ChatGPT全球爆火，技术奇点已至

一、背景

2023年2月1日，OpenAI发布ChatGPTPlus订阅计划，每月收费20美元，订阅者可实现（1）高峰时刻使用；（2）更快的服务响应；（3)优先获得新功能和改进。该版本目前仅针对美国用户，未来有望在更多国家应用。

瑞银集团一份报告显示，在ChatGPT推出仅两个月后，它在2023年1月末的月活用户已经突破了1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。根据Sensor Tower的数据，TikTok达到1亿用户用了9个月，Instagram则花了2年半的时间。

2月3日彭博社报道，谷歌向人工智能初创公司Anthropic投资近4亿美元，后者由OpenAI前员工创立，目前正开发类似于ChatGPT的聊天机器人。根据多家外媒报道，谷歌已经向这家初创公司投资了近4亿美元，作为回报，谷歌获得了该公司10%的股份。另外，Anthropic本周宣布，谷歌云是其首选云供应商，两家公司将共同开发AI计算系统。

此外，近期微软加入ChatGPT功能的新版bing搜索引擎曾短暂上线，而上线后的界面来看跟此前的界面对比变化不大，主要是搜索框变成了一个聊天框，用户对于搜索引擎不再是单一的一个关键词搜索，而是可以选择和搜索框对话，从而达到更精准的搜索效果。据悉微软未来会在Office套件（Word、PPT、Excel等）、Azure云服务、Teams等软件服务，都将接入ChatGPT等人工智能工具。

3月14日，OpenAI公布大型语言模型的最新版本——GPT-4。OpenAI表示，新模型将产生更少的错误答案，更少地偏离谈话轨道，更少地谈论禁忌话题，甚至在许多标准化测试中比人类表现得更好。例如，GPT-4在模拟律师考试的成绩在考生中排名前10%左右，在SAT阅读考试中排名前7%左右，在SAT数学考试中排名前11%左右。

3月16日下午，百度举行发布会，正式公布首款类ChatGPT产品文心一言。百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，文心一言要对标ChatGPT门槛很高。李彦宏展示了文心一言在文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解、多模态生成五个使用场景中的表现。3月16日起，首批用户即可通过邀请测试码，在文心一言官网体验产品。同时，百度智能云于今日起面向企业客户开放文心一言API接口调用服务。

ChatGPT应用场景逐步显现，比如新版微软必应2月发布后下载量跃升8倍，谷歌应用下载量下降2%；必应的页面量上升15.8%，谷歌的页面量降1%；高盛正用ChatGPT风格的AI工具来协助编写代码。

ChatGPT爆火背后也给产业链带来了关注度，近期算力概念、AI服务器、数据中心等轮番上涨。

二、简介

什么是ChatGPT？ChatGPT是由OpenAI公司开发的一个人工智能聊天机器人程序，于2022年11月30日推出，上市五天后用户数量突破100万人。2023年2月1日，OpenAI发布ChatGPTPlus订阅计划，每月收费20美元，大模型应用初步走向商业化变现。

ChatGPT使用基于GPT-3.5架构的大型语言模型，一经推出短时间就达到了百万以上用户，而且ChatGPT在很多方面的能力超出了许多业内研究人员预期。近期一系列事件再次引发了业界和市场对于ChatGPT的强烈关注,包括美国数字媒体公司BuzzFeed宣布将依靠ChatGPT的创建者OpenAI来加强内容创作后，股价连续两个交易日内涨幅达300%，同时OpenAI公司的估值目前也已涨至290亿美元。

如何使用ChatGPT？在OpenAI平台上，ChatGPT主要以文字方式互动，除了可以通过人与人自然对话的方式进行交互外，ChatGPT还可以处理相对复杂的语言，可以完成包括自动文本生成、自动问答等在内的多种任务。比如在自动文本生成方面，ChatGPT可以根据输入的文本自动生成类似的文本，在自动问答方面，ChatGPT可以根据输入的问题自动生成答案。此外，ChatGPT还具有编写和调试计算机程序的能力，并且能够使用后端API接口的方式来调用ChatGPT。

ChatGPT的主要应用场景有哪些？ChatGPT目前的应用主要包括：1）聊天机器人，可以使用ChatGPT来开发聊天机器人，使机器人能够向用户做出自然的回应；2）编写和调试计算机程序；3）文学、媒体相关领域的创作，包括创作音乐、电视剧、童话故事、诗歌和歌词等；4）教育、考试、回答测试问题，且在某些测试情境下，水平高于普通人类测试者。可预见到，ChatGPT的未来商业化场景非常广泛，且未来ChatGPT能够集成到其他应用程序中，比如Office产品套件中（目前微软对ChatGPT进行了数十亿美元的投资），并且ChatGPT也有可能集成到Bing搜索中，使其成为Google的强力竞争对手。

ChatGPT是如何实现的，和之前的技术有何不同之处？ChatGPT是基于GPT-3.5架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练，而GPT-3.5是OpenAI创建的GPT-n系列中的第三代语言预测模型GPT-3的迭代版本。GPT-3于2020年5月推出，聚焦于更通用的NLP（自然语言处理，NaturalLanguageProcessing）模型，这个模型包含的参数达1750亿个，比GPT-2多了两个数量级，能力比GPT-2有了极大的提升。GPT-3.5则是在GPT-3之上，基于RLHF（ReinforcementLearningfromHumanFeedback，人类反馈信号优化语言模型）算法，通过大量代码训练和模型微调，在响应人类指令、复杂推理、代码生成和代码理解等方面的能力上得到了显著增强。2022年3月15日，OpenAI在API中提供了新版本的GPT-3，并于2022年11月30日，开始将其命名为GPT-3.5系列，而ChatGPT是基于GPT-3.5系列中的一个模型进行微调而实现的。ChatGPT的训练数据包括各种文档以及关于互联网、编程语言等各类知识，随着数以百万计的用户在每天使用ChatGPT系统，更多的数据会被收集来不断迭代系统和算法，随着使用次数越来越多，ChatGPT的护城河也会越来越宽。

ChatGPT和AIGC是什么关系？AIGC(AIGeneratedContent)即人工智能自动生成内容,被认为是继专业生产内容（PGC）、用户生产内容（UGC）之后的新型内容创作方式，目前主要用在文字、图像、视频、音频、游戏以及虚拟人物等，而ChatGPT则属于AIGC的一个典型应用。目前AIGC已经从早期的辅助人类实现内容创造发展到了现在的独立完成内容创作的新阶段，包括更具商业前景2D/3D非结构化内容生成也正在不断成熟，如前段时间AI绘画就成为AIGC第一个破圈的落地应用。

三、分析

方正证券在研报中表示，ChatGPT的推出对于我国AI技术和产业发展起到了很强的示范效应，预示着目前国际前沿AI技术的快速发展，并且AI的商业化图景也越来越清晰。目前我国在自然语言理解及相关AI技术领域处于全球领先水平，国内AI大厂百度、腾讯优图、阿里巴巴、快手、字节跳动、网易、商汤、美图、科大讯飞等都在加大AIGC领域的投入。随着AI技术的快速发展，人工智能技术提供商，特别是NLP头部厂商将率先受益，其中既包括了科大讯飞等独立技术提供商，也包括百度、腾讯、阿里、快手、字节等互联网厂商；其次在文字、图片、视频、音乐各领域的内容提供商，也将得益于AI技术驱动下数字内容的快速发展；此外AI供应商也将一定程度受益。目前从受益顺序来看依次为技术提供商、内容供应商、AI供应商。相关标的：1）NLP厂商：科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤科技等；2）内容生产商：视觉中国、中文在线等；3）AI：寒武纪等。

财通证券认为，未来已至，迎接人工智能的奇点时刻：1）算力是AI模型的能源，将最直接受益于人工智能的普及、2）开发海外应用和国内基础层的公司将在中短期受益于行业“从1到10”的快速拓荒阶段、3）拥有底层语言模型及机器学习算法框架开发能力的公司有望作为行业边界的开拓者长期受益于产业趋势的浪潮。

投资建议：1）算力：海光信息、龙芯中科、浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、神州数码、景嘉微等；2）算法：海天瑞声、拓尔思、海康威视、大华股份、科大讯飞、云从科技、格林深瞳、萤石网络、奥普特等；3）垂直应用：工具及多模态应用：金山办公、万兴科技、三六零、福昕软件、罗普特、当虹科技、创维数字、卡莱特、光云科技等；智慧政务：博思软件、中科江南、税友股份、德生科技等；智慧医疗：卫宁健康、嘉和美康等。

ChatGPT加速AI进程，CPO出货量有望暴增90倍

一、简介

共光学(CPO, co-packagd optics)是一种新型的光电子 集成技术，它将激光器、调制器、光接收器等光学器件在级别上，直接与内的电路相集成，借助光互连以提高通信系统的性能和功率效率。

共光学器件的一项关键创新是将光学器件移动到离SwitchASIC裸片足够近的位置,以便移除这个额外的DSP借助CPO,网络交换机系统中的光接口从交换机外壳前端的可插拔模块转变为与交换机组装在同一中的光模块。

在传统的光通信系统中，光模块与之间需要通过复杂的连接方式，而CPO技术可以将光模块和在同一个体中,极大地减小了连接长度和距离,提高了通信效率。

在今年刚刚召开的光纤通信(OFC)上,CPO技术路线成为众厂商的一-大聚焦热点，博通、Marvell 介绍了各自采用共光学技术的51.2Tbps的交换机，思科也展示了其CPO技术的实现可行性原理。当前，亚马逊AWS、微软、Meta、 谷歌等云计算巨头，思科、博通、Marvell、IBM、英特尔、英伟达、AMD、台积电、格芯、Ranovus 等网络设备龙头及龙头，均在前瞻性地布局CPO相关技术及产品，并推进CPO标准化工作。

二、低能耗

算力时代传统可插拔光模块功耗制约凸显，CPO 降本增效迎发展良机。

如今大数据、云计算、人工智能等复杂应用需求的发展，正不断提高对数据中心中数据传输速率的要求。诸如谷歌、Meta、亚马逊、微软或阿里巴巴等计算巨头数万台交换机的部署，正在推动数据速率从100GbE向400GbE和800GbE更高速的数据链路的方向发展，而通过铜缆传输数据的功耗攀升日渐成为传统可插拔光模块所面临的最大挑战。

而CPO技术路径通过减少能量转换的步骤，从而降低功耗，与传统的光模块相比,CPO在相同数据传输速率下可以减少约50%的功耗，将有效解决高速高密度互连传输场景下，电互连受能耗限制难以大幅提升数据传输能力的问题。与此同时，相较传统以II-V材料为基础的光技术，CPO 主要采用硅光技术具备的成本、尺寸等优势,CPO技术路径的成功应用提供了技术保障。

三、前景

数据中心中人工智能、机器学习流量为CPO主要驱动力，2027年整体市场规模有望达54亿美元。

根据CIR的市场报告,在CPO发展之初的2023年超大型数据.中心CPO设备收入将占CPO市场总收入80%，因此CPO的部署将在很大程度.上受到数据中心交换速率的推动。CIR认为交换速率将在2025年达到102.4Tbps时代，届时可插拔收发器将被逐渐淘汰。

除近期ChatGPT掀起的人工智能、机器学习热潮.驱动外，同样具有低延迟、高数据速率需求的VR和AR,未来也有助于激发CPO需求，预计2027年CPO整体市场收入将达到54亿美元，而其上游CPO光学组件销售收入有望在2025年超过13亿美元，到2028年进一 步增长至27亿美元。

在人工智能、机器学习等大算力应用场景快速发展的背景下，CPO作为业界公认.的未来高速率产品形态，开启了光通信新的技术演进路线。

GPT-4全面植入Office办公软件，AIGC产业全面加速

一、事件

当地时间3月16日，微软举办了一场AI发布会，宣布将推出名为Copilot的人工智能服务，并将其嵌入Word、PowerPoint、Excel等Office办公软件中，该技术主要运用于工作场景，被嵌入能够帮助用户生成文档、电子邮件以及幻灯片等。

微软介绍，Copilot由OpenAI最新推出的GPT-4模型驱动，目前已有20家企业参与测试。预计未来几个月内Copilot将会面向更多企业开放，但微软还未透露具体的时间以及定价。

微软Copilot的本质仍然是聊天机器人，但微软称表示，它的功能远比简单地“将ChatGPT嵌入到Microsoft 365中”更强大。微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）称，“这是我们在计算交互方面迈出的重要一步，这将从根本上改变我们的工作方式，并开启新的生产力增长浪潮。”据了解，Copilot被嵌入常用的办公软件后，能够根据不同软件的功能与需要，处理不同类型的任务。例如，在Word中，Copilot能够编写、总结和生成文本；在Excel中，它能够直接分析用户输入的数据，并将结果生成可视化图表；在Outlook邮箱中，Copilot可以帮助管理收件箱、合成回复草稿，并且支持多种语气以及文本长度。

2月20日，互联网大佬纷纷出席中国互联网协会新春茶话会，AIGC、ChatGPT概念股持续拉升。2月17日，2023中国互联网发展座谈会暨中国互联网协会新春茶话会在京召开。中国电信邵广禄、百度李彦宏、滴滴程维、奇安信齐向东、搜狐张朝阳、腾讯马化腾网易丁磊、新华网申江婴、小米雷军、亚信田溯宁、用友王文京等企业负责人参加。

此外，百度2月7日官宣文心一言后，2月14日百度文心一言迎内测首批生态圈企业，企业接入中主要分布在应用端，辐射媒体、广电、融媒体、广告营销、影视、阅读、金融、智能汽车等领域。在2022世界人工智能大会上，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，过去一年，无论是在技术层面还是在商业应用层面，人工智能都有了巨大的进展，有些甚至是方向性的改变。“AIGC，即人工智能自动生成内容，将颠覆现有内容生产模式，可以实现‘以十分之一的成本，以百倍千倍的生产速度’，创造出有独特价值和独立视角的内容。”

二、简介

AIGC是利用人工智能技术来生成内容。2021年之前，AIGC生成的主要还是文字，而新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频、机器人动作等等。AIGC被认为是继专业生产内容（PGC，professional-generated content）、用户生产内容（UGC，User-generated content）之后的新型内容创作方式，可以在创意、表现力、迭代、传播、个性化等方面，充分发挥技术优势。

AIGC能让人类突破内容生产力枷锁，高效率生成高质量内容，让人类进入到真正的元宇宙之中，AIGC将是新的元宇宙内容生成解决方案。一方面，AIGC对现有的杀手级应用——短视频、游戏等具有颠覆式影响，或进一步扩大内容量、提高成瘾性，同时对社交和广告提供新的工具。另一方面，Web3开放、共建的价值观下，UGC、AIGC的内容会更具吸引力，二次创作、开放想象的浪潮将来临。

图：元宇宙AIGC内容发展路径

优点：

1、有利于降低创作成本

AIGC的成熟，有利于降低成本，部分解决内容行业创意和生产的问题，带来数字人，虚拟场景，数字内容，及图文视听相关产品的改变和丰富。Gartner预计，到2025年，生成式人工智能将占所有生成数据的10%。根据Generative AI：ACreative New World的分析，AIGC有潜力产生数万亿美元的经济价值。

2、有助于效率提升

AIGC的出现将会让创作者拥有一个更加高效的智能创作工具，在内容创作环节进行优化，而非成为竞争对手。例如在极短的项目筹备时间内，AIGC可以大幅提升效率，验证了AI投入到工业化使用的可行性。尤其是对于艺术、影视、广告、游戏、编程等创意行业的从业者来说，可以辅助从业者进行日常工作，并有望创造出更多惊艳的作品。同时，还可以进一步降低成本和效率，为规模化生产构建市场增量。

三、产业链

据统计，A股中布局AIGC产业链的股票有16只，包含自然语言处理NLP、AIGC算法以及算力等环节。其中生成算法、NLP与算力决定AIGC能否运行，而高质量的数据集决定了AIGC质量与商业模式，推荐关注软硬件与数据集。

此外，中科金财近日在互动平台表示，基于WEB3.0规则架构，研发了数字人内容制作引擎、元宇宙场景开发工具，并通过AIGC的企业级内容互动创作平台，实现与中科金财元宇宙数字化营销平台“觅际”融合。

万兴科技（300624.SZ）表示，公司已落地虚拟演示产品“万兴录演”和AI绘画软件“万兴AI绘画”，未来公司将持续关注市场趋势及前瞻技术，在创作者经济时代为用户创作提供更多工具和内容支撑。

恒信东方有区块链技术的研发与储备、并持续加强数字化、数字资产化AIGC等生产底座的研发投入。

中文在线已推出AI文字辅助创作功能并在17k小说网面向所有作者开放。

拓尔思（300229.SZ）表示，在今年世界杯期间，公司将利用自研互联网大数据资讯平台，对世界杯相关的热点和话题进行大数据分析和研判，通过AIGC的内容自动创作和虚拟数字人进行联合，开展“大数据看世界杯”的虚拟数字人系列服务。

四、分析

2月20日，中信证券发布研报表示，游戏、内容、文旅等文娱板块将是有望率先实现AIGC落地的行业之一，同时AIGC赋能文娱行业的核心在于提高内容的生产效率+生产出更优质的内容，实现降本+增收，有望推动游戏、内容、文旅等文娱行业的进一步发展。

研报提到，目前AI技术水平已经超越了能存会算的计算智能阶段，并迈入能听会说、能看会认的感知智能阶段，2021年ChatGPT前辈GPT-3和多技能AI便已入选MIT2021年年度突破性技术。AIGC即利用人工智能自动生成内容，与ChatGPT交互为AIGC的一种形式。随着ChatGPT这类实用性强、话题度高的产品出现，有望催化各行各业对于AIGC重新认知。我们认为游戏、内容、文旅等文娱板块将是有望率先实现AIGC落地的行业之一，其中AIGC赋能文娱行业的核心在于提高内容的生产效率+生产出更优质的内容，实现降本+增收。

hatGPT全球爆火，文心一言正式发布

一、背景

2023年2月1日，OpenAI发布ChatGPTPlus订阅计划，每月收费20美元，订阅者可实现（1）高峰时刻使用；（2）更快的服务响应；（3)优先获得新功能和改进。该版本目前仅针对美国用户，未来有望在更多国家应用。

瑞银集团一份报告显示，在ChatGPT推出仅两个月后，它在2023年1月末的月活用户已经突破了1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。根据Sensor Tower的数据，TikTok达到1亿用户用了9个月，Instagram则花了2年半的时间。

2月3日彭博社报道，谷歌向人工智能初创公司Anthropic投资近4亿美元，后者由OpenAI前员工创立，目前正开发类似于ChatGPT的聊天机器人。根据多家外媒报道，谷歌已经向这家初创公司投资了近4亿美元，作为回报，谷歌获得了该公司10%的股份。另外，Anthropic本周宣布，谷歌云是其首选云供应商，两家公司将共同开发AI计算系统。

此外，近期微软加入ChatGPT功能的新版bing搜索引擎曾短暂上线，而上线后的界面来看跟此前的界面对比变化不大，主要是搜索框变成了一个聊天框，用户对于搜索引擎不再是单一的一个关键词搜索，而是可以选择和搜索框对话，从而达到更精准的搜索效果。据悉微软未来会在Office套件（Word、PPT、Excel等）、Azure云服务、Teams等软件服务，都将接入ChatGPT等人工智能工具。

3月14日，OpenAI公布大型语言模型的最新版本——GPT-4。OpenAI表示，新模型将产生更少的错误答案，更少地偏离谈话轨道，更少地谈论禁忌话题，甚至在许多标准化测试中比人类表现得更好。例如，GPT-4在模拟律师考试的成绩在考生中排名前10%左右，在SAT阅读考试中排名前7%左右，在SAT数学考试中排名前11%左右。

3月16日下午，百度举行发布会，正式公布首款类ChatGPT产品文心一言。百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，文心一言要对标ChatGPT门槛很高。李彦宏展示了文心一言在文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解、多模态生成五个使用场景中的表现。3月16日起，首批用户即可通过邀请测试码，在文心一言官网体验产品。同时，百度智能云于今日起面向企业客户开放文心一言API接口调用服务。

二、简介

什么是ChatGPT？ChatGPT是由OpenAI公司开发的一个人工智能聊天机器人程序，于2022年11月30日推出，上市五天后用户数量突破100万人。2023年2月1日，OpenAI发布ChatGPTPlus订阅计划，每月收费20美元，大模型应用初步走向商业化变现。

ChatGPT使用基于GPT-3.5架构的大型语言模型，一经推出短时间就达到了百万以上用户，而且ChatGPT在很多方面的能力超出了许多业内研究人员预期。近期一系列事件再次引发了业界和市场对于ChatGPT的强烈关注,包括美国数字媒体公司BuzzFeed宣布将依靠ChatGPT的创建者OpenAI来加强内容创作后，股价连续两个交易日内涨幅达300%，同时OpenAI公司的估值目前也已涨至290亿美元。

如何使用ChatGPT？在OpenAI平台上，ChatGPT主要以文字方式互动，除了可以通过人与人自然对话的方式进行交互外，ChatGPT还可以处理相对复杂的语言，可以完成包括自动文本生成、自动问答等在内的多种任务。比如在自动文本生成方面，ChatGPT可以根据输入的文本自动生成类似的文本，在自动问答方面，ChatGPT可以根据输入的问题自动生成答案。此外，ChatGPT还具有编写和调试计算机程序的能力，并且能够使用后端API接口的方式来调用ChatGPT。

ChatGPT的主要应用场景有哪些？ChatGPT目前的应用主要包括：1）聊天机器人，可以使用ChatGPT来开发聊天机器人，使机器人能够向用户做出自然的回应；2）编写和调试计算机程序；3）文学、媒体相关领域的创作，包括创作音乐、电视剧、童话故事、诗歌和歌词等；4）教育、考试、回答测试问题，且在某些测试情境下，水平高于普通人类测试者。可预见到，ChatGPT的未来商业化场景非常广泛，且未来ChatGPT能够集成到其他应用程序中，比如Office产品套件中（目前微软对ChatGPT进行了数十亿美元的投资），并且ChatGPT也有可能集成到Bing搜索中，使其成为Google的强力竞争对手。

ChatGPT是如何实现的，和之前的技术有何不同之处？ChatGPT是基于GPT-3.5架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练，而GPT-3.5是OpenAI创建的GPT-n系列中的第三代语言预测模型GPT-3的迭代版本。GPT-3于2020年5月推出，聚焦于更通用的NLP（自然语言处理，NaturalLanguageProcessing）模型，这个模型包含的参数达1750亿个，比GPT-2多了两个数量级，能力比GPT-2有了极大的提升。GPT-3.5则是在GPT-3之上，基于RLHF（ReinforcementLearningfromHumanFeedback，人类反馈信号优化语言模型）算法，通过大量代码训练和模型微调，在响应人类指令、复杂推理、代码生成和代码理解等方面的能力上得到了显著增强。2022年3月15日，OpenAI在API中提供了新版本的GPT-3，并于2022年11月30日，开始将其命名为GPT-3.5系列，而ChatGPT是基于GPT-3.5系列中的一个模型进行微调而实现的。ChatGPT的训练数据包括各种文档以及关于互联网、编程语言等各类知识，随着数以百万计的用户在每天使用ChatGPT系统，更多的数据会被收集来不断迭代系统和算法，随着使用次数越来越多，ChatGPT的护城河也会越来越宽。

ChatGPT和AIGC是什么关系？AIGC(AIGeneratedContent)即人工智能自动生成内容,被认为是继专业生产内容（PGC）、用户生产内容（UGC）之后的新型内容创作方式，目前主要用在文字、图像、视频、音频、游戏以及虚拟人物等，而ChatGPT则属于AIGC的一个典型应用。目前AIGC已经从早期的辅助人类实现内容创造发展到了现在的独立完成内容创作的新阶段，包括更具商业前景2D/3D非结构化内容生成也正在不断成熟，如前段时间AI绘画就成为AIGC第一个破圈的落地应用。

三、分析

2月6日，“券业一哥”中信证券研究部在其官方发布的一篇研报称，ChatGPT在中短期内无法完全取代传统搜索引擎，也较难改变当前全球搜索引擎市场竞争格局，但料将会加速搜索引擎演化进程，并在中期形成以传统搜索为主、ChatGPT类模型为辅的新搜索引擎形态，相应带来谷歌等传统搜索引擎巨头AI投入大幅增加。

同时，中信证券研报提到，ChatGPT产生的鲶鱼效应，料将推动全球AI产业化进程的全面提速，以及AI生成内容时代的全面到来。中信证券：ChatGPT的成功不会给搜索产业带来颠覆性的新入局者，但会推动谷歌等搜索巨头加快迭代大语言模型辅助传统搜索引擎的新格局。

此外，方正证券在研报中表示，ChatGPT的推出对于我国AI技术和产业发展起到了很强的示范效应，预示着目前国际前沿AI技术的快速发展，并且AI的商业化图景也越来越清晰。目前我国在自然语言理解及相关AI技术领域处于全球领先水平，国内AI大厂百度、腾讯优图、阿里巴巴、快手、字节跳动、网易、商汤、美图、科大讯飞等都在加大AIGC领域的投入。随着AI技术的快速发展，人工智能技术提供商，特别是NLP头部厂商将率先受益，其中既包括了科大讯飞等独立技术提供商，也包括百度、腾讯、阿里、快手、字节等互联网厂商；其次在文字、图片、视频、音乐各领域的内容提供商，也将得益于AI技术驱动下数字内容的快速发展；此外AI供应商也将一定程度受益。目前从受益顺序来看依次为技术提供商、内容供应商、AI供应商。相关标的：1）NLP厂商：科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤科技等；2）内容生产商：视觉中国、中文在线等；3）AI：寒武纪等。

东方证券认为，伴随着OpenAI相关技术在中国的逐步落地，与微软有紧密合作的国内厂商，有望发挥咨询、实施、系统建设的作用，从而获得更好的发展机会，建议投资者关注云赛智联（600602）、博彦科技（002649）。

利好政策频发，中医药或迎快速发展

一、事件

   近日，发布中药注册管理专门规定，自2023年7月1日起施行。专门规定共11章82条，进一步对中药研制相关要求进行细化，加强了中药新药研制与注册管理，促进中药传承创新发展。此外，2023年全国中医药近日召开，指出，2023年，我国将实施一系列行动计划或政策举措，建强中医药服务体系，提升基层中医药服务能力。同时，今年我国将建设一批中医康复中心，推进雄安新区国家中医医学中心建设。

    此外，27日到中国中医科学院广安门医院调研中医药工作，了解中医药参与新冠疫情防治、中医重大疾病诊疗、特色技术推广、中药创新应用等情况，与医务人员深入交流，充分肯定医院坚持中医药传统与现代科技相结合，守正创新、深化改革，深入推进国家中医医学中心和区域医疗中心建设，为服务人民健康、推动中医药发展发挥了重要作用。她指出，近年来，中医药系统深入贯彻关于中医药工作的一系列重要指示精神，落实党全国中医药大会精神，加强中医药服务体系、创新能力和人才队伍建设，促进优质中医药资源扩容和区域均衡布局，98%以上的社区卫生服务中心、乡镇卫生院能够提供中医药服务，有力保障了人民群众生命安全和身体健康。中医药独特优势在疫情防控中得到检验，筛选出“三药三方”等中药方药，建立中西医协作机制，形成了覆盖预防、治疗和康复全过程的中医诊疗规范，临床应用广泛、疗效确切，世界卫生组织充分肯定中医药救治的安全性、有效性。

二、产业链

    中药指在中医理论指导下，用于预防、治疗、诊断疾病并具有康复与保健作用的物质。主要来源于天然药及其加工品，包括植物药、动物药、矿物药及部分化学、生物制品类药物。传统的中药产品是指中药材、中药饮片和中成药三大类，在随着科学进步和对中药资源综合利用的深入开发，现已形成了中药提取物、中药保健食品、中药化妆品及中药日用品等范围较广的系列产品。

    从产业链来看，中医药行业可以分为中药材等原材料的种植、养殖，经过加工后成为中成药药材。除了可以直接进行中药材贸易以外，在生产后还可以作为中药饮片、中成药、中药配方颗粒等产品，在医药市场中流通。

三、市场

     中药产业作为我国医药产业的重要组成部分，是我国最重要的民族产业之一，在经济社会发展的全局中有着重要意义。数据显示，2015年中国中药的市场规模为3918亿元，占中国医药市场的32.1%。2011-2015年，中国中药市场规模的复合增长率为16.8%，远高于GDP的增速。中商产业研究院表示，我国中药材零售市场成交额由2016年22.06亿元增长至2019年81.15亿元，年均复合增长率为54.4%。据他们预测，2021年我国中药材零售市场成交额约增至122.59亿元。2021年我国中药制药市场规模将达到753亿元，呈上升趋势。2021年我国中药饮片市场规模将达2646.7亿元，市场规模进一步扩大。中药配方颗粒行业在未来五年的市场规模仍将保持快速增长，预计年复合增长率为14.0%左右，2021年，行业规模将达到332.2亿元

    中成药市场：中成药是在中医理论的指导下，以中药饮片为原材料，按照一定的方剂和精制工艺加工而成的可以直接使用的制剂，包括用中药传统制作方法制作的各种蜜丸、水丸、冲剂、糖浆、膏药，以及用现代药物制剂技术制作的中药片剂、针剂、胶囊、口服液等专科用药。2019年，中国中成药累计产量达到246万吨。

    中药饮片市场：数据显示，2018年我国中药饮片行业销售收入增速回升，主要原因是中药饮片不受零加成影响，同时也不计入药占比(药占比<30%)，因此终端医院使用中药饮片的意愿加强，市场规模进一步扩大。预计2020年中国中药饮片市场销售收入有望达到2525亿元。

    中药配方颗粒市场：2019年11月，国家药典委员会发布了《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求(征求意见稿)》，对中药配方颗粒有了更细化的要求。此外也发布了《关于中药配方颗粒品种试点统一标准的公示》，公布了160个品种试点统一标准。随着中药配方颗粒政策逐步放开，越来越多企业开始布局这一领域，中药配方颗粒市场将不断增长，预计2020年中国中药配方颗粒市场销售额将近155亿元。

四、分析

    华安证券指出，近年来中药政策持续向好，鼓励中药传承与创新，但中药研发涉及多组分，药理机制复杂，目前临床有效性评价不充分，中药CRO行业发展仍较为滞后和受限。从趋势上来看，随着政策不断推进落地中药创新将持续受益，中药研发市场扩容，中药研发外包率提升；企业需求将引导中药CRO行业规范、快速发展。因此预计在政策催化下，拥有先发优势的标的将最先享受市场红利。

此外，众多中药生产企业中，持续布局中药创新、研发管线完善、研发体系清晰的中药公司具有显著的先发优势，也将充分享受行业发展的红利，其研发管线的进一步转化值得期待，而其也将拥有估值溢价。建议关注研发体系完备、管线丰富的中药创新药公司，相关标的：康缘药业、以岭药业、天士力、新天药业、方盛制药等。

政策聚焦科技国产化 国产系统上风口

一、事件

   2023年全国，“科技创新”成为热词，引发代表委员热议。政府工作报告将“科技政策要聚焦自立自强”明确列为对2023年政府的工作建议。此前，于2月21日下午就加强基础研究进行了第三次集体学习，强调，要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。显然，解决“卡脖子”难题，打好操作系统和基础软件国产化攻坚战是关键一环。

    3月7日，围绕计算机安全，在接受记者采访时表示，用市场化机制推进国产操作系统高质量发展，打好国产操作系统产业发展攻坚战。发展国产操作系统是安全之需。“操作系统被誉为计算机的‘魂’，它定义了计算机系统的技术体制和生态，是信息系统的安全基石。”杨涛表示。杨涛介绍，国产操作系统和国际先进操作系统在产品功能的完备性、系统的可靠性等方面存在一定差距。技术收敛是改变当前国产操作系统厂商“散”和“小”的局面，以及凝聚国内操作系统力量的关键。

二、背景

   “十三五”期间，有关部门和地方政府部门大力推进两化深度融合工作，通过政策制定、标准推广、工程实施、试点示范等系列举措，推动我国两化融合发展水平稳步提升。融合发展政策体系不断健全、基于工业互联网的融合发展生态加速构建、个性化定制、网络化协同、服务化延伸等新模式新业态蓬勃发展，以两化深度融合为本质特征的中国特色新型工业化道路更加宽广，步伐更加坚定，成效更加显著。

   “十四五”时期，是建设制造强国、构建现代化产业体系和实现经济高质量发展的重要阶段，两化深度融合面临着新形势、新任务、新挑战。当今世界正经历百年未有之大变局，国内发展环境经历深刻变化，新一代信息技术加速在制造业全要素、全产业链、全价值链渗透融合，持续引发技术经济模式、生产制造方式、产业组织形态的根本性变革。从总体看，我国两化深度融合发展仍处于走深向实的战略机遇期，正步入深化应用、加速创新、引领变革的快速发展轨道。大力推进信息化和工业化深度融合，推动新一代信息技术对产业全方位、全角度、全链条的改造创新，激发数据对经济发展的放大、叠加、倍增作用，对于新时期推动推动产业数字化和数字产业化，统筹推进制造强国与网络强国建设，具有重要战略意义。根据《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，为深入贯彻落实关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的决策部署，按照工业和信息化部“十四五”规划体系相关工作安排，编制形成《规划》。

三、重点工程

    制造业数字化转型行动制定制造业数字化转型行动计划。建立健全部际协同、部省联动的工作推进机制，推动形成市场主导、政府引导、行业参与、企业主体、产学研用协同推进的制造业数字化转型工作格局。制定重点行业领域数字化转型路线图。构建制造业数字化转型评估评价体系，制定推广企业数字化转型系列实施指南和工具集，推动原材料、装备制造、消费品、电子信息、绿色制造、安全生产等重点行业领域加快数字化转型。构建制造企业数字化转型能力体系。组织开展新一代信息技术与制造业融合发展试点示范，重点提升融合管理、数据贯通、软件开发、智能应用和安全防护等新型能力，引导企业发展数字化管理、平台化设计、智能化制造、网络化协同、个性化定制、服务化延伸等新模式。

四、市场

   软件是一系列按照特定顺序组织的计算机数据和指令的集合。一般来讲软件被划分为系统软件、应用软件和介于这两者之间的中间件。软件并不只是包括可以在计算机（这里的计算机是指广义的计算机）上运行的电脑程序，与这些电脑程序相关的文档一般也被认为是软件的一部分。简单的说软件就是程序加文档的集合体。另也泛指社会结构中的管理系统、思想意识形态、思想政治觉悟、法律法规等等。

    国产替代发轫的初衷是解决信息安全“后门”问题。而比安全问题更严峻的是我国信息产业和公司发展自主权受制于人。尤其近几年，美国技术封锁、禁售断供和出口管制措施已经现实地教育了我们，即使我国信息化、互联网、大数据等新兴技术应用位居世界前列，但是核心技术产品受制于人、供应链关键环节受制于人，我国信息技术研发、产业和企业发展甚至经营的自主权随时可能面临巨大风险。

    我国操作软件行业发展起步晚，在核心技术和市占率上并不占优势。目前，我国自主研发的操作系统主要以开源系统Linux为基础，进行二次开发，过去十年的中国桌面操作系统市场中，微软的Windows系统一枝独秀，苹果的OSX系统、Linux系统和其他系统相加只占据10%左右的市场份额。

    近年来，我国软件和信息技术服务业显现平稳向好的发展态势，收入和利润均保持较快增长。

五、分析

   平安证券研究所投资建议：1）科学仪器设备：推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）操作系统：推荐龙芯中科，建议关注景嘉微等；3）基础软件：推荐华大九天，建议关注广立微等。

代表提议全国普及电子身份证，行业或加速发展

一、事件

日前，全国人大代表朱征夫建议，在全国范围内普及电子身份证，实现电子身份证在政务服务、居民民生、治安管理等方面的全国范围内普遍应用。

去年十三届全国人大五次闭幕后，总理李克强在人民堂三楼金色大厅出席记者会并回答中外记者提问。在记者会上，总理表示：“基本民生和日常生活息息相联，现在我们跨省流动的人超过1个亿，他们异地就业、养老、就学，办有些事往往要来回跑，‘跨省通办’确实已经成了新刚需。我们今年要实施一项新政策，就是把人们常用的身份证电子化，也就是说你办有关事项，拿着手机一扫码就办成了。当然，我们也要为那些不用智能手机的人特别是老人提供便利，还要保障公民的信息安全和隐私。”

2022年2月办公厅印发《关于加快推进电子证照扩大应用领域和全国互通互认的意见》提出，2022年年底前，企业和群众常用证照基本实现电子化，到2025年，电子证照应用领域更加广泛，加快推进出生医学证明、户口簿、身份证、社会保障卡等个人常用证照电子化应用，推动相关电子证照普遍使用。

二、简介

EID与CTID

电子身份证(EIDCard)，英文全称:Electric IDCard，即将公民个人身份，通过人脸识别的生物技术比对后，于手机上生成的电子证件，用于用户身份识别。 常用的为带时间戳的或条形码。根据eID官网，2010年，公安部第三研究所就根据公安部指示开展网络身份管理试点研究，并在十二五期间承担了国家863计划“网域空间身份管理”等信息安全重大专项，研发了“网络电子身份标识（elD）”技术并形成了相关标准体系。目前，公安部第三研究所已和中国工商银行、九江银行、海口农商行、大庆农商银行等合作发行加载eID的金融IC卡及SIMeID贴膜卡超1亿张；与三大电信运营商进行技术对接并试点发行加载eID的SIM卡；与多家主流品牌手机厂商合作将eID加载于手机终端，并正在与其他手机厂商进行技术对接。

自2014年，公安部第三研究所陆续与各类eID登记/发行机构、eID运营/服务机构开展合作，推进eID的产业化进程，现已在金融IC卡、SIM贴膜卡、智能手机上加载eID，累计发行eID载体数超过2亿。

数字身份证是“互联网+”可信身份认证平台（CTID 平台）的基础应用之一。CTID平台是为支撑国家“互联网+”行动计划，在网信办、国家发改委和科技部的支持指导下，公安部领导下组织建设的“互联网+”重大工程基础保障类项目。2016年10月 CTID 平台1.0 上线。2017年10月，公安部第一研究所授权中盾安信为CTID平台唯一合法的运营服务商。2018 年4月，公安部启动CTID平台全国范围试点。2018年11月，CTID2.0上线。2019年起，CTID 平台先后为国家移民管理局、国家市场监督总局、公安部、国家医疗保障局等提供可信身份认证服务。

目前，CTID平台已经形成面向全地域、全行业的互联网可信身份认证基础设施，其并发能力达到每秒 2万+，响应时间平均0.5秒，数据数量高达50亿，数据品种包括身份证融合脱敏数据+人口融合脱敏数据+出入境证件脱敏数据+融合人像脱敏数据。

三、展望

根据移动支付网官微，eID与CTID是两种技术，但有着共同的网络身份认证目标。eID采用SM2算法，由智能芯片生成私钥，确保无法被读取、复制、篡改或非法使用，从而保证芯片载体及其持有人一一对应。对智能芯片有所依赖，致使eID更加青睐于硬件，需要载体。而CTID更为偏向于互联网领域，结合人脸识别和活体检测技术，以实现远程身份认证。可以说，CTID更偏向于软方案，而eID偏向于硬方案。

根据移动支付网官微，目前CTID在应用的广度上是略胜一筹的，包括福州、宁波、平潭、江西、湘西、无锡等30余个省市已先试先行，超过1000万余人注册获取“网证”，涵盖政务办事、交通出行、网上银行、园区通行、访客管理等近百种场景使用。而eID对硬件依赖程度较高，也使得其推广难度上更高，但其应用更偏向于“深度”。在疫情使得许多金融服务线上化的背景下，多家银行已经上线了基于eID的“一键开户”可靠远程身份核验产品和服务。基于可加载eID的华为、OPPO、vivo、小米等中高端品牌手机，部分银行也上线了“手机柜台”服务。此前，华为钱包就曾联合东莞农商银行推出华为手机eID线上办理二三类账户开户、快速认证等多种功能，突破传统开设账户限制。用户只需要完成使用eID绑卡开户、eID签名授权，进行活体人脸认证，绑卡开户成功，设置交易密码、绑定银行卡几个步骤即可。

我们认为，CTID与eID两大技术虽然技术思路有所不同，但发展目标都是一致的，未来根据使用场景的不同，对这两类技术的侧重也会有所不同。另外，虽然公安部出台的《居民身份网络认证 整体技术框架》与CTID相关，但eID同样已形成并发布包括三项国标和数十项行业标准在内的标准体系，两者均在政策方面得到了相关的扶持。总的来说，在未来身份证电子化的路径中，两大技术共存发展可能将会成为主旋律。

国产化迎来好消息，国产替代迎来良机

一、消息面

3月8日，荷兰政府拟提议限制浸没式DUV光刻机的出口，该提议预计将在夏季之前公布。阿斯麦对此回应，“额外的出口管制并不涉及所有的浸没式光刻机，而只适用于‘最先进的’系统。”由于没有收到明确定义，阿斯麦将“最先进的”解读为“TWINSCAN NXT:2000i及后续的系统。”

近日，100余家机构投资调研了容大感光。容大感光接受机构调研时表示，公司的干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶等产品已经面向市场实现了批量销售，其中部分产品已进入核心客户的供应链体系。

机构表示，目前日美企业厂商占据国内高端光刻胶市场大部分份额，一旦断供，国内多家晶圆厂或将面临光刻胶缺货风险。因此材料端自主可控成为国际大趋势，光刻胶下游客户对供应链安全性的关注度大幅提升，将主动或被动的快速导入国产光刻胶，国内企业迎来高端光刻胶国产替代良机。

二、简介

光刻机又名掩模对准曝光机、曝光系统、光刻系统等，是制造芯片的核心装备。它采用类似照片冲印的技术，把掩膜版上的精细图形通过光线的曝光印制到硅片上。光刻机的种类可分为：接触式曝光、接近式曝光、投影式曝光。

光刻机的工作原理是通过一系列的光源能量、形状控制手段，将光束透射过画着线路图的掩模，经物镜补偿各种光学误差，将线路图成比例缩小后映射到硅片上。然后使用化学方法显影，得到刻在硅片上的电路图。

一般的光刻工艺要经历硅片表面清洗烘干、涂底、旋涂光刻胶、软烘、对准曝光、后烘、显影、硬烘、激光刻蚀等工序。光刻机的制造和维护需要高度的光学和电子工业基础，因此，世界上只有少数厂家掌握。

光刻机的品牌众多，根据采用不同技术路线的可以归纳成如下几类：高端的投影式光刻机可分为步进投影和扫描投影光刻机两种，分辨率通常七纳米至几微米之间，高端光刻机号称世界上最精密的仪器，世界上已有1.2亿美金一台的光刻机。高端光刻机堪称现代光学工业之花，其制造难度之大，全世界只有少数几家公司能够制造。国外品牌主要以荷兰ASML，日本Nikon和日本Canon三大品牌为主。

三、分析

浙商证券指出，近期美国联合日本、荷兰对中国芯片施加新的设备出口管制。目前全球半导体设备基本由美日荷三国垄断，从各国优势环节来看，1）美国在薄膜沉积、离子注入、量测领域占据垄断地位。美企应用材料在PVD、CMP、离子注入全球市占率分别为86%、68%、64%，拉姆研究在刻蚀、ECP市占率分别为46%、78%，科天在量测领域市占率54%。2）日本在涂胶显影、清洗设备占据优势。东京电子涂胶市占率89%、迪恩士清洗设备市占率40%。3）荷兰光刻机是绝对龙头，原子层沉积处于领先地位。ASML占据全球96%市场份额，ASMI的ALD设备市占率45%。中美科技脱钩倒逼半导体设备及零部件国产化提速，国产化率提升有望超预期。

浙商证券建议关注美日荷占据领先地位且已实现部分国产化替代的环节，如涂胶显影、原子层沉积、清洗、CMP设备等。关注目前国产化率较低的环节，如离子注入、量测设备等。推荐芯源微、北方华创、拓荆科技、微导纳米、盛美上海、华海清科、华峰测控；关注中微公司、万业企业、精测电子、长川科技、至纯科技、新莱应材、正帆科技等。

我国加快推进6G研发，加快布局未来产业

一、背景

工信部部长金壮龙2023年3月1日在国新办新闻发布会上表示，要前瞻布局未来产业。未来产业是抢抓新一轮科技革命和产业变革的机遇，实现引领发展的重要抓手。工信部将研究制定未来产业发展行动计划，加快布局人形机器人、元宇宙、量子科技等前沿领域，全面推进6G技术研发。同时也鼓励地方先行先试，加快布局未来产业。

对于6G，金壮龙介绍说，工信部不断总结5G发展经验，支持产业界组建了IMT2030(6G)工作组，为产业界、研究机构、基础运营商等搭建产学研用平台，加强国际合作和交流，加强技术研发。

3月5日，工信部金壮龙在首场“部长通道”上表示，我国已经建成规模最大、技术最先进的5G网络，建成5G基站超过254万个，5G移动手机用户已经超过5.75亿。我们国民经济有97个大类，一半以上用了5G，例如采矿、港口、电力、大飞机制造等。下一步的重点是要保持5G良好的发展势头，具体的举措概括为三个字——建、用、研。“建”，就是要多建基站。今年我国计划新建开通5G基站60万个，农村地区已经实现了“县县通5G”，下一步继续延伸，在工业园区要覆盖得更深。“用”，即扩大5G的应用，要实施“5G+”行动计划。“5G+工业互联网”的赋能对制造业跨越式发展非常重要，计划“十四五”期间建1万个以上的5G工厂。“研”，要发挥好政府、企业、研究机构的作用，发挥超大规模市场优势和产业体系完备的优势，产学研用集中发力，加强国际合作，加快6G研发。

二、简介

6G，即第六代移动通信标准，一个概念性无线网络移动通信技术，也被称为第六代移动通信技术。主要促进的就是互联网的发展。

6G网络将是一个地面无线与卫星通信集成的全连接世界。通过将卫星通信整合到6G移动通信，实现全球无缝覆盖，网络信号能够抵达任何一个偏远的乡村，让深处山区的病人能接受远程医疗，让孩子们能接受远程教育。此外，在全球卫星定位系统、电信卫星系统、地球图像卫星系统和6G地面网络的联动支持下，地空全覆盖网络还能帮助人类预测天气、快速应对自然灾害等。这就是6G未来。6G通信技术不再是简单的网络容量和传输速率的突破，它更是为了缩小数字鸿沟，实现万物互联这个“终极目标”，这便是6G的意义。

6G的数据传输速率可能达到5G的50倍，时延缩短到5G的十分之一，在峰值速率、时延、流量密度、连接数密度、移动性、频谱效率、定位能力等方面远优于5G。

三、相关技术

太赫兹频段

6G将使用太赫兹（THz）频段，且6G网络的“致密化”程度也将达到前所未有的水平，届时，我们的周围将充满小基站。太赫兹频段是指100GHz-10THz，是一个频率比5G高出许多的频段。从通信1G（0.9GHz）到4G（1.8GHZ以上），我们使用的无线电磁波的频率在不断升高。因为频率越高，允许分配的带宽范围越大，单位时间内所能传递的数据量就越大，也就是我们通常说的“网速变快了”。不过，频段向高处发展的另一个主要原因在于，低频段的资源有限。就像一条公路，即便再宽阔，所容纳车量也是有限的。当路不够用时，车辆就会阻塞无法畅行，此时就需要考虑开发另一条路。频谱资源也是如此，随着用户数和智能设备数量的增加，有限的频谱带宽就需要服务更多的终端，这会导致每个终端的服务质量严重下降。而解决这一问题的可行的方法便是开发新的通信频段，拓展通信带宽。我国三大运营商的4G主力频段位于1.8GHz-2.7GHz之间的一部分频段，而国际电信标准组织定义的5G的主流频段是3GHz-6GHz，属于毫米波频段。到了6G，将迈入频率更高的太赫兹频段，这个时候也将进入亚毫米波的频段。

空间复用技术

6G将使用“空间复用技术”，6G基站将可同时接入数百个甚至数千个无线连接，其容量将可达到5G基站的1000倍。前面说到6G将要使用的是太赫兹频段，虽然这种高频段频率资源丰富，系统容量大。但是使用高频率载波的移动通信系统要面临改善覆盖和减少干扰的严峻挑战。

四、分析

民生证券投资建议：我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。建议重点关注中国卫星、中国卫通、创意信息、铖昌科技、普天科技、臻镭科技、国博电子、天奥电子、佳缘科技等。

安信证券认为，当前，我国5G建设全球领先，且拥有世界上最多的6G专利技术。5G技术在新基建中占据重要地位，是数字经济发展的先决条件，开启了万物互联的崭新局面。6G技术对通信指标精度提升、通信空间范围扩大和通信应用领域拓展意义重大，成为数字经济发展的引擎动力，助力万物智联的跃迁升级。

推动市场力量参与城市更新，推进县城城镇化建设

一、事件

3月5日，报告中，一个数字十分引人注目：去年，我国常住人口城镇化率已经提高到65.2%。

根据“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出的目标，“十四五”时期，我国常住人口城镇化率将提高到65%。如今，“十四五”尚未过半，目标已然达成，速度不可谓不快。

2022年中国城镇化率达到65.2%，城市已进入由大规模增量建设转向存量提质改造和增量结构调整并重的发展阶段。各地正在积极开展城市更新行动。推动市场力量深度参与城市更新行动，是全国政协委员、江苏省政协副、省住房和城乡建设厅厅长周岚带到全国两会的提案。

周岚介绍，从城市发展看，中国城镇化快速发展进程中累积了不少“城市病”问题，需要通过城市更新行动逐步解决；从群众需求看，随着中国建设水平的快速提升，老城区的规划建设标准与新区存在较大差距，需要通过城市更新行动提升人居环境的均好性；从市场角度看，传统的房地产开发模式难以为继，实施城市更新行动也为房地产业转型发展提供了机遇和空间。

“城市更新行动内容涉及面广，需要发改、自然资源和规划、住建、消防、财政、税务等多部门联动。”周岚建议，在国家城市更新立法和其它上位政策出台前，建议由授权地方政府综合试点。通过综合试点授权，支持地方政府制定适用于城市更新复杂情况下有利于激发市场活力和社会参与的土地、产权、规划、建筑、消防、审批、资金等的破题路径，为国家立法提供先行先试的可复制、可推广经验的实践基础。

同时，她认为需探索政府自上而下引导和市场自下而上参与的可操作路径。地方政府详细调查更新地区的群众总体需求，形成地区的城市更新实施纲要，明确城市更新的目标任务和刚性要求。之后委托平台公司联合街道、社区等形成更新推动主体，与地区居民、产权人和愿意参与的市场主体详细洽谈沟通，形成务实可行的更新实施方案和详细设计，通过更精准的功能定位、更合理的空间利用、更巧妙的创意设计为地区增值赋能。

推动城市更新可持续，钱从哪儿来是一大难题。周岚建议，鼓励市场力量参与城市更新实施建设运营一体化。支持参与更新的市场主体提高物业持有比例和期限、以长期运营收入平衡更新改造的投入，同时也推动开发主体由“一蹴而就的房地产开发商”转变为更新地区的长期运营商，在更新和运营过程中不断响应居民和社会需求，不断优化服务、完善功能、改善业态、提升活力，与所在社区、居民形成良性互动、共同成长的有机整体。

二、简介

2022年5月6日、办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。目标到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展，县城短板弱项进一步补齐补强，一批具有良好区位优势和产业基础、资源环境承载能力较强、集聚人口经济条件较好的县城建设取得明显成效，公共资源配置与常住人口规模基本匹配，特色优势产业发展壮大，市政设施基本完备，公共服务全面提升，人居环境有效改善，综合承载能力明显增强，农民到县城就业安家规模不断扩大，县城居民生活品质明显改善。再经过一个时期的努力，在全国范围内基本建成各具特色、富有活力、宜居宜业的现代化县城，与邻近大中城市的发展差距显著缩小，促进城镇体系完善、支撑城乡融合发展作用进一步彰显。

《意见》明确了县城建设的五个方面，培育特色优势产业、优化市政设施、强化公共服务供给、提升人居环境质量、促进县乡村功能衔接互补。项目角度看，1）产业类包括产业配套设施、商贸物流网络、消费类基建等；2）市政设施包括交通设施、防洪排涝和防灾减灾设施、老化管网改造、老旧小区改造、数字化改造等；3）公共服务类基建包括医疗卫生、学校、养老托幼场所、文化体育设施等；4）环境质量基建包括历史景观保护、生态绿地系统、绿色建筑、垃圾和污水处理系统；5）县乡衔接主要是基建向乡村延伸，如管网延伸、医疗卫生共同体、城乡教育联合体、县乡养老服务网络等。

县城是我国城镇体系的重要组成部分，我国60%的城镇化率后需补短板。根据国家发改委介绍，县是我国历史上最稳定的行政区划单元，其建制具有深厚历史渊源，在中华文明发展史中具有重要地位，郡县治、天下安。县城是我国城镇体系的重要一环，在城镇化进程中，农民到县城买房子、向县城集聚的现象很普遍。2021年年底，我国城镇常住人口为9.1亿人。其中，1472个县的县城常住人口为1.6亿人左右，394个县级市的城区常住人口为0.9亿人左右，县城及县级市城区人口占全国城镇常住人口的近30%，县及县级市数量占县级行政区划数量的约65%。推进县城建设，有利于引导农业转移人口就近城镇化，完善大中小城市和小城镇协调发展的城镇化空间布局。

近年来基建投资放缓，县城基建将有利于挖掘基建空间。基建是今年经济增长的重要抓手，但近年来基建投资增速逐渐变缓，由以往年度的高增速逐步下滑至个位数增速。随着经济的高质量发展，新基建愈显重要，如何做好新老基建的过度，如何大力发展的同时控制政府隐性债务和管控风险，政府需要做好平衡，前提是发展要安全。县城是城乡融合发展的重要支撑，位于“城尾乡头”，是连接城市、服务乡村的天然载体。推进县城建设，既有利于适应农民日益增加的到县城就业安家需求，又有利于辐射带动乡村发展和农业农村现代化，也有利于强化县城与邻近城市的衔接配合。

据发改委介绍，现阶段，县城投资消费与城市的差距很大，人均市政公用设施固定资产投资仅为地级及以上城市城区的1/2左右，人均消费支出仅为地级及以上城市城区的2/3左右。推进县城建设，有利于扩大当期有效投资和居民消费，是新形势下推动高质量发展的战略选择。县城建设是人民美好生活的重要保障。县城建设发展关系县城乃至全县域的民生质量。完善产业配套设施，有利于培育发展特色优势产业，稳定扩大县城就业岗位。健全市政公用设施，有利于夯实县城运行基础支撑。健全公共服务设施，有利于增进县城民生福祉。完善环境基础设施，有利于提升县城人居环境质量。

三、目标

根据《意见》，最根本的是：坚持以人为核心推进新型城镇化，尊重县城发展规律，统筹县城生产、生活、生态、安全需要，因地制宜补齐县城短板弱项。

顺应县城人口流动变化趋势，立足资源环境承载能力、区位条件、产业基础、功能定位，选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展，防止人口流失县城盲目建设。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，引导支持各类市场主体参与县城建设；更好发挥政府作用，切实履行制定规划政策、提供公共服务、营造制度环境等方面职责。以县域为基本单元推进城乡融合发展，发挥县城连接城市、服务乡村作用，增强对乡村的辐射带动能力，促进县城基础设施和公共服务向乡村延伸覆盖，强化县城与邻近城市发展的衔接配合。统筹发展和安全，严格落实耕地和永久基本农田、生态保护红线、城镇开发边界，守住历史文化根脉，防止大拆大建、贪大求洋，严格控制撤县建市设区，防控灾害事故风险，防范地方政府债务风险。

到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展，县城短板弱项进一步补齐补强，一批具有良好区位优势和产业基础、资源环境承载能力较强、集聚人口经济条件较好的县城建设取得明显成效，公共资源配置与常住人口规模基本匹配，特色优势产业发展壮大，市政设施基本完备，公共服务全面提升，人居环境有效改善，综合承载能力明显增强，农民到县城就业安家规模不断扩大，县城居民生活品质明显改善。再经过一个时期的努力，在全国范围内基本建成各具特色、富有活力、宜居宜业的现代化县城，与邻近大中城市的发展差距显著缩小，促进城镇体系完善、支撑城乡融合发展作用进一步彰显。

我国加快推进6G研发，加快布局未来产业

一、背景

工信部部长金壮龙2023年3月1日在国新办新闻发布会上表示，要前瞻布局未来产业。未来产业是抢抓新一轮科技革命和产业变革的机遇，实现引领发展的重要抓手。工信部将研究制定未来产业发展行动计划，加快布局人形机器人、元宇宙、量子科技等前沿领域，全面推进6G技术研发。同时也鼓励地方先行先试，加快布局未来产业。

对于6G，金壮龙介绍说，工信部不断总结5G发展经验，支持产业界组建了IMT2030(6G)工作组，为产业界、研究机构、基础运营商等搭建产学研用平台，加强国际合作和交流，加强技术研发。

3月5日，工信部金壮龙在首场“部长通道”上表示，我国已经建成规模最大、技术最先进的5G网络，建成5G基站超过254万个，5G移动手机用户已经超过5.75亿。我们国民经济有97个大类，一半以上用了5G，例如采矿、港口、电力、大飞机制造等。下一步的重点是要保持5G良好的发展势头，具体的举措概括为三个字——建、用、研。“建”，就是要多建基站。今年我国计划新建开通5G基站60万个，农村地区已经实现了“县县通5G”，下一步继续延伸，在工业园区要覆盖得更深。“用”，即扩大5G的应用，要实施“5G+”行动计划。“5G+工业互联网”的赋能对制造业跨越式发展非常重要，计划“十四五”期间建1万个以上的5G工厂。“研”，要发挥好政府、企业、研究机构的作用，发挥超大规模市场优势和产业体系完备的优势，产学研用集中发力，加强国际合作，加快6G研发。

二、简介

6G，即第六代移动通信标准，一个概念性无线网络移动通信技术，也被称为第六代移动通信技术。主要促进的就是互联网的发展。

6G网络将是一个地面无线与卫星通信集成的全连接世界。通过将卫星通信整合到6G移动通信，实现全球无缝覆盖，网络信号能够抵达任何一个偏远的乡村，让深处山区的病人能接受远程医疗，让孩子们能接受远程教育。此外，在全球卫星定位系统、电信卫星系统、地球图像卫星系统和6G地面网络的联动支持下，地空全覆盖网络还能帮助人类预测天气、快速应对自然灾害等。这就是6G未来。6G通信技术不再是简单的网络容量和传输速率的突破，它更是为了缩小数字鸿沟，实现万物互联这个“终极目标”，这便是6G的意义。

6G的数据传输速率可能达到5G的50倍，时延缩短到5G的十分之一，在峰值速率、时延、流量密度、连接数密度、移动性、频谱效率、定位能力等方面远优于5G。

三、相关技术

太赫兹频段

6G将使用太赫兹（THz）频段，且6G网络的“致密化”程度也将达到前所未有的水平，届时，我们的周围将充满小基站。太赫兹频段是指100GHz-10THz，是一个频率比5G高出许多的频段。从通信1G（0.9GHz）到4G（1.8GHZ以上），我们使用的无线电磁波的频率在不断升高。因为频率越高，允许分配的带宽范围越大，单位时间内所能传递的数据量就越大，也就是我们通常说的“网速变快了”。不过，频段向高处发展的另一个主要原因在于，低频段的资源有限。就像一条公路，即便再宽阔，所容纳车量也是有限的。当路不够用时，车辆就会阻塞无法畅行，此时就需要考虑开发另一条路。频谱资源也是如此，随着用户数和智能设备数量的增加，有限的频谱带宽就需要服务更多的终端，这会导致每个终端的服务质量严重下降。而解决这一问题的可行的方法便是开发新的通信频段，拓展通信带宽。我国三大运营商的4G主力频段位于1.8GHz-2.7GHz之间的一部分频段，而国际电信标准组织定义的5G的主流频段是3GHz-6GHz，属于毫米波频段。到了6G，将迈入频率更高的太赫兹频段，这个时候也将进入亚毫米波的频段。

空间复用技术

6G将使用“空间复用技术”，6G基站将可同时接入数百个甚至数千个无线连接，其容量将可达到5G基站的1000倍。前面说到6G将要使用的是太赫兹频段，虽然这种高频段频率资源丰富，系统容量大。但是使用高频率载波的移动通信系统要面临改善覆盖和减少干扰的严峻挑战。

四、分析

民生证券投资建议：我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。建议重点关注中国卫星、中国卫通、创意信息、铖昌科技、普天科技、臻镭科技、国博电子、天奥电子、佳缘科技等。

安信证券认为，当前，我国5G建设全球领先，且拥有世界上最多的6G专利技术。5G技术在新基建中占据重要地位，是数字经济发展的先决条件，开启了万物互联的崭新局面。6G技术对通信指标精度提升、通信空间范围扩大和通信应用领域拓展意义重大，成为数字经济发展的引擎动力，助力万物智联的跃迁升级。

嘉泽新能：被显著低估的民营风电新贵时隔6年首获机构覆盖

赛道段子起，估值底部现。2月28日公司公告共计核准1.1GW风电项目，经过分析师测算，公司在建及待建项目规模大幅提升204%至1.6GW，并且此次项目核准证明公司具备较强项目获取能力，后续分布式光伏和电站出售也将贡献可观业绩增量。

嘉泽新能（601619）精要：

①2月28日公司公告共计核准1.1GW风电项目，在建及待建项目规模大幅提升204%至1.6GW；

②公司时隔6年再获分析师研报覆盖，国海证券杨阳认为，此次项目核准证明公司具备较强项目获取能力，后续分布式光伏和电站出售也将贡献可观业绩增量；

③杨阳看好公司商业模式独特，电站出售盈利可观，预计2023-24年归母净利润有望达到10.25/14.06亿元，对应PE仅为11/8倍，给予2023年20倍PE，对应合理估值200亿元，上看近翻倍估值修复空间；

④风险因素：行业竞争程度加剧、电站装机不及预期。

近期，网上传出了一堆关于新能源基金经理的段子，当段子多的时候基本代表一个板块内部的资金已经躺平就算不是底部也接近底部了。

今日，国海证券杨阳首次覆盖嘉泽新能，看好公司是被显著低估的民营风电新贵，2月28日公司公告共计核准1.1GW风电项目，证明公司具备较强项目获取能力，后续分布式光伏和电站出售也将贡献可观业绩增量。

值得注意的是，这是公司自2017年以来首次获得机构研报覆盖，足见预期差极大。

本批次共计核准6个项目，合计1.1GW，单个项目规模在100MW-200MW。公司在建及待建项目规模大幅提升204%至1.6GW。

公司基本盘业务为新能源开发运营，商业模式独特，电站出售盈利可观，“滚动开发”的模式在保证公司资产质量的基础上，增加可观的投资收益。

杨阳预计公司2023-24年归母净利润有望达到10.25/14.06亿元，同比增长64%/37%，对应PE仅为11/8倍，给予2023年20倍PE，对应合理估值200亿元，上看近翻倍估值修复空间。

一、公司基本盘业务为新能源开发运营，主要为风电，累计装机约1.8GW

截至2022年上半年，公司累计装机1.83GW，其中风电1.79GW，光伏30MW、智能微网6.375MW。

在建及待建项目538.875MW，其中风电项目361MW、光伏项目177.875MW。

此次GW级项目核准证明公司有较强项目获取能力，公司在建及待建项目规模大幅提升204%至1.6GW，后续随分布式光伏项目陆续建成投产，也有望贡献新的业绩增量。

二、商业模式独特，电站出售盈利可观

公司新能源发电业务开发和运营的规模不断增长，为电站出售业务的持续开展奠定了坚实的基础，“滚动开发”的模式在保证公司资产质量的基础上，增加可观的投资收益。

2021年，公司先后出售了新疆和宁夏地区11个风电和光伏电站，累计出售装机容量495MW，实现投资收益3.93亿元。

2023年1月，公司公告向北京京能清洁能源电力股份有限公司转让三级子公司宁夏嘉盈，预计增加2023年税前净利润7000万元。

动力电池F4齐聚

     常州，一个地处长三角的制造业重镇，在省外有合肥、省内有苏州的背景下，此前并没有受到太多的关注，近两年悄然崭露头角。在《2022年胡润中国新能源产业集聚度城市榜》中，常州位居第五，是唯一入围前十的二线城市。2022年常州新能源领域产值突破5000亿元，动力电池、新能源汽车、光伏三大产业同比增长96.5%。今年也是常州冲刺GDP万亿之城的决胜年。

    常州在动力电池领域大放光彩，成为全国出货量第一的城市。常州动力电池连续两年实现产业倍增，产销量占全国的五分之一、全省的二分之一，全国产能三分天下有其一。据了解，常州市动力电池产业链的完整程度高达97%，有个形象的说法是，企业不出本地就能配齐生产所需的各种零部件。

    值得注意的是，中科院物理研究所在多年前便在常州溧阳成立了研究院。中科院物理所的一些早期孵化如今崭露头角，最明显的便是中科海纳和卫蓝新能源。前者是国内第一家专注于钠离子电池研发和生产的公司，后者估值达150亿人民币，在去年风光无限。这两家电池企业生产前大批量的中试验证都在常州完成。

   其他新能源产业方面，常州电池片及组件产能约占全国一成，1300亿光伏组件龙头天合光能创建于常州，东方日升、赛拉弗等晶硅电池和组件生产企业在常州布局。此外，常州也有亚玛顿（光伏玻璃）、裕兴股份（背材基膜）、斯威克（EVA胶膜）等专用材料生产企业，以及一批生产设备制造和电力装备配套企业，如全球市场占有率排名第一的捷佳创的高效清洗制绒设备、天龙光电的单晶炉和多晶铸锭炉、贝斯塔德机械的晶硅和蓝宝石切割设备、华鹏变压器的光伏预装式变电站、佳讯的逆变器等。

常州集聚4家全球TOP10动力电池企业 当地企业中创新航完成从濒临破产到风光上市的绝地反击 蜂巢能源申请登陆科创板募资额达150亿

   去年，中创新航（原名中航锂电）成为了第一家登陆港股的电池制造商。数据显示，2022年中创新航装机量位居国内第三位、全球排名第七位，是行业内近年来增长最快的动力电池企业之一，也是国内除宁德时代和比亚迪之外的第三大动力电池生产商。

    不为人知的是，中创新航的总部位于江苏常州。早在8年前，常州一次性投入28亿完成了对中航锂电动力电池项目的投资，在中航锂电巨额亏损的2018年，常州顶住压力将中航锂电从一家洛阳的央企子公司变为常州地方国有企业，一步步助其完成从濒临破产到风光上市的绝地反击。

    第二个引发关注的公司是还在申请登陆科创板的蜂巢能源。2022年11月18日，上海证券交易所披露，蜂巢能源科创板上市申请已获得受理，拟募资额将达到150亿元人民币，超过此前在港股IPO的中创新航募资总额。而这家公司脱胎于长城汽车，早在2018年2月，注资高达13亿元的蜂巢能源，便将总部落户于常州市。而关于募资的用途，蜂巢能源招股书中也提到，投入公司在常州、湖州、遂宁和无锡的电池生产项目与研发中心，以及三元电池、无钴电池、短刀电池以及其他新型电池开发。

   再加上陆续落地在常州的宁德时代和比亚迪，全球动力电池装机量前十的龙头企业中，有4家布局常州。

   动力电池产业链完整 宁德时代、恩捷股份等明星企业在常州扎堆

    在动力电池生产过程的32个主要环节中，常州市集聚的动力电池企业就可以覆盖其中的30个环节。仅仅是在常州的金坛区，与新能源汽车产业链相关的企业已达到100余家，其中涉及到核心零部件动力电池领域的企业已接近30家。

作为国内率先布局新能源汽车产业的城市，常州在产业发展初期就布局了贝特瑞、北汽新能源、星星充电等一批动力电池上下游配套企业。回顾过去，2011年，溧阳引进波士顿电池，奠定了常州动力电池产业链基础。2016年，溧阳与彼时尚未显山露水的宁德时代就一拍即合，使得如今常州成为了宁德时代在国内的第二个研发和生产总部。

     以动力电池上游材料之一的锂电隔膜为例，2022年2月，全球锂电材料龙头恩捷股份总投资52亿元的锂电池隔膜项目在常州市金坛经开区举行开工仪式。该企业是宁德时代、中创新航、蜂巢能源的供应商，隔膜产能和出货量位居全球第一。

   而在动力电池下游产业链中，理想、北汽新能源、比亚迪和牛创新能源等整车企业也在常州市积极布局生产基地。

   分析人士指出，常州能否真正成为“世界新能源之都”，还存在着短期难以克服的“软肋”：常州动力电池企业大多只是生产基地，研发力量薄弱，研发机构不在常州。

   此外，在招商引资方面，常州并不如其他地方大手笔，不会去承诺给到企业大额的资金补贴或者税收优惠。在高端人才吸引方面，常州也存在短板。以常州科教城为例，据悉，此前该园区有六所大学，除了常州大学外，其余五所都是普通高职院校。

三七产业龙头！昆药集团：突破新兴赛道，大健康业务快速起步

昆药集团：中药老字号叠加华润三九入股，公司长期发展可期

引入股东华润三九，中药老字号迎来发展新契机

国内天然植物药领先企业，拥有多款标志性产品。作为国内天然植物药领先企业、中国五大中药老字号之一，公司定位于“聚焦心脑血管疾病、专注慢病治疗领域的创新型国际化药品提供商”，历经70余年发展成为融合医药制造和医药商业的多品牌、多品类、多管线、全渠道的品牌集团。

公司前身昆明制药厂成立于1951年，1995年改制后设立昆明制药，并于2000年在上交所成功上市。

在70余年的发展过程中，公司先后成功独立或合作开发了植物药“降压灵”、抗疟特效新药蒿甲醚注射液、人工合成天麻素等具有标志性意义的产品。此外，公司二度与屠呦呦团队合作，签约双氢青蒿素片治疗红斑狼疮项目。

华润三九入股公司，协同效应有望带动公司业绩新增长。

2022年5月9日，华润三九发布公告称拟以支付现金的方式向华立医药及华立集团购买其所持有的公司27.56%和0.44%的股份。交易于2022年12月30日完成，华润三九持有公司28%的股份，公司成为华润三九的控股子公司。

2023年1月19日，公司董事会、监事会改组完成。华润三九作为行业内OTC龙头企业，其核心产品“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”等产品市场份额领先同类产品。

借助华润三九优秀的品牌运营能力，公司有望进一步提高全国市场产品认可度。在渠道方面，华润三九搭建了成熟的三九商道客户体系，覆盖超40万家药店、数千家等级医院、数万家基层医疗机构，同时积极布局互联网医疗市场，助力公司深化渠道建设。

此次并购将有望发挥二者在医药制造、医药商业方面的协同效应，从而进一步打开全国销售市场，带动公司盈利能力提升。

医药制造+商业双管齐下，助力大健康生态圈形成

公司现有业务可以分为两大板块，分别是包括植物药、精品国药、化学药在内的医药制造板块，以及以医药分销业务为 主的医药商业板块。

公司以医药制造工业为内生核心、国际合作和医药流通为外延拓展，将公司在植物药领域的研发、品牌、技术优势延伸到大健康领域，打造医药制造、医药商业、医药大健康三级生态圈。

医药制造：植物药、精品国药和化学药全覆盖，核心产品市占率领先。

公司医药制造板块按类型可分为植物药、精品国药和化学药，现有昆药、昆中药、血塞通药业、版纳药业、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、武陵山制药七大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线，共有产品批准文号600余张。

• 公司产品涵盖心脑血管、骨科、抗疟疾等领域，多个核心产品如昆药注射用血塞通（冻干）粉针、昆药血塞通软胶囊、天麻素注射液等品种市场份额处于行业领先地位。

医药商业：全渠道综合服务模式，驱动营收稳健增长。

2020年，负责公司医药流通商业业务的全资子公司昆药商业重塑业务板块，从以分销为主的业务模式向集合分销、终端、推广、现代物流的综合业务模式转变，着力拓展终端与现代物流业务，医药商业已成为公司营收主力来源之一。

2017-2021年，公司药品批发与零售业务实现营收年均复合增速为9%，2021年该业务实现营收40亿元，占总营收比重达48%。

业绩承压谷底已过，多重因素利好长期发展

短期内受新冠疫情、针剂销售受限、中成药集采预期、公司在核心战略关键点持续投入等多因素影响，公司业绩承压。

2017-2021年，公司营收年均复合增速为9%，2021年实现营收83亿元（+8%），2022年前三季度实现营收62亿元（+3%）；2017-2021年公司归母净利润复合增速为11%，2021年实现归母净利润5.1亿元（+11%），2022年前三季度实现归母净利润3.7亿元（-14%）。

长期来看，随着“院内-院外”、“针剂-口服”双轮驱动战略成效逐步显现，口服、零售业务有望成为公司业绩增长两大新动能；此外，在华润三九并购后，依托华润三九的渠道优势，公司销售费用率下降趋势有望进一步强化，同时叠加协同效应的赋能，公司未来业绩增长确定性强，毛利净利水平有望提高。

• 受疫情反复影响，公司针剂产品院内渠道受阻，营收和毛利率均有所下降。2021年，针剂营收8.50亿元，同比降低31.5%，毛利率降至84.5%。受益于院外市场的逐渐拓宽，口服系列产品再创新高，营收为28.91亿元，同比增长14.0%，毛利率75.8%。

• 口服产品占比持续提高，注重针剂产品的升级。“针剂-口服”驱动方面，在医保控费和政策不利的情况下，公司近几年提高了口服产品占比，并通过黄金单品带动品类集群快速的成长。同时，公司对针剂进行二次开发以扩大适应症，未来或将迎来新一轮的增长。

产品结构持续优化，黄金单品带动品类集群

公司产品涵盖心脑血管、骨科、抗疟疾及脾胃类、感冒呼吸类、妇科（身心）类等治疗领域，核心产品包括昆药血塞通系列、天麻素天眩清系列、蒿甲醚系列、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、玻璃酸钠注射液、阿法骨化醇软胶囊、草乌甲素软胶囊等。

以昆药血塞通系列为核心，加速构建慢病管理平台

依托黄金单品血塞通，专注心脑血管慢病管理。血塞通系列产品主要原料为三七，目前临床上广泛应用于心脑血管疾病的防治，具有活血祛瘀，通脉活络的功效。血塞通系列作为公司的核心品牌，产品种类多样，包括血塞通软胶囊、注射用血塞通（冻干）、血塞通注射液。

近年来，随着国内老龄化加剧，心脑血管疾病逐渐成为导致中国居民死亡的首位原因。据《中国心血管健康与疾病报告2021》显示，中国心脑血管疾病患病率处于持续上升态势，推算患病人数约3.3亿。心脑血管中成药因安全性高、副作用较小而受到市场认可，用药需求持续上升。

销量快速增长，血软成为血塞通系列产品新支柱

根据米内网统计，血塞通软胶囊在城市公立医院中的市场占有率为44%，在血塞通软胶囊细分领域排名第二，在城市实体药店中的市场占有率为70%，在血塞通软胶囊细分领域排名第一。2021年血塞通软胶囊销量达5.66亿粒（按100mg/粒换算），同比增长40.2%，销售收入5.93亿元，同比增长28.3%。血塞通软胶囊在整个心脑血管治疗板块业绩占比达到31%，同比上升10个pct，成为心脑血管治疗领域的支柱产品。

集采中标拉升销量，针剂有望触底反弹。

据国家药品不良反应监测中心发布的《国家药品不良反应监测年度报告（2019）》，2019年中药不良反应/事件按给药途径分布，注射给药占45.5%，其中静脉注射给药占注射给药的98.5%，不良反应/时间的主要原因推测为不规范化使用，但中药注射剂销售受此负面影响。

近年来中药鼓励政策持续出台，行业规范性也不短加强；同时随着中成药纳入集采范围的步伐加快，中医药行业市场需求将进一步扩大，推动中医药行业的进一步整合。

借由注射用血塞通（冻干）在湖北中成药集采联盟、广东中成药集采联盟双中标以及进入医保支付标准试点品种的政策契机，公司以广覆盖、多科室、下基层 为主要突破路径，挖掘新的增量机会，夯实稳定针剂市场格局，2022H1注射用血塞通（冻干）同比增长38%。

随着中成药带量集中采购“靴子”落地，降级幅度较为温和。由湖北省牵头的 19 省(市、区)中成药省际联盟集采价格平均降幅42%，相较前几轮的化药集采、医保谈判，中成药集采降价幅度较为温和。

依托云南省优质三七资源，打造完整产业链。

公司借助先天区域优势，经过七十年深耕细作，公司形成了从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，建立了从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控体系。

随着三七种植面积逐年扩增，种植户不断增加，以及种植技术的更新升级，三七市场价格逐年走低。2017年6月20头春三七价格为600元/千克， 2022年12月价格仅为180元/千克，整体降价幅度为70%。

整体三七市场规模不断扩大，产业链“薄利多销”趋势明显。预计三七价格保持低位稳定，公司工业端成本有望进一步降低。

推动“昆中药1381”品牌出圈，打造精品国药健康消费平台

老字号焕发新活力，优质产品矩阵日益丰富。昆中药“1381”肇启于明太祖洪武十四年（公元1381年），是中国五大中药老字号之一，至今已有641年历史。

昆中药聚焦参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等核心品种持续进行大品种、大品类打造，并不断挖掘和培育包括清肺化痰丸、金花消痤丸、口咽清丸在内的潜力品种和特色品种，已形成脾胃消化类、妇科（身心）类、感冒呼吸类、经典名方群四大产品矩阵，成为公司“另一柄剑刃”。

持续推动大品牌大C建设，开创OTC快消化营销模式。

昆中药通过《昆中药补脾白皮书》、补脾演说家等项目在公众中进行脾胃健康科普教育， 给予公众养脾补胃新思路，持续拓展消费者规模，加深消费群体的品牌忠诚度，进一步扩大品牌影响力。2021年参苓健脾胃颗粒实现销售收入2.66亿元，同比增长50%。

根据米内网数据，2021年昆药集团参苓健脾胃颗粒在城市实体药店中的市场占有率为80.6%，在参苓健脾胃颗粒细分领域排名第一；香砂平胃颗粒在城市实体药店中的市场占有率为15.8%，在香砂平胃颗粒细分领域排名第三。

此外，联合各大药店签订参苓健脾胃颗粒战略合作协议，通过品牌出圈、营销跨界、终端场景、推广爆破、用户生态等八大增量驱动OTC快消化营销，实现线上线下、渠道内外联动赋能。

持续进行产品循证医学研究，以学术力打造黄金产品。

2022年3月舒肝颗粒相关研究在国际期刊《Journal of Ethnopharmacology》发表，研究表明舒肝颗粒对混合性焦虑抑郁障碍（MADD）治疗效果明显，为临床提供支持依据和治疗MADD的药物建议；同年6月国际知名学术期刊CNS Neuroscience & Therapeutics发表研究，明确了舒肝颗粒抗抑郁靶点和药理机制，进一步提升核心产品学术力。我们看好舒肝颗粒未来发展潜力，销量有望进一步提升。

持续拓展健康产品品类，布局海外加强品牌影响力

大健康业务特色突出，快速起步

公司持续打造明星单品，逐步突破皮肤护理和口腔护理赛道。皮肤护理方面，2022年H1，三七冻干礼盒、妇科凝胶表现亮眼，单品销售均超7百万；三七面膜销售超4百万；复活草面膜销售超3百万。口腔护理方面，三七牙膏销售超6百万。品牌知名度逐步拓宽，昆药健康快速成长得以保证。

电商渠道进展顺利，线上线下齐发力。2022年H1，K昆药/KPC京东自营双入驻；昆药三七牙膏分别与辛选基地、云南抖音直播基地达成战略合作，逐步完善直播带货渠道。线下方面，三七牙膏上架超过1500家线下便利超市；5月，昆药KPC首家自有品牌新零售样板店——KPC昆药科技美肤馆落地杭州西嘉广场，全面拓宽销售网络。

政策扶持中药“出海”，海外市场贡献新增长极

政策扶持中药“出海”，助力公司海外市场拓展。国家陆续发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》、《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》等系列利好政策，推动中医药产业发展与国际化。

新冠疫情暴发以来，中医药有效参与预防与治疗，对新冠肺炎治疗取得良好效果中医药独特的优势逐渐被越来越多的国家和地区所认可和接受。

目前我国已建设了31个国家中医药服务出口基地国家中医药管理局支持国内中医药机构在共建“一带一路”国家建设了30个高质量中医药海外中心，在国内建设了56个中医药国际合作基地。

依托青蒿素搭建的国际销售快车道，昆药海外加快国际销售网络布局。

目前国际销售网络已覆盖15个亚洲国家、1个大洋洲国家、34多个非洲国家、2个欧洲国家、1个北美国家及2个南美洲国家。公司王牌产品络泰血塞通2011年正式进入越南医保目录，其他多个产品如蒿甲醚制剂、复方磷酸萘酚喹片等在全球数十个国家注册成功。

国际合作助力战略转型，援外医疗提升品牌知名度。

公司是中国对外援助物资项目的核心执行企业；参加联合国柬埔塞、巴基斯坦、黎巴嫩、桑岛等项目投标，中标UNOPS柬埔寨项目及供货执行；执行、塞拉利昂、巴拿马、乌拉圭、老挝、萨摩亚、特多等国家援助项目。

公司与国家流动巡诊的援外医疗队、援非抗疟中心配合，专注非洲疟疾防治。2019年公司在乌干达建立的医疗中心，目前已经进入试点开业运营。

研发助力长期发展，营业改革持续推进

聚焦核心治疗领域，研发创新持续蓄力

公司坚持以研发创新作为核心驱动力，围绕公司核心领域持续加大研发投入。

一方面，依托公司在植物药领域的深厚积淀和研发优势，组建高水平研发团队，持续推进植物药/小分子创新药、改型新药、高端制剂等的研究开发，不断夯实公司科研创新能力；另一方面，通过内部资源与外部合作的有机融合，采用外部合作、投资并购、产品引进等多渠道，优化配置短中长期创新药物布局，构建公司未来丰富且梯队化、有竞争壁垒的产品管线，为公司高质量发展提供强大动力。

不断推进产学研合作，竞争壁垒日益完善。公司与珀莱雅、诺斯贝尔、膜法世家等行业知名企业共建研发实验室；联合知名专家成立昆药集团脑病药物研究院，不断提升公司在慢病领域的行业地位；与华西医院、北京大学附属医院、中国科学院昆明植物研究所等权威专业机构及相关权威专家医研共创，布局研发；联合宋洋女士、湖南中医药大学杨志波教授等知名专家共同创办上海安敏优皮肤微生态科学研究院，实现了皮肤微生态研究领域的成功抢跑。

公司整顿销售体系，院外能力持续增强

依托品类丰富且独具竞争优势的产品群，坚持贯彻双轮驱动战略，强化昆药血塞通和“昆中药1381”品牌优势；持续推动营销模式转型升级，已建立起兼具医药专业背景与医药营销经营的专业学术团队，打造全渠道、全终端、多模式的营销模式，全面覆盖等级医院、零售药店、基层医疗机构等全类别终端，积极拓展电商渠道，探索多模式营销。

并通过资源整合、策略协同，聚焦数字化精准营销服务，持续打造院外市场、口服产品两个新增长极。公司2021年院外业务收入为18.7亿元，同比增长44 %，占工业收入的46%。

• 公司的血塞通和昆中药受到市场的青睐，品牌效应进一步增强。此外，公司引入三九股东，通过较好的协同效应，将全力开拓以昆药血塞通软胶囊为代表的口服产品院外渠道拓展，进一步打造精品国药品牌。2022年前三季度，血塞通软胶囊院外同比增长33%，保持高速增长。

• 通过处方推广和OTC销售，拓展和下沉销售渠道。“处方-零售”驱动方面，处方推广模式主要在医院端，公司通过学术会议、临床研究、招商代理等学术推广形式进行处方药渠道的下沉，同时依托三九渠道优势进一步打开全国市场；OTC销售模式主要在零售端，公司通过与百强连锁药店合作、与地区经销商合作两种方式进行线下发力，而线上通过KPC京东自营和K昆药进行布局。

盈利预测与估值

口服剂：2021年昆药血塞通系列口服产品同比增长18.8%，其中昆药血塞通软胶囊单品同比增长28.3%；参苓健脾胃颗粒同比增长50%；舒肝颗粒同比增长 27.6%。香砂平胃颗粒同比增长 39.9%；金花消痤丸、口咽清丸分别增长29.2%、249%。

随华润三九入股，助力公司不断深化渠道精耕，加强口服产品的销售推广工作，推动昆药血塞通软胶囊、昆中药参苓健脾胃颗粒、昆中药舒肝颗粒等口服黄金单品的快速突破和推升上量，我们预计2022-2024年口服剂产品收入将实现15%、16%和17%的增长；公司对重点原辅料，积极开展战略储备采购，采用订单种植、定点加工等方式，预计未来毛利率波动较小，2022-2024年分别为75%、75%和75%。

针剂：受新冠疫情冲击、医疗机构住院治疗与医保支付适应症受限及中成药带量采购预期等因素影响，公司针剂产品业务出现一定幅度下滑，2020年、2021年收入分别同比下降42%和32%。

我们认为，针剂类产品基本触达销售底部，随着公司注射用血塞通(冻干)在湖北中成药集采联盟、广东中成药集采联盟双中标以及进入医保支付标准试点品种的政策契机，预计将扭转下降趋势，实现同比小幅增长。

我们预计2022-2024年公司针剂类产品收入实现同比增长5%、5%、5%；毛利率维持75%、75%和75%。

药品、器械批发与零售：近年来公司商业部分发展较为稳定，2019-2021年收入实现同比增长5%、8%，2022年受云南地区疫情影响，收入呈现阶段性下滑态势，预计2022-2024年收入实现-5%、5%、8%增长；毛利率维持8%、8%、8%。

费用率：预计22-24年销售费用率分别为29.5%、29.1%和29.0%；预计管理费用率保持将较为稳定；预计22-24年研发费用率维持1.3%、1.4%和1.4%。

预测 2022-2024 年公司分别实现营收 85.6、95.6和107.7亿元，同比增长3.8%、11.7%、12.6%。2022-2024 年公司分别实现归母净利 5.3、6.3、7.5 亿元，同比增长 3.4%、20.8%、18.3%。

我们选取可比公司，采用市盈率法进行估值。选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值。公司属中药板块，我们选择类似属性的济川药业、华润三九、同仁堂和健民集团作为可比公司，给予2023年22倍PE，目标价18.5元。

工信部推进6G研发，加快布局未来产业

一、背景

工信部部长金壮龙2023年3月1日在国新办新闻发布会上表示，要前瞻布局未来产业。未来产业是抢抓新一轮科技革命和产业变革的机遇，实现引领发展的重要抓手。工信部将研究制定未来产业发展行动计划，加快布局人形机器人、元宇宙、量子科技等前沿领域，全面推进6G技术研发。同时也鼓励地方先行先试，加快布局未来产业。

对于6G，金壮龙介绍说，工信部不断总结5G发展经验，支持产业界组建了IMT2030(6G)工作组，为产业界、研究机构、基础运营商等搭建产学研用平台，加强国际合作和交流，加强技术研发。

二、简介

6G，即第六代移动通信标准，一个概念性无线网络移动通信技术，也被称为第六代移动通信技术。主要促进的就是互联网的发展。

6G网络将是一个地面无线与卫星通信集成的全连接世界。通过将卫星通信整合到6G移动通信，实现全球无缝覆盖，网络信号能够抵达任何一个偏远的乡村，让深处山区的病人能接受远程医疗，让孩子们能接受远程教育。此外，在全球卫星定位系统、电信卫星系统、地球图像卫星系统和6G地面网络的联动支持下，地空全覆盖网络还能帮助人类预测天气、快速应对自然灾害等。这就是6G未来。6G通信技术不再是简单的网络容量和传输速率的突破，它更是为了缩小数字鸿沟，实现万物互联这个“终极目标”，这便是6G的意义。

6G的数据传输速率可能达到5G的50倍，时延缩短到5G的十分之一，在峰值速率、时延、流量密度、连接数密度、移动性、频谱效率、定位能力等方面远优于5G。

三、相关技术

太赫兹频段

6G将使用太赫兹（THz）频段，且6G网络的“致密化”程度也将达到前所未有的水平，届时，我们的周围将充满小基站。太赫兹频段是指100GHz-10THz，是一个频率比5G高出许多的频段。从通信1G（0.9GHz）到4G（1.8GHZ以上），我们使用的无线电磁波的频率在不断升高。因为频率越高，允许分配的带宽范围越大，单位时间内所能传递的数据量就越大，也就是我们通常说的“网速变快了”。不过，频段向高处发展的另一个主要原因在于，低频段的资源有限。就像一条公路，即便再宽阔，所容纳车量也是有限的。当路不够用时，车辆就会阻塞无法畅行，此时就需要考虑开发另一条路。频谱资源也是如此，随着用户数和智能设备数量的增加，有限的频谱带宽就需要服务更多的终端，这会导致每个终端的服务质量严重下降。而解决这一问题的可行的方法便是开发新的通信频段，拓展通信带宽。我国三大运营商的4G主力频段位于1.8GHz-2.7GHz之间的一部分频段，而国际电信标准组织定义的5G的主流频段是3GHz-6GHz，属于毫米波频段。到了6G，将迈入频率更高的太赫兹频段，这个时候也将进入亚毫米波的频段。

空间复用技术

6G将使用“空间复用技术”，6G基站将可同时接入数百个甚至数千个无线连接，其容量将可达到5G基站的1000倍。前面说到6G将要使用的是太赫兹频段，虽然这种高频段频率资源丰富，系统容量大。但是使用高频率载波的移动通信系统要面临改善覆盖和减少干扰的严峻挑战。

四、分析

民生证券发布研报称，卫星互联网就是“6G”。

从网络架构上看，6G网络架构相较于此前技术体系，最深刻的变革之一在于从传统的地面接入向空天地海全方位多维度接入的转变。6G所具有的网络架构具有支持多种异构网络智能互联融合的能力以动态满足复杂多样的场景和业务需求，整体网络架构需要支持天基、空基、地基多种接入方式，固定、移动、卫星多种连接类型，个人、家庭、行业多种服务类型，并实现网络侧的多接入、多连接、多服务融合。相较于5G的技术架构，从地面接入向空天地海泛在接入转变，是6G相较于5G的重要变化之一。

卫星互联网是6G网络架构重要环节，我国已通过星网集团重点部署。空天地海一体化网络是以地面网络为基础，以空间网络为延伸，覆盖太空、天空、陆地、海洋等自然空间，为天基（卫星通信网络）、空基（飞机、热气球、无人机等通信网络）、陆基（地面蜂窝网络）、海基（海洋水下无线通信及近海沿岸无线网络）等各类用户的活动提供信息保障的基础设施，目标是扩展通信的覆盖广度和深度，即在传统蜂窝网网络的基础上分别与卫星通信和深海远洋通信（水下通信）深度融合。经批准，中国星网于2021年4月正式成立，统筹规划并推进我国卫星互联网行业发展。

卫星的轨道和频段具备稀缺资源属性，我们认为后续我国组网进程有望超预期。轨道和频段是稀缺资源，亦是卫星互联网组网建设的瓶颈环节，当前Ku、Ka频段逐渐饱和。当前国际卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”竞争方式获取，同时若发射的卫星寿命到期可重新发射进行补充，造成“先占永得”的局面，如能抢占先机则能在后续竞争中优势尽显。我们认为稀缺资源属性争夺背景下，我国后续低轨通信卫星组网进程有望提速。

投资建议：我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。建议重点关注中国卫星、中国卫通、创意信息、铖昌科技、普天科技、臻镭科技、国博电子、天奥电子、佳缘科技等。

工信部发声！6G正式“上路”，中国将成全球最大市场

工信部部长金壮龙3月1日在国新办新闻发布会上表示，将研究制定未来产业发展行动计划，加快布局人形机器人、元宇宙、量子科技等前沿领域，全面推进6G技术研发。

     随着5G网络的规模化商用，6G网络作为未来通信的基石，已逐渐成为新一轮科技创新和产业变革的制高点。目前，全球主要经济体纷纷启动6G网络研发。国内自2022年以来对6G的部署也明显加快（2020年工信部对6G的表述还是“探索阶段”）。

     一方面，2022年国内成立了IMT-2030(6G)推进组，6G技术研发推进工作组和总体专家组，并发布《6G总体愿景与潜在关键技术》白皮书等，6G标准制定进展提速。另一方面，三大运营商陆续发布各自的6G网络技术白皮书，积极探索6G技术研发。

     当前，业内普遍认为，未来3-5年将成为6G潜在关键技术的窗口期，是抢占通信领域技术制高点和培育产业基础的关键。所以，本次工信部再次明确“全面推进6G技术研发”，预计后续自上而下的研究部署也将提速。

     值得一提的是，截至去年年中，中国6G技术的专利申请量高达3.8万项，相关技术专利占比高达35%，位居世界第一。这说明，中国在6G网络研发的进展已经领先全球。

     从应用层面来看，6G是5G的后续产品，将使用比5G网络更高的频率，提供更大的容量和更低的时延。市场预计，6G将新增人工智能以及感知两大应用场景，将会更像是万物互联的神经网络，市场前景也非常可观。据相关机构预测，2040年全球6G市场规模超过3400亿美元（约合人民币24449亿元），其间年复合增长率将达58.1%。其中，中国作为6G技术的早期采用者，有望成为全球最大的 6G 市场之一。

    落脚到A股市场，本次工信部表态，预示着2023年国内6G网络研发将全面提速。由于6G技术仍处于研发早期，板块炒作主要受政策事件驱动。此次工信部的发言有望驱动板块短线炒作行情。中长期来看，随着6G技术路径进一步明晰，通信行业有望迎来催化，进入下一个周期。

    相关概念股包括：大恒科技（600288）、国脉科技（002093）、信科移动-U（688387）、盛路通信（002446）。