纳入统计的6只传统封基上周净值连续走高，周净值平均涨幅为1.77%。上周沪指暂时结束反弹，进入窄幅震荡走势，封基二级市场表现小幅落后净值，平均涨幅为1.24%，其中5只产品折价率放大，整体折价率升至13.81%。分级股基方面，新兴成长行业基金表现居前，母基金净值整体平均上涨0.16%，其中跟踪新能源 、生物医药 、环保等成长风格分级基金净值表现较好；另一方面，跟踪恒生指数、白酒、上证50等蓝筹消费指数的分级基金表现落后。

　　再从债基表现来看，非分级封闭式或定期开放式债券型基金净值平均跌幅为0.24%，二级市场表现较弱，平均价格下跌0.58%。上周债市出现一定调整，转债方面表现也不尽如人意，债券分级基金母基金和激进份额平均净值分别下跌0.32%和0.61%。

　　11月9日起停牌的乐金健康11月13日晚间披露，公司经核实该事项构成重大资产重组事项，公司拟以发行股份及支付现金的方式收购资产，标的公司主营业务领域为空气净化技术研发及产品销售，交易金额预计为约5-7亿元左右。公司股票自2015年11月16日开市起继续停牌。

　　“名人+体育”的模式，又一次受到资本的青睐。11月13日，国旅联合(600358，SH)发公告称，公司全资子公司参股5%的苏州工业园区华旅新绩体育中心(以下简称华旅新绩)，拟通过股权转让及增资的方式持有北京盈博讯彩网络科技有限公司(以下简称盈博讯彩)51%的股权，交易对价1.5亿元，交易完成后该公司估值达2.94亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，盈博讯彩很重要的一个卖点是体育名人黄健翔，黄健翔是盈博讯彩第三大股东，而黄健翔的个人品牌“足球黄腔”也是盈博讯彩的主要业务之一。去年底以来，国家体育政策利好不断，“名人+体育”的模式尤其受到资本的热逐。前不久，黄健翔投资的另外一个创业项目“动吧体育”刚刚获得3000万元融资；颜强的创业项目“肆客足球”获得2000万元融资；陈一冰的创业项目“型动”也获得千万级别投资……

　　业内人士认为，体育名人本身具有很强的市场号召力，不过，体育名人领衔的创业项目能否成功，最终还要看项目本身有没有好的商业模式。

　　黄健翔参股公司被溢价收购

　　2013年盈博讯彩成立时注册资本100万元，股权结构方面，中彩汇网络持股33.594%，张金田持股31.249%，黄健翔出资18万元持有18%股权，另颜晓华、徐锦分别持股9.343%和7.814%。本次交易完成后，黄健翔所持股权虽然稀释为9.568%，但估值却达到2800多万元，算起来已增值155倍。

　　值得一提的是，足球名嘴黄健翔不但是盈博讯彩的第三大股东，还是盈博讯彩团队最核心成员之一。围绕黄健翔打造的个人品牌“足球黄腔”是体育类视频节目，收入主要来自于企业客户的广告投放、版权分发等。

　　公告显示，盈博讯彩2013年营运以来，前两年均为亏损，2015年实现扭亏为盈。今年1至8月，盈博讯彩营业收入1184万元，净利润309万元。截至2015年8月31日，盈博讯彩所有权益的评估值为1.54亿元。华旅新绩以1.5亿元获得盈博讯彩51%的股权，可谓高溢价。

　　有分析人士称，盈博讯彩被高溢价收购，和体育名嘴黄健翔的个人影响力有一定关系。北京关键之道体育咨询有限公司CEO张庆表示，上市公司收购盈博讯彩，最主要原因还是看重标的的商业模式，盈博讯彩的主营体育彩票服务未来有广阔的想象空间。

　　黄健翔作为知名体育人物，对标的估值有一定影响，北京大学中国体育产业研究中心执行主任何文义补充说，但是上市公司更看重的是足球产业的未来和公司的商业模式。

　　“名人+体育”模式被资本热逐

　　最近一年来“名人+体育”的创业公司，尤其受到资本青睐。今年9月份，黄健翔投资的另外一个体育项目“动吧体育”，刚刚获得信中利投资集团、新东方集团和上市公司奥瑞金联合投资3000万元。动吧体育的创始人除了黄健翔，还有世界足球明星斯内德。

　　除了黄健翔，11月初，体操奥运冠军陈一冰在水立方召开“型动2015发布会”，发布旗下公司型动体育品牌战略计划，并获得千万级别融资；曾先后在《体坛周报》和网易担任过副总编的知名体育媒体人颜强的创业项目“肆客足球”，也已获得2000万元天使投资；前央视体育主持人王涛和前国脚郝海东发起的娱乐体育项目北半球国际获得了经纬中国、浅石创投的2500万元pre-A轮投资。

　　在何文义看来，“名人+体育”模式之所以被资本热逐，一方面是因为体育名人本身具有号召力，另一方面在体育产业大热的同时，可供并购的好标的却很少。“我也接触过一些体育明星的创业项目，其中一部分商业模式并不清楚，甚至不知道自己要做什么样的产品，存在一定的盲目性，尤其是风风火火的体育O2O，很多都是一腔热血搞线上却忽视线下，这些项目很难做成功。”

　　张庆表示，在发达国家，球星本身就是很重要的资产，可以围绕球星本身开发产品。一些退役球星或者体育名人，本身拥有很强的市场影响力和丰富的资源，“不过体育名人创业最终还是要回归到商业模式本身，要打造专业的团队，一些体育名人创业时什么事情都亲力亲为并不好。”

　　张庆举例说，李宁最初创业时，一开始团队成员主要也是队友和亲戚，但是发展过程中很快发现这样的人员结构不行，于是请来职业经理人等专业人才，才有了后面的飞速发展。

　　上周，A股市场震荡休整，题材股大多冲高回落。不过创投概念受到IPO重启的刺激而逆市逞强，一周上涨13.97%，仅次于充电桩概念位居概念涨幅榜第二位。

　　正常交易的13只创投股中，有12只在上周实现上涨。其中，钱江水利 、鲁信创投和中江地产的涨幅居前，5日涨幅分别为36.16%、28.19%和21%。仅有电广传媒一只个股下跌，复牌首日迎来一字跌停。

　　IPO重启无疑是刺激上周创投概念股上涨的最主要因素，使得创投项目退出渠道更加通畅，创投公司由此实现投资收益加速；而且上海科创版即将推出，上市制度将引入注册制等消息也对创投股形成直接提振。此外，并购重组、新三板分层、国企改革等都将使得创投相关公司得到提振，业绩有望进入快速兑现期。

　　当前市场环境整体稳定。IPO重启宣布后，市场中不少题材概念冲高回落，不过市场整体回调幅度不大，一方面是滞涨蓝筹板块本身下跌空间较小，而且受到IPO新规的利好而稳定性增强，另一方面次新股 、创投、影子股等新股相关的板块受到资金的追捧，局部赚钱效应依旧显著。后期随着IPO推进，创投概念股有望受到多重因素的刺激而继续迎风起舞。

　　点击查看>>>融资融券数据

　　沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%。业内人士认为，结合目前券商普遍采取的实际风控措施，新规实行后初期对非银板块新增融资资金流入会带来更大的边际影响。

　　业内人士介绍，在新开仓阶段，券商目前通过两项参数调节投资者的杠杆比例，即可抵充保证金证券折算率及融资标的融资保证金比例。市场一般理解“融资买入最大可使用2倍杠杆”，其实需要同时满足担保品折算率为100%且买入标的保证金比例为50%，在现实中极少出现这样的情形。

　　据介绍，目前，大多数券商规定使用A股作为担保品折算率不超过70%，ETF折算率不超过90%，国债折算率不超过95%，能够100%作为保证金计算的只有现金。同时，自今年以来，券商普遍强化了融资标的风险管理，保证金比例采用顶格50%标准的股票几乎不再存在。

　　“对于投资者来说，如果要尽可能放大杠杆，就应该在持有现金时融资买入个股 ，然后投资者再使用现金买入其他股票，只要在维持担保比例的范围内就没有问题。”一位券商信用交易部资深人士这样告诉记者，“这样开仓杠杆倍数原本理论上2倍，新规实行后降至1倍，应该说降低了整个业务理论上的杠杆天花板。”

　　但在实际操作中，使用现金作为担保品的投资者相对较少。证金公司最新数据显示，目前全市场现金作为担保品在担保品总市值中仅占7.0%。与此相对的，使用主板个股作为担保品所占比重为62.6%，中小板个股18.1%，创业板个股11.1%。可见，现金是投资者最少使用的担保品。

　　当投资者选择个股作为担保品时，由于券商前期已经对不同个股中使用的不同风控标准，新规对相对低估值个股获得增量资金流入的影响或更大。

　　以10月底融资市场份额最大的银河证券为例。其目前为中国平安设定折算率为70%，保证金比例为62%。即投资者若持有100万市值中国平安，可新开仓融资买入中国平安约112万元。新规实行后，保证金比例由62%提升至100%，折算率却不会立刻变化，同等条件下投资者新开仓买入中国平安上限降至70万元，新增资金潜力下降37.5%。

　　而反观创业板个股，银河证券、国泰君安的大型券商已普遍将创业板个股保证金比例调高至100%以上，新规并不会给投资者新开仓买入此类个股造成直接影响。

　　从证金公司数据来看，自10月市场转暖以来，非银金融板块由于估值较低、盈利增长想象空间较大，同时风控标准较松易于融资，正是本轮融资资金快速流入的主要目标。数据显示，10月初两市非银金融板块融资余额874亿元，截至11月12日增至1242亿元，增幅42%。而在同期，两市融资余额增幅则为26.4%。11月以来，非银金融板块更是连续成为单日两市融资资金流入最多的板块。

　　业内人士估计，随着新规实施，以及非银板块短期内累积涨幅较大，新增融资资金流入非银板块的速度将放缓。

　　股市行情回暖，股权质押的热度也火速回归。

　　据券商中国记者统计，10月以来两市共发生股权质押566单，涉及个股371只，合计质押股数174.75亿股，参考质押市值2993.58亿元。

　　值得留意的是，超过50亿元的大市值质质押案例再度出现。在8-9月期间，没有单一单股权质押市值能超过50亿元，但在10月以来共出现4单，涉及乐视网、万科A、东方财富和长江证券等4只个股，其中乐视网贾跃亭的单独一笔质押的市值达255.29亿元。

　　1、10月以来出现4单50亿元以上大市值单笔股权质押，而这在八九月绝无仅有。乐视网一笔股股权质押涉及市值255.29亿元，为今年以来最大市值的单笔股权质押。

　　2、75只个股的股权质押股数占总股本的10%以上， 12只个股的质押比例在20%以上，天泽信息质押比例排名第一，共质押了总股本的29.89%。

　　3、全通教育第一大股东几乎将全部股权进行质押，占其全部持股的99.76%。

　　大比例质押案例频现，12只个股质押20%以上股权

　　尽管整体的股权质押数据没有出现大比例的环比上升，但大市值股权质押案例的再度出现，足以说明股权质押市场的回暖速度。

　　据统计，10月以来发生的566单股权质押中，有60单股权质押涉及市值超过10亿元，有12单涉及市值超过20亿元，其中还有4单涉及市值超过了50亿元。

　　具体而言，这4笔股权质押分别涉及乐视网、万科A、东方财富和长江证券等4只个股，参考市值分别达255.29亿元、98.43亿元、79.86亿元和75.09亿元。值得一提的是，贾跃亭从10月26日开始质押乐视网5.07亿股，共涉及参考市值达255.29亿元，这也成为今年以来市值最大的一笔股权质押。

　　相较之下，在市场整体走势平淡的8月和9月中，市场没有出现一单股权质押的涉及市值超过50亿元。事实上，单独一笔参考市值在50亿元以上的股权质押案例并不多见，即便是在今年的牛市时期的1月至7月期间，全市场也仅仅出现过了11单。

　　大比例质押案例的出现，也说明股权质押业务正在逐渐恢复牛市级别的活跃程度。

　　据统计，10月以来有75只个股的质押股数超过总股本的10%，27只个股的质押股数超过总股本的15%，12只个股的质押比例在20%以上，天泽信息、高升控股、晶方科技、乐视网和东风股份等5只个股的质押股数超过总股本的25%。

　　其中，天泽信息的质押股数占总股本的比例距离30%只有一步之遥。数据显示，天泽信息在10月以来一共进行了4次股权质押，质押股数合计达7320万股，占总股本的29.89%，涉及市值达到17.17亿元。

　　此外，高升控股、晶方科技、乐视网和东风股份10月以来的股权质押股数占总股本的比例分别为29.55%、28.36%、27.33%和26.98%。

　　多家上市公司大股东“SHOW HAND”式质押

　　在股权质押重新开始活跃的同时，有多家上市公司大股东进行“SHOW HAND”式质押，其持股几乎全部处于质押状态。其中，上半年的大牛股全通教育最为明显，其第一大股东的未质押持股仅剩下16.62万股，占其直接持股的0.24%。

　　全通教育的实际控制人为陈炽昌和林小雅夫妇，他们通过个人账户和“广东全鼎资本管理公司”三个账户对全通教育进行持股，直接和间接持股合计达到9991.57万股，占总股本的46.73%。

　　截至目前，三个账户的持股基本能上已经全部进行质押。先是在去年12月期间，林小雅就将其持有的387.49万股质押给了国信证券，占其持有全通教育股数的99.9987%；此后，先全通教育又在今年11月11日发布公告称，公司控股股东陈炽昌将其持有全通教育6820万股进行质押，占其持有股份总数的99.76%；紧接着两日后，全通教育又公告称，全鼎资本已经质押该公司2302万股，占其持有股份总数的99.98%。

　　截至目前，陈炽昌和林小雅夫妇持有的所有全通教育股权接近于全部质押状态，并且第一大股东陈炽昌直接持有的未质押股权仅剩下16.62万股，占其直接持股的0.24%。

　　除了全通教育，10月以来办理了大比例股权质押的天泽信息、新宁物流、中技控股和绿景控股的大股东或控股股东均出现了类似情况。

　　案例何止全通教育一家，绿景控股押到一股不剩

　　截至目前，天泽信息控制人已质押其持有股份的99.96%。公告显示，天泽信息的实际控制人孙伯荣在11月4日解除了2000万股质押后，又在11月6日将2376万股质押给了中银国际证券。数据显示，实际控制人孙伯荣累计质押了天泽信息5326万股，占其持有股数的99.96%，占天泽信息总股本的21.75%。

　　类似地，新宁物流的第一大股东已经将其持股中的99.12%进行了质押，占公司总股本的14.07%；中技控股10月30日公告显示，公司控股股东颜静刚已经将其持有的1.71亿股进行了质押，占其全部持股的93.68%。

　　如果说上述几家公司控股股东在质押时还有最小限度的保留，那绿景控股的控股股东则是一股不剩地全部进行了质押。绿景控股11月9日公告显示，绿景控股股东广州天誉回购了此前质押给中信证券的4186.45万股，但在10月29日开始将这笔股权重新进行股票质押式回购交易。

　　截至目前，广州天誉持有的绿景控股股份已经全部质押。

　　诺亚还是贼船？

　　尽管当前市场大多将股权质押视为利空因素，但仍然有一部分投资者将其视为利好。

　　特别是在上半年的牛市时期，有相当一部分投资者认为，由于大股东已经大比例质押股权，大股东将有足够“主观动机”希望股价上涨、或维持股价不下跌，因此愿意继续持有或买入股权质押个股，为大股东的“背水一战”下注。

　　在经历了暴跌行情后，当前市场大多将股权质押解读为利空因素，因为一旦股价跌破大股东的质押平仓线，而大股东没有足够的现金或者持股进行补仓，则将出现大股东将瞬间易主的情况，而这将对企业的运营出现难以预测的影响。

　　值得留意的是，对于那些至今仍在停牌状态，同时出现业绩恶化的个股来说，股权质押的影响或将进一步偏空。

　　数据显示，在10月以来涉及股权质押的371只个股中，仍63只个股在上周五仍处于停牌状态。在停牌时间分布上，有23只个股是在8月以前就开始停牌，13只个股是在7月以前停牌，还有8只个股是在6月以前停牌。考虑到当前市场的点位，除非公布较大力度利好，这些个股将面临较大的“补跌”压力。

　　业绩方面，10月涉及股权质押的个股中有45只个股仍未摆脱亏损状态，其中亏损规模最大的为华菱钢铁，该个股在前三季度一共亏损了15.14亿元，净利润同比增长-2008%。同样大幅亏损的还包括西宁特钢、中利科技、东凌粮油和民和股份，它们在前三季度分别亏损了5.24亿元、3.95亿元、2.31亿元和2.16亿元。

　　尽管没有出现亏损，但业绩下滑或也将放大股权质押的负面影响，数据显示，371只个股中有149只个股前三季度净利润出现同比下滑。

　　乔永远策略观点速递：

　　在大切换来临前，仍建议主要把成长股作为进攻性配置的方向。

　　2016年全年震荡放大，将在3200点至4500点的核心区间内实现震荡。

　　个别性的信用风险将在2016年出现上升，可能带来股市低估与好的买点。2013年7月“钱荒”风险和2014年以来P2P等信用违约事件两个时点都曾孕育了A股的买点。

　　2016年的风险偏好上升往往会与廉价资金形成共振。近日恢复IPO在内的一系列改革政策，将有利于推升风险偏好，对股票市场是利好。

　　今日，国泰君安首席策略分析师乔永远通过其最新研报，首次公开其2016年A股策略研判观点。在此份长达32页的研究报告里，乔永远强调，“A股或将在2016年春天的前后出现大的风格切换。纵观明年全年，股市震荡将放大，投资者需要格外注意择时。”

　　在投资行业的选择上，乔永远提出，“聚焦先导产业”。在他看来，高端制造业的投资需优选信息技术、节能环保、生物，以及高端装备，可关注现代服务业、移动信息业的投资机会，以及具有阶段性和结构性投资机会的3大类行业(消费品、周期品、金融地产服务业).

　　针对投资的主题，乔永远认为，主题可大搞“美体教”。

　　明年春季前后出现风格切换

　　乔永远此份年度策略报告的核心观点着重于“2016年春季的风格大切换”。

　　乔永远表示，当前，全市场估值恢复较慢，成长股估值恢复迅速。边际上看，未来，低估值蓝筹股在稳增长政策下，业绩的快速提升正在成为一种可能。旧常态下，市场往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上涨空间。然而，新常态下，市场对增长预期偏弱，需要微观数据的逐步确认，才能够形成明显的风格方向。

　　“外部资金价格在2015年下半年已经快速下降，这会成为春节风格大切换的重要催化剂。”乔永远称。

　　至于投资者在春季风格切换前如何做配置，乔永远提出，“在春季风格大切换前，我们依然建议主要把成长股作为进攻性配置的方向。而且，需要注意的是，如果稳增长预期在市场更快出现，春季大切换可能将提前半个月到一个月出现。”

　　风险偏好降到冰点是最好的买点

　　十三五规划可谓是为增长预期企稳创造了基础，在2016年稳增长的目标之下，系统性风险仍然可控，资金仍然会相对宽松。

　　乔永远团队强调，“资金与风险偏好叠加形成的波段性机会，仍是市场波段性机会的来源。”

　　据观察，国泰君安研究团队整体对2016年的市场机会仍较为乐观。乔永远分析称，“在杠杆水平不再加速放大的前提下，2016年全年市场将在3200点至4500点的核心区间内实现震荡。”

　　2016年的风险偏好上升往往会与廉价资金形成共振。近日恢复IPO在内的一系列改革政策，将有利于推升风险偏好，对股票市场是利好。

　　乔永远预见，个别性的信用风险将在2016年出现上升，或使A股面临风险，风险爆发孕育更高回报买点，会带来股市低估与好的买点。

　　类似的买点例如，2013年7月“钱荒”风险和2014年以来P2P等信用违约事件两个时点都曾孕育了A股的买点。

　　聚焦先导产业，主题大搞“美体教”

　　国泰君安明年对于市场的乐观，实则来源于十三五，该券商研究团队坚定对转型的长期乐观信念。

　　在行业配置的选择上，乔永远分析称，“在存量博弈、负利率的大背景下，当下行业配置更为注重成长性，具有高风险特征的行业及板块将具有明显的优势。”

　　此类行业与板块有三。第一类是高端制造业。在该行业里，乔永远认为优选信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；第二类是现代服务业。例如，体育教育、大娱乐、大健康、大文化。第三类是移动信息产业。

　　乔永远称，“明年春季大切换期间，投资者应该更加注重配置具备高分红、高股息率、业绩基本面逐渐好转、估值处在合适区间的行业及公司。比如说，金融、交运、地产基建链条等。”

　　在主题投资方面，乔永远表示，“我们认为经济结构转型和对外开放布局勾勒2016年主题投资的两条十分清晰的主线，而十三五建议形成了主题投资的沃土。”

　　基于此，乔永远提出主题投资可以大搞“美体教”。

　　“我们着重推荐消费升级的90后消费(影视娱乐、电竞、动漫)、体育、现代教育、信息经济主题，以及十三五的美丽中国(环保、新能源)、自贸区、农业现代化主题。”乔永远称。

　　新股中5年翻10倍的大牛股并不在少数，但要想把握住那些大牛股，对于普通投资者来说却是非常困难的。笔者认为，投资者可仔细研究新股的资金配置和交易行为，这对把握住10倍牛股具有重要的参考意义。

　　超级牛股的四个重要特征

　　对于新股中的10倍牛股，笔者依据自己多年的从业经验认为，超级牛股的出现基本上都会具备了以下四点要素：1，属于新兴行业，行业未来规模大，目前已有上市公司较少，且还没有形成垄断的企业或者没有成熟的盈利模式；2，股本小，这意味着具备大规模股本扩张的可能；3，毛利率高，意味着行业壁垒也高，这会让公司具备不可复制性，竞争压力小；4，财务基本面连年大幅增长，最好连续三年增速在30%以上。

　　在这四个要素中，第一点是最为重要的。如机器人 、东方财富 、万达信息、华谊兄弟 ，在上市后的前几年涨跌幅都不大，甚至还出现过大幅下跌的情况，但是他们却能在短短2年内都出现几十倍涨幅，原因就在于这些公司所处的行业具有极大的前景及盈利模式拐点出现。以东方财富为例，该公司在前几年盈利模式主要靠卖软件和广告收入，但是随着证券市场的好转，其盈利模式转变为基金销售提成，利润的暴增导致其成为超级大牛股。因此，从中我们得出一个重要的结论，如果某个行业前景广阔，而某公司又能成为其中大规模占有市场的领导者，即使短期没有盈利，将来收益也非常可观，股价也具备了大幅飙涨的潜能。

　　上市公司股本小的特点在于其很容易被借壳，上市公司的壳本身就是一大资源。股本小公积金就高，具备不需要靠盈利就能大幅扩张股本的前提。一般情况下，大牛股都有过很多次高送转的记录。通常情况下，上市公司股本超过1.5亿的，股本扩张可能性就降低，10送10再10就变成6亿股本，后期高送比例就大幅降低了。如果是5000万股本，即便是一股变8股，总股本也才4个亿。典型的个股泰格医药 ，上市时5340万股，现在4.3亿股，公司每年保持高增长；华录百纳发行总股本6000万股，现在股本是7亿股，公司也是高增长。

　　毛利率高也很重要，一般情况下的大牛股毛利率最少50%以上。上述提到的大牛股极少有毛利率低于50%的，只有机器人是制造行业，毛利率仅有35%，但是制造行业毛利35%已经是极高的毛利率了，行业壁垒非常高。毛利率代表技术壁垒，代表即便有人也做不出同样的公司。软件、医药、广告业都具有这类特性，一个高增长的企业如果没有极强的技术壁垒，迟早会在市场上消失。如果有一天你发现高增长企业的毛利率出现大幅下降，则这很有可能是公司业绩增速大幅下滑的前兆。

　　当然，第四点则是大牛股产生的重要前提，只有公司连年的高增长才会有股价大涨的支撑。招股说明书有上市前3年的财务报表，要达到连续3年每年主营业务收入、利润、净利润和经营性现金流都必须保持30%的增长，同时毛利率不能大幅降低的公司，100家里面大概只有几家。收入、利润和经营性现金流连续3年保持30%增长，相当于3年公司规模利润翻一倍，这样的公司将来成为大牛股概率非常大。毛利率不能大幅下降(5%左右是合理范围)的原因很简单，公司不能因为规模扩张导致市场竞争压力加大，靠竞争扩张的企业没有技术壁垒，没有技术壁垒的企业是不具备高增长的重大前提。

　　五年十倍新股的买点

　　对于未来10倍牛股的选择，笔者认为，2015年12月底前上市的28只新股我可能不会去分析和考察，原因就在于即将上市的新股能买到的价格一定非常高，市盈率可能高达80倍~100倍，已经没有买入并长期持有的时点。预计短期内，也许在明年6月份以前，次新股的股价都非常高，好的买点非常难找。不过，随着上交所战略新兴板和大量的新股上市后，预计二级市场流动性会大幅度降低，那时次新股买点就会不断涌现出来。

　　由于潜质非常好的次新股，一般会在上市后都会被抢购，因此普通投资者并不一定非要急于抢入，可在其股价稳定后再介入。如2004年上市的苏宁云商 ，上市后被抢购但随后出现了一波回落，当时盘面显示其上市即被大资金抢购锁仓，回落过程缩量十分明显，属于典型建完仓后的锁仓。因此，投资者可等待缩量回落过程再加仓，这样极有安全系数，同时还可通过其他资金的动向更加明确交易的标的。

　　短期回调利于蓄势

　　《红学堂》：本周未能突破3650点，之后4个交易日屡屡选择盘中回调，其中周五失守3600点，可否认为短期调整来临？

　　王先春：上期我对行情的研判给出了关键点的分析，也就是说趋势已经形成，但在面对救市期间如山的套牢盘时，关键点位不可忽视。

　　本周徘徊于3650点附近，从量价关系上讲，属于滞涨，选择短线回调有利于蓄势，或者说因为成交始终不曾放大，无法对3650点上方的阻力形成突破，且在券商股发动的行情中，部分品种拉高出货，给市场带来较大冲击。在这里需要加大换手，消化多空分歧。

　　对于可能出现的回调，其关键支撑点是3500点附近，短期支撑在3550点附近。一旦指数进入该区间，我坚持认为属于低吸区间。

　　我们不可以忘记当券商股拉升时，这里的资金不是平白无故地进来解放投资者的，这属于场外增量资金。增量资金需要时间来获取场内外的多空平衡，这样才会有补量。补量一旦形成共识，则对于突破3650~3700点的阻力指日可待，那么就将对5178~2850点跌幅反弹0.382的位置突破，后市将继续深入到3700~4200点的重阻力区。请注意，是重阻力区，不可能那么一帆风顺。冲高之后，随后会遇到出逃的资金，有获利盘，也有套牢盘，尤其是在套牢盘的冲击下，获利盘也会跟随出局，将对沪指的每一次上行形成冲击，这是我们在后市中需要重点注意的。

　　切忌追涨杀跌

　　《红学堂》：是否意味着只要冲高投资者就该减持？回调就该低吸？

　　王先春：目前市场的特征决定了行情必然是脉冲式的演绎，也就是不自觉地提醒投资者注意不要追高，而是逢高减持，尤其是不要追涨连续上涨的品种，而是选择回调低吸，或者选择调整相对充分即将突破的品种。

　　一旦买入之后，你也要做好心理准备，后市可能延续盘整，要有应对策略。我提醒不要盲目止损，否则，你一旦止损，可能就会面临拉升的可能。这也是我在巡讲中多次强调的，如今打法已经改变了。

　　对于低吸，我觉得应该是在有资金深度介入的品种冲高后的回调缩量中潜伏进去。这从本周的兔宝宝 、海伦钢琴 、协鑫集成的反弹前后就可以看到。

　　持续关注新兴产业

　　《红学堂》：市场风格没有因为券商股的崛起而改变，您预计后市热点会呈现什么特征？

　　王先春：上周我在武汉同几个煤老板朋友聊天，聊到了煤炭行业。我说现在煤炭应该可以向煤气化方向发展，为什么没有进展呢？朋友给我的回复是，煤气化的技术难度较大，成本较高，量产时间也较长，所以没人愿意投入。从这一点上，对于高耗能、高污染的行业，国家也采取倒逼政策，对于不可再生资源可以先不开采，用对新能源的投入引导产业结构的转型和升级。可以说，国家在这次结构调整和转型升级中是非常坚决的。

　　这也提醒投资者不要因为券商股的崛起，有色金属的大涨，包括电改热点等，你就认为周期股反弹来临了。我认为市场的绝对性热点还是新兴产业 ，从这次新能源汽车产业链的个股翻倍表现看，市场资金已经深度介入。无论互联网 +还是新技术等，都还会持续不断涌入，市场将会对这些代表先进生产力的行业继续给予高估值。但由于在当前的市场环境下，在高估值的泡沫制造中会有反复。所以，我们必须坚定不移地坚持新兴产业这条主线，结合“十三五”规划，重点挖掘其中的投资机会。

　　《红学堂》：下周有哪些可以重点关注的对象？

　　王先春：下周券商股还有脉冲，是增量资金的底气所在，也能确保大盘不会大跌。在交易方面，可以参考此前我曾重点点评过的众信旅游和万达院线 。目前从技术走势上看，二者均形成了突破回抽的格局，有望再度走强，可以关注后市可能出现的上涨机会。

　　记者初步统计发现，今年以来有70家上市公司获得各类资本的“举牌”，涉及金额达1088亿元，其中，保险资金最为彪悍。对投资者而言，被资金特别是险资“举牌”的个股或存在中长线介入机会，短线预计油水不大。

　　“市场调整不用担心，特别是权重股稳健，加上近期举牌也越来越多，对整个A股有利好效应。”华泰联合证券市场人士称。而记者发现，近期伴随着大盘指数和交易量的节节攀升，各路资本开始关注A股，在经历被动增持后，主动举牌也此起彼伏。

　　举牌大佬保险资金最“霸道”

　　值得注意的是，经历了6月15日之后A股深度调整后，被各种资本举牌的上市公司明显增加。记者从(300033，提取的数据显示，今年以来有70家上市公司被举牌，累计买入股票73.95亿股，涉及资金高达1088.74亿元。而在今年6月15日之前被举牌的公司仅有18家，占比为25.71%。涉及的资金规模也只有67.53亿元，占比6.20%。而且不少个股是被同一个机构连续举牌。如中炬高新(600872)在今年4月25日以来连续发布了五份公告，都涉及同一个机构举牌买股。此外，永新股份(002014)、新华百货(600785)、万科A、天目药业(600671)、南玻A、朗科科技(300042)等多家公司都获得资本大佬的连续举牌。

　　有专业人士表示，历次市场波动中，都会有机构乘机进场，“今年上半年的牛市中，股价都比较高，大资金还是相对谨慎的，反而是减持的多。6月份以后，市场出现短期的深度调整，给一些产业资本制造机会。加上一些个股股权相对分散，容易被举牌。”广州一位私募人士陈君对记者表示。

　　值得注意的是，在举牌的资本大佬中，保险资金最为“霸道”。

　　记者对比发现，保险资金在今年以来的举牌动作中表现得最为积极，而且出手也最为阔绰。其中，前海人寿今年以来举牌了万科A、中炬高新、韶能股份(000601)、南宁百货(600712)、明星电力(600101)和合肥百货(000417)等多家上市公司。国华人寿也不甘落伍，今年7月份以来先后大举进军有研新材(600206)、新世界、天宸股份(600620)、华鑫股份(600621)、国农科技(000004)、东湖高新(600133)等上市公司。

　　富德人寿虽然出现的次数少，但出手相当阔绰，连续三次巨资买入浦发银行(600000)，累计耗资或达到433亿元。另外，中国人民人寿和人民财产保险7月份携手举牌兴业银行(601166)，累计买入6.08亿股，涉及金额在95亿元左右。

　　万联证券首席投资顾问古振华对广州日报记者表示，现在国内很多产业资本都想学习巴菲特模式，通过控股保险公司以获得长期稳定低成本的资金来源，再把这些资金拿去购买本行业或其他行业投资回报率更高的资产或企业，以形成跨领域跨行业的扩展。同时，保险资金开足马力进入股市，也反映了在低利率背景下的资产配置荒。

　　短线股民没油水

　　对多数股民而言，资本大佬举牌，甚至巨资进入的个股是否存在上涨的机会？对此，有机构人士称，一般而言，机构能巨资买入，至少说明上市公司基本面还不是太差，特别是被保险资金举牌的个股。但“他们买入也不代表以后就一定会涨，比如万科A、农产品(000061)、南玻A等个股。”古振华表示。

　　也有分析人士告诉记者，如果是财务投资者，举牌后往往是中长线价值投资，如果没有资金炒作，短线不一定有好的收益。因此，对举牌概念股，投资者也要注意甄别。

　　业内人士指出，充电桩补贴细则有望在2016年初公布。多位充电桩企业人士表示，未来可能出台对于充电基础设施的建设补贴，补贴比例最高有望达到40%，充电站建设最高有望补贴300万。

　　今年以来，在利好政策的不断刺激下，国内新能源汽车市场呈现“井喷”式增长。来自中国汽车工业协会的统计显示，今年10月，新能源汽车销售34316辆，同比增长5倍，今年1~10月，新能源汽车销量171145辆，同比增长2.9倍。持续增长的新能源汽车，正在引发资本市场对于新能源汽车产业链的高夫关注。

　　此前，由国家能源局完成的《电动汽车充电基础设施建设规划》草案提出，到2020年，我国充换电站数量要达到1.2万个，充电桩达到450万个；电动汽车与充电设施的比例接近标配的1:1；以充电桩均价2万元/个，充电站300万元/座计，未来六年国内新能源汽车充电桩的直接市场规模有望达到1240亿元。

　　有深圳机构投资人士认为，当前市场新能源汽车可能会成为贯穿年末至明年上半年的一个重要投资机会，其业绩锁定能力较强，同时当前行业刚刚处于放量增长期，存在估值抬升和业绩抬升的“戴维斯双击”的可能。在当前状况下，很多企业可能会在2015年年报和明年一季报之交出现业绩反转，特别是之前一些盈利不明显的企业，存在跟随行业风口上涨的可能。

　　社交电商行业深度：移动红利提升社交流量价值，社交与电商共振时代到来

　　美国社交媒体经历空白期、价值挖掘期、价值提升期三个阶段

　　回顾美国社交媒体的发展历程，社交流量经历了空白期、价值挖掘期(2010 年以前)、价值提升期(2011 年以后)三个阶段，零售商在社交媒体投入初期由于对其功能和定位存在理解偏差，走了一段弯路，然而随着Facebook 2012 年上市，其用户数以及用户行为数据的不断积累，同一标签的用户聚集到一定量之后使得精准广告成为可能，社交流量的价值开始提升。社交媒体也开始出现多元化，Pinterest、Twitter、YouTube、Instagram 等渠道价值开始显现。Forrester 2012 年研究报告指出，美国2016 年社交媒体广告投入在互联网渠道占比将达到7%，绝对规模相较2013 年实现翻倍。而2014 年仅Facebook 带来的广告收入就已经占到互联网广告渠道的8.8%，远超Forrester 预期。反观中国，目前处于社交流量价值提升的初期，且移动电商的渗透率已经接近50%(超过美国的18%)，社交与电商的共振具备比美国更好的条件，行业机会远超美国。

　　社交电商的两种社交关系和两种属性

　　成功的社交电商一般同时具备较强的媒体属性(UGC 及分享)、中介属性(强调佣金)。基于不同社交关系(强关系、弱关系)的平台其对消费行为的作用阶段也有所不同。社交媒体基于强关系，媒体属性较强，更适宜在品牌认知阶段起作用，具备广告价值。时尚导购社区模式是基于弱关系，中介属性较强，在转化、客户维护环节发挥更大作用，具备电商价值。品牌商和零售商需要按目的不同来选择合适的平台开展业务。

　　社交电商成功基因有哪些？行业估值几许？

　　本文深度分析了Facebook、Pinterest、美丽说、蘑菇街、微卖、天虹微品等企业的模式和特点，我们认为成功的社交电商需要关注四个要点：(1)是否有良好的用户结构，因为分享需要一批意见领袖和一批活跃用户。(2)重应用(Facebook)可导流、轻应用(Pinterest)可转化，企业要根据不同平台特点有针对性投入。(3)是否有流量支撑和资本支持，我国正处于社交流量价值提升初期，先入者能享受低成本流量带来的经营效率提升。(4)创新的模式是否符合社交关系。美丽说、蘑菇街基于弱关系经营粉丝，电商属性较强，转化相对容易，基于强关系的社交电商一定是“分享+返利”模式的结合。大部分社交电商尚未盈利，一二级市场相关标的的融资估值在P/GMV= 0.5~1.2 之间。

　　中心化媒体展示的模式不再符合品牌小众化的趋势，未来会诞生许多细分领域的流量群体，不同领域的社交电商企业会不断涌现，相关投资标的值得持续关注。A股：天虹商场、快乐购、华斯股份、微品(步步高、金字火腿)；美股：聚美优品、阿里巴巴、京东。

　　风险提示：社交电商盈利前景不确定、行业竞争激烈

　　看懂下面的估计就明白了什么是传说中的股市！什么是传说中的信托！什么是传说中的黄金市场！什么是传说中的房市！

　　有一个商人到了一个山村，村子周围的山上全是猴子。

　　商人就和村子种地的农民说，我买猴子，100元一只。村民不知是真是假，试着抓猴子，商人果然给了100元。

　　于是全村的人都去抓猴子，这比种地合算得多了。很快商人买了两千多只猴子，山上猴子很少了。

　　商人这时又出价200元一只买猴子，村民见猴价翻番，便又纷纷去抓，商人又买了，但猴子已经很难抓到了。

　　商人又出价300元一只买猴子，猴子几乎抓不到了。

　　商人出价到500元一只，山上已没有猴子，三千多只猴子都在商人这里。

　　这天，商人有事回城里，他的助手到村里和农民们说，我把猴子300元一只卖你们，等商人回来，你们500元卖给商人，你们就发财了。

　　村民疯了一般，把锅砸了卖铁，凑够钱，把三千多只猴子全买了回去。

　　助手带着钱走了，商人再也没有回来。

　　村民等了很久很久，他们坚信商人会回来500元买他们的猴子，终于有人等不急了，猴子还要吃香蕉，这要费用啊，就把猴子放回了山上，山上仍然到处是猴子。

　　这就是传说中的股市！这就是传说中的信托！这就是传说中的黄金市场！这就是传说中的房市！

　　湖北区域股权市场昨日再添5家企业，湖北“四板”市场挂牌交易企业由此达到615家。据统计，湖北区域股权市场累计完成股权融资179.38亿元。

　　此次挂牌交易的5家企业来自咸宁和鄂州，均为当地主要支柱产业的优秀企业代表。据武汉市股权托管交易中心董事长龚波介绍，湖北“四板”市场建设步伐不断加快，目前，武汉股权托管交易中心挂牌企业达到615家，其中，股份公司481家，“科技板”134家。

　　龚波说，区域性股权托管交易市场正在成为中小企业融资的“主战场”，企业通过“四板”进行企业挂牌展示、股权挂牌交易，获得股权质押融资。目前湖北区域股权市场累计完成股权融资近180亿元，其中，股权直接融资34.82亿元，股权质押融资144.56亿元。

　　国际能源署(IEA)表示，全球原油库存达到创纪录的30亿桶。

　　PVM分析师Tamas Varga表示，“市场潜在情绪看空，我没有看到什么因素能在长期支撑油价。”

　　美国能源信息署(EIA)周四公布的数据显示，截至11月6日当周，美国原油库存连续第7周增长。具体数据显示，美国原油库存增加422.4万桶，分析师预计为增长100万桶，目前库存量达到4.87亿桶，接近4月触及的纪录高位4.9亿桶。汽油库存下降210.2万桶，预测为下降80.7万桶。包括柴油和取暖油的精炼油库存增加35.2万桶，预测为下降93.1万桶，库存量达到2010年同期以来最高；美国原油日均进口增加43.4万桶。

　　主要原油交割地，俄克拉何马州库欣地区库存增长223.7万桶，创3月以来最大单周增幅。

　　EIA原油库存增幅低于美国石油学会(API)公布的增长630万桶，但依然远高于预期。此外汽油大幅下降，而精炼油库存小幅增加，原油进口则小幅增加。

　　国际能源署(IEA)在其月度原油市场报告中称，不断膨胀的全球原油和成品油库存导致的市场恶化可能延续到明年。

　　国际能源署表示，“当前的预期基于欧洲和美国暖冬的假设。如果事实证明是真实的，膨胀的库存将增加进一步压力，原油市场的熊可能不会选择冬眠。”

　　原油市场也被牵扯进了大宗商品周四的暴跌中，基本金属严重受挫。

　　原油市场一直受到供应过剩折磨，日供应估计比需求高70万桶至250万桶，这已经导致了原油自2014年6月以来几乎下跌了三分之二。

　　原油供应过剩是多数石油巨头高产量的结果，包括OPEC，俄罗斯和北美原油生产商。

　　在需求端，受地区最大的经济体中国和日本拖累，亚洲经济增长放缓，这引发了对消费放缓的担忧，虽然到目前维持需求尚持稳。

　　有迹象显示，交易商预计油价跌幅将加大，执行价为40美元甚至25美元的看跌期权的价格飙升。

　　考验选股能力关注三大亮点

　　科德投资

　　周五市场继续下跌，而且跌幅超过前两个交易日。在券商股和次新股热度降低之后市场的热点处于断档阶段，整个盘面上无论是大盘蓝筹还是中小市值个股当天都同时下跌，上证综指已经回撤到年线下方，短期来看市场比较考验选股的能力。

　　周五市场走出了本周以来最大的单日跌幅，指数在盘中的表现极其弱势，其中之前表现出色的次新股大面积跌停，市场形成了大盘蓝筹和中小市值个股“双杀”的局面。

　　大盘的这种下跌跟外围市场的走势关联度较大。夜间欧美股市表现不佳，在美元指数走高的打压之下国际黄金和原油期货价格走势再度大跌，这对资源股的走势来说是一个极大的压力。

　　从内部因素来看，本周公布的10月份经济数据表现较差，PPI同比跌幅达到了5.9%，而且CPI同比增长只有1.3%，经济增长的压力比较明显。在先前的走势当中市场一般会憧憬周末有利好，但是当前距离上一次降息降准的时间点较近，因此出利好的可能性较小，这也是导致周五大盘下跌的一个原因。

　　下周开始市场将会迎来老规则下最后一批新股的发行，暂且不论规则是否改变，新股发行对于市场有影响这是一定的，只不过是影响大小的问题。

　　从现在的盘面状况来看，受益于新股发行的三个亮点是比较有看点的：一是次新股，新股上市有望侧面拉动次新股的估值；二是参股新股的上市公司，投资收益会增加；三是创投概念股，它们会从市场扩容当中受益。至于其他蓝筹股，还需要等待更好的机会。

　　次新股集体跌停

　　沪指失守3600点

　　大摩投资

　　周五上证指数报3581.70点，跌51.20点，跌幅1.41%，成交4687亿元。大盘延续震荡，两市权重板块集体下挫，仅受益IPO重启的券商板块表现活跃支撑指数。新能源汽车概念下的充电桩、锂电池以及整车制造均有所表现。但是市场跟风盘寥寥，并没有有效地激发市场的做多情绪。沪指尾盘再度守3600点关口。盘面上上海迪士尼、券商等板块涨幅居前；近期表现活跃的次新股大幅回调。

　　综合来看，指数延续震荡，两市量能相比周四略有萎缩。从技术面来看，沪指和创业板均跌破5日均线支撑，如果继续向下调整会引发指数技术面的破位，从而形成资金抛售与指数下跌的恶性循环。目前来看，市场仍是存量资金的博弈，沪指与创业板上方存在巨量的套牢盘压力，如果没有增量资金支持，那么预计短期市场将面临较大幅度的震荡。另外经过前期的上涨，场内也累计了不少的获利盘，目前是大盘筹码较为松动的特殊时期，稍有风吹草动便会引发场内资金的恐慌性抛售。而且从可预见的基本面和政策面来看，市场未来信息多空交织较为复杂，尚无迹象表明未来会有利好政策引导增量资金大举进入，我们预计市场将会延续存量博弈的状态。短期操作上建议投资者以控制仓位为主，逢低关注滞涨的蓝筹股。

　　强势题材股回落

　　震荡藏重大玄机

　　华讯财经

　　周五早盘沪综指低开后，震荡回落，盘中下破3600点，最低下探至3564.81点。中小创成为杀跌的重灾区。盘面上看，以次新股为代表的前期强势题材大幅回落，热点概念出现显著分化，短期市场整固压力较大。概念方面，新能源汽车、迪士尼和创投指数涨幅居前，与之相比，次新股、食品安全和卫星导航指数跌幅居前。

　　技术上看，大盘6连阳终结，回踩10日线，创业板跌2%，跌破前高2747点，将考验2700点关口。大盘快速冲破3450点箱体上沿后，开启急涨模式，直接冲上3600点。尽管大盘缺乏对3500点一带的回抽确认，周五早盘市场快速杀跌的形式回踩3600点，止跌于3564点，短线调整有一步到位的可能。低吸布局受益十三五规划的蓝筹股和年报高增长的成长股，依旧是当前主要的策略。

　　当前操作上，可以分两块来布局。一方面，就是关注具备高成长性预期的个股，最好结合当期热点，做一个追随策略。比如反复炒作的“互联网+”、人工智能、信息经济等概念。另一方面，就是关注低估值板块，沪指要继续上攻，就离不开权重蓝筹的估值修复，因而重点关注低PE的大金融板块，此外还有电力、基建等龙头股的投资机遇。

　　沪指失守3600点

　　后市分化或加剧

　　容维投资

　　从周五盘面上看，超级电容、氟化工、新三板、迪士尼、汽车行业、券商、特斯拉涨幅居前；食品安全、次新股、互联网、3D打印、交运设备、国产软件跌幅居前。

　　沪深两市双双低开，股指开盘后企稳回升，但随后再度探底，沪指盘中失守3600点。午后股指延续弱势震荡走势，沪深股指均跌逾1%。在前期大幅反弹后，获利回吐压力增大，当前的3600-3700点又是三季度整理平台，再加上率先重启IPO的28家企业仍将采取预先缴款形式，新股时间临近使得短期回调需求和不确定性提升，预计后市震荡分化将加剧。盘面热点料将以结构性主题为主。低吸布局受益十三五规划的蓝筹股和年报高增长的成长股，依旧是当前主要的策略。