文兴: 汽车变革将催生伟大企业

今天人们对车轮早就习以为常了。孩子的童车、出行的汽车、老年人用的代步车和残疾人使用的轮椅，都离不开一个最基本的元素：轮子。轮子的诞生久远到连是谁发明的我们都不知道，但它却像是推动人类文明不断发展的一剂催化剂，让汽车发展像滚滚洪流不断向前。

　　笔者在各地旅行时，除了看景色之外就是看当地的博物馆，也留意各地的祖先对轮子的最早使用。比较认可的一个说法是，轮子是在两河流域最早发明的，以运输为目的的车轮诞生在大约公元前3200年，主要是美索不达米亚地区用于战争或竞赛的双轮马车。轮子被视作人类最古老、最重要的发明，科学家常常把它与火的使用相提并论。人类驯服火的历史超过150万年，而使用轮子只有区区六千载光阴。在车轮发明以前，古人借助滑橇来搬运重物。最简单的滑橇就是一个斜面，复杂一些的还会在重物下垫几根滚杠——古埃及人就是用这种方法把巨大的石料堆成金字塔的。虽然古埃及人更应该受滚杠的启发而发明车轮，但最早使用车轮的却不是古埃及人而是古巴比伦人。车轮的最伟大作用是使人可以搬动大大超过自身重量的物体，因此轮子最普遍的用途是运输。这是一个极为重要的启蒙，就是人类可以利用工具实现远超过自身能力的目的。

　　父母用童车实现省力又能携带儿童的目的，残疾人使用轮椅尤其电动轮椅扩大了行走范围，更别说汽车让人类活动半径以百公里成倍增加。而如何用好这个轮子，人类从来没有停下研究的脚步。如何让轮子转动起来，就有很多方式，如用水力驱动的水车，用牲口驱动的马车牛车，用风力驱动的风车，等到工业革命出现的蒸汽发动机，驱动了火车、纺织机械、轮船，用燃料驱动的汽车。而今，曾经是发明先驱的汽车行业再度成为新能源冲刺的目标，那些用电驱动的车辆也像它们的前辈那样对人们的出行方式形成冲击。今年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》，要求深入实施发展新能源汽车国家战略，推动中国新能源汽车产业高质量可持续发展，加快建设汽车强国。看到没有，发展新能源汽车已经明确成为国家战略。汽车不是中国人发明创造的，但如今汽车工业全球最大的就是中国，而且全球最大的汽车消费市场也是中国。如何从传统汽车转型到新能源汽车，中国完全大有可为，也有可能成为全球领先的新能源汽车制造和消费大国乃至强国。

　　回顾历史，交通能源动力系统的改变，不仅巨大地影响人类生活的发展，更影响世界强国。18世纪60年代，以蒸汽机技术诞生为主要标志，是煤和蒸汽机使人类社会生产力获得极大的提升，开创了人类的工业经济和工业文明，从而引发了欧洲工业革命，使欧洲各国成为当时的世界经济强国。第二次变革在19世纪70年代，石油和内燃机替代了煤和蒸汽机，使世界经济结构由轻工业主导向重工业转变，美国成为世界强国，同时把人类带入了基于石油的经济体系与物质繁荣。如今第三次变革就在眼前，石油和内燃机成为替代目标，人类清洁能源时代已是可见的现实。笔者预言，第三次交通能源动力系统的变革将改变亚洲，并使亚洲取代美国成为世界经济的发动机。

　　11月26日，有好消息传来，上汽高端品牌L项目终于亮相，并正式定名为“智己汽车”，目标是打造数据驱动的跨界智能电动新物种。上汽集团为加快打造自主高端智能纯电汽车品牌，拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立上海元界智能科技股权投资基金合伙企业(有限合伙)，认缴出资总额为72亿元，其中公司认缴出资53.99亿元、张江高科认缴出资18亿元、恒旭资本认缴出资0.01亿元。基金拟计划与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(含其指定的下属投资主体)专项投资于高端智能纯电汽车项目(暂定名“智己汽车”)。这是我国最大的汽车制造集团踏入新能源汽车领。明年1月，智己汽车首款车型将在上海、伦敦、北美CES全球同步发布。速度惊人，中国造车新势力真的以第三次变革的面貌出现在世人面前。汽车新势力中，特斯拉、蔚来、理想、小鹏都达到了市值高峰，传统车企中的新势力正在成型：东风有岚图、北汽有ARCFOX、长安有与华为及宁德时代合作的CHN平台。传动发动机正在被电机取代，燃油正在被动力电池所替代。以往的车内座位也将变成智能座舱。

　　还有企业研究驱动的核心。中国的轮毂电机技术创造性地将动力、传动和制动装置整合到轮毂内，变式驱动为分布式驱动，省掉了变速器、传动轴、差速器等传动部件，实现了新能源汽车发动机、变速机的一体化。在笔者看来，这个技术的领先，越来越接近“四个轮子加一个沙发”的说法，这些行业的头部企业更应重视，因为它们面对着的是世界最大的汽车消费市场，将催生出伟大的企业。

　　笔者近日体验了被称为奶爸车的理想汽车，比较新能源车与传统汽车的差别后得出一个结论：第三次变革正在真实地发生。作为证券市场的观察者而言，新势力与传统车企正共同推动伟大的变革。

文兴：RCEP协议将成经济发展新起点

当我写下本文的标题，新的感觉真的是很高兴。因为长达8年的时间过去后，一个对中国未来经济发展有着重大影响的一个协议就要签订了。这个协议就是RCEP协议，即《区域全面经济伙伴关系协定》，这是由东盟10国发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度(后退出)6个对话伙伴国参加，旨在通过削减关税及非关税壁垒，建立一个15国统一市场的自由贸易协定。它是以东盟为主导的区域经济一体化合作，是成员国间相互开放市场、实施区域经济一体化的组织形式。RCEP达成后将覆盖世界近一半人口和近三分之一贸易量，成为世界上涵盖人口最多、成员构成最多元、发展最具活力的自由贸易区。

　　11月12日，在中国发展高层论坛2020年会上，商务部副部长钱克明表示，中国将推动年内签署RCEP自贸协定。历经8年的千辛万苦，期间还遇到印度退出，本来日本也伴随印度共同进出，但毕竟经济发展的压力让日本放弃了退出协议的想法，这让亚洲经济共同体有了希望。我们来瞭望一下协议达成后的未来吧。

　　首先这个协议不包括印度，它既想有加入协议的好处，又不想国内有的产业被冲击，在长痛与短痛之间选择了短痛，为了眼前利益放弃了长远利益。而其它国家急需盘活贸易搞活经济，毕竟，疫情大流行对经济的破坏远远超过预期，各国都急于止血。早签署RCEP就能够早受益。日澳两国此时也“抛弃”了印度。不过协议也给印度留下了“后悔药”，即无论何时都可以申请加入。

　　第二，这是一个15国统一市场的自由贸易协定。实际涵盖约35亿人口，GDP总和达23万亿美元，占全球总量的1/3，所涵盖区域也将成为世界最大的自贸区，除了消除内部贸易壁垒、创造和完善自由的投资环境、扩大服务贸易，RCEP还将涉及知识产权保护、竞争政策等多领域。因此，有测算RCEP协议达成后，将拉动中国GDP提升0.55%，中国出口总量提升3.15%，而加入RCEP的国家都会获得可观的经济效益。溢出效应还有中日韩之间的合作。由于RCEP解决了中日、韩日之间的自由贸易问题，进而为中日韩自贸区之间的谈判开了个好头，也为后续中日韩自贸区的加速提供了充足的预期。这也将是第一份包含中、日、韩三国的自贸协议。

　　第三，美国看来无力改变RCEP协议达成的现状。特朗普反对RCEP，中日韩三国FTA就因此受其影响而停摆。现在无论谁做美国总统，都是“无可奈何花落去”了，自顾不暇。

　　最后，对我们国家的影响，RCEP签了，对中国极好。有利中国坚持全球贸易自由化，有利于世界产业链供应链稳定，有利于中国“内外双循环”，有利于“一带一路”。

　　必须看到在世界贸易萎缩、经济出现衰退、人员交往受到严重影响的背景下，今年前三季度，中国-东盟贸易逆势增长，中国对东盟投资同比增长70%以上，东盟已成为中国第一大贸易伙伴。假如把以前欧洲经济共同体的发展过程回顾一下，再看看RCEP是否有助于亚洲经济共同体的实际形成，再看中国倡导的建设人类命运共同体，笔者高兴的感觉是不是应该的呢？

　　再来观察中国的股市。RCEP肯定是重大基本面的改观，绝对有利于中国“内外双循环”，也有利于中国改革开放的升级。近日，高层在浦东开发开放30周年庆祝大会上的讲话指出：要把浦东新的历史方位和使命，放在中华民族伟大复兴战略全局、世界百年未有之大变局这两个大局中加以谋划，放在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中予以考量和谋划，准确识变、科学应变、主动求变，在危机中育先机、于变局中开新局。正在研究制定《关于支持浦东新区高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区的意见》，将赋予浦东新区改革开放新的重大任务。更好向世界展示中国理念、中国精神、中国道路。

　　那些原来受贸易摩擦升级影响的行业产业将出现重大转机，因此，笔者认为，RCEP协议签订将是经济发展的一个新的重要的起点。至于哪些行业哪些产业哪些上市公司可以受益于RCEP，一句话：不少。

文兴：蚂蚁排雷避免了股民受损

　　假如一切顺利，有借有还，这种模式不会有风险。不过万一遇到像美国、欧洲在疫情中的表现，开工不足，失业率居高不下，这种模式就会爆雷，会把银行拉下水。

　　人们把那些引发风险的事情和项目称为“雷”，而触发这些风险也就称为“爆雷”。回顾近几年来金融市场出现的情况，几乎可以用雷声隆隆来形容，因为防范风险的需要或者经济发展波动我们看到很多雷自己爆了，或者被引爆了，那么雷爆了很多，今后的发展道路越来越确定了，那就更安全了。

　　11月6日上午，中国银保监会首席律师刘福寿在国务院政策例行吹风会上表示，近年来，针对银行业保险业面临的金融风险，采取了多方面措施，取得了积极成果。一是影子银行风险持续收敛。截至目前，影子银行规模较历史峰值压降约20万亿元。二是不良资产认定和处置大步推进。三是互联网金融风险形势根本好转。全国P2P网贷机构由5000家压降到目前的3家。四是金融违法犯罪受到了严厉打击。对高风险金融集团进行风险处置、资产清理、追赃挽损、风险隔离等工作扎实推进；完善金融控股公司监管制度，弥补监管空白；高风险金融机构的风险处置取得阶段性成效。五是威胁金融安全的“灰犀牛”得到控制。刘福寿表示，当前，我国金融风险趋于收敛，整体可控。但受内外部各方面因素影响，仍然面临一些不确定性、不稳定性，必须充分重视、冷静研判。

　　也是同一天，11月6日蚂蚁集团启动退款程序，所有已经认购的股份将于2020年11月6日全部注销。资金原路退回。相关公告很多，但本质上就是下面这几点：1、蚂蚁已经被上交所、港交所暂缓IPO上市；2、已经中签了的投资者的股票，将全部注销、作废；3、冻结的资金将原数退款，并加上同时间段银行的利息；4、何时重新启动发行暂时未知。

　　笔者把此事也视作一个雷被爆了，避免了投资者在信息不对称的情况下可能遭受的损失，这不仅保护了情况不明的投资者，也防范了一次金融风险。

　　我们先来看看公开资料吧。8月25日晚，蚂蚁集团向上交所科创板递交的招股文件，里面首次披露了蚂蚁的收入数据。数据显示，2019年蚂蚁集团一整年的营收是1206亿元，其中数字金融科技服务费收入677.84亿，占比56.2%。什么叫数字金融科技服务费？数字金融业务分为微贷(花呗、借呗、网商贷)、保险、理财三部分，2019年的营收分别为418.85亿元、89.5亿元、169.5亿元。也就是说花呗借呗是最主要营收的组成部分！

　　而且支付宝本身赚钱并不多，蚂蚁自有资金也仅有400多亿；但却放出了2万亿的贷款，看看，这里就有了50倍的杠杆率！招股书显示：蚂蚁已与2000多家金融机构合作，双方共同服务了7.29亿数字金融平台用户和2000万小微商家。花呗借呗成为用户使用最多的普惠型消费信贷产品，过去一年服务用户5亿。蚂蚁自有资金400多亿，每个用户借80元蚂蚁的资金就没有了，于是蚂蚁想出一个办法，即联合放贷拉来银行共同放贷，怎么做的呢？按照现在蚂蚁400多亿，却借贷了2万多亿给用户的比例进行计算：基本就是用户借10000元；蚂蚁出200元，银行出9800元。用户借了2万亿元，蚂蚁就只要出400亿元，剩下的1.96万亿元都是银行垫的。非常聪明的做法吧？

　　假如一切顺利，有借有还，这种模式不会有风险。不过万一遇到今年美国、欧洲在疫情中的表现，开工不足，失业率居高不下，这种模式就会爆雷，会把银行拉下水，进而影响整个行业，触发金融风险这个底线。

　　所以，当四部门共同约见蚂蚁集团，《网络小贷管理暂行办法》征求意见稿出台时，一个重大变化的基本面事件就发生了。

　　《办法》不仅明确小贷公司注册资金要求，而且明确指出：小额贷款公司经营网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准，小额贷款公司不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。不同与蚂蚁以往的做法。从此，所谓的金融科技公司、普惠金融公司进入强监管模式，安全、稳定成为开展业务的前提，有望和银行享受一样的“待遇”。这样蚂蚁一上市就会面临业绩压力和成长空间的质疑，花呗借呗将迎监管“天花板”。因此，笔者简单罗列一下，投资者事实上被保护了，虽然有的投资者还没有看清可能的风险，这个风险是现实存在的。同样也避免了风险向金融系统蔓延的趋势。虽然有人不认为中国的金融有系统风险。

　　笔者希望蚂蚁集团落实“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”的十六字指导方针，争取早日恢复IPO，因为排除了雷，是更安全了而不是更有风险了。

　　蚂蚁虽然在A股刚试了一下水温，又把脚缩了回去，下次再来A股，也许发行价不会那么贵，争议也会少一点，从这个角度来看，这是好事，说明我们股市更确定了，也更安全了。

文兴：对变化理解越深投资回报越大

个星期被称为超级星期，所谓“超级”就是信息特别多，特别重要，不仅影响当下还影响未来。笔者在这个超级星期里，还是谈谈与我们老百姓生活密切相关的事情，一个是蚂蚁发股票，还有就是挖掘拼多多的调研。
　　蚂蚁本次发行价格为68.80元/股，按照这个价格计算，此次上市发行总市值达2.1万亿元，超越贵州茅台，直接受益的是就是蚂蚁员工。蚂蚁的招股书显示，经济受益权激励计划项下的经济利益所对应发行人股份合计30.79亿股，这里其中有约65%的股份是授予员工及顾问。如果以68.80元人民币的发行价计算，蚂蚁的员工及顾问共计可获得约1376.9亿元人民币。再进一步推算，蚂蚁目前有员工16660人，平均下来，每人可分得826.47万元人民币。怎么样？够刺激吧？人均800万！
　　与此同时，按中金、摩根士丹利、花旗、摩根大通等主要投行的盈利预测，蚂蚁未来两年（2022年）预期市盈率仅24倍。说实话，如果市盈率的确能在24倍，则说明蚂蚁IPO后依旧有不错的成长性以及二级市场中的上行空间。因此，关于蚂蚁IPO的话题就是本周的一个热门话题。而参与蚂蚁IPO初步询价的机构投资账户近1万家，符合资质的配售对象超7000家，接近两倍于科创板平均水平，远高于一般大型项目。全球顶级主权基金中也有6家参与了蚂蚁A股战略配售。
　　从打新开始，再到上市都将创下新的IPO世界纪录，茅台多年的地位或许也要让给一只小蚂蚁了。
　　提到马云的蚂蚁金服，笔者自然也想到另一家电商拼多多。拼多多是上海寻梦信息技术有限公司于2015年9月上线的一家专注于C2B拼团的第三方社交电商平台。用户通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，以更低的价格，拼团购买优质商品。2018年7月，拼多多在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市。
　　说起拼多多，在2018年，身边的朋友多数只是熟悉淘宝而不了解拼多多。
　　在拼多多上市前后，有投资人认为拼多多毫无价值，既然有争议，股价自然表现平平，但让笔者在意的不是它是否低估，而是一家投资公司所做出的举动。
　　在拼多多上市后第三个月，这家投资公司开始启动对拼多多的调研，他们从上海出发，向攀枝花、延安和惠州这三个方向沿铁路去沿途小城市调查，这批人用了不到半个月的时间，走访了不同省份的15个城市，访谈对象大都由当地的市场调研公司负责组织张罗，有商贩，有工人，有主妇，这些用户对拼多多的喜爱、吐槽和建议，他们都是提前联系好的拼多多用户，这不是为了别的目的，就是为了了解才上市不久的拼多多。这家投资公司还派人前往义乌、武汉和广州等待走访平台商家和产业人士。而凭借着几百位产业链参与者反馈，把拼多多的真实情况挖掘清楚。
　　从提交美国SEC的这家投资公司2020第二季报显示，这家投资公司所有产品持有拼多多的仓位金额已高达5.2亿美元。真的是知行合一，了解都体现在投资的份量中。
　　仅两年时间，拼多多涨幅惊人，这家投资公司的收益也令人感叹，调研一家公司真的该如此判断如此体验。
　　当下，拉动内需，促进消费，这样的贴近生活、贴近实际需求的企业在抵抗疫情的阶段大出风采，不是少数，这家投资公司的深入研究和调查更有现实意义。如果投资者有意识深入了解的话，就会发现一个现象，有的上市公司或许名字没有改，经营范围也没有变化，但是从其财报中看利润来源和主要构成，你会发现这次疫情真的改变了很多，有的上市公司的主要利润来源发生巨大改变，不亚于变成了另外一个企业。
　　如今人们对蚂蚁集团和拼多多的了解已经远超过两年前，但新的“蚂蚁”和新的“拼多多”呢？能了解多少呢？
　　2020年给人们带来的麻烦很多，而2020年留给我们时间也不多了，疫情破坏了人们的正常生活规律，也改变了企业的发展历程，我们还是从最基本的理解开始，理解越深，你的投资回报就越大。

文兴：白马股与可转债冰火两重天

　　投资者可以留意可转债的疯狂炒作与白马股的“闪崩”，这里也许反映了交易层面的东西，也许反映出来投机与投资的本质区别，但是马上临近的重要会议对中国未来发展的规划，肯定是场内外资金重点关注的焦点。

　　23日霜降。霜降是秋季的最后一个节气，也是秋季到冬季的过渡节气。上海当下的天气早晚透着些许微凉，初冬马上就要来了。

　　感到凉就会想到热，想到热的地方，思绪马上飞到三亚，飞到那里的海滩。恰巧笔者三亚的好友正在大东海散步，随手所见发了朋友圈，也让笔者难得看到空无一人的海滩，原来熙熙攘攘充满游人的大东海沙滩竟然没有一位游客！

　　原来今年的第17号台风“沙德尔”已加强为强热带风暴，目前，三亚市已启动防汛防风Ⅳ级应急响应。10月23日8时起，三亚蜈支洲岛旅游区、西岛海洋文化旅游区、大东海旅游区、亚龙湾海底世界，以及天涯海角游览区海上娱乐项目暂停营业；全市所有景区景点于10月23日16时暂停营业,并做好各项防台风措施。台风要来，海上娱乐项目都停了，当然游客不会出现在海滩上。

　　不过笔者从无人海滩的照片中看到一家酒店，有点感触，写了一段文字配上大东海照片发在朋友圈里。酒店是三亚山海天JW万豪酒店，这是现在的名字，你知道历史上它叫什么名字吗？以前国家领导人到访曾住在这里，那时酒店的名字叫鲁能山海天大酒店。1995年后，我每年都要来海南，三亚是必定会来的地方。看着三亚从小渔村变成大城市，这里的酒店从它诞生就住过，也看着它的衰退，一个酒店从新到旧，从热门到冷门，它就是一例。后来几乎全世界最好的酒店都来三亚了，鲁能山海天大酒店就不得不再改造升级了。酒店如此，人生亦如此。

　　从一张照片想到一家酒店的变迁，再想到类似的人生。现在笔者也由海滩想到证券市场，冷到热、热到冷，季节如此，交易亦如此。

　　近期，可转债的暴涨引起了市场的极大关注。时隔7个月，可转债疯狂投机再度卷土重来。自本周一起，以蓝盾转债等为代表的个券在A股市场低迷震荡之际再掀“熔断潮”。尽管已有多家公司提示交易风险，但眼下的疯狂炒作暴涨行情还在延续。10月22日，可转债延续“熔断潮”，19只可转债盘中临时停牌。其中，正元转债收涨逾176%，成交额超百亿元。两市共有19只转债触发“熔断”，其中8只曾两次触发。沪深交易所一共发布了27份转债临时停牌公告，多到深交所官网一页都装不下。可转债实行T+0交易，无涨跌幅限制，容易被短线资金爆炒。短期看，人们会担心这些投机炒作行为影响长期投资行为，就相当长的一个周期来看，投机炒作只是证券市场的一个支流，这类投机炒作既有时间限制也有盈利效应的限制，绝不会成为证券市场的主流，因为一旦击鼓传花游戏玩不下去，亏损的铡刀就会随之落下，更别提引发监管了。

　　10月22日，正元转债大涨176%，换手率6095%，正股正元智慧价格涨幅为6.90%，转股溢价率达170.58%。晚间，正元智慧收到深交所关注函。证券市场挂牌的品种是二级市场炒的，但相关企业必须回答监管部门的问询，“你有那么好吗？”

　　来看看可转债的疯狂程度：22日那天，沪深两市共有19只可转债盘中临停，临停数量创历史纪录。全市场可转债成交额接近1200亿元，这是可转债市场史上首次成交额超过1000亿元。疯狂总有顶，过了会如何？参与者自己当心吧。

　　最近不仅出现爆炒可转债，而且也出现白马股“闪崩”。23日A股开盘，涪陵榨菜快速封住跌停，股价报44.32元，跌停板上封单近3万手。上周笔者就提醒估值可能出现变化，主要就是持股机构已经看到明年的股票估值可能的变化，而这种变化并不是投资机构能同步判断的，而判断的时间差异往往反映在股价上。部分白马股短期涨幅过高且估值处于历史高位，市场弱势下可能出现补跌。关键是判断未来上市公司的业绩增长及确定性能否消化高估值。白马股“闪崩”核心还是标的短期资金过于“拥挤”，对于未来预期过于乐观。22日晚间，涪陵榨菜发布三季报，公司1月-9月实现营业收入17.98亿元，同比增长12.09%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.47%。单季来看，第三季度公司实现营业收入6.01亿元，同比增长15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长3.01%。相比于疫情期间的疯狂增长，三季度业绩增幅放缓。更让持股者心神不宁的是有高管欲减持，10月21日晚间，涪陵榨菜披露了公司董事赵平和监事会肖大波的减持计划。或许白马股的“闪崩”只是与资金有关，而与上市公司的价值无关，如果如此，岂不又是一个机会？总之投资者可以留意可转债的疯狂炒作与白马股的“闪崩”，这里也许反映了交易层面的东西，也许反映出来投机与投资的本质区别，但是马上临近的重要会议对中国未来发展的规划，肯定是场内场外资金重点关注的焦点，股市相对平淡与可转债疯狂，也强烈地预示了各种各样投资主体的凝视。

　　快了，新的投资阶段或将到来

文兴：估值也许在切换

中秋国庆长假后股市出现开门红，一周交易过去四天都在周一(12日)大阳线实体范围内来回波动，周K线留下了长长的上影线，反映出多头奋力向上推进，但又被空头反击退回一半反弹成果，一周搏击多方获胜、空方反击明显。这一周是长假后完整的一个交易周，分析意义重大有较大的参考价值。

　　有券商研究机构发布观点，从历年市场数据中总结一个规律，剔除单边熊市，股市一年内有两次上涨幅度10%以上的行情。以沪深300为例，统计了2005年到2019年每一年中指数最大涨幅超过10%，区间交易日超过20天的次数，发现过去15年中，除了2008、2011、2018这三年单边熊市，其他年份几乎每年沪深300都有两到三次20天以上超过10%以上的涨幅，而且这两到三次机会一般都是上下半年都有一两次机会。相比之下，熊市虽然也会有反弹，但是从统计角度看，符合“20天以上超过10%以上”的涨幅标准的一年顶多就一次。如2008年在全年大部分时间下跌后，四万亿刺激政策出台带来了年底的行情，2011年初春季躁动后全年持续走低，2018年则全年都没有明显的机会。

如今距离年底已经不到三个月了。因此，笔者也想从年底一般可能出现的情况给投资者提个醒，需要防止什么情况，该警惕哪些问题。

　　现在已经进入第四季度，也是各种分析预测要实现兑现的阶段，换句话说，也就是预测与预计与现实和实际如何匹配的时候，实际与预测一致就是中性，假如股价已经被激励上了高价，这种中性就有向下的杀伤力了。实际与预测不一致，就需要区分两种情况。实际好于预测，股价存在向上的激励力量；实际比预测还要差，那股价就充满了“地心引力”！

　　近期的美国苹果发布会就是非常现实的一个例子。

　　距离上次发布会不到一个月，苹果就迎来了秋季的第二场发布会。上一场没有iPhone12的苹果发布会，海内外投资者兴趣不高，而这次发布会市场期待程度较高。这次发布会的主角，就是之前已经被全方位曝光的iPhone12系列了。今年的iPhone12系列共有四款新机，在加了5G的情况下价格与往年基本持平，砍掉配件保价格的操作，只能说苹果在努力争取市场份额，与股市预测相比，这次发布会基本没有超出预计的内容，自然海内外苹果产业链的个股表现就差强人意了。

　　在苹果发布会没有太多意外，苹果产业链进入精挑细选的挑剔阶段。假如投资者再想要股价刺激因素，那可能就是iPhone12实际销售数据了，因为苹果出现了换机周期。但是部分苹果产业链公司三季报可能不会如预期抢眼，因为受疫情影响，iPhone12发布期晚于往年。不过有的上游设备相关公司业绩早就释放，股价或许已超预期了。

　　这就是经验了，临近三季报进入密集发布期，股市存量资金对于业绩基本面的敏感度更高。业绩不及预期，甚至没有业绩爆发点，都有可能促使资金向基本面瑕疵更少的龙头集中。这样就会出现没有明显利空因素而股价却连续下跌。

　　这是投资者需要重视的现象，原因在于投资机构已经把观察的眼光放在明年上半年了，他们提前观察自己手中的那些白马股，因为机构投资者知道，假如手中股票存在问题或瑕疵，你不卖出其它投资机构也要卖出，此时就出现机构竞相卖出的现象，此时的市值比以往更受到评价的计较，这个现象在10月份到11月初容易出现。

　　说到预期与实际的对比，笔者发现如今出现一个巨大的预期落差，那就是中美贸易。据报道中美贸易转正，尽管受到新冠疫情影响，中美贸易摩擦也没有停息，但是中美贸易总额今年前三个季度仍然实现正增长。前三季度，中美贸易总值2.82万亿元人民币，同比增长2%。其中，对美出口2.18万亿元，增长1.8%，自美进口6408.6亿元，增长2.8%。相比而言，中国从美国进口增长比例稍大一些，中方履行中美第一阶段贸易协议，前三季度中国自美进口农产品913.9亿元，增长44.4%。从出口商品看，中国前三季度对美出口机电产品1.31万亿元，增长1.4%，占同期对美出口总值的60%。出口劳动密集型产品5471.4亿元，增长4.4%，出口医药材及药品201.3亿元，增长32.4%。

　　更宏观的研究也值得关注。据彭博对国际货币基金组织(IMF)数据的计算，预计中国对全球经济增长的贡献率将在2021年达到26.8%，2025年进一步升至27.7%。这将分别比美国在全球经济增长中的贡献率占比高出15个和17个百分点。明年，印度，德国和印度尼西亚将跻身排名前五的最大增长引擎。中国占全球经济增长的四分之一以上，全球经济势必将愈发依赖“中国引擎”。

　　这也存在一个问题，即这个预计与投资者特别是对那些北向资金的影响，是符合预期还是高于预期呢？对这个预期落差市场表现是否存在问题呢？值得思考。

文兴：秋天A股的第一个“坑”

　　　马上就到中秋、国庆长假了，秋天的气息也越来越浓了。

　　说到秋天总说是收获的季节，这是农耕文明的说法。说秋天是金秋那是人们眼睛看到的颜色。秋分那天带小儿去上海的外滩看了一圈，身后是百年的万国建筑博览会，身前隔江就是高楼林立的陆家嘴。中国改革开放的现实成果，蓝天白云下浦江两岸景色秀丽壮观，自己曾在外滩这里工作过四年，那是金色的回忆，也是改革开放提速的时代，上海证券市场从8只股票到现在沪深交易所挂牌4000家公司，真是沧海桑田，让人感叹。

　　中国股市就是从上海起步，在外滩壮大，风风雨雨已走过30载，A股上市公司数量突破4000家。截至9月15日，A股总市值达77.26万亿元，相比1990年底“老八股”23.82亿元的总市值增长了约3.2万倍。2001年8月8日诞生首家千亿市值公司，如今千亿市值的公司已有110家。

　　从一级行业分类看，机械设备、医疗保健、化学三大行业上市公司数量最多，均超过300家；从募资规模看，农业银行、中国石油、中国神华IPO募资额均突破600亿元，位列前三；从IPO发行价看，石头科技、福昕软件、康希诺三家科创板上市公司发行价均超过200元，位列前三；从总市值看，贵州茅台总市值超过两万亿一马当先，工商银行、中国平安、建设银行、农业银行、中国人寿紧随其后，均超过万亿。从2001年出现首家退市公司至今，20年间，A股共产生了77家真正意义上的退市公司。

　　站在外滩看陆家嘴的摩天大楼，那些高耸入云的建筑物，背后无一不是来自资本市场，或是国内挂牌公司或是海外挂牌公司，都给眼前的人们有意无意地述说着改革开放的故事。

　　如果来看A股市场的扩容速度，更加令人感叹。短短三十年的时间已经完成了海外成熟市场上百年的扩容历史，做大的任务已经超额完成了。从1000家上市公司发展到2000家，我们花了10年的时间。2000家到3000家，我们用了6年时间。而从3000家到4000家上市公司的挂牌，只用了短短4年的时间。真的是飞速发展。

　　换个角度，A股市场2000家上市公司发展到4000家上市公司只有10年时间，这也是为A股市场总市值的做大、为中国崛起作出贡献！

　　看了总体，再来看眼前的局部。以上证综指为例，9月1日上证指数最高达3410点，而9月24日收市3223点，之间的跌幅达5.48%，仿佛进入9月就是挖了一个“坑”。与7月初突破3000点巨量成交相比，眼前的交易量明显下了一个台阶，有观点把缩量称为“冰点”，而笔者认为市场进入观望状态，哪怕还会进一步缩量或观望都属正常，因为无法每天都能维持万亿成交，总有交易的冷热变化。更何况美国金融市场的动荡也会间接影响A股市场。在本周“黑色星期一”后，美国又迎来“黑色星期三”，道琼斯指数暴跌超过500点，纳斯达克指数暴跌超过3%，黄金暴跌40美元，下跌到1860美元，白银暴跌超过6%，美国股市和黄金、白银连续的暴跌，让整个市场笼罩上了恐慌的阴云。

　　美国自身的疫情和经济形势，让华尔街与美国科技界出现担忧，苹果股价大跌超过4%，谷歌大跌超过3%，微软股价跌幅超过3%，这些市况都是这类忧虑的反应。3月份美国股市暴跌到四次熔断，特朗普也因此创下了任内的熔断新纪录，而只要下跌，投资人总会出现3月份那些阴影，市场情绪低落。

　　再来看看中国的最新数据。外贸出口迎来强劲复苏信号。国家统计局最新数据显示，今年1-8月，全国货物出口110483亿元，增长0.8%，年内累计增速首次实现正增长。为更快把“中国制造”送出去，电商、物流和航空企业纷纷加开运输航线，仅菜鸟今年内已调动800架次全货机，每月航班数量从40架次增加到160架次。联合国贸发会议预计，今年全球经济将收缩4%以上，但中国经济仍将保持正增长。想象一下吧，在蓝天上，全球每10架飞机就有2架运输中国商品。

　　九月份股市挖“坑”自有其逻辑，已经有人在寻找历史数据，看国庆长假前后的股市涨跌规律。笔者还是愿意观察那些容易受到外围市场影响或者冲击的标的物，尤其是航空与机场。看清了它们也就看清了调整的底线。

　　上半年受疫情冲击，国际航空几乎停摆，国内航空也由于严格的人员管控与隔离措施受到较大冲击。随着国内疫情缓解，国内航线逐渐复工。国际航线也有序恢复，但是现在受疫情二次冲击，让航空的逻辑再次受到冲击。最近几个交易日航空股都录得暴跌。按照欧洲目前的情况，预计明年国际客流恢复仍然比较缓慢。所以航空短期偏利空，但是航空股的投资就是买“危机”，历史上航空股的几次低点对应911事件、金融危机等。疫情再次冲击，股价大幅下跌，但仍然可以关注。从国内航空公司来看，最先出现拐点的是华夏航空，它是支线航空，航线也都在国内，国内营收占比超过98%，所以国内疫情控制之后，几乎不受影响。其次是廉价航空，代表公司春秋航空，它的客户是自费出行的游客，受到影响小很多。再其次是差异性航空，代表吉祥航空，“客户画像”为低端商务旅客。受到影响最大的是三大航，因为疫情出差大大减少，中高端商务旅客锐减。

　　看清了这些“坑”，你就能坦然迎接未来的“峰”，因为“坑”不常有而“峰”会连绵不断。乐观面对才是正理。

文兴：从“卡脖子”名单看上海大数据站上制高点

在严厉的外部环境和疫情冲击下，不少企业经历了难以抗拒的冲击，经济运行也经历了难以想象的困难，一晃眼马上就是中秋、国庆假期，2020年也“余额”不足。今年是新中国的第71个年头。今非昔比，中国如今已经是世界经济、文化、科技舞台上的重要引领者。但同样也存在一些不容忽视的问题，比如媒体报道提到的一份名单，叫卡脖子名单，有以下这些内容：35项中国被卡脖子的关键技术，光刻机、芯片、操作系统、触觉传感器、真空蒸膜机、手机射频器件、航空发动机短舱、iCLIP技术、重型燃气轮机、激光雷达、适航标准、高端电容电阻、核心工业软件、ITO靶材、核心算法、航空钢材、铣刀、高端轴承钢、高压柱塞泵、航空设计软件、光刻机胶、高压共轨系统、透射式电镜、掘进机主轴承、微球、水下连接器、高端焊接电源、锂电池隔膜、燃料电池关键材料、医学影像设备元器件、数据库管理系统、环氧树脂、超精密抛光工艺、高强度不锈钢、扫描电镜。
　　其实我们知道，上述名单中的卡脖子技术短期克服是不太容易的，但是知道自己的不足和短板，就有了前进的方向和努力的目标。证券市场不时对这份名单作出自己反应，时而寻找替代目标时而对一些进展在股价上表现出来，很精彩，这是针对卡脖子问题的替代进展情况，而经济发展正逐步形成中国新的发展大战略。
　　近年来，以“美丽中国”、“新型城镇化”、“大众创业、万众创新”、“一带一路”、“供给侧改革”等关键词为代表的发展方向和改革重点为A股相关板块带来了许多投资机遇。
　　今年5月，管理层首次提出了“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”，要求研究提升产业链供应链稳定性和竞争力。同月，强调“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，培育新形势下我国参与国际合作和竞争新优势”。
　　对于掌握核心技术，高层也有论述。17日下午，在长沙市考察调研。山河智能装备股份有限公司是一家装备制造领域的龙头企业，产品行销全球。来到公司生产车间，察看装备制造流程，了解技术研发、生产制造情况，对他们的创新精神表示赞赏。强调，自主创新是企业的生命，是企业爬坡过坎、发展壮大的根本。关键核心技术必须牢牢掌握在自己手里。要坚定不移把制造业和实体经济做强做优做大。我们强调构建新发展格局，不是关起门来搞建设，而是要继续扩大开放。
　　如今“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”有望成为我国“十四五规划”和2035 远景目标的关键政策指引，影响未来多年的系列政策制定，可能为中国经济和A股市场带来巨大的影响。
　　而数据化和大数据正从众多角度对人们生活发挥作用，比如健康码在抗疫期间的作用，现在在疫情防控常态化后，健康码作为数据化抗疫的延伸，成为各地政府用以平衡疫情防控与全面恢复生产生活的重要之举。
　　上海最近在大数据研究中再度作出重要部署：国家级消费市场大数据联合实验室的成立了，这是上海在数字经济领域的一项先行先试，推进数据技术和消费市场深度融合应用。
　　为何上海需要设立大数据联合实验室呢？长期以来，我国传统商业消费统计主要使用企业侧数据，通过商业企业提供报表或者定期申报实现，从今天的视角来看，它有很多短板，比如，商业行为主体更丰富了，由于统计口径不同，一些在线经济行为主体难以统计归类；商业消费内容更复杂，特别是服务消费的外延更宽广了；支付方式也更多元，各种网络支付成了日常习惯。由于上海商业不断升级革新，消费市场主体跨界经营，在线经济与实体商业融合发展，就是市场变了，原有市场数据统计方式已跟不上发展节奏了。单靠人工申报的方式，容易与实际商业消费行为发生背离。被忽略的数据背后，往往正是那些商业领域新模式、新业态、新品牌和新消费行为，为了更加准确、实时地反映实际消费情况，在数字经济发展的背景下，我们必须把以人工申报为主的监测模式转变为人工智能监测，把事后报告转变为动态报告。
　　以前企业端提供数据，现在数据来自个人支付终端，而消费端更能反映社会消费现状。数据的来源变了，在大数据联合实验室，已与多家大数据企业合作，包括可监测银行卡消费的银联智惠，可校核支付宝、和银行卡等多支付方式数据汇总的银联商务，可实现客流监测的上海联通、携程等，实现多维大数据的融合。而国家级消费市场大数据联合实验室的工作起点就是建立在上述汇总数据上，上海的大数据处理再度站在一个制高点上。上海的多学科合作以及数据处理能力，使得消费市场大数据实验室基地纳入中国银联、国网电力的数据，开展国际消费城市指标体系研究，开发出消费监测的数据体系、标准体系和指标体系，最终形成产品体系。这样可以使消费统计类型从单一视角向全视角转换。可根据消费时点，可实现夜间经济、周末经济、节假日经济、疫情特殊时期监测等；也可根据消费门类，也可将主题消费品类细分为首店、新业态店等。要知道这种大数据动态监测探索在上海先行先试，有望复制推广上升为地方标准或国家标准。中国数字经济总量现在已超过国内GDP的三分之一。数据是未来经济增长的资源，任何企业和消费者不仅是数据产生者，也是数据使用者。新基建浪潮下，各行各业产业智能化以及大数据的应用，让证券市场的发掘作用更为明显，那些被大数据运用推上国内大循环、国内国际双循环风口浪尖的上市公司一定会发出耀眼的光芒。
　　客观地说这次上海在大数据应用上再度站到一个制高点上了，值得庆幸。

文兴：涨出风险与跌出安全

　　看到本文的标题，或许你会奇怪，这是想说什么呢？

　　我们先来看看9月3日A股与晚间美股的表现。当日沪深两市震荡下跌，创业板指跌近1%，两市个股普跌。盘面上，白酒概念、机场航运、眼科医疗、光刻胶、氟化工等板块涨幅居前，注册制次新股、种植业与林业、人造肉等板块跌幅居前。资金方面，北向资金全天净卖出10.04亿元，已连续4日净卖出，其中沪股通净买入9.17亿元。整体来看，个股跌多涨少，市场整体氛围表现较弱。

　　当天晚上，美股三大指数集体重挫，均创6月以来最大单日跌幅，道指一度跌超1000点，纳指跌近5%。美股早就超出研究经济基本面分析的结果了，不断出现上涨与不断的警报交替出现。也是少有的一个经济学现象，也是一种涨出来的风险。

　　这天还有一个值得留意的事情，就是商务部市场运行和消费促进司副司长王斌表示，新冠疫情发生后，我国消费市场受到前所未有的冲击。但是目前中国消费市场逐渐克服了疫情的不利影响，商品销售已经由负转正，网络消费也在快速增长。随着“金九银十”传统消费旺季的到来，中国消费潜力将不断释放，消费增长会在九月份掀起一个新高潮。笔者留意到他的发言提到上海、福建、山东、海南等部分地区社零总额同比实现正增长。他的发言也印证了《全球宏观经济季度报告》的分析，即受新冠疫情影响，中国外部经济景气在2020年4月份大幅下行至历史低位，此后开始回升。全球经济触底，大宗商品价格触底回升，金融市场有所恢复，全球经济正在艰难的复苏进程当中。笔者还看到与此相关的数据分析，二季度中国出口份额猛增占全球20%。中国2018年出口份额是12.8%，2019年13.1%。2020年一季度跌到11%。谁也没想到二季度居然暴增到了20%。7月中国顺差4422.3亿人民币，约630亿美元，暴增45.9%。这个顺差水平是惊人的。虽然美国对很多中国产品加了25%关税，但是进口商仍然选择中国。因为税是对中国的出口价格加，进口商在市场上销售本来就会加很多价，终端价格变动不大，所以用户对关税不敏感。

　　由于美元贬值人民币升值，加上疫情影响，国外制造业受冲击更大，而中国企业的客户关系以及稳定的供应链让出口数据形成良好的回升。2020年中国出口很可能不会拖累经济增长。

　　我们来看看几家上市公司的中报。中国中免2020年上半年实现营业收入193.09亿元，同比下降22.02%。实现归母净利润9.31亿元，同比下降71.73%。疫情对业绩影响较大，但二季度已实现恢复性增长。二季度公司实现营收116.73亿元，同比增长9.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长7.9%；扣非净利润9亿元，同比下降1.3%。

　　上海机场今年上半年实现营收24.7亿元，同比减少55%，实现归母净利润-3.86亿元，同比减少114%，实现扣非归母净利润-3.85亿元，同比下降115%。从单季来看，2020年二季度公司实现营收8.34亿元，同比增长69%，归母净利润-4.66亿元，同比下降136%，扣非归母净利润-4.66亿元，同比下降136%。这是一家典型的受疫情影响的企业。第二季度国际航线大面积缩减，上半年收入承压。公司上半年起降架次同比减少45%，旅客吞吐量同比减少68%。客流大幅缩减叠加多项减免政策，上半年航空性收入+非航收入受到较大冲击。

　　不过笔者认为，也许疫情对宏观经济的影响已经过了冲击最大的时点。由于国内疫情控制良好，旅游+商务需求复苏，上海机场7月起降架次同比降幅收窄至34.2%，其中国内航线同比仅下降6.1%；7月客流同比减少57%，国内客流同比仅下降15%。

　　笔者认为情况是在明显好转，即中国放宽入境限制，国际航线将逐步恢复。那么2021年国际客流将恢复至2019年的六成以上，总体旅客吞吐量恢复至2019年的八成以上，如此这般我们看到的股价下跌就是安全的。放眼未来内循环免税将成为拉动消费的核心，机场口岸资源具有强大的竞争优势。

　　现在投资者要做的，就是从自己的观察中看看这种判断能否成立，能成立的话，则是一个难得的机会。

文兴:站在确定的趋势一边

　　近日我们再度看到高层对临港新片区的期待，建议投资者深度挖掘在这片土地上的上市公司，这样我们就可以站在趋势的一边，而不必过多地留意很难把握的风口。

　　前两年创业项目火爆的时候，有一个有趣的比方：只要站在风口，猪都能飞起来。当时所有的人都兴冲冲地奔着伟大的理想和希望而去，盼望着几个月就进入高帅富行列。笔者查了一下，发现这句话与雷军有关，他说过的一句话：“创业，就是要做创业，就是要做一头站在风口上的猪，风口站对了，猪也可以飞起来。”

　　风口站对了，猪都会飞起来。是啊，这些年人们不时看到天上飞来飞去的“猪”，其实那些猪本不会飞，飞在天上的猪的本事不在于会不会飞，而在于找风口，即找到那些天时地利人和的地方，剩下的就是等待。当然，飞了一半没风了只能摔下来，摔成怎么样完全凭运气了。

　　最近创业板注册制改革，引入涨跌20%幅度的交易制度。8月24日上午，18只创业板注册制新股正式挂牌交易，这意味着创业板正式进入20%涨跌幅时代。开盘创业板18罗汉全部飘红，其中，N康泰涨幅最大，达441%；其次是N卡倍亿，涨幅也超过400%；N捷强位居涨幅榜第三，涨幅为201%。截至当天收盘，创业板18只新股合计成交230.03亿元，平均涨幅达212.37%。其中，10只新股涨幅均超过了100%。N康泰涨幅居首，为1061.42%。另外，N安克市值突破500亿元。

　　一时间，市场的眼睛都盯着创业板，其它板的股票明显缺乏资金关注，整个股市都在十八罗汉身上，也关注谁会再获20%的涨幅，万一出现跌停到涨停的天地板，那就是40%！香不香？够不够刺激？于是，越来越多的关注目光集中到一起了。其实，我们最该做的一件事就是回顾。在今年刚进入7月的时候，短短几个交易日，上证指数直接从2900多点跃上3400多点，两市成交量连续6日破万亿，600多只个股涨幅超20%，券商板块起飞……这大概又唤起大家久违的记忆：牛市来了！再从现在回看百度指数，社会上对股市的热度以及资讯正从那时的指数高点逐步振荡下降，说明股市突如其来的赚钱效应正从大变小。再搜索“创业板”，它的百度指数和资讯指数在8月的某一天突然暴涨，类似于某个新闻突然上了热搜一样。结论也有了：关心股市的人重点关注创业板了。

　　资本市场作为一个重要的要素市场，它正面临着一个改革周期，改革的层面也很多，主板、中小板、创业板、科创板、新三板等等，方方面面都在推进。存量经济下的投资机会大多是结构性的。大类资产配置方向，还是要把增量的资产向权益资产、基金、债券，向部分理财产品配置。上半年消费增速下降11.4%，居民收入减少1.3%，即居民消费减少比收入减少了10个百分点，因此储蓄率上升，增量资金持续进入到A股市场。一段时间来美元指数持续下行，外资也有动力流向中国。海外资金、北上资金，这两大资金都是以机构资金为主，为A股带来了新的增量。但又是结构性行情，不断发生的“飞天之猪”就是这种行情在股市情绪中的表现。

　　不过，与其羡慕飞起来的猪，倒不如学学卡位。“卡位”一词多用于篮球比赛中，笔者把卡位进一步理解为在他人必定经过的地方等待，借助他人的力量前进。再进一步就是要判断趋势，看清趋势，把握住了趋势，让趋势推动自己前进。近日，高层强调，要深刻认识长三角区域在国家经济社会发展中的地位和作用，结合长三角一体化发展面临的新形势新要求，坚持目标导向、问题导向相统一，紧扣一体化和高质量两个关键词抓好重点工作，真抓实干、埋头苦干，推动长三角一体化发展不断取得成效。

　　这里值得我们细细品味的几点精神：长三角一体化发展的定位，是全国发展强劲活跃增长极、高质量发展样板区、率先基本实现现代化引领区、区域一体化发展示范区、改革开放新高地。这里每一句话都可以展开，也会有一系列数量指标和发展既定目标，我们就能看到一系列企业与这些指标和目标密切相关，有的企业完全能伴随这些目标的推进过程得到发展壮大，就值得我们学习和挖掘。高层强调，面对严峻复杂的形势，要更好推动长三角一体化发展，必须深刻认识长三角区域在国家经济社会发展中的地位和作用。第一，率先形成新发展格局。第二，勇当我国科技和产业创新的开路先锋。第三，加快打造改革开放新高地。此外还指出：推动浦东高水平改革开放。今年是上海浦东开发开放30周年，支持浦东在改革系统集成协同高效、高水平制度型开放、增强配置全球资源能力、提升城市现代化治理水平等方面先行先试、积极探索、创造经验，对上海以及长三角一体化高质量发展乃至我国社会主义现代化建设具有战略意义。要继续做好上海自由贸易试验区临港新片区建设工作，充分发挥试验田作用。要抓好上海国际金融中心建设，支持长三角和全国经济高质量发展。

　　这里我们再度看到高层对临港新片区的期待，建议投资者深度挖掘在这片土地上的上市公司，这样我们就可以站在趋势的一边，而不必过多地留意很难把握的风口。

文兴：跨河跨江跨海看临港机会

时光如梭，猛回头，我们见证了多少历史瞬间？远的不说，就说浦东新区、长三角和眼前的临港。笔者早些年的点评和比喻，也被学界专家点赞：上海发展的不同阶段，笔者用跨河即跨过苏州河、跨江即跨过黄浦江、跨海即跨进东海来区分上海三大发展阶段：建国后、改革开放和现在奠定上海未来的发展时期。
　　1990年的浦东，那时的浦东是一片贫困的农村，没有一座高楼，30年后浦东拥有全球第二高楼、全球最多的高楼大厦、全球领先的磁悬浮、全球第四大航空机场。30年时间见证上海经济金融崛起，也见证中国经济飞速发展。上海的两项国家战略自由贸易试验区和科创中心建设，核心承载区都在浦东。浦东新区以全国八千分之一的土地面积，创造了八十分之一的GDP、十五分之一的外贸进出口总额。浦东成为全国最发达地区，也成为世界高度发达地区，也是世界资本投资主要选择地。
　　临港新片区就是在浦东新区诞生30周年的这块发展热土上诞生的。它自然携带发展的强基因。上次笔者从我国著名的包邮区江浙沪一块三角分界碑说起，讲上海区域扩大的进程，最早上海只与江苏接壤，与东海也没有关系，在1958 年前后为解决上海居民生活问题，江苏把一批上海相邻的农业县划入上海，上海才与浙江接壤，才有了那块著名的三角分界碑。期间还有位于杭州湾东海海域的嵊泗列岛并入上海后再划出上海的过程。
　　今年的8月20日是临港新片区揭一周年的日子。在距离上海市中心足足有七十多公里的那片土地，正发生着巨大的变化；而这些变化关乎着国家的希望与上海的未来。今天笔者再来说说临港新片区。
　　根据2019年8月20日起施行的《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理办法》（下称《办法》）规定：上海自贸试验区临港新片区的设置范围为上海市大治河以南、金汇港以东以及小洋山岛、浦东国际机场南侧区域。按照“整体规划，分步实施”原则，先行启动南汇新城、临港装备产业区、小洋山岛、浦东国际机场南侧等区域。面积为119.5平方公里。《办法》明确在上海自贸试验区临港新片区内设立物理围网区域，依法建立洋山特殊综合保税区，在全面实施综合保税区政策的基础上，优化贸易监管、许可和程序要求，实施更高水平的贸易自由化便利化政策和制度。对境外抵离物理围网区域的货物，实施以安全监管为主、更高水平的贸易自由化便利化监管模式。
　　新片区一年来的发展状况可用一批数据作答：从总体方案中分解出的78项政策和制度创新任务完成过半，已落地45项，另有22项已形成方案，国家、上海市、管委会累计制定发布各类政策107个，形成典型创新案例 32 个，共计签约项目 358个，涉及总投资 2713.63 亿元。1-7月预计全社会固定资产投资同比增长32.8%，产业投资同比增长69.8%，工业总产值同比增长26%。在当前注册疫情防控的背景下，上述成绩更显可贵！
　　身处上海，享受着改革开放浦东新区获得的成果，更把对未来期待的眼光投向上海东南方向的那片土地，临港新片区一周年了，还有什么能让上海之外的人共享的发展成果呢？
　　8月20日发布的《关于以“五个重要”为统领 加快临港新片区建设的行动方案(2020-2022年)》（下称《行动方案》），给出了数据和细节。从产业显著提升角度，要在智能汽车、集成电路、高端装备、生物医药等领域培育千亿级产业集群；从经济实力明显增强角度，临港新片区这3年的地区增加值年均增速要达到 25%；累计完成工业产值6000亿元；到2022年，进出口总额突破1150亿元；洋山港集装箱吞吐量达到2300万标箱。
　　在加快完善城市功能、持续优化发展环境等方面，到2022年，初步形成“五个重要”基本框架，初步建立高标准的投资贸易自由化便利化制度体系，初步体现上海“四大功能”核心承载区的综合优势，为2035年全面建成“五个重要”奠定扎实基础。“五个重要”是指2019年11月3日，对临港新片区提出的新要求：努力成为集聚海内外人才开展国际创新协同的重要基地、统筹发展在岸业务和离岸业务的重要枢纽、企业走出去发展壮大的重要跳板、更好利用两个市场两种资源的重要通道、参与国际经济治理的重要试验田。
　　上海自贸区临港新片区超越了一般意义上的自贸港范畴。临港新片区大致可分为特殊经济功能区与特殊综合保税区两部分。前者可理解为“自由经济区”或自由贸易港区延伸区（监管缓冲区），后者则为核心区或称之为自由贸易港区（境内关外）。作为全国最大的海关特殊监管区域，洋山特殊综合保税区除具有紧临海港空港的区位优势，还被赋予一些重要的创新内涵。“特殊经济功能区”可看作是自贸港区的延伸区。延伸区覆盖新片区除物理围网区外的其余区域，其本质上属于“海关特殊监管区”。
　　在这种创新发展背景下，笔者看好与临港新片发展的一批上市公司，尤其其中的两家：上海机场（600009）和上海临港（600848）。
　　上海临港全新目标就是《行动方案》目标。上海机场不仅承担《行动方案》规定的任务，还对江苏、浙江相关机场进行长三角经济一体化进程布局。笔者对他们发展的看好，不是短期的战术层面的，而是长期的战略层面，特别是在“国内大循环为主体，国内国际双循环”大背景下，支撑他们的发展更加踏实。

文兴：朋友圈的畅想

　最近有朋友在朋友圈发了一些照片，其中有一座桥名叫金丝娘娘桥，这座桥位于上海与浙江交界处。记得桥的附近有一根民国时期留下来的浙苏界柱。一根砖石结构的水泥柱，现在是金山区文物保护点。历史上，上海一直归属江苏，民国时期上海范围基本就是浦西，也即如今的内环高架范围再加上杨浦地区；现在的上海，是在1958年左右才从江苏划出来的。历史上，上海只与江苏交界而与浙江没有边界。一根保留下来的浙苏界柱，能让人们知道过去。

　　还有一张照片也非常有意思，也是省界的分界柱，它是三角形截面的，一面刻着上海，另一面刻着江苏，还有一面没有字，但背靠着太浦河，这里就是江浙沪分界柱。精确的三省交界点位于太浦河河道，附近就是江苏省苏州市吴江区黎里镇、浙江省嘉兴市嘉善县西塘镇和上海市青浦区金泽镇三个地方。网购的朋友都知道包邮区，不过知道江浙沪交汇点的，估计就不多了。江浙沪位于我国的东部长三角之地，是我国最发达地区之一。

　　为何今天要谈到江浙沪包邮区呢？因为它是长三角经济区的重点，而长三角城市群是我国规模最大、发育最完整、功能最健全的城市群。能否借助长三角一体化国家战略，打造并形成长三角城市群一体化示范典型，对推动全国城市群发展意义重大。上海市特别是上海中心城区是长三角城市群的核心功能区，如何全面提高城市能级，让上海中心城区能够发挥作为长三角城市群的细胞核功能，是"十四五"期间上海改革发展的重要任务。城市群核心功能区的主要作用，是对长三角城市群区域的整体服务和辐射功能，而不是自我服务功能。上海市中心城区是服务长三角的，而不是服务上海市的。这种服务和辐射功能，包括对长三角的生产服务功能和社会服务功能，其中又以生产服务功能为核心。所谓生产服务功能又是以生产要素的定价、交易和配置功能为核心。上海首先要成为长三角高端人才、技术、数据、资本和管理等现代要素的配置中心。上海作为长三角城市群核心功能区服务能级提高了，周边城市对上海的依赖度提高了，城市的功能就开始分化了，各城市就形成差别化和差异化定位了，整个城市群一体化就有了扎实基础。

　　近期部份上市公司的一些动向，也能看出长三角经济区一体化步伐在加快。比如绿地控股，从近期公告能看出正在进行的上海混改，也是全球布局的龙头房企。2015年在A股实现整体上市，并控股多家香港上市公司。2019年绿地控股房地产业务实现合同销售金额3880亿元，在克尔瑞公布的2019年全国百强销售排行榜居于第6位。公司在深耕房地产主业的同时，积极发展大基建、大金融、大消费及新兴产业等关联板块集群。大消费方面，2018年7月，公司宣布启动绿地全球商品贸易港。商品贸易港是公司打造的常年进口商品展示交易服务平台。该项目由国家商务部、上海市政府唯一指定，享有高度贸易便利化政策。大金融方面，绿地金控成就不斐。主要参与投资了互联网、科技、5G相关公司。今年8月4日，长三角绿色智能制造协同创新示范区项目合作签约，绿地集团携手中车城市交通有限公司、苏州市吴江区人民政府及江苏省汾湖高新技术产业开发区管委会，将共同打造长三角一体化示范区自2019年初提出后首个超大规模的智能制造产业园项目。

　　还有一家公司的动向也与长三角经济一体化相关。自上海市国资委日前宣布组建长三角投资（上海）有限公司之后，相关领导班子成员及时到位。上海市国资委最新发布的企业领导人员任免情况公告显示，长三角投资（上海）有限公司的党委班子、副总裁以及财务总监等岗位方面的人事情况都已尘埃落定。据报道，这些人士都在长江经济联合发展（集团）有限公司（既长江联合集团）担任高管职务。长江联合集团官网上公布的信息也验证了这一点。上海市政府副秘书长、上海市发展改革委主任马春雷今年3月在长江联合集团调研时表示，长江联合集团应国家战略而生，当前面临着难得的发展新机遇，要着眼于长三角一体化发展和示范区建设，谋划自身发展定位，聚焦主责主业，积极主动与有关方面加强沟通和对接，善作善成，争取在服务国家战略中发挥更大作用。长江联合集团就是上市公司ST长投的控股股东，能看出上海相关部门对落实长三角经济一体化进程有了明确的目标。事实上，还有一些上市公司也在推进相关工作。这里不再一一赘述。

　　总之，诸多迹象显示，长三角一体化国家战略正在稳步推进之中。笔者由衷地感谢如今的互联网时代，它让我们能从一张照片一段故事，神游当地，也能从中看到时代的发展和国家战略的推动力量。包邮区、长三角，它们的未来会越来越好。

文兴：指数下来了 心反而平静了

笔者撰写本文是在 7 月 24日，如果今年一切正常，这天应该是2020年东京奥运会开幕的日子。能让奥运大赛推迟一年，让世界放慢脚步的就是新冠病毒。原本将于2020年举行的东京奥运会延期一年，奥林匹克运动就此迎来百年未有之变局。如今人们也常把“百年未有之变局”挂在嘴边，其实谁都没有看到过百年的自己，却都在说百年的时局，更别说针对股市说过的那些牛气冲天的话了。
　　24日，上证指数也经历了又一波冲击，跌幅扩大一度超过4%。在之前冲击3458点的过程中，我们看到了各类资金“跑步入场”的壮观景象，连续逼空行情，不仅出现巨量的成交资金，而且快速产生连续大涨的牛股，可以确定的一点就是一定存在泡沫。同样，16日的大跌与24日大跌也包含了对股市泡沫现象的纠正。
　　本来股市在强势市场就有一个特别的脾气：快跌慢涨。在经历“跑步入场”的第一个阶段后，股市需要一个修复上涨斜率的客观需求，近期我们也看到出现过这样的走势。看来，连续创出历史记录的A股市场也还是遵循着股市的运行规律。这里值得强调的一点，就是A股走强的大背景。那就是疫情被控制了。在全世界疫情还在发展的背景下，中国防控得当张弛有度，在全球率先成功控制疫情，为经济稳步复苏创造了条件，提振了市场预期。世界卫生组织报告称全球单日新增连续几天确诊超23万例，为疫情开始以来的最大增幅，目前累计确诊 13654932例。其中病例数增长最快的国家为美国、巴西、印度和南非。而中国不仅宣布开放跨省旅游，电影院也有条件营业，这就是中国的相对优势。这种优势还将继续保持，这个预期的好转就是股市上涨的最大动力。
　　现在股市再度出现震荡和幅度较大的回落，除了股市之外的影响因素，股市自身随着时间流逝，也会出现预期的变化。从全国范围内看，疫情总体上得到了非常好的控制。经济活动经历了并且应该已经完成了V型反弹的右侧。疫情风险几乎下降到极值，经济就不太可能进一步下降。如果疫情风险没法进一步下降，由疫情风险下降所推动的经济快速反弹，基本上就接近尾声。这一点在分析大背景方面尤其需要重视，这是从泡沫里能看到的理性。由此可见，目前股市发生改变的是市场情绪，也许3458点是风险偏好的一个强弱指标，包括24日在内出现的两根大阴棒确定了重视风险的阶段，也就是不管外界因素的变化，A股自身也就来到8月，这一需要重视中报财务报表分析的时点了。有着很好故事的上市公司，盈利情况就要亮相了，股票走势还能期待连续“一”字板吗？
　　本周，美国突然宣布关闭中国在休斯敦的总领事馆，中国对等关闭了美国在成都的总领事馆。股市也反映出市场的情绪：24日上午，三大股指震荡走低。午后，亏钱效应持续扩大，两市飘红个股不足300只，逾百股跌超9%，科创板逾30股跌超10%。两市题材全线熄火，仅有军工股逆市拉升，但在尾盘集体跳水补跌，证券、免税、半导体、医药医疗等前期强势板块全线重挫。整体看，市场尚未出现止跌迹象，避险情绪大幅升温。截至当天收盘，北向资金合计净流出163.57亿元。其中沪股通净流出92.99亿元，深股通净流出70.58亿元。沪指下跌3.86%，报收3196点；深成指下跌 5.31%，报收 12935 点；创业板指下跌6.14%，报收2624点。如果有特别留意的事情，那就是当天还能涨停的股票，细心的投资者可以跟踪观察。
　　粗略算了一下，24日A股市值蒸发了3.3万亿左右，按照开户1.6亿户算，人均亏了2万左右。不过，虽然A股大跌，但仍有不少基金抄底。多只科创基金“一日售罄”，截至24日下午3点，科创板新基金卖了至少100个亿。有一种说法值得共享：指数下来了，心反而平静了。

文兴：慢牛模式才是获利常态

　　“乘风破浪”一词如今很火，笔者今天也来说说这个词。看看百度搜索指数，“乘风破浪”一直处于高位，6月20日、27日和7月4日、10日都处于峰值；资讯指数6月10日和7月10日都是明显的峰值。《乘风破浪的姐姐》是芒果TV推出的女团成长综艺节目，由吴梦知执导，黄晓明担任发起人。该节目召集了30位1990年之前出生的女艺人，通过训练和考核，最终选出5位成员组成女团。节目通过她们的追梦历程、现实困境和平衡选择，让观众发现实现自身价值的最佳的选择。近期股市行情也完全可以用“乘风破浪”来形容。突破3000点后，行情极速白热化，9个交易日涨了458点，涨幅15%，各类牛股无数，行情真是乘风破浪。

　　笔者特别在意研究市场情绪，当然也不放过能反映社会对股市情绪的数量工具。笔者认为，股市的搜索指数与资讯指数就是这类工具之一。有关股市的搜索指数近一个月内，只有7月7日和7月16日日才出现峰值，目前还没出现回落。再看资讯指数：6月29日出现启动（2546k）、7月7日（7225k）、10日（6083k）、13日（5763k）。请注意括号里面数据，它代表着各类媒体对股市信息报道的热度。再把这些指数对应上证指数，就会发现股市是有情绪的，社会情绪伴随着股市冷暖。

　　6月29日上证指数为2984点、7月7日为3345点、10日为3383点、13日最高为3458点也是上证指数突破3000点9个交易日后的最高点。注意：资讯指数也在这天达到峰值，之后快速下降，好像有无形之手一样，股市也随之降温回落。

　　在搜索指数与资讯指数之间存在差异，笔者体会搜索指数类似股民或潜在股民对股市的主动关注程度，而资讯指数体现了社会对股市的被动反应程度。前者类似有多少人向湖水扔石子，后者是整个社会知道扔石子这件事。要知道，有的事情在某个群体根热闹，但社会根本不知道，这种差异用资讯指数来看就体现出来了；换句话说，这次股市迅速火爆上涨，整个社会都关注了。

　　大干快上乘风破浪的行情惊动了整个社会，“牛市”是被经常提及的两个字，而7月16日上证综指以4.5%的闪崩马上引发真假牛市的争议。这里应该清理一下我们自己的思路，才能回答牛市的真假问题，也才能确定后续的投资策略。

　　股市为什么会涨起来？当然有值得看好的后市预期。哪些预期会变好了呢？首先疫情被控制了。在全世界疫情还在发展的背景下，中国防控得当张弛有度，在全球率先成功控制疫情，为经济稳步复苏创造了条件，提振了市场预期。世界卫生组织报告称全球单日新增连续几天确诊超23万例，为疫情开始以来的最大增幅，目前累计确诊13654932例。其中病例数增长最快的国家为美国、巴西、印度和南非。而中国不仅宣布开放跨省旅游，对电影院也宣布有条件营业，这就是中国的相对优势，而这种优势还将继续保持，这个预期的好转就是股市上涨的最大动力。

　　国家统计局7月16日公布上半年国内生产总值（GDP）为456614亿元，第二季度同比增长3.2%，相比一季度下降的6.8%，转负为正。CNN7月16日以“中国经济恢复增长，对世界其他国家来说是个好消息”为题刊文，对中国经济良好态势予以评价。

　　最新的经济数据说明中国经济表现强过预期，中国经济具有率先复苏的优势，PMI指数连续4个月在荣枯线以上，出口和利用外资的表现都超乎市场预期，二季度GDP也实现3.2%的正增长，比市场预期要好一些，经济基本面对人民币起到支撑作用，汇率开始稳中趋升。疫情意外刺激了网上经济，加速了科技龙头企业的崛起。在美国，以科技股为主导的纳斯达克创历史新高，凸显市场对科技股前景的乐观预期。上半年积极的财政政策和货币政策正在发挥作用，作用更多会在下半年体现，基础设施建设和房地产投资会推动投资向上，外循环能够稳住，内循环正在逐渐恢复，下半年中国经济增长可望恢复到疫情之前的水平。

　　上述判断与短期股市涨跌都关系不大，但反映了趋势性变化，假以时日，股市总会反应这个趋势。乘风破浪的暴涨固然很爽，一周暴富或者一签暴富也是事实，但想让内心平静或者让搜索指数平滑、资讯指数稳定，只有走慢牛模式，凡事有度才是获利常态。

　　有经验的朋友知道，我国股市一旦有趋势性行情，投资者总会追逐券商股。眼下的股市也是一样，尤其部份券商股涨势不是喜人而是惊人，被资深经济学者称为“妖孽”，这是市场参与各方值得关注的问题。

　　近日有比较罕见的研报出现：国际大行同时下调4只券商股评级，建议卖出光大证券和招商证券。高盛于近日发布研报，对近期涨势迅猛的A股券商股进行最新的估值模型分析。分析结果显示，有些个股上行空间有限，将招商证券、光大证券下调为“卖出”，未来12个月目标价分别为22.44元、18.27元；将海通证券、广发证券下调为“中性”，未来12个月目标价分别为16.28元、18.53元。6月22日至7月16日，光大证券区间涨幅已经达到128.94%，为涨幅最大的券商股，如果你赚到了那么恭喜，反之则须当心了。高盛也并没有一味不看好券商股，它也推荐了中金公司H股，在预期IPO、年内盈利稳健增长以及发力金融科技等多重因素作用下，对中金公司H股给出“买入”评级。

　　乘风破浪很爽，凡事有度也正常。

文兴：新股民赶上赚钱大潮

传统文化中常把水寓意为财。冲入证券市场的资金犹如水库开闸泄洪一般，把各类投资品种冲击起来。
　　人们熟悉的千岛湖其实就是新安江水库。7月初，由于梅雨暴增，入库流量不断刷新纪录，水库从五孔泄洪到七孔泄洪，最后新安江水库开启九孔泄洪，是新安江水库历史上的第一次。笔者去过新安江水库大坝，听到九孔全开的新闻，立刻上网搜索九孔泄洪视频以及下游富春江的相关消息。要知道，之前开孔最多的记录是1999年的八孔，新安江水库持续泄洪超50小时，泄洪水量就相当于约90个西湖。这样比较就能知道水情的严重。
　　在笔者的脑海里，上述场景就相当于眼下的股市。2020年开年以来股票市场持续低迷，但在7月6日迎来转折：日涨幅达5.71%，成交1.6万亿，涨幅和成交量均创5年新高，指数创2年新高。深沪股市连续7个交易日成交金额超过万亿，像不像新安江水库九孔泄洪的壮观场面？
　　看看数据统计，资金入市的盛况真同水库九孔泄洪一样。7月以来，仅7个交易日，两融余额猛增1533亿元，创2015年11月以来最大增长纪录，也是历史第四大增长，而这仅仅只是一周的增量，7月还有整整3个星期的交易日。两融资金历史最大月度增幅是2015年5月牛市最巅峰，增长2409亿元。若两融余额按目前的趋势增加下去，大概率将创造新历史纪录，股市遭遇资金入市的“洪灾”。
　　按照以往经验，这样迅猛发展的行情又会出现很多故事。比如今年A股最赚钱的新股诞生：康华生物(300841)，短短 15 天，中一签（500股）爆赚15.6万元。以中一签康华生物计算，截止7月9日收盘，账户市值已高达192400元，短短15个交易日浮盈高达157215元，超过三人行(605168)创造的记录：中一签赚14.52万元。然而，在7月9日，国盾量子（688027）将科创板新股首日涨幅推高至923.9%，盘中涨幅更是超过1000%，股民中一签赚16万元，成为年内最赚钱新股，也成为了最好的新股发行广告。
　　与很多人的认知相反，疫情并没有浇灭企业上市热情，也没有引发IPO大撤退；相反，企业的IPO正在井喷。据统计，截止今年6月底，短短半年时间，中资企业IPO的数量已达到174起，远远高出2019年同期的118起，这还是在一季度遭遇疫情的前提下。IPO募资金额也创了新高。上半年，中国企业在全球二级市场IPO募资2355亿元，去年同期只有1038亿元，规模已经翻倍了。这些数据支撑着大金融板块，而大金融板块又是基金公司低配的板块。综合公开数据和第三方机构的调查情况，截至今年一季度末，公私募在大金融等传统权重蓝筹板块上已经出现了长时间的低配。公募方面，截至今年一季度末，公募在主要大型银行股、一线券商股和大型保险股上的持股数量均为2018年以来的绝对低位。环比来看，其下降幅度更为明显。例如，今年一季度末，公募基金在“工农中建”四大行的持股数量分别为8.94亿股、10.64亿股、3.78亿股和3.12亿股，相比2019年年末分别大幅下降53%、49%、64%和56%。券商股方面，一季度末，公募对华泰证券、广发证券、国泰君安、海通证券等头部券商的持股数量环比也分别大幅下滑了40%、39%、43%和44%。这也造成一旦行情启动，但能影响大盘指数的大金融板块立马成资金冲击的洼地，大盘指数K线犹如火箭发射一般直线上升。
　　笔者有个朋友中签国盾量子，次日问要不要卖，面对这样的问题笔者只能放弃：不懂，无法提供建议。想想也是，假如10天前有人说券商和银行股都会集体涨停，肯定不会有人相信，更不会有人这样说，但是在本周，硬生生就出现了这样的景象。现在回想都感觉有点迷幻，你还想指导一签就赚16万的新手？券商、银行封住涨停板，连中国石油都能冲涨停，这种场景无法不与新股民联系起来。果然，媒体报道券商开户数也和A股市场一样，券商普遍反映开户数在持续上升，且新增投资者中，90后占比颇高。一幅在网络流传的开户业务情况截图也显示，某大型券商App的开户页面甚至出现了400多人排队等待视频见证的“盛景”，预计等待时间将近1小时。新股民入市与生猛的走势有绝对关联，以至于牛市初期都有这样的说法：牛市的时候千万不要跟什么专业投资者、资深老股民交流，要跟刚刚开户的95后、00后等新股民交流，虚心向他们请教，他们买什么你就跟什么，成功率极高！
　　的确，那些卖房买股的段子不见得没有社会实例，而老股民早就被磨人低迷的股市吓坏了，还敢加杠杆满仓追大金融？好在大的基本面支撑股市，那些新手入市就大赚的故事不断出现新的版本，人民币升值到7了，不是也说明资金看好人民币资产吗？注册制实行后，政府、投资机构、企业家，都在想尽办法把企业推上市。在中国资本市场的历史中，从来没有一个时期像现在有如此宽松的IPO门槛。过去那些因为满足不了A股上市条件，不得不远走海外的科技企业，开始将目光投向国内。这样的时代背景，被大涨的券商股浓烈地诠释着，也被银行股大涨宣告着：证券市场的资金犹如新安江创纪录的九孔泄洪那样，轰轰烈烈地一泻千里，荡涤着许久没有看到过的红色K线。
　　祝福你们，新股民，赶上一个赚钱大潮了，好好努力吧牛市新人！

投资的逻辑线：背景与机会

2020年上半年的主题词就是“疫情”，无论什么主题试图夺取这个主题的热度都是徒劳的。这点不仅是笔者的观点也是客观现实。

文兴：五菱汽车股价暴涨背后

　　本周，五菱汽车股价暴涨的背后是什么？是公关的力量。很多公司都有公共关系部门既PR(public relations，简称PR或公关），主要从事组织机构信息传播，关系协调与形象管理事务的咨询、策划、实施和服务的管理职能。一般而言，这样的一个PR很难衡量其值，而五菱的PR们做到了，一篇，硬生生让五菱汽车的股价连续大幅暴涨，市值身价大增。

　　笔者在佩服之余找来这篇发表于6月02日，名为五菱专用车的那篇文章：五菱荣光翼开启售货车的正规主力军。升级国六、全国首发。两翼一键开关，打开就能卖货，小本创业好选择，整车出厂，品质保证，原装出品，安心年审。看看几句大白话，把你心中所想都点到了，不是改装车！一辆五菱荣光就是一个升级版的货摊。

　　笔者早年喜爱车友俱乐部的活动，如今与那些“越玩越野”的车友还保持联系。玩车的朋友都把五菱汽车称为“神车”，常有出乎车友意料之外的神来之笔。在这次疫情中，为了助力企业有序复工复产，解决“一罩难求”的困境，上汽通用五菱喊出了“人民需要什么，五菱就造什么”的口号，先是联合供应商通过改建生产线的方式转产口罩，后又调集专家技术人员生产口罩机，扩大了口罩产能。6月3日20时，拼多多宣布独家补贴五菱售货车，截至当日22时，活动页面显示，首批补贴的100台“神车”已经售罄。拼多多表示，目前又紧急调了200台，以满足消费者旺盛的“个体创业需求”。“神车”热销背后，意味着中国的个体创业意识被彻底激活，那么其中蕴含的能量如何衡量呢？

　　还是来看港股中的五菱汽车吧。今年3月份，五菱汽车的股价最低曾跌到0.17元，总市值在5亿元左右，股价近十年一直低于1元以下，成交量和股价持续低迷，可谓一只不折不扣的“仙股”。五菱汽车全称是“五菱汽车集团控股有限公司”，主营业务是汽车发动机及零部件、专用车制造等业务。其第一大股东为广西汽车集团，实际控制人为广西国资委。一篇就让3月还只有5亿市值的神车股价陡增10亿，你说泡沫能没有价值吗？而且，那款五菱荣光专用车并不是上市公司直属五菱汽车公司直接生产的产品，而是旗下的合资公司出品。五菱专用车生产商是柳州五菱汽车工业有限公司，是五菱汽车与广西汽车集团有限公司（下称：广西汽车）的合资公司。

　　4日晚间，五菱汽车公告称不知股价变动原因，在对媒体表示时称，销售公司的电话被打爆了，一天的接单量估计超过了上个月整月的销售量。公司股价连续两日暴涨，两日市值翻倍，五菱专用车功不可没。

　　在五菱汽车火爆之后，玲珑论坛自爆，“他家车的轮胎是我提供的”。玲珑轮胎在其宣布，玲珑论坛配套五菱“神车”，股市自然追捧玲珑轮胎。其实，有很多类似概念的上市公司的股价也都一天一个样，天天开心上涨。在笔者看来，当前疫情防控已转向常态化，推进复工复产复业，把被疫情耽搁的时间抢回来，造成的经济损失补回来，其中允许流动商贩经营，或者规划临时市场，其意义不言而喻。笔者认为，这样不仅可以增加就业、创业，搞活经济，为老百姓创收，还可以降低成本、降低商品价格，是便民、利民之举。

　　疫情期间不断有做企业的朋友说，原来的业务不好做，想转行、跳槽，找新的事情做，问做什么好。笔者这样回答：按照规律，在经济上升期，做高风险高收益的事；在经济下行期，应该做低风险低收益的事；在经济困难期，只做无风险保收益的事；在经济危机期，就做能“活下去”的事，当然，洒脱的朋友也可以做“豁出去”的事。不过，炒股与做企业有共通和不同之处，关键是那句话：你要认清自己。

文兴：寻找牛股应遵循“五张牌”思路

如今分析经济也好观察股市也罢，总离不开“疫情”两字。尽管新冠肺炎疫情高峰已过，国内多数地方调低了防疫级别，基本都是低风险区域了，但还是需戴口罩。这种状况就呈现一种微妙的临界状态：或许应该冲出去大干特干，或许还应该“猫着”。就在这当口，让人爱恨交加的股市，却用牛股不断刺激投资者的神经。
　　近两个月恒生指数的表现总体疲软，但在庞大的港股市场，总会冒出一些牛股逆势而上的身影。比如有一只股票从3月30日至5月28日，股价一度由最低的1.76港元强势飙升至最高4.20港元，区间最大涨幅高达138.64%，市值一度达到历史新高的125亿港元。这家公司就是老百姓非常熟悉的双轮电动车品牌雅迪电动车。难道疫情导致老百姓出行都改用两轮电动车了？非也。而是一项措施给这只普通的股票打了一针兴奋剂。《电动自行车安全技术规范》开始施行，根据国家相关规定，不符合该技术规范的车辆不得销售。新国标中，电动自行车的各项参数与标准均被严格界定，这是从2019年4月15日起实施的。根据雅迪控股年报，在2019年全球宏观经济环境挑战重重的背景下，雅迪仍然实现了创纪录的销量，在2019年总共售出609.37万辆两轮电动车，同比增长20.9%，在中国电动两轮车市场份额达到16.7%，位居行业第一。而大部分销量是在2019年下半年实现的，其2019年下半年销量为407.8万台，相较于上半年的201.6万台实现了翻倍增长。这说明政策成为牛股的催生剂。
　　A股大盘萎靡，但牛股同样在不经意间刺激了股民：万泰生物18连板（首日除外），成为继斯达半导之后，又一只次新股龙头。5月28日该股再次无悬念涨停，封单金额高达21.71亿元，占其流通市值的比例为87.75%。中一签万泰生物新股的收益可以达到6.10万元，令人艳羡。
　　不过也不必感叹，万泰生物也是生逢其时：公司已研发出化学发光、酶联免疫、胶体金、核酸四大技术平台的新冠病毒检测试剂。研发的新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（胶体金法）等4个产品已获得欧盟CE认证，已向韩国、意大利、匈牙利、奥地利、荷兰等国家供应检测试剂。再说打新收益完全是一个概率事件，据统计，近一年上市新股中，以上市后首次打开“一”字涨停板当天开盘价与发行价计算，每中1签新股收益最高的是斯达半导，该股上市后连续21个“一”字涨停板（首日除外），打新收益高达13万元。公司主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，上市后股价一度达到180元。公牛集团、中科软打新收益排在第二、第三位，万泰生物当前打新收益排在第四位。打新收益靠前的公司大多来自电子、计算机、医药生物、国防军工等领域，这说明在概率事件中也透露出基本面的成色。
　　不过，5月交易结束，无论机构还是小散，都在盘算着6月，也有人翻出老黄历说“五穷六绝七翻身”什么的，但6月的确不容小觑：6月15日，中证指数公司将调整成份股，除了产生一些交易机会外，会不会催生一批牛股呢？6月18日来了，网络硬生生创造出又一个电商狂欢节6·18。疫情防控催生了线上生活，朋友们切记今年网红经济绝对是个大年，从年初的直播带货，到如今企业CEO直播，能不能改变行业生态先不说，但网红带货股票连续上涨已成为一种模式。笔者感叹疫情真的会改变我们的生活，改变赚钱方式。
　　高层分析我国宏观经济形势时提出主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里。笔者赞同这样的观点：我们必须打好五张牌。其中，市场是王牌，产业链是王牌中的王牌，国际化、法治化、市场化的营商环境是一个基本牌，核心技术补齐短板是关键牌，深化改革开放是中国永远的底牌。回顾近期的牛股，无不符合这五张牌。笔者建议投资者在寻找牛股中也按照这五张牌的方向下功夫，因为这五张牌打不打、如何打，都掌握在我们手里，具有主动权和行动能力。

文兴：股民别成了造假公司的“提款机”

退市是上市公司未满足交易所有关财务等其他上市标准而主动或被动终止上市的情形，即由上市公司变为非上市公司。退市可分主动性退市和被动性退市，并有复杂的退市程序。

说到退市，投资者总会心情复杂，假如你是一个够“资深”的投资者，更能从退市制度的变化体验到证券市场的冷暖。有句话特别让人回味：你如今的气质里，藏着你走过的路，读过的书和爱过的人。你即便不太同意这段话的鸡汤成份，但也不得不赞同主要含义：战场归来满身伤疤!

先说一个例子：神雾环保。5月22日，神雾环保再次跌停，收报0.43元。神雾环保已连续17个交易日股价低于1元。即便随后连续4个交易日涨停，股价也不可能重回1元以上，难逃退市命运。2014年至2017年间，神雾环保股价创造了10倍涨幅的神话。不仅有多家券商普遍给予“买入”评级，甚至在2017年，知名财经评论员发文质疑神雾集团关联交易时，也有多位券商分析师、投资大咖站台回怼。神雾环保在公告中表示，公司2019年年报及2020年一季度无法在法定期限内披露。根据相关规定，也可能会被暂停上市、终止上市。神雾环保成立于2004年，注册资本10.1亿元，2011年1月登陆深交所创业板。2014年8月，吴道洪入主后，原“天立环保”变更为“神雾环保”，为煤化工、石油化工客户提供节能环保综合解决方案。2014年初，神雾环保的股价还在3元左右。吴道洪入主3年后，也即2017年3月，神雾环保股价一度达到37.58元，股价翻了整整10倍，市值也一度高达380亿元。绝对是牛股一枚。“神雾双雄”的另一家兄弟公司神雾节能也经历了股价的频频下跌，2019年亏损超过20亿元;而吴道洪也在去年因涉嫌违法违规，被证监会立案调查。

第二个例子：瑞幸咖啡。瑞幸咖啡2019年5月17日在美上市，发行价17美元。瑞幸咖啡当时成立不到两年时间，刷新了拼多多、趣头条的速度，成为全球最快IPO的公司。今年1月17日，瑞幸咖啡盘中创出历史高点，较发行价上涨逾200%。与瑞幸咖啡股价巅峰时相比，公司目前市值现已蒸发近95%。瑞幸咖啡被强制退市，意味着其成为纳斯达克最快退市的公司。上市很快退市也很快。

财务造假是严重的证券违法行为之一，尤其在成熟市场上的违法成本较高。除了强制退市，瑞幸咖啡将付出的违法代价还包括监管部门罚单与民事赔偿，甚至可能涉及刑事诉讼。有法律界人士称，一旦瑞幸咖啡在美面临集体诉讼，涉及赔偿金额可能超过110亿美元。

虽然对于纳斯达克的强制退市决定，瑞幸咖啡要求举行听证会，但还有什么能改变退市命运呢?

第三个例子：乐视网，其也是曾经的A股大牛股，基金机构的宠儿。5月14日，深交所发出重磅公告：决定终止乐视网股票上市。乐视网从2010年8月上市到2020年5月14日终止上市，经历10年时间，乐视网早已不是原来的乐视网，而贾跃亭依然是那个富豪，他总共从乐视网套走了超过200亿元人民币。一共“收割”了两个超级大佬、19位明星、17家金融机构、26万股民，成了当下世界最牛的财富收割机。

第四个例子让人气馁：康美药业!在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，证监会易会满表示，证监会集中力量查办康得新、康美药业等一批市场高度关注、影响恶劣的重大财务造假案件。5月14日，证监会公布了对康美药业财务造假的处罚，公告中言辞激烈，但造假300亿却“处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。”收益与成本严重不匹配：2016-2018年，公司虚增收入300亿元，虚增利润40亿元，处罚为60万。处罚只是虚增利润的万分之一点五，是虚增收入的万分之零点二。

上面的例子都是投资者曾经看好的股票，只要依据上市公司公布的数据，你一定会看好它会买它。所以，在很长一段时间里，机构扎堆驻扎其中，但是人们也知道一个道理：一个谎言需要很多谎言来掩盖，谎言多了穿帮的机会也就多了。有的谎言被一篇文章就打到原形毕露，更别说海外还有更进一步的做空获利机制有动力揭露造假。不是不报时候未到，还在证券市场造假欺骗投资者的上市公司也在步它们的后尘，将被绑上造假耻辱柱，时间并不站在它们的那边。

对于持有牛股的投资者而言，当有人利用上市公司把你当成提款机时，千万要小心一点，在你把造假公司当作提款机时，别让自己成为它的提款机。切记!

文兴: 盯住危机中能抓住趋势的“掌门人”

　　之前笔者对新冠肺炎疫情对拉动互联网需求做过分析，结论就是疫情促进了在线教育、远程医疗以及各行各业的互联网应用的极大升级。历史经验也证明危机的确存在转机，2003年非典疫情就加速了互联网经济发展。

　　一是电商形成了产业。1999年9月阿里巴巴成立，属于B2B模式；2003年5月淘宝网正式成立，属于B2C模式，同年10月推出第三方支付工具支付宝，以担保交易模式使消费者对淘宝网交易产生信任。此后我国电子商务市场开启爆发式增长，形成了C2C、B2C、商城、团购、O2O等百花齐放的局面。其他知名电商平台包括美团、京东、饿了么、拼多多、小红书等也在之后形成我国电商产业。

　　二是极大地推动了即时通讯。早在1999年2月，腾讯开发基于互联网的即时通讯工具，到2003年9月注册数突破2亿。2011年腾讯推出了，其界面较更加简洁，涉及领域更广，包括社交、支付、媒体、生活服务和企业服务等方面。到了2016年12月，月度活跃账户数首次超，截止2019年9月，月度活跃账户数达11.5亿，成为国内第一大即时通讯工具。当然，还有搜索引擎和网络游戏，都是在2003月非典疫情之后得到了突飞猛进的发展。这说明直面危机也许会出现当时无法想象的跨越式发展，当然这个过程不是一蹴而就，也有企业和产业度不过危机而倒下的。

　　笔者十分关注华为的发展，它早就成为美国精准打压的目标，尤其在笔者撰写本文时，正好是一个重要时点，就是美国将华为技术列入禁运名单，与美国企业的大半商业交易被禁止，至5月15日恰好一年。华为这一年的抗压强度笔者试图了解，看看危机转化进展情况。有一个华为手机恰好可以用来解剖，那就是华为最高端机型的新产品“Mate30”5G版。作为支持新一代通信标准“5G”的新机型，在美国开始制裁后的2019年秋季陆续在全球上市。

　　笔者看到日本一家专业机构对此手机进行拆解并对比的报告。他们从手机上拆下零部件，分析哪个厂商的产品，估算零部件价格，计算出在各个国家和地区的采购比例。最终发现在Mate30 5G版中，中国产零部件的使用比例为41.8％，比美国制裁前上市的旧机型4G版提高了整整16.5个百分点。而在4G版中占比达到11.2％的美国零部件只剩下玻璃壳等极少部分，占总体的1.5％，几近于消失。从中可以看出，在美国发起制裁一年后，华为大幅调整了采购对象，为此付出巨大精力。也看到华为的努力成果，推进零部件研发，明显具备了内部采购能力，难度较高的通信芯片也部分采用了由海思半导体研发的产品，难能可贵的取代了美国大型通信芯片企业思佳讯的产品。华为在这一年时间里，面对美国的制裁构筑了具备一定抗压能力的采购体制。不过，硬件层面抗压能力尚可，软件方面特别是操作系统还任重道远。

　　这是一家在美国直接打压下的企业如何抗压转型的案例。还有一类在压力下直接丢卒保车等待时机的企业。这里不得不说的是泰国正大集团王者归来的故事。

　　1997年7月2日，泰国维系了14年的固定汇率被迫取消。当天，泰铢贬值17%，金融危机正式爆发。随后短短几个月，泰铢贬值46%，股市暴跌近70%。东南亚金融危机爆发，大鳄索罗斯轻松套利40多亿美元离场。泰国金融危机压垮了56家银行，正大集团也因此遭遇前所未有的危机，旗下上市公司股价纷纷暴跌，美元债务激增，仅亚洲电讯一家子公司就因泰铢贬值亏了6亿美元。10多亿美元债务告急，银行冻结了正大的资产。危急时刻只能断臂求生，卖出泰国境内莲花超市等大批资产，关闭了亚太石化等长期亏损企业，并紧急裁员。稳住老本行食品生意，更关键的一步棋，在于押注未来，即中国市场。1997年，在卖掉泰国莲花超市的同时，正大在中国的第一家易初莲花超市在上海开张。莲花超市正式转战中国，考验了掌门人的眼光，泰国正大集团跟上了中国改革开放的潮流，除了饲料业和养殖业，正大不断拓展在中国的投资领域：从风靡全国的《正大综艺》、大阳摩托，到卜蜂莲花超市、正大广场等，1998年中国市场为身陷困境的正大，贡献了救命的160亿营收和5.3亿利润。如今正大的中国业务贡献了整个集团近四分之一的营收，撑起了近20年来正大业务和利润增长的半壁江山，成就了正大金融风暴之后的王者归来。今年3月出现经营危机的英国乐购宣布：打包出售泰国和马来西亚的超市业务，资产估值约70亿美元。结果正大集团出手了，以创纪录的106亿美元高溢价赢得竞标，要知道，这些资产就是当年断臂求生卖出的正大资产！令人惊叹！遇到危机扛不住了，断臂求生不失为一个办法，但忍辱负重踏准市场节奏，王者归来更为厚重！

　　我们尚不知道疫情对经济发展造成多大的影响，也不知道产业链伤害到何种程度，但看看华为正面抗压，看看正大集团断臂求生，还有什么不可面对的？危机就是危中有机，有的机会转眼流逝需要眼疾手快，而更多的机会留给看准大趋势的企业。作为投资者，就要紧紧盯住行业发展趋势，盯住能够抓住趋势的企业和背后的企业掌门人，也许他们就是未来的马云、谢国民。