第七届中国对冲基金年会：中国对冲基金的创新与未来发展趋势

　　2018年中国资本市场波动性显著增强，A股市场跌跌不休，资本避险情绪升温。放眼全球，国际经济环境错综复杂，全球经济复苏开始面临压力与挑战。本次对冲基金年会将着重探讨中国对冲基金的创新与未来发展趋势，以及量化投资与大数据分析和人工智能的紧密结合。

　　中国对冲基金年会每年一届，是中国最专业、最高端、最具影响力的对冲基金盛会。此次对冲基金年会邀请到景林资产董事总经理田峰 、重阳投资首席投资官陈心、世诚投资董事长陈家琳保银投资副总裁马肸珣、滚雪球投资林波、星石投资副总经理易爰言、惠理集团投资董事兼中国业务总裁余小波等，从分享业绩常青秘籍，到展望2019年投资机遇;从量化策略市场有效性思考，到大宗商品CTA策略未来发展趋势与投资策略展望，将带来多元丰富的投资飨宴!

　　本届对冲基金年会的亮点，还包括2018年“常青树”基金经理奖项颁奖典礼。“常青树”寓意业绩常青，是一个考察基金经理长期综合表现的奖项，参评标准起点较高。

　　“常青树”基金经理奖项基本入选条件包括：

　　1、与投资直接相关的从业经历时间超过5年;

　　2、基金经理旗下有正在运行的产品;

　　3、公司管理规模超过10亿人民币;

　　4、私募公开业绩超过5年。

　　常青树奖项历久弥新，组委会将综合各项指标进行排名，最终将产生20名获奖名单。今年常青树私募大奖将花落谁家，敬请期待!

　　主办单位：

　　私募排排网 华泰证券 南方基金

　　活动时间：

　　2018年12月7日 (周五)08:00—17:30

　　活动地点：

　　南京华泰万丽酒店 (近南京高铁南站)

　　报名方式：

　　私募排排网首页专题

　　席位有限，报名从速!

　　重磅嘉宾介绍：

　　田 峰

　　景林资产董事总经理

　　金融理学硕士，拥有17年证券基金从业经验。加入景林之前在华安基金担任董事总经理负责广州分公司和投资顾问部。曾先后在华安基金担任机构和渠道业务主管、北京分公司副总经理、上海业务总部副总经理等职务。中国上海CFA智库杰出专家、上海财经大学业界导师、上海交通大学上海高级金融学院MBA业界导师、对冲基金人才协会资深专家会员。

　　陈 心

　　重阳投资联席首席投资官

　　芝加哥大学工商管理硕士，CFA，20年金融从业经验。曾先后在中国国际金融有限公司、摩根士丹利、里昂证券等金融机构担任固定收益、汽车和银行业高级分析师。2009年加入重阳投资，2010年起任基金经理，2014年起任战略研究部主管，2015年起兼任首席策略师。

　　陈家琳

　　世诚投资董事长

　　CFA，MBA，中国注册会计师协会非执行会员，1992年毕业于华东师范大学国际金融专业，并于2001年获得香港大学MBA。在金融行业拥有近十八年的本土经验及国际视野，曾任2003年-2007年 QFII“扬子”基金投资经理、股票研究负责人、股票投资负责人，。在创办本世诚投资之前，陈家琳曾先后供职于海富通基金管理公司、里昂证券公司、嘉里证券公司、三和银行的等多家相关领域的顶级金融机构。

　　马肸珣

　　保银投资副总裁

　　保银创立于1999年，是一家为全球机构投资者、私人银行、FOF、家族企业以及高资产净值人士提供专业投资管理和咨询服务的优秀资产管理机构;运用自下而上的基本面研究方法寻找长期具有价值的投资机会。马肸珣 拥有超过16年的证券投资经验，完整经历三次牛熊周期，著有《给年轻人的十堂理财课》。

私募排排网：为什么大多数股票的走势会一模一样？

　　为什么大多数股票走势会大同小异?

　　戴鼎槐 私募排排网  

　　投资者问：

　　有人说，大多数股票走势会大同小异，特别是同一个板块的，这是为什么?

　　排排君答：

　　一、和指数相关

　　大多数股票走势大同小异的主要原因，在于大多数股票走势和指数是正相关关系，即指数涨股票就涨，指数跌股票就跌。

　　当然这是表面现象，背后的原因，是市场上有较大部分的资金是做趋势投机的，这些资金背后的投机者对指数非常关注，一旦指数出现趋势性的上涨或者下跌，他们就会相应买入或者卖出股票，这样就会促使相关股票呈现出和指数类似的走势。

　　比如有些私募基金是做短线风格的，基金经理就会长时间盯着指数，相应做出股票买卖决策，从而影响股票走势。

　　二、反身性

　　这里先插播一下反身性的概念。

　　反身性是索罗斯提出的，他认为金融市场与投资者的关系是:投资者根据掌握的信息和对市场的了解，来预测市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。简单来说，反身性就是自己反过来影响自己。举个生活化的栗子，房价大幅上涨，会促进人们疯狂抢房，这又会进一步导致房价继续上涨，最终的逻辑关系就是：房价涨导致房价继续涨。

　　具体到这个提问，大多数股票走势大同小异，部分也是由于反身性，比如多数股票下跌，带动指数一起下跌，而指数下跌又导致更多的股票下跌，这个过程是自我强化的。最终体现出来的，就是大多数股票走势相似。

　　三、同板块的情况

　　具体到同一个板块，股票走势大同小异的原因除了受上述主要指数影响之外，还在于板块有相应的指数，里面的股票还要受到行业指数的影响。

　　另外一个原因，就是股票的基本面。既然属于同一个板块，股票肯定大多是同个行业的，各家上市公司的基本情况相似，所以在受到事件驱动的时候，比如出了一个利好政策，那么一般情况下对整个行业内的公司都是利好，这就会促使股票齐涨共跌。

　　四、为什么有“小异”

　　“大同”讲完了，说一下“小异”。在走势相似的股票中，不同之处在于哪里呢?

　　一是走势的先后顺序，二是走势的涨跌幅。

　　第一点，上文讲到了指数和个股关系以及反身性，可以知道，指数和股票之间的相互影响，肯定不是一瞬间同时完成的，而是一个影响另一个，中间都存在时间差，所以相关股票的走势虽类似，但存在一定的时间差。

　　第二点，走势的涨跌幅方面，主要的影响因素是股票的基本面。比如出了一个行业利好，行业直接相关股票的涨幅，会比仅仅沾边、只有概念的股票涨幅要大，而在直接相关的股票里面，对于利好的反应程度也是不一样的。此外，还有股票市值大小的因素，对于大股票(比如茅台)来说，拉个涨停是逆天的困难，而对于小股票来说，相对就轻松得多。所以，结果就是你会看到，在一个板块利好出现后，有一部分股票纷纷涨停，甚至是一字板涨停，而另外一些股票，仅仅是涨七八个点，甚至有一些仅仅涨两三个点。

　　五、排排君建议

　　虽然在短期来看，大多数股票受到指数或利好利空的影响，会齐涨共跌，但是，这并不代表买啥股票都一样，你可以随便在市场上买买买。实际上，长期来看，公司的基本面不同，会造成股票走势的巨大不同。有的股票一路下滑，长期低迷，而好公司的股票，走势稳健，每年涨一些，经过很多年，就能够积累巨大的涨幅。这就是格雷厄姆(巴菲特的老师)所谓的，股票短期是投票机，长期是称重机。这些好公司我们大多耳熟能详，比如茅台、格力、海天等等。

　　所以，对于没太多时间研究股票，或者刚入门的散户而言，最好的办法就是找一篮子公认的好公司股票，长期持有到牛市才考虑卖出，这样的话，收益就会好于许多关注每天波动，追涨杀跌的韭菜了。

私募排排网：私募股权投资基金和天使投资有什么区别?

　　截至今年10月底，私募股权投资基金26796只，基金规模7.64万亿元，较上月增加1130.86亿元，增长1.50%;创业投资基金6284只，基金规模0.86万亿元，较上月增加406.81亿元，增长4.94%。股权投资规模在低迷的股市环境下，仍然保持增长，股权投资越来越成为投资者喜爱的方式之一。

　　随着互联网金融的发展，越来越多人重视资产配置，那么长期股权投资对大家来说肯定都不陌生，甚至从近几年开始形成的非公开股权众筹平台都是长期股权投资的一部分，所以对大多数投资者来说，了解长期股权投资项目对于有效的进行项目选择和投资有着决定性的作用。下面跟随私募排排网小编一起来了解一下吧。

　　什么是长期股权投资项目

　　长期股权投资(Long-term investment on stocks)是指通过投资取得被投资单位的股份。企业对其他单位的股权投资，通常视为长期持有，以及通过股权投资达到控制被投资单位，或对被投资单位施加重大影响，或为了与被投资单位建立密切关系，以分散经营风险。

　　长期股权投资目的是为长期持有被投资单位的股份，成为被投资单位的股东，并通过所持有的股份，对被投资单位实施控制或施加重大影响，或为了改善和巩固贸易关系，或持有不易变现的长期股权投资等。

　　长期股权投资依据对被投资单位产生的影响，分为以下四种类型：

　　(1)控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。

　　(2)共同控制，是指按合同约定对某项经济活动所共有的控制。

　　(3)重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不决定这些政策。

　　(4)无控制、无共同控制且无重大影响。且在活跃市场中没有报价，公允价值不能可靠计量的权益性投资.

　　长期股权投资的取得方式主要有：

　　(一)企业合并形成的长期股权投资，应区分企业合并的类型，分别同一控制下控股合并和非同一控制下控股合并确定形成长期股权投资的成本。

　　(二)以支付现金取得的长期股权投资，应当按照实际支付的购买价款作为长期股权投资的初始投资成本，包括购买过程中支付的手续费等必要支出。

　　(三)以发行权益性证券方式取得的长期股权投资，其成本为所发行权益性证券的公允价值。

　　(四)投资者投入的长期股权投资，应当按照投资合同或协议约定的价值作为初始投资成本，但合同或协议约定价值不公允的除外。

　　(五)以非货币性资产交换、债务重组等方式取得的长期股权投资。

　　私募股权基金和天使投资，二者有何区别?天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。下面私募排排网小编帮大家详细讲解。

　　私募股权基金和天使投资的有什么区别?

　　(一)天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　(二)PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。

　　PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。

　　在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。

　　很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。

　　股权投资成为高净值客户青睐的投资标的，私募股权基金和创业投资基金规模不断增长。其本质是长期股权投资。其中在主流的两种形式为私募股权基金和天使投资。二者在投资规模以及对被投企业的要求有所不同，在投资理念上也存在些差别。不过，私募股权和天使投资的界限越来越模糊，PE机构也有从事天使投资，天使投资也有投成熟的企业，做PE业务。

　　私募排排网简介：私募排排网专注私募14年，拥有的对冲基金数据库，目前已覆盖全国14万多只私募基金，2万多家私募基金公司以及近万位基金经理的详细信息，立足于为合格投资者和私募基金管理人两端提供一站式金融理财服务平台。

私募排排网：活期理财超4%，互联网银行让利获客

　　近期，宝宝理财产品、货基收益纷纷破3%，股市持续低迷，ST板块被游资炒作狂欢了一阵子，周末退市新政打回原形，ts板块八成飘绿。P2P行业洗牌加剧，我们的钱该放在哪里?是啊，该怎么办?最近，私募君发现一些年化超过4%的银行活期理财。你的第一反应可能是，假的吧?然后，燃起了希望，真的吗?下面，私募排排网收集整理资料，为大家详细介绍这些收益超4%的活期理财。

　　8家银行发行活期存款创新产品 活期利率最高可达4.5%

　　据融360不完全统计，目前有8家互联网银行在发行此类产品，其中包括民营银行和直销银行。多数银行除了在自己银行的APP上售卖该类产品，还会选择和互联网巨头合作代销。比如京东金融APP上就在代销富民银行的“富民宝”、众邦银行的“当日”系列产品、振兴银行的“振兴存”产品。

　　从利率水平来看，活期存款创新产品的利率基本在3.5%以上，且很多都能达到4%。而目前互联网宝宝类产品的平均收益率在2.8%左右，相比活期存款创新产品可低至1个百分点。横向比较来看，提前支取的利率相比，蓝海银行的“蓝宝宝”利率最高，提前支取利率为4.5%;其次为富民银行的“富民宝”，提前支取利率为4.4%。这两款的底层资产都是五年期的定期存款;利率最低的为网商银行的“定活宝”，提前支取利率为3.5%。从定期存款(即满期取出)的利率来看，振兴银行的“振兴存”产品利率最高，满120天即可达到5.1%。

　　从起息和提现角度来看，基本在23:00前购买都能实现当日起息。但在支取方面，有两款产品需要注意，“升级存”和“定活宝”若正常支取(即能按照提前支取利率计算利息)，需要T+1日到账;若实时支取，需要按照靠档计息的定期存款利率来计算利息，最终能拿到的利率就很低。所以投资者在购买此类产品时，一定要仔细阅读产品说明，尤其是灵活性要求较高的投资者，更要详细了解其起息和支取规则。

　　银行活期存款为什么能超过4%

　　这种所谓的“活期存款”，实际上并不是普通的存款，而是将定期存款的收益权转让的一种产品。具体操作流程是：投资者将资金存入后，实际上资金进入了三年或五年定期存款的资金池，投资者之所以一买入就能确定利息，是因为提前计算了定期存款到期的利息，而投资者提前支取时，就将此收益权转让给第三方机构，全部资金到期后，银行将再将部分定期存款利息分给第三方机构。

　　而银行之所以能给予投资者如此高的利息，是因为发行这种存款产品的主要是互联网银行，以利率水平相对较高的小额借贷为主营业务，所以这种活期存款实际上能让银行锁定定期存款，从而支持贷款的资金。这样高利率的贷款基本可以覆盖定期存款的高息。

　　融360理财分析师杨慧敏指出，这类民营银行之所以能给予投资者如此高的利息，是因为发行这种存款产品的主要是互联网银行，以利率水平相对较高的小额借贷为主营业务，所以这种活期存款实际上能让银行锁定定期存款，从而支持贷款的资金。这样高利率的贷款基本可以覆盖定期存款的高息。

　　为什么民营银行愿意高成本吸储?

　　不过，付得起不等于愿意付，为什么民营银行愿意付如此高的成本吸储呢?

　　杨慧敏指出，高成本的背后直指民营银行两大痛点：吸储难、获客难。

　　一行一店，是民营银行必须面对的现实。民营银行在总行所在城市仅可设1家营业部，不跨区域。不能开设分支机构，意味着民营银行能够触及到的客户很少，虽说被允许吸收存款，实际上困难重重。

　　因此，我们不难发现，民营银行由于不能开分支机构限制，吸引储存和获取客户困难，另一方面，民营银行一般以利率水平相对较高的小额借贷为主营业务，因此，蓝海银行、微众银行等通过创新出一种将定期存款的收益权转让的产品，让利给投资者，以达到吸引存管获取客户的目标。对于广大投资者来说，这是一个利好消息，稳健型保守型的投资者再不用为理财焦虑了，待到股市好转，在考虑入市建仓。

私募排排网：私募基金“2+20”收费模式来历以及发展

　　文/华尔街金融内参

　　私募基金管理费，是私募基金管理公司从基金资产收取的投资管理费用，分类一般为2%，扣除实际消耗的费用，私募公司一般到手不到1%的实际费用，因此小私募靠管理费存活是天方夜谭。言归正传，那么，私募基金的收费模式“2+20”是怎么来的?PE/VC基金管理费收费模式是怎么样的?私募排排网为大家介绍

　　私募基金“2+20”收费模式

　　当被问及与PE/VC基金管理费相关最广为人知的市场惯例，相信大多数PE/VC..人士会脱口而出“2+20”(two and twenty)。“2”和“20”这看似随机的两个数字，放在一起便组成了PE/VC行业几乎人人皆知的暗语，指的是PE/VC机构收取基金管理报酬的一种模式。“2+20”的“2”指基金管理人每年度收取基金规模2%的管理费(management fee)，“20”则代表基金管理人提取基金收益的20%作为绩效收益(carried interest)/业绩报酬(performance fee)。实际上，“2+20”不仅是在PE/VC基金领域被众多PE/VC..人士广泛遵循的传统，在私募基金的另外一个重要分支—对冲基金领域也是较为常见的收费方式[1]。

　　“2+20”这一收费模式起源于私募行业最为发达的美国，自20世纪80-90年代起在美国成为被众多私募机构(包括对冲基金及PE/VC基金管理机构)所广泛遵循的惯例和传统，并随美国私募机构的全球活跃推广到包括中国在内的新兴私募市场。在“2+20”收费模式的起源地美国，虽然关于“2+20”收费模式的合理性不乏争议，但绝大多数业内人士均认可这一收费模式是20世纪90年代以来美国私募行业广泛遵循的惯例和传统[2]。

　　按照一种较为可信的说法，“2+20”收费模式的起源可追溯到1949年现代对冲基金之父阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones)发起的全球首支对冲基金。在阿尔弗雷德为该对冲基金设计的收费模式下，基金管理人向投资人收取20%的收益作为业绩提成，而这一比例据说是受到了腓尼基商人的启发，因腓尼基商人总是将自己成功航海所得收益的五分之四分给航海资助人而自己留下剩下的五分之一。不过，此种说法同时指出，在阿尔弗雷德为其首支对冲基金设计的收费模式下，基金管理人并不另行收取管理费，管理费实际是由阿尔弗雷德对冲基金模式的效仿者与追随者从20世纪80年代起开始收取，且年费率逐步从最初的1%上升到20世纪90年代初的2%，并继而最终形成被广泛遵循的行业惯例。这个比例最终为何确定为2%难以考证，可能唯有的解释是市场这只无形的手发挥作用的结果。

　　美国PE/VC行业在20世纪80年代至90年代经历了第一个高速发展时期，PE/VC基金领域“2+20”收费模式的盛行也始于这一时期。这一时期养老基金(pension fund)等机构投资者开始大举对PE/VC基金投资，“2+20”收费模式据说是PE/VC机构与养老基金等机构投资者谈判的结果，此等谈判结果的达成与该模式已在对冲基金领域风行可能亦有关系。

　　虽“2+20”收费模式至今仍被广泛认可为私募行业长期以来的惯例和传统，但这一收费模式也受到了一些质疑。在“2+20”收费模式下，基金管理人每年度收取“基金规模2%”的管理费，管理费以“基金规模”为基数收取，且管理费的计收不受基金业绩的影响。随着近年来美国私募机构发起设立的单支私募基金的基金规模不断增大，出现了许多规模超过几十亿甚至上百亿美元的巨型基金(mega fund)，使得一些美国主流机构投资者开始对按照“基金规模2%”这一原则计收管理费的方式的合理性提出疑问。2008年全球金融危机以后，鉴于美国等发达市场中私募基金整体回报水平欠佳，“2+20”收费模式的批评者进一步批评私募基金的回报表现无法证明该模式收费标准明显高于共同基金(mutual fund)、指数基金(index fund)及ETF基金等基金产品收费标准的合理性。

　　关于“2+20”收费模式合理性的讨论和批判在对冲基金领域最为集中与激烈，许多知名对冲基金管理机构迫于投资者压力已开始对管理费收费模式作出调整。就PE/VC基金而言，对“2+20”收费模式的质疑主要集中在这一收费模式对于主要从事并购投资(buyout investment)的PE基金及大规模VC基金中的适用(传统上VC基金规模相对于PE基金要小得多，但一些观察指出美国市场中VC基金的平均规模近年来不断增大，出现了许多十亿美元级别的VC基金)。批评者指出，鉴于这些PE/VC基金的巨大规模，按照“基金规模2%”计算的管理费将会大大超出基金运营所需成本和费用，使得PE/VC基金管理机构在未创造任何价值甚至投资者蒙受了巨额亏损情况下也可获得大额的收入。面对投资者的质疑和要求调减管理费的呼声，包括黑石(Blackstone)、KKR等知名PE机构在募集巨型基金时均对管理费费率作了一些下调，包括采用梯级收费模式(即在某个金额以下的基金规模适用某个费率，超出该规模金额的部分适用更低的一个费率)。不过，如英国金融时报(Financial Times)一篇分析文章指出，大多数的PE/VC机构仍坚持“2+20”行业惯例而不愿改变[3]。

　　PE/VC基金管理费收费模式

　　“2+20”收费模式是PE/VC基金领域长期以来被广泛认可和遵循的惯例和传统，就管理费而言，“2+20”的“2”即指基金管理人每年度收取基金规模2%的管理费。不过，惯例和传统毕竟并非绝对明确清晰并可强行适用的法律或规范。在PE/VC基金的募集实践中，PE/VC基金管理费收费模式在传统“2+20”收费模式基础上产生了一些新的发展[4]。

　　1. 管理费的计提基数

　　“2+20”的“2”指基金管理人每年度收取基金规模2%的管理费，对于PE/VC基金而言，至少在投资期内，通常理解是管理费以PE/VC基金认缴规模(committed capital)(即投资者承诺对基金出资金额，无论是否已实际缴纳至基金)为基数进行计提。以认缴规模为计提基数的安排与PE/VC基金运作模式相适应，大多数PE/VC基金采取认缴制，意味着投资者分期缴纳出资或在基金实际对外投资或支付费用时方才实缴，而在投资者实缴前基金管理人实际上便已开始投资管理工作。

　　在中国境内，PE/VC行业普遍遵循的惯例也是以认缴规模为基数来计收PE/VC基金管理费，但就某些存在特殊背景的PE/VC基金，例如就某些单项目专项基金、一次性缴资的基金、国资背景基金或其他特定情况下因投资者特殊要求而采取特殊安排的基金，我们注意到也存在以基金实缴金额(contributed capital)或已投资金额(invested capital)为基数计收管理费的安排。

　　2. 管理费费率的变化

　　道琼斯(Dow Jones)于2007年发布的一份关于PE/VC基金条款和条件的总结分析报告中提到，20世纪80年代至90年代期间，美国PE/VC基金适用的管理费年费率通常为2%-3%，其中规模较大的基金通常按下限收取，而规模较小的基金则通常按照上限收取。在该报告中，道琼斯对美国2004-2006年募集的PE/VC基金条款进行了总结分析，结果显示，适用的初始管理费费率低于2%、等于2%、高于2%的PE基金的比例分别为33.9%、56.9%、9.2%，而针对VC基金相同统计的结果则为5.7%、28.3%、66%。

　　道琼斯的上述报告发布于2008年全球金融危机以前，距今已较为久远。近期，资产管理顾问机构MJ Hudson也发布了一项PE/VC基金条款调查报告(选取标本含注册于美国、开曼、英国、苏格兰、海峡群岛及卢森堡等热门基金设立地的PE/VC基金，标本总体募集规模超过1540亿英镑)，结果显示，无论是以基金数量还是以基金募集规模作为衡量标准，2018年2%仍然是PE/VC基金领域中最普遍适用的管理费费率，42.4%被调查的PE/VC基金适用的年度管理费费率在1.76%-2%区间(其中绝大部分为2%)，另外适用管理费年费率低于1.75%的基金比例为45.7%、高于2%的基金比例为11.9%。

　　根据我们的观察和了解，虽然整体而言2%仍然是PE/VC基金中最常见的管理费费率，但亦有较多PE/VC基金实际适用低于或高于2%的管理费费率。其中，一些知名VC机构发起的、集中早期投资或规模相对较小的VC基金适用2.5%这一档费率的情况比较常见，而大规模PE基金适用低于2%的费率的情况也越来越普遍，例如黑石、KKR等知名PE机构在其发起设立的规模达数十亿美元的巨型基金中就曾适用1.5%的费率。

　　3. 投资期后管理费的调减

　　PE/VC基金的基本运作模式为募、投、管、退，基金募集成立后的存续期限通常进一步划分为投资期和管理及退出期。投资期内，PE/VC基金管理人通常需投入较多人力和资源着手进行项目挖掘、尽职调查和投资执行，投资期结束后原则上基金不再进行新的项目投资，此时基金管理人的主要工作是对已投资项目投后管理并寻找项目退出机会，且除非循环投资被明确允许，项目退出后获得收益将向投资者进行分配而不再重复使用。很多PE/VC基金投资者据此提出主张，认为投资期结束后管理人的工作量减小，收取的管理费也应相应下调。美国机构有限合伙人协会(ILPA)也曾建议PE/VC基金管理人和投资者在讨论确定管理费收费模式时，应考虑投资期终止后基金运营费用水平通常情况下将显著降低的事实。

　　虽然很多PE/VC基金管理人也指出“投资期结束后PE/VC基金管理人的工作量将减小”这一结论并非在所有情况下均成立，但大多数的PE/VC基金管理人还是在投资期结束后管理费调减这一问题上作出了让步。投资期结束后与投资期内适用不同的管理费计提规则的作法在PE/VC行业已逐渐成为主流。根据上文中提到的MJ Hudson在2018年发布的调查报告显示，其所调研的大约87%的PE/VC基金的管理费在投资期结束后会下调。

　　投资期结束后管理费下调最常见的方式包括以下两种：

　　(1)费率不变而基数下调。鉴于投资期后已投资的项目开始陆续退出，管理人管理的规模不再是全部的认缴金额。为更准确的反映这一变化，一些基金选择将已退出以及已经在会计上核销了的项目对应的投资成本从管理费基数中扣除。

　　(2)基数不变而费率下调。鉴于在上一种管理费下调的方式中，管理费基数处于变动中，管理人对其预期可收取的管理费金额不能较好的进行预估，因此也有一些基金选择保持管理费基数不变，对管理费费率进行下调的方式。具体操作上，可统一适用一个较低的费率，或者将管理费费率逐年下调一定比例。

　　4. 基金规模到达预设规模后下调管理费

　　“2+20”收费模式的质疑者最常用的论据之一是近年来单支PE/VC基金的基金规模不断增大的事实，从而认为按照“基金规模2%”计算的管理费将会大大超出基金运营所需成本和费用。面对这些质疑，部分PE/VC基金管理人选择坚持传统，部分PE/VC基金管理人选择直接适用更低的管理费费率，也有一些PE/VC基金管理人采取了一种更为折中的做法，即在基金文件中明确约定如基金规模达到一定的预设规模则下调管理费费率。

　　比较常见的具体操作模式有以下两种：(i)如基金整体认缴总额达到预设规模，则对全部认缴规模均适用较低的管理费费率;(ii)如基金整体认缴数额达到预设规模，则对超出该等规模的部分适用较低的管理费费率，而未超出的部分仍适用原先设定的通常费率。

　　5. 对不同类别投资者适用不同费率

　　考虑到一些投资者的特殊身份或其对基金起到的或可能起到的作用等，一些PE/VC基金会对满足不同条件的投资者适用较为优惠的管理费费率。管理人可以选择事先明确适用不同管理费所需满足的条件，并对所有满足条件的投资者适用不同的费率，也可以选择通过与单个投资者协商的方式，通过签署附属协议或其他单独协议对个别投资者适用较低的费率(但需注意基金文件及与其他投资人双边协议中可能包含的最惠国待遇条款下的影响)。

　　通常而言，存在以下各种情形的情况下，PE/VC基金管理人可能会考虑给予相应的基金投资者更低管理费费率待遇：(i)认缴出资额较高的投资者可节省管理人募资的时间和金钱成本，并提高管理的便利性;(ii)在基金募资过程的早期阶段即确定投资意向的投资者对基金的募资工作起到了基石的作用，为后面募资的顺利展开奠定基础;(iii)一些市场上知名度较高声誉较好的投资机构或政府引导基金的加盟往往会增加基金的知名度和可靠度，从而为基金吸引更多的投资者，并有利于基金的投资运作;(iv)可通过投资者自身的渠道和资源为基金的募资、项目寻找、项目投资、投后管理带来帮助。

　　6.基于预算的管理费安排

　　尽管并不常见，但市场上亦存在少数以成本预算作为管理费基础的PE/VC基金，该类基金通常是以管理人的年度预算为基础并设置一个费用上限。这种管理费收取模式与传统的“2+20”收费模式下管理费收取模式有较大差异，拥趸者认为这种方式可以确保GP更多地通过绩效收益获利，以便更好地达成GP和LP的利益一致(alignment of interests)。不过，这种模式会给管理人带来额外的行政负担(包括内部需要进行定期的财务预算以及在超出预算后可能需要与投资人沟通调整带来的micro-management问题)，可能会牵扯管理人投入于募投管退的精力，亦使得管理人较难对团队和业务的扩展进行合理布局。另外，目前中国市场上的人民币基金仍较多地采用先返还全部成本再提取绩效收益的模式(即所谓的欧洲分配瀑布或European waterfall)，在这种情况下，团队在基金的前四、五年很难真正提取到绩效收益，从而也会影响团队的招聘和稳定性(尤其是尚未实现财务自由的年轻合伙人和中低层团队成员)，所以目前基于预算模式的管理费安排较为少见。

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私募排排网调查：伏击“高送转”，关注业绩优质个股

　　每年年报高送转都会有一波吃饭行情，今年也不例外。2018年首份年报高送转预案近期披露，A股首只高送转个股开盘即涨停，高送转板块也纷纷掀起涨停潮。

　　正元智慧11月14日晚间披露，拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增9股，这也是A股首家披露高送转预案的上市公司。2018年年度业绩预告显示，正元智慧预计2018年净利润处于4826.60万元~5246.00万元之间，同比预增15.00%-25.00%。

　　11月15日，高送转板块开盘大涨，午后高送转板块持续走强，掀起涨停潮，高送转板块内正元智慧、澄天伟业、创业黑马、英博尔、同和药业等16只个股涨停。而近期连续炒作的题材股，尤其是ST个股跌幅居前，短期获利较多的壳资源、创投概念等也存在回吐的波动风险，短期有起色的高送转标的或将夺过上涨接力棒，开启年底吃饭行情。

　　对于如何看待高送转板块行情，以及如何精选布局高送转板块个股，私募排排网还采访了雷根基金、资深财经评论员郭施亮、巨泽投资董事长马澄、厦门飞利登资产总经理吴生光、深圳金鼎资本董事长龙灏。

　　高送转概念掀涨停潮，有望开启年底吃饭行情

　　碎玉高送转板块能否开启吃饭行情，雷根基金认为高送转新规对公司净利润增长等业绩指标有所规定，在当前时点，比较难有连续的高送转预案披露，而且高送转热炒容易引起监管注意，策略性价比不高。

　　厦门飞利登资产总经理吴生光向私募排排网介绍，近期监管的放松，部分股票由于严重超跌，并携带题材概念，如创投、壳资源、ST股轮番炒作，这是市场的短线投机资金行情，不属于主流资金的特色。高送转基本每年都会炒作，结合目前行情特征，有望开启一波吃饭行情机会。

　　资深财经评论员郭施亮向私募排排网表示，近年来资本市场重视现金分红，对高送转、转增股本的关注度渐减，但首家年报高送转还是在低迷市场环境下开了一个好头，但凡首家首批，结合市场环境略有回升，利于股价回升或炒作。

　　巨泽投资董事长马澄介绍，上证指数自10月19号打出2449点后，重组松绑、国资援助、回购股份等层出不穷的各种声明，各种护盘政策出现，2449点政策底因此而确认。随着政策的利好到来，受益的证券板块资金大幅流进，修复、并稳定了大势，加上科创板受益的创投、壳资源等概念板块的合力拉升，超跌的低价股也得到资金的吸筹码。这个时候，两市首家披露高送转方案，正元智慧正式打响了高送转第一枪，今天(11月15日)送转潜力板块批量数停，高送转大本营的次新股板块涨幅居前。

　　深圳金鼎资本董事长龙灏表示，年底行情在政策不断支撑下终于展开，从近期的券商、低价股与借壳概念板块的轮动来看，也属于年底行情的特点，而首家高送转预期的正元智慧也在公布高送转行情之后开盘牢牢封在涨停板上，由此可见后期随着年报披露，高送转板块的行情将会成为新的热点。

　　伏击“高送转”，关注业绩优质个股

　　对于中小投资者如何掘金“高送转”投资机会?雷根基金表示，如果投资者需要参与高送转，可以按照正元智慧的范本寻找资本公积金较充裕且2018年业绩增长预计较好的公司，提前埋伏。

　　郭施亮认为高送转重在看公积金与未分配利润以及过去存在高送转现象的上市公司。但与之相比，市场更青睐现金分红，上市公司实实在在的现金分红体现真金白银回馈投资者，而股息率保持在3%以上的上市公司更具有投资吸引力。

　　巨泽投资董事长马澄从今天高送转相关板块个股的表现来看，短期必将会被炒作。具体在选股上，可以从符合条件的送转潜力板块，或在次新股板块里，筛选每股资本公积金加上每股未分配利润之合大于1(越大越有送转预期)，业绩为正，技术上有资金提前换手，蓄势的品种更佳。

　　吴生光建议中小投资者选择高送转个股，应该尽量选择近一两年上市的、未送转过或者送转次数少比例低的，重点在个股的每股收益、公积金及净资产的良好，最好是加上行业景气度高、业绩好的高送转个股为宜。

　　随着监管层放松对市场的干预之后，龙灏认为在选择高送转预期的个股时要把握几点：1、有分红潜力的成长性较好的公司，每股收益在0.8以上的最佳;2、公司流通股本较小，股本扩张能力强的中小板的龙头企业;3、以最近两年内没送配的次新股为主，特别是以高溢价发行的高价个股;4、丰富的资本公积金是高送转的重要条件，看好那些公积金超过2元的次新高价小盘股。

私募排排网-事件驱动策略以-22.32%的收益率继续垫底

　　一、中国对冲基金综合指数分析

　　截至2018年10月底，融智•中国对冲基金综合指数为3011.98，单月下跌1.49%，创下今年年内最大单月跌幅，今年以来的收益为-2.52%。而同期沪深300指数报收于3153.82，单月下跌8.29%，继上个月大涨之后，再度迎来单月大跌，跌幅也创下今年年内最大单月跌幅。

　　综合指数是权益类指数、固定收益策略指数、管理期货和相对价值策略指数，按照等权重的方式计算得出，可以理解为在不同资产类别上配置的综合收益率。从综合收益率的表现来看，指数的表现相对于沪深300的基准指数而言，大幅跑赢同期基准指数，整体回撤非常小。主要的原因在于，今年来股票市场亏钱效应较大，资金呈现出跷跷板效应，期货市场存在不少的赚钱效应。而相对价值策略，今年来的表现也可圈可点，在市场大幅下行的背景下，获得了不少的超额收益率，整体回撤非常低。整体来看，对冲基金综合指数，在今年前10个月的极端市场行情下，表现强劲。从资产配置的角度来看，可见在不同的市场环境中，资产配置的重要性。

　　下面是最近一年，融智•中国对冲基金综合指数和沪深300的月度收益对比柱状图和长期走势图：

　　图1：融智•中国对冲基金指数沪深300指数对比图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　图2：融智•中国对冲基金指数及沪深300对比走势图

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　二、八大策略指数分析

　　10月份市场再次大幅下跌，国庆后第一周沪指就放量跌破2638点，月内最低跌至2449点，创下近三年的新低。创业板跌破1200点整数关口。随后市场展开超跌反弹。截止10月底，上证50单月大跌5.97%;沪深300大跌8.29%;上证综指、深成指和创业板指数分别大跌7.75%、大跌10.93%和大跌9.62%。深成指和创业板指数月线罕见七连阴。

　　在此背景下，从融智各个策略指数的表现来看，各大指数也出现了较大的跌幅。表现最好的是相对价值策略，每次市场大幅下跌的时候，相对价值策略表现都可圈可点，10月份单月上涨0.03%，也是唯一获得正收益率的融智策略指数。股票策略指数单月下跌高达5.55%，创下年内最大单月跌幅，今年来跌幅已经高达15.69%;前期表现最好的管理期货策略，10月份再次有所回撤，单月下跌0.74%。但是今年以来，管理期货策略指数继续遥遥领先，以3.22%的正收益排名第一;其次是固定收益和相对价值策略，分别为1.10%和0.36%，也是唯一获得正收益率的三大指数，而事件驱动策略以-22.32%的收益率继续垫底。

　　下表是八大策略指数的表现情况：

　　表1：融智八大策略指数

　　数据来源：私募排排网组合大师

　　三、子策略指数分析

　　从上面八大策略的指数数据来看，10月份的八大策略只有相对价值策略收益率为正，其余策略全部为负，而且部分策略跌幅较大。下面将从相对价值策略的子策略来分析具体情况。

　　按照融智策略分类体系，相对价值策略可以分为市场中性、套利和相对价值复合策略3个子策略。从10月份的表现来看，市场中性策略指数表现最好，平均收益率为0.27%，其他两个子策略指数虽然收益为负，但是相对于同期市场指数大跌的条件下，表现依旧非常好。从今年以来这个周期来看，套利指数的收益率最高，高达1.42%，而市场中性指数和相对价值复合策略指数分别为-0.26%和-1.33%。

　　可见今年在市场大幅下行的背景下，相对价值三个子策略的优势得到展现，特别是市场中性策略和套利策略。其良好的量化对冲策略，下市场下跌过程中，完美的规避了市场巨大的风险。下表是具体的收益率数据。

　　表2：融智相对价值策略子策略指数

私募排排网：高净值人群是怎么做资产配置的？

　　近期，股市反复震荡探底，交投较为低迷，楼市也不佳，市场利率走低，资本市场遭遇“寒冬”，在这样的市场下，如何实现资产保值增值，是广大投资者非常关心的问题。对于，高净值人群来说，做好资产配置，实现资产保值增值更迫切。根据数据显示，2017年中国高净值人群总体规模已经达到197万人，在过去的投资选择上，高净值人群财富保值增值的实现主要是依靠银行储蓄和房地产。但是在目前的市场情况下，该种资产配置方式面临着众多挑战，房价下行，储蓄利率走低……这些因素会导致财富面临着一定的缩水风险。那么在弱市情况下，高净值人群都是怎么进行资产配置选择的呢?私募排排网和大家聊下高净值人群的资产配置。

　　高净值人群理财投资属性

　　根据《2017中国高净值人群数据分析报告》报告显示，在高净值人群的资产配置目的中，有83.93%的人选择了财务的增值作为理财的第一目标;财富保值和品质生活均为42.86%，并列第二;接着是23.21%的人选择了子女教育与财富传承。

　　从理财需求上可以看到，高净值人群与普通人群在理财目的上存在着较大差异，普通人理财重点关注的是投资产品的收益率和稳定性，但是高净值人群则更注重于投资产品能否实现财富增值，同时在理财服务和产品上，更关注于财富管理是否具有定制化、体验性以及可信任性的特点。

　　随着金融资产配置观念的深入和产品的丰富，区别于传统的房地产和储蓄，高净值人群的资产配置在近几年还呈现出了新的特点，如境内资产配置集中度明显高于境外资产、私募基金、对冲基金以及另类产品等高风险投资受到的关注度越来越高等。

　　那么高净值人群是如何做好资产配置的呢?

　　1.投资领域由单一化向多元化转变

　　根据近几年的投资偏好来看，高净值人群的投资领域已经由单一化向多元化转变，从储蓄逐步转向现金管理类、保险、私募股权投资等领域，不少的高净值家庭在资产配置上都覆盖到3-4个不同的领域实现多元化投资。

　　私募基金、对冲基金等高风险高收益产品备受高净值人群的关注，根据私募排排网官网公开资料显示，不少私募产品都实现了相对较高的累计收益率，这对于追求财富升值的高净值人群而言在资产配置上是一个不错的投资选择。

　　(图片来源：私募排排网官网)

　　在多元化资产配置方面还可以借鉴美国家庭的经验，由下图可以看到，在美国财富积累越多的家庭，在资产配置上也越均衡和多元化，且投资方向都集中在可投资性资产上。

　　(图片来源：大通全球资本)

　　实现家庭资产配置投资的多元化、重视教育投资、注重境内外投资搭配、关注收益率和风险的分散等，已经成为资产配置和财富管理中的重要共识。

　　2.投资产品由标准化向定制化转变

　　越是高净值客户，在对于产品的风险容忍度上的承受能力越强，也越加的青睐于理财产品的定制服务。从市场上具体的产品与服务来看，为了迎合这一特定人群的需求，除了固定收益、股票、基金、保险等大众投资产品之外，还包括信托、私募股权、家族信托、家族办公室、房地产金融、海外投资等定制化产品。

　　3.通过FOF产品实现多产品配置

　　母基金(FOF)以基金为投资标的，而基金又是以股票、债券等公募基金或不同类投资项目的公募基金。从而通过FOF基金间接实现多类产品的配置。例如，利用FOF投资房地产市场，可以一次布局不同地域的住宅或商业地产项目，不但能分散风险，还往往能获得高于投资一套实体房产带来的回报。因此在弱市环境下，利用FOF分散投资的方法来超配另类资产，可以实现在分散风险的同时提高收益。

　　4.适时对资产配置情况进行调整

　　在市场持续低迷、反复震荡的情况下做资产配置，首先，需要根据自身的风险偏好、风险承受能力以及资金量等综合情况确定一个适合的投资组合。其次，根据市场情况，定期对资产配置组合进行调整，当市场发生特殊情况时，及时调仓才能保证组合的内资产的相关性不发生很大变化，目的是确保组合的均衡性。最后，就只需保持一种“持续复利”的投资心态，坐等时间的红利即可。

　　关于复利有多重要?巴菲特曾这样总结：“人生就像滚雪球，重要的是发现很湿的雪和很长的坡。” 所谓的湿雪，指的就是在合适的市场环境中投入能不断滚动增长的资金，在高净值人群的眼中做投资，赚的都是社会发展大趋势的钱。

　　以上是关于在比较恶劣的资本环境下，高净值人群如何做好资产配置的全部内容，最后私募排排网来总结一下：高净值人群更关注财富管理是否具有定制化、体验性以及可信任性，因此，高净值人群可以投向多元化领域，可以投资信托、私募等定制化产品，也可以通过FOF产品进行大类资产配置，并且适时对资产配置情况进行调整。持续复利。

　　查私募净值，看私募排名，买私募基金，上私募排排网。私募排排网专注私募14年，拥有的对冲基金数据库，目前已覆盖全国14万多只私募基金，2万多家私募基金公司以及近万位基金经理的详细信息，立足于为合格投资者和私募基金管理人两端提供一站式金融理财服务平台。

私募排排网：2018年1-10月不同规模的股票策略私募基金收益排行榜

　　私募排排网11月13日讯本着公平、公正的原则，私募排排网为广大投资人提供一份不同规模私募榜单，参考私募机构管理规模，将私募机构划分为50亿以上、20-50亿、10-20亿、1-10亿、0-1亿五大类别，筛选出旗下运行的股票策略产品数量在3只以上(含3只)，且3只以上(含3只)产品当月净值已更新的私募机构，按今年策略收益率排序，制定出不同规模私募机构十强榜单。

　　规模50亿以上股票策略私募基金机构收益前十榜单

　　据私募排排网研究中心不完全统计，截至10月底，运行中股票策略产品数量在3只以上(含3只)且3只以上(含3只)产品当月净值已更新，规模50亿以上的私募有33家，占总数比5.01%(四舍五入，下同)。

　　从地区分布来看，前十名中来自上海的私募最多，达到6家，北京有2家，广州和杭州各上榜1家。

　　从收益率来看，基岩资产以19.88%的收益获得规模50亿以上股票策略私募冠军，组合大师数据显示，基岩资产成立时间超过3年，目前管理40只基金，管理规模在50亿以上，主要以股票策略为主。幻方量化以4.45%的收益获得规模50亿以上股票策略私募亚军。

　　2018年1-10月规模≥50亿股票策略私募基金收益前十

　　数据来源：私募排排网数据中心，取距离10月底最近一天公布净值

　　规模20-50亿股票策略私募基金机构收益前十榜单

　　据私募排排网研究中心不完全统计，截至10月底，运行中股票策略产品数量在3只以上(含3只)且3只以上(含3只)产品当月净值已更新，规模20-50亿的私募有53家，占总数比8.04%。

　　从地区分布来看，来自上海的私募最多，占到6家，广州、深圳、东莞、福州各上榜1家。

　　从收益率来看，整体表现好于50亿以上规模。其中冠军为玄元投资，今年以来策略收益为16.25%，组合大师数据显示，公司为广发证券全资子公司广发信德控股的定向增发私募投资平台，由广发信德与公司主创团队共同出资设立;亚军为磐耀资产，收益录得9.53%;季军为国富投资，收益为4.35%。

　　2018年1-10月 20亿≤规模<50亿股票策略私募基金收益前十

　　数据来源：私募排排网数据中心，取距离10月底最近一天公布净值

　　规模10-20亿股票策略私募基金机构收益前十榜单

　　据私募排排网研究中心不完全统计，截至10月底，运行中股票策略产品数量在3只以上(含3只)且3只以上(含3只)产品当月净值已更新，规模10-20亿的私募有62家，占总数比9.41%。

　　从地区分布来看，上海私募有4家入围前十，北京私募排第二，有3家入围，广州私募2家，深圳1家。

　　从收益率来看，磐京基金以12.47%的收益夺得排行榜第一名，组合大师数据显示，公司成立于2015年，目前旗下基金22只，收益曲线十分稳健;位居第二名的睿璞投资，今年策略收益率为12.27%;进化论资产以5.77%的收益率夺得第三名。

　　2018年1-10月10亿≤规模<20亿股票策略私募基金收益前十

　　数据来源：私募排排网数据中心，取距离10月底最近一天公布净值

　　规模1-10亿股票策略私募基金机构收益前十榜单

　　据私募排排网研究中心不完全统计，截至10月底，运行中股票策略产品数量在3只以上(含3只)且3只以上(含3只)产品当月净值已更新，规模1-10亿的私募有266家，占总数比40.36%。

　　从地区分布来看，前十名里上海上榜4家，深圳和南京各2家，宁波和厦门1家。

　　从收益率来看，前十全部取得正收益，8家私募今年收益录得10%以上。大禾投资再次以98.01%的收益获得排行榜冠军;位居第二名的是宁波磐石，今年策略收益率表现不俗，录得31.72%;同亨投资则以23.80%的收益率夺得第三名。

　　2018年1-10月1亿≤规模<10亿股票策略私募基金收益前十

　　数据来源：私募排排网数据中心，取距离10月底最近一天公布净值

　　规模0-1亿股票策略私募基金机构收益前十榜单

　　据私募排排网研究中心不完全统计，截至10月底，运行中股票策略产品数量在3只以上(含3只)且3只以上(含3只)产品当月净值已更新，规模0-1亿的私募有245家，占总数比37.18%。

　　从地区分布来看，前十名中深圳共3家私募上榜，上海2家，成都、天津、湖州、厦门和杭州各1家。

　　从收益率来看，所有私募今年策略收益均录得15%以上，其中收益率在20%以上的多达5家，最高收益率高达76.61%。协捷资产以76.61%的策略收益获得排行榜冠军，亚军为红亨投资，今年策略收益率录得56.99%，久盈投资则以45.04%的收益率夺得第三名。

　　2018年1-10月0亿≤规模<1亿股票策略私募基金收益前十

　　数据来源：私募排排网数据中心，取距离10月底最近一天公布净值

私募排排网：什么是股权投资？和炒股有什么不同？

　　说起理财，这可是一门学问，我们一般不了解理财的人，通常会选择把钱存到银行，然而，过去的十年，无论是从国家政策还是居民资产配置走向，我们不难看出，那是房产投资的黄金 十年。现代人越来越多地意识到理财的重要性了，大家惊奇地发现，现在的钱存在银行，不值钱了。有人说，炒股“看上去”很美，实际上让人与人之间互相掠夺财富，而不是以物易物，以钱购物的交易。只是不是徒手相搏，而是在屏幕、在股海里搏杀。换言之，这是一种“文明的抢劫”。情形到底如何?下面一篇文章系统地告诉你，股票投资和股权投资的差别。

　　股票投资：钱只是在不同人的兜里转

　　有专家表示，未来8年不从事与股权和股票相关的事宜，要么一夜回到解放前，要么很难增值或大幅度提升。那么股权与股票投资的区别是什么?

　　美国的股票市场的投资者都是机构，主要是赚所投资上市公司的成长的钱。在中国，股票市场的绝大多数投资者是散户，而绝大多数上市公司的分红很少，具备持续成长能力的上市公司数量也少。所以，中国的股票投资本质是我的钱进到别人兜里，我赚的钱是从别人口袋掏出来的，钱并没有进入公司，而是在不同股东之间高速流转，某种程度上是一种资金的空转。钱并没有被公司所得到，只是在不停换手、甚至高频次的换手，股票换手的大量资金并没有对公司形成直接帮助，同时买卖股票的人也不会对公司的业务发展有所贡献。

　　股票投资是在交易市场里赚取交易的不对称性、不平衡性，某些人赚钱就意味着其他人一定亏钱，它基本上是一个零和游戏。

　　当市场是牛市的时候，大家都赚钱是因为增量资金不断进入，一旦当市场资金变成净流出的时，股票就会大幅度下跌。

　　股权投资是投到实体经济、投到企业，投资人变成企业长期股东，投资人把自己的资源和隐性能力嫁接到这个公司，为公司的长期发展做出持续性的贡献。所以，他有两个非常鲜明的特点：一是增量资金进入公司，二是投资人作为股东会为这个公司做持续性的增值或服务。

　　此外，还有一种股权投资是通过并购的方式来持有一家公司，变成这家公司的第一大股东或者有重要持股比例的股东。这种情况下，投资者并不是通过交易去赚钱，而是通过这家企业的发展去赚钱。

　　股权投资是制造股票

　　股权投资，就是投资某个公司的股权，在中国通常称为私募股权投资。百度百科解释是：为参与或控制某一公司的经营活动而投资购买其股权的行为。可以发生在公开的交易市场上，也可以发生在公司的发起设立或募集设立场合，还可以发生在股份的非公开转让场合。

　　股权投资的动因，主要有：①获取收益，包括获得股利和资本利得。②获得资产控制权，通过资产的调整、调度和增值来获得利益。③参与经营决策，以分散风险、发现商业机会。④调整资产结构、增加可流动资产，在投资购买可交易股份的场合，这种动因时常存在。⑤投机，以获取买卖价格的差额，在投资于可交易股份的场合，这种动因时常存在。

　　股权投资与房地产、收藏品等传统投资相比，有哪些优势?

　　对投资机会的理解是确定性。所谓值得投资是指有高确定性和高成长性领域或代表性企业，中期还是长期。现在最大的趋势就是互联网+新经济。以互联网+为代表的新经济是中国未来中长期发展的核心推动因素和核心投资机会，围绕中长期趋势特征进行研究和布局，这样来看待这种机会。

　　房地产投资最大的机会是在十几年前，国家把房地产作为支柱型产业，住房商品化改革政策出台，使房地产飞速发展了十几年。现在房地产进入过饱和时代，房地产是一个需要去泡沫化、去库存化的领域，已经不代表经济趋势。

　　收藏品历来就是一个在任何情况下配置比例非常小的品类，不超过10%，它的市场容量也很小。

　　股权投资投到实体经济里，实际上选的是好的企业、好的团队，企业会经营得越来越好。随着时间的推移，企业会发生翻天覆地的变化，会给投资人带来确定性的高回报，这是日积月累的结果，投资时间越长，投资人获得收益的倍数或确定性越高，这是股权投资的特点。

　　做股票投资的人都希望买到公司的原始股，成本很低。股票投资的非专业人士或机构很难长期持有一个优质公司，原因有二：一是如何选出优质公司，二是选出后如何忽略掉市场波动而长期持有优质企业，能够做到这点的人很少。

　　做股权投资实际上是在制造股票，对于二级市场来说，投资的是原始股，会有很高的倍数空间，投资成本很低，比较安全。在大众创业，万众创新的背景下，我们利用资本市场投资到更好的公司，把他们推向资本市场，为资本市场带来更好的企业收入，同时我们也赚取更好的投资回报：一是赚取一、二级市场之间的估值差异，二是赚取公司从规模较小到成长为体量较大的高成长性的收益。

　　股权投资是资本市场皇冠上的明珠

　　股神巴菲特并不炒股，他是选出优质公司并长期持有，这是他成功的核心，从买进到卖出的周期长达10年以上。从数量上来看，巴菲特投资中私有公司占70%，公众公司30%。他所投的公众公司体量都非常大，看中它的长期价值，这是股权投资逻辑，与股票投资完全不一样。

　　从投资门槛来看，股权投资的门槛很高，超高净值人士、资产在千万以上才有可能参与进来。股票市场没有门槛，任何人开账户都可以炒股。

　　从规模来看，中国一年的股权投资规模大概在两千亿左右，上市公司定向增发大概七千亿的规模，这些定向增发的绝大多数资金做了并购，也是对公司的增量投资。而股票投资一天的交易量就在一两万亿的规模。

　　今年前五个月，上市公司原始股持有者累计抛售了超过五千亿规模的股票，以很低成本拥有，很高的价格抛出，获利很多;而另一方面，跑步进场的二级市场参与者则接盘了股市，哀鸿遍野，二者获利成本高低和风险高低一目了然。

　　VC股权投资一年两千亿，定向增发一年七千亿，股票市场一天就两万亿，从这个巨大的数量差异可以看出，股权投资是资本市场皇冠上真正的明珠，站在最高点上，只有少数人能参与。

　　股权投资是未来投资的趋势

　　从个人资产配置的角度讲，企业家群体应该如何来做股权投资在总投资中的配比?

　　股权投资是未来的是趋势，趋势会如何变化，这是专业投资机构每天在研究的内容。因为他们总是走得比别人靠前，能抓住未来趋势，赚钱的确定性总是比其他投资人要高。事实上，所有的社会价值都要靠实体经济引领。股权投资就是投资到实体经济，所以它会享受到最大的发展红利，比金融市场和资本市场其他类别投资赚到钱更多钱。

　　总的来说，股权投资是一个把不确定的收益转化为确定性收益的过程。股权投资不是一些估值数字，而是一套逻辑、策略，更是一种态度和股权观。它使得投资和投资者本身都更加平衡、从容、愉悦，回归投资的本质。参与股权投资的主要方式是私募股权基金，因此，在股票市场低迷的情况下，中基协备案的私募股权基金数量和规模乃至股权管理人都在持续增长。私募股权可以去私募排排网查看。

私募排排网：对冲基金有哪些交易模式?世界著名对冲基金都有哪些?

　　在遭受7年来最惨的”黑10月“后，许多对冲基金正在准备迎接 11月的首个赎回申请日。这意味着饱受困扰的对冲基金，将不得不面临投资者将部分甚至全部资金，在年底前从对冲基金中撤出的冲击。不过，相比较，2016年的资金赎回只占总规模的2.3%，今年前三季度的赎回规模还不到整体资产的1% 。目前这一赎回规模，对于对冲基金来说尚不能算伤筋动骨。那么这个对冲基金到底是什么?对冲基金是私募基金吗?对冲基金是怎么交易的?下面，私募排排网给大家介绍对冲基金那些事。

　　对冲基金是什么意思?你了解吗?对冲基金是什么?对冲基金有哪些特点?常用的投资手法有啥? 世界著名对冲基金都有哪些?

　　一、对冲基金到底是什么?对冲基金是什么?

　　对冲基金，指的是金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金，意指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的基金交易。

　　对冲基金的用途：利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上课规避和化解投资风险。

　　二、对冲基金有什么特点?

　　1、复杂性：结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。

　　2、高杠杆性：例：一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。

　　3、私募性和隐蔽性：对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动;基金管理者以资金和技能入伙，负债基金的投资决策，具有高度的隐蔽性和灵活性。

　　三、对冲基金常用的投资手法

　　1、可换股套利。即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然;

　　2、长短仓。即同时买入即沽空股票，可以是净长仓或净短仓;

　　3、市场中性。即买入股价偏低的同时沽出股价偏高的股票;

　　4、环球宏观。即分析各地经济体系，按政经事件及主要趋势买卖;

　　5、管理期货。即持有各种衍生工具长短仓。

　　四、对冲基金有哪些交易模式?

　　1、股指期货。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和夸品种对冲;

　　2、商品期货。商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市套利和跨品种套利;

　　3、统计对冲。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。;

　　4、期权对冲。期权对冲一般可分为期权与期权的对冲和期权与期货的对冲交易。

　　五、世界著名对冲基金都有哪些?

　　一、Bridgewater Associates桥水联合基金

　　全球最大的对冲基金公司就是桥水联合基金，它的的创始人兼CEO是雷·达里奥;连续两年都登上了LCH英雄榜，作为世界上最大的对冲基金公司，的确名不虚传，不仅管理资产庞大，它还有独特之处就是有300家客户都是机构投资者;平均投资额达到2.5亿美元。

　　二、Man Group英仕曼集团

　　它是全球第二大对冲基金管理公司，拥有一支有卓越投资专家组成的庞大团队，资产管理的规模达680亿美元，在给客户服务的范畴之内，给予强劲的支持;据了解英仕曼集团想通过旗下的管理期货基金，在借助QFII、QDII等各种跨境方式，在中国寻找投资和合作的机会。

　　三、Paulson Co保尔森公司

　　约翰·保尔森是这家公司的创始人据了解他本人在2007年的收入达到了37亿美元，成为当年最赚钱的基金经理，还被称为“对冲基金第一人”;他的公司管理着约为360亿美元的资产，其中95%为机构投资者，在2011年的时候爆出一些财务丑闻亏损了很多资金，目前没有在市场上发出很大的动静。 　

　四、Lone Pine Capital孤松资本

　　它的创始人是斯蒂芬·曼德尔，于1997年建立，在世界多国均设有办事处;孤松资本是一个典型的长/短仓股票对冲基金，采用技术分析与自己特殊的选股方法来制定投资组合;从最初的800万美元到现在成为了打理自有资金的“超级基金”，为约56亿美元的投资者和自有资金估计为150亿美元的曼德尔先生服务。

　　五、DE Shaw德劭基金

　　成立于1982年，它的投资基于复杂的数学模型，主旨是找出隐藏的市场趋势或定价异常，就员工数量而言它令一些更灵活的竞争对手相形见绌。该公司有非常多的高学历员工，甚至有一百名左右的博士学位;DE Shaw在战略方面一直表现稳健。

　　对冲基金是私募基金吗?

　　现在的对冲基金基本上投资所有的有价证券。只要证券有价格，有可能在买进卖出的过程中赚钱，就可能有对冲基金去做。为了跟私募股权投资基金区别开来，如果基金主要做的是上述的私募股权投资，它就算是私募股权投资基金，不然就可以算做对冲基金。现在对冲基金也可能做私募股权投资，而私募股权投资基金也可能做对冲基金做的事情，界限越来越模糊。

　　最后，一种试图获得纯阿尔法的，又不像私募股权投资基金那样投资于非公开上市交易股权的基金，就是对冲基金。 因为对冲基金获得的是纯阿尔法，阿尔法又很难得，所以它们才有资格收取很高的管理费(一般是每年收取资产的2%左右)和分成费(一般是利润的20%左右)。因为它们一般没有什么贝塔，所以它们的收益率基本不受整个市场走向的影响。不论市场大盘涨了或者跌了，成功的对冲基金都应该赚钱，基本没有市场系统风险，这也就是"对冲"这两个字的意义。

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私募排排网：私募股权基金有哪些核心条款确回报最大化？

　　私募股权基金是一种专门投资于未上市企业股权的基金理财产品，它作为一种投资方式，其退出过程在整个投资过程中显得尤为重要。下面，私募排排网小编就为大家带来：私募股权基金怎样退出才能保证最大收益?私募股权基金有哪些退出方式?私募股权基金在退出的时候回设置哪些核心条款。以实现收益最大化呢?

　　私募股权基金常见的退出方式：

　　(一)首次公开发行

　　首次公开发行(IPO)是指在证券市场上首次发行对象企业普通股票的行为。此后，对象企业将变为上市公司，股票在证券市场上进行公开交易，私募股权基金基金可以通过出售其持有的股票收回现金。一般来说，首次公开发行伴随着巨大的资本利得，被认为是退出的最佳渠道。

　　(二)新三板挂牌退出

　　近几年来，随着大量公司在新三板挂牌，新三板成为私募股权基金最受青睐的退出方式之一。2014年以前，通过新三板渠道退出的案例极为稀少，在2014年扩容并正式实施做市转让方式后，新三板退出逐渐受到投资机构的追捧。特别是过去两年，新三板挂牌数和交易量突飞猛进，呈现井喷之势。

　　(三)买壳上市或借壳上市

　　买壳上市或借壳上市是资本运作的一种方式，属于间接上市方法，为不能直接进行IPO的私募股权基金项目提供退出途径。私募股权基金基金通过收购上市公司一定数量股权取得控制权后，再将自己所投资的企业通过反向收购注入该上市公司，实现公司间接上市。

　　(三)管理层回购

　　管理层回购是指私募股权基金基金将其所持有的创业企业股权出售给企业的管理层从而退出的方式。优点在于将外部股权全部内部化，使得对象企业保持充分的独立性。

　　(四)二次出售

　　二次出售是指私募股权基金基金将其持有的项目在私募股权二级市场出售的行为。与管理层回购一样，二次出售也是私募股权基金基金出售对象企业股份的过程，仅仅在出售对象上存在一定的差异。二次出售常常用于缓解私募股权基金基金紧急的资金需求。

　　(五)破产清算

　　破产清算是指私募股权基金基金投资的企业运营失败，项目以破产而告终，被迫退出的一种形式。私募股权基金企业进行清算，主要在以下三种情况下出现:一是由于企业所属的行业前景不好，或是企业不具备技术优势，或利润增长率没有达到预期的目标，私募股权基金基金决定放弃该投资企业;二是所投资企业有大量债务无力偿还，又无法得到新的融资，债权人起诉该企业要求其破产;三是所投资企业经营太差，达不到 IPO的条件，且没有买家愿意接受私募股权基金基金持有的企业的权益，而且继续经营企业获得的收入无法弥补可变成本，继续经营只能使企业的价值变小，只得进行破产清算。

　　私募股权基金退出核心条款有哪些?

　　私募股权基金者在做出投资决定时，就已经设计好退出方案，这些方案分布于投资协议的核心条款中。为方便企业家了解这些条款，下面，私募排排网小编就为大家带来：私募股权基金退出核心条款，私募股权退出有哪些核心条款?

　　1、拖带权 (Drag-Along Right)

　　也称“强制随售权”、“领售权”等，一般是指如果公司在一个约定的期限内未能实现上市，那么私募股权基金者有权强制性要求公司的创始人股东和管理层股东与自己一起向第三方转让股份。对于需要引入私募股权资本的企业而言，必须要慎重对待拖带权。

　　私募股权基金

　　显而易见，该权利是为了保护私募股权基金者的利益而设，但在一定情况下可能出现道德风险，最终损害企业家的利益。例如，美国有一家名叫FilmLoop 的提供网上照片连放的IT公司就曾遭遇私募股权基金者ComVentures滥用拖带权的真实案例。由于ComVentures在FilmLoop公司具有较高的股份比例，加上他们拥有拖带权(Drag-AlongRight)，使得ComVentures有能力单方面迫使其他投资人和公司创始人出售公司。ComVentures提出让他们投资的另一家公司Fabrik低价收购FilmLoop。FilmLoop在被收购之时在银行里还有300多万美金存款，而Fabrik的购买价格只比该银行存款多一点。同时，由于优先清偿权(Liquidation Preference Right)的存在，FilmLoop在被出售之后，其创始人和所有员工几乎在一无所获的情况下被扫地出门，一夜之间，他们不再有股票，不再有工作，不再有公司，也不再有任何银行存款。而这一切的罪魁祸首就是缺乏必要商业道德的ComVentures公司，以及FilmLoop当初轻易接受的拖带权条款。所以，对于正欲引入私募股权资本的企业家而言，对于拖带权条款，一定要做好事先预防工作，而不要寄希望于事后救济。

　　2、跟售权 (Tag-Along Rights)

　　也称共同出售权，即Co-SaleRights)。基本上是与拖带权(Drag Along Right)相对应的权利。拖带权解决的是，在私募股权基金者作为企业小股东想要出售公司时，他们可以强制企业创始人以及其他原始股东一起卖股权;而跟售权解决的是，如果企业创始人或其他原始股东想要卖股权时，作为小股东的私募股权基金者有权与这些股东一起卖，一般需要遵守同比例原则。一般地，跟售权的设定对于企业没有明显的约束或伤害。

　　3、优先购买权(First Refusal Right)

　　如果企业创始人或其他原始股东希望将自己的股份出售给第三方，那么私募股权基金者有权在同等条件下优先购买企业创始人或其他原始股东拟出售股权的权利。跟售权解决的是，当企业原始股东想要将股权转让给第三方时，私募股权基金者享有按照同样条件跟随原始股东一起出卖股份的权利;而优先购买权解决的是，当企业原始股东想要将股权转让给第三方时，私募股权基金者享有按照同样条件自己直接购买原始股东拟出售股份的权利。无论是优先购买权、跟售权还是拖带权，均是对企业原始股东转让股份权利的一种限制或制约。其目的都是为了最大限度地保护私募股权基金者的利益，以使得私募股权基金者可以享有有效的退出方式、参与收益可观的交易，以及防止不必要或不受欢迎的股东进入企业。

　　4、可转换债券(Convertible bonds)

　　可转换债券是指，债券持有者有权在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量股权的证券。它的特殊性主要包括三个方面：其一是具有债权性。与其他债券一样，可转换债券一般也具有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。其二是股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由公司的债权人变成了公司的股东，有权参与企业的经营决策与红利分配，从而也将一定程度上影响公司原来的股权结构。其三是转换性。一般地，可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票，这时发债公司不得拒绝。

　　5、估价调整机制(对赌协议，Valuation Adjustment Mechanism (VAM))

　　一般地，它是指在企业与私募股权基金达成投资协议时，双方对于未来不确定的企业经营情况的一种约定。对赌协议的出现主要基于两个目的：其一是企业估价的调整;其二是管理层激励。从对赌协议的制定方式上，对赌协议由两部分内容构成：其一是触发条件(销售额(增长率)、利润额(增长率)等)，其二是股权调整数量(也可能标的直接是现金奖励)。蒙牛、太子奶、永乐电器等叱咤一时的公司都因对赌失败而致公司被收购易主。所以，企业家一定要谨慎对待对赌协议：首先，不能过于乐观，不要过高地预测企业未来的发展业绩，需知企业经营环境是瞬息万变的，不要与私募股权基金者签订过于苛刻的对赌协议内容;其次，要重视谈判，不要轻易接受投资者提出的对赌条件，尤其是过高地估价调整比例。

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私募排排网研究中心：基金经理学历越高 基金年化波动越小

　　转自：私募排排网研究中心 文/刘有华

　　原标题：量化对冲基金和基金经理个人特征的影响研究

　　量化对冲基金的发展与金融工具是紧密联系在一起的，随着全球经济一体化加速，中国资本市场的改革开放力度会逐渐加大，各种金融工具也将逐步完善。在此背景下，量化对冲投资策略以其中低风险、稳定收益的产品特征，逐渐成为机构投资者青睐的投资方向之一，国内的量化对冲策略私募基金最近几年得到了快速的发展。

　　量化策略产品投资范围广泛，投资策略灵活，对冲手段多样，在市场出现剧烈波动的时候优势更为明显。今年以来，在市场出现了大幅下跌的情况下，逆势仍能取得一定收益，量化对冲基金的优势凸显。根据私募排排网的私募数据显示，截止三季度底，相对价值策略指数的收益率为0.34%，量化CTA的收益更是超过3%，而同期股票策略指数的收益率为-10.73%，从产品最大回撤来看，相对价值策略基金最近一年的平均最大回撤只有7.28%，远远低于股票策略产品的21.86%。

　　本文将基于私募排排网的私募基金数据库，探究下量化策略私募基金的收益风险和基金经理的个人特征之间的关系。我们的研究结果表明，从收益上来看，量化类基金的业绩和私募基金经理的海外背景、性别、投资经验和教育背景等四个指标并没有明显的显著性。而在风险指标中，基金的年化波动率和私募基金经理的教育背景有非常明显的显著性关系，且私募基金经理的学历越高，其所管理的量化类产品的波动率越低。而在基金的风险调整指标中，基金的夏普比率和基金经理是否有海外背景，存在一定的显著性，即基金经理拥有海外背景，基金的夏普比率越高。

　　一、哪些因素影响基金经理的业绩?

　　国内外很多学者对于基金经理个人特征与其管理的基金业绩相关性的研究有很多，而且从研究的结果来看，各不相同。例如，国外的Chevalie,Ellison在1999年的研究结论认为名校的基金经理通常能获得较好的业绩，而Stefan Rienzi和Alexandre Nielsen在2006年认为男性基金经理比女性基金经理更容易获得高收益。Shukla、Singh则在研究中发现，在大量样本中，获得CFA证书的基金经理能够获得更好的基金业绩。

　　国内方面，徐明东在2005年认为获得MBA的基金经理具有较强的投资能力，而陈立梅在2010年根据基金数据分析，认为基金经理的从业时间、任期和学历与基金的业绩有一定的正相关，而和基金经理的年龄并没有关系。后来也有不少的学者研究发现，基金的业绩和基金经理的个人特征并没有直接的关系。

　　二、提出假设和模型

　　在进行私募数据实证分析之前，本文将从私募基金经理的个人特征数据出发，提出哪些因素可能对基金业绩有影响。

　　1、基金经理的从业时间。从业时间意味着从业经验，不少的优秀私募公司的基金经理从业时间都在 20 年以上。而随着私募行业的快速发展，也有不少的年轻人杀入私募市场，每年也有不少的 90 后私募基金经理黑马。

　　2、基金经理是否为海归。国外的量化对冲基金发展时间长，策略体系比较丰富，拥有海外从业背景的基金经理，有着海外优秀的基金管理经验，一般认为具有海归的从业经历会拥有更好的基金管理业绩。在目前国内的量化投资领域，海归派基金经理占据了重要的地位，他们的投资风格融合了海外发达市场和新兴市场的经验，拥有更开阔的视野和更具前瞻性的思维。

　　3、基金经理的学历。在公募行业中，高学历是基金经理的标准标签，也是行业准入门槛。但是私募基金中，基金经理的从业背景比较多样化，任何有才能之人都可以担任基金经历一职，其中也不乏草根派等等。

　　4、基金经理的性别。在竞争日渐激烈的私募行业中，女性基金经理虽然数量上是处于明显的劣势，但是行业中也不乏优秀的女私募基金经理，整体表现并不逊色于男性基金经理。根据上述的基金经理个人特征指标，本文将采用多因子回归分析模型，具体模型如下：

　　其中，r 为量化基金产品成立以来的年化收益率，X 为上面 4 个潜在影响产

　　品业绩的基金经理 4 个特征指标，α、β为回归系数，ε为残差。

　　三、模型结果分析

　　数据方面，我们提取了以量化主要投资手段的基金数据，采用的数据包括成立以来年化收益率、标准差和夏普比率，样本也包含已经清算的产品。其次产品存续时间在2 年以上，另外，提取基金经理的性别、学历信息、从业背景、年龄和从业经验等数据，性别采用虚拟变量，男为 1，女为 2;而是否具有海外背景，同样为虚拟变量，有海外背景的为 1，否则为 0。并剔除极值。

　　1、基金收益率的影响分析

　　下面对不同主策略下面的所有量化策略产品做分析，下表是数据统计情况：

　　表 1：所有量化策略产品数值统计

　　模型结果如下：

　　表 2：模型 1 结果分析

　　从模型 1 的结果分析来看，结果并不理想，4 个维度来看，结果并不显著，

　　即海外背景、基金经理的性别、投资经验和教育背景等等，对量化类私募基金的业绩并没有显著的影响。

　　下面将基于不同的主策略，做类似上述的数据分析。首先，我们基于股票策略的量化策略私募基金做相同的数据分析。

　　下表是股票策略量化私募基金数据统计情况：

　　表 3：股票策略量化类产品数值统计

　　模型结果如下：

　　表 4：模型 2 结果分析

　　从模型的结果分析来看，结果仍旧并不理想，4 个维度仍旧不显著，即海外背景、基金经理的性别、投资经验和教育背景等等，对股票策略量化类私募基金的业绩并没有显著的影响。

　　在此背景下，本文依次研究了管理期货策略和相对价值策略下的量化类私募基金，用同样的模型分析，结果显示都不显著，即量化策略类私募基金在不同的主策略下，和基金经理的海外背景、基金经理的性别、投资经验和教育背景都不存在显著的影响。

　　2、风险指标的影响分析

　　上述的分析是基于收益层面的分析，下面将基于风险指标方面的分析，本文以年化波动率为基础，做类似上述模型的分析，首先对所有不同策略的量化策略产品，模型分析结果如下：

　　表 5：模型 3 结果分析

　　从上面的结果来看，基金经理的教育背景是非常显著的，而且回归系数为负

　　数，即基金经理的学历越高，基金的年化波动率越小，在基金的风险控制方面表

　　现越出色。而其他基金经理的个人特征方面，都不存在明显的显著性。

　　3、风险调整指标分析

　　上面分别是从私募基金的收益和风险出发，接下来从私募基金的评价指标出

　　发，以私募基金的年化夏普比率为基础。下面是模型的分析结果：

　　表 6：模型 4 结果分析

　　从上面的结果来看，基金经理的海外背景是非常显著的，而且回归系数为正数，即基金经理的拥有海外背景，基金的年化夏普比率越高。而其他基金经理的个人特征指标方面，都不存在明显的显著性。

　　四、文章结论

　　本文从量化类私募基金出发，研究了量化类私募基金的收益指标、风险指标和风险调整指标与私募基金经理的个人特征之间的影响。结论表明，在收益指标方面，量化类私募产品和私募基金经理的海外背景、性别、投资经验和教育背景等四个指标并没有明显的显著性。而在风险指标中，产品的年化波动率和私募基金经理的教育背景有非常明显的显著性关系，且私募基金经理的学历越高，其所管理的量化类产品的波动率越低。而在产品的风险调整指标中，产品的夏普比率和私募基金经理是否有海外背景，存在一定的显著性，而且回归系数为正数，即基金经理拥有海外背景，基金的夏普比率越高。而其他基金经理个人特征指标对私募基金产品并无明显的显著性。

私募排排网：双十一来临，有哪些双十一概念股值得关注？

　　本周天为双十一购物狂欢节10周年，相信身边的小伙伴已经感受到电商促销活动信息铺天盖地而来的滚滚气势，各种点赞，组队PK花样百出。作为投资者，我们能否在这个热闹非凡的电商双十一促销活动中，寻找到投资机会呢?今天，私募排排网为各位准备了一份礼物：双十一选股指南：有哪些概念股值得加入股票的“购物车”?

那么双十一的背后能否给我们带来投资机会呢?毕竟“剁手”花掉的钱得想办法再赚回来。对于股票市场来说，有四类概念股有望受益于“双十一购物节”，首先电商无疑是双十一最大受益者，新零售成为资本的新战场，合作伙伴快递物流行业同样摩拳擦掌，蓄势待发点燃价值投资的导火索，电子支付概念更是受到资金的高度热捧。

多家电商激战，11月行情表现向好

各大电商平台上，双十一活动已然开始，各种宣传铺天盖地，各种优惠相继推出，点赞、抢券等活动火爆朋友圈，今年的双十一似乎比以往任何一届都要热闹。作为老牌电商，京东、阿里和苏宁易购自然不容错过，无论是阿里的“双十一合伙人”、京东的“京东京贴”还是苏宁的“转运大狮”，都赚足了消费者的眼球。

根据数据显示，除2017年外，电商指数在9月和10月表现均跑赢大盘指数，其中9月的优势更为明显，其次除2013年外，若双十一之后进场电商，电商板块大概率跑输大盘。

从电商龙头的历史走势来看，也反映出了这一规律，排排君选取了苏宁易购及阿里巴巴这两家电商巨头近几年的走势，可以看到近10年苏宁易购双十一前多为上涨态势，中概股阿里巴巴双十一行情表现也相对强势。

苏宁易购双十一前后股价走势

(数据来源：wind)

阿里巴巴双十一前后股价走势

(数据来源：wind)

除了电商巨头平台之外，销售靠前的上市企业，从过往双11的的行情来看，往往在双十一之后而在销量居前的上市公司也有会短期的拉升炒作效应。

严选与拼多多齐飞 新零售成为新战场

如果要问在2018年电商界最具有标志性的事情是什么，那么一定离不开拼多多的上市。虽然概念新零售、智慧零售等新兴模式今年在电商行业十分火热备受追捧，但不可否认的是，拼多多在7月26日的上市赚足了市场的眼球，创始人兼CEO黄峥所持股票价值约137.4亿美元，中国大陆排名第十三，一举超过刘强东。拼多多依靠社交与拼团，主打低价和便宜，并大手笔投广告all in各大综艺节目，以超低的价格在三四线城市释放了中国人横扫世界商圈的购买力。

但骑白马的不一定是王子，想洗白不能只靠IPO，很快媒体和群众就接连发声，质疑拼多多平台的商品质量和品牌真伪度，“假奶粉”等问题更是触发国人舆论底线，这场舆论战争对拼多多的影响是显而易见的。不到一周，拼多多股价从盘前22.19美元跌至19.98美元，跌幅达11.2%，濒临破发，截至昨日收盘，拼多多股价19.64，仍远低于预期水平。

与此相反，上线于2016年的网易严选，在走着与拼多多截然不同的发展模式，主打性价比和精致，通过深入产业链上游，赢得了新中产的口碑，独创出严选模式。虽然从双十一到拼多多，低价一直是推动狂欢购物的主力，但随着消费分级的到来，价格战已经不是瓜分市场的唯一，网易严选走的是中产电商路，严选模式代表第三种电商模式正在兴起。

虽然消费降级的呼声不断，但事实上，居民消费已经从基本刚需变为追求品质与服务体验，因此注重实体体验与流通效率的新零售应运而生，弥补了传统电商体验方面的短板，也形成了完整的电商消费生态。在人工智能、大数据等技术加持下，得到众多资本和投资者的青睐。

快递物流业摩拳擦掌 点燃价值投资

作为电商企业最为密切的合作伙伴，快递物流行业也同样摩拳擦掌，早在国庆节前，中通、申通、圆通和韵达等快递公司就宣布上调全国到上海的派送费，快递行业涨价的呼声不绝于耳。

近10年我国快递行业营业收入快速增长，从2008年408亿元上升至2017年4957亿元，年均增速为30.97%，具有明显的快速成长特征，可谓是非常符合价值投资的理念。2018年以来快递龙头企业集中度进一步上升，业绩方面，2018年前三季度，四大快递股合计实现营收1043.42亿元，同比增长33.61%，累计实现净利润78.74亿元，同比增长12.37%。

(图片来源：根据公开资料整理)

此外，仓储物流和智慧物流也吸引了市场较大的关注，根据近期的市场表现可以看到，仓储物流板块已经提前上涨了，后期依然有机会进一步关注，同时随着各大电商巨头增加对智能仓配的投入，智慧物流会迎来进一步的发展机会，物流行业也将迎来新的发展风口。

总的来说，抛开双十一造成的突然性增长，以快递公司目前的估值与发展前景看，随着电商行业的高速发展，快递公司的业务量与净利润都处于高速增长状态，这次受股市下跌影响，快递公司估值回归，也许就是投资者们中长线布局的好机会。

电子支付概念备受资金热捧

随着双十一购物狂欢节又要来了，电商巨头们的较量蓄势待发，资本市场上双十一概念股更是蠢蠢欲动。在11月5日，电子支付概念股率先启动逆市上涨，电子支付概念板块中，共有33只概念股逆市上涨，其中，证通电子、仁东控股、天晟新材等3只概念股强势领涨。根据数据统计发现，昨日13只电子支付概念股呈现大单资金净流入态势，合计吸金4553.31万元。

受益于电子支付的普及，相关上市公司业绩也有突出表现，排排君根据数据统计发现，近七成电子支付相关上市公司三季报净利润实现同比增长，其中，苏宁易购、天成控股、国民技术、航天通信等15家公司三季报净利润均实现同比翻番。

随着网购的快速发展以及消费者购物习惯的改变，第三方支付市场已经被市场人士称之为新兴 “聚宝盆”，可以看到以移动端为平台的电子支付在未来的发展空间和市场前景是很大的。双十一这类购物狂欢节下，支付宝等电子支付将会出现井喷式的增长，相关电子支付概念股的表现也许值得投资者期待。

哪些概念股值得加入“购物车”?

这种脱胎于经济危机的节庆刺激型消费可谓是吸引了全民参与，各大电商平台使出浑身解数开启秒杀疯抢，大A股往往也会加入这个全民狂欢的大舞台，那么双十一的概念股又是否具有炒作机会呢?

对此新富资本研究中心在接受私募排排网采访时表示，从过往双十一期间支付概念、物流板块的走势来看，在双十一前后，板块表现并没有明显走强的趋势。我们认为对相关板块来讲，短期的销售数据表现难以驱动市场对个股长期业绩看好。但另一方面，部分寻求产品转型的传统消费行业企业，如果通过双十一销售数据的超预期表现，能够反映出企业销售转型或产品转型的市场认可程度，则会带来相应的估值提升，更多关注传统日用消费中转型企业的线上销售数据。

对于是否具有双十一行情，信普资本投资总监毛君岳认为，实体经济的双十一行情会有，但从这几天的情况看，似乎比过去两三年冷清些，原因可能一方面是今年的消费可能确实存在降级趋势，另一方面是大家对双十一的热情新鲜感在逐渐冷淡。A股市场上的双十一行情，应该不会存在，即便是存在结构性机会，也是很难有持续性，建议投资者对这样的题材行情采取保守态度，谨慎操作。

在双十一背后是否具有投资机会上，巨泽资本董事长马澄则表示，近期市场在国家频频救市的情况下，行情转暖，题材的活跃度大大提升，双11临近之际，直接受益的快递股、新零售、电商、电子支付等概念股有望受到资金追捧短炒。

资深私募分析人士熙伟向私募排排网介绍，双十一题材已经是一个全民皆知且几乎全民参与的题材，从往年公布的每一次双十一销售数据来看，往年增长趋势明显。作为年底前一个重大题材，对许多资金来说，已经提早开始布局电商购物和周边题材。从电子支付板块走势可以看出，在10月中左右，整个板块的成交量明显增加，从技术面看，基本上告别了之前下跌的态势，出现价格背离的迹象并已经开始逐渐向上突破。同时，新零售，跨境电商板块指数也出现了同样的迹象，3个相关指数中，电子支付指数较强，这就是天时地利人和都具备，“只欠东风”。

熙伟认为，可以重点关注以上板块的龙头股，做好择时介入是很好的参与方式。当然，考虑到今年整个国民消费市场弥漫的”消费降级“气氛，投资者参与双十一题材行情要做好必要的防御，提防今年的消费数据增长表现不如去年的情况出现。

　　概念股是A股市场的热点，A股历来都有炒作节日题材股的习惯，相关概念股在节日效应助推下往往会有一轮不错的表现。在双十一节日背景下，快递股、新零售、电商、电子支付等概念股有望获得资金的追捧，适合进行短期波段操作。不过，私募排排网提醒，大家需要理性抉择，提前布局，谨慎操作，不应该盲目布局这些概念股，需要有所筛选，小富即安，切莫不顾一切追高，毕竟只是一个适宜短炒的概念，也需要小心沦为替机构接盘的韭菜。

私募排排网：私募股权怎么投资？私募股权认识误区分析

　　随着中国经济的稳定增长，中国私募股权资本市场在世界私募股权资本市场内已经变得日益重要，使得国际投资者越来越愿意将资金投放于中国市场。同时，随着“一带一路”的浪潮和人民币地位的逐步提升，也使国内私募股权基金投资越来越得到世界各国投资者的认可和青睐，并且吸引了更多的关注。今天，私募排排网带大家来了解私募股权基金在项目投资上的方法以及投资者对私募基金的一些认识误区。

　　私募股权基金的高风险性决定了投资人对企业的高渗透程度，其定价和权利义务关系有较强的专业性。从投资者角度而言，其一般采用的投资策略有联合投资、分段投资、匹配投资和组合投资四种模式。下面，私募排排网小编就为大家带来：私募股权基金投资的选择，私募股权基金有哪些投资选择?

　　私募股权基金有哪些投资方法?

　　1、联合投资：主要是针对风险较大、投资额较高的项目或企业，投资者往往采用联合其他投资机构或者个人的方式公共投资。

　　2、分段投资：指分时间段进行投资，一般创立初期的企业或者高科技企业各方面风险较大，资金需求较小，而随着时间的推移、企业的发展，风险逐步减小，资金需求增大，投资者就可以根据企业具体发展状况决定是否进一步投资或者撤回投资。

　　3、匹配投资：指投资者在对项目或者企业进行投资时，项目或企业的经营管理者也要投入一定比例的资金，形成某种激励——约束机制，以促进企业加强管理，防范对因信用缺乏、代理失效或信息不对称引起的道德行为、无效管理。

　　4、组合投资：是指投资者将资本按一定比例投向多个行业、多个风险项目或风险企业，以便分散并降低投资风险、及时采取对策。

　　私募股权基金有哪些投资误区?

　　正是太多诸如此类的新闻见诸报端，令到很多高净值人群开始躁动不安，纷纷把眼光和口袋都投向了私募股权基金，也希望借助股权投资，尝试一下一夜之间财富自由的感觉。但是对于非专业又缺乏专业知识，从未接触过私募股权基金的高净值人群来说，私募股权基金有很多认知误区，想要投资，先走出这些误区。

　　误区一：私募股权基金就是私募基金

　　私募基金是与公募基金相对应的。公募基金是向社会大众公开募集资金，再投资到二级市场中去。私募基金并不公开发行，而是向特定对象募集资金，且投资门槛相对公募基金要高的多得多。但无论是公募基金还是私募基金只是针对募集对象不同来划分的，它们都是投资于二级市场的，例如股票、债券、股指期货等权益类证券的。

　　而私募股权基金，是投资于未上市公司的股权，也就是说，只有一级市场的未上市的公司，才能作为私募股权基金所投资的对象，作为投资者，必须等到所投公司IPO后才能将成本和收益全部收回。

　　误区二：私募股权基金的门槛出奇的高，一般人难于参与

　　私募股权基金门槛高是公认的，一般的投资者即使有钱，也是难以敲开私募股权的大门。要么是企业内部高管运用内部权力，要么是投资者确实有巨额大资金解决企业的融资问题。除此之外，几乎没有其他可能了。

　　但私募股权基金就不同了，通常情况下，100万就可以参与私募股权基金当中去，当然，私募股权基金是集合了很多投资者人的资金，到达一定程度再去参与股权投资，在这种情况下，个人投资者的门槛自然就忽略不计了。

　　误区三：私募股权基金一定能获取巨额高收益

　　高风险往往伴随着高收益，这是每一个投资者都明白的道理。放在私募股权基金的投资上也不例外。

　　私募股权基金在运作的过程中分为募(融资)、投(选择被投项目)、管(帮助项目成长)、退(项目推出)四大环节，每一个环节都需要专业人士的把关护航，且与宏观经济环境息息相关，如何募资，如何捕捉到一支独角兽，如何帮助其迅速成长，如何顺利IPO都是需要大量专业知识，人脉资源的事情。也正因如此，私募股权基金成功退出的比例也并不是很高的。

　　误区四：宏观经济形势不好，私募股权基金就不能买

　　经济形势不好的时候，受到影响的不是某一家企业，而是整个经济环境中的企业的经营状况都会举步维艰，而这个时候，企业往往都非常需要钱，有强烈的融资需求，但往往在宏观环境较差的时候，企业的议价能力也会比较弱，估值也就相对较低，这个时候私募股权基金进来的话，可以以相对低的价格获得更多的股权，如果企业又非常有发展前景的话，那就相当于一次完美的“抄底”，退出的回报将会非常可观。

　　避开了这些认识误区之后，进行私募股权基金的投资就可以做到有的放矢了。其实，比起私募股权基金，一个更能分散风险，优化回报的投资私募股权的方式是——私募股权母基金。通常情况下，母基金通过投资到5-10支子基金从而间接投资到多个项目中去，从而真正做到分散风险，优化回报。

　　好，以上是关于私募股权基金的投资方法和投资认识误区的全部内容，最后私募排排网来总计一下：私募股权基金投资方法包括联合投资、分段投资、匹配投资和组合投资。在了解和学习私募基金时需要注意一些认识误区：私募股权权基金是私募基金的中一种，它专门投资于企业股权，私募股权基金的投资门槛比原始股要小很多，100万起投。不过，私募股权基金也会有很大的风险，并不能保证收益。此外，私募股权基金的购买并不是根据宏观经济形势而定的，就如目前，股市比较惨淡，宏观经济基本面并不是很好，证券类私募数量下降，而股权类私募基金数量和规模都在持续增长。私募股权投资的关键在于对企业发展的潜力方面，并非宏观经济。

私募排排网：什么是股权投资？私募股权怎么分类？

截至2018年9月底已备案私募证券投资基金35833只，基金规模2.39万亿元，较上月减少154.45亿元，减少 0.64%；私募股权投资基金26536只，基金规模7.52万亿元，较上月增加 264.87亿元，增长0.35%创业投资基金6173只，基金规模0.82万亿元，较上月增加143.79亿元，增长1.78%。在股票市场不断探底时期，证券类私募数量在减少，而股权类私募基金的数量和规模都在增加，股权类私募基金越来越受到高净值人群的青睐。那么，什么是股权投资？私募股权基金有哪些类型？下面，私募排排网带大家了解私募股权基金那些事。

　　什么是股权投资?

股权投资(Equity Investment)，指通过投资取得被投资单位的股份。是指企业(或者个人)购买的其他企业(准备上市、未上市公司)的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位，最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式取得。

　　股权投资类理财产品?

　　因私募股权投资资金主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，其销售、赎回都是通过私下与投资者协商进行的，所以有不少投资者投资无门。投资者可以上私募排排网网站查找股权投资类理财产品!

　　因各种信息渠道来源提供的项目信息质量存在差异，个人投资者参照以下这种方式，通常通过个人网络、股东、业务伙伴获得的项目信息质量比较高，因此，基金经理在寻找项目过程中倾向于通过朋友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集项目信息的渠道等。

　　私募股权基金有哪些分类?

　　随着私募股权基金的发展，类型也越来越多。私募股权基金类型的划分标准主要为：按投资对象划分、按募集资本来源地域划分、按组织形式划分。下面，私募排排网小编就带大家看一看：股权私募基金的类型，私募股权基金如何分类?

　　(一)按投资对象分：创业风险投资基金与非创业风险投资基金

　　创业风险投资基金是指投资于风险高、科技含量高的创业企业的各个阶段的私募股权基金。除创业风险投资基金外的其它私募股权基金均列为非创业风险投资基金，包括投资于扩展期企业的直接投资基金和参与管理层收购在内的并购投资基金(buyout/in funds)，投资过渡期企业或上市前企业的过桥基金或夹层基金(bridge funds or mezzanine investment funds)，以及投资于成熟企业重组或重构的重组基金(build-ups funds)，也包括投资于收购不良债权的基金(distressed debt funds)等。

　　(二)按募集资本来源地域分：本土私募股权基金与海外私募股权基金

　　本土私募股权基金是指在本国注册以本国货币筹集资金的基金，而海外私募股权基金是指在境外注册，资金来源于境外的，以美元或欧元募集资金的私募股权基金。目前活跃在中国的大部分私募股权基金为海外私募股权基金，如凯雷基金、天桥资本、今日资本等，它们在海外以美元等币种筹集资金，然后在中国设立代表处选择项目投资。海外私募股权基金在中国的发展为我国私募股权基金业的发展带来了管理经验和技巧，一定程度上促进了我国私募股权基金业的发展，但长期以海外私募股权基金为主的发展模式也会阻碍本土私募股权基金的发展。而且在我国外汇储备过多情况下，允许海外私募股权基金在我国扩张还会增加宏观调控的困难。

　　(三)按组织形式分：公司制、信托制与有限合伙制私募股权基金

　　1、公司制私募股权基金

　　公司制私募股权基金多出现在私募股权基金发展初期，是依照公司法设立。例如，1946年成立的美国研究与开发公司采用股份有限公司形式，英国的3I投资公司也是公司制私募股权基金。

　　公司制私募股权基金是由若干个投资者共同出资组成的具有独立主体资格的企业法人。投资者的数目在法律中有明确规定，下限通常是两个，上限在各国不尽相同。投资者是公司的股东，以其出资额为限对公司债务承担有限责任。公司型基金不设经营团队，公司股东大会投票选出公司董事后，再由董事会聘请专业投资人士负责投资管理活动。在公司制私募股权基金中，公司股东与专业投资人士之间是一种委托代理关系。

　　2、有限合伙制私募股权基金

　　有限合伙制私募股权基金是依照合伙企业关系法设立。在美国，多数风险投资基金、收购基金、对冲基金都是采用这种模式。在有限合伙制私募股权基金中，具有高超投资技巧的专业机构或人士担任普通合伙人，对企业承担无限连带责任，并负责合伙企业的经营管理。有限合伙人仅以其出资额对企业承担有限责任，且不直接参与企业管理。普通合伙人和有限合伙人之间权利义务明晰，激励约束明确，实现专业投资管理和资金供给的协作。

　　3、信托制私募股权基金

　　信托制私募股权基金是按照各国信托关系法规，由基金管理机构和信托公司合作设立，然后进行投资运作，通常被称为“股权信托投资计划”。在投资运作中，信托公司负责基金财产的保管清算，基金管理机构负责基金财产的管理运营。在信托制私募股权基金中，信托契约明确委托人(信托公司)、受托人(投资管理机构)和受益人三者的权利义务关系，实现资金与专业管理能力的有效结合。信托实质上是一种法律关系，有法律地位却无实际主体。

以上是关于股权投资定义以及私募股权基金分类的全部内容，最后，私募排排网总结一下：股权投资是指投资企业的股权，不过一般门槛比较高，只能通过私募股权基金来投资企业股权。私募股权基金按投资对象分：创业风险投资基金与非创业风险投资基金，按募集资本来源地域分：本土私募股权基金与海外私募股权基金，按组织形式分：公司制、信托制与有限合伙制私募股权基金。一般而言，第三种是比较常见的私募股权基金划分方法。查询预约私募股权，可以去私募排排网。

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私募排排网：如何防范阳光私募基金的风险?

　　随着中国经济的快速发展，中国居民手中积累了大量的财富。据波士顿咨询公司统计，从2015年到2020年，中国财富管理市场会保持年均15%以上的复合增长率，预计到2020年中国居民个人可投资资产总额将达到200万亿，高净值客户家庭会达到388万户，同时中国居民的房地产配置占总资产的比例从全球来看也是非常高的，私募基金的发展壮大为居民财富配置提供了投资渠道与增值的机会。

　　所谓投资有风险，不只是一句口号。如今阳光私募基金受到高端投资人及家庭的日益追捧，但站在投资人角度，除了受其阳光私募基金高收益的吸引外，更应该关注阳光私募基金风险，毕竟阳光私募基金准入门槛较高，最低为100万，一旦风险出现，损失也是十分严重的。下面，私募排排网小编就带大家一起来看看投资人必须知道的六大阳光私募基金风险。

　　阳光私募基金的六大类风险

　　对广大阳光私募基金投资人而言，最应该警惕的阳光私募基金风险可以分为六大类：

　　1)信息不透明的风险。

　　由于阳光私募基金没有严格的信息披露要求，因此信息不透明是最大的阳光私募基金风险，凡是涉及投资运作及管理的过程，例如投资方案、资金转移及项目跟踪管理等过程，都存在信息披露不充分的很大可能。

　　2)投资人抗风险能力较低。

　　很多投资人之所以参与阳光私募基金投资，都是看重了阳光私募基金的高收益，但高收益的背后也对应着高风险，很多投资人并没有相应的抗风险能力，所以投资需重点关注此类阳光私募基金风险。

　　3)基金管理人导致的阳光私募基金风险。

　　由于缺乏严格的行业准入标准，基金经理门内的管理能力、行业地位及市场认同度等都存在着明显的差异，同样的市场环境，一部分基金经理能够凭借精准的投资为投资人带去收益，而一部分基金经理则可能造成投资人的损失。

　　4)较高的道德风险。

　　基金项目一般是以合伙形式成立的，但受到专业、地理及时间等因素的限制，投资人并不能有效的对项目进行监督与管理，所以道德风险也是投资人经常会遇到的阳光私募基金风险。

　　5)项目融资缺乏专业度。

　　项目融资一般需要很高的实务经验及专业能力等，但一些阳光私募基金经理阳光私募排排网或管理团队能力不足，无法有效的监控、管理项目融资。

　　6)非法吸收公众存款的风险。

　　部分阳光私募基金会通过故意夸大收益、隐瞒项目等来吸引投资人参与投资，而这些阳光私募有很大可能是在非法吸引公众存款。虽然投资人往往被阳光私募基金的高风险所吸引，但阳光私募基金认购门槛高达百万，对许多投资人来讲并不是一笔小数目，所以一切可能导致阳光私募基金风险出现的因素投资人都必须知道。

　　如何防范阳光私募基金的风险?

　　第一，进行任何投资前，牢记通过金融管理部门了解是否为经批准的合法机构。正规运作的私募基金均在中国基金业协会备案，投资者可以通过基金业协会网页中的私募基金公示、私募基金管理人公示查询到已经备案的基金。

　　第二，阳光私募基金管理人不得兼营与私募基金管理无关或存在利益冲突业务;如遇到打着私募基金旗号从事不属于私募基金业务范围的其他业务时，投资者应加强警惕。

　　第三，阳光私募基金对投资者投资门槛的要求也很高，为100万起;低100万的私募基金产品便有“拼单”嫌疑。

　　第四，阳光私募基金需要较强的风险承受能力，因此销售过程中投资者应如实填写风险评估问卷，而“飞单”产品为了逃避公司监管往往会跳过这一过程，一旦销售过程出现程序缺失，投资者便要提高警惕。

　　第五，阳光私募基金不得承诺最低收益，投资者应对“保本”、“保收益”等词语提高警惕。同时投资者也不应追求过高的投资收益。

　　近年来，相关扶持政策落地为私募投资市场创造了更好的政策和市场环境，私募基金行业获得了迅猛发展。中国的私募基金虽然和海外的私募基金相比规模差距相当大，但中国私募基金在一片利好的经济形势下，发展空间巨大。私募基金前景广阔，正成为越来越多高净值人群青睐的资产配置方式之一。在投资私募基金的时候，广大投资人也要注意私募的风险，防范私募非法集资，保护自身的合法权益。

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张维：为什么大多数独角兽企业最后还是死了_私募排排网

　　什么是独角兽公司?

　　独角兽为神话传说中的一种生物，它稀有而且高贵。美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类，并将这些公司称为“独角兽”。

　　然后这个词就迅速流行于硅谷，并且出现在《财富》封面上。所谓“独角兽公司”是指那些估值达到10亿美元(70亿人民币)以上的初创企业。Lee发明独角兽概念的时候，她描绘的是一个具体历史条件下的情形。在2003到2013年间，就只有39家公司从6万多的竞争者中脱颖而出，实现了估值达到10亿美元+。

　　为什么多数独角兽是要死的?

　　多数独角兽不是一个新物种，它是要很快死的，或者只是猪头上插了一个角而已。

　　在证券时报主办的第六届中国创业投资高峰论坛上，基石资本董事长张维表示，目前“独角兽”被各种光环所笼罩，但实际上，只有少数“独角兽”企业能成功，多数独角兽企业难以走出来。

　　从国际上的统计数据来看，“独角兽”企业未能走出来的三大主要原因是缺乏市场需求、资金链断裂、管理团队不当。比如一度很流行的智能手环企业Jawbone，最高估值融资曾达到30亿美元，现在却倒闭了。其失败的主要原因就在于短暂的技术运用优势并没有与对手拉开差距，而迅速占领市场需要执行落地能力。

　　张维还表示，当前独角兽越来越多，不仅反映了资金流动性，更反映了技术、市场和监管政策的变化，如果独角兽公司最近两年没有新融资，并且也没有上市实质进展，以及估值下降，都是不太好的信号。

　　张维总结基石资本独角兽投资的核心要素在于两点，企业成长性与交易估值的合理性。

　　独角兽企业成长性体现在哪些方面?企业成长性只要体现在以下三个方面：

　　一是需求端：独角兽企业所在领域必须是存在巨大的真实需求，且企业的细分市场空间规模巨大，短期不会触及天花板，如消费升级(泛文娱、消费品、医疗健康等)、产业升级(如规模世界第一的中国制造业升级)、进口替代(电子、汽车等产业从发达国家往中国的不断转移);

　　二是护城河：通过对研发持续投入构筑的技术和产品优势、通过对品牌和渠道建设构筑的商业优势、通过对内外部运营效率不断精细化构筑的成本优势、通过对人才队伍持续投入构筑的内生原创能力;

　　三是商业化：在不断构筑护城河的同时将各种技术优势、运营优势、品牌优势、成本优势等转化为高效的盈利能力和匹配的现金流。

　　交易估值的合理性在于独角兽企业估值的核心不在于交易时点的绝对估值，更重要在于随着企业快速成长所带来的业绩成长从而让估值得到快速修复，并在短时间内让投资和交易获得足够的安全边际。

　　以下为张维的演讲实录：

　　两家独角兽

　　独角兽是投资界2013年11月以来的新语义，由美国著名种子轮基金Cowboy Ventures创始人Aileen Lee提出。BATJ都在海外上市，国内错过了第一批所谓独角兽的高峰。根据德勤统计，全球有200多家独角兽企业，其中以中美为主，剩下的印度、德国都很少。这些独角兽中服务型的企业是比较多的，主要分布在美国和中国，更多的是电商和金融行业，中国基本上在各个行业都有独角兽分布，尤其是在金融服务领域。A股上市公司有3518家，1837家上市公司市值低于10亿美金，占比超过一半。所以你能成为一个独角兽，其实挺了不起的。

　　科技部和中关村(000931,股吧)今年联合发布了中国独角兽名单，其中有两家是基石资本投资的企业，一家是商汤科技，一家是柔宇科技。商汤科技和柔宇也都是明星企业，他们的特点是拥有世界级的、平台级的技术，他们技术比较领先，他们团队大部分是斯坦福博士、MIT博士，这两个团队都是一些非常聪明的科学家在创业。这两个公司的老板都在IBM干过，我觉得IBM挺出人才的，而且他们在起步之初就是世界级技术，所以我从内心里为IBM惋惜，这样的公司一定储备了大量人才，但是没有留住这些人才。IBM只出现过三个杰出CEO，在郭士纳走后已经十几年过去了，IBM市值从1600亿跌到了1300亿，所以像IBM这样的企业既不缺技术，也不缺体系和人才，但是为什么好日子不是特别多?我自己在想，有些企业还是缺好的CEO，有杰出企业家精神的CEO，这也是极少数独角兽企业能够持续成长的东西。有些企业由于没有这些方面的组织体系或者说企业家精神力量，依靠某一个商业模式和技术进步，在一个阶段取得了估值的高峰，但是没有能持续走下去，从而形成市场的规模化。

　　商汤科技在深度学习和人工智能领域已经跟全世界最顶尖的企业是并肩的了，包括谷歌、facebook这样的企业。2015年商汤的收入才1000多万，去年是6个亿营业收入，今年预期20亿营业收入，这个企业已经融资了15亿美元，去年他获得了本田汽车关于智慧驾驶的1亿美元的研发合约。柔宇在深圳也算是一个明星，我们投了他们两轮，这家企业累计融资了30亿，还没有形成规模化营收，很多人也还没有看明白，这家公司也是有很多争议，但是我们认为它是一个平台型的世界领先的技术企业，因此，我们对柔宇也做了连续几轮的投资。商汤和柔宇不是独角兽，它们将成长为巨象!为什么?如果你不能在两年前就看明白，你就未必适合做投资。

　　独角兽企业失败的三大主要原因：

　　独角兽都自带光环，大多数时候我们也没看明白，我们也很困惑，它是大家的想象吗?还是资本市场真的出现一个新的物种?这个物种是独角兽，会不会昙花一现?还是这里面加载了很多大众的盲目跟风?因为在资本市场大众是容易盲目跟风的，其实我们很多的同行也是在跟风，并没有很深入、独立的思考。

　　独角兽市场发展得很快，背后的原因其一在于私募市场流动性充沛，就出现了面粉比面包贵的现象，不仅面粉比面包贵，而且劣质面粉比优质面包还贵，你认真比较一下，很多企业是这样。

　　其二在于新技术的更迭，17年前中国并没有太多的原创技术，做药的大部分是仿制药，只有少数像恒瑞医药(600276,股吧)这样的企业，经过十几年长期的研发和投入，成为了能够自主创新的优秀研发企业，成为一头巨象。但在十几年前，中国没有一家这样的公司，信息领域也是。联想也一直被垢病没有太多核心技术，联想曾经领先于华为，但华为经过几十年的投入成长为巨象!

　　其三在于私募市场参与者也发生了变化，很多大国企大公司包括政府，他们都好有钱，所以你不投别人就投了。

　　其四，监管上也是放松和鼓励的，包括深沪两地交易所在商讨如何大快特快帮助他们上市。

　　很多独角兽企业光环很大，但不是每家都能走好，就像各种共享单车一样，连自行车颜色都不够用了，最终只有少数人能够走出来。有些需求其实是伪需求，以前有共享充电宝，你想这玩意儿会有真实的市场需求吗?有人总结了这些创业公司失败的不同原因，前三点：无市场需求，资金链断流，团队失利。

　　新能源汽车独角兽，不能简单用互联网思维去造车

　　新能源汽车领域的独角兽特别多。你可以用互联网的思维去运行共享出行，但并不能简单用互联网思维去造车，因为造车的确需要积累。

　　这段时间有很多新能源汽车行业的独角兽，据说有五百家，他们规划了两千多万辆的产能，传统汽车基本已经产能过剩，每一家传统汽车企业都为新能源汽车领域进行了非常多的积累和筹备，他们随时准备杀进去，仅仅在等待合适的时机，这个时机就是用电池比用燃油更经济，做新能源汽车比做燃油汽车更赚钱，这才是战争的真实图景。有500家造车的新势力，你觉得他们有戏吗?我们怎么可能需要这么多家造车企业?你可以用互联网的思维去运行共享出行，但并不能简单用互联网思维去造车，因为造车的确需要积累。所以特斯拉干了15年还是亏损，产能也不过10万辆，这500家造车新势力号称可以拷贝特斯拉的商业模式吗?所以我相信很多企业很快死于资金断裂。造车新势力死得慢的，是善于融资的，不善于融资的死得快。特斯拉的估值逻辑是说得通的，但是蜂拥而至的模仿者，资本市场没法给予它高估值。

　　大多数独角兽失败是必然的

　　为什么这个时代有很多坑，因为这个时代越来越亢奋。对于做创投的人来讲，我们小心翼翼都不能避免踏入坑里。从本质上讲，作为独角兽，要完全死亡(破产)是小概率事件，但是相当数量的独角兽估值下降，甚至大幅下降退出独角兽行列是大概率事件。最终的商业模式是在不烧钱的情况下能赚钱，或者出现大规模有质量的营收，资本市场最终只认定这一点，如果你没有上市，两年内也没有新融资，基本上就开始走下坡路了。

　　有统计表明，这些独角兽企业两次融资之间间隔的时间通常来讲不会超过两年。有很多著名的企业曾经是耀眼的独角兽，像Jawbone，曾经也很好用，估值一度到了30亿美元，这种公司还是缺乏独创性。除非是在产品和市场终端中能够迅速进行放量，很快占领一些市场，否则你的技术领先程度，你的商业模式领先程度非常有限，这是很多这类机构的特点。优秀的机构都走过了曲折的道路，1998年的时候谷歌都差点要关门，到2001年才找到他的商业模式，是他们聘请了一个职业CEO，通过搜索广告来进行变现。谷歌也走了很多别人不理解的道路，比如说地图上的发力，很多人觉得他疯了，但是人家做成了。亚马逊也是这样，花了很长时间找到它的商业模式。没有多少企业可以与谷歌、亚马逊比，大多数独角兽失败是必然的。

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私募排排网：养老基金重仓股浮出水面，六大主力机构最新投资路线曝光

　　期待已久的三季报终于披露完毕。截至10月31日，在A股3556家上市公司中，除ST长生因狂犬疫苗事件导致三季报无法披露外，其他3555家上市公司均交出成绩单。

　　总体来看，2018年前三季度A股公司合计实现营业收入318985.47亿元，同比上升13.13%。从行业来看，金融行业依旧最吸金，实现净利润最多，化石能源行业次之，房地产行业位居第三。

　　同样在10月31日，人社部新闻发言人卢爱红介绍，在基本养老保险基金投资运营方面，截至9月底，北京、山西等15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。在三季报中，也发现了养老基金的“踪迹”，养老基金重仓股随之浮出水面。除了养老基金外，公募基金、社保、保险、QFII、券商等主力机构的投资路线也被曝光，投资者可以跟着机构抄作业做投资吗?

　　工行最赚钱，中兴通讯最惨

　　整体来看，前三季度上市公司盈利情况一片祥和，具体到个股，则是喜忧参半。

　　前三季度中国石化累计营业收入20729亿元的，位列A股上市公司收入榜榜首。虽然中国石化收入最高，最赚钱的却是宇宙第一大行——工商银行，前三季度净利润2401亿元，领先第二名建设银行253亿元。高喊活下去的万科与最近收获上市史上首个跌停的贵州茅台都拥有强大赚钱能力，前三季度净利润位于上市公司前二十名。

　　有惊喜就有惊喜，有上市公司鸿运当头，也有公司潦倒。前三季度共有363家上市公司净利润为负，占比10.21%，其中88家公司亏损超过1亿，亏损超过10亿的公司比二季度激增三倍。其中中兴通讯居于亏损榜首，净亏损73.12亿。即便登上亏损榜首，中兴通讯股价在三季度依旧上涨不少。根据中兴通讯最新披露的三季报，社保基金对其进行了大手笔加仓。

　　A股上市赚钱正常，亏损也并没有那么可怕，最震惊的是在3000多家上市公司中，竟有两家公司前三季度营业收入为“零”，这两家让人震惊的公司分别是ST仰帆和中房股份，分属商贸零售和房地产行业。

　　说到ST行业，不得不提示ST板块个股的风险。在负债率最高的前20家上市公司中，有16家，也就是高达八成的个股都是ST。其中 *ST保千里负债率292.20%，*ST华泽、*ST巴士、*ST皇台、*ST东电资产负债率均超过150%。ST个股时指公司经营连续二年亏损，特别处理;*ST则是公司经营连续三年亏损，退市预警。无论ST还是*ST，均是在过往已经有起码连续两年的亏损历史，这类个股负债高居不下，就算后期投资者可以索赔，也往往由于公司资不抵债，无力赔偿。

　　社保基金亮相三季报，主力资金也爱“吃药喝酒”

　　随着上市公司三季报披露完毕，公募基金、社保、保险、QFII、券商、养老基金这A股市场六大主力的投资路径也浮出水面。

　　从行业来看，在主力资金三季度持有或增加流通市值最多的前三大行业来看，医药和房地产行业受到多个主力资金亲睐，房地产行业在保险资金、券商和QFII持股的流通市值中均能入围前三，社保基金、公募基金和券商股三季度持股前三中均有医药生物行业。公募基金持有流通股市值最多的行业是食品饮料，合计1249.19亿元，其中贵州茅台是公募基金持有个股中流通市值次高。

　　当优质公司遭遇短期事件冲击时，虽然会有大资金撤离，但也有基金经理会选择顺势“抄底”，博取日后反弹带来的超额收益。以中兴通讯为例，虽然公募基金整体趋势是对中兴通讯进行了减持，但也有基金在三季度买入中兴通讯，其中就包括社保基金。据东方财富Choice数据统计，4只社保基金三季度共计持有中兴通讯7883.41万股，占流通股比例2.29%。并且社保基金在三季度持流通股市值增加最多的前十大个股中，中兴通讯赫然在列。

　　上市公司三季报的披露也让养老基金的投资路径浮出水面，根据中国基金报统计，今年前9月共有1435亿元养老保险金进入市场，截至三季度，基本养老基金组合都重仓了以下这些股票。

　　机构操作路径可借鉴，切勿生搬硬套

　　跟着机构买股票，跟进其重仓股，是不少投资者投资A股的一种方式。抄机构作业虽然是有迹可循，但也切忌全信机构。一方面机构投资水平参差不齐，抄作业往往会抄“翻车”，另一方面，季报与年报等会有时间延迟，在此期间，机构往往已经进行换仓或者清仓操作，单纯依据本已经滞后的季报去进行操作，业绩很难拟合。

私募排排网：投资私募基金的风险有哪些？怎么做风控？

　　今年以来，私募基金数量和规模都得到了比较大的增长，截至 2018年9月底，已备案私募基金74337只。越来越多的高净值投资者将私募作为自己资产配置重要的一环，投资有风险，私募基金的风险仍然不能忽视。私募基金风险有哪些呢?投资者如何控制风险?今天，私募排排网给大家介绍私募基金风险以及做好私募基金风控的措施。

　　  一、私募基金风险有哪些?

　　  私募基金风险1、信息不透明

　　  信息不透明在私募基金领域更为明显，在投资方案、资金转移、项目跟踪管理等涉及投资运作和管理的全过程，都有可能存在信息披露不充分的可能。

　　  私募基金风险2、投资者抗风险能力较低

　　  私募基金的收益率高，因此吸引了很多投资者参与，虽说也设定了高达百万元的准入门槛，但是投资者并不具备相应的抗风险能力。

　　  私募基金风险3、基金管理人资质参差不齐

　　  私募基金和基金经理都没有任何行业准入资格的要求，基金管理人的管理能力、行业地位、市场认同度都存在较大差异。

　　  私募基金风险4、道德风险较高

　　  基金项目是以合伙形式成立的，投资者由于受到专业、地理、时间等的限制，很难对项目做出监督和管理。所以私募基金的道德风险较高。

　　 私募基金风险5、项目融资专业度不够

　　  项目融资对实务经验和专业能力的要求很高，往往超过了一些私募基金经理或管理团队的能力范围。

　　  私募基金并非普通“基金”，首先高达百万元的投资门槛不是个小数目，其次六大风险需提防。建议投资者在购买私募基金时一定要根据自身的经济情况，自身的风险承受能力来购买，切勿只为一味追求高收益。

　　  二、面对私募基金风险，投资者需要建立相应的风控措施：

　　  1、目标风控

　　  即投资者选择基金产品，要坚持到底长期持有，不能因为净值有一点跌了就想着如何赎回基金产品。

　　  2、机制风控

　　  参与新基投资，往往会有六个月的封闭期，这样，也就为开放式基金的净值增长提供了一定的封闭运行周期，也为投资者获得净值增长的机会，创造了条件。当然，投资者也可以选择具有一定封闭期限的理财型基金，这也是一种很好的办法。

　　  3、理念风控

　　  即投资者投资基金产品，需要坚持长期投资、分散投资、价值投资和理性投资。将闲置资金在银行存款、保险及资本市场之间进行分配，控制股票型基金产品投资比例，选择属于自己的激进型、稳健型及保。守型基金产品组合。

　　  4、补仓风控

　　  对于基本面良好的基金产品，投资者可以利用震荡行情下，基金产品净值下跌的有利时机，选择低成本补仓的机会，从而起到摊低购基成本的作用。

　　  5、周期风控

　　  即投资者遵循不同类型基金产品投资运作规律基础上进行风控：货币市场基金主要投资于一年期货币市场工具，免申购赎回费，具有较强的流动性;债券型基金与货币政策调整有一定的关系;股票型基金与经济周期密不可分;QDII基金产品需要考虑投资国经济，尤其是汇率波动;分级基金产品需要把握基金产品的净值与价格波动价差套利。

　　  6、定投风控

　　  即通过采取运用固定渠道、运用固定资金、选择固定时间，进行固定基金产品的投资模式，起到熨平证券市场波动，降低基金产品投资风险的作用。

　　好，以上就是关于私募基金风险以及私募风控措施的全部内容，下面私募排排网来总结一下：私募基金投资有风险，私募基金风险主要在于信息不透明、投资者抗风险能力较低、基金管理人资质、道德风险较高以及项目融资专业度等五个方面，那么可以从建立目标风控、机制风控、理念风控、补仓风控、周期风控和定投风控等风控措施，达到控制风险的目的。