月饼能带来惊喜吗？

    八月与人们告别了，中秋就在前面了。想到中秋，不论你有多少联想，其中必定会有“月饼”，也不论人们吃还是不吃，月饼的影子总能成功地进入人们眼帘。今日文兴就与朋友们聊聊月饼，聊聊月饼背后的那些事。

　　相信很多朋友不太了解月饼的价格，笔者也一样，但是你会为“故宫月饼”买单吗？中秋将近，故宫十分讨巧地推出一款月饼产品——故宫食品·朕的心意。
　　找到故宫旗下的“朕的心意”天猫店，售价为328元的锦盒月饼已有1900多笔订单。在故宫淘宝上，也推出了2018中秋限量月饼“桂彩中秋特地圆”，主题出自宋徽宗赵佶瘦金书法《闰中秋月》诗帖，礼盒整体以宋朝汝窑天青色为主调，缀以冰裂暗纹；月饼图案均来源于宋徽宗绘制花鸟画。该礼盒含8个月饼售价218元，笔者看到网上图片，真的喜欢。尽管价格不菲，但由于颜值颇高，目前已有6000多盒的销量。去年，上海博物馆在大英百物展期间推出的一系列文创食品同样深受欢迎，28元一个的巧克力并未拦住购买热情，反而因为不少顾客提出的送礼需求加做了礼盒版。文兴相信，故宫月饼的口味不会出乎人们的意料，毕竟故宫不是做食品的，不过外包月饼相信也不会口味不及格，故宫出品创意领先，卖个包装人们还是买账的。不过既然说到月饼，就会有月饼市场，故宫月饼无论销售如何都不会影响月饼市场，但是如今月饼市场总体情况又会如何呢？
　　刚举办的第28届月饼文化节中有不少月饼市场的信息，这是中国烘焙食品糖制品工业协会举办的一个活动，目前月饼产品已经基本回归传统食品和文化载体属性。行业总体表现为产量稳步增长，利润率稳定居中，品牌集中度越来越高，行业整体进入平稳发展阶段。据媒体报道，该协会理事长朱念琳表示，协会统计的月饼数据主要基于城镇人口的消费数据。这几年，随着城镇化的深化，城镇人口数量有所增长，月饼消费量在稳步提升。而月饼市场的平稳增长背后是食品安全隐患降至最低。据今年月饼产品质量抽检结果显示，抽检的116家企业生产的136个样品，有两个样品抽检不合格，合格率为98.5%，产品质量总体较好。此外，由于人工、原材料、物流等成本上升，预计售价将略有上升，骨干品牌优势企业产销量均会有所上升，但利润空间增长不会很大。不过今年整个月饼行业相对于以前的另一大特点就是创新，故宫月饼就是一个典型的例子。上述协会副理事长兼秘书长张九魁介绍说，月饼企业在新原料、新工艺的开发应用上有明显创新。一是原材料的创新应用，例如巧克力云腿、牛肉等；二是与地缘产品结合的创新产品，如浙江梅干菜月饼等；三是与时下热点结合的创新产品，例如小龙虾月饼等；四是中点西做的复合型创新产品，如保留月饼的饼皮或馅料，再辅以西点原料，如巧克力等。总体来看，张九魁认为，今年月饼市场将呈现平稳有序、健康营养、品种多样、口味丰富的发展态势，预计行业整体销量和销售额增幅在5%-10%。
　　行业概况有了，具体企业呢？好在A股市场也有月饼生产企业，元祖股份就是一家。元祖股份公布2018年半年报，上半年实现营收7.17亿元，同比增加8.56%；归母净利0.21亿元，同比增长513.76%。第二季度实现营收4.44亿元，同比增长12.69%；归母净利0.51亿元，同比增长127.14%，扣非净利0.44亿元，同比增长115.98%。应该看出端午销售良好带动收入增速上行，中秋月饼值得期待。看了财报得知企业有心做了市场培育工作，一季度公司为了提升品牌知名度，加强了央视和地方台的广告投放，其效果在二季度开始显现；持续强化市场及强化营销渠道，促进销量增加；公司近期有新品上市，提高了部分产品价格。目前公司收入增速回归正轨，同时旺季降至，有理由期待能从不错的月饼市场分到一杯羹。
　　其实看看岁月，品品当季食品，在体验文化中，还能找到投资机会，月饼真的不仅仅用来吃的，也许能想到它也是一种情怀吧。

文兴：月饼能带来惊喜吗？

　　八月与人们告别了，中秋就在前面了。想到中秋，不论你有多少联想，其中必定会有“月饼”，也不论人们吃还是不吃，月饼的影子总能成功地进入人们眼帘。今日文兴就与朋友们聊聊月饼，聊聊月饼背后的那些事。
　　相信很多朋友不太了解月饼的价格，笔者也一样，但是你会为“故宫月饼”买单吗？中秋将近，故宫十分讨巧地推出一款月饼产品——故宫食品·朕的心意。
　　找到故宫旗下的“朕的心意”天猫店，售价为328元的锦盒月饼已有1900多笔订单。在故宫淘宝上，也推出了2018中秋限量月饼“桂彩中秋特地圆”，主题出自宋徽宗赵佶瘦金书法《闰中秋月》诗帖，礼盒整体以宋朝汝窑天青色为主调，缀以冰裂暗纹；月饼图案均来源于宋徽宗绘制花鸟画。该礼盒含8个月饼售价218元，笔者看到网上图片，真的喜欢。尽管价格不菲，但由于颜值颇高，目前已有6000多盒的销量。去年，上海博物馆在大英百物展期间推出的一系列文创食品同样深受欢迎，28元一个的巧克力并未拦住购买热情，反而因为不少顾客提出的送礼需求加做了礼盒版。文兴相信，故宫月饼的口味不会出乎人们的意料，毕竟故宫不是做食品的，不过外包月饼相信也不会口味不及格，故宫出品创意领先，卖个包装人们还是买账的。不过既然说到月饼，就会有月饼市场，故宫月饼无论销售如何都不会影响月饼市场，但是如今月饼市场总体情况又会如何呢？
　　刚举办的第28届月饼文化节中有不少月饼市场的信息，这是中国烘焙食品糖制品工业协会举办的一个活动，目前月饼产品已经基本回归传统食品和文化载体属性。行业总体表现为产量稳步增长，利润率稳定居中，品牌集中度越来越高，行业整体进入平稳发展阶段。据媒体报道，该协会理事长朱念琳表示，协会统计的月饼数据主要基于城镇人口的消费数据。这几年，随着城镇化的深化，城镇人口数量有所增长，月饼消费量在稳步提升。而月饼市场的平稳增长背后是食品安全隐患降至最低。据今年月饼产品质量抽检结果显示，抽检的116家企业生产的136个样品，有两个样品抽检不合格，合格率为98.5%，产品质量总体较好。此外，由于人工、原材料、物流等成本上升，预计售价将略有上升，骨干品牌优势企业产销量均会有所上升，但利润空间增长不会很大。不过今年整个月饼行业相对于以前的另一大特点就是创新，故宫月饼就是一个典型的例子。上述协会副理事长兼秘书长张九魁介绍说，月饼企业在新原料、新工艺的开发应用上有明显创新。一是原材料的创新应用，例如巧克力云腿、牛肉等；二是与地缘产品结合的创新产品，如浙江梅干菜月饼等；三是与时下热点结合的创新产品，例如小龙虾月饼等；四是中点西做的复合型创新产品，如保留月饼的饼皮或馅料，再辅以西点原料，如巧克力等。总体来看，张九魁认为，今年月饼市场将呈现平稳有序、健康营养、品种多样、口味丰富的发展态势，预计行业整体销量和销售额增幅在5%-10%。
　　行业概况有了，具体企业呢？好在A股市场也有月饼生产企业，元祖股份就是一家。元祖股份公布2018年半年报，上半年实现营收7.17亿元，同比增加8.56%；归母净利0.21亿元，同比增长513.76%。第二季度实现营收4.44亿元，同比增长12.69%；归母净利0.51亿元，同比增长127.14%，扣非净利0.44亿元，同比增长115.98%。应该看出端午销售良好带动收入增速上行，中秋月饼值得期待。看了财报得知企业有心做了市场培育工作，一季度公司为了提升品牌知名度，加强了央视和地方台的广告投放，其效果在二季度开始显现；持续强化市场及强化营销渠道，促进销量增加；公司近期有新品上市，提高了部分产品价格。目前公司收入增速回归正轨，同时旺季降至，有理由期待能从不错的月饼市场分到一杯羹。
　　其实看看岁月，品品当季食品，在体验文化中，还能找到投资机会，月饼真的不仅仅用来吃的，也许能想到它也是一种情怀吧。

文兴：等待那一缕星火

都不管你是不是球迷，都会知道“慌得一比”这句话，因为这是最近网络上的常见梗，如果你关注世界杯就应该对这个梗并不陌生。关于“慌得一比”是什么梗，“慌得一比”是什么意思，文兴大概了解一下，作为网络流行语的该词，其含义为恐惧、不安的意思。出自2018年世界杯期间，作为五届金球奖得主梅西0进球，又失点，导致最后阿根廷1:1平冰岛。梅西广告中躺在草坪的一幕，被网友恶搞成了“我是梅西，现在慌的一比”表情包广为流传，该梗也由此成为2018年世界杯期间网友们对爆冷球队的常见吐槽语。

　　大家都知道最近股市不好，3000点破了、2900点破了、连2800点都破过，因此“慌得一比”作为流行词立即被用在股市了，特别是那些行业研究的市盈率对比也出现“慌得一比”图片。比如在一长串躺在绿色草坪足球运动员头上出现下列文字：我是25倍的计算机，现在慌得一比；我是18倍的电子，现在慌得一比；我是10倍的航空，现在慌得一比；我是7倍的地产，现在慌得一比；我是6倍的电子，现在慌得一比；我是5倍的钢铁，现在慌得一比；我是35倍的白酒，我一点也不慌（被删掉改成）现在开始慌了！最后是医药出台，我是60倍的医药，你们吓到我了！当然，我们都知道这是股市相关人士编写的段子，不过面对今年以来大盘至少20%以上的跌幅，段子还是具备打动股民人心的因素，客观地说这些段子有排解股民忧虑的作用，类似世界杯猜输赢的彩迷“天台排队”的自嘲一样，除了直面下跌别无他法一样。

　　股市慌不慌呢？看看下面资料，会有一个感觉。截止6月27日收盘，烯碳退连续16日跌停，最新收盘价0.98元。而此前一度跌破1元的中弘股份27日收盘价为1.02元。27日收盘价同样逼近1元的还有ST锐电，为1.09元。年初至今，A股市场“准仙股”（股价在1元至1.99元之间）明显增多。截至27日收盘，A股“准仙股”个股数量达到25只，其中有11只为ST及*ST股。此外，股价在2元至2.99元区间的个股高达108只，其中有13只为ST及*ST股。股价下跌最能直观反映市况。在业绩方面，135只股价低于3元的个股中，有4只是ST股，23只是*ST股。其中去年净利润出现亏损的有38只，有66只个股去年净利润同比下降，占比超过48%，此外，今年一季度亏损的有52家，净利润同比下降的65家。这些假如都可以用该跌来解释的话，有的根本无法有业绩来解释了。比如乐视网，根据公开报道，贾跃亭持有乐视10.24亿股股份，占总股本的25.67%，但其中10.19亿股已质押给金融机构。所以，贾跃亭的身份是99.06%股权被司法冻结的“控股股东”。股权持有者已经通过质押股权提前完成了套现，这类情况对投资者而言几乎就是“陷阱”，不仅跌得莫名其妙而且很有可能原先依据的企业基本面完全变样。东方财富Choice数据显示，截至6月15日，A股3526家上市公司中，有3453家上市公司进行股权质押，占比高达97.96%，而未进行股权质押的公司不足百家。这种情况即使放在全球资本市场来看，也是绝无仅有的奇景。截至6月19日收盘，一共有619家公司的股价接近预警线，其中564家公司已经跌破了预警线。这还是在经济增长尚且平稳的情况下，一旦内外部环境发生恶化，后果可想而知。

　　六月过去了，投资者原先对六月抱有不小的期望的，入摩是在六月生效的，但实际效果完全不如人意。传说的“北上资金”看好的股票，只有一两周的好看便“一江春水向东流”了。中国股市与国际交流尚不充分，A股市场的大幅下跌似乎没有影响海外股市，不过，这种情况在出现变化，给文兴一个启发，就是我们不但要看A股上市公司与自身相比，也与行业相比，现在又多了一个与国际类似企业的比较。

　　近期人民币连续下跌，部分投资者开始感到恐慌。国际投资者可以不在意A股市场，但是人民币突如其来的下跌，打了全世界交易员一个措手不及。2015年人民币在短短两天内下跌3%，震惊了全球投资者，要知道人民币一向都非常稳定。而本次人民币下跌幅度与上次相当，但时间稍长长达两周。对于一种有管理的货币而言，非同寻常。类似2015年的走势，这次人民币走弱又恰逢全球股市遭受重挫。近期中国A股指数、以及一度全球最火的中国H股陷入熊态。一些对标行业的公司出现大跌，文兴认为这是投资者必须重视的时机，市场不好投资者可以休息，但是不能放弃研究。

　　观察主线不妨看A股、看港股、看美股，依据这样角度体会资金的流向，A股相当一批数据已经具备底部条件，只是等待那一缕星火，千万别忘记星星之火可以燎原。

从高考作文谈起

   刚过去的高考让考生又爱又恨，社会上也有人对其中有些内容不满，其中不满的内容之一就是高考作文全国卷II了。全国卷II的作文到底说了什么呢？我们来看看：阅读下面的材料，根据要求写作。“二战”期间，为了加强对战机的防护，英美军方调查了作战后幸存飞机上弹痕的分布，决定哪里弹痕多就加强哪里。然而统计学家沃德力排众议，指出更应该注意弹痕少的部位，因为这些部位受到重创的战机，很难有机会返航，而这部分数据被忽略了。事实证明，沃德是正确的。要求：综合材料内容及含意，选好角度，确定立意，明确文体，自拟标题，不要套作，不得抄袭，不得泄露个人信息；不少于800字。
   作文的内容我们知道了，说的内容对于游走于中国证券市场的投资者而言也是非常熟悉的：我们称为幸存者偏差。幸存者偏差最早来源于英军对战斗机改进做的统计，根据对飞回来的受损飞机的统计发现其主要受损部位集中在机翼，所以结论是应当减少机腹的装甲加强机翼的装甲？这个结论显然是可笑的，造成这种偏差的原因是机腹中弹的飞机大多数都坠毁了，统计结论产生了偏差，这个偏差被命名为“幸存者偏差”。
   当年美国哥伦比亚大学著名统计学家沃德教授受邀分析德国地面炮火击中英军轰炸机的资料，并且以统计专业，建议机体装甲应该如何加强，才能降低被炮火击落的机会。因为依照当时的航空技术，机体装甲只能局部加强，否则机体过重，会导致起飞困难及操控迟钝。沃德的研究发现，机翼是最容易被击中的部位，而飞行员的座舱与机尾，则是最少被击中的部位。沃德详尽的资料分析，令英国皇家空军十分满意。但在研究成果报告的会议上，却发生一场激辩。沃德从统计的观点来看，认为被多次击中机翼的轰炸机，似乎还是能够安全返航，而飞机很少发现弹着点的部位，并非真的不会中弹，而是一旦中弹，根本就无法返航。军方只根据返航的战机研究问题，当然与沃德考虑到无法返航战机的全部战机样本，肯定结论不一样。
   研究战火中生存者而忽视了战火中死亡者，就是文兴想谈的。
   最近股市非常弱，闪崩股几乎天天都会出现。不仅普通投资者极难生存，连职业投资机构一样难免厄运，可见股市的凶险。人们都喜欢研究成功者的成功之路，这是正常的视角，因为成功者生存下来了，其实在风险巨大的市场里，更应该研究那些没有幸存下来的人，看看他们是怎么失败的，这是文兴从高考作文想到的思路。
   6月12日，上市公司金刚玻璃公告，收到罗伟广通知，由于他违反和中信证券的融资融券合同，没有在规定时间偿还负债，中信证券将从今天起对其融资融券账户进行强制平仓处理，减持该账户中的部分或全部股份。换句话说曾经的2009年私募业绩冠军罗伟广，爆仓了。今年2月份，罗伟广持有的金刚玻璃就遭遇过一次质押平仓风险，后来通过停牌、提前还款解除了危机。罗伟广当时买入金刚玻璃的成本大概在20元上方，6月15日中午收盘价是6.82元。
   罗伟广曾经提出一二级市场联动的玩法，他希望合理合法帮助公司重组，使公司做得更好，然后获取收益。实际上，就是买入一个公司，成为大股东，然后帮公司重组，如果成功了，股价可能大涨，于是他获利。客观地说这是投资银行结合二级市场的做法，早年很流行的做法，但是监管部门没有让这个做法走下去，在监管趋严的大环境下，忽悠式并购重组、炒壳等行为遭到严打，显然这种一二级联动的模式也玩不下去了。
   上周文兴曾服务的亚商集团举办了纪念30周年庆典，作为亚商当年的副总经理看着庆典上公司纪录片中的自己，公司诞生、90年代叱咤风云、投行业务的快速发展直到今天庞大的集团，亚商的道路是辉煌的。就像纪录片总导演于婷婷说的那样：他们是中国改革开放和多层次资本市场建设历程的亲见者、参与者、创造者、观察者、讲述者，在本片中讲述了一个个动人心魄的故事，和诸多不为人知的发展细节，为中国金融市场篇章的续写和历史素材的保留做出了杰出的贡献。看到自己在片中的解说，脑海中回想的是那时同行的经历，留下的30周年是辉煌的，而那些消失的同行企业也有过辉煌，只是由于种种情况留在了历史的长河中，没有再向前迈步，他们留下的成败教训也是对后来者的贡献。
   今年是中国改革开放40周年，40年前文兴成为恢复高考而进入大学的幸运者，30年前开始在新生的股市试水，对于二十多年的证券市场而言，文兴算是幸存者，不时总结那时的同行、那时的高手经历，也是一种“贡献”。2018年各种事件黑天鹅、灰犀牛构成了丰富多彩的现实画面。现实中人们很容易陷入幸存者偏差的误区，自己不留意也可能诱导他人进入幸存者偏差的误区。一位成功者有很多外在特点，比如看多有毅力，学了这些能成功了吗？不。实际上，有很多跟他一样特点的人，最终也失败了。他只不过是一个幸存者。我们只愿意相信我们看到的，看不到没有看到的，而看不到的并非不存在，有可能看不到的东西在起着重要的作用。

重温一年前对上海机场的分析

 最近，有老朋友联系文兴说要感谢，感谢看了当时文兴一篇文章，受启发关注了上海机场，据说收益不错。文兴好奇找出一年前的专栏文章，文章的题目 《从上海机场中闻到茅台的酒香》。其实在去年文兴几次撰写分析上海机场的文章，一直认为公司已经开始出现转折，这与中国经济有关、与上海发展定位有关，也与公司自身的定位有关。
   在一年前的5月14日文章中，文兴写道：“最近有节目邀请笔者谈谈茅台，其中最好介绍什么公司能成为茅台第二。其实，看看巴菲特投资经历，他怎么会投资可口可乐了，核心就是投资自己了解的公司，他天天喝可乐想到人们也离不开可乐，于是有了伯克希尔哈撒韦。前几天中国大飞机C919试飞，让世界的眼光聚焦到浦东机场，聚焦到这个现在就有5条符合起降大飞机标准的跑道，跑道就是机场的“印钞机”，如此众多的跑道加上中国长三角经济发展的背景，难怪上海机场今年（2017年）年初只有26.65元却来到35.59元 （5月11日收盘价），笔者相信这里不仅有巴菲特的追随者，也从中闻到茅台的香味。”
   去年的上海机场5月11日的股价35.59元，那么让老朋友开心的2018年5月11日上海机场又是什么股价呢？查了一下，那天股价最高是55元！一年的时间过去，上海机场向股民再度贡献了54.5%。回想一年前的分析逻辑，也很有意思：“上海机场影响机场盈利的三个关键要素为：收费改革、免税招标、时刻放量。这里机场收费改革已于2017年4月1日落地；最近从首都机场和白云机场传来消息，机场方面都大幅度提高免税利润分成比例，而上海机场免税店合约将于2018年3月到期，只要类似首都机场和白云机场的分成也将大幅提高上海机场2018年业绩。”从实际基本面发展情况，也证明紧盯基本面是具有生命力的。
   还好回顾了一年前的文章，文兴还发现当时有一个分析基点还没有兑现，就是建设浦东交通枢纽。这个逻辑就在于把握上海发展的脉搏。2017年4月15日的文章，笔者主要站在建设浦东交通枢纽的背景下谈上海机场的，认为历史上上海的发展经历了跨过河（苏州河）、跨过江（黄浦江）、跨过海（东海大桥）三大发展阶段，如今再度跨过江（长江）不仅意味着上海在一带一路、长江经济带发展上落实国家战略，而且使上海比历史上更进一步扩大自己辐射范围，上海以前所未有的力度带动临近区域建立超级世界都市群。笔者还认为一个整体交通枢纽是长期有利于上海机场效益提升的。
   近日与建成交通枢纽中心相关的新闻再度来临：沪通长江公铁两用大桥主航道桥首节段钢梁架设完成，这是世界首次大节段钢桁梁吊装取得成功。沪通长江大桥所在的沪通铁路，是鲁东、苏北与上海、苏南、浙东地区间最便捷的铁路运输通道。线路北起江苏省南通市平东站，经沪通长江大桥，南接京沪铁路安亭站，全长137公里。沪通长江大桥主航道桥跨度1092米，是世界首座跨度超千米的公铁两用斜拉桥。主塔高325米是世界最高的公铁两用斜拉桥主塔。沪通长江公铁两用大桥位于江阴大桥下游45公里处，南岸为张家港市，北岸为南通市，为沪通铁路、通苏嘉城际铁路、锡通高速公路共同的过江通道，为四线铁路、六车道高速公路合建桥梁。沪通长江大桥全长11072米，由主航道桥、专用航道桥和南北引桥组成。沪通铁路建成后，对进一步完善区域交通运输结构，提高过江通道运输能力，促进长三角经济一体化进程具有十分重要的意义。
   2018年第一季财报显示上海机场虽然处罚继续，流量增速依然处于低位，起降架次同增 2.7%（前值 3.4%），旅客吞吐量同增 5.5%（前值7.6%），其中国际线增速成为亮点，起降架次同增 7.7%（国内-0.8%），旅客吞吐量同增 9.9%（国内 1.6%）。好在2017年 4月内航内线提价以及非航商业营收维持高增速，使得公司营收依然高速增长。航班正常率好转，期待流量增速回暖：115号文出台以后，浦东机场航班放行正常率提升明显，2018年一季度达到 85.2%，2017年第三季度和2017年第四季度分别为59.5%和 85.8%。正常率好转预计将取消对浦东机场的处罚，并且利好旅客出行需求提升，从而使得公司流量增速回暖。另外，卫星厅预计将于 2019年底建成投产，届时航站楼产能扩大，或将获得时刻增长。
   商业租赁成为上海机场业绩增长主要动力，伴随居民消费升级，枢纽机场国际线占比高，旅客消费意愿更强。卫星厅面积接近 T1、T2航站楼的总和，且无安检和值机区域，商业面积更大，有助于大幅增厚商业租赁收入。另外公司免税协议到期，国旅收购日上上海，免税新协议签订即将落地。
   回顾一年前的分析再看上海机场的未来，相信“上海之翼”成为“中国之翼”的那一天终会来临。