人工智能对工业制造行业的影响初探

近期，非常多投资者跟我们一起探讨探索，chatgpt为代表的人工智能对工业制造会产生何种影响。结合我们的认知和当前的公开资料，主要几点方向：

1. 机器人和数控机床为代表的加工设备AI化，会重塑传统的定制化加工模式。过去机床、机器人的加工，首先是工程师给指令，然后进行机器语言的编码编译，由设备终端来执行，精度质量可控，但柔性不佳，产线需要重新改造。chatgpt未来搭载在线编译后，可以降低使用门槛，让机器产生执行内容，可以让普通用户介入生产，通过高级语言实现对机器的更简单化的操控，目前微软已经着手开发基于机器人平台的高级机器人函数库；相当于设备会集成原来本属于CNC编码工程师、出图师的工作。

2. 工业软件智能化。从ERP到MES、控制层的软件，过去5-10年，基本实现了数字互通和共享，但是智能化的排产、智能化的工单分派，节拍优化等还存在不足。未来CHATGPT的接入，相当于拥有了一个可靠度很高的总调度。未来的效率优化空间更大。主要方向是工业软件和机器视觉方向，比如Cloos和柏楚电子开发的焊接机器人控制系统，可实现自动编程、校准、自动修正等功能。

3. 机器视觉。目前机器视觉算法，已经开始由传统的视觉识别算法，到AI算法相融合，目前许多工业读码器已经开始广泛应用AI算法，在迁移学习、领域自适应、小样本学习取得进展，海康机器、凌云光、奥普特等企业已经开始重点切入研发。

4. 柔性制造应用。以小单快反、柔性制造的模式来看，AI介入是天然适合的，例如宏华基于AI智能设计、MES系统，以家纺产品为切入点，开发柔性和智能制造的数码印花新业态，用AI实现“素材自动生产、智能风格化”等。

5.相关公司梳理：

设备类：科德数控，埃斯顿等；

工业软件：华中数控、中控技术、爱科科技、柏楚电子、维宏股份；

机器视觉：海康机器、天准科技、凌云光、奥普特等；

应用类：宏华数科。

SEVEN调研纪要

近期市场行情的策略交流思考

当下的分歧，其实不在于价值还是成长，更多的是赛道和非赛道。或者说，有一类大家不熟悉的资产，出现了有分歧的边际利好（中特估、数字AI），另一类大家共识的好的资产，出现了一些不太有利但不足以证明“差”的变化（光伏储能、消费医药）。怎么定价这两种变化，市场出现分歧。与机构交流下来的看法是，当下是对2019年以后机构超额收益过高的一种回归，历史公募净值复权/中证800等权的平均水平是1，2019年到现在这一比例上升到1.37，回归已经开始，几乎当下上涨的都是低配行业。除了行业自身的利好，我们可以理解为市场系统的自我再平衡。

对于人工智能AI的冲击，能不能复制2012年的长牛，很多人很期待，也很多人很迷茫。我们回顾这一轮行情，短短2个月，我觉得逻辑是有差异的，2月第一波数字AI的资金主力是游资和私募。但随着对逻辑的了解加深，小部分机构也开始意识到这是生产力的变革，跟以往鼓吹的人工智能有根本差异，但是那时候还没有得到一致性认可，行情有波动，这种跟随与调仓的状况在进入3月后更明显，这也解释了新能源赛道越跌越凶的状态。最近两周，在央特估值的加持辅助下，运营商等数字中国板块、AI板块又掀起了高潮，行情已经全面强化，从受益逻辑叠加低估值的工业富联与中兴通讯这样代表性的龙头大票表现也看得出来机构的心态从试探到加仓的转变。甚至像工业物联网、算力、、游戏、传媒等相关的概念都百花齐放。目前来看，游资大幅回血、机构修复净值、散户跟风赚钱、公司高位减持，但鉴于当下多数公司还是处于朦胧美的预期炒作和估值拉升阶段，实际上中期并不能兑现成长性及业绩，甚至底层核心算力都被海外真正受益股卡着脖子，故确定性持续性并不能与以往的赛道相比较，那么故事结束后，并不会有四个人都赢钱的麻将。

中特估、数字AI自有其长期超跌低位再加上政策定调支持下的反弹修复需求，当然如果说是“主线”，我理解为时尚早。基本判定类似于2021年的周期股，买了是胜手，不买其实也行，因为波动极大。整体看好的，但是成为年度主线有几个问题：第一，现在的创新不是2013年那般，全球化应用，国内发展的景气度需要时间，创新更多还是自下而上的，能否形成自己的现象级别应用决定了行情幅度；第二，对于机构资金来讲，除了政策支持、热点引爆、资金关注、上升趋势外，可调研的景气度，可追踪的成长性，可预见的确定性，可测算的盈利能力，可长持的低估值，这些要素同样不可或缺，并决定着持有的仓位轻重与时间长短，如果后面的这些要素缺失，恐怕还是以中短期性的市场跟随来获取市场平均回报而不掉队为主；第三，投资这类的基金多从新能源赛道切换而来，首先应该要出现大量成长基金净值创新高，才是赛道化和发行增量资金并出现正反馈的基础。

上周的新能源，实际也是这种心态的崩溃过程，大家看这轮人工智能行情轰轰烈烈，但实际，95%的专业投资者和基金，是踏空的，中证偏股型基金指数这是场内所有公募基金的平均收益指数，在上周转负了，这意味着，基金今年整体性继续转向亏损，继去年基金亏的厉害后，今年1月份开始逐步缓解，但3月份，持续性的下跌，让基金进一步陷入了继续亏损，继上周转负后，机构基金经理也崩不住了，对新能源主动或被动地跟随游资与题材进行了调仓，这意味着，情绪在某个点上，形成了共识。在增量市场的情况下，增量资金进场后，一定是找长期逻辑最顺的板块和行业，符合市场上绝大部分人的偏好，增量资金大概率会流入这里，只是现在是存量市场的博弈，没有增量资金，所以抽血效益非常明显，因为居民端在持续缩表（提前还贷，消费边际扩张幅度不大，CPI走弱），以至于需要超预期降准来平滑这个现象，后续随着题材暖场带来赚钱效应有了增量入场那么机构风格就会好起来。

如果是大家一起跌，谁都可以抗，但如果是看着人工智能涨，而持有的在跌，时间久了，谁都顶不住，所以新能源的下跌，已不是基本面出了问题，而是情绪的共振，和行业景气度和企业基本面都没关系，偏离值会偏离多远？多大力度，只和持仓筹码结构（多或少），和不稳定的人有多少相关。但近期有一些资金，已逐步去捡回来了，价值总是在的，扭曲的市场总会校正的，而且新能源作为大类行业，里面包括新能源车、锂电、光伏、储能、风电、电网，并不是所有行业的基本面和增速还有竞争格局都出现了问题，像光伏这样全年需求高增速的行业在今年弱复苏的背景下仍然稀缺，不应因其归类在新能源里就一棒打死，更何况需求高增光伏里面还有我们持续跟踪提示的龙头有非常大的预期差等待兑现。

从已披露的基金去年对行业配置的数据来看，主动股票型基金对计算机/通信/传媒和建筑行业低配，而对电新/食品/医药超配，市场行情与实际收益的冷热差距，机构并没有从诸多热点中受益，所以主动型基金仓位调整近期有加速迹象，其背后逻辑仍是存量景气市场环境中对于景气追逐的思路，电新/食品/医药行业总量景气边际加速改善幅度弱于突现超强产业爆点驱动的TMT行业，所以结构上光伏这样的高增长只因属于新能源板块也被忽略，后续主动股票型基金表现与市场赚钱效应裂口开始出现均衡回归甚至矫枉过正之后，对于业绩验证以及盈利估值匹配度的交易权重或重新上行，随着经济数据陆续出台和财报披露以及光伏行业旺季到来，全年结构在二季度慢慢更清晰。SEVEN调研纪要

​GPT应用：新增“游戏和AI语音助手”

互联网时代迭代都遵循相似的应用推进规律：“工具→娱乐→流量入口”。
工具类已经较为成熟，如ChatGPT、微软365 Copilot（对标移动互联网时代的工具类应用移动浏览器、手机邮箱）；
娱乐类（游戏）需要结合AI特性，如Character AI、汤姆猫等（对标移动互联网的神庙逃亡、切水果，充分利用了触屏的功能特性）；
流量入口是下一阶段的关注重点，如手机、智能音箱等终端搭载的AI语音助手，有望形成“人与机器交流”的超级应用（对标移动互联网时代的“人与人交流”超级应用）。
投资思路：
一、ChatGPT应用，重点关注海外有产品的公司（能接入GPT）
娱乐游戏类
①游戏类：三七互娱、宝通科技（主做海外游戏）、汤姆猫（海外产品接入ChatGPT）、吉比特、姚记科技、神州泰岳、盛天网络、完美世界、恺英网络；
②数字人应用：蓝色光标（与微软合作）、捷成股份、三人行；
流量入口类
①音箱：百度集团、小米集团、创维数字（海外机顶盒）、漫步者（音箱制造商）；
②手机：传音控股（海外手机）；
③产业链公司：晶晨股份、炬芯科技、全志科技、国光电器、科大讯飞；
④有声读物：阅文集团、中文在线（有声读物）、掌阅科技（数字阅读）；
⑤音乐：腾讯音乐、云音乐。
工具类
①办公类：万兴科技（视频剪辑）、昆仑万维（浏览器）、彩讯股份（邮箱）、福昕软件（PDF）、金山办公（WPS）；
②教育类：鸿合科技（海外教育信息化）、视源股份。
二、Stable Diffusion（AI作画）&NeRF（3D作画）
娱乐游戏类（同上）
动画类：光线传媒、奥飞娱乐
三、数字中国基础设施
算力：歌华有线（对标三大运营商）、华数传媒、顺网科技（AI算力）；
数据：每日互动（数据要素）
来源：【方正AI互联网】

德国发布2023光伏战略，全方位加速光伏发展

独家重磅报告揭示医保数据要素商业落地价值

2023年2月20日，杭州市数据资源局发布了《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》。

核心目标：在政府引导下建立完善公共数据授权运营机制，优先推进用于公共治理、公益事业场景的公共数据的运营、开发和应用，提升公共数据开放覆盖面和开放程度，确保数据的安全和可追溯。

医疗场景应用摘要：推动公共数据在医疗健康领域的应用。通过融合保险、诊疗、医保、健康数据等，设计普惠创新的医疗保险，提供更加精准的保险定价、投保核保、理赔等服务。

2月27日，印发《数字中国建设整体布局规划》指出要释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制。

民生计算机团队于年前便邀请到久远银海对于医保要素的情况进行了深度解读，且一次次重申数据资源成为国家基础性战略资源的趋势。数据要素开放已成为顶层设计！

随着医保建设高歌猛进，国家必将把大数据赋能作为医保改革发展的重要借力点，更安全更积极更有序地用好医保大数据

医保数据要素核心标的包括：久远银海、山大地纬、医渡科技；医疗信息化核心标的包括：创业慧康、卫宁健康、东软集团、嘉和美康、万达信息等。【民生计算机】

乘用车专家交流：降价幅度真的那么大吗？

要点：

1、降价幅度真的那么大吗？

没有，仅仅是湖北省政府补贴雪铁龙C6达到4.5w元清库存（湖北省东风系库存系数高），其他省份或者其他车企都是由节制的降价。

2、本轮降价幅度如何，燃油车和新能源车分别怎么样：

燃油车合资品牌下场降价幅度总体不高，远低于媒体造势宣传。3月新增补贴力度在2022年Q4延续至2023年1-2月的基础上，增幅小于10%。

新能源车价格已经企稳，库存系数较低，品牌达成默契，未出现价格战。其中30万以上高端车型市场容量较小，热门车型提车仍需等待，无降价动机；20-25万车型价格战已在2023年初全面结束，价格企稳；15-20万元主要是toB的一些车型，包含品牌知名度低，比如零跑，引领不了声浪；10-15万元的车型可选择度极少，更没降价。

3、那后续燃油车还可能大幅降价吗？风险较小。

由于每个经销商库存数不同，存在一定国六B切换风险。但燃油车总体未达标率30%-40%，7月前无法销完库存的风险较小。

4、未来销量走势怎么看？

行业整体低开高走。3月份整体可能不及预期，由于消费者对更高折扣持有观望情绪，预计半个月内修复；4月开始将逐渐上量，重点关注进店量指标。

5、合资品牌走向？ 

合资品牌销量被自主挤压，趋势不可逆转。合资品牌不计其数，市场无法消化；自主品牌崛起，部分品牌合资车会逐渐退出中国市场。

6、特斯拉销量怎么样？

一月降价以后销量稳定。

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发言：

行业总体库存有所升高：

2022年底车联协会发布产销GAP=库存为210万台；2021年库存为79万台；2022年库存值增长近三倍，为1-2月份东风等日系车、大众系库存爆发突破3.5留下隐患。

2月底库存接近260万台，库存系数1.9，库存持续增长。

今年以来乘用车零售268万台，同比-25.4%，燃油车-34.8%，新能源+20%多，增长未能补齐燃油车下滑缺口，比亚迪一家独大。

1～2月产销快报讯：

东风集团同比-49%，其中新能源-14.7%；

一汽集团同比-32%，新能源销量低于5000，未能进入TOP20；

上汽集团乘用车同比31%，新能源-35.4%，主要由于五菱A00级销路不佳；

广汽集团乘用车同比-17.8%，新能源广汽埃安崛起影响同比+52.8%。

1～2月合资品牌交强险数据表现不乐观：

2023年1~2月累计销量，长安马自达-69%，东风本田-50%，广汽本田-49.2%，悦达起亚-47.6%，上汽通用-47.5%（包括凯迪拉克、雪佛兰、别克），东风日产-41.8%，雷克萨斯-38.7%，长安福特-38.6%，北京现代-34.6，上汽大众-30.8%、销量14.8万台（含斯柯达），一汽丰田-25.9%，一汽大众-25.3%、销量21.6万台（含奥迪），广汽丰田-21.8%，宝马中国-20.4%，沃尔沃-15%，奔驰-11.5%。小于10%的不表。

2022年，合资品势严峻，市场份额与自主品牌交叉；燃油车份额与新能源交叉，大趋势不可逆。

主流合资品牌已经难以继续下降打价格战；2022年已经由于降价、放权益降到极低。比如广汽丰田凯美瑞、汉兰达、阿尔法等重点盈利车型，如果2022H1再降价导致几乎没有利润。

本轮降价主要是湖北政府用补贴给销量极差的库存车用来引流，投入预算2000万变可以实现清库存和引流，并没有大家想的那么夸张。

东风雪铁龙使用弱势车型C6、C3-XR为营销引流，投入预算约2千万；

东风系车受到湖北省政府重点扶持，帮助东风日产武汉生产的天籁、艾睿雅，襄阳生产的楼兰，新奇骏清库。非湖南生产的日产品牌不在补贴范围内。

比亚迪、长城等车企没有进入本轮价格战，长安、吉利跟着发布了促销，但并不多。

Q1:主流合资企业现在毛利率水平？

A1:不让价的情况下，大车11%，小车15%。在广本雅阁让价3.5万，指导价20万左右的情况下，已经让利15%，利润率为负，这些去年就有优惠，不是现在才有的。

Q2:进店情况与订单情况？

A2:3月1号第一周进店增长平稳，环比+5-10%，其中传祺-30%，问界-20%，比亚迪持平。首先，新能源关注热度回落，叠加合资降价因素，消费者对10万元以下的车型关注度较高，属于正常现象。其次，比亚迪汉唐3月16号发布，消费者持观望情绪，需要时间修复。其他品牌（奥迪、长安、吉利、长城）进店量增长。

元宵节前后新增终端客户保持对更好折扣的观望情绪，导致转化率低，约5%，需要约15天修复情绪、营销管理团队跟踪。

长期关注（2个月以上）的终端客户转化率修复至2022三四季度80%。

Q3：新能源车价格战怎么样？

A3：40万以上的车型没有降价意向，比亚迪30万以上的车型还需要等车，市场容量不大。20-25万价位纯电（蔚来、深蓝、小鹏、极氪001、比亚迪汉）价格战已经在年初打完，价格目前比较平稳。20万以下车型没有产生足够的品牌声量和订单，降价2万左右，没有产生太大负面影响。15万以下供给相对有限，总体自主品牌保持足够默契，价格平稳。

Q4：湖北省东风系的降价是否影响其他区域车难卖？

A4：非湖北区域经销商较少，没人卖也没有多少库存。

Q5:合资品牌是否价值将越来越低？

A5:从表现上市场份额已与自主品牌交叉。问题在于市场无法消化如此多的合资品牌：美洲、欧洲全系品牌不超过10个，同时中国品牌数不胜数。东风、一汽第二次面临重组、合并，雪铁龙、标致、PSA、英菲尼迪等计划撤出中国；长安福特规划停产小车，只做大7座、5座车型；通用别克靠GL8单款车型支撑（中高端MPV，市场地位让位给比亚迪腾势）；日产靠轩逸支撑（市场地位让位给比亚迪秦）。

今年预计随着长城Hi4，吉利银河，长安P13改款，哈弗，比亚迪新老交替完成，将会形成对合资品牌替代效应的合力。但取决于供给侧是否能供给这么多车。

Q6；特斯拉是否会引动继续降价？

A6：特斯拉的价格平稳。

Q7：行业销量本年趋势预测？

A7:低开高走，三月会比二月好，三月可能不及预期的最大原因是消费者对折扣的观望情绪，四月预期修复起量。

今年本来定义的让利计划（假设一款车让利1w元）：1月份让65%，2月份提升至75%，3月80%，收集客户意向；在4月底五一大型车展来临前提升至100%，将客户全部成交。由于湖北省补贴，不得已提前把折扣放到90%，让利计划有所扰动。四月上旬预计常规地推活动正常执行。

附录：

MSRP:厂商建议零售价格(不含税)

国六B标准是否满足要求（旧版）

SEVEN调研纪要

文心一言解读专家-深度参与BD文心项目

【介绍】

2019年，正式发布ERNIE产业级知识增强模型（来源于各个产业互联网的预训练大模型），同时融入了百度特色的知识图谱，把数据和知识相融合，提高深度学习效率以及适配性。之后也在语义理解、文本生成、跨模态语义方面取得新的技术突破。

文心大模型强调产业级知识增强的特性，旨在降低B端应用场景的AI门槛，便于二次开发。和金融、电力、航天等行业的生态伙伴发布一系列行业大模型，帮助企业迅速迭代出和业务模式相匹配的模型，截至 22年底发布了11个行业大模型。

2022年，百度世界大会和中国探月工程联合发布百度航天文心大模型，是首个航天领域大模型，把航天领域的知识图谱和客户积累的数据进行智能采集、分析和理解，助力智能感知、深空探测的技术突破。

大模型之上提供工具和平台层，以SDK、API接口调用的方式为AI开发者提供大模型的套件，面向零基础开发者的EasyDL可以做简单的AI开发，把AI中台在成型的BML大模型向外做相应的输出。

产品级已经发布了文心一格和文心百中两款文心系列的产品，文心一言是文心系列的第三款产品。

文心一言是基于文心大模型推出的生成式对话产品，2月7号在内部正式立项，3月16号正式发布，上升到百度集团优先级最高的项目， CTO王海峰博士亲自挂帅，深度学习国家工程研究中心副主任吴甜副总裁、百度技术委员会吴华等技术大拿参与指挥项目。

Ø 文心一言对标ChatGPT3.5，除了文本生成之外，后面还会逐步迭代生成文章、诗歌、歌词。国内其他的研发团队如复旦大学实验室、阿 里、腾讯还没有明确的时间表。

文心一言的能力将全面嵌入到百度现有的业务中。比如智能音箱小度、百度智能云、无人驾驶。

百度智能云以AI大底座的方式承接文心大模型，通过云智一体的方式引导B端G端客户从、框架、模型、应用配置自己的云计算需求。n 文心一言也会和搜索引擎深度融合，引领搜索引擎的代际变革。

智能驾驶业务上，比如与阿波罗自动驾舱、车路协同做深度融合，使无人驾驶更加安全可靠。

从2月中旬到3月中旬，有广电、金融、汽车、媒体各个领域的相关企业逐渐进入文心一言生态合作伙伴产业链。目前，接近500家企业宣布加入文心一言生态圈。一些行业头部KA客户参与到部分的百度文心一言内部测试工作中，帮助做一些特定场景化下的训练和推理。

【Q&A】

Q：对发布会合理的期待？

A：发布会只是一个小小的时间点，是中国市场类ChatGPT产品空白的填充，4、5月份还会有下一个版本或者新功能的发布。还达不到GPT-4生成内容的质量和水准，对标的是3.5，后续以月或双月的频率发布新功能或新版本。

Q：算力卡脖子问题，目前拥有A100或者A800的量级，配置在文心上的量级？

A：文心一言在百度2月到3月的优先级最高，比如百度阳泉超算中心主要为文心一言做训练推理。除了A100，还用了一些国产化的产品，比如寒武纪的思元590等等。

Q：中美脱钩，国产化有什么规划？

A：从政治和发展角度考量，尽可能引入更多国内厂商，性能允许的情况下尽可能多一些尝试。内部目标2-3年GPU实现50%以上国产替代。

Q：国产和英伟达性能差距在什么量级？性价比的差距？

A：寒武纪思元590和A100对比，590要增加20-30%的工作量和时 间。高优先级还是用A100，可以把控的测试用国产；同时也在帮国内AI企业做相应内测。这种差距目前来看可以接受。

Q：ERNIE参数的量级和训练内容的量级这几年按照怎么样的节奏变化？

A：文心大模型里有一个鹏城的模型，训练参数达到2600亿，相对GPT提升不少。ERNIE从1.0到2.0再到3.0，经常谈到与知识图谱平行预训练算法，以及兼顾语义理解生成的预训练框架。

文心一言的参数以2600亿为基数，会做100亿、200亿量级的模型优化。

Q：和GPT3.5对比，文心一言中文语料的量级？

A：中文语料占比75-85%，中文语料绝对量根据内部观察是GPT3.5的10倍以上的量级。

Q：文心大模型在多模态上的进展是怎么样的？

A：跨模态这一块目前来说和GPT类似产品相比大概有一代到两代的差距，比如今天GPT-4做的事情百度至少要半年以后才能做，视频、图片生成要半年以后大概能有一个相对比较稳定、高质量的输出。文心一言在高质量的文本形态生成上比较有把握。

Q：文心大模型目前的成本情况如何？

A：现在属于内测阶段，投入主要是算力资源、人力资源、数据生成和采集资源，算力占50%以上，人力成本20%出头，数据成本15- 20%，剩下的是算法成本。

Q：集团对文心大模型资金投入的量级？

A：参考财报提到，研发投入是营收的20%，具体不太好细拆，光看研发层面，其中50-60%是和文心大模型相关的投入。

Q：文心大模型变现定价如何，未来打算开源还是闭源？

A：会逐步开源，现阶段不会马上开源。现在最大的方式是通过百度智能云对外做一些行业生态合作伙伴的共创。

先选择一批客户做初步的协议定价，然后再根据情况看市场迭代效果，现在还没有太多清晰的商业化的方向。

Q：到边缘端，会不会嵌入到类似小米（IoT），是否会带动一些物联网需求的增加？

A：目前在探索的应用场景中，以小度音响为代表的一系列智能硬件，这些基于DOS的智能硬件都会和文心一言进行深度融合。后续会创造一些AIoT形态的新产品，是积极尝试的方向。

Q：模型训练和使用时候用到的算力基础设施是不是一样的，可以复用的？

A：是的。

Q：文心系列产品的重心会不会发生改变？

A：2023年文心大模型所有的产品是以文心一言为主做相应融合，24年以后还有其他一些产品，会结合市场变化再做判断。

Q：ERNIE的技术路径和ChatGPT的路线是不是不一样？

A：百度内部不太关注一条一条技术路线逐条和ChatGPT做对比，技术演化路径是比较符合自身的路径。

Q：GPT-4的参数量级？数据使用量？

A：估算在三四千亿的量级。数据量比3.5多2-3倍的量级。

Q：ERNIE参数量级的增长？

A：参数会逐渐上升的。跨模态是比较重要的方向。文心大模型是源于行业的，每一步迭代更新都和行业紧密相关，这是最核心的底层逻辑。

Q：目前和GPT-4是半年左右的差距，有可能将这一差距缩短吗？

A：会的。目标是GPT-4、GPT-5逐渐拉平，基于百度现有研发资源，基于初级版本内测过程中的问题修复，在初级版本0-1的过程中耗时是比较多的，过了0-1，从1-100迭代过程中，相对进度就会以非线性去迭代了。现在看是半年，之后根据资源投入不同去评估，应该会大幅度缩短。

Q：什么时间多模态融入到C端的文心产品

A：大概规划应该在23年底前后，会有让大家感受到提升用户体验的产品形态的展现。发布会只是起点，后续会有很多新的迭代。

Q：2、3月的迭代是哪个参数级别的模型？

A：2600亿参数的文心大模型迭代是一个长期的工作，2023年2、3月以文心一言为主。SEVEN调研纪要

近期调研更新-16家上市公司

1 玲珑轮胎：2月发货量590万条，同比+16%，环比+31%。3月订单超过700万条，目前泰国开工率打满，国内半钢90%，全钢80%。塞尔维亚4月实现销售。Q1预计达成定点项目包括：比亚迪海豚、海鸥， 吉利博越L、豪越L，五菱缤果、佳辰，上汽科鲁泽，巴西大众POLO，德国宝马。Q1业绩预期1.5亿。

2 森麒麟：欧洲去年Q4已经实现恢复，美国的恢复略慢一些，目前订单饱满供不应求，半钢计划4月1日提价4%。泰国二期预计5、6月份安装调试完毕。公司回购还在进行。业绩指引，Q1会好过22年Q2（2.5）亿，全年80-90亿收入，净利率目标15-18%。

3 晨光新材：目前来看需求恢复低于预期，提价尚未实现，Q1业绩有压力。未来3-5年公司业绩重心在气凝胶，然后更远期转向有机硅。气凝胶厂线建设已经到收尾阶段，现场设备打满能算到5万方+的产能，远超之前1万方的规划。

4 新化股份：锂电回收今年以小试、中试为主，重点突破大客户，估计大规模上量到22H2或23年，远期合作资源方共同建厂分成。公司后续远期布局关注采矿业尾矿处理，希望用萃取解决矿渣中砷、汞、铊等污染问题，预计市场在3-5年内逐渐打开。新增为重点推荐。

5 匠心家居：22年挺价为主，收入下滑但利润率高达20%。23年发货从22Q4末改善，23Q1逐季回暖，预计23Q2加速。预计23年全年恢复至21年收入及利润率。

6 梦百合：23Q1订单环比向好、同比承压，美国环比改善但幅度较小、同比仍承压，国内（线下预计+30%-40%）&欧洲同比向好。23年整体收入预计+10%-15%，盈利能力受益于原材料&管理效率提升、温和修复。

7 恒林股份：23Q1收入端预计承压（同比增长，但主要依靠永裕并表，主业下滑），利润仍承压。目前订单数据环比向好（订单周期3个月），预计Q2末-Q3出货数据修复。

8 永艺股份：23Q1环比变化较小，修复至少在Q2（订单周期1-2月）。当前主要出口国为美国，欧洲压力仍较大。23年预计销售双位数增长，向21年靠拢（驱动力为：Q2后库存压力消除，国内市场增长）。

9 乐歌股份：22年10、11月环比增长，但12月、1月仍在低位，海外未见明显复苏。23Q1整体订单/收入仍承压，Q2预计环比向好，全年保持谨慎乐观。公司采取中性战略、部分锁汇，总体销售利润率为5%-6%。

10 匠心家居：22年挺价为主，收入下滑但利润率高达20%。23年发货从22Q4末改善，23Q1逐季回暖，预计23Q2加速。预计23年全年恢复至21年收入及利润率。

11 梦百合：23Q1订单环比向好、同比承压，美国环比改善但幅度较小、同比仍承压，国内（线下预计+30%-40%）&欧洲同比向好。23年整体收入预计+10%-15%，盈利能力受益于原材料&管理效率提升、温和修复。

12 三和管桩：

1）22年行业空间下降14%左右，在4.2亿米左右，23年预计行业有望恢复性增长，目前预制桩在地产领域渗透率已较高，但未来在公建、制造业、基建等领域渗透空间仍大。公司市占率略低于10%，建华在40%左右，公司扩张速度快于建华。

2）22年公司产能4300万米，在建产能1200万米，22年产销在3800万米左右，23年来华南区域恢复较好，其次为华东，预计23年收入增长有望超过30%，提价或带动利润率上行。

3）行业主要竞争成本、渠道，公司通过智能化、自动化及管理，成本领先大部分企业，同时与央企合作深入，未来亦有望加速推进海外市场。

13 志特新材：

1）近期需求恢复迅速，公司3/4月订单排产已满，已排至5/6月，目前出租率75%的较高水平，去年底公司产能280万方左右，预计今年新增模板量50万方(资本开支3亿），年底预计新增产能投产80-90万方。今年目标收入30%-40%，海外收入希望占比达到20%（去年15%），但销售、爬架等业务增长对利润率有影响。

2）19年以来行业公司家数从1200多家下降至600多家，但需求偏弱导致竞争仍激烈，22年平均租金17元/平方米，同比降0.5元，去年仍有些大型铝材企业进入行业，但其管控和服务能力较公司有差距。公司对轻资产模式、战略客户合作等持开放态度，但尚未有明确进展。

14 旗滨集团：

1）浮法2月产销率87%，三月至本周累计127%，时点140%+，单箱毛利在6元左右，预计行业全年产能净减少，需求有望逐步恢复，价格或前低后高。深加工预计全年贡献净利1.8-2亿。

2）光伏前两月产销率90%，毛利2元/平米，当前在产为一条浮法一条压延，压延成品率在86%左右，今年油改气成功后成本预计与福莱特持平，全年有效产能4000吨左右，明年一季度节点产能或达1.18万吨。

3）明年预计电子玻璃产线扩至6条，药玻目前65吨，计划再建两条50吨，成品率60%左右，今年目标70%，今年电子玻璃利润目标0.8-1亿，药玻目标不亏损。去年汽车玻璃（高铝玻璃）出货量100万平，收入六七千万，25年希望达到1500万平米。

15 凯盛科技：

1）石英砂目标投产时间不变，光伏下游客户接触较多但未开展产品验证，产品参数仍在调整，量产后验证意义更多，通过掺入金属元素提升硬度难度很大，但公司技术上可以解决。目前产能仍然是4000吨石英砂+1000吨硅溶胶，产能间可以切换，需求好也可能继续放大。现在空间利润空间比较大。

2)模组业务预计今年有一定回暖但未必能回到21年水平，目前对亏损资产正在进行处理；新材料今年相比去年产能增长较少，增长或相对平稳，明后年产能投放更多。公司也在和集团一起积极寻找可投资的矿产。

16 建发合诚：

1）今年预计大股东给公司的订单60亿元左右，去年19亿元左右，主要以施工为主，建发国际下面一年的施工量在600亿元左右，咨询类业务在10亿元左右，现阶段公司年接单能力在五六十亿元。未来建发国际及建发集团的公建项目，公司也有望逐步参与。未来公司目标是快速做大施工（依托大股东），同时咨询、加固等业务快速推进，但加固业务与大股东协同较少。

2）集团内施工业务以房地产为主，毛利率5%左右，希望通过自身优化管理做到高于行业的净利率。建发旗下业务回款良好，收入大幅增加预计不会对资金造成过大压力，短期资金需求可通过股东借款和外部债务融资解决。

3）大股东仍有增加持股比例的意愿，但需等待时机，未来有好的项目，公司会考虑通过定增等方式增加大股东股比。SEVEN调研纪要 

SVB倒闭事件专家解读纪要

SVB 破产事件：SVB 事件偏个案，核心问题是通胀，通胀导致利率上升，对具备高杠杆、低流动性的金融机构有一定冲击性，有点偏局部。假如下一步基本面发生风险传导和传染，确实需要重新评估SVB 事件。目前看SVB 事件不会对整个市场产生大的系统性风险， SVB 只缺 18 亿美金现金，并不是毁灭性的危机。而且危机往后发酵的时候，更多像反射理论的自我实现风险。风险在一定程度上是有隔离的，美股下跌有自己的原因，未来美国、欧洲股市下跌概率大。SVB 风险更多停留在银行金融层面，目前为止没有看到基本面的印证，个人建议密切跟踪新闻。区域银行和银行板块的下跌，并不能说明市场出现实质性的金融风险，顶多是行为金融方面的风险。SVB 风险传导的过程是，追根溯源是通胀的风险，通胀风险因为战争被放大，倒逼着美国升息、去杠杆，导致几条演化路径，一欧债暴跌，二传导到美债，三升息导致美股下跌，导致了 IPO 市场被冷却。

核心如何实现 6200 万未到期资产，大银行操作是很熟练，固息变成了浮息，硅谷做了太少利率掉期，原因还是没有投行经验，所以大的普遍性风险还是比较低的。

（一）SVB

【SVB→PE\REITs,不是常规商业银行】个人目前认为，SVB 事件偏个案，其业务和其他银行有点过度另类，SVB 是给美国初创企业做 PE 和风险投资资金支持的。2022 年 44%的美国风投科技类和医疗类风投资本由 SVB 参与，SVB 更有点像 Softbank，偏风险投资业务。夸张点说，比如日本，如果 Softbank 哪天出问题，是不能拿它去证明经济出现系统性风险的。SVB 核心问题或者背后主要逻辑是通胀，通胀导致利率上升，对具备高杠杆、低流动性的金融机构有一定冲击性，有点偏局部。如果量化，目前 PE 和REITs 风险较大，SVB 等于同时具备了PE 和 REITs 两个风险。目前需要继续观察，因为去年REITs 已经跌了不少，除了黑石违约问题，没有听到银行系统出现流动性风险。但是假如下一步基本面发生风险传导和传染，确实需要重新评估 SVB 事件。

【SVB】市场认为，SVB 破产是历史上第二大破产的银行或者 2020 年以后最大的第一家倒闭银行，但是SVB 规模和 2020 年以前基本上没办法比较。所以个人认为，SVB 事件不会对整个市场产生大的系统性风险。从前天的公告里看，SVB 只缺 18 亿美金现金，并不是毁灭性的危机。而且危机往后发酵的时候，更多像反射理论的自我实现风险，以及之前一些科技领域风投人士 7 月份号召把钱都取出来，这种情绪导致银行挤兑，给小银行带来了比较个体的微观流动性风险，对整个行业没有看到明显冲击。

【SIVB/Regional Bank】SVB 和美国区域银行对比，基本保持了正相关性。个人认为未来美国、欧洲股市下跌概率大，没有 SVB 事件，市场都是要下跌的。现在主要的驱动并不是银行板块，交易的是一方面是经济过热，另一方面是 Fed 升息利率过了 5%以后，往上升级的速度会被大幅降低，给市场带来冲击的边际效应减弱。上周美股 A 股突然反弹，因为中国PMI 数据，但是中国 PMI 比较难长期往下持续。SVB 是现在市场风险的温度计，并不是风险孵化器。通胀对 PE行业、对小盘成长因子冲击，但是并不足以构成系统性风险。系统性风险一般要求整个金融领域或者经济领域发生很 大的流动性危机，现在并没有看到这些特征。

【SVB→PE\REITS\成长股\利率\商品】SVB 风险传导的过程是，追根溯源是通胀的风险，通胀风险因为战争被放大，倒逼着美国升息、去杠杆，导致几条演化路径。一，欧债暴跌，因为欧洲央行是最早实行负利率的。北欧银行股类似股票估值都特别高、涨幅特别大，所以去年风险爆发以后，北欧银行、REITs 跌幅比较大。二，传导到美债，美债又传导到美国 REITs。美国利率一直比欧洲高，欧洲的钱很多去美国套利，所以美国 REITs 相对稳定一些，但是去年 REITs 也经过一轮暴跌。另外，美债下跌导致利率上涨，直接受冲击的是经常用高杠杆并购、股权投资的PE，PE 其实是 SVB 中最重要的业务，所以 SVB 出问题情理之中，并不会引发宏观系统性风险。三，升息导致美股下跌，导致了 IPO 市场被冷却。2020 年、2021 年央行流动性泛滥以后，几乎全世界的人都是接近疯狂的状态。所以这两年 IPO 冷却导致 SVB 资产缩水。SVB 更多是风险温度计，是观察风险达到某一水平的表征工具，但是并不是风险来的根源。SVB 事件可能会导致降息预期，利率往下跌，导致降息预期，美债涨、利率低，但是目前还没有看到利率大幅下跌以后导致科技股上涨。SVB 本身职能是支持美国初创企业，不管初创还是成长需要现金流，SVB 出问题以后会直接影响到这种类型的公司。从现金流上传导，SVB 倒闭导致初创企业失去现金流，基本面会更加恶化，这种企业暴露最大的是Russell2000 指数。具体量化因子来提炼，基本上就是小盘成长、低质量高杠杆、差负债表。所以，第一 SVB 事件不是系统性风险，第二虽然不是系统性风险，但是市场也没有乐观到像去年 6 月份一样，一旦发生经济衰退预期，风险偏好突然提升，导致小盘成长因子股票暴涨，目前没看到这个风险。

【宏观→SVB】SVB 风险可以回到 2020 年新冠出来以后，全世界封城导致所有资产流动性危机，包括美元市场流动性率。当时很多对冲基金在 3 月份突然亏损达到 20%，一些对冲基金使用了大量杠杆。整个市场失去流动性以后，不管股市流动性还是现金、美元流动性，还是居民消费主动性，可能导致很多资产价格崩溃，所以很多对冲基金在 3 月份瞬间亏 20%以上。为了解决历史上最大的流动性危机，Fed 一下放了几万亿美金流动性，其实是割其他国家的韭菜，导致流动性泛滥，风险偏好提高，股市上涨，IPO 宽松，对PE利好，对SVB 利好。股市上涨也影响小盘成长、低质量、高杠杆、比较差的资产负债表公司，债市牛市、REITs 资产上涨，最后又形成正反馈效应，涨完一轮又转回来，类似庞氏骗局特征。

【本周市场下跌逻辑】最近美股下跌和SVB 没有太大关系，最近美股下跌逻辑是 1 月份、2 月份上涨逻辑被证伪。进入新年以后，美国主要上涨逻辑，第一，美国经济过热、中国经济复苏，具体特征是美国钢铁股跑赢中国钢铁股。理论上中国钢铁股更强，因为疫情后经济复苏、流动性比较宽松。第二，美债利率过 5%以后，市场认为已经接近天花板，后面升息速度会放缓，边际效应在收敛，导致风险资产反弹。

问答环节

1. 网络上有传言说，很多硅谷企业存款放在 SVB 中，这些存款有多少美国存款保险是可以覆盖的？

美国法律规定是只负责 25万美金，SVB 大概有 94%资金没有保险。但是个人认为问题应该没有那么大了，因为实际只缺 18 亿美金的现金。当然在储户挤兑以后可能需要更多，但是是一个局部的信心下降，或者比较有名的企业家公开宣传的行为金融导致的挤兑或者流动性风险。美国政府想处理这个风险应该比较容易，SVB 有 92%资金没有存款保险，其他银行一般会保 50%左右。

2. 为什么 SVB 能这么配资产，还没有被监管盯上？

从 2008 年开始，美国监管特别严，现在基本上是大部分银行严格遵守美国监管，要求资产降杠杆、增加资产流动性。SVB 事件不构成大的流动性风险，想在银行业里传导比较难。SVB 最主要区别是在PE 资产上的暴露太大，这部分资产可能估值带来的水分、流动性有比较大的变量。从 2020 年开始流动性泛滥，导致股市上涨，IPO 宽松、速度很快。当时 SVB 资产膨胀速、流动性比较好，但是从去年开始通胀突然进到整个市场以后，IPO 速度在放缓，初创企业估值也在缩小，直接导致 SVB 资产缩水、现金流恶化。因为SVB有很多储户是原来孵化的客户，客户没钱，现金流动性也会被恶化，有比较大的正反馈作用。个人猜测，按照前两年资产泡沫时期， SVB 资产状况表面上满足监管要求，但是因为这两年宏观环境变化，利率上升以后，初创企业估值下降，IPO 速度放慢，SVB 资产期限、流动性风险就不匹配，SVB 事件是个案，其他银行在PE 股权资产上的暴露都小很多。

3. 如果因为SVB 冲击导致美联储被迫放缓加息节奏，或者释放一些安慰市场信号，怎么看后市美股和美债走势？

美债关键是投资周期，如果是短周期肯定是偏做空的。债的减速升息逻辑现在正在被证伪，经济软着陆逻辑在被证伪，所以最近出现股债双杀的风险。如果是从长周期，基本上可以忽略 SVB 问题。现在对交易影响主要是导致美债涨、利率跌，两个因素都有，一是避险需求，二是 Fed 升息减速预期，导致美元下跌，传导到商品上开始反弹以及黄金反弹。如果真的从市场角度印证降息预期，像小盘成长、低质量、高杠杆、比较差负债表的股市反弹，表达风险偏好回收。但是现在这条路径没有印证，后续可能短期美元下跌、商品反弹，但是股市风险偏好起不来，基于系统性风险打压股市场景可能比较弱。更可能是市场继续按照 SVB 事件前的路径，走 1~2 月股市上涨路径，一是经济过热，被证伪主要表现在工业股、资源股下跌，二是央行升息，被证伪主要表现在成长股下跌。SVB 事件也会导致小盘成长股下跌，所以这几条逻辑可能会混在一起比较乱，可能短期这几个逻辑还会互相缠着，但是未来市场逻辑线是宏观逻辑驱动，工业股、资源股、大盘成长股下跌。但是 SVB 事件可能会导致小盘成长股下跌，如果真的去印证升息减速或者降息预期，至少有止跌、明显的反弹，目前暂时还没看到。历史上美联储的动作，一般利好的时候是在市场超卖的时候，利空的时候是在市场超买的时候，现在市场还不太满足条件。市场现在只是刚开始下跌，甚至调整幅度不到前面的一半，可能会在宏观政策或者消息上是一个偏真空的阶段。来源SEVEN调研纪要 

舍得：调研及渠道情况反馈梳理

舍得公司对于周四市场传闻的回复：

Q1：一季报是否压力较大？

A：生产经营方面一切正常，，公司对舍得长远的发展有信心，目前库存处于合理水平。

Q2：复星要减持？

A：复星不可能减持舍得。从股权结构来看，复星持有沱牌集团股份，沱牌集团持有舍得，不可能直接减持。

我们组织舍得四川/东北、水井坊河南三场次高端渠道跟踪近期真实渠道反馈，共同特点如下：

■动销情况：春节期间动销大幅超预期，完全消化22年剩余库存；宴席消费恢复领先，高修复度延续至节后场景持续回补，政商务场景处逐步复苏期，动销延续改善。

■回款情况：舍得东北、四川1、2月份均接近完成Q1的回款目标，3月纯做增量，预计有可能超额完成目标。

■库存批价：核心产品批价节后经历小幅上涨后回落波动，整体企稳，库存未现明显承压，舍得四川1000w/东北2000w/水井坊河南60-65天，处合理水平。

■渠道信心：对社会面库存消化出清信心较高，对于Q2的销售较乐观。酒企高端化趋势不变，望重回量价齐升的消费升级路径中。自疫情放开至今，相关场景恢复迅速，我们持续坚定看多白酒板块全年复苏主线。

各区情况反馈：

【舍得四川大商】

■近期情况：23年1月以来出货近7000万，主要是宴席场景明显恢复且公司采取赊销政策所致。3月份后感觉进入淡季，人流明显减少。

■回款及情况：22年回款1亿+，增长超过25%。23年1-2月已回款25%，3月如果冲业绩回款可达30%。

■批价情况：终端成交价，品位舍得400元左右，水晶舍得500元左右，智慧舍得600元左右。批价方面，成都品位舍得预计不低于370元。

■消费场景：宴席占比40%，预计将持续提升；政务/商务分别25%-30%，并且价位带上移明显。传统渠道占比约5%，主要呈展示作用。

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【舍得东北专家】

■近期情况：1-2月销售额同增20%左右，预计3月会有不断的补货需求。Q1任务目前完成进度70%左右。

■价格：目前在销售淡季价格较低，品味舍得325-335（去年335-355不等），成交价350-380/420-430。智慧舍得主要做团购，550-580。目前总体利润约10%-12%，经销商利润率偏高于同行业流通产品，终端利润率好于剑南春及汾20。

■库存：当前库存2000万左右，较安全库存偏高一成左右。3月份后，尤其到5月份宴席变好后，库存基本没有压力，库存占比可能不到10%。

■消费场景：今年宴席努力达到30%，商务30%。宴席端最好的单品是水晶剑，舍得会出台一系列促销活动，抢占宴席消费者。SEVEN调研纪要 

易华录交流纪要

Q：国家数据局在产业内部发挥的作用与国土资源局对比，主要有哪些异同点？

A：这两个局都是顺应时代的需求，1986年后国家对于土地财政的探索经过了近40多年的历史阶段，在各个地方通过土地要素的有效开发，利用相应的技术资金等手段加快对土地资源的挖掘，带来了各个地方的快速发展，加快了中国城镇化。但这几年土地财政或者是房地产市场趋于冷静，整个的发展也遇到了一系列瓶颈问题，这些问题有很多在早期可以进行规避。

现在对于数据这一第五大生产要素的有效挖掘利用，会比土地要素具有更大的财政空间，相比于土地的资源有限性、有形性，数据要素是未来发展新经济最核心的枢纽和基础资源，具有非常可观的延续性以及可再生性，能够重构相应的社会关系跟社会生产力。

前一阵子大火的ChatGPT就是典型的基于数据的大模型去模拟人的智慧,已经通过了图灵测试，产生真正意义上的人工智能，未来对于这些数据资源的有效挖掘利用，可以看到一个发展契机。李克强总理提到的 80%的政务数据还是在政府手上，这些高价值的数据最初不管是由于内部机制原因，还是因为技术手段没法实现有效的流通流动，都存在数据的孤岛问题，这些数据资源反而是一个沉睡的矿产，它所带来的潜力比土地要高很多的数量级，拥有更大的想象空间。

土地资源的价值挖掘，政策和市场都达到一个比较成熟的模式认知以及法律的有效规制。对于数据要素，从15年确定大数据战略以来，一系列的规章制度在陆陆续续探索中，同时对于数据要素价值化的基本模式，也在探索中，最早像数据交易所被大家认为是能够快速带来数据价值的模式，但是很遗憾并没有发展成熟，没有达成一个闭环，现在也在探索数据信托以及数据银行、数据集市等等这一系列的新模式理念。随着市场的发展、社会的需要以及技术的不断更新，例如区块链的成熟，为数据要素的市场化、资源的资产化提供了技术保障，但是过程中依然有很多的不确定性。

经历了这两三年的密集探索，确实需要数据局这样一个顶层规划，来管理协调数据要素相应的规制、技术、市场化模式。之后相应的政策落地所带来的产业赋能，非常值得期待。

Q：国家数据局的成立是否会加速数据要素市场化定价机制的形成？ 

A：是的。国家数据局引导形成中国顶层规划到细分细则领域规制的落地。

很多省市都推出了数据要素条例，开展数据要素市场的建设的探索，这符合我国政治体制或者政治习惯的模式，就是一些新理念政策的提出或者完善的过程，往往是先推进地方的实践，等地方形成一些产业的落地突破之后，再由去吸收全国各地的成功经验，从国家层面形成一系列的顶层设计，包括数据资源基站的部门建设、数字中国的条例。

国家数据局的成立明确了整个组织架构，改变了之前九龙治水的局面。各个地方，特别一些后发的城市，还是在学习跟观望的状态，更需要地方先进经验的总结归纳和向下输出。国家数据局的成立对于全国数据要素市场建设必然是有利的。

Q：目前在国内有没有针对“数据要素”定价相对成熟的案例或者地区？

A：现在全国没有能真正完全闭环走出来的，大家都在探索路上，只不过有先后：有的地方产业基础好，例如北上广深产业基础好，人才密度也高，对于数据要素的认可程度也相对更高，就走得更为超前。

公司今年跟国家发改委在共同探索成立数据评估定价中心机构，因为参与市场的机构或者是配置层面还不够成熟，目前数据交易所这样一个撮合平台既没有数据产品，也没有终端客户，没有形成成熟的市场机制。同时各地也在推进政务数据的授权运营，也就是数据银行的模式。从江西四五线城市的经验探究，再到像无锡和开封二三线城市，这样一个模式闭环会走得更晚一点，而河南省级的政务数据授权运营、数据资产评估定价发展到了省市共建阶段，在国家部委层面，公司也在和卫健委共同探索一些行业的卫健数据价值化。

公司在国内数据交易市场处于比较靠前的排头兵位置，但并没有一个非常成熟的模式经验可以在全国立刻进行复制，也是在不断探索，但公司坚信政务数据授权运营，基于数据银行模式下的数据价值化，由一个地方政府去合规，有效的把自己的数据资源授权运营进行盘活，去实现价值化的模式，在近2~3年内会有一个爆发式的产业落地和发展。

Q：数据要素的交易在支持地方财政方面会带来哪些帮助？

A：各个地方的大数据局统筹整个数据，参与信息化、数字化建设的工作。委办局之间的数据共享交换通过大数据局作为一个纽带来实现，大数据局作为一个统一的主管部门把地方提供的信息对产业企业进行数据的输出。这样的机制在各地其实发展程度不一，沿海省市信息化基础、数据质量比较好，行业基础也相对较为完善，大数据局在数据变现方面能够去发挥很多作用。

目前很多地方政务数据无偿对外进行开放，服务到一些事业单位、民生行业，但是政府部门无法形成财政收入。目前数字经济投资公司承担这样的一个平台责任，去帮助政府对数据资源进行价值贡献。同时各地推进数据银行模式下的数据授权运营，一般而言就是授权到各个平台公司，一些技术的运营服务提供商来为这些城投公司运营加工数据，对外提供服务。由这样的平台公司作为财政入口，去实现数据的价值，变现收入反哺到当地财政。现在在国家层面有了国家数据局，未来会核心负责未来数字经济、数字中国、数字社会等等这一类数字经济相关的产业。

Q：国家数据局成立后，地方网信办、工信部、发改委等各个部门之间如何配合协调工作？

A：我们猜测：1）之前由一些地方大数据局管理的，有可能直接划拨到国家数据局下管理。2）有的地方它可能是由发改委牵头，比如福建省发改委主管数字化建设，它可能还是归属于发改这个体系，有可能直接划拨到国家数据局下。3）某些地方由工信部牵头，跟发改委是两套系统两个体系，未来如何去平衡，确实是一个问题，这次因为数据资源局挂到了发改底下，在地方有可能还是由发改委作为相对强势方，有可能会有一定的部门调整跟移动的过程。

Q：委办局如果拒绝整合数据，是否会受到相应处罚？在数据管理这块是否有强制性？

A：数据资源共享、数据内部共享交换体系建设从2016年开始在各个地方全力推进，早年大数据局在承担整合汇聚数据的工作，但是当时不敢利用数据对产业企业去开发，去进行市场化价值化的使用，目前很多地方的大部分数据资源，至少说在名义上归到了大数据局这边。那么这次国家成立国家数据局，之后可能也会明确由各地的大数据局来进行统一的数据对外变现输出。

在最初做数据共享时已经有出台一系列考评考核的机制。由市长或者书记层面来主管这一块，还是有比较强的政策推动力，至于考核还是比较弱，因为大数据局和卫委办局是平级部门，一定程度上是没有那么强势的一个平级部门。所以数据的汇聚开放确实还是需要一个对于行业有明确认知、有较高的理解能力的核心推动力去助力大数据赋权。

Q：易华录公司的数据湖、数据银行业务具体的业务模式和流程是怎样的？

A：公司现在在推进数据服务作为底座，数据银行作为未来的数据价值化输出模式，公司整个链条叫收存治用易，从数据的收集存储，再到数据的治理，以及形成相应的一个数据服务，为政府的信息化建设、治理体系智能化数字化的政府转型提供服务，再到为企业提供服务，数据的交易、数据的登记确权、评估定价、数据产品的评估等等这些业务形成一个闭环。有些工作不一定全由公司来完成，因为公司作为企业，更大的优势是去做一个大的产业平台、产业集群等数据要素的生态，帮助政府做数据的一级治理，然后为智慧交通，智慧城市一些细分行业提供技术运营，还会协同各个合作伙伴，探索智慧应急，智慧人社等等领域。数据资产的登记确权，数据资产的评估定价等等，这些相对而言更为具备理论挑战性，正处于产业落地的探索阶段，国家部委相关领导也希望公司这样一个企业去承担这些职能，为整个数交所的规章制度建设，产业基础建设提供前期的技术服务、相应的理论探索。

公司定位为数据要素基础的技术以及治理的服务商、技术的提供商，以及未来数据银行模式的倡导者跟推进者。

Q：易华录公司的数据湖建设、数据银行业务开展过程中，主管的审批单位是？

A：一般地方由大数据局作为主管部门，要推进包括数据银行的数据湖建设，因为它本身涉及的是一个新模式新理念，同时它要涉及的资源调动一般需要由市级领导作为主要牵头领导，具体落地的主管部门就是大数据局，现在国家数据局成立之后应该就更为名正言顺，公司可能也会跟工信部等来做牵头。

Q：数据局的成立，是否会加速地方去建设数据存储基础设施？这个趋势是怎样的？

A：数据局成立之后，建设数据存储基础设施是一个水到渠成、顺水推舟的过程。上周数字中国政策的推出，再加上年前系列部委文件的输出，对于数据要素市场的建设更加明确。数据服务的产业落地，还有数据银行的建设运营，在未来肯定会迎来一个各地的认可跟持续推进，但目前各地的数字经济基础设施建设处于初期，它的顶层规划也是这几年才慢慢明晰，地方政府接受需要一个过程，不过整体还是非常利好，今年公司会抓住时机，在全国各地去继续推进落地，可能更多是会以数据银行这样一个较为轻资产的模式在全国落地布局。

Q：易华录公司如何抓住国家数据局成立的机遇？国家数据局对公司的影响是怎样的？

A：国家数据局的成立，无论从政策层面，还在实际落地层面，实际上都是有了一个非常好的基础。之前涉及到数据没办法整合的问题、委办局的数据，特别是在纵向层面、行业层面可能存在的审核问题，在目前国家大数据局设计之后，都是有望进行整合的。

整合之后，公司存储体量会很快放大，领导干部读本、国内外顶级期刊上发表文章、在河南省培育试点城市、资产评估、各类白皮书制定参与、数据湖建设，公司都是全国领先，所以目前来看，从政策层面以及实践层面，对公司来讲都是一个非常好的事情。

Q：易华录公司数据湖业务在全国市场、或者地方类数据湖市场的业务模式是怎样的？

A：公司之前说公司没有竞争对手，因为整个商业模式是公司构建的，党校关于数据湖这块，公司是出了两本书来说商业模式，公司17年就提出了数字经济、数字银行。对于政策制定，公司贡献了很多智慧。数据湖、云平台层面数据的流通，在实际落地过程中，真正做到在存储层面打通的，公司还是比较领先。国家政策出来之后，公司就不再是一种纯投资的模式来要求政府实现数据的集中存储，公司跟政府协商，第一是要政府数据集中存储，第二要政府所有数据的运营权，所谓的集中存储就是政府所有委办局的数据实现集中存储，第二政府数据的运营权，政府对公司的态度实际上是一个招商引资的态度，所以公司在做30多个数据湖的时候需要重资产投资，需要在当地建数据中心来实现数据存储要求，但目前国家制定出来之后，政府自己就已经有了，公司只需要把政府数据实现集中存储，来达到国家想要的数据要素发展数字经济的理念，所以对于公司来讲，公司现在只需要提供相关的服务就可以了。公司无论在这个数据银行领域，还在数据治理领域，现在都是排在前列的。所以公司在业务开展过程中已经可以实现只给政府提供相关的服务，不一定非要在当地建立重资产投资，政府可以自己做重资产投资来建政府数据的集中归集。

Q：公司未来3-5年维度看，数据湖业务是否会渗透到每一个省市县？未来发展状况如何？

A：会渗透到每个市每个县，目前的主要项目是重资产的，因为轻资产的这种模式公司可能会用分公司的模式来做，目前在陆续升级过程中，前年下半年开始公司就没有再做数据湖重资产的投资，实际上公司报表结构是有极大的改善。第一个改善是公司的现金越来越好，公司去年应该差不多6个亿的正现金流，现金情况越来越好。第二个是报表结构进行了改善，报表结构里面运营收入占比现在是越来越高的，快超过一半。公司重资产投资实际上是从前年中旬就没有投了，所以还是之前 30多个数据湖。轻资产投资有可能只是一个项目，有可能只是一个分公司的形式，就有可能只是给政府提供了相关的服务，不再是一个能看到的投资主体了。目前来看30多个数据湖，其实基本上每个省都有一个，像河南省现在有个开封数据湖是可以辐射全省，预测全省的备份数据都可以存在开封数据湖里面，应该是一个重资产。

Q：在地方以分公司模式落地业务，是否会面临更多的竞争压力？竞争局面是怎样的？

A：去分公司城市落地的时候，就不如30多个数据湖那样容易形成像开封这种比较垄断的局面。但是因为提供的这种服务，基础实际上是公司打造的，这种基础的训练不是模仿一会就能形成的，公司团队的建设、对数据训练的产品和软件平台，其实是有一定的积累的。然后对政府来讲，公司在助力政府整合河南省的数字经济和数字教学规划上已经走在前面了，目前公司全程参与试点培育、资产评估定价等，政府肯定会找一些有成功经验的，而且目前有一定案例的央企来做这个事情。公司还会给政府各个委办局提供培训，所以对于他们来讲，公司实际上是有一些老师的角色成分，对于公司开展业务还是有很多优势。

公司已经在数据要素市场探索多年，非常艰辛，构建了商业模式，作为控股的子公司、98家央企之一，虽然规模比较小，但一直紧跟政策，通过各种途径（国资委、人大等）参与数据要素体系建设，做出了不少贡献。此次国家数据局相关政策出台对公司而言是一个非常好的转折点。SEVEN调研纪要 

光伏产业链近况交流纪要

1、硅片环节：（1）总量上，3月排产大幅增加，达到43GW，但仍然比较缺，因为下游电池片的排产增速更高，达到44-45GW，所以仍然是一片难求。（2）从结构上看，2、3月硅片排产增加主要集中在龙头。前5家扩产占比达90%以上，龙头集中度进一步提高。

2、造成上述现象的原因：上游坩埚和高纯石英砂短缺。因为坩埚和高纯石英砂的短缺，所以硅片总量短缺，同时只有一线硅片企业能搞到坩埚和高纯石英砂，二三线的搞不到，所以行业集中度在提升。据测算， 3月份预计需要 0.7万吨的高纯石英砂，但供应量只有0.63万吨。其中内层纱更缺，世界上只有3家具有内层纱的供应能力。坩埚和高纯石英砂会继续紧缺的，全年都会紧张。

3、石英砂为何短缺？

国际供应商本来有技改扩产计划，但一家因故放弃，另一家延迟到明年。

4、高纯石英砂供应

最好的两家是中环和隆基，分别锁定了几千吨，但它们也是缺的。其中，隆基的坩埚是最好的。一个坩埚可以拉晶的时间，中环是400小时，隆基可达450小时。

5、二三线硅片厂怎么办？

只有使用低品质的坩埚。正常内层、中层和外层石英砂的比例是 4:3:3，4成内层纱，3成国产纱，3成外层纱。如果次一级的，上述比例降为3:4:3。再降一级到2:2:6，就不合格了，因为无法保证正常生产了。

6、坩埚品质的下降，对拉晶的影响很大。

譬如短线率，正常断线率是20%，国产纱的断线率则高达40%。再譬如使用小时数。最好的坩埚400-500小时，次一级 300小时，不合格 的只有200 小时，无法维持正常生产

7、坩埚价格？

目前 36寸高品质坩埚 2万元，3月中旬会涨到2.2万。 33寸则会达到 1.6万-1.7万。

8、石英砂价格？

现在执行的长单价格是7.5-8万吨，现在新签的是12万左右，预计4月份最新到港价会涨到13-14万左右。据说黑市价格 20万元，这并不是天方夜谭。

9、电池片

Top con电池确实比较缺。主流的几家，出货占比大，4家占到95-98%。Perc则供应过剩，库存增加。和topcon的价差从3分-5分，扩大到到1毛。

10、硅料

硅料开始跌了，库存在高位，加上3月份要出季报，所以有压力。

11、组件

排产也有增加，达35GW左右，但积极性略低于前面的环节。主要是龙头凭借生产成本优势，挤压二三线厂商。目前二三线厂商的报价是 1.73-1.74元，一线可以做到1.7-171元，二三线受成本制约，也没有办法降价，比较难受。

问答：

合成石英砂的研发进度？

答：合成石英砂的纯度太高，造成硬度不够，耐高温性下降，影响寿命 10% 300小时左右。目前主要是凯盛在做，年底计划5千吨的投放。但

成本是就很高的，高很多倍。除非石英砂暴涨，否则应用有问题。但合成石英砂用于半导体，技术上完全没有问题。因为高纯石英砂既可以用于光伏，也可以半导体，如果合成石英砂用于半导体，也会减轻光伏需求石英砂的压力。

硬度问题可以解决吗？

答：不好解决。故意添加其他元素不行，不能有杂质。

今年Topcon和perc 的价格中枢？

目前暂受硅片价格的上升，电池片的利润率下降，但看全年，产业链每个环节都是过剩，电池片的过剩程度是最小的。

目前topcon 一瓦赚多少钱？

答：不到1毛左右，2月的数据。

多晶硅供应过剩，价格会崩塌吗？

答：不会崩塌，可以预期到月底集中签单时，会有阶梯式的下跌。光伏市场的圈子很小，只要最下游的装机能接受，上游的共识是不希望大涨大跌。

一线比二线，因为坩埚质量不同，硅片的成本提高多少？

答：计算太复杂，没有数据。但以182为例，一线和二线本来的成本差距，单瓦在4-7分之间。

下游需求启动的时点，会故意拖延吗？

答：不会。对终端来说，考虑的不仅仅是成本，还有任务的概念。今年上半年补交作业，下半年要赶交今年的作业。完不成有被取消项目的风险。

现有坩埚支撑硅片的产量？

没有具体的数量。因为有很多变通的办法。好的没有，用差的，统计很复杂。SEVEN调研纪要

提请组建国家数据局，建议关注相应领域的投资机会

事件：据新华社3月7日消息，根据关于提请审议机构改革方案的议案，组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，将网信办、发改委的相关职责划入国家数据局，由发改委管理。

点评：

大数据局最早出现在2014年，近年已有10多个省市设立了大数据管理机构，但分管部门各不相同，数据要素难以有效发挥作用。此次建立国家数据局，将从管理体制上加快完善数据制度、整合和盘活数据资源，在统一管理部门带领下加快发展数字经济。

不久前印发了《数字中国建设整体布局规划》，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

《规划》再次强调数字基础设施（包括5G、千兆光网、移动物联网、算力基础设施等）的建设，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。另外也提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考。

数字成为生产要素，一方面安全可靠上云后可形成一体化的大数据平台体系，同时提高数据处理效率、流通速度，另一方面需要ICT基础设施作为保障，相关领域有望加大投入。

建议关注：

1）基础设施：中兴、浪潮、紫光、锐捷等网络设备厂商，润泽科技、润建股份、科华数据等IDC/算力基础设施厂商，旭创、天孚、源杰、新易盛等光通信厂商，亨通、中天、长飞等光纤光缆厂商，沪电股份等ICT设备PCB厂商；2）数据：降本增效最终以数据为核心，数据要素化/资产化，三大运营商为受益方向；

3）安全：体系要确保算力和数据安全，因此会驱动传统产业上电信天翼云为代表的国资云，运营商和相关安全标的（恒为科技、迪普科技等）为受益方向。来自天风通信

硅片紧缺！龙头再次上涨，硅片龙头迎接量利齐升

2023年3月3日，隆基再次上调单晶硅片价格，其中：166mm的硅片由5.4元/片上涨至5.61元/片，涨幅3.7%；182mm的硅片由6.25元/片上涨至6.5元/片，涨幅3.8%。2023年3月6日，中环更新单晶硅片报价，N型系列从140/130厚度全面减薄至130/110厚度。

本次硅片价格上涨，是在硅料价格开始走跌背景下完成，超市场预期！也再次印证我们此前判断，高品质硅片供需紧张态势延续，龙头硅片企业有望实现市占率和单位盈利双赢，盈利有望超预期。

#产业跟踪：

春节以来，硅片环节持续紧缺，单位盈利快速改善。目前观察一线龙头开工率快速提升，二线企业有所跟随，但行业整体开工率仍然较低。我们分析，硅片行业实际产出较少，主要有两大因素影响：1）高品质石英砂供给短缺，致使硅片实际产出效率与品质低于预期；2）上游原材料价格位于高位致使企业拿料谨慎。此外，下游新电池产能不断释放，致使高效、N型硅片的需求增长明显。

#我们认为：

关键耗材保供、高效生产经营、N型、薄片化与细线化技术突破，将成为硅片企业核心竞争力，龙头企业有望脱颖而出，实现市占率和单位盈利双赢。

1⃣高纯石英砂坩埚保供能力优秀的企业，有望在产品质量与成本控制端实现领先；

2⃣高效生产经营，高周转低库存能力，将最大化降低价格波动带来的经营风险；

3⃣N型、薄片化与细线化持续创新，将持续引领行业降本。

此前市场担忧硅片端名义产能过剩，硅料瓶颈打开或致竞争加剧。而我们认为2023年将成为硅片行业格局分化之年，龙头企业凭借三大优势，有望实现市占率和单位盈利双赢，重点推荐硅片龙头TCL中环、隆基绿能，目前估值仍处于底部区间，建议投资者重视硅片龙头的投资价值。—国君电新

金徽酒董事长交流要点

管理机制市场化。

1）竞争：全员绩效考核、262排名、强制末位淘汰；

2）共创共享：经营与合作团队持股、内部市场化（班组内部市场化核算、内部上下游之间形成客户关系）、企业文化考核；

3）精细化管理：细化经营单位（划分到班组）、数字化建设、业财融合（市场部门有会计、车间有专门财务核算人）。激励方面，长期有股权激励，短期个人绩效目标分保底、力争、挑战，完成度和对应薪酬清晰可算，阶梯式拉开薪酬差距。

行业趋势好，高端化、集中化发展。白酒是带有文化符号、可传承的消费品，随着经济发展，消费者品质追求提升，疫后白酒行业趋势很好、在整合中做大仍有大机会。刚接手酒厂时甘肃有销量的白酒企业220多家，现在不到50家，对金徽酒的未来充满信心。

——国君食品

常熟银行调研：全年规划、小微差异性等

1、业绩规划：营收、利润年初定的目标是比较积极的、不保守。营收目标大概率会是小两位数增长。客观来说成本收入比在下降，利润增速高于营收增速能够保证，且是可持续的。

华电重工调研纪要

【电解槽】

技术：ALK现在1200标方，1500也可以达到。PEM 200标方。电耗≤4.6kwh/标方，85℃，1.6Mpa，小于370V，额定电流15000A，PEM和ALK都差不多。

技术团队：内部团队为基础，和竞立，化物所有合作。

价格：行业1000标方的在1000w。

订单：去年达茂旗3.4e，包含PEM和ALK，ALK已经下线，今年完成。ALK 11台，1000标方，PEM 5台。

研发团队：目前研发团队20人。

碱性电解槽膜：外采。

【达茂旗项目】

合同要求ALK和PEM都2023年完成供货，公司的第一个项目，工期一年，配储。

大基地项目20%上网，剩余的消纳。达茂旗项目电价2-3毛。

华电集团也是招投标。

【市场需求】

合成氨，重卡，化工，钢铁，小规模示范项目多，大规模看成本。

华电项目单纯制氢很难盈利，考虑一体化项目，通过小规模，装备国产化示范，综合成本下降。

【主营业务】

物料输送: 18年开始回到稳定回升的通道上来，煤电的占比比较少了。

海上风电：已经成为支柱型产业， 23年推进落地比22年好。

煤电：后面灵活性改造和装备也贡献业绩。

四大管道：21年四大管道业务中标率50%+。

风电塔架：十三五期间上升。

光伏支架：22年公司切入光伏业务，2022年以山东为试验田开展，山东光伏支架毛利率相对低一点，但是量足。

智慧港口：市场上相比同类产品效率提升50%以上，后续示范项目有望带动替换，竞争力国际市场也有。

氢能：重点业务，十四五规划希望有核心产品，有工程业绩，资质提升带动后续EPC发展。SEVEN调研纪要

威孚高科4D毫米波雷达及公司近况交流会纪要

嘉宾：董秘 刘进军；新能源与网联技术研究院院长 屈操

一、公司业务情况

Ø21年137亿元营收，四大业务板块。31家工厂，6个研发中心。58年成立从汽车业务起家，98年拓展汽车后处理业务（威孚力达）。

Ø2010年进军电机业务（增压器产品，威孚天力）18年发布新战略转型轮毂电机。21年布局新能源和智能网联业务，22年智能电动和液压产品，和博世供应动力总成。

Ø96年联合汽车电子成立合资子公司，98年扩展后处理业务。2022年6月，成立威孚新能源子公司，博世汽车热管理系统子公司，还和博世在液压业务进行深入合作。

Ø股权架构稳定，第二股东是博世，其他是公众。

Ø营收稳定上升，20年以后连续两年实现百亿元营收，汽车后处理40%多，氢气占一小部分。

Ø主要是几大业务，还布局智能电动、新能源、氢能等。节能减排有3块业务构成，油泵、涡轮增压、绿色氢能。

Ø智能电动：电机系统和电机零部件，22年在头部新能源客户批量供货，不断拓展头部新能源客户，预计25年达到500万元规模。东风风神搭载公司轮毂电机。

Ø热管理系统：通过并购博世项目，产品推进顺利，国内外获得多项目定点。

Ø智能感知核心模组：4D和3D毫米波雷达

Ø舱内业务：汽车座椅21年开始布局，商用车小批量生产，向乘用车市场渗透。

Ø其他产品：液压系统业务，22年与博世胎压合作，工业液压市场化、国产化发展。

Ø业务布局全球化，立足无锡，欧洲、北美业务布局，欧洲比利时、丹麦氢燃料业务，意大利油泵业务，在美国也有业务布局。形成4大业务板块，13大业务领域。

二、Q&A

Q：汽车动力系统、新能源、智能网联布局完善，3-5年战略方向？收入结构变化和未来收入体量？

A：转型定位汽车核心零部件，节能减排、电动化、智能化布局，液压和工业领域产品与国内很多汽车工程品牌和工程机械等实现协同。

2023年热处理、涡轮是公司现有核心业务，行业目前已进入平稳期甚至长期衰退期，公司利用头部吸收效应，拓展现有产品的生命周期，混动出口有明显增加，公司有保供能力，下游OEM客户多。

电动：电机零部件、热管理延展现有业务，电动化30%的战略目标。热管理系统在奥迪、大众、宝马、玛莎、保时捷等车型渗透，客户体系提升。轮毂电机方面公司合作伙伴protean市占率第一，国内公司开发东风等两家OEM等合作伙伴。

氢能：通过并购、自主研究布局氢燃料电池业务，几个基地建设到位，25年是重要拐点。22年9300万元收入，今年预计是14700万元营收。德国、美国等都是公司客户，BOB在中国有几条重要生产线。国内以RBCP品牌围绕高压布局，价格带覆盖大，深耕布局氢燃料。

液压：公司目标all in中国市场，做精益供应链，目前100亿以上规模为博世的。布局思路是上游做供应链与博世合作。

智能：车内智能跟博世合作，寻求渠道协同，舱外是雷达，舱内是座椅，开放合作。智能座舱40%，今年25亿元营收.零部件6-9亿元

Q：4D毫米波雷达进展？业务线起源？主要团队构成？最新业务进展？

A：18年进入毫米波领域，率先从4D毫米波雷达切入,与Arbe合作。博世等合作伙伴深耕3D、4D毫米波雷达，4D的arbe方案、本土化方案将稳步推进。

4D雷达价值量100多美元。3D毫米波公司每年卖几千万只。

公司商业模式有弹性，与强OEM、ADAS供应商合作伙伴合作紧密，公司与上下游相互渗透。商业化资源整合。Arbe国外的方案也与公司合作。公司预计这块有1billion市场规模。

座椅价值量大，智能化后价值量也将上升。

液压：公司有新项目定点，综合能源

目前主要布局雷达、轮毂电机、热管理、电装、液压等几大业务，围绕电动化和智能化两个赛道。电动零部件和液压走现有客户延展路线。

Q：4D毫米波雷达国内市场行业空间？公司定位？客户拓展方向和技术方向？

A：据罗兰贝格，4D有千亿元规模。应用场景丰富，包括智能交通。公司在客户、产品方案全球化布局，4D目前也得到主流认可。按行业理解，3D雷达为普通雷达，4D雷达分为4D毫米波和4D成像，目前主流量产4D为第六代，公司偏向于升级版的第七代。公司定位4D成像雷达，4D成像是最终趋势，应用芯片方案解决低功耗、性能、价格等，满足主机厂需求。4D有成为主流传感器的可能。

Q：整车厂主要考量4D毫米波雷达的哪些性能项目？通过公司目前与下游客户的商务交流来看，业务进展如何？如何利用4D毫米波雷达方案？

A：行业主要考虑以下方面：

1. 可量产应用的功能。与特斯拉需求不同，蔚小理主导的国内城市NOA方案以多融合为主。过去的融合依赖视觉与毫米波雷达，L2后有激光雷达的加入。但是加入激光雷达无法扩大融合的覆盖面（本质上都是光学传感器），所以特斯拉在21年取消了雷达。传统雷达无法解决低分辨率的问题，只能用来做测速。但是新雷达（高分辨率，尤其是4D雷达）出来后颠覆了市场，应用价值更大。相对于传统雷达。对于L2（或以下级别），4D雷达覆盖度更多，并且通过4D雷达与视觉目标级的融合，可以降低视觉算力的需求，节约成本；对于L2+级别，其面临环境和工况越发复杂，必须提高传感器的精度4D雷达在角度分辨、点云输出精度等方面有优势）去覆盖一些经典的工况（如鬼探头等）。并且，从传感器本身迭代路线来看，传感器也需要不断升级，提高传感器的检测举例可以大大提升行驶安全性。

2. 现在整车行业以软件定义的架构发展，传统雷达对于整车厂是黑盒子。我们的4D雷达可以提供更原始、更丰富的信息供主机厂做差异化应用、个性化开发。

3. 安全性角度考虑，我们的毫米波雷达是纯固态，机械结构性、稳定性可靠。

目前都是在导入样车进行试验完善的阶段，还没到大规模商业化出货阶段，从3D到4D肯定有一个拐点。等到L2.5的场景真正到来之后市场规模有想象空间。目前我们需要踏踏实实完善技术，这样未来才能不断构建商业能力、推出多产品方案。

Q：ARBE与经纬恒润在国内也有合作，威孚与ARBE的合作性质？

A：4D成像目前提的人还很少，但是市场规模很大，威孚也希望有竞争力的玩家多一些。恒润是ARBE在中国的伙伴之一，恒润已经上市了，靠卖方案的业务起家，车身、底盘等系统都做，主业还是做系统。恒润卖现有的3D雷达有基础后，ARBE与恒润在港口推了一些示范项目。威孚在智能时代专注做雷达的独立供应商，我们也希望生态圈丰富一些。

法律上威孚与ARBE不能强绑定，纽带上大家都希望巩固关系。先进入赛道，再不断拓展优势产品、提高竞争力。

Q：特斯拉4D毫米波雷达和ARBE芯片组都标了Phoenix，是代表ARBE要给特斯拉供货吗？ARBE和台湾的电子厂有没有类似的战略合作关系？

A：是敏感信息。只能说方方面面都显示了4D毫米波雷达ARBE方案的先进性。我们聚焦威孚自身的发展，ARBE是我们用来输入加持的一张牌。

不能不负责任地讲在其他市场ARBE会不会找本土伙伴，ARBE选择伙伴大多具有各自的个性化优势，并不是所有跟ARBE合作的伙伴都是基于其方案做整机产品的，但是能说从目前来看我们是他的主要伙伴。ARBE的方案越多的人做、越多人配越好，因为我们做应用层开发，一些勾兑客户、融合算法驱动的能力是不可替代的。

Q：市场关注到的（比如特斯拉最新款车型）搭载的是第六代雷达（4D毫米波雷达）还是第七代雷达（4D毫米波成像雷达）？

A：内部信息无法透露，但是4D肯定（是雷达发展的）方向。

整车厂具体车型装哪一代有各自经济性与技术性考量。

Q：威孚打算给ARBE配置多少资源来做芯片的应用和集成？

A：我们的工程化能力要进一步投入和加强。最近威孚在做一个商业平台的顶层设计（决定合作伙伴）。再往下的层面，如何整合各方资源也是要解决的问题。

在商务上我们也在构建一些强整合市场资源的商务合同。

Q：博世研发毫米波雷达的形式（是否在威孚体系内，还是说各自在自己平台研发，技术成熟后会合作）？

A：毫米波雷达的研究我们一直在做，这个领域博世是世界第一，所以他一定有自己的研发体系。但是据我们了解博世也面临着一些在中国本土化的成本与速度挑战， 这是威孚的契机，我们也在推进本土化的战略布局与合作方案。蔚来威孚的路是善于合作，在市场上不是谁替代谁，而是大家价值互补，共同享受最大价值。

博世做4D成像，我们做4D毫米波，主流车型装哪一个还在等主机厂确认，因为市场没有到高热期。甚至在市场来到后，整车厂根据车型不同也会采取不同的硬件。我们与博世相互尊重，一起合作。

Q：4D毫米波雷达的未来车型配置的生态（只装1个还是装5-6个）？在25年和30年两个时间节点会有多少比例车辆装配4D毫米波雷达？

A：渗透率可以参照工信部L1-L5在乘用车市场的渗透率。装配概念（标准化率）中关于雷达的指标在未来会有不同的差异化定义，不是绝对的5R概念，而是要完成360度的覆盖即可，不一定非要是5个雷达。但是主流的车型未来可能还是符合5R的趋势。【中信汽车】

南都电源交流纪要

【储能】

Q：电芯产能情况？

A：年底约10GWh电芯产能，其中杭州临平7GWh(都能做储能，海外以125Ah为主，国内客户需要280Ah)，其中280Ah2GWh，其余为 100-125Ah产能；安徽3GWh (预计7-8月调试出来)。

Q：集成是否同步配套？

A：是的，10GWh在临安(临安南都铅酸电池老厂改的新产线，7+3)，扬州的10GWh今年Q4投产，预计明年年底能完工。集成的产线投产进度较快。

Q：锂电储能出货一定要配自己电芯出货？

A：前提是自供电芯为主，发电侧订单确定性更高，认为工商业电芯可能未来会有更多的量，如果届时电芯不够的话可以从别的地方再买一些。

Q：锂电订单情况介绍？

A：大储4GWh(订单结构海外70%，国内30%；直流侧单瓦售价1.3- 1.4元/Wh，海外为不含税价，国内为含税价；盈利能力方面，国内10%~12%，海外15%~20%)，工业储能39亿(一半是锂电，国内70%，海外30%)。

Q：储能区域分布？

A：海外整体占比70%(对应4GWh在手订单约2.8GWh)，以欧洲、美国为主，其中美国主要是1.36GWh的意大利电力公司订单。

Q：储能定价模式？

A：成本+利润的加成模式，签订框架协议之后就锁价了，原材料降价有利于我们赚取超额利润。一般签订框架协议国内4个月、国外9个月左右验收，2个月左右时间发货。

Q：价格传导周期？

A：2-3个月左右，公司都是签订锁价的合同。

Q：储能电芯价格？ 

A：1.1元左右。

Q：储能订单是否有弹性？

A：公司仍有交付能力，储备订单有10GWh以上。

Q：户储出货模式？

A：公司较谨慎，产能充足，但现阶段没有做集成化产品(不排除未来会考虑该方向)，户储电芯主要买给Pack厂家或逆变器厂家，户储电芯售价0.9-1元左右。目前临安产能主要是大储的集成为主。

户储去年收入约1亿元，除了户储以电芯形式出货，其他都是以电池包成品形式出货。工业储能39亿里不含户储，主要是UPS电源，2/3的 UPS电源和换电(小10个亿)。

Q：工业储能盈利能力？

A：毛利率15%-20%。

Q：去年储能业务盈利能力？

A：去年订单利润情况不佳，一方面去年做的订单主要是21年订单，另一方面去年费用计提较多，其中商誉约4500万，股权激励不到1亿，售后服务费累计到今年约5000万计提金额，平台费用从财务报表的口径看摊到各业务上，显得盈利能力没有那么乐观。

Q：大储预期？

A：明年8GWh，后年16GWh，通常产能*0.8是出货量，出货量*0.8是财务报表的出货确认。公司认为大储行业需求翻倍没有问题，公司增量也主要来自大储这块。

Q：南非储能产品？

A：UPS电源为主，大储应该只有我们和华为在卖。

Q：南都在美国的优势？

A：主要是先发优势带来的客户积淀。去年美国出货约600MWh，今年在手订单中1.36GWh都是美国的(意大利电力公司签订的，但实际是美国项目)。海外产品资质验证(2-3年)，客户白名单资质(3-5年)，融资资质认证都是进入美国市场的壁垒，公司12、13年就开始做海外出口了。

Q：美国订单具体情况？

A：美国的是1.36GWh，分3年去做。海外2.8GWh订单都是大客户的订单。交付货币主要看项目地在哪。

Q：海外其他客户情况？

A：法电，他们的规划是到2025年要有50GWh的量。

Q：钠电池和固态电池储备？

A：钠电池：主要用于两轮车，但两轮车不是公司主要战场，公司注重新兴技术的储备；固态电池：现在和浙大教授在合作研究，作为储备，认为产业化之后公司才会有优势。钠电池和固态电池产品都是成型的，但都是样品阶段。

Q：目前电芯的循环次数？

A：1.2w次，做成系统之后9000-1w次。

Q：铅回收利润水平？

A：一年1-2亿利润，盈利能力和铅价相关，但因为铅价没有大幅波动所以影响不大。

Q：锂回收？

A：目前是7万吨处理量出5000吨碳酸锂，打算扩产15万吨处理量对应 1.5万吨碳酸锂。今年的碳酸锂回收量在5000吨左右。

Q：锂电池回收来源？

A：电池厂家的废旧电池、废旧极片；专门做回收的渠道商，两者占比约1:1。公司锂电池回收以加工费模式为主，生产周期15天。锂电池回收的盈利模式是低价拿原料，加工完之后市场价出售，毛利率约15%-20%的水平。

Q：去年业务锂回收盈利情况？

A：锂回收2个亿左右，主要系低价原材料囤货带来的收益。

Q：今年是否没有那么多摊销的项目？

A：今年还有股权激励费用计提1.6亿元，以及零散的应收账款的单项计提。

Q：再融资计划？

A：现在不缺钱，锂回收资金是用的银行固定贷5年期，其他用的是政府的产业基金，建电芯可能需要真正投资。

Q：锂回收合作方式？

A：卖比亚迪多，它卖我们废旧电池，我们卖回收完的碳酸锂给它，赚取加工费。

Q：是否考虑做正极前驱体回收？锂电池回收率？

A：以碳酸锂为主，锂回收是干法工艺，破碎拆解之后用湿法提取。回收率95%以上。

Q：扩产1万吨的对应投资额？

A：大概2-3亿，口径是把流动资金也考虑进来了。扩产15万吨的公告显示整体投资30亿，其中一半是固定资产投资，一半是流动资金。

Q：回收这块有补贴吗？

A：不是补贴，铅回收没有进项税，这部分的产品，国家实行增值税流转税全额抵扣，把税退回给公司，公司的确认方式是把这部分确认在非经常损益。铅的小客户偏多。

【其他】

Q：铅酸产能？

A：产能5GWh，出货4GWh，南都华宇出售完成，武汉南都二期不建了，成都国舰还没出售。

Q：未来战略方向？

A：还是储能为主，回收出来的碳酸锂售价和市场价一样。

Q：管理方面朱总的角色？

A：朱总是公司操刀人，负责日常管理和战略规划。

Q：如何看待储能市场空间？

A：电网消纳调峰调频预计未来会爆发，用户侧更多向工业园区招商引资，认为市场需求会翻倍增长。

Q：注意到大厂都在配自己的储能公司，公司优势？

A：想做和能做好还是有区别，公司是最老牌的电池厂，技术优势较强。此外，对于新厂来说，资质和客户白名单都是较大的壁垒。

Q：对于钠电、钒液流电池的看法？

A：认为钠电没办法做储能，我们售后质保都是10年的签订周期，铅碳的循环次数4000-5000次没问题，但钠电的实验室数据只有2000次循环次数。钠电比磷酸铁锂便宜30%，比铅碳贵30%，抗高低温性能较好，两轮车确实是一大应用场景。钒液流成本太高，短期也难以大规模应用。

Q：大储电网侧需求？

A：大储电网侧占比少，南都最初做储能就是电网有需求做的调峰调频，后来用户侧削峰填谷需求大，但补贴没下来。最早期1年1亿元卖的主要就是电网侧，出货海外居多。

Q：铅炭电池生命周期？

A：能达到5000次循环次数(天能1500次)，公司17-18年就已经投了很多储能电站，当时签订的合同就是10年质保。我们有铅碳业务是因为有小客户、数据中心(光储充一体)有意愿购买。SEVEN调研纪要

本周机械行业重点子行业跟踪

本周，我们调研了浙江鼎力、工程机械代理商和液压件企业、捷昌驱动、纽威数控、杭叉集团、家具设备代理商等。重点子行业跟踪如下：

1. 工程机械：下游开工逐渐改善，A公司生产计划从3k提升到5k，B公司从6k提升到9k。根据百年建筑网，目前全国320家砂石矿山和加工场开工率51%，周环比提升13%，下游项目恢复8成，其中市政开工率>基建>房建，整体市场劳务基建到位率>市政>房建，基建、市政开工率与房建分化明显。2月预计国内挖机销量1.2w，同比下滑，我们预计1-3月份都处在消化存量国三的阶段。

2. 通用自动化：近期下游订单感受到了需求的回暖，斜率缓慢上移，以家具、纺织服装、家电等行业为代表，部分企业也上修了全年的目标计划。1-2月份合计订单有望续上22M11的趋势。

3. 海工设备：海外油服三巨头Q4营收分别增长27%/8%/31%，毛利率环比提升1-2%，FMC与越洋钻探在手订单$81.3/$85亿，同比增长22%/29%；FMC新签订单达15.2亿美金，同比增长46%。海外订单高企，预示着海工行业景气度继续保持高增长，FMC和斯伦贝谢对未来3年的Capex展望均比较乐观。

4. 锂电设备：蔚来宣布启动自制电芯计划，合肥建设40GWh产能，以46系列为主，预示着整车厂进入电芯制造一体化的进程持续加快，且大圆柱电池产能扩张可能加速。

5. 复合铜箔：吉利汽车、宝马等车企在新的电池技术中都引入了不起火、削减铜箔量的新技术，我们判断车厂对复合铜箔技术的引入已经进入日程，从前期草调来看，5月份前后，10GW产能逐渐落地，下半年还有更多的新产能规划。

6.出口链：目前高空平台的出口仍然呈现满产状态，偏消费属性的公司需求复苏强度低于工业品。本周美国商超龙头家得宝发布了业绩数据，22Q4家得宝收入和利润同比增长4 %，较22Q3增速环比下行。

周度观点：保持对复苏的乐观，斜率如我们预期的缓慢上行，下游呈现渐次复苏的节奏。从制造业到基建，国内到海外。继续看好通用自动化、海工装备、工程机械、复合铜箔、光伏设备等。广发机械