用好细分行业指数之芯片指数

        随着指数基金工具越来越丰富，从宽基指数基金、行业指数基金再到细分行业指数基金，无论对价值投资者和趋势投资者都提供了很好的投资工具。

        对价值投资者来说，业绩归因经常取决于行业，尤其是细分行业，做好细分行业龙头。比如，格力电器和美的集团谁是龙头，腾讯和阿里巴巴谁是龙头，海康威视和大华股份谁会更好，歌尔股份和立讯精密谁会更好。公司发展一招不慎会落后很多，甚至重新翻盘都不容易，连公司高管都不清楚未来竞争会否持续优秀。而好的价值投资者，往往是选对了跑道，选对了行业尤其是细分行业。如近些年来消费行业的食品饮料行业好，再细分食品饮料中的白酒行业好，买上贵州茅台和五粮液任何一个都会很好的，哪怕这个公司落后于细分行业平均，也会强于市场的。对趋势投资者来说，选择强的品种十分重要，有了细分行业指数基金，不仅不用担心个股被操纵跑输跑道，而且不用担心个股被停牌跑不出来了。

        芯片指数可以说是信息技术行业的一个细分行业指数。严格说，国证芯片指数里面78%属于信息技术指数，还有部分工业、电信、原材料行业。公司业务范畴属于芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等都可以纳入国证芯片指数。根据上市时间、经营情况无异常无亏损等条件，选取总市值前25只股票构成样本股，每只股票设定上限10%。芯片行业国家战略、国家需要、高成长、市场空间好跑道好、竞争激烈、潜在龙头多，以及对投资者来说需要大量知识的特点，决定了要配置芯片需要把一篮子芯片公司买下来，国证芯片指数基金是个好的投资工具。

        国证芯片指数涵盖了整个芯片产业链，包括芯片设计、制造、封测、材料、设备等等， 有些公司不仅是芯片公司，还是细分行业龙头。如三安光电是LED芯片龙头公司，兆易创新是中国存储芯片设计领先公司，汇顶科技是生物芯片识别领先公司，韦尔股份是图像传感芯片设计领先公司，紫光国微是智能卡和特种芯片领先公司。；国证芯片指数是引领时代的指数，从2012年至2019年年化收益率是20%，最近5年的年化收益率是21%。可见，这些年来一直维持高成长。然而，国证芯片指数也有高波动。2015年的暴涨，2016年的暴跌，2017年的持平，2018年的暴跌，2019年来的继续暴涨，反应了国证芯片指数的高波动性，也说明了产业周期起伏，有时候有很多机会。如三安光电2016年不到30倍的市盈率，2019年也不到30倍的市盈率，这是2016年和2019年市场担心行业下滑，也担心行业龙头下滑， 而且三安光电业绩确实有起伏。但是，行业龙头比行业普通公司好，分散配置或者配置指数基金比只配置行业龙头好。当时分散配置或者现在配置指数基金，高成长高弹性的好跑道，会给投资者们带来丰厚的利润。

        从成长上，三安光电、兆易创新等细分行业龙头公司，未来两年受益细分行业的发展， 预计仍然会有年化四成左右的复合增长率。随着很多芯片公司的不断暴涨，芯片指数也出现了翻倍的行情。然而，芯片行业未来两年还在周期之内，如果买一个公司，不易把握，如果关注一个指数，从价值出发先建一点仓位，指数下跌对应行业高增长，慢慢买足，会有高弹性的上涨。如果不下跌继续上涨，从趋势出发到了产业周期快结束时，到了行情快结束时，也能赚足一波。这样配置，不会错失芯片行业这个确定的蛋糕了。

        用好细分行业指数基金，配置好细分行业指数，做好确定性是取得好收益的盈利之道。

均衡配置科技行业上涨后如何撤退

原创    价值人生   life198012

        随着科技行业的上涨，蓝筹公司的下跌，市场里面做成长的又赢了做价值的，成长派和价值派又开始了划界。回顾金融危机后的十年，2009年至2010年蓝筹拉升一波后，由于投资结构泡沫，市场开始拉升中小板。随着2011年的中小板和创业板的泡沫破裂，直到2012年，做成长的投资者即使抓住了好的公司，也有多少损失。到了2013年、2014年的前十个月，中小板和创业板开始了波澜上涨，蓝筹因为钱荒经济差没能上涨，直到2014年后两个月做价值蓝筹的投资者终于赢来了胜利果实，金融行业暴涨。到了2015年上半年，中小板创业板继续独立暴涨，包括做价值的投资者都认为即使中小创泡沫破裂，夕阳行业再便宜也会跟着跌，不能买。然后市场普跌，2016年至2017年蓝筹白马开始了上涨，中小创依然下跌，之前经济不好流动性差所以大盘不涨的理由，在去杠杆时期成了流动性差小盘不涨的理由。到了2018年市场普跌、到了2019年蓝筹白马上涨得好，创业板上涨得更好，和周期公司比较多的中证500指数分道扬镳。随着科技兴国战略，随着科创板的推出，2020年以来中证500指数也反超了沪深300指数，与创业板上涨。价值派和成长派又划界起来。

      实际上，公司有价值也有成长，有很多公司分不了那么清楚。但是，市场有偏好，投资者的习惯也是。在价值类公司火热时，成长投资者也想等白马便宜了也会买些，但是银行跌破了10倍市盈率，伴随经济非常差，成长投资者也认为没成长还是高了。在成长类公司火热时，价值投资者也想等中小创便宜了也会买些，但是中小创跌破了30倍市盈率，伴随中小公司非常差，价值投资者也认为没价值还是高了。解决这个问题，只有均衡配置，如果能够踩准节奏，切换会带来很大的利润。然而，作为投资者即使有行研经验也有判断失误，那么均衡配置比较好。央视50指数配置各行业龙头即是如此。在合适的地方稍微偏下，会带来更好的收益。今年以来场内组合超越了央视50指数，正是这部分带来的。截止周末，场内组合净值再创历史新高。

      2019年下半年，白酒行业的市盈率30倍，科技行业的市盈率也是30倍，在国家科技战略下，5G、半导体、芯片等公司前景好，当时去杠杆清商誉差不多了，伴随着经济周期尾声的业绩倒退和贸易环境差，市场也给出了低估值。是的，新兴成长行业30倍以下的市盈率，当行业隐约有了拐点，是可以接受的。因为做的是均衡配置，所以四分之一的仓位配置到了信息技术行业。到了现在由于信息技术公司上涨，远超别的仓位配置的涨幅，所以仓位自动升至了三分之一。好行业带来的仓位自动上升，是可以做再平衡的。

      正如股债平衡配置，以及国内外股票、国内外债券、大宗商品、货币等等的全天侯配置，市场无论怎么变化，也能欣然接受。价值与成长的平衡也是。只是涉及的资产配置范畴小些。科技行业的配置，可以减仓，最终也要保留底仓。5G、半导体、芯片、AI等细分行业的相应指数基金陆续上市。表多了会不准，我们还是用一级行业的全指信息技术指数参考一下。全指信息技术行业指数，全指信息技术（000993）从2008年的底部到了2010年的顶部上涨了4倍，到了2012年底部下跌了四成。到了2015年顶部上涨了6倍，到了2018年的底部下跌了七成。到了现在翻倍。全指信息技术上涨时弹性非常好，下跌时跌得多些，整体上牛熊周期下来，是超越了沪深300指数的。不像券商指数是落后了沪深300指数的。因为全指信息技术里面有成长，是有周期性的高成长行业。

      全指信息技术上涨四倍至六倍，现在是7500点，如果翻倍是15000点。那么，这有没有可能实现。这还需要具体分析。全指信息技术指数现在是50多倍的PE，未来两三年5G的发展，信息行业的高成长还会继续。如果业绩年均增长三成，到了2022年业绩增长七成（1.3*1.3），那么市盈率会下降至30倍，如果翻倍，市盈率到了60倍，会是严重的泡沫了。业绩再跟不上，业绩和估值双杀，又是一轮周期。这些只是猜测。然而可以制订逃顶计划，就像春节期间制订抄底计划那样。从沪深300指数PE的11倍抄底到9倍，虽然只抄底了五分之一，鉴于中国平安、招商银行、兴业银行等继续下跌，抄底计划仍然有效，可以调整为按内含价值和市净率做。

     全指信息技术的逃顶计划是全指信息技术指数从8000点至15000点，每上涨1000点跑出一成。如果不再上涨，现在也没有严重泡沫。当然，这个逃顶计划还是由我的公司组合验证了的。我持有的科技行业，包括信息科技和医药科技类的公司共三十多只，有些公司估值现在不是很高，如芯片的中颖电子刚刚涨到了45倍市盈率，立讯精密、歌尔股份和漫步者也是45倍至47倍市盈率，信维通信和欧菲光还在33倍市盈率，法拉电子依然是23倍市盈率，前阵比较热的沪电股份和生益科技现在只有28倍和39倍市盈率，做面板的深天马、TCL科技和京东方A只有21倍至22倍市盈率，火炬电子是24倍市盈率，东方国信27倍市盈率，还有比这些更低的拓邦股份、木林森、隆基股份在15倍至20倍市盈率。连周五涨停创历史新高的视源股份也只有32倍市盈率。虽然确定性的龙头公司兆易创新、汇顶科技高些，也没有上100多倍市盈率，与确定性高的恒瑞医药、爱尔眼科的市盈率相当。在行业高速增长的周期，这些公司翻倍也是可能，但是翻倍到了周期结束时会出现严重泡沫。

      在高成长的行业拐点，成熟市场也会推升成长周期的，香港市场的中芯国际翻了几倍，连业绩不好的华虹半导体也翻倍了。沪深市场的弹性更大，估值更高。所以，价值和成长均衡配置，制订计划，不要互相排斥，协调发展。全天侯的资产配置可以平衡，股债之间可以平衡，股票类别的价值和成长也是可以平衡。如果不熟悉公司，可以做另一半的行业指数基金。行业龙头是不好分辨的，格力电器和美的集团各站成派争了几年，腾讯和阿里巴巴谁会胜出，海康威视和大华股份谁会更好，歌尔股份和立讯精密哪个是龙头哪个确定性好，茅台和五粮液不同时期也各有优势，这些公司高管都持续竞争步步为营。很多高手不是选公司是高手，而是选对了跑道，选对了行业尤其是细分行业跑道。现在的细分行业指数越来越多，如2019年下半年来的半导体指数基金已经翻倍了。用好指数基金工具，做好资产配置，制订好投资计划，无论市场涨跌都能很好应对。如果再有行研经验，充分了解市场投资行为，会切换出最佳的业绩来的。

选股、选时和抄作业的信心

原创    价值人生   life198012

     2019年春节后的第一个交易日，开盘有幸抄底了跌停板的万科A和80元以下的中国平安。资产配置接近满仓，定投部分用于低位定投，2月3日是机会。为什么是机会？因为沪深市场又进了中低区域，市场底部是个区域不是个点，而且还制订了持续定投到市场底部极限的方案，增量资金分成五份，沪深300指数PE从11倍以下买到9倍，如果再跌，随着时间的推移又有增量资金了，而且随着时间的推移价值提升，也很快会反弹了。

    （一）选股疑问：价值与成长哪个正确？

         解决方案：均衡配置非泡沫资产。

      选股的错误很多，本篇说说选择行业配置的问题。一篇文章写了太多人对刚刚起步的中国科技企业，芯片、半导体、生物制药等等都太苛刻了，动不动就说是泡沫，头条上全是啥做空特斯拉、科技股的。半导体行业是个红海，有点像特斯拉刚出来的感觉，是对传统燃油车行业的替代，而芯片是国货对外国产品的替代。替代性质不同，市场不小，涉及到万亿级别的产业链。太多人对科技股没有想象力，却对银行保险茅台特别有想象力。越确定的东西越没有波动性，缺乏波动性削弱了获大利也没有降低大跌风险。

     这篇文章说得有理，查询了下中证信息技术，与沪深300指数的基点差不多，一个是5400点，一个是4000点。中证信息技术波动很大，细分行业的半导体等波动更大。然而，这些行业不是券商、钢铁，而是科技。在一轮一轮的科技浪潮中，必然有些公司会被淘汰，而指数不会被淘汰，科技指数还会强于市场。不能只认指数估值，刻舟求剑。即使不做成长，只做价值，最好选的是龙头公司，如果配置行业指数，多数行业长期涨幅不如科技行业。然而，上涨得多也意味着泡沫的积聚，如果现在是100倍以上的PE，到了第三年仍然是60倍的PE，这个泡沫基本上是会破掉的。而且科技行业下滑，业绩也会下滑，从双击到双杀。现在还没有达到这种程度。所以，我比较喜欢配置央视50指数，行业比较均匀，选的是金融、消费、医药、信息、材料等各行业的龙头公司。我喜欢配置各行业的龙头，今年以来跑赢了央视50指数，是细分龙头宁德时代、万科A、东方雨虹、万达信息、法拉电子等公司贡献的。

    2019年下半年配置了沪电股份、生益科技，当时的市盈率仅20倍，疯狂上涨完了却是其它公司接力。我依然持有这些公司，总共持有了几十只信息技术类的公司。做成一个科技指数，配置打新。现在电子消费类的公司35倍左右的市盈率，在创业板下跌的那天，逆势上涨。现在的京东方、TCL、深天马不到20倍的市盈率。当一个行业周期结束的时候，可能再低的市盈率也会下跌，业绩下滑，可是现在没有结束。均衡配置非泡沫资产，相信市场多数时间是理性的，相信价值回归和标的成长。 

    （二） 选时疑问：买入还是卖出？

         解决方案：持有等待机会。

  

    以资产为核心，而非以现金为核心，长期持有优秀资产慢慢升值。长期以持有为主，遇到合理的区域和合适的标的，可以进行买入和卖出操作。不能情绪使然，不能受市场涨跌影响，否则会患得患失。2月3日市场下跌8%，卖还是不卖呢？卖了上涨怎么办，如果下跌有没有计划怎么样买回来呢？如果能买回来，下次也不会抱住，无论再次上涨还是再次下跌，总有判断对的时候，总有判断错的时候，结果仍会陷入每天患得患失之中。而且即使判断市场涨跌正确，怎么保证持有的标的也是同步涨跌判断正确？追热点更不靠谱，看看半导体行业半年多翻倍了，如果不是合理市盈率配置，现在买了可能会先涨一点再下跌？涨时卖了再买另一个行业，如果跌得比这更惨怎么办？如果先跌了再上涨来回切换来回踏空怎么办？这些诱惑力极强，总是给了希望又容易迷失，更是在长期中摧毁了对市场的信心。

     投资很简单的，理解了商业模式，有了持股的定力，可以忽略市场涨跌，利好利空，各种消息面资金面。然而持股的定力也不容易，因为有太多的诱惑，需要长时间的修炼，需要抓住信心的东西。虽然有分析消息面、技术面、资金面的高手，但是这些极少数的高手后面，绝大多数都是亏损累累。而要长赢，而要共赢，却是可以充满信心的。前提是思考出核心的事情，耐心做核心的事情。道理不是非常深奥，可是能够坚持下来的很少。2月3日市场下跌了8%，即使现在没涨回来，市场估值也是相当于前面几次熊市的底部，正好利用别人的恐慌带来利润。资本市场是观察人性、修炼人性的地方。坚持既定策略，满仓上涨高兴，有定投的可以慢慢定投下跌高兴。市场除了有估值还有成长，对经济有影响，市场已经反映了吗？影响继续，长期会慢慢变好，GDP不会变成负数，下跌了8%相当于一年多的GDP，市场会继续负向反映吗？所以，即使现在仍然下跌，仍然会按照计划一步一步买入便宜资产。

    （三）抄作业疑问：抄了作业反倒跑输指数？

          抄作业方案：接纳融入长期投资体系。

    

    我做指数化的组合，有人会问买了什么，我都只说组合，即使是说公司，我也会说几只公司。普通投资者买指数基金配置最好，可是有人对指数基金不感兴趣。然而，今年年初到现在，这样仍然有了误导，我从年初到2月10日一直持有的六只持仓，涨跌幅是这样的。中国平安 -6%、招商银行 -7%、冀东水泥 -8%、洋河股份 -9%、兴业银行 -12%、宁德时代 +55%。五个跌了一个涨了，平均收益了+2%。也是实盘收益。如果是抄作业，会多数亏损而且跑输市场指数。当然，这些公司是优秀的公司，市场偏好也会经常变化。不够分散的持有指数基金也很好。可是，对指数基金不感兴趣的，又要打新的需要配置公司，如果不能均衡配置，就得等了。例如，2013年至2014年前十个月，小盘涨得比大盘好，到了2014年最后两个月，以金融行业为代表的大盘蓝筹暴涨，我也羡慕纯粹是价值投资者的收获。到了2015年上半年又反过来了。从2013年至2015年上半年，如果没能均衡配置，小盘的收益颇好，大盘蓝筹被认为是大烂臭，即使市场泡沫破裂，小盘跌了大盘蓝筹也不会上涨的。结果，果然全部下跌了。但是，猜到了开头猜不到结尾，大盘蓝筹从2015年下半年开始至2019年以白马公司为代表的上涨，而那些小盘业绩绩差的公司被市场抛弃了，跌得找不到北。

     随着创业板成份公司的业绩变好，2019年以来创业板指数的涨幅超过了沪深300指数的涨幅。与其市场划分界限互相质疑，不如管理好自己的投资体系进行均衡配置，只要没有泡沫就行。抄作业也是这样。如果不喜欢某些板块，完全可以避开某些板块，在自己喜欢的投资领域精选公司，同时自己也要接受板块轮动带来的一段时期的好与不好，把投资标的融入自己的长期投资体系。

     我建立了很多模拟策略组合，发现有些组合在几个季度甚至几年持续领先，然后连续落后，然后持续再领先。所以，暂时领先还是暂时落后，要理解是市场偏好的原因，还是标的好坏原因，只有这样才能在长期投资体系中充满信心稳定盈利。

    做为普通的散户投资者，长期资产配置的信心何来？建立成功的投资体系，总结失败的投资教训，有信心、有恒心，不断修炼，争取做到最好。

2020年第7周年内收益3%。

2020年第7周年内收益3%。

从2011年初至本期期末净值 2.70。

场内组合前三十只

中国平安、宁德时代、兴业银行、万科A、冀东水泥、招商银行、洋河股份、央视50、万达信息、视源股份、东方雨虹、正海生物、海康威视、健友股份、顺鑫农业、蓝思科技、格力电器、兴业证券、法拉电子、浦发银行、美的集团、海螺水泥、三利谱、半导体、家家悦、麦克奥迪、华东医药、福耀玻璃、鹏鼎控股、保利地产。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 100%。

2020年第6周年内收益0%。

场内组合前十只

中国平安、宁德时代、万科A、招商银行、兴业银行、洋河股份、冀东水泥、央视50、视源股份、万达信息。

场内收益0.5%。

场外基金组合和港美前六只 标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位99%。

2011年初净值 1.00。
2020年第6周末净值 2.62。

市场暴跌上涨背后依然不是普涨普跌，而是悄然分化

        2020年春节停牌期间，香港市场下跌了5%。2020年2月3日和2月4日两天，上证指数先下跌了7.7%，再上涨了1.3%，深证成指先下跌了8.5%，再上涨了3.2%。沪深300指数先下跌了7.9%，又上涨了2.6%。

 

       市场在指数的暴跌上涨中，貌似普涨普跌，其实不是。貌似上证反弹弱些，是不是大蓝筹弱些，深证的科技类的上涨得好，其实部分不是。央视50指数下跌了7.0%，上涨了3.3%，下跌得少，上涨得多。不仅优秀白马是这样，创蓝筹指数甚至一天跌一天涨，快收复了失地。创业板离收复失地还差点距离。我跟踪策略不仅是观察指数，我还观察我做的组合。我做的行业低估值组合、低市净率组合、低市销率组合，每个组合持有五只公司，2月3日居然十五只公司全部跌停。2月4日居然每个组合全部下跌，市场反弹中这三个组合分别下跌了0.32%、4.45%和2.69%。低市净率组合五只公司全部下跌，这五只公司分别是供销大集、宏图高科、海航基础、众泰汽车、东旭蓝天。所以，虽然沪弱深强，但是市场也是重质的，不管低市净率有多低的估值，质量不行反弹也没份，不管低市净率有多低的价格，质量不行反弹也没份。

 

      相反，上证指数今天开盘时下跌了2%，后来慢慢上涨了回来。开盘时下跌了2%？哪些大蓝筹影响的？中国平安开盘上涨，贵州茅台开盘上涨，招商银行、兴业银行开盘也是上涨的。恒瑞医药、中信证券开盘是微跌的也没多少，伊利股份、长江电力、民生银行、交通银行开盘 都是上涨的。开盘时貌似是上证指数中的一堆信息类的公司的一批跌停造成的。上证指数不能完全代表大盘，深证成指不能完全代表中小盘，因为上证指数是综指，数量多，前几名的大盘市值占比相对少。深证指数是成指，数量少，前几名的中盘市值占比相对多。

 

      那么，上证信息类的公司都跌了，怎么深证里面的创业板上涨得那么好？信息类的公司还分市场？不是分市场而是分化。创业板上涨得好，创蓝筹指数上涨得更好，创成长相比创业板也是上涨得更好。指数基金的央视50、创蓝筹和创成长，代码是159965、159966、159967，各配置三分之一，长期有没有可能会战胜99%以上的基金组合。

 

        我持有的宁德时代，不仅暴跌的2月3日逆势上涨创了历史新高，而且上涨的2月4日涨停再次创了历史新高。也有帖子写到2019年新能源销量不好和政策下滑把宁德时代给卖出了。这是买公司和买指数基金的区别。信息的理解力的不同，有涨有跌，做出的决策可能是正面的也可能是负面的。所以通常做的决策越多，跑赢指数的越少。我做的指数化的组合相当于自己给自己建立的指数基金。指数化的组合每个行业、每个策略都需要配置一定数量的公司组合，为了打新。现在打新市值已经配得差不多了，在配置优秀公司组合的同时，也开始配置多些的优秀的指数基金了。

资产配置满仓下的定投策略

 

有的投资者喜欢以定投为主，上涨到了目标位一次清仓，再定投。如果跌得多了，可能会在正常的定投下进行一笔定投配置。止盈不止损，定投永远持续。这是存量资金少，每月现金流即增量资金多，以增量资金为主的投资策略。

 

有的投资者喜欢以资产配置为主，长期持有优秀标的。在资产积累到一定规模的基础上，基本会资产配置优先定投为后。因为定投容易钝化，无论是高位还是低位，当每月的现金流的增量资产对存量资产影响甚微的情况下，定投容易钝化，只能调整仓位。

 

仓位平衡是一种策略，有的融资仓位可以在90%至120%之间平衡，有的稳定仓位可以五五平衡等等。而保持配置永远满仓，定投灵活定，也是可以。这是通常说的只进不出，而进要低位进，相当于定投的一笔定投，相当于灵活资产配置的低位调整仓位至满仓。

 

本次市场调整，出现了比较好的机会。我在2019年上涨后没怎么进行定投，2020年1月收盘后，春节期间香港市场开盘下跌了5%，我准备了定投资金。在2月3日定投了万科A和中国平安。我的计划是这样的。

 

2020.1.23. 沪深300指数PE11.8倍。

2020.2.3. 沪深300指数PE11倍以下，定投五分之一。
定投的万科A和中国平安等等，完成。

10.5倍以下五分之一。未完成。

10倍以下五分之一。未完成。

9.5倍以下五分之一。未完成。

9倍以下五分之一。未完成。

 

计划即使完不成也不要紧，我的存量资金变多了而不是变少了，当然可能是跌少了，但是上车了一些。根据市场估值和成长性，进行调整。如果上不了车可以配置到债券基金里面。底部是一个区间，不是一个点。按照策略来做，而不是情绪。如果再来，仍然会按照计划做的。对策略可以反省，而不能对运气反省，否则拿运气的结果来判断对错，长期会处于患得患失之中，从而破坏了长期投资的策略，也会影响了长期投资回报。

 

总之，做好资产配置，定投做好的资产配置，有机会就多些定投，没机会就定投到债券基金和存到货币基金里面，也是不错。

创业板指数现在高吗？如何配置创业板优秀公司？

近期，各路资金持续涌入科技股，推着创业板指在1月13日突破重要整数关1900点，并创出33个月新高。截至1月23日，累计年内7.21%的涨幅，也让创业板指领跑A股各主要指数。去年，创业板指全年上涨了43.79%，在全球主要股指中年度涨幅第一。从个股看，在创业板100只成份股中，去年股价上涨超过100%的共有24只，将近1/4。（本文数据来源：Choice，下同）

创业板的快速上升，让部分投资者开始感到“恐高”的眩晕。空仓的，不知道该不该追高；持仓的，不知道该不该了结。

所谓高与低，都是相对位置。如果把基点定为一年前，看起来创业板的确已经不低了。但如果把时间拉长，目光放远，对创业板的估值，可能会得出完全不同的结论。

对某一指数的估值，市场中最常用的指标是市盈率。截至1月23日，创业板的市盈率为48.12倍。这个数值是高是低呢？

每个市场特色不同，市盈率估值相差悬殊，横向对比的可比性不强。所以，更适合通过与自身的历史数据做对比，来评价当前市盈率状态。纵向观察近十年创业板指的历史市盈率数据，当前只能算是中等水平。

简单说，市盈率是市值与盈利之比，但对于成长型股票，其实并不太适合用市盈率来估值。

创业板行业分布广泛覆盖新一代信息技术、节能环保、高端装备制造等新兴产业。其最大的吸引力，在于这些代表中国经济发展方向的个股具有的高成长性。

当前盈利水平，无法反应出未来的成长。比如，科创板在刚刚开板时，其中许多公司的发行价静态市盈率就已经超过了100倍。这一方面说明，市场愿意给高成长预期的企业付更高的价格，另一方面则说明了对于扩张阶段的企业，市盈率并不好用。

参考一级市场的做法，对于成长型企业，在估值上更倾向于采用市销率。市销率即股价与营业额之比，是“成长股投资之父”菲利普费雪在20世纪50年代后期提出的指标。其子小费雪也是一代股神，他认为从长期来判断公司，更靠谱的财务指标应是销售额而非利润。因此，需要对个股自身的市销率历史数据进行比较分析，看其上下波动处在何种范围。

回到创业板，截至1月23日，创业板指的市销率5.18倍。从创业板市销率长期走势图中可见，这一数据处于历史低位区间。

事实上，创业板大涨背后的逻辑，在于市场对创业板公司业绩释放的预期。

据2019年创业板公司去年三季报数据统计，按能更好体现公司主营业务盈利能力的营业利润统计，创业板公司去年第三季度增速强劲，整体同比增长28.78%。去年前三季度，九成创业板公司实现盈利，近六成实现业绩增长，近两成公司营业利润同比增长率高于50%，60家公司营业利润增长率高于100%。

对即将披露的2019年报，市场对创业板公司业绩也有很高期待。据平安证券策略周报统计，在A股各市场中，创业板的预告业绩增速最高，净利润增速下限均值为127.4%，显著高于全部A股的7.1%。

当业绩落地时，估值指标将变得更具性价比。对于有业绩支撑的科技蓝筹公司，市场是不吝啬给出更高价格的。让我们来看看瞄准这种双重驱力的指数——创业板低波蓝筹指数（以下简称“创业蓝筹”）的表现：

Choice数据统计显示，从创业蓝筹面市后有数据开始的2019年1月23日，至2020年1月23日的一年间，该指数的区间涨幅高达60.13%。同期，创业板指、创业板综、沪深300、上证指数的涨幅分别为53.94%、44.28%、27.38%和15.38%。

创业板综、创业板指和创业蓝筹的成分股个数分别为787、100和50只。作为创业板的“精选”，可以看出，创业蓝筹期间涨幅不仅远超其他主要指数，甚至比起涨势强劲创业板指，也显著的超额收益。

截至1月23日，创业蓝筹的市盈率46.38倍，略低于创业板指48.12倍。市销率4.96倍，低于创业板指的5.18倍。但在估值上，还有另外一种被广泛采用的标尺，即市现率，计算方法是总市值/现金流量净额。由于会计方面的原因，现金流是被认为更难被“美颜”的金标准。

那么创业蓝筹的市现率是多少呢？27.12倍。这一数值，不但大幅低于创业板指的36.89倍，也低于纳斯达克综指的28.86倍。这说明，创业蓝筹的成分股，比创业板指成分股，总体而言有着更充沛的现金流，和更健康的财务水平。

当然，如果知道这些成分股的选择标准，就不难理解其有着更好表现的原因了。

创业蓝筹以创业板自由流通市值前30%的股票作为备选，再中优选50只股票作为成份股。优选的过程中，注重盈利性高、财务稳健的股票，并对股票波动率加以限制，避开过度炒作的股票，风格更沉稳，既能享受创业板的高成长性，又平滑了波动性。而通过层层过滤，留下的个股有更好的表现，当然也不足为奇了。

如此优秀的创业蓝筹，投资者是否能进行指数化投资呢？当前市场中唯一一只跟踪该指数的ETF产品，是华夏创蓝筹ETF（159966）。该基金于2019年6月14日成立，7月15日上市交易。

下图是该ETF上市后和两只主要宽基指数走势对比。

这是华夏创蓝筹ETF阶段收益表现，算得上相当优秀了。

数据来源：Choice，截至1月23日

其实，单看基于历史数据的估值指标，都难免有刻舟求剑之嫌。但经过多个指标交叉验证后，可能有助于得到更明确的判断。

2020年1月份投资总结

原创    价值人生   life198012

一、2020年1月份投资总结

         年内收益+1%。（其中场内组合收益+2%，场外基金收益-1%，港美收益+1%）。

       

          年初至今沪深300指数下跌了2%，央视财经50指数下跌了1%。场内组合收益跑赢了是因为其中25%以上的仓位配置在了信息科技行业里面。年初至今，科技龙头、信息红利、全指信息都有一成多的收益，创成长、创蓝筹和创业板也有近一成的收益。这些指数的估值和成长如何，是否值得继续持有，会在文章后面分析。

        基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2020年1月份末是2.6529元，标普红利全收益指数是2.1327元，央视50全收益指数是2.3915元。

      

       二、2020年1月份末持仓总结

        

       场内持仓组合（前三十只持仓）：

       中国平安、宁德时代、兴业银行、招商银行、洋河股份、冀东水泥、福耀玻璃、央视50、万科A、视源股份、东方雨虹、万达信息、正海生物、海康威视、顺鑫农业、健友股份、格力电器、蓝思科技、保利地产、兴业证券、浦发银行、美的集团、法拉电子、华东医药、鹏鼎股份、嘉化能源、三利谱、海螺水泥、半导体、家家悦。

        场外基金组合和港美前六只  标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

        

      资产配置：总仓位99%。场内组合占八成，场外组合和港美组合占两成。

       定投：无。主要是定投储备池，以货币基金和债券基金的形式，债券基金以短债基金为主，如广发超短债基金，非常稳健。

    

      三、投资计划：资产配置满仓，开启定投。

        春节期间停牌一周，在这一周里面香港市场下跌了5%。如何持有，如何买卖，取决于市场便宜与否。检查了一下央视财经50指数成份公司，现在是在合理水平。估值需要结合成长，所以不能简单的根据估值表判断指数的便宜与否，何况每个估值表标注的都不一样。我们可以把成份公司拆开来看看，潜在的安全边际在哪里。

        根据2020年的预期估值，确定性高的恒瑞医药、科大讯飞等在60倍的PE，消费类的白马公司贵州茅台、伊利股份在30倍的PE，可是未来几年成长没有信息技术行业好，这也是场内组合偏信息技术不偏消费的原因，但是也要注意信息技术行业的周期性，现在5G行业还是在发展的时期。格力电器、美的集团的PE在14倍左右。兴业银行的PE和PB在5.7倍和0.8倍，招商银行的PE和PB在9.3倍和1.65倍左右。福耀玻璃的PE在17倍。海康威视的PE在21倍。春节后的开盘市场会整体下跌，如果央视50财经指数整体下跌三成，估值是下跌的极限了。这是安全边际最足的打算。所以，资产配置满仓的情况下，定投会计划在央视财经50指数下跌5%开始至25%基本投完。

        开始提到的场内组合和信息技术行业。现在不是央视财经50指数成份公司的宁德时代的PE是49倍，不算低了。而消费电子类的蓝思科技、中颖电子、鹏鼎股份的PE依然在30倍左右，成长好的行业估值会不会有所提升。东方雨虹的估值是16倍PE。定投不仅可以进指数基金，定投也可以进低估值的公司组合。

       与优秀公司一起成长，不仅需要遵守市场规律，还需要在恐慌和贪婪中修炼做出稳健的决策。等到几年后回来看看，只是一点点的浪花。

2020年第4周年内收益1%。

2020年第4周年内收益1%。

场内组合前三十只 场内收益1.7%。

中国平安、宁德时代、兴业银行、招商银行、洋河股份、冀东水泥、福耀玻璃、央视50、万科A、视源股份、东方雨虹、万达信息、正海生物、海康威视、顺鑫农业、健友股份、格力电器、蓝思科技、保利地产、兴业证券、浦发银行、美的集团、法拉电子、华东医药、鹏鼎股份、嘉化能源、三利谱、海螺水泥、半导体、家家悦。

场外基金组合和港美前六只 标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位99%。

2011年初净值 1.00。
2020年第4周末净值 2.65。

2020年第3周年内收益4%。

2020年第3周年内收益4%。

场内组合前四十只

中国平安、兴业银行、洋河股份、宁德时代、冀东水泥、招商银行、福耀玻璃、万达信息、视源股份、东方雨虹、正海生物、央视50、海康威视、顺鑫农业、格力电器、健友股份、保利地产、浦发银行、美的集团、太辰光、法拉电子、华东医药、海螺水泥、三利谱、兴业证券、家家悦、鹏鼎控股、信维通信、金地集团、价值基金、立讯精密、半导体、洽洽食品、科大讯飞、中国建筑、伊利股份、华宝股份、中颖电子、双汇发展、万科A。

场外基金组合和港美前五只 标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位95%。

2011年初净值 1.00。
2020年第3周末净值 2.72。

指数基金拼图：英国、越南、消费红利、中证红利、消费龙头、芯片ETF

       

    原创   价值人生   life198012

         指数基金产品为投资者提供了大类资产配置的工具。有宽指、行业、策略的指数基金，有境内、境外、各种类别的指数基金。非热门的小众化的指数基金虽然有规模不足清盘的可能，但是又是不可或缺的产品。如华安德国30ETF跟踪的业绩比较差，但是市场唯一的一只跟踪德国市场的产品，仍然有近5个亿的规模。华安日经225ETF却只有5000万的规模，因为市场有三只跟踪日经225指数和一只跟踪东证指数的基金。

       这些不可或缺的市场稀缺性产品，很多基金公司在填补空白。建信全球资源混合基金（539003）摇身一变成了富时100指数基金。建信富时100指数基金，跟踪伦敦100指数。伦敦100指数36年的年化收益率是5.7%，如果算上分红会高些。天弘基金推出了越南VN30指数基金（008763），越南指数的市盈率是12倍多，而越南经济发展得比较快，GDP预计年增速6%多。越南的城镇化率不到40%，发展空间可观。不足之处是越南限制外资比例，无法做纯粹的指数基金，只能进行成份公司的替代。迄今为止，香港、美国、印度、日本、德国、英国、越南的指数基金都可以购买到了。

        策略指数基金的稀缺品种也有产品了，消费红利全收益指数十几年来年化收益率30%，方正富邦消费红利增强指数基金（501089）跟踪中证主要消费红利指数。冲着这个收益，基金募集了2.06亿。但是，对于增强是有疑问的，也许成份公司太少，只有30只成份公司无法完全进行复制，可能与指数相差很多，今年以来的指数和指数基金的涨跌幅也都非常不一致，包括涨跌方向上的不一致，相差得非常多。增强也要跟踪好了标的，后面只有出来持仓，只有基金跟踪好了标的，再继续探讨了。中证红利ETF是最早的红利指数的基金，2019年成立了两只ETF指数基金。易方达中证红利ETF（515180）的年管理费率和年托管费率合计是0.20%，募集了近10亿。招商中证红利ETF（515080）的年管理费率和年托管费率合计是0.30%，募集了近3.6亿。ETF指数基金能够紧密跟踪指数是优点，未来同质化的指数基金费率低的是优势。

       华宝中证消费龙头指数（501090）名字是高大上，消费包括主要消费和可选消费。现在持仓的格力电器、贵州茅台、美的集团、五粮液各占一成多的仓位，都是消费混搭。其次是伊利股份、中国国旅、海天味业、上汽集团、海尔智家、分众传媒，伊利股份仓位占近一成，其余的五只仓位占3%至4%。前十只仓位占总仓位的八成以上。持仓集中消费龙头公司。中证消费龙头全收益指数十几年来的年化收益率在21%至22%之间。信息技术行业有很多分行业，信息技术ETF、500信息ETF、半导体ETF、半导体50ETF、5GETF、人工智能LOF、AIETF后，又迎来了芯片ETF。广发国证半导体芯片ETF（159801）和华夏国证半导体芯片ETF（159995）。这两只指数基金的年管理费率和年托管费率合计相同，都是0.60%。基金公司不同，编制指数的公司也不同。半导体指数、半导体50指数和半导体芯片指数分别是中证指数公司、中华交易服务公司和国证指数公司也是深证指数公司编制的。

       对于投资者来说，了解这些可用的工具是跟踪哪些指数标的、跟踪误差如何、费率如何，需要的时候可以拿来进行配置使用。

投资周记0222----等你两年，优秀白马，2020

原创       价值人生      life198012

        价值投资优秀公司，长期可以取得优异成绩。无论是好公司、好行业、好价格，还是看得准、拿得住、做平衡，都是从不确定性中寻找规律，做能力确定性的事情。只要不碰毁灭价值的、不产生价值的和基本上没有价值的标的，长期都能稳定赢利。寻找优秀资产进行投资，长期会跑赢市场，顶多只输时间而已。

       在没有优秀策略类指数的时候，上述内容比较空洞而且在实践中会受到质疑，何为优秀，如何平衡，是不是后视镜的幸存者偏差。现在，有了优秀策略类指数的编制，如央视50指数、基本面50指数，在2017年的时候，都已经高于2007年的高点，也已经高于2015年的高点。从2017年末至今，市场下跌再上涨，央视50指数已经再次站到了历史最高点的位置。如果市场稍微上涨，央视50指数突破历史最高点是轻而易举的事情。而沪深300指数还差了些，中证500指数还差了一成多。

       论估值：央视50指数的估值远远没有那些估值表上写得那么简单。因为成长性的判断不一致，所以同一指数，估值表上的高估、低估都不相同。央视50指数包括了金融、消费、信息技术等行业，每个行业的高低都有不同的判断标准。金融行业的招商银行、兴业银行，消费行业的贵州茅台、五粮液，信息技术行业的海康威视、科大讯飞，这些公司是否低估判断不一，而都没有严重泡沫是基本一致认可的。所以，央视50指数也可以长期持有。把这些龙头公司的极限估值位置估算出来，判断出来央视50指数的定投区域，便可以慢慢定投补仓了。

       论风格转换：2018年末，基本面50指数近五年是策略指数中最优秀的指数，近五年的数据与近十多年的数据不符，反而央视50指数比较稳。2019年初都在分析基本面50指数，我分析了央视50指数，从年初写到年末，又写到了现在。这是风格转换问题。有时候这个问题还出现“报复性”。2007年10月份大盘见顶，2008年1月份小盘见顶，下跌后，2009年至2010年小盘比大盘好。2017年10月份中证500指数见顶，2018年1月份沪深300指数见顶，下跌后，2019年开始沪深300指数比中证500指数好。当然，看看这个当热闹，风格转换会以意料不到的方式进行转换。现在是2020年初，在周期行业出现了越来越多的破净的公司后，红利类的指数会好些，相对来说，好价格会胜于好公司。所以，多策略的配置是必要的。我的实际组合仍然以标普红利指数基金为第一重仓，不会好不容易盈利了，说指数太差了转而追白马指数。

       论组合配置：正是因为如此，多策略组合是必要的。当然，也可以优化配置。优化配置包括公司组合的调节和基金组合的调节。今年以来实际组合收益了3%，再次创出了历史新高。场内组合部分白酒行业是做的低市盈率的洋河股份，低市销率的顺鑫农业，信息技术行业配置了很多，视源股份、万达信息等等。暂时跑赢了央视50指数。场内组合2019年跑赢了沪深300指数和中证500指数，2020年跑赢了沪深300指数。当然，也有运气成分。不然近些年会甩开央视50指数很多了。多策略组合收益不少，不会陷入持有一只两只公司碰上未知的黑天鹅的窘境中。场外组合仍然是标普红利、央视50指数等。

       2020年基础投资组合场内版是10只公司组合，场外版是15只场外基金组合。年初等权，涨幅越大，权重自动变得越大，反之，权重自动变得越小。基础组合是实际组合的长期部分，实际组合是根据基础组合进行变化。

      场内组合主要是央视50指数的成份公司，指数化的组合，定期调仓。截止第2周末净值是1.0270。持仓前三名是双汇发展、格力电器、科大讯飞。

     场外组合是行业中性，主要是策略指数基金组合。净值是1.0193。持仓前三名是睿远成长价值、创成长、创蓝筹。

2020年第2周年内收益3%。

2020年第2周年内收益3%。组合净值再创历史新高。

场内组合前四十只

中国平安、洋河股份、冀东水泥、招商银行、宁德时代、福耀玻璃、兴业银行、中国国旅、视源股份、万达信息、央视50、正海生物、兴业证券、格力电器、海康威视、顺鑫农业、保利地产、浦发银行、健友股份、美的集团、华东医药、太辰光、海螺水泥、三利谱、法拉电子、鹏鼎控股、家家悦、价值基金、信维通信、金地集团、歌尔股份、立讯精密、半导体、科大讯飞、中国建筑、洽洽食品、平安银行、伊利股份、双汇发展、华宝股份。

场外基金组合和港美前五只 标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位97%。

2011年初净值 1.00。
2020年第2周末净值 2.70。

投资周记0221--2020年的基础投资组合（场内版和场外版）

原创 价值人生 life198012


        2020年新年开始了，我开篇把指数化的基础投资组合分享出来。截止2019年末，我持有了一百多只公司组合和基金组合，有龙头策略、有行业策略、有策略因子策略、也有全球各类资产配置策略。归纳起来，我的指数化组合的核心策略是价值投资，好公司、好行业、好价格，多策略平衡的资产配置。组合中的核心标的是符合这些特征的，带有这些特征的基础组合的核心标的是不会经常调仓的，如中国平安、招商银行等等，而核心标的之外的品种，是可以经常增减的，如鹏鼎控股、漫步者等等。


        2020年的基础组合场内版是10只公司组合，场外版是15只场外基金组合。核心公司组合的策略是白马公司为主，以央视50指数的成份公司为主，长期持有，可以定投，但是定投后不能影响持仓比例太多。场外组合的策略是以策略指数基金为主，以行业指数基金、QDII指数基金为辅的全方位的资产配置，调仓频率最低。可以长期持有，也可以进行定投，但是定投后不能影响持仓比例太多。此外，场内组合也有场内基金组合是以策略指数基金、行业指数基金和QDII指数基金等为主的各类配置，调仓频率可以比公司组合高些，有灵活性，不能做为基础组合。

     （一）场内公司基础组合


          中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、海螺水泥、双汇发展、福耀玻璃、格力电器、海康威视、科大讯飞。


         投资筛选策略：这些公司都是央视50指数成份公司范围的，大多数的公司符合行业龙头、符合好行业的，大多数的公司是ROE高、现金流好、分红好、估值比较低而且有成长潜力的公司。


          投资调仓原则：指数化的组合，年初十只公司等权，定期月末调仓，原则上每只公司至少持有半年以上。跟踪哪个指数、抄哪个作业可以跟调，也可以到期月末再调整，抄作业的组合必须是长线组合。


          （二）场外基金基础组合


        华宝标普红利、大成中证红利、银河沪深300价值、嘉实基本面50、中融央视50ETF联接、中金优选300、华夏创蓝筹、华夏创成长、睿远价值成长、兴全趋势、华宝沪港深中国增强价值、易方达恒生国企ETF联接、华宝香港中小、广发全球医疗、广发安泽短债。


       投资筛选策略：场外基金组合长期持有，必须是行业中性，低估行业的同场内基金，不做为基础持仓。以基本面类策略指数基金为主，以主动基金、QDII基金为辅，配有债券基金仓位防守。


        投资调仓原则：指数化的组合，年初十五只基金等权，定期调仓，每只基金至少持有半年以上。


         指数基金价值人生场内基础组合以2019年12月31日为基准日期，净值为1.0000元。指数基金价值人生场外基础组合以2019年12月31日为基准日期，净值为1.0000元。组合与市场指数、基金同类平均收益进行比较，实际组合与组合净值进行比较，定期检讨调仓标的和调仓频率。


       截止2020年第1周末，场内基础组合净值是1.0192， 场外基础组合净值是1.0116。

2019年投资总结

原创   价值人生   life198012

一、2019年投资总结

        2019年实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+59.71%。（场内组合  +72%、场外基金 +24%、港美组合 +16%）

         2019年是第一年开始中新股，而且都是深圳的，之前从来没中过，至2019年末上海的从来没中过。不算中新股的收益，场内组合  +41.42%。

      宽基全收益指数收益：沪深300指数  +38.68%、中证500指数  +27.51%、中小板  +42.76%、创业板  +44.81%、恒生指数  +13.04%、恒生国企指数 +14.52%、标普500指数  （价格指数）+29.25%、纳斯达克指数  （全收益指数）+39.46%。

      行业指数方面，国证白酒和中证白酒指数分别是+105.14%和+95.28%，位居榜首。白酒行业是食品饮料的细分行业，食品饮料指数是+61.36%，食品饮料又是主要消费的细分行业，作为一级行业的主要消费指数是+66.17%。一级行业其次是全指信息指数是+57.33%。这是2019年跑赢市场的行业指数。此外，医药100 +28.35%、中证银行 +27.35%。

         基本面策略类的全收益指数收益：央视50指数  +41.92%、基本面50  +23.26%、中证红利  +20.11%、标普红利  +21.53%、国信价值  +23.22%、红利低波  +20.23%、价值回报  +20.31%、科技龙头  +67.97%、消费龙头  +63.25%、消费红利  +56.55%、信息红利  +57.33%、东证竞争  +41.72%、中金300优选  +34.61%、标普质量 +35.39%、湾创100  +41.18%、创业蓝筹  +52.65%、创业成长  +50.13%、沪港深价值 +9.16%、沪港深红利成长低波  +11.93%。

         期末，实际组合持仓111只，其中公司组合75只，场内基金30只，可转债6只。实际组合跑赢了沪深300指数，持平了央视50指数，受益于在行业上偏向了消费行业龙头公司和信息技术行业龙头公司。

        2011年至2019年，组合净值从1.00元到了2.62元。年化收益率是11.3%。同期，沪深300全收益指数是从1.00元到了1.58元。年化收益率是5.2%。中证500全收益指数是从1.00元到了1.16元。年化收益率是1.6%。

       基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2019年末，标普红利全收益指数是2.1740元，央视50全收益指数是2.4100元。

      二、2019年末持仓总结

        

       场内持仓组合（前六十只持仓）：

        第1只至第30只：中国平安、冀东水泥、招商银行、洋河股份、宁德时代、兴业银行、福耀玻璃、中国国旅、视源股份、万达信息、央视50、兴业证券、正海生物、顺鑫农业、格力电器、海康威视、保利地产、浦发银行、华东医药、美的集团、海螺水泥、太辰光、健友股份、振华科技、法拉电子、三利谱、家家悦、信维通信、价值基金、鹏鼎控股；

      第31只至第60只：金地集团、歌尔股份、立讯精密、半导体、科大讯飞、洽洽食品、中国建筑、平安银行、伊利股份、华宝股份、双汇发展、养元饮品、日经225、当升科技、木林森、南京银行、国星光电、H股ETF、隆基股份、青岛银行、火炬电子、香港中小、漫步者、沪电股份、联创电子、天虹股份、生益科技、苏宁易购、信立泰、迎驾贡酒。

       

      场外组合持仓和港美组合持仓（综合前十只持仓）：标普红利、央视50、全球医疗、价值基金、LHC集团、睿远成长价值、中金优选300、香港地产、上证50AH、沪深300价值。

       场内组合占八成，场外组合和港美组合占两成。

      三、资产配置和定投

        资产配置：总仓位96%。主要是清仓了万集科技、减仓了漫步者。增仓了海康威视、建仓了科大讯飞、建仓了5G ETF等等。

       定投：无。主要是定投储备池，以货币基金和债券基金的形式，债券基金以短债基金为主，如广发超短债基金，非常稳健。

       最后简单讨论六个问题，限于篇幅，不能展开很多。资产配置为什么做指数化的组合？为什么不直接买指数基金？简单举例讲讲选择好的标的注意的问题？2019年的收获？2020年的资产配置计划？定投上不了车的部分怎么办？

       资产配置做指数化的组合，利于长期稳定的持有组合。因为不能深入了解公司，所以需要分散持有。即使有能力圈深入分析，集中持有，也要适当分散，否则遇上某些概率问题，如长生生物、新城控股等等，满仓皆输。虽然新城控股又上涨回来了，当时如果全仓基本上是抱不住的。指数化的组合像指数基金一样，公司上涨拉升组合，公司下跌对组合影响变少，基本面变差了也有利于清仓，如果上涨的公司基本面变差了减仓更好。反之也是，上涨的公司基本面变好了不调仓位也已经不少了，下跌的公司基本面变好了更好，可以适当再入一些，限制公司仓位即可。最重要的是都要拿住。如2019年的正海生物的暴涨暴跌，宁德时代的横盘突破，分散持有根本没怎么注意这些，最后能跑赢一点指数就行。像指数基金一样定期调仓，可以做到调仓前充分分析，到期调仓，而且调仓后不后悔如果怎么样怎么样就好了，即不会患得患失。总之是心态好。

       那么为什么不直接买指数基金？组合中也配置了指数基金，行业、境外的做全方位的配置。第一，沪深市场的还是配置以公司组合为主，长期也跑赢了指数很多。如果买指数基金，能全仓最好的央视50指数和消费行业，以后仍然全仓这些还是换掉？第二，直接买指数基金的心态其实可能不如指数化持有公司组合的心态。因为巴菲特鼓励散户长期持有指数基金，博格也鼓励散户长期持有指数基金，重点是长期持有，不是交易。巴菲特和博格都看好指数基金，而不看好场内交易的指数基金，原因是很简单，场内交易的指数基金太方便了，摩擦多了，费率多了，得不偿失，还不如到场外买指数基金。而且，现在很多文章是不是鼓励指数基金做网格、趋势和波段交易？做网格、趋势和波段交易是不是很符合人性的某些弱点？从炒股到炒基金，似乎有那么一点点的区别？而本质的相同点和本质的区别是什么？选时不如选股，如果总是在炒总是在选时会得到什么？如果什么都不做，长期持有场内指数基金的，也是少数，而能成功的投资者是能反人性的弱点的，也是少数。第三，现代社会什么都讲究个性化，即DIY定制。选标的比选时重要，DIY定制选好标的，做好重要的事情，做好资产配置而不是选时，更接近投资的本源。自己做自己的指数基金经理，更利于个性化的投资方案。

      选择好的标的，好公司、好行业、好价格、管理层好，成长好、现金流好、分红好、存货应收账款和资产负债率等财务指标好等等；主动基金的基金经理水平好，被动基金可以忽略基金经理，跟踪指数的业绩要好，基金费率要低等等。内容远不止这些，重点是要多分析，不要陷入误区。如近期效应误区。比如，近五年的基金排名，2018年末很多投资者看到了基本面50指数遥遥领先，比红利类和价值类的指数高，也比央视50指数高。然而到了2019年末的近五年的收益，基本面50指数已经落后于央视50指数了，有2019年落后的因素，也有之前领先的因素。基本面50指数的近五年收益也掉到了红利类和价值类的指数收益区间，2019年涨幅基本相同，可是之前的涨跌幅掉出了统计区间之外。结果，近五年的收益基本面50指数变得平庸，央视50指数成了近五年的收益领先的指数。2019年初我选择了央视50指数，2020年初我不会因为央视50指数近五年的收益遥遥领先，认为后面央视50指数会面会飞到天上的。指数至少统计十年以上，也有说至少统计几十年以上的。这需要多读美国经典的投资书籍，多做思考。

       2019年验证了指数化的组合，在能力圈里面集中策略，分散数量，是可以跑赢普通宽指的。2019年5月份成立了齐风股韵俱乐部，与资深价值投资的朋友们交流。2019年11月份有朋友介绍了宽客量化俱乐部，策略基金也是量化提取因子，怎么样用量化提取的这些因子工具进行配置，是投资者需要研究的。2019年里面还到了北京与基金公司进行了交流。总之，在与各界资深投资者和投资沙龙交流中，学习到了不少知识，学习到了不少技能值得慢慢探索和研究。

     2020年的资产配置还是以接近满仓为主，会考虑把整体仓位维持在九成左右，进可攻，退可守。香港市场2018年底触底后没怎么上涨，可以考虑多配置一些香港市场的指数基金。行业方面，消费行业、信息行业是好行业，估值不低不高，如果高了，也会把央视50指数的估值推高，届时可以考虑配置基本面50指数。红利类和价值类指数2019年受周期行业的拖累，收益很低，2020年会好些，不会再落后白马指数那么多。

      2019年上半年沪深市场反弹后，没怎么做定投。现在香港市场仍然低估，在成长好的行业中，不像2019年如信息技术行业那样有确定性的相对低估的机会。香港市场仍然是机会，可以上车。如果增量部分上车不了，放到货币基金和债券基金的储备池里慢慢等，除非增量资金很大，否则不考虑上车做资产配置。这样，进可攻，退可守，利于好好的长期持有存量资产配置组合。        

      总之，我的投资体系是在低估和成长中做平衡，在增量和存量之间做平衡，在各种策略因子之间做平衡。低估、成长、策略集中、数量分散，多种策略因子并用都是基本面类的策略组合，计划、把握好、做好资产配置和定投。知行合一、做能力圈范围内的事情，多多探索研究。

     最后，祝投资者们在新年里面投资顺利！2020年收获满满！

2019年第52周总结

2019年第52周年内收益58%。

场内组合前三十只

中国平安、招商银行、冀东水泥、洋河股份、宁德时代、兴业银行、福耀玻璃、中国国旅、视源股份、万达信息、央视50、正海生物、兴业证券、顺鑫农业、格力电器、海康威视、保利地产、浦发银行、华东医药、美的集团、太辰光、健友股份、海螺水泥、振华科技、三利谱、法拉电子、家家悦、信维通信、价值基金、鹏鼎股份。

场外基金组合和港美前六只 标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位98%。

2011年初净值1.00。

2019年第52周净值2.59。

投资周记0218--第二只期货ETF上市，盘点证券账户的ETF资产配置

  

        本周，第二只期货ETF上市。现在，证券账户场内可以交易两只期货ETF了。第一只是华夏饲料豆粕期货ETF（159985），跟踪的是大连商品交易所豆粕期货价格指数。第二只是大成有色金属期货ETF（159980），跟踪的是上海期货交易所有色金属期货价格指数。之前的黄金ETF跟踪的是现货。易方达黄金ETF（159934）跟踪的是上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约。博时黄金（159937）也是Au99.99黄金现货实盘合约。类似的还有国泰黄金ETF（518800）、华安黄金易ETF（518880）。除了黄金，证券账户还可以交易白银基金、原油基金，原油基金又分为挂钩境外原油上市公司的基金、挂钩境外原油期货的基金等等，这些都是LOF基金。

       截止2019年末，场内ETF指数基金有260多只。以场内基金形式的资产配置功能逐步丰富起来。证券账户不仅可以买股票，还可以买境外的股票的指数基金、REITS基金、大宗商品基金、货币基金、债券基金、期货基金等等，以后还会有杠杆基金、多空基金，以后计划还会把场内ETF做到场外，而现在场外基金只能是申赎ETF联接基金。

      这为投资者提供了做全球资产配置的工具。

      配置境内普通宽基指数基金，有沪深300ETF（510310、510300等）、中证500ETF（510510、510500、510580等）、中证100ETF（512910）、中证800ETF（515800）、中证1000ETF（512100），还有分市场的上证50ETF（510050）、深证100ETF（159901）、中小板ETF（159902）、创业板ETF（159915、159952）等，以及MSCI系列的ETF（512160、512180、512280、512360、512380等)。

       配置境内行业的指数基金，以及与规模指数结合的行业指数基金也是非常齐全。如全指医药ETF（159938）、信息技术ETF（159939）、500信息ETF（512330）、上证主要消费ETF（5102630）、科技ETF（515000）、5GETF（515050）、AIETF（512930）等等。此类品种分市场的ETF基本上是没有什么用处，不如全指ETF。另一类用处比较少的，类似主题指数基金却比主题指数基金要弱的是地区指数基金。这之间也有轻重，如北京50（512850）是北京地区的指数基金，鱼龙混杂。京津冀ETF（512780）题材好些。杭州湾区ETF（512870）是普通题材，浙商汇金中证50ETF（512190）名字倒是很好听，浙江凤凰行动50指数。粤港澳大湾区创新100ETF（159979）、粤港澳大湾区ETF（512970）有些实际意义，除了主题，还是跨三地上市的ETF。地区ETF是没必要超级长期配置的。此外，还有国企、民企以及与规模、成长结合的ETF，基本上没有什么突出价值。

        Smart Beta聪明指数类的ETF值得超级长期配置。今年推出了一系列Smart Beta聪明ETF。最久的指数之一基本面50ETF（512750），中证红利ETF(515180)也是最近推出，费率还是ETF中最低费率。还有央视50ETF（159965），创蓝筹ETF（159966）、创成长ETF（159967）都是。还有价值类的、红利类的、低波类的，单因子、双因子、多因子类的ETF等等。同样，标普红利指数基金（501029）、上证50AH优选指数基金（501050）这些LOF基金也是必要补充。

        以上都是境内的沪深市场指数相关的指数基金。境外的指数基金也是从少到多，逐渐成立。恒生ETF（159920）、国企ETF（510900）、恒生通ETF（513600、513660）等等。香港大盘（501301）、香港小盘（501021）、沪港深价值（501310）、香港银行（501025）、香港小盘（161124）等是LOF指数基金。标普500ETF（513500）、纳斯达克ETF（159931、159941）是ETF，标普医药（161126）、标普生物（161127）、标普科技（161128）、美国消费（162415）等是LOF指数基金。德国ETF（513030）、日经225ETF和东证ETF（513000、513520、513880和513800）。印度的是QDII-LOF-FOF （162824）。有的主题LOF如金砖四国LOF（161714）近期创出了新高，却无奈主题褪色，基金规模创出了新低。

        美元债（501300）、美国REITS（160140）基金是非常独特的，都是LOF基金。可以不看好权益类看好债权类资产，又要回避本币贬值的时候配置。开放式基金里面还有全球地区、亚太地区的债券、REITS等基金。这些受汇率、利率波动的影响。

        只受利率波动的影响是境内债券类的基金和货币类的基金了。国债ETF（511010）、活跃国债（511020）、公司债（511030）、5年债（511060）、城投债（511220）、周期债（511230）、十年国债（511260）、十年地债（511270）、中期信用（511280）、国债十年（511290）、十年债（511310）。债券ETF种类很多，成交量不怎么活跃。债券基金种类更多，有纯债、可转债、一级债基、二级债基等等，债券基金有的仓位在100%以上，所以收益更高。纯债基金比较稳健，短债基金稳健程度堪比货币基金，当然，短债基金收益也比普通债券基金低些。所以，债券ETF不是必备选择。货币ETF（511880、159001等）有很多。证券账户还可以做逆回购。

        这些指数基金，首先不是研究哪只好不好，而是研究哪只比较适合与投资者的风格相匹配。如激进还是保守，股债配置还是全球股债商品期货配置，风格不同，配置不同。同类指数基金选择费率低的、跟踪指数好的，只有一只指数基金也要排除跟踪指数差的。根据仓位和透明度，先选ETF指数基金、再选LOF指数基金，最后选普通指数基金。

        证券账户的境外类的基金，多数不是T+1，而是T+0。了解这些功能，可以充分做好资产配置，充分发挥证券账户的作用。

年化收益率30%的消费红利指数最新成份公司

原创   价值人生   life198012

         行业红利指数在每年的12月份第二个星期五的下一个交易日调仓，调仓日期同中证红利指数。消费红利指数的成份公司有30只。

       2019年12月16日的调仓，消费红利指数调入了口子窖、养元饮品、仙坛股份、华宝股份、苏垦农发、道道全六只公司，调出了山西汾酒、海大集团、新希望、牧原股份、中粮糖业、燕塘乳业六只公司。每年调仓一次，今年调仓换仓率是两成。

       截止2019年12月17日，消费红利指数的前十持仓依次是：梅花生物、华宝股份、双汇发展、承德露露、养元饮品、迎驾贡酒、北大荒、重庆啤酒、元祖股份、洋河股份。后面的二十只是：伊力特、贵州茅台、水井坊、伊利股份、永辉超市、海天味业、今世缘、家家悦、泸州老窖、五粮液、张裕A、洽洽食品、唐人神、克明面业、汤臣倍健、温氏股份、苏垦农发、口子窖、仙坛股份、道道全。

        随着成分公司和编制权重因子的调整，消费红利指数的市盈率从30倍左右调整至了20倍左右，消费红利指数的股息率从2.2%左右上升至了4.3%左右。整体上提升了消费红利指数的潜在价值。

       中证消费红利指数引人注目的地方是全收益指数从2005年底的1000点，到了2019年12月中的38000点，14年间收益了38倍，年化收益率是30%。那么，这个收益是否可以继续持续？或者超额收益是否可以持续？

      从2004年底至2019年中的中证主要消费指数的全收益指数是从1000点开始，到了19000点，15年间收益了19倍，年化收益是22%。这样，消费红利指数相对于主要消费的年化超额收益率是6.6%（1.30/1.22）。

       需要注意的是，消费红利指数的引人注目的收益率，2013年7月之前是回测的。行业红利指数的发布日期是2013年7月2日。从2013年下半年至今，消费红利指数的收益是4.17倍，主要消费指数的收益是3.46倍，消费红利指数仍然能够跑赢主要消费指数，跑赢了21%（4.17/3.46），年化超额收益率是3%。这个年化超额收益率是真实的。

       中证主要消费行业指数是最牛的行业指数，这也反映了中国社会的这个发展阶段。美国消费行业牛，然而包括了亚马逊、家得宝、麦当劳、耐克、星马克等公司的美国消费行业指数，是美国可选消费指数。而中国的可选消费指数是格力电器、美的集团等家电，中国国旅、上汽集团、分众传媒等消费、汽车和传媒行业构成的指数。全指可选消费全收益指数15年间持平略赢沪深300全收益指数，都是5倍多，可选消费红利全收益指数14年间是17倍多。虽然不如中证主要消费，但是都跑赢了沪深300指数，虽然中国的最强指数未来可能会变成别的行业，但是美国的消费、医药、信息技术类的指数超级长期还是可以跑赢市场的。

        所以，主要消费指数对市场的超额收益未来不会有这么多，消费红利指数的超额收益可能会再多3%左右或者5%以内。在超级长期的运行中，消费红利指数的年化超额收益率，与普通指数比较会是一成以内。

       消费红利指数调仓后，场内公司组合也跟着相应调仓，现在持有梅花生物、华宝股份、双汇发展、承德露露、养元饮品、迎驾贡酒、北大荒、元祖股份、伊利股份、家家悦、洽洽食品、唐人神、汤臣倍健。场内公司组合的新希望只做了减仓，清仓了燕塘乳业。现在持仓了近一半的成份公司，后续可能还会调整。公司组合的108只，可能是看不过来，然而像指数一样调入调出，不用天天整理是能够看过来的，而且可能某天某只公司暴涨暴跌，都忽略了，也不会影响决策。

        消费红利指数增强基金也成立了，规模是2.06亿，指数的高收益不愁规模。这只方正富邦消费红利指数增强基金怎么样？跟踪标的是中证主要消费红利指数，LOF基金，场外和场内的代码是501089。跟踪的是好指数，规模好操作也非常方便。指数增强基金不是完全复制，可能增强，权重不同或者买入成份公司之外的公司增强，增强后收益高还是低。这些都不清楚。而且已经做了消费红利指数的公司组合了，所以，先观察观察这只基金的持仓和收益再说。

        总之，本次消费红利指数的调仓效果还是比较满意，值得继续跟踪关注。

创业板中核心公司—创蓝筹指数和创成长指数的长期收益

        截止至2019年11月末，今年沪深市场中创业板全收益指数（创业板R 399606）上涨了+34.08%，涨幅超过了沪深300全收益指数（H00300）的+30.07%，位居沪深市场全部宽基指数涨幅第一名。同期，沪深市场中位数收益不到两成，中证500指数和中证1000指数收益不到两成，创业板指数的涨幅超过了沪深300指数。

 

        这是因为创业板指数是由少数优秀的权重公司，如温氏股份、爱尔眼科、东方财富等公司股票拉升起来的。那么，从价值投资的角度，把这些优秀公司股票编制成指数是否会进一步的取得更高的收益？答案是肯定的。 根据质量因子和低波因子编制出来的创蓝筹全收益指数今年以来上涨了+41.61%，根据成长因子和动量因子编制出来的创成长全收益指数今年以来上涨了+43.93%。作为创业板核心资产，创蓝筹指数和创成长指数，今年以来的收益在所有Smart Beta策略指数收益排名中夺得了冠军和亚军。

 

      （一）创业板的核心蓝筹和核心成长

 

核心资产是指具有核心竞争力的公司，这些公司是细分行业龙头公司，具备核心竞争力优势和突出的品牌优势，所处的行业景气度较高，管理层的战略较好。总之，是基本面稳健的质量好、成长好的公司。

创业板的核心资产是创业板范围内的质量好、成长好的公司，创业板范围内又以医药生物、信息科技类的行业较多，这些行业代表了中国的新兴战略行业。所以，创业板的核心资产满足了行业好、公司好的特点的细分行业龙头公司。这类公司也受北上资金偏爱而持续流入外资的公司。

 

最近一年，北上资金流入创业板最多的公司是华测检测、爱尔眼科、温氏股份等。最近一次MSCI提升A股权重，将中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%（净提升5%），而中盘股将一次性净提升20%。其对应创蓝筹成分股15只，权重占比62.5%。可见，外资抱团不仅有那些耳熟能详的白马公司，还有创业板类的代表新兴行业的蓝筹公司和成长公司。

 

   （二）创蓝筹指数和创成长指数的联系、区别和长期收益

 

在企业利润方面，创业板盈利前二十名的公司中，医药生物行业与电子计算机行业占比最高，其中七成的公司属于创蓝筹指数和创成长指数成份公司。资产负债率水平也是低于创业板同类公司的平均水平。

 

这两只指数必定既有联系也有区别。那么，这些公司是怎样通过因子选取出来的，又有哪些联系和区别，长期收益又怎样呢？

 

创蓝筹是采用质量和低波因子，选择具备良好盈利能力、稳健财务质量、且波动率较低的，聚焦能够持续稳健经营的创业板的50只优质公司。2019年第三季度末的创蓝筹（159966）的前十重仓是爱尔眼科、温氏股份、迈瑞医疗、东方财富、深信服、宋城演艺、汇川技术、宁德时代、三环集团、华测检测。

 

创成长是采用成长和动量因子，从创业板中选出良好成长能力、且动量效应的50个公司，捕捉高成长、高弹性机会。2019年第三季度末的创成长（159967）的前十重仓是：温氏股份、东方财富、爱尔眼科、沃森生物、迈瑞医疗、宁德时代、泰格医药、智飞生物、国瓷材料、亿联网络。

相同点：

 

第一，双创指数的成份公司持仓数量都是50只，

 

第二，双创指数每年调整四次，每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一个交易日。

 

第三，也是体现在编制规则和结果上。行业细分龙头自由流通市值要靠前。双创指数都是创业板Smart Beta策略因子的指数，分别从创业板自由流通市值前30%的股票中优选50只股票作为成份股。正如本节开始所说，这些公司普遍是创业板中利润较高、资产负债率较低的上市公司。

 

不同点：

第一，双创指数因子有部分重叠，但偏重不同。创蓝筹的质量因子和低波因子，是选择盈利性高的、财务稳健的、波动率小的股票做组合，风格比较稳健；创成长是选择财务成长好的，盈利增速较高，而且是动量好的公司做组合。因此，形成了两条不同风格的指数，持仓标的虽有重叠，却偏重的风格不同。

 

低波动的公司可以是稳健上涨，质量好ROE高的公司可以是成长好。所以创蓝筹和创成长的标的有着重合的地方。因为质量因子结合了低波因子，创蓝筹指数不容易掉进价值陷阱；因为成长因子结合了动量因子，创成长指数不容易掉进成长陷阱。

 

通过策略因子筛选出来的双创指数都有重合，因为价值投资的很多因子都是相通的。双创指数2019年6月17日进行调仓后，双创重叠的公司有16只，分别是乐普医疗、华测检测、爱尔眼科、宋城演艺、汤臣倍健、聚光科技、华宇软件、我武生物、光环新网、温氏股份、健帆生物、安车检测、亿联网络、光威复材、药石科技、迈瑞医疗。2019年9月16日再次进行调仓，这两只指数不是同步的，有的原来只在一个指数，现在又调入了另一个指数，也有其它情况。

截止本次调仓后，这100只公司实际上是78只公司，有22只公司是重叠的。分别是温氏股份、爱尔眼科、迈瑞医疗、东方财富、深信服、宁德时代、宋城演艺、同花顺、光环新网、健帆生物、安科生物、华宇软件、安车检测、我武生物、绿盟科技、光威复材、蓝色光标、康泰生物、上海钢联、金城医药、万孚生物、药石科技。这些也基本都是创业板中的价值投资的首选标的了。现今，创蓝筹指数和创成长指数分别各有28只公司不重叠，12月16日创蓝筹指数和创成长指数还会再次调仓，让我们拭目以待。

 

第二，具体因子考察不同。长期美国市场中价值、质量、红利、低波、成长、动量等基本面因子，会给投资者带来一定的超额收益，也编制了很多的Smart Beta指数。对于双创指数的质量、低波、成长这三个因子，很多投资者已经很熟悉了，质量因子是最基本的，考察的是净资产收益率即ROE指标，低波因子考察的是低波动，成长因子考察的是收入和利润增长速度。而动量因子作为区间涨跌幅度方面的因子在美国非常有效，因为业绩好成长好的公司，才能上涨得好。

 

在《投资策略实战分析》一书中，美股策略因子的统计，从1964年至2009年高盈利的质量因子组合的年化收益率是+15.93%，跑赢了美国市场平均收益+11.22%。而动量因子的收益更高，根据不同的动量趋势模型，动量因子年化超额收益率可达+6%至+8%。在沪深市场中由于之前市场不成熟容易炒作，动量趋势高的都是透支价值的，尤其是小市值炒作得多，所以效果比较差。但是，随着中小创的近几年的价值回归，业绩优秀的公司价值显现，公司业绩增长推动价值提升，好公司长期会独立上涨，小市值不再炒作，所以策略近几年来不再有效，而动量因子的超额收益可能逐步得到体现。现在沪深市场上有各种质量、低波、成长、价值等因子的指数和指数基金，而使用动量因子编制的指数和指数基金，这是第一只。

 

第三，双创指数历年收益优秀。Smart Beta因子编制出来的指数再好，也要落实在长期收益上。创蓝筹（399295）和创成长（399296）的基准日期都是2012年12月31日，基准起点都是1000点。至2019年11月底，包含分红的全收益指数，创蓝筹R（CN2295）是3895.12点，即是 3.90倍，年化收益率是22%。创成长R（CN2296）是3275.02点，即是3.28倍，年化收益率是18%。同期，创业板R（399606）是2.42倍，年化收益率是13.5%。历年收益如下表：

 

 

 

        从双创指数成立以来到现在，与创业板指数相比，每年最好的收益都在双创指数中产生。2013年、2016年、2019年是创成长指数收益最高，2014年、2015年、2017年、2018年是创蓝筹指数收益最高。双创两个指数相对于创业板指数的平均超额收益，2013年和2014年的相抵，从2015年开始每年都有6%以上的超额收益。八年年化超额收益是五成。由此可见，双创指数的超额收益是还是非常出色的。

 

 

  （三）用好Smart Beta指数投资工具，做多策略的长期配置

 

   价值投资适合低估、分散、长期持有、平衡配置。Smart Beta类指数投资工具，通过价值、质量、红利、成长、低波、动量等基本面类因子，单因子或多因子的组合，为价值投资投资者带来了便利的投资工具。而一个长期有效的策略，不是时时有效，所以为了保证策略的长期有效，我的组合中以价值投资的公司组合和策略指数基金为核心配置，以低估的或者成长的行业指数基金、QDII指数基金为卫星配置，平衡配置。这样做不会在某个策略暂时失效的时候，导致组合收益变差。组合需要争取长期稳定的收益，慢慢跑赢市场，像双创指数一样，分布在四个因子之中，导致双创指数的平均收益，虽然每年跑赢创业板指数不多，但逐年累积，效果显著。所以，我把双创指数也纳入了专做指数基金的投资组合。

 

场内组合在1和10中。1的指数基金的组合从2015年末开始专做指数基金。运营以来跑赢了沪深300指数。近一年来虽然持平，但波动小于沪深300指数。现在持仓了核心白马央视50指数、核心创业板的创蓝筹指数和创成长指数，优秀行业的半导体、信息技术、科技指数、安全边际的银行指数和恒生国企指数基金。10成立时间最晚，也是唯一的不到1元的组合。之前拿着模拟乱做，结果果然亏损很多。从2019年11月19日开始，调整成了央视50指数、创蓝筹指数、创成长指数基金各占三分之一，代码正好是159965、159966、159967，而且从中选出来了一些成份公司进行持有，白马公司的中国平安和银行，创蓝筹和创成长指数的交集爱尔眼科和宋城演艺，这些只占10%，有助于从指数成份公司中更深刻的认识指数配置，实盘中也配置了这些ETF指数基金。

 

场外组合在天天基金的实盘中开始建仓了创蓝筹ETF联接基金（007472）和创成长ETF联接基金（007474），这两只是ETF联接基金A类，适合一年以上长期持有的投资者。C类的代码分别是（007473）和（007475），适合一年以下的投资者持有。我是长期持有，因为场内交易比较灵活，已经在场内持有了大量的ETF指数基金，所以场外组合刚刚开始建仓，现在我争取场外逢低买入，把双创指数基金的仓位提升至10%以上。