海通传媒--游戏是海外接chat和gpt模型这个方向最大的“遗珠”板块

游戏本身是传媒内容行业里最优秀的商业模式，普遍有很好的现金流和稳定业绩，相关公司质地出色受机构青睐；中国游戏公司出海具备全球竞争力，这几年海外收入提升迅速，未来出海过程中会有大量产品有机会跟上gpt在内的多种模型，进行产品赋能，实现降本增效。国内本身版号已经常态化，大部分公司即将迎来产品周期，逐步进入到业绩周期，未来两年左右都处于上升周期，这个方向属于将基本面和+AI催化结合中非常好的板块，建议重视！

下周催化剂
1）3月21日（周二）英伟达“切勿错过AI的决定性时刻“主题演讲2）3月22日（周三）微软GDC 2023发布会，33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目以加速游戏的开发、获客与成长；2023年3月31日举办GDC 2023中国行。发布会核心议题我们猜测会重点涉及到提升游戏团队的开发效率，优化游戏画面和操作体验，真正落实到产品端的效率提升，创收逻辑比降本逻辑更加让人兴奋。

游戏是海外接chat和gpt模型这个方向最大的“遗珠”板块。游戏出海的中国手游本身就是全球领先，有很强的影响力，这些产品、用户在海外完全可以接入chatgpt和openai 的各种模型，降本逻辑明显受益，应用端产品也有望率先落地，我们近期成功推荐的汤姆猫、昆仑万维就是代表案例。

现在需要验证的是这些游戏公司接open的需求点到底是什么，能解决怎样的产品问题，这个和游戏的品类有很大的关系，我的看法是具备比较强的互动交流类的产品会明显受益chat的文本对话能力，率先实现产品迭代和产品力的提升。很多游戏品类可能暂时和目前ai能力匹配度不高所以还没接入，但不代表这些公司不能接入，未来的新产品立项里我们估计会有很多融合AI的新产品出现，甚至是为模型方的定制性产品出现，这些都是为行业带来各种创新的开始。

另外一些通用功能都是大家可以用来提升效率的，比如出海游戏版本的翻译（同步翻译成英语、日语、法语、西班牙语、俄语等），ai完全可以赋能这件事，也有公司已经开始落地。那选标的思路很清晰了，找出海占比高的游戏公司，后续有可能是“AI+游戏”方向最强的公司，参考下表，这一轮走的最强的几家基本都在列，其中蓝色光标和易点天下是营销公司，其他占比高的大部分都是游戏公司。投资标的建议关注（括号里为海外收入占比）市场已经形成共识的ai应用龙头：【汤姆猫（78%）、昆仑万维（74%）】
游戏出海占比高的弹性方向：【宝通科技（出海占游戏收入99%）、游族网络（60%）、神州泰岳（68%）】
结合一季报预期：【盛天网络（37%）、姚记科技、冰川网络】

北信源："信源密信" 信创新业务交流纪要

行业与业绩展望

中新赛克(年报点评)：基本面拐点已至，2023值得期待

事件：公司发布2022年年报，公司2022年实现营收4.36亿元，同比下降37.2%。实现归母净利润-1.22亿元，同比下降316.93%。

1、Q4业绩企稳，中移动订单保障23年增长。公司2022年Q1-Q4的收入增速分别为-52.51%、61.54%、36.24%、0.3%。四季度收入端增速企稳明显。现金流角度，公司Q4单季度实现经营性净现金流6200万，同比增长33.93%，前三季度经营性现金流净额同比下降17.22%。合同负债全年1.32亿，实现同比增长6.52%，前三季度同比下降28.09%。公司Q4业绩企稳回升趋势明确。同时公司在2022年中标的中移动1.98亿采购合同尚未履行，意味在手订单充足，为2023年业绩高增长打下坚实基础。

2. 宽带网产品毛利率坚挺，研发保持高投入。公司2022年毛利率为66.15%，同比下降2.8pcts。其中宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品毛利率分别为85.51%、61.91%、73.05%。同比波动0.77pcts、-7.38pcts、-6.8pcts。宽带网产品毛利率坚挺，竞争格局优。公司2022年销售费用、管理费用、研发费用同比增速分别为 -5.01%、18.74%、18.83%。研发投入占营收比例56.69%，同比大幅提升26.73pcts。研发保持高投入，为公司后续产品保持领先，把握新一轮产业机遇打下坚实基础。

3. 产品全面升级，可视化行业回归高景气。公司宽带网产品提升5G精细化分流等能力，移动网产品升级优化全系列 5G产品，网络内容安全及大数据运营持续加大投入，公司产品全面升级。同时，产业侧，伴随5G建设加速，流量持续增长带来设备更新扩容需求，政府需求在网络安全政策加码背景下迎来加速释放，网络可视化行业回归高景气，公司作为行业龙头充分受益。兴业计算机

中广天择：中字头国企改革+知识产权+数据确权核心标的！

1、公司拥有全域数字资产保护及交易平台，中国V链是一个全域数字资产保护及交易平台，公司持股60%，中国V链是一个数字内容产权与数据资源交易公共服务平台，为国家互联网信息办公室发布的第十批境内区块链信息服务平台由湖南马栏山微链科技有限公司开发和运营，全域数字资产区块链交易平台“中国V链”2.0已于2022年9月16日日正式上线。平台以区块链技术为核心，将内容、产品、数字权益等转化为版权数字资产，构建数字版权交易生态！中国V链拥有版权交易、版权保护、数字资产三大核心业务板块，截止八月中旬，平台版权素材存量超10万条，节目素材4万小时，签约创作者1000余名，版权存证突破10万条。

2、“数字V岛”是中国V链数字资产交易的子版块，涵盖影视、音乐、艺术家、动漫、体育、文旅等多个领域超千部优势IP版权内容，与深圳文交所全国文化大数据交易中心战略合作并倾力打造的数字资产互动交易平台。

“数字V岛”依托于区块链、大数据算法底座，通过政府主管、国企运营，致力于为传统文化赋能艺术新生、数字资产赋能实体经济的推广，为所有上链的数字资产提供一站式、全链条、全方位的数字版权合法化确权、存储、交易和保护服务。

3、公司目前在沉浸式数字演出中运用了AR光影技术，中国V链手续办理完毕，目前开始合规交易！

4、公司实控人是长沙人人民政府国资委，将知识产权保护作为公司内部管理重要主线，对外由平台中心通过节目购和淘剧淘两大线上交易平台规范行业知识产权交易市场！（tututu888）

中环拿到的，不只是硅片的定价权

隆基上周宣布硅片涨价，受涨价消息刺激，今天早盘中环高开，但随着光伏板块走势一如既往的疲软，中环涨幅出现回落，一直徘徊在3个点左右。

10：40分，中环号发布了最新的硅片价格公告，除了增加110厚度的n型硅片报价之外，大出市场意料之外的是，中环硅片并未跟随隆基涨价！

中环的公告一出，顿时引起市场强烈反应，此后中环股价一路向北，放量突破压力位，直奔涨停板而去，而且中环的强势还点燃了整个光伏板块的热情，在其带动下，截止收盘，板块上涨了3.51%，光伏终于迎来了久盼的大反弹。

为何市场会对中环拒绝涨价有如此强烈的正反馈？

原因之一，助力整个行业打开需求，或许是行业领导者更应有的担当和格局，而不是选择一己之眼前利益。

这两年由于供应链错配的原因，叠加各种炒作，硅料价格暴涨，硅成本大大增加，居高不下的组件价格导致集中式装机市场一直无法打开，已经成了行业最大的问题。由于顾虑行业需求不振导致的恶性竞争，很多资金这段时间驻足不前，板块走势一直疲软不堪。中环这个时候选择站出来维持价格，稳定行业格局，也稳定了资金们对行业前景的预期，这一方面固然是中环的大格局，另一方面，也说明了中环的业绩主要来自于自身的技术降本和优秀的供应链管理能力，而不是依赖于割下游韭菜。如此作为，自然得到市场正反馈，起码产业链下游小伙伴就对此做出了非常正面的评价。

原因之二，随着中环推出110的N型硅片，目前110厚度的210N型硅片，单w价格已经比P型低6分，意味着N型电池的推广会大大加速，整个行业降本之路会再次往前跨一大步！

如果说前两年最紧缺的硅料硅成本决定了整个行业的成本，那么，今年最紧缺的硅片环节，同样可以决定整个行业的成本。

目前中环已经稳稳在手硅片的定价权（据消息，中环宣布不涨价之后，友商们又纷纷悄咪咪把价格调回来了），

而且，

今年行业的定价权就掌握在龙头的手里面。（文/woxiaowodian）

关于鸿博股份的一些开放性探讨

问题一：鸿博股份股价在高位吗？

答：高位和低位是相对概念。鸿博股份现价14.34元，如果相较于7元、10元，是高位还是低位？如果相较于25元、30元呢，又是高位还是低位？

问题二：人工智能板块上涨是否已经结束？

答？由于ChatGPT的成功推出，当前人工智能产业处于重大突破节点，国内外科技大厂如微软、谷歌、META、百度、阿里巴巴、腾讯、抖音、三六零等纷纷入局，投入大量资源研发人工智能。对于如此重大的产业发展趋势，你们说，人工智能板块的上涨会不会戛然而止，就此结束呢？

作为对比，碳中和题材从2021年2月上涨到7月，持续近5个月，前一华银电力上涨到约5倍，前二长源电力上涨到约4倍。

元宇宙题材从2021年9月上涨到2022年1月，持续近4个月，前一中青宝上涨到约5倍，前二中文在约上涨到约倍。

2022年上半年的基础建设题材，从2022年2月上涨到5月，持续3个多月，前一江浙建投上涨到约6倍，前二天保基建上涨到约5倍多……

你们说说，人工智能题材相比上述题材，是大还是小？持续时间长还是短？前排股的涨幅是否可与上述题材类比？

问题三：鸿博股份是不是人工智能板块的前排股?鸿博股份的上涨是否已经结束？

答：人工智能题材从2022年1月30日启动上涨至2023年3月3日，海天瑞声涨幅181.69%列前一、鸿博股份涨幅113.39%列前二，汉王科技涨幅110.27%列前三、汤姆猫涨幅90.65%列前四、拓尔思涨幅81.97%列前五。

鸿博股份作为人工智能的涨幅前二，实际流通值约55亿元，不大不小；交投活跃，换手充分；发力算力，抓住人工智能的底座；开发模型的，可能成也可能败，研发应用端的，能否成爆款难料，只有算力是大家都要用到。你们说，从涨幅、换手、题材看鸿博股份是不是人工智能板块的的前排股？

鸿博股份的上涨是否已经结束，应放在人工智能题材的大框架下分析。

人工智能题材以后还会上涨吗？作为该题材前二的鸿博股份还会上涨吗？

问题四：鸿博股份的子公司英博数科运营的北京AI创新赋能中心100P算力，英伟达已交付全部芯片设备了吗？

答：已全部交付，已安装调试好了。详见英博数科官方2月7日发布的内容：

问题五：英博数科以后扩建北京AI创新赋能中心二期、三期，还能用英伟达的顶级AI芯片吗？

答：你们自己研判。以下是鸿博股份2022年9月16日在全景路演内容。

问题六：英博数科未来拟在上海、深圳、武汉、福州等地建设算力中心，向英伟达采购AI芯片是否会受到影响？

答：下面是鸿博股份2022年9月16日在全景路演内容。你们自行研判。

问题七：有人说，从英博数科的名字可以看出，它是英伟达和鸿博股份联合的产物，那么英伟达会深度参与北京AI创新赋能中心吗？是否有助于该中心的合规经营呢？

答：你们自己看下面两则资料，自行研判。

资料一：2023年3月1日数字中国研究院副院长、国信中数投资经理展钰堡认为英博数科发挥的作用：

资料二：鸿博股份2022年9月16日在全景路演内容，英伟达深度参与北京AI创新赋能中心工作。

问题八：英博数科算力中心用的是英伟达目前最高端的的AI芯片，这部分能够国产替代吗?

答：有人说，与英伟达的高端AI芯片相比，国产芯片在性能和能耗方面有较大差距，短期内还不能实现国产替代。对此，我说了不算，请读者中的专业人士发表观点。

问题九：2023年2月13日湖南省委宣传部副部长率队参观考察英博数科，洽谈合作；2023年3月1日，上海数字产业集团董事长率队考察英博数科，共商在上海建设超大规模的算力中心。所为何来？

答：相关领导肯定有信息优势和决策优势。他们先后参观考察英博数科，商谈合作，是什么原因呢？你们谈谈看法。

问题十：2023年3月3日鸿博股份下跌，两家机构专用席位买入金额超过6000万元？2月23日也是两家机构买入超过8000万元？他们是傻子吗？

答：如果买入的是公募基金，说明他们评估认为购入标的有投资价值；如果买入的是私募基金，说明他们评估认为购入标的至少有投机价值。他们是不是傻子，我不知道。

以上是暂时想到的关于鸿博股份的一些开放式问题。全文不构成任何投资推荐，请勿据此操作。（言实6688）

航天强国专题更新第四期：不知不觉，卫星互联网投资组合已走牛

近期变化：

1）低轨方面：去年四季度前瞻梳理供应链，推出“星网四大核心配套+火箭”投资组合，在市场检验中，组合标的未有增删，目前看，均轮番跑出了超额收益，独家挖掘标的成为板块黑马。

2）高轨方面：我们判断高轨卫星互联网将先于低轨实现商业化落地，近期密集组织了中 国卫通（601698）机构一对一交流。预计机载业务是高轨卫星参与卫星互联网建设的最好方式。同时，高轨卫星与低轨卫星互为补充，高轨卫星几年内不会与星网集团形成正面竞争。欢迎与我们沟通中星 26 号规划、进展情况。

市场关注最多的一个问题：地面网络如此发达，建设低轨通信星座的必要性是什么，是否会低于预期。25 年之前，特殊用途需求迫切，25 年之后，角逐全球 6G 基础设施建设权！

两会召开在即，关于航天强国战略的落地路径也会更加清晰，欢迎交流近期行业更新。

持续推荐星网四大核心配套环节+火箭

通信载荷：信科移动、创意信息

TR 组件：铖昌科技（已更新业绩）、国博电子

基础芯片：某某微电以及未上市企业

激光通信：光库科技

火箭方向：斯瑞新材

高轨卫星运营：中国卫通

来自东北军工

6G同花顺新概念横空出世，浪潮电信开启二波！

如果市场情绪继续嗨，重点观察：中兴通讯、浪潮信息、中国电信大票的低吸机会，如果开高就不能买，只能买在分歧。从中线的角度看，中国电信、浪潮信息、中国联通这样的算力数据基建的核心大票，大资金敢这样推仓位，自然不能言顶，如果人工智能真的是一条超级大主线的话，那会是一段很漫长的炒作过程。

另外6G同花顺今天新加概念，$中国电信(00728)$ ，中国卫通，$上海沪工(SH603131)$ 可以观察资金介入产生的低吸机会。

情绪票目前有几个连扳，其中华脉科技继续一字才对，不开一字说明情绪有点弱，中通国脉大概率T字，关注中通国脉、汉王科技、嘉环科技的晋级机会，还有明日出现的AI叠加6G和通讯的首板机会。行情初次分歧，切换核心龙头和低位！

1.人工智能-GPT4

根据《财富》杂志报道，OpenAI还有更多创新蓄势待发，OpenAI在贝塔测试版GPT-4中采用了更强大的大语言模型，预计该版本将于今年甚至很快发布。1.GPT4有可能是一个多模态模型，可用于图像等领域。2.若GPT4转向多模态，未来输入输出可能出现图像、视频等形态，有望打开下游千行百业应用空间，应用端。国盛推的标的：1）视频场景：当虹科技、网达软件；2）视觉场景：海康威视、大华股份、云从科技、商汤科技。

2.算力 工信部：研究制定算力基建发展计划。这个是绝对可以预期到的政策，因为数字经济是国策，要制定对数字经济的政绩考核，那最基础的肯定是建设各种数字基建，如算力、国资云等。$浪潮信息(SZ000977)$ 、拓维。

3.chatgpt 百度计划于3月16日下午2点围绕文心一言召开发布会，文心一言是百度基于文心大模型技术推出的生成式对话产品。汉王科技、浪潮信息。

4、6G 6G，即第六代移动通信标准，6G网络将使用空间技术，是一个地面无线与卫星通信集成的全连接世界，通过将卫星通信整合到移动通信，实现全球无缝覆盖，网络信号可以抵达任何一个偏远的地区，此外还能帮助人类预测天气，快速应对自然灾害，真正实现万物互联。中国卫星，中国卫通，上海沪工.

（强势交易）

浪潮信息AI算法研究员：解读人工智能大模型在产业中的服务新态势

编者按：最早人工智能的模型是从 2012 年（AlexNet）问世，模型的深度和广度一直在逐级扩升，龙蜥社区理事单位浪潮信息于 2019 年也发布了大规模预训练模型——源 1.0。今天，浪潮信息 AI 算法研究员李峰带大家了解大模型发展现状和大模型基础知识，交流大模型在产业应用中起到的作用和 AI 服务新态势。以下为本次分享原文：

01

大模型现状

大家可以看到，人工智能的模型其实从最早 2012 年（AlexNet）问世以来，模型的深度和广度一直在逐级扩升，其中比较典型的是到了 2018 年的时候像 BERT-Large 等这种基于 BERT 和 transformer 结构的模型产生之后，兴起了一波模型规模和参数激增的热潮。从BERT 模型出现到 GPT-3 拥有 1750 亿参数规模的千亿级大模型，大规模预训练模型成了一个新的技术发展趋势。

在 2019 年的时候，浪潮信息也发布了大规模预训练模型——源 1.0。参数量是 2457 亿。站在现在的角度回看历史的发展长河，模型的尺度和规模是在逐级扩增的，这个趋势仍旧是有愈演愈烈的一个情况。

整体大模型的兴起绕不开一个基础模型结构 Transformer。Transformer 架构相当于是在接受输入之后，在内部进行了一个类似于查表的工作，其中的注意力层之所以叫注意力，最大的作用直白的来看就是可以去学习关系，所谓的注意力就是当我们看到一个东西的时候，对他感兴趣我们就会多看一会儿，对另外一个东西没有兴趣或者对它的兴趣比较低，则对它的关注会更少一点。这种注意力机制就是把所谓关注的程度转换成了一个可衡量的指标，这就是上面说到的注意力。用这样的一个注意力层可以更好的去学习所有输入之间的一个关系，最后的一个前馈层又对输入的信息进行一个高效的存储和检索。这样的一个模型结构与之前基于 RNN 的模型结构相比不仅是极大地提升了自然语言处理任务的精度，而且在计算性能上也远超 RNN 类的模型。Transformer 结构的提出极大提升了计算效率和资源利用率。可以看到，在模型构建和训练算法的设计过程当中，算力和算法是相辅相成的，二者缺一不可，也就是我们提出的混合架构的一个算法设计。

另外 Transformer 结构之所以能够做大做强，再创辉煌，另一个根本的原因在于互联网上有相当多海量数据可以供模型进行自监督学习，这样才为我们庞大的水库中投入了庞大的数据资源和知识。

正是这些好处奠定了 Transformer 结构作为大模型基础架构的坚实的地位。

基于对前人的研究调研以及实证研究之后，我们发现随着数据量和参数量的增大，模型的精度仍旧可以进一步的提升，即损失函数值是可以进一步降低的。模型损失函数和模型的参数规模以及模型训练的数据量之间是呈现这样一个关系，现在仍旧处在相对中间的水平上，当模型和数据量的规模进一步增大的时候仍旧可以得到大模型边际效益带来的收益红利。

大模型正在作为一种新型的算法，成为整个人工智能技术新的一个制高点和一个新型的基础设施。可以说大模型是一种变革性的技术，他可以显著的提升我们人工智能模型在应用当中的性能表现，将人工智能的算法开发的过程由传统的烟囱式开发模式转向一种集中式建模，解决 AI 应用落地过程当中的一些场景碎片化、模型结构和模型训练需求零散化的痛点。

另外我们能看到的是对于大模型这个领域里面的玩家，主要是来自中美两国。从 GPT3 发布以后我们国内也开始相应的有不同的参数规模的模型来去引领世界大模型业界的一个浪潮。正如我们之前提到的，在大规模预训练模型里面，模型参数提升带来的边际收益仍旧存在，所以大家在短期之内仍旧在吃这种大模型参数提升带来的收益红利。

02

浪潮·源 1.0 大规模中文自然语言模型

浪潮·源 1.0 大规模中文自然语言处理模型有 2457 亿参数，于 2019 年的时候 9 月份发布，在发布之时，凭借参数量登顶了业界规模最大的中文自然语言的单体模型。在这个模型整个构建的时候，最大的一个问题就是数据，数据集从哪来，怎样去构建，包含哪些内容。这里给大家列了一个表来简单阐述，源 1.0 的中文数据集包含了有互联网中文社区近五年的所有数据，以及一些公开数据集、百科、电子书等原始语料，总计超过 800TB。我们对原始语料做了过滤转换、去重，之后构建了打分模型对所有的样本语料进行高质量和低质量的判定。经过一系列的处理，最终我们得到了 5T 的高质量中文语料数据集，这个语料数据也是目前中文语料当中规模最大，质量最高的语料库。我们的一些合作伙伴也拿我们公开的语料数据进行了一些模型的预训练，也是成功登顶了 CLUE 等测评榜单。

源大模型的结构上也做了一些创新，一方面是 2457 亿的参数，这个参数主要是基于 Transformer 的解码层结构进行了堆叠，也首次面向计算的效率和精度优化方面做了大模型的结构设计，针对 Attention 层和前馈层的模型空间结构也做了一些优化。我们改进的注意力机制来聚焦文章内部的联系，之后在整个计算过程当中我们也采用了张量并行、流水并行和数据并行三大并行方式来做模型的联合优化，从而提升模型训练的效率。

源大模型在整个训练阶段，因为模型结构和模型参数如此巨大，就需要更大规模的算力跟算力优化的能力支持。浪潮信息供给了全球五分之一，中国 50% 的 AI 服务器，并且在 MLPerf 等等这些与AI计算相关的比赛和精度优化、计算优化的比赛当中也是获得了非常多的冠军，也连任了 SpecML 的评委的，在这些过程当中我们积累下来的AI计算和性能优化方面的这些能力也在源 1.0 的训练过程当中被重复的赋能，所以我们的源 1.0 在训练过程当中，有非常强大的 AI 算力支持。

在大模型训练方面，我们采用了 2128 块 GPU，在单个 GPU 上的实际性能和理论性能的比值达到了 45%，远高于 GPT3 和 MT-NLG 等模型的训练过程。对于计算性能的提升会带来非常大的绿色环保的收益以及人力成本、时间成本上的收益。

源 1.0 在中文的自然语言测评的 CLUE 的零样本学习和小样本学习测评当中，获得了业界第一的水平，在智源指数 CUGE 上面的评测也获得了总分第一的成绩。模型除了可比较、可量化的评价标准以外也表现出非常丰富和出色的中文理解和创作能力，后文也有一些基于源 1.0 落地的应用实例，跟合作伙伴一起开发和赋能的相关案例，也会做一个简短的介绍。

我们在 WebQA 和 CMRC 的测评上面也横向比较了当时业界我们国内的一些模型的水平，可以看到在这两个任务上面我们也达到了一个业界高水平的成绩。

03

基于源 1.0 的技能模型构建

大模型带来优异的精度表现和泛化能力，也带来一系列的问题。模型太大，部署起来会比较麻烦，因此我们基于源 1.0 在不同领域上面针对不同的任务构建了一些技能模型。

在实际应用当中，有 2000 多亿参数的大模型加载所需的显存空间就非常庞大。千亿参数模型需要用 8 张 GPU 卡做部署，推理时间要达到 6 秒多，而用百亿参数模型只需要 4 张 GPU 卡就可以实现 2 秒钟的推理效率，推理效率的提升还是比较明显的，这样的模型在实际的应用当中，尤其是对实时性要求较高的应用是非常占优的。

大模型的更新也比较困难，2000 多亿参数的模型，训练和微调的成本非常高，如果训练数据量少起不到对于这么庞大模型的所有参数更新的作用，如果训练数据规模大，虽然它的参数会被整体进行更新，但是会带来两个比较大的问题，一个是训练成本本身会变得很高，另外一个就是大规模的数据在训练过程当中有可能带来灾难性的遗忘，这会导致模型本身原有的泛化能力会有所衰减。还有就是应用困难，大模型的推理耗时相比传统服务高好多，推理的资源需求也会大很多。千亿参数的模型需要超过 600GB 的显存进行加载，推理时间超过 6 秒。因此我们希望采用知识迁移和模型压缩的方式来实现模型蒸馏。

为了构建技能模型我们对一些典型场景进行了数据收集，一种是古文，古诗文是中国传统文化的一个艺术结晶，因此我们希望能够通过现代的技术去挖掘古代的文学之美，所以我们去收集古文类的所有的数据和样本，然后去训练一个古文模型来去实现让大模型来做吟诗作对的这样一个能力。另一个是对话场景，我们对于自由对话场景收集了超过 2GB，覆盖多领域多话题的自由对话数据，以它为基础，我们后续要进行模型的蒸馏。

关于中英文翻译场景，我们收集了超过 145GB 的英文书籍和百科、新闻等国际官方文档，以及他们对应的中文翻译，期望在后续可以做翻译的模型。还有一个是问答场景。我们共收集了超过 3.9G 的公开知识，包括医疗、百科、金融等等多个领域。期望在后续可以去做问答的模型来匹配这样的一个知识问答场景。

无论是在做什么样的模型的时候，算法里面叫百算数为先，无论构建什么样的算法，我们都要从应用场景出手，在我们的模型开发实践过程当中都是以场景和场景所需要的数据着手，首先进行数据准备，之后才是相应的模型算法上面的一个开发工作。

在传统意义上或者是在过去我们的一些算法实践当中，模型压缩一般是压缩到 60%、50%，甚至相对大一点的时候把模型压缩到原有模型的 40%，我们想要把千亿参数模型进行 10 倍压缩，然后我们去探索在这个压缩过程当中所使用的方法，从相应的实践当中去积累经验，进一步把百亿参数模型再往亿级参数模型去压缩。

想要做模型压缩，第一个是需要确定参数的初始化方法：一种是采用 PKD 的 skip 方式，采用跳层的方式去保留其中需要的层数，使得模型宽度保持不变的情况下让深度降低，从而达到减少参数量的目的，这种方式会使模型的抽象表达的能力变弱。第二种方式是采用 Hiddensizetransformation，模型的深度不变，而把模型宽度上面进行一个压缩，但模型特征抽取的能力就会变得非常弱，从我们的实践当中也发现采用这样的线性压缩变换都会导致模型在训练过程当中的稳定性变差，模型收敛会呈现一个波动的状态。第三种方式是基于预训练的方法，根据期望的训练时长和模型推理的延迟等要求，预先设定相应的模型结构，在已有的数据上做预训练，把这个预训练出来的模型当做学生模型，在此基础上再用专业数据集结合千亿参数模型，对这个百亿参数模型进行进一步的知识蒸馏，采用这样的方式降低了模型开发的成本，同时可以很好的保留模型宽度跟深度上的一些结构。

第二个问题是模型的蒸馏的策略。蒸馏的时候究竟是以渐进式的知识迁移方式为主还是以辅助式的知识迁移的方式来进行模型蒸馏。渐进式知识迁移的精度和性能表现是比较好的，但是计算成本很高。

除了以上，还有一种模型压缩的方式是直接同步的指导 studentmodel 里面对应的对应层，在 loss 层面上面做一个加权，采用这样的方式叫 AKT 的方式，这两种方式的模型精度表现上面差异不大，但是对于采用 AKT 的方式，在一次训练过程当中可以同步的去更新所有的 Transformer 结构里面所需要的参数，这样它的计算就远比渐进式的方式计算开销要小很多。所以浪潮信息采用 AKT 的方式来进行模型压缩。transformer 结构里面包含的主要有三个东西：Embedding、Hiddenstate 还有 Attentionmatrics。如果在 Embedding 跟 Hiddenstate 上面做知识迁移，蒸馏前后的矩阵维度是不匹配的。因此我们对 Attentionmatrics 里面 K、Q、V 三个矩阵做知识蒸馏，可以保证一方面维度不需要去考虑这个问题，另外一方面，在 transformer 当中，在最上面的内容里其实提到过，transformer 里面的 K、Q、V 矩阵，一方面做了知识的存储，另外一方面，可以最大限度的保留知识跟关系之间的一些信息。

最终的实验结果，百亿参数的模型在 FewCLUE 上面与千亿参数模型进行比较，可以看到模型的精度、损失是相对比较小的，是可以接受的。而计算资源的需求从 8 个 GPU 下降到了 4GPU，推理延迟也从 6 秒一直降至 2 秒，推理性能提升非常显著。在 webQA 的问答数据集上进行测评，可以看到百亿参数的模型，因为在构建过程当中，经过了知识蒸馏，得到的性能表现甚至优于了原来直接训练出来的千亿参数模型，也是达到了业界领先的程度。

我们秉承着构建开源社区，提升大家在大模型里面的应用能力，做了大模型的开源开放计划，构建了开源的一个官方网站（air.inspur.com），针对大学或科研机构的人工智能研究团队、浪潮信息的元脑生态伙伴，还有各种智能计算中心，以及对于中文自然语言理解和大模型感兴趣的各类开发人员和开发者进行免费开放，大家可以通过官网进行申请注册。开源开放的内容包括在官网上有模型的 API，以及高质量中文数据集和相应的处理代码开放出了 1T 的数据，这些只需在官网上进行申请就行。

另外，模型训练推理和应用的相关代码也在 github 上进行了开源，我们秉持一个开放的态度，鼓励并且面向 AI 芯片的合作伙伴与大家合作，做模型相关的迁移和开发工作。

上图展示我们开源开放的一些工具，在官网上面我们构建的一个 APIExp 的线上测试工具，可以零代码的去实现对应参数 API 的交互和实验。另外，我们也提供了沙箱，通过简单的设置，就可以展示出想要设计的开发应用，在上线之后大概是一个什么样的交互方式和交互的结果。

04

源 1.0 大模型创新及实践

最后，大模型在开源开放之后也迎来了非常多的合作，吸引了超过一千三百多的开发者，来自不同的行业和不同的应用场景，注册并基于我们的源 1.0 大模型，进行不同应用的开发。这里给大家看到的是一些简单的事例，如图是我们和西安筷子帮共同去开发的公文写作助手，可以支持总结报告、学习心得等等内容的辅助写作。针对长篇写作内容的场景里，我们在可控文本生成上面做了一系列的研究，解决长文本内容偏移的问题，生成的文本的语意的一致性也是比同类技术提升了 26%。

另外我们做了智能问答系统，在内部的智能客户的机器人上面，问题匹配率也是达到了 92.6%，然后依赖客服机器人去解决问题的成功率达到 65%。整体的应用使用也是有所提升，这一个项目也是获得了今年哈佛商业评论里面鼎革奖的年度技术突破奖。

还有一些比较典型的应用，这个是和我们的开发者，一起来做的一个 PoC 项目，面向数字社区的助理。开发者面向数字社区的工作人员，提供了一款数字助理，通过采用大模型来模拟到居委会进行投诉，或者是进行咨询的居民，然后来模拟他们的对话，并且对工作人员的回答做出一个判断，并且予以评分。通过这样的方式来提高工作人员面对突发情况的应对能力。

在另外一个场景里我们跟香港的浸会大学的教授一起基于大模型自然语言处理能力，开发一种心理辅导的培训机器人。这种也是基于这样的反向思维，让 AI 去承担心理咨询对话当中的求助者的角色，让咨询师根据心理来做求助的患者。通过这样的方式，我们可以用大模型模拟可能存在问题的输入，通过标准工作者的工作内容去得到相应标准的答案。这其实也是互联网思维的一个非常典型的叫羊毛出在猪身上，我们通过这样的方式，也可以获取非常多标准的数据集和针对应用场景下的标准数据集，有这些数据的情况下，反过来之后，我们再对大模型做微调之后模型就有能力去扮演工作人员的角色，然后对心理咨询的患者直接进行辅导。这样的过程其实就是在 ChatGPT 当中提到的 RLHF 的人环强化学习的一种合理的运用。来源浪潮AIHPC

华阳股份，未来的能源巨头之路

今天讲华阳股份，我一直思考从何讲起，作为深度涉足新老能源的潜在行业龙头，故事实在太多了，必须要讲一个系列才够篇幅。

先从传统能源煤炭说起吧。今天数据均来自公开资料，可考！

说起煤炭，依然有很多小菜不屑一顾，认为是夕阳产业，碳中和的拦路石，这个观点不颠覆，你无法理解一些煤炭股从2019年到2022年三年20倍的涨幅。

首先，我们是工业超级大国，这个地位无可动摇，而在接下去的时间里，我们工业产业大概率还会飞速发展。而且在基数无比庞大的基础上，每增加一个百分点，对上游的需求在数量上都是一个量级增加。

工业产业上游需求是什么？是能源和原材料。中国的能源第一依赖是煤炭，工业的原材料之母是钢铁，举最简单的例子，最大的两个产业链房地产和汽车，是不是对钢铁价格最敏感，而炼钢需要焦炭、焦煤？

在中国，启动工业，能源和原材料最终都要聚焦到煤炭。

能源多种多样，当今新能源飞速发展，但是占能源消耗比重还很小，且远水救不了近火。

我国能源结构现状，煤炭占比接近7成。而因为我们的工业总量一直是逐年增加的，尽管煤炭在能源结构比例逐步下降，但总需求量是增加的。

我国煤矿储量只是世界第七，产量却是世界第一。2021年煤炭产量超过了41亿吨，超过了全球煤炭总产量的一半。与之相比，排名第二的印度，煤炭产量仅略微超过8.1亿吨，大约是我国煤炭产量的五分之一。

我国的煤炭生产不是黑历史，是有光荣传承的，从上世纪五六十年代起，为我国的工业发展做出了不可替代的卓越贡献。我要说的辉煌，不只是过去，还有未来。

正因为几代人的努力，我国的煤炭工业技术是绝对的世界一流，同样的矿产条件，我们的开采成本不知比国外低多少倍，这不光光是人力，更多的是宝贵的经验和技术。

我们的燃煤技术已经独树一帜、世界一流，甚至没有其它国家涉足领域，有点类似我们的特高压技术一样，去年市场炒作的超零界发电就是这个东西。能源利用率极高，污染极小，很多数据已经超过了天然气发电。

说到这里，很多人至少明白了两个道理：

一是为什么国外煤炭价格长期与国内倒挂，国外奇高。因为人家技术是渣渣，落后我们三代以上，加上人力成本、人员素质低下导致的生产效率等问题。

二是煤炭作为我国的能源主力未来不仅中长期不会被轻易替代，而且依然大有可为，比如超超零界发电。

中国“超超临界”发电技术世界领先，“超超临界”究竟是什么？为何我国要不断攻克超超临界发电机组技术？简单来说：利用“超超临界”发电机组发电不仅能耗低，而且还环保、省钱，能利用最少的煤发出最多的电。因为我国目前的主要发电方式依旧是火电。

以上是想告诉大家煤炭在我国能源领域的不可替代性。在当前工业转型发展中新技术耗能企业供需紧缺的情况下，我们风光等新能源刚刚起步，配套储能受技术和效益严重羁绊的时期，煤炭需求紧张将会是一段较长的时期。

此时煤炭的产能偏紧，价格会维持高位。2021年全国开始出现爆发式的电力供应紧张，多地开始限电，一度成为经济和社会的大矛盾。2022年，在疫情严重影响的年份，工业出现一些断档，且还有了上一年的教训情况下，同样出现电力供应紧张，断续拉闸限电。

那么再浓缩聚焦到今年，口罩问题全面解决，工业机器全面启动是必然的，对能源需求可能会空前大。另一方面，有资料显示，因为这次冬季缺水，降雨量少，上游基本放光了储水，但很可能今年的降水量会出现更极端问题，如果水电不给力，将会加剧火电保供的难度。果真如此，今年会不会是煤炭的超级年份？

每当电力供应紧张的时候，说明工业机器加足马力了，而此时资本市场就是煤飞色舞的时代。

下面我们看一下大A代表性的煤炭上市公司：

其实都是采煤卖煤的，大家在这两年过得都不错。仔细查看了一下它们的财务指标，都是在爆赚中，毛利率高达40+%，净利率20+%。

按照周期股的说法，应该在行情景气度最高的时候离开，在行情最糟糕的时候买入。

但现今世界的能源格局有点不正常了，极度扭曲，米国的能源股根本跌不动，还在不断上涨，与期货市场很不协调。为什么？有未来的预期。

这两年的能源价格景气度很大程度是因为国际局势的割裂，战争和米国主动操控的原因，并不是以往经济的盛衰周期决定的。而从经济周期来看，我们正处于弱周期，这是海外大佬继续看多能源的本质。

煤炭按用途分主要是动力煤和焦煤，动力煤就是用来燃烧发电的，或者说是燃烧产生动力的；焦煤主要用于化工冶炼，炼钢铁居多。按其它性质分，还有无烟煤、有烟煤，无烟煤的含水量小一些，各项指标都要好，也比较稀缺，目前全国储量已经占比不到15%了。

理论上动力煤和焦煤在周期中都能赚大钱，因为经济景气度预期上行的时候，无论当做能源还是需要最大的工业原材料钢铁，都需要煤炭。（西风踏浪）

北京绿色交易所全面升级为首个国家级绿交所，CCER要来了！！

重点关注：北京绿色交易所全面升级为首个国家级绿交所，CCER要来了！

华钰矿业我看行！

就指数目前的位置上看，回调就是好事！

这几天看着权重拉升指数也是越发感到危险，没有增量资金的带动下，3300这个压力实在太大了！

不过你说一下子往下大跌也感觉不可能，3200附近有支撑，所以接下来大概率是结构性震荡回调的行情。

最近有色这类的顺周期涨得很猛，我也是关注了一下，估计是和基建投资有关。 

目前大家的消费欲望还是很低，作为刺激消费最大的两巨头——房子和车陷入了一个低谷期，所以市场预期基建投资是接下来刺激经济的重头戏。

再叠加近期云南限产的问题，有色板块的热度再次被推到浪尖。

华钰矿业

极地黄金拍卖完成，未来增量屈指可数。上周极地黄金金锑矿招标结束，年内对供给端最大利空落地，考虑冶炼损失，实际供应不足1万金属吨，且在今年5月到次年3月分批发货。

市场情绪积极，利空落地解读为利好。

回顾近期锑价表现，价格始终保持强势，当前价格为8.7万，之所以没涨，主要是部分持货商开始抛货，但是承接力度更强。

我认为8.7万将是锑价的阶段性起点，未来价格空间已经打开，年内有望突破前高11.5万。

前期的资金在反复做T搭建区间平台，但是量能方面和前期拉升阶段相差无几，说明还没到真正出货阶段。

要知道，资金不是简单做T就能把货出完，如果在这个价位直接砸盘，很可能会丢失人气导致触及成本价，所以还得放量拉升一波。

据我经验来看，不少于30%，可以参考金钼股份的走势（也是因为钼价创下14年来的新高）。（Jack梦游家）

供给冲击落地，继续推荐锑业三杰！

1、极地黄金拍卖完成，未来增量屈指可数。上周极地黄金金锑矿招标结束，年内对供给端最大利空落地，考虑冶炼损失，实际供应不足1万金属吨，且在今年5月到次年3月分批发货，后续年内主要增量为塔铝金业项目，华锡项目，供给格局改善；

2、市场情绪积极，利空落地解读为利好。回顾近期锑价表现，价格始终保持强势，当前价格为8.7万，之所以没涨，主要是部分持货商开始抛货，但是承接力度更强。我们认为8.7万将是锑价的阶段性起点，未来价格空间已经打开，年内有望突破前高11.5万；

3、截止上午收盘，推荐的锑业三杰湖南黄金上涨3.39%，华钰矿业上涨6.28%，南化股份上涨4.84%；

4、结论：光伏需求驱动下的锑恰如新能源汽车需求驱动下的锂钴，并且供给、需求格局更加明确。中邮有色新材料

$南化股份(SH600301)$ $湖南黄金(SZ002155)$ $华钰矿业(SH601020)$

好公司三大标准

我非常认可投资大师冯柳评定好公司的三大标准：

可预期：搞清楚一年内业绩和估值情况；

可展望：大致推断出未来3年企业发展路径；

可想象：就是要对10年后未来充满想象力，虚实结合，以实展虚，化虚为实。

符合这三大标准才有可能迎来“戴维斯双击”的高光时刻，我们不妨去回看一下所有大牛股启动前基本都符合这样的标准：

这里我用这三大标准来分析一些曾经的大牛股和目前一些热门股。

20年初的酒鬼酒：19年全国大商成立内参销售公司，开启全国化渠道布局，一年内业绩高增长是明牌，三年内企业发展路径也很清晰，定位文化酒第一品牌，在中粮全力支持下全国化布局，其未来也充满了想象力，重见90年代一瓶难求的辉煌盛世；

当下的广誉远：虽然拥有480年金字招牌，拥有四菜一汤好产品，公司充满想象力，但当下业绩没有预期，三年内发展也缺乏明确、可行的的战略规划，所以只能是短炒，不可能走出持续行情；至少目前不是扳机的时候；

当下的长江电力：属于一年内业绩和估值都可以预期，三年内发展路径也是清晰的（就是继续外延收购，但没什么肥肉啦，此外发展绿电，但绿电收益率大大低于原来水电），未来更缺乏想象力，所以只适合防守不可能有超额收益；

当下的达仁堂：这是我比较看好的一个公司，短期业绩可预期，3-5年内发展路径也很清晰，其未来“三核九翼”战略充满了想象力，目前估值也比较合理（仅供参考，每个人有自己的理解，不做个股推荐）。

当下天润乳业：也符合这三个标准，新疆作为中国第二优质牧场，目前其销售收入只有伊利的1/50，只要达到伊利的1/10就有5倍空间，主要观察点是全国化进展（仅供参考，每个人有自己的理解，不做个股推荐）。

建议大家把自己的持仓股票对照一下好公司三大标准，看看是否有可能成为未来的大牛股，有赚取超额利润的可能。（阳光沙滩lzq）

哪些券商股适合投资？

之前提到过，因为券商股的盈利波动太大，所以市盈率参考意义不大，市净率（PB）更有参考意义。而且，不同于银行，经常性隐藏不良资产，券商的账面资产往往使用市值法估值，隐藏不良资产空间比银行小，所以PB真实性比银行股更高。

目前整个券商股的市净率（PB）的估值中枢在1.28左右。从市净率来看，海通、华泰、国君、东吴等市净率比较低。

除了考察PB估值外，券商的盈利极大的受市场（尤其是股票市场）行情影响。券商的业绩来源于：①自身的业务；②控股或参股的基金公司的利润分成。所以，券商的“含基量”尤为重要，需要和PB估值水平一起考虑。“含基量”越高，业绩弹性就越大，股价的上涨弹性就越大。

在PB低于行业均值的券商股中，“含基量”最高的应该是广发证券：持有广发基金54.5%股权（控股），参股易方达基金22.65%。而这两家都是行业top 5基金公司。根据2022年公募基金非货规模排名：

从收入上看，2022年上半年：

华泰证券参股南方基金41.2%，参股华泰柏瑞基金49%，这两个基金公司都进到了行业前20。

国泰君安控股华安基金，持股51%。不过只有一家基金公司，而且排名在10名开外。

东方证券100%控股东方资管，持股汇添富基金35.4%。

海通证券控股海富通基金，排名第二梯队，规模一般。

综合市净率和含基量来看，安全性比较高的是国泰君安和华泰证券。

如果说弹性，广发证券和东方证券价格弹性更大。从PB的过去10年走势看，目前这两个公司的PB都在均值以下，虽然比2018年底高一些，但高不了太多。比如说广发证券，2018最低PB是1.04，现在是1.19。东方证券的PB在2018最低1.05，现在1.22。

东方财富作为券商股龙头，不在传统的估值考虑之列，因为东方财富不是传统的券商，商业模式和护城河也不一样。东方财富的PB高达4.6（类似于银行中的招商银行），市场为什么给这么高估值？就是其财富管理（卖基金）业务的流量确实大。目前价格21.8，离最高32.7尚有距离，尚有上涨空间。龙叔Long

吉比特，赚钱能力可能超出了你的想象

在A股，最赚钱的行业，是哪个呢？

如果你想到了茅台，恭喜你，答对了。

白酒行业的赚钱能力，在A股无人能及，毛利率基本在60%以上，茅台的毛利率更是高达90%：

第二赚钱的行业，是哪个呢？

大部分人，可能要想一会。但当我们提起王者荣耀时，大家可能会恍然大悟。

游戏行业，是个好行业，相信你一定不会错过。

谁能想到，吉比特，国内一家中等规模的游戏公司，盈利能力竟然能和茅台相媲美。毛利率常年维持在80%以上，有那么7年，毛利率居然超过了茅台！

常言道：大树底下，寸草不生。吉比特，究竟何方神圣？在腾讯和网易这两棵大树下，为什么还能茁壮成长？未来还能长多高呢？

今天，我们花10分钟聊一聊吉比特。

本文分10个章节：1、业务组成 2、股权结构 3、竞争格局 4、财务透视 5、竞争优势 6、发展前景 7、主要风险 8、估值 9、十年以后 10、总结。各位看官，各取所需。

1、吉比特的主营业务

公司成立于2004年，专注于网络游戏的研发及运营业务，游戏业务主要包括三大类：自主运营、联合运营和授权运营。

自主运营是指在公司自主运营平台发布，由公司负责发行及推广的运营模式，标的产品来自于公司自主研发及外部公司研发。

联合运营是指公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同协作，共同开展游戏的发行及推广的模式，第三方应用平台主要有 App Store 及各类安卓渠道。

授权运营是指将公司自主研发的游戏授权给外部运营商，由其进行发行及推广的运营模式，公司一般只负责技术支持及后续内容研发。

公司手游产品主要采取自主运营及联合运营模式。公司研发的《问道》端游授权北京光宇在线科技有限责任公司运营，其他客户端游戏主要采取联合运营模式。

自主运营和联合运营业务是公司营收的主要来源，2021年营收占比分别为44.1%和47.2%。最近3年，公司自主运营业务营收占比逐年增加，联合运营业务占比基本维持在50%左右，授权运营业务占比在持续降低。

3大主营业务中，授权运营业务毛利率最高，常年维持在97%左右；自主运营业务毛利率90%左右；联合运营业务毛利率持续降低，2021年毛利率78.53%：

不得不说，游戏业务的毛利率真高。

根据2021年年报，公司已上线运营的产品主要如下：

其中，RPG(Role-Playing Game)是指角色扮演游戏；MMORPG(Massive Multiplayer Online Role-Playing Game)是指大型多人在线角色扮演游戏，是网络游戏的一种；Roguelike是RPG的一个分支，是一种特殊角色扮演类游戏，游戏的最大特点就是随机性和角色死亡后只能重新开始。

公司的主战场在国内，最近两年境外的营收在逐步增加：

看完公司的主营业务，接着看一下公司的股权结构。

2、吉比特的股权结构

公司股权集中，股权结构健康。截至 2022年一季度，公司实际控制人、控股股东为公司创始人及董事长卢竑岩，持股比例为 30.10%，公司第二大股东为公司副董事长陈拓琳，持股比例为11.47%。

公司全资子公司包括雷霆互动、雷霆娱乐、广州雷霆、艺忛科技等，主要负责网络游戏研发和制作；控股的子公司包括吉游社、雷霆股份、深圳雷霆信息、日本雷霆游戏、深圳雷霆科技和香港雷霆游戏等，主要负责网络游戏的运营、推广和技术服务。

另外，公司通过股权投资，参股了行业内的9个公司，进一步发挥协同效应：

看完公司的股权结构，接着看一下公司的竞争格局。

3、吉比特的竞争格局

根据《2021年中国游戏产业报告》，2021年我国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，较去年增收178.26亿元，同比增长6.4%。

目前国内游戏市场高度集中，处于寡头垄断格局，按游戏业务营收计算，2021年腾讯和网易的市占率分别为43.4%和19.7%，两者合计占比高达63.1%。其他游戏公司竞争激烈，吉比特市占率1.5%。

看完公司的竞争格局，接着看一下公司的财务。

4、吉比特的财务透视

1）ROE长期维持在30%左右

公司ROE较高，常年维持在30%左右，主要驱动因素是总资产周转率。

在游戏行业，公司的ROE名列前茅：

和茅台、片仔癀相比，公司的ROE也毫不逊色：

2）毛利率和净利率非常高

公司的毛利率和净利率都非常高，毛利率常年维持在90%左右，净利率维持在50%左右。

这两年毛利率和净利率大幅下降，主要是因为合营业务的成本增加，导致毛利率下降所致。2021年合营业务营收增加83.15%，成本增加159.36%，最终导致毛利率下降了6.31%。

在游戏行业，公司的毛利率和净利率都首屈一指：

公司的净利率多年高于茅台，一直高于片仔癀：

3）营收和净利润增速适中

公司营收和净利润增速适中，营收常年维持30%左右的增长，净利润18%左右的增长。

在游戏行业，公司的营收增速处于上游水平：

净利润增速，处于中游水平：

4）经营稳健，发展较快

公司经营稳健，发展较快，各项经营指标稳步增加。

5）净利润转换为经营活动现金流的能力较强

公司净利润转换为经营活动现金流的能力较强，经营活动现金流和归母净利润的比基本维持在1以上，积累现金流的能力较强。

在游戏行业，公司积累现金流的能力处于上游水平：

6）现金充足，投资支出大，有息负债几乎为0

公司现金流充足，投资支出大，有息负债几乎为0。2021年公司现金余额39亿元，投资支出52亿元，无短期借款和长期借款。

2021年投资支出中，主要是投资支付的现金，占比99.6%：

投资活动产生的现金流量净额为负，原因主要是：本期购买理财产品的金额大于赎回金额。

7）资本支出不高

公司资本支出不高，2016~2018年资本支出占比较高，最近3年，资本支出占比在8%以下。

在游戏行业，公司资本支出占比处于下游水平：

8）应付账款不高

公司应付账款比例不高，常年维持在6%左右。

在游戏行业，公司应付账款比例处于中下游水平：

9）应收账款较低

公司应收账款占比低，常年维持在10%左右。

在游戏行业，公司应收账款占比处于中下游水平：

10）存货几乎为0

公司几乎没有存货。

在游戏行业，公司存货占比最低：

11）销售费用占比较低

公司销售费用占比较低，常年维持在10%左右。

在游戏行业，公司销售费用占比处于中下游水平：

12）固定资产占比不高

公司固定资产占比不高，常年维持在10%左右。

游戏行业，固定资产占比都不高，公司的固定资产占比处于上游水平：

13）研发投入较高

公司研发投入较高，研发投入占比常年维持在15%左右。

在游戏行业，公司研发投入占比处于中上游水平：

14）市盈率常年维持在20倍左右

公司市盈率基本维持在20倍左右。

15）股东人数不多

公司股东人数不多，2022年一季度股东人数2.1万人。

16）基金持仓适中

公司目前流通市值255亿，基金一季度持仓18.56亿，占比7.28%。一季度基金有小幅的加仓。

看完公司的财务，接着看一下公司的竞争优势。

5、吉比特的竞争优势

在竞争激烈的游戏行业，吉比特能发展到现在，主要的竞争优势有两个：高效的自主研发能力和出色的游戏运营能力。

1）高效的自主研发能力

公司注重研发，研发投入占营收的比例，常年维持在15%左右。

截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有 530 名研发人员，占员工总数的 56.08%。

公司中高层管理人员工作经验丰富，核心研发人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士，为公司持续推出新产品奠定良好的研发和管理基础。

公司 2019 年、2020 年及 2021 年研发费用分别为 3.32 亿元、4.31 亿元、6.09 亿元，分别占营业收入的15.31%、15.70%、13.18%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。

和腾讯、网易等大公司相比，公司没有资源和规模优势，公司从差异化入手，采用“小步快跑”的研发策略：在项目初始阶段搭建核心团队，并根据创意策划思路尽快做出原型，通过泛用户测试验证核心玩法的可行性。在项目研发过程中，持续快速迭代更新并根据测试数据调优，反复进行验证。

“小步快跑”的研发模式，从 Demo 版本开始验证核心玩法，验证创新性设计的可行性，有利于把控产品方向，避免无效投入，控制研发成本；研发过程测试频次高，有利于控制相邻两次测试的变量，更精准分析用户行为反馈数据，及时解决开发过程中遇到的问题，提升研发效率。

2）出色的游戏运营能力

公司自主运营平台雷霆游戏坚持“精品化”路线、以用户体验为核心，运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得了较高的人气及口碑。

雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统，具备了较为出色的游戏运营能力。

看完公司的竞争优势，接着看一下公司的发展前景。

6、吉比特的发展前景

根据《2021年中国游戏产业报告》，2021年我国游戏用户规模6.66亿，同比增长0.22%，用户数量渐趋饱和：

游戏用户规模增速放缓，叠加防沉迷新规落地和游戏版号的调控，国内游戏行业收入增速也开始放缓了：

国内游戏行业，后续可能进入中低速增长阶段，行业集中度可能会进一步提升。

2021年国内手游TOP20游戏中，运营了3年及以上的游戏高达13款，占比65%，网易的《梦幻西游》运营时间长达19年：

在游戏版号收紧和国内用户规模增速放缓的背景下，经典IP游戏在很长一段时间内，可能成为各游戏公司的主要收入来源。

后续，公司的营收，主要来自于三个方面：自研产品稳大盘、代理产品扩版图、布局海外求发展。

1）自研产品稳大盘

公司的营收，目前主要来自于《问道手游》和《一念逍遥》：

只要这两个产品表现稳定，公司的营收就可以稳住。

根据七麦的统计数据，2021 年，《问道手游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 20 名，最高至该榜单第 7 名。

自上线以来，《一念逍遥》多次获得 App Store 推荐，在 App Store 已累计获得超 33万条五星好评。在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 11 名，最高至该榜单第 5 名。

《问道手游》和《一念逍遥》的良好表现，能为公司带来稳定的收入。

2）代理产品扩版图

2020 年，公司首次确定研发聚焦赛道，将产品研发聚焦于MMORPG、SLG 和放置挂机类三大品类。通过代理产品，不断扩充游戏版图：

今年值得期待的代理产品，主要包括《奥比岛：梦想国度》和《黎明精英》，这两款游戏，目前都有版号。

3）布局海外求发展

随着我国游戏用户数量增速放缓，对游戏公司来说，拓展海外市场势在必行。

根据根据《2021年中国游戏产业报告》，我国自主研发的游戏，海外市场营收增长较快。2021年，国产自研游戏海外销售收入180.13亿美元：

在手游端，国产自研游戏有较强的竞争优势，海外拓展是大势所趋。

公司积极拓展海外业务，从移植国内成熟上线产品做起，已初步打开了海外市场。未来公司将加大海外市场的投入，除个别储备的 IP 产品外，其余自研产品均须定位海外市场才可立项，并且公司将持续吸纳对海外文化有较深见解的优秀制作人及发行团队，快速布局海外市场。

2021年，公司在海外成功发行了《鬼谷八荒（PC 版）》《Elona（伊洛纳）》《EZ Knight（呆萌骑士）》《一念逍遥（港澳台版）》等产品。

看完公司的发展前景，接着看一下公司的主要风险。

7、吉比特的主要风险

游戏产品，已经成为大家的精神刚需，对公司来说，目前的风险主要有两个：产品单一的风险和监管政策的风险。

1）产品单一的风险

公司营业收入来自于《问道手游》《一念逍遥》的比例较高。《问道手游》于 2016年 4 月上线，一直延续出色的表现，《一念逍遥》于 2021 年 2 月上线，取得了良好的运营效果。

网络游戏市场竞争激烈，同类型游戏产品层出不穷。如果大量的游戏玩家对《问道手游》《一念逍遥》的喜好发生改变或选择市场上其它的网络游戏产品，将导致游戏产生的收益下降，对公司的经营业绩和财务状况均造成重大不利影响。

2）监管政策的风险

若游戏行业政策监管趋严，可能会影响公司的业绩。

另外，游戏版号重新发放尚不具备确定性，游戏版号发放再次收紧会影响公司新游戏上线，可能会影响公司业绩。

看完公司的主要风险，最后简单聊一下估值。

8、吉比特的估值

估值是一门艺术，千人千面。采用现金流折现模型，对公司的估值如下，大家看看就好：

采用现金流折现模型，公司的合理估值在459.32~724.35元之间。

这个模型，考虑的是未来10年，公司的增速在8%~10%之间，永续经营增速假设为3%。

9、十年以后

十年以后，游戏行业应该会更发达，游戏可能成为年轻人生活中必不可少的一部分。

国内游戏行业，目前处于寡头垄断状态，短期内，这个格局很难改变。

在监管趋严和游戏用户数量增速放缓的背景下，竞争会更加激烈，一部分小公司可能挨不过寒冬。

十年后，吉比特比现在更强大还是在竞争中被淘汰，目前还看不出来。

10、总结

游戏行业的确很赚钱，对年轻人来说，也是精神刚需。

在这个行业，强敌环伺，竞争激烈，好在这个行业足够大，用户需求足够分散，找准自己的定位，满足好一部分用户的需求，就足以活得很好。

目前看，吉比特找到了自己的位置，经营还算顺利。

希望公司后续加快海外拓展的节奏，把中国风吹向全世界。

以上仅为个人对吉比特的理解，不作为任何投资建议。（闻道践行）

中金：被低估的高成长赛道，充电桩全球需求拐点向上

新能源车保有量快速提升背景下，全球充电桩建设进入快车道。2022年中国充电基础设施数量达到520万台,同比增长近100%。海外方面，2021年欧洲/美国分别新增公共充电桩9.5万台/2.4万台。

紫金矿业(601899)，有色复苏，铜价一定会开启一波新的大行情

在美国1 月失业率超预期下跌至3.4%，创下53 年新低后，美联储表示或将进一步加息以抑制通胀，本轮加息周期的终端利率峰值可能会高于此前预期的水平。市场担忧强劲的就业数据引发美联储在放缓加息进程后再度转鹰，受此影响美元与美国反弹，黄金价格被压制。但美联储也确认了美国通胀正在放缓，且在高利率环境下美国经济动能减弱的趋势也愈发明确，美联储本轮加息已趋向于接近尾声。

国内节后下游订单逐步增长，金属加工企业开工稳步推进，工业金属消费开始出现回暖迹象，但市场仍然处于对经济与需求复苏的观测与验证时期。而国内信贷数据超预期，1 月份新增人民币贷款为49000 亿元，大幅高于上月的14000 亿元和去年同期的39800 亿元，新投放信贷形成企业端实际投资支出后有望驱动需求边际改善，从而带动疫后经济与有色金属大宗商品消费复苏

铜价未来最大的灰犀牛事件就是低库存，面对处于历史低位的全球铜库存，市场似乎已经“麻木”了，全球最大的大宗商品交易商之一托克集团曾警告：全球铜库存只够世界消费2.7天。

这两年关于铜的矿业投资几乎没有什么亮点，整个市场处于一个紧平衡状态，未来铜的产量大概可以线性推算出来，在需求相对坚挺的情况下，一旦供应发生扰动，铜价犹如干柴遇到烈火，很容易大幅上涨。

这段时间秘鲁的抗议事件如果久拖不决，就会导致其30%的铜供应出现问题，而秘鲁的铜产量占到全世界铜产量的10%，其后果不敢想象。

昨天全球第二大铜金矿，自由港位于印尼的Grasberg因地质灾害暂停开采，估计最快要到月底才能恢复正常，可以说，本已供给形势严峻的铜市场对此更是雪上加霜。

现在铜市场供应的不利因素已经慢慢发酵，正由量变向质变方向发展，未来一旦达到临界点，相信铜价一定会开启一波新的大行情。

把握固态电池板块和Poe中的弹性预期差

1.山东章鼓：公司主导产品是罗茨鼓风机，在国内相关领域处于领先地位，同时在钠离子电池，固态电池有布局。2017年公司参与出资设立山东艾诺冈新能源间接控股60%，2021年公司增资持股喀什安德新材料科技20%。

这两家公司为上下游关系，艾诺冈主要针对喀什安德特有的PPS固态电解质做成的半固态电池进行应用开发和销售；喀什安德主要生产的产品为46120半固态高压镍锰酸锂电池和80160水系半固态锌离子两种类型的电池，公司的锌离子电池技术和钠离子电池技术均为自有技术，且已有少量订单。

2021年7月艾诺冈钛酸锂电池产能4000万瓦时/每年，同时圆柱46110方面电池产线安装调试完成。8月锂、钠离子电池生产线量产。2022年7月，山东章鼓官网“智能制造”新增电动车电池租赁平台系统，应用艾诺冈生产的钛酸锂电池，并在广东东莞应用。

2021年8月喀什安德完成半固态、固态电解质膜前期验证性开发，并计划于当年10月底开始生产，产能70MWh/年，后来由于疫情进口设备延后等因素，2022年2月，山东章鼓透露，喀什安德已具备量产半固态电池条件，但直到2022年9月公司表示半固态电池未有实际订单。

目前这两家公司尚未纳入山东章鼓报表，具体项目进展和订单情况未知，公司所有营收来自于风机、水处理、渣浆泵、电气设备、气力输送产品，过去五年年复合增长率5.71%。2月7日赣锋锂业宣布搭载半固态电池的塞力斯新车将于今年内上市，山东章鼓为量产做了这几年的准备，有望在今年国内半固态电池从0到1实现应用突破时受益。公司股价近期放巨量蓄势将要突破2年震荡大箱体，未来可期。

2聚赛龙：公司是国内改性塑料领域的领先企业。公司2022年3月成立子公司科睿鑫，主要研发和生产光伏领域EVA、POE胶膜产品。2022年9月公司接受机构调研时表示由于胶膜产品研发需要获得客户验证，客户验证期通常为1-3月不等，且由于外部环境因素等影响，客户验证期有所延长，科睿鑫的产品主要还处于验证阶段。

传统P型光伏电池用的是EVA胶膜，而TOPCon等N型电池要使用POE胶膜，并且由于TOPCon电池对水汽更敏感，防水性要求高，所以要采用双面POE胶膜用量更高，总之POE胶膜产业链的核心驱动就是今年TOPCon等N型电池技术的放量。

从需求层面今年TOPCon电池出货量占比可能要达到10%以上，规模预计在40GW以上；而POE胶膜粒子主要由陶氏/LG等几家海外公司供应，预计23年有效产能30-40万吨，若只供应双面电池，那也就刚够30-40GW。若后续N型电池放量，那么POE胶膜供需将呈现偏紧的态势。

Topcon、HJT等光伏N型电池关键材料有两个，一个是POE胶膜、另一个是光伏银浆，这两个的价值量都是传统P型电池的两倍左右，POE胶膜今年可能面临紧缺涨价。所以关键在于公司的POE胶膜产品能否顺利通过客户验证并释放产能，目前公司市值仅22亿，处于底部震荡，一旦公司相关产品有所突破，上涨空间巨大。作者：娜美的小目标

千亿赛道再起新风口，CPO概念股完整出炉（附股）！

A股又炒出一个新概念，名字叫做CPO概念大涨。

CPO概念之所以能够大涨，主要就是得益于这段时间火热炒作的ChatGPT概念。

前段时间，ChatGPT官网由于算力不足，导致宕机无法登陆，这里暴露出人工智能的巨大问题，那就是算力不足！

可以说，基于 AI 的高算力场景，后续发展AI和人工智能，那就需要非常强大的算力！

而算力目前的封装技术也分为三种：其中Pluggable是基础阶段，NPO 是过渡阶段，CPO 是终极形态！

CPO指的是光电共封装，就是把交换芯片和光引擎封装在一起，这种方式缩短了交换芯片和光引擎间的距离，使得电信号能够更快的在芯片和引擎之间传输，提高了效率，减少了尺寸，还降低了功耗！

所以，CPO 的高效率、低功耗有可能会成为后续 AI 高算力下最好的解决方案，也是目前最有希望解决ChatGPT算力需求的一个方向。

所以，在人工智能如火如荼的炒作的同时，算力其中的CPO概念就非常值得关注。

基于这些，我也给大家准备了相关的最正宗的CPO概念股：

1、联特科技301205：公司目前研发的有用于下一代产品NPO（近封装光学）/CPO（共封装光学）所需的高速光连接技术、激光器技术和芯片级光电混合封装技术等。

2、天孚通信300394：公司有激光芯片集成高速光引擎研发项目，该技术适用于CPO方案使用的高速光引擎，为CPO技术提供一站式整合解决方案，目前送样通过，项目进入可靠性验证阶段。

3、剑桥科技603083：公司的高速光模块产品面向电信运营商和数据中心运营商,用于承载网的骨干传输、城域网和接入网领域以及数据中心互联。

4、通宇通讯002792：公司积极在CPO、硅光、相干等领域做技术储备和布局。研发主要内容包括高速光器件封装平台、高速相关光模块技术和产品、CPO共封装工艺及光模块技术和产品。

5、新易盛300502：公司2022年通过对境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的收购,已深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争。

6、锐捷网络301165：公司通过发挥在产品研发创新上的优势,推出了应用CPO技术的数据中心交换机,参与编写了COBO的CPO交换机设计白皮书。

7、中际旭创300308：公司的大功率激光器,主要适用于小尺寸可插拔外部光源模块(ELSFP)、硅光光模块和光电共封模块(CPO),该激光器首创了全新激光器结构,目的是舍弃隔离器,简化封装,可以降低上述三种形态的光模块成本。

8、光库科技300620：公司是光纤器件研发生产企业，公司已掌握国际先进的光纤器件设计和封装技术。

9、德科立688205：公司有研究 800G 及 CPO（Co-Package Optic 共封装）等更高速率小型化长距离光收发模块的技术方案。

10、光迅科技002281：公司称在光电共封装(CPO)领域有技术储备。

11、博创科技300548：公司正在CPO技术领域进行研发和产品准备。

12、紫光股份000938：2022年半年报显示公司推出业内首款400G硅光融合交换机,通过NPO硅光引擎实现板级光互联技术,在提供超大带宽的同时,降低时延,减少信号衰减,降低设备功率40%以上。文/技术鬼才大飞哥