管理 机构投资者周末交流纪要（2023.03.05）

会议总结：参会者普遍认为当前市场处于震荡格局，把握结构行情为上；持续关注中国特色估值体系的中字头品种，持续关注数字经济相关的通信和人工智能板块；关注政策预期带来的复苏消费、高端装备、化工新材料，以及相关主题投资机会如卫星、军工、体育等方向。积极关注年报和一季度业绩向上的板块机会。

会议：

短期来看，多数投资者看好指数震荡上行，态度中性偏乐观。主要逻辑一是海外经济基本面恢复趋缓，海外加息预期下降。而且国内重要会议政策助力背景下，中字头股票的中国特色估值体系强支撑将有望带来低位金融板块的资金回补。以及近期震荡回调基本结束，数字经济行情进一步反弹发酵，有望给予市场继续突破的预期，特别是上证指数的表现大多更加看好。长期市场在经济恢复下，中长期回暖趋势基本没有分歧。配置上，从策略角度多数围绕“高切低”，政策预期、国企改革、通胀材料涨价、行业基本面恢复或自主可控、数字中国等题材扩散作为思路。在板块选择上则比较分散涉及数字经济、出行链、养殖、食品饮料、中字头、半导体设备、地产基建链、军工等板块。此外，本次会议还特邀券商化工分析师进行分享，推荐了国企化工龙头和原材料涨价、较低位的标的。

方向上：

数字经济：《数字中国整体建设规划》出台。今年很多券商都预期数字经济板块增速达到25%。叠加海外OpenAI去年10月推出ChatGPT，两个月用户量超一亿，国内大量厂商跟进，3.16百度要发布文心一言，诸多上市公司会参与。未来两年行业有20%增设目标，计算机行业5年市净率和市盈率分布在1/3左右，预计计算机为代表的科技板块全年有望获得正收益。


半导体：中美关系这块，长线逻辑下半导体没什么问题，很明确有beta的行情。而且半导体跌了很久，这种环境下，很多行业资金会往这边流。目前需求端没有明显变化。库存还得再继续去，虽然一季度不太好，但是从个别公司回购股票来看，板块股价基本见底。


消费：内需驱动下，消费板块性价比突出。海外禽流感肆虐，进口受影响。黄羽鸡价格修复，鸡苗供需较紧张，也打通了产业链下游的预制菜和冰鲜。旅游板块五一假期预期旺盛，旅游行业伴随着前两三年供给侧由于疫情的出清，今年上半年乐观的话能持续到今年年底Q4，在市场上能坚持下来的能享受到今年全年需求的爆发。


中字头：专家提出23年的一些想法。国家从土地财政转向股权财政，代表着国有股权有提升流动性和估值水平的意愿。国有企业对标世界一流企业这个事情也知道，而且国企确实低估。无论从什么角度看，都有提升国有股权估值的动力。PB大于1时融资才不会国有资产流失。实际上现在市场还有100-200家PB小于1的央国企标的。


基建房地产：一个是中字头央企的情绪带动，旧基建行业回暖，算力、新能源新基建需求端有望维持高景气。房地产现在国家很需要它，税收要转起来。企业能开工，产业链能转起来，预计今年是比较偏暖的形式。房地产开工起来了，原先很多公司债务压得很高的，资产负债表有改善的预期在。如果真正改善了，弹性是很惊人的，可以逢低布局。

军工：目前5年估值分位数6%左右，上周白总统应约出访我们，也传出来春季出访白。脱钩之中对抗是长期化的，所以从配置角度安全边际一定有，向上催化一定有。比如今天有记者问到中国军费计划。

详细纪要：

主持人：涨幅在15%的品种，主要分布在申万一级方向的：通信、计算机、电子、建筑装饰等板块。


主要观点：持续看多数字中国相关方向。看好云计算龙头，以及杭州亚运会主题。

宏观方面，《数字中国整体建设规划》出台，新管理层上任后，这块收到关注。政策亮点：1、将数字中国定位拔高，是战略性的选择。现在不降地产作为扩内需手段，新载体数字经济和新能源的突破，未来数字经济有可能成为GDP增速的50-70%。2、纳入政绩考核，不必对数字经济悲观。这个政策其实之前也都有，提到了6个“强国”，有两个挂钩了数字经济，经济工作会议也都强调了数字化建设。今年中国收割数字资产交易平台也启动了，另外在2.16日老大也发文，可以说战略地位出来了。“十四五”提及25年增加值规模占GDP要到10%，假设7.5%GDP，那么数字经济规模要达到其增速的两倍。今年很多券商都预期数字经济板块增速达到25%。叠加海外OpenAI去年10月推出ChatGPT，两个月用户量超一亿，国内大量厂商跟进，3.16百度要发布文心一言，诸多上市公司会参与，比如我们关注的优刻得。未来两年行业有20%增设目标，计算机行业5年市净率和市盈率分布在1/3左右，预计计算机为代表的科技板块全年有望获得正收益。此外，港股科技股也可以关注，互联网ETF、恒生科技ETF等。我们也关注漂亮国ChatGPT的发展。

密切关注未来PPI数据，目前在低位。内需方面，房市回暖，外需方面人民币贬值对出口改善，内需强势复苏，PTA开工率不错。工业品涨多跌少，黑色系比较强。从去年Q4央行货币政策执行报告看，货币政策偏宽松，发力精准。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。
杭州亚运会意义重大，因为亚运会的开幕宣告中国疫情的结束。两会期间，一方面会是养老民生，体育可能也是会提及。因为体育的投资成本比医药低得多。随着这几年疫情大家对身体健康的关注也会比较高。距离亚运会开幕还有7个月时间，各机构近期有望对体育公司进行调研和走访。
仅供参考