储能竞争大格局！

【策划制作| 黑鹰团队 江南 】

储能火爆，亦如光伏商业化的“莽荒时代”。

即将过去的2022年，储能可谓“冰火两重”，一方面，各路企业均加大了相应环节的投资，跨界储能的企业与资本也是纷纷攘攘；而另一方面，供应链残酷考验下，很多企业业绩冰冷，毛利下滑，行业出现“劣币驱除良币”，而频发的安全问题，依然考验行业的未来发展。

不过，从长远来看，趋势无可阻挡，诸多要素助力下，储能终将会迎来广阔的发展空间。本文参考储能头条、高工储能、我的电池网、中光村储能行业协会、招商证券等媒体及第三方机构的数据，制作了5大部分内容，方便黑鹰读者对储能的发展框架有更好的了解，欢迎收藏，拍砖，留言。本文内容包括：

一，储能制造产业链核心环节知名企业及分布图谱：包括储能逆变器知名企业、储能电池知名企业、储能系统集成知名企业及分布图谱。

二，全国储能及动力电池生产基地具体名录，包括：不同企业在华北/东北地区、华东地区、华南/中部地区、西南/西北地区，以及海外的生产基地布局。

三，2022年以来全国锂电池投资扩产项目汇总，以及20余家上市企业跨界储能名录。

四，全国抽水蓄能项目投资大格局，包括：2021年前开工的抽水蓄能项目名单；2021年至今开工的抽水蓄能项目名单；“十四五”各省拟建设抽水蓄能具体项目名单等。

五，中国储能8大排行榜。

此部分内容主要梳理统计了储能制造产业链核心环节知名企业及分布图谱。我们特别注意到，从这个角度看，包括天合、阿特斯、晶科、阳光、华为、上能、科华等为代表的光伏企业均在积极布局储能业务，并取得了积极进展。以下表格包含：1.储能逆变器知名企业及分布图谱，2.储能电池知名企业及分布图谱，3.储能集成等知名企业及分布图谱。

此部分内容梳理统计了全国储能及动力电池生产基地，包括华北/东北地区，华东地区、华南/中部地区、西南/西北地区，以及海外的投资图谱。我们可以发现，华东地区始终是储能及动力电池投资布局的核心区域，其次是华南与中部地区。

根据规划，预计2025年，国内的新型储能装机容量要达到30GWh以上。一面是热度持续不减，另一面是市场渗透率低仍处于行业前期。面对这样的赛道，怎能不心动？于是，一方面，老牌储能企业加大产业投资，以巩固自身江湖地位；另一方面，新的故事拉开了帷幕，众多上市公司大刀阔斧向储能领域进军，甚至一些“八竿子打不着”的企业也投入到储能赛道中来，这种景象和光伏赛道颇为相似。

中国已是全球抽水蓄能在运、在建规模最大的国家。那么，抽水蓄能到底有多大的发展空间？

据水电水利规划设计总院的测算，截至2021年，中国抽水蓄能已建装机规模3639万千瓦。按照3——4亿千瓦的发展目标，大约还要建设3.5亿千瓦。目前来看，抽水蓄能电站的单位千瓦投资在6000元/千瓦左右，简单算一下：3.5亿千瓦乘以6000元/千瓦，就是2.1万亿。

从未来规划看，截至2022年10月底，全国已规划了183抽水蓄能项目。其中73个抽水蓄能电站项目已开工，装机容量达91.38GW；110个抽水蓄能电站项目拟建设，装机容量达136.475GW。

以下表格内容包含：2021年前各省开工的抽水蓄能项目情况；2021年前开工的抽水蓄能项目名单；2021年至今开工的抽水蓄能项目名单；“十四五”各省拟建设抽水蓄能具体项目名单等。

光伏前三季10大排行榜：总营收首次超10000亿！

【策划制作| 黑鹰光伏  王亮  刘洋  江南】

诸多变数叠加下，光伏企业当前整体经营实力到底如何？

黑鹰光伏团队梳理分析了115家可统计的光伏上市企业在2022年前三季度10项核心经营数据及变化，并制作成10大排行榜。我们发现，115家上市企业在前三季合计实现营收达9941亿，若加上未披露三季报的美股和港股企业营收，肯定超10000亿，创历史记录。

整体来看， 2022年前三季度光伏上市企业十大核心数据中，除了研发费用出现小幅下降外（同比下降0.43%）其他9大数据均实现不同程度增长，其中造血力、创利能力、创收能力、客户订单规模等四大核心数据增长最为凶猛，四大数据均实现了60%以上高速增长。

不过，具体到企业层面，我们看到企业经营水平两级分化严重，“强者恒强、集中度提升”的趋势愈发明显。

我们发现，在十大核心数据中，前20名企业之和占整体比重均在66%以上，其中资金净值占比高达177.05%，造血力（经营现金流净额）占比达103.44%，净筹资占比达88.05%，净利润占比达83.31%。

综合数据看，在“双碳”大好形势下，一些企业的处境已经非常危险。比如前三季度有14家光伏上市企业营收出现下降；15家企业出现亏损，亏损企业中包括爱康科技、中利集团等老牌光伏企业；多达57家企业资金储备不足以覆盖短期有息债务等等。

魔鬼都隐藏在细节里，我们喜欢数据说话，不再过多赘述，相信读者自有判断。以下是中国光伏上市企业前三季度财报十大排行榜：

光伏前三季赚取净利1500亿！

【策划制作| 黑鹰光伏团队】

2022年前三季，中国光伏上市企业合计赚取净利超1500亿元。

这样的产业盈利规模到底处于怎样的水平？

据国家统计局数据：前三季度，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%。其中国有控股企业实现利润总额20947.9亿元，同比增长3.8%；股份制企业实现利润总额45593.4亿元，下降0.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额14814.5亿元，下降9.3%；私营企业实现利润总额17005.0亿元，下降8.1%。

黑鹰光伏统计发现，2022年第三季度，光伏上市公司整体平均毛利率为24.13%，同比增长0.13个百分点，合计创造净利润同比增长了92.68%至529.07亿元，加之上半年实现净利润近1000亿元，光伏前三季总计实现净利超1500亿元。

虽然整体上同比大幅增长，但光伏上市企业整体赚钱能力还不足“三桶油”的6成，准确的说，赚钱能力仅为“三桶油”的57.39%。

此外颇为明显的是盈利向龙头企业聚集。据黑鹰光伏统计，第三季度前10名光伏企业净利润合计为374.27亿元，占光伏上市企业整体盈利规模的71%。前三名均是多晶硅龙头企业。

此外，还有15家企业出现亏损，亏损最多的三家企业依次为太极实业、协鑫集成和爱康科技。文章分为三大部分：

光伏产业链上到底哪个环节最赚钱？哪些环节收割了行业绝大多数利润？黑鹰团队曾梳理2021财年所有光伏上市企业13个不同环节业务营收及毛利率水平，可以发现，包括多晶硅、硅片、电池、组件、设备、逆变器等几乎所有环节，过往一年中整体营收都实现大幅增长，但不同环节的“赚钱能力”千差万别。

光伏负债14000亿！

【策划制作| 黑鹰光伏团队】

从2020年至今，光伏制造环节的扩产投资（公告）已超22000亿元。在万亿级的凶猛投资浪潮下，企业除了比拼技术实力外，更重要的还是比拼企业的资本实力。

本期内容，黑鹰光伏统计的了115家光伏上市企业（部分港股等光伏企业三季报未披露相关数据）的负债情况与资本实力排行。整体数据，截止2022年9月末：

可统计的115家光伏上市公司总负债规模已增至13981亿元，同比增长37.77%；其中长短期有息负债规模为5875亿元，同比增长27.90%；整体总资产负债率为58.81%，同比增长1.28个百分点。

此外，截止2022年9月末这115家上市公司资金储备规模为4170亿元，其与长短期有息负债规模间有着1700多亿元的资金缺口，而具体到企业层面，多数资本都掌控在少数巨头手中，很多中小企业面临的资金压力可能超出很多人的想象。

一.总负债与负债率排行榜

据黑鹰光伏统计，截止9月末，92家企业总负债规模在10亿元以上，29家企业总负债在100亿元以上。从增速看，至少91家光伏企业总负债规模保持同比上升趋势，其中47家企业总负债规模增幅在40%以上，14家企业增幅在100%以上。

当然，除了总负债规模外，我们更应该关注的指标是企业“总资产负债率”及变化情况。据黑鹰光伏统计，截止9月末115家光伏企业整体总资产负债率为58.81%，同比增长了1.28个百分点。

具体到企业层面，45家光伏企业总资产负债率超过了“58.81%”这一水平线，20家企业总负债负债率已超过70%这一高水平线，甚至有5家企业总资产负债率超过了80%，它们依次为*ST科林、嘉寓股份、金刚光伏、钧达股份和ST中利。

二.长短期有息负债排行榜

在企业总负债中，对企业造成最直接压力和风险的当属“长短期有息负债”，企业一旦无法如此偿还有息负债，这不仅对企业信用造成重大冲击，更可能直接引爆企业现金流危机。

据黑鹰光伏统计，截止9月末59家企业长短期有息负债规模在10亿元以上，14家企业更是高达100亿元以上。从增速看，至少78家企业长短期有息负债规模出现同比增长，37家企业增幅在60%以上，多达28家企业增幅在100%以上，且出现多家产业巨头身影。

三.资金净值排行榜

而最能反应企业资本实力的指标还是“资金净值”（资金储备-长短期有息负债），从其变化中，我们甚至可以看到部分企业面临的资金与风险压力。

据黑鹰光伏统计，截止2022年9月末，115家企业资金净值合计为负的1705亿元，也就是说它们整体的资金储备不足以覆盖长短期有息负债。

具体到企业层面，大多数的资本都掌控在少数巨头手中。比如据黑鹰光伏统计，前二十名企业资金净值合计高达1296.87亿元，其中云集各产业链巨头，最具资本实力的三家企业是隆基绿能，资金净值为394.57亿元；大全能源，资金净值209.94亿元；晶科能源，资金净值98.63亿元。

此外，多达57家光伏企业资金净值为负数，即资金储备不足以覆盖长短期有息负债，存在资金缺口。其中25家光伏企业资金缺口在10亿元以上，7家企业资金缺口在100亿元以上。

天合加速！

【文|黑鹰光伏  刘洋】

这是天合光能成立的第25年。

穿越多个周期，历经多次产业洗牌，天合光能无疑是光伏产业史上发展最为稳健的龙头之一。

梳理过往多年的财务数据，结合天合光能今年三季财报，“双碳”大潮下，这家企业的发展正在提速。

首先在产品销售层面：前三季度天合光组件出货量达28.79GW，位居全球第二，其前三季度组件出货量较2021年全年还高出近4个GW，再次刷新历史最高纪录。至此，天合光能组件出货量也将实现连续4年保持30%以上高增长记录。

另据黑鹰光伏统计，不到七年时间里（2016年-2022年9月末），天合光能组件全球出货量已累计近100GW，是全球光伏领域中当之无愧的龙头企业之一。

根据东吴证券预测，天合光能2022年出货量在40-42GW，2023 年随硅料放量降价及公司硅片自供比例提升，组件将实现量利双升，预计2023年组件出货超65GW，同增50%+。

在经营层面，天合光能年营收规模也已实现连续4年高增长，且呈现加速增长趋势。如下表所示，天合光能2022年前三季度营业收入为581.98亿元，同比增长86.15%，其无论营收规模，还是营收增速，均创近三年同期历史最高纪录。

从季度走势看，天合光能营收规模至少已连续9个季度保持20%以上的高速增长，且已连续两个季度营收规模突破200亿大关。

据黑鹰光伏统计，在2016年-2022年9月这近七年时间里，天合光能合计创收2292.25亿元，创收能力位居行业前列。

而前瞻性的国际化布局与强悍的全球开拓力无疑是天合光能实现持续且快速增长的秘诀之一。

黑鹰光伏统计数据发现，天合光能海外收入已连续3年（2019-2021年）实现高速增长，而2022年保持高增长趋势已是大概率事件，据半年报披露，上半年天合光能在海外实现销售收入218.06亿元，同比增长71.63%。与此同时，在2016年-2022年6月间，天合光能海外收入合计为1271.26亿元，占营业收入比例达55.46%。

与营收规模强势增长相伴随的，是天合光能盈利能力也在持续提升。据财报披露，前三季度天合光能实现净利润22.87亿元，同比增长93.54%，仅前三季度盈利能力就已远超过去6年间的年度盈利规模。

很多数据及信息显示，未来天合光能仍有巨大的增长潜力。比如在预收款方面，截止2022年9月末，天合光能“客户预收款/合同负债”规模为44.52亿元，同比增长54.96%，预收款规模再次刷新历史新高。无疑，充足的订单储备将为其后续持续增长提供强力支撑。

在产业布局层面，伴随中国“十四五”及“双碳”战略新时期的开启，天合光能也在加速构建一体化战略新版图。

据黑鹰光伏统计，2022年至今天合光能对外公布了3大投资项目，总投资规模达数百亿元。

其中最重磅的投资当属，天合光能计划在西宁经济技术开发区投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，包括年产 30 万吨工业硅、年产 15 万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW切片、年产 10GW 电池、年产 10GW 组件以及 15GW 组件辅材生产线。

据了解，上述七个单体项目计划于 2022 年正式开工建设，预计到2025年底全部建成。项目一旦建成投产，其无论是产业竞争力，还是综合实力都将得到极大提升。

从历年实际投资数据看，天合光能拥有高效的战略执行力，据黑鹰光伏统计，过去近7年间（2016年-2022年9月）天合光能合计对外投资支出达451.95亿元。

截止2022年6月末，天合光能有14个重大投资项目进入执行/收官阶段，总投资规模合计为162.61亿元，涵盖电池、组件、光伏电站等核心产业链。

在强力投资布局下，天合光能电池与组件产能也一直保持快速增长趋势，根据其战略发展规模，预计2022年末其组件产能将达到65GW，这较2016年约增长了12.18倍。其电池产能也将达到50GW。这将进一步加强规模领先优势。

众所周知，光伏行业是一个重资产的行当，企业每一个扩张战略，都需要巨量的资金支持，在当前光伏企业动辄十亿级，甚至百亿级的凶猛扩张中尤为考验企业的原始资本积累及持续融资能力。

而天合光能之所以能在产业端不断“攻城略地”，强势进击，很大程度上对于其强大的造血力与资本号召力。据黑鹰光伏统计，在2016年-2022年9月这近7年间天合光能“经营现金流净额”与“筹资现金流净额”合计为188.47亿元和145.11亿元，仅两者就为天合光能提供了333.58亿元的现金流。

笔者统计数据发现，自2020年成功登陆科创板以来，天合光伏现金储备规模持续刷新历史最高纪录。截止2022年9月末已达162.69亿元，即便剔除短期有息负债，其资金净值规模达37.78亿元，财务结构非常稳健。毫无疑问，雄厚的资本实力将为天合光伏未来产能扩张战略提供强有力的支撑。

此外，笔者分析认为，高规模的研发投入及雄厚的研发成果储备，也是其敢于持续进击的底气所在。

在过去20年间，中国乃至全球光伏产业的转型升级，基于技术、应用、投融资、市场以及政策管理五个方面的持续创新。具体到技术层面，防止关键领域被竞争对手卡脖子，关键在于企业持之以恒的研发投入，以及深厚的研发团队底蕴。

通常公司研发投入的持续稳步增长，有助于企业的业绩稳步增长和良性发展；判断企业是否具有竞争力，除了看企业研发费用的金额，还要看其投入占营收收入的比重。

据黑鹰光伏统计，在2016年-2022年上半年近7年时间合计研发投入110.73亿元，占营业收入比重为5.36%，无论研发投入规模，还是研发投入比，天合光能都位居行业前列。

此外，近四年间天合光能研发人员规模也一直呈现增长趋势，截止2022年6月末其研发人员规模首次突破千人大关，达1167人，同比增长28.52%。

持续的研发投入及雄厚的研发底蕴也为天合带来了丰硕的科研成果，截止2022年6月末，天合光能申请专利数量达2428个，拥有授权专利数量为1041个。

另据黑鹰光伏统计，目前天合光能还拥有23个重大在研项目，涵盖HJT、TopCon、BIPV、PERC、大尺寸电池及组件、跟踪支架、钙钛矿、储能等等最具发展潜力的光伏技术，总投资预算达55.31亿元，截止2022年6月末已累计投入资金14.72亿元。

在技术创新方面，如今天合光伏已获得更高层面的肯定和认可，比如天合光能被国家工信部认定为“国家技术创新示范企业”，公司以光伏科学与技术国家重点实验室、国家企业技术中心、新能源物联网产业创新中心为代表的“一室两中心”创新型平台为依托，建立了高效、高产的研发创新管理模式，先后承担和参与国家 863 计划、国家 973 计划、国家重点研发项目以及省科技成果转化等各类项目 60 余项。 

晶澳科技前三季10大突破！

【文|黑鹰光伏 刘洋】

从 " 三头在外 " 到全球 " 三个第一 "，中国光伏历经跌宕，能成功穿越多次产业周期，并在市场竞争中发展壮大的企业终究是少数。

晶澳科技是其中发展最为稳健的产业龙头之一。

伴随中国“十四五”及“双碳”新时期开启，晶澳科技亦加快了自身的发展步伐。

10月27日下午，晶澳科技发布了2022年三季财报，结合过往历年财报和2022年上半年财报数据，黑鹰光伏发现，这家龙头企业在前三季至少实现了10项突破，其不少核心经营数据均创同期历史最高纪录。

突破一，营收规模创同期最高纪录，第三季营收同比增长达110.55%！

2022年前三季度，晶澳科技实现营收493.24亿元，同比增长了89%，其营收规模刷新同期历史最高纪录，前三季度营收规模甚至较2021年全年还要高出80.22亿元。

从季度趋势看，晶澳科技营收规模至少已连续11个季度保持高速增长，2022年第三季度更是实现了近11个季度最高增长，其第三季度实现营收208.55亿元，同比增长110.55%。

突破二，盈利能力创历史新高，同比增长达150.20%！

与营收规模强势增长相伴随的，是晶澳科技盈利能力的快速提升。

据财报披露，2022年前三季度晶澳科技实现净利润33.95亿元，同比增长了150.20%，同样创同期历史最高纪录，该盈利规模较2021年全年高出了62.60%。今年晶澳科技大概率将实现连续五年保持高速增长趋势。

从季度趋势看，晶澳科技净利润已经连续6个季度保持增长趋势，近4个季度中有3个季度净利润增幅均在100%以上，这样的持续且强劲的盈利能力，也是其穿越行业不同周期，持续发展壮大的核心要素之一。

突破三，全球化能力持续提升，海外收入实现近年最大增幅！

前瞻性的国际化布局与强悍的全球开拓力是晶澳科技实现持续且快速增长的秘诀之一。

据黑鹰光伏统计，晶澳科技海外收入至少已连续6年（2017年-2022年）保持较高速增长，根据财报披露，晶澳科技上半年海外收入为191.38亿元，同比增长89.67%，这是近三年同期最高涨幅，上半年占营业收入整体比重达67.22%，其无论是海外收入规模，还是占营业收入比例，都位居行业前列。

另据黑鹰光伏了解，目前晶澳科技拥有在东南亚的海外生产工厂，同时其在海外设立了 13 个销售公司，销售服务网络遍布全球 135 个国家和地区，产品品质得到BayWa Group、Renew Power Private Limited、Iberdrola Renovables S.A.U.等国外大型、战略客户的广泛认可，与全球优质的能源电力公司及光伏电站系统集成商等核心客户建立了稳定的长期合作关系。

根据第三方权威咨询机构 PV InfoLink 统计数据，晶澳科技2017-2021年组件出货量连续 5 年稳居全球前三名。公司组件产品在全球各国家和地区的出货比例，基本与全球各国家和地区的新增光伏装机量比例相近，六成以上组件产品出口海外市场，经过十多年的努力，公司已在全球光伏市场建立起较为明显的全球化市场布局优势。

突破四，订单储备创最高纪录，为后续增长提供了强力支撑！

如果说营收规模代表过去一段时间内光伏企业所取得的成就，预收款则意味着企业在手订单规模，这能从很大程度反映出不同企业在产业链竞争地位及影响力，以及未来的增长潜力。

黑鹰光伏统计发现，预收款方面，截止2022年9月末，晶澳科技“客户预收款/合同负债”规模为57.20亿元，同比增长88.84%，再次刷新同期历史最高纪录。无疑，充足的订单储备将为其后续持续增长提供强力支撑。

突破五，对外投资规模强势增长，垂直一体化水平领先全行业！

稳健的投资布局是晶澳科技保持规模领先，始终占据行业潮头的关键因素之一。

据黑鹰光伏统计，近7年间（2016年-2022年前三季度）晶澳科技合计对外投资233.39亿元，已连续4年保持增长势头。

笔者注意到，2022年晶澳科技进击势头变的更加突出。仅2022年至今其就对外公布了15个重大投资计划，总投资合计高达452.58亿元，投资领域涵盖拉晶、切片、电池、组件、光伏电站等全产业链。

而据财报披露，晶澳科技很多重大在建工程都已进入执行/收官阶段。如下表所示，截止2022年6月末，晶澳科技有10个重大在建工程，总投资预算合计为174.91亿元，其中7个项目工程进度超50%，4大项目工程进度超90%。

与稳健强势的对外投资规模增长同步的是，最近两年里，晶澳科技垂直一体化产能正加速扩张。

作为整个光伏行业一体化企业的“元老”级代表，晶澳科技从2010年开始，从领先的电池环节向上游硅片和下游组件、电站扩展，其后一步步发展为垂直一体化能力最强的企业之一。

与同类企业相比，晶澳的一体化产能“柱形”特征明显，其硅片、电池产能保持为组件产能的80%。这种结构既给了晶澳产能调节的空间，同时10%-20%左右的产能从市场采购，可保持晶澳对行业新技术的了解。

根据财报，2021年，晶澳科技硅片、电池及组件产能分别为30GW、30GW和40GW。2022年，晶澳科技的组件、电池和硅片继续以1:0.8:0.8的方式来推进，预计组件产能会升至50GW，电池和硅片各为40GW；伴随在建和规划产能明年将陆续投产达产，预计到2023年底组件产能将超过75GW，硅片和电池产能相应增加。

突破六，造血能力创三年同期历史最高值，经营现金流净额同比增长达270.77%！

由于外部融资环境充满了不确定性，企业更需要比拼自身造血能力（经营现金流）。为了满足扩张资金需求，以及提升资本实力，很多企业将提升自身造血能力（经营现金流）作为重要的战略手段之一。

晶澳科技何以在产业端不断“攻城略地”？黑鹰光伏分析认为，很大程度还得益于其保持的强大造血力。笔者统计发现，2016年至今，晶澳科技“经营现金流净额”一直为正，期间合计为晶澳科技提供了181.39亿元的现金流。众所周知，光伏产业历经波折，能保持这样的现金流水准，极为不易。

尤其是供应链持续波动的2022年，晶澳科技的造血能力却实现了大幅提升。我们统计发现，2022年前三季度，晶澳科技“经营现金流净额”为25.24亿元，同比增长达270.77%,造血力至少为近三年同期历史最高值。

突破七，总资产规模创历史新高，企业体量稳居全行业第一梯队！

在晶澳科技突出的投资攻略下，其总资产规模也保持着快速增长趋势。截止2022年9月末，晶澳科技总资产增至761.89亿元，同比增长了38.01%，而这已经是其连续四年保持强劲的增长趋势。黑鹰光伏曾统计140余家光伏上市企业总资产排行（包括央国企上市公司），晶澳科技目前的总资产水平稳居行业前十位。

突破八，货币资金储备规模达112.6亿元，资本实力刷新同期历史最高纪录！

稳健的财务战略、雄厚的资本实力是晶澳科技历经数次危机，始终一路前行，并不断发展壮大的核心要素之一。

据财报，截止9月末，晶澳科技货币资金储备规模达到112.6亿元，剔除短期有息债务后，资金净值达74.79亿元（资金净值=现金储备-短期（有息）债务，它很大程度上反映了一个企业的资本实力，甚至可能面临的资金压力），处于净现金状态，资本实力再次刷新同期历史最高纪录，这样的资本实力稳居整个光伏行业前列。

突破九，过往六年半，研发投入突破100亿，创新引领“n型”赛道！

纵观中国光伏发展史，从“三头在外”到全球“三个第一”，这是一部不屈不挠的奋斗史，也是一部永不停歇的创新史。无论产业如何跌宕，光伏得以不断前进、不断发展壮大的核心动力，终究源于技术创新。

据黑鹰光伏统计，自2016年-2022年上半年，晶澳科技累计研发投入达105.76亿元；此外，其2022年前三季研发支出同比增长达89.10%。从研发投入在整体营收中的占比看，从2016年到2022年上半年，这一数据平均值达到6.11%，这一水平在整个光伏行业中居前三位。

持续的高研发投入，也为晶澳科技带来了丰硕的研发成果。据财报披露，截至2022年6月末，晶澳科技自主研发已授权专利 1178 项，其中发明专利 194 项。

众所周知，在“双碳”风潮下，时下的中国光伏开始步入新的技术迭代期，n型电池在2022年正式开启“商业化元年”，由此也同时推动行业走向TOPCon、HJT（异质结）、IBC等不同的n型电池技术路线之争。

面对新的技术迭代与路线选择，晶澳科技如何应对？其做法是选择兼顾现在与未来。一方面，不断优化主流p型魄秀（Percium+）电池技术的效率和稳定性，维持当前主流市场供应和业绩盈利水平；另一方面，多线布局n型技术研发和大规模量产，为未来市场做准备。

高效电池方面，其一，目前公司量产的p型魄秀（ Percium+）电池平均转换效率达23.70%；其二， n型倍秀（Bycium+）电池平均转换效率达25%，均处于行业领先水平；其三，晶澳开发的HJT（异质结）、IBC（交叉指式背接触）等高效电池的中试生产线今年陆续投产；此外，远期的钙钛矿及叠层电池技术也在研究中。

2022年以来，晶澳科技已陆续对n型技术电池启动大规模的投产和扩产行动。黑鹰光伏查阅财报，晶澳年内规划27.3GW TOPCon产能，其中宁晋1.3GW n型电池项目投产，n型高效组件陆续开始交付，预计2023年n型产能超过27GW，成为该领域率先布局投产的企业之一。

突破十，深入推进“一体两翼”战略，整合资源发力储能赛道！

2022年以来，晶澳科技开始深入推进“一体两翼”战略，即做强做大光伏智能制造业务，做精做强光伏辅材和设备产业，积极优化光伏发电下游应用场景解决方案，为客户提供最优质的新能源系统解决方案。结合晶澳科技财报，以及各方消息来看，储能的相应布局亦是其推动一体两翼战略的重要一环。

首先在2月11日，晶澳科技对外发布计划投资“突泉200MW光伏储能发电项目”，这也是晶澳科技首次对外公布的“光伏+储能”项目，根据财报披露，该项目投资预算为9.81亿元。

其次在2022年3月9日晶澳科技与国内领先的储能系统集成商与服务商海博思创签订《战略合作协议》，双方秉承合作共赢的宗旨，拟在包括但不限于户用储能系统（含光伏储能一体机）及相关的电力电子设备的研发与制造、工商业分布式光伏及储能项目开发、海外大型光伏储能项目的建设与运营、海外电能交易平台建设等业务领域开展全方位深度合作。

黑鹰光伏梳理发现，在2022年4月27日，晶澳科技与海博思创联合成立了北京晶澳海博储能科技有限公司，该公司注册资本为1亿元，两者分别持股50.5%和49.50%。这展现了晶澳科技高效战略执行力。

笔者还发现，晶澳科技还同时设立了安阳晶冠科技有限公司、阿克塞哈萨克族自治县晶欣新能源有限公司、酒泉市晶阳新能源有限公司、常德湘储科技有限公司等4家储能项目公司，这4家企业均是晶澳科技全资控股企业。

此外，晶澳科技还成立了储能研究中心、BIPV 研究中心，深入研究“光伏+”在各领域的综合解决方案。储能中心采取自主研发模式为工商业和源网侧场景客户开发户外柜和预制舱式储能系统，利用自主研发的 1500V 液冷平台技术，开发标准化系列产品。采用合作研发模式为海外家庭用户开发户用电池系统、光储系统和储能系统系列产品。 

综上，一系列战略布局，都展现了晶澳科技进击储能的决心与高效战略执行力。

深度调研 |浙江碳银，从“互联网”到“数智绿能”！

策划    黑鹰光伏

国庆刚过，深秋的微寒掠过大江南北。

四季轮回，此时，中国广袤的乡村大地已进入丰收的尾声。

清晨6点半，俞兆洪准时起床，洗漱完毕，推开门，迎着扑面的秋风走出去。

一如既往，这位中年男人沿着钱塘江边慢跑5到10公里，然后神清气爽地提前到达浙江碳银数智绿能科技有限公司（简称“碳银”）的董事长办公室。

早起，晨跑，每天给自己足够完整的独处时间来深度思考、阅读、复盘，或高效的解决工作问题。这样的习惯，俞兆洪风雨无阻很多年；而在2015年秋天成立“碳银”后，他还改掉了创业前不吃早餐的“坏毛病”。

俞兆洪依然会有压力，但他不再焦虑，他也不会再深更半夜突然召集大家开会，这位企业家笑称，公司发展到这个阶段，快慢也不是靠几个人疯狂加班来决定的，“企业的发展要可持续，大家的工作在保持适当紧张的情况下，也是要可持续的！”

从2015至2022年，七年时间，2500多个日夜，说长不长，说短不短。企业的创立和发展不可能一帆风顺，更不会理所当然，其间必有波折与挑战。

从起步时瞄定清洁能源数字化服务，再聚焦分布式光伏的数字化赋能，并由此开始全面贯通光伏产业链的上下游，充分整合线上线下资源，碳银将“标准化体系、风险控制、售后运维和渠道管理”的数字化服务技术，成功渗透到了户用光伏领域。

这是护城河，也是碳银构筑的差异化竞争力！基于“降本增效”的底层逻辑，碳银解决了户用分布式小散服务商遇到的“资金压力大、组件价格不稳定、安装标准不统一、缺乏后期运维服务支持”等痛点，并也在过往数年中收获了大量用户的认可与支持。

碳银最终确立了自己可持续的商业模式和盈利模式；其也成为一家聚焦和发力于服务乡村绿色能源应用场景的公司。时至今日，碳银的业务已覆盖13个省份，服务网点散落在140多个城市，开发商达700余家，全国3万多家农户用上了碳银提供的分布式光伏电站产品和绿电解决方案。

让俞兆洪颇为宽慰的是，碳银的数字化平台已打造了一个极为稳定、协同互补、多方利益共赢的生态闭环，这也让其成为光伏分布式环节经营发展最为稳健的企业之一。

（碳银总部）

进入2022年后，伴随光伏供应链的持续博弈与价格上扬，加之“整县推进”背景下的户用“模式之争”，国内分布式市场乃至整个光伏产业依然面临诸多变数。

不过，碳银的发展已进入相对稳定的增长期，虎年的好消息胜过任何以往。

2022年初，经过三年的持续研发与投入后，碳银发布了绿色人居品牌——“乡熙”；由是，碳银潜心打造的绿色建筑数字制造平台正式推向市场。碳银要做的是一个绿色建筑的数字化制造平台，围绕着乡村的绿色建筑，真正实现“设计——制造——交付”全流程的数字化。

这是碳银核心能力与服务的一次战略性延伸，从“绿色屋顶”到“绿色住房”，碳银希望顺应、推动和引领乡村建筑的革命性变化，实现绿色能源与乡村建筑的高度融合。

国庆过后，基于自身定位和未来发展需求，“碳银”的公司名称正式由过往的“浙江碳银互联网科技有限公司”变更为“浙江碳银数智绿能科技有限公司”。

同期，浙江碳银也完成由杭实基金联合工投发展领投，诚合资管管理的新昌诚合招引基金共同投资的战略性融资。

两家政府投资基金的关注并加入，让碳银的发展如虎添翼。

时下，全球的低碳化与数字化发展成为不可逆的时代趋势，能源的清洁化替代无远弗届；与此同时，中国广袤农村的绿色能源服务和绿色建筑市场规模均给予万亿计的市场预期，这为碳银未来的发展提供了足够的想象空间。

不过，对于所有光伏企业家而言，这都只是社会经济发展与产业大变革的“宏大叙事”，一个企业如何定位好自己，未来如何发展壮大，始终要再走、再思、再谋。

锚定分布式，抓住“窗口期”

作为创始人，俞兆洪无疑经受了诸多压力和煎熬。

这位企业家笑言：“做CEO，确实是挺难的！”

不论产业如何跌宕，企业如何发展，CEO都必须带领团队，在挫折中保持韧性，在低迷时保持方向；在黯淡时发出微光，在寂寥时发出声响，“最重要的责任，就是要对未来的不确定性进行管理，在不确定中尽可能寻找确定。”

俞兆洪大学读的是法律专业，创业前，其职业生涯基本围绕汽车行业的企业合规，投资并购和重组开展工作。到了2008年，他又带个团队做一个小型私募基金，主要还是围绕汽车行业做相关产业并购。这期间，俞兆洪也担任过汽车企业和金融机构的董事。

这样的职业经历，让俞兆洪对于产业资本颇为熟稔。

什么是“碳银”？“碳”代表绿色低碳，“银”代表创造社会价值。“碳银”承载了公司从2015年创立之日起就一以贯之的发展理念：以数字化技术和平台为低碳产业降本增效，提供持续价值与服务。

“定位”和“切入点”极为关键。创业伊始，碳银决心将自身打造为国内领先的“低碳产业互联网平台”，并围绕这一目标投入大量资源。根据碳银的发展计划，其要通过数字化赋能，打通低碳相关产业（主要是节能环保）的整个服务链条。

碳银首先需要深度挖掘C端用户的需求，数字化服务平台则提供产品供应链的仓储、配送、信息化、标准化等支撑，并对接合适的B端企业，让这些B端企业利用碳银的平台资源给C端用户提供有保障、可信赖、高效率的服务。

如今回头看，用数字化赋能低碳产业服务链条，大方向和商业逻辑并没有问题，但对于一个创业公司而言，前期打通整个低碳产业全链条的运营和研发成本太高。比如，为了实现碳银平台供应链采购成本比其他渠道更低，项目管理更便捷，客户支付结账更方便等功能，都需要大量的人力、物力、精力持续的投入。

碳银创立前三年，公司每年的研发与运营投入达到两三千万，三年时间砸进去小一亿，而同期，公司基本没有什么收入，纯粹处于“交学费”的阶段。

产业互联网平台与消费互联网平台的一大不同，就是每一个环节都需要极大的资源支持，上游要有工业链资源，每个节点要有优质的服务资源，体系内要融合优质的金融资源，很多东西不只是靠技术能实现，必须要有大量线下资源的整合与支持。

与此同时，在碳银要构建的平台生态里面，产品、技术、服务、金融整合起来的话，每个环节都有个性化的需求。所以虽然社会与产业需求客观存在，但是要让每个环节都形成一个闭环，再让每个大大小小的闭环形成一个大的闭环，最终要高效地完成交易，极为不易。

于是两年后，碳银开始“做减法”，就是在原已构建的平台能力基础上，迅速将资源和解决方案从“低碳产业”聚焦到“分布式光伏”这一细分赛道与特定场景上。由是，将“好钢用在刀刃上”的碳银，加速打通了户用光伏产业链条的上下游资源，搭建起产业和金融服务的桥梁，并将“标准化体系、风险控制、售后运维和渠道管理”的“数字化服务”技术，成功渗透到了户用光伏领域。

全力以赴下，碳银的产业链数字化、产业链效率、整个商业模式、数据平台、各个节点的风险控制管理加速趋于完备。2017年，碳银首个户用光伏电站建成并网，实现第一笔营收；2018年，碳银营收破千万；2019年破亿；2020年达到3亿；2021年超过了7亿；到了2022年，虽然分布式面临新的变数和挑战，但碳银依然实现了持续增长。

碳银将平台聚焦到了一个很小的赛道，并做出了“标准化”和“规模化”，一步步构建出独特的“碳银模式”。

时至今日，碳银的核心技术和壁垒体现在将数字技术、绿色能源和应用场景进行深度融合，并提供最优的技术解决方案与实施方案，以及资源和标准，“我们一端连着用户，一端连着生产制造企业，将两者的‘价值’进行更为有效的转化和整合。不仅能更好地为用户提供优质的产品，也极大地提升了生产制造环节的效率，降低了生产成本。”

降本增效，这是光伏商业化十余年的底层逻辑。从产业链上游到下游，从研发制造到场景应用，所有光伏人都在为这一目标而努力。及至今日，光伏要成为“主力能源”，降本增效依然是“主旋律”。

创业颇为不易，产业充满变数，碳银何以在分布式光伏的数字化赋能中“破茧成蝶”？俞兆洪总结了三点：

其一，创业时几乎都是从零开始，行业里没有可借鉴的标的，所以碳银构建的链条里，在每一个环节都要自己去验证，这最终使其数字化技术非常贴合应用场景。碳银的团队也不断交叉融合，非常接地气。简言之，碳银搭建平台的方法论是有效的。其二，实现全产业链的资源整合，并找到了合适的可持续的盈利点和盈利模式。其三，碳银抓住了产业变革的“窗口”。

（碳银董事长 俞兆洪）

诚然，在坚持底层商业逻辑的基础上，做企业有时也需要一点点运气。就如曾国藩与太平天国作战屡战屡败时曾感叹：“大凡成事，半由天命，半由人力”。

不仅俞兆洪带领下的碳银，光伏史上，包括协鑫、隆基、天合、尚德、赛维等等，任何企业的成败，无疑也是天命与人力的叠加。

何谓“窗口期”？其实也可以理解为产业变动的关键市场机遇期。

众所周知，过往七八年间，中国的分布式光伏已历经数次冷暖。2014年，国家推出了0.42元的度电补贴，分布式开始有了度电成本的概念，市场开始温热，分布式由此提速发展。2016年，分布式光伏装机同比增长200%。到了2017年，中国光伏特别是分布式极为火爆，分布式装机同比300%。黑鹰光伏曾统计过，2017年，光伏产业里大大小小的会议论坛超过300场，数十近百家户用光伏品牌如雨后春笋般冒了出来。

那几年，很多做光伏分布式的人都赚了大钱；虽然参与其中的企业参差不齐，劣质产品充斥其间，后期运维无从保障，但光伏市场火爆之下，没人在乎。

事实上，当我们回溯光伏产业历史会发现，当产业过分火热的时候，市场就可能会被严重“扭曲”。当大家都忙着赚快钱时，你去和服务商谈降本增效，谈数字化赋能，通常应着寥寥。这也是碳银创业初期线下推广和整合颇为艰苦的原因之一

在俞兆洪看来，当一个小包工头甚至安装工人去给老百姓家装光伏时，都是开着路虎去的，那样的市场会真正在乎降本增效？那样的市场会考虑运维标准与保障？那样的市场是否会保持理性？

但“扭曲”的市场不可持续，巨大的转折点很快出现。2018年光伏“531新政”出台后，以消减补贴为主旨的政策冲击下，包括分布式在内的光伏市场一片萧索，一些企业倒下，数以万计的企业消失。日子突然不好过了，行业关注点又再次聚焦到产业发展和进步的底层逻辑：降本和增效！

由是，2018年“531新政”后，碳银吸引并迎来了诸多的慕名者和拜访者，碳银突然发现市场开拓比任何以往都要容易了。三年里专注于平台能力构建和优化，投入大把资金和资源的碳银，终于等到了企业发展的“窗口期”。

让碳银的工作人员印象都颇深的是，“531”后，碳银在浙江组织了一次宣讲会，全国各地很多人都赶来听如何做户用，如何降本增效，如何通过数字化平台保证收益。

800多家企业，2000多人参加，这样的规模在碳银的发展史上前所未有。

上量的速度很快！到了“531”的第二年春天，也即2019年5月，碳银已累计安装5000余个分布式光伏电站，其中有近900个农户家庭依靠银行贷款完成电站安装与余电并网销售，获得持续性家庭收入来源。也就在2019年，碳银实现盈亏平衡，其后的三年，碳银的经营业绩持续提升。

（碳银合伙人计划推广活动）

对于一个互联网数字公司而言，规模极为重要。一旦上了规模，边际成本就会迅速递减，俞兆洪告诉黑鹰光伏，“就算一分钱营收都没有的时候，碳银每年也要两三千万的投入，等我们有一个多亿的营收的时候，公司的运营成本可能还是几千万”，这也是互联网数字公司与制造企业和终端投资企业的一大区别。

最早与碳银合作的一批小服务商已做大做强。2021年，碳银与几百家服务商累计结算近2亿元服务费。而截止到2022年10月，碳银的业务已覆盖13个省份，服务网点散落在140多个城市，开发商700余家，其已为全国3万多家农户提供分布式光伏电站产品和绿电解决方案。

数年来，数百家服务商为何会与碳银形成紧密的合作关系？其中逻辑很简单：碳银为中小服务商提供了各种资源配置，给到稳定的经营预期，没有太大的波动和风险，这给了经销商们充分的安全感。

简言之，碳银提供了一个稳定的、持续的，可预期的增长生态；而且伴随平台的进化迭代，可以持续为大家降本增效，保证盈利预期。

如何定义碳银与小微企业的合作关系？2020年底，在碳银主办的一场论坛上，俞兆洪在发言中发言中指出：碳银通过前端的数字化销售、中台的数字化赋能和后台的大数据智慧，解决产业链上小微企业的发展问题，为小微企业赋能、降本、增效、发展，实现与小微企业在清洁能源领域的共同成长。

“碳银生态的内涵，其实就是数字化技术+新能源新技术+信任关系而成的一种稳定、共赢的生态，是一种强有力的协同互补生态。”

 平台能力的战略性延伸

鲜有企业会料到，过往两年中，光伏产业会出现如此多的变化！

谁能想到供应链会出现如此剧烈的博弈？谁会想到组件价格会涨到2元/W？谁会想到“整县推进”背景下，国资如此强势的进击分布式环节？

多种要素推动下，分布式市场，特别是户用分布式的开发格局发生了巨大变化。其中很大的一个变化是，“租赁模式”在户用市场开发中狂飙突进；而零售（贷款和全款安装）市场相应下降。

俞兆洪分析，出现这种现象，主因有二：其一，供应链博弈，组件价格持续走高，加上补贴退坡，整体使得投资收益率下降；其二，不少类金融机构，以及央企、地方国企进击分布式，通过租赁模式，快速的、规模化，甚至全面资产化的投运户用光伏。

上述变化，必然会对类似碳银这样始终主打零售市场的企业带来影响。在俞兆洪看来，大型央企国企投资大型地面电站，甚至工商业分布式电站都非常容易理解，但租赁老百姓小而分散的屋顶，做大规模的电站投资、建设和运营，这并不符合效益最大化的底层逻辑。

事实上，相关行业机构已指出：租赁模式火爆背后，其实也看到了行业急功近利的影子，作为一个行业和市场，到底是卖产品，还是在卖模式？这样的市场生态系统是否健康？

户用光伏的主要价值是给老百姓增加收入，这也符合共同富裕与乡村振兴的宏观政策要求。而企业大规模租赁分散的农户屋顶集中建设和运营光伏电站，无论是从技术上还是经济性上来看，都不是最优的选项。相反，“自发自用、余电上网，自己投资、自主运维”才能实现老百姓收益的最大化，“这是底层逻辑，也是最切合实际的需求。”

对于户用光伏的商业模式，俞兆洪做了个通俗易懂的类比。

就像养猪，租赁模式，就是企业租用老百姓的猪圈，把自己的猪仔养到圈里，除了付出点租金，猪成长的收益是企业的。而自投模式，则是老百姓从企业手中买来猪仔，养到自己的猪圈了，猪仔成长的收益是老百姓的。

对于老百姓而言，猪圈的租金高，还是自己养猪收益高，其实一目了然。

基于这样的底层逻辑，俞兆洪始终坚信，企业投资户用，需要多考虑用户价值的实现，“如果把视野放到三年、五年或八年的周期，分布式的零售市场肯定还是主流。”

俞兆洪还特别强调了一点，虽然清洁能源资管类的公司和碳银分数两种完全不同的企业，核心能力也各有不同，但两种企业的长远发展都要看商业模式是否可持续，是否能持续赚钱，这是商业的底层逻辑。即使要上资本市场，也必然要求企业拥有健康的商业模式和可持续的经营模式。

不过，产业历来波折，市场也会“扭曲”，一如“531”前后的产业跌宕。对于俞兆洪而言，作为企业的掌舵者，“最大的责任，还是要对不确定性进行管理。”

管理学之父彼得·德鲁克曾在其著作中如此描定义面对不确定的战略规划——战略规划不是规划“未来做什么”，而是规划“当前必须做什么才能准备好迎接不确定的未来”。

其实，德鲁克的定义与俞兆洪的感触也有相通之处。俞兆洪认为，作为企业领导人，不论何时，都要保持对市场、对资本的基本敬畏；而面对不确定的未来，“在确定于不确定的博弈中，我们要从核心的商业逻辑和底层逻辑来自洽。”

（管理学之父彼得·德鲁克）

其实，正是对底层逻辑的尊重，也基于过往七年中碳银自身构筑的商业模式和核心竞争力的判断，俞兆洪才会“再次出发”，战略性推出绿色人居品牌——“乡熙”。

“乡熙”的定位是一个绿色建筑数字智造平台，以房屋为载体，结合绿色能源系统、预制式模块化建筑体系、个性化设计理念以及智慧生活系统，为城乡打造用户民居和小型商业应用的绿色旅居产品。

俞兆洪的思索早在数年前萌芽：既然屋顶可以用来发电，那建筑的其他部位可不可以利用上？既然太阳能可以利用，风能、空气能能不能利用？如果有碳银的数字化支持，能否实现清洁能源与乡村建筑的高度结合？

“乡熙”项目在三年前正式启动，俞兆洪组建乡熙技术团队，进行产品研发。碳银还与高校和专业研究机构合作，集中在绿色乡村建筑的新型结构体系、光伏建筑一体化、低碳近零能耗等方面开展探索。

及至2021年底，碳银基本完成绿色建筑数字制造平台在工厂内的实验；2022年5月14日，“乡熙旅居”产品发布会在衢州开化及临安宝龙广场线上线下同步启幕，相比预计整整提前了56天。而在过往三年时间里，碳银在“乡熙”项目上的持续进行研发投入。

一个在分布式光伏环节深耕的数字科技企业，为何要涉足乡村绿建？起初，这样的消息传出，就如在烛火上洒了一小撮盐，也有行业的朋友关心起来：老俞是不是又要开始折腾自己了？

知我者谓我心忧，不知我者谓我何求！其实碳银启动“乡熙”，深思熟虑。

中国乡村建筑产业的现状特点是，市场大、单体小、分布散、发展乱、排放高、无巨头。而国家政策层面，乡村振兴战略指导下，广袤乡村农村人居环境的改善，建设美丽乡村，乡村建房问题成为绕不开的课题。市场空间方面，根据建设部数据，我国每年农村建房面积超10亿平方米，市场规模超过万亿。

“乡熙”要做的，就是依托数字智造与绿色建筑理念，将光电一体化、智能家居系统、预制建造模块化等技术综合，推出适用于城乡多场景应用的绿色人居住房产品，打造未来乡村居住的全新模式。

“我们做的是一个绿色建筑的数字化制造平台，围绕着乡村绿色建筑，将清洁能源与乡村建筑的高度结合，真正实现‘设计、制造、交付’全流程的数字化。”俞兆洪说。

现代汽车工业的发展与整合也给了俞兆洪最直接的启示：整合的核心不在制造环节，而是产品的设计和客户需求的掌握，整个制造的数字化管理，以及销售、交付到售后服务的数字化支持——生产制造往往是最后一个环节。

很多人可能会问？为什么是碳银这样数字化技术企业去做这个事情？不是传统的光伏企业去做，不是传统的建筑公司去做，也不是传统的制造企业去做？

其实疑问之中已涵盖行业痛点，“降本增效”依然是“乡熙”商业化的底层逻辑。

如前述，历史七年深耕发展，碳银已在数字化服务领域积累了相当丰富的经验。通过数字化，从过往的“绿色屋顶”到乡熙的“绿色建筑”，碳银能够把一个非标准的服务尽可能地实现标准化；同时，数字化能够提高协同主体的协同效率，降低协同难度，“我们也可以充分利用现有国内的比较完整的供应链体系与制造体系，来降低硬件投入。”

另一剂降本的良药则是模块化。乡村建筑的建设没有什么规模可言，但如果把它拆分成一个一个的模块呢？从模块的角度来讲，建筑可以规模化生产。规模生产的模块不仅能够有效降低整座建筑的成本，还能实现客户个性化定制的需求。

基于这样的理念，乡熙自主研发的“BFD一体化模块”，可以通过“搭积木”一样的搭建方式，实现15天内主体结构交付，90天内拎包入住，极大提高了效率。

何谓“BFD”？碳银-乡熙高级产品研发总监周天航告诉黑鹰光伏：B、F、D分别为Bearing承受模块、Function功能模块以及Decoration装饰模块。其中，B具备较传统建筑更好的延展性、更高的结构强度，可以使得整体建筑抗震性能更好、耐久度更高；F拥有较好的防火、隔热、隔音、保温性能，可以极大降低房屋的整体能耗；D则可按需调整，实现不同需求的个性化定制。

（位于浙江开化县的“乡熙”样板房）

推出“乡熙”，对碳银而言，是个重要的发展节点，也是一个新的战略起点。如果说2017到2020年，碳银完成了企业发展从0到1的突破，如今“乡熙”品牌的推出，则是碳银从1到N进击。

不过，一如七年前发轫，创业艰难百战多。这对碳银来讲也是一个前所未有的挑战，不论是投入资金还是复杂程度，实现“绿色建筑的数字工厂”的难度甚于分布式光伏产品。

作为CEO，俞兆洪在做企业战略布局时无疑是前瞻的，但在具体的落地和推广中，碳银又是谨慎的，必须一步一个脚印，稳扎稳打。

在“乡熙”的市场推广方面，不同于做分布式光伏，要一家一家去推；碳银采取的是做样板，做示范，“以点带面”；这是市场推广的一个过程，也是产品不断得到验证的过程。

俞兆洪向黑鹰光伏分析，商业化推广过程中，如果“点”的事情没做好，千万不去做“面”的事情。你只要保证企业所做的事情是处于一个趋势市场的“窗口期”，那么推广快一点慢一点，都没关系。

“但如果你做的事不在一个趋势赛道上，也不在窗口期内，或者窗口期已经过了，那就可以果断放弃了。”俞兆洪说。

要做长期主义的践行者

创立七年后，碳银的未来在哪里？

黑鹰光伏曾在过往的文章中判断，空泛的未来预测毫无价值，企业的“未来密码”往往藏在过往的发展轨迹之中。

著名哲学与历史学家汉娜·阿伦特在《过去与未来之间》中有句名言：“除非经由记忆之路，人不能抵达纵深”。换句话说，你的来路也代表着你的去路。一个企业长期构建的文化和基因决定了其未来的核心竞争力和发展走向，而企业核心决策层的洞察、远见和产业担当，则很大程度上决定了企业未来的发展空间。

从“互联网”更名为“数智绿能”，可以从中窥见碳银未来进阶之路。从聚焦平台化，提供数字化服务，到聚焦整个绿色能源产业，提供从集“产品研发、智能制造、售后运维”的一体化解决方案。

换句话来说，现在的碳银，不仅仅聚焦清洁能源产品和服务，而是将目标瞄准更大的乡村市场，以提高乡村未来人居环境为目标，投身于中国乡村的未来建设和发展之中。

俞兆洪始终认为，过去远比未来更重要，“只有真正了解这个企业从哪里来，才能真正理解今天的碳银，也才能真正知道碳银的明天走向哪里”。

当碳银进入稳定增长期，分布式光伏业务已可以贡献数千万利润的时候，碳银又开始全力以赴筹备“乡熙”，开始新一轮艰苦的“折腾”。而且可以预期，伴随公司的进一步发展壮大，全新的业务领域也必将迎来更多的挑战和难题。

“确实现在任何时候‘躺平’都不难，但你想想，企业发展本身就是制造难题和解决难题的过程，而且很多难都是自己制造的，而且有动力去解决的。想通了这点，就不纠结，就释然了！”俞兆洪对黑鹰光伏讲到。

对于经营企业的乐观与保守，俞兆洪也有自己的答案：创业者应是乐观的保守主义者，乐观的精神让你看到更多机会，保守主义的风格让你在创业路上挑起责任。从企业经营的角度来讲，既要相信也要清醒，对于风险有判断和管理的能力，对于前路有坚定的信念。

俞兆洪多次提到商业的“底层逻辑”与企业发展的“可持续”。流水不争先，只争滔滔不绝，碳银要做“长期主义的践行者”。

至于碳银的未来规划，一方面，最近几年，保证企业复合增长30%以上；此外，俞兆洪希望公司能在绿色低碳产业赛道上保持理念和商业模式上的创新与引领，并以“创业者与服务者”的姿态在乡村振兴中发挥自身价值，让发展红利越来越多地惠及普通老百姓。

低碳经济与数字经济风潮下，以阳光事业，惠及广袤的乡村大地。

亦如《南方周末》在世纪之交的新年献词：阳光打在你的脸上，温暖留在我们心里。

财报|| 中国光伏13个排行榜

【策划制作 | 黑鹰光伏团队】

供应链剧烈波动，多种变数叠加，光伏企业的整体经营水平到底如何？

我们梳理分析了143家可统计的光伏上市企业在2022年上半年的13项核心经营数据，并制作成13大排行榜。伴随2022年第三季度财报的陆续出炉，黑鹰团队将在11月初制作发出三季度十大排行榜。

黑鹰光伏认为，多种维度数据的统计和呈现，方便读者朋友很直观的从整体上了解光伏产业的发展情况，竞争变化，以及各路企业的竞争能力。本文开头的数据表格可以先回答两大问题，一是140余家光伏上市企业的整体变现；二是产业链不同环节的盈利差异。

首先如下图，2022上半年营收净利净利对外投资等核心经营数据整体实现大幅增；企业经营水平两级分化严重，强者恒强，集中度提升；综合数据看，在“双碳”大好形势下，一些企业已经很危险。

此外，黑鹰团队梳理统计了2022年上半年，所有光伏上市企业约15个不同环节业务营收及毛利率数据（电站除外）变化。可以发现硅料环节仍是最大赢家。而硅片、组件、光伏玻璃、储能等9个产业链的毛利率均出现了不同程度下降，其中储能、光伏玻璃、单晶硅片毛利率分别下降了30.11、18.47和6.18个百分点，位列跌幅前三位。

昆明“低碳机关”先行，引领城市绿色低碳转型

    2022年10月27日，由云南省昆明市人民政府指导，华为数字能源技术有限公司主办，华润电力控股有限公司协办的“碳路中国·共建低碳城市”整县分布式光伏示范项目现场会在云南昆明隆重举行，昆明市人民政府副秘书长、昆明市发改委主任戴惠明，昆明市人民政府副秘书长吴忠林，昆明市能源局局长施云怀，云南省发改委基础处副处长王晓妮，华为数字能源公司中国区总裁周建军，华为云南省总经理曾涵，华为数字能源公司中国区副总裁邢清，华为云南数字能源业务部总经理贺曙华，华为智能光伏业务常务副总裁童永智等出席活动。

会上行业专家、行业龙头企业负责人等齐聚一堂，分享主题，交流经验，探讨“低碳机关”建设和低碳城市的发展路径，加速分布式光伏在城市场景规模化发展。

图注：昆明市行政中心分布式光伏示范项目成功落地仪式

分布式光伏爆发，“低碳机关”引领城市绿色低碳转型

我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛，开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大，可作为非化石能源的重要组成部分。根据测算，2025年我国分布式光伏技术可开发潜力为14.9亿千瓦，其中农村、城镇住房屋顶光伏和工矿厂房，合计13.3亿千瓦，占到技术可开发总潜力的89%，将是我国实现“双碳”目标的重要支撑。

云南省积极开发本省丰富的太阳能资源，昆明市政府积极探索实践，结合区域发展特点，积极打造宜居、宜业、绿色低碳生态之城，把低碳发展融入云南绿色山川，加快城市低碳转型。

图注：昆明市行政中心分布式光伏示范项目现场实景

  今年7月，昆明市行政中心分布式光伏示范项目实现并网发电，装机容量1.46兆瓦，年均发电量186.5万千瓦时。

该项目按照“自发自用、余电上网”模式开展建设，既实现就地消纳，又减少对电网冲击，相较“全额上网”模式，更符合国家对分布式光伏项目建设的要求。加之利用行政中心闲置屋顶开展分布式光伏发电系统应用，在满足机关用电的同时，剩余电量还能上网卖电，为昆明进一步优化能源结构，推动节能减排，打造“低碳机关”建设起到率先示范作用。

华为智能光伏“四智”加持，打造“低碳机关”首选方案

华为智能光伏依托全球化的研发平台，通过先进的数字信息技术、物联网技术、无线通讯技术、互联网技术与光伏技术的融合创新，提供“智多发电”、“智臻安全”、“智高可靠”、“智简运维”的光伏解决方案，让光伏上屋顶，储能进园区。

图注：昆明市行政中心分布式光伏示范项目现场实景

昆明市行政中心分布式光伏示范项目建设采用华为智能光伏最新的逆变器和优化器，每个组件独立工作，互不影响，在受阴影遮挡组件经优化器抬升电流，不会影响组串中的其他组件正常工作，最大程度消除热斑效应等不稳定因素，在确保项目电能质量可靠性和安全性的同时，进一步提升系统发电量。

图注：《低碳智能县域解决方案白皮书》发布仪式现场

    华为智能光伏面向全国重磅发布行业首份《低碳智能县域解决方案白皮书》，涵盖全国优秀案例，助力分布式光伏快速推进，着力解决建设过程中的问题和挑战，打造“光伏+机关”、“光伏+校园”、“光伏+乡村振兴”等多场景解决方案，让绿色电力惠及千行百业、千家万户。

一直以来，华为智能光伏在发电领域持续坚持研发投入，通过技术融合创新，解决光伏行业在各种场景中面临的挑战，低碳县域解决方案已在云南、广东、河南、福建等多地成功实践，助力客户高标准规模化建设，推动光伏产业的数字化、智能化转型。未来，华为智能光伏将继续携手客户与合作伙伴，推动清洁能源革命，共建绿色美好未来。

解构TCL中环三季报，神奇的十大新纪录！

原创   黑鹰光伏

19日晚间，TCL中环公布2022年三季财报，虽然全文只有18页，却隐藏着诸多亮点。

黑鹰光伏团队分析发现，其至少刷新了十项核心数据的历史最高纪录，涵盖营收、净利润、研发投入、预收款、造血力、筹资力、对外投资、总资产、资本实力、员工效率等，几乎涵盖了企业经营与发展所涉及的所有核心数据。

第一大记录，根据TCL中环财报披露，2022年前三季度实现营收498.45亿元，同比增长71.35%，而这已是TCL中环连续第十年实现正增长，且是连续十年刷新营收新纪录。

从季度走势看，TCL中环营收更是已经连续40个季度实现正增长，这样的持续创收增长力，业内少有匹敌者。

第二大记录，与营收规模强势增长相伴随的，是TCL中环盈利能力的持续提升。据财报披露，前三季TCL中环实现净利润54.89亿元，同比增长68.94%，而这同样是TCL中环连续第十年实现正增长，且是连续7年刷新营收新纪录。

从季度趋势看，TCL中环已经连续39个季度实现盈利，这样的持续盈利能力，也是其穿越行业不同周期，持续发展壮大的核心要素之一。

第三大记录，很多数据及信息显示，未来TCL中环仍有巨大的增长潜力。比如在预收款方面，截止2022年9月末，TCL中环“客户预收款/合同负债”规模为39.80亿元，同比增长60.48%，这是其连续第6年刷新同期历史最高纪录。

无疑，充足的订单储备将为其后续持续增长提供强力支撑。

第四记录，据财报披露，2022年前三季度TCL中环“投资活动现金流出小计”（对外）达到了史无前例的315.80亿元，同比增长271.09亿元，这几乎与“2013年-2020年”前三季度对外投资之和相等。

笔者注意到，混改完成后的中环进击势头变的更加凶猛。2022年至今，中环已创造了诸多个行业“第一”。

比如在产业投资层面，TCL中环是第一个提出建设产业城的光伏企业。2022年4月，TCL中环与TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜并签署《战略合作框架协议》和《合作协议》，该项目总投额达206亿元。

据笔者了解，截至2022年9月末，TCL中环单晶总产能提升至 128GW，而根据TCL中环发展战略：后续随着银川项目陆续投产，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW，G12先进产能占比约90%，成为全球单晶规模TOP1厂商。

而在海外资本运作方面，TCL中环也是第一个成功战略入股海外光伏巨头的企业。在2019年，TCL中环就携手道达尔投资了MAXEON（股票代码：MAXN），开启了全球化新征程，建立海外产业布局和全球供应链体系。在2021年4月，中环又参与认购了MAXEON在纳斯达克的增发股票。

8月12日，TCL中环又发布公告称，拟以2.01亿美元自有资金认购参股公司MAXEON发行的可转债。再次展现了TCL中环全球化拓展的决心与实力。

第五大记录，在TCL中环凶猛的投资攻略下，其总资产规模也保持着快速增长趋势。截止2022年9月末，其总资产规模距离一千亿大关仅有一步之遥，为969.75亿元，同比增长了39.93%，而这已经是其至少连续十五年保持增长趋势。

第六大记录，TCL中环之所以能够在产业端不断“攻城略地”，很大程度得益于强大造血力。据黑鹰光伏统计，2022年前三季度TCL中环“经营活动产生的现金流量净额”为42.42亿元，同比增长了24.18%，这已经是其连续8年保持增长趋势，且是其第7年刷新自身造血力新纪录。

第七大纪录，强大的资本影响力及号召力，也是TCL中环不断开拓版图，发展壮大的重要因素之一。这从其净筹资规模的变化中可以得到一定验证，据黑鹰光伏统计，2022年前三季度TCL中环“筹资活动现金流净额”为57.89亿元，同比增长了107.79%，这将其净筹资记录再次提高了整整13亿元。

第八大记录，稳健的财务战略、雄厚的资金储备是TCL中环历经数次危机，始终稳健前行，并不断发展壮大的核心要素之一。

据财报披露，截止9月末TCL中环货币资金储备达到了历史新高的123.61亿元，同比增长73.17%。而其短期有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债等）规模为35.29亿元，以此计算，其资金净值为88.32亿元，同比增长了11.27倍，处于净资金状态，资本实力位居行业前列。

第九大记录，据财报披露，前三季度TCL中环研发投入规模为23.32亿元，同比增长了63.99%，持续刷新历史最高纪录。

持续的高研发投入，也为TCL中环带来了丰硕的研发成果。截至2022年6月30日，TCL中环累计拥有授权知识产权1113项，其中，发明专利 165 项，实用新型 911 项；此外，TCL中环处于受理状态的专利 675 项，其中，发明专利525 项，实用新型 150 项。

第十大记录，持续提升的经营效率。据了解，TCL中环通过一系列技术创新和工艺进步持续提质增效，晶体环节，单台月产同比提升 12%，单位产品硅料消耗率进一步下降；晶片环节，硅片 A 品率提升 4%，同时持续推进细线化、薄片化等项目，同硅片厚度下单公斤出片数提升 6%。

此外，TCL中环通过建立完整的系统平台，实现少人化、智能化的柔性制造生产模式（六期项目单人看炉台数可达到384台/人）形成工业4.0竞争壁垒。预计年末部分环节可实现“黑灯工厂”。

最新数据是，当前TCL中环人均产值已达1000万/人/年，人均工资超2万美金/年，可满足北美、欧洲劳动成本较高的需求。

综上所述，TCL中环在保持业务扩张的同时也在持续提升着自身的资本实力，这样的经营战略为后续持续扩张与发展提供了强力的支撑。未来TCL中环仍拥有非凡的想象空间。

统计| 24家企业持有130GW光伏项目！

【编辑| 黑鹰光伏 江南  来源| 智汇光伏】

1、国家电投：38050MW。国家电投2021年新增装机为844万千瓦。截至2021年底，国家电投光伏装机3805万千瓦，继续稳居全球第一。风电总装机为3616万千瓦，居全球第二位。核电装机809万千瓦，在新四大核电巨头中排名第三。2021年，国家电投新增装机2392万千瓦，期末装机1.95亿千瓦，清洁能源装机占比61.5%，较上年提高5.4个百分点。

2、国家能源集团：8600MW。2022年1月，国家能源集团召开的2021年高质量发展新闻发布会，国家能源集团新闻发言人张玉新介绍：2021年，集团大力推进清洁能源规模化，积极推进风光等新能源开发。截至2021年底，集团风电装机达到5000万千瓦，继续保持世界第一；光伏装机860万千瓦，同比增长4.1倍；新能源开工1968万千瓦、新增装机1089万千瓦，创历史最高水平。

3、华能集团：9120MW。截至2021年底，华能集团控股装机容量20592万千瓦，较2020年底增长4.83%，低碳清洁能源装机容量7848.77万千瓦，约占总装机容量的38.12%，

其中风电新增装机约387万千瓦，核准324.34万千瓦；项目开工建设316.66万千瓦，投产332.79万千瓦；光伏新增装机266.64万千瓦；光伏项目核准3695.46万千瓦，开工建设372.24万千瓦，投产181.86万千瓦。

4、华电集团：7840MW。截至2021年底，华电集团光伏累计装机7840MW。

5、大唐集团：5350MW。截至2021年底，大唐集团光伏累计装机5350MW。

1、三峡新能源：8411.9MW。截至2021年底，三峡能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，已并网风电、光伏以及中小水电装机规模超2200万千瓦，资产总额超2100亿元，盈利能力稳居全国同行业前列。近三年，三峡新能源风电、光伏的装机规模、发电量如下图所示。

1、京能清洁能源：3213MW。截至2021年12月31日，京能清洁能源总装机容量为1,244.4万千瓦，新增装机容量158.3万千瓦，同比增长14.6%。燃气发电及供热业务板块装机容量470.2万千瓦，占总装机容量的37.8%；风力发电业务板块装机容量411.0万千瓦，占总装机容量的33.0%，新增131.3万千瓦，同比增长46.9%；光伏发电业务板块装机容量321.3万千瓦，占总装机容量的25.8%，新增30.1万千瓦，同比增长10.3%；水电业务板块装机容量41.9万千瓦，占总装机容量的3.4%。

3、申能集团：1320.6MW。截至2021年底，申能股份风电及光伏装机容量分别同比增长45.71%和85.58%，风电和光伏累积装机容量占比已达24.76%。在风光装机容量高增长拉动下，公司风光发电量高速增长。

截至2021年底，公司控股装机容量为1392.44万千瓦，同比增加10.27%。其中：煤电705万千瓦，占50.63%；气电342.56万千瓦，占24.60%；风电208.77万千瓦，占14.99%；光伏发电132.06万千瓦，占9.48%；分散式供电4.05万千瓦，占0.29%。

4、深圳能源集团：1356.3MW。2021年，深圳能源新投产装机容量共375.91万千瓦，其中新增燃煤发电200万千瓦，新增天然气发电131万千瓦，新增水力发电 2万千瓦，新增风力发电4.98万千瓦，新增光伏发电29.43万千瓦，新增垃圾发电8.50万千瓦。

截至2021年底，深圳能源可控发电装机容量为1,650.02万千瓦，其中燃煤发电机组装机容量为663.40万千瓦，占比40.21%；天然气发电机组装机容量为376万千瓦，占比22.79%；水电发电机组装机容量为101.15万千瓦，占比6.13%；风电发电机组装机容量为293.39万千瓦，占比17.78%；光伏发电机组装机容量为135.63万千瓦，占比8.22%；垃圾发电机组装机容量为80.45万千瓦，占比4.88%。

从电站分布来看，甘肃、内蒙、青海、新疆、浙江、吉林地区集中式电站规模超百兆瓦；河北、、山东、河南、浙江、安徽等地分布式光伏装机规模排在前列。

2、晶科科技：2882.57MW。截止2021年9月底，晶科光伏装机规模为2882.57 MW，其中集中式电站2,054.35MW，分布式光伏规模828.22MW。

从地区分布来看，安徽、甘肃、广东、河南、江苏、江西、内蒙古、山东、山西、新疆集中式电站规模超100MW，分布式项目排行前列的地区分别为浙江、山东、江苏等地。

3、林洋能源：1600MW以上。2021 年，林洋能源光伏发电收入14.54亿，毛利率超过70%。截至2021年年底，公司开发建设并持有的已并网运行各类光伏电站装机容量约1.6GW，储备光伏项目超6GW，运维光伏项目超3.5GW。在双控背景下，光伏绿电深市场前景巨大， 且公司电站资产分布主要集中于东部全国用电主消纳区，各项目发电时间、上网电量均有保障。

4、协鑫新能源：1050MW。截至2021年12月31日，协鑫新能源公布出售光伏电站总装机容量超过2.9吉瓦，企业负债率由去年同期的81%下降至56%。光伏电站出售共减债约人民币112亿元。

在扣除已出售及交割的资产后，协鑫新能源附属电站总装机容量约1,051兆瓦。截至业绩公告日期，协鑫新能源已签约出售但仍未完成交割的附属电站总装机容量约298兆瓦，待该资产出售交割后，协鑫新能源附属电站总装机容量将为约753兆瓦。目前，协鑫新能源继续为大部分已出售的光伏电站项目提供运营及维护服务，并持续开发其他代运维项目。截至报告期末，公司累计代运维签约总装机容量合共约3吉瓦，涉及69座光伏电站，客户分布全国各地。

5、通威太阳能：2400MW以上。截止2021年6月30日，通威建成以“渔光一体”为主的光伏电站46座，累计装机并网规模超过2.4GW。

光伏龙头们，再不垂直一体化就真晚了！

【编辑| 黑鹰光伏 江南 文| 锦缎 张烁烁 】

过往两年中，光伏产能疯狂扩，价格持续涨，各路光伏巨头开始加速在追求垂直一体化的大道上一路狂奔。

不只是隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯等老牌龙头，更多新进入者也一举瞄定“垂直一体化”，要干全产业链！

黑鹰光伏曾统计发现，2020年至今，9大光伏龙头的投资总额（公告）超过了6000亿元。而宝丰集团、清电能源、双良节能等等，均一举押宝一体化，甚至光伏玻璃龙头——信义光能也要进击上游硅料了。

时下，光伏的竞争格局目前仍处于混沌状态，旧格局未打破，新格局未成型，老牌企业彼此竞局，新势力虎视眈眈。产业的一大疑问是，垂直一体化能否通吃一切？

01 产业趋势：一体化成为必然

（2012-2020光伏发电度电成本下降趋势，来源：天风证券）

2021年组件行业格局（按出货量,GW）

02 企业应对：2.0时代该如何自处？

（硅料报价:特级致密料(元/千克），来源：Solarzoom）

03 未来的故事仍然值得期待

光伏2023：新一轮大洗牌必然开启！

【策划制作| 黑鹰光伏团队】

最近两天，黑鹰团队特别注意到一个新闻：正泰电器拟22.5亿出售组件业务。

“双碳”风潮下，光伏产业“一片大好”，为何要出售耕耘多年的组件环节？有观察者分析，伴随供应链博弈“舒缓”，光伏将在2023年迎来“真正的繁荣”，特别是中下游，都将过上“好日子”。但在如此预判下，正泰为何要退出组件环节？

光伏的产业历史一再证明，“产业一片大好”并不适用于所有玩家，“好日子”也并不适用于产业链不同环节的任何梯队——组件环节尤其明显，那些拥有垂直一体化实力的规模企业，必将在“好日子”来临时，依恃综合能力强势抢占市场，这一环节的集中度很可能在熙熙攘攘的资本进击中不降反升。

更何况，不久前，通威股份也强势进击组件环节！

“明年，真的是所有企业的好日子吗？”这样的疑问可以抛到硅料、硅片、电池，以及终端的“整县推进”分布式等任何环节。（后附《光伏大洗牌的十大变局》）

我们分析认为，过往两年，伴随光伏火爆，产业蓄积了更大能量，也聚集了更多矛盾，同时也在孕育更多变数。产业迎来前所未有的巨大预期，但潜藏的各种风险也在增加。综合各方观点，2023年二季度很可能成为光伏新的“临界点”，产业新一轮的洗牌也将开启。

过往两年，光伏大赛道确定，似乎人人都可以赚钱，任何企业都会有一席之地。

但事实上，光伏的钱哪有那么好挣？伴随产业多年进化，特别是进入平价时代后，光伏的门槛其实远超想象。这里特别要提醒的是，不要线性思维而低估了通威、隆基、中环、晶澳、天合、协鑫、阳光电源等等光伏龙头的护城河而去投资一些阿猫阿狗。

很有可能，在红火的产业背景下你暂时可以赚点钱，但产业进入新一轮竞争洗牌期，最快倒闭的可能就是你。

商场如战场，残酷激烈。鲜有温情脉脉，往往你死我活；没有筹码，注定被收割；有筹码，则注定收割别人。

黑鹰光伏综合各方信息认为，促成新一轮大洗牌的变量和要素，重点包含以下这些方面：

★第一，产能的扩张已堪称“疯狂”。2020年，可统计的光伏产能投资为4000亿，2021年超过了8000亿，而黑鹰团队最新统计发现，2022年至今的产能投资已超过7000亿！

★第二，与第一条相伴随，即使全球需求猛增，但以产业链核心环节的产能投资与预期，供需必然会在某个节点出现绝对的过剩，一些环节的产能预期已是目前市场需求的四倍五倍甚至更多。

★第三，多种力量和要素推动下，供应链价格整体已涨了两年多，但显然不可能永远涨下去，一旦未来价格在某个临界点掉头向下，甚至狂降，产业链可能随之发生剧烈波动。

而当博弈最终“白热化”，突破“临界点”后，如果价格暴跌，最终伤害的可能是整个光伏产业。黑鹰光伏认为，最大的担忧，还不是目前价格的持续上涨，而是等价格转头向下，甚至剧烈下跌后，光伏产业能否“平稳过渡”，能否“软着陆”？！是否会出现以恶意的“低价竞争”为特点的价格战？

★第四，供应链博弈下，各路巨头的“垂直一体化”堪称疯狂，2022年以来更加明显，在新的“竞合”中，未来必然在产业链不同环节中出现激烈的彼此“踩踏”。

★第五，全球各路资本疯狂涌入光伏赛道，其中有制鞋的、做服装的，甚至有养猪的。鱼龙混杂的资本，能否在产业剧烈跌宕与洗牌中，在真刀真枪的市场竞争中，继续分到一杯羹？

★第六，很多企业（特别是新进入者）产能投资还处于重资产投资的初期布局，如果不久后市场行情暴跌，那这样的企业风险基本接近无限大，这样的例子在光伏发展史中已数不胜数。

★第七，光伏产业正进入新一轮技术迭代的周期（N型）。过往的产业历史证明，光伏行业的长期“赢家”，通常都是能够在长期技术迭代和短期产能扩张中很好把握平衡的企业。“双碳”大背景下，平衡不好两者的企业，风险加大。

★第八，产能领先，只是短期优势，是内卷的根源。随着产能疯狂扩大，技术红利会加速消失，最终变成比拼成本，直至产能过剩，部分产能开始淘汰，最终仅剩少数寡头赚取基本利润。

★第九，光伏产业链不断深化和复杂的利益博弈，最近两年的情况是，以硅料为典型代表的紧缺环节势必压榨整个产业链的绝大多数超额收益，哪怕是其他环节的技术进步超额收益，直到其他环节没有利益可以压榨或者全产业链没有产能失衡。

如果2023年二季度，上游紧缺环节产能大量释放，产业收益和红利加速传递分享到整个链条，那么是否意味着所有企业都迎来了好日子。显然不是，任何环节，有利益释放，必然伴随更多的争夺，激烈竞争不降反增。新旧势力之争，龙头们与二三线企业之争，央国企与民企之争，新一轮争夺与洗牌必然来临。

★第十，伴随新一轮洗牌及洗牌后，光伏企业、企业家、政府和金融机构，以及整个光伏产业均更加成熟，这意味着，光伏企业更是要凭“本事”和“实力”吃饭，曾经一夜暴富的神话很难再有，企业大而不能倒的情况很难再发生。终归，市场的归市场，商业的归商业，我们都需要“按市场规律发展和做事”。

回溯产业历史，身处一个兼具成长性、变化性和周期性的行业，我们已经经历过2008年金融危机、2011—2012年欧美双反、2018年“531新政”三次下行周期与洗牌。

但今时不同往日，“双碳”大背景下，“坡长雪厚”的光伏已不用担心整体的“共识”问题，其作为最火爆的投资“赛道”，洗牌的逻辑与结果，可能和过往都有所不同。

当然，本文仅是一家之言，黑鹰的视角和观点意在提示风险。我们也曾撰文分析认为，以下十种光伏企业最有可能在新一轮竞争与洗牌中加速被“出清”：

★第一种，跨界幅度太大，但无制造基因，无技术储备，资金支持成迷，临时搭台疯狂挖人，这样的企业要注意了。

★第二种，误把产能的短期优势当作长期优势，把短期的战术竞争力当作整体的战略竞争力，产业一旦发生剧烈变动，类似企业可能积重难返。

★第三种，一些企业巨量投资的节点选择充满“赌性”，特别是一些新进入者产能投资还处于重资产投资的初期布局，如果不久后市场行情暴跌，那这样的企业风险基本接近无限大。

★第四种，决策“一言堂”，创始人独断专横迟早给光伏企业带来巨大风险。

★第五种，企业家热衷玩资本，喜欢在资本市场不断“瞎折腾”，在创新制造和实业方面根基不牢的制造企业迟早出问题。

★第六种，疯狂扩张的同时，企业如果负债率激增，现金流紧张兮兮，库存高企，三角债严重的话就危险了。

★第七种，没有创新精神，骨子里不具备创新基因，失去创新能力和动力，特别是跟不上新一轮技术迭代的企业迟早会被淘汰。

★第八种，企业管理粗放，管理与机制建设远远跟不上规模发展和疯狂扩张步伐的企业，压力和风险也不小。

★第九种，光伏产业的竞争环境与格局愈发复杂，自我定位不清晰的企业很危险。“双碳”下，你是谁，你是否融入了“竞合链条”，你要往哪里去？

★第十种，“双碳”背景下，产业火爆发展的同时，企业内部却矛盾重重，包括管理层与大股东的矛盾，管理层拉帮结派，家族企业内部矛盾等等，光伏过往的历史已证明，无尽的内部矛盾与内斗过后，企业常常被内耗，无心研发创新及市场化拓展，企业最终一蹶不振甚至最终倒闭。

大变局1.产能疯狂扩张，阶段性“绝对过剩”必然出现，两三年内产业必然深度调整与洗牌，秩序再塑，格局重构。

“双碳”风潮下，光伏制造环节的扩产投资堪称疯狂。

据黑鹰光伏统计数据，从2020年至今，据可查公告与数据，光伏产业链各环节的投资（规划）总计已超20000亿元。

超20000亿的投资，涵盖光伏产业链上下游硅料、硅片、电池、组件、玻璃、胶膜等等不同环节。如今，巨大的市场预期和现实很可能的制约与困难，形成阶段性明显反差。企业战略和布局上的过分“乐观”，很可能导致未来的巨大困难。

有极为乐观的预测认为，2022-2023年全球光伏市场需求分别为达到300、350GW，到2025年可能达到600、700GW，到2030年将达到甚至超过1000GW。

由此，当前所有的扩张都会被长期的成长空间消化！

但黑鹰光伏认为，这样的预测还是过分乐观了！储能设施大规模廉价化和大规模普及之前，电网将会成为光伏电源的重要制约瓶颈。光伏的平价化应当是要结合储能成本以后的平价，电网的制约瓶颈即将到来，这一风险点要不得不加以重视。

诚如蒋静在《光伏不能一马独骋，正视局限性及电力系统关系》中所文：我们也必须客观认识光伏自身局限性以及当前电力系统特点，理解未来新型电力系统结构，光伏等新能源促进的不仅是能源结构简单变化，而是整个电力及能源系统关系和结构的重构。

在弥补光伏先天局限性的过程中，必须正视三大关系：一是与传统火电的关系，二是与新兴储能的关系，三是与电网的关系。

从最近两年光伏各环节产能疯狂扩张的规模和市场需求可能的预期来看，十四五期间光伏出现阶段性产能的绝对的、严重的过剩成为必然。“过剩”通常是竞争市场的常态，但“绝对的过剩”或巨量的过剩，必将引起惨烈竞争和强烈的洗牌。

可以预期，未来两三年内，光伏必然有一次深度的调整，重塑格局与秩序。

具体到产业不同环节，比如组件环节，据“能源一号”统计，15家组件企业2022年出货将达250GW。2022年，隆基将把组件做到85GW规模；晶科、天合和晶澳都将超过50GW的产能。东方日升、阿特斯、协鑫集成等三家企业，都会达到组件产能20GW以上的规模；正泰新能、锦州阳光、中环股份以及海泰新能、中利腾晖等多家重点企业也同样会快速上量。

没有列入上市公司名单的另一著名组件厂商赛拉弗，预计也会迅速扩大自己的产能总规模。截至2021年年底，赛拉弗的总产能已达7.5GW，预计在2022年或许还有更大的计划。以下表格根据企业财报预期与公开资料：

再比如上游多晶硅环节，2021年底我国多晶硅产能为52万吨，预计今年将超过120万吨，到2023年则超过300万吨，到2024年底，光伏上游多晶硅新老玩家产能将超过380万吨，2025年大概率（还有新进入者）超过400万吨。

按照当前每万吨多晶硅可生产4吉瓦光伏组件的等式关系，400万吨多晶硅，将对应多少组件需求？如此巨量的产能，市场能消化吗？

硅片环节的严重“内卷”已是众所周知，大量资本、包括各路新玩家进入这一环节，必然加大这一领域的竞争与变数。硅片环节，隆基和中环原本双寡头局面，去年，晶科，晶澳，京运通，上机数控等均大规模加大产能。如新进玩家高景太阳能，一上来就规划了50GW的硅片产能。

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大变局2.“垂直一体化”突飞猛进，寡头之间的必有激烈一战，产业链不同环节相互踩踏的事件密集发生。

前所未有的市场预期下，2022年的春天“淡季不淡”，上游硅料价格已是十二连涨，供应链博弈依然扑朔迷离。

我们看到，与产能疯狂扩，供应链激烈博弈相伴随的，是各路光伏巨头在追求垂直一体化的大道上一路狂奔。

近期最“震惊”业界的消息是，8月19日，随着通威中标华润电力3GW组件大单的消息传入市场，光伏组件巨头股价纷纷大跌，通威股价逆势上涨，绿电电站股价大幅拉升。很多预期认为，通威将强势布局组件环节。

而在此前两天，通威刚刚宣布，拟在保山市、包头市分别投资年产20万吨高纯晶硅及配套项目，两个项目投资金额均为140亿元，合计280亿，预计2024年内竣工投产。

除了通威，包括隆基、晶澳、天合等规模企业，在“垂直一体化”路上你追我赶，每一个都是大手笔，每一项投资都是百亿起底，甚至千亿。

黑鹰光伏梳理统计发现，从2020年至今，通威、隆基、天合、晶科、特变、阿特斯等9大龙头企业在制造环节的投资（规划）总额超过了5600亿元。（以下表格为光伏十巨头2011—2020年的产能变化，以及2006—2020年五年的对外投资规模，2020财年后，巨头们产能投资几乎是以翻番的规模增长）

8月15日，隆基绿能公告，将增加69.5亿元用来扩大内蒙古鄂尔多斯地区硅棒、切片产能。

8月初消息，阿特斯太阳能拟在2027年前，在海东零碳产业园区砸下600亿，建设年产20万吨高纯多晶硅以及年产10GW组件的一体化光伏制造产业基地，并包括相关的原料和辅材制造。

再往前，6月中旬，天合光能公告，拟投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，建设年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。

更多的消息如，吉利科技以228亿元杀入多晶硅，目标全产业链！清电能源要建设年产40万吨工业硅、20万吨多晶硅、60GW的硅片项目！宝丰集团准备建设35万吨/年工业硅、30万吨/年多晶硅、50GW拉晶切片、30GW电池组件，项目一期计划投资就达到200亿元。

综合统计显示，主要生产商基本按照不低于本企业70%组件产能的比例进行电池片生产，个别生产商还进一步发展硅片生产环节布局，根据电池片产能，按照1:1的比例布局硅片产能，强化垂直一体化经营布局。

从过往各路龙头的布局，天合光能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源、东方日升、尚德、正泰等以销售组件为核心业务，电池、硅片作为配套产线；润阳新能源、亿晶光电则从电池片业务往下游延伸至光伏组件；隆基股份是硅片和组件双龙头，通威股份则是光伏硅料和电池片双龙头。

时下，光伏的竞争格局目前仍处于混沌状态，旧格局未打破，新格局未成型，老牌企业彼此竞局，新势力虎视眈眈，看未来，垂直一体化能否通吃一切？

从过往历史来看，光伏行业已多次经历行业内环境的不平衡。2008年第一轮硅料紧缺的时候，各中下游企业都希望能够向上延伸，实现垂直一体化；到了2011年第一轮硅料过剩的时候，很多上游企业又有向下游延伸的目标追求。

上述其实是正常的市场行为，但产业需要要认识到，终端市场是制约所有制造企业的瓶颈。只有市场需求好的时候，垂直一体化才是机遇，可以抵抗产业链环节供给的不平衡。

市场不好的时候，任何一个环节，对于不具备核心竞争力的企业这是一种负担，没有参与垂直一体化的单一制造环节的企业，确实会经历更大的经营波动。归根到底，扩大终端市场需求才是光伏行业发展的根本。

稍微长远来看，“一体化”带来的结果会如何？黑鹰光伏认为，其一，很多企业从头到脚一样粗，不同产业链的产能加速膨胀；其二，每个企业在产业链不同环节都想争第一，争前三，竞争加剧；其三，人人守护供应链护城河，不同环节彼此乱战、彼此踩踏、残酷竞争必然出现；其四，随着竞争格局的动态变化，“一体化”部分环节竞争力缺失，可能成为一些企业的负担，影响其整体竞争力。

大变局3：光伏加速“房地产化”，地方政府跑步进场揩夺产业红利，光伏制造商与投资商如何应对？

新能源步入“大基地时代”，整县推进如火如荼，与之伴随的是，光伏迅速“房地产化”。

什么意思？就是光伏产业大紫大红，其成为让人眼红的“唐僧肉”，坐拥光伏资源的地方政府，跑步进场揩夺产业红利。

最典型的，“以产业换项目”，正在成为各个地方释放光伏项目的“必要条件”。

此处引用知名财经大V、产业观察者蒋静的核心观点：在房地产经济穷途末路的当口，同样以土地为载体的光伏，恰巧成为地方政府寻求产业突破口的新工具，光伏开始“房地产化”。

出现这个现象，有两个时代背景。一是光伏大红大紫，成为鲜有的火热赛道；二是，土地财政走向末路，地方财政普遍紧张，产业、税收及招商压力山大，地方政府刚好存在产业招商的极大渴求。

在此背景下，地方政府不会将手中的资源拱手白送，更不会放过任何一个产业招商的机会，光伏成为恰当时机送上门的“唐僧肉”。

回归第一性原理，在目前较低宏观利率水平的背景下，社会资金充裕，优质资产稀缺，市场供需充分博弈，光伏项目很难享受超额收益，合理收益率将是正常状态，各种花式负担必然会层出不穷地冲击光伏度电成本下降带来的收益。

而地方政府诉求，正是花式负担的典型。

蒋静分析认为，这跟房地产开发的逻辑类似，都是土地资源开发的价值变现，虽然光伏土地占用时间及土地品质不及房地产，但对于房地产穷途末路的地方政府而言，已经十分诱人了。同样的套路，地方政府驾轻就熟。

由是，光伏产业的制造商和投资商都在叫苦：平价时代，光伏的非技术成本，不降反增！

在光伏发电总体成本下降的情况下，非技术成本占比持续升高，这成为光伏行业的一块“心病”。

过去一年中，相关“以产业换项目”的消息层出不穷！包括湖北、贵州、云南、宁夏、广西、安徽等省份均提出了产业配套的要求。产业配套从个别现象到如今已成为光伏投资商获取指标的“标配”。比如：

★云南蒙自分布式光伏整县推进，要求105MW配套5亿产业、5%项目营收、50%碳收益。

★新疆，光伏不得占用耕地、健全产业配套机制、实施千万千瓦级新能源基地。

★安徽宣城、宿州埇桥区提出，资源与产业协同发展、建设指标与产业配套挂钩。

★宁夏2022年光伏竞争性配置，提出保障规模4GW，产业配套占比达30%。

综合目前各种情况，光伏产业的“房地产化”将可能贯穿整个十四五，甚至更长时间。其间极大考验并影响光伏产业的未来发展。

如何应对这种巨大变化，对于制造商和投资商都已是摆在桌面上实实在在的问题（难题）。

大变局4：光伏价格终有拐点，产业链不同环节产品价格可能陆出现暴跌，以“低价竞争”为特点的价格战将冲击竞争格局，你的企业准备好了吗？

光伏供应链的博弈已有两年多，现在价格还在涨，博弈临界白热化。

截止2022年8月20日，上游硅料价格已出现28次涨价，最新国内单晶复投料的最高价格已超过31万元/吨，这个价格较2021年初8.76万元/吨，涨幅已超过253%，这又一次创历史新高。

硅料价格飙涨导致了全产业链利润分布出现巨大差异，“上游吃肉，下游吃土”；与上游硅料相应，下游组件价格已超2月/W。

商场如战场，残酷激烈。鲜有温情脉脉，往往你死我活。没有筹码，注定被收割；有筹码，则注定收割别人。而当博弈最终“白热化”，突破“临界点”后，价格的暴涨或暴跌，最终伤害的可能是整个光伏产业。

多种力量和要素推动下，供应链价格整体已涨了两年，但显然不可能永远涨下去，一旦未来价格在某个临界点掉头向下，甚至狂降，产业链可能随之发生剧烈波动。

通常，由于光伏企业普遍对存货减值比较敏感，所以产业链终端对持续的涨价祖自宏出现报复性反弹，一旦出现需求下滑、产品价格看跌的时候，全行业就会普遍采取按需采购的策略，导致跌价加剧。

而站在上游龙头企业的角度来看，有规模和成本优势的企业也会选择顺势降价，在景气度弱的时候，杀伤潜在竞争对手，提高对行业竞争格局的把控。届时，不少企业必然被“杀伤”。

黑鹰光伏认为，最大的担忧，还不是目前价格的持续上涨，而是等价格转头向下，甚至剧烈下跌后，光伏产业能否“平稳过渡”，能否“软着陆”。

如果价格剧烈下降，短时间冲击整个产业，对供应链上舆论混杂的不少企业而言，可能是致命性的。

即使是过往两年赚得盆满钵满的多晶硅环节，伴随各路资本的疯狂投资，未来阶段性的绝对过剩已成为大概率事件，我们相信，包括朱共山、刘汉元、张新、刘永行、徐广福等相关企业家，肯定早已洞察到未来的恶性风险，并做了相应的“护城河”布局。

不久前，已有多晶硅环节的企业家特别提醒，对于光伏局部环节的过度投资必将导致恶性竞争！而恶意的低价竞争是恶性竞争的主要表现之一。

从2022年三季度开始，硅料产能将加速释放，三季度释放产能包括:协鑫科技乐山颗粒硅6万，新特能源包头10万吨，青海丽豪5万吨，通威股份包头5万吨，亚洲硅业4万吨。这些产能合计30万吨！

作为对比参照的数据，中国光伏行业历经20余年的发展历程，中国形成的累积硅料总产能刚超过70万吨，而在当下正在度过的三季度，一个季度就要有30万吨的新增产能，并且这种规模的产能释放会持续至少6个季度以上。

根据最新统计，到2024年底，光伏上游多晶硅新老玩家产能将超过380万吨，2025年大概率（还有新进入者）超过400万吨。

大变局5：光伏进入新的技术迭代期，各路企业如何争抢“N型”赛道的红利？

光伏的周期的要素，通常包括政策周期、技术迭代、库存与产能周期等，其中，每次技术迭代与进步都会改变产业的竞争格局。

过往十余年，在技术创新驱动下，光伏发电成本十年下降90%以上。十四五期间，也即光伏步入平价时代后，新的技术迭代开启，未来两三年，光伏将步入“N型”技术迭代的红利期。

n型中的TOPCon打响市场争夺的第一枪，HJT、IBC也均有拥趸者。根据据北极星太阳能光伏网的不完全统计，截至目前TOPCon电池组件规划产能近100GW，到今年下半年落地产能总规模超40GW。

与TOPCon阵营相比，HJT的投资主体更加丰富，除了通威、东方日升、华晟、爱康等专业军团，此前还有国家电投、国投电力、华润、山煤国际、水发能源等央国企入局，同时，金刚玻璃、明阳智能跨界而来，截至目前HJT电池组件项目的扩产规划超80GW。

基本上，行业已经形成初步的共识了：TOPcon会是接下来几年的过渡产品，下一代光伏电池技术大概率是HJT，而从更长的时间维度，HJT也只是一个过渡产品，后面肯定还有更新更优的技术。

自2016年开启产业化量产到2021年市占率达到91.2%，PERC用了5年的时间，产业步入n型时代，下一个五年谁主沉浮？

大变局6：跨界成风，金钱涌向光伏，冲击并改变产业固有竞争格局！

“双碳”趋势下，光6伏成为确定性最强的火热赛道之一，各路资本加速涌入光伏领域，跨界者可谓不计其数，鱼龙混杂。

进入2022年后，各路企业和资本跨界光伏，又呈现出一大新的特点，即一大批A股上市企业集体跨界，又一批“新玩家”正扎堆进军光伏产业。这其中有做地产的、乳业的、做玩具的，甚至有生猪养殖的也蜂拥而至。

是凑热闹式的投机迎合还是光伏“新手”的创新转型？市场上关于上市公司扎堆跨界光伏的观点也出现了分歧，一边是相关个股连封涨停，另一边却引发“不务正业”的质疑。有电新行业分析师甚至亲自下场吐槽“仿佛看到了当年的PPT养猪”。

2022年8月相关跨界光伏的一大热点是，8月16日晚间，主营产品为水牛奶的皇氏集团（002329.SZ）发布股价异动公告称，子公司参与投资建设年产20GW TOPCon高效太阳能电池项目，总投资达100亿元。消息一出，公司股价7个交易日获4个涨停。

是真金白银投资，还是配合炒作？不少投资者质疑：市值80亿元左右的皇氏，去年还业绩亏损，如何撬动百亿级项目？

但无论目的如何，从整个大趋势和变化来观察，结合一些更早跨界光伏企业的布局与进展来看，大量企业与资本的进入，终将冲击和改变光伏产业固有的竞争与发展格局。

回溯过往三年，跨界对于光伏产业来说，早已不是什么新鲜事，跨界企业的数量也不在少数，比如青海丽豪、新疆晶诺、江苏美科、双良节能、中清集团、明阳智能、和邦生物、华阳股份、吉利，等等，纷纷投资光伏制造领域，主要分布在硅料、硅片、电池、组件等环节。此外，亦有更多业外企业，以分布式电站投资，介入到光伏产业之中。

结合经济大环境与光伏发展，可以预期，十四五期间，将有更多资本跨界到光伏赛道中来。

大变局7：光伏进入“后上市时代”，近150家光伏企业已登陆资本市场，十四五期间光伏上市企业将突破200家！

很多光伏企业都在想方设法登陆资本市场。能否上市，很大程度影响企业的竞争水平和市场话语权，甚至事关生死！

为什么要上市？融资渠道变多，融资能力增强；公司架构不同，对股东意义不同，企业在行业和在地方政府的知名度大幅提升；企业整体品牌溢价大幅提升，总而言之，企业的潜在竞争力大幅提升。

黑鹰光伏统计发现，在过往四年中，已有超过60家光伏企业成功登陆资本市场，且有不少企业藉由资本力量，得以加速做大做强。典型代表如锦浪科技、中信博、固德威、三峡能源、美畅股份等。

2017年，中国光伏上市企业（光伏业务占总营收的30%以上）仅有56家，到了2022年8月，中国光伏上市企业已达到148家。

中国光伏上市企业在2021财年总计创造了近10000亿的营收；合计创造近1000亿元的净利润；合计员工规模超过53万人；当然，这些企业也承担了总计13346亿元的负债。

当然，光伏资本市场也成就了不少“富豪”，根据黑鹰《2022年中国光伏富豪榜TOP1000》，1000人持有光伏股票价值超过12000亿。光伏领域财富价值最高的十位企业家为：第一，刘汉元、管亚梅夫妇，1177亿；第二李振国、李喜燕夫妇，671亿；第三，靳保芳家族，601亿；第四，高纪凡、吴春燕夫妇，527亿；第五，曹仁贤，432亿；第六，朱共山家族，421亿；第七，林建华、林虹夫妇，385亿；第八，徐广福、徐翔父子，303亿；第九，李贤义，301亿；第十，曹建伟家族，293亿。

综合产业趋势与发展的各种变化，黑鹰光伏认为，中国光伏产业已进入“后上市时代”，各路光伏企业将不仅在市场与产业层面展开激烈竞争，而且将在资本市场层面展开竞争。由是，越来越多的光伏企业争相登陆资本市场。

黑鹰光伏统计发现，目前有24家光伏企业正在冲刺IPO，这些企业业务各自涵盖组件、硅片、逆变器、分布式、检测设备、金刚线等多个领域：新特能源、阿特斯、首航新能、三晶股份、润阳股份、晴天科技、美科股份、欧普泰、德邦科技、鑫宏业、彩虹新能、快可电子、盛普股份、时创能源、古瑞瓦特、索拉特、艾能聚、欧晶科技、华宝新能、艾罗能源、立新能源、聚和股份、原轼新材、治臻股份。

后道先进封装设备龙头宏瑞达，在HJT领域再获大单！

10月10日宏瑞达收到了安徽华晟新能源科技有限公司“2.5GW高效硅异质结太阳能组件自动线设备采购项目”的中标通知书，标的总价值近2亿元。据黑鹰光伏统计，这是迄今为止全球最大产能的 微晶HJT单体项目，这也是宏瑞达和华晟在异质结太阳能组件项目上的第二次牵手合作。

（中标项目：大理华晟5GW高效硅异质结太阳能组件智造项目，一期2.5GW）

宏瑞达的后道先进封装设备与解决方案已涵盖七大工艺路线包括常规与Topcon、HJT量产、HPBC量产、钙钛矿商用量产、BIPV量产、MWT量产和IBC前沿开发。由此，宏瑞达成为行业里是行业内工艺路线最齐全的，技术积累沉淀最深厚的企业之一。安徽华晟是全球HJT领域首家完成硅片、电池、组件全流程整合的企业，同时是全球HJT组件产能和出货最高的企业。在HJT阵营中，宏瑞达是安徽华晟的核心产业链合作伙伴之一。截止到发稿时，宏瑞达在HJT工艺封装细分领域的市场累计占有率已达到80%。

产业扩产，设备先行！“双碳”风潮为光伏行业的未来提供了前所未有的发展空间，在光伏设备领域深耕多年后，凭借深厚的行业积累、完善的项目管理经验、雄厚的资金实力与先进的研发竞争力，宏瑞达正顺风而上释放出前所未有的发展能量。

（宏瑞达制造一厂）

黑鹰走进深度了解后，宏瑞达新能源成立于2011年6月，作为组件后道封装领域行业龙头，11年来坚持以创新为第一生产力，在全球拥有1000多位员工、3个研发中心、3个制造工厂、4个技术服务站、5个营销子公司，产品销往20多个国家，已建成项目1000多个，光伏装备行业里以最快周期完成A轮B轮数亿元融资……

数字枯燥冰冷，但以最直接的方式证明了这家企业的“低调如水”的风格与行业地位。我们的疑问是，创立十一年时间，发轫于地方一隅的企业，何以在静默中一步步成长为光伏设备细分领域的龙头？

不创新，毋宁死！

在众多设备厂商中，如何精确定位自己？宏瑞达的研发负责人向黑鹰光伏表示：宏瑞达始终坚持差异化发展的路线，一直在走专业化的路线，始终专注光伏后道组件封装，把组件自动化做专、做深，并构建该领域的技术壁垒，在组件制造的很多核心工艺段都有技术领先和首创专利，由此拉开了与竞争对手的差距。

“因为这两年行业客户在规模化制造的同时也越来越关注组件制造成本，所以我们在技术沉淀、产能交付等方面持续加码发力，进一步提高了我们的硬实力和软实力。在产品自动化水平、产品稳定性和某些核心工艺上的创新性上，从行业客户处得到的反馈是明显优于同行的。”

据了解，历经多年创新发展，截止目前，宏瑞达的设备与解决方案已涵盖七大工艺路线包括常规与Topcon、HJT量产、HPBC量产、钙钛矿商用量产、BIPV量产、MWT量产和IBC前沿开发。由此，宏瑞达成为行业里是行业内工艺路线最齐全的，技术积累沉淀最深厚的企业之一。

（宏瑞达苏州研发中心）

从降本增效的角度看，其一，宏瑞达设备的整线直通率已达到≥93%，HJT单线单班产能达到2100pcs，常规产业则达到2600pcs。其二，宏瑞达全面升级自动化细节，其新一代绿色GW整线更适合大片化、薄片化的封装趋势；而且有效减少隐裂和位移，整线平整度行业最优；AOI整线解决方案应用直接大幅提升整线OEE和成品品质，生产效率提升18%。其三，光伏后道封装技术积累，布局全新定义，从少人实现无人。此外，行业首创组件智能分选系统，降低物料滞留，提升整线运行效率45%等。

回溯宏瑞达的发展历程，正如上述高管所言，正是崇尚研发创新，保持足够专注，持续优化迭代，也使这家企业成为一家以真正以技术为驱动的新能源装备公司，并构筑起自身的核心竞争力与护城河。

据黑鹰光伏了解，过往这么多年，不论行业兴衰跌宕，宏瑞达每年的研发经费占销售额均超过5%，伴随国家“双碳”目标的提出，以及光伏产业前所未有的发展预期，宏瑞达进一步加大了研发创新的力度。

正是基于多年的研发创新投入，近年，宏瑞达每年产品升级优化达到100+，其已获取超过200多项专利，其中发明专利达到26项。此外，在宏瑞达全球1000多位员工中，3个研发中心的团队规模超过300人，占比≥30%。

如果不能降本提效，市场要你干啥？

黑鹰光伏在近期《2022年谁在收割光伏？》一文中统计发现，2022年上半年，包括组件在内的几乎所有产业链环节的整体营收都实现了不同增长，但不同环节的“赚钱能力”千差万别。具体到组件环节，23家相关企业的组件业务营收整体达到了2113亿元，同比增长74%；但组件环节的平均毛利率仅有12.74%，同比下降了3.29%。

综合各方研究分析来看，在光伏产业链硅片、电池片、组件三大生产环节中，目前有3条比较明确的降本路径：一是硅片薄片化+细线化，二是银浆技术更新迭代+国产化替代，三则是设备的国产化和持续迭代提升。

在过往两年里，伴随供应链的剧烈博弈，组件上游原料价格持续上扬，“两头承压”的组件环节，对“降本增效”，千方百计保证收益，甚至保证“活下去”有了更为强烈的需求。

为客户提供实质有效的产品与解决方案是宏瑞达存在的价值和意义，深厚的行业经验积累、扎实的技术研发沉淀，持续的优化迭代，宏瑞达人将“降本增效”落实到组件生产的每一个细节与环节中，宏瑞达确保了其封装解决方案的智能化、稳定性、高效、远程监控、智能检测、快速响应。

孜孜以求为客户降本增效，宏瑞达在全球收获了大量的优质客户，并与优质客户实现了多年的长期合作与深度捆绑。放眼未来，宏瑞达这样拥有深厚技术储备和全工艺产线路线的组件设备商将深度受益。

向着未来，前进，前进！

从2021年至今，宏瑞达交付了安徽华晟、长兴爱康、金刚玻璃等HJT后道封装自动化设备，其HJT量产经验领先行业。宏瑞达研发负责人向黑鹰光伏表示，三年前公司就提前进一步积极向组件先进封装的更强兼容性拓展，领先积累了行业唯一的HJT量产自动化工艺和经验，这很大程度得益于宏瑞达的研发团队前瞻性地布局了HJT技术领域设备，其在行业里最早投入HJT后道封装自动化设备相关项目的研发工作，致力于为客户提供优质、稳定的HJT组件自动化整线解决方案。今年宏瑞达还与无锡极电等行业新工艺龙头客户合作，在钙钛矿光伏组件封装自动化上也定制交付了量产设备，领先积累了钙钛矿新技术从实验室迈向产业化量产化过程中KNOW-HOW。还与海螺、中化等光伏行业新玩家合作，研发定制BIPV光伏组件封装自动化设备。

梳理宏瑞达的整体发展轨迹和后道先进封装技术积累历程，步步为营，蓄势而发，创新引领，由此在全球双碳风潮下，开始加速发展与“爆发”之感。不过对于这家企业内部团队而言，坚决的落地与执行，早已不是新鲜事。宏瑞达颇为注重人才的引进与培养，建立了一支由综合素质高、能力强、半导体等跨界而来的高层管理人员、执行力强稳定忠诚的中层管理人员、创新能力强的设计人员、技术精和业务专的项目管理和工程技术人员组成的核心稳定团队。

纵观光伏十四五的发展趋势，随着光伏行业的需求逐步释放，硅片及组件的扩产需求进一步提升。综合各方观点来看，随着新型、高效 电池片的规模提升、新的组件工艺的出现，光伏行业对满足新工艺、新技术的设备的需求旺盛，设备更新换代周期缩短。同时，硅片大尺寸+薄片化、组件先进封装技术使得组件设备需要及时进行调整，带动了设备改造及升级投资。每一次光伏行业的技术革新，都会造就新的“王者”，对于宏瑞达而言，当前的谋略、布局和发展，以其迅猛的发展势头和始终聚焦光伏后道封装的研发创新，持续为行业客户交付更优质更高效更绿色的GW级后道封装整线解决方案，推动光伏后道制造变革、真正实现光伏后道及泛半导体的先进封装。

解密TCL中环高增长：双碳风潮下如何跑出“加速度”？

毫无悬念，TCL中环又一次刷新了其历史最高盈利记录。

9月29日晚间，TCL中环发布业绩预告称，2022 年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元-50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%，其再创史上最高盈利规模。而2022年TCL中环大概率将连续七年刷新年度盈利记录。

笔者注意到，混改完成后的中环进击势头变的更加凶猛。2022年至今，中环已创造了诸多个行业“第一”。

比如在产业层面，TCL中环是第一个提出建设产业城的光伏企业。2022年4月，TCL中环与TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜并签署《战略合作框架协议》和《合作协议》，此次“产业城”概念的提出标志着中国光伏发展已从过去简单的生产基地建设提升为合力打造产业生态城，中国光伏自此迈入新的发展阶段。

在资本运作方面，TCL中环也是第一个成功战略入股海外光伏巨头的企业。在2019年，TCL中环就携手道达尔投资了MAXEON（股票代码：MAXN），开启了全球化新征程，建立海外产业布局和全球供应链体系。在2021年4月，中环又参与认购了MAXEON在纳斯达克的增发股票。截至目前TCL中环持有MAXEON公司24.19%的股权，位列第二大股东。

8月12日，TCL中环又发布公告称，拟以2.01亿美元自有资金认购参股公司MAXEON发行的可转债。再次展现了TCL中环全球化拓展的决心与实力。

此外，TCL中环也是光伏领域最先推进及实施“工业4.0”最快的企业之一。特别值得注意的是，在同等产能规模下，TCL中环只需要1.3万人左右，而竞争对手则需要3-4万人。公司当前晶片工厂人均产值已达到1000万/人/年，人均工资超2万美元/年，年末部分环节可实现“黑灯工厂”，能够有力支撑欧美等发达国家建厂的需求。

创业难，八千里路云和月，中环如此“急行军”，其在战略上的信心来源是什么？如此一次又一次大手笔破局，中环扩张的底气来自哪里？他又何以制胜？回溯TCL中环过去十几年核心数据变化以及最近一年多的产业布局及发展，我们或许可以找到答案。

连续多年刷新最高盈利记录

纵观商业发展史，保持盈利是企业“活下去”，且持续发展壮大的核心要素之一。

“活下去”三个字，看上去很简单，但如果把观察周期放大到十年、二十年，我们可以发现真正做到的光伏企业屈指可数。尤其是从2020年至今的两年多时间里，由于光伏整体供应链剧烈波动以及持续的涨价潮，很多光伏企业都面临盈利持续下降的压力与风险。

据黑鹰光伏统计数据显示，2013年以来TCL中环净利润一直保持盈利，2022年前三季度实现净利润32.25亿元，较2013年同比增幅近170倍。

9月29日，TCL中环发布业绩预告称，2022 年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元-50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%。TCL中环再创史上最高盈利规模。

根据浙商证券预测2022年TCL中环归母净利润可能达到77.05亿元，若以此计算，过去十年间TCL中环约增长99.06倍。

产业布局“疾风骤雨”

谈及利润高增长内因，TCL中环首先提及的一点是“宁夏中环六期项目投产顺利，先进产能加速提升，产品结构优化，G12 战略产品市场优势显著，在供应链波动下提升整体盈利能力”。

在光伏制造领域，企业想要快速发展，对外投资几乎已是必选题，而这也是影响企业发展与壮大空间的决定性因素之一。

纵观中环64年商业发展史，极具前瞻性且凶猛的扩张战略，是其多次穿越行业周期，始终屹立潮头，且不断发展壮大的根本因素之一。

比如据黑鹰光伏统计，在2007年-2022年上半年期间TCL中环合计对外投资达795.19亿元，期间固定资产增长了76.55倍。

从年度投资趋势变化看，自2017年以来，中环一直保持着凶猛的进击策略，平均年对外投资规模在50亿元以上，2021年以来有加速进击的势头，其年投资规模首次突破100亿元大关至171.21亿元，2022年上半年对外投资规模更是高达167.64亿元，持续刷新历史投资新纪录。

黑鹰统计数据发现，在整个光伏产业新一轮竞局之下，中环依然在按照既有规划加速向前奔跑。

2022年4月7日晚间，TCL中环发布公告称，公司、TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜并分别签署了《战略合作框架协议》和《合作协议》。

内蒙古中环产业城项目群各单体项目规划及建设内容包括：1.高纯多晶硅项目，产能合计约 12 万吨；2.半导体单晶硅材料及配套项目；3.国家级硅材料研发中心项目。以上科研及制造项目计划总投资约 206 亿元。

这是TCL中环混改后发布的第二个重大投资项目，从投资规模看，也是中环迄今为止单体最大的投资项目，这样的投资规模放在整个光伏领域也并不多见。（注：第一个投资项目为2021年2月签约的银川50GW单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目，总投资120亿元）

公告发布1天后即4月8日，内蒙古中环产业城项目开工仪式在呼和浩特市隆重举行，如此速度再次展现了TCL中环非凡的战略执行力。

据黑鹰光伏统计，截至2022年6月末，TCL中环还有5个重大在建工程，总投资预算达308.56亿元，涵盖单晶硅片、叠瓦组件、半导体硅片等领域。

根据TCL中环发展战略：后续随着银川项目陆续投产，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW，G12先进产能占比约90%，成为全球单晶规模TOP1厂商。

国际化扩张新版图

实际上，TCL中环近年也在加速全球化的战略布局，且战绩卓著。

8月，一则简短的认购可转债公告，就再次展现了TCL中环全球化拓展的野心与实力。

8月12日，TCL中环发布公告称，拟以2.01亿美元自有资金认购参股公司MAXEON SOLAR TECHNOLOGIES，LTD.（简称MAXEON，股票代码：MAXN）发行的可转债。

而MAXEON可谓出身名门。其从SunPower 分拆而来，并于2020年8月26日成功登陆纳斯达克证券交易所。而SunPower（股票代码SPWR）成立于1985年，公司总部位于加州的San Jose，于2005年在纳斯达克上市，拥有员工数千名。

分拆后，MAXEON自身的实力也不容小视。其拥有行业领先的IBC电池技术（Maxeon系列产品）和叠瓦组件技术（Performance系列产品），其业务覆盖已超过100 个国家，业务遍及非洲、亚洲、大洋洲、欧洲和美洲，产品遍布全球光伏屋顶和电站市场，是全球领先的光伏电池片及组件生产制造商。

目前MAXEON电池产能主要位于菲律宾及马来西亚，组件组装产能位于墨西哥。

TCL中环与MAXEON的渊源颇深，早在2019年，TCL中环就携手道达尔投资了MAXEON，开启了全球化新征程，在全球范围内拓展光伏电池、组件的制造体系和地面式电站、分布式电站的市场开发业务，建立海外产业布局和全球供应链体系。

2021年4月，中环发布公告称计划增资3366万美元参与认购 MAXEON 增发新股187万股。

截至目前TCL中环持有MAXEON公司24.19%的股权，位列第二大股东。

在TCL中环与道尔达鼎力支持下，MAXEON也实现了更快速地发展。2021年，MAXEON 取得了北美市场GW级订单。据笔者了解，2021年 MAXEON光伏组件出货量达到1.96GW。

实际上，中环重金布局MAXEON无疑非常具有战略前瞻性。

众所周知，欧美国家不仅占据了全球光伏市场装机份额的41%，且光伏电价也比较高，要进一步发展中国光伏产业，就必然要走出去，而实现海外本土化制造，有助于企业获得更大市场空间。

尤其是在全球碳中和的大势下，为了保护本国光伏产业，欧美等国家和地区相继对我国光伏企业发起“双反”调查，对我国光伏产业发展造成了一定的影响。

此外，很多国家也相继发布了扶持本地厂商的相关政策，比如美国近期公布的《2022年通胀削减法案》中提出将对美国本土自建的硅片、电池、组件产能给与5/4/7美分/W的税收抵免。

战略入股MAXEON，是TCL中环加速全球化进程的一步大棋。

根据光大证券研报分析，针对美国市场，MAXEON第一步将扩展其在马来西亚的电池片产能（新增1.8GW P型电池），同时在墨西哥新增1.8GW叠瓦组件生产制造能力；第二步MAXEON正在评估在美国本土建立约3GW的电池及组件产能，以更好地开拓美国光伏市场。

此前认购MAXEON可转债，TCL中环曾表示，通过协同创新、联合创新，助力 MAXEON 成为一个跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业公司，在全球范围内产生显著的商业竞争力，为公司制造全球化奠定基础。

至此TCL中环已对“硅料-硅片-电池片-组件”的全产业链完成强化，其产业协同能力得到进一步增强，未来仍拥有非凡的想象空间。

事实上，投资MAXEON仅是TCL中环国际化进阶的重要一环，其自身国际业务增长也颇为凶猛。

据黑鹰光伏统计，过去十五年间（2007年-2021年）中环海外收入规模增长了94.61倍。且已连续10年保持增长趋势，近16年间（2007年-2022年上半年）合计创收354.79亿元。

回归到商业层面，中国光伏企业参与国际化竞争也需加快向“中国智造”转型，唯有如此，才能在国际新竞争格局持续保持领先地位。

TCL中环副董事长、总经理沈浩平曾在接受采访时将TCL中环的底层逻辑概括为坚持长期主义并坚持以技术创新为驱动。据悉，如今，TCL中环基于“工业4.0”技术打造的智慧工厂，已经实现了晶片制造体系全产线的自动化运行，形成少人化、智能化的生产模式。据其披露的信息，公司通过将G12技术平台与工业4.0生产线深度融合，实现了柔性化及客制化生产，人均劳动生产率、生产效率、生产工艺显著提升。

除却深入骨髓的制造基因与工程师文化，从战略规划方面，中环将强化单晶硅和晶片优势，加强光伏产业链能力建设，增强全球化经营能力，从而实现光伏产业全球领先，半导体硅片产业国内领先的目标。

TCL中环全球化战略的快速推进，无论是从广度，还是从深度上都将打开全新的价值增长空间。

如今，低碳与数字化经济已成为全球大势，能源的清洁化替代可谓无远弗届。从光伏产业的历史性进程与TCL中环本身的全球化规划来看，战略参股MAXEON仅仅是其未来大发展的一个新起点。

构建资本堡垒

产业跌宕起伏，不管外部环境如何变化，TCL中环始终保持的持续增长趋势，其来源是什么？

黑鹰光伏分析认为，很重要的一点是，稳健的财务战略是TCL中环历经数次危机，始终稳健前行，并不断发展壮大的核心要素之一。

笔者统计数据发现，近十六年（2007年-2022年上半年），TCL中环的资产负债率一直保持在合理区间，尤其是近几年在凶猛扩张的同时，我们看到其资产负债率却已连续三年多保持下降趋势，2022年6月末资产负债率已降至49.49%，说明其对负债的掌控进一步增强。

另据黑鹰光伏统计，截至2021年末在营收规模前十名光伏企业中，TCL中环的资产负债率是最低的。

过去十六年间，TCL中环也一直在提升自身的造血能力及融资能力。据黑鹰光伏统计，2007年-2022年上半年期间，TCL中环经营活动产生的现金流量净额合计高达172.08亿元，合计净筹资416.39亿元，仅两项就为TCL中环提供了588.47亿元的净现金流。

值得注意的是，混改之后的TCL中环展现出更为强大的造血能力。

据TCL中环公开材料显示，自2020年完成混改至今，TCL中环含有银行汇票的经营性现金流净额由2020年半年报的16.04亿元增长至2022年半年报50.63亿元，增幅304.27%，背后是企业经营效率和自我造血能力实现高质量飞跃。

事实上，TCL中环的资本实力也实现了快速增长。据黑鹰光伏统计，TCL中环货币资金储备由2007年的1.86亿元增至2021年末的107.46亿元，增长了57.77倍。

另据笔者统计，截至，2022年6月末TCL中环资金净值（货币资金-短期有息债务）达历史新高的70.92亿元，处于净现金状态，财务结构非常稳健，其资本实力位居行业前列。

综上可见，TCL中环在保持业务扩张的同时也在持续提升着自身的资本实力，这样的经营战略为后续持续扩张与发展提供了强力的支撑。

2022年谁在收割光伏？

【文| 黑鹰光伏  王亮】

近两年时间，供应链剧烈波动，光伏产业哪些环节最赚钱？

黑鹰团队梳理统计了2022年上半年，所有光伏上市企业约15个不同环节业务营收及毛利率数据（电站除外）变化。可以发现：2022年上半年，包括多晶硅、硅片、电池、组件、光伏支架、储能等几乎所有产业链环节的整体营收都实现了不同增长，但不同环节的“赚钱能力”千差万别。

如下表所示，硅料环节仍是最大赢家，2022上半年无论是营收涨幅，还是毛利率水平其均位列榜首。此外，金刚线、生产设备、逆变器等环节均保持着30%以上的毛利率。

整体来看，硅片、组件、光伏玻璃、储能等9个产业链的毛利率均出现了不同程度下降，其中储能、光伏玻璃、单晶硅片毛利率分别下降了30.11、18.47和6.18个百分点，位列跌幅前三位。

而类似上述的产业链盈利分配，根据最新产业变化与趋势，上下游的博弈必然还会持续相当一段时间；2022下半年，硅料环节的整体盈利能力可能还会加强。

本文后续统计了光伏产业链15个环节不同企业相关业务的营收与毛利对比。哪个环节最能挣钱？哪些企业盈利能力最强？真相就在这些数字里，一目了然。欢迎读者朋友们留言讨论。（黑鹰注：1.隆基绿能“组件”收入中涵盖单晶硅片收入，通威“多晶硅”业务中包括电池组件收入2.部分企业未披露相应数据）

重磅！中国光伏十年创新能力评估！

【策划制作| 黑鹰团队】

中国光伏二十年，从“三头在外”到全球“三个第一”，这是一部不屈不挠的奋斗史，也是一部永不停歇的创新史。

回过头看，无论产业如何跌宕，光伏得以不断前进、不断发展壮大的核心动力，终究源于技术创新。

在过往的岁月中，正是协鑫科技、隆基绿能、阳光电源、天合光能、先导智能、阿特斯、晶澳科技、通威股份、中信博、晶盛机电等等一大批产业链不同环节的光伏企业，投入大量资源，共同推动光伏整体成本在过往十余年中下降了80%以上，并得以在十四五期间开始冲刺“主力能源”。

历时经年，聚沙成塔！毫无疑问，如今的中国市场已聚集了最具创新力的光伏企业群，也聚集了规模最大的研发创新人员，同时也拥有最具市场化的研发创新链条与环境土壤。

据黑鹰光伏团队最新统计发现，从2012年—2021年十年之间：可统计的147家光伏上市企业的研发资金投入总计达到1650亿元。而截至2021年底，101家光伏上市企业拥有专利数量合计达到37307个；137家光伏上市企业拥有的研发人员超过了60395人。

“双碳”风潮下，光伏产业又开始进入新一轮的技术迭代期，各路光伏企业亦开启雄心勃勃的创新突破之路。以全球最大光伏企业——隆基绿能为例，其在2021一年内便先后七次打破光伏电池转换效率的世界纪录。其中n型TOPCon、p型TOPCon和n型HJT电池转换效率分别被推高至25.21%、25.19%、26.30%。

最新的消息是，近日，隆基绿能自主研发的掺镓P型硅片制备的硅异质结电池（P-HJT）再次获得效率新突破：将硅异质结电池转换效率推高至26.12%，较半年前的25.47%上升0.65%。

同期，黑鹰光伏梳理发现，从2021年至今，整个光伏产业相关突破纪录的消息已超过30次。特别是伴随N型赛道的开启，光伏产业链各路新旧力量均纷纷布局，以期收获技术迭代的新红利。

十余年创新攻坚，从受制于人到全球领先，从多晶到单晶，从集中式到组串式逆变器，从P型到N型，中国光伏到底铸就了怎样的创新实力？本期内容，黑鹰光伏统计了研发投入、专利数量和研发人员规模三大排行榜，供读者参考。

一、十年研发投入超1650亿元

研发创新要成功，企业除了正确的“方法论”外，无疑需要相应真金白银的投入。

这绝非一朝一夕之功！我们通过企业年度研发投入规模，可以从最直观的角度看到一个企业对于研发的重视程度。

回溯近十年的光伏创新历史，包括冷氢化改造、陷光和表面钝化、高效多晶铸锭、湿法黑硅、RCZ单晶生长、金刚线切片、单晶PERC、双面发电、叠瓦、多主栅等各种新技术、新工艺，乃至目前N型的突破，无不需要大量资金的投入和时间的淬炼。

黑鹰光伏团队统计发现，从2012年—2021年十年之间，可统计的147家光伏上市企业的研发资金投入总计达到1650亿元，排在前十的企业为特变电工、隆基绿能、天合光能、正泰电器、TCL中环、晶澳科技、通威股份、晶科能源、协鑫科技和阳光电源。

其中，以光伏业务为绝对核心主业的企业中，隆基绿能的研发投入力度排在第一，其在过往十年中的研发投入资金超过123亿；而在过往的六年中，其研发投入资金规模在光伏产业中持续保持第一。2022上半年，其研发投入达到36.7亿元，占营业收入的比重也达到了7.28%。

此外，我们可以从表格中看出，包括多晶硅、硅片、电池、逆变器、支架、胶膜等产业链不同环节的领先企业，在过往十年中也投入了相当的研发资金，这无疑是这些企业得以保持领先优势的核心要素之一，也是中国光伏产业保持绝对领先优势的关键所在。

二、光伏研发人员规模达到60395人

优秀的研发人员在任何行业都是稀缺资源，研发人员规模也是企业研发实力最核心的组成部分。

黑鹰光伏统计发现，截至2021年底，137家光伏上市企业拥有的研发人员达到了60395人。处于光伏核心制造环节的企业中，包括通威、阳光、特变、爱旭、东方日升、隆基、天合、晶科、中环等，均居于前列。

“双碳”风潮下，光伏产业以前所未有的预期加速发展，光伏领域的各种研发创新人才显得愈发稀缺。黑鹰光伏发现，一方面，上述一些龙头企业研发人员的规模在加速增长；与此同时，各路企业均在努力打造自身的创新平台，以吸引中国乃至全球最优秀的人才加入其中。

最新的例子是，2022年7月25日，隆基研究院在西安市西咸新区泾河新城正式投用。隆基研究院是隆基绿能开展光伏产业研发工作的重要载体平台，是该公司目前技术水平最先进的电池研发中心，其将为这家龙头企业未来发展提供强有力的人才和科技支撑，对于打造新能源产业聚集地、加速科研成果转化具有重要意义。隆基研究院正式投用后，将陆续引进约4000名高端科研人才，硕博学历人员占比超过85%，约20%人员为新能源相关研究领域的顶尖人才。

而在不久前，隆基绿能还成立了未来能源太空实验室，旨在推动航天技术与新能源融合发展、科技成果转化及产业化，未来将着力在高效领先的技术产品、安全可靠的太空验证、精益求精的航天品质、未来发展的能源趋势等四个方面重点突破， 包括但不限于在新能源产业趋势、太阳能与航天结合、太空环境验证、能源监测卫星和太阳能空间传输等方面展开研究与对外合作。

另一个典型例子是老牌光伏龙头协鑫集团，过往多年里，其在美国、日本、以色列、中国上海、苏州、徐州等地设立起世界级研发中心和孵化机构，旨在关键核心装备、先进生产工艺、前沿技术储备上的立体突破，推动协鑫向科技创新型企业转变。

再比如，天合光能的发展历史上，其依托光伏科学与技术国家重点实验室，先后25次创造和刷新光伏电池转换效率和光伏组件发电功率的世界纪录，并获得首个中国光伏领域的工业大奖和国家技术发明奖。

三、光伏企业专利数量总计达37307个

过往十年中，持续、且规模化的研发投入也为光伏企业带来了丰硕的研发成果。

据黑鹰光伏统计，截至2021年12月末，101家光伏企业合计拥有授权专利37307个，约同比增长了24.76%。其中，76家光伏企业拥有的授权专利数量在100个以上，前9家企业授权专利数量在1000个以上，其依次为正泰电器、阿特斯、阳光电源、南玻A、特变电工、隆基绿能、横店东磁、晶科能源和晶澳科技。

此外，从增长速度看，过去的2021年，至少68家光伏企业拥有的授权专利实现正增长，头部企业拥有的专利数量近乎全部保持了较快的增长趋势，比如隆基绿能，授权专利数量同比增长了38.56%；中环TCL中环同比增长了33.20%；通威股份同比增长了31.59%；东方日升同比增长57.32%等等。

光伏股价为何跌跌不休？

【策划制作| 黑鹰团队】

2022年至今，光伏上市企业市值整体下跌。

黑鹰团队统计发现，从2022年初至9月27日收盘，光伏上市企业整体市值较年初减少3239亿元，降幅7.84%。在137家可统计市值升降的光伏企业中，从2022年初至今，市值整体下降的企业达86家，占比达63%。

截止9月27日，145家光伏上市企业总市值合计40897亿元，其中市值超过1000亿的企业总计9家，同比去年已减少5家。总市值排在前十位的企业是：隆基绿能、通威股份、阳光电源、晶科能源、三峡能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、大全能源和晶盛机电。

光伏总市值下降，一方面与经济大环境紧密关联，从2022年至今，整个大盘（A股）暴跌了15%，跌幅基本是光伏股的两倍。

而最近两月，光伏产业自身的一些变化与事件，也导致相关企业股价大跌。比如，9月中旬，美国最新通过的《通胀削减法案》相关条款规定，“即自2024年起，将全面禁用产自中国的电池组件”。消息一出，光伏概念股大面积跌停。

再往前，8月29日，一篇题为《逆变器全行业数据造假？古瑞瓦特、固德威、首航新能海外销售之谜》的文章在网络发酵，其后光伏逆变器行业数据造假舆论风潮再起。

由此，光伏逆变器企业股价出现重挫。8月31日，光伏逆变器指数（884977.WI）大幅回撤。其中，固德威大跌20%，阳光电源下挫12%、锦浪科技下跌10.6%，位于跌幅前三。此外，上能电气跌幅超10%，昱能科技跌近8%，禾迈股份、禾望电气、正泰电器等纷纷跟跌。而针对质疑，多家上市公司在当天晚间第一时间进行了回应澄清。

再往前，8月19日，光伏板块出现了比较极端的走势，天合光能、晶澳科技、隆基绿能等光伏组件一体化企业盘中纷纷出现暴跌。截至收盘，天合光能和隆基绿能分别下跌15.07%和7.89%，而通威股份则逆市上涨，一度冲高至8%，最终收涨4.88%。

这次股价“异动”，源于当天华润电力公示了第五批光伏组件集采中标的候选人，其中通威股份以1.942元/瓦的最低报价，战胜了亿晶光电和隆基股份，成为了第一候选人。

根据竞价规则，如无异议，通威股份将独揽此次华润电力价值超过50亿元的大单，而这也将是通威股份首次获得组件领域的业内大单。其后不久的消息，通威正式大手笔布局组件产能，强势进击组件环节。

黑鹰光伏曾在过往的文章中指出，伴随“双碳”开启，中国光伏产业也进入“后上市时代”，竞争不止于产业层面，亦更多体现在资本层面。黑鹰团队将持续关注光伏资本市场的变化。本文包含三大项数据统计：

一．光伏总市值排行榜（截止9月27）

二．2022年至今总市值涨跌榜

三．2001—2021年光伏总市值20强变化（以当年1月1日市值为准）

预警！光伏内卷已疯狂！

原创    黑鹰光伏

在光伏产业，“内卷”一词风靡两年，然而疯狂扩产还在继续。

伴随整个行业剧烈持续的扩产，可以预期，未来两三年内，光伏必然有一次深度的调整，重塑格局与秩序。

一，产业链各大环节全面扩产，硅料、硅片、组件、玻璃等等各环节皆预期全面过剩风险，未来必有剧烈竞争与洗牌阶段。

二.2022以来，光伏产能投资已超过7000亿，特别是龙头企业动辄百亿的投资（公告）频频出现，跨界者持续涌入，产能投资还在提速，阶段性绝对过剩风险加剧。

三.2021光伏制造扩产投资近7500亿！这样的投资力度，几乎是2020年的两倍；几乎是2017、2018和2019三年投资力度的总和。

四.2020光伏新项目投资超4000亿！单个项目投资额在10亿元以上的就多达82个，50亿元以上的有22个。

解构阳光电源！

【文| 黑鹰光伏 王亮】

曹仁贤今年54岁，他一手创办的阳光电源25岁，上市第11年。

五年前，也即这家企业成立20周年之际，曹仁贤曾在官网写到：“当所有过去的时光更深地植入大地，阳光会让崭新的一页浩荡铺开！”

风流总被雨打风吹去！在商业世界里，从来没有一帆风顺，更没有理所当然。阳光电源步入第25年的发展节点，其也和中国所有的光伏企业一样，面临新的命题和挑战。

市场会如何走？在两年前的一场活动上，曹仁贤分析：会往分布式的微电网、家庭以及工商业等小型市场方面发展，同时，向大型电站项目的聚集也将更加明显。阳光电源将紧贴市场，将上述大小市场“两手抓”，迎难而上。

阳光电源还是一家纯粹的逆变器企业吗？如你所知，早就不是了。

那么，过去十五年中，阳光电源到底发生了哪些变化？本期内容，黑鹰光伏以多种核心经营数据的梳理和对比来解答这个问题，供读者朋友们参考和探讨。

1.营收变化：十五年总营收破1000亿，主营业务架构变化明显，海外收入占比超一半

过去近十五年间，阳光电源营业收入近乎一直保持增长趋势，至2021年阳光电源营业收入增至241.37亿元，较2008年增长超240倍。

2022年上半年阳光电源营收再次实现49.59%的高速增长，总营收规模122.81亿元，这也是阳光电源历史上首次在半年度营收突破100亿元大关。

在2008年-2022年上半年这近十五年间，阳光电源总营收正式突破1000亿元大关。

过去十几年间，阳光电源很重要的一个变化就是产品结构的变化。

早在2008年“逆变器”业务还是阳光电源最为核心的业务，销售占比在80%左右；但自2015年至2021年“电站投资开发”业务隐有成为阳光电源第一大主营业务之势，首次在2016年业务占比超过了50%，在2019年更是一度达到60%。

可近年，形势又发生了变化，阳光电源“电站投资开发”有明显放缓的迹象，如下表所示，2020年以来阳光电源“电站投资开发”业务收入增速远远低于“逆变器”业务，到了2022年上半年，阳光电源“电站投资开发”业务收入占比已降至23.42%，而“逆变器”业务则增至48.31%。

据财报披露：截至2022年6月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW；另外在全球累计开发建设光伏、风力发电站近 2800 万千瓦。阳光电源过去十五年间三大主营业务收入及变化详见下表： 

从销售区域上来看，阳光电源在“中国大陆”收入几乎已连续十五年保持正增长，并于2020年首次突破100亿大关，近十五年间在“中国大陆”的收入规模增长近200倍。

从2008年到2022年上半年，阳光电源在中国大陆地区合计实现销售收入764.95亿元，占总营业收入比重为71.79%。

黑鹰光伏统计发现，2015年以来阳光电源在“港澳台地区及海外地区”收入规模也呈现加速增长的趋势，2021年其海外收入规模已增至93亿元，较2008年增长近387倍。

到了2022年上半年阳光电源在海外收入占比达到历史新高的53%。从2008年到2022年上半年，阳光电源在“港澳台地区及海外地区”合计实现销售收入298.95亿元，占总营业收入比重为28.21%。

2.赚钱能力：毛利率连续四年半下滑，十五年里从未出现亏损

从十年整体毛利率数据看，阳光电源产品盈利能力有所下降，最高峰时（2010年）其综合毛利率达49.82%，而2021年已降至22.25%（已经连续4年下滑），下降了27.57个百分点。

当然，这样的毛利表现，也符合整个光伏行业走向平价的大趋势。

具体到细分产品，我们看到主要还是逆变器产品毛利率下滑较快所致，在2008年-2021年期间阳光电源逆变器毛利率由47.29%降至33.80%，下降了13.49个百分点。

尽管过去十几年间阳光电源产品毛利率有所下滑，但阳光电源却从未出现过亏损，近15年累计创造净利润92.38亿元。

3.对外投资近年猛增，总资产规模至少已连续14年保持正增长

据黑鹰光伏统计，十年间阳光电源对外投资规模合计约为251.77亿元。从投资大数据来看，阳光电源无疑进入了一个新的战略发展期。

如下表所示，阳光电源对外投资规模已经连续5年保持在10亿元以上，2021年全年对外投资更是高达82.71亿元，同比增长了545.67%。

而上一次阳光电源对外投资在10亿元以上还是在2016年，也正是这一年阳光电源首次重点布局储能及下游光伏电站领域，打造第三、第四个增长点。

据财报披露：截止2022年6月末阳光电源有5个重大在建工程，投资预算合计为39.37亿元。

黑鹰光伏统计数据还显示，在持续增长及扩张下，阳光电源总资产规模至少已连续14年保持正增长，由2008年的1.66亿元增长至2022年6月末的501.13亿元。

4.负债率由2008年的31.95%增至2022年6月末的66.10%，总负债同比增52.50%至331.25亿元

当然，在企业扩张时期我们尤其要关注其负债变化。

“十几年前的民营企业，现在活着的不到20%，主要问题不是管理不善，而是财务危机——投资失误导致资金紧张，最后资金链断裂。”

据笔者统计，过去十几年间阳光电源总负债规模也一直保持较快速增长，已总负债规模已由2008年的0.53亿元增长至2022年6月末的331.25亿元，增长了624倍倍，这远远高于同期总资产300.89倍的增幅。

 与此同时，十几年间，阳光电源资产负债率也由2008年的31.95%增至2022年6月末的66.10%。

5.经营现金流净额自去年以来持续为负，处于资金净流出状态；十五年里资金净值一直为正，其财务结构偏于稳定

近日任正非一篇内部讲话再次引爆朋友圈，任正非在开篇就表示：“未来十年应该是一个非常痛苦的历史时期，全球经济会持续衰退。现在由于战争的影响以及美国继续封锁打压的原因，全世界的经济在未来3到5年内都不可能转好，加上疫情影响，全球应该没有一个地区是亮点。”

任正非认为要“把活下来作为最主要纲领，把寒气传递给每个人。”为此，任正非要求内部改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流，保证渡过未来三年的危机。

但数据显示，自2021年以来，阳光电源的经营现金流净额却持续为负，处于资金净流出状态，2021年及2022年上半年经营现金流净额合计为-28.98亿元，这应当引起企业管理层的警惕及重视。

为了缓解资金端的压力，近年阳光电源明显加大了对外融资的力度，如下表所示，2021年阳光电源筹资现金流净额达到了历史新高的51.79亿元。

整体而言，阳光电源负债规模仍处于可控的范围之内，其资本实力仍处于行业头部位置。

我们分析企业资本实力，往往最为关注的指标是资金净值（现金储备减去短期有息债务），黑鹰光伏统计数据显示，近十五年里阳光电源资金净值一直为正，其财务结构偏于稳定。

同时我们也可以看到其资本实力也处于稳步增长的趋势，2022年6月末其资金净值为89.18亿元，较2008年末增长了296倍。

6.研发人员规模与研发投入连续8年正增长，累计获得专利权2338项

毋庸置疑，拥有核心技术才是一个产业、一个企业长远发展的底气与根本。而真正的核心技术要不来、买不来、讨不来，防止关键领域被卡脖子，关键在于企业持之以恒的研发投入，以及深厚的研发团队底蕴。

据黑鹰光伏统计，阳光电源研发人员连续8年正增长，截止2021年末研发人员规模达2734人，研发人员占员工总数的比例40.65%。

黑鹰光伏统计，阳光电源研发投入也连续8年保持正增长，从2008年至2022年上半年，阳光电源研发支出累计为49.98亿元，占总营业收入比重为4.69%。

专利方面，据财报披露：截至2022年6月，阳光电源已累计获得专利权2338 项，其中发明 956件、实用新型 1196 件、外观设计186件。 

7.员工规模与人均创收统计

黑鹰光伏统计数据发现，过去十几年间（2011年-2021年）阳光电源员工规模、员工薪酬及员工人均创收整体都取得了快速增长。

如下表所示，截止2021年末，阳光电源员工规模为6726人，2021年员工人均薪酬支出为31.44万元/年，年人均创收430.32万元，分别较2011年增长了757.91%、227.16%和286.18%。

8.上市以来累计现金分红9.46亿元，分红率为11.46%

众所周知，“现金分红是上市公司的应有之义，也是股票内在价值的源泉。”在成熟的资本 市场，现金分红是广大投资人“分享上市公司成长带来的收益和回报”的重要方式之一。

资本市场上还有个共识：长期采取高比例现金分红的上市公司往往具有健康的财务实力以及经营实力，具备中长期投资价值，更能吸引投资者的长久关注，从而不断发展壮大。

对投资者而言，上市公司分红率在30%以上处于较为合理的区间。

但据黑鹰光伏统计，上市以来阳光电源累计现金分红9.46亿元，而期间阳光电源累计实现净利润约为82.53亿元，分红率为11.46%。

9.总市值由上市初的62.22亿元增至1695亿元，进入2022年至今总市值整体呈下降走势

今年是阳光电源登陆A股的第12个年头，其总市值已由上市初的62.22亿元增至1695亿元。

值得注意的是，2021年7月21日，阳光电源总市值曾突破2000亿；2022年1月1日，其总市值为2165.44亿。进入2022年至今，阳光电源总市值整体呈下降走势。

黑鹰光伏统计发现，目前阳光电源的市值规模在146家光伏上市公司中位列第五位，仅次于隆基、通威、晶科和三峡能源。