私募排排网：6月不同规模私募排行榜正式揭晓

　　私募排排网：6月不同规模私募排行榜正式揭晓

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　　6月份，国内疫情缓解，经济景气度持续回升，在此背景下，A股成交量大幅回升，A股市场震荡上涨。月初A股持续上升， 6月10日至15日出现跳水，之后市场反弹一路上涨，最终6月30日沪指收涨2984.67点，单日上涨0.78%，完美收官。指数涨跌幅方面，沪指、深成指、上证50和创业板指月内涨跌幅分别为4.64%、11.60%、4.82%和16.85%。

　　市场板块方面，医药、科技、消费三大主线依然表现亮眼。在全球疫情形势依旧严峻的背景下，医药等板块持续的上涨。随着中美摩擦加剧，半导体、芯片制造国内替代逐渐向上游设备和材料环节传导，电子行业普遍上涨。从申万行业全月涨跌幅来看，医药生物、电子、传媒行业涨幅前三，而公共事业、综合、银行行业跌幅前三。在此背景下，不同规模的私募机构收益表现不一。

　　本着公平、公正的原则，私募排排网为广大投资人提供一份不同规模私募榜单，参考私募机构管理规模，将私募机构划分为50亿以上、20-50亿、10-20亿、1-10亿、0-1亿五大类别，筛选出旗下运行的股票策略产品数量在3只以上(含3只)，且3只以上(含3只)产品当月净值已更新的私募机构，按今年以来、近三年和近五年的策略收益率排序，制定出不同规模私募机构十强榜单。

私募直营店：公募基金和私募基金有什么区别?

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　　一、公募基金：

　　指以公开方式向社会公众投资者募集资金，并以证券为投资对象的证券投资基金。

　　二、私募基金：

　　指在中华人民共和国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。

　　公募基金与私募基金的区别

　　募集对象：

　　公募基金是所有的投资者都可以参与，私募基金却近限于具备一定条件(主要指资金)的机构与个人。

　　募集与投资方式：

　　公募基金投资方式仅为一种间接性投资，与股权无关;私募基金则包括增资扩股投资、股权转让投资、其它投资方式，主要就是以“获得非上市公司股份”为途径，通过股份增值使投资者赢利。

　　投资门槛：

　　公募基金投资的门槛是1元(比如定投)，而私募仅仅则最低100万元。

　　风险收益性：

　　公募基金投资按照基金所挂钩的金融产品风险而定，比如股票、债券、货币等，各自风险与收益性不同，但总体而言是可控可期。私募基金因为是通过股权投资的方式进行的，所以，收益可能十分丰厚，如果被投资企业成功上市，则收益可以达到几倍甚至几十倍;当然如果被投资企业经营不善，甚至本就是一个套，则投资者无不血亏。

　　投资限制：

　　公募基金具有很严格的流程与政策限制，比如投资比例、持股比例，也会受到监管机构的严格监管。私募基金则相对灵活得多，只要不违反证券法，并与投资者签订了有效协议的内容，投资标的、持股比例、仓位等都会很灵活。

　　信息披露要求：

　　公募基金的信息披露要求很严格，投资标的、投资比例、组合等信息都必须进行披露;私募基金则基本根据双方签订的协议条款而定。

　　基金机构的赚钱点：

　　公募基金的机构主要争取管理费，以交易量(次数或金额)取胜;私募基金则收取收益报酬，比如投资者今年名义收益100万，则就需要按照一定比例分红(按照协议约定可能是10%或者20%)给基金经理

　　从投资门槛来说，私募基金就不适合普通人。普通人也不可能有这么大量的资金来进行基金投资。所以手里没有太多资金的投资者，始终还是只能也最好选择公募基金，也就是平常我们在银行或证券公司所看到的基金产品。投资，需要量力而行，找到适合自己的才是理性的投资习惯。

私募直营店：上周新增私募管理人备案25家 创6月来新高

　　私募直营店：上周新增私募管理人备案25家 创6月来新高

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　　上周新增私募管理人备案25家，环比激增两倍创6月来新高

　　根据私募排排网不完全统计，上周(7.6-7.10)新增备案私募管理人共计25家，且均为7月7日完成登记，不仅相较此前一周的(6.29-7.3)8家，新增私募管理人数量环比大增212%，备案数量也是创下6月以来单周新高。在新增的25家私募管理人中，私募股权、创业投资基金管理人15家，占比60%;私募证券投资基金管理人10家，占比40%，分别为凡旭资产、山石基金、天道众合投资、余弦投资、英安信诚资产、思默投资、橡果资产、晋江创泓投资、红珊瑚资产、埃尘资产。

　　从地域分布来看，在上周(7.6-7.10)新增的8家私募管理人中，注册地为北京市的私募有6家，为备案数量之首;江苏省、广东省各有4家私募完成备案登记，其中深圳有2家;此外，上海市亦有2家私募完成登记。

　　02上周新增私募产品备案460只，玄元投资连续三周猛发产品

　　根据私募排排网不完全统计，上周(7.6-7.10)共有460只私募产品完成备案登记，其中证券类私募基金351只，在新增备案产品中占比76.30%;信托计划产品3只，来自万利富达与中信资本旗下，分别为：深国投·万利富达证券投资集合资金信托计划、华润信托·万利富达德盛1期集合资金信托计划、交银国信•汇利124号集合资金信托计划。

　　私募看市

　　于翼资产：

　　中期来看，互联网广告中电商、游戏广告持续加大占比。品牌广告被效果类广告持续挤压份额。网络购物中，私域流量建设和直播带货成为近年最大风口，未来将在一定时段中成为网购的标配。抖音、快手等平台成为各大MCN机构入驻及达人迁移的平台。此外，关注全球疫情下，跨境电商的新机遇。游戏行业，游戏版号的发放开始平缓，游戏买量向头部公司集中趋势明显，现象级互联网公司字节跳动入局游戏，带动大DAU和重运营游戏增长，而细分领域游戏也将出现精品优质公司。

　　同时，游戏社区建设及出海业务亦是未来几年的重点。视频细分板块中，长视频以广告和会员费变现，短视频以直播带货和广告变现，中视频当前变现做的相对克制，主要做用户增长和粘性。优质内容主导的视频公司变现将成为主导，同时带动圈层文化的社区环境建设。在线教育公司是唯一不能以广告变现的垂类互联网行业，做用户渗透的同时仍然应以教育产品及教学效果为重。

　　短期持续看好游戏板块。三季度为游戏行业上新品的旺季，叠加6月腾讯游戏发布会和7月china joy，将持续推高游戏板块估值中枢。同时，7月上海电影节开典将带动影院条线估值修复。

私募直营店：私募基金可以投资股权吗?

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　　私募股权投资基金可以投股权。私募证券投资基金主要投资二级市场。私募股权基金一般是指从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。

　　私募股权投资基金的法律结构有三种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一;一种是合伙企业制;一种是契约型，持有人与管理人是契约关系，不是股权关系。

私募直营店：2020上半年私募重镇谁夺冠?

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　　上半年A股以结构性行情为主，虽有创业板与医药生物板块超过30%涨幅，但私募间业绩分化明显，上半年私募首尾业绩差高达3129.23%。

　　从私募排排网数据来看，上半年私募基金平均收益平均收益13.28%，更有有1664只私募基金产品收益超过30%。上海、深圳、北京、广州、杭州五地既是私募重镇，也因数量集中成为绩优私募大本营，上半年北上广深浙五地中，是谁高收益迭出，又是谁一骑绝尘秒杀众人?

　　最高收益3031.91%，上海深圳私募跑赢市场平均

　　根据私募排排网不完全统计，从地区分布来看，上海地区成立满6个月，且有业绩更新的私募基金数量有4459家，不仅大幅领先于深圳地区的2998只，更是北京地区的两倍还有余。

　　从平均收益来看，深圳私募上半年平均收益13.66%，上海地区私募上半年平均收益13.56%，均跑赢同期市场平均值13.28%。北京地区私募平均收益11%，中位数8.04%，虽均不及沪深，但是北京私募收益分布相对均衡，首尾收益相差仅为301.82%。深圳地区私募由于业绩分化明显，上半年首尾收益差高达3095.82%，上海地区也达到724.74%。

宏锡基金：专注量化CTA，追求长期盈利-私募直营店

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　　在私募排排网纳入统计的管理期货私募中，宏锡基金近五年业绩在华南地区排名第一，在全国排名前五。专注量化CTA ，追求绝对收益，公司在大宗商品的波段操作上独树一帜，取得优异的业绩。谈及量化CTA后市机会，宏锡基金总经理刘锡斌在接受私募排排网采访时表示，大宗商品波动率将在低位持续上升，为量化交易提供良好的盈利时机，并且根据收益周期回归，预计未来两年平均收益率大概率高于前两年。因此，未来一两年的投资收益更值得期待。

　　兴趣使然深耕量化领域，十年如一坚守CTA

　　虽然量化交易在国外已经非常成熟，并且体量也是非常庞大，不过在中国，量化私募起步较晚，但发展较为迅速。同时由于回撤较小还收益稳定增长，近年来量化私募也是得到越来多投资者的认可，私募基金中的量化基金规模也是日渐增长。

　　作为一家专注于量化CTA的对冲基金公司，宏锡基金耕耘量化市场已有十年以上经验。公司团队组建于2010年，核心成员均来自于985、211名校，2015年宏锡基金由团队运作的模式正式步入阳光私募队列，公司不仅具备基金业协会批准的私募基金管理人资格，中国证券投资基金业协会会员单位，还并具备"3+3"投顾资格。目前宏锡基金旗下已经备案30余只产品，管理规模接近10亿元，同时拥有自主研发的智能交易系统和丰富多元的量化策略体系。

　　简单来看，量化投资是通过计算机语言将交易策略布置到量化系统中，再进行回测与实战，所以计算机只是工具，量化投资的本质还是管理人的智慧。宏锡基金总经理刘锡斌毕业于中山大学研究生硕士，专业方向为金融。在读大学时，刘锡斌就非常喜欢研究金融投资，2004开始投资股票，2008年开始期货交易，最刚开始做的是跨期套利和跨品种统计套利，2010年开始交易股指期货，并在2010年成立投资工作室，组成量化投资团队进行量化CTA程序化交易。

　　十多年的量化CTA策略研究、交易和风控经验，不仅让刘锡斌熟悉国内外趋势跟踪策略与多种量化CTA模型，并擅于运用计算机科技对历史交易数据进行分析统计与策略模型构建，获得多项个人荣誉奖项。目前刘锡斌主要负责公司的量化CTA策略研究和风险管理。

　　人才稳定决定了业绩稳定，由于团队目标一致追求绝对收益，共同看好私募基金与量化科技的未来发展，公司至今无核心人员流失。从十年前7个理工科同学创业，目前宏锡基金团队已经增至14人，以数学、计算机和金融等专业为主，且大多是来自刘锡斌的理工科同学，能力互补且凝聚力强，让宏锡基金迈向更稳定、更专业的明天。

　　专注，是宏锡基金另一标签，公司专注量化CTA，2009年至今从未投资过股票，只做期货量化交易。专业人才本土化，更懂中国投资市场，在行业的稳扎稳打也让宏锡基金深深扎根于中国市场，在同策略的私募公司排名中也是出类拔萃，专业的投资能力更是获得机构认可，公司获近30家知名证券期货公司白名单与种子基金跟投。

私募直营店：上海地区榜单私募占比继续增长

　　私募直营店：上海地区榜单私募占比继续增长

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　　私募排排网百强股票策略私募公司榜单正式发布!本次榜单包括今年以来、三年期股票策略公司百强，并对公司运行中股票策略产品数量在3只以上(含3只)，30%的股票策略产品当月净值已更新。需要注意的是，截至6月底，管理规模在5亿元以上的私募机构方能纳入私募百强榜进行排名统计。

　　强者恒强，上海地区榜单私募占比继续增长

　　私募百强榜既是考察了私募基金的长期收益，也兼顾私募今年以来的表现，在将纳入排名的规模门槛设定为5亿元后，百强私募阵营也开始出现较大变化。

私募直营店：私募管理人需要承担什么风险?

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　　作为私募管理人，要承担的风险包括三大类：行政责任风险、民事责任风险和刑事责任风险。

　　其中诱发民事责任风险和刑事责任风险的原因是相同的，在没有钱的情况下，到期就无法实现兑付。通常投资者会选择报案，并提起诉讼。民事责任的结果为对投资者的损失进行赔偿，而刑事责任的结果为对罪名进行认定，包括非法吸收公众存款罪(最高十年)和集资诈骗罪(最高无期)。

　　◆ 重中之重——民事责任防控

　　投资端交易对手违约时，有足够的抓手得以保障基金权益的实现;即使发生投资损失，该等损失亦仅由基金财产承担，管理人不致于因此以固有财产向投资者承担赔偿责任。

　　◆ 立身之本——刑事责任防控

　　《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》规定了非法吸收公众存款罪的四个构成要件：非法性、公开性、利诱性、社会性。

　　比如基金不备案，就属于非法性的问题。公开性是指包括手机短信、群发等各种形式的媒介。利诱性是指给对方货币、实物或者是股权等方式来承诺相应的回报。而社会性是指吸收社会上不特定的朋友的资金。

　　◆ 警钟长鸣——行政责任防控

　　承担行政责任的后果相对最轻，但其防控却是对私募基金管理人合规性的最高要求，需要管理人在募、管、投、退的各个环节均完备地符合法律法规、自律规则、窗口指导以及实时监管口径等在内的全部合规要求。

私募排排网：私募指数持续上涨 股票策略表现优异

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　　一、中国对冲基金综合指数分析

　　2020年6月份 ，A股成交量大幅回升，A股市场震荡上涨。月初A股持续上升， 6月10日至15日出现跳水，之后市场反弹一路上涨，最终6月30日沪指收涨2984.67点，单日上涨0.78%，完美收官。

　　在此背景下，融智·中国对冲基金综合指数为3497.01，6月份单月上涨7.61%。 而同期沪深300指数报收于4163.96，单月上涨7.68%。从最近一年与沪深 300 指数的对比表现来看，综合指数的涨跌波动明显优于同期沪深 300 指数。

　　融智综合指数是以成份基金的单位净值为基础，采用加权平均法计算得出，可以理解为私募基金管理人总体的平均收益率。从平均收益率的长期表现来看，指数的表现相对于沪深300的基准指数而言，大幅跑赢同期基准指数，整体回撤和波动非常小。从资产配置的角度来看，可见在不同的市场环境中，资产配置的重要性。

　　下面是最近一年的融智·中国对冲基金综合指数与沪深300的月度收益对比柱状图和2006年至今的融智•中国对冲基金指数与沪深300对比走势图：

　　查看报告原文可登录fof.simuwang.com/

私募直营店：什么是公司型基金?

　　私募直营店：什么是公司型基金?

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　　  公司型基金又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息股息或红利、分享投资所获得的收益，其特点是： 共同基金，形态为股份公司，但又不同于一般的股份公司，其业务集中于从事证券投资信托。

　　   共同基金的资金为公司法人的资本，即股份。

　　   共同基金的结构同一般的股份公司一样，设有董事会和股东大会。基金资产由公司拥有，投资者则是这家公司的股东，也是该公司资产的最终持有人。股东按其所拥有的股份大小在股东大会上行使权利。

　　   依据公司章程，董事会对基金资产负有安全增殖之责任。为管理方便，共同基金往往设定基金经理人和托管人。基金经理人负责基金资产的投资管理，托管人负责对基金经理人的投资活动惊醒监督。托管人可以(非必须)在银行开设户头，以自己的名义为基金资产注册。为明确双方的权利和义务，共同基金公司与托管人之间有契约关系，托管人的职责列明在他与共同基金公司签定的"托管人协议"上。如果共同基金出了问题，投资者有权直接向共同基金公司索取。

少数派周良：市场对银行股存三大误区-排排网

　　少数派周良：市场对银行股存三大误区-排排网

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　　市场对银行股存三大误区 银行股现在的价格很便宜了，以工商银行为例，现在只有0.7倍的市净率。意思是企业净资产是一块钱的话，现在二级市场的股价只有7毛钱，这叫0.7倍的市净率。 而工商银行它的净资产收益率是13%，也就是1块钱的净资产一年下来能赚1毛3分钱。一所以你花7毛钱去买了一块钱的净资产，每年下来还能够再增加1毛3分钱，投资一年持有下来，收益都接近20%。 但是这样一个投资，很多人说虽然它很便宜，它是不是个价值陷阱?它会不会永远也涨不起来，股价会不会越来越低? 主流观点的担心主要是三个地方，第一个担忧是认为中国银行业的资产质量不好，虽然公布出来的不良率不太高，但是其实资产水分很大，认为真实的不良率远远高出了公布出来的不良率。

　　第二个担心说银行是个垄断行业，你看最近国务院常务会议让银行今年要让利1.5万亿元，银行的利润的大部分就被让利给让掉了，这对银行有很大影响。 第三个担心说今年疫情影响比较厉害，特别是对很多中小企业的影响很厉害，中小企业的贷款都要还不上，贷款要延期了，会造成银行的不良资产的爆发。 我们研究发现主流观点过于悲观。其实这三个利空对于银行的盈利来讲影响都不太大。为什么这么说? 先讲主流观点对于银行资产质量的担心。

　　很多人认为银行真实不良率其实很高，只是被隐藏了起来，没有公布出来，所以我们就对此做了研究。 如果说对不良资产的认定有一些主观判断在里面，逾期贷款其实是很客观的一个指标，因为只要贷款到期了还不上，就变成逾期了。 我们去对比了一些大银行的逾期率和它的不良率，我们发现其实差异不太大。 如果把所有的逾期贷款都算成不良的话，发现它跟不良贷款的差异也不太大。而且我们观察了过去几年的不良周期的变化，其实银行的不良资产爆发的最多的时候不是不是这一两年爆发，而是2017年最多。最近几年在逐步的解决这些以往的一些不良的问题。 所以我们看到这里不良周期演变其实是越变越好了，而不是越变越糟了。

　　我们研究下来发现那些大银行，包括四大银行，包括那些大的股份制银行来讲，我们认为它的资产质量没有问题，公布出来不良率和真实不良率没有什么差异。 很多人对银行的第二个担心是国务院常务会议要求银行让利1.5万亿元。很多人认为整个银行业一年的净利润大约是1.8万亿元，国家要银行让1.5万亿，一下子把银行的一年的净利润给让掉了，对银行今年收益一定是影响非常巨大。 这是大家过于担心了。银行让利让的不是银行的净利润，而是贷款利息。

　　银行一方面有贷款的利息收入，另一方面有储户的存款的成本。贷款的利息收入，减去存款利息支出以后才是他的利润。 银行现在一年贷款的利息收入有8万亿元，这个扣除了利息的支出，和各种开销以后净利润是1.8万亿。 而我们说让利让的是贷款的利息，让的是从8万亿里面去，而不是从银行1.8万亿的净利润里面算，这是两个概念。所以这个影响就小了很多。

　　另外一方面贷款利息让利的同时，银行的资金成本也在降低。 大家看今年的利息成本，利率其实在不断的降低的，无论是理财产品的收益还是一些预期收益率的产品，收益都在不断降低。银行通过资金成本的降低，通过这些存款的利率降低抵消了相当大的影响。 而今年上半年虽然说银行让利了几千亿，但是通过对于资金成本的降低，抵消了很多，所以其实对银行的净利润的影响不太大。 今年全年下来其实银行的净利润基本是一个零增长。它叫零增长，不是零利润，今年可能还会有1.8万亿左右的净利润，跟去年是持平的。 第三个担心是疫情影响中小企，导致到款需要延期偿还。

　　其实能够拿到银行贷款是不容易的，大部分银行贷款，需要有担保，要有质押品你才能够拿到贷款。哪怕你企业亏损了，但是你的贷款依然是要还的。 从我们拿到的一些数据来讲，大约有5%左右的中小企业需要贷款延期偿还。 但是我们觉得对银行的整体的经营来讲，它的影响是很小的，它只不过是一个延期偿还而已，不是完全的坏账。而且这只是发生在一些中小企业比较多一些，对银行的整体来讲，它所占的比例也是很小的。

　　我们通过研究发现市场对银行股的这三大担心，其实都是做过于悲观。 但是当前的股价，恰恰是已经包含了这些大多数人的悲观预期，使得它的价格会变得非常便宜。 当大多数人都看不上的时候，当大多数人都忽视的时候，这才是真正好的赚钱机会，大家一定要清楚。

私募排排网2020上半年私募基金八大策略排行榜发布

　　2020上半年私募基金八大策略排行榜发布

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　　2020年上半年中国对冲基金八大策略收益排行榜发布。A股市场因疫情影响，一季度出现大幅波动，二季度总体回升，但结构分化特征明显。上半年机会主要在成长股领域，从指数表现来看，创业板指数在上半年涨幅达到35.6%，上证50与沪深300指数在上半年的涨跌幅分别为-3.95%和1.64%。从行业表现来看，上半年医药板块一骑绝尘，还成为牛股大本营;电子、食品饮料、计算机、休闲服务以及传媒板块上半年表现同样不俗;大金融板块上半年难止下跌。

　　震荡市中捕捉上涨机会，上半年私募基金八大策略平均收益全部为正。

　　从整体业绩来看，截至6月底，纳入私募排排网统计排名的16040只对冲基金，上半年平均收益率为13.28%，在同期沪深300指数上涨1.64%的情况下，私募基金收益大幅跑赢大盘。

　　上半年表现最佳的毫无疑问是股票策略，平均收益为14.46%;复合策略、宏观策略、管理期货策略上半年平均收益也均超过10%;利率下行导致债券市场波动明显，债券基金净值出现下浮，上半年固定收益策略以5.33%的平均收益在八大策略中排名垫底，中位数为3.42%。

私募直营店：资产管理与私募基金的区别在哪里

　　私募直营店：资产管理与私募基金的区别在哪里

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　　资产管理与私募基金的区别：

　　1、资产管理：资产管理可以定义为机构投资者所收集的资产被投资于资本市场的实际过程。

　　虽然概念上这两方面经常纠缠在一起，但事实上从法律观点来看，资产管理者可以是、也可以不是机构投资者的一部分。

　　实际上，资产管理可以是机构自己的内部事务，也可以是外部的。

　　因此，资产管理是指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人为委托人提供理财服务的行为。

　　是金融机构代理客户资产在金融市场进行投资，为客户获取投资收益。

　　在国内资产管理又称作代客理财。

　　2、私募基金：私人股权投资(又称私募股权投资或私募基金，Private Fund)，是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。

　　被动的机构投资者可能会投资私人股权投资基金，然后交由私人股权投资公司管理并投向目标公司。

　　私人股权投资可以分为以下种类：杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。

　　私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理，而且经常会引进新的管理团队以使公司价值提升。

　　3、私募基金与资产管理区别：资产管理是一个很大很宽泛的概念。

　　简单的说，机构或者个人委托另外一个机构，管理资产包，就是一个资产管理业务。

　　至于这个资产包的初始状态，是货币、股票、债权、不良资产就决定了资产管理形式。

　　“私下”募集的基金，至于投资标的、范围、收取标准都是合同约定，良莠不齐，较好的私募基金一般是阳光私募，投资门槛较高，一般100万起，目前证监会允许部分私募机构开展公募业务，也就是他们也可以和公募基金一样对外公开发售公募产品。

排排网调查：如何看待目前债市违约现象?

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　　2020年7月6日，泰禾集团发布公告称应于2020年7月6日到期的“17泰禾MTN001”未能按期兑付本金和利息，构成实质性违约。泰禾集团目前境内市场存量债券规模104.16亿元，海外存量美元债14.655亿美元，是近年来资产规模最大的违约房企。泰禾集团违约，是极具有代表性，还是只是疯狂扩张而违约的个别案例?

　　据私募排排网组合大师的数据统计，今年以来，私募固收策略产品的发行规模有减少的趋势。私募排排网融智固定收益指数显示，上半年，私募产品固定收益策略的最大回撤集中出现在1、2、3月。

　　如何看待目前市场信用风险持续暴露?

　　对此，私募机构研究团队看法不一。有私募认为，信用债违约主要是受疫情打击，但另外一些私募表示，上半年信用债违约主要来自历史违约主体，并没有因疫情影响出现新增违约大幅增加局面。

　　“信用债违约主要是受疫情打击影响，尤其是中小型企业受损更为严重。制造业实际上在去年年底已经开始复苏，19年以来信用利差下行的大趋势未改，市场流动性充裕，信用风险大概率是走向逐步缓释的过程。”航长投资告诉私募排排网记者。

　　领睿资产认为，上半年信用债违约主要来自历史违约主体，并没有因疫情影响出现新增违约大幅增加局面。在国常会引导利率下行，两会政府工作报告推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行，再贷款、再贴现等支持企业复产稳产的工具，发挥了积极的作用下。预计下半年资金利率将保持稳定甚至进一步下行，因此信用债发行环境将保持稳定，市场发行节奏也将逐步恢复，缓解流动性的需求。

　　“其实今年信用债市场的违约情况与19年下半年相比是有所缓解的。无论是违约债券数量还是规模均较2019年下半年有所减少。但违约主体仍集中在民营企业，上半年违约的66只债券中有29只发行主体为民营企业，涉及债券余额约382.9亿元，占违约债券余额总额的43.63%。”海楚资产研究员刘帆告诉私募排排网记者。

星石投资2020年下半年投资策略-私募直营店

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　　今年以来，新冠疫情蔓延全球，为了对冲疫情对宏观经济的影响，上半年国际上各国央行进行了史无前例的流动性扩张。展望下半年，全球流动性最宽松的阶段可能已经过去，但从主要央行表态来看仍将维持宽松状态。更值得关注的是，随着疫情得到控制，从东亚到欧美的主要经济体依次重启，预计从3季度开始内需、外需将呈现双重修复。在全球流动性环境维持宽松、刺激政策加快显效的环境下，下半年经济有望持续加快复苏，并带动企业盈利修复。

　　(1)国内经济已经修复至准常态：2季度以来，国内经济在疫情管控措施逐步退出、经济自发修复叠加逆周期调节政策三重助推之下，整体已经恢复到准常态水平，结构性亮点不断呈现，比如：投资端，逆周期政策发力之下基建单月同比已经转正，新基建也稳步推进;消费端，限额以上企业零售已经明显修复至接近2019同期的增速水平，同时线上零售继续高增。展望下半年，预计在宽财政、扩信用的背景下，个人消费、政府投资、企业投资都将持续回升。

　　(2)预计海外经济下半年修复至准常态：虽然各国疫情防控进展存在差异，复工复产程度也有所不同，但是经济恢复无疑都在持续推进的过程之中。分地区来看，东亚地区疫情最早得到控制，目前复工复产已经达到9成左右。欧美地区从4月底开始逐步推进复工复产，目前已经卓有成效，德国基本已经复工至疫情之前的水平;法国、意大利也恢复至6-7成;虽然目前印度、巴西等新兴市场疫情尚未见到拐点，但这些经济体占全球经济总量比重小，对全球经济的拖累不大。因此，预计海外经济下半年有望逐季改善并修复至准常态。

　　站在更长远的视角来看，虽然宏观环境复杂多变，但两个大的趋势不会改变，一是实体领域大部分行业都在经历供给出清，市场资源会持续向头部企业集中;二是中美博弈长期化的背景下，中国以新型举国体制支持科技创新，国内企业产业升级有望提速。

　　此外值得注意的是，在新冠疫情冲击全球供应链的背景下，各个领域的企业将深刻意识到有稳定供货能力的产业链最具有价值，中国的优质企业有望在全球产业链重塑、经济复苏的背景下获得新的业务增量。因为放眼全球来看，印度、拉美虽然在中端制造业上对中国存在一定的替代性，但医疗服务水平低、疫情控制能力较差;发达国家虽然技术水平占据优势，但在产业链配套、规模优势上完全不足。而中国经过几十年的发展，已经形成了全球最完整的产业链，而且迅速控制住了疫情蔓延，在复工中展现出的管理能力充分展现了它相对于其他新兴市场的优势，中国产业链的吸引力进一步凸显。

　　展望下半年，我们认为全球经济复苏叠加低利率的宏观环境下，科技、消费、周期各个类别中投资机会将多点开花：

　　(1)科技、医药等领域的成长股代表长期发展方向，具备较大的长期成长空间，这在上半年的结构性行情中得到了充分演绎。但目前来看，部分成长股在上半年快速上涨后，在一定程度上透支了未来的成长空间，因此，我们认为重点关注性价比合适、长期还有投资空间的个股。

　　(2)随着经济加快复苏，消费、周期类别里同样有相当一部分优质企业通过规模扩张、优秀的管理、或者独特的经营模式获取更大的成长空间，并且在现阶段的市场里性价比凸显。

　　因此，下半年我们认为，沿着产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四条主线，各个类别都有值得挖掘的优质成长股的投资机会，重点关注如下几个领域：

　　受益于经济复苏和产业升级的领域，比如高端装备;

　　受益于产业升级和流动性宽松的领域，如5G产业链、软件与互联网行业、新能源汽车产业链等;

　　受益于经济复苏和行业集中的领域，如大众消费品、快递、航空、工业金属等;受益于流动性宽松的贵金属。

私募直营店：未牛先启，四月就开始买买买

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　　Wind数据显示，截止至7月7日，一直被称为全球市场上最聪明的钱的北向资金在过去一周整体净流入A股连续超百亿。从配置上看，6月主要流入行业包括医药、电子、家电、电力设备及新能源、非银行金融等。7月延续相关板块配置，金融板块除非银行金融之外开始增配银行;建材、机械、基础化工等中游周期行业进入Top5，合计流入占全部行业总和的四成;可选消费方面继续流入家电。

　　未“牛”先启，四月就开始买买买

　　事实上，在本轮“牛市”开启之前，北上资金就已布局，继国内疫情高峰时期3月份净流出679亿元后，4月起北上资金卷土重来，北上资金并非完全代表外资，其中不乏一些在香港注册的内地私募资金等，这一部分资金往往被诟病为“伪外资”。但总的来说，北向资金的涌入表达了市场的乐观态度。一定程度上反映了市场情绪的起伏。

　　我们看到，在疫情之后，国内稳步坚定的经济复苏步伐和轨迹非常稳的，最近的创业板注册制改革、红筹股上市条件放宽等都有利于长期提升A股上市公司总体资产质量。中国证监会对A股市场相关衍生品推出时机成熟的表态，也进一步激励了国际机构投资人对A股增加配置，这为A股在全球股指中权重进一步提升有重要的助力。

　　除了北上资金连续抢筹惹人注目之外，近日，两融余额涨幅也格外亮眼。回顾近几年的市场走势，可以发现，两融余额越高，市场热度和投资者参与度越高。两融余额越低，市场则趋于清冷。

　　近日，证金公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则(试行)》(下称“《保证金细则》”)第十九条和《转融通业务合同》第六十九条进行修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。修订后的《保证金细则》规定，证券公司的保证金比例超过其保证金比例档次时，可申请提取超出部分的保证金，此举可以提升券商现金管理的便利性，鼓励证券公司做大两融业务。近日，两融数据逐步攀升，以此可以窥见金融市场杠杆率的快速上升趋势，杠杆率的提升也将增加买方力量。落脚到A股市场，受益于政策与基本面共振，近期券商股持续大涨。值得注意的是，券商股是历年牛市的风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。

私募排排网：私募下半年关注科技板块

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　　上半年已然收官，对于下半年的投资策略与布局方向，优稳资产表示，下半年投资品种排序分别是低估值股票，新三板精选层网下打新，农产品，贵金属，工业品，成长股，债券。除了新三板精选层打新是新事物，排序基本按照上半年的表现倒排。

　　优稳资产认为均值回归已经到来。上证50和券商股最近一周的表现足以吸引眼球，足以改变信仰。市场前期只有风险偏好提升，却未见传统低估值行业估值提升，但最终所有资产价格都会受益货币超发，不同风格的股票，农产品，房地产，贵金属等。

　　胤狮投资认为牛市只是刚刚起步，7月重点关注科技股板块。在即将到来的7月份披露半年报的节点上，市场可能会转向有更加确定性业绩预期的个股当中，但是大盘指数震荡向上的格局不会发生变化。相对应上一波大牛市正式以4G建设以及相关应用为核心，并走出以网宿科技，中国软件，暴风，乐视网为首的一批科技股大牛。本次牛市最核心的原动力，大概率也就是以5G技术为核心的，以自主可控和国产替代为主线的科技牛。

　　展博投资认为投资中国的大逻辑未变，包括低人均收入水平，高人力资源素质，较高的储蓄率以及广大的中国市场潜力。本次疫情从全球范围内来看，中国在后期的处理是比较坚决到位的，体现了高度的责任感。不过目前疫情在全球范围内仍在发展，外需不可避免的会受到影响，国际产业链不可避免地效率降低，而且也不可避免地影响了国际合作。

　　目前判断全球经济在逐渐恢复，资本市场很可能会在各国央行的加持下，提前预期经济复苏而上升。在不确定的经济大环境下，中国的经济增长在全球表现相对亮眼，而且市场整体估值偏低。随着对疫情预期的逐渐稳定，市场风险偏好会逐渐提高，已经看到明显的国际资金和国内场外资金进入A股市场的迹象。

排排网调查：周期碾压消费，市场风格切换了吗?

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　　蓝筹暂时领先成长，私募激辩市场风格切换

　　7月份以来大金融等低估周期板块强势碾压医药与食品饮料，券商股一枝独秀，科技板块还出现小幅度回调，市场热点是否已从科技、消费等热门板块转向了低估值蓝筹股，或者说牛市之下市场风格已经切换了吗?根据私募排排网的调查结果显示，73.32%的受访私募认为，当下价值风格跑赢成长风格只是阶段性估值修复，长期来看，市场风格难以发生系统性切换，下半年成长股投资依旧是市场主线;也有26.68%的私募认为金融地产等低估值板块的崛起，已经是市场风格切换的重要信号。

　　市场风格是否会切换，关键要看背后的逻辑。蜂雀投资市场总监王永祥表示，大金融板块近期强势碾压医药科技只是表象，医药科技去年底至今涨幅较大，而大金融板块同时期不涨反跌，当市场热情回归的时候，价值低估的大金融板块自然就成了争相抢夺的香饽饽，所以，7月以来的指数大幅上涨也是大家争抢便宜筹码的结果。

　　蜂雀投资市场总监王永祥认为下半年市场风格是否会切换是必然的，且板块轮动是常态。医药、消费等是全球疫情、老龄化、消费升级等背景下长期看好的板块，科技不仅是国家重点扶持产业，更是国家战略、经济结构转型升级的关键，当然也是长期看好的。更大角度说，中国当下面临的很多困难和挑战，做大做强资本市场可能是破解系列问题的关键。从这个逻辑来看，本轮行情是全面深化改革和科技创新的共同推动，持续时间不会短，但过程会很曲折复杂，个股分化可能会比较明显，强者恒强。

　　仁桥投资也表示，从自下而上的维度看，当前时点是支持“逆取”的。这种并不统一的逻辑组合往往意味着两种可能，一种是真正的风格转换可能还未到来，当前只是预演;另一种是风格的差异不会特别显著，未来仍会百家争鸣。关于具体的应对方案，公司近期对组合进行了一些调整，降低了高估值高涨幅成长股的比重，加大了低估值低关注度的价值股的比重，整体组合更趋于均衡。展望未来的一段时期，判断热点大概率还会不断扩散，市场的机会仍是多元化的。

私募直营店：混合型基金与平衡型基金区别

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　　混合型基金只包含股票，不包含固定收益证券，是一种混合使用成长型股票和价值型股票的股票基金。这些基金的目标是通过以下方式获得的资本收益来增值：

　　1)价值股票的未来价格升值-投资组合经理认为这些类型的股票被低估了，并期望一旦市场意识到这些股票的真实价值，股票价格就会出现未来的升值。(要进一步了解价值投资，请查看本教程。)

　　2)成长型股票的价格升值-投资组合经理认为，这些股票具有快速增长收益的巨大潜力。(要了解这种风格的选股策略，请查看本教程。)

　　混合基金也可以根据自己的专长进一步分类小型，中型或大盘股。混合型基金的主要投资是在股票市场，因此存在较高的风险。

　　平衡基金是资产分配基金的一种，包含固定收益工具和股票。通常将资产组合限制为固定比例。例如，一个基金的资产组合可能包含40%的股票，50%的债券和10%的货币市场工具。平衡基金的目标是实现价值增长和收入稳定增长。

　　根据投资组合管理的类型，平衡的基金将每年重新平衡，以使比例恢复到原始状态，或者进行重组以适应市场条件。有关重新平衡投资组合的更多信息，请参阅文章“保持共同基金的平衡”。

　　由于债券市场和股票市场不能一起移动，因此平衡型基金可以通过分散投资来使个人参与市场收益，而没有纯股票型基金所涉及的重大风险。如果股市下跌，债券市场很有可能会保持相对稳定或保持上升趋势。因此，如果投资者的平衡基金的股票部分的表现不佳，则固定收益部分将继续表现良好或保持其价值。因此，当股市表现不佳时，平衡型基金的价值不会像混合型基金那样损失那么多。

量化类私募竞争格局恶化

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　　量化类私募竞争格局恶化

　　在行业马太效应加剧的大背景下，量化类私募资源向头部聚集的趋势更为明显。过去有效的模型，正在受到头部机构的挤压。

　　“头部量化机构所到之处，寸草不生。”张茹表示，大机构对小机构的碾压效应正在形成。在阿尔法策略上表现得尤其明显，各机构的多因子模型大框架相似，比拼的是因子的挖掘能力、迭代速度和质量。大型量化私募投入的人员、系统资源更多，市场经验更丰富。而小私募想开发更多因子需要人员投入，长时间摸索，这些都需要规模拉动。

　　“量化行业的竞争格局正在恶化。现在头部量化机构收割的不仅是忙进忙出做交易的散户，还有同样做量化的其它机构。海外量化私募也是这种趋势。”张茹说。

　　华南一家知名量化机构也表示，随着运营成本的提高和头部现象愈发明显，中小型私募未来压力还会不断增加。

　　沪上某量化私募人士称，大私募不仅有实力进行系统采购，构建底层交易逻辑，而且还能得到比较好的行情源，在策略上碾压小私募。对于量化私募来说，一旦策略失效，规模的下降会非常快。

　　“现在也有一些小型私募在寻找一些特殊因子，或者做一些不太拥挤的策略寻求突破，还有一些会放松风控的要求，做一些过度拟合。”上述沪上量化私募人士表示。