机会。20年推出期权波动率策略，准备出手期权对冲策略。

4，饱和进攻，至顶部退出。

克劳塞维茨在《战争论》中认为，主要歼敌和战利品来自于击溃敌军后的追击。营长07年满仓干到11月辞职。当下，已完善五维择时系统，组建量化对冲团队。拟于牛市见顶期间，平仓对冲。

做错过什么？

1，偏离龙头赛道。06年下半年重仓长江电力，耽误数月，后转向华侨城方解脱。大牛市，偏离龙头赛道是十分低效的。20-21年，坚决聚焦智能车与Al赛道，不旁顾。

2，偏离极品公司。06-07地产干了亿城和华侨城。而当年极品万科及泛海建设，各涨了30和40倍。当前，坚持极品投资理念，坚决聚焦极品。

所谓大牛市，是在改革推动下，股市出现大幅盈利效应，进而吸引全社会资金涌入。最终演变为社会财富的大分配。

在大牛市里，进攻龙头赛道极品公司胜率更高。

在牛市中期，按股市常态估值，过早撤退的做法是有待商榷的。正如在淮海战役后，应果断发起渡江战役，迟疑和分江而治是错误的。

一生能遇到几次大牛市？

如果在三十年一遇的牛市里无所作为，会后悔吗？

极品投资，追随时代王者。

时代给了每个人机会，不要抱怨生不逢时。

此生再逢大牛市，我的选择依旧是进攻。

军民型号齐头并进，航空发动机产业大爆发

华西证券：航发动力，基于公司 2020 年度关联交易预计执行情况超预期，且2021 年度预计关联交易情况继续保持高增长，我们上调盈利预测，预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 345.36、483.51 和628.56 亿元，实现归母净利润 21.18、30.61 和 42.39 亿元，同比增长 96.6%、44.5%和 38.5%，EPS 分别为 0.79、1.15 和1.59 元，对应 PE 分别为 93X、65X 和 47X。

事件概述:

(1)空军 2021 年 1 月 5 日发布 2021 年度招飞宣传片，片中展示了一架装备了隐身构型 WS-10“太行”发动机的歼 20 战机起飞的镜头。

(2)据央视新闻 2021 年 1 月 2 日报道，我国钛铝合金发动机叶片已经通过振动疲劳考核，整体效果达到理想预 期 ， 下 一 步将进行叶片装机考核，该叶片将装配在国产大飞机 C919 的配套发动机 CJ-1000 上。

(3)据中国航发 2020 年 12 月 18 日发布的招标公告显示，为满足 CJ-2000AX 验证机低压部件旋转件参数测试需求，同时兼顾 CJ-2000AX 核心机试验件旋转件参数测试需求，中国航发商发公司将对多通道遥测系统进行招标采购。

(4)2021 年 1 月 8 日，航发动力(600893)公告 2020 年销售商品、提供劳务发生的关联交易金额为 115.52 亿元，同比增长34.81%。同时预计 2021 年销售商品、提供劳务发生的关联交易金额为 163.28 亿元，相比于 2020 年实际执行情况(预计)增长41.28%。此外，还将公司在航发集团财务公司的最高 存 款 限 额 大幅调增至 100 亿元，同比增长 150%。

分析与判断:

► 歼 20 换装锯齿状 WS-10，提升隐身性能，解决产能瓶颈。

歼 20 换装尾喷口呈锯齿状的 WS-10，能够增强隐身性能:一方面，尾喷口外缘进行锯齿处理，可以降低尾喷流 温 度 ， 减小红外辐射信号，增强红外隐身性能;另一方面，锯 齿 形 尾 喷管可使反射的雷达波向斜方散射，减少发动机正后方 的 雷 达 波
反射信号特征，增强雷达隐身性能。

我们认为换装国产航空发动机对于歼 20 意义重大。一方面，歼 20 不再受制于俄罗斯 AL-31F 发动机，产能瓶颈得到解决，批量生产得到保障;另一方面，标志着我国第三 代 战 斗 机和第四代战斗机均已实现自主保障，我国战斗机将进 入 加 速 列装的上行通道。

► CJ-1000 钛铝合金叶片通过振动疲劳考核，即将装机考核。

钛铝金属间化合物的密度仅为镍基高温合金的一 半 ， 具 有良好的高温强度和蠕变抗力，优异的抗氧化性能，可 采 用 高 温合金的制备方法制取，是理想的航空航天用轻量型高温材料。

我们认为此次公布的钛铝合金叶片具体是指采用 熔 模 铸 造技术制备的钛铝金属间化合物精铸叶片，主要应用于 低 压 涡 轮叶片。考虑到 CJ-1000 有 6 级低压涡轮，若用钛铝高温合金替代密度为其 2 倍的镍基高温合金，将会为发动机大幅减重，实现推重比和燃油效率的显著改善。我们测算，未来 20 年，我国民用飞机市场需要发动机 43990 台，价值量约为 6352 亿美元，市场空间巨大。

► CJ-2000AX 验证机低压旋转部件遥测系统开展招标。航空发动机旋转遥测系统能够以无线数据传输方 式 将 转 子上的测量参数高效、可靠地传输到地面设备，同时能 够 将 地 面的电能以非接触的方式传输到转子上以供给传感器等器件使用，是获取发动机关键结构部件温度、应变等参数的 重 要 测 量系统。

此次低压旋转部件遥测系统的招标要求中提到要 兼 顾 核 心机的旋转测试，我们认为 CJ-2000AX 验证机的低压和高压核心部件均已到达测试节点，CJ-2000AX 验证机将基本具备风扇-高压压气机-燃烧室-高压涡轮联合测试，即整机试车的基本条件。

► 航发动力关联交易金额大涨预示业绩高增长，最高存 款 限 额大增预示 结算方式改善。

公司披露 2020 年度各项关联交易实际执行情况(预计)。其中，销售商品、提供劳务发生的关联交易金额为 115.52 亿元，同比增长 34.81%。我们假设 2020 年关联交易金额占营业
总收入的比重为 33.45%，则公司 2020 年全年营业总收入有望达到 345.36 亿元，同比增长 36.99%。

公司对 2021 年度各项关联交易情况进行预计。其中，销售商品、提供劳务发生的关联交易金额为 163.28 亿元，相比于2020 年度关联交易情况(预计，102.92 亿元)增长 58.65%，相比于 2020 年度关联交易实际执行情况(预计，115.52 亿元)增长 41.34%。我们认为 2021 年公司也将维持至少 40%的高增长。

公司将中国航发集团财务有限公司的最高存款限额从 40 亿元大幅调增至 100 亿元，同比增长 150%。我们认为下游客户将会优化结算模式，提前支付大比例预付款，订单给予 方 式 也 将由逐年分批签订改为集中大规模签订。若公司获得大 比 例 、 大规模预付款，则现金流将显著改善，有助于发挥资金规模效益，加速资金周转，节约交易成本和费用，提高资金运作效率。

基于公司 2020 年度关联交易预计执行情况超预期，且2021 年度预计关联交易情况继续保持高增长，我们上调盈利预测，预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 345.36、483.51 和628.56 亿元，实现归母净利润 21.18、30.61 和 42.39 亿元，同比增长 96.6%、44.5%和 38.5%，EPS 分别为 0.79、1.15 和1.59 元，对应 PE 分别为 93X、65X 和 47X。华西证券

下一个宁德时代

18年10月中旬，大盘跌破2500时，选出了两只潜在的万亿市值科技股：一只是京东方A ，一只是宁德时代

下定决心重仓老白干的一个原因

最近研究白酒，感觉老白干不错，它旗下有武陵酒等品牌，武陵酒是酱香型的，在白酒股中比较罕见。网上看到网友马拉松之旅独行者的这篇文章，分享一下：

继重仓持有五粮液、酒鬼酒和ST舍得之后，近期二进宫，持续买入老白干酒，看好老白干酒在全面清理库存和低端品类之后的经营实质性好转。

一篇价值155万的股市高手的体悟

31个段落，如果你理解了，绝对价值115万！想在股市中获得成功的人都该多读五遍！1

投资的两端分别是分析和交易，而连接这两端的是等待。投资分析的核心是商业理解力和概率思维，投资交易的核心是赔率和逆向思维，等待的核心是谨守能力圈和尊重常识。从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。然而相比之下，最难的还是学会等待，无论是持股还是持币。

2

投资业绩都是后验的，但每一笔投资的中长期概率和赔率却是可以事先决定的。优秀的业绩只是结果，导致这一结果的原因才是本质。努力、天赋和运气可能是最重要的3个原因：在正确的方向上努力会给你一个成功的下限，天赋决定了成长的效率和时间成本，而运气总会给坚持正确的人以意外的惊喜。

3

成功的投资人与其说是精于计算和选择，不如说是他们更懂得放弃和坚持；与其说是能耳听六路眼光八方，不如说是始终心无旁骛的保持专注；与其说是天赋异禀见识超常，不如说是更能深刻看到自身的局限性，清楚知道市场中的可为与不可为。所谓的投资大神，不是他们获得了神秘的天启，只不过是忠诚于复利并永远践行罢了。

4

懂复利的人都明白，复利的可持续性与盈利能力是矛盾（这与ROE类似），高复利与长周期不可兼得，其中以巴菲特的50年近25%为人类目前的极限（那些只看高复利不看时间就称战胜巴菲特的，基本还没摸着投资的毛）。在高复利之后向着均值回归是必然的，这其中既有客观因素，也有主观因素。投资生涯里最好的情景是：初期高复利，之后稳健但极强的持续性。

5

投资在某个阶段特别容易沉溺于“完美系统的构建”，然而这与终身致力于制造永动机的差别并不大。系统越是繁复、思维越是沉溺于细节，其实与投资的本质就距离越远。投资做得越久越能体会到，最可依靠的是质朴简洁却击中本质的方法论，最应重视的是大格局和战略上的成功。

6

对一个投资人来说，比较危险的一种情况是早早的拥有“真理在握”的感觉。如果同时再无聊点儿或者争强好胜些，对稍微不同道者就口诛笔伐，那基本上说明没啥进步的余地了。投资当然是有毫不可动摇的基本原则，但投资的不同要素的权重却没有什么“神圣模型”。当然这不是说见异思迁，而是保持思维的开放性，这其实也是一种能力。

7

集中还是分散好？如果从特定阶段性角度考虑，取决于鱼（弹性）与熊掌（安全性）哪个对你更重要。如果从长期常态来考虑，集中似乎代表了对公司挖掘和分析的高度自信。但转念一想，如果真那么自信，理应可以挖掘到更多优秀的标的并适度分散啊。当然这本质上是个度的问题，最终讲究的是研究深度与仓位效益的匹配、投资弹性与风险分散的适中。

8

投资决策环节涉及的要素很多，但如果精炼总结下可能有三点最关键：

1，大局观。就是清楚你处于整个市场周期的什么位置，是该恐惧、贪婪还是麻 木；2，价值判断。下注要瞄准在未来优势类别的对象上，与时间做朋友；3，预期差。明确价值判断的假设和估值所包含的预期，当出现高度预期差的时机时保持敏感度。

9

投资神话里都是百战百胜的故事，但现实其实很骨感，即便是巴菲特都承认不断在犯错。然而为什么有的人一犯错就致命有的犯了错并不导致严重损失呢？区别在于：

1，主观上是否承认自己是会犯错的凡人？2，客观上是否善于用安全边际保护自己？3，是否分散了风险并用良好赔率弥补？所以损失是取决于错误的预处理。

10

从PB=PE*ROE这个公式来看，当ROE=8%的时候，即便PE是35倍但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长，ROE提升到25%，则届时的PE在25的时候，PB却反而提升到了6.25倍。由此可见，PE反映的是预期溢价，而PB反映的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动，而PB则相对同步或者滞后于ROE的变动。

11

从其中还可以理解，ROE本身的变化趋势是估值的核心要素，估值的最大奥秘不是对指标的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断，是对公司经营阶段的准确定性。所谓模糊的正确，其实就是具体的PE和PB可以相对模糊（或者说可针对性分析），但ROE的趋势性判断一定要正确。

12

高ROE是公司盈利能力的体现，又高又可持续的ROE是公司强大竞争优势的体现。那么对这么好的公司市场绝大多数情况下必然给予资本溢价，也就是较高的PB。如果一个高ROE公司出现很低的PB，你要想想为什么？可能：1，市场是傻瓜；2，公司的本质是强周期且当前处于盈利高峰的拐点。这种矛盾偶然会发生，但经常性情景而言，高ROE与低PB本质上是矛盾的。

13

在投资这个领域，“带着镣铐起舞”有可能不是种限制反而是种保护机制。最典型的比如老巴说的“一辈子只打二十个孔”，又如最常见的定投指数基金。看起来这些行为被高度的限制了，但时间放长后经常发现“镣铐”居然变成了金手镯。这其实也是绝大多数人的“自由行动”总跑不过自己的虚拟盘的原因。

14

能不断带来新的预期的公司往往比较受到市场青睐。但这里分两种情况：一种是新预期都是围绕主业增强或者产业链升级，并且主要的预期都“说到做到”持续被证实，这就是优秀甚至伟大公司的好苗子；另一种的新预期跨度大且喜欢跟着风口走，又总是不断用新预期掩盖未实现的旧预期，这就是不靠谱甚至老千公司的种子选手。

15

就公司与价格的相对关系来说，用静态较高的价格买入公司虽不是上策，但也不是最可怕的。特别是这个公司如果未来不断的变得便宜，那还能反转为一笔上佳的投资。最怕的是买入的时候很便宜，但越拿越贵了，这说明买入的逻辑从根部就错了。这种情况下最重要的是快速改错的能力，否则等错误坐实的时间成本都高的让人想哭。

16

高效经营类的公司初看上去很难有明显的壁垒，但这种高效经营可能量变到质变，进而形成真正的基于规模或者技术和客户粘性等方面的高壁垒，但等这一切确认时往往已经接近成熟期。对这种公司而言，在初中期阶段最重要的应是把握三点：1，长周期的需求扩张；2，专注并具有强烈产业抱负的团队；3，不断“说到做到”的执行力。

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资产负债表的恶化从定性来讲不是好事，但引起其恶化的原因需要一分为二的看。一种伴随的是收入增速的明显下降，以及同期应收账款和存货的异常；另一种是收入高速增长，但需要前期垫资或者规模效益不足而导致负债率大幅上升和现金流的恶化。前者往往预示放宽信用到极限后期收入端还将面临更恶劣结果，后者相反是由于需求爆发过于快速超过了当前资本的消化能力。

18

今天看到一句话：“什么叫局限？局限就是砍柴的以为皇帝都挑金扁担。”实在是太到位了！

19

范爷有句名言：你能受得起多大的诋毁，就经得起多大的赞美。这话在股市里可以改为：你能忍受多大的煎熬，就能享受多大的成功。每天都面对K线感到煎熬的人，就是典型的操***的心赚卖面粉的钱；能加大自己对煎熬的忍耐力，当然收获会更大，但其实同样痛苦；而真正想通的人，是对这一必然过程淡然处之连煎熬都感受不到了。

20

如果你想学成功的价值投资，千万别天天去背巴菲特口诀；如果你想创业千万别天天看各种成功学，你最需要搜集的是大家是怎么失败的！一个没有把各种失败案例研究透的人，不可能成功。那些只是天天告诉你“某某就是好，你做了某某就会焕然一新大获成功”的，不是书呆子就是骗子。

21

牛市里大家谈的都是高弹性，几轮股灾下来又开始关注“怎样避免净值波动”了。其实净值回撤本身是市场波动的附带品，完全拒绝回撤等于与投资为敌。但同样的波动在不同的背景下意义截然不同：泡沫环境下的倾向应是拒绝波动，低估环境下则反而需要拥抱波动，而绝大多数不可知的环境下你需要的是坦然忍受波动。

22

一本书里写到：“平庸的将军，在面对复杂环境时会给自己罗列一堆堆难题和问号，焦头烂额而找不到北。真正的将才，则快刀斩乱麻，从貌似平常的事态中一眼窥透本质和要害，并果敢行动。”这和投资决策其实也异曲同工，优秀的投资人无论对市场还是对公司都善于抓主要矛盾，并能由细节见整体并最终形成决策的“逻辑支点”。

23

同一个公司在不同赔率下思考的权重有所不同。在很低的价格时，重点是理解市场的主要担心是什么以及最差情况下会怎样，核心是赔率是否到位；合理价格时，短中期信息已经高度有效，重点是比谁能看得更远，核心是增长的可延续性；极高价格时，对任何小概率事件都不能忽视了。换句话说，极端态时比的是角度，常态时靠的是厚度。

24

从估值的角度而言，我个人第一怕的不是贵，而是价值难以衡量。难以衡量的核心要么是变量太多要么是距离能力边界太远；第二怕的还不是贵，而是便宜的陷阱。看起来便宜容易让人下狠手，而一旦证明是陷阱就是大亏。如果其他要素都较为确定，那么“贵”其实是一个很单纯的问题，至少易衡量。但估值的重要假设说不清或者被推翻就很要命。

25

亏钱有2种方式：1，你真的亏了钱；2，你收入虽然提高了，但社会财富的平均增速远远高于你的收入增速。赚钱也有2种方式：1，你真的赚了钱；2，虽然你的收入没有增长，但大多数人的主要资产大幅贬值了。以往财富阶层提升主要靠后者的1和避免前者的2，但未来总有一个时刻后者的2也会让人刻骨铭心。

26

很多事情你只要努力付出了，没功劳也有苦劳，勤奋会有个基本的收益保障。但投资这行既残酷又简单的特征在于，从来不问你付出了多少，而只看你对不对。这种类别的工作，努力是第二位的，第一位是正确的价值观和方法论。否则，方向不对，越勤奋越坎坷，越痴迷越疯魔。

27

俗话说男怕入错行，那么什么是一个好的行业？其实有一个最直观的观察点，如果这个行业你能见到很多的中老年人，而且这些老家伙正好处于职业生涯的顶峰期，一般来说是个可以托付终身的行业。相反，别看行业特热闹鲜亮，但基本全是青春饭，35以上的不是很少见就是退居边缘位置了，那趁早转行吧。

28

不投资是随着时间拉长而危害越来越大的风险，重大的资本永久性损失是最可怕的风险，波动是最常见和必须承担的风险。第一类风险源自意识缺失，第二类风险源自莽撞自负，第三类风险源自客观规律。对于专业投资人来说，需要彻底规避第一和第二类风险。对于第三类风险必须坦然接受，但需要用足够的赔率和反脆弱的体系来弥补。

29

投资的学习进步其实非常艰难，从看见到理解，从理解到体悟，从体悟到再彷徨，从再彷徨到融会贯通，每一个节点出问题都会让你卡在半路。11年的时候我就领悟到投资的本质就是“对象，时机，力度”的三要素，然而对这三要素内在矛盾冲突的合理取舍和平衡，足足又花了我3-4年的时间才达到笃定的状态。时间长了你就会理解，这行真是个既拼天赋又拼努力，偶尔还拼运气的职业。

30

投资的进阶之路，讲道理不如受教训，受教训不如勤思考，勤思考不如一个好师傅，好师傅还必须配合好品性，好品性其实也需要点儿好运气。那么你觉得自己被挡在哪条儿了呢？大多数认为没遇到好师傅，几乎没人觉得自己品性有待完善。这本身已经揭示了问题的答案。

31

在投资的世界里，一次大机会的成果远超过千百次的小折腾。同样的时代大家其实面临的机会都差不多，区别只在于把握度。真正的大机会，把握住一次足以改变境遇；把握住两次将开启全新的人生；把握住三次整个家族都会不同。从a股历史规律来看，其实每3-5年都大概率的会碰到一次好机会，然而大多数人早已在各种小折腾中荒废了。

然而把握大机会的能力需要足够的提前量。说白了，今天你不学习，2年后的大机会基本没你的份儿。5年都不进步，10年里也就只能看着优胜者连升几个人生台阶而望洋兴叹。看起来人生很长，但真正学习并且反馈到投资成果的黄金期其实也就是十几年。错过这个财富的黄金窗口，明白了也晚了。 本文作者：水晶苍蝇拍

东方雨虹投资价值分析

第一部分讲东方雨虹是否是一家优秀的公司。第二部分，讲公司未来高增长的逻辑，市场需求的牵引是否足够，产能是否能够保障；第三部分，讲市场对东方雨虹质疑最多的几个问题。

首先对公司做一个简单介绍：东方雨虹成立于1998年，2008年在中小板上市，公司主要从事新型防水材料研发、生产、销售和防水工程的施工，是一家以专业化的防水系统服务为基础，以民用建材、节能保温、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮等业务延伸的建筑建材系统服务商。

公司主要产品为建筑防水材料，广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道，高速公路、机场和水利设施、综合管廊等众多领域，公司始终以产业报国，服务利民为指导思想，为人类社会创造持久安全的环境为使命，经过20多年的努力，公司已经从一个地方性的小企业。发展成为防水材料细分领域的全国性龙头公司，公司年营业收入超过行业第二到第十名的营业收入之和，成为名副其实的行业老大。

这里我首先先直接给出一个研究结论，随后再逐步分析原因。经过深入研究，我认为东方雨虹是一只确定性很高，收益率也不错的股票，以三年为一个持股周期考虑，公司业绩具有翻倍的能力，目前TTM18倍左右，历史估值中位数PE是23.7倍，按3年后市场的平均估值水平考虑，三年投资收益有望超过100%。

这里给出一个雨虹的估值的图，目前的话，估值处于历史的底部。

第一部分，东方雨虹是一家优秀的公司吗？

先看一下公司上市十年来的表现，这里，我先发一张表，我把公司近十年的主要财务指标放在一起，大家可以看一下。

从这张表可以看出，公司近五年的平均的roe是大于21%的，任一单一年度不低于19%，毛利率38%，净利率12%，在制造业中属于比较优秀的水平。公司近五年的营业收入平均增速为29%，净利润平均增速为33%，净资产平均增速为39%，这里要注意一个问题，就是近两年的毛利率好像是下降的。其实真相是，2015年和2016年的高毛利率不是一个常态，因为那两年沥青价格突然大幅下降，2014年每一吨的价格是4000元，2015-1016年最低到1400元，在价格低位时公司又进行了原材料储备，所以造成当年毛利率较高。最近两年毛利率回到正常水平，就是30%多。目前沥青价格在3500元左右。

这张表的亮点除了roe较高之外呢，roic和roa也很高，近五年平均值达到了16%和12%，对于一个增资扩股融资量大，留存利润多，负债率较高的企业来说，做到这个水平是很不容易的，足以证明公司具有极高的价值创造能力，也可以说它的内在价值是很高的，而雨虹长期饱受市场诟病，最主要的问题就是现金流差，而公司内在价值又主要由现金流决定，怎么能说他的内在价值很高呢？

其实，在权责发生制的会计规则下，现金流不是单一年度公司绩效的有效指标，这个提法可能有点另类，大家可以探讨。特别是对于处于扩张期的企业，现金流受固定资产投资和运营资金变化影响非常大，在《价值评估——公司价值的衡量与管理》这本书中，解释了经济利润模型，经济利润等于投入资本的回报减去投入资本成本的差乘以投入资本。

经济利润=投入资本* （ROIC-WACC ）

经济利润等于投入资本乘以ROIC减WACC，公司的内在价值取决于未来公司投入资本回报率ROIC高于还是低于投入资本平均成本WACC，如果高于WACC将创造价值，公司的内在价值就大于投入资本。如果低于WACC，将毁灭价值，公司内在价值就低于投入资本。简单说，公司的内在价值主要有投入资本规模的增长率，投入资本回报率以及持续扩张的时间来决定。

（1）投入资本规模的增长率g，通过利润留存或者增资扩股融资等实现；

（2）投入资本回报率ROIC有多高，以及未来变化；

（3）持续的时间N以及持续的可能性P。

也就是说，在投入资本规模的增长率g越大，roic越高，以及公司持续扩张的时间越长的话，这些公司的创造价值的能力就越强，而这三项往往取决于公司财务指标背后的实质，比如公司所处的行业的本质差异，企业的竞争优势，企业所处的发展阶段等等。

这里我发了一张图，就是东方雨虹，近几年的净资产的净额增长情况。从这个柱状图到我们可以感受一下他的资本投入力度，单独2018年一年固定资产净额就从19亿增加到30亿，主要增加的就是产能。在2018年年报出来以后，大家看到这个数据基本可以判断今年的利润增速是有保障的。

处于扩张期的企业。从财报上面来看，年年显示盈利，但是就是没有现金流，赚的钱，要么添置固定资产增加产能了，要么搞研发了，要么打广告，要么用作运营资金了，要么压到甲方去拿单子了，总之就是看不到现金进来，观察的关键点是看企业的产品和服务是不是供不应求，是不是口碑很好，未来发展是不是很有前途，如果是，就可以投，否则还是要谨慎。毕竟许多企业就是因为资金链断裂而死的。

资本投入增速高，而且保持roic不降的企业能够显示出复利的威力，与价值投资者崇尚的高分红、现金流好的公司相比，这些公司在二级市场上的表现其实更好，我在这里把东方雨虹和伟星新材才做了一个比较。

东方雨虹零八年上市，净利润从3600万增加到2018年的15亿，增长41倍，复合增长率45%，上市首日开盘价20元，2019年10月28日，后复权475元，上市11年涨幅为23倍，复合收益率33%。

伟星新材10年上市。现金流和分红都很好，是大家比较喜欢的一类公司，利润从1.7亿增加到2018年的9.7亿，增长了5.7倍，复合增长率25%，首日开盘23元，2019年10月28日后复权是109元，上市九年涨幅为4.7倍，复合收益率19%。

从这可以看出来两个公司的差距，雨虹的二级市场的收益率是年复合收益率33%，伟星新材是19%。其实从08年9月雨虹上市到2019年十月底，A股市场涨幅第一的公司就是东方雨虹，主要驱动力就是它的价值创造能力。

为了更清晰一些，我发了两张东方雨虹近十年来营业收入和净利润变化的两个柱状图，从这个图我们可以清晰的看出，在建材这一周期行业中，虽然房地产和大基建都有波动。但雨虹的营收和利润始终以一个固定的斜率上升。我想这主要原因是公司市场占有率还不高，管理层又拥有卓越的市场扩张能力。

雨虹上市以来表现这么优秀，二级市场的投资者也获得了非常好的收益，那么优秀的根本原因是什么呢，或者说东方雨虹的核心竞争力是什么呢，我总结了五条。

第一，公司能够成为行业内第一品牌，得益于创始人李卫国先生的胸怀、格局和由此而确定的公司使命。从企业成立开始，李卫国坚持不做非标产品，在行业内树立了高标准的品牌美誉度，防水产品的短腿特性，使得行业起步时，各地都有自己的品牌，受短期利益驱动，非标产品充斥市场，而雨虹把防水当做事业做，不多小作坊，不当小老板，放弃短期利益，追求长期利益，匠心独守，在产品的生产和服务的质量上，都只做一流，自始至终坚持对产品和服务的标准化。

第二，管理团队对行业深刻认识基础上，制定出了正确的公司战略，管理层的前瞻性使得在关键时刻能体现出转型的魄力和强大的执行力，1998年到2005年公司执行专注国家重点工程，打响知名度的战略。2006年。公司制定的战略是产能渠道快速扩张，把握高铁市场机遇，实现快速发展。从公司这几年前五大客户中可以看到，2008到2011年期间，以高铁项目为主，2012到2017年，公司大力拓展房企集采业务，勤练内功，提升服务能力，这几年前五大客户以房地产企业为主，2017年起，公司实行“掘金家装后市场、多品类扩张”，像to c业务发力，可以看到公司的每一步发展与正确的发展战略密不可分。

第三，良好的激励机制，充分释放了活力。公司实施的合伙人机制是对员工和经销商的利益与公司捆绑。一方面通过股权激励机制，激发内部员工。东方雨虹在2013年、2016年和2019年分别推出三次股权激励计划，2000余名公司员工，包括大部分的中高层管理人员、技术人员得到激励。另一方面，公司在2016年和2017年分别与199名、198名工程渠道代理商合伙成立东方雨虹产业投资股份有限公司和弘毅科技公司，通过股权关系让代理商与公司利益绑定，形成共享利益的合伙人机制。

第四，雨虹高度重视企业文化建设，构建了独具特色的文化体系，公司整体文化氛围体现出鲜明的狼性。市场的本质是供需，商业的本质是竞争。企业经营和打仗一样，狼性是取胜的重要条件之一。

最后是资金优势。防水行业的发展需要大量资金。一是为下游垫资，二是不断扩大生产需要资金。由于其竞争对手2017年之前没有上市的，其融资能力有限，故其规模只能缓慢增长，东方雨虹利用上市企业的融资优势迅速发展壮大。

第二部分，东方雨虹未来的增长逻辑

下面我们开始第二部分，东方雨虹未来的增长主要逻辑是什么呢？第一个从需求端来看，龙头企业市占率逐步提高的逻辑可靠，防水行业三大变革，利好龙头公司。

行业变革一，政策推动行业格局优化，劣质非标产品将持续被替代。优质标准品市场逐步扩大，政策因素，一是青山绿水环保要求。二是行业标准不断提高。

非标产品充斥市场的原因，主要是生产门槛低、运输半径有限，导致防水材料行业高度分散，中小企业多。对防水企业来说，普通产品的生产技术比较透明，科技含量低，价格便宜，从运输半径看，由于产品单位价格价值量不高，运输半径多在500公里之内，导致容易形成区域化的竞争格局。

防水材料验证需要较长的时间，追溯责任机制不明，导致劣质材料横行市场。国际市场中，劣币驱良币的现象非常明显，防水行业中存在大量劣质非标品，从价格上看，劣质品的价格是标准品的一半，非标品的价格又为标准品的八折左右，从生产企业来看，防水企业中较多的家族作坊式企业，往往追求短期利益最大化，在生产过程中，如用废胶粉替代SBS改性剂，用回收的废旧沥青，代替正规的沥青等等，低成本下通过较低的竞标价挤出正规企业。

目前非标产品市场占比在70%左右，对于这惊人的数据，我进行了多方求证，一是查了多家的研报，二是走访了下游客户、建筑企业，三是与竞争对手进行了沟通，四是查阅了上市公司的交流纪要等等，各家信息基本一致，目前市场上的非标产品达到70%。

为保证工程质量，国家标准在不断的提高，雨虹的标准一直是高于国家标准的，我把一个国家这几年的行业标准，我发给大家可以看一下，政府在2013年公布的建筑防水卷材行业准入条件中，提高了企业的进入门槛，在生产工艺方面提高标准。抑制劣质产品流入市场，通过打击伪劣产品，不断改善行业生态环境，随后的标准会越来越高，并且增加了具体的检查监督措施。

今年国家在加大打击非标产品生产企业的力度，山东寿光是著名的非标企业集散地，有的甚至做到了上亿规模，今年打掉了27家不合规企业，由国家质检总局和环保局联合行动。

行业变革二，下游客户质量意识增强，过去使用的非标产品隐患逐步暴露，增加了维修费用，加之现在人工成本大幅提高，继续使用非标产品将得不偿失，100平米的房子一般施工防水的客单价为1000到1500元。但是后期出现问题，维修成本需要5000到一万元，还有其他连带装修成本是巨大的。

行业变革三，房企集中度加速提升，利好优质防水标准品。从近年来对房屋质量投诉统计来看，约65%都与防水渗漏有关，随着人们对房屋质量问题的逐步重视，以及大地产商对自身品牌的重视，市场对房屋质量的诉求逐年提高，对房地产商而言，以往单个项目采购往往价格较高，质量无法统一保障。而随着大地产商集中度提高，集中化、规模化采购日趋明显，对产品质量、响应速度、施工质量、后续保障方面的诉求日趋提高，因此，在防水项目上，具备标准化的龙头公司将大幅受益。

从行业集中度看，目前防水市场的龙头集中度依然较低，未来市占率仍有大幅提升的空间，根据国家统计局数据，2018年防水规模以上企业的收入约1200亿，2018年底行业总规模估计1500亿，从雨虹的市占率看，18年142亿的营业收入占规模以上约12%，占全行业月7%-9%，仍有大幅提升的空间，而今年最新的发布数据的行业规模可能达到2000亿，而且行业一直处于增长之中。

就是说行业的三大变革，促使龙头企业的市占率会不断的提高，从这里看，未来的产能需求没有问题，团队的销售能力也有保障，那就看产能能否跟得上了，没有产能再大的需求也无法转化为利润。

2018年防水卷材产能2.98亿平米，防水涂料117万吨，今年会有募投项目，还有一些非募投项目投产，年底卷材将达到4.1到4.2亿平米，涂料估计有40%的增长，在建产能还处于不断地释放中，下面我发两张这个产能的表，大家看一下。

第一张表呢，是2018年底统计的在建的项目，要全部完成的话还需要22亿资金，今年的话，大概投了十个亿。

第二张图，是未来几年。还有大量的拟建项目，统计了一下大概产能总共有一百五十三亿。为未来的增长提供了有力保障，再一个就是未来生产基地建设的边际投入将会呈现下降趋势，从2015到2018年，公司获得大批的工业用地，因此在一定厂房上加装生产线所需资金金额不多，设备投资成本占比较低，大概就只有占20%，所以边际投入会有下降趋势。

雨虹的产能利用率2018年是百分之一百三十，历年都超过100%，生产线是进口设备，产能是按正常工作日计算的理论产能。我去一家生产基地做过调研，据工人讲，每天两班倒，每班12小时，每周休息一天，全年只有检修和春节期间设备停产，其他时间一直满产运行，工人工资是5000到6000，在当地是高工资，工人们情绪都很高，表面看给员工待遇高，其实劳动强度高，休息时间短，股东还是受益的。

雨虹的产品始终处于供不应求的状态，投资效率也很高，投资项目三年基本能够回收成本。譬如，2014年募投资金投入的唐山年产4000平米防水卷材及四万吨防水涂料项目，2016年建成，投资额是三点六亿，2016到2018年三年的实现的收益分别为1.3亿，1.1亿和1.3亿，基本实现了目标。

这两条就是讲，一个是需求强烈，再一个就是它的产能能够保障，而且远期的产能也有规划，许多地和地方政府的合同已经签好了，为长期增长提供了有力的保障。

与其他一些头部企业相比，东方雨虹还有哪些竞争优势呢。我总结了五条，第一个就是规模优势，雨虹是唯一一家完成全国布局的防水材料企业，行业有运输半径的限制，这对全国布局的房企和大基建项目供货是具有明显优势，同时规模大还会产生成本的优势。

第二个品牌优势，品控严格。质量保证，雨虹已经形成以品牌为导向的、特色鲜明的系统服务体系，在客户心中形成稳固的品牌认知、品牌声誉及品象，实现从业务铸就品牌，向品牌引领业务的转型，全面提升品牌价值，雨虹防水是下游大企业连续多年的首选品牌，目前产品溢价高达5%-10%。

第三个是成本优势，雨虹在一季度淡季时采购原材料，公司有储存的能力，加之采购量最大，所以价格最低。其他公司则现用现买，价格要高一些，随着雨虹体量越来越大，对上游一些公司的采购账期。也从30天调整为90天，可以有效改善现金流状况。

第四个技术优势，雨虹每年的研发费用大于第二名的总利润，研发中心有四位院士，有多项技术专利和新材料，有1000多种细分产品，可以满足各种场合的使用要求，比如屋顶绿化专用的arc内根穿刺防水卷材，专门针对装配式建筑的材料等等，还有一支高水平的施工队伍，可以完成许多特殊场合的防水施工任务，还是业内唯一一家具有办学资格的企业。而二梯队的企业，因为品质管控的不稳定，导致不同批次产品质量不一样，有的批次甚至不合格。

第五个是多产品优势。除防水材料外，还有建筑涂料，保温材料，特种砂浆等，利用已有的品牌渠道和施工力量可以取得超额利润，德爱威涂料去年销售1亿多，今年B端，C端都有放量。可以做到六个亿，增速非常高。保温材料从2011年开始生产，今年前三季度有5亿的营收，10%的增长，特种砂浆2014年进入，40%的增长，修缮业务大概有2亿的营收，毛利率在40%-60%。

第三部分，关于大家质疑最多的三个问题。

第一个现金流问题，大家最担心的是应收账款。担心应收账款收不回来，担心造假，路遥知马力，日久见人心，看企业也是一样的道理，如果持续观察十年，就知道企业是否造假，十年持续造假是不容易的。

是否造假，单单看应收还不行，还要看最后的核销。也就是应收能不能收回来，收不回来就有可能造假，同时，要看这些应收有没有对应的实际单位，产能又没有实实在在的输出，这几方面雨虹都是没有问题的。

一般来说，防水工程应收应该在一年到两年的时间内收回款项，超过的话就会有风险，没有超过是正常现象，这个生意就这么一个生意模式，如果把历年的财报连起来看就清楚了，现金流只是推后、移位了，最后还是能够收回来的。

东方雨虹2018年年报，应收50亿，一年以内的是40亿，一到两年，5亿，也就是说10%左右的在两年以上，这个是有风险的，而90%左右是两年以内，风险不大，其实这个数字年年如此。

2018年年报实际核销的坏账是260万左右，2017年财报实际核销的坏账是70万左右，雨虹的董秘谭总讲，他在雨虹十年来核销的坏账总共大概500万左右，从这个来看的话，这个数字是非常小的，虽然雨虹的应收比较多，但是最后都是收回来的，这个只是行业的特点。

其实，从另一个角度看，雨虹存在坏账的风险是很低的，雨虹多年被评为十大品牌首选供应商。下游客户能压得住雨虹款项的大多是一些大地产商，像绿地，万科，保利，这些都是跟雨虹深度捆绑的。而且整个防水成本占到房地产建筑安装的比重是很低的，还不到3%。大地产商不会为这点钱坏名声，吃官司的。

第二个质疑比较多的问题是存贷双高问题，2018年货币资金大幅增长。短期借贷也大幅增长，观察利息支出或收入，发现负债的利率是6%，存款利率0.5%。这到底是怎么回事儿呢？因为近期暴雷的个股比较多，所以更应该把问题搞清楚。

原因之一是，雨虹处于高速发展期，在建工程多，经营所需的资金多，二是雨虹在产业链中处于弱势地位，出售产品后，收款有一定的账期，对大客户的信用账期分别是60天，90天，120天。三是雨虹每年年初要和战略合作客户签署新一年的战略合作协议，双方就会把一年的产品销售条款达成意向，为保证合同执行，部分重要客户涉及履约保证金的支付，这笔钱年底收回，所以年报会显示货币资金多一些，其实平时要少一些。

雨虹理财产品2018年，只存了五天，当然利息很少了，大部分资金在运营中使用，所以说雨虹并不存在存贷双高的问题，也没有作假。这些经营细节，有投资者和雨虹公司做沟通，并得到认可，同时履约保证金也是多家单位的。年报，半年报都有显示，不像作假的样子，作假应该是关联的家数尽量少。关于这一点更详细的解释，可以参阅雨虹对交易所问询函的回复。

第三个就未来房地产增速下滑会影响雨虹的业绩增长吗？首先看房地产的增速不能看额度的增速，因为这与东方雨虹没有直接的关系，直接相关的指标应该是新开工面积，我发了一张这几年的新开工增速图，大家可以看一下，我国房地产新开工面积从08年到2011年都是增加的，从9亿平米增加到19亿平米，2012年又跌到了17亿平米，2013年又涨，到了21亿平米。接着一路下跌，2015年，为15亿平米，2016年都是上升的。从这张图可以看出，房地产新开工面积的波动还是很大的。

我们再看财报，可以反映出东方雨虹历年的营收都是上涨的，只是快慢不同，而且和开工面积是弱相关的。这表明在全国地产增速不发生惊天动地的大的变化前提下，是不会对于东方雨虹的营收有重大影响的。

我分析，这其中的主要原因是防水材料小企业多，无效产能多，当房地产需求降低时，对小企业开工影响大，小房企对应的小的防水企业，因此影响小防水无效产能的销售，而对东方雨虹这样的龙头企业影响不大，并且随着零售渠道工程渠道比例的增大，随着多品类的扩张，会进一步平滑新开工量的影响。

综合来看，从公司的战略目标上，已经基本完成全国布局，未来将强化防水主业核心竞争力，依托防水主业所拥有的核心资源与能力，培育并打造多个超级主力品，逐步成为全球领先的建材行业解决方案提供商，每个主力产品都有千亿规模以上的空间。总而言之，东方雨虹是一只短期有弹性，中期可预测，长期可展望的好股票。

我的分享就到这里，谢谢大家。

课后交流：

Q1：关于进入门槛低的问题公司怎解决？

进入门槛问题，一个是行业的标准和门槛都有明确的规定，再就是环保有要求。小的企业现在基本都是要退出的，因为他的品质控制做不好，每批次的质量是不一样的，很难满足要求，这个是国家主要打击的。

Q2:防水行业有技术壁垒吗？东方和科顺的产品品质有啥不一样，产品的卖点在哪里呢？目前三棵树、北新，包括听说海螺水泥都要进防水行业了，对防水行业有啥影响呢？

技术的壁垒不是很明显。多批次生产的话，第二梯队，包括科顺之类的，他的控制不是很好的，有时品质得不到保障，再一个就是防水还有很多特殊场合的，他做不了。再就是施工质量。就是对于地产商的话，大概三分之二是他们做，三分之一的话是雨虹帮助做。就是地产商做的防水，雨虹还会来辅导的。

Q3:请教一下，增长逻辑有一项提到市占率提高空间大，但前面也讲到产品受区域和运输因素形成很多区域小企业，那么市占率如何跨区提升？除了扩产能还能像建材那样的并购么？目前还没看到大的动作。反而北新并购了几家。此外，目前产品大部分还是非标和劣质品，这种产品一般使用期限几年？未来替代的需求大么？

进防水的企业是比较多的，主要原因是大家都看到防水企业的无效产能退出的情况下，确实有很大的机会，进的力度最大的是北新建材，北新建材的进入其实可以改变行业生态，包括要现款现货。雨虹和北新更多是合作的关系，对行业竞争环境的改变会更加规范，北新是一家非常重视经营质量的企业的。他通过收购可能会对科顺等第二梯队企业产生冲击，对于雨虹这样的龙头企业很难产生影响。

我看最近北新并购的三家企业，一个是蜀羊，一个是禹王，一个是金拇指。三家的总的资金量大概14个亿，这三家2018年总的营业额是19亿，利润2.2亿。而且北新占的股权是70%，等于花了14亿，每年买了1.5个多亿的利润，这个效益是不行的。大概他需要九年才能回收成本。而雨虹的产能，三年都能收回成本。

再就是北新收购的量合起来。每年的营收不到20个亿，对于2000亿市场规模的话，他还是很小的，比科顺还小，因此跟雨虹这个量级是没法比的，雨虹在这个行业中属于第一梯队，其他的10亿到30亿左右，属于第二梯队，再就是更小的了。就是北新，这么大的规模，也就是20个亿的营收的规模，这样他还需要一段时间的整合时间。

Q4:东方雨虹主要靠与房地产战略合作，行业内的都知道东方雨虹基本都是靠资金投入拿下的，也就是说不仅仅是货款收回很慢，还要投入大量的资金借给房地产（无息），这个会计应该放在其他应收上，可以查查他的这个科目资金是多大？这个说法正确吗？

其他应收就是我这个前面讲过的就是履约保证金，每年年初的话都会给一些大的地产商打这个履约保证金，到年底收回，因此每年年报看的话，现金流是比较好，其他季度都比较差，这个以前有一些协议的。当这个协议结束之后呢，雨虹不再这样做了，这个量大概是15个亿。

Q5:这个行业垫资的情况很严重，而北新作为央企资金的成本很低，从这个角度上来讲，会不会对雨虹有很大的冲击呢？

北新建材进入防水行业是说的很清楚，他要改变行业生态，要求现款现货。要改变过去的这个履约保证金和账期这些问题。他和雨虹起初是一种合作共赢的关系，北新如果做得好的话，以后有可能形成双寡头。他们两家共同改变这个行业生态，目前这个生态可以说是很糟糕的，这种糟糕的形势，我觉得，可能是雨虹故意放纵这样来做，借这个机会，就把其他融资能力差的企业给打掉了，因此，在十年中，使得具有融资优势的雨虹，从当初和大家差不多的状态进入第一梯队。营收超过100多亿，远远把其他的小兄弟都给甩掉了。

Q6:站在北新建材的角度看，你认为北新建材进入这个行业有什么优势呢？

我认为北新具有大企业管理的优势，再一个它有品牌的优势，再一个，他希望防水能和他的石膏板一起走，在渠道上，在人缘关系上，它有一定的优势，可以整合一些小的防水企业。但这个整合的过程还需要观察，目前看北新这个收购小的防水企业，溢价还是给的蛮高的，我算了一下，他这个可以说很不合算，大概回收需要九年时间。而雨虹新建产能是三年就会收回成本的。

收购小企业以后，对生产、销售和企业文化这块的整合，其实是对北新建材的一个考验，现在收到三家之后，花了14个亿，我估计他要停一下，要整合，看一下整合的怎么样，这三家产能是否够提高，销售是否跟上。如果效益不及预期，我估计北新可能还得重新考虑。  大湾汇价投俱乐部

林园：远离竞争，拥抱垄断

林园：深圳市林园投资管理公司董事长。1963年出生，曾在深圳红十字会医院及深圳博物馆工作。1989年，以8000元进入股市，到2006年底，林园持有股票市值达到20亿元。近十年来，他的财富继续保持增长。被誉为“中国股神”、“民间股神”。

精彩观点

茅台公司掌舵人的眼光还是非常独特的。

对一些行业的把握力是我们的强项。

在熊市和牛市，我们的投资策略是不一样的，完全是顺应市场在做。

投资没有别的，就是垄断。我们的选股方法就是“垄断”加“成瘾”。

目前来看，如果长期持有的话，我们只投和嘴巴有关系的企业。

一定要清楚，赚钱是要在牛市里赚的。

垄断，就是没有竞争对手或者你具有定价权。成瘾，代表了消费的连续性。

投资最核心的东西就两个字——垄断。

“夏天不说空调”，如果一个项目已经很热了，那我们就不说了。

选股，要具备一定的前瞻性。

我对他（巴菲特）的理解也是投资垄断企业，投资赚钱机器。

股价在底部的公司，可能经营有问题。

如果在一个大的行业里面，一家公司股价创新高，那说明它的经营能力是向上的，事实上它的股价也会不断创新高。

如果是买入的话，我基本上还是倾向于高成长的小盘股，而小盘长大到大盘的时候，也可能持有。

与同行相比，毛利率越高的企业越好，另外，毛利率的变化要稳定或趋升。

仓位比例超过0.5%的公司，都会去调研。

如果我们判断这家确定性的企业估值合理的话，会马上买入，而且会不断买入。

总结来看，我们重仓买入的标的持有时间会相对较长。但按我内心本质的想法来说，不是一定要持有时间长或者短，还是要看行业的成长是否可持续。

如果行业变化大，不符合我们公司的投资逻辑时，就坚决换掉。

不管大盘是牛市还是熊市，我们一直都是满仓操作。我们的心理状态永远是往上看的。

与以前相比，我现在的投资理念并没有出现什么明显的变化。

其实判断一家公司能不能赚钱的指标，大学的财务课本上都已经告诉你了，只是多数人会受市场波动的影响把这些忘了，抓不住重点。

时代造就人，感谢这个稳定、没有战争、没有意外、和平的年代。

革命性的产品都能造就富翁，随着时代的变化，革命性的产品和服务会不断涌现。

我们观察了过去30年的世界股市，只有少数部分，大概只占总市场5%左右的股票能涨。

中国股市在不断发行新股，个股数量很多，但是优股太少。

现在大部分的股票，我认为没有任何价值。

若要去做冷门的公司，失败的概率接近100%。

股票持续涨的时间只有3%，世界股市的规律就是熊长牛短。

该赚钱的时候就一定要赚够。

牛市我们的策略是持有，坚决持有，赚到底。

我判断的是行业的熊市，一个行业如果是个夕阳行业，正在走下坡路，我们是能逃掉的。

行业高速发展的时候，我们就参与，一旦行业分不出谁是英雄，我们就不参与了，远离竞争，拥抱垄断。

医药消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有，因为人需要这个行业，这是永恒的行业。

我们主要研究最赚钱的公司，别的公司不过多考虑。

现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。

医药行业，现在已经在牛市初期里运转了。

医药行业的牛市回会持续30年以上。

我们认为我们的判断是100%正确的，所以这时候才发行一些私募产品。

基金经理就要给客户赚钱，不能犯错，每只产品都要赚钱，不能有意外。

如果现在我们大张旗鼓的买入股票，要求12个月内要赚钱。如果持有股票，最坏的结果是3年，3年一定要赚钱。

我对整个大的经济前景是谨慎的，对医药板块是乐观的。

这些板块（高血压、心脏病、糖尿病）占长期医药消费的75%以上。

现在医药股也处在高度竞争的环境，我们也不清楚哪一家公司是龙头，所以我们要把特定医药行业的股票买一遍。

从1993年到现在，我们研究医药股已经超过25年。

靠我们中国人的聪明才智，就算没有“一带一路”，也能把中国的好东西带到全世界。

市盈率体现的是需要股票的人和卖出股票的人的供求关系。

我的资产几乎都是配置在了金融资产。

中国的房子太多了，在人口老龄化程度加重后，房子一定是过剩的。

这个伟大的时代在经济上最主要的特征是会出现世界级的企业，应该和中国的人口是相匹配的。比如，未来世界500强企业里，中国要占1/3。

医药企业在当今这个时代会成为最受益的企业。

伟大的企业是具有持续盈利能力的企业。全球最伟大的企业我认为是茅台。

谁是赚钱机器，谁就是厉害的企业。

未来伟大的企业肯定在医药领域产生。

我小时候在医院长大，会去摆摊卖茶水赚钱。

我从前的人生一直是往前进的，从来没有往后退过，希望以后也是如此。

我是个比较乐观的人，我都是往前看，没什么烦恼的事情。

我喜欢去比较哪个东西的性价比高，这是一种乐趣。

钱只要没乱花，最后都是国家和全人类的。

关于价值投资和投资理念问1、林总您好，感谢您和第一财经&七禾网的进行深入对话。前不久，您参加了巴菲特股东大会、茅台股东大会。参与这两次活动，您有何收获？有何感受？

林园：主要就是去感受一下气氛。巴菲特股东大会是别人邀请我去的。诸如巴菲特这些投资前辈已经在这个市场上很多年了，我们主要是看他的人生经历，感受他们身上的激情。茅台的股东大会，我们则是每年例行去一下，算是对我们所投资的公司的一年总结。

问2、这次对茅台有没有什么新的想法或感受？

林园：茅台换领导了，新的一届领导班子有了一些新的气象。茅台公司掌舵人的眼光还是非常独特的。对于茅台，我还是有一个比较好的评价。

问3、从广义上来讲，您觉得自己是不是价值投资者？就您看来，怎样的投资模式，可以称得上是价值投资？

林园：我们做投资，首先就是要在买入的时候知道标的高低，价格非常重要。我可能不是传统意义上的价值投资者。对一些行业的把握力是我们的强项。在股市不同的阶段，我们采取的策略是不一样的。在熊市和牛市，我们的投资策略是不一样的，完全是顺应市场在做。

问4、在您心目中，上市公司的核心价值是什么？从投资价值的角度来讲，一个股票为什么值得买入和持有？

林园：我们的投资核心就是投资一些有垄断性质的公司。具有垄断性，再加上合理的价格。投资没有别的，就是垄断。我们的选股方向就是“垄断”加“成瘾”。就这点来说，我们和巴菲特说的价值投资是很接近的，只是我们把它量化到了更小的范围内。目前来看，如果长期持有的话，我们只投和嘴巴有关系的企业。

问5、就您看来，什么样的人适合做价值投资？

林园：适合爱钱的人。他把赚钱当成一种乐趣，一种职业，这就行了。

问6、做价值投资，除了要深入研究企业的基本面和市场的基本面，是否需要技术分析（如K线图、指标等）的辅助或配合？

林园：当然，趋势很重要。我们要在牛市里面做投资，一定要清楚，赚钱是要在牛市里赚的。技术分析还是可以辅助我们去判断牛市和熊市的差别的。

问7、您曾说过“我赚钱的秘籍是确定性！”还说过“投资一定不能犯错。哪怕投资100家公司也不能错一次，要达到100%的正确率。”请问，确定性从何而来？投资如何做到100%的正确率？

林园：就是垄断加成瘾。垄断，就是没有竞争对手或者你具有定价权。成瘾，代表了消费的连续性。

问8、是否需要考虑股价的高低？

林园：股价高低当然是我们投资的基础，但最终来说，它并不是最关键的。换句话说，不考虑股价也是可以胜利的。我们说的本质是垄断。投资最核心的东西就两个字——垄断。

问9、在股票投资上，您为何不允许自己犯错？

林园：就是找垄断。我们要牢牢把握住垄断企业，把握住成瘾性的企业。再加一个就是我们要对高低有所认识。“夏天不说空调”，在天气热的时候，空调价格往往也在高点，就不要去参与了。也就是说，如果一个项目已经很热了，那我们就不说了。选股，要具备一定的前瞻性。

问10、阶段性而言，您在投资股票方面有没有过短暂的失败案例？

林园：有过。如果已经买进去了，那就持有，但这种情况我们很少遇到。

问11、很多人都说您和巴菲特的投资理念比较类似。请问，你和巴菲特的投资理念是不谋而合呢，还是您专门系统性地研究过巴菲特？

林园：我们没有研究过巴菲特，但是我看了过去几十年大家对他的报道，或者有关他的书，我对他的理解也是投资垄断企业，投资赚钱机器。也就是我们说的，投入有限，产出无限大的公司。

问12、您在接受央视采访时曾说过“投资没有别的诀窍，就是找垄断型的公司”。您说的“垄断”是指哪些方面的垄断？（品牌？资源？技术？其它？）

林园：都有，都可以成为垄断的因素。品牌、资源、技术等等，这些都是门槛。

问13、您的意思就是一家公司在这些层面垄断的越多，或者门槛越高越好？

林园：那当然了，这样就没有竞争对手。

问14、您认为“股价在底部的公司未必风险小，股价不断创新高的公司未必风险大”。这是否意味着，您更愿意买入具有成长性的企业，而不是被低估的企业？

林园：其实，我说这句话的意思跟“成长性”和“被低估”这些关系不大。股价在底部的公司，可能经营有问题。如果一个公司的发展最后不能体现在盈利上，风险是很大的。如果在一个大的行业里面，一家公司股价创新高，那说明它的经营能力是向上的，事实上它的股价也会不断创新高。最主要还是看一家公司的持续盈利能力。

问15、您会不会主动区分大盘股和小盘股？会不会在某个阶段只买大盘股，或只买小盘股？

林园：会的。对大小盘股的区分还是会有。我们的概念就是不管大盘还是小盘，不只是和A股市场的比，更多的是和全世界同类公司的市值去比较。如果是买入的话，我基本上还是倾向于高成长的小盘股，而小盘长大到大盘的时候，也可能持有。

问16、您挑选公司时，主要关注哪些财务指标？

林园：主要关注毛利率以及毛利率的变化。与同行相比，毛利率越高的企业越好，另外，毛利率的变化要稳定或趋升。

问17、您会亲自调研上市公司。您曾买过的股票，是否每一个都调研过？

林园：仓位比例超过0.5%的公司，都会去调研。

问18、在调研上市公司时，您最关注哪些方面？

林园：经营的情况，主要还是看这家公司的持续盈利能力。

问19、您印象最深的一次调研是哪一次？

林园：这倒没有。

问20、当您找到确定性的企业时，是马上买入它的股票，还是会再择时、择机买入？

林园：我们通过量来控制风险，要根据市场的情况来看。如果我们判断这家确定性的企业估值合理的话，会马上买入，而且会不断买入。如果确实是价位高了，我们认为估值偏高，那可能会少量买入，等待机会。如果没有好的机会，错过也就算了。

问21、您买入一个股票，最短会持有多久？最长会持有多久？

林园：这是比较灵活的，还真没有什么时间的限制。但是，总结来看，我们重仓买入的标的持有时间会相对较长。但按我内心本质的想法来说，不是一定要持有时间长或者短，还是要看行业的成长是否可持续。当我们发现有能够替代它的标的，能够让我们赚更多钱的标的，哪怕它还是好的，我们也会做一些取舍。如果行业变化大，不符合我们公司的投资逻辑时，就坚决换掉。就像我们前面提到的，如果毛利率变化持续下降，那我们做出卖出的行动。

问22、在一个股票持仓的过程中，您的换手率如何？

林园：基本上是很少换手。除非在牛市第三期，在极个别情况下，会做出这样的行动。牛市第三期往往就是市场最疯狂的时候，完全就是炒股，那时候我也会换股，换手率就相对高。

问23、您前面提到了牛市第三期，那肯定还有第一、二期，您能否给我们分别介绍一下牛市第一、二、三期的特征？

林园：第一期就是一些主要的行业和股票涨，带头的股票能够涨1-5倍。第二期就是更多的股票都会涨，大概有10%-15%的股票会涨，就是一个行业的二线股票也会涨。第三期就是基本上所有行业的股票都要涨，有80%的股票都会涨。这种情况下，我们就会提高换手率。

问24、您曾说过“仓位管理是小聪明，满仓才是大智慧”。是不是只要在线就是满仓，而不用考虑调节仓位？

林园：不管大盘是牛市还是熊市，我们一直都是满仓操作。这个主要就是我刚才说的，什么样的人适合投资，就是我们很爱钱，所以我们要把每一分钱都用上。我们的心理状态永远是往上看的。

问25、王洪先生写过一本书《林园炒股秘籍》（经济日报出版社，2007年7月第一版），您觉得这本书是否表达了您的投资思想和投资观点的精髓？

林园：差不多吧，大概方向都是对的。与以前相比，我现在的投资理念并没有出现什么明显的变化。我们认为这是不能变的，如果变了那就不成体系了，而是会受市场的影响。实际上一家企业能不能赚钱的逻辑是不变的。其实判断一家公司能不能赚钱的指标，大学的财务课本上都已经告诉你了，只是多数人会受市场波动的影响把这些忘了，抓不住重点。

问26、这本书已经出版11年了，如今还在再版。请问，您最希望买书的读者从中学到或体会到什么？

林园：我们都说实践的检验真理的唯一标准，我们已经检验过了，不用再去检验了，参考我们的方法去做，成功率更高，不要走弯路。

问27、您1989年凑了8000元进入股市，当时您有没有想过投资股票可能失败？可能亏光这8000元？

林园：没有，一个年轻人那时候不会想这些东西。这和从小生活的环境也有一定关系。我的父母对我是放养的，从来没有给我一个框框，告诉我说这不能做，那不能碰。我父母在一个县级医院，他们是当时县里面唯一的两个大学生。我在相对贫穷的县级医院里长大。可能和我们当时的环境有关系。

问28、您的这8000元从1989年到了2006年底，变成了20亿。就您看来，这样的传奇性收益，有多少成分是时代赋予的，有多少成分是您个人的智慧和努力创造的？

林园：这肯定和时代有关系，时代造就人，感谢这个稳定、没有战争、没有意外、和平的年代。

问29、现在的中国股市，还有没有可能再实现如此之高的收益？

林园：我认为还可能实现这么高的收益，还是有机会。

问30、您为什么认为还有这样的机会？有些人表示短期暴涨的机会在未来可能会减少。

林园：这和社会的发展有关系，会出现一些改变人命运的东西。2007年以后，互联网革命造就了很多富翁，股市应该也是这样。例如100年前的钢铁，革命性的产品都能造就富翁，随着时代的变化，革命性的产品和服务会不断涌现。

问31、您认为“股市现在的情况不合适散户”，请问，股市现在的情况和以前相比有何不同？为什么说不适合散户？

林园：中国股市正在发生翻天覆地的变化，我们观察了过去30年的世界股市，只有少数部分，大概只占总市场5%左右的股票能涨。这也验证了我们所说的真正能赚钱的企业非常少，这主要是由市场的供求关系决定的。中国股市在不断发行新股，个股数量很多，但是优股太少，所以散户很难赚钱，因为他们大部分人不知道投资的方向。上市公司很多，但资金就这么点，只能在有利润的公司放大，这是世界的规律，最后出来的公司强者很强，弱者很弱。所以专业的事情一定要交给专业的人来做。

现在大部分的股票，我认为没有任何价值，我们有去一些公司调研，发现它们是没有盈利能力的，而且行业还在不断的竞争。最后大浪淘沙，只有极少数的公司会有人关注。例如澳洲，大家只关注必和必拓，新加坡，大家的注意力也只放在1-2只股票上，中国的香港包括美国的股市，真正能受关注的的公司非常少，就二三十家，其它大部分的股票常年没有人理。若要去做冷门的公司，失败的概率接近100%。

问32、回顾您近30年的股市投资历程，您觉得自己最成功的三笔投资是哪三笔？

林园：最早因为行业的变化比较大，我们做得都还比较成功。例如电视机，最早国家普及电视机时，我们买了电视机相关的股票。之后是房地产、金融业，这些都是我们投资的重点。这里要强调的是，我所说的重点，在上面至少赚了50倍以上。接下来是2003年的白酒，到今天我们把投资锁定在医药，我们认为机会都是非常好的。

问33、您说过“大牛市中赚不到钱就是风险”，为什么这么说？

林园：股票持续涨的时间只有3%，世界股市的规律就是熊长牛短，如果你抓不住这3%时间，去抓97%的时间，是不对的，该赚钱的时候就一定要赚够。个股也是同样，没有赚钱能力的公司，就是风险，投这样的公司，时间和资金都浪费了。该赚的时候没有赚够，要么亏钱，要么亏时间。所以，牛市我们的策略是持有，坚决持有，赚到底。

问34、您曾数次逃过熊市。请问，您如何识别熊市？为何能果断离场？

林园：也没有主动逃过整个股市的熊市，我判断的是行业的熊市，一个行业如果是个夕阳行业，正在走下坡路，我们是能逃掉的。整个股市的熊市或牛市，我们也没有很强的能力去判断，最多是把一些杠杆去掉，因为我们早期有杠杆。

问35、也就是说行业的利润变化，行业景气度变化是比较好把握的，但是整个股市的牛熊比较难把握。

林园：牛熊或许可以从市场的盈亏结果来看，熊市大家都在亏钱，若市场90%甚至100%的人都在挣钱，肯定是牛市。因为牛市的末期是最能涨的，如果要卖股票，比如最高点是6000点，或许是跌倒3000点的时候兑现。举一个例子，比如2007年的牛市，3000点涨到6000点，大概从当年的5月涨到10月，之后即使跌了3000点卖掉，也就是跌到当年5月的价格，实际上也没有损失多少，这不需要做太准确的判断。主要还是判断行业的牛熊，这个更重要。

问36、判断行业的牛熊，就像现在做电视机的企业，可以赚钱，但不可能赚大钱，是这个意思吗？

林园：中国的家电企业，像美的和格力一直都在盈利，最后会形成垄断，但是这类机会我们不好把握。所以我们的策略就是行业高速发展的时候，我们就参与，一旦行业分不出谁是英雄，我们就不参与了，远离竞争，拥抱垄断。

问37、除了要规避大盘的熊市风险外，一个好公司遇到哪些情况时，也应该先平仓？

林园：主要还是判断行业牛熊，对大盘我们没有主动设置规避机制。我们做了这么多年的股票，也没有平仓线。直到今天为止，我们的这种策略也没有吃亏，最后看都是对的。也就是说如果行业没有变差，一家好公司要变差的概率比较低，行业的景气度是我们投资的首选。

问38、就您看来，有没有特别优秀的公司，可以一直持有，在熊市都不用平仓？

林园：医药消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有，因为人需要这个行业，这是永恒的行业。

关于股市和投资机会问39、您认为每个阶段都要“投资中国最赚钱公司的股票”，随着时代的发展和变迁，就您看来，哪些板块的公司已经不可能成为最赚钱的公司了？哪些板块的公司有可能成为最赚钱的公司？

林园：我们主要研究最赚钱的公司，别的公司不过多考虑，有风险的公司就不去研究了，把精力放在一定能赚钱的公司上才有意义。现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。

问40、您在今年3月15日的一次演讲中判断2018年初是牛熊交替的时点，即股市要从熊市转为牛市。您做出这一判断的主要依据是什么？

林园：我指的是医药行业的牛熊交替，大势我们不能判断。医药行业，现在已经在牛市初期里运转了。

问41、您觉得现在是在医药行业的牛市初期，您觉得这个医药行业的牛市大概会持续多少年时间？

林园：我们判断是30年以上。

问42、您所认为的新开始的这一轮医药股的牛市，上涨的核心推动力量是什么？

林园：核心推动力就是人们对这个行业的刚性需求，这是必然的，例如人口老龄化。

问43、是不是因为您判断新一轮医药股的牛市开始了，所以贵公司重新开始运作私募产品？就您看来，怎样的私募机构称得上是优秀的私募？怎样的基金经理称得上是称职的基金经理？

林园：是的，因为我们认为我们的判断是100%正确的，所以这时候才发行一些私募产品。

基金经理就要给客户赚钱，不能犯错，每只产品都要赚钱，不能有意外。

问44、您说每只产品都要赚钱的时间周期是多长？比如是一年里面都要赚钱，或是3 年和5年？

林园：我们指的是12个月，如果现在我们大张旗鼓的买入股票，要求12个月内要赚钱。如果持有股票，最坏的结果是3年，3年一定要赚钱。

问45、有人认为，现在的股市进入了十年慢牛的阶段。对此，您是否认同？为什么？

林园：这个我们不做判断，我们认为大势现在估值不高，但能不能涨，与中国的经济有关。我对整个大的经济前景是谨慎的，对医药板块是乐观的。

问46、也有人说，未来的牛市，股票是两级分化的，可能只有20%甚至10%的股票是好股票。对此，您是否认同？为什么？

林园：这个我是认同的，按公司个数来说不会超过20%。

问47、您提出“未来的投资标的只有医药股”。您为何如此看好医药板块？

林园：不仅人口老龄化，现在患有慢性病的人口超过4亿人，甚至再往后推，45岁以上的中老年人会更加多。我们有做过一些调研，大内科病的就医量翻了一番，这是一个依据。

问48、您还指出只投高血压、心脏病、糖尿病相关的医药股，为什么只投和这三种疾病相关的医药股？

林园：这些板块占长期医药消费的75%以上。

问49、您看好医药股，和您原本是学临床医学的，有关系吗？

林园：有关系，我们知道重点在哪里。我们知道医药消费什么东西最花钱，这很关键。10多年前，我也在这医药股上挣了很多钱，现在还一直在挣钱，也是百倍以上的收益。

问50、产品或服务雷同的医药股有不少，如何从中找出值得投资的个股？

林园：现在医药股也处在高度竞争的环境，我们也不清楚哪一家公司是龙头，所以我们要把特定医药行业的股票买一遍。

对于挑选优质的个股，现在只能看它的报表，看它的盈利能力和股价等各方面，然后做一个综合判断。但现在还没有到集中的时候，如果集中了，就会形成寡头垄断，这时候已经到行业末期了。

问51、您认为，优秀的医药股，未来能上涨100倍，为何如此乐观？这100倍是怎么算出来的？

林园：我们看医药股的市值和国外相比较差100倍，再加上我们有能力消费医药的人口占全世界的四分之一。其实我认为还要乘以5才对，最少涨100倍，最多涨500倍。

问52、除了医药股，您现在还相对比较看好哪些板块？

林园：从1993年到现在，我们研究医药股已经超过25年。我们现在看好的行业，比如新能源汽车、传媒、食品、精神上消费的行业等等，都是不错的行业。但是，我们现在首先是看好医药，成熟的行业就是医药，别的行业都还在研究阶段。我今天就在跟别人说，不管用不用，我先把的国产领导品牌的汽车都买一遍，体会体会。可能5年后，10年后，20年后我才会去真正介入这些企业，但是我认为这是大方向，那我就会去研究。我们研究的步伐永远要在市场之前。医药行业门槛高，几乎是垄断的。像汽车行业，技术门槛其实是比较低的，而且未来不确定因素也大。所以现在我们只投医药股，但是未来有希望的行业板块我们也会有所研究，这样才能使得投资具有前瞻性。

问53、中国股市通过沪港通、深港通、纳入MSCI指数等方式加快对外开放，这对A股市场的估值、涨跌风格、投资者结构等会产生哪些方面的影响？

林园：影响不大，中国股市和全世界的股市是相通的，能涨的股票大家都知道是好的。中国股市有一个特点是以散户为主，在一定时期的供求关系会受到影响。要上市、融资的那些股票，壳价值在下降。我觉得到最后有些上市公司的老板都不愿意看他们的股价，都赚不到钱，成为过路神仙。可能那些公司资产还值10亿、20亿，但最后估值只剩下2亿、3亿，这是全世界的规律。上市不一定是好事，国际上都是这么回事，我们肯定会和国际接轨的。

问54、请您谈谈“一带一路”对中国股市的主要影响。

林园：靠我们中国人的聪明才智，就算没有“一带一路”，也能把中国的好东西带到全世界，中国人的竞争力非常强，特别是赚钱的能力。

问55、请您谈谈“人民币国际化”对中国股市的主要影响。

林园：这个影响不是很大。现在就是比较难出去，其实过去十年外国股票容易赚钱，而中国一直都是熊市。如果人民币国际化程度慢慢推进，那会有更多国外的机构和投资者来参与中国股市。

问56、您刚才所说的上市公司供应量越来越大，这会不会导致中国股市的整体市盈率要下降？

林园：那肯定是的，现在已经在下降了。市盈率体现的是需要股票的人和卖出股票的人的供求关系。

问57、您现在个人资产的配置情况，A股大约占多少比例？

林园：55%，其余的45%配置在全球资产，包括国外的股票、债券。我的资产几乎都是配置在了金融资产。

问58、请您谈谈对未来房地产的看法。就您看来，深圳的房价在五年内会如何表现？

林园：这个我不做判断，中国的房子太多了，在人口老龄化程度加重后，房子一定是过剩的。

关于伟大的时代问59、如果说我们现在正在经历的时代，是一个伟大的时代。那么，这个伟大的时代在经济上有何特征？

林园：这个伟大的时代在经济上最主要的特征是会出现世界级的企业，应该和中国的人口是相匹配的。比如，未来世界500强企业里，中国要占1/3。

问60、哪些类型的企业，在当今这个时代会成为最受益的企业？

林园：医药企业在当今这个时代会成为最受益的企业。

问61、符合哪些条件的企业，称得上是伟大的企业？在您的心目中，全球最伟大的三个企业是哪三个？中国最伟大的三个企业是哪三个？

林园：伟大的企业是具有持续盈利能力的企业。全球最伟大的企业我认为是茅台，因为现在我觉得已经没有什么紧缺的东西了，唯一紧缺的就是茅台。很多东西火了一阵就不行了，至少茅台已经火了十年了。我们做投资的话，谁是赚钱机器，谁就是厉害的企业。

问62、中国有哪些企业，未来可能成长为伟大的企业？

林园：未来伟大的企业肯定在医药领域产生。当然，我们所说的伟大和企业对社会的贡献、担当的社会责任又是两回事。我们作为投资者，能赚钱才是最重要，是从投资回报的角度来评判这个伟大与否。

问63、五年、十年、二十年后，中国会不会出现类似或接近巴菲特这样的伟大的投资家？

林园：肯定有，而且在中国还不止一个“巴菲特”。

问64、普通人应如何顺应这个伟大的时代，以实现财富的持续增值？

林园：这要根据一个人的年龄来划分。如果是一个年轻人，就要义无反顾地去投资，努力赚钱以后享受生活；如果是一个老年人，就不要去冒险了，用储蓄享受生活。

关于人生和财富问65、您是陕西汉中人，小时候的成长环境和家乡的风土人情，对您后来的价值观、投资观有何影响？

林园：这个是有影响的，我小时候在医院长大，会去摆摊卖茶水赚钱，做点小生意，所以从小就知道要做销售，知道需求，知道利润怎么产生。

问66、您曾在深圳红十字会医院及深圳博物馆工作，当年进入股市是不安于清贫，还是其它的原因？

林园：那倒也不是不甘清贫，那时候对金钱的概念没有这么强烈。我当时也不缺钱，主要是用不了几个钱，工作赚的钱都能攒下来。当时一开始就赚钱，从来没有失败过，就一直把投资当做乐趣。

问67、媒体和股民们称您为“中国股神”、“民间股神”，您本人有何感受？

林园：我也没多大感受，因为我从前的人生一直是往前进的，从来没有往后退过，希望以后也是如此。

问68、不管市场同行、股民和媒体如何看您。如果让您用几个关键词描述自己，您觉得哪几个词能够体现真实的您？

林园：林肯说过，我们要永远往前走，不要后退。我觉得这也很适合自己，我虽然不是一个长跑健将，但是我们是要永远往前走的。

问69、从公开的一些照片上看，您似乎比较喜欢笑，看上去很开朗。您觉得自己是个乐观的人吗？在生活中，有没有让您烦恼的事？

林园：我是个比较乐观的人，我都是往前看，没什么烦恼的事情。

问70、就您看来，是股市更复杂还是人心更复杂？为什么？

林园：肯定是人心比较复杂，每个人都觉得自己有独到的地方，每个人都觉得自己最聪明，而且贪婪是人骨子里的东西，对于普通人来说，以这样的人性去处理股市上的东西，那么失败的概率比较大。其实对上市公司的判断标准书上都写了，但是多数人管理不好自己的情绪。要如何去平息自己内心的欲望很重要。

问71、近十年您比较少出现在公开场合，这十年您做了哪些布局？

林园：我也没做什么布局，就做好自己的事，先在股市上把钱赚了再说，不要走弯路。

问72、您虽然拥有了不少财富，但听说您生活上是比较节俭甚至在吃穿上对自己有些吝啬。您如何看待财富的作用？就您看来，哪些钱值得花，哪些钱不值得花？

林园：我也没有刻意吝啬，都在正常花销。可能和个人骨子里的东西，和从小的经历相关。我喜欢去比较哪个东西的性价比高，这是一种乐趣。

问73、就您看来，对拥有10亿以上财富的人来说，应当尽哪些社会责任？

林园：只要这些钱你没有浪费就行，最后财富都是社会的。所以我认为不一定要做慈善，钱只要没乱花，最后都是国家和全人类的。我觉得赚钱就是一种工作，是一种享受，和钱多钱少没什么关系。七禾网

爱尔眼科还能牛多久？

5年后，我国65岁以上人口将达到2亿人，30年后，我国65岁以上人口有望达到4亿人，随着人口老年化以及消费升级，我国医疗器械行业将会迎来十多年的黄金期，同时也给我们带来了很多投资机会，作为投资者，你从现在开始了解医疗行业还不晚，关注我，带大家了解更多医疗行业优秀企业以及优质资产。

本文重点从下面开始：

今年爱尔眼科股价走势格外抢眼，频繁创历史新高，营业收入仅80亿，市值却超千亿，动态市盈率也已经高达92倍，看到公司现在的股价走势以及估值，很多投资者望而生畏。那92倍PE的爱尔是否严重高估呢？未来是否还有投资价值呢

其实，大家在判断公司估值高低时，最好要弄清楚公司股价为何会涨？公司业绩为何会持续高速增长？公司未来发展前景如何？公司的竞争优势在哪里？弄清楚这些，要比单纯看股价走势以及估值要靠谱的多，毕竟很多投资者以前靠感觉错过了茅台、恒瑞、海天等一大批牛股，这样的错误我们以后最好不要再犯。

一、眼科医疗的行业前景如何？

分析眼科医疗行业前景时，我们可以从三个角度入手，第一、电子设备普及，用眼习惯改变，致使目前我国近视人口高达4.5亿人，且近视人群逐步的高发化以及低龄化；第二、国内人口老年化程度日益加剧，白内障、青光眼等老年人常见眼科疾病的患病率逐步提升；第三、医疗技术持续改革创新，以及消费者收入稳步提升，消费升级也将是眼科医疗行业成长的主要推动力，并且电子设备普及以及人口老年化趋势在未来十多年里是不可逆的。近视人群高发化与低龄化，推动眼镜业务以及屈光业务的高速增长。

由于电子设备的普及，人们用眼习惯的改变，近视人群越来越多，且有低龄化趋势，目前我国近视人口高达4.5亿左右，其中小学生视力不良率高达45.71%，初中生达到了74.36%，高中生达到83.28%。有如此大的消费群体，且患者近视度数一直在变，需要经常更换眼镜，所以刚性需求大，直接推动眼镜业务的高速成长。同时由于屈光手术越来越成熟、安全，想通过手术一次性矫正视力的患者也越来越多，哪怕只有2%的患者想要通过手术矫正视力，那也将会带来千亿的市场需求。

人口老年化程度加剧，白内障等眼科疾病逐渐增多。2018年，我国老龄化人口（>65岁）比例达到了11.94%，65岁以上人口达到了1.67亿人，并且仍然以3%-6%的速度增长，预计在5年内有望达到2亿人，在未来20年内有望突破3亿人。而在60-89岁的老年人中，白内障的发病率达到了80%，90岁以上人群发病率可达到90%以上，这将给眼科医疗行业带来巨大的市场增量。

消费升级+医疗技术创新升级，也将成为眼科医疗行业的重要增长动力。目前我国人均可支配收入在稳步增长，不可避免的会带来消费升级，特别是健康上的消费升级，加上医疗技术创新升级，患者的治疗费用整体上水涨船高。就拿爱尔眼科医院单位门诊收入以及单位手术收入来说吧，爱尔眼科医院单位门诊收入从2010年的800元左右增长至2018年的1400元左右，单位手术收入从2010年的7000元左右增长至2018年的14000多，这就是消费升级以及医疗技术创新带来的结果，所以消费升级以及医疗技术创新升级也将成为眼科医疗行业的重要增长动力。

二、三大业务齐头并进，推动公司长期发展。公司作为全球眼科专科连锁龙头，2018年门店数量达290余家，门诊量从2008年的37.5万人次增长到2018年的573.57万人次，发展势头非常迅猛。上市以来公司业务主要包括屈光手术、白内障手术、视光、眼前段、眼后段等，其中屈光手术、白内障手术与视光是公司最重要的三大业务，2018年屈光、白内障、视光三大业务收入分别为28.12亿元、15.45亿元、14.77亿元，收入占比分别为35.11%、19.29%、18.44%。

屈光项目的消费升级刚性，有望延续。屈光项目在2014年增速较低，主要是受2014年征兵条件对视力要求降低的事件影响，其余年份都保持较高的收入增速，收入端保持快速增长的原因为1、境内各医院手术量快速增长；2、全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，提升客单价；3、并购欧洲巴伐利亚眼科医疗机构等导致的规模扩大。随着屈光手术技术创新升级以及消费升级，屈光项目未来仍然将保持较高的增速，主要是因为屈光手术渗透率还非常低，而高端屈光手术对眼睛的伤害更小，并且是一次性矫正成功，所以会被越来越多的患者接受。

视光业务收入一直保持30%左右绩增速，如此高速的增长，主要是客流提升拉动，以及高端项目角膜塑形镜的快速增长。由于电子设备的普及，人们用眼习惯改变，所以近视的发病率越来越高发化以及低龄化，而国家将青少年近视防控上升到了战略高度，要降低青少年近视率，所以配戴近视眼镜以及矫正视力的角膜塑形镜业务就会不断增加，由于消费群体多为家长付费，所以消费能力与消费意识较强，就更容易实现消费升级。笔者认为，在爱尔眼科品牌力不断增长的情况下，针对青少年的屈光与视光服务这两块业务，将会持续保持较高的增长。

2018年与2019年上半年，白内障业务收入增速明显放缓，仅个位数增长，主要是因为部分地区医保压力较大以及对民营医院“骗保”事件的检查，限制了部分地区的白内障筛查。我们在上文中提到国内人口老年化程度不断加剧，人均寿命延长，白内障又是老年人的高发病，加之人们生活水平提高，对慢性病更为重视，所以目前国内白内障市场仍然处于渗透率快速提升的阶段，因此公司白内障业务未来会继续恢复高速增长。

三、成熟医院高增长持续，新医院逐渐进入放量期

公司较为成熟的医院依旧保持较高的增速，是公司业绩重要的增长动力。长沙爱尔眼科医院、武汉爱尔眼科医院、重庆爱尔眼科医院等医院，虽然成立时间较长，但从这些医院过去五年的营业收入与净利润变化情况，我们可以看出，成熟医院依旧保持着较高的收入增速，同时营业利润增速整体上要比收入增速要更高。公司成熟医院能保持这样的业绩增速，主要是因为公司品牌与口碑的双提升，以及消费升级和患者数量不断增多等多因素共同作用所致。

随着公司品牌效应放大以及需求端释放，新医院收入快速增长。随着公司整体体系逐步成熟，公司新开医院的盈利能力也在稳步提升，未来有望继续为公司贡献业绩。随着公司的品牌效应与口碑效应的逐步增强，新开门店的获客成本在逐步降低，新开门店在公司品牌的带动下，有望更加快速的实现收入与利润的提升。

合伙人计划也将会成为公司优质成长的动力。公司2014年推出合伙人计划，通过与有技术与有口碑的核心人才、医生合作，成为利益共同体，在产业基金或其他资金的资助下，符合一定资格的核心技术人才与核心管理人才作为合伙人公司，共同投资设立新医院，在新医院达到一定盈利水平后，公司通过发行股票、支付现金等方式，以公允价值收购合伙人持有的医院股权。合伙人计划不仅为公司吸引人才、留住人才，还为公司有质量扩张提供了重要的推力。

四、财务分析：业绩高速增长，议价能力不断增强

经营数据分析：收入与利润高速增长，经营现金流较好。在需求端不断释放以及公司不断扩张的情况下，公司实现了收入与利润高速增长，2013年收入与净利润的复合增长率分别为32%与35.2%，2019年上半年，收入与净利润增速分别为25.6%与36.53%，增长动能依旧非常强劲。公司经营现金流量净额一直远高于净利润，盈利现金比率一直保持在120%-185%，说明公司经营现金流非常好，主要是因为医院都是零售业务，获取现金的能力较强。

盈利能力分析：毛利率稳中有升，收益率触底反弹。公司毛利率稳中有升，毛利率从2013年的45.89%提升至2018年的47%，销售净利率整体上不断增长，2017年净利率出现一定下滑，主要是因为当年收购了一批医院，其中部分医院还处于亏损状态，所以拖累了公司的净利率，不过2018年与2019年上半年，净利率有所回升。净资产收益率与总资产收益率波动的原因和净利率一样，2018年与2019年上半年已经开始触底反弹，并且有逼近前高的趋势。

费用率分析：管理费用率稳步下降，财务费用有所提升。2013年以来，公司的费用率稳步下降，特别是2018年，费用率降低了2.41PCT，其中销售费用与管理费用整体都有所下降，只有财务费用小幅上升，主要是因为公司2017年对外并购，增加了借款。而医院的现金流较好，在不对外扩张的情况下，财务费用将会为负值，这将会使公司利润增长、费用率下降。

资产周转率分析：存货周转率不断提升，公司议价能力增强。公司存货相对较少，所以存货周转率比较高，随着公司单店销售规模不断提升，存货利用率也不断提高，所以存货周转率不断提升；公司应收账款周转天数不断增长，主要是因为医保消费占比不断提升，以医保结算的营业收入会有延期，所以应收账款周转天数在不断增长，不过应收账款周转天数整体还算是较短的；公司应付账款周转天数稳中有升，并且远远高于应收账款周转天数，主要是因为随着公司规模的不断扩大，公司议价能力以及品牌效应不断增强，占用上游的资金也就越来越多，时间越来越长。

资产结构分析：有息负债不断增加，商誉占比较高。公司货币资金与理财产品占比一直处在15%-30%之间，对于一个还处于扩张期的公司来说，这样的货币资金占比算是较为合理的；公司应收账款占比整体上略有提升，主要是因为社保消费占比有所提升，不是什么大问题；随着公司规模不断扩大，存货利用率提升，所以存货占比也就不断下降。

随着公司不断并购，商誉与无形资产不断增加，2018年，公司商誉占比已经达到了21.42%，这样的商誉占比确实算是比较高了，好在公司专注主业，并且现金流比较好，出现资金断裂的风险比较低。公司2019年上半年有息负债占比已经达到了19.76%，公司借钱并购而不是发行股票筹钱并购，足以显示公司并购的信心，不过目前有息负债占比已经不低了，大家后期需要关注这一指标，如果在现金流较好的情况下，还不断借钱扩张，可能会给公司带来一定的经营压力。

五、92倍PE的爱尔是否还值得投资？

从爱尔眼科历史估值看，公司有三次市盈率超过了100倍，分别是新股上市、2015年大牛市以及2018年医药股大牛市，目前公司的市盈率为92倍左右，仍然处于历史高位水平，2012年，受“封刀门”事件影响，公司估值跌到了历史谷底，当时的最低市盈率为34倍左右，其它几次估值低点基本都在55倍上方。

由于眼科医院处于朝阳行业，所以我们假设10年后，当公司已经相当成熟时，给予28倍的估值。公司过去5年的收入与净利润增幅分别为32%与35.2%，由于公司规模越大，未来增速越趋缓，我们假设公司未来十年的利润增速为30%，那未来十年，公司股价涨幅加分红，大约有5倍收益，在公司目前估值如此高的情况下，买入持有10年，到期大约能有5倍的收益，当公司估值回调至均值70倍左右时，那长期投资价值更高。

由于爱尔处于长期增长的朝阳行业，公司内生增长就能保持较高水平，并且公司经营现金流好，安全性较高，所以长期投资价值很高。不过目前的92倍的估值略微有些偏高，谨慎的投资者可以等估值降到70倍左右的时候再进行布局，激进的投资者可以小仓位顺势做多，大家不要指望公司股价大方向会回调多少，因为就算公司未来一年股价保持不变的话，一年后，由于利润增长，公司的估值也会降到68倍左右，所以大方向，公司股价很难大幅回调。因此，当公司股价长达几个月横盘震荡又没有重大利空的情况下，就是长线布局的好时机。接下来十年是国内医疗器械服务行业的黄金十年，我会持续跟大家分享这个行业中优秀的有潜力的企业，有兴趣的朋友可以点击关注。

接下来十年是国内医疗器械服务行业的黄金十年，我会持续跟大家分享这个行业中优秀的有潜力的企业。（董宏海）

上海新阳突成“科创新龙头”，还有哪些A股旗下芯片公司心系科创板？

 

从跌停到涨停，上海新阳股价大反转！原因就是科创板利好确立。

 

上海新阳3月19日发布公告，将其持有的上海新昇26.06%股权以4.82亿元转让给上海硅产业集团股份有限公司（下称“上海硅产业”），上海硅产业对上海新阳增发1.47亿股作为支付对价。

 

公告甫出，上海新阳“先跌为敬”，当天以跌停收盘。

数据来源:choice

 

上海新阳投资数载，却在科创板门口转身退出，这不科学啊！

 

果然，上海证监局3月20日披露，上海硅产业已经开始接受海通证券的上市辅导。记者获悉，上海硅产业正在谋划整体上科创板。

 

 

公开资料显示，上海硅产业专注于硅材料产业及其生态系统发展，旗下有上海新昇和上海新傲，并收购了法国Soitec14.5%的股份。其中，上海新傲致力于高端硅基材料研发与生产，是目前中国最大的SOI材料生产基地和技术领先的外延片供应商，也是世界上屈指可数的SOI材料规模化供应商之一。上海新昇则专注于300毫米大硅片的国产化。

 

上海新阳拿着1.47亿股上海硅产业成了更大利好！股价涨停是必然的。

 

作为备受关注的新兴产业之一，集成电路领域多家公司已经在筹谋登陆科创板，其中不乏A股公司的投资标的。

 

公开信息显示，除上海硅产业外，乐鑫科技、晶晨半导体、聚辰半导体、华润微电子等均已宣布将申请科创板。

 

此前，上证报曾报道，乐鑫科技背后的A股上市公司包括京东方A、青岛海尔、美的集团。

 

记者查阅上证报数据共享平台，晶晨半导体背后是A股公司创维数字。具体来看，晶晨半导体股东之一为深圳创维创业投资有限公司（持股2.03%），后者的股东为创维集团有限公司、深圳创维-RGB电子有限公司，深圳创维-RGB电子有限公司是创维数字的大股东，持股54.42%。

数据来源：上证报数据共享平台

 

另外，上证报记者综合多方信息发现，澜起科技、中微半导体、安集微电子、积塔半导体、上海微电子装备（集团）股份有限公司、上海华力微电子有限公司、翱捷科技（上海）有限公司（ASR）、芯原微电子（上海）股份有限公司、重庆超硅、北京集创北方科技股份有限公司、北京燕东微电子有限公司等均在积极准备科创板。

 

其中，澜起科技、中微半导体、安集微电子、上海微电子装备（集团）股份有限公司均披露了上市辅导备案基本情况表。

 

上证报数据共享平台显示，中信证券全资子公司中信证券投资有限公司为澜起科技第五大股东，持股5.02%。

数据来源：上证报数据共享平台

 

安集微电子股东榜显示，苏州中和春生三号投资中心(有限合伙)持股5.81%。中兴通讯、新易盛分别持有苏州中和春生三号投资中心(有限合伙)股权25%、2.5%。

数据来源：上证报数据共享平台

 

上海微电子装备（集团）股份有限公司股东榜显示，上海张江浩成创业投资有限公司持股10.78%，上海张江浩成创业投资有限公司是张江高科的全资子公司。上海市信息投资股份有限公司持股8.12%，东方明珠是上海市信息投资股份有限公司的股东之一（持股8%）。

数据来源：上证报数据共享平台

 

集创北方股东榜显示，北京芯动能投资基金（有限合伙）持股2.7%。京东方A持有北京芯动能投资基金(有限合伙)股份37.35%。

数据来源：上证报数据共享平台

 

北京燕东微电子有限公司股东榜显示，电子城直接持有其股权3.95%.

数据来源：上证报数据共享平台