小熊U租冲击IPO：IT办公租赁起风了？

配图来自Canva可画

过去一年是企业数字化升级和SaaS行业加速渗透的一年，国内各类企业服务商都借此迎来了全新的发展。作为在IT办公设备领域深耕多年的企业服务商，小熊U租凭借其领先的行业优势和模式创新，在过去四年均保持了高速增长，并日渐发展成为IT办公租赁领域的独角兽，这也从侧面折射出IT设备办公租赁行业的超高景气度。

与其他共享经济如共享充电宝、共享单车等逐渐没落不同，以IT设备租赁为核心的共享办公租赁行业不仅没有在发展中没落，反而借助外部条件的利好实现了逆势起飞。

IT办公租赁起风了

据观研报告网发布的《2021年中国IT办公设备运营行业分析报告—行业调查与发展战略规划》显示，截止2020年IT办公租赁行业市场规模超过1400亿元，预计2023年将突破2000亿元。而IT办公设备产业能够实现高速增长，与各方面的因素都有关系。

首先，得益于国内中小微企业规模的持续扩大，企业对租赁IT办公设备的需求大幅增长。据日前国家相关部门公布的数据显示，截止2022年我国现有企业数量达到了4000万家，其中95%以上为中小微企业，这个数据已经较2012年的企业数量翻了一倍。对于源源不断增长的中小微企业而言，向有条件的第三方租赁IT设备比单纯去买更划算。

一来，处于初创期的中小企业并不知道自己能活多久，因此贸然购进大量的资产无疑会极大增加其经营风险和经营成本并不划算；二来，相比于买设备而言租设备更加灵活，承租方可以自行决定租多租少以及租那种型号，较低的成本使其拥有更多选择余地。

其次，相比欧美等发达市场，国内设备租赁业尚且处于起步阶段，市场渗透率还不高。据DBI数据服务公司调研显示，欧洲IT类上市公司采用设备租赁的规模占比62.15%；美国办公设备采用租赁的方式占比58.74%；而在中国，办公设备租赁的市场渗透率仅为4.9%，到2027年保守估计将达到35.2%，市场规模将超过800亿元。若以欧美为参照，国内办公设备租赁市场将不低于千亿规模。

最后，国家政策和资本的涌入，进一步推动了办公设备租赁行业的发展。近年来受国家推动资源节约型和环境友好型社会等系列政策的出台，以资源共享、使用权租赁为代表的新经济受到了鼓励和扶持，一些拥有资本和资源的机构先后下场参与其中，由此推动了如易点云、小熊U租等龙头企业纷纷开始冲击IPO。以上种种因素，都极大地推动了IT办公设备租赁行业站上风口。

设备租赁龙头养成记

不过，由于IT办公设备运营行业门槛较低，企业数量居多，大部分规模较小，年营收超过10亿元规模的仅有小熊U租一家，其他营收上亿的企业则屈指可数，其中年营收在1亿到10亿元的企业仅有易点云和租葛亮，其余大部分企业年营收不足千万元。总的来看，尽管玩家众多，但以小熊U租、易点租为代表的行业头部已经形成。而小熊U租能够成为行业龙头，与其持续多年的努力分不开。

一是，相比其他厂商，在IT办公设备租赁市场深耕多年的小熊U租，更偏重于利用其全生命周期的整合能力，帮助客户实现租赁资产价值最大化。具体而言，小熊U租充分利用它在设备租赁市场的巨大影响力，介入设备回收、SaaS技术服务等全新市场，进而实现IT资产的全生命周期服务能力和价值最大化。

在目前的IT办公设备租赁市场，绝大部分IT设备租赁厂商做的生意，还是以融资租赁生意为主，说白了就是通过“先买后租”的方式赚取金融利差，本质上还是做金融的生意。而小熊U租的模式则是以经营租赁为主，它主要通过其对IT设备全产业链的能力将一台IT设备的资产价值最大化，并帮助企业降低IT设备采购和运维成本，赚取设备运营和服务的钱，而不是资金的利息差。

二是，充分利用其在IT设备租赁市场的头部地位，强化其在供给端和需求端的竞争壁垒。作为业内首屈一指的龙头厂商，小熊U租在IT设备租赁市场的头部影响力，为其提升供给端的议价能力和品种形态提供了多方面的便利。

例如，随着采购规模和服务客户数量的持续增长，小熊U租在设备采购商如联想、惠普等品牌厂商拿货的折扣会越来越低，同时在债券端获得银行贷款的资金规模也会越来越大，资金成本也更低，同时其服务客户能力也得到了增强，对客户的吸引力也将得到持续增强。放长远来看，这种马太效应的势能必然伴随着企业规模的扩大而得到不断强化。

三是依托巨头加持，不断降低自身的获客成本低优化总体效能。从目前公开的信息中不难发现，包括经纬中国、腾讯、京东、源码资本等知名投资机构，均参与了小熊U租的投资，它们的到来于小熊U租而言无异于如虎添翼。

例如，小熊U租在获得腾讯的融资之后，腾讯便向小熊U租开放了更多资源，如将腾讯云的客户导到小熊U租，并将其拉入腾讯云SaaS加速器、SaaS技术联盟等资源群之中；电商出身且偏重3C的京东，更是在融资之后与小熊U租联合开发线上企业租赁入口，将有电脑租赁需求的用户全数导入小熊U租，使其获客成本大为降低、实力显著增强。

长租、大客户成关键两翼

在具体的执行战略上，小熊U租与其他数字化的SaaS类企业也有共通之处，即都是围绕核心市场的大客户来展开布局。

据小熊U租的招股书显示，2019年到2021年小熊U租订阅设备数分别为23.15万、34.79万和45.53万，复合年增长率为40.2%；长期设备订阅客户数分别为5068名、6671名和10030名，年复合增长率为40.7%。总的来看，无论是订阅设备总数还是长期订阅客户数，过去三年小熊U租均呈现出迅猛增长的态势。值得一提的是，小熊U租设备订阅服务在2019年至2021年的NDRR（净收入留存率）也分别达到了117.4%、113.8%和138.8%，其总体净收入留存率也保持了稳中有升的态势。

目前来看，这些成绩的取得源于两个方面：一方面，小熊U租较早地从短租市场转入长租市场，这使其得以较早地推出了适应长租市场的产品和服务体系。在小熊U租进入IT设备租赁市场早期，其业务主要以办公展会之类的临时电脑设备租赁服务为主，其核心商业模式是通过押金的方式出租租赁时间，也就是最早的分时租赁；但短租市场规模小、空间有限，很容易限制企业的未来增长，因此小熊U租考虑再三之后，开始积极寻求转向。

为此，小熊U租遍访调查发达市场的情况后发现，国外的租赁业同行大多以服务大型企业客户为主，其中美国市场上大部分大型企业如谷歌、富国银行、可口可乐等大型公司，IT设备都是租赁第三方的，这与国内的情况恰恰相反。相比不差钱的大企业，国内市场中小企业对于IT设备租赁的需求更加明显，其对设备的需求也更多，尤其是在国家发出“大众创业、万众创新”的号召之后这种需求就更加明显。

随着小熊U租业务服务大客户能力的不断增强，其逐渐形成了“租赁+回收”的闭环服务模式。即通过早期从大型IT设备厂商那边买来电脑，然后通过租赁赚取租金，最后再通过回收完成对设备资产的全生命体系管理，这种闭环模式不仅有利于设备厂商回收电脑，也为租赁客户处置废弃电脑设备提供了极大方便，如此一举多得的举措自然受到了各方青睐。

另一方面，充分利用长租市场和大客户的深度关联关系，维持业务增速的稳健增长。相比前景、业务不明的中小企业而言，以互联网大厂为代表的大客户显然更具确定性和长期性，长租市场与大客户的稳定需求天然具备深度关联，小熊U租充分利用这一点与京东、腾讯等展开广泛合作，使其长租业务与大客户战略取得了显著的成效。

数据显示，2019年底到2021年底，小熊U租的大客户数量分别达到了65480名，143026名以及200745名，2020年和2021年小熊U租的大客户增长率分别达到了37.6%和55.5%；三年的大客户留存率分别为78.9%、80.3%和84.2%；大客户平均贡献收入从2019年的82436元增长至2021年底的153312元，年复合增长率为36.4%，其大客户带来的效益之高可见一斑。

难以回避的长期考验

结合整个IT设备租赁行业的发展规律来看，其成功与否往往取决于：相关市场的信用体系成熟度，服务、效率和规模化能否达到最优组合以及客户观念等。如前文所述，小熊U租身为业内龙头，其在规模、服务、效率方面都已经站到了行业前列，因此这方面的影响并不大，其目前存在的最大考验更多来自于国内尚不健全的信用体系和落后的客户观念。

就信用体系而言，国内整个企业信用体系尚未搭建完成，由此导致了买卖双方都需要付出较高的“信任成本”。一般而言，IT设备租赁行业是个相对重资产的行业，对于以租赁为业的出租方而言，倘若承租方面临重大的经营风险或者经营隐患（如资不抵债、公司债台高筑等等）而事前不被察觉，那么其将面临被对方“拖下水”（如租赁资产被变卖、租金收不回来等等）的状况。

同时由于信用体系不健全，出租方为了降低风险，会选择在出租时提升承租方的押金数额或者抵押物资产门槛，这无疑会增加承租方的租赁成本，影响对方的租赁意愿，这也是国内市场相比欧美发达市场（信用体系健全），IT设备租赁一直渗透率不高的原因所在。

另外，尽管今天很多企业客户的观念已经有所转变，但相比使用权观念畅行的海外依然相去深远。在很多国内企业看来，企业的设备资产必须得自己买才放心，因此相比于租赁资产他们更倾向于购买资产，这种对“资产所有权”的执念，必然在一定程度上影响IT设备租赁企业的市场推广。

然而，国内企业信用体系的构建不会一蹴而就，观念的改变也需要时间来磨平。从这个角度来说，由信用体系不健全以及传统观念带来的障碍，仍将会是摆在包括小熊U租等IT设备租赁企业面前的长期考验。

腾讯的断舍离：弃“”，保“虎斗”

配图来自Canva可画

2022年4月7日，电竞发布公告宣布，将于2022年6月7日23时59分终止运营。电竞经过多番垂死挣扎之后，最终还是选择了主动停运，体面离场。不过“”此次的官宣实锤，似乎已在许多人的意料之中。

早在2022年3月初，微博上出现不少主播发文告别电竞时，就有媒体爆料背后的关键原因是电竞业务发展接近尾声，正在大面积清退主播。

原本电竞的运营情况就一直平平淡淡，再加上近年来快手、抖音等短视频平台的冲击，整个游戏直播行业持续承压，电竞更不好过了。对于退出游戏直播市场，可能是早已注定好的结局。

含金出生，高开低走

作为腾讯旗下的电竞直播平台，电竞可以说是“含着金汤匙出生”。在发展初期，有大东家的鼎力相助，电竞得以轻易收揽大量资源。

从2016年创立初始，电竞就凑集了腾讯内部的手游、腾讯网以及腾讯互娱团队，三方深度整合腾讯内外部资源，共同推动电竞的发展。这让电竞一开始就拥有《和平精英》、《王者荣耀》等腾讯系游戏的赛事版权，还有等社交产品作为引流窗口。

有腾讯在前铺路，电竞的起点相当高。但可惜的是，手握优质资源的电竞一直以来都没能让腾讯如愿。

正如其名，电竞就像一样走得慢，甚至在虎牙、斗鱼等同类平台迅速发展并斗得火热的时候，还在缓步行走。而之所以形成这样反差的原因，或许可以追溯到电竞最初的产品定位及现有的运营能力上。

一是受产品定位拖累。最初，电竞的定位是腾讯的电竞生态“连接器”，平衡着社交网络、网络媒体、互动娱乐三方的关系。即作为上游腾讯系手游赛事的内容平台，同时还要为下游的腾讯网、社交产品输出相关内容，一定程度上为其用户留存负责。

这也就注定了电竞在腾讯内部生态充当工具的命运，虽然说，电竞在前期有了腾讯资源加持，能够实现迅速集聚用户，但在后期反倒困于腾讯已有资源，难以向外开拓多元化业务，寻求新的增长点。

二是平台运营能力有所下降。这些年，虎牙和斗鱼在各自的内容和体验上进行更新升级，并且也都收获到了一定的成效，而电竞却深陷在着高层换血、卖身斗鱼的困境当中，无心平台运营能力的提升。

据艾媒北极星数据显示，2021年5月，电竞的月活用户为565.2万，而斗鱼和虎牙分别为6070万、7760万。可以看得出来，电竞相比于虎牙和斗鱼的运营水平已经差很大一截。

正是在种种影响因素的作用之下，的直播业务一直没有做出多大起色。久而久之，腾讯也逐渐失去了培养电竞的耐心，尤其是在转头投资了虎牙和斗鱼之后，电竞在腾讯游戏直播版图中的存在感更是日益降低。

赢家通吃，败者出局

原本，电竞在游戏直播行业就没有先发优势，加之在虎牙、斗鱼早已开发多元化版块，并建立起自己的护城河之后，电竞才拓展自己的商业生态。平台生态起步晚，也间接导致了电竞在占据市场上明显落人一大步。

数据显示，在2020年的游戏直播市场，虎牙与斗鱼占据了60%的市场份额，而电竞的市场份额仅为3.4%。时至今日，虎牙和斗鱼所占份额的扩大态势仍然强劲，两者合计的市场份额已经超过70%。

事实证明，纵然有腾讯殷实的家底作为背书，电竞也难逃被虎牙、斗鱼等实力玩家远甩在身后的窘境。电竞扶不起来，腾讯便不再将制霸游戏直播的希望寄托于此，不断收紧了对电竞的下放资源。

特别是在经历卖身斗鱼失败之后，电竞对于腾讯的战略价值越发微小，弃子的地位渐渐明显。腾讯直接将电竞由腾讯互娱全权打理，紧接着又撤销了的游戏直播业务部，其直播产品也被拆分转入电竞产品中心、T 产品中心以及IEG 战略管理中心。

核心的直播业务被一一瓦解，也就意味着腾讯已经写好了电竞终成历史的结局。

有不少人认为，电竞成为弃子的命运从腾讯选择投资斗鱼和虎牙时就已经注定了。其实也不尽然，按照腾讯一贯的打法，即看中哪一行业就选中行业内的一两家头部企业进行投资，不会把鸡蛋全放在同一个篮子里，游戏直播行业也不例外。

腾讯在发展电竞的同时又下注虎牙和斗鱼，实则是想满足自己制霸游戏直播行业的野心。对于老东家而言，三者能够协同并进无非是最好的结果，但遗憾的是，电竞经营效益不佳，盈利遥遥无期。在目前降本增效的压力之下，腾讯又在电竞直播市场中有另外的支点，也就没必要留下电竞继续烧钱。

垂类直播，生存不易

不过以全面的眼光来看，电竞的陨落并不能完全归咎于腾讯后期的不重视，抖音、快手等短视频平台的崛起对游戏直播行业的冲击或许才是根本所在。随着短视频平台在游戏直播行业不断深入发展，、虎牙、斗鱼等近年来的资源不断流向抖音、快手、B站，垂类直播平台的日子不好过。

据小葫芦研究院发布的《2021年游戏直播行业洞察报告》显示，2021年，快手和B站的游戏主播数分别为621.2万和162.4万，虎牙和斗鱼分别为234.8万、159.6万，而电竞仅为17.2万。快手们在游戏主播资源上已经远超于垂类游戏直播平台，其蓄力撼动游戏直播行业也大有可能。

或许是实力的悬殊，电竞没能像斗鱼和虎牙一般扛住高压的竞争环境，最终只能黯然退出。俗话说“覆巢之下岂有完卵”，拿斗鱼、虎牙两大游戏直播巨头来说，两者耕耘行业已久，竞争力尚为强悍，但不得不承认，快手们目前对它俩的发展也已产生较大干扰。

据财报数据显示，斗鱼 2021 年全年营收 91.7 亿元，而 2020 年同期为 96.02 亿元，按照官方说法，其下降的主要原因是直播和广告等收入同比下降。虎牙营收增速逐渐放缓，虽在2021年保持了盈利，但净利润同比有所下滑34.01%至5.83亿元。

虎牙也曾披露，利润率的波动与其内容和电竞方面的成本投入增加所致，而增速放缓则受外部环境所影响。虽然未明确点明，但这两年来，快手们大肆进军游戏直播领域，一定程度上抢食了虎牙和斗鱼的广告及直播营收业务。从这可以进一步猜测，虎牙和斗鱼的总体营收的起伏变化也在深受快手们的影响。

就当前情况来看，快手、B站等外来平台打压垂类游戏直播平台的势头越发猛烈，虎牙、斗鱼且是勉强自保，电竞们想要颠覆游戏直播的想法就更加虚无缥缈了。

止步，电竞直播前行

从成立以来，虎牙和斗鱼就一直在相互抢夺主播资源、用户流量，再有后来电竞的加入更是加剧了这种无序的竞争关系。在新玩家不停涌进的情况下，对于在三者都押了真金白银的腾讯而言，继续放任其竞争只会增加内耗，结果得不偿失。

而正处在调整内部结构阶段中的腾讯，为了最终达成理想的优化效果，自然会重点剔除掉部分难有转圜余地的“拖油瓶”。因此在大局面前，运营不济的电竞也就成了腾讯减轻内耗的牺牲品、被优化掉的对象。

虽然割舍了电竞，但腾讯触须还在虎牙、斗鱼两巨头身上生长着。为了一致对外抗敌，之前腾讯就有意让两者合并，虽然最终撮合无果，但在经历此次弃子之后，腾讯或将更多重心放置在虎牙、斗鱼身上，头部游戏直播平台的内容也将得到很大程度上的补充。

诚然已止步于此，但游戏直播行业仍在朝着新方向走去。正是有熊猫、全民、直播等一个个平台的相继倒下，不断激励着生存下来的其他游戏直播平台进行创新升级。

随着5G时代正在逐步靠近，游戏直播行业在未来或许还有更多可能，比如在5G结合AI技术的情况下，游戏直播可以打通更多用户场景，有更加具有沉浸感的互动体验等。可以预见的是，在众多外来平台的持续催动及行业趋势不断刷新下，各头部游戏直播平台将在内容、技术方面进行新一轮内卷，行业整体还有加速发展的可能。

万物云分拆上市，万科的科技梦迎来曙光？

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2021年的行业大洗牌让很多房产巨头都受到了空前的冲击，就连较早预知风险、行事一向谨慎的万科，也陷入了地主家没有余粮的尴尬之中。在日前发布的财报中，万科的净利润同比下降了45.7%，创造了万科近13年以来的首次业绩下滑。

在外部环境尚未企稳、内部经营面临冲击的背景下，一直号称不单独上市的万科物业（现名万物云），还是在日前递交了招股书，正式开启了赴港IPO的新征途。

房产寒冬之下的主动选择

据媒体消息显示，万物云空间科技服务有限公司（以下简称：万物云）于4月1日正式向港交所递交招股说明书，拟于主板挂牌上市，其中中信、花旗、高盛作为联席保荐人。对于万物云的主动上市，外界更多将其看作是万科在房产寒冬之下所做的主动选择。

首先，从主业来看房地产行业正在从黄金时代进入黑铁时代，这种行业形势让万科不得不多做准备以降低经营风险。

如果说过去二十年是中国房地产黄金时代的话，那么如今国内的房地产市场则已经进入了黑铁时代，2021年房产市场的剧烈波动也说明了这个问题。从土拍市场的火爆到恒大暴雷后的多米诺骨牌效应，再到股债双杀的寒风凛冽，房产巨头们瑟瑟发抖，无数的中小房企更是难逃破产的命运。知名经济学者黄奇帆更是公开表示：“未来中国房企预计要减少九成，以后中国房地产商1万个了不得了。”

在这样的环境之下，即便是做好了准备、财务也相对稳健的万科，仍避免不了受到牵连，因此其提前做好筹划也在情理之中。从公开的万科财报不难发现，2020年以来万科来自经营层面的现金流出现大幅缩减，其中2020年万科的经营现金流还有531.88亿，到了2021年这一数据已经降到了41.13亿元，降幅高达92.27%，这自然会在一定程度上抑制万科对其多元化业务援手的可能。

其次，多元化也比万科预期中的风险要大。至今为止，万科旗下的多元化涉及旅游、冰雪、养殖、长租公寓、物业等多个板块，但如今真正实现盈利的板块，恐怕只有跟其相关度较高的泊寓、物业等个别板块，至于关联度较小的冰雪、养殖等板块，目前仍处于持续投入之中。根据日前万科披露的财报数据显示，去年仅仅多元化业务摊销扣除的折旧等相关费用就超过了80亿元，几乎相当于其本年净利润的35.6%，这都从侧面佐证了万科多元化探索的成本之高。

在此背景下，通过将能够贡献正向现金流的物业分拆出来，不仅有利于万科为这些新业务储备资金，还有利于从总体上缓解母公司的资金压力，并为母公司化解风险留足充分的空间和余地。

差异化定位的现实考量

从整个行业来看，房地产巨头分拆物业管理业务上市，早已经成为了潮流。相关行业数据显示，2018年到2020年，国内新上市的物业管理公司，就分别达到了6家、11家、19家，呈现出了每年翻倍增长的态势。不过，与其他房地产巨头不同，万科将自身的物业板块定位为“空间科技服务”，可见万科对自身物业板块的期望，远不止是物业管理那么简单。

一来，随着众多物业管理公司扎堆上市，新上市的物业公司很难在资本市场得到一个更高的溢价，差异化的“科技”定位或可以帮助万物云解决溢价不足的问题。去年以来受各方面因素冲击，整个房地产板块表现均不甚理想，就连年初一度被看好的物业管理板块，到年底也都纷纷跌落谷底，极差的市场预期不仅对已上市公司造成影响，对后续排队上市的公司也形成了压力。

在此背景下，期望赴港上市的万物云自然需要权衡其中利弊。而在当下的港股市场，随着众多互联网公司回港上市，港股市场的“科技”属性日益凸显，尽管当下港股市场的“科技股”表现不尽如人意。但从科技兴国的长期大战略来看，港股市场未来科技股的溢价高也是必然趋势。因此，相比单纯的物业管理服务而言，拥有“科技”属性的公司自然会被高看一眼。

二来，随着智能化、数字化全面渗入各行各业，房产领域的数字化也在持续提速，万物云上市或能够进一步引领万科的数字化进程。作为国内房地产企业中的龙头，万科一直以稳健而闻名于世，其对行业的理解也向来颇具前瞻性，面对数字化大潮滚滚而来的历史机遇，万科自然不会无动于衷。

作为万科酝酿多年的成熟子业务板块，在数字化方面做了大量探索的万物云，有望在万科接下来的数字化转型中扮演“开路先锋”的角色。招股书显示，万物云根据自身特色将核心业务分为三个业务板块，分别是社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务和AIOT及BPaaS解决方案服务。不同的业务对应了不同的品牌，社区空间涵盖万科物业和朴邻，商企和城市综合服务涵盖万物云城和万物梁行，AIOT及BPaaS涵盖万睿科技、祥盈企服和第五空间。

不难看出，以输出智能化、数字化解决方案的AIOT以及BPaaS平台，已经在万物云的营收结构中占据了相当的位置。对于一直想要复制贝壳房产经纪平台模式的万科而言，万物云或许正是其推动物业行业数字化的一个绝佳试验田。

底色不足的科技梦

尽管万科对于物业板块寄予厚望，并希望借助万物云的上市，为其数字化转型开辟一条全新的通道。但从目前来看，万物云本身的科技底色并不鲜明。

一方面，定位为“空间科技服务商”的万物云，到目前为止其技术服务创造的收入依然十分有限，与标准的科技公司技术服务收入相差甚远。

据万物云公开的2021年财报数据显示，2021年社区空间居住消费服务的营收为131.61亿元，占全年总营收的55.5%；商企和城市空间服务营收为86.93亿元，占总营收的36.7%；AIOT以及BPaaS解决方案服务营收为18.5亿元，占总营收的7.8%。从这个数据不难看出，相比于物业管理创造的收入，其AIOT以及BPaaS解决方案创造的营收占比仍然很低。

另外，从科技投入的角度来看，万物云较其他科技大厂的投入仍然相差甚远。根据万物云负责人朱保全的表述，万物云每年会拿出营收的1.5%用于技术研发与创新，这个研发投入只是比一般公司的研发投入稍高，但较主流的技术研发企业动辄占据营收10%以上的研发投入明显要低很多。从这个层面上来看，万物云的科技底色明显不足。

另一方面，从自身角度来看，万物云至今仍然没有摆脱来自母公司的依赖，这更加重了其地产“衍生”业务的“刻板”印象。一直以来物业行业的发展格局，往往都由房地产行业的发展格局所确定。从早期的“招保万金”到后面的“碧万恒融”，凡是行业排名靠前的物业公司，大多离不开不断壮大的母公司影响力的加持。

不过，正所谓“成也萧何败也萧何”，这种“一荣俱荣一损俱损”的影响，对渴望独立上市的物业管理公司而言无疑是个很大的“束缚”，尤其是房产市场不算景气的当下。根据万物云的招股书显示，截止目前为止万科集团仍然是万物云的最大单一客户，从2019年到2021年来自万科集团的销售收入，分别占到了其总收入的12.7%、15.4%和16.1%，呈现逐年上涨态势。

同期，来自万物云前五大客户的销售收入，分别占其总营收的15.5%，20.7%和19.8%。可见，无论是从营收结构还是重要客户影响来看，万物云仍然没有摆脱掉其母公司的影响。

空间科技的故事并不好讲

其实抛开科技含量不足的因素不谈，万物云“空间科技”的角色定位也不算是什么新鲜事。本质上空间科技讲的故事，依旧是物业管理数字化的问题，与碧桂园服务、融创服务等房产巨头旗下的物管公司所提的口号并无实质区别，这也就决定了其能否得到资本市场的青睐仍然存在不确定性。

从大环境来看，在房地产“加速”下行的过程中，转型的阵痛仍然会波及物业管理公司，这将促使资本市场在很长一段时间内并不敢给予其更高的估值。过去一年无论是大的巨头公司暴雷还是行业的整体下行，都让身处地产产业链的物业板块受到了冲击，很多上市公司也都呈现出跌跌不休的状态。

据不完全的行业数据统计显示，身为物业管理第一龙头的碧桂园服务，其股价从2021年年初的85元一路下跌到了如今的38元，股价已然腰斩，市值直接跌去了一大半；恒大物业也从去年2月最高点的29元每股，一路下跌到如今的不到2.3元/股，市值几乎只剩下过去市值的一个零头了。近来房地产政策层面虽然有所松动，但资本市场的信心仍然没有恢复过来，因此作为新物业公司上市的万物云，恐怕并不会比其他公司拥有更多的超额溢价。

从行业来看，无论是数字化、智能化的物业服务商还是城市服务商，万物云的亮点都不算很突出。拿业务与万物云高度重合的碧桂园服务来说，2021年上半年前者实现总营收115.6亿元，同比增长84.3%，而后者营收仅为103.8亿元，增速为33.3%，几乎在增速和总量上都被碧桂园服务所超越。

而在总的营收构成中，前者物业服务收入占总体收入的44.7%，较上年同比下降，同时其社区生活服务收入、城市服务收入则提升到了12.1%、10.38%。相比之下，万物云的物业管理收入依然占据总营收的八成以上，但同期来自智慧城市服务、社区生活服务的收入占比仅为6.1%、5.4%，占比远小于前者。

因此，放长远来看，万物云的科技定位固然值得期待，但想要资本市场为万物云的科技“属性”买单，显然仍存在一定的难度。

极米困中求变

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据相关行业数据统计，2021年全国智能投影市场（不含激光电视）销量达到了480.3万台，同比增长29.0%，市场销售额达到116.1亿元，同比增长32.2%。而在这种高增长的背后，一方面是以Z世代为代表的年轻人消费观正在发生转变，越来越多的消费者将智能投影仪视为电视之外的另一个选择，近年其价格也随着规模扩大和成本下降而下降。

另一方面，是断断续续的疫情也催生出了线上观赛、远程办公和在线教育等新的使用场景，使用场景的多元化带来更多需求的同时，也在持续提高消费者对智能投影的认知。

但总的来看，2022年中国智能投影市场将保持稳健的发展节奏，多重因素都在促进消费者释放需求：在政策层面，国家号召增加内容供应；在供给层面，主流品牌加速产品迭代，新入品牌不断为市场增添活力；在供应链层面，国产化正有条不紊地推进；在产品层面，核心指标持续升级。

而市场发展中的变量则在于，在今天这样疫情不断反复、世界势不断恶化的环境中，经济发展和消费者情绪的不确定性大大提高了。另外，DLP芯片的供应情况和未来不可预知的变化，仍让人感到不安。在这样变动的市场环境下，以极米为首的主流国产智能投影厂商正在不断探索如何劈开荆棘、翻过壁垒向前发展的新道路。

产业局势有喜有忧

极米面对的市场环境是较为复杂的，这是在中国消费电子起步晚、发展快的大背景下，由先入局的国外品牌掌握技术优势和先发优势，后进国产品牌不得不趁着投影仪“由商转民”的东风，从侧面“突围”导致的。

首先，从整体来看，国内投影仪产业链发展态势良好，在产品布局、全渠道、全场景触达和供应链国产化等各方面均有进步。数据显示中国智能投影销量在2015年突破50万台，2017年突破100万台，2015-2021的年复合增长率高达52%。在技术迭代和消费升级的趋势下，智能投影市场未来成长潜力极大，但对极米来说却要面对愈发激烈的竞争。

其次，智能投影仪的主流技术也在发生巧妙的格局变化，目前看来LCD将在出货量方面成为主流。极米是坚定的DLP支持者，但因为近年DLP芯片的短缺，致使LCD投影趁机发力，仅2022年1-2月，前者市场份额就由42%萎缩至36%，后者市场份额则由58%增长至64%。

同时，两大技术流派的竞争局势也各有特点：DLP投影市场局势已经明朗，极米、坚果、当贝占领绝对份额，2021年CR4合计份额达到78.1%，较去年增长7.1%，其中极米独占四成以上；而LCD投影市场依旧处于混战阶段，2021年CR4合计份额达到43.5%，但因为LCD投影价格较低，品牌忠诚度难以构建，所以品牌排位相较DLP投影品牌变动更为频繁。

最后，国内品牌与国外品牌可能将继续维持，分别占据中低端和中高端不同价格生态位的现状。国内投影仪市场按照产品价格可分为高中低三档：国外品牌因为长期浸淫投影仪市场，占据高端市场的主流；国内品牌则占据了低端和中端市场的主流，其中低端以LCP产品为主流，中端以DLP产品为主。

这一方面是因为国产厂商选择走DLP和LCD技术路线，必然受到国外优势厂商如TI、EPSON的专利限制和技术压制；另一方面是因为国产厂商选择从蓝海的消费级市场“弯道超车”，就必须降低售价，并迎合消费者的需求。这样的现状就使得国内厂商一边追求技术进步，一边谋求弯道超车。

极米面对的三重困境

在剧烈变化的市场中“一边追求技术进步，一边谋求弯道超车”，实际上是个“变中求变”的过程，这对极米在技术发展、市场把握、品牌宣传和消费者认知上都提出了极高要求，所以极米承受着来自各方面的压力。

首先，极米要面对上游供货不足的问题。目前极米的主流消费级投影设备都采用了DLP投影技术，而DLP投影技术的核心专利都掌握在美国德州仪器公司（下称“TI”），在2021整个半导体行业都缺“芯”的态势预计还将持续，甚至劣化的情况下，这极有可能导致极米所需的核心部件无法及时供货，毫无疑问这不利于其生产经营。

其次，芯片出货量降低直接导致了中国投影仪市场的变动，即低价的LCD投影仪正在蚕食中等价位的DLP投影仪的市场份额。这种情形导致极米在迅速增长的LCD投影市场中无法分得一杯羹，其最低价的极米NEW Play特别版售价1799元，但与动辄千元以下的LCD投影仪相比，在价格上就无法形成竞争。

紧接着，极米要面对头部品牌焦灼的竞争局势。在整个智能投影仪市场中，LCD投影格局变化最快，虽然产生了最大的销量，但市场认知并不强烈；国外一线大牌如索尼、爱普生等占据高端市场，素有口碑，但鲜有人光顾；中坚力量是中端DLP投影，形成了以极米、坚果和当贝遥遥领先的市场格局，说起极米通常都带着另外两个，某种程度上来说三者实际上是绑定在一起的。

也正是因为如此，极米虽然高居DLP市场份额第一，且遥遥领先，但仍无法获得绝对的护城河。根据极米的招股书得知，其直接材料成本占营业成本的比例超过96%，以2019年为基准，当单位平均成本上升1%，对应净利润就会下降约17.37%。因此一旦发生上游供应商价格波动或研发方向偏离市场等变动，极米的领先优势就可能大打折扣。

最后，极米还要面临消费者认知不足的问题。与电视相比，消费者对投影仪的认知还远远不够，这其中既有该品类历史较短的原因，也有厂商为竞争而刻意营造夸张话术的原因。这导致大量消费者对投影仪的概念还是迷茫的：购买前如何分辨产品与产品之间的细微区别，购买后如何恰当地使用投影仪等等，这些都是限制极米发展的因素。

极米破局的三板斧

对于极米来说，产品、渠道和品牌是破局的关键，其中产品是根本，渠道是命脉，品牌则需要建立在二者的基础上。总结起来，极米在竞争中面临的最大难题是，在相同的技术路线中无法“弯道超车”，只能以“细微”的优势击败所有对手。所以，产品迭代、渠道建设和品牌管理就是极米破局的三把斧。

作为国内DLP投影市场的龙头，极米在技术方面被上游供应商和国外品牌压制，但好在面对消费级市场，以极米为代表的中国智能投影品牌非常重视消费者的使用体验，而使用体验并不全由硬件决定，其中对操作系统的优化、对成像系统的调校等细节都决定使用体验，这也是弯道超车的机会，这就形成了极米“上游无专利，下游有优化”的技术特点。

即便存在TI和其他厂商的专利壁垒，“上游”的技术研发依旧没有捷径可言，必须实打实的投入进去。早在2014年时，极米就成立了光学实验室；2019年极米科技实现了光机技术自主化并逐渐开始量产，2021年时自研光机占比已达到90%。

但在“下游”，其基本逻辑是消费者使用体验越好，对产品和品牌的忠诚度就越高。面向消费者的技术研发有两条路径：一是针对使用场景进行优化，目的是开机即用，如“六向全自动校正技术”、“全局无感对焦技术”、“热失焦动态补偿技术”、“一拍画幕对齐技术”等，基本上能够解决斜射和移位等普通消费者在使用时会遇到的情况。

二是针对易用性进行优化，为此极米在画面清晰度、画面纯净度和画面色彩表现上下了功夫，这些内容无法直接体现在智能投影的包装和宣传页上，但却极为考验投影厂商对色彩调校、光路设计这些“内功”。除此之外，极米自研的系统也派上了用场，既整合了部分内容资源，又为消费者提供熟悉的操作界面。

与此同时，在品牌管理上，极米不得不下大力气。首先是在产品设计上保持精致，以区别于其他低端产品；其次是与哈曼卡顿合作，几乎所有的极米投影仪上都带有“harman/kardon”标识，虽然联名早就是常规操作，但仍能与其他品牌显示出一些差异化，同时也能起到刺激消费者的购买欲望，但这效果具体有多强就无从得知了。

最后极米还在保证线上渠道安全稳定的基础上，继续推进线下渠道建设。具体来说，在线下渠道中，极米主要通过136家直营店及经销商（截至2021.6.30）进行销售，但这个数量对一个年出货量上百万的厂商来说还是太少。毕竟实体店的环境，对消费者认知的建立不是线上一两张宣传图和几个测评视频就能比的。

AIoT浪潮下的危与机

中国智能投影市场作为新兴市场，在快速增长的同时危机并存。

“危”主要源于自身。由于标准和规范还不到位，部分品牌为了吸引消费者眼球，采取了不合规的宣传方式。这些都是智能投影厂商包括极米在内，面对激烈竞争时通过专业的仪器和测量方法形成了一套避重就轻的“话术机制”，如夸大参数和混用概念，导致产品核心参数虚高和文字游戏等问题。

还有一些取巧的方法，例如：因为使用了小尺寸DMD和低功率LED灯泡，所以不得不增加红绿色来提升亮度，进而牺牲了画面的整体表现；因为光学设计能力弱，或者说直接采购了公版光学模组的成品光机，进而无法保证对比度，不得不调整gamma值，使对比度“看”起来高，导致暗部没有细节，亮部却有了多余的细节……

对于那些新入坑的消费者而言，糟糕的购物体验和使用体验可能会直接摧毁他们对投影仪的信任，最终不利于行业的长远发展。

而“机”，来自外部。目前我国现存“投影仪”相关企业共1.2万家，而极米是消费级投影细分赛道下，唯一一家跑出来的上市公司。极米是中国传统IC厂商中智能化和数字化转型的典型代表：有深度耕耘的细分赛道，有几项核心优势，研产一条龙，重营销、强品牌，但商业模式灵活不足，且自身发展受限于市场整体规模，因此向外扩张的可能性很低。

从整体上来看，智能投影仪是显示生态圈的一员，在智能电视的销量连续四年下滑、智能投影仪连连增长的情况下，作为大屏，它既是智能电视便携性和移动性不足的补充，又是使用场景区别于智能电视的平替。

而这对于全屋智能的大方向来说，智能投影仪成为极具竞争力的备选方案，在AIoT浪潮的驱动下，大厂或许会在将来拿出更具竞争力的整合方案。从这个角度讲，极米作为龙头企业不可能独善其身，最好的选择是共同成立子品牌如小米与光峰的合作，在不失掉品牌个性的基础上共同发展。

美团电商驶入深水区

配图来自Canva可画

随着线上红利的逐渐消失，互联网企业们纷纷开始“跨界”寻找新的出路，于是作为最热门赛道之一的电商,就成了各个企业争相瞄准的方向。在此背景下，一向主张“无边界”的美团自然也不例外，在主营外卖之余迅速加入了跨界做电商的大军中。

然而，随着越来越多玩家入局，电商赛道的竞争也变得愈发激烈。因此，为了抢夺所剩无几的蛋糕，许多玩家都开始陆续加码，企图从跨境电商、直播电商、社交电商、兴趣电商等细分领域开辟一条出路，美团自然也不甘示弱，在电商业务的布局上也下足了功夫。

美团电商渐渐成型

虽然美团做电商早已不是什么新鲜事了，但美团电商多年以来的发展之路却是一波三折。

美团虽然很早就开始布局实物电商，但却因各种原因无奈沦为边缘。从2013年7月收购“猛买网”开始，美团就曾推出自己的移动端购物频道，数据显示，巅峰时期美团网活跃买家数超过2亿，年GMV甚至达到1700亿元。然而，最终迫于“千团大战”的压力和外卖业务的影响，美团电商首次折戟。

即便如此，美团并没有就此却步，但其再次推出的“团好货”却也同样没有激起太大的水花。美团旗下“团好货”于2020年8月低调上线，这也预示着美团在历经5年的沉淀后，扛着破圈的压力又重新回到了电商的赛道上。然而，B2C模式的“团好货”却因为与社区团购业务区分较为模糊，所以并没能让用户很好地培养出良好的购买习惯。

为了寻求破局，美团开始对电商业务进行全面升级。美团不仅将“团好货”正式升级为“美团好货”，还于近年相继推出了30分钟送货上门的“美团买菜”，1小时左右配送的“美团闪购”，次日提的“美团优选”等来完善电商业务。

在此基础上，美团还进一步加码电商，并将触手伸向了自营业务。前不久，美团电商内增加了品牌自营专营店，其运营模式类似于“京东自营”，商品由美团电商发货。目前“美团好货”App内已上架多个品牌自营专营店，例如“东鹏特饮美团自营旗舰店”、“小玩熊食品美团自营专营店”等，涵盖了食品、饮料、居家用品等诸多品类。

美团电商虽然起步较晚，但从建立高效快速的派送团队，到建立重资产模式的仓储，再到逐步扩大的供应链，美团电商正在一步步走向成型。

向自营电商迈进

其实，从美团在电商领域的多番布局不难看出，美团想要将电商业务做大做强的决心已经昭然若揭。虽然此次增加自营只是其电商业务迈向“强大”的一小步，但作为电商业务中必不可少的一环，美团布局自营电商已然势在必行。

一来，美团入不敷出，亟需第二增长曲线来提升盈利能力。随着外卖人力成本的不断攀升，骑手成本占餐饮外卖收入的比例已经高达71%，可见美团外卖业务的利润已经十分微薄。据悉，美团2021年包括美团优选、美团闪购等新业务的经营亏损高达384亿元，同比扩大36.6个百分点。巨大的营收压力之下，美团不得不对能快速变现的电商业务进一步加码，以便让其更快地扛起营收大旗。

二来，电商与美团主业关联性强，继续加码电商有利于形成流量互带效应。截至2021年年末，美团交易用户数达6.9亿，同比增长35%；但同期每位交易用户平均每年交易为35.8笔，同比增速仅27%，也就是说，美团高投入吸引来的新用户，并没有为其带来更高的转化率。而美团通过对电商的进一步加码，可以使内部流量更好地互相转化，也有利于降低获客成本，提升交易频次。

三来，美团增加自营能与其原本的电商业务形成协同效应，使美团的电商生态变得更加丰富。其实，通过对美团买菜、美团优选、美团闪购等三种不同业务模式的探索，可以说美团几乎完成了电商业务的全部细分领域的布局。而随着美团对自营、全球购和种草社区等业务的进一步布局，美团电商的各业务之间正在逐渐形成协同效应，美团电商生态也在日渐趋于完整。

从美团电商探索品牌自营的运营模式上来看，美团自营与京东自营十分相似。这是否意味着，美团电商正在向京东看齐呢？

自营朝京东看齐？

从美团电商的发展历程不难看出，其电商之路的推进并不算慢，但其与京东这些在电商领域深耕多年的老玩家相比，仍有一定差距。

首先，美团的商家与电商的商家并不兼容。美团在电商领域的布局更多的是在饭店、超市、酒旅等生活服务品类，而京东等电商平台的核心品类则集中在数码家电、服装箱包、家居百货等领域，二者品类重合度明显较低。所以，美团的线下实体商家看似庞大，但与电商业务并不兼容，这也就意味着美团电商与其商家的协同度将会大打折扣。

其次，美团用户与电商用户的消费习惯并不相同。美团大多以饭店、超市、药店、花店、酒店、影院等线下实体商家为主，用户更倾向于在美团上吃喝玩乐游；而电商大多以服饰美妆、3C电子、快消品等商品销售为主，用户更乐意在平台上购买日常所需的产品。显然，美团电商在用户没有养成购买实物商品的消费习惯之前，仍然很难和京东等电商平台一样获得高频次的购买需求。而用户对美团定位的根深蒂固，自然也会对其电商业务造成一定影响。

最后，美团的物流配送远没有达到电商的配送要求。尽管美团有超400万名注册骑手可以为其电商的货品提供末端配送服务，但电商物流还包括仓储、干线物流等多个环节，美团目前仅即时配送还远远不够。而美团的跨城市之间的物流体系尚且没有搭建起来，所以即便是在美团好货中购买商品，仍有大部分需要通过快递来进行配送，显然美团在配送环节还有很长的一段路要走。

事实上，和第三方B2C模式相比，自营B2C则意味着平台不仅需要投入更多的人力、财力等资源，还要在选品、物流、售后等环节深入下去，而显然与在仓储、供应链等方面颇具优势的京东相比，美团电商还有很多不足。所以，与其学习京东自营，美团电商倒不如找一条适合自己的发展道路。

突围或需另辟蹊径

细数美团的电商之路不难发现，美团电商不光开设了自营品牌独立入口，还增加了“全球购”频道，并把种草社区“珍箱”升级成了“逛逛”，多番操作可谓是一条热门赛道都没有落下。而随着美团在电商业务上的探索越来越全面，电商生态变得越来越丰富，如今的美团电商俨然已经在朝着综合电商的方向迈进。

只不过，美团电商的打法显然是跳进了阿里、京东的主战场，美团或需另辟蹊径来寻求突围。众所周知，阿里、京东、拼多多、抖音、小红书等每一家电商的崛起几乎都得益于其在业务端具有一定的特色，而作为后来者的美团电商，要想从巨头的包围圈中成功突围，就应该利用自己的优势，走出一条区别于京东等电商平台的差异化路线，比如发展“同城电商”。

一方面，美团遍布全国的即时配送体系，是其发展同城电商的显著优势。事实上，无论各电商平台采用什么打法，最终都会落地到服务比拼上。而作为连接消费者的重要一环，物流配送的时效性至关重要。美团就凭借成熟的即时配送体系和庞大的同城配送队伍，拥有了极强的末端配送能力，这一优势能更好地满足用户的时效需求，提升用户的购物体验，从而增强用户的复购率。

另一方面，美团的同城外卖业务，也能在很大程度上为其同城电商业务引流。作为国内头部外卖平台之一，美团外卖在用户打开频次，以及用户消费习惯上都有着不小的优势。高频次的消费需求能将流量导向低频次的业务，从而带来用户心智的改变。比如，即便没有在美团电商平台养成购物习惯，但用户在有快速配送需求的同城实物产品时，也会最先想到美团。

更何况，美团在同城业务上的协同效应，是京东等电商所不具备的。随着美团在同城业务上的不断布局，“美团电商”可以说已经与“美团外卖”“美团买菜”“美团闪购”“美团优选”等业务实现了相互协同发展。而京东虽然在仓储和供应链上占据了很大的优势，但其在同城业务上的布局远没有美团深入，显然京东等电商平台在同城零售还无法与美团相提并论。

众所周知，电商所涉及的环节极其复杂，不是一朝一夕就能建立的，而且就目前来看，美团电商与其他电商平台还有较大差距，也不是短期内就能追赶上的。因此，虽然得益于其在本地生活上所积累的优势，美团发展“同城电商”会容易很多，但美团电商这条差异化路线最终能不能跑通，恐怕也只有时间能给出答案。

腾讯音乐的2021主基调：稳与变

配图来自Canva可画

3月22日，腾讯音乐娱乐集团（NYSE：TME）公布了第四季度及全年财报，下降态势清晰可见。2021年第四季度，腾讯音乐营收76.07亿元，同比下降8.7%，环比下降2.5%；净利润为5.77亿元，同比下降52.4%，环比下降26.8%。2021全年，腾讯音乐营收312.44亿元，同比增长7.2%，净利润32.15亿元，同比下降23.01%。

在移动MAU方面，在线音乐为6.15亿，同比下降1.1%，社交娱乐为1.75亿，同比下降23.9%，同时二者均出现环比下降。对此，腾讯音乐高层表示，这主要是因为K歌、直播行业整体下行和泛娱乐平台竞争加剧造成的临时性用户流失。但毫无疑问，关键指标的波动说明，反垄断禁令的影响依然在持续。

从2021Q1到Q4，腾讯音乐的毛利率和净利率不断下滑，这或许意味着过去的增长态势不能维持下去。外部环境发生“翻天覆地”的变化，腾讯音乐不得不积极寻求变化。

极力守护基本盘

从第四季度财报来看，最值得关注的就是腾讯音乐营收、净利润双降。在76.07亿元的总营收中，在线音乐服务营收28.80亿元，同比下降4.35%；社交娱乐服务营收47.27亿元，同比下降15.2%。在两大业务均有下降的情况下，2021全年营收还能有所增长，要得益于用户和市场的惯性。此外，腾讯音乐在营销费用的巨大投入，也阻止了部分付费用户的流失。

造成腾讯音乐目前状况的原因有二：其中反垄断禁令带来的影响最为显著，因为这直接改变了腾讯音乐在2021年第二季度以前一直保持的版权优势，造成了用户的大分流。为了减少用户流失，腾讯音乐第四季度的销售和营销费用环比大幅上升，这客观上造成了利润下滑。

第二个原因是在失去版权垄断地位后，腾讯音乐正在面临艰难的转型期。船大难掉头，作为中国首屈一指的音乐平台企业，在新的竞争环境里，腾讯音乐不得不放弃之前的版权优势，与友商“站在同一起跑线”重新竞争。为此，腾讯音乐必须支付转型和失去护城河的代价。

值得注意的是，用户数据的变化。2021年第四季度，移动MAU方面，在线音乐6.15亿，社交娱乐1.75亿，二者同比环比均下滑；付费用户方面，在线音乐7620万，同比环比上升，社交娱乐900万，同比环比下降；而每月ARPPU，在线音乐为8.5元，环比下降0.4元，社交娱乐为175.1元，环比上升11.2元。

变化较为复杂，但透露出来的信息却是显而易见的。在线音乐的MAU下降，付费用户数却在增长，说明腾讯音乐极力希望保住自己的基本盘，对转型期的腾讯音乐来说，这是再自然不过的。而社交娱乐MAU下降，付费用户下降，但是每月ARPPU却达到3年来最高水平，很明显腾讯音乐面对无法阻挡的用户流失时，着力于深挖其付费潜力。

后版权时代的承压与转向

跳出腾讯音乐财报外，我们能发现数字音乐市场也在发生变化。

首先，是数字音乐产业的数字化转型基本完成，新媒体正在快速替代传统音乐产业媒体。不同垂直分类的玩家如字节、快手、阿里、虎牙、哔哩哔哩等，在资源整合、技术研发和探索新型音乐娱乐方式上不留余力，都希望能在数字音乐产业分一杯羹。

仅第四季度就发生了不少事情：网易云音乐拿下摩登天空和英皇集团全部音乐版权，并与乐华达成战略合作；腾讯音乐联合视频号发起“同频计划”，与APPLE MUSIC达成音乐授权协定；字节跳动与腾讯合作，并开始测试“汽水音乐APP”；哔哩哔哩与索尼音乐合作，启动限定1年的“虚拟偶像”项目……

上述事件只是2021年全部重要事件的一小部分，在产业格局如此复杂多变的情况下，腾讯音乐失去版权利器，因而体量虽大，但终究不是无敌的，转型是当下重中之重，也是求生存求发展的必经之路。

其次，是政策环境变化带来深远影响，可能直接改变数字音乐平台间的竞争方向。“后版权时代”最大的特征，在于在线音乐平台的竞争逻辑已经由“绝对强势平台”的垄断式版权竞争，转向“相对弱势平台”的服务式体验竞争。这就是说，腾讯音乐不仅需要探索与市场上游新的合作方式，而且还面临与短视频平台因交互方式雷同而产生的竞争，因而不得不加强包括“歌手+平台+用户”在内全部环节的承压能力。

最后，是数字流媒体平台和算法改变着用户的音乐消费习惯，而在线音乐平台也让音乐人前所未有地接近消费者。同时得益于如今数字技术和理念的发展，虚拟艺人也迸发出惊人的爆发力，这些虚拟人物对音乐行业不同维度都产生了不同程度的影响。

这些都要求在线音乐平台跳出传统的音乐产业部门，去寻找新的技术可能性和新的娱乐发展方向，因而使得今天的数字音乐市场的竞争变得异常复杂与激烈。对腾讯音乐来说，它不可能在任何方面都面面俱到，因而其行为特征中也有保守的一面。

腾讯音乐的2021：稳与变

面对内外环境的变化，以及变化带来的困境，可以用“留存+转型”，来评价腾讯音乐在2021年及第四季度“保守与激进”共存的表现，其主要基调是稳与变。

“留存”是指腾讯音乐为保留基本盘，维持相对其他在线音乐平台的体量优势，和相对其他泛娱乐平台的竞争底气，对在线音乐业务进行的大力扶持，主要表现在同时赋能内容端和消费端。

上文已述，不同赛道的玩家纷纷入局数字音乐，给腾讯音乐带来很大压力，与此同时，去年“饭圈”、直播、广告和反垄断等相关监管的收紧，使腾讯音乐2021年的业绩不如预期。对比来看，腾讯音乐的增长速度和盈利能力也低于过往水平。过去3年的财报数据显示：2019-2021年，腾讯音乐的净利润分别为39.77亿、41.76亿和32.15亿元。

在内容端，腾讯音乐扶持力度更大了。2021年4月，腾讯音乐旗下音乐学院和腾讯音乐人联合发起“伯乐计划”词曲创作营；同年5月，四川广汉三星堆博物馆、腾讯公司联合音乐发起“三星堆原创国风歌曲征集活动”；8月，音乐与腾讯音乐人共同启动“乘风计划”；9月，推出亿元激励计划4.0，首年可享100%分成。

在用户端，反垄断禁令的政策影响还没过去，致使音乐用户在这几个季度不断分流，腾讯音乐反应很是迅速。从Q3-Q4季度财报数据的变化中可以看出，在政策环境发生变化的时候，腾讯音乐营销费用先下降再迅速拔高，好在付费用户在大力促销下仍在上涨，由7120万上涨到7620万，净增500万付费用户，那么为此付出一些代价也是值得的（如ARPPU下降）。

同时，上面的变化对腾讯音乐来说，可能意味着过往的增长逻辑已不再成立，在新的竞争环境里，需要寻找新的突破口。因此，腾讯音乐就更需要在用户数量和营收水平上保留足够的实力，并为下一步转型打好基础。

向新领地进军

“转型”是指腾讯音乐在新的竞争环境下，为增强竞争力，寻求提供服务的差异化，同时深入挖掘用户的消费潜力，在社交娱乐业务进行的超前探索，主要表现在对娱乐方式的探索和新技术的研发应用。

首先，要承认腾讯音乐对新型娱乐方式的探索是卓优成效的。例如长音频，它在定位上是腾讯音乐产品组合的补充，有助于扩大用户规模，目前其MAU已超过1.5亿，同比增长65%。

从腾讯音乐第四季度财报中就可以看到，社交娱乐的MAU和付费用户数量都下降到了3年中的最低水平，但是ARPPU却上升至同时期内最高水平，达到175.1元。恰恰说明，虽然用户流失不可避免，但是通过提供足够差异化服务高效挖掘其消费潜力，是能够部分抵消营收下降的趋势。

其次，腾讯音乐在技术的探索上也下了极大功夫，新技术与服务结合带来的差异化或许能够部分弥补丢失的绝对版权优势和其他平台的使用体验。如2021年10月，腾讯音乐携手DataFunTalk举办“TME科技乐享季”第四期；11月，音乐上线了“M-PETS”音乐宠物、酷狗音乐推出AI推歌平台；12月底，腾讯音乐还举办了国内首届“虚拟跨年音乐节”。

最后，需要指出的是，“留存”与“转型”相辅相成，在内涵上也并不相互孤立：留存的结果为转型提供了基础和可能性，转型的探索又为留存提供了抓手；同时，留存不意味着不追求社交娱乐业务的增长，转型也不意味着一定要以在线音乐业务的让步为前提。

巨头搅局AI芯片

配图来自Canva可画

如今，与人工智能的结合已成芯片领域的新一股风潮，有不少互联网企业正摩拳擦掌，希望领先一步抢滩登陆AI芯片市场。目前，在国外已经有谷歌、微软、亚马逊等互联网企业接连推出了自研芯片，在国内有BAT、字节跳动等巨头也相继涉足进入AI芯片领域。

回溯以往，远到中兴芯片事件，近到华为“制裁令”等等，国内企业一次次惨痛的经历无不在痛诉芯片行业严重受制于他人的现状。虽然现在国内的寒武纪、地平线等企业近两年来在AI芯片的发展上越发拔尖，但也仍未改变技不如英伟达、英特尔等大厂的事实。

至于国内BAT等企业入局AI芯片行业，且不说最终取得成绩如何，单凭其一路烧钱造势的打法也为AI芯片市场引来了不少“活水”。

集体搅局，战火四起

众所周知，在当下有人工智能、万物互联等风浪接踵而至，不断激起市场对AI芯片的需求，另外在国内还有相关利好政策作为AI芯片产业发展的背后推手。就这些方面来看，AI芯片的确是门好生意，同时也很好地解释了为什么有众多资本会节奏一致地向AI芯片领域集中。

当然，从互联网巨头们的角度出发，其涉足AI芯片的原因远不止此。

进入AI芯片领域，互联网巨头可以尽情展现自己的AI实力。更重要的是其自研芯片应用于自己的平台，一方面可以减轻对其他供应商的依赖，另一方面还能在一定程度上降低相关智能产品的开发成本，促成更多智能产品构建良性的商业闭环。这些或许才是互联网巨头们集体进入AI芯片市场的关键点。

这么来看，入注AI芯片行业对于互联网巨头来说意义非凡，也难怪巨头们一直以来都在急于融入到AI芯片市场当中。特别在近年来，百度、阿里、腾讯等巨头冲击AI芯片市场的急切感愈加强烈。

2021年百度昆仑芯2发布即实现量产；阿里平头哥2019年首发AI芯片“含光800”，迄今为止却已覆盖了阿里内部拍立淘、智能服装设计、搜索和广告推荐等多个应用场景；而腾讯则从2018年开始对燧原科技进行多轮投资之后，在2020开始自立门户下场造AI芯片。

也正是因为最近几年互联网巨头们在AI芯片领域的动向越发频繁，让更多资本越来越相信“AI芯片行业有肉可吃”。据公开数据显示，在2021年，便有超40家AI芯片企业拿下新融资。可见，AI芯片已成功上位为资本新宠，多方博弈也愈演愈烈。

不过对于大多数初创企业来说，AI芯片的成本问题仍旧是束缚其发展的主要因素，但对互联网巨头们而言，资金支出这块不是太大的难题，所以同样是作为AI芯片领域的“后来者”，巨头们前进的步伐明显要快些。但要与国内的寒武纪、海思等玩家，甚至是国外的英伟达、英特尔等企业在AI芯片赛道上并肩而行还有许多关卡需要攻克。

巨头也有难言之隐

时至今日，AI芯片已经完全跳脱出起初的概念炒作阶段，现在各家的斗争重点是落地产品的技术、场景及生态，但在这些方面，互联网巨头貌似还有些许不足。

其一，论技术经验，互联网企业在造AI芯片方面，相比于国外专门研发及制造芯片为生的企业来说并不占优势。况且，现在百度、阿里、腾讯等巨头们所谓的造AI芯片，也只是停留在设计和应用层面，从落地到制造基本还是靠代工为主。

而目前摆在互联网巨头们眼前的事实是，国内AI芯片厂商在制程工艺上与国际水准还有一定的差距，而且在AI芯片制造上还存有短板。

其二，大部分的互联网巨头都是造自家产品的专用AI芯片，容易形成各家产品间的使用壁垒，不利于生态的搭建。

相比之下，长期以来走通用AI芯片路线，之后又面向云、边、端三大场景研发AI芯片产品的寒武纪，目前已能覆盖到视觉、自然语言理解、传统机器学习等高度多样化的人工智能应用场景。由此一来，寒武纪们与互联网巨头们在关于AI芯片的生态搭建能力比拼上高低立见。

种种问题牵制着互联网企业占领AI芯片市场的步伐，面对越发白热化的市场竞争，互联网企业们需要更加完善好AI芯片业务的整体运作系统，尽快加快脚程，深入走进市场当中，否则造AI芯片也只是“自嗨”。

总之，就目前来看互联网巨头们在AI芯片领域上并没有真正打造出自己的核心竞争力，还需另辟蹊径才能在AI芯片市场上实现弯道超车。

发力云端，抄道追赶

不难发现，像地平线、依图科技等近年来在AI芯片行业名声大噪的企业，都是终端AI芯片细分赛道的强手。

例如地平线征程系列AI芯片已在智能座舱、自动驾驶等终端领域取得了较为出色的成绩，据甲子光年数据显示，地平线首款车规级AI芯片征程2，前装出货量于2020年11月便突破了10万片。除此之外，华为、小米等硬件厂商也开始自研在智能平台、手机、驾驶等消费电子的AI芯片。

可以看到，当前国内的终端AI芯片细分市场已经云集了各路大佬，而大部分互联网企业作为AI芯片的“初生牛犊”，半路从“虎口”抢食的难度较大。或许正是意识到这一点，百度、阿里、腾讯等巨头纷纷开始转向到云端AI芯片细分赛道，从巨头们的实际发展情况看来，这并不失为明智之举。

首先BAT三者本身有庞大的数据和流量加持，其次还有强大的云计算实力作为支撑，因此其在云端AI芯片领域，拥有着其他同类企业难以超越的天然优势。

所以在这个赛道上，BAT等巨头们更有望和国内的寒武纪等AI芯片新势力，以及国外的英特尔、英伟达等实力传统芯片企业站在同一条起跑线上。可以猜测到，接下来互联网巨头们对云端AI芯片会更加专注。

毕竟可以利用云端AI芯片赛道取长补短，填补在终端AI芯片的不足，促进整体AI芯片在市场中茁壮生长，同时可以避开各方巨头在终端AI芯片市场中的尖锐锋芒。或者准确来说，云端AI芯片将会成为互联网巨头们实现逆袭的一手好牌。

或成AI芯片中坚角色

按目前情况来看，纵使有AI芯片整体制造工艺水平略低、应用场景有限等不足，也难掩BAT等巨头正在AI芯片行业频频出圈的事实。

在AI芯片性能方面，互联网巨头依靠已推出的部分产品在AI芯片领域出尽风头。据公开数据显示，昆仑AI芯片能提供每秒260万亿次的定数运算性能。对比之下，英伟达的Xavier自动驾驶处理器的算力大概是每秒30万亿次，百度昆仑在算力速度上，已经赶上了国际AI芯片头部企业的水平。

除此之外，阿里平头哥的含光800和腾讯的紫霄也有不少闪光点。据官方资料显示，1颗含光800的算力相当于10颗GPU，相比传统GPU算力，性价比提升100%。

不可否认，BAT三巨头的算力在AI芯片领域也已经上升为拔尖水平，所以在AI芯片产品性能比拼上，互联网巨头们也已经有了足够的话语权。

虽然现在仍有许多互联网大厂整体的AI芯片业务发展情况远不及寒武纪、华为海思、地平线等企业，但随着互联网大厂们擅长的云端AI芯片市场不断成熟，再配合上算力速度、数据资源等各方面的优势，它们未来有望成长为芯片行业不可忽视的力量。

达达，不能只做京东的达达

配图来自Canva可画

近年来受疫情持续反复的影响，人们的消费习惯和生活需求都发生了巨大的改变。在此背景下，即时零售也愈加火热，而作为“即时零售第一股”的达达集团自然也备受外界瞩目。近日，本地即时零售和配送平台达达集团发布了2021年第四季度及全年财报。财报显示，达达集团2021年第四季度实现总营收为20亿元人民币，同比增长80%；2021年全年实现总营收69亿元，同比增长78%。

不仅如此，达达集团的活跃消费者数量也呈现出了快速增长的态势，由去年同期的4130万增长至6230万。而达达集团2021年的各项数据能够保持高速增长，主要还是由于其旗下同城配送平台达达快送，以及本地零售商超O2O平台京东到家这两项核心业务的突出贡献。

达达快送多重发力

作为国内领先的本地配送网络，达达快送的实力不容小觑。财报显示，达达快送2021年第四季度实现营收7亿元，同比增长81%；2021年全年实现营收28亿元，同比增长83%。而达达快送2021年第四季度和全年的营收大增，则与多方面因素有关。

首先，得益于达达快送与商家之间的联动进一步加深。达达集团研发的海博系统等数字化产品，能助力零售商们的数字化转型和全渠道运营降本增效。截至今年1月底，该系统已覆盖约6000家连锁零售商的门店，海博商家的到期续签率超过98%。

另外，达达无人配送开放平台发布以来，就在持续为上下游合作伙伴提供技术和运营赋能，目前已累计支持配送超过3万个商超配送订单，而达达快送为连锁品牌商家提供的即时配业务收入也同比增长了100%。

其次，高增长也与达达快送综合服务能力的提升有一定关系。比如，达达优拣提升了商家拣货的能力和效率，这使得达达优拣覆盖的门店数得到持续扩张。据悉截至2021年底，达达优拣服务已覆盖约500个商超门店。而在门店数快速增长的同时，达达快送的派件业务和揽件业务也在继续稳健增长，其服务质量和运营效率等综合服务能力也随之得到了很大提升。

最后，还离不开达达快送对履约能力的不断优化。达达集团研发的海博系统，对分区合流履约模块进行了优化升级。具体而言，按照卖场的商品品类、商品销量热力覆盖，以及人员资源等情况进行了分布，实现了拣货任务分区和高效合流，在提升了拣货效率的同时降低了人工成本。据悉，该方案落地后，门店的拣货时间可平均降低40%，而目前已有超过80%的商家部署了该模块。

京东到家突飞猛进

达达快送之外，京东到家的表现也尤为突出。财报显示，京东到家2021年第四季度营收为13亿元，2021年全年营收为41亿元，同比增长了80%，京东到家平台的GMV也上升到了431亿元。而京东到家的业绩之所以增长如此迅猛，其中的原因不言而喻。

一方面，得益于京东到家对品类和商品供给的不断丰富。2021年第四季度，京东到家不仅签约合作了85家连锁商超百强，继续巩固其在商超品类的领先优势；还上线了超过1.2万家手机门店，持续扩大了其在3C品类方面的影响力。另外，京东到家除了与众多快消品品牌继续深化合作外，还与欧莱雅、宝洁、曼秀雷敦、自然堂、强生等品牌的美妆线达成合作。

另一方面，有赖于京东到家与京东集团的协同持续深化。2021年第四季度，京东到家与京东白条加强了合作，进一步帮助平台上的3C用户提升了消费体验。比如，极米、罗技、雷蛇等电脑数码品牌，以及戴森等家电品牌，都与京东集团及京东到家有着或多或少的战略合作。据悉，京东到家2021年第四季度GMV环比继续保持超过100%的增速。

此外，京东到家扩大了整合营销活动的覆盖范围，也很好地促进了平台业务的增长。2021年12月初，京东到家联合卜蜂、永旺等约20个区域的领先商家，举办了首次“百城万店”嘉年华活动。不仅如此，冬奥会前夕，京东到家还联手宝洁、可口可乐、士力架、伊利4大品牌开展了首个“超级联盟”活动，而在这些活动期间，平台GMV均同比增长超过200%。

达达京东双向“奔赴”

其实，不光京东到家，京东集团与达达集团的合作一直在持续推进。前不久京东集团宣布将完成对达达集团的股份增持，这意味着京东集团与达达集团在业务上的联系会越发紧密。

而京东集团的增持，就是看中了达达集团的全链路战略价值。达达集团基于自研海博系统、沧海系统和智慧物流系统，为入驻商家提供了一整套完整的“仓拣配”全链路即时履约解决方案。在“仓拣配”全链路配套支持下，达达快送搭建末端骑士运力网络、无人配送车按时将商品配送至目的地后，再由达达骑手完成最后100米的上门、上楼配送服务，使京东到家的运力得到了全面高效的发挥。

比如“小时购”就将京东到家、七鲜等线下履约场景整合入京东主站流量入口，由达达快送承担配送任务。据悉，“小时购”交易额保持同比翻倍增长，截至2021年底，已有超过70%的京东到家在线门店在小时购上线。除夕当天，“小时购”最快订单，从消费者下单到签收仅用时9分钟。

对京东集团而言，增持达达集团有利于进一步丰富零售渠道的多元化。全渠道战略是京东集团未来三大战略之一，而京东集团的全渠道业务虽然已经覆盖到专卖店、商超、便利、汽车、生鲜、鲜花、医药等多种线下业态和品类，链接了数百万家线下门店，但其线下零售模式的全渠道渗透率依旧非常低，而京东集团与达达集团深度绑定，就是在优化最后一公里的物流服务，打造即时消费的新增长空间。

对达达集团来说，与京东集团合作能让其扩大业务，更好地应对行业竞争。无论是从营收、盈利、和市占率，还是从订单密度、配送单价、活跃用户数等方面来看，达达集团在即时配送和本地生活领域并没有太大的竞争力。

更何况同赛道的玩家，如美团、饿了么、顺丰等都是“带资进组”，有着强大的资金支持，而达达集团如果能背靠京东，有京东集团为其提供资金、流量和订单量的支持，也许会使其在竞争中多一些赢的机会。

隐忧犹存

其实，从与京东集团的深入合作不难看出，达达集团的规模正在高速扩张。只不过，在其向前奔跑的途中，也难免会遇到一些坎坷。

比如，高额运营成本让达达集团的连年亏损已经成为常态。财报显示，达达集团2021财年净亏损为21.029亿元，相比于2020财年的11.680亿元，达达集团的净亏损又进一步扩大了。而这主要是达达集团的经营费用又进一步增长，总成本和费用合计96亿元，其中营销和销售费用增幅明显，分别为51.39亿元和34.28亿元，同比增长约4.18亿元和15.79亿元。

再者，激烈的行业竞争让即时配送市场陷入了内卷。由于即时配送行业进入门槛低，京东、饿了么、顺丰等头部企业早已占据了市场，点我达、闪送等中小创业公司也虎视眈眈，这将会给在本地即时配送领域处于领先地位的达达集团带来一定的冲击。

而且，在同城即时配送的需求场景中，餐饮外卖的占比最高，因此达达集团的日订单量还与美团等外卖平台无法相提并论。更何况即时配送人力成本较高、消费者对价格十分敏感、对服务和时效的要求也很高，达达集团在拼服务、拼价格、拼速度的内卷之战中并没有太多优势。

还有，达达集团对京东集团过于依赖，或将束缚其发展。达达集团加深了与京东集团的合作虽然为其带来了利好，但合作是把“双刃剑”，合作背后的经营风险同样不容忽视。财报显示，京东到家总营收比重已由去年年末的36.18%增至64.64%，可见达达集团对京东集团的依赖愈发严重，但依靠京东集团“输血”并非长久之计，若将企业发展前景过度押注在京东集团上，仍会存在较大的经营风险。

目前来看，即便是达达集团的营收一直在增长，但亏损、竞争、“依赖症”都是横在达达集团面前的难题，达达集团的“战争”还远未结束，而“紧抱”京东集团这个“大腿”最终能否走得通，也还需要更多的时间来证明。

易点云冲击港股：办公IT租赁太渴望出圈了

配图来自Canva可画

疫情是PC的强力回春剂。Canalys报告显示，2020年、2021年全球PC出货量同比增速分别达到11%和15%，实现逆势大增。

PC大卖的背后，企业远程办公井喷需求的转化功不可没，很多企业对电脑这样的办公IT设备重视程度进一步提升。

办公IT设备的租赁需求也跟着起来了，尤其很受中小企业欢迎，因为租赁模式更加灵活，管理成本低，最重要的是省钱。

办公IT租赁服务市场的小爆发，给一些玩家带来了走向更大舞台的机会。2月末，中国最大的办公IT服务提供商——易点云，正式披露招股书准备赴港IPO。其招股书显示，截止2021年9月，活跃客户规模已突破3.7万，同比增长42.16%，设备数量已超百万，同比增长55.63%。

从发展时间线看，国内办公IT租赁赛道在2018年左右逐渐热闹起来，当时乘着共享办公的东风，也引来不少资本的入场，但后来共享经济一地鸡毛后，这个赛道关注度逐渐下降，不过从易点云、小熊U租、租葛亮等玩家这两年的融资历经来看，这个赛道依然对资本有着特殊的吸引力。

能赚钱的生意

从融资情况看，办公IT租赁赛道过去两年有所回暖。

2020年，易点云拿到D轮融资；小熊U租拿到D1轮融资且由京东领投；小租拿到聚水潭的A轮战略投资。2021年，租葛亮拿到B轮近亿元融资；小熊U租拿到两轮融资，投资方包括联想创投；易点云拿到5亿元E轮融资。

这与共享租赁大赛道的风向不太一样，2020年以来，部分热门赛道比如共享单车、共享充电宝格局基本尘埃落定，资本热情下降，还有些赛道，比如办公场地租赁、衣物租赁等，出现了退潮现象，资本避之不及。

为何办公IT租赁仍然为资本所青睐？有两个原因。

第一，办公IT租赁发展较慢，竞争格局还未能完全确定。虽然2020年疫情加速了办公IT租赁赛道的规模扩张，但市场整体仍处于初期发展阶段。

弗若斯特沙利文报告显示，2020年以设备数量计，中国基于用量付费（订阅式租赁）的办公IT市场渗透率为2.1%，远低于美国60.6%的渗透率。

虽然目前易点云、小熊U租等玩家已经比较靠前，但尚未开垦的巨大市场盘子意味着其他玩家仍然有不少机会，资本自然也有动力。

第二，办公IT租赁是一门可以赚钱的生意。共享租赁风口吹到现在，很多玩家还没有赚到钱，比如共享办公的优客工场、WeWork，但是办公IT租赁现阶段已经让资本看到盈利的案例。

易点云招股书显示，2021年前9个月，经调整净利润为0.75亿，同比实现扭亏，而2020年、2021年易点云经调整亏损分别为0.6亿、0.45亿。虽然易点云无法代表赛道上的所有玩家，但作为头部玩家在IPO前就已跑出盈利模式，证明这个赛道是值得做的。

第三阶段

有头部玩家已经跨过亏损步入盈利阶段，实际伴随的是整个赛道的持续进化，目前来看，办公IT租赁的商业模式已经处于第三阶段。

第一阶段是最为传统的办公IT租赁，即简单的办公设备租赁，不提供或几乎不提供任何增值服务，盈利渠道单一，限于设备的重资产属性，业务的规模主要看资金支撑。

第二阶段是订阅模式的办公IT租赁，在租赁之外延伸出其他服务，主要有两个特点：其一，企业用户可以按需付费，可以在任何时间内终止租赁合同，也就是现在比较普遍的随借随还服务；其二，除了租借服务外，平台还会提供设备相关的维护、检修等增值服务，是否收费依据项目发生原因而定。

这一阶段的典型升级是随借随还订阅模式的出现，根据易点云、小熊U租等玩家官方公布的服务合同规则来看，一般会以3个月、6个月、12个月为临界时间节点，在不同的时间段内归还有不同的扣费和返费规定。

此外，租葛亮、易点云等玩家也提供租满即送的服务，客户租满一定时间后设备归客户所有，本质上就是分期销售服务。

第三阶段是生态化的办公IT租赁，核心特征一是平台的业务范围延伸到更广义的企业服务，比如固定资产盘点、SaaS服务等，二是在设备端建立起再制造和回收机制，提高设备的生命能力和增加流通渠道。

比如易点云目前除了IT设备租赁业务外，也自建了年产能超50万台的再制造工厂，能够将设备的平均寿命延长2到3倍，提高资产利用率，延缓折旧速度。另外，易点云还建立了自有二手拍卖平台——易拍机，利于提高设备的变现能力，减轻企业资金负担。

小熊U租在租赁业务之外，也延伸出更多的设备相关解决方案，比如在会议场景内的会务IT综合解决方案。

可以看出办公IT租赁赛道的演化有两个趋向，一个是垂直方向上，租赁相关增值服务的一站式整合，一个是水平方向上，设备租赁向其他企业管理服务扩张。

越来越重

办公IT租赁本来就是一门比较重的生意，因为设备是服务的核心，而收入规模的扩充也必须依靠设备规模的大量采购，设备管理成本也会随之提升。

其实行业进化到第三阶段，玩家们也都想变得轻一些，比如推出SaaS类的数字化服务，而且这些软件生意来钱更快。易点云招股书显示，2021年前9个月，SaaS及其他服务毛利率高达80.7%，而租赁IT服务毛利率为53.6%，设备销售毛利率只有10.3%。

但重是基因属性，易点云们只要主业还是IT租赁，就很难轻的起来。而且行业发展到现在，像易点云这样的玩家其实正在变得越来越重，典型的标志就是延伸出再制造服务，向工厂制造环节靠拢。

虽然通过再制造，设备的利用率提高，毛利率整体也会有所改善，但设备规模和产能的扩大，也会对企业有更高的资金要求。

易点云招股书里披露的不少数据都展现出它目前所面临的一些资金方面的挑战。一个是来自业务扩张的资金压力，根据招股书，2020年和2021年前9个月，易点云经营净现金流出分别为0.88亿、3.28亿，现金及现金等价物分别为增加4.75亿和减少4.02亿，截止2021年9月底的期末现金及现金等价物为3.2亿，同比减少57.4%。

另一方面来自于客户回款，截止2020年末、2021年9月末，易点云应收款项分别为2.24亿和2.88亿，占到当期营收的27.6%和34.4%。

一个主要原因在于易点云的客户多为中小企业，中小企业生命周期较短，且资金管理能力较弱，所以在回款上也会给易点云这样供应商带来压力。

可以看出，易点云这样的玩家在扩张、运营上都需要持续的资金支持，未来他们很可能会变得越来越重，成为制造属性非常强的重资产企业，这其实不利于自身的长远盈利空间提升。

定位抉择

现在用办公IT租赁来定性易点云、小熊U租们已经不准确了，因为它们的业务边界正在不断向软件、制造、回收等方向拓宽，但同时它们当前的核心业务又是办公IT租赁，所以这就引申出一个问题：未来这些玩家该如何定位自身？

易点云在招股书中给自己的定位是“科技赋能办公IT服务供应商”，听起来也比较模糊，不具象化，原因也在于易点云不想被租赁服务所束缚，如此估值和想象空间都会大打折扣。

如何选择自身的长期定位，必然会成为当前办公IT租赁玩家们未来的主要议题。

一方面，为了赚钱，向软件业务发展已经是刚需，但这样的跨界也会存在几个问题：第一，企业客户不够信任，更愿意相信专业的软件服务商；第二，做软件需要投入更多的研发支出，是一门需要长期维护经营的生意。

另一方面，软件业务和IT租赁及服务本身存在割裂感。即使是资产盘点类SaaS服务，也难和办公IT设备租赁产生比较强的业务关系。虽然需求方都是企业，但两者不存在必然的绑定关系。

所以未来易点云们比较理想的一个平台定位，可能是基于办公IT设备的全产业链服务，向更加轻盈、更加赚钱的模式靠拢。

2022，微博稳了吗？

配图来自Canva可画

裁员风波之后，微博于3月3日发布了2021年第四季度及全年财报。据财报披露，微博2021全年总营收达到22.57亿美元，同比增长33.56%，全年净利润为4.28亿美元，同比增长36.68%。整体来看，微博这份财报已经相当厉害了。

具体来说，微博的营收和盈利能力都有所增加。在营收上，2021年微博营收突破20亿大关。对比微博近年的财报来看，其2017年－2021年的年营收分别为11.5亿美元、17.19亿美元、17.67亿美元、16.9亿美元、22.57亿美元，2021年无疑是微博营收最为强劲的一年。在盈利能力上，2021年微博每股摊薄净盈利达1.86 美元，2020年同期为1.38美元，2021年微博赚钱的能力明显有所提升。

微博2021年年报透露出微博业绩一片向好的消息，这也得益于用户的平稳过渡和广告业务的强势增长。

用户回归了

招股书显示，2018-2020年，微博月活分别为4.62亿、5.16亿、5.21亿，日活分别为2亿、2.22亿和2.25亿。另据财报显示，截至2021年四季度末，微博月活跃用户达到5.73亿，同比增长10%，日活跃用户达到2.49亿，同比增长11%。综合上述数据可以看出，微博近年来用户增长虽然缓慢，但依旧呈增长态势，尤其是微博在“去娱乐化”之后，依旧维持月活增长实属不易。而微博用户的增长，离不开内容和用户体验这两方面因素的相互影响。

从内容来看，微博踩中奥运、电竞等热点事件，推动了微博内容的繁荣，吸引多元用户留在微博。内容的重要性自然不必多说，微博也深知想要留住用户就必须在内容上下功夫。2021年，微博不仅抓住了体育、游戏等热点事件，还抓住了更多用户群体。

在奥运期间，微博与媒体机构达成合作，由媒体机构在微博平台传递赛场内外资讯，并与运动员进行联动。据悉，东京奥运会首金日微博日活用户达3.02亿，在此期间，用户累计发布奥运讨论微博3.83亿条，互动量累计超过15.33亿次，相关话题阅读量超过4252亿。在电竞上，微博成立了电竞俱乐部，收购TS王者荣耀战队和苏宁在LPL的席位，多方布局电竞产业。微博深植热点领域，既为用户提供丰富内容，又增强平台与用户之间的黏性。

从用户体验来看，微博通过生态整治与多元玩法来提升用户体验，借此挽回用户。在相关部门牵头开展的“清朗行动”中，新浪微博全面下线超话模块中明星、CP等分类排行，并严禁粉丝应援打榜、违规集资、谩骂互撕等行为。正因为如此，微博的娱乐热搜占比也降至25%，粉丝经济得到了很好的控制，平台生态得以重塑。

此外，微博将平台功能与内容进行联动，为用户提供更加多元的玩法。比如在奥运会期间，微博通过视频号、直播连麦、超话等功能引导更多用户参与其中，推动话题的发酵讨论，形成规模效应。如此一来，不仅吸引了用户进入微博，又通过多元玩法来承接用户的围观和讨论需求。

广告增长了

据《2021年中国互联网广告数据报告》显示，TOP3企业的广告增速均在减缓。2021年，各大互联网公司的广告业务都不太景气，字节跳动的广告业务一度陷入停滞状态，而2021年微博广告和营销营收达19.8亿美元，较上年增长33%，可见其广告业务增长之强劲。

对此，微博财报提到，其广告业务增长源于以下三个因素：一是重点行业广告客户相对稳健的需求；二是团队销售能力和执行力的提升；三是自身广告业务在2020年疫情后的强劲复苏。虽然微博广告业务的增长离不开上述因素，但多品类和高营销效率也对其微博广告增长发挥了重要作用。

在广告品类上，微博涉及多个领域，包括食品饮料、3C数码、美妆护肤、游戏、鞋服等，这与其在垂类内容上的广泛布局不无关系。在多元的广告品类支撑下，以及奢侈品、鞋服等重点广告客户的支持下，微博的广告业务依旧强劲。

在广告营销上，微博做到了品效合一，提高了流量变现效率。广告主们投放广告自然想要利润最大化，品效合一无疑是最好的营销方式，这也和微博的“热点+社交”的打法不谋而合。微博营销主要是通过“带话题”的热搜来促使用户自发讨论，进而完成宣发、种草、传播三位一体的营销。

比如《哈力波特：原力觉醒》在上线期间引爆18条热搜，粉丝扩容186倍，连续14天占领IOS游戏下载榜第一。东京奥运会期间，安踏达到鞋服行业社交声量第一，9个定制热搜话题上榜，总阅读量超28亿。微博借助高质量营销来扩大品牌声量，实现了流量价值的最大化。

2021年，微博通过热点内容调动了平台的社交关系网络，带动了内容生态的繁荣，体现了微博的用户价值。随后，用户价值又转化为流量价值，推动了微博的商业化，为微博带来了营收，让微博在逆势之中保持用户、广告双增长。

忧虑难解

从微博财报披露的数据来看，它无疑是挣钱的，但即便如此，它的焦虑仍未有所缓解。

首先，长期单腿走路的微博并未培育出第二曲线。众所周知，微博的营收由广告及营销业务和增值业务两部分组成，对比其历年财报可知，从2018年至2021年微博广告及营销收入分别占总营收的87.2%、86.6%、87.9%、85.9%。

虽然2021年微博增值服务营收为2.763亿美元，同比增长36％，但近年来其增值业务并没有太大增长空间，广告及营销业务仍是微博的培育重点。随着流量见顶，广告营收逾千亿的BAT三巨头都在积极培育第二曲线以谋求健康发展，反而是微博仍然靠着广告业务吃饭。

其次，微博并未摆脱投资一下科技带来的亏损。在短视频赛道上，微博是最令人惋惜的一位选手，早早踩中风口却屡战屡败。然而，微博至今还未摆脱投资短视频业务带来的亏损。据财报披露，微博2019年第四季度微博投资一下科技亏损达2.147亿美元，截止2021年投资一下科技亏损依旧高达7530万美元。

最后，抖音、快手、B站等内容玩家正在全方位攻入微博。一是抢走微博用户，比如黄子韬常驻快手，以黄子韬为核心的用户群体自然会随之涌入快手；二是抢走微博广告，随着微博用户涌入其他平台，以及抖、快等平台的病毒式传播，让其商业价值更加突出，进而抢走了微博的广告业务；三是抢占微博的发展空间，抖、快等玩家与微博的都在横向发展，平台内容存在一些重叠，会进一步挤压微博的生存空间。

下一步，去向何方？

除了上述亮眼成绩和尚未解决的忧虑，微博2021年还有许多战果应该被我们看到，比如广告业务逐渐摆脱对阿里的依赖，对游戏公司的投资已经小有收获……在新的一年，微博仍需奋力向上。

一来，微博需要守正。清朗行动之后，微博生态虽然有所好转，但是陈年旧疾难以根治，刘学州事件值得微博再次反思。据网信中国统计，2021年1月至11月，新浪微博被实施44次处罚，多次处罚说明微博在信息审查上仍存在纰漏。然而，信息审查上的漏洞会让微博的社交媒体公信力逐步消失。因而，微博需要守正，继续优化平台生态，重塑自身公信力。

二来，微博需要出新。B站、小红书留住了年轻人，抖音、快手截取了用户的碎片时间，微博抢占了用户的日常社交，微博只能在夹缝中求生。虽然目前并没有产品能够取代微博，但是用户们有了更多的选择，微博的影响力正在下降。除了通过内容来留住用户，微博也需要拓宽业务线，比如效仿阿里模式，一边向新浪借力打造多元业务矩阵，一边利用传统声量优势联动新浪其他业务，以期增加赢面。

2021年微博有惊无险地度过了，更交出了一份令人欣喜的财报，2022年微博能否化解现有焦虑，再次给大众一个惊喜呢？依旧值得期待。

爱奇艺、芒果TV同行不同命

配图来自Canva可画

冬奥会期间，无论是谷爱凌的强势夺冠，还是王蒙的“唠嗑式解说”，几乎每一个与冬奥会相关的话题或者视频，都能让小红书、微博、抖音、咪咕视频等平台获得了一波新的热度。然而，在这些内容平台、社交平台、短视频平台忙得热火朝天之时，长视频平台却因为没有转播权等种种原因而陷入了一片沉寂。

没能蹭上冬奥会的热度，让长视频平台一度“失声”。然而在整个长视频行业都不景气的情况下，芒果TV却凭借着亮眼的成绩，在众多长视频平台中独树一帜，与爱奇艺等长视频平台的“清冷”构成了鲜明对比。

爱奇艺断臂求生

近日，国内长视频平台爱奇艺发布了2021年全年的财报。财报显示，爱奇艺2021年实现营业收入306亿元，同比增长了3%，净亏损虽然依旧高达45亿元，但却较上年同期的54亿元有所收窄。而其亏损的大幅收窄，则与其开源节流、降本增效不无关系。

一直以来，长视频都号称“吞金利器”，因此在缺乏粮草供应、营收增长停滞的局面下，爱奇艺只能通过控制成本断臂求生。爱奇艺主动削砍了预期热度不高的中小项目，使2021年全年的内容成本同比下降了1%至207亿元，毛利润也因此大幅提升。另外爱奇艺还通过裁员来达到“瘦身”的目的，其整体裁员比例甚至达到了30%。不过，开源节流和降本增效虽然有一定效果，但带来的影响同样不容忽视。

一方面，内容成本缩减，使会员订阅人数大规模减少。爱奇艺缩减了内容成本后，优质内容匮乏的问题便开始显现。用户对平台的忠诚度向来源于优质内容，爱奇艺在优质内容上供应“乏力”，愿意付费的用户自然也就更少了。财报显示，2021年第四季度，爱奇艺订阅会员总数跌破1亿，重新回落至9640万，相当于丢了这几年的增长，又重新回到了2019年的最初水平。

另一方面，核心人才的流失，也让其制作能力大受影响。先是凭借“迷雾剧场”走红的作家紫金陈宣布与优酷达成合作，后有曾打造《中国有嘻哈》《潮流合伙人》等爆款综艺的爱奇艺副总裁车澈宣布离职。内容创作人才的相继流失，让爱奇艺持续输出优秀内容的能力深受影响，也让爱奇艺以往在内容上的优势受到影响。

芒果TV迅速回血

与爱奇艺的持续低迷不同的是芒果TV的高歌猛进。日前，芒果超媒也发布了2021年财报，其核心主业芒果TV互联网视频业务一如既往地保持了稳健增长。财报显示，2021年芒果超媒营收为153.5亿元，同比增长了9.62%，净利润为21.14亿元，同比增长了6.63%。其中，芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）实现营收112.61亿元，同比增长了24.28%。

芒果TV的财报向好，主要是因为广告和会员收入的大幅增长。财报显示，2021年芒果超媒开拓新广告客户118个，广告业务收入突破了50亿元大关，达到了54.53亿元，同比增长了31.75%。另外截至2021年年末，芒果TV有效会员数达到了5040万，同比增长了39.5%；实现会员收入36.88亿元，同比增长了13.3%。

而广告和会员收入的高增长，则与平台内容有直接关系。芒果TV在过去一年上线了超40档自制综艺节目，其中《乘风破浪的姐姐2》和《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺持续发酵，创下了广告招商新高。同时芒果TV还在着力提升会员转化率和用户渗透率，比如《大侦探》等头部IP均采用了贯穿全周期的会员定制化运营，这也在一定程度上拉动了会员的增长。

芒果TV优质内容丰富，得益于其超强的自制能力。比如，在王牌综艺《快乐大本营》停播后，芒果TV能马上重整旗鼓，火速推出了全新改版节目《你好，星期六》，而新节目也不负众望，在收视率和话题度上都取得了不错的成绩，近乎与曾经的《快乐大本营》不相上下。而芒果TV能在痛失“金字招牌”后迅速回血，其“自愈”能力让人刮目相看。

迷雾剧场难敌自制综艺？

作为行业的领头羊，爱奇艺开创了不少新颖的运营模式，其中“迷雾剧场”就创下了不俗的成绩。同处一个赛道的芒果TV自然也有其独特的法宝，凭借自制综艺就稳固了行业地位。然而，对于这些长视频平台而言，广告和会员收入是其最主要的盈利点，单在这一点上，拥有迷雾剧场这张王牌的爱奇艺在吸金能力上，与拥有综艺自制这一强项的芒果TV还无法相提并论。

首先，自制综艺比迷雾剧场更吸引广告主的青睐。相比于爱奇艺的迷雾剧场，芒果TV的自制综艺不仅有着庞大而忠诚的观众群体，而且在营销机会、节目内容上都与广告品牌都有着相当高的契合度，所以无论是冠名、赞助，还是口播、植入，广告主的选择都极其丰富。更何况，自制综艺可以在节目开播后无缝插入广告，而这也是爱奇艺迷雾剧场的电视剧营销无法完美实现的。

其次，自制综艺比迷雾剧场制作周期短，投资回报率快。芒果TV自制综艺的制作周期相对较短，一季综艺节目的制作周期长则一年，短则三四个月，上线速度很快，能在较短时间内就取得收益。爱奇艺的迷雾剧场却不一样，一部好的电视剧，从制作到杀青，需要的时间可能长达一年甚至更久，所以短期内很难获得收益。再加上悬疑、犯罪题材过审的难度较大，若过多删减则会影响逻辑与观看体验，所以后期制作剪辑就需要耗费大量的时间和精力。

最后，自制综艺比迷雾剧场投入成本低。芒果TV自制综艺投入成本低，除了综艺本身制作经费相对较少外，还与湖南卫视的大力扶持有很大关系。众所周知，芒果TV背靠湖南广电，能以低廉的价格拿到湖南卫视独家电视节目的授权，以及芒果超媒旗下其他制作公司的节目版权；而且还能以超低价格邀请芒果超媒旗下的艺人参与自制节目的录制。显然相比于其他长视频平台每年动辄百亿的内容成本，这些兄弟公司的友情价无疑为芒果TV节约了大部分开支。

另外，迷雾剧场除了内容成本居高不下外，还与电视剧后期制作成本高不无关系。“爱优腾”等长视频平台之间对优质内容的抢夺，一度让内容版权价格飞涨。版权成本高企之下，爱奇艺不得不学习奈飞自制剧集，然而爱奇艺迷雾剧场的“精致优良”背后必然伴随着高投入，但后期内容瓶颈的逐渐显现，却让迷雾剧场很难再为爱奇艺带来预期之外的更多收入。

“爱芒”奔向下一程

其实无论盈利与否，长视频平台都或多或少地遇到了瓶颈。比如，亏损收窄的爱奇艺，迷雾剧场变得“差强人意”；持续盈利的芒果TV，自制综艺也尽显疲态。因此，为缓解自身焦虑，爱奇艺和芒果TV也做出了诸多努力，但两者的做法有明显区别。

面对商业化困局，爱奇艺一直在通过调整会员价格维持营收水平。自从王牌综艺《青春有你3》被紧急叫停后，爱奇艺的吸金能力已经大不如前。加之超前点播被取消，调整会员价格就成了爱奇艺现下能维持营收水平的最好方法。于是，爱奇艺顶着得罪用户的压力，在距离上次涨价刚过一年后，就又启动了新一轮的涨价，而这一动作也使得爱奇艺2021Q4的单用户月均付费单价得以同比提升。

相比之下，芒果TV则通过积极探索元宇宙打通新的商业模式。芒果TV正通过“互动+虚拟+云渲染”构建芒果元宇宙的基础架构。比如在近期播出的《披荆斩棘的哥哥》总决赛中，芒果TV就成功将5G与VR的制播技术应用在“家族诞生夜”中。芒果TV还参与并发布了互动视频标准，推出了包括虚拟主持人“YAOYAO”、AR合拍互动系统等一系列技术创新成果，打算以系列化产品构建芒果TV元宇宙。

不过，对于长视频平台而言，优质内容才是广告投入和会员上涨的基石。以全球知名视频网站奈飞为例，相较于爱奇艺、芒果TV的多业务发展，奈飞99%的收入都来源于会员。而奈飞之所以能留住用户，让用户心甘情愿买单，就是在于其着重打造优质的视频内容，从《纸牌屋》到《暗黑》再到《鱿鱼游戏》，奈飞就是用好剧积累了好口碑，用高质量换取了高用户粘性。

总而言之，无论是爱奇艺想要坐稳长视频的头把交椅，还是芒果TV想要继续保持综艺一哥的江湖地位，都需要在自制内容上多下功夫。如今，随着遏制天价片酬和恶性版权战、打击盗版等政策相继出台，长视频平台之间的竞争正在回归公平，可以预见，爱奇艺和芒果TV的未来依旧值得期待。

科沃斯、石头科技的扫地“茅”之争

配图来自Canva可画

小家电种类繁多，大多需要消费者自行购买，自行对房屋进行适配，这个过程既繁琐又麻烦，且大多时候需要借助外部资源，才能将零零散散的智能家居产品整合起来。作为构建智能家居的重要一环，扫地机器人在其中扮演着重要角色。

目前来看国内外扫地机器人行业，基本处于同频发展的状态。据相关机构测算，全球扫地机的潜在规模保守估计为 5652.35万台，成长空间广阔。以优质产品力为锚，同时借助供应链优势带来的高性价比，进而逐渐积累品牌势能，这个战略玩法让国内市场很快便诞生了像科沃斯和石头科技等扫地机器人龙头企业。

不好做的小赛道

扫地机器人并非是生活在互联网时代的原住民特权。但是，从2002年首款扫地机器人上市，到2016年石头科技推出的“米家扫地机器人”，扫地机器人才开始具有性价比，紧接着行业就进入了渐进式创新阶段。全局规划、LDS激光模组和SLAM算法的运用逐渐改善了使用体验，而规模化生产使得价格下降，扫地机器人才慢慢破圈。

回顾扫地机器人的发展历程，可以发现，扫地机器人往往关键技术一突破，就会迎来一个快速发展阶段，其渗透率也因此呈现出阶梯式上涨的路径，此时已经出现了科沃斯和石头科技这样分别位列家电股市值第五、第六（截至2021年12月31日）的龙头级企业。这说明现阶段扫地机器人领域出现了从“0 到 1”转变为“1 到 100”的成长确定性拐点。

从消费者角度看，扫地机器人产品已经从“能用”走到了“好用”这一步，需求也慢慢大众起来；从企业角度看，随着核心零部件的国产化，扫地机器人的单位成本逐渐下降，技术迭代和应用端创新也变得密集起来。但这并不意味着扫地机器人就是个轻松简单的赛道，其供需关系匹配好并不容易。

一台好的扫地机器人需要具备全屋覆盖、自主移动、合理避障、有效清扫、小型化、价格适中等优点，这就要求在有限的空间内放置各种零件的同时，还要保证有足够大小的储污盒。与此同时，它的应用场景却极为有限，仅仅是扫、拖地这一相对简单的劳动形式，溢价能力就很有限。

虽然扫地机器人具备智能终端的属性，但毕竟社交属性和粘性远比不上智能手机，因此扫地机器人的渗透率想要再次上行，要么价格继续下探，要么技术变革性突破，或者二者兼有。扫地机器人正在成长，或许还需要一代人的时间才能真正培养出用户认知和用户习惯。

目前来看扫地机器人行业仍处成长期，成长空间仍旧广阔。国内已有科沃斯、石头科技和云鲸等厂商专精此道，中国市场前四品牌的线上市场占有率合计达 82.9%，其中国内龙头科沃斯和石头科技具备先发优势，在跨境电商的趋势下，国内巨头有望凭借“高产品力+高性价比”优势成为全球扫地机器人龙头。

科沃斯双品牌并举

科沃斯1998年就已成立，不仅销售智能服务机器人和智能生活电器整机，还提供ODM和OEM代工服务，定位以科技消费品品牌商为主，如今其扫地机器人的国内市场份额为46.1%，位列第一。不过近几年，随着扫地机器人市场的不断变化，科沃斯的经营思路也发生了整体性的变化。

在经营策略上，科沃斯服务机器人业务线和智能生活业务线均转向中高端，并逐渐退出服务机器人ODM市场和低端服务机器人市场。2021上半年，科沃斯OEM、ODM业务营收占比仅为11.05%，而以全局规划类产品为代表的高端产品收入占比则达到87.1%。

推进高端战略的好处极为明显，不仅进一步拉升了科沃斯产品的均价和毛利率，还在消费者中形成了良好的品象。商业模式的转型升级以及费用结构的改善，使科沃斯的经营现金流快速好转，2018-2020年，由0.15亿元快速上升至11.97亿元；同时，科沃斯的毛利率也在逐年上升，2015-2020年，从31.7%上升至42.9%，标志着科沃斯逐步进入良性发展轨道。

在渠道上，科沃斯以线上渠道为主、线下渠道为辅的多元化销售体系，其中以2500-3000元及3000元以上两个价格段的线上市场规模增长最为迅速，零售额合计占比达58.6%，分别较上年同期增长145.2%和45.4%。

近来随着行业渗透率的日益稳步提升，科沃斯也加大了线下渠道的建设力度，在一二线城市核心商圈的中高端购物中心和百货商场等场所进行布局和开拓，通过更透明的品牌可见度和更完善的线下用户体验，希冀给消费者以更直观的品牌及品类认知。

在品牌上，科沃斯走的是“科沃斯”+“添可”的双轮驱动战略，持续提升高附加值产品占比，和企业整体的运营效率。2021上半年，科沃斯和添可两大自有品牌业务都有较快增长，其中，作为公司双轮驱动战略重要组成部分及第二增长极的添可品牌，实现销售收入20.37亿元，占全部收入的38.01%，同比增长817.02%。

在技术上，科沃斯研发团队在机器人三维空间理解、交互及 AI 算力等三个方面进行重点投入。扫地机器人作为典型的产品驱动型赛道，未来清洁功能的提升方向主要为产品“自清洁”程度的迭代功能的升级，如实现水箱内清水、污水自排放，自集尘与拖布自清洗功能的二合一等，产品自身的清洁能力提升空间可能不大。

石头科技技术驱动

可以直言，石头科技最早就是小米的生态链企业，主营ODM业务，为小米提供扫地机器人。2016年通过自研的LDS激光雷达+ SLAM算法，石头科技成为全球首家将激光雷达技术大规模应用在扫地机器人上的企业，并将价格降至1699元，迅速打开了扫地机器人市场。

在经营策略上，石头科技化以技术为核心驱动力，注重单品类迭代升级，例如T系列扫地机器人包括T4、T6、T7、T7 Pro、T7S。同时，与科沃斯还提供各类智能生活电器不同，石头科技存在着产品结构单一的风险，如果未来扫地机器人市场需求发生较大变动，或是石头科技无法及时响应消费者对扫地机器人性能和新功能的需求，可能会产生不利影响。

在渠道上，石头科技以线上和线下相结合，主要对接平台包括天猫、淘宝、小米有品、京东、亚马逊海外等，布局产品并充分挖掘平台的流量。在小米系产品收入占比快速下降的情况下，石头科技的收入增长主要来自海外市场的快速爆发，成为公司营业收入的重要组成部分。

国内市场在科沃斯一家独大的背景下，石头科技凭借高产品力成功进入欧美主流市场。其财报显示，2017-2020年，其境外收入由约170万元迅速增长至18.68亿元，占营业收入比重也从0.17%上升至41.23%。

在品牌上，石头科技在前期主要借助小米的品牌信誉和渠道流量，快速在消费者中建立认知，然后凭借自身的产品力形成口碑传播。经历“去小米化”后，石头科技实行单品牌战略，旗下所有产品均采用同一Logo“Roborock”，虽然其在2018年推出了中低端“小瓦”，但从各处信息来看，小瓦已经淡出公众视野。

“去小米化”和单品牌战略，迅速提高了石头科技的毛利率水平。2020年，小米系关联收入占比，已经由100%快速下降到了9.28%，自有品牌销量大幅上涨，自由品牌产品体系也基本搭建完成；得益于此，2016-2020年，其毛利率从19.2%迅速上升至51.3%。

在技术上，石头科技属于技术驱动型企业，为了让扫地器件人具备避障、越障、路径规划等智能化的自主工作能力，采用了成本较高但效果最好的LDS激光雷达+SLAM算法，同时还在多传感器融合的运动控制模块、基于人工智能技术的导航算法和多IoT平台接入能力方面进行深入研发。

下一站去哪儿？

扫地机器人经历了三次技术迭代，目前技术发展已经达到较为成熟的阶段，产品创新周期也缩短到了两年内。未来随着产品迭代，功能集成度进一步提升，短期里有望出现量价齐升，行业快速增长的局面。

但长期来看，随着扫地机器人渗透率的提升，产品价格终将会落在合理的价格区间内。但均价降低并不一定意味着企业盈利能力会打折扣；相反，如果扫地机器人的技术突破，那么就可以进一步降低成本，维持扫地机器人产品的利润空间。

现阶段扫地机的产业链国产化程度已经达到较高水平了，得益于此，上游壁垒的整体性其实是在降低的，软件壁垒反而高过硬件壁垒。在清洁性能基本没有提高空间的情况下，依赖于AI、算法和深度学习的智能化水平，就成为后续提升产品力重要方向，在这个过程中头部扫地机器人企业将拥有数据先发优势，也将有望获得更大的发展。

唯品会的难经

配图来自Canva可画

2021年，零售电商赛道透出一股颓唐的意味，阿里、京东、拼多多等电商头部玩家的净利润接连下滑，京东和拼多多在三季度更是陷入亏损状态，可以说2021年电商玩家的表现都不太好。

在电商行业的低迷期，唯品会也交出了自己的四季度财报和2021年的年报。就这两份财报来说，四季报虽符合市场预期，但各项运营数据都有所下滑，背后透露出来的还是传统的老问题仍未得到很好解决。

增收不增利

2月23日，唯品会发布了2021年第四季度及全年财报。从全年报来看，唯品会全年营收1170.6亿元，同比增长14.92%，净利润46.81亿元，同比下滑20.75%。虽然唯品会仍保持盈利状态，但是其增收不增利的情况也非常明显。

值得一提的是，唯品会2021年四个季度的净利润整体呈下滑趋势。据财报显示，唯品会2021年四个季度的净利润分别为15.45亿元、10.92亿元、6.28亿元、14亿元，这也使得唯品会的净利润不断被拉低。

拿营收净利双下滑的四季报来说，唯品会CEO沈亚在电话会上将第四季度把业绩下滑的原因归结于天气和疫情因素，他表示虽然做了很多促销和补贴，并因此而导致了毛利率的降低，但回报并不理想，用户的购买欲不足。然而这一说法过于含糊，笔者认为唯品会在2021年的营销支出过大，也是导致唯品会净利润下滑的主要因素。

唯品会2021年不断增加的营销费用摊薄了其净利润。据财报显示，唯品会Q1到Q4的营销成本分别为13亿元、14亿元、12亿元、11亿元，2021年的全年营销费用为50亿元，而2020年全年营销费用为42.84亿元，同比增长了16.6%。对比可知，唯品会2021年的营销成本远超2020年，从而削薄了唯品会2021年的净利润。

虽然唯品会的年报呈现出增利不增收的状态，但其各项运营指标持续向好，这也是唯品会年报的一大亮点。

运营指标持续向好

据财报显示，唯品会2021年全年活跃用户数较2020年同比增长12%，达9390万；GMV同比增长16%，达1915亿元；总订单量同比增长14%，达7.9亿。2021年，唯品会各项运营指标向好自然得益于其营销投入，但也与唯品会的战略得当分不开。

首先，是大牌好货和低价两大业务特性契合了用户的消费心理。对消费者来说，商品质量和价格始终都是影响购买的主要因素，而物美价廉的产品必定是首选。唯品会本就主打“品牌特卖”，而高质量低价格正是其最大的优势。在这一业务特性下，唯品会也吸引了大量追求“性价比”的用户涌入平台。

据悉，唯品会有着2000多人的专业买手团队，他们在全球各地看商品、与品牌方谈价格，确保以最优惠的价格拿到最优质的商品，从源头上为消费者解决了大牌高价商品的烦恼。

其次是平台的优质服务不断吸引新的用户。除却低价和质量之外，服务也是用户选择购物平台的重要因素。因此，唯品会一直致力于平台服务能力的提升。在物流配送上，唯品会与顺丰达成合作，不仅提高了物流的时效性，还为用户提供优质的退换货服务。

值得一提的是，唯品会并未采取电商平台普遍选择的智能客服模式，而是借助人工客服团队为消费者提供优质的售后服务，增强平台服务力。据悉，截至2021年，唯品会建立了近2000人的专业客服团队，及时解决用户的诉求和建议，在24小时内解决客户问题比率达到97%以上，对超级VIP客户更是提供24小时不间断服务。

最后是付费会员制带来的利好已逐渐凸显。中泰证券在早前也指出，唯品会SVIP的消费弹性、留存率、ARPU值显著高于普通用户，是公司EVA（注：经济增加值）的重要来源，也是公司最大的竞争优势。

从财报数据看，付费会员制也确实在推动着唯品会的发展。据财报显示，2021年唯品会核心SVIP活跃用户数同比增长50%，其线上净交易额占比达36%，且SVIP用户全年ARPU达到非SVIP的8倍左右，其消费黏性之高可见一斑。

焦虑持续增加

纵然唯品会的各项运营指标向好，整体表现趋于稳健，其SVIP也展现出强大的购买力，但唯品会的焦虑仍在持续增加。

第一是人口红利和赛道内卷的双重因素，使得唯品会的流量焦虑持续增加，其营销换增长的拉新策略也略显颓势。随着人口红利消失，电商行业天花板已至，但内容电商和直播电商相继崛起，阿里、京东等头部玩家，相继攻入唯品会的“低价”腹地，在多方倾轧下，唯品会的生存空间不断缩小，用户也被其他玩家分流。

更为焦虑的是，唯品会的烧钱营销战略并不奏效。2021年，唯品会赞助多部综艺和电视剧，开启“霸屏”模式。正如上文提到，唯品会2021年的营销费用远超2020年，然而其月活等指标并没有同比大幅增长。据悉，唯品会2021年三季度活跃用户数4390万与上年基本持平，第四季度活跃用户数则同比减少逾7%至4920万。

第二是联动下的会员策略稀释了SVIP的质量。SVIP为唯品会带来的高复购率，已经成为其财报亮点，唯品会也在不断将普通用户转化为SVIP，但SVIP的真实效果却远非其表现出来的那般美好。就其与腾讯视频、音乐等9家平台联合推出的“买1得9”超级VIP活动来看，这一活动虽然使得其SVIP的数量有所增加，但多数人抱着薅羊毛的心理购入会员，会员质量并不如预期，甚至还在无形中稀释了其会员质量。

第三是口碑持续下跌。大牌好货是唯品会的核心卖点之一，但近年来唯品会频频出现售假风波，导致其投诉率居高不下。据黑猫投诉平台显示，关于唯品会的投诉量已经高达15000条，其中多为“售卖假货”、“拒绝发货”等。在层出不穷的假货风波的背后，唯品会伤害的是消费者对其的信任。

旧疾未去

虽然流量焦虑、口碑风评等问题持续困扰着唯品会，但是作为不同于淘宝和京东、拼多多的电商赛道“第三极”，唯品会仍然想在竞争激烈的电商赛道继续保持已有地位。

在供应侧，唯品会坚持“品牌特卖”的定位，加强差异化货品供给，谋求差异化发展。唯品会在剥离物流业务和金融业务后，发展方向更加垂直，虽然行业内卷，但其在“折扣零售电商”领域的优势正在不断凸显。唯品会继续专注“好货”与“特卖”这两大优势，在内卷的电商行业找到差异化市场。

在用户侧，唯品会迎合消费者需求，不断拓宽品类，从品控、服务等方面增强平台服务力，借此吸引消费者。近年来唯品会紧跟用户需求，拓展更多品类，丰富平台SKU，为消费者提供更多选择，比如瞄准国潮，上线国货美妆产品。除此之外，唯品会还在售后上不断发力，继续优化平台服务力，做好售前售后服务，为消费者提供高性价比的产品。

总的来说，供应侧和用户侧始终都是唯品会的重点发力方向。唯品会董事长兼首席执行官沈亚在电话会议中表示：“在过去的一年里，我们战略性聚焦核心品牌和高价值客户，提升业务协同水平，重点强化我们作为领先的品牌折扣零售商的定位和价值。展望未来，我们将坚定地执行好货战略，不断深化品牌合作，提升获客效率，持续用好货来吸引用户不断来访和购物，实现高质量、可持续的长期增长。”

无论是表现惨淡的四季报，还是看似稳健的年报，抑或是已经预感收益惨淡的2022年一季报，都透露出唯品会暗藏的“旧疾”。虽然截至2021年第四季度，唯品会已经保持了37个季度的盈利，但是在阿里、京东、拼多多等玩家的紧逼下，唯品会还能不能继续保持盈利神话呢？今后到底是选择刮骨疗伤，还是大力营销，唯品会需要给自己一个答案。

好未来“守”，新东方“闯”

配图来自Canva可画

新的一年，教培行业大军何去何从成为关注点。

距离“双减”政策正式推行（2021年9月1日）已过去半年之久，半年的时间里，K2教育行业出现了翻天覆地的变化。有数据显示，线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。

以K12教育业务为主要营收途径的高途、猿辅导、好未来、新东方等线上线下教育巨头被重创，需要“大整改”。教培巨头的转型可选项有很多，成人教育、素质教育、B端服务或者改行，当然作为曾经的行业霸主，好未来、新东方也可以同时布局多个领域。

好未来、新东方等教培巨头开启了新的旅程。好未来着重做素质教育和B端服务，新东方则在直播带货领域下功夫。市场行情差、万事开头难，无论是继续做老本行还是进军新市场，教培企业都面临重重挑战，市场上屡屡传来好未来、新东方受挫的消息验证了这一点。

优势“归零”

好未来、新东方财报一直被业内人士视为是教培行业的“晴雨表”，从近期财报来看，教培行业“乌云笼罩”。

财报数据显示，截至2021年11月30日，新东方2022财年上半年营收19.67亿美元，同比增长5%；净亏损9.08亿美元，上年同期净利润1.79亿美元，亏损同比扩大超6倍。

财报数据显示，截至2021年11月30日，好未来2022财年三季度营收10.209亿美元，同比下降8.8%；净亏损9940万美元，亏损同比扩大127.98%。前三季度净亏超10亿美元。

新东方和好未来在“双减”期间营收，出现不同程度的亏损是意料之中的事，因为“双减”带来的负面影响不止表现于业绩上，降薪裁员、市值大跌、用户量下降等连锁反应都表明“双减”动了教培巨头的根基。

胡润研究院发布的《2021胡润中国500强》显示，按照企业市值或估值对中国500强非国有企业进行排名，其中传统医药和医药零售、房地产和教育领域跌出500强的企业最多，好未来、新东方赫然在落榜名单中。

众所周知，资本投资的标准是行业发展前景以及企业基本面，“双减”之后资本对好未来、新东方的信心荡然无存。此前，凤凰网科技推出的“港美中概股2021年涨跌幅榜”显示，高途以95.83%的跌幅位居第一；位居第二，跌幅为93.61%；新东方则以88.46%的跌幅位列第六。

毫无疑问，资本的态度以及企业自身资金、人力、物力的减弱会影响企业转型的进程，先发优势“归零”的好未来和新东方，该以怎样的面貌回归？半年过去了，好未来和新东方上交的成绩单不尽如人意，“复苏”依旧是教培企业2022年的关键词。

好未来死守阵地

俗话说“船小好调头，船大好顶浪”，规模小的企业可以很快规避风险做出调整，规模大的企业只能硬抗，“双减”的大浪好未来难以抵御只能断臂求生。

好未来2022财年第三财季报告显示，好未来营收同比下降8.8%、亏损额同比扩大127.9%，这是好未来近4年来首次出现单季度营收下降。营收、利润双降，好未来给出了解释：公司于 2021 年 12 月停止 K9 学科类校外培训业务，预计将对后期收入产生重大不利影响。

事实也是如此，好未来有三条主业，面向C端的学而思培优和学而思网校、面向G端的智慧教育、面向B端的未来魔法校等，其中K12教育业务一直是好未来营收的主力，占好未来总营收一大半，剥离了K9校外学科培训业务也就斩断了营收来源。

另外，好未来剥离K9校外学科培训业务必然涉及裁员赔偿、设备和教学点费用的损失，突发性的大额支出则导致成本上涨，加剧好未来的经营亏损。

财报数据显示，2022 财年第三季度好未来一般及行政开支为 3.000 亿美元，与上年同期的 2.838 亿美元相比增长 5.7%。基于非美国通用会计准则（不包括股权激励费用），好未来第三财季一般及行政开支为 2.744 亿美元，与上年同期的 2.445 亿美元相比增长 12.2%。

此外，人们关注好未来新业务进展如何？好未来董事长张邦鑫曾在内部信中表明，未来发展重心围绕素质教育、To B以及海外业务开展。

在素质教育领域，好未来先是对原有的素质教育业务进行品牌升级，少儿英语品牌“励步英语”更名为“励步”，对学而思培优、学而思网校教学内容做出调整，学而思培优则推出素质教育品牌“学而思素养中心”，覆盖科学益智、人文美育、少儿戏剧、编程、科学实验等课程，强化素质教育服务。

好未来此举既保留了原有的品牌优势，又打通了新的道路，起到“培元固本”的作用。但是众多K12教育品牌止步于“双减”之后，目光同样转向素质教育，粥少僧多的市场摩擦频繁，素质教育任重道远。

在To B业务方面，好未来曾推出“未来魔法校”，基于AI技术、教学经验和资源为学校和教育机构赋能。后来好未来还推出“美校”，旨在为合作伙伴提供完整的直播、教研、AI系统解决方案，推动行业智能化转型。

从发展消费互联网转向发展产业互联网是市场大势，好未来布局B端业务不失为上上策。直播、录课、AI系统等可以解决教学资源不均衡的问题，也可提高教育行业整体的运转效率，阿里、腾讯、网易等巨头也对B端产业虎视眈眈。

除了发展素质教育和B端服务，好未来还售卖自研教材与其他书籍、建立彼芯课后成长中心提供托管服务，更重要的是好未来已先后在美国、英国、新加坡设立海外分校，加快全球化进程，寻找新的增量空间。

虽然好未来的新业务营收贡献甚微，但是条条大路通罗马，可以肯定拥有品牌和口碑的好未来必将在教育这条路上舞出新姿态。

新东方跨界直播

新东方与好未来主要业务组成相似且均被“双减”重创，近半年来业务走向和盈转亏趋势相对一致。

财报数据显示，截至2021年11月30日止6个月，新东方录得8亿美元至9亿美元的亏损净额，而去年同一时期新东方的盈利净额为2.29亿美元。官方明示，盈转亏主要由于业务终止对报告期间的总营收产生重大不利影响。

屋漏偏逢连夜雨，新东方旗下在线教育网站新东方在线中期业绩也出现了下降趋势。

财报数据显示，截至11月30日止6个月，新东方在线实现营业收入5.74亿元，同比下降15.3%。具体数据来看，公司大学教育分部总营收减少8.5%至2.68亿元；K12教育总营收减少19.7%至2.70亿元，学前教育分部总营收减少62.2%至167.9万元。

和预期一样，新东方在停止了k9学科培训业务后，营收、净利润下滑，取得上市以来首份业绩亏损财报。事实甚至比预期更差，新东方创始人俞敏洪透露：2021年，新东方的市值跌去百分之九十，营业收入减少百分之八十，员工辞退六万人，退学费、员工辞退N+1、教学点退租等现金支出近二百亿。

同样是巨亏，新东方和好未来探索着不同的出路。

首先，新东方不愿丢了“根”，其保留了四六级、考研、出国语言、以及国际游学、STEAM等教育服务，继续在成人教育、素质教育领域发力，深挖成人教育付费潜力，不出意外的话教育相关业务仍将是新东方主要的营收来源。

其次，教育智能硬件也是新东方重点布局的领域。在各行各业数字化、智能化转型的大势下，教育硬件行业俨然一大“金矿”，新东方具备教育内容优势，但硬件产业花销大、技术要求高，并不是新东方的“拿手戏”。据悉，2021年新东方在线联合天猫精灵推出的新东方在线词典笔T1，已经在电商平台销售。

除了选择深耕教育领域之外，新东方还成立了各类公司，网罗市面上多种“买卖”。天眼查数据显示，2021年7月至目前，新东方已经成立了94家新公司，即平均每2.4天成立一家；而新公司经营范围涵盖了数字科技、网络直播、计算机培训、校外托管、体育产业等领域。

最受市场关注莫过于新东方的直播带货品牌“东方甄选”。

2021年11月7日，俞敏洪开启抖音直播首秀，本以为是一次名人的“表演”，不曾想推荐几本书后，俞洪敏提出了“老师带货”的计划。直播间里，俞敏洪说到：“他将带领百名新东方老师入驻抖音平台，这百名老师均通过内部招募、制定选拔标准、筛选、五场线上培训、最终达成主播签约。”

此后，新东方转型直播带货的言论不胫而走。新东方跨界直播带货有人看好，毕竟直播带货行业除了薇娅、李佳奇还有罗永浩，各个赚得盆满钵满。也有人认为术业有专攻，老师做主播并不适合，而且跨界意味着从零开始，新东方直播带货并无优势。

在舆论中，新东方坚定进军直播带货的决心。新抖数据平台显示，截至2月20日，东方甄选累计带货商品数367件，累计销售额549.47万元，累计销量11.03万件。其中，单日销量最高的一天，东方甄选售出了1.21万件商品。

比起好未来的“守旧”，新东方的“逐新”更充满挑战。

基因决定方向

面对经济支柱的倒塌，好未来和新东方为什么选择了不同的“突破方式”？

基因决定方向，好未来习惯“扬长”喜欢将鸡蛋放在同一个篮子，新东方则“求广”选择将鸡蛋放在了多个篮子，可以说双方如今的选择都是基于自身发展考量的结果。

好未来以中小学学科培训起家，早前凭借K12教育业务超越了老前辈新东方，后面慢慢拓展成人教育、素质教育等服务，但发展重心依旧偏向K12教育，其K12业务的营收占比高达91%。而新东方以留学考试培训起家，后续开拓了K12、留学考试、技能培训等业务，面向的教育群体更大业务范围更广，可选择的道路更多。

不同的道路上两者也有相同的选择，例如：成人教育、素质教育、智慧教育。其实这些领域的前景均是可以看得见的，而无论蛋糕分多分少总能分点，这也是众多K12教育品牌一窝蜂挺进成人教育、素质教育的原因。

无论是好未来还是新东方，“复苏”的进程未到终点，一切都是未知数。

Q4财报背后，叮咚买菜不真实的盈利梦

在持续巨额亏损后，叮咚买菜似乎看到了盈利曙光。

2月15日，叮咚买菜公布2021年第四季度及全年财报，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖颇为兴奋，认为这是叮咚买菜成立到现在“表现最佳的一个季度”。

因为上海区域在去年12月终于实现盈利，而整个四季度叮咚买菜的Non-GAAP净亏损，从去年同期的12.39亿收窄到10.34亿。此外，综合毛利率也从去年同期的15.1%改善为Q4的27.7%。

单看这些数据，叮咚买菜的Q4的确有些可圈可点的表现，但问题是，在依然较大的亏损数字面前，这些数据并不能回答三个非常关键的问题。

第一，上海的盈利能够复制到全国吗？第二，没有扭亏前，叮咚买菜的钱还能烧多久？第三，叮咚买菜是否以战略收缩的方式换来暂时盈利？

进一步深扒这份财报，叮咚买菜的现状可能远没有高管形容得那么乐观，诸多关键数据和信息表明，叮咚买菜的未来仍然有着很多不确定性。

上海的盈利或难复制

先将单一门店或区域业务的数据做起来，盈利模式跑出来，然后把经验复制到其他区域，是生鲜电商赛道最常见的一个生存逻辑。

所以刚刚盈利的上海区域，必定会成为叮咚买菜调整其他区域运营模式的范本，可是对比上海区域和全国区域的一些核心数据，将上海的盈利推广到全国，形成普适化效应，恐怕比叮咚买菜想象的要难得多。

首先明确上海区域实现盈利的逻辑，有两个数据非常关键，一个是AOV（平均客单价），代表消费能力和消费意愿，一个是履约成本，代表叮咚买菜的配送效率和规模配送效应。

这两个数据在叮咚买菜在Q4业绩电话会上都有披露，先看AOV，上海区域超过66元，但以整体GMV和订单数计算，全国的AOV在Q4却只有60元，比上海低很多，这意味着上海以外的其他区域AOV要低于60元。

此外叮咚买菜还披露了上海的外卖日平均单量达到89.5单，远高于全国74单的平均水平，因此上海和其他区域的消费能力或创收能力，并不在同一级别上，而消费能力的提升主要看收入水平的提升，这一点叮咚买菜很难去改变，至少短期内无法做到将其他区域的AOV水平提高到上海的层级。

再看履约成本，上海区域前置仓履约费用率约15%，分选中心加工及干线运输费用率约6%，整体费用率约21%，可全国区域Q4的综合履约费用率高达32.6%，远高于上海区域。

费用率的差距主要由供应链效率和规模效应决定，需要长时间的打磨和调整才能有一个比较理想的水平，所以叮咚买菜想要其他区域在成本控制能力上向上海看齐，是一个比较大的挑战。

这么来看，消费能力和成本控制能力上的差距，是上海盈利能力难以复制到其他区域的根本原因。但叮咚买菜也在想方设法缩短这样的区域差距，一个比较典型的动作就是通过提高商品均价来抬升交易客单价。

去年有不少消费者发现叮咚买菜上很多民生产品涨价了，这符合之前叮咚买菜从性价比转向消费升级的运营模式调整，此外叮咚买菜还不断投放预制菜产品，因为毛利高。

这些提价策略的确可以刺激GMV的增长，但更有可能降低消费意愿，反而给营收带来负作用。叮咚买菜Q4营收和GMV双双环比下滑，部分原因应该是涨价所致。

现金压力大

上市之前扩张是主旋律，但现在叮咚买菜如此强调盈利，渴望盈利，其实主要还是因为钱的问题。换言之，叮咚买菜上市之后的用钱压力，要比之前大很多。

一方面，叮咚买菜需要承担起维护股价的责任，为前期投资者创造一个合适的退场价位。

自去年上市以来，叮咚买菜股价已跌去75%左右，这个位置显然不是投资者满意的退出价格，为了提振股价，去年底叮咚买菜还宣布推出最高3000万美元的回购计划，时间期限为一年。

但自回购计划推出后，叮咚买菜的股价跌势仍未止住，虽然叮咚买菜市值已跌到15亿美元左右，但为期一年的3000万美元回购显然杯水车薪，基本面和市场估值的压制，不会让叮咚买菜肩上的回购担子变轻，而且还会对叮咚买菜现存的营运资金造成一定挤压。

另一方面，基于持续亏损，叮咚买菜的现金流或许会越来越吃紧。

财报显示，截至Q4末，叮咚买菜的各类现金总计52.31亿元（其中现金和现金等价物6.63亿；短期投资45.68亿），比Q3末减少15.86亿，比Q2末减少20.57亿，也就是说，上市之后，叮咚买菜平均每个季度现金要少掉10亿左右，而且减少的速度变快了。

目前的52.31亿能花多久，根据Q4现金流量表，叮咚买菜总计净现金流出24.34亿，其中运营现金净流出17.62亿，投资现金净流出10.58亿，筹资现金净流入4.14亿，按照这个消耗速度，叮咚买菜的钱最多能撑到今年三季度，这意味着叮咚买菜需要想方设法找钱，要么去再找投资者拿钱，要么在运营上快速实现盈利。

总体来看，在还没有全面盈利之前，叮咚买菜很难再从投资者那里拿到更多的钱，叮咚买菜的现金流压力可能会越来越大。

藏起来的用户数据

除了现金流紧张外，叮咚买菜的用户数据可能也出了问题。在Q4财报中，叮咚买菜一反常态，并未披露此前惯例的月均活跃交易用户规模，转而以履约订单规模数据来替代。

作为核心的运营数据，用户数据是投资者和外界观察叮咚买菜平台用户变动的一个重要指标，叮咚买菜不可能不清楚这一点。而且一般而言，上市公司核心数据的披露规则不会轻易变动，更不会说不公开就不公开。

所以大概率是第四季度用户数据不太好看，或者没有达到叮咚买菜的预期，叮咚买菜认为披露后可能会为其带来不好的影响。

虽然不知道Q4真实的用户数据及变动，但通过其他的关联数据和行为，用户的变动趋势并不难观察。

第一，根据财报，Q4营收、GMV、AOV均环比出现下滑，这在用户消费意愿提升的情况下是绝不会出现的，所以用户整体的消费积极性很可能因为某些原因出现下降，比如前面提及的涨价，或是其他的外部因素，比如疫情、收入等。

第二，叮咚买菜力推的“消费升级”战略主要通过摆脱性价比（提价）、改变产品结构（增加高毛利产品）等策略来实现，但在产品质量、服务体验没有明显改善的情况下，叮咚买菜不但会失去价格竞争优势，将部分用户拱手相让，还可能会对品牌粘性造成伤害。

种种数据和信息都指向一点，叮咚买菜Q4的用户规模增长可能受到很大的挑战，这或许也是叮咚买菜抛弃性价比运营战略必须要付出的代价。

未来更冷

现在来看，透视这份Q4财报，无论是看区域化盈利差距，还是现金流和用户数据，叮咚买菜面临的严峻形势并未改变。

所以叮咚买菜想拼一把，将上海区域的盈利经验推广到其他区域，试图在今年实现全面盈利，真正实现脱胎换骨。从盈利这点来看，消费升级战略的确有一定效果，但客单价和GMV的下降表明这种策略存在不少风险。

更重要的是，叮咚买菜提出全面盈利并倡导消费升级的节点比较尴尬。一方面，生鲜电商虽然这两年洗掉了不少玩家，但场内仍然强敌林立，盒马鲜生、山姆会员店、多点、每日优鲜、京东到家等，均是叮咚买菜无法忽视的对手。

另一方面，生鲜电商赛道其实仍处于扩张竞争阶段，需要将大量的钱投入到上游和供应链环节，各方对供应链的争夺远未结束。

可叮咚买菜却表现出一些疲态，营收和客单价数据不理想，并意图通过更保守的竞争策略来避免与其他对手的正面碰撞，透露出更大的收缩意愿。

或许叮咚买菜已经深深意识到当前财务层面潜在的一些危机，为了活得更久准备过冬了。不论如何，站在现在看，叮咚买菜的未来依然存在很多不稳定和不确定，预期中的全面盈利节点，可能会不断拉长。

新茶饮加速“去泡沫”

配图来自Canva可画

过去7年新茶饮领域从无到有诞生了一大批行业龙头，其中高端市场被喜茶、奈雪的茶等品牌所占据，而中低端市场则诞生了茶颜悦色、茶百道以及蜜雪冰城等品牌企业。近两年随着新茶饮市场的持续升温，新茶饮赛道逐渐站上了行业风口，头中腰部的玩家也都获得了各路资本方的融资，行业发展如火如荼。

但在另一边无论头部还是腰部玩家，均为行业盈利不稳定、食品安全隐患、产品同质化等问题所困扰。与此同时，行业泡沫化的问题也一再被提及，年后喜茶等新茶饮龙头的裁员事件，再次将相关话题推上了风口浪尖。

茶饮龙头纷纷“变脸”

2022年开年伊始，关于新茶饮领域的新闻便频繁出现在热搜之上。曾经高中低各路玩家八仙过海各显神通的景象，在日益内卷的行业环境中变得愈发鲜见，茶饮龙头们纷纷“变脸”的剧情却在陆续上演。

一方面，高端茶饮品牌如喜茶、奈雪的茶，纷纷不约而同地掀起了价格战。以喜茶为例，原本平均价格在二三十元的商品，如今仅花10元就能买到。据了解，目前喜茶纯茶类降价3到5元、5款水果降价2-3元、芝士降1元，其中降价幅度最大的是纯茶系列，此前售价22元的“芝芝金凤茶王”现下降到了18元，最便宜的“纯绿妍茶后”则直接将至个位数9元。

对于一贯以高端茶饮品牌示人的喜茶来说，旗下产品的降价可以说是“肉眼可见”了。对此，喜茶方面在公开声明中回应称：“主流产品价格将维持在19-29元之间，喜茶并非所谓高价茶饮，此次调价是在自身价格基础上的正常调整动作而已。”

有意思的是，就在喜茶宣布降价的同时，另一高端茶饮品牌奈雪的茶也选择了跟进。奈雪的茶宣布，自1月17日起将推出一个“轻松购系列”优惠，茶饮价格在9-21元之间，其中产品价格较低的茶饮和咖啡，基本已经降低至9元，如拿铁咖啡、美式咖啡等降价幅度更在5-7元之间。茶饮龙头的降价行为算是心照不宣，特别是在行业竞争进一步加剧的情况下，两者的降价行为尤其值得玩味。

另一方面，业绩难看、部门裁员等表现，纷纷引发外界关注。2月8日，奈雪的茶发布了盈利警戒，预计截止2021年12月31日止，集团取得收入约为42.8亿元-43.2亿元，经调整净亏损约为1.35亿元-1.65亿元，这是在前一年刚刚盈利的基础上，奈雪的茶迎来的第一个年度净亏损。

就在奈雪的茶业绩暴雷的同时，喜茶在开年伊始就被媒体曝出正在进行大规模裁员，预计裁员将涉及30%的员工，部分部门如信息安全部门将被全部裁撤，门店拓展部门将被裁掉50%，其他部门裁员将在年后进一步展开。据业内人士预计，喜茶此次裁员或是为了缩减非核心部门的人力开支以改善其财务表现，为其冲击IPO做准备。总的来看，无论是降价还是裁员，新茶饮巨头们释放出来的信号似乎都不怎么乐观。

行业洗牌仍在继续

从现实来看，新茶饮的全国性扩张并没有停止，新的行业洗牌仍在持续。

一方面，高端大品牌的降价具有明显的策略性，其向下扩张的意图更为明显。目前来看，无论是喜茶还是奈雪的茶，其降价幅度较大的都是其低端茶，其高端茶品降价普遍幅度仍然较低，基本影响很小。如喜茶的“芝芝金凤茶王”原价22元、现价18元，降价幅度不过4元钱，而较便宜的美式咖啡降价则在5-7元之间，其降价幅度明显高于高端品类。

据相关的商业调查数据显示，头部厂商中喜茶、奈雪的茶与腰部品牌乐乐茶的客群重合度很高，且迁移数据持平。这就意味着如果三家公司的定价差不多，用户去任何一家门店门前排队都是随机的，可一旦喜茶、奈雪的茶一起降价，那么乐乐茶的客户则有极大可能会直接弃后者而去。

另外，在喜茶、奈雪的茶将其非核心产品降价之后，其价格区间已经回落到了16-27元之间，其与第二梯队的一点点、茶百道、书亦烧仙草等玩家的产品价格高度重合，在其已经站稳高端市场的情况下，其降价对中腰部玩家无异于降维打击。

另一方面，从整个新茶饮行业来看，当前行业还没有进入存量竞争的时代，各大龙头的裁员举措具有明显的应激性。

对于定位高端的奈雪的茶、喜茶等龙头而言，在其品牌初创期进行大规模的营销，有利于其占领用户心智，但大规模营销必然会摊薄企业的盈利能力。而在经过过去几年的疯狂扩张之后，头部玩家都需要停下来暂时休息，以消化因过度扩张带来的管理缺位、运营效率低下、人浮于事等状况，但休息并不意味着停止扩张，一旦头部企业完成内部整合，行业或将迎来新一轮的大洗牌。

野蛮扩张终结

当然，作为头部龙头喜茶与奈雪的茶，从外部扩张向内部建设的转变，于行业而言仍具有标志性。尤其是喜茶以裁员的方式来加强内部管理，某种程度上说明了长期以来行业野蛮扩张方式的终结，同时行业性的“去泡沫”正在加速演进。

据奈雪的茶招股书显示，截止去年1月份奈雪的茶，就已经经历了5轮融资，其中较为重要的融资主要包括天图投资在前三轮投资的4亿元人民币，以及随后由深创投、红土创投等资本方加注的B2轮2.32亿元融资，加上PAG、云锋基金等投下的1亿美元融资，截止当年上市前奈雪的茶估值已经超过了20亿美元，约合129亿人民币。

加上在新股配售环节，奈雪的茶面向散户的发售部分就获得了432倍超额认购，一路水涨船高的估值，让奈雪的茶以19.8港元/股的发行价发行，市值一度逼近300亿港币。但在随后的时间内，被吹上天的奈雪的茶的股价就一路下跌60%，为数众多的资本方和中小投资者被套牢。除了奈雪之外，一路被红杉、腾讯等知名资本方追捧的喜茶，估值也一度达到了600亿，行业估值泡沫之高由此可见一斑。

但如今奈雪的“惨痛”案例，说明新茶饮一路滚式的融资，在讲求价值规律的二级市场越来越难以为继了，尤其是在内外部环境巨变之下更是如此。

其一，产业发展速度阶段性趋缓，正倒逼企业放弃过去野蛮扩张的策略。中国连锁经营协会发布的《2021新茶饮研究报告》显示，2017年至2020年，我国新茶饮市场收入的规模从422亿元增长至831亿元，预计2023年有望达到1428亿元。未来2至3年，新茶饮增速将出现阶段性放缓，行业增速将调整为10%至15%。这意味着在过去行业高增速之下的迅猛扩张模式，将面临重大考验。

其二，高成本、快速扩张的弊端日益显现，企业需要时间来消化过快扩张带来的“隐患”。随着全球持续通胀带来的供应链材料价格上涨，叠加行业性扩张带来的需求缺口，推动茶饮上游产业链的原材料价格不断上升，倒逼企业不得不被迫提价，加上过快扩张带来的管理问题，头部企业经营压力越来越大。总之，无论是内部环境还是外部环境，都不在允许企业坚持过去的扩张策略了。

下半场：回归经营本质

正如所有的野蛮扩张，最终都要回归到企业经营本质一样，新茶饮也终将不会例外。站在当下来看，在野蛮扩张不再有效之后，新茶饮企业必须更多从经营成果和财务回报方面考虑问题，从而对扩张与经营采取更加理性的态度。

首先，是扩张方式的取舍与选择。在新的背景下，过去不计效果的门店扩张必然会逐渐被叫停，而有选择、有目的、有成效的扩张日益成为主流。比如，新门店扩张必须综合考虑门店选址、客流量、产品定价区间以及用户反馈等各个方面的指标，而不再是不计回报的扩张，另外效益不佳的店面必然会有选择地被淘汰掉。

除了选店标准更加严格之外，扩张方式也必然要有所调整。相比从前的单一自营模式给新茶饮龙头企业带来的巨额资本开支压力，未来龙头企业不排除会放开加盟制步伐，同时以轻量化的小店模式提升其行业覆盖率的可能。毕竟，远者如瑞幸咖啡、近者如蜜雪冰城，这些同行或者相关行业的“友商们”，早已经不约而同地选择了这样一条路，对于仍希望加速扩张的喜茶、奈雪的茶而言，未来难免会有所调整。

其次，多元化与精细化开发产品日益重要。长期以来，行业内充斥着的“产品同质化”问题，让茶饮玩家们一直被价格战所困扰。要想打破现有的僵局，未来通过多元化产品开发以及精细化爆品打造自然是每个玩家绕不开的话题：一方面，多元化耕耘可以探索新的差异化市场；另一方面，精细化爆品打造有利于提升企业的财务回报，增加茶饮玩家的品牌标识力。

最后，是必要的降本增效做有效的战略收敛。正如瑞幸咖啡退市后大幅砍掉营销费用，同时强化内部私域运营一样，对于过度依赖营销的新茶饮玩家而言，未来收敛营销开支强化企业运营仍将是其所能做的不二选择。

总之，在外部环境巨变之下，以野性扩张给资本讲故事赚“容易钱”的方式已经很难进行了，到了新茶饮玩家拼自身硬实力的时候了。

预制菜：味知香向左，盒马向右

配图来自Canva可画

随着城市化进程的加快，快节奏的生活和工作压力，使得职场人员缺乏时间和精力制作三餐，想吃但不会做或没时间做，预制菜就成为除外卖和堂食的第三种解决方案。疫情的影响也在推动预制菜消费习惯的养成，由此消费者对预制菜的需求逐渐上升，大有成风口之势。2021年4月，味知香上市，成为中国预制菜第一股；同年，味捷、珍味小梅园、寻味狮、王家渡、叮叮鲜食、锅圈等十余家预制菜企业，普遍获得千万级别以上融资。

在第三方预制菜企业开始直接面向消费者，B端市场不断向C端市场渗透的大环境下，除去本就深耕预制菜领域的“土著”玩家，其中更不乏生鲜新零售领域的跨界玩家如盒马等，但问题是新零售能在预制菜领域玩出什么新花样？

刚刚起步的预制菜

预制菜本质上是社会分工发展的产物，因而与社会经济发展水平关联紧密：当生产力水平达到一定阶段时，企业才有足够的实力进行采买、研发和大范围的精准配送，而消费者才愿意长期为厨房中琐碎和复杂的步骤付款。

相较于早已成熟的美日市场，中国预制菜起步较晚，大约处在低渗透、高增长的成长期，有机构给予乐观评价，认为预制菜市场收入将保持25-30%的年复合增长率，整体规模有望在2025年达到万亿级别。

同时中国预制菜市场，也呈现出与其他国家不同的特点。首先是可供选择的品类极为丰富，中国是美食的国度，简单分类就有鲁、川、粤、闽、苏、浙、湘、徽八大菜系，其中不少菜品对烹饪技巧要求极高，这大大提高了预制菜研发的难度。

其次中国幅员辽阔、地形复杂，配送难度极大，且众口难调使得中国预制菜企业呈现出极强的地域性。例如味知香长年耕作江浙沪地区，华东市场收入占比达96%。

最后是行业竞争激烈，预制菜是个进入门槛相对较低的行业，其中存在着大量同质化的中小企业和个体工商户，他们多数都采用小作坊式的生产方法，工业化程度不高，没有自己独特的竞争力，只能“内卷”导致行业整体毛利不高。

如今预制菜行业入局者繁杂，小玩家走不出去，只能偏安一隅，大玩家来自多个领域，其中传统领域如味知香正面临转型期，新零售领域如盒马正在用自身优势想玩些新花样，二者都是各自领域的典型企业，在面对预制菜这一“新事物”时，也有着截然不同的的思考和选择。

味知香难在“传统”

作为中国预制菜第一股，味知香有三点值得详述：一是产品体系，二是销售体系，三是物流配送体系—这是预制菜企业的典型做法，但这种传统做法在当下也存在一些显著的问题。

1.产品多元满足不了需求多元

味知香建成了囊括肉禽类、水产类和其他类在内的二百余款菜品，但在消费端仍呈现出了明显的季节性特征。这是因为味知香主打完成度较高的半成品菜，因而价格较高，但消费者不会用餐馆菜品对比预制菜价格，反而会觉得预制菜既是冻品，又比自己做贵得多——这种尴尬的定位让预制菜有了一定的“奢侈”和“庆祝”属性，因而在销售端围绕节日形成季节性。

很明显味知香应当真正抓住消费者需求，抓住预制菜便捷性的特征将价格打下去。但现实却是作为预制菜龙头之一，味知香只是抱着成品菜而忽视了消费者多元化的消费需求。

2.销售模式有局限

早期的味知香以经销为主，后来着重打造加盟店体系，这种体系既能培育消费者心智，又能巩固存量消费者，成长较为迅速，2018-2020年间，其净利润分别是0.71亿、0.86亿和1.25亿元，复合年增长率达35%。但这种重线下的销售模式也存在缺陷，这是早年To B的味知香转型To C不可避免的境遇。

首先是管理风险。味知香总共拥有1997家人、财、物皆独立于公司的销售终端（包括经销商和加盟商），管理难度随着企业扩张而急剧上升，一旦管理不到位，可能就导致产品销售受阻、公司品象受损。

其次，味知香上市后为了业绩和发展必然扩大销售区域，进一步开拓新市场，这就要求企业投入更多时间、营销费用和管理成本。目前看来，在线上销售渠道成熟前，味知香还需要再忍受销售方式过于单一、销售区域过于集中带来的弊病，加大对加盟店模式的投入。

3.不上不下的自有小物流

在物流方面，味知香自主建立了以冷链运输车辆为主体的专用物流配送体系，2020年自建物流运量占比达到82.8%，可谓小而精悍。从最开始只能配送无锡、上海，陆续扩张至合肥、苏北等地区，对安徽、湖北、江西和福建等距离较远且集中度不高的客户，则以合作第三方物流公司的方式进行配送，但也出现了物流发展速度，跟不上业务扩张速度的情况。

味知香自由物流体系主要围绕华东区域运转，随着发货量增加，现有物流配送能力已经达到了瓶颈，无法触达更远的客户，因而第三方物流占比连年增加。同时，这套物流体系无法直接触及消费者，在消费体验上就比不得外卖。

To C和To B是两种截然不同的对象，二者采买逻辑在根本上就不同：前者为了健康和感受，看重性价比和购买体验；后者为了盈利和降低成本，看重供给效率和稳定性；在产品研发、销售配送上，味知香有着浓重的To B企业特征，转型To C的过程不能说失败，但也沉不下去、升不上来，需要更加努力去适应消费者比之企业客户更加多元的需求。

盒马破在“新”

盒马早在2020年4月就就成立了3R事业部，是新入局的预制菜玩家，但新有新的好处，作为新零售领域的佼佼者，在To C预制菜领域有不少招数是传统预制菜企业玩不出来的。

1.纵向解构预制菜

和其他将预制菜看作是只需简单烹饪的半成品或者成品菜，因而“横向”按照菜肴品类进行研发生产不同，盒马将预制菜按照烹饪程度从生到熟“纵向”分为五级：级别越低，越接近生食；级别越高，越无需烹饪——按此标准，切好洗净的净菜算是预制菜，仅需上锅加热的佛跳墙也算是预制菜。

倒不是说盒马就不进行半成品或成品菜的研发生产，而是说盒马此举不仅扩展了预制菜的内涵，直接对接消费者在不同层次的需求，而且扩展了预制菜在消费场景方面的限制，这样一来，预制菜就不止是餐桌上的“一道加餐”，而是操作简单的“一桌菜”了。

盒马在产品方面的创新想象力一方面源自生鲜和熟食之间的生态空缺，另一方面源自盒马作为新零售拥有的前置仓储和厨房，这种业态使得盒马愿意以消费者需求为导向，围绕三餐进行全方位的产品研发，做“一日三餐”的整套解决方案。

2.打破冻品

今天国内的冷链物流已经能够支持48小时内冷冻商品送货到家，但这种全程冷冻的物流配送体系仍处于高成本的状态，一件成本在20元左右，这就使得无论是直播渠道还是传统B2C渠道，都更愿意通过提高件数的方式提高单品客单价。

但这种模式极大地割裂了消费场景：过多的单次购买数量，让消费者对预制菜的使用变成了一种计划性的过程，消费者需要提前判断要做什么，然后从-18摄氏度的冷柜取出相应库存解冻——这并不符合消费者在购买半成品菜或者成品菜时的初衷“所想即所得”。

面对这种难题，盒马的选择是做无需解冻的“鲜品”。其底气源于盒马自诞生起就坚持的“30分钟达”的配送能力，这是大多To B的预制菜传统玩家很难做到的事情，结合盒马在产品方面的大胆想象，避开预制菜竞争最激烈的领域，回归日常寻找本位。

3.突破预制菜地域性限制

味知香受限于销售渠道的范围和产品的地域性无法通行全国，盒马的做法对传统企业来说具有启发性。

首先盒马改变思路，将产品研发的视角转向“一日三餐”，不再局限于某样单品，而是做生熟的所有品类，围绕消费者需求寻找解决方案，从净菜到调味肉，再到半成品菜，这样一来就规避了某种菜品局限于某地的窘境。

其次，盒马的销售渠道基础很好，它不仅在全国各地都建成了全温层的仓储物流体系，而且还打造了连通线上线下的“盒马APP”，实现了单店的销售规模和坪效是传统零售的很多倍，供应链体系保证了冷藏短保商品可以快速到店，而销售规模则保证了单品的销售数量，再辅以30分钟达的终端配送能力，使得鲜品预制菜能够真正实现“所想即所得”的消费愿景。

虽然对比了味知香和盒马在预制菜发展路径和选择的不同，但仍要注意的是，盒马作为生鲜电商龙头，在上游采购和全国物流方面本就有绝佳的优势，二者体量也截然不同。而且对盒马来说，预制菜也不是简单就能上手的，即便有了方法论但实践仍然困难重重，目前其做出来的“爆品”，也只有几样手工面食和那款出名的小馄饨。

结语

面对预制菜，传统玩家有传统玩家的优势，新零售玩家有新零售玩家的不足，对味知香来说，怎样向C端转型，需要认真琢磨；对盒马来说，预制菜终究只是锦上添花。

除去味知香与盒马，还有不少领域的企业正向预制菜布局，例如连锁餐饮领域有海底捞、眉州东坡，食品加工领域有三全、安大。他们看重预制菜，或是作为主营业务，或是顺势进入抢占市场，或是意图打造品牌，因此将来的预制菜市场一定是“各种业态齐飞，To B与To C一色”的局面。

中国预制菜行业的确还处于成长阶段，没有诞生一个真正通行全国的“超级品牌”，也有可能就是受限于地域性，没有办法实现口味的“大一统”，也许能跑出来几种消费者接受程度高的大单品——如烧烤、火锅、小龙虾等——但更多的品类还是只能在局部地区发展。长远来看，预制菜还有很长的路要走。

内容社区：始于内容，火于流量，困于商业化

配图来自Canva可画

网络上关于小红书上市、知乎二次上市的传闻此起彼伏。近日又有网络媒体爆料，中国在线问答平台知乎计划在中国香港二次上市，可能筹资约3亿美元。还指出，知乎正在与顾问就中国香港上市事宜进行磋商，最早可能于本月提交上市申请。

不管上市与否，小红书、知乎都是当之无愧的内容社区巨头。在移动互联网蓬勃发展阶段，小红书、知乎凭借独特的内容优势收获大批高粘度用户，至今依旧是Z世代年轻人的“冲浪圣地”。

只不过，内容社区苦于流量变现已久，亏损成了常态，商业化一直内容社区巨头的眼中刺肉中钉。财报数据显示，2021年三季度知乎净亏损为 2.698 亿元，较去年同期 1.1 亿元扩大145.27％，并且亏损继续扩大。

从知乎、小红书的商业化版图来看，内容社区平台如何平衡内容与商业是个永恒的考题。不同的平台走出不同的路径，试错再试错直至找到正确的平衡点……

商业化窘境

内容社区平台似乎都逃不过一个扩张魔咒：内容走向多元化，内容质量明显下降，商业化模式难突破。

知乎用户认为知乎是“编乎”，小红书用户吐槽小红书“滤镜书”，B站则被二次元用户吐槽“变味了”。内容社区口碑下滑的原因是内容质量下降，而内容质量下降是商业化带来的负面影响以及平台内容监管上的不到位。

在内容“自查”的过程中，小红书频频亮红灯。《“熊猫”计划2021年度治理公示》显示，小红书去年共治理引流售假笔记535016篇，处理引流售假账户124873个，其中处理引流售假账户100729个，覆盖品牌达502个。

另外，《清朗·互联网用户账号运营乱象专项整治结果公示》显示，小红书此次整治共计处置51个“转世”账号，6万余个用户名称违法违规账号，清理700万余“僵尸粉”，517个恶意营销账号，41个向未成年人租卖网络游戏账号的违规账号。

不可否认，社区内容平台内容质量变差的一大部分原因是急于商业化。

以知乎为例，其变现渠道包括广告、电商、营销解决方案等等，其中广告收入是主要收入来源，也可以说高度依赖广告变现。用户到达一定规模后知乎开始引入广告、商业推文，营销号、企业号等低价值账号在增加，高质量内容占比则在下降。

如此看来，平台内容质量确实与商业化进程有关联。内容社区平台已进入“内容吸引用户—用户吸引广告主—过度商业推广导致用户流失”的恶性循环，协调用户价值与商业价值成为内容社区平台的发展共识。

小红书强化“种草经济”

纵使主流消费人群在改变，“内容为王”依旧是内容社区赛道的铁律，小红书出圈靠的正是高粘度用户分享的独特内容。

一方面，小红书用户群体基数大而且偏年轻化，这些90、00后易于接受新鲜事物也喜欢分享、推荐，在小红书上形成了独特的“种草文化”。另一方面，小红书上的内容分类齐全，涉及美妆、个护、影视、时尚、摄影、绘画、科技数码等，足够满足用户内容搜索的需求。

据悉，截至 2021年11月小红书 MAU 达到了2亿，72%的用户是90后、50%的用户在一二线城市。2021年小红书用户笔记发布量同比增长100%，社区汇聚了全球230多个国家和地区近8万个品牌。

高粘度用户为小红书探索多元化的商业模式奠定了基础，小红书开通了两个变现渠道，一是广告，二是电商。根据东兴证券发布的数据，2020年，小红书的收入主要由广告和电商两部分组成。其中，广告营收为6-8亿美金，占比约80%；而电商GMV约为10亿美金，其营收占比约为15%-20%。

广告是小红书主要的收入支柱，但广告收入稳定性低且增长空间有限，更有百度、微博、抖音等广告大户竞争，小红书需要寻找更大的增长空间。

一来，小红书广告业务容易受市场大环境影响，而互联网广告环境不容乐观，其盈利空间或将被压缩。据QuestMobile数据，2021年三季度互联网广告整体增速放缓，同比增长率下滑至9.5%。

二来，广告行业以往营销以流量驱动为主，现在除了流量曝光之外广告主更看重“品效合一”，对内容平台提出更高的营销要求。对于小红书来说，内容推荐与消费紧密连接，如何进一步提高推荐到销售的转化，增加广告主效益是一大考验。

广告之外，电商是小红书想要攻略的另一个商业化阵地。

此前，小红书与淘宝达成合作共识，小红书负责内容淘宝负责商品各司其职，用户在小红书上“逛”在淘宝上“下单”不亦乐乎。但是为第三方电商平台导流并不是小红书发展电商业务的最终目标，2021年8月份小红书关闭淘宝外部链接，推出“号店一体”政策，形成了完整的“产销一体”电商闭环。

小红书开展电商业务难逃为他人做嫁衣的命运。大多数用户保留着小红书搜索内容，第三方平台下单购买的习惯。另外，小红书纵然有内容优势和高黏度用户的基础，但商品品类、售后服务等方面与天猫、京东等巨头仍有很大的差距。

在2022小红书商业生态大会上，小红书CMO之恒提出了平台的商业化愿景：“我们的商业化愿景是助力每一个好产品在小红书生长。”，还推出了“IDEA营销方法论”。另外，有媒体爆料，小红书于近日进行了组织架构调整，原有的社区部和电商部将合并成新的社区部门。

种种迹象表明，小红书未来的商业化路径还将是基于内容为店主、品牌商提供更好的营销解决方案，也就是进一步强化“种草经济”。

知乎深耕“问答经济”

作为中国最大的问答式内容社区，知乎的强项是海量的专业内容。

知乎成立之初严格按照邀请制模式审核用户信息，聚集李开复、马化腾等互联网大佬以及各行各业KOL，通过问答形式生产和传播高质量内容，这批种子用户为知乎贴上了“精英”、“高端”、“专业”、“稀缺资源”等内容标签，也让知乎成功出圈。

方今，热衷于参与知乎话题，生产、传播内容并愿意为知乎付费内容买单的人仍不在少数。财报数据显示，截至2021年第三季度，知乎平均月活跃用户数量达 1.012 亿，平均月付费用户已达 550 万人。

高质量的种子用户成就了知乎，但急于商业化的知乎没能守住这一方内容净土。

知乎走下“神坛”分三步，一是取消邀请制度，二是下沉战略，三是优质创作者流失，“三步走”之后用户量上去了，内容质量下降了。与之相对应的是，平台里充斥着情感、追星、星座等泛娱乐内容，“逼乎、编乎、扯乎”成为用户口头禅，知乎内容价值大打折扣。

知乎高度重视的商业化也不尽如人意。

和小红书相比知乎的商业模式非常多元化，包括线上广告、商业内容解决方案、付费会员和其他业务（包括在线教育、电商）等，其中广告是营收主力，付费会员和商业内容解决方案次之，电商业务处于探索阶段。

按理说多元化的商业模式有利于平台创收，但知乎亏损已久，原因为何？知乎财报数据显示，2019年净亏损14.31亿元，2020年净亏损为11.98亿元，2021年前三季度净亏损合计9.2亿元。

首先，知乎的商业化路径几乎是建立于“内容”之上，内容价值降低导致了核心用户的流失。换句话说，社区内容质量一定程度上影响用户黏度，而用户黏度关乎平台付费会员、线上广告、商业内容解决方案等渠道的营收。

网络公开数据显示，截至2020年末，知乎累计用户达到了3.7亿，月活跃用户数7570万，但其活跃用户占比仅为20.5%，这一比例低于小红书（33.75%），也低于B站（32.32%）。

其次，知乎“烧钱换量”导致运营成本高企。财报数据显示，知乎2021年第三季度成本为3.986亿元，而2020年同期为1.628亿元。其中，销售和营销费用为3.747亿元，研发费用为1.847亿元，总务和行政费用为1.880亿。

另外，知乎其他业务（在线教育、电商）营收贡献微薄，而且前有供应链完善的淘宝、京东，后有流量充足的抖音、快手，知乎电商存在短板壮大的几率很小。财报数据显示，知乎2021年第三季度其他收入为4570万元（约710万美元），仅占总收入的5%左右。

资本的态度也表明了知乎商业想象空间有限。知乎上市当日遭遇破发，最高跌幅超24%，截至2022年1月25日，知乎股价为4.145美元/股，较2021年6月中高位时的13.849美元/股，下跌了近70%，总市值仅剩23.27美元。

未来知乎如何深耕问答经济？知乎副总裁高强给出了答案：2022年知乎的首要任务就是建设、强化内容生态，并以此为基础为客户带来更高价值、更长期的信任和增长。

小结

大多数内容社区平台始于内容，火于流量，困于商业化，小红书和知乎可以说是其中的典型案例。

首先，内容社区流量高效变现是一个难点，因为商业模式不稳定极易受市场大环境影响，而且流量容易随新事物崛起而流失。其次，随着互联网、人工智能技术的发展，各类平台数字化竞争越来越同质化，优质的产品和内容服务成为稀缺品。再有，内容社区平台需要保持自己的内容质量，避免内容和商业失衡。

总之，一个好的内容社区需要持续为用户提供高质量的内容，才能在日新月异的互联网市场上保持长盛。

智能语音爬天井

配图来自Canva可画

随着技术的升级、消费者需求的爆发以及大环境的变好，智能语音行业的发展愈发如火如荼，智能语音也在悄无声息地渗透进人们的日常生活。以输入方式为例，语音输入已经超越拼音输入和手写输入，成为当下主流输入方式。

另外，智能语音助手也逐渐成为了智能手机的“标配”，据Strategy Analytics数据显示，2018年全球销售的智能手机中已经有47.7%配置了人工智能语音助手。

面对广阔的市场前景，不少企业纷纷投身其中，试图分走一杯羹。随着各方的入局，整个智能语音行业也实现了快速发展。据《2020—2021中国语音产业发展白皮书》数据显示，2020年我国智能语音市场规模达到217亿元，同比增长了31%，2021年可达到285亿元，同比增长44%。

“枷锁”缠身

尽管智能语音前景广阔，但前行之路并非坦途，仍有一些问题横亘眼前，不少智能语音赛道的玩家都被拖慢了脚步。

首先，关键核心技术仍待突破。智能语音指的是以语言识别技术为开端，实现人与机器以语言为纽带的通信，包括语音识别技术和语言合成技术。经过多年的发展，语音识别技术也有了长足的进步。据悉，目前的语音识别主流厂商主要使用端到端算法，在理想实验环境下语音识别准确率可高达99%以上。

但是语音识别在现实中所应用的环境要比实验室环境复杂的多，噪音、方言、口音、口语的简略性等情况，都在一定程度上会对语音识别的准确性产生影响。另外，智能语音还面临着声纹识别不稳定、语音识别的鲁棒性、训练场景的长尾性等诸多挑战。

其次，盈利不够理想，亏损现象仍然存在。智能语音的最关键因素是技术，而技术的发展又需要长时期的研发投入，因此高投入的研发费用也对企业的盈利状况提出了挑战。除了一些头部企业如科大讯飞之外，仍有不少企业还处于亏损状态。以智能语音行业的独角兽企业云知声为例，据相关数据显示，从2017年至2020年上半年，云知声的净亏损分别为1.77亿元、2.29亿元、3.17亿元以及1.1亿元。

最后，激烈的行业竞争也不容忽视。作为人工智能的重要入口以及人工智能三大核心基础技术之一的智能语音，其重要性自然不言而喻。随着人工智能浪潮的来袭，不少企业都纷纷加码人工智能领域，其中智能语音行业的广阔前景也引得各方纷纷布局。除了科大讯飞、捷通华声等智能语音科技企业之外，阿里、百度、腾讯、搜狗、苹果、谷歌等国内外巨头都在智能语音领域有所布局。

破局势在必行

面对这些挑战，智能语音领域的参与者们也从多方着手，寻求破局之道。

在技术方面，持续加码技术研发，筑高技术护城河。众多周知，技术始终是人工智能领域参与者的立身之本，智能语音行业也不例外。无论是出于提升自身实力的考量，还是巩固当前地位、拉开同其他玩家间差距的考虑，智能语音行业的玩家们丝毫不吝于技术的研发投入。

以科大讯飞为例，据历年的财报数据显示，科大讯飞2019年研发投入为21.43亿元，同比增长了20.91%；科大讯飞2020年的研发投入费用为24.2亿元，同比增加了12.73%；今年前三季度，科大讯飞的研发投入费用为20.22亿元。

尽管尚未摆脱亏损局面，但云知声在研发投入方面也毫不手软。相关数据显示，从2017至2019年以及2020上半年，云知声的研发投入分别为9999.83万元、1.53亿元、2.58亿元以及9242.94万元，占同期的营业收入比重分别为163.55%、77.62%、117.78%以及109.14%。

从场景来说，拓宽应用场景也成为了各方心照不宣的选择。消费级市场和企业级市场的双双爆发，助推了智能语音的发展，智能语音市场也实现了快速扩容，现如今智能语音的应用场景也逐步拓宽至教育、汽车、家居、医疗等诸多场景，智能语音和这些场景相结合也成为了主流发展方向。比如，科大讯飞在智慧教育、智慧医疗、智慧政务、智慧城市等领域均有布局。

现如今，我国智能语音行业呈现出百花齐放的市场格局。据德勤发布的相关数据显示，科大讯飞凭借60%的市场份额稳居行业第一；以阿里、百度为代表的互联网巨头，占据了20%的市场份额；捷通华声、智臻智能、思必驰、云知声等其他智能语音企业的总体市场份额小于20%。

科大讯飞多点开花

在智能语音领域深耕已久的科大讯飞，不仅具有先发优势，在技术研发方面也有着深厚的积累。据智慧芽的最新数据显示，科大讯飞及其关联公司在全球126个国家/地区中，共有3234件已公开的专利申请，其中发明专利约占64.97%。而科大讯飞之所以能够稳居行业第一，除了拥有先发和技术优势外，与其采取的战略不无关系。

一是，在B端C端同时发力。早在2018年科大讯飞就开始实行To B+To C的双轮驱动战略，在B端市场和C端市场都取得了不错的成绩。以智慧教育为例，面向B端，科大讯飞打造了智慧考试、智慧课堂、智慧校园等一系列产品和解决方案。相关数据显示，科大讯飞的智慧教育产品已在全国 32 个省级行政区应用，覆盖了5万余所学校，累计为超过1亿的师生提供教学服务。

面向C端方面，科大讯飞推出了包含个性化学习手册的智学和教育智能硬件产品。其中个性化学习手册能够以人工智能和大数据为依托，通过分析学生的日常学业，为学生制定专属的个性化学习资源和路径规划服务。另外，科大讯飞也已经陆续推出AI学习机、翻译机、扫描笔等诸多教育硬件产品，并频频获得消费者青睐。据今年的618战报显示，科大讯飞的AI学习产品销售额同比增长了706%。

二是，持续推动“平台+赛道”战略的落地。在平台方面，科大讯飞打造了以智能语音和人机交互为核心的人工智能开放平台-讯飞开放平台，旨在为开发者提供一站式人工智能解决方案。相关数据显示，截至2021年12月31日，讯飞开放平台已开放了449项AI产品及能力，聚集了超过293万开发者团队，总应用数超过137万，AI大学堂学员总量达67万，链接超过420万的生态伙伴。

在坚持开放平台的同时，科大讯飞也在进行多赛道布局。比如，智慧医疗、智慧教育、智慧城市、智能汽车等等，而多赛道布局也有助于科大讯飞打开增量空间。财报数据显示，今年上半年，科大讯飞的智慧教育业务实现收入17.31亿元，同比增长了31.48%；智慧城市业务实现收入15.3亿元，同比增长了43.3%；智慧汽车领域实现收入1.79亿元，同比增长了74.31%；智慧医疗收入为1亿元，同比增长了34.21%。

百度阿里瞄准C端

互联网巨头的嗅觉向来灵敏，风口爆发之地往往也是互联网巨头的聚集之处，智能语音行业也不例外，百度、阿里等互联网巨头纷纷参与其中，布局智能语音领域。与其他参与者不同，互联网巨头大多选择从C端切入，而其之所以会做出此种选择，也自有其逻辑。

其一，消费级市场爆发。智能语音的市场分为两类，一类是与个人生活息息相关的消费级市场，包含智慧生活、智能家居、智慧办公、智能驾驶等诸多领域；另一类则是服务于特定场景的企业级市场，如智慧教育、智慧医疗等等。随着技术的升级和消费者理念的转变，消费级市场迎来快速增长。以智能语音助手为例，相关数据显示，2020年智能语音助手的市场规模已经达到了241.1亿元；2021年规模将达到337.5亿元。

其二，消费者市场的受众分布较为分散，互联网巨头在渠道和用户方面的优势明显。在用户方面，互联网巨头本身就拥有着庞大的用户资源，可以说是自带流量加持。在渠道方面，百度的搜索平台和阿里的淘系平台均能够在更大范围内触及广大的消费者群体。而百度和阿里从C端切入智能语音行业，也能够最大程度上发挥其优势。

其三，在技术和数据方面也有着深厚的积累。阿里和百度都在AI领域深耕已久，拥有着深厚的技术沉淀。以百度为例，AI是其核心战略之一，早在2010年百度就开始了关于智能语音及相关技术的研发。另外，百度和阿里等互联网巨头还能发挥其多年累积下来的用户数据，以用户需求为导向，打造出符合用户需求的C端产品。

云知声另辟蹊径

云知声虽然是智能语音行业的独角兽企业，但与行业龙头相比还是相差不少。随着百度、阿里等互联网巨头入局智能语音领域，行业竞争愈发激烈，云知声的发展空间也受到进一步压缩。面对此种情况，云知声采取了不一样的发展路径。

其一，云知声确定了“云-端-芯”的发展路线，打造生态闭环。2014年，云知率先提出了“云-端-芯”的“全栈”布局产品战略,其中“云”负责解决终端智能化问题，“端”负责解决AI应用场景化问题，“芯片”可加速AI应用的落地。以芯片制造为例，早在2015年云知声就启动了造芯计划，并陆续推出“雨燕”、“雪豹”、“蜂鸟”系列等芯片。据了解，“雨燕”和“蜂鸟”系列芯片已经实现了量产。

其二，专注垂类领域。在众多细分领域中，云知声选择了智慧物联和智慧医疗这两个垂直行业。一方面，智能语音和行业深度融合已经是大势所趋，深耕垂类行业能够提升企业在该行业的影响力。另一方面，企业布局细分领域越多，所要面对的竞争也就越多，专注垂类领域也能够在一定程度上避开同其他企业的竞争。

无论是科大讯飞，还是百度阿里，亦或是云知声，都有着或多或少的烦恼，倘若企业能够抗住压力越过瓶颈，其实力也将更上一层楼。归根究底，智能语音比拼的还是技术，谁能率先攻克技术难关，谁就能占据主动权。至于智能语音的未来会走向何方，时间会给出答案。

自动驾驶拉锯战

配图来自Canva可画

随着汽车电动化、智能化、网联化的飞速发展，“自动驾驶”开始离人们的生活越来越近。面对如此广阔的蓝海，各行业的领头企业纷纷入局，这其中不仅有百度、滴滴等互联网巨头，还有小马智行、图森未来等初创自动驾驶公司，以及“蔚小理”等造车新势力企业。

各路玩家的入局，让自动驾驶赛道持续升温的同时，也让国内自动驾驶的产业链生态迅速完善了起来。但就目前来看，自动驾驶的问题仍有很多，离最终落地依旧需要时日。

“三座大山”

目前来看，自动驾驶的行业前景十分广阔。但值得注意的是，无论是自动驾驶的先行者百度，还是初创独角兽小马智行，都在自动驾驶上遭受着相同的困扰。

首先，自动驾驶技术尚不成熟，落地依旧困难。自动驾驶分为L0—L5六个等级，其技术的落地，不仅需要大数据、人工智能、高性能芯片、车辆控制、传感器、通信等多领域、高难度技术的结合，还要考虑基础设施、法律法规等多方面外部因素。而在目前的国内市场上，自动驾驶汽车仍以L2、L3级为主，而L4及其以上技术由于难度更大，落地要求也更复杂，短期内还难以实现。

其次，自动驾驶商业化仍存在诸多瓶颈。国内自动驾驶目前尚且处于发展初级，运营成本过高，商业模式也未完全形成，体量也还没达到一定规模，所以投入远远大于产出。想要实现真正的自动驾驶，至少需要达到L4级，不过要达到这一级别，其中的投入仍然难以预计。显然，对于还处在“烧钱”阶段的自动驾驶，离实现盈利还有一定距离。

最后，自动驾驶安全性难保障。安全往往是自动驾驶企业最为重视的因素之一，然而现阶段，国内大部分自动驾驶汽车在盲区感知、摄像头性能、算力能力等多方面都存在一定的短板，远没有达到全无人的技术能力。另外，受到路况、行人、天气等多种复杂驾驶环境的影响，自动驾驶想要安全行驶就真的是难上加难。

总而言之，技术、商业化、安全仍是当下所有自动驾驶企业的共同难题，而回顾去年各企业交出的成绩单不难发现，每一家企业都在努力试图打破困局。不过，由于不同企业对自动驾驶的业务逻辑和发展进度不同，大家在自动驾驶上的期许和表现也各不相同。

百度押注“车路云”

在众多自动驾驶企业中，百度的布局显然最为全面。

首先，百度一直就十分重视自动驾驶的安全性测试。据悉，百度自动驾驶安全测试里程目前已经达到了600万公里，载人测试也超过了10万人次，已经可以实现部分城市道路、封闭高速、园区景区的安全运行，百度自己也曾对外宣称：Apollo自动驾驶城市道路成功率已达99.99%，综合安全性高于人类驾驶员。

其次，近年来百度在自动驾驶商业化上更是动作频频。去年百度Apollo获批开展无人驾驶出租车Robotaxi付费运营之后，抢下了自动驾驶商业化的第一笔订单，而改名萝卜快跑的Apollo Go，更是将服务范围不断扩大到了多个城市，并采取了市场化定价的原则，制定了“起步价+里程费”的基础定价模型，使百度自动驾驶彻底走上了商业化的征途。

而相较于商业化和安全性而言，百度对自动驾驶的技术发展更为不遗余力。2020年，Baidu Apollo依托“车路云一体化”系统推出智能交通解决方案百度ACE，如今“ACE智能交通引擎”已经成为了百度的一大核心业务，然而“车路云一体化”带给百度的影响远不止于此。

一方面，车路云一体化已经能更好地为百度自动驾驶的落地赋能。百度的车路云一体化通过路端感知与红绿灯信息的结合，利用V2X、5G等无线通信技术，实现了车、路、云之间的信息交互，不仅帮助自动驾驶车队提前做好了路径规划，还能降低车端对感知系统的要求，从而确保自动驾驶的安全性和高效运营，更大程度地解决了自动驾驶遇到的问题，保障了自动驾驶的成功落地。

另一方面，车路云一体化能有效帮助百度的自动驾驶降本增效。车路云一体化可以通过算法、算力、通信等多套冗余系统，获得更加全面的信息，有效降低自动驾驶车端的成本。李彦宏也曾指出，以车路协同为基础的智能交通，将能够提升15%-30%的通行效率。总的来看，百度在自动驾驶上的进步已经走到了行业前列。

小马智行致力场景化落地

对于自动驾驶公司而言，虽然大多实现了技术落地，但仍未进入自我造血阶段。除百度外，业内另一个离商业化更近的企业则非小马智行莫属。为了解决商业化难题，自动驾驶初创独角兽小马智行也做了很多尝试。

推动自动驾驶出租和自动驾驶重卡并行，正是其商业化落地的具体表现。在乘用车领域，小马智行已于去年10月获准在北京开启自动驾驶无人化测试；在卡车领域，小马智行也于去年中旬先后获得了货运道路运输经营许可证、北京市自动驾驶测试牌照，以及高速测试许可。据悉，小马智行目前已完成1.64万吨货运运输，商业运营里程也达到了4.8万公里。

小马智行之所以选择多场景落地：一是由于自动驾驶卡车能在很大程度上降低运输成本，能助其更快释放商业价值。具体而言，相较于其他商业化途径，货运、物流等细分场景更易落地，小马智行组建大型无人运输车队，不仅能够优化效率，还能有效降低人工运输成本。据悉，2022年小马智行将推出百辆智能物流卡车车队，未来有望把公路运输成本降到现在的40%。

二是，自动驾驶卡车在商业化上的成功探索，能助其进一步提高市场竞争力。随着互联网、科技、车企等巨头争相入场，自动驾驶行业又展开了新一轮洗牌。而在这场竞争中，除了要考虑安全、技术等因素外，最为重要的就是看谁最先实现了商业化落地。小马智行就是通过押注自动驾驶卡车，率先开启了商业化运营并取得了不错的进展，这也将会是其在激烈市场竞争中的最大的筹码。

而小马智行之所以能够在商业化之路上大踏步前进，自然离不开其在技术和安全性上的持续发力。小马智行对其自动驾驶技术不断进行迭代，不仅加强了自动驾驶传感器清洁系统，还升级了多传感器的深度融合。而随着技术的提升，小马智行自动驾驶的安全性也变得更加完备，如通过了更多复杂的路况和规则，拿到了越来越多城市的牌照，使其实验范围进一步扩大，从而助力其商业化进一步向前迈进。

小鹏侧重安全性提升

除技术和商业化之外，安全问题一直就像是悬在自动驾驶企业头顶的达摩克利斯之剑，即便是位于头部的特斯拉也难以避免。而在前不久，蔚来自动驾驶事故的发生，更是给同为造车新势力一员的小鹏汽车敲响了安全的警钟。

为了实现安全性的全面覆盖，多传感器融合已经成为了国内自动驾驶发展的主要方式，小鹏汽车也一早就将重心放在了自动驾驶安全技术的研发上。而去年第一款搭载激光雷达传感器的小鹏P5的量产上市，也让众人看到了小鹏汽车对自动驾驶安全性的重视。

一来，多传感器融合能在最大程度上保证自动驾驶的安全性。多传感器的融合能够更准确、可靠地描述外部环境，从而提高决策的正确性，减少事故的发生。比如，激光雷达、摄像头和毫米波雷达等感知周围物体的传感器的融合，就能对行车路径进行感知，对路上的障碍物进行探测，这就在很大程度上为还处在L2+辅助驾驶阶段的自动驾驶提供了安全保障。

二来，多传感器的成功应用，给自动驾驶带来了更大的想象空间。自动驾驶离不开感知、控制和执行的相互配合。而由于环境感知是一切的基础，因此传感器对于自动驾驶的重要性不言而喻，激光雷达、摄像头和毫米波雷达的识别能力和敏锐程度，推出了更多多传感器融合的解决方案，而一旦实现了多传感器融合的强大算法，未来的自动驾驶也将拥有无限可能。

然而小鹏汽车自动驾驶超强的安全性，自然与其强大的技术支持分不开。小鹏汽车智能座舱和ADAS的先行一步，使其在L2级别以上的自动辅助驾驶领域取得了重要进展，而其全栈自研的高级别的辅助驾驶产品NGP的成功，更是进一步提升了车辆的自动化水平。NGP的自动驾驶功能除了可以实现车辆的自主变道外，还能基于高精地图数据自动做出限速调节，这也使整个自动驾驶的成功性、安全性有了很大保障。

不过与安全和技术的推进相比，小鹏汽车在商业化上的成绩目前还有些微不足道。小鹏汽车虽然凭借P7率先实现了软件收费，但从其财报可以看出，小鹏汽车2021Q1首次确认软件收入数额约为8000万元，仅占营业收入的2.7%左右。而现在也只能寄希望于，小鹏汽车自动驾驶能逐渐覆盖更多的场景，未来的软件收入也能有望转变为保有量收费的订阅模式。

结语

虽然以百度、小马智行、小鹏汽车为代表的国内众多自动驾驶企业，已经在自动驾驶技术、商业化、安全等方面做出了诸多努力，但仍没有一家自动驾驶企业能够完全解决上述问题，这些企业也仅是将特定场景下的自动驾驶技术落地，而复杂场景下的自动驾驶仍在路上。

总之就目前而言，国内还没有一家自动驾驶企业，能够实现适配任何驾驶场景的“完全自动驾驶”。因此在车辆智能驾驶水平由低到高这场旷日持久的战役中，国内自动驾驶企业无论是在技术，还是商业化，亦或是安全性上，都还有很长的路要走。