政策加码，国产芯片机会凸显

在过去的一年中，中美贸易摩擦屡次提醒“芯片国产化”的重要性。目前大基金二期正在募集，规模将达1500-2000亿元，未来国产替代将继续得到国家政策和资金的支持。

芯片是TPMS核心部件，长期被国外厂商垄断，随着国产技术的成熟和市场空间的打开，国产TPMS芯片有望迎来快速发展的良机。

一、TPMS国产芯片有望崛起

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政策：2020年在产乘用车强制安装

政策规定TPMS强制安装。2017年TPMS政策落地，根据政策规定，2019年1月1日起，中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS，自2020年1月1日起，所有在产乘用车开始实施强制安装要求。

我国乘用车TPMS的装配主要集中在中高端车型，小微型车装配率不高，未来几年存在较大的渗透空间。根据产业调研的情况，我们预计，2019年TPMS前装市场渗透率约为40%，政策要求下2020年TPMS的前装渗透率有望达到100%。

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TPMS组件：芯片成本占比高

芯片占TPMS成本比例在一半左右。TPMS物料包括电池、各类传感器、气门嘴、MCU、射频模块、天线等组件，各类物料通常被集成为电池和TPMS芯片后销售给TPMS集成商。根据万通智控招股说明书，芯片成本占TPMS成本46%左右。

各部分成本占比大概为：芯片46%左右，电池13%左右，气门嘴20%左右，其他组件占比和人工费约为20%左右。

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TPMS：国产芯片有望崛起

国产TPMS芯片量产。在汽车电子芯片领域，主流供应商以欧美和日本厂商为主，包括恩智浦、英飞凌、意法半导体、瑞萨等厂商。目前，汽车电子化和智能化的产业趋势已非常明显，芯片和软件在汽车中占比将逐步提升。

在此趋势下，中国车载芯片厂商逐步打破海外垄断，在车载芯片各个环节逐步落地国产片化芯片。在TPMS芯片领域，本土企业琻捷电子、广东合微以及四维图新旗下的杰发科技已具备TPMS芯片量产能力。

二、TPMS是重要的汽车安全产品

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工作原理

TPMS是TirePressureMonitoringSystem(胎压监测系统)的缩写，是一种安装在车辆上、监测轮胎气压并在偏离时报警的系统。

TPMS分类：间接式&直接式。TPMS按照产品分类来看，可以分为直接式TPMS和间接式TPMS。间接式TPMS(WheelSpeedBasedTPMS)，是通过汽车ABS系统的轮速传感器来比较轮胎之间的转速差异，来达到检测胎压的目的。

直接式TPMS(Pressure-SensorBasedTPMS)则是利用安装在每一个轮胎里的压力传感器来直接测量轮胎的气压，并传输有关数据。

直接式TPMS是主流技术路线。胎压监测最早使用间接监测技术，间接式监测主要优点是成本低，但可靠度低，且只能在行驶中监测。

伴随全球趋严的行业标准，直接监测逐步取代间接监测，是目前主流技术路线。从产品性能、成本优势及法规政策三大层面，直接式TPMS均要优于间接式TPMS。

直接式TPMS结构与工作原理：整套TPMS由传感器和接收器组成，传感器安装于轮胎，

接收器安装于驾驶室内，按功能TPMS又可进一步分三个部分：

1)监测模块：包括MEMS压力传感器、温度传感器、加速度传感器等。传感器监测轮胎实时信息，这些信息经模数转换电路转化后传送给MCU。

2)处理计算模块：包括集成了低频和射频通信技术的MCU、RF发射单元。其中MCU处理调制传感器传来的信息，并通过RF发射单元发送给接收器。

3)接收模块：包括天线、MCU和显示器等。接收模块接收信息并通知驾驶员。

功能上，TPMS可以提高行车安全舒适性与燃油经济性。一方面，不正常的胎压会影响汽车制动效果、导致爆胎甚至引发交通事故。

另一方面，不正常的胎压会减少轮胎寿命、加剧悬架磨损并增加油耗。TPMS的存在可以辅助车主保持胎压在合理范围内，保障行车安全、降低后期保养费用、提高燃油经济性。

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TPMS是安全系统和智能驾驶感知端口

传统汽车视角：是继ABS、安全气囊后第三大立法安全产品。TPMS是汽车电子产业中的一个细分领域。汽车电子可分为两大类:

1)电控系统：侧重汽车的工具属性，致力于智能驾驶以及自动驾驶的实现，涉及发动机、底盘系统(传动、制动、转向、行驶系)以及车身各部分;

2)车载电子：侧重汽车消费属性，致力于营造舒适的驾乘体验。TPMS则兼具工具属性和消费属性，辅助驾驶并提高驾乘体验。根据安装位置看，TPMS可被划入汽车底盘系统下的行驶系。根据功能看，TPMS是继ABS、安全气囊后第三大立法安全产品。

智能网联视角：感知端口。在汽车产业新四化背景下，TPMS不是一个孤立的安全系统，而是智能网联体系中的一个感知端口。

目前，在汽车轮胎上的传感器主要分布在两个系统中，包括ABS系统中的转速传感器和TPMS中的压力、温度传感器。轮胎作为行驶系核心组件，未来会更多地融入智能网联体系，其作为传感器的角色有望发挥更多的作用。

三、产业链上游存在国产替代机会

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上游芯片供应商掌握定价权

TPMS产业链大致可以分为三个环节。上游参与者是各类物料供应商，中游参与者是TPMS集成商以及零部件供应体系，下游则通过OEM和AM市场接触消费者。

上游：芯片存在技术垄断，供应商掌握定价权。TPMS物料包括电池、各类传感器、MCU、射频模块、天线等组件，各类物料通常被集成为电池和TPMS芯片后销售给TPMS集成商，其中芯片占TPMS成本比例在46%左右(根据万通智控招股书测算)。

就TPMS芯片而言，传感器、MCU等单一组件供应商众多，但能提供完整解决方案的供应商全球仅有英飞凌、飞思卡尔、GE等几家。

中游：技术门槛不高但存在市场壁垒。

1)技术门槛不高：中游本质是集成商，采购上游完整的芯片解决方案产品和电池，集成后进入零部件供应体系，最终交付主机厂。国内TPMS供应商较多，以保隆科技、万通智控为代表，市场集中度有待提高。

2)OEM供应体系存在准入门槛：于新车型推出之前，供应体系内部需要长达一至两年的合作开发，体系内已建立了相对稳定的合作关系。海外市场经过长期竞争格局相对稳定，国内正在逐渐实现国产替代，本土公司保隆科技等已经进入合资品牌供应体系。

3)利润空间受挤压：上游掌握定价权，下游主机厂议价能力强会进行压价，中游利润空间受到挤压。

下游：主机厂具备议价能力。前装市场客户主要是各大主机厂，在下游行业不景气时会有一定的压价现象。后装市场需求来自后期维修、改装，直接面向终端消费者。

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国产芯片有望逐步打破海外垄断

英飞凌、飞思卡尔等海外巨头瓜分全球市场。TPMS芯片的物料包括各类传感器、MCU，能提供MCU和传感器的厂家很多，但能提供TPMS芯片整体解决方案提供者并不多，主要厂商包括海外电子巨头英飞凌、飞思卡尔、GE以及Melexis。

TPMS集成商主要包括：Schrader、太平洋工业以及ZT-TRW，主要向英飞凌、飞思卡尔、GE采购TPMS芯片。

国产芯片落地，对标海外产品参数更优。目前，国内具备TPMS芯片量产能力的公司包括琻捷电子、广东合微以及四维图新旗下的杰发科技等。琻捷电子和杰发科技产品已经通过AEC-Q100车规认证。单就温度、压力监测精度而言，国产芯片参数媲美海外大厂芯片。

从AM市场逐步进入OEM市场。1)国产芯片已经进入AM市场，并已拉开降价序幕。根据各公司官网，三个公司均已实现量产，其中琻捷电子官网新闻表示已获得OEM订单，杰发科技目前只有AM市场芯片订单。

2)进入OEM市场需要时间。芯片一般通过一级供应商进入OEM供应体系，国内对接OEM的TPMS集成商包括保隆科技、万通智控，目前主要采用英飞凌和飞思卡尔的TPMS芯片。

在相对严格的供应商管理体系下，二级供应商、一级供应商以及主机厂需要长期合作形成稳定关系，同时一般是主机厂掌握TPMS芯片选择的话语权。订单签订后零部件设计方案相对固定，产品更新换代前一般不会更芯片供应商。

四、TPMS驱动力：政策+技术双轮驱动

政策、技术突破以及消费升级。从汽车工具属性看，行业发展致力于降本增效、节能、环保和安全;从汽车消费属性看，消费者对安全舒适的驾乘体验需求推动行业的消费升级。

降本增效并提高舒适度是汽车行业、TPMS行业的底层驱动力。对于政府、供应端和需求端这三类行业参与者，底层推动力分别表现在政策刺激、技术突破与消费升级。

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政策带来最后的跃迁

1）政策出发点是安全与环保

减少交通事故。高速公路交通事故很多涉及车胎问题，而胎压正是轮胎故障的主要原因。

节能环保，提高燃油经济性。政府近年来的一系列的政策，包括鼓励新能源汽车产业、推出双积分政策惩罚高油耗车企、实施国六排放标准，大多是围绕节能环保这一主题，环保与能源安全问题已经上升到了国家战略层面，全球车企投入大量研发费用向新能源转型都是为了节能环保。

2）相比海外政策，国内要求较高

国内标准偏严，范围尚不包含商用车。海外TPMS市场发展相对成熟，美国在2004年就立法强制安装。对标海外标准，国标要求较高。

就目前标准范围看，国内商用车不在标准范围，但根据《营运客车安全达标核查规范(试行)》，运营客车单胎必须安装胎压。海外法规存在涉及N1车型的情况，国内未来也不排除商用车强制安装的可能性。

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市场有望完成最后的跃迁

2017年政策落地。2009年，中国制定TPMS推荐性标准，2017年国标落地。根据规定：自2019年1月1日起，中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS；自2020年1月1日起，所有在产乘用车开始实施强制安装要求。

乘用车TPMS行业已启动，2020年OEM市场完成最后跃迁。根据规定，自2019年1月1日起，所有新认证乘用车必须安装TPMS，那么部分认证新车早已提前落实零部件供应商并准备上市量产。

同时，由于政策从最早提出到落地时隔7年，汽车市场内存在落地预期和准备，2020强制全面安装，行业将继续保持高景气。

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技术与需求渐进式推动

技术：集成化趋势下单车价值量有望上升。考察TPMS发展路径可以发现，TPMS由最初的间接式胎压监测发展到直接式胎压监测，由内置单一压力传感器发展到多传感器集成(压力、温度、加速度、电压传感器)。

总体来看，未来TPMS监测可靠度更高，功能也更加丰富。单一芯片上的功能集成趋势将提升TPMS单车价值量，有望抬高TPMS行业市场空间。

需求：消费升级将推动AM市场。TPMS最早于上世纪90年代作为豪车配置面向市场，随后逐步用于中高端车型增强用户体验，海外政策的出现大幅加快了TPMS在全球OEM市场的平民化过程。

但即使没有政策，TPMS的功能也没有变。TPMS提高行驶安全性与燃油经济性，能够减少后续维修保养的经济和精力消耗，TPMS渗透率自发存在上升趋势。伴随消费者对汽车安全舒适性的追求，消费升级将继续推动AM市场这一政策死角。

五、TPMS芯片市场空间

我们暂先测算乘用车TPMS芯片市场空间。

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量：2020前装有望放量

OEM：2020年有望放量。2018、2019车市低迷，2019年下半年国内乘用车销量数据跌幅已经缩小，我们假设2020年乘用车销量与2019年持平。

渗透率上，政策要求2019年起新上目录的车型强制安装，考虑到车市表现不佳，2019年新上目录的车型较少，因此2019年TPMS政策的影响对于渗透率的提升影响较小。政策要求2020年起所有在产车辆强制安装，因此2020年前装TPMS芯片需求量有望出现跃迁。

AM(后装市场)：渗透率保持上升，2025年有望再迎高峰。目前技术下，TPMS还无法做到无线无源化，需自带电池。电池的寿命很大程度决定了TPMS的更换周期，根据我们产业调研的情况，目前TPMS内置电池寿命在5-6年之间，预计到2025年TPMS更新需求释放。

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价：初期低价切入市场

影响因素：国产替代芯片单价下降，集成化趋势下单价有望上升。

1)国产替代：目前海外TPMS芯片供应商处于垄断地位，新进入者未来可能拉低市场价格。

2)集成化趋势：总体来看，未来TPMS监测可靠度更高，功能也更加丰富。单一芯片上的功能集成趋势将提升TPMS芯片单价，有望抬高行业利润空间。

国产芯片想要切入市场可能需要做出价格让步。根据万通智控招股说明书数据，2014、2015、2016年进口TPMS芯片成本分别为18.3、16.2、15.6元，一般来说采购价格与采购量成反比，出货量规模大的厂商有能力拿到更优惠的价格。

参考万通智控采购价，我们认为国产TPMS芯片初期在产能和客户认知方面难以与进口芯片正面竞争，需要以较低的价格进行市场拓展，预计价格在10元/颗左右。

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2020年前后装市场规模有望达17.8亿元

我们选择广义乘用车销量代表当年前装市场M1类新车销量，选择机动车民用保有量代表后装市场，并按照一辆车配置5个TPMS(计入备胎)计算芯片出货量。

前装：前装TPMS芯片数量与乘用车出货量密切相关，我们预计2019年国内乘用车销量下滑10%，2020年后企稳，维持2019年的销量水平。

单价方面，一方面存在年降压力，一方面存在集成化趋势，有望提升价值量和产品价格，我们假设未来三年价格保持不变。综上，我们预计2020年市场空间在10.7亿左右，增速在2020达到峰值。

后装：根据产业调研的数据，以乘用车保有量为基数，2018年TPMS渗透率约为20%左右。随着前装市场强制安装政策的实施，国民对TPMS的认知有望提升，安全意识有望加强，从而有望推动后装市场渗透率提升。

2019-2021年渗透率分别为25%、30%、40%。价格方面，假设后装市场与前装市场保持一致，均为10元/颗。

综上，前后装TPMS芯片市场规模2020年约为17.8亿元，相比2019年增长72%，2021年市场规模约23.8亿元，同比增长34%。由于国内TPMS使用寿命平均在5-6年左右，因此2025年后装TPMS市场有望迎来存量更新高峰。

支付市场要变天！这一批A股突然暴涨了

A股市场传来大消息。

1月3日午后，银联和财付通双方已经实现银联网络与支付网络的全面贯通，支付将从试点地区陆续扩大到更多地区，最终逐步在全国范围内实现转账、消费等场景的全面互扫互认。

同时，网联也正在推进跨机构扫码支付。很快，此前彼此独立的支付、银联和各大银行App等的，将可以互相扫码了。

受此消息影响，中科金财、证通电子等多只金融科技概念股盘中直接拉升至涨停。

2021年前移动支付互联互通全面实施

2019年9月，央行官网发布了《金融科技（FinTech）发展规划（2019―2021年）》（简称《规划》）。

《规划》在“加大科技赋能支付服务力度”小节明确提出：“推动条码支付互联互通，研究制定条码支付互联互通技术标准，统一条码支付编码规则、构建条码支付互联互通技术体系，打通条码支付服务壁垒，实现不同APP和商户条码标识互认互扫。”

由于是三年规划，这就意味着2021年年底之前，条码支付互联互通需将全面落地。

现在看来，条码支付互联互通正在全面提速。

支付宝、占据中国移动支付超90%

根据不久前易观发布2019年第三季度移动支付市场监测报告显示，2019年Q3支付宝在移动支付市场份额达53.58%，排名第一，并且在前三个季度保持了增长。

数据显示，人们最常使用的支付宝和财付通（含支付）合计占据了中国移动支付市场的93.11%。

业内人士表示，条码互认互扫之后，处于寡头垄断地位的支付宝建立起来的账户优势将不复存在。

以往，商户如果不用聚合码的话，一般都是要在、支付宝上各申请一个账户。由于支付宝、是两个账户体系，互相不认。消费者用支付宝付款只能扫支付宝的码，用付款只能扫的码。

一旦实现条码支付互联互通，商户可以申请任何一家金融机构的收款码，消费者用支付宝、、京东、翼支付等APP均能扫码付款。

打通百万亿市场 金融科技概念股受益

根据央行数据，2019年第三季度，银行处理移动支付业务272.74亿笔，金额86.11万亿元，同比分别增长61.05%和31.52%。非银行支付机构处理网络支付业务13.19万亿笔，金额63.99万亿元，同比分别增长37.01%和23.04%。

面对150万亿的大市场，一旦实现条码支付互联互通，最先受益的是金融概念股。

以为超过3000家中小银行提供自助银行解决方案的中科金财为例，9月2日《金融科技（FinTech）发展规划（2019―2021年）》已发布，中科金财便开展了一轮上涨，7个交易日内上涨了26%。

此外，金融科技已成为各家银行半年报的高频词汇和聚焦点。

据统计，国有大行中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行在2019年半年报中提及金融科技的数量分别是10次、8次、7次、17次、13次和9次。股份制银行中，招商银行提及次数最多，共32次；华夏银行、平安银行也分别提及11次、8次之多。

随着金融科技发展规划的逐步推进，从重点任务看产业机遇，资本市场 IT、银行 IT、第三方支付均充分受益。

网红直播概念股涨停潮又起！MCN进击KOL出圈，网络红人完善流量平台产业价值链

国内的MCN行业爆发式增长，市场规模迅速超100亿，数量6500+家，囊括了90%的头部网络红人，长期看好MCN行业和直播带货行业的发展。

MCN（Multi-ChannelNetwork）是舶来品，但已衍生出一系列具有中国特色的MCN机构。国内机构主要以内容生产和运营为核心，链接营销、电商、版权等多种业态形式。从产业链地位来看，MCN处于整个产业的中游，上游对接各种PGC、UGC等内容方，下游延申至社交、电商等各类平台方，由平台方分发至用户端，盈利点在于内容付费和广告费和流量传导等。

MCN变现模式有广告变现、平台补贴、内容电商、用户付费和IP授权等。MCN较明星经纪公司，降低内容制作门槛，筛选和放大优质内容，同时链接服务C端用户和B端电商，是流媒体和商家的业务中台和数据中台。

首先数据化可快速追踪是MCN的核心特点，网红培养周期快，成功率高，成本低回收快，接地气互动性强；而当下明星价值持久更加偏品牌广告。其次，其变现形式侧重点不同：广告整合营销、打赏、电商是网红的主要变现方式；明星主要是靠广告代言、影视剧等变现。第三，当下明星和网红有相互聚合的趋向，但最重要的是网红的业务流程和数据沉淀，借助流媒体平台已经呈现出数字化和智能化，并且呈现可延展性。第四，MCN自己特有的壁垒可以理解为：高品质内容+流量聚合+供应链资源。内容壁垒指专业内容制作能力，高质量促进高转化效率；流量壁垒指聚合流量，形成IP矩阵，实现粉丝沉淀和社群开发。供应链壁垒指供应链上下游资源决定了MCN变现天花板。MCN由于管理半径等问题，其价值除头部外不在MCN，重要的在于引起整个产业链上内容创作和变现方式的变化。

5G时代MCN打开内容和营销领域天花板，加速了流量和内容变现，拓展了内容、版权和平台的商业边界，草根IP变现已然走通验证IP变现模型。

MCN从WEB文本等贴吧论坛时代到流媒体主播时代，其逐步发展和成熟是产业发展的必经之路，当下是持续验证模式和变现的好时候。对传媒行业影响将会持续：MCN进一步变革营销方式打开营销市场空间；对游戏板块，云游戏成为游戏发展新趋势，而游戏内容即为营销，游戏品类的MCN或成为云游戏重要获客力量；对综艺节目头部网红与明星同台节目或成为常态，网红带来增量粉丝；直播卖票也会成为电影宣发的重要补充形式。

看好2020传媒整体机会，把握MCN补充模型后的“明星/网红-内容/版权-流量/流媒体平台-商业变现”的传媒互联网投资机会。

受益公司：持续的是拥有人才和资源且具平台的公司，如造星能力强开展大芒计划且有流量平台的芒果超媒（300413.SZ），具有精品游戏且布局电竞赛事受益云游戏的完美世界（002624.SZ），具备稀缺KOL布局多元变现的人民网（603000.SZ）和新华网（603888.SH）及中广天择等广电系公司；其他受益：营销服务公司元隆雅图、值得买、南极电商、引力传媒、华扬联众、科达和利欧股份等；流量平台快手、今日头条、虎牙、斗鱼等公司。

2020年的第一个举牌，比以往来的早一些

市值高达250亿元的辽宁成大1月2日发布公告称，股东韶关高腾在2019年12月31日增持60万股公司股份，占总股本的0.04%，加上此前持有的4.96%股权，合计持股比例达到5%，完成首次举牌。

韶关高腾绝非等闲之辈，其背后是美的、海天等一众民企合资创立的粤民投。

从2019年下半年起，各路资本摩拳擦掌，不断举牌A股市场上的优质公司，如成都工投举牌王府井、长江电力举牌桂冠电力等。

实力雄厚的国资、民企频频举牌，在一定程度上表明市场中部分公司投资价值正在显现。随着2019年上市公司业绩逐渐明朗，举牌行动或将持续增加。

粤民投“首秀”A股市场

因具备“券商+疫苗”双重题材，辽宁成大一向被视为攻守兼备的稀有标的，过去几年已被多路资本举牌，粤民投则是最新一个举牌方。

公告显示，韶关高腾在2019年7月份开始少量买入辽宁成大，10月买入1905万股，12月更是通过大宗交易一口气买入5640万股，最终在12月31日将持股数量提升至7648.56万股，占总股本的5%。



以增持价格区间粗略计算，韶关高腾此次举牌合计耗资超过11亿元。

除了增持金额较大，韶关高腾的背景也值得关注。

资料显示，韶关高腾是广东民营投资股份有限公司的全资子公司，后者是被外界熟知的“粤民投”。

公开资料显示，粤民投成立于2016年9月8日，是由广东省政府指导推动、广东省内多家大型民营企业发起设立的民营投资公司。粤民投计划注册资本500亿元，首期已实缴资本金160亿元。

首期创立股东共16家，包括贤丰控股、康美实业、华美集团、美的控股、盈峰投资、金发集团、星河湾、香雪制药、佳都集团、碧桂园、万和集团、海天集团、腾邦集团、华新集团、高新兴、立白集团。

对于此次举牌，韶关高腾表示，基于对上市公司经营理念、发展战略的认同，看好其未来发展前景，计划在未来12个月内增持公司股份不低于100万股。

这是粤民投在A股市场上的首次出手，如果这一单收效良好，资金实力雄厚的粤民投在二级市场上的能量不容小觑。

对辽宁成大来说，被举牌早已习以为常。2018年3月，新华联控股完成对辽宁成大的举牌，最新持股比例为5.18%；2017年7月，特华投资完成对辽宁成大的举牌，最新持股比例为8.06%。

三大变化预示2020举牌潮

自2019年下半年以来，实力雄厚的资本方在二级市场上屡屡出手，辽宁成大仅是最新案例之一。

梳理这些案例，明显能够发现一些新的变化，如国资背景企业出手增加、同行之间开始相互买入、聚焦行业龙头公司。

首先，国资背景的买家增多。

2019年12月，成都国资委旗下的成都工投完成对王府井的举牌；同样是在12月，荟金投资举牌青岛中程，前者是国资上市公司徐工机械旗下徐工蓝海的全资子公司；12月20日，中航重机宣布，中央企业贫困地区产业投资基金将参与公司定增，并以此拿下公司5.02%的股权。

其次，同行之间增持力度加大。

这其中，表现最突出的当属长江电力。

2019年11月25日，长江电力完成对桂冠电力的首次举牌——通过大宗交易一次买入公司1.61%股权，将持股比例提升至5.93%。

在此半个月前，长江电力还刚刚举牌了上海电力。除此之外，长江电力还增持了川投能源、国投电力、申能股份、广州发展等。

再次，龙头公司更受青睐。

相比于此前资本玩家的“小打小闹”，如今的举牌更多是实力资本方的长线布局。

争夺小市值公司、壳公司股权的玩法已经被边缘化，买入龙头公司并长期持有的理念越来越多地被市场接受，并成为主流。以辽宁成大为例，其旗下公司成大生物在狂犬病疫苗领域占据优势，曾有意赴港上市。

随着市场风格的变化，举牌思路也在改变，更多具备行业话语权的优质公司将被资本相中，这一趋势将在2020年得以延续，并不断巩固。

开门红，股市长虹

昨天央妈送上降准的元旦大礼，所以今天的市场高开没有悬念。市场已经有预期，可能会高开低走。但实际大盘却非常的强，全天基本都在高位运行，而之前的那个缺口也是开盘就被补上。另外上周五曝雷的汤臣倍健，今天大幅低开后，尾盘仅仅是微跌，市场的强势可见一斑。

 

涨停板又是一堆，题材股的数据也上来了，网红直播和网游概念比较火爆。尤其是星期六，直接带动了网红直播板块，这个板块感觉还会有一些新的品种会冒出来。不过像漫步者这种“老情人”的涨停，是短期超跌后的反弹，无线耳机要再起一波难度较大，追涨谨慎。

 

今天的这根阳线，不仅是补上了半年前的跳空缺口，更重要的是量能放大到了3000亿以上，那这里开启的就不是简简单单的反弹行情了，这里理解为春季行情的正式突破。一方面是突破前期的压力位，另一方面是突破了半年多的大平台，技术上的意义很大。而像创业板是缩量创了新高，这是更不容易了。不过短期3100附近，市场可能会有所震荡，幅度可能也比较大，短期再冲高的话，不宜盲目加大仓位，要懂得见好就收。不过既然中期的行情已经开启，那么遇到回档回调，仍然是逢低的机会。本月进入年报的业绩公布期，个股的业绩地雷是第一位要防的。特别是去年有商誉减值或者有可能会连亏两年要被ST的品种，要做好回避。对于一些基本面有问题或者本身官司缠身，负债较高的公司，也要小心。

 

从走势上看，目前确实有点类似去年春节后的走势，现在需要关注的的就是量能，即便调整的时候也不能缩的太快，只要有量在，有集中热点在，行情就能持续。

快乐投资是投资的最高境界

气质是一个人的无形资产，它代表着一种精神面貌，是人生的一笔财富。气质不容易模仿，但可以培养，在股市投资中，成功投资人的气质往往能带来意想不到的收获。成功的投资人意味着一种大智慧、大思路，成功投资人与一般投资人有着本质上的区别，成功投资人拥有别人没有的财富，成功投资人拥有别人没有的快乐心情，成功投资人具备别人没有的投资理念。　　

成功投资人的特点：　　

一、具备战略性的思维方式，具有前瞻性观点，是大家风范;　　

二、成功投资人不会计较短期得失，不会关注股价的日常波动，他们注重的是基本面的变化和最终的结果;　　

三、成功投资人会用快乐的心情享受投资的过程而不会被投资过程所左右。　　

既然我们要想成为成功的投资人，就得具备以上这三种气质，所以，培养成功投资人的气质就要在以上这三个领域作出努力。　　

具备战略性思维要综合考虑市场，这个市场不仅仅局限于股市，而是包括经济领域的所有场所。比如，关注期货市场金属价格可以抓住有色金属行情；关注国家经济战略规划可以捕捉天津板块的投资机会；关注奥运经济的实质影响可以找到相关受益品种等等，如果不以战略性的思维方式去审视各个市场，很难找到系统性的投资机会。　　

具备战略性思维固然重要，但还必须具备宽阔的胸怀，但凡成功人士都是不拘小节者，尤其在股市投资中，更是要看淡日常的波动。凡是对股市的日常波动极其在意者，稍微浮亏就精神沮丧者，对买卖价格要求苛刻者，这些都是小气的表现。实践证明，有这类心理的投资者很难取得成功，这是阻碍我们成为成功投资人的绊脚石，是缺乏成功投资人气质的表现。　　

享受快乐投资的过程是一种能力，也是一种素质，同时更是一种气质。投资是一个简单的动作，仅限于买和卖两个行为，但过程却充满着曲折和磨难。我们应该超越自我，从这种复杂的过程中解脱出来。股价日常波动是股市本身的特性，它对人的情绪和身心健康都会造成严重的影响，如果我们不能正确面对它，会对我们的投资直接带来损失。所以，在投资领域中，最简单的方式反而是最有效的方式。如果我们什么时候把股市的操作真正理解成两点一线的时候，才真正具备了成功投资人的气质。　　

快乐投资是成功投资的最高境界，如果谁能把投资股市的整个过程理解成一个快乐的旅程并充分享受这个过程，才能真正称得上成功的投资人。

盘后重要公告集锦

飞乐音响：仪电集团向公司提供3950万元财务资助


飞乐音响(600651)晚间公告称，为支持公司经营，公司第一大股东上海仪电电子(集团)有限公司之母公司上海仪电(集团)有限公司、中国农业银行股份有限公司上海黄浦支行(以下简称“农行上海黄浦支行”)及公司于12月30日签署了《中国农业银行股份有限公司现金管理项下人民币委托贷款子合同》，仪电集团以委托贷款的形式通过农行上海黄浦支行向公司提供3950万元财务资助，借款利率为固定利率4.35%，借款期限一年。


武进不锈：股东拟减持不超1%股份


武进不锈(603878)12月31日晚间公告，持股6.20%的股东徐玉妹计划15个交易日后的6个月内，减持不超过286.26万股，不超过公司总股本的1%。


*ST华源：2019年向华电集团支付燃料专业管理服务费约1700万元


*ST华源(600726)晚间公告称，公司及控股子公司与中国华电集团有限公司(以下简称“华电集团”)开展燃料专业管理服务业务，华电集团负责定期提供煤炭、运输市场形势信息，负责对公司使用的华电集团燃料管理信息系统进行运行维护及提供技术培训等服务。2019年1月1日至2019年12月31日，公司累计向华电集团支付燃料专业管理服务费约1700万元。


海兴电力：预中标1.09亿元南方电网项目


海兴电力(603556)12月31日晚间公告，公司成为南方电网公司2019年计量产品(电能表)第二批框架招标项目中标候选人，预计中标总金额约1.09亿元，占公司2018年度营业总收入的4.25%。


安科瑞：累计回购2.022%公司股份 耗资逾4900万元


安科瑞(300286)晚间公告称，截至2019年12月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为434.72万股，占公司目前总股本的2.022%，最高成交价为11.87元/股，最低成交价为10.55元/股，支付的总金额为4917.23万元(不含佣金、过户费等交易费用)。


晶方科技：拟定增募资14亿元加码主业


晶方科技(603005)12月31日晚间披露非公开发行股票预案，拟募资不超过14.02亿元，用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目。此次募资用于主营业务发展，有利于解决公司产能受限问题，提升公司市场规模。项目达产后，预计新增年均利润总额1.6亿元，预计投资回收期(税后)约6.19年。


中贝通信：预中标逾18亿元中国移动项目


中贝通信(603220)12月31日晚间公告，公司成为中国移动2020年至2021年通信设备安装工程施工服务集中采购项目的中标候选人，预估中标总额18.29亿元。


中国铁建：新签逾136亿元海外合同


中国铁建(601186)12月31日晚间公告，近日，公司下属中铁十九局集团有限公司与中国有色金属建设股份有限公司签订了ER几内亚铝土矿矿山和辅助基础设施综合项目矿山采矿工程合同。合同期限12年(含2年基建期)，合同金额约19.4亿美元，折合人民币约136.42亿元，约占公司2018年营业收入的1.87%。


博汇纸业：公司控制权拟发生变更 股票将复牌


博汇纸业(600966)12月31日晚间公告，公司实控人杨延良及其配偶李秀荣与金光纸业签署股权转让意向书，拟协议转让所持博汇集团100%的股权。博汇集团持有公司28.84%股份。转让后，金光纸业及其一致行动人将直接和间接持有公司股份合计6.53亿股，占公司总股本的48.84%。公司控股股东仍为博汇集团，公司实际控制人将由杨延良变更为黄志源及其家族成员。公司股票2020年1月2日复牌。


汤臣倍健：计提商誉和无形资产减值准备 2019年预亏超3.65亿元


汤臣倍健(300146)12月31日晚间披露业绩预告，2019年预亏3.65亿元至3.7亿元，上年同期盈利10亿元。公司根据相关要求，对前期收购LSG形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值准备约10亿元-10.5亿元，计提无形资产减值准备约5.4亿元-5.9亿元，导致报告期公司业绩亏损。


石英股份：半导体领域用石英产品通过日本TEL认证


石英股份(603688)12月31日晚间公告，公司接到日本东京电子株式会社(下称“TEL”)通知，公司生产的半导体领域用系列石英产品通过其官方认证。获得TEL认证，表明公司生产的半导体用石英系列产品已经具备进入TEL国际供应链体系的市场准入条件，有利于扩大公司与TEL及其下游用户的市场合作空间。

这两天行情完成了一次标准的假摔

周五冲高回落，今天早盘快速杀跌，等散户慌慌张张割了肉，盘面才逐渐企稳。

　　截止目前，大盘和创业板都收回了周五下午的大部分跌幅，短期走势再次转强，这两天的行情可能让部分人觉得很魔幻，一会涨一会跌，到底想怎样？

　　很简单，主力的想法只有一个：收集低廉筹码。

　　在一波行情的上半场，最珍贵的不是钱，而是筹码，毕竟钱的增值速度远远赶不上筹码的增值速度，主力的行为以骗取筹码为主。

　　再看散户，还没有从前期的下跌阴影中走出来，脑子里充斥着反弹就是顶，涨了必须卖的想法，行情稍微有点短线波动就容易把筹码交出去。

　　所以，如果这两天你割肉了，那是对的，你不割我不割，谁给主力贡献筹码。

　　结构化是核心，存量博弈是底层逻辑，很可能出现只赚指数不赚钱的局面，躺赢是不可能的，想都别想。

　　热点分析

　　科技股集体砸盘，券商领涨，基建和白酒走势活跃。

　　当然，科技股短期调整并不意味着这个主线题材结束了，只是暂时回调，无论板块还是个股都需要修复技术形态，之后再组织新一轮上攻。

　　基建和白酒走强主要是机构资金从年底保净值的角度出发，还有两天2019年就结束了，谁都不希望这两天出幺蛾子，置换到比较稳健的品种，等元旦回来再干，大概是这个心态。

　　白酒没什么可说的，也不具备持续性，基建倒是值得中线关注，中线建仓方向，以上游的建材为主。

　　随着2019年即将结束，资金的关注重点也会从纯题材的科技股向业绩层面转移，年报会成为下个月的主题，主力也会提前建仓，大量公司也会进入业绩证伪阶段。

　　毕竟，炒的再猛，如果不能落实到业绩层面，终究要一地鸡毛。

　　操作策略

　　行情的中期上涨趋势没变，操作上也不需要有太多改变，保持轻指数重个股的思路，短线还是看形态，只要形态对路，板块，题材甚至业绩等等因素都不重要。

　　再强调一遍，做短线，只做近期有涨停的股票，因为短线交易的本质是做波动空间，而涨停能极大提高股票的活跃度，这样才有获利的可能性。 冷门股大概率会继续冷门，除非有重大利好，但一家公司全年能有几次，极少，所以买冷门股赌利好属于绝对的小概率事件。

美股今年十大牛股出炉！这些板块对A股映射最强 下一个风口是它们

时光荏苒，转眼又是年末。美股在阵阵看跌声中迭创历史新高，成为2019年的“绩优生”。

　　那么，在2019年带领美股延续牛市的股票都是哪些？年度绩优板块花落哪个行业？从美股市场掀起的那些风口（工业大麻、电子烟、人造肉概念）你还记得吗？展望2020年，美股是否见顶回落？下一个海外市场映射下的A股结构性机会是什么？

　　话不多说，跟随中证君一起回顾&展望一下吧。

　　美股十大牛股出炉

　　芯片股扛大旗

　　美股今年整体表现上佳，不仅好于欧洲主要股指、日经225指数，也好于多数新兴市场股指。

　　继26日三大股指齐创历史高位之后，27日道指、标普500指数再度刷新历史高位。数据显示，截至27日美股市场收盘，标普500指数稳居3200点上方，纳斯达克指数也保持在9000点上方的历史高位。

　　此外，截至27日美股市场收盘，标普500指数覆盖的505只股票年初至今仅有52只下跌，约九成成分股上涨。

　　涨幅排名前十的个股中，芯片股（超威半导体、拉姆研究、科天半导体、QORVO、应用材料）占据半壁江山。摩根大通的芯片分析师Harlan Sur 认为，在经历2018年四季度的寒冬后，芯片制造商已经进入一个更稳定、周期性更小的增长阶段。

　　此外，仅差3.04%便能跻身涨幅榜前十的苹果公司，也是今年美股市场大放异彩的一只股票，全年股价上涨达84%。截至27日美股收盘，苹果公司股价逼近290美元，处于历史高位，总市值达1.29万亿美元。

　　年初至今，标普500指数覆盖的11大行业板全部上涨，其中科技股聚集的信息技术、通信设备板块携手领涨。

　　从美股市场掀起的风口：

　　工业大麻、电子烟、人造肉

　　在美股市场不断攀升的同时，热门投资题材此起彼伏，甚至成为A股市场资金追逐的方向。

　　工业大麻

　　美股工业大麻概念的火爆要从2018年说起。Tilray 2018年7月19日正式登陆纳斯达克，成为美股工业大麻第一股，上市首日大涨逾30%。此后该股股价疯狂飙涨，两个月翻12倍，随后震荡走低。直到今年年初，Tilray股价开启反弹模式，两周股价涨逾四成。

　　今年年初这波工业大麻风成功飘过太平洋到达A股市场。当时A股一度流行指鹿为“麻”：做大麻布和大麻绳的金鹰股份（600232），拉了4个涨停板；生产大麻花的桂发祥（002820），有一天也被拉升了7%；走势最强的顺灏股份（002565），从年初启动到4月中旬的最高点，股价翻了4倍多……工业大麻概念板块也在两个月内暴涨九成。

　　电子烟

　　今年5-8月，随着第二代电子烟IQOS在美国解禁，以及美国电子烟行业两大龙头菲利普莫里斯国际与Juul合并预期的不断攀升，菲利普莫里斯国际的股价涨幅显著。当时市场普遍认为，电子烟是目前较为成熟的“替烟”解决方案。

　　不过，好景不长。今年9月份，美国卫生部表示，美国已有12人死于电子烟相关疾病，同时宣称计划在未来几周内清除市场上未经授权的非烟草味电子烟；11月，中国国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局联合发布通告称，禁止互联网销售电子烟。不少市场人士感叹，这个板块怕是要凉凉。

　　人造肉

　　Beyond Meat是今年美股市场最受瞩目的明星新股。作为“人造肉第一股”，其股价5月2日上市首日暴涨163%，之后节节攀升，创造出60个交易日股价翻4倍的佳绩。

　　就在五一假期结束后的第一天，A股市场“人造肉概念”横空出世。当天，在A股大盘走低背景下，人造肉概念板块却掀起涨停潮。

　　六大因素铸就美股“绩优生”

　　从今年表现看，有六大因素共同铸就了美股“绩优生”表现。

　　1.联储宽松最给力：在2018年4次加息之后，美联储今年共进行了3次降息，而这3次降息所释放的流动性成为支撑美股的最主要原因。

　　2.经济衰退未出现：今年年中，美国长短期国债收益率曲线数次出现倒挂，这一度被视为美国经济衰退的先兆信号。然而，最终美国经济比最悲观的预期要乐观。

　　3.企业回购力量强：美股中，企业自身对于股票的回购一直是最重要的参与力量之一，2019年美股上市企业回购力量仍非常强劲。高盛表示，预计今年仅标普500指数成分股公司回购股票的总价值就将达到4800亿美元。

　　4.公司盈利前景佳：上市公司盈利状况尚佳，实际上正是企业回购力量强的基础。花旗预计2020年美国企业盈利或温和增长约7%，美国股市回报约为6%-8%。

　　5.热门股“多点开花”：除了传统的明星科技股外，业内机构对于美股中不少行业板块和个股展望乐观，这也促使美股中的可选择余地非常多。

　　6.消息面“惊险”但“未恶化”：今年全球贸易、英国脱欧等消息面均出现“惊险”因素，但最终没有演变成明显的“恶化”，也未对美股构成明显打击。

　　近期这六大因素所面临的变数并不大，也意味着美股牛市仍可能持续。

　　从近期看，持久的利润周期和经济扩张将促使标普500指数在2020年初较当前点位继续上涨5%。

　　下一个风口是什么？

　　对于即将到来的2020年，投资者最关心的莫过于“下一个风口”是什么。毕竟，在全球股市联动性密切的当下，美股市场的热点题材很有可能为A股市场带来结构性投资机会。

　　看法

　　2020年更美国科技股中的三大新兴投资主题，分别是数字化转型、基因疗法、水资源。

　　看好2020年美股健康护理、非必需消费以及金融板块。

　　看好2020年美股中的人工智能及机器学习、云计算、网络安全、数字支付及金融科技等细分行业。

　　即使2020年美股出现波动，消费必需品、公用事业和医疗保健将成为“避风港”，跑赢市场的可能性最大。

A股新一轮行情 或许因为它要启动了

一个重要的会议召开了，这个会议不简单！

　　日前，中央企业负责人会议在北京召开。国资委表示2020年初国企改革三年行动方案将出台实施，要以落实方案为契机，推动国企改革不断实现新突破，要推进混合所有制改革实现新突破，着力引入高匹配度，高认同感，高协同性的战略投资者。

　　关于国企混改引入战略投资者描述，是不是让人很容易就联想到前段时间格力电器（000651）的混改？

　　12月3号，格力电器发布公告，经历了8个月的争夺之后，格力估值400亿元的股权最终转让，受让方定为高领资本。这场备受关注的格力股权转让一事，最终圆满收工。国企改革的战略投资方、管理层还有公司本身都是受益者。

　　引入高质量的战略投资者，可以更有效的提高经营管理效率，更有利于国企的做大做强。别的不说，格力电器的股价从4月份提出混改的40多元，一口气涨到了目前的60多元，涨幅接近了50%，市值也增加了1000多亿。对于格力的未来发展，各大金融机构也是一致看好。

　　所以从格力电器的这一个案例可以看出，国企混改，如果“混”得好，那么对于国企的经营业绩有很大的提升作用。如果业绩上去了，对于已经上市的国企来说，股价也会有积极的提振意义。

　　这就是为什么国企改革这个会议，对于A股来说很重要了。

　　其实说到国企改革和A股的关系，这个渊源就可以追溯到很久以前了。

　　还记得2005~2007年的大牛市吗？

　　这波大牛市从2005年6月初低点998点涨到了2007年10月16号的6124点，涨幅超600%，这也是A股历史上最大的一次牛市。而它就和国企改革有关。准确的说是和当年的国企股权分置改革有关。

　　2005年10月29日，经批准，证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，启动了国企股权分置改革的试点工作，同年9月4号，上市公司股权分置改革管理方法正式发布，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。

　　由于历史原因，当时我国A股有2/3的股权不能流通，由于同股不同权，同股不同利等问题，使得上市公司或控股股东不关心股价涨跌。股权分置存在的弊端严重影响了A股的发展，当2005年这个股权分置问题得到解决之后，激发了上市公司的活力，也给A股带来一波超级大牛市。

　　一晃10多年过去了，时间来到了2019年年末。国企改革又到了一个十字路口。

　　为什么这么说呢？因为我国内外部的环境都发生了变化。内部，我国经济经过几十年的高速增长，现在进入了高质量发展阶段；外部，目前全球经济放缓，经济形势错综复杂，我国面临的经济压力加大。在这种内部和外部都有压力的情况下，作为我国经济重要组成部分的国企，也面临着转型提质的问题。

　　看一组数据。

　　2019年前三季度我国的GDP为69.7798万亿元。而同期国有企业营业总收入为44.8908万亿元，利润总额2.7163万亿元。从这组数据可以看出，国有经济在我国经济结构里面发挥着重要的作用。

　　而很多重要的国企都在A股上市了。目前A股市值占我国GDP的比例相当高，而A股里面上市国企总市值约37万亿元，约占A股总市值的57%。

　　由此可见，国企改革和A股息息相关。

　　那么2020年初即将出台的国有企业改革3年行动计划，都有哪些改革重点？

　　解读一下，这其中包括了推进混合所有制改革，加强国资国企监管，增强研发创新能力，强化财务硬约束，消减和规范补贴，完善激励机制，提高劳动生产率和资金回报率等等重点工作目标。

　　那么可以预计，随着国企改革3年行动计划的马上出台，它也必将会给A股带来积极的意义。

　　所以说，日前中央企业负责人的这个会议不简单啊！乐观点看的话，它有可能会为A股带来新一轮的行情。

　　目前金融的地位已经上升为我国的核心竞争力地位，并且目前A股的估值还是处在历史的低位，加上MSCI等外资源源不断的积极入场，和我国社保、养老金等长线资金的持续进入，A股的中长期趋势值得我们期待！

“春季躁动”或引燃A股 看多明年一季度行情

　每到岁末年初，A股总会迎来一波躁动行情。数据显示，12月以来截至26日收盘，上证综指上涨4.71%，沪深300上涨5.15%，创业板指数上涨7.73%，部分行业例如半导体、房地产等表现不俗。

　　“春季躁动”行情可以确立，乐观看待上涨延续至明年年初。但其中行情仍以结构性为主，低估值绩优股值得重点关注。

　　市场提前“躁动”

　　早在12月中旬，就指出：“结合市场近期表现，市场或已提前出现‘春季躁动’行情。”

　　中国每年1、2月份的经济数据都要等到3月10日以后合并公布，而上市公司的业绩大部分也要到3月份以后公布，在此之前，市场会有一段相对的平静期。此外，1、2月份和一季度是国内银行放贷的高峰期，不管利率能否回落，一季度都是全年流动性最好的时期。至少可以对A股明年一季度的走势乐观。

　　在以往的跨年行情中，一般而言，前一年四季度表现突出的板块在次年也有望延续升势，而今年四季度是科技股和周期股交替演绎的风格。他认为，从估值性价比角度看，顺周期品处在主动型外资、国内长线资金的合意性价比区间。当然，市场超额收益行情的展开并非一蹴而就，而是震荡而行。

　　年底全球股市包括A股都出现反弹，各国利率也在回升，表明投资者对明年的经济和市场开始变得乐观。综合国内外各种因素来看，尽管明年经济增长仍存压力，但目前投资、出口和工业的存货与企业盈利都在低位，投资者预期则正在触底反弹。市场已基本消化了前期投资者的悲观预期，未来的真实情况很可能好于市场预期。

　　当前，在积极逆周期政策下，宏观经济和企业盈利阶段性企稳的预期进一步回升，明年市场震荡偏乐观。

　　经济持续修复的预期叠加外部扰动边际缓和，有利于市场风险偏好上行，A股市场前景向好。

　　或演绎结构性行情

　　尽管对明年开年的走势保持乐观预期，但“结构化行情”与“阶段性机会”或许是市场重要的关键词。

　　不同于2019年，2020年A股的核心驱动力可能回归基本面，供需格局弱改善驱动分子端盈利能力改善，经济可能自证韧性，春季是2020年第一个阶段性机会，市场将演绎“周期搭台，成长唱戏”行情。方向上，2020年A股盈利增速改善幅度有限，看好结构性及阶段性机会，预计上证综指在3000点-3600点间震荡。

　　从配置角度看，结合历年春季躁动的节奏，行情大概分为两个阶段，第一阶段为大盘股行情，第二阶段为成长股行情。结合行业基本面情况看，未来市场或体现为受益于宏观经济转暖的传统大盘股（如银行、房地产、汽车等）先跑赢，而后以消费电子和半导体为代表的科技板块有相对收益。

　　从市场投资机会来看，结构上，目前估值较低、业绩持续比较优良、现金流较好，而机构仓位比较低、且去年涨幅落后的金融地产和工程机械、建筑建材以及地产后周期的产业与煤炭、石油石化等大盘蓝筹股很可能全面反弹，而金属和汽车及部分电子工业也正在接近行业拐点，值得重点关注。

　　聚焦低估值绩优股

　　谈到阶段性看好的领域，低估值的绩优股是重点关注的方向。

　　结构上，预计整体均衡，将自下而上重点关注未来两年ROE向上的行业，如科技（电子、通信、传媒、计算机、医药生物）、新能源汽车（电气设备、有色金属）、制造业（轻工制造、机械设备、汽车、纺织服装）。

　　未来大消费及科技创新仍是重点投资方向，但行业与个股或将出现一定分化。长期来看，个股更多受基本面和企业盈利影响，后续操作需更加重视个股选择，在复杂多变的外部环境中，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资。重点关注盈利稳定且估值较合理或较低的绩优蓝筹、白马龙头公司。

　　从结构上看，消费科技板块今年涨幅领先，持仓集中度较高，而金融地产板块估值较低，且年内涨幅相对落后，经济复苏预期有望推动其估值修复，预计这些板块弹性较好。

　　看好增量资金带动银行、地产等低估值行业估值修复，以及受益于2020年地产竣工复苏的建材、轻工、家电等行业，同时关注优质龙头科技企业在科技创新周期内的估值提升，如云游戏、5G、半导体、半导体设备、云计算、安防等领域。最后，以白酒为代表的消费龙头在近期回调后有望迎来估值切换行情，值得长期配置。

题材轮动热点扩散 三主线布局跨年行情

昨日，在大金融板块的带动下，两市震荡反弹，截至收盘，上证指数上涨0.85%，重新站上3000点，深证成指上涨0.72%，创业板指上涨0.52%。对于当前市场，分析人士表示，短期流动性较为宽松，经济基本面预期有所改善，权重和题材交替表现也显示出良性发展预期，跨年行情将继续推进。

　　大金融引领反弹

　　昨日，两市震荡反弹，上证指数上涨0.85%，报3007.35点；深证成指上涨0.72%，报10303.72点；创业板指上涨0.52%，报1793.64点。沪市成交额为1955.86亿元，深市成交额为3080.30亿元。

　　昨日两市上涨股票有2642只，涨停股有65只，赚钱效应显现。28个申万一级行业中，仅有农林牧渔板块下跌0.18%，其他27个行业板块全线上涨，房地产、建筑材料、非银金融板块分别上涨2.32%、2.04%、1.66%，涨幅居前。

　　昨日题材轮动，热点扩散，光刻胶、国企改革、水泥、锂电池、券商、氟化工、燃料电池等板块活跃。大金融板块对指数推动明显，昨日券商指数上涨2.63%，南京证券（601990）涨停，中信建投（601066）上涨9.47%，东兴证券、国海证券涨逾6%，红塔证券（601236）、方正证券、西南证券、华安证券（600909）、浙商证券（601878）等涨幅均超过4%。此外，昨日银行指数上涨0.74%，苏州银行（002966）上涨3.54%，农业银行、平安银行、兴业银行等涨幅均超过1%。中信建投、三六零（601360）、农业银行、中国人寿（601628）、工商银行昨日对上证指数贡献度居前。

　　沪指连续反弹三日，收复12月23日跌幅，重新回到中短期均线上方，未来成交量若能有效放大，后市反弹空间将进一步打开。

　　当前的市场环境符合历年形成“春季躁动”的条件，后续市场仍有可能继续震荡上行。

　　增量资金可期

　　数据显示，截至12月25日，两市融资余额为9983.27亿元，较前一交易日增加17.35亿元。

　　另外，昨日两市主力资金净流出81.38亿元，其中中小板主力资金净流出36.72亿元，创业板主力资金净流出39.74亿元，沪深300主力资金净流入1.94亿元。行业板块方面，28个申万一级行业中有10个行业出现主力资金净流入，非银金融行业主力资金净流入12.62亿元，房地产行业主力资金净流入6.15亿元。

　　数据显示，北向资金在11月14日-12月23日连续28个交易日净流入，累计净流入金额达到1045.87亿元。

　　展望未来，北向资金和融资有望延续净流入的状态。目前A股估值相比全球主要市场指数仍具一定优势。此外，A股股指期权新品种陆续推出，风险管理工具丰富，多因素共振，提升A股对境外资金的吸引力。

　　2020年预计股市净流入金额超过1万亿元。

　　布局遵循三主线

　　12月24日-12月26日，上证指数“三连阳”。12月以来，上证指数累计上涨4.71%，深证成指累计上涨7.53%，创业板指累计上涨7.73%。对于当前市场，看法乐观。

　　12月中旬以来行情主要有三个促发因素：外部不确定性降低、内部政策积极、经济金融数据回暖。当前科技周期、经济金融周期叠加，权益资产可能是未来5年唯一能够提供10%以上年化回报的资产。

　　沪指重回3000点，市场情绪较为积极，外部环境与前期相比明显改善，预计市场短期将反弹，建议配置非银金融、5G相关及高科技股。

　　仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的（地产、银行建材、家电等）。受益于分母端因素改善，“科技创新+券商”有望阶段性占优，建议重点关注5G产业链、电子（半导体、光学、无线耳机）、计算机（医疗信息化、国产替代、信息安全）、新能源汽车、传媒等细分方向。未来，市场风格有望逐渐偏向科技成长，“科技创新+券商”也是2020年的突破主线。以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”，具有中长期配置价值。

　　牛市中的春季行情涨幅更大，如2006年、2009年初，春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌的高点。本次春季行情已在路上，未来将演变为牛市3浪的动力，企业利润同比回升，资产配置偏向股市。春季行情阶段，低估值高股息的银行、地产以及有弹性的券商占优，着眼2020年，利润增速更快的科技和券商股大概率表现更好。

博弈性资金活跃

25日大盘指数震荡整理，中小创在半导体为代表的科技类个股的带动下表现强势。盘中来看，虽然有快速跳水的特征，但整体V型反弹收复跌幅。博弈性资金仍处于相对积极状态，新区间震荡形成的情况下，短线资金仍可以逢低关注，中线资金持股观望。

　　结合情绪指数已经从12月23日低位回升，并且近期股指以区间震荡为主的这种情况分析，这意味着目前市场情绪已经较前期略为有所好转。从行为分析的角度来看，当市场谨慎情绪逐步缓解的情况下，也就意味着股指的阶段性弱势现有望得到改善。情绪指数处于震荡区时，建议投资者耐心等待市场方向。

　　博弈性资金风险偏好仍高。半导体板块是近期表现最强势的板块之一，25日有不少半导体板块相关个股出现强势反包走势，并带动半导体板块指数大幅反弹至前期高点。技术分析的角度来看，强势板块技术回调之后，反而以更强势的盘面信号快速反弹至前期新高附近，说明当前博弈性资金的风险偏好情绪仍处于积极状态。而从行为心理分析的角度来看，也意味着短期之内，博弈性资金仍然是结构性、阶段性行情的主导方之一。

　　随着下半年以来中长线资金的持续介入（外资持续买入、新基金发行明显改善等），深成指及中小创为代表的指数运行重心已经上移，而中长期资金持续介入在一定程度上降低了博弈性资金的炒作阻力。从中短期资金生态展望的角度来看，基于11-12月份权益类基金发行规模大幅改善，以及保险机构表态将会采取加仓策略等信号来看，仍然表明中短期大盘还是处于交易阻力相对较少的阶段，指数在新区间博弈性机会仍明确。

　　整体上来看，从行为主体的角度来看，增量资金建仓仍是值得期待的。从板块的角度来看，存量虽然面临阶段性、结构性获利了结的压力，但基于当前资金风险偏好展望仍然是处于逢低介入博弈的角度，存量资金即使是从当前强势板块中获利了结，但在后期也会重新加仓、调仓至估值性价比得到认同的其它板块。即中短期资金生态方面，增量以建仓布局为主，而存量则以调仓换股为主，整体处于相对偏增量的格局。

医药板块在年底年初调整乃常态 做好投资组合打好阵地战

在过去一周，医药板块表现仍并不尽如人意，中信医药指数单周涨幅只有0.09%，板块内部的表现差异也较大，诸多小盘滞涨股表现突出，而年初以来业绩和股价方面的“优等生”则出现了调整。对此分析人士表示，年末年初医药板块调整是常态，投资人不用过度悲观。

　　我们回顾过去会发现，医药板块在年底年初的调整乃是历史常态，事实上很多价值成长类型的板块都有这一特性。对于医药而言，业绩和政策是板块行情发动与否的两大催化剂。在业绩公告期，业绩因素往往占据主流，而在业绩真空期，政策因素往往是投资人的主要考量点。

　　“如果我们细致分析行业的政策就会发现，其实近期的一些政策对于龙头上市公司利润的影响非常可控，那么我们判断，在新一轮集采落地政策预期消化后，医药板块会跟随新一年的业绩报表继续有不错的表现。”

　　投资组合

　　恒瑞医药：创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期

　　创新，是支持恒瑞医药（600276）一路快跑的核心驱动力。持续增长的研发投入为公司创新研发、专心制药提供了资金支持。2019年上半年，公司累计投入研发资金14.84亿元，同比增长49.13%，研发投入占销售收入的比重达到14.80%，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。在新发布的三季报中，公司研发费用达到28.99亿元，同比增长66.97%。

　　目前公司60%的研发费用投向创新药的开发，包括临床前研究、临床研究，公司现有超过150个新药临床研究项目，其中9个新药项目已处于三期临床。2019年，公司创新成果逐步进入收获期，并开始发挥稳增长“强心剂”的作用。今年上半年，公司实现营业收入100.26亿元，归属于上市公司股东的净利润24.12亿元，分别同比增长29.19%、26.32%。再看三季报，公司净利润达到37.35亿元，同比增长28.26%。

　　长春高新：生长激素国内龙头，估值合理业绩保持较快增长

　　长春高新（000661）核心产品生长激素市场空间大、产品竞争力强、优势地位稳固，销售发力带来持续高增长。矮小症治疗渗透率低，生长激素市场规模仍有数倍增长空间，公司产品剂型处于市场优势地位，定价合理，未来高端长效剂型占比提升、销售推广持续深入有望推动生长激素持续快速增长。

　　公司产品梯队丰厚，重磅产品有望陆续上市，新增长点将不断涌现。艾塞那肽、带状疱疹病毒疫苗、鼻喷冻干流感减毒活疫苗、金妥昔单抗、曲普瑞林微球等产品有望陆续上市，持续为公司发展注入新动力。据预测，公司2017-2019年归母净利润分别为6.84亿、8.88亿和11.55亿，同比分别增长41%、30%和30%。

　　迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理

　　迈瑞医疗（300760）等国产医疗器械龙头企业，在医疗器械领域通过不断自主创新，加码研发，已经有了与国际巨头抗衡的实力。迈瑞医疗已经拥有国内同行业中最全的产品线，业务板块涉及生命信息与支持、体外诊断及医学影像，还积极培育微创外科产品条线。其监护、除颤、麻醉、血液细胞分析等产品的市占率均居全球前列。根据迈瑞医疗今年第三季度发布的研报显示，迈瑞医疗研发费用为10.84亿元，同比增长11.9%。公司不断加大研发投入，加快产品线迭代升级。

　　迈瑞医疗三大主营业务面向的市场空间超过 1000 亿美元，目前监护仪、彩超、血球等产品已经具备了跟国际企业竞争的实力，但是目前市场份额较小，未来具备较大的成长空间。

　　药明康德：全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出

　　2019年前三季度，药明康德（603259）营收达到人民币92.79亿元，同比增长34.1%。季报一出，药明康德2019年总营收超过100亿元基本坐实。同时在扣除非经营损益后，药明康德的整体净利润在前三季度达到了17.14亿元，比上年同期提高了36.88%。净利润增速甚至高于营收，意味着药明康德不仅营收能力在不断提高，同时也在变成一个越来越会赚钱的企业。

　　药明康德相关负责人表示，“2019年前三季度，公司总体收入和经调整Non-IFRS净利润保持了加速增长的趋势。一方面，公司持续拓展新客户并提高原有客户的渗透率；另一方面，公司加强上下游服务部门之间的转化，平台协同性进一步增强。报告期内，公司新增客户超过900家、活跃客户超过3,700家，各项业务均保持稳健发展。”据了解，如今的药明康德正在纵向整合，横向扩张的路径上迅速重构。

半导体连续大涨 ：行业迎业绩拐点

12月25日，半导体板块延续昨日强势走势，截至发稿，半导体产业指数大涨4.22%，半导体材料指数大涨3.7%，均位两市概念板块涨幅前列。看好半导体行业受益下游需求全面向好，景气度持续高企。

核心观点如下：

　　回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

　　电子行业迎来高景气度，半导体制造端产能紧张。受益电子行业高景气度，国内外晶圆厂稼动率满载，出现产能不足的情况，甚至出现部分厂商将订单外包的情况。以半导体制造龙头台积电为例，台积电出现产能不足，部分订单将延迟交付，延长时间长达100天。中国大陆方面，中芯国际、华虹半导体、华晶等晶圆厂稼动率满载，收入同比、环比增长。同时，受益上游景气度高企，半导体封测环节迎来高光时刻，国内封测大厂长电、通富微电（002156）、华天科技（002185）2019Q3收入皆实现同比增长，主要因半导体行业受益下游需求增长；此外，长电、华天和通富微电都宣布扩产计划，预示产业看好半导体行业景气度将持续，封测产业迎来拐点。

　　下游需求全面向好，5G、车用半导体、IoT和摄像头带来新增长点。5G应用明年迎来快速发展，预计明年5G智能手机出货量将达到3亿部，5G智能手机单机价值量提升，其中射频前端成长比例最高，有关器件的成本和数量都会得到提升；同时在基站端，基站数量和单个基站成本将会双双上涨，叠加将会带来市场空间的巨大增长。此外，汽车电子化对半导体的使用才刚开始，且该趋势在中国更加明显，受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等方面；5G时代，各物联网终端尚不能直接支持5G，但大部分IoT设备支持wifi，5GCPE有望成为5G时代新的流量入口；此外，5G带动AI的发展，AI进一步牵动摄像头相关技术的进步，手机传感器硅含量显著提升。

　　看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。半导体行业成本费用利润率、EBITDA/营业收入2018出现回升，预计未来将继续保持复苏提升趋势。固资累计折旧较为稳定，成本占比上下半年呈锯齿状波动，因此可预计2019H2固资折旧会有所下降。固定资产周转率总体呈现上升，固资管理能力较强。封测板块迎来拐点，业绩开始回升。制造版块企业在2018年遭遇寒冬后，2019年景气度回暖，下游需求拉动各项指标增长。半导体重资产封测/制造行业内主要公司业绩开始回升，看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。

　　投资建议：看好半导体行业受益下游需求全面向好，景气度持续高企，重点推荐中芯国际长电科技（600584）、环旭电子（601231），北方华创（002371）、圣邦股份（300661）、卓胜微（300782）、北京君正（300223）、三安光电（600703）、兆易创新（603986）、苏试试验（300416）（军工），建议关注耐威科技（300456）。

　　北美半导体设备制造商出货额创15个月新高，行业景气度继续向上。据SEMI 预测，2019 和2020 年中国大陆市场半导体设备销售额将分别达到129 和149 亿美元，均为全球第二大市场，2021 年有望达到164 亿美元并成为最大市场。

核心观点如下：

事件描述

　　2019 年12月20日，SEMI 和SEAJ 发布11 月北美和日本半导体设备制造商出货额数据，其中北美半导体设备制造商11 月出货21.21 亿美元，同比增长9.1%，环比增长1.9%；日本半导体设备制造商11 月出货17.12 亿美元（按1美元=108 日元汇率计算），同比下滑9.6%，环比增长2.3%。

事件评论

　　北美和日本半导体设备制造商11 月出货情况进一步向好。10 月北美半导体设备出货额20.81 亿美元，同比增长3.9%，12 个月以来首次同比转正；11 月出货金额进一步提高，达到21.21 亿美元，创15 个月以来新高，同比增幅也提高到9.1%。日本半导体设备制造商11 月出货额虽然仍同比下滑，但下滑幅度进一步收窄，同时11 月出货额也为8 个月来新高。

　　半导体设备行业景气度继续向上。美国、日本和荷兰的半导体设备供应商在全球占垄断地位，美国的供应商包括应用材料、泛林、KLA、泰瑞达等，日本的供应商包括东京电子、日立高新技术、日立国际电气、爱德万、尼康等，荷兰的供应商主要是ASML。光刻机主要被荷兰ASML 垄断，刻蚀、薄膜沉积、检测、清洗、氧化等其他设备主要被北美和日本供应商垄断。

　　荷兰ASML 2019Q3 新接订单金额创历史新高，北美半导体设备制造商出货额已连续2 个月正增长，日本半导体设备制造商出货额同比跌幅持续收窄，下游晶圆厂对设备需求进一步提高，设备行业景气度继续向上。

　　看好2020 年半导体设备市场需求。2019 年下半年以来，台积电、英特尔、三星等均调升资本开支，逻辑芯片晶圆厂持续扩大资本开支向先进制程迈进，而3D NAND 投资力度恢复程度高于原先预期，此外，DRAM 价格降幅已逐步缩窄，有望于2020 年企稳并触底反弹，届时DRAM 晶圆厂资本开支有望恢复。据SEMI 预测，2020 年全球半导体设备销售额有望增长5.5%达到608 亿美元，2021 年将达到668 亿美元的历史新高。

　　据SEMI 预测，2019 和2020 年中国大陆市场半导体设备销售额将分别达到129 和149 亿美元，均为全球第二大市场，2021 年有望达到164 亿美元并成为最大市场，并且在当前贸易环境下，国产替代进程加速，国产半导体设备将受益，相关公司包括中微公司、北方华创、盛美半导体、华峰测控、芯源微、长川科技（300604）、精测电子（300567）等。

看好中国经济前景 内外多路资金加码A股

近段时间，外资和内资都在加仓A股，先有两融余额破万亿元，创20个月以来新高；再有北上资金连续27个交易日净流入，创下近两年最长连续净流入纪录。此外，还有险资、产业资本和国资频频举牌。

　　根据数据，截至12月20日，北上资金已经连续27个交易日净流入，创下近两年最长连续净流入纪录。12月20日当天，北上资金净流入37.15亿元，其中，沪股通净流入26.15亿元，深股通净流入11亿元。今年以来北上资金累计净流入达3389.01亿元。

　　内资也不甘落后，数据显示，截至12月18日，两市两融余额为10068.46亿元，创20个月以来新高。前一次两融余额超万亿元是在2018年4月16日。

　　与此同时，今年以来，已有60家A股公司获险资、产业资本和国资的频频举牌。11月份以来，已有10余家A股上市公司获举牌。

　　上述情况表明，投资者情绪升温，对A股中长期看好。这缘于两个方面：

　　一方面，当前A股的整体估值具有很强的吸引力，从全球市场来看A股估值具有显著的配置价值。

　　截止到12月16日，目前全部A股PE（TTM，整体法为16.9倍，处于2005年以来自下而上24%分位。估值较低意味着A股将出现大量的个股机会，此时进行中长期投资或会有较好的收益。

　　因此，内外资金积极布局在一定程度上说明A股目前总体性价比较高，具有吸引力。机构此时举牌可以让二级市场投资者认识到举牌标的的长期投资价值，有助于A股部分上市公司的价值回归。

　　另一方面，在全球经济下行压力较大的背景下，中国经济虽然增速放缓，但仍保持高于世界平均水平的经济增长率，且长期向好的基本趋势没有改变。

　　12月19日，世界银行发布的《中国经济简报》指出，中国经济在实际可支配收入强劲增长的支撑下仍保持相对韧性，较为宽松的政策缓解了部分外部因素影响。中国的经济增速依然比许多国家更快。报告认为，持续而深入的结构性改革有助于提振中国经济的长期增长前景，增强投资者信心。

　　中国经济增速虽然放缓，但经济运行的质量在提高。在全球经济总量一万亿美元以上的经济体中，6.2%左右的GDP增速仍是最快的。投资者有理由对中国经济保持信心。

　　国家统计局最新发布的数据显示，11月份工业、投资、就业、消费、进出口和服务业等主要经济指标均好于预期，经济运行总体平稳、稳中有进的态势进一步显现。各类资金希望搭上中国经济高质量增长的顺风车，在A股积极布局，是顺理成章的事。

加仓近千亿元 最爱银行和科技 北向资金持续买！买！买

今年以来北向资金已累计净流入了3373.32亿元，净流入金额已超去年全年。在11月14日-12月19日，北向资金已连续26个交易日净流入，累计净流入金额达991.22亿元，其中沪股通资金净流入450.78亿元，深股通资金净流入540.44亿元。在北向资金持续净流入带动下，A股市场近期转暖。

　　多因素共振提升A股对境外资金吸引力，北向资金有望延续净流入状态，市场有望延续震荡向上格局。

　　持仓市值创新高

　　今年以来，北向资金持续买买买。从月度数据来看，截至12月19日，数据显示，今年以来，北向资金仅在4、5月份出现净流出，其他月份均呈现为净流入，其中1月、2月、9月、11月北向资金净流入金额均超过600亿元，12月以来北向资金净流入金额已达到585.83亿元。今年以来，北向资金已累计净流入3373.32亿元，已超过2018年全年净流入的2942.18亿元，创北向资金年度净流入金额新高，其中沪股通资金净流入1484.96亿元，深股通资金净流入1888.36亿元。

　　今年以来，在北向资金持续加仓和A股市场取得上涨的情况下，北向资金的持仓市值也在不断创历史新高。截至12月19日，据数据统计，北向资金总持仓市值已达1.39万亿元，创历史新高。

　　数据显示，截至12月19日，北向资金对44只个股的持仓市值超过了50亿元，对22只个股的持仓市值超过100亿元，北向资金持仓市值前十个股分别为贵州茅台（600519）、中国平安（601318）、美的集团（000333）、格力电器（000651）、恒瑞医药（600276）、五粮液（000858）、招商银行（600036）、海螺水泥（600585）、平安银行（000001）、长江电力（600900），持仓市值分别为1163.93亿元、698.37亿元、679.24亿元、568.99亿元、438.25亿元、435.73亿元、380.11亿元、246.26亿元、245.01亿元、235.51亿元。此外对伊利股份（600887）、中国国旅（601888）的持仓市值也超过200亿元。可以看出北向资金的重点持仓为传统的核心资产。

　　从持有流通股比例情况来看，截至12月19日，北向资金对24只个股的持有流通股比例已超过10%，其中持有流通股比例居前的个股为华测检测（300012）、上海机场（600009）、方正证券（601901）、美的集团、韦尔股份（603501），持有流通股的比例分别为23.71%、22.25%、17.77%、15.06%、14.94%。

　　深交所数据显示，QFII/RQFII/深股通投资者持有华测检测、美的集团的总股本比例分别为26.02%、27.59%，距离28%的红线一步之遥。

　　外资大量流入A股市场将改变A股市场生态，外资主要着眼于中长期投资，且重视基本面研究，外资大量流入之后，将会改变A股的定价模式。

　　日均加仓38亿元

　　数据显示，在11月14日-12月19日，北向资金已连续26个交易日净流入，在这26个交易日中，北向资金累计净流入金额为991.22亿元，其中沪股通资金净流入450.78亿元，深股通资金净流入540.44亿元。

　　26个交易日北向资金加仓近千亿元，日均加仓38亿元，北向资金成为近期市场增量资金的主要来源，支持A股股市转暖。从这26个交易日的净流入情况来看，期间单日净流入金额最大的为11月26日，净流入214.30亿元，创单日净流入历史纪录，期间单日净流入金额最小的是11月20日，净流入1.90亿元。

　　从个股来看，北向资金如何加仓？数据显示，在连续26个交易日净流入的过程中，北向资金共计加仓957只个股，对其中37只个股的加仓股数超过了5000万股，其中银行股10只，分别为工商银行（601398）、农业银行（601288）、民生银行（600016）、江苏银行（600919）、北京银行（601169）、建设银行（601939）、交通银行（601328）、平安银行、中国银行（601988）、上海银行（601229），反映北向资金对银行股的偏爱，几乎覆盖了主要大型银行。对工商银行的增持股数为1.69亿股，为银行股中最高。

　　加仓股票数量位居前三的分别为京东方A、宝钢股份（600019）、TCL集团（000100），加仓股数分别为8.08亿股、2.72亿股、2.34亿股。在加仓股数前三的个股中，有两个均是面板行业个股，且变动量比例均超140%，显示在26个交易日中，北向资金对京东方A和TCL集团进行了集中加仓。而从市场表现来看，在26个交易日北向资金不断加仓的带动下，京东方A和TCL集团期间涨幅明显。

　　从持股变动比例来看，数据显示，26个交易日北向资金对167只个股的持股变动比例超过100%，覆盖金融、科技、消费、周期等多个板块。

　　从增持流通股比例情况来看，数据显示，26个交易日北向资金对71只个股持有的流通股比例增加了1%以上。其中对韦尔股份、索菲亚（002572）、埃斯顿（002747）、卧龙电驱（600580）、赛腾股份（603283）、祁连山（600720）、新国都（300130）、华测检测的增持流通股比例超过了2.5%，其中有多只科技股。

　　对于北向资金显著加仓银行股，存量风险下降驱动银行股估值修复，且存量风险降幅大于风险增量，上市银行第三季度显性不良率环比下降，LPR持续下调，降低长端利率，提升资产品质。

　　北向资金显著加仓科技股，表明科技板块盈利上行周期拐点或出现，行业未来向上弹性空间巨大。

　　2020年增量资金无忧

　　在北向资金持续加仓之后，市场对于北向资金流入的持续性产生了一定担心。2020年A股市场增量资金无需担心。

　　2020年海外增量资金规模有望达2885亿元-3847亿元，2020年险资增量资金规模有望达到2595亿元-4080亿元左右，2020年保障类增量资金规模约1522亿元-2666亿元，2020年商业银行理财子公司资产管理有望带来增量资金在1000亿元左右，2020年公募基金新成立偏股型基金份额有望达到4800亿份-5200亿份。

　　明年A股有望迎来超过1.2万亿元以上长期增量资金，配置需求和政策支持是推动长期资金入市的主因。

　　2020年预计股市资金净流入将超1万亿元。

　　资金是股市的血液。中信证券表示，2020年，A股将进入2019年开启的这轮3-5年牛市的第二阶段。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2-3年的“小康牛”。

　　2020年将迎来牛市主升浪。上证综指2440点已开启第六轮牛市，牛市有三个阶段，盈利和估值戴维斯双击的牛市第二阶段即主升浪正蓄势待发。

下周一看好的六大板块

传媒行业事件点评：《2019中国游戏产业年度报告》出炉 继续看好行业发展前景

　　2019 年12 月18 日，伽马数据发布《2019 中国游戏产业年度报告》。2019 年国内游戏市场和海外市场游戏出口收入达到3102.3 亿元，同比增长10.6%，增速同比提升了3 个百分点。

点评：

　　受益政策边际改善，国内市场增速回升。经历半年版号暂停审核后，2019年初原新闻出版广电总局开始下发积压的国产游戏版号申请。4月，总局官网重新上线版号申请文件，被视为版号申请回归正常化的举措。截至12月19日，总局今年累计下发26批国产网络游戏版号申请，共计1446款；同时，总局下发8批进口游戏审批，合计185款。在政策边际改善下，行业增速重回正轨。据伽马数据显示，2019年国内游戏市场销售收入达到2330.2亿元，同比增长8.7%，增速较2018年提升了3.4个百分点。其中，移动游戏市场继续向好，全年销售收入达到1513.7亿元，同增13%，占游戏市场销售收入比例为65%。

　　海外市场继续保持高增长。2019年国内游戏厂商进一步加强海外市场的拓展，全年游戏出海收入达到772.1亿元，同比增长16.7%，增速较2018年提升了0.9个百分点。据Sensor Tower对11月我国手游发行商全球收入统计显示，收入Top5厂商分别为腾讯、网易、莉莉丝、趣加、龙创悦动。随着出版局局长郭义强在2019年8月ChinaJoy上表态支持国内游戏企业加强产品研发、推动中国网络文化精品走出国门，我们认为海外市场将逐步成为国内厂商的重要发力方向，后续发展潜力有望进一步得到深挖。

　　产品优质是关键。2019年移动游戏流水Top10榜单当中有3款新游上榜，分别为《完美世界（002624）》、《和平精英》、《跑跑卡丁车官方竞速版》；其余7款均为往年上线老游，部分产品如《王者荣耀》、《梦幻西游》等作品上线时间超过4年。通过对比近3年流水Top10榜单，我们发现《王者荣耀》、《梦幻西游》、《阴阳师》、《大话西游》等4个作品连续3年出现在榜单上；《飞车》连续2年出现在榜单上。我们认为老游之所以长期占据流水榜前列，一方面是其产品质量过硬、玩法更具吸引力；另一方面在于厂商极强的长线运营能力，通过持续迭代版本以及精准营销提升用户粘性。

　　云游戏迎发展风口，国内厂商积极布局。随着今年6月份5G牌照发放、11月份商用开启，国内5G建设进程不断超市场预期，而作为5G应用主线之一的云游戏率也迎来了发展风口。目前国内多个游戏厂商、手机厂商、通信运营商积极参与到云游戏的布局当中。其中，腾讯在今年3月面向广东、上海地区率先开启云游戏平台START内测，目前内测地区已增至7个。同时，12月18日，腾讯与英伟达签署合作备忘录，借助英伟达在GPU领先技术，进一步打造基于PC和主机游戏的云游戏平台。

　　投资建议：维持游戏版块“推荐”评级。延续我们前期发布的《传媒行业2020年上半年投资策略》观点，建议投资者积极关注景气度较高的游戏子板块，同时看好5G落地应用主线之一的云游戏。标的上建议关注游戏内容研发商三七互娱（002555）、完美世界、游族网络（002174）等；云游戏技术提供商如顺网科技（300113）等。

风险提示：行业监管趋严；技术推进不及预期；作品口碑不及预期等。

机械设备行业：工业机器人产量同比持续回升 下游应用有望支撑明年产量

1．事件

　　根据国家统计局12 月16 日发布的数据，2019 年11 月，工业机器人11 月产量为16080 台/套，同比增长4.3%；2019 年1-11 月，工业机器人产量共计166595 台/套，同比下滑5.3%。

2．我们的分析与判断

　　工业机器人产量连续两个月保持正增长， 10 月及11 月增速分别为1.7%和4.3%，结束了连续13 个月的同比下滑趋势，我们认为明年工业机器人的产量有望企稳回升。

　　同时，11 月制造业PMI 回升至50.2%，比上月上升0.9%，回到扩张区间，制造业运行环境整体有所好转。其中，PMI 生产指数和新订单指数均有所改善，分别为 52.6%(环比上涨1.8%)、51.3%(环比上涨1.7%)，均处于扩张区间。

　　工业机器人产量回升主要来自于3C、光伏等下游 行业需求的上升。随着5G 应用逐渐落地，其配套设备及终端电子产品或将迎来规模化生产，光伏行业装机进度有望在明年回暖，我们预计可能会带来较多的工业机器人购置需求。根据中汽协11 月汽车行业产销数据，汽车销量同比、环比下滑趋势均有所收窄，汽车行业作为主要下游应用之一，有望托底明年工业机器人销量。此外，工业机器人在陶瓷、木工等细分子行业的应用逐渐成熟，未来或将带来一部分增量需求。我国工业机器人密度近年来不断上升，但目前仍不及日本，机器换人的趋势长期存在，我们仍然看好工业机器人的长期发展。

3．投资建议

　　由于工业机器人下游需求逐步回暖，制造业整体环境有所改善，工业机器人产量同比转负为正，我们认为工业机器人行业复苏趋势有望持续，明年产量有望企稳回升。我们认为，在行业景气度复苏时，具备核心技术、不断拓展下游市场应用的公司有望脱颖而出，建议关注埃斯顿（002747）(002747.SZ)， 机器人(300024.SZ)。

4．风险提示

下游 行业投资不及预期；需求大幅下滑的风险；行业竞争加剧的风险等。

　　纺织服装行业12月第二周周报：“双11”引领消费增长 11月服装、化妆品社零增速环比均有所上升

　　纺织服装行业跑输大盘1.58pct。本周，上证综指上涨1.91%，SW 纺织服装行业上涨0.33%，SW 纺织服装行业跑输大盘1.58pct。其中，SW 纺织制造上涨0.77%，SW 服装家纺上涨0.10%。

　　“双11”引领消费增长，11 月服装、化妆品社零增速环比均有所提升。

　　(1)单月：2019 年11 月社零总额为3.8 万亿元，同比增长8.0%，增速同比下降0.1pct，增速环比增加0.8pct。限额以上服装鞋帽及针织品/化妆品零售额分别为1427/331 亿元，分别同比增加4.6%/16.8%，增速分别同比变化-0.9pct/+12.4pct，增速分别环比上升5.4pct/10.6pct。11 月份服装、化妆品增速均环比提升，预计主要系“双11”大促贡献销售，天猫美妆类目“双11”同增超70%，远高于天猫整体增速。(2)年初至今：2019年1-11 月份，社零总额为37.3 万亿元，同比增长8.0%，增速同比下降1.1pct，限额以上服装鞋帽及针织品/化妆品零售额分别为12016/2708 亿元，分别同比增长3.0%/12.7%，增速分别同比变化-5.1pct/+2.2pct。

　　推荐标的：服装家纺推荐三大主线：(1)“高性价比+低线升级”的大众品牌：推荐红豆股份（600400）、珀莱雅（603605）；(2)“需求稳定+多品牌运营”的中高端品牌：推荐歌力思（603808）、安正时尚（603839）；(3)“高景气度+格局优异”的细分板块品牌：推荐森马服饰（002563）、上海家化（600315），建议关注安踏体育。纺织制造推荐百隆东方（601339）和健盛集团（603558）。

风险提示：终端消费需求疲软；汇率波动风险；棉价下跌或大幅波动。

游戏行业深度：上游内容景气周期向上 云游戏落地驱动下游渠道变局

多重因素驱动上游内容产业景气周期持续向上

　　1)2019 年中国游戏产业实际销售收入达 2308.8 亿元，同比增长7.7%(2018年同比增长5.3%)；其中移动游戏实际销售收入达到1581.1 亿元，同比增长率18.0%(2018 年同比15.4%)，在游戏版号重启后实现较高增速；2)2019 年以来监管政策趋暖、版号重启发放，游戏产业发展外部环境持续改善；短期内来看，经历行业下行周期，上游内容厂商集中度有望持续提升改善行业竞争环境；经济增速下行背景下的“口红效应”有望在国内游戏行业上演；中长期来看，游戏出海进一步扩大上游研发市场规模；下游平台格局变化亦有助于价值链向上游内容厂商倾斜，持续利好上游研发环节。

游戏分发：云游戏有望重塑行业格局

　　1)云游戏是以云计算为基础的游戏形式，本质上为交互性在线视频流。云游戏将显著提升游戏用户体验、进一步打开游戏行业天花板；2)游戏产业链中，平台获取最大收益；而云游戏平台落地将会重构游戏分发平台格局，胜出的云游戏服务平台将收获行业最大成长红利；3)云游戏平台落地，算力和网络是基础；从可能突围的角度来看：a)具备资本、技术及生态优势的互联网/IT 巨头；b)具备独特场景优势、商业模式上从早期落地即具备可行性的的细分行业龙头。

　　投资建议：优选内容研发商，推荐云游戏时代新平台1)上游内容景气周期持续向上，优选优质内容研发商。持续推荐优质内容研发商世纪华通（002602）、游族网络、三七互娱、掌趣科技（300315）、吉比特（603444）等标的；2)云游戏平台落地有望取代传统的游戏分发入口，成为核心的内容分发平台，获取行业最大成长红利。从技术、商业模式、场景的角度来看起始于网吧场景的顺网科技以及运营商背景的号百控股（600640）有望率先突围。

风险提示：政策风险；业绩不达预期；云游戏落地不达预期等。

2020年化工行业投资策略：产能扩张期中的弱反弹 布局白马和新材料

投资要点：

　　2020 年是产能扩张期中的弱反弹。2019 年出口和汽车需求疲软，行业PPI 持续下行，行业整体景气度低迷，2020 年需求端在三重利好作用下有望复苏：去杠杆周期结束、库存在低位、房地产后周期。

　　供给段下游基础化工受安全环保政策影响，产能投放期拉长，预计2020 年下半年是产能扩张高峰，因此2020 年只能是产能扩张期中的弱反弹。

　　白马和新材料依然是市场主线。2019 年海外资金进入A 股，优质白马享受了估值溢价，新材料则受益于技术突破和国产替代，也有良好的表现。价值投资逐步成为市场的主流，我们认为2020 年这一趋势会持续。

　　投资方向之一：优质白马。聚氨酯明年需求端受益于房地产后周期，供给端聚氨酯原料MDI 新增产能有限，我们首推一体化龙头万华化学（600309）；农药行业今年价格普跌，主导因素是库存高位出货，明年低库存叠加北美转基因作物市场复苏，需求端利好麦草畏等农药品种，且马太效应下，优质龙头在专利到期和创制品种的扩张空间较大我们看好扬农化工（600486）。

　　投资方向之二：新材料。国内碳纤维行业已经突破了0 到1 的技术壁垒，现阶段军用市场比民用更加关键，我们看好在国内军用和民用风电两个市场领跑的光威复材（300699）；半导体行业先行指标北美半导体设备出货量4 季度已经转正，预期行业明年2、3 季度复苏，利好上游半导体材料，综合技术水平和研发实力，我们推荐南大光(300346)和昊华科技（600378）；OLED 产能明后年是集中投放期，利好OLED 材料龙头万润股份（002643）。

　　行业评级及投资策略。化工行业处于产能扩张期，景气度总体下行，但2020 年需求转暖行业大概率弱复苏，部分细分领域存在结构性机会。我看好优质白马和新材料产业的投资机会，维持行业“中性”评级。

　　风险提示：1)原油价格波动，可能会对公司盈利和行业景气度造成较大影响；2)下游需求不及预期；3)中 美贸易 摩擦；4)安全和生产环保风险；5)推荐公司业绩不达预期。

　　工业机器人行业动态跟踪报告：工业机器人产量连续两月转正 行业有望迎来底部复苏

行业动态事项

事件：工业机器人产量连续两个月正增长。

事项点评

　　工业机器人产量连续两个月正增长，行业迎来复苏。2019 年10 月工业机器人产量14369 台，同比增长1.7%；11 月份产量16080 台，同比增长4.3%。工业机器人产量已经连续两个月产量正增长，结束了自2018年9 月以来连续12 个月的负增长。从产量数据来看，11 月份产量达到了16080 台，达到了近期的新高，11 月份产量复苏的质量较高。

　　多项数据显示制造业正迎来景气复苏。从下游的数据来看，11 月份工业增加值为6.2%，环比增长1.5%；PMI 50.2，多个月以后再次步入景气区间，显示着制造业呈现复苏态势。从工业企业利润来看，1-10 月份同比下降2.9%，环比下降0.8%；但从具体行业来看，3C行业同比增长6.0%，汽车行业同比下滑14.7%，3C 行业利润已经转正，汽车行业依然为负，但环比均有改善。工业产成品存货增速为0.4%，工业品库存已经步入底部，未来有望走向补库存。从具体行业投资来看，1-11 月份，电子行业固定资产投资累计同比增速为13.8%，汽车行业固定资产投资为-0.4%。

　　电子行业受益于5G 以及电子景气度，固定资产投资呈现逐月加速的态势。而汽车行业的固定资产尚未看见明显改善，但汽车行业销量下滑已经收敛，11 月汽车行业产量同比增长3.7%，多个月以来首次转正，说明下游汽车生产在边际改善，随着产能利用率的提高，汽车行业的固定资产投资也有望迎来改善。

　　不同结构产品销量增速Q3 均大幅改善。从产品结构来看，20 公斤以上、20 公斤以下6 轴机器人销量增速下滑Q3 均较Q2 好转；而SCARA 机器人Q3 销量增速由负转正。具体下游应用行业来看，光伏行业、金属加工业今年整体需求比较旺盛。3C 行业在5G 带动下带来新的需求，部分细分行业扩产动能强，如PCB。

　　投资建议。多项数据显示制造业正迎来景气复苏，工业机器人产量已经连续两个月正增长。受益于下游3C 行业的需求旺盛，SCARA 机器人销量增速首次转正，而六轴机器人销量也迎来边际改善。工业机器人正迎来底部复苏，建议关注工业机器人相关企业：埃斯顿、克来机电（603960）。

四大证券报纸及人民日报头版内容精华摘要（12月20日）

中国证券报

　　片仔癀：深入推进“一核两翼” 大健康产业发展战略

　　中国证券报记者获悉，自2014年以来，片仔癀（600436）开始实施“一核两翼”的发展战略，在夯实中药主业的基础上，强化保健食品药品及化妆品、日化产品为两翼的发展并拓展医药商业。

　　玉米系期货下跌空间有限

　　自今年5月底以来，玉米及玉米淀粉期货持续震荡下挫。数据显示，截至12月19日收盘，玉米期货主力2005合约报1882元／吨，创5月14日以来的收盘新低；玉米淀粉期货主力2005合约报2236元／吨，创今年2月26日以来新低。

　　物业公司竞相上市 行业集中度料提升

　　12月19日物业公司保利物业、时代邻里集中登陆港交所，物业板块上市步伐加快。今年港股持续调整，但物业板块逆市上扬，多只物业股股价翻番。

　　“出海”动力增强 多家券商增资香港子公司

　　2019年以来，已有多家券商公告称拟增资香港子公司，亦有券商最近获准设立香港子公司。

　　上海证券报

　　首例“A拆A”预案来了 分拆上市为国企改革再添翼

　　在分拆资产规模上，中国铁建（601186）2018年归母净利润约为179.35 亿元；铁建重工2018年度的净利润约为16.44亿元，未超过归属于上市公司股东净利润的50%。中国铁建2018年归属于公司股东的净资产约为1698.90亿元；铁建重工2018年度的净资产约为93.90亿元，未超过归属于上市公司股东净资产的30%。

　　临港新片区擘画中国未来发展新图景

　　上海临港（600848），连接长三角，面向太平洋。

　　澳门“入围”险资境外可投资地区

　　在可投45个国家或地区金融市场的基础上，保险资金境外投资地区再度扩围。

　　严守风险底线 上海地方金融监管条例征求意见

　　随着金融监管体制改革的推进，地方金融监管部门扮演的角色愈发重要，同时，地方金融法律法规也正持续完善。

　　全国股转公司将 多措并举提高挂牌公司质量

　　近日，全国股转公司总经理徐明在“第十六届中国国际金融论坛”上透露，全国股转公司已制定提高挂牌公司质量整体方案和专项工作方案。下一步，将从夯实监管体系、强化主办券商和科技监管的作用、完善现场检查机制和风险监测处置机制、把好公司质量的“入口关”和“出口关，以及开展专项行动等方面来着手。

　　证券时报

　　大爆发！保壳玩出新花样 最牛股12个一字涨停

　　ST股集体飙升，超过20只股涨停。

　　基金投顾试点越来越热 头部券商跃跃欲试

　　时逢年底，基金投顾试点不断破冰，给一众证券公司带来更多的憧憬和期待。

　　康弘药业：以创新为依托 剑指国际市场

　　“康柏西普上市之后，康弘就将进军国际市场当做公司的重大战略，整个战略落地算得上一场精心布局。”谈及康弘全球化布局，康弘药业（002773）常务副总裁、第二代管理者柯潇如是说。

　　宝能持股降至5%以下 “宝万之争”即将谢幕

　　宝能在加速减持万科，最新的持股比例已经不足5%，距离彻底退出仅一步之遥，“宝万之争”即将谢幕。

　　证券日报

　　券商明年A股策略主题“牛”字当头 有券商看高至3700点

　　临近年末，各大券商的2020年年度策略会也接近尾声。总结券商年度策略主旨内容来看，均对明年A股行情表示看好，核心观点大多与“牛”字相连，例如“长牛“、“小康牛”、“成熟牛”、“牛转乾坤”、“金融供给慢牛”等。

　　破局零售数字化时代苏宁等巨头剧透明年增长“法宝”

　　中国零售业的发展及其成就令世界瞩目。国家统计局数据显示，今年前三季度，全国社会消费品零售总额达到29.7万亿元，同比增长8.2%，最终消费支出对经济增长的贡献率达到60.5%。面对市场新技术、新业态层出不穷，信息化、数字化不断渗透，线上线下加速融合的大背景，岁末年终，零售业巨头们选择了提前曝光2020年增长“法宝”。　

　　中国铁建官宣成分拆上市 首单科创板有望成为主要承接板块

　　12月18日晚间，中国铁建发布公告称，拟分拆所属子公司铁建重工到上交所科创板上市。这是自12月13日证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》(简称《分拆规定》后，首家“官宣”分拆上市的公司。

　　国有车企混改拉开大幕 传统汽车制造业走向融合

　　岁末年终，长安汽车和奇瑞汽车的混合所有制改革(以下简称“混改”终于落下帷幕，其间既有曲折反复，也有苦辣酸甜，始终是业内备受关注的焦点。

　　人民日报

　　深圳机场年旅客吞吐量超5000万人次

　　本报深圳12月19日电(记者吕绍刚)18日，深圳机场（000089）年旅客吞吐量突破5000万人次。这是该机场继2016年旅客吞吐量突破4000万人次后，3年间实现的又一次客流千万级跨越。

700亿资金争夺20股：主力资金重点出击8股(名单)

12月18日消息，三大股指小幅低开，开盘后主板再度走高，但创业板指较为弱势，盘面上，证券板块拉升，科创板个股全线上涨。临近上午收盘，指数逐渐震荡回落，沪指再度转跌，深成指涨幅收窄，市场在近日大涨之后开始休整。午后，三大股指震荡走高后迅速回落，创指跌逾0.5%，盘面上，无线耳机等板块跳水。临近盘尾，科创板板块再度拉升，总体上，两市个股跌多涨少，大盘氛围再度遇冷。截止收盘，沪指报3016.99点，跌0.18%；深成指报10294.66点，跌0.11；创指报1792.42点，跌0.5120%。

　　从盘面上看，游戏、农业种植、卫星导航板块居板块涨幅榜前列，生物疫苗、钢铁、园区开发板块居板块跌幅榜前列。

　　统计显示，TOP20的股票成交额超700亿元，在这20只股票中，有8只股票呈现主力资金流入，其中，中兴通讯主力流入净额超5亿元；南京证券（601990）、五粮液（000858）、天风证券（601162）主力流入净额超2亿元；领益智造（002600）、华泰证券主力流入净额超1亿元；中信证券、格力电器（000651）主力流入净额不足1亿元。

　　另有12只股票呈现主力资金净流出，其中，闻泰科技（600745）主力流出净额超6亿元；漫步者、立讯精密（002475）主力流出净额超5亿元；三安光电（600703）主力流出净额超3亿元；京东方A、中国平安、东方通信（600776）主力流出净额超2亿元；欧菲光（002456）、长信科技（300088）主力流出净额超1亿元；东方财富（300059）、中信建投（601066）、万科A主力流出净额不足1亿元。

　　12月18日沪深两市成交额TOP20

排名	代码	名称	涨跌幅	现价	成交额	主力净额	主力占比
1	sz000725	京东方A	-1.89	4.66	621877	-2.56亿元	-4.20%
2	sz000063	中兴通讯	1.96	34.25	452300	5.47亿元	12.19%
3	sz300059	东方财富	-0.64	15.63	444906	-7729.41万元	-1.76%
4	sz002456	欧菲光	3.85	17.55	422488	-1亿元	-2.42%
5	sh600030	中信证券	-0.29	23.8	411788	5933.32万元	1.45%
6	sz002351	漫步者	-3.33	27.6	409331	-5.16亿元	-12.84%
7	sh601318	中国平安	-0.17	85.98	390788	-2.76亿元	-7.12%
8	sz300088	长信科技	1.28	11.04	342011	-1.15亿元	-3.44%
9	sh601066	中信建投	2.11	28.04	341627	-1324.46万元	-0.39%
10	sh601990	南京证券	10.01	11.21	340676	2.86亿元	8.61%
11	sz000858	五 粮 液	0.53	130.94	309658	2.91亿元	9.49%
12	sh600745	闻泰科技	-3.92	100.88	308105	-6.03亿元	-19.85%
13	sz002600	领益智造	4.61	11.8	305573	1.96亿元	6.45%
14	sh601688	华泰证券	-0.1	19.56	297556	1.34亿元	4.53%
15	sz000651	格力电器	0.41	64.37	293361	5320.45万元	1.83%
16	sz000002	万 科A	-0.46	30.31	277095	-7282.97万元	-2.68%
17	sz002475	立讯精密	-3.08	36.55	273323	-5.62亿元	-20.75%
18	sh601162	天风证券	9.33	7.38	264213	2.03亿元	7.72%
19	sh600703	三安光电	-1.06	19.61	252455	-3.12亿元	-12.40%
20	sh600776	东方通信	2.3	22.68	248907	-2.23亿元	-9.18%