真的该为股权质押爆仓叫屈吗？

1）“去杠杆”该缓一缓吗？

最近市场不好，不少上市公司大股东做的股权质押，都面临强行平仓的风险。一想到多年辛苦的心血就要归零了，人们不禁替大股东难过，并认为要检讨我们的“不近人情”的做法。

最近有人建议：去杠杆太猛，已成共识，应该有所作为了。“股权质押”业务收缩不要太过激进，避免A股遍地是雷的预期，也有助于缓解股市压力，同时缓解上市公司及其大股东的债务压力，以及连锁的民间资金压力。

这次不打算谈论政策，只想从微观层面来说说，都在呼吁救救“股权质押”，大股东真的就那么委屈吗？

2）为什么要质押借钱？

所谓股权质押，就是大股东（当然也包括关联方、小股东等等，这类持股小的我们先不谈）将股权质押给券商、信托等，后者根据市值打个5折、3折、2折，把钱借给大股东。

为什么要借钱，理由五花八门：

1、有的是为了扩大生产搞主业，但贷款不容易，或者利息高；

2、有的是想搞套钱出来资本运作，在上市公司体系外另搞一个自己的，占用上市公司的资源、渠道，本质是掏空上市公司；

3、有的是想搞点新项目，培育好后卖给上市公司套现。不过，随着并购重组审核趋严，很多收购过不了关，把大股东自己套牢了；

4、有的套现出来自己坐庄了；

5、还有的套现去买房了……

3）大股东考虑过爆仓风险吗？

以上质押的是非咱们不论。现在股价大跌，很多股权质押面临爆仓，大股东之前为什么没有考虑过这个风险？

1、如果被质押的股票是有价值的，那么大股东们为什么大规模质押数以万亿级别的股票，为什么不珍惜自己辛辛苦苦打拼来的股权和公司，为什么不是安全第一？

2、A股很多股票是高估的，大股东是否也认为公司不值这个价，于是高位质押套现？那么有没有想过，如果股价均值回归，面临补仓甚至强平的压力，到时候自己手头有没有足够的现金应对？

3、股价下跌需要补仓，手头却没有足够的现金。于是寄希望银行借贷、民间借贷、员工增持……这些玩法可行性有多大，多长时间能拿到钱，利率多少，有没有做过评估？很多大股东却是事到临头才着急，章法大乱。

4、如果被质押的股票实际价值是不够的，那么让金融机构不要强平，甚至继续为这个股票质押放款，是不是对金融机构不负责任？ 很多金融机构也是上市公司，成了全体股民变现为你的错误买单。

5、如果为了防止股权质押风险暴露，而放松监管，继续放水加杠杆搞股权质押。坏孩子受宠爱，会哭的孩子有奶吃，对大多数不玩泡沫的人来说公平吗？

从上面几点可以看出，股权质押是有风险的。作为创办了上市公司的大股东，应该有足够的认知能力，不需要外人来提醒。如果说自己什么都不懂，那只能说你本来就不适合上市，股市不是福利院，也不是荣誉表彰大会。

4）屌丝该为大股东哭穷吗？

下面接着说，即使大股东爆仓了，咱们屌丝也没必要哭着喊着替他们叫屈。

1、大股东虽然爆仓，股权全没了，但之前质押已经拿到真金白银了，不是身无分文，依然是买得起别墅跑车的富豪，屌丝不要自作多情帮他们哭穷，多想想下个月的房租吧。

2、不少公司的股价是过高，市盈率太高了，自己公司值不值那个价，心里有数。强平可以说是股价暴跌，也可以理解为均值回归。既然均值回归也就没啥可抱怨的，总不能只许涨不许跌啊，很多小票跌到现在也没见多便宜。

3、没有只涨不跌的股市。在股价高位进行质押，这个下跌风险不需要别人提醒，不能把无知当借口。不然只能说你不适合上市。

4、股权质押套现的钱，不管是改善生活也好，投新项目也好。我一直认为，有多大能力干多大事，强行追求自己能力不够的事情，最终导致流动性枯竭、控股权爆仓的情况，是求仁得仁。当然如果有人强逼着你去质押套现，是另外一回事。多数情况下，还是大股东自己误判了宏观大势，高估了自己的能力。世界上百年老店本来就少，失败是大概率，要放平心态。

5、就跟身边很多人一样，借钱去消费，借钱买房，大股东借钱搞新项目，这些都是超出了自己的资金实力，强行加杠杆。却没有推演过，极端风险下自己要偿付多少钱。只能说自己之前的日子太滋润了，把上天“恩赐”当做理所当然。现在看到自己利益受损，就去砸售楼处，本质上是心理年龄没长大。

6、为什么不踏踏实实搞好主业，一定要追求做大、并购，是不是虚荣心作祟？德国、日本那么多几百年的小公司、家族企业，人家活得好好的，为什么到了中国就必须是世界500强，踏踏实实做门手艺，做个小富豪不好吗？如果实在经营不下去，可以卖壳，可以关门啊，反正钱也早就赚到了。王朝还有更替呢，到你这就必须长盛不衰了？本质上还是自己太贪心。

一句话，上市公司盲目加杠杆，本身就应该受到惩罚，市场规律迟早会起作用，潮水一旦褪去，发现他们全都光着屁股。

5）万科低负债率的启示

这也倒逼一些企业要端正思想，不要总掂记着别人家的口袋，从而演变一种行业趋势，从别人口袋里掏钱变成理所当然，谁不掏就是傻子。

长痛不如短痛，让中国企业走制造业立国之路，首先要清除的就是掏别人口袋，抢着割韭菜的思想。“对韭当歌，人生几何”的风气，既害了A股，也害了国家。

最后说一句，很多大股东觉得冤：本来谈好了的借款，突然抽贷了；就差一笔钱突然续不上了；项目马上要成了突然政策生变了……

以上原因，很多老板也跟我诉苦过，表示理解。但本质是自己眼光看错了，以前日子太好导致自己膨胀了，手头花钱大手大脚了。为什么万科负债率那么低，别人求他借钱都不借，其实就是对周期的敬畏，上市近30年，知道低迷期、寒冬迟早会来，只有足够的余粮才能熬过难关。

中国很多人的一个毛病，就是不知道敬天畏命。不知道敬畏自然、敬畏经济规律、敬畏人心、敬畏自己的能力，迟早要吃大亏。

《药神》大卖，北京文化暴涨，边际投资要这样玩

《我不是药神》口碑爆棚，徐峥成了票房的金字招牌，电影未映先火，北京文化作为出品方和发行方之一，股价逆市大涨。从6月22日的9.22元，今天一度涨至最高14.66元，10个交易日涨幅近60%，市值涨约40亿。

这个并不是稀奇事，去年《战狼2》火爆，北京文化市值暴涨；《泰囧》的火爆也让买光线传媒的发了大财。这是有一贯的套路的，给大家介绍的边际投资。下一次，这种暴涨你也有份。

从投资的角度来讲，投资的模式基本上可以分为三种类型，第一种就是被市场最为公认的价值投资；第二种是在2013年到2015年之间的主要投资风格，叫边际投资；最后一种就是以周期股为主的，比如去年周期股业绩改善上涨比较好，这种叫做趋势投资。

这次重点说说边际投资，最基本的一个原理和假设就是，认为现在的股价已经充分反映了公司大部分已经公开的信息，股价是比较完整的，跟公司实际情况是完全契合的。

这个时候如果公司因为一些因素，出现了一个正向或者负向的改变，这时股价就会有一个选择方向的表现。

比如说，最近北京文化参与拍摄了《我不是药神》这个电影，然后票房大超预期，可以大幅提高公司当年的盈利水平，这就从边际上提升了公司的业绩，所以股价就出现了大幅上涨。

但是，如果你要按照价值投资的投资逻辑，你会觉得这个事件是单一性的刺激，比如说《药神》这个电影的业绩分两年确认到上市公司的利润里面去，但是没有任何一个逻辑可以告诉我，你明年还能拍一个比他更好的电影，然后票房能够卖得更好，后年也不会，这个是没有持续性的。

从价值投资的角度来讲，可能这次单一的事件，只是一个独立性的冲击，可能会给公司带来跟利润体量相匹配的市值增长，但是并不会给它乘以一个非常高的估值，但是从边际投资的角度来讲，这个可以带来股价的一次性大幅上涨。

其实，股价本质上来讲，是由交易的人来判断的。如果你持有一个股票，既不去做买入操作，也不去做卖出操作，你即使持有再多的股票，你对股票价格是没有影响的，也就是说，只有在交易的人，才最终影响了价格，和造成了价格的波动。

股民在当前市场极度低迷的情况下，看到了《药神》带来的北京文化业绩确定性增长，于是蜂拥买入，推高了股价。但到今天这个价位，股价已经差不多反应了业绩的增量，明年又无法保证再出一个爆款，所以就没啥参与价值了。何况现在大盘还这么差。

去年随着《战狼2》热映，北京文化的股价从12.91元一路攀升，一度触及22.42元高位，2017年8月7日报收21.07元。正当北京文化股价“如日中天”之时，公司高管却公告减持。

次日，北京文化股票直接跌停，此后公司股价迎来了近4个月阴跌行情。不知道这一次，北京文化的股价还会不会上演“过山车”戏码……

股民进入比惨环节，然后是猜底

股民进入比惨环节，然后是猜底

近期，股民进入比惨环节。然后是猜底，有的说2900，有的说2683，有的说2000。各有理由，反正没一个看多的。

昨天早盘在周期股带领下，两市出现了一波强力反弹。随后便一路跳水到尾盘，到收盘，只有钢铁、煤炭收红，两市涨跌幅中位数为-2.38%，跌停超百家。

今天开盘，直接创了新低，虽然到午盘收上来，但日线上已经形成了下破趋势，这个时候继续折腾，赢面不大。二次探底了再说吧。这两天的龙虎榜上，封涨停的主要是游资，基本看不到机构的身影。有些机构已经强制休息了，普遍认为，近期的反弹空间有限。

现在，一方面是没有支撑的个股闪崩，另一方面是强势股补跌，但后者数量和幅度还远远不够。真正的恐慌还没有到来，还需要耐心等待。

不少人都在等着抄底，其实，真实的交易，抄底是个伪命题，短期暴利，但会留下永久的风险点。这个风险点，迟早会让人付出血的代价。

最近科技股、5G跌得一塌糊涂，中兴事件带来的冲击很大。现在可以看出，机构抱团的方向，是消费，不是科技。大部分科技股确实是估值太高泡沫太大，有少部分属于持有人看到市场不好、争先出逃导致的错杀。只要是普跌、暴跌，都免不了错杀，而错杀票，都会重新涨回去，高估的票，回归之后基本就起不来了。

当然，5G还是要继续搞的，因为5G是人工智能等的基础工程，这也是全球开展5G竞赛的根本原因；国内的5G测试、预商用，都在按原计划推进，没看到延期的迹象。只不过，对于板块，短期进去了业绩未到、催化剂没有的尴尬阶段，只能再等等。

航空股也是比较悲观的行业。最近美元大涨，航空是买飞机、维修和航油，都是美元结算，等于收入是人民币、负债是美元，所以人民币贬值影响利润。

白酒股，今年的主线是地产酒和低端酒。去年高端和次高端的提价，成就了山西汾酒为代表的白酒股行情。但当它们提价后，价格真空带的出现，给了地产酒和低端酒更多的提价空间。而这一轮的白酒股行情，与2010年那波“量”的逻辑完全不同，主要是消费升级背景下，销量增速从两位数降低到个位数，带来集中度提升和“价”提高的逻辑。

用PB估值，一定要重视分红率。优质银行股，下跌到0.8倍PB时容易见底，核心是因为有分红率的支撑。逻辑的实质也根本不是PB的支撑，而是当该PB出现时，优质银行股的分红率会为股价提供了强力支撑。

地产最近的反弹，主要逻辑是博弈政策放松，其次才是估值。不过，上面政策依然没有松口，另外需要主要房产税的推出速度。总的来说，要见好就收。