原创    价值人生   life198012

     2019年春节后的第一个交易日，开盘有幸抄底了跌停板的万科A和80元以下的中国平安。资产配置接近满仓，定投部分用于低位定投，2月3日是机会。为什么是机会？因为沪深市场又进了中低区域，市场底部是个区域不是个点，而且还制订了持续定投到市场底部极限的方案，增量资金分成五份，沪深300指数PE从11倍以下买到9倍，如果再跌，随着时间的推移又有增量资金了，而且随着时间的推移价值提升，也很快会反弹了。

    （一）选股疑问：价值与成长哪个正确？

         解决方案：均衡配置非泡沫资产。

      选股的错误很多，本篇说说选择行业配置的问题。一篇文章写了太多人对刚刚起步的中国科技企业，芯片、半导体、生物制药等等都太苛刻了，动不动就说是泡沫，头条上全是啥做空特斯拉、科技股的。半导体行业是个红海，有点像特斯拉刚出来的感觉，是对传统燃油车行业的替代，而芯片是国货对外国产品的替代。替代性质不同，市场不小，涉及到万亿级别的产业链。太多人对科技股没有想象力，却对银行保险茅台特别有想象力。越确定的东西越没有波动性，缺乏波动性削弱了获大利也没有降低大跌风险。

     这篇文章说得有理，查询了下中证信息技术，与沪深300指数的基点差不多，一个是5400点，一个是4000点。中证信息技术波动很大，细分行业的半导体等波动更大。然而，这些行业不是券商、钢铁，而是科技。在一轮一轮的科技浪潮中，必然有些公司会被淘汰，而指数不会被淘汰，科技指数还会强于市场。不能只认指数估值，刻舟求剑。即使不做成长，只做价值，最好选的是龙头公司，如果配置行业指数，多数行业长期涨幅不如科技行业。然而，上涨得多也意味着泡沫的积聚，如果现在是100倍以上的PE，到了第三年仍然是60倍的PE，这个泡沫基本上是会破掉的。而且科技行业下滑，业绩也会下滑，从双击到双杀。现在还没有达到这种程度。所以，我比较喜欢配置央视50指数，行业比较均匀，选的是金融、消费、医药、信息、材料等各行业的龙头公司。我喜欢配置各行业的龙头，今年以来跑赢了央视50指数，是细分龙头宁德时代、万科A、东方雨虹、万达信息、法拉电子等公司贡献的。

    2019年下半年配置了沪电股份、生益科技，当时的市盈率仅20倍，疯狂上涨完了却是其它公司接力。我依然持有这些公司，总共持有了几十只信息技术类的公司。做成一个科技指数，配置打新。现在电子消费类的公司35倍左右的市盈率，在创业板下跌的那天，逆势上涨。现在的京东方、TCL、深天马不到20倍的市盈率。当一个行业周期结束的时候，可能再低的市盈率也会下跌，业绩下滑，可是现在没有结束。均衡配置非泡沫资产，相信市场多数时间是理性的，相信价值回归和标的成长。 

    （二） 选时疑问：买入还是卖出？

         解决方案：持有等待机会。

    以资产为核心，而非以现金为核心，长期持有优秀资产慢慢升值。长期以持有为主，遇到合理的区域和合适的标的，可以进行买入和卖出操作。不能情绪使然，不能受市场涨跌影响，否则会患得患失。2月3日市场下跌8%，卖还是不卖呢？卖了上涨怎么办，如果下跌有没有计划怎么样买回来呢？如果能买回来，下次也不会抱住，无论再次上涨还是再次下跌，总有判断对的时候，总有判断错的时候，结果仍会陷入每天患得患失之中。而且即使判断市场涨跌正确，怎么保证持有的标的也是同步涨跌判断正确？追热点更不靠谱，看看半导体行业半年多翻倍了，如果不是合理市盈率配置，现在买了可能会先涨一点再下跌？涨时卖了再买另一个行业，如果跌得比这更惨怎么办？如果先跌了再上涨来回切换来回踏空怎么办？这些诱惑力极强，总是给了希望又容易迷失，更是在长期中摧毁了对市场的信心。

     投资很简单的，理解了商业模式，有了持股的定力，可以忽略市场涨跌，利好利空，各种消息面资金面。然而持股的定力也不容易，因为有太多的诱惑，需要长时间的修炼，需要抓住信心的东西。虽然有分析消息面、技术面、资金面的高手，但是这些极少数的高手后面，绝大多数都是亏损累累。而要长赢，而要共赢，却是可以充满信心的。前提是思考出核心的事情，耐心做核心的事情。道理不是非常深奥，可是能够坚持下来的很少。2月3日市场下跌了8%，即使现在没涨回来，市场估值也是相当于前面几次熊市的底部，正好利用别人的恐慌带来利润。资本市场是观察人性、修炼人性的地方。坚持既定策略，满仓上涨高兴，有定投的可以慢慢定投下跌高兴。市场除了有估值还有成长，对经济有影响，市场已经反映了吗？影响继续，长期会慢慢变好，GDP不会变成负数，下跌了8%相当于一年多的GDP，市场会继续负向反映吗？所以，即使现在仍然下跌，仍然会按照计划一步一步买入便宜资产。

    （三）抄作业疑问：抄了作业反倒跑输指数？

          抄作业方案：接纳融入长期投资体系。

    我做指数化的组合，有人会问买了什么，我都只说组合，即使是说公司，我也会说几只公司。普通投资者买指数基金配置最好，可是有人对指数基金不感兴趣。然而，今年年初到现在，这样仍然有了误导，我从年初到2月10日一直持有的六只持仓，涨跌幅是这样的。中国平安 -6%、招商银行 -7%、冀东水泥 -8%、洋河股份 -9%、兴业银行 -12%、宁德时代 +55%。五个跌了一个涨了，平均收益了+2%。也是实盘收益。如果是抄作业，会多数亏损而且跑输市场指数。当然，这些公司是优秀的公司，市场偏好也会经常变化。不够分散的持有指数基金也很好。可是，对指数基金不感兴趣的，又要打新的需要配置公司，如果不能均衡配置，就得等了。例如，2013年至2014年前十个月，小盘涨得比大盘好，到了2014年最后两个月，以金融行业为代表的大盘蓝筹暴涨，我也羡慕纯粹是价值投资者的收获。到了2015年上半年又反过来了。从2013年至2015年上半年，如果没能均衡配置，小盘的收益颇好，大盘蓝筹被认为是大烂臭，即使市场泡沫破裂，小盘跌了大盘蓝筹也不会上涨的。结果，果然全部下跌了。但是，猜到了开头猜不到结尾，大盘蓝筹从2015年下半年开始至2019年以白马公司为代表的上涨，而那些小盘业绩绩差的公司被市场抛弃了，跌得找不到北。

     随着创业板成份公司的业绩变好，2019年以来创业板指数的涨幅超过了沪深300指数的涨幅。与其市场划分界限互相质疑，不如管理好自己的投资体系进行均衡配置，只要没有泡沫就行。抄作业也是这样。如果不喜欢某些板块，完全可以避开某些板块，在自己喜欢的投资领域精选公司，同时自己也要接受板块轮动带来的一段时期的好与不好，把投资标的融入自己的长期投资体系。

     我建立了很多模拟策略组合，发现有些组合在几个季度甚至几年持续领先，然后连续落后，然后持续再领先。所以，暂时领先还是暂时落后，要理解是市场偏好的原因，还是标的好坏原因，只有这样才能在长期投资体系中充满信心稳定盈利。

    做为普通的散户投资者，长期资产配置的信心何来？建立成功的投资体系，总结失败的投资教训，有信心、有恒心，不断修炼，争取做到最好。