新能源电动车的风险点

我们在关注一个行业的时候，也要关注它在发展过程中有什么变化？它的风险点在哪？这是我们要一直思考的问题。

昨天我们分析了特斯拉价值链中最值钱的动力电池总成，

个股今天继续大涨，原因就在于它的确定性很高：是特斯拉的一级供应商，特斯拉国内产能到50万辆是必然的事，国内新能源车到1500万辆也是必然的事，需要注意的是这是一个长期逻辑，既然是长期，就会有波动，波动就会带来不稳定性，就容易产生价值坑，我们把行业的受益逻辑分析出来，相关上市公司的提前选出来，然后去跟踪，有了这个积累，这个钱才是我们该赚到的。

《汽车产业中长期规划》我国目前汽车规模总量3000万辆，新能源汽车产能200万辆左右，保有量500万辆。到2030年汽车产销规模3800万辆，其中新能源车要求占比40%，也就是1500万辆左右。2019年1-11月新能源汽车累计销量仅为104.3万辆，10年翻10倍，1年1倍，这样的行业你不关注，你还要关注什么行业？

需要注意的是，新能源车的大逻辑是对燃油车的替换，能不能替换？什么时候替换？现在处于什么阶段？还面临什么问题？这是我们需要搞清楚的。

新能源电动车产业的风险

1、结构性产能过剩风险。你可能会说，空间那么大，为什么还过剩？这里的过剩主要体现在结构上，高端产能不足和低端产能过剩并存，产业出现盲目扩张，投资过热苗头，一些低水平企业采取低质低价竞争方式扰乱市场，影响了产业发展整体水平。低质的新能源车很大的影响了人们体验，汽车做为家庭的大件，如果口碑不好，估计你也不会买。

2、资源环境制约的风险。随着新能源汽车数量的增加，全球的金属资源争夺日益激烈。我国金属锂、钴等主要动力电池资源缺乏，资源稳定供应和价格稳定挑战较大，这导致了一些企业利润大幅缩水。同时，动力电池回收利用、用电清洁化等问题也日益突出。

3、动力电池尚未取得根本性的突破，里程焦虑问题没有解决。一些关键零部件仍受制于人，燃料电池汽车产业链全面落后，同时产品质量也与国外先进水平存在差距。现在的新能源车还处于发展阶段，动力电池的单位比能量与液体燃料的单位比能量差距巨大。虽然 2018 年三元锂电池能量密度可达到200Wh/kg，但相对于汽油在汽车上应用所转化出的“等效能量密度”3000Wh/kg，仍然存在巨大差距。因此，为实现一定的续航里程，纯电动汽车通常需要携带 400-500kg 的动力电池，占整车总质量的 30%～40%。这是影响新能源车续航里程的关键，而续航里程是我们选择新能源车的一个关键指标，model3的续航里程是445KM，开燃油车的的，几个车主凑在一块，聊的都是性能，加速。开了电动车之后，几个电动车主，凑在一块话题一定是围绕着充电、续航来展开。说的最多的一句就是我这车的续航是多少公里，实际也就打个几折而已。

上表是7款纯电动车在-10℃左右的气温条件下从满电跑到抛锚测试其实际续航里程。7款车满电后的实际续航里程通通都在表显续航里程的50%左右，有的甚至低至40%。换句话说，如果上车时仪表告诉你车还能跑100公里，那么实际上它只能坚持50公里甚至更少，主要原因是取暖和电池活性的影响。这对于有小长途需求的车主来说，这是非常致命的，是亟待解决的技术问题，要知道新能源车的优势是很明显的：燃油车百公里的平均油耗约为7L油，假设油价为7元/升，每公里的费用大概是0.49元；电动车，每百公里大约耗电15度，目前充电桩充电价格1.5元/度到1.9元/度之间，每公里的费用大概为0.27元-0.29元之间。

每公里节省两毛钱，长期下来可就是好几万，现在的续航里程从200km提升到了400km、500km，如果将来技术突破了，续航里程能达到1000km、2000km，那新能源车替换燃油车就是分分钟的事，中国是一个贫油的国家，可是我们电多啊，水电、光伏、核电，成本都不高，这是真正的新能源之路。

4、基础设施不足。截至2019年8月，全国公共充电桩和私人充电桩总计保有量为108万台。公共充电基础设施建设区域仍较为集中，江苏省、北京市、广东省等10地区建设的公共充电基础设施占比达74.7%。相当多的地区没有覆盖到，二三线城市没有覆盖到，新能源车的需求量、销量就很难起来。总量看起来不小，但实际上结构很不合理。仍然存在总量不足，布局不合理，接口不统一，利用率不高，安全性低等问题。充电总体态势没有根本改变，充电难的总体态势没有根本改变。如果充电桩随处可见，实现全面覆盖，充电时长再缩短成半小时，刷个视频、看篇文章、打盘游戏的时间就可以把电充满，我想那时候你一定会更偏好新能源车。

5、氢能源汽车的替换。

氢燃料电池技术，一直被认为是利用氢能，解决未来人类能源危机的终极方案。 据估计它构成了宇宙质量的 75%，它主要以化合物的形态贮存于水中，而水是地球上最广泛的物质。利用氢能源的汽车排出的废物只是水，所以可以再次分解氢，再次回收利用。随着太阳能研究和利用的发展，人们已开始利用阳光分解水来制取氢气。在水中放入催化剂，在阳光照射下，催化剂便能激发光化学反应，把水分解成氢和氧。人们只要在汽车、飞机等油箱中装满水，再加入光水解催化剂，那么，在阳光照射下，水便能不断地分解出氢，成为发动机的能源。今年5月份，加水就能跑的汽车一夜上热搜，大家应该还有印象，虽然“水”很深，但理论上却是可行的，只是技术难度太大。

但是氢能源汽车离我们也不远，到目前为止氢能源汽车，在日本和美国等市场已经销售了1万6000多辆，中国市场尚未销售。现在来说，整个日本能正常行驶的氢能源汽车已经快突破五千辆了，加氢站是非常重要的一个环节，成本高，尚未推广。3月20日，一则消息传来，振奋了汽车业界。我国第一台氢燃料电池车研制成功，以氢能为动力、采用碳纤维车身的格罗夫乘用车首辆样车20日在"中国光谷"亮相。其车身全部采用碳纤维材料，并且搭载着全球领先技术的氢燃料电堆，续航里程可达1000公里以上。加氢两分钟，续航1000km，如果这个推广开来，对整个汽车领域都将是颠覆性的，这也是我们需要重点留意的变化。

综上所述，新能源电动车在高端产品设计上还有很大的完善空间，技术上有很大的不确定性，市场、服务等策略上也还有很大的余地，当前市场的上涨主要受中国特斯拉超级工厂制造的Model 3的对外交付催化和降价的超预期，热度退潮后还有一个回归的过程，产业链相关受益公司会重新迎来机会，无需追涨杀入，深度研究产业链细分领域龙头，储备个股，等候赚钱机会即可。

特斯拉还有翻倍空间！

在龙头掘金、沧海拾珠之---特斯拉一文中，我有提到两个点

第一：上海工厂投产的时间的提前是超预期的，并且，上海临港工厂生产Model 3的单位成本较美国工厂的生产成本降低了65%。价格区间从50-60区间直接降至30左右。已经比国产的新能源汽车市面售价相差无几，甚至还要便宜，由于特斯拉外形设计更加美观，性价比会更高，从而刺激国内多电动能源车的需求。

第二：现在的特斯拉就相当于一款大型的，开在马路上的苹果手机，随着居民收入水平的提高，立体车库的建立，在不就的将来，完全有可能人手一辆。而相较于苹果产业链，特斯拉产业链涉及动力电池总成、电驱系统、高压系统、汽车电子等，直接、间接涉及供应商共计130余家，中国企业占比超过一半！随着特斯拉产能从15万辆到50万量的放量，会直接或间接的带动供应链上的公司在未来三年获得一个长足的发展。

未来政策驱动力：行业10倍空间

《汽车产业中长期规划》我国目前汽车规模总量3000万辆，新能源汽车产能200万辆左右，保有量500万辆。到2030年汽车产销规模3800万辆，其中新能源车要求占比40%，也就是1500万辆左右。2019年1-11月新能源汽车累计销量仅为104.3万辆，新能源车未来发展空间巨大，核心驱动力逻辑清晰。

特斯拉重点关注产能的兑现情况

初期15万辆，一期25万辆，长远规划产能50万辆，如果产销能匹配的话，这对特斯拉来说是个翻倍的机会。所以今天特斯拉产业链相关个股的涨停，我认为只是开始，对标苹果产业链，完全有可能走出像立讯精密一样的走势。

今天特斯拉为什么涨？

特斯拉1月3日公布了2019年第四季度的交付和生产情况，其全球交付量达到11.2万辆，全年累计36.75万辆，同比增长50%，预计占全球电动车销量的17%左右。同日，国产Model 3官宣降价3.2万元，补贴后国产标准续航版售价为29.905万元。

国产Model 3价格下探至30万元以下，低于燃油竞品，有望成为新能源爆款。同时特斯拉正在积极通过零部件供应本土化以降低成本。目前国产Model 3零部件本地化率为30%，预计年中将达70%，年底实现100%，有望支撑国产Model3进一步降价，或将加速渗透并带动产业链繁荣向上。

1月7日本周二，中国特斯拉超级工厂制造的Model 3也将正式开始对外交付。如果现场能出现像当年抢苹果手机一样的场面，那么特斯拉的Model 3，就有可能成为电动车界的Iphone 4，改变整个汽车行业的一切！值得注意的是，和苹果产业链、华为产业链相比，汽车在产业链的长度和深度上要远远超过智能手机，有望持续受益的供应商名单也更长。

特斯拉产业链全景

在整个环节中电池的成本占比是最高的，也是最赚钱的一个环节，接下来我会对这产业链做一个系列化的跟踪研究，从电池到配件。

1、电池和电池原材料

上游原材料是确定性最高的受益者。

除了潜在的电池供应商宁德时代之外，特斯拉也正在考虑将电池从松下切换成LG南京工厂，而LG电池的上游材料基本都是中国产，成本会节约更多。

钴、锂、磁材及铜箔等有色板块多个标的将由此成为特斯拉的潜在供应商。

下文将从锂电池开始

其中，我最先研究的锂电池设备龙头先导智能已经起飞

2020年机会就在这几个板块了！

本周没有调入股票，行情上涨，发现好股票越来越难了

发现好股票+买入好股票+持有好股票=稳稳的赚钱

首先选股看的一定是公司未来业绩的增长，它的基本面好不好，竞争格局怎么样？

其次，关于买点，依然是好公司，今天买，明天买又有什么关系呢？多赚10%，少赚10%，又有什么关系呢？涨了10%，跌了10%，对这家公司的影响都不大。

最后是持有，持有是非常非常难的，最考验功力的，在你没有做好深入研究的时候，你是永远永远也拿不住的。很多人买股票，只要有个涨停，或是大跌，他都会卖出。

坚决规避两个卖出：

（1）大跌“吓”得卖出；那是愚蠢的卖出；

（2）认为赚钱了“乐”得卖出；那是糊涂的卖出。

只有当估值远高于行业平均值，或者说基本面出现反转的时候，我才会卖出，才会把其他性价比更高的公司替换过来。其他理由我都不会做交易，今天涨得很好，今天跌了很多，这些都不是我买卖股票的理由。

我们赚的钱一定是公司未来盈利增长的钱。盈利增长好的公司一定是业内的龙一龙二，一定是竞争格局非常好，市占率很高，有很强的议价能力，这也是我们龙头掘金系列一直在研究寻找的好股票。

2020年方向展望：

1、新能源：新能源车、光伏、电动车更新换代需求

2、5G手机：新机换机潮、光学、VRAR

3、低估值高分红板块：金融、基建、化工、家居

信息跟踪：新能源车翻倍，5G手机出货量翻倍

新能源车：

（1）2019年1-11月新能源汽车累计销量为104.3万辆，仅同比增长1.3%。

（2）全国乘用车市场联席会秘书长崔东树的预测更为乐观。他表示，2020年新能源汽车销量中性判断为160万辆，挑战目标可以是200万辆。

（3）国内 2021 年受双积分征求意见稿驱动，新能源车产量需达 220 万辆以上。

（4）欧盟欲无罚款满足碳排放，2021/2025/2030 年新能源乘用车需求约为 134/336/618 万辆，分别占汽车当年总销量 8.7%/21.4%/38.3%，未来两年新能源车复合增速达 64%；

光伏：

根据IEA Power预测，2030年全球可再生能源发电量占比将达到50%，其中光伏发电量占可再生能源的比例达到22%。2018年全球光伏新增装机容量125GW，我们预计全球光伏装挂增量将持续增长，2016-2022年CAGR为18%。

5G手机

上证指数跳水，三利谱暴跌，今天该慌吗？

 三利谱浮盈已经超50%了，但离我们的目标还有一段距离，本文已经转为试读，百度搜索“这个细分领域龙头有翻倍空间”即可查看原文。

今天三利谱“暴跌”，该不该慌？我们再来梳理一下三利谱的上涨逻辑，

看点一：公司是国产偏光片龙头，已成功切入大尺寸市场。

看点二：供不应求，产能缺口还在拉大

看点三：2019年是产能爆发元年；

简单的说就是偏光片这个东西目前的行业供需状况是供不应求的，而生产这个东西的龙头是三利谱，并且三利谱的产能在扩大。接下来我们要去求证的就是：如果市场真的供不应求，如果产能能够兑现，那三利谱的出货量一定是增加的，出货量增加，公司产品好卖，自然就能赚钱。

看看下面的时间轴：

2019年4月29日，新闻有三利谱偏光片出货量持续提升的报道，当时的股价很低，30以下，市场并没有意识到这个机会。

2019年10月29日 合肥产能爬坡提速的消息，验证了产能能兑现这一点；

2019年12月27日  A股上市公司中，三利谱公司手机偏光片全球出货已进入全球前三，OLED屏需要用到偏光片，主流手机品牌中，除苹果以外，其他基本都有应用公司的产品。这意味着出货量不仅仅得到了验证，还非常有保障，也就是保障了公司的业绩，自然也保障了公司的股价。

值得注意的是：2020年将是全球偏光片供需比从紧平衡转为充足的转折点；预计到 2022 年10 条新增偏光片生产线投产，将促使偏光片产能超过需求的 24%，转为产能过剩。

跟踪的关键点有了，需要验证的得到了验证，甚至退出的时间也给出了，这样的股票你还会没有信心吗？我是2019年8月初开始研究这只股票的，后面不断查找资料，深度研究，8月30日介入，之后持续跟踪验证。发现好股票-----验证好股票-----跟踪与决策，每一只股票我都是这样去做的，有的涨得快，有的涨得慢，有的一买就涨，有的一买就跌，有的买了之后就创新高，有的买了之后还创新低，但是价格的表现不是重点，重点是深度分析后逻辑的验证。上涨逻辑依然成立，即使调整也持有；上涨逻辑被证伪了，即使亏损也要止损。目前尚未有被证伪的标的。

大赚小赔，每一只股票都在这里，只要按照仓位配比，均衡持仓，就不会有大的风险。这里需要两个条件：第一，所选股票必须是质地优秀，价值能够实现的（龙头）；第二，必须要能接受股票波动的平稳心态，闲看盘中阳起阴落，漫随股价涨涨跌跌。最先调入的股票逐步开始大幅盈利。

投资的出发点和落脚点，一定要放业绩超预期的龙头上，赚钱的公司才有未来。

 1、世界上没有只跌不涨的股市，也从来没有只涨不跌的股市。从超长期来看，股市永远是螺旋向上的。这一点，中外股市概莫能外。

2、波动不是风险，哪怕是巨大的波动也不是风险，我们投资的风险无非是本金的永久损失与回报不足。除此之外，还有什么投资风险吗？应该说没有了。换句话说，一时的市值回撤，其实就当自己把钱先“寄存”在股市里就可以了，压根就没有什么可怕的；如果说可怕的话，还是自己的心魔！

投资，如果你过不了波动关，哪怕读再多的投资书籍，钻研再多的理论，研究再多的公司也是白搭！

3、在股市里，我们从根本上讲，是赚企业发展的钱，虽然我们也不排除去赚市场情绪的钱，但归根到底，还是要拜优秀企业的成长所赐。所以，哪怕你的市值一时有较大的回撤，但是时间，伟大的时间一定会给你的坚持带来丰厚的回报。中国股市过去是（茅台、恒瑞医药），将来也一定是。

4、好股票调整的时候往往是为自己创造财富的大好机会。  

5、优秀企业的股权资产是个人家庭最值得配置的金融资产。存入银行吗？长期无风险利率现在也不过是4.186%。不投资，将来甚至连通胀都跑不赢。所以，有闲钱你就择机往股市“扔”吧，当然是往优秀企业的身上去“扔”着眼于未来五年、十年，你一定会为自己今天的如此的决策而点赞的。

坚决规避两个卖出：

（1）大跌“吓”得卖出；那是愚蠢的卖出；

（2）认为赚钱了“乐”得卖出；那是糊涂的卖出。

持股理念：

不想持有十年，就不要持有一分钟。

波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整百分之三十、五十，也不是风险。

耐得住寂寞，终见繁华。

终日寻牛不见牛，三千A股愁破头；

归来偶把龙头看，掘金浮盈不胜收！

分析上市公司需要搞清楚的问题

一、公司收入来源分析

1、这家公司主要是靠什么业务赚钱？

2、它做的是什么产品？它解决了一个什么问题？

3、谁付费？谁买单？怎么收到钱？收入公式是怎么样的？

二、公司赛道分析

1、行业的规模有多大？行业未来空间怎么样？行业的增速是多少？

2、行业的竞争格局怎么样？（1、人口基数；2、价格；3、渗透率；4、消费频率；5、议价能力。）

3、行业供需状况怎么样？

4、公司是不是产业链中最赚钱的一个环节？毛利率高不高？

5、行业政策支持力度大不大？在国民经济中的地位怎么样？

三、公司分析

1. 护城河怎么样？（1、品牌及溢价；2、技术研发能力；3、独特的垄断资源、地理位置带来的物流优势、人才、资本、成本优势；4、双边平台；5、客户转换成本；6、规模效应带来的成本优势；7、网络营销；）

2. 护城河会不会遭到侵蚀？（技术变革、行业变迁、自杀性增长）

3. 公司业绩的核心驱动力是什么？

4. 公司成长性怎么样？（主营收入增长率、净利润增长率、市占率、渗透率）

5. 公司盈利能力怎么样？（毛利率、净利率：A股平均10%、净资产收益率）

6. 公司偿债能力怎么样？（资产负债率：50%、有息负债率：预收账款和应付账款都是免息的，越大越好）

7. 公司经营能力怎么样？（存货周转率：存货量是否有增加趋势，增加的原因是什么，卖不出还是为了来年业绩的准备？应收账款周转率、固定资产周转率）

8. 管理层经营水平，是否靠谱？ 解禁情况？高管增持减持原因？是否公司回购？是否员工持股或者激励？大股东质押情况？

四、风险分析

1、新模式、新技术的替代风险？

2、产业链的供需关系是否出现重大逆转？

3、公司治理风险？财务造假风险？

五、估值

1、市值=净利润*PE

2、股价=EPS*PE

六、跟踪与决策

1、跟踪关键驱动因素（1、主要产品的销量和价格；2、主要成本的价格变化；3、主要客户和供应商的动态；4、政府政策的变化；5、新业务的发展趋势；6、竞争对手的动态）

2、止盈止损

3、仓位管理

4、处理黑天鹅

龙头掘金、沧海拾珠系列之-------医药

医药企业的收入公式=就医数量*人均单价

人数越多，单价越高，收入越多。然而现实情况是中国人口的出生率在下降，带量采购，药价下调，如果这个趋势不发生改变，那么，很多行业的赛道都不会再变宽了，能够维持下去就不错了。值得注意的是，在这个过程中，人口老龄化会呈现出一个确定的趋势，而我们要寻找的就是这个趋势带来的投资机会：寿命越长，疾病越多。

从2020年到2035年，65岁以上的老人要翻倍，就医数量要翻倍，治疗相关疾病的药品需求就会翻倍，生产这些药品的上市公司的利润也会翻倍，那股价自然就有翻倍的预期。所以这个细分赛道在未来10到20年的时间内是越来越宽的。

那么，细分赛道有哪些呢？直接受益于老龄化的医药企业又有哪些？

针对老年人的药品、保健品以及医疗器械等细分方向将最直接受益。

根据卫生部的调查，各年龄层人群的慢性病患病率呈现出随年龄增长而指数增长的趋势，老龄人群的综合慢性病患病率甚至高达64.5%。其中老龄人群患病率较高的慢性疾病包括高血压、心脑血管疾病、糖尿病等，而根据中国老龄产业报告，老龄人口高血压的患病率达到19.72%，因而老龄人群拥有更高的慢性病监测管理的需求。而另一方面，根据卫生统计年鉴，2013年老龄人群的年人均住院次数达到1.99次，超过总体平均的两倍，对医疗保健服务的需求很大。

人口结构的变化将提高我国医药卫生的开支，在人的一生中，大部分的医药费用支出集中在60岁以后，因此老龄化进程的加速意味着中国的医疗保健行业将长期持续增长。同时，随着医疗技术提高人均寿命增长，有越来越多老年人的消费者生活的时间越来越长，这些老年消费者的自我保健意识也日渐增强，对医疗保健的需求也高于年轻人。我国人均医疗保健支出也快速增长，从2013年的912元增长到2018年的1685.20元，年复合增长率为13.06%。

市场规模怎么样？

接近6万亿的市场规模，想象空间非常大。老年人最常见最容易患的疾病有：高血压、冠心病、老年慢性支气管炎、糖尿病、中风、癌症、精神障碍、痴呆等。 顺着这个思路，只要知道哪种患病率最高，用药量最大，市场规模最大，那生产这个要的企业就最受益！

目前来看糖尿病的规模是比较大的，治疗糖尿病用什么药？哪家公司是生产这个药的龙头？请看下一篇文章。

投资的四个境界：行稳致远，知行合一，药明康德再次逼近100大关！

终日寻牛不见牛，三千A股愁破头；

归来偶把龙头看，掘金浮盈不胜收！

药明康德跟踪：

1、行业增速：国内临床CRO进入发展黄金期，行业年均增长率20%以上，全球小分子 CDMO/CMO 市场有望保持 12.0%左右增长，国内增速预计达 19.4%。

2、公司业绩驱动：

A、中短期公司业绩增长主要依赖中国区实验室及合全药业，临床 CRO 业务有望快速增长。中国区实验室小分子药物发现业务依托行业增长及公司龙头地位，有望保持 20%以上增长。CDMO/CMO 全产业链覆盖，订单充足增长强劲，预计维持 30%左右增长，后期商业化项目有望持续提供业绩弹性，临床 CRO 业务通过收购 MedKey、Pharmapace 等完善业务布局，预计未来有望通过上下游业务协同提升市场占比。

B、长期看，公司DDSU 部门为国内药企赋能，随着项目推进，未来有望成为公司重要业

务增量，并逐步巩固行业龙头地位，美国区实验室的细胞与基因治疗产品随着该领域技术升级迭代，未来几年有望迎来重磅产品，成为公司布局创新前沿业务的重要桥头堡。

3、公司客户增减变动情况

2019 年 1-6 月，公司新增客户近 600 家，合计为来自全球 30 多个国家的超过 3,600 家客户提供服务，覆盖所有全球前 20 大制药企业。

4、毛利率：竞争力变动

2019 年上半年，公司销售毛利率 38.78%，较去年全年增长 0.67 个百分点。2019 年第三季度经调整 Non-IFRS 归母净利润增长 50.2%至 6.64 亿元，经调整Non-IFRS 归属于上市公司股东的净利润增速较去年显著加快。

行业绝对龙头，考虑到龙头溢价，静待股价突破破100大关。

本周龙头掘金系列个股有四只创下新高，买入调整的也有快速上涨的，今天受利好影响，指数一改颓势，似乎要上演年前红包行情，但这都无关紧要，价值龙头个股继续持有就好。坚持凡事看长远，价值投资，慢即是快，稳才能远，欲速则不达！

每一个投资者都会经历四个境界：无知无畏、无知有畏、有知有畏、有知无畏。就好比一个人从少年到成年，然后从中年到老年的一个过程。

第一境界：无知者无畏，少年！

一般交易者初次进入市场是在看到别人赚钱后在利益的诱惑下进入的，此时由于眼中只有利益，同时又没有经历过大的亏损，基本上是没有风险意识的，重仓操作不止损是常态。所谓"出生牛犊不怕虎"，人在生命的第一阶段，因为无所知晓，也就无所畏惧。

第二境界：无知者有畏，成年！

因为第一个阶段没有风险意识下的重仓操作，出现了较大的亏损，意识到了市场的残酷。开始慢慢地去学会控制仓位，也会有了一定的止损意识。同时由于意识到了市场的残酷，想要学会更好地了解市场，于是开始学习，积累经验。随着年龄的增长，人在成长中难免碰壁，遭遇挫折。这些挫折会使他心生疑惑，也会对一些事情产生一定的敬畏之心。但因为认知的贫乏、阅历的单薄，往往使他想不明白原因，从而会产生愤怒的情绪。

第三境界：有知者有畏，中年！

交易者有了较丰富的市场经验，对于进场出场风险控制等交易的基本元素有了较深刻的理解。能够基本做到不盲目交易，只操作符合自己交易理念的机会。但是，由于对市场的恐惧，可能会在出现机会后不敢入场，或者是在获得少量利润后急于平仓，也可能会因为自己的贪婪而一定程度上不按照自己的操作计划执行。总的来说，这个阶段是技术上有了较大的进度，但是心态上自我情绪管理上仍有很多问题。此时一般已是人到中年，有了一定的阅历，认知达到一定的层次，对这个世界有了一个大致的了解和跟这个世界和解的能力，明白了人生中有很多需要敬畏的东西和自己承担不起的东西。对于很多事情的后果会运用强大的理性分析得很到位。因为明白，所以畏惧，但过于畏惧，可能会导致畏首畏尾、谨小慎微、战战兢兢、举轻若重，容易造成人生的瓶颈。我见过很多年过半百的投资者，谈到交易的时候头头是道，一到下单操作的时候畏畏缩缩，这是一道坎，迈不过的，那这辈子也就停留在这个境界上了，并不会随着年龄的增长而提升。

第四境界：有知者无畏，老年！

通过深入分析，你知道这个行业是做什么的，你看懂这个行业的逻辑，你就会理解相关的那些公司做的业务，它是为什么受益？怎么受益的？受益程度是多少？未来还会不会受益？

现在能赚多少钱？以后还能赚多少钱？股价的位置是否反映了公司的业绩？透支了？还是刚开始？有多少空间？搞清楚这些问题后你再持有一只股票的底气是完全不一样的。通过对这只股票的跟踪，你就会知道，现在的调整是短期调整？还是长期基本面走坏？你就会对股价的波动了然于心，闲看盘中阳起阴落，漫随股价涨涨跌跌。第四个阶段的无畏和第一个阶段的无畏是完全不同的，第一个阶段的无畏是近乎二百五的无畏，第四个阶段的无畏是建立在对市场的了解和对自己的信心的基础之上的，而且第四个阶段的无畏不是说是重仓不止损的孤注一掷的，而是哲学大家冯友兰所说的“圣人有情而无累”的那种境界。在这个阶段，虽然交易者仍然有恐惧和贪婪，但是懂得如果将恐惧和贪婪引导到正确的方向去上，不会因为恐惧和贪婪让自己违背交易计划。此时生命之舟已缓缓近岸。一生的酸甜苦辣已然化为人生智慧，与生命融合。此时对世界的认知比前三个阶段都要通透，却已无所畏惧。老去无可避免，但不畏惧；疾病无可避免，但不畏惧；死亡无可避免，但不畏惧；万事皆空无可避免，但不畏惧。因为畏惧没有用，不如修炼本心，淡然待之，活好当下，有尊严地度过这一段最接近本真的生命。

区别是人生的阶段是不可以提速的，而投资的境界却是可以提速，你完全可以用3到5年，或者5到8年的时间，从第一境界走到第四境界，这个提升是受益终身的，说大点也可以作为知识财富传承到下一代。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机。

价值投资体系需要不断的完善，我的分享会一直持续下去，这是对自己体系的梳理，也是鞭策自己不断向前。

看到文章，赚钱了的朋友，烦请不吝点赞、评论、交流。

核心资产海螺水泥，它还有多少空间？

 作为核心资产的水泥龙头---海螺水泥，它近期不断创新高，未来的空间还有多少？

核心资产诞生的过程：市场极度分散---行业增速减缓----出现激烈的价格战----有些公司不断提高自身经营管理效率----行业大量低效率企业被迫出清----活下来的有竞争优势的企业享受最后胜利的果实（成为核心资产），海螺水泥非常符合这一发展路径！

水泥作为基础原材料需求主要来源于大规模的工业化和城市化进程。谈到需求，最好的需求是永不消逝的需求，，如果一家公司的产品是针对终端消费者、针对个人的话，比如说吃的东西，那这个需求就是永不消逝的，因为你总要不停的吃。而像水泥这样的产品，是针对企业的，你首先要考虑的是它的需求会不会消逝？  

 很显然，我们的工业化和城市化尚未完成，特别是二三线城市，还有很大的完善空间，所以暂时看不到水泥需求下降的趋势。

行业详解：

特性一：无可替代。所有厂商生产的水泥都是无差别的。

特性二：因为水泥具有遇水成石，不可库存的特性，所以它的产量就是就是市场对它的需求。

海螺水泥的核心竞争力：

内部因素一：出身不凡，地理优势明显

作为水泥生产主要原材料的石灰石资源，我国渤海湾以南离海岸线100km的地区内没有可供大规模开采的石灰石资源；我国水泥需求量最大东南沿海城市带长期作为水泥输入地区，长三角是人类历史上过去20年发展最快的城市群；紧邻长三角的安徽省石灰石品质高且储量丰富，并且主要分布在长江沿线20KM内，而长江水道是我国成本最低的运输资源，并且淮南拥有煤炭资源；

内部因素二：举世瞩目的T型战略

T型战略：即沿长江拥有丰富石灰石资源的地区建设熟料基地，在长江下游和沿海地区兼并小型水泥企业并，改造成粉磨厂或水泥转运站，形成“熟料基地+长江水运+粉磨站” 的独特经营模式。

T型战略带来的结果：

1、 原材料成本优势：熟料生产基地选址考究，或山坡建厂，利用重力势能运输石灰石；或靠近矿山，可用履带短距离运输，履带传输的运输成本约2元/吨，明显低于陆运成本。

2、长江水路运输成本更具优势：利用长江水道运输熟料至粉磨站，减少运输成本。

参考行业数据，每吨水泥的公路运输成本约0.5元/公里，而水运成本约0.05元/

公里，是陆运价格的十分之一。

3、降低销售费用：在水泥市场需求旺盛但熟料资源匮乏地区建设粉磨厂，扩大销售

半径，降低了水泥的销售费用。

外部因素一：行业的整合

海螺2009-2014年从华东市场扩展至全国，期间不断新建与收购兼并。此期间新增产能1.69亿吨，增幅80%。销量从2009年1.19亿吨增长至2014年2.49亿吨，增幅达68%。中建材开启兼并收购大幕。中国建材集团成立于1984年，是世界领先的综合性建材产业集团。2009-2014年中建材开启兼并收购大幕，通过联合重组上千家民营企业，推动了水泥行业市场集中度的提升（市场集中度CR10从2010年39%上升到2014年52%），大整合为日后水泥市场变革奠定了基础。

外部因素二：政策影响

错峰生产、环保限产形成供给侧改革新常态，大企业寻求合作而非扩张，冀东水泥及金隅股份水泥资产整合，行业“弱周期化”新常态；海螺水泥经营战略上的重大转变：在核心区域内与中国建材、华润水泥等大企业走向战略合作，并且牵头维护市场竞争格局，在非核心利润区展开收购兼并，并进一步海外扩张；

具体来看，2019年1-10月我国水泥行业产量19.0亿吨，同比增长5.8%。产量增速变化趋势与基础设施建设投资增速与房地产投资增速的加权变化趋势较为一致，年内水泥增量主要由地产端贡献。根据估算，2019年全国新点火水泥熟料生产线共计15条，合计年度新增熟料设计产能2500万吨，同增1.3%与2018年基本持平预计2020年新点火产能也在2500万吨左右，产能冲击1.3%，冲击有限。这组数据已经解释了海螺水泥不断创新高的原因：需求增速大于新增产能。

这种状况能持续下去吗？市场上主流的观点是基建接力地产，所以水泥的需求还会维持一段时间，增速也能维持。。。。。于是有估值：持有三年24%的空间

持有好公司：耐得住寂寞，终见繁华！

坚持凡事看长远，价值投资，慢即是快，稳才能远！

贝索斯曾问过巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情。”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富”。

不想持有十年，就不要持有一分钟。

波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整百分之三十、五十，也不是风险。 

耐得住寂寞，终见繁华。 

在这里由衷的感谢张村老莫和用户59575415长期以来的支持、点赞，现在的持仓有盈有亏，我仍然建议均衡持仓，耐心持有，静静等待时间的玫瑰盛开。我的研究会一直持续下去，计划股池50--100只，现在才10多只，求索之路还很长，让我们一起慢慢变富。

无名氏散曲（向往的生活）

依山傍水房数间，行也安然，坐也安然。

一头耕牛半顷田，收也凭天，荒也凭天。

雨过天晴驾小船，鱼在一边，酒在一边。

路逢骚客问诗篇，好也几言，歹也几言。

布衣得暖胜丝棉，新也可穿，旧也可穿。

粗茶淡饭饱三餐，早也香甜，晚也香甜。

夜归挚友话灯前，今也谈谈，古也谈谈。

一觉睡到日三竿，不是神仙，胜似神仙！

 投资总有波折，曲曲折折为的都是终点的坦然！

插秧歌

手把青秧插满田， 低头便见水中天 。

六根清净方为道 ，退步原来是向前 。

龙头掘金、沧海拾珠系列之-----特斯拉

 在新能源车一文中，我有提到，接下来需要密切跟踪新能源车的数据，是低于预期还是超预期？如果低于预期的话，是不是这个行业的发展遇到了阶段性的问题？是短期问题还是长期问题？今天我们就对这个行业做一个跟踪，同时看看特斯拉的机会怎么样？

先看数据：

10月新能源产销分别完成9.5万辆和7.5万辆，比上年同期分别下降35.4％和45.6％，销量几乎腰斩，呈现连续4个月同比下滑的态势。

 这个是低于预期的，原因有三，第一补贴退坡，第二动力电池的成本高问题无法解决，导致电动汽车价格居高不下；第三，充电基础设施有待完善。

 那是不是新能源车不行了呢？再看看建厂情况：

2019 年春特斯拉上海超级工厂开工，至年底具备投产条件，样车下线；上汽大众 MEB 平台工厂（上海嘉定）于 2019 年底落成，一汽大众 MEB 平台工厂（广东佛山）建设中。所以，2020 年才是我国中高端新能源汽车真正意义上的元年。

特斯拉表示，上海工厂投产的时间的提前也超乎了他们的预料，并且，上海临港工厂生产Model 3的单位成本较美国工厂的生产成本降低了65%。为未来盈利能力进一步改善，奠定了重要的基础。

 兵马未动粮草先行，如果明年是真正意义上的元年，那现在充电基础设施方面就应该有所体现，而事实上也是这样的：由于国家补贴政策向这一领域倾斜，今年10月，公共类充电桩较上月增加1.2万台，同比增长68％。充电基础设施的完善，有利于新能源车的普及，加速燃油汽车的退出。

小结，虽然新能源车产销下滑，但并不代表接下来都不行了，真正的元年在2020年。

而新能源车中唯一能与传统燃油汽车一争高下的电动车，在上海投产，又能带来怎样的投资机会呢？

首先，特斯拉一旦到上海建厂，它一定会就近的选择供应商，中国的新能源车产业链经过近十年的发展，已经具备了这个条件。这些供应商会受益于特斯拉产能从15万辆到25万辆，再到50万辆的增长。基于这个产能预期，产业链的相关上市公司也会追随成长。这和苹果手机登录中国，带来产业链相关上市公司翻倍是一个逻辑！

现在的特斯拉就相当于一款大型的，开在马路上的苹果手机，随着居民收入水平的提高，立体车库的建立，在不就的将来，完全有可能人手一辆。而相较于苹果产业链，特斯拉产业链涉及动力电池总成、电驱系统、高压系统、汽车电子等，直接、间接涉及供应商共计130余家，中国企业占比超过一半！随着特斯拉产能从15万辆到50万量的放量，会直接或间接的带动供应链上的公司在未来三年获得一个长足的发展。从下图的成本占比中我们可以发现，占比较高的分别是动力电池总成系统38%，汽车电子24%，这两块是这个产业最赚钱的环节，电池设备龙头我们在之前的文章有分享过，汽车电子的也分享了，在同期大盘下跌的情况下依然逆市上涨。

除此之外，占比10%左右的龙头也相当有研究价值，后面会陆续补上。

值得注意的是特斯拉供应商相当多，并不是所有的供应商都存在这大机会， 关键要看公司与特斯拉相关的业务收入在总收入中的占比，这就是接下来我们需要花大量时间和精力去研究的地方。

每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

投资最重要的事：构建你的盈利体系

 A股从来不缺乏好公司，只是缺少正确的盈利体系！

这些穿越时空的长线牛股，有3个共同特点。

第一，它们都是各行各业的龙头公司。随着我国经济进人新常态，龙头公司的竞争性和稳定性越来越强。行业龙头能获得比小值公司更确定的业绩稳定性和业绩增长性。

第二. 消费股居多。这是为什么呢？因为很多行业，尤其是科技行业发展太快，容易被颠覆，周期性公司容易出现业绩巨幅波动。比如柯达，从曾经的胶片巨头到最后破产变卖；再如诺基亚，从功能手机的老大到跌落神坛。它们的没落是因为行业本身被彻底颠覆。

但消费股不一样，一旦形成了品牌和护城河，它的竞争优势是可以持续很长时间的。

第三，这些公司都有很强的竞争力和很深的护城河。比如贵州茅台，就是典型的护城河很深的公司，它的品牌价值很高。再比如，格力电器的护城河是规模效应带来的成本优势，竞争对手可以生产空调，但它能达到格力那么大的规模吗？它能像格力一样拥有对上下游的议价权吗？这很难。

 这些超级大牛股的存在，说明我国 A 股市场不仅在整体上、指数上有投资价值，在个股方面，也能产生很多可以媲美可口可乐这样的优质般。那为什么投资者总觉得A股市场差，总被套牢呢？为什么90%的投资者都在亏钱？

这主要有3个原因。

第一，大多数投资者喜欢追涨杀跌的短线交易，很多投资者每年的换手率高达10倍，也就是平均持股周期只有1个月。追涨杀跌的短线交易带来了较高的交易成本，因为每交易一次，交易成本都在增加，投资者自然很难赚到钱。

第二，投资者很容易被恐惧和贪婪所左右，于是在股市上涨的时候进场，在股市低迷的时候离场。我记得 2007年和 2015年牛市顶点的时候，泡沫很大、估值很高，但到券商营业部开户的人很多，个人投资者蜂拥入市。但到了熊市，股票非常有投资价值，却鲜有人问津。可以说投资者在高位买入、低位割肉，这样怎能不亏钱?

第三，很多投资者不看基本面，喜欢买小盘股、题材股。A 股市场有很多好公司，估值也不高，这些公司长期为投资者创造了非常惊人的回报。但个人投资者会觉得它们盘子太大、没有题材，偏偏要去买小盘股、题材股，而这些股票往往基本面较差，估值又高，结果是他们一再损失。

龙头掘金、沧海拾珠系列之-------锂电池正极材料

 价值投资札记：未来三年五年业绩能持续增长的公司，股价就会持续创新高；未来经营过程中慢慢落后了、处于竞争失利状态的公司，它的股价就会慢慢跌下去。

哪些公司具有长期的竞争力？在发展过程中有什么变化？它的风险点在哪？这是我们要一直思考的问题。

今天以容百科技为例，看看这家公司的风险点在哪里？为什么从科创板上市后股价一直跌？

我们国内做锂电池的老大：宁德时代，宁德时代的市场占比已经到了50%左右，绝对的独角兽，老二比亚迪25%左右的市场份额。如果一家做正极材料的上市公司，它的客户没有宁德时代，没有比亚迪，那它是没有未来的。因为只有老大、老二都认可了你的产品，采购你的产品，才能证明你的产品符合产业里面主流的需求方向，你才能进入锂电池未来成长之路， 这就是简单的产业链之间的关系。

未来锂电池的发展方向

三元正极材料的占比从30%，到50%以上，是当下的主流方向。主要是三元正极材料做的锂电池能量密度更高，续航里程可以到400---500公里，而磷酸铁锂电池才200--300公里，续航里程是下游客户关注的焦点。

NCM811镍钴锰是指镍在里面占八成，钴和猛各占一成。客户都是用脚投票的，从下表可以看出，这类电池的占比逐步提高。

看到这里，你是不是在想，新能源车未来是大趋势，行业空间大；而容百科技掌握了前沿先进的NCM811的技术，是当下最好的路线，下游客户也买单，这样的行业，这样的公司不是应该很好吗？它有什么风险？

公司掌握了先进的技术，但毛利率才15%左右，这是非常低的，要知道一些高端服装企业的毛利率可以高达75%，在科创板当中，这么低的毛利率也是非常少见的！为什么会这样？答案就在上图，首先，看产业链的下游，都是一些非常强势的锂电池生产的大户，前面说过老大老二加起来可以占到市场75%的份额，如果他们要压压价，容百科技敢轻易说否吗？如果说你不答应的话，我就找另外的几家公司去做，那你容百科技就处于很不利的局面了，可能其他几家的产品贵一点，性能也没那么好，但是依然可以用，而容百科技的产品卖不出去，很有可能就会夸掉，因为下游的市场占比太大了导致容百科技的议价能力相当弱，这是其一；其二，容百科技可以向上游压价吗？不能，绝对不能！因为上游是镍钴锰这些大宗商品，这是全球市场报价定价的，在全球期货市场人家定价40万一吨，你能压到20万吗？不能，绝对不能！所以一边是大宗原材料市场定价，一边是下游强势客户压价，公司受上下游的挤压，而且还会受到产业链的压价，因为这个产业造的新能源车贵的话，消费者就不买了，只有不断的降价才有前途，才能竞争得过传统的燃油车。而电池在新能源车的成本占到50%，新能源车要压价，电池就一定要压价；电池要压价，电池的原材料就要压价；而上游金属是压不了价的，只能是便宜的金属多用一点，贵的金属少用一点，NCM811的成分占比就是这么来的。

一个公司能走到一个什么样的状态，很大程度上跟他的发展的环境，跟他所处产业链的位置，跟整个产业链的格局，是一个被动的结果！容百科技也想把产品价格定高，他也想赚50%的毛利率，但是“臣妾做不到啊”，他的公司所在的行业的局限性导致他的毛利率非常低，那为什么毛利率低就是一个风险呢？因为毛利率低的话，你就很容易受到上游原材料波动带来的冲击，举个例子，如果毛利率可以到80%、90%，比如贵州茅台，毛利率可以到80%的话，你原材料在整个成本的占比才10%，甚至10%都不到，即使原材料涨价，翻个倍也才20%左右，影响有限；但是，如果你的毛利率只有15%，原材料的在整个成本的占比达80%左右的话，那原材料随便涨个价，比如镍和钴再涨个20%的话，那容百科技还有利润吗？肯定没有了嘛，那怎么办，为了生存下去只能去求下游了，重新签订合同，赚个加工费。因为议价能力实在是太弱了，上游原材料价格大幅波动的话，就要到处求爷爷告奶奶，如果别人不答应的话，那业绩压力会非常大，以此为例，下次看到毛利率低的公司，你都要小心！

第二个风险点：技术进步。

电池的路线在不断的变化，当下的主流是镍钴锰NCM811，但它只是当前好，明年后年也没太大问题，但是镍钴铝的性能也不差，谁才是锂电池的终极路线呢？未来谁也不知道！因为科学技术一直在进步！如果三年之后又发现了性能更好，更便宜的材料，代替了当前的三元材料，那这个对容百科技的杀伤力就太大了，因为容百科技的焦点在NCM811，NCM811是它的核心竞争力，如果出现了替代品，容百科技又跟不上的话，那就是灭顶之灾！

最后来看看估值 

今年三季度1.59亿，去年1.55亿，同比增速2.58%，按照这个增速，今年全年估计也就2.2亿左右，再看现在的市值104亿，市盈率PE=市值/净利润=104/2.2=47倍，对于一家净利润增速只有个位数，毛利率又很低的公司，47倍的市盈率实在是太高了，所以你看到的股价走势是单边下跌的。

值得注意的是，三元材料是随着新能源车的增长而增长的，受上游大宗商品的价格影响很大，但并不意味着这些都是一成不变的，如果你看到新闻，新能源车的产量销量再次大增，大宗商品镍钴锰出现大跌，那容百科技的业绩也会大幅增长，所以我们要动态的看待问题、思考问题。随便提一下，最近镍真的大跌了，哈哈。容百科技再杀杀估值，新能源车销量回升一下，还是有机会的。

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今天的文章有点长，写得有点细，引用高毅资产投研的逻辑

 真正愿意做投资的人能够深入细致地研究和思考，真正弄清行业和公司的本质。我们不贪多，始终强调战略取舍，兼顾广度的同时更看重深度，一开始就抱有“宁打一口井，不挖十个坑”的研究心态，精挑细选研究标的。尽管A股和港股市场共有5 500多只股票，但是进入我们视野的只有100只左右，因为唯有比别人更聚焦，才有可能比市场站得更高、看得更远、看得更深。做投资如同庖丁解牛，追求以无厚入有间，能够以无厚入有间是因为顺应了事物的客观规律，而我们想找寻的，正是优质公司的成长路径和行业的内在发展规律。资产管理行业的本质是“研究创造价值”，这一直是我们安身立命的基础。

龙头掘金、沧海拾珠系列之-------轨道交通信号控制

 上篇我们看了超导磁悬浮这个领域，现在我们再来看看高铁这个领域，与之相对应的上下游有哪些？他们之间的价值链是怎么样的？哪些上市公司能在这个领域赚钱？

 高铁是大家比较熟悉的，也是当下最好的产业，那给高铁做配套的轨道交通信号控制行业其实也获得了蓬勃的发展。中国通号就是业内的绝对龙头，业务占比远甩老二老三几百条街！

问题：如果要造高铁，肯定要找行业最尖端的信号控制系统来做，肯定会去找中国通号。因为业务占比足够大，市场空间足够大，业务线足够全，但是为什么上市之后股价一直跌？这就是我们今天需要去研究的行业的投资逻辑了。

需要解决的核心问题：

什么因素决定着轨交信号控制系统的增长？

 为什么要了解这个问题？因为这个问题是一个先发问题，或者说是因，这个问题找到了才有可能提前于上市公司业绩的表现，上市公司业绩表现、经营表现是一个结果，怎么提前呢？你要掌握什么控制它？什么决定它？什么影响它？

 高铁是国家行政力量起主导作用的一个行业，不是张三李四想建就能建的，国家要往哪里建，轨道交通才会往哪里发展，国家要是准大干快上，轨道交通就能快速发展；国家要是准备放缓投资，走平稳路线，那轨道交通的增长就会平稳。所以，国家铁路、地铁投资预算是一个先导的因，它决定了轨道交通发展的果。

 还有一个影响的因素就是：国家未来的投资预算、轨道交通升级换代。即便是国家预算保持平稳，原来的低速绿皮火车也要换成高铁，那很显然，也就不能用控制绿皮车的信号控制系统来控制高铁，所以更新换代是同步的。

 搞清楚这个问题，我们就知道轨道交通控制行业在未来的一段时间2到3年内是一个快速增长的局面还是平稳增长的局面，亦或是一个走下坡路的局面。从而来判断，我们看到中国通号股价下跌，原因是对未来行业增速放缓或者是下滑的提前反应？还是说它自身的估值问题？这是我们一开始就要搞清楚的行业脉络。

 如果是行业增速放缓，那中国通号接下来关注的价值就不高了；

如果是单纯的新股杀估值，而行业增速依然是良好的，那估值合理的位置就是我们的机会。

1、国家铁路、地铁、投资预算现在是一个什么趋势？加速、平稳还是放缓？

 注意关键词：“合理”“基本建成”，这意味着当前的8000亿是合理的预算，不准备再加了；铁路网基本建成，未来增加的也就是一些支线了；也就是说未来的投资预算很难再快速增长了。这就是你需要提前知道的，整个行业的未来增速：平稳、或者是个位数！

虽然现在是每年8000亿，那未来会大量加大预算吗？ 有一种情况是会的！

如果经济出现失速，就像2008年一样出现向下的失速的话，完全会出现，像2009和2010年那样，为了刺激经济，提高预算，因为基建投资往往是中国经济的重要引擎,甚至是托底经济的主要手段。如果当下的经济不能稳下来，甚至是快速下滑，那这个投资预算完全有可能出现一下子陡增的情形！如果你看到这个新闻的话，你一定要快速的意识到，这很快就会传导到轨道交通信号，如果你看到这条新闻，请第一时间分享出来，在文章下方留言，个人精力有限，难免有疏忽的地方。

传导的时间：第20个月到第30个月会大规模受益。

接下来需要跟踪的点：加大铁路固定资产投资的信息。

2、轨道交通升级换代

现在高铁350公里每小时的时速是不是已经到头了，未来不会提速了，如果未来不再提速，那轨道交通控制信号就不会更新；很显然，随着技术的进步，提速是必然的。提速后轨道交通信号的更新也是必然的。

接下来需要跟踪的点： 轨道交通出现重大的技术变革，带来的更新换代！

总结：目前行业处于平稳增长的局面，行业个位数的增速，当下不是一个好赛道！个股市盈率却是20倍左右，明显高估了。现在是一个等待机会的阶段。

两个现象出现之后才会有投资机会：

1、加大铁路固定资产投资的信息；

2、轨道交通出现重大的技术变革，带来的更新换代！

看完本文你的收获就是，前瞻性了解了这个行业的投资机会，从现在开始你就要注意这两点，千万不要等1000公里时速的高铁出来之后，影响完成之后你才想到轨道交通信号的机会；也千万不要等1000公里时速的高铁出来之后，坐飞机的人数锐减，对航空业产生颠覆性的影响之后，你还依然坚定不移的看好航空版块的机会 。今天之后你应该学会展开逻辑推理的联想。

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龙头掘金、沧海拾珠系列之---超导

今天早盘，超导概念强势上涨，涨幅靠前，这个行业是个怎样的逻辑？是长期机会还是短期机会？

 看完本文你的收获有：

1、知道什么是超导？

2、它是短期逻辑还是长期逻辑？

3、相关个股什么时候会涨？

什么是超导？

•超导是指某些物质在环境温度降至某一临界温度以下时，电阻突然变为零的现象。

根据超导材料的临界温度，可将超导材料分为低温超导材料和高温超导材料。一般认为，Tc（临界温度）<25K的超导材料称为低温超导材料；Tc≥25K的超导材料称为高温超导材料。

2、它是短期逻辑还是长期逻辑？

磁悬浮是未来重要的应用，在2025年之后，我们的整个轨道交通时代，可能会大面积的拥抱磁悬浮技术，到那个时候，上市公司当中，提供超导业务，超导材料，超导线缆，电力、电气设备，都有可能会带来蓬勃的发展，别看他们今天蛰伏在下面，看着好像不起眼，那是因为它的时机还没到，它的产业化还没到，

 那么超导在发展过程中问题到底出在什么地方？我们为什么还不能尽快的迎接超导的到来？

因为很多材料都是在非常低的温度下才能实现超导，高温超导就是重要的方向，只有在常温下实现超导，超导应用的成本才能降下来!才会更加的经济，更加的便宜，才能更好的用于商业。如果你对这个行业感兴趣的话，就应该不断的去跟踪这个行业，收索高温超导的关键词，哪些研究进展在不断的发生革命？一旦你在某一天看到了某一个理想的高温超导材料，就是人类想用的那种高温超导材料，马上就可以放到磁悬浮上商用的话，那么，这个产业链就会快速起飞。

截至目前，日本的磁悬浮列车的时速已经达到603公里每小时，比最快的直升飞机还快，而我国的磁悬浮列车已经达到了1000公里每小时，差不多是日本的两倍，

3、相关上市公司什么时候会涨？

注意超导没有大规模的商业化，处于实验阶段。虽然概念非常好，但实验阶段的项目，并不能带来持续的收入和利润。

什么时候这样的公司的股价会涨，这就是你要去跟踪的事了，如果说有一天，这个实验成功了，比如说稳定的运行了一年之后，发现没有任何的问题，全世界的各个国家，都提出计划，要在未来的五年时间内，新建100座核聚变反应堆，全世界大概要新建400座，然后不断的向某一家上市公司下订单了，这个时候上市公司的业绩就迎来快速上升的阶段了，利润从一个亿到5个亿，20个亿，30个亿，这时候股价能不涨吗？但是，现在这个时间点还没有到来，我们前瞻性的分析这个就是未了提前准备，提前去跟踪它，你要有这个积累，你才能赚到这个钱，力不到不为财，如果你不去研究这些，等股价涨了才跑去追，是追在半山腰还是追在阶段性顶部？这些你心里都没谱，这个钱还能赚到吗？

值得注意的时点，2020年磁悬浮就开始开建了，他们会不会采购大量的超导的线材？会不会让整个超导的板块在2020年迎来爆发？这个就是我们需要去跟踪观察的。如果有一天你看到新闻说，长沙的磁悬浮运行得很成功，最高时速到1000公里，接下来上海、北京、广州相继开展，全面兴建的时候，你马上就要想到，超导的材料要进入全面爆发的阶段了，相关的上市公司业绩要爆发了，你早就加入自选的股票该买了？

这就是我们每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机的终极意义！你提前有了这些积累，你才能走在市场的前面，走在别人的前面，这是一个非常重要的基础，只有把整个市场的脉络，行业的受益逻辑，相关上市公司的提前选出来，这个钱才是你该赚到的。

总结，超导这个行业，时速上千公里的磁悬浮列车会率先商用，这个红利可以持续5到10年，在这个过程中核聚变电站也会相继的商用，这会形成一个很好的承接，了解了这个行业，你可以持续的跟踪5到10年，是长期受益的。未来三年，什么会成为资本市场最强的主线？什么会成为资本市场的热点？这是你可以提前思考的。如果磁悬浮开始产业化的话，那三年后超导绝对不会输给今年的5G！

按惯例，下一篇文章我会研究超导行业里面的龙头，它是高估了还是低估了？什么时候有机会？好赛道、好公司、有没有一个好价格？

说到100就到100，药明康德56%的目标即将实现！

 7月9日文章明确分析过，按照当前的高增速，股价是要到100的，今天最高价已经突破100大关。

我们经常会错过一些牛股，就像人生总会错过几个你觉得可惜的人。电影《从你的全世界路过》有句话：我希望有个如你一般的人，如山间清爽的风，如古城温暖的光。从清晨到夜晚，由山野到书房。只最后是你，就好。

我们都希望有一只如药明康德一样的股票，如沐清风，如浴春光，从调整到拉升，从横盘到创新高，只要最后依然持有就好。如果你错过了这么一个人，如果你错过了这么一只股票，你的眼神，你的表情估计和男主也差不了多少吧！

 一个人终将拥有另一个人，对你点点头，贯彻未来，数遍生命的公路牌。你也终将遇到这样一只股票，让你如沐清风，如浴春光。

但这样的股票需要你去耐心的寻找，只有经历过最痛苦的等待，才能拥有最持久的幸福。三千A股找龙头，不外寻盈避亏；九万里悟道，总为财务自由！

 这是我一直在做的事，也会一直坚持下去。每周研究两只龙头股，研究透公司的赚钱模式，耐心持有,享受稳稳的幸福！

 从行业逻辑到公司的核心业务，从公司的增长点到竞争对手的优劣对比，从公司的费用构成到潜在的挑战，层层筛选，去伪存真，直击公司内在价值！

聚焦行业龙头寻找能为股东长期创造价值的好公司

何为长期？

短期的东西可能会成为短期股价的催化剂，博得市场眼球；但我们在股票市场投资时，稳定获利的方法应该是：“寻找具有长期价值的行业和公司”也就是说“以若干年为维度来衡量的行业或公司！”比如消费，无论经济兴衰，都可以长期的向好！

假如只选3只票

如果你说只能选3个股票拿着，3年时间里面不许卖出，3年时间里你或许无法上网交易，你会挑那三只股票？敢拿？这个时候就会考虑长期价值or短期价值，如果某一家特定的公司或某一个行业，他具有好几年看过去都是有特别好的长期价值，那么短期的波动，你是能抗的住的；如果一家公司只有缥缈的概念，没有内在基本面价值支撑，在买卖操作时，就要求你有非常敏锐的洞察力，有非常迅速的操作技巧，并且还要求您特别聪明，还要求每一次的盘感都特别好，这些极高的要求对于很多普通人来说，是很难的！搞不好的话都是有害的诱惑！

坚持凡事看长远，价值投资，慢即是快，稳才能远

贝索斯曾问过巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情。”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富”。

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国内模拟芯片龙头，它是否高估？

模拟芯片的市场规模在2016年已经接近2000亿，现在已经接近2500亿了，并且还在飞快的增长，未来随着智能化汽车的发展，随着5G芯片的到来，随着人类科技文明的不断进步，模拟芯片只会越用越多，不会越用越少，这是模拟芯片非常性感的地方。

 如果说你能买到一家模拟芯片的公司，而这家公司做的产品一直都是不断的放量放量，完成国产替代，受到下游客户的追捧，最后成为了中国的德州仪器，你不断的去跟踪它的发展，如果有这么一家公司，我相信要不了三五年，它的股价也会涨出个10倍，因为它会是国产替代红利的受益者。

 通过上文，我们基本上了解了这个行业的逻辑，做模拟芯片的公司会长期受益，那这样公司能不能买？估值是高还是低？股价的位置是炒高了，透支了？还是刚开始？什么价格可以买？

今天要看的就是国内模拟芯片的龙头：圣邦股份。

 1、赛道：模拟芯片市场空间巨大，赛道优质

模拟芯片属于半导体市场十分重要的领域，2018 年全球市场 611 亿美金，占比约为 12.5%。模拟行业具有产品种类多、应用领域广、产品寿命长、客户分散、技术门槛高、行业周期弱等典型的特征，是半导体领域非常优质的赛道。

 2018 年国内模拟芯片市场超过 2200 亿，全球占比超过 50%。当前国内模拟市场以欧美公司产品为主，国内公司占比很小。作为国内龙头的圣邦股份2018年营收不足 6 亿元，只能算分到了一口汤！背景下，芯片自主可控变得势在必行，华为等国内终端公司将供应链国产化进一步提速，模拟芯片国产替代空间巨大，对于国内模拟芯片公司都有很大的机会。

2、公司：圣邦股份为国内优质的模拟芯片公司，将纵享模拟芯片国产替代红利

圣邦股份是国内的龙头模拟企业，公司专注模拟芯片领域，拥有强大的技术研发能力，围绕信号链和电源管理两个方向，持续推出具有竞争力的产品，截至 2018 年底公司共有约 1200 种产品。另外公司通过收购钰泰，迈出了外延的坚实一步，产品线得到了进一步的完善。我们认为，公司作为国内模拟芯片的优质企业，将在国产替代的趋势下持续受益。

公司收入主要分为两部分：电源管理产品占 60%，营收 3.33 亿元，同比增长 7.5%，信号链产品占 40%，营收 2.28 亿元，同比增长 8.1%。同时，2019H1 电源管理业务营收占比进一步提高，达到 66%。

值得注意的是：公司毛利率近三年稳步提升。2018 年毛利率 45.9%，同比上升 2.5%，净利率 18.1%，同比上升 0.4%，主要源于公司积极拓展业务，新产品销量增加，带来较高的单价和毛利率。细分来看，公司电源管理和信号链两大产品类别的毛利率均有较大幅度提升，其中，电源管理产品毛利率从 2016 年至 2019H1 提高了 9.5%，信号链产品提高了 7.2%。说明公司产品在市场上的竞争力提升。

如果说有一家公司能享受国产替代的红利，那必须是圣邦股份，看看研发投入你就知道了！

2018 年技术人员占员工总数比例达67.38%，为公司持续的产品创新提供了重要的人才基础。2018 年公司研发经费投入达 0.93 亿元，占营业收入比例的 16.2%，五年 CAGR 为 36.6%，正是因为公司具有长期的战略规划，可持续多年有计划地加大研究投入力度，不断提升技术壁垒，从而能在国产替代逻辑下有效应对市场需求的提升。2019H1 公司研发投入0.54 亿元，占当期营业收入的 18.4%。

公司核心竞争力：持续研发推出新产品，所有产品均为正向设计：

公司经过持续的研发投入和技术积累，在高性能模拟集成电路产品的开发上积累了丰富的经验，公司一直坚持自主创新的技术研发策略，全部产品均为正向设计，知识产权实力稳步增强。报告期内，公司共推出近百款新产品，截至 2019 年中报，公司累计已获得授权专利 54 项（其 中 36 项为发明专利），已登记的集成电路布图设计登记证书 83 项。

 公司新开发的产品，综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平、部分技术指标达到领先水平，并在精度、噪声、功耗、可靠性、封装尺寸、性价比等方面具备竞争优势，可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等电子产品领域以及各类新型智能终端产品。

 估值：

未来假设：

1. 公司不断加大研发投入，新产品在大客户端陆续取得突破；

2. 伴随下游可穿戴产品、TWS 耳机等市场的爆发，公司产品将持续放量；

3. 贸易战背景下，国内终端客户产业链国产化趋势加速，公司将持续受益；

在上面三大假设下，若公司能维持43%的增速，调整后的估值可以给到55倍，考虑到公司属于业内龙头，盈利稳定，我们再加10倍，综合市盈率为65倍。2021年乐观估计的净利润为3.64亿，则公司的合理市值应该是：65*3.64=236.6，今天收盘的市值为267，这说明，现在的股价已经包含未来两年的盈利了，除非未来业绩暴增，盈利增速远超43%，否则就是高估状态。按照43%的增速，60%的空间，只有股价调整到236.6/1.6=147.8才有吸引力。

龙头掘金、沧海拾珠系列之-----模拟芯片

在上周的文章中我分享了射频芯片，华为已经可以生成麒麟芯片了，但是射频芯片还是受制于人。Qorvo对华为的断供事件，充分暴露了国内射频芯片的短板！

那么问题来了，

1、什么是射频芯片？什么是模拟芯片？他们和麒麟芯片是什么关系？

2、这个行业有多大的空间？能带来什么样的投资机会？

3、A股有公司可以复制业内龙头德州仪器的长牛走势吗？

 1、什么是射频芯片？什么是模拟芯片？他们和麒麟芯片是什么关系？

半导体通常可以分为集成电路、分立器件、光电子器件和传感器等，其中集成电路可以分为数字芯片和模拟芯片，数字芯片又可以分为逻辑芯片、微元器件、存储器等，其中模拟芯片属于半导体的重要细分赛道。也就是说，射频芯片属于模拟芯片，麒麟芯片是属于数字芯片。

模拟芯片到底是什么？

模拟芯片是连接真实世界与数字世界之间的桥梁，真实世界的声光电等信号在时间和幅值上是连续的，这种信号称为模拟信号，数字计算机是没办法直接处理这种信号的，需要通过模拟芯片将其处理成离散的“0”、“1”信号再和数字计算机进行信息交互。

2、这个行业有多大的空间？能带来什么样的投资机会？

我国模拟芯片的市场需求已经突破2000亿元，占世界总需求的6成，但国内模拟芯片企业的市占率均不到1%,也就是说这里存在巨大的缺口。会不会补这个缺口？未来对模拟芯片的需求是怎么样的？要搞清楚这个问题，就要先搞清楚模拟芯片的应用场景，为什么需要模拟芯片？未来还需要模拟芯片吗？

为什么汽车电子最快？主要增速来源于汽车智能化。原来没有倒车影像，现在有了；原来没有全景倒车影像，现在有了；全景的倒车影像就需要更多的摄像头，更多的模拟芯片去把它转化成中央处理器可以处理的信息；还有未来的智能驾驶，汽车能够自动识别路况，需要多少的传感器？需要多少的摄像头？需要多少的激光雷达？把汽车雷达感知到的信息转化成汽车中央处理器能够处理的信息，这会推动模拟芯片在整个行业飞快的发展。

另外一个就是5G。5G大规模建设基站，这么多的基站要对外发信号，发信号需要天线，这些天线的背后是谁在控制？是射频芯片！这些基站要通电，通电就要电源管理芯片，这些都是模拟芯片在控制。

 模拟芯片的市场规模在2016年已经接近2000亿，现在已经接近2500亿了，并且还在飞快的增长，未来随着智能化汽车的发展，随着5G芯片的到来，随着人类科技文明的不断进步，模拟芯片只会越用越多，不会越用越少，这是模拟芯片非常性感的地方，看到这里你还不心动吗？

2、A股有公司可以复制业内龙头德州仪器的长牛走势吗？

无论全球市场还是中国市场，模拟芯片供应商均以欧美企业为主。美国对芯片的断供，造成了国产芯片的机会。A股如果有能把模拟芯片搞到世界前列的公司，就能分享国产替代这个历史机遇。

如果说你能买到一家模拟芯片的公司，而这家公司做的产品一直都是不断的放量放量，完成国产替代，受到下游客户的追捧，最后成为了中国的德州仪器，你不断的去跟踪它的发展，如果有这么一家公司，我相信要不了三五年，它的股价也会涨出个10倍，因为它会是国产替代红利的受益者。这就是模拟芯片的逻辑，你搞懂了这些关键点，学会如何跟踪，那你未来投资的确定性会大了很多。

 明天我们一起来看一下，国内模拟芯片的龙头，公司能不能买？看看公司估值水平，市盈率是高还是低？股价的位置是炒高了，透支了？还是刚开始？

每周研究两只龙头，加入自选，等待介入时机。

 研山有路勤为径，股海无涯苦做舟！

龙头掘金、沧海拾珠系列之-----射频芯片

一年十倍！卓胜微年内股价从41到446，其背后的逻辑是什么？未来还有这样的机会吗？

通俗的总结 

·射频芯片负责控制以手机代表的移动终端的信号，包括信号的传输质量、开关等。

手机的信号好不好？手机的通话清不清楚？都和它有关！

这个五个点决定了高端芯片目前都被海外控制。华为已经可以生成麒麟芯片了，但是射频芯片还是受制于人。Qorvo对华为的断供事件，充分暴露了国内射频芯片的短板！

 1、功耗。通俗来说，只要是一个元器件就会耗电，尤其是处理信号的元器件，它的功耗是很大的，如何把功耗降低，就是一个企业的竞争力了。所以，能生产射频芯片的企业有很多，但高端手机，能用的也只能是高端的射频芯片。消费者肯定会选一个低功耗可以待机一天的高端手机，而不会选择一个高功耗只能待机三个小时的手机，道理就是这么简单，功耗就是竞争力。而射频芯片差不多用到了整个手机电池的五分之一。所以功耗是射频芯片的一个主要的参考，下游的手机厂商首选的一定是功耗低的射频芯片。

 2、工艺。这么才能把功耗做低，把功耗做低就很有可能影响手机的性能。如何能在不损失性能的情况下把功耗做低？那这个工艺就来了，所谓的工艺就是指你用了不同的技术路线，把它做小，集成化做高，有的还用了不同的架构。

 3、价格。射频芯片占到了手机价格的5%--10%，如果射频芯片的价格再涨上去，你下游的整个手机制造厂商就开始敏感了，功耗和工艺都一样的情况下，下游厂商肯定会采购价格更低的。这样才能获取更多的利润，要知道手机中的毛利率已经很低了，所以这些元器件的价格越低，下游厂商获利的空间才更大。

 4、抗干扰。我们都知道，射频芯片和CPU还不一样，CPU是的性能做得越强越好，是单一任务，但是射频芯片很麻烦，它再本身接受信号的时候，就会产生电磁波辐射，所以干扰问题很严重，如果你的手机打电话总是断断续续的，那就有可能是射频芯片抗干扰做得不好。把抗干扰做好，就变成了射频芯片的第四个核心竞争力

 5、成本。同样的功耗低，工艺好、价格低、抗干扰好，你用多少钱把它生产出来，这决定了射频芯片生产企业的竞争力的问题。

 把五个板都补齐了，就是世界顶尖的射频芯片的生产企业了，

断供事件促使国产高端手机厂商急于寻找高端射频芯片，而能生产这样的射频芯片的公司一旦得到下游手机厂商的认可，那迎来的必定是业绩的爆发，看卓胜微的股价就知道了

总结

1.随着移动消费电子的普及，拉动了以信号处理为功能的射频芯片及器件的蓬勃发展；

2.人类对信号的处理越来越快，质量要求越来越高，进一步促进了射频芯片的产值也越做越大；

3.随着5G时代的到来，智能手机的更新换代、可穿戴设备的普及、以及智能汽车的方兴未艾都会给射频芯片带来更大的发展机遇；

4.那些能引领更低功耗、更先进的工艺、更低的成本的公司会获得竞争优势。

5G 替换，射频芯片替换，如果未来你发现身边的人大面积的换购5G手机，并且用的是卓胜微的芯片，那么你就大致可以预测到，卓胜微的业绩也将大幅提升，股价也将大幅提升。

同样，如果5G手机出来，用的是另一家公司的芯片，那这家公司大概率就会复制当下卓胜微的走势，这就是我们需要去跟踪的地方，

投资源于生活，这就是你花时间阅读完本文的收获！

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研山有路勤为径，股海无涯苦做舟！

现在上市的公司已经超过3500只，而质量确实良莠不齐，哪些有价值？哪些还是低估状态？哪些有长期发展的潜力，这都需要我们去一一甄别。

 从龙头掘金系列以来，我认为比较有价值的龙头分别是

时间是好公司的朋友，坏公司的敌人，这张表也验证了，赚钱的公司长期持有，终有回报。价值有可能会迟到，但绝不会缺席！

​涪陵榨菜，榨菜界的茅台，什么价格适合买？

股价的涨幅和净利润的涨幅是保持一致的，股价上涨90%都是业绩贡献的。可以看出，榨菜的涨幅超过了茅台，也超乎我们的想象。前面的文章分析过，与吃有关的行业是最容易穿越牛熊的，有玩笑说，经济不景气了，猪肉涨价了，我们吃得起的只剩榨菜了，经济不景气反而刺激对榨菜的需求，那么涪陵榨菜还可以穿越牛熊吗？

2007到2018年营业收入增长了5倍，净利润增长了30倍，原因就是涨价。举个例子，一包榨菜卖10元，利润率10%，成本9元，净利润就是1元；涨价之后，一包榨菜卖15元，利润率10%，成本涨为10元，净利润就是5元；可以看到，营业收入涨了50%，净利润可以增长5倍，这就是为什么那么多上市公司热衷于提价了。

同时，要注意，涨价是一把双刃剑，当公司产品卖不动的时候，对净利润的影响也是非常大的。这是要格外注意的地方。

 这不中报出来直接干到跌停，就是提价的后遗症。最近三个季度预收款下降，存货和应收款连续增加，说明市场竞争加剧，你再提价就买不动了。

 那么，号称是榨菜界的茅台，它还行不行？

 1、政策强力支撑

2019年政府工作报告明确指出：“对标全面建成小康社会任务，扎实推进脱贫攻坚和乡村振兴。坚持农业农村优先发展，加强脱贫攻坚与乡村振兴统筹衔接，确保如期实现脱贫攻坚目标、农民生活达到全面小康水平。”涪陵榨菜作为“农业产业化国家重点龙头企业”，牢牢紧跟政策方向。（俗话说：听媳妇话，跟党走，吃喝啥都有！）。再看看十大流通股股东，你就知道，它的后台是有多硬了，光是这一点，就是很多上市公司不能企及的。

 2、公司行业龙头的地位稳固，涪陵青菜头，是重庆市涪陵区的著名特产，涪陵青菜头具有肉质肥厚、嫩脆少筋、品质优良、营养物质丰富等特点。存在不可替代性。

 什么价位适合买？

由于今年公司营销费用将预期增长，利润不会太好。那我们按未来两年正常化后的平均增长率为10%来算，2021年预计净利润为：6.74*1.1*1.1=8.15，考虑到龙头的地位，可以给25倍的PE，则公司未来的市值有望达到：25*8.15=203亿，今天收盘市值为195。这意味着现在的市值已经包含了2021年的盈利水平了，我们投资一只股票，两年至少有60%的预期才能算合格，这意味着当前的股价至少要再调整60%才会有足够的安全边际，今天的收盘价是24.7,下调60%后的股价为：24.7/1.6=15.43，也就是说比较理想的价位是15到16之间。

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研山有路勤为径，股海无涯苦做舟！

​安井食品逆市创新高！可以买吗？

看点：

1、公司所处行业可以穿越牛熊，并且有较大发展空间

2、在速冻火锅料行业份额 8%左右，一家独大，是速冻火锅料行业龙头。

3、好赛道：行业持续扩容，市场份额向龙头集中

4、好公司：规模效应构筑强大护城河

解决问题：估值是高还是低？现在能不能买？或者什么价位才可以买？

1、公司所处行业可以穿越牛熊，并且有较大发展空间

 有这么一个行业，如果它是一个非常稳定的赛道，这个赛道有稳定的需求，跟经济影响不大，跟国际贸易关系影响也不大，老百姓顿顿都要吃，它该赚它的钱就赚它的钱，这样一个独立的行业，不就是我们要找的能穿越牛熊的行业吗？上文我们分析过，整个餐饮行业的市场规模是4万亿，作为第一大类的火锅的规模是6000亿，而火锅料的规模是400亿左右。

·我国速冻行业目前仍以约10%的增速不断发展壮大，相较于发达国家，仍有巨大的增长潜力；

。以日本为例，2017年日本人均速冻食品消费量为22.52kg，而我国人均速冻食品消费量为10.6kg，日本人均速冻食品消费量是我国的两倍以上，这背后的推动力包括社会结构变化带来生活方式的变化，以及冷链基础设施的建设。

 行业的关键知识点：

 速冻与冷冻的区别

 很多消费者往往把二者混为一谈，但事实上两个概念是完全不一样的。

 食物冻结的过程，最关键的环节是细胞内和细胞外水分子结晶的过程。食物组织内冰结晶的大小与分布情况对食品的质量有很大影响。食物冻结技术现在一般分为三种：

 冷冻，例如家用冰箱。慢速冻结是指食物在几个小时，甚至十几个小时以上，食物中心温度才能达到食品保质要求的温度，如：零下18度。慢速冻结会在细胞外的组织空间形成较大的冰晶，进而破坏食品的组织结构，使食物失去复原性。最终也就无法实现锁，只能确保一定时间内食物不变质。

 速冻，例如浩洋速冻食品冻库使用的液氨制冷技术，在几分钟至十几分钟内，把食物中心温度达到食品锁鲜要求的零下18度。以最短的时间，让温度快速穿过最大结晶区（冰晶生成带-1℃至-5℃），温度迅速降低，使细胞内和细胞外的水分子，同时生成数量很多，体积很小（直径5微米以下）的结晶（时间越短冰晶越小），这样水分子在组织中形成均匀分布的细小结晶，就不会刺破细胞膜（动物细胞的直径一般在10微米以上），确保食物微观结构的完整性，解冻后细胞液流失极少，最大程度上保证它的可逆性，可以保持新鲜时的口感、味道及营养。实现长期锁鲜的目标。

 速冻食品的保鲜优势

 为了达到使用食物长期保鲜的目的，很多人第一时间想到的就是防腐剂。但是，我们都知道，身体吸入过量防腐剂会带来一系列的健康问题，这也是防腐剂备受诟病的根本原因。而速冻食品，是通过超低温的手段抑制和杀灭各种细菌，而无需添加任何的防腐剂，从而保证在实现食品最大限度保留营养的同时不会损害人体健康，令食品可以长期放心食用！

2、在速冻火锅料行业份额 8%左右，一家独大，是速冻火锅料行业龙头。

公司目前拥有公司目前拥有六大生产基地，实际产能超 40 万吨，是行业内唯一一家基本实现“销地产”模式全国布局的速冻食品企业。2018 年公司火锅料制品营收27.62 亿元，面米制品营收 10.98 亿元。安井在速冻火锅料行业份额 8%左右，一家独大，是速冻火锅料行业龙头。

3、好赛道：行业持续扩容，市场份额向龙头集中

第一轮洗牌（2012-2017）：产能为王。安井食品凭借产能拓张的一骑绝尘，与竞争对手拉开显著差距，奠定行业龙头地位。

第二轮洗牌（2017 至今）：龙头规模效应强化，性价比+强渠道为核心竞争力。2017 年以后行业增速放缓，行业进入存量竞争。由于产品的同质性以及 to 小 B 的特征，消费者有较强的专业定价能力，因此性价比和强渠道是本轮洗牌的核心竞争要素。受益于规模效应，公司有较强的成本优势，有效降低采购成本，节约营销，管理费用，同时异地建厂降低企业物流成本，强化公司渠道网络。低成本优势带来公司产品突出的性价比，公司以“高质中价”的定价策略和强大的营销网络抢占市场份额。从外部因素来看，原材料上涨，环保，社保新政出台将提高企业经营成本，加速小企业退出。

 4、好公司：规模效应构筑强大护城河

规模效应带来公司两方面的优势 1）成本节约：采购成本方面，规模效应下公司对对上

游议价能力提升，降低采购成本；物流成本方面，公司较大的销售规模使得“销地产”

模式成为可能，降低物流运输成本；营销，管理成本方面，规模效应带来营销和管理费

用的摊薄效益。2）强化渠道网络，扩大规模效应形成正循环：有规模的企业才有可能

建立强大的销售网络，增强公司渠道推力。

 长期来看，股价一定是反应企业盈利能力的：盈利能力创新高，股价创新高。

 盈利能力低，甚至是亏损，股价创新低：

 解决问题：估值是高还是低？现在能不能买？或者什么价位才可以买？

按照盈利增长状况2021年乐观预期下归母净利润为4.89亿，增长率g=23%，用PEG估值法，取PEG=1时，公司合理的估值PE=g=23,考虑到公司处于业内龙头，可以给予30倍估值，则公司未来的市值有望达到：30*4.89=146亿，今天收盘市值为133。这意味着持有到2021年，仅仅有10%左右的空间，目前来看股价吸引力并不大。

 好公司+好赛道却没有好价格，遇到这样的情况，我们只能等了。

 什么位置比较合适？考虑到上面的数据都是乐观估计，我认为两年至少要有60%的上涨空间才能算安全，我们对股价进行折现，P=PE*EPS=30*2.12=63.3

63.6/1.6=39.75，也就是说40元以下买入会比较合适。这也解释了股价长时间在40元附近震荡的原因。

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