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天风Morning Call·晨会集萃·20230207
机构研报精选 / 2023-02-07 08:24 发布
1月核心观点：看好一季度、看好春季躁动、在无人问津时做好成长板块反弹的准备。1月重要报告：（1）《连续3年Q1都有大跌，2023Q1能不能对大家好一些》；（2）《在无人问津时的准备正迎来收获》；（3）《景气投资的季度效应》；（4）《春节前大涨，春节后的“躁动效应”还能实现吗？》。在上周的报告中，我们提到，“讨论增量资金和宏观流动性问题，会让大家进入死胡同，因为增量资金大多内生于市场难以预判、宏观流动性可以一定程度预判但是对A股并不构成决定性因素。因此，在我们的研究框架里，更多核心关注两个变量，一是基本面预期到哪里了？二是未来实际基本面会怎么样？”所以从框架出发，我们要回答两个问题：第一个问题：目前基本面预期处于什么样的位置？第二个问题：近期一些突发的因素，会不会影响未来的基本面趋势？
风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。
军工|2023聚焦点——“新域新质”“十四五”中期计划调整聚焦“新域新质”，紧抓战斗力新增长点
2023年“十四五”中期计划调整，“新域新质”或为未来倾斜重点，聚焦“战略威慑力量体系”、“无人智能化”、“网络信息体系”、提高“新质比重”党的报告提出，要“开创国防和军队现代化新局面”，强调“打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用”。关键词及预计对应领域：1、“战略威慑力量体系”：核、电磁装备；2、“无人智能化”：六代机、无人机、作战机器人、巡飞弹、低成本精确打击武器；3、“网络信息体系”：数据链、卫星互联网。2023年新型号节点年，或为“新域新质”装备元年。两大重要中间节点：在2027年作为中期节点的时间窗口下，我们判断型号Pipeline重大节点有望出现在中间节点2023年及“十四五”末2025年。关注全面复工复产后新装备进度。
风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；新型号装备研制列装不达预期；国际局势变化风险等。
节后市场成交放量，风格有所转换，人民币单边升值告一段落，外资流入逐步放缓，市场以补涨小票为主，融资盘触底回升。春季行情或仍可持续，内资做多意愿在逐渐增强，也预示着后续行情有充足的增量资金。守住“超预期+强预期”方向，把握“科技+主题”，注意潜在风险。行业关注：信创、芯片设计/MLCC、游戏、黄金、新能源车、绿电等。 
1、多地探索辅助生殖纳入医保及商保。2022年2月湖南省医保局称将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。2、多地探索生育补贴，生育支持政策配套进入落地阶段。2023年1月深圳卫健委公开征求《深圳市育儿补贴管理办法》意见，拟发放育儿补贴，生育第三孩三年累计补贴1.9万元。山东省济南市计划按照生育政策对23年1月1日以后出生的二孩、三孩家庭，每孩每月发放600元育儿补贴至3周岁。3、辅助生殖行业景气度提升。在人口结构变化、不孕患者增加、辅助生殖技术渗透率提升的背景下，政策支持体系日益完善有望进一步提升辅助生殖行业景气度。4、发挥中医药治疗不孕不育的优势，加大人才梯队建设。鼓励西医妇产科临床医师学习中医，鼓励中医医疗机构具有高级职称的中医妇科医师多点执业。建议关注：①辅助生殖医疗机构：锦欣生殖(H)、国际医学；②中医诊疗机构：固生堂(H)；③上游试剂企业：建议关注贝康医疗（H）等。 风险提示：市场震荡风险，业绩不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。 
建筑建材|周观点：短期数据扰动需求预期，继续看好后续复工提速
1、需求侧预期有所扰动，继续看好实物工作量回暖。0128-0203一周（即春节假期结束后第一周），30城商品房销售面积189.43万平米，同比增长48%，我们认为这一定程度上因为2022年同期处于春节假期（0131-0206）之中。2、消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现。1）消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料龙头市值已处于历史较低水平。3）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。本周重点推荐组合：旗滨集团，鲁阳节能，蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，金晶科技，山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 1、22年水泥行业受需求下滑、竞争加剧等因素影响，利润出现大幅回撤。当前水泥企业（以海螺为例）22Q3毛利率几乎是近20年最低水平（仅比05Q1最低值高2.4pct），若需求超预期，则水泥价格或有较大修复弹性，因此23年水泥企业盈利改善情况仍值得期待，春季有望再次出现躁动行情。2、中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。推荐成长性较优的【华新水泥】，【上峰水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】。
风险提示：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨。
环保公用|大唐发电（601991）：22年业绩同比减亏，看好火电盈利改善
公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润-4.0亿元至-5.5亿元。1、疫情影响下电量有所降低，煤电电价高比例上浮带动综合电价同比+18%。电量方面，2022年公司累计完成上网电量约2,469.302亿千瓦时，同比下降约4.35%。电价方面，2022年公司平均上网电价为460.79元/兆瓦时（含税），同比上升约18.37%，我们认为或主要系煤电电价高比例上浮。2、煤价高企下，2022年公司预计亏损4-5.5亿元。3、新能源业务快速发展，对业绩贡献有望逐步凸显。2022年上半年公司新投产容量224.2兆瓦，其中风电项目79兆瓦、光伏项目145.2兆瓦；截至2022年6月末，公司在建新能源项目3,680.7兆瓦，其中风电项目2,586兆瓦，光伏项目1,094.7兆瓦。综合考虑到煤价高企下2022年公司处于亏损状态但目前煤价已有所下行，下调业绩预测，预计公司2022-2024年实现净利润为-5、32、44（原值为26.48、38.45、50.56）亿元，对应PE为-106、17、12倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号