水牛，走着瞧（第663期）

15年8月至今，黄金已经翻倍。

从今年3月低点至今，年线撑住金价，涨幅26%。

技术性黄金牛......

巴菲特鄙视黄金，因为不创造任何价值。

并且，这东西连通胀也跑不赢，负资产。

可黄金被全世界认同，最大的属性是避险。

乱世黄金涨，经济萧条，黄金也涨。

众所周知，今年不太平。

病毒，萧条，摩擦，接踵而至。

这种背景下，不光黄金涨，股市也涨。

黄金是安全资产，股市是风险资产。

所以通常情况，两者间是相背而行；而非手牵手，共同上涨。

可今年的确出现了这种罕见的一幕，因为放水太多。

而这些水，追逐的又是“安全性”资产。

以A股为例。

白酒，受到疫情影响，人们减少聚餐消费，必然业绩下滑。

这是明摆着的。

水井坊开头，半年报业绩同比下滑70%。

再看白酒股票上半年涨幅，甜滋滋。

所以从业绩上讲，我没有减仓白酒，是错误的。

而从投票上讲，又是正确的。

市场，短期是投票机，长期是称重机。

全球市场的上涨，是水牛，不是基本面牛市。

他国又在酝酿2万亿的救助方案，添柴加火。

水浒传里，有个叫铁牛的。

美联储像黑宋江，摒弃节操，拥抱“大业”。

后来，铁牛被宋江弄死了......

今年以来，高负债行业，被定义为高危资产。

究竟泡沫是高危，还是低估是高危。

走着瞧。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

《价值投资常识》，教你逃顶。

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股市不得不说的事（第662期）

上篇文章被腾大爷删掉了。

个别字都用XX代替了，依旧枪毙......

同时看到了在阿三那里开始慢慢停用，不禁想到了阿三封禁59款中国应用软件。

感觉阿三目前就像刚刚入世的中国，人口多，市场大，且空白，外资抢占。

例如国内的手机厂家，就在那边“混”了脸熟，市占率持续提升。

外国公司在别人家的地盘打架；这不像极了当年苹果三星在我们这打架的样子。

不能继续聊这个了，又要被毙了。

索罗斯坦言：

世界经济史就是一部基于假象和谎言的连续剧，要认清假象，然后在假象被识破之前，跑路。

假象与谎言，要看涨幅，看估值。

看那些惨戚戚的行业，例如银行，保险，地产，基建。

是像带着假象与谎言的样子么？

假象与谎言，在蛮横中，在泡沫里。

并且，这句话还有一层深意：

每个人对于宏观经济，都是盲人摸象。

你可能摸到象鼻子，象腿，象牙，但摸不变全身。

从而，宏观大师中的大师凯恩斯，最早“抛弃”了宏观。

所以，市场中任何对于宏观的分析，没有意义，胡说八道。

相互关闭那个，阿三封禁那个，都属于宏观，不可测。

乱猜，与意淫没有区别。

深思熟虑，还是巴神的观点最为独到。

不做空，赌国运。

尽管国运这东西，短看扑朔迷离，长看虚无缥缈。

不可知，不可猜，不可测。

但还有更好的办法么？

如果国运衰败，投资与否，都会失利。

如果国运昌隆，那就赚大了。

这种赔率好算。

长期看，只要不做作，只会越来越好。

不算科技，我国经济总量是明牌要超越他国的。

这种运势很差么？

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因为下跌，所以利空（第661期）

看到一个视频，成都关闭XXX，人民放鞭炮，欣喜若狂。

忍不住直搓牙花子......

当年伟人曾这样说过：

凡是跟某某好的，都富了。

后来我们也真的富了；再看看熊哥现在是什么状态。

虽说没有无缘无故的互助，一切建立在利益交换；但换着换着，富了，也是事实。

整整几代人，享受着资本带来的美好，唾弃着资本的黑暗。

都是被那个年代的思想，毒害了。

课本里就提到过：

万恶的资本XX。

成都关闭XXX是被迫之举，实属无奈。

已是泱泱大族，打不过，也要面子。

面子，不光是给自己看的，更是给别人看的。

姿态，是要有的。

放鞭炮，欣喜若狂，则是XX。

这种认知如果来到市场，自带绿色属性。

想想老大是怎么说的：

和平发展，互利共赢，共同繁荣。

这不是官话套话；是真话，实话，利益最大化。

至于股市的下跌，主因就是涨多了，回调。

而只要下跌，各种利空也就蹦出来了。

外围来事了，经济不行了，头领XX了，大选要完了，疫情新高了。

嗯，涨的时候，利空就都不见了。

跌的时候，利空都蹦出来了。

这个逻辑是否反向并不重要，因为这就是市场：

牛市无视利空，熊市放大利空，下跌各种利空。

本质上：

下跌，就是涨多了。

上涨，就是跌多了。

涨跌，各有需求。就像空头与多头，都是需求。

看跌幅，都是涨多的多跌。

很多偏离引力太多的个股，必然要跌。

市场的声音也很简单。

上涨就喊牛市；下跌就喊熊市。

符合人心，也利于解读，与理解。

我对于市场的长期表现是乐观的，对于持仓的长期是非常乐观的。

没有逆向，基于事实。

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那段错过的黄金期（第660期）

很多人对于昨天提到的人物感兴趣，简单聊。

1、开挂的索普

爱德华索普，天才中的天才，开挂“赌术”。

沉迷于物理，数学，自己做炸弹，也一心想要战胜。

过程并不坎坷，总结出理论公式，据说拿着资助的钱，在玩21点，血洗。

现实版赌神。

后来，索普成为了最不欢迎的人。

他还写了一本如何在赚钱的书，叫《战胜庄家》......

由于是去不了了，干脆杀入了美国股市，这个全世界最大的。

策略是真正的无风险套利。

不承担任何风险波动，平均年化收益率15%。

真正的捡钱。

索普的故事还有很多。

曾抢过巴菲特的客户，并计算出随着伯克希尔体量的庞大，收益率将会下降。一语中的。

2、不输格老凯恩斯

凯恩斯是绝对的宏观大牛，能文能武。

他预测德会因为《凡尔赛条约》而发起二战。但环境太复杂，各怀鬼胎，没人听取意见。

这个代价，又被全世界生生承受。

因为掌握有第一手的宏观数据，以及对于宏观经济的深度洞察，凯恩斯投资外汇与大宗商品，两次，均已失败告终。

痛定思痛，得出了与格老相同的投资哲学；总结出了选美理论。

但问题是猜到大多数人心中的美女，是困难的。

所以凯恩斯依旧秉承低估值的绩优股策略。

萧条时持股，繁荣是卖出。

这点在信中与备忘录中皆有提及。

价头这条路，好用，靠谱。

3、达利欧的破产

达利欧的经历则较为戏剧化。

1980年，美国经济一塌糊涂。

石油危机，经济停滞，通胀高升，达到10%。

妥妥的恶性通胀，典型滞涨现象。

而美联储接下来的行动，又左右为难。

因为作为央妈，调控手段只有两种。

要么降息，释放流动性。

要么加息，收紧流动。

详见：一文读懂降息与降准

可面对通胀滞涨困局，如果降息，释放流动性；将会再度推高通胀。

如果加息，收紧流动性。经济滞涨，有崩盘风险。

这道题，无解。

两年后，墨西哥债务违约，又会拖累大量借款的美国银行。全球将会爆发债务危机，陷入萧条。

于是，达利欧买入黄金与国债期货空头，完美对冲。

因为如果联储降息，释放流动性，推高通胀，黄金会上涨。

如果加息，收紧流动性，经济陷入危机，那么安全的国债价格将会上涨，国债期货空头下跌。

所以，不论是加息还是降息，他都赚钱。

然而事与愿违，不久后，他破产了。

人算不如天算。

墨西哥爆发债务违约，资金恐慌大量流出。

看来看去，尽管美国经济差劲，但依旧是世界大哥。

于是全球的恐慌资金流入美国，救兵来了。

资金大量流入，美元上涨，购买力增强。通缩对冲掉了通胀。

通胀没了，美联储顺势降息，流动性宽松，完美的经济坏境展现。

没有通胀，经济上涨，利润上涨。

更有婴儿潮神助攻，促进经济强劲增长。

一段完美的增长岁月，开启了美股的黄金岁月，达利欧全做反了。

倒是应了巴神的观点：

永远不要做空美国。

破产是痛苦的，达利欧总结出最重要的观点：

不要预测未来。

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为什么宏观无高手（第659期）

20年太刺激，休斯顿又有事情了。

事不大，就是账户跟着市场下跌了......

美头领也挺不容易的。

新冠初期，美头领几乎第一个行动，切断与中往来。

可后院起火，神补刀。

而关于国民性：

美是不自由，毋宁死。

我们是不出门就不出门吧，命第一。

大头领任期，的确干了很多实事。

对内；

全面减税，经济强劲，股市新高，失业率新低。

选民不喜欢？

对外；

撤军，少花钱；半岛问题解决，不花钱；打贸易，是多要钱。

岛国都蛋疼了。

选民会不喜欢？

这不正是股民喜欢的上市公司么？

减少开支，少花钱，多赚钱。

退出各种协议，也是减少开支，少花钱。

单就我们并不喜欢的美头领的那张嘴，也的确另其少花了很多钱，多赚了很多钱。

当初被嘲笑的竞选口号，建设边境围墙。

硬是在反对中，生生从国会抠出来钱，造出了墙。

怼媒体，推特治国，也是与人民直接对话，少去弯弯绕。

选民会不喜欢？

你会不喜欢自家的不官僚，接地气，少花钱，多干活？

所以原本大头领连任几乎是确定的，对手也很弱。

但大头领也遭遇到了最大的黑天鹅，新冠。

新冠才是真牛，不分敌我，伤了股民，也伤了大头领......

新冠导致美全面沦陷，经济暴跌。

强启经济，几乎失败。

这导致选票暴跌，连任坎坷。

而这些所有问题，休斯顿，新冠，经济，大选等，都是宏观问题。

宏观，更无解。

凯恩斯是宏观大师中的大师，甚至成功预测《凡尔赛和约》会导致德引发二战。

这种大师中的大师，掌握第一手宏观数据，如虎添翼。

可投资宏观连连失利。

痛定思痛，自创价值投资，战果斐然，不输格老。

桥水创始人达利欧，亦是宏观高手。

思维清晰，逻辑严谨，信心满满，宏观对冲。

无论萧条还是繁荣，都可大赚。这就是对冲。

可尽管逻辑正确，策略万无一失；依旧失败告终，痛苦破产。

还是痛定思痛后，找到圣杯，大获成功，寻求永恒。

圣杯是什么？

重要的因子之一，就是不要预测宏观。

这玩意扑朔迷离，虚无缥缈。

对于各种宏观问题，不可测，不能测。

无论是否为投资者，只能被动的，受着。

作为投资者，更是如此。

并且，这也是投资的代价。

想赚钱，就必须承受些什么。

除非你是可以战胜的，爱德华索普。

不过我对于国内的宏观是不怎么关心的。

二季度GDP增速逆天，夺冠全球，这就是成绩，有目共睹。

战争底，病毒底，也都走过来了。

相信高层的智慧；天塌了，有高个的顶着......

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什么样的投资者不会亏钱（第658期）

股票这东西，想要赢，方向一定要对。

但其实95%的投资者方向就是错的，完全符合二八定律。

说几个我经常被问到的问题就知道了。

1、现在是不是牛市？

这个问题，也是目前最被关注，讨论最多的问题。

可这个问题本身就是错误的。

因为牛市不重要；重要的永远是个股。

牛市是风，个股是基本盘，估值是依据。

说一个牛市误区

2、现在应该买入成长股么？

问法又是错的。

如果某家公司是真成长股，也就是可以保持未来数年，十几年业绩高速增长，那么任何时间都可以买。

两个问题反映的是，大家关注的都是什么时候买，买什么，买多少。

而不是某家公司好不好，处在周期的什么位置，行业的什么位置，有护城河么？大概值多少钱。

方向错了，长期看，怎么买都错。

换个角度试一下，想象你是公司的所有者，那么将会是另外一番思考。

你会看负债与资产的情况，产品，应收，应付细节，等等真实的问题。

从而，科创板解禁还重要么？

蚂蚁上市还重要么？

巴神说：中国问题问芒格，他是中国专家。

李录，被芒格选为门徒。

有部分原因是代芒格投资芒格所看好的中国。

用芒格的话说就是：

一只老虎进入了羊群。

为什么呢？

因为投资方式的降维打击。

关注公司本身，与关注波动，是完全不同的两条路。

美股市场被高度开发，高度成熟，高度竞争。

A股市场虽然逐步改善，但依旧还是个娃娃。

追涨杀跌，注重波动，遍地韭菜。

就目前的A股而言，两极分化极其严重。

一边是风险，一边是机会。

两边之中，又要割掉一茬。

打个比方，10块钱高估区域买入一只股票，股价有概率会涨到15块钱泡沫区域。

嗯，赚钱了。

但股价终究会跌到5块钱低估区域。

曾经赚到的，没了，还亏了。

我依旧满仓，但站在尚且低估的一边。

涨跌都踏实，不然真拿不住。

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军工股可以买么？（第657期）

时隔10个交易日，创业板走进顶部区域，“老家伙们”再度动手。

我觉得这种转变比较自然，虽然不知道能否持续。

观察市场中的“三大核心”资产，消费，医疗，科技，该歇歇了。

就连皇帝的交椅，也是轮流做的。

想想看，千禾味业涨到大股东，董事长大减持，这种高度都想走为上策......

但看着买盘实在搞不懂谁在买。

市场终究不可测。

我卖同花顺的时候，管理层们也在减仓。后来股价都要冲到200块了。

估计想要再接回来要按年等了。

也只能赚看懂的钱，不能跟着市场疯。

没有所谓的御沫而行，又不是蜀山奇侠传。

当打怪呢。

仅剩为数不多的低估行业，银行，保险，地产，基建等，低的可怜。

市场从来不会亏待守候的人。

军工也开始活动了。这个版块，是A股特有的一面旗帜。

18年底的战争底至今，军工指数涨幅86%。

12年-15年，军工指数涨幅10倍。

别人家是科技强国。

A股缺科技，那就军工凑......

A股的军工有大亮点：

故事足够大；

底子足够厚；

一篮子技术概念，很难证伪；

这也符合95%的股民胃口。

国之重器，国防大器。

说白了就是国之底线，这玩应总不能倒吧，比银行还重要。

但经不起深挖。

A股军工企业皆为国有，上市的目的就是伸手要钱，全民参与：

我，军工，打钱。

军工企业好养活，国防部给点订单就能活。

但业绩残喘，赚不了什么钱。

对内，国防部定价。

对外，为主，赚钱次之。就是交个朋友。

这就是军工企业的本质，服务是国防，跟股民没关系。

所以每次熊市，我都想买点军工指数，沾沾仙气。

但始终下不去手。

当年乐视也是这样错过的，没下得去手买。

如今乐视都被摘牌了，贾老板也没回来。

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说一个躺赢的方法（第656期）

上证熄火，上周四连阴，跌幅6.66%。

这导致本周末所释放的消息偏利多，生怕将市场给打下去......

比如提升保险公司权益投资比例，就是这个意思，逗市场，哄股民。

因为险资不怎么爱玩股票......看比例就知道了。

上面也不容易，热了加冰，冷了加温。

就是想要一个远离暴涨暴跌，稳健，长远的慢牛。

和谐A股，不知这次能否如意。

关于上周的下跌，我没啥感觉，复盘后才发现原来跌幅6.66%。

投资者对于波动不要看得那么重。

同样是复盘后才发现，深证成指的收盘价是14149.14；

谐音是：你死你死就你死。

果然那一天就是一个高点.......

的确太巧合了，引人遐想联翩。

但我们要知道的是：最终没有任何人可以控制市场。

因为市场的背后是无数人的投票结果。

比如15年救市，失败告终。

比如美联储放水引发的流动性牛市，最终也要破灭。

因为如果无限印钞真的有效，长治久安。

那么世界上也就没有贫穷，直接发钱就好了。

还扶哪门子的贫。

目前A股的成交量就是情绪回暖的最好证明，各媒体也在灌药似的报道。

尽管整体估值并不高，但分化极为严重。

如果是牛市，那么容易使人亏钱。

因为情绪转暖，人也要疯了。

面对大波动，人性也就变了。

比如面对熊市，人们可以忍住不追高，但牛市不能......

所以依旧要提示：

泡沫不能追；

泡沫不能追；

泡沫不能追；

巴神曾力荐《股票作手回忆录》，也是这个道理。

利佛莫尔覆手为雨，巅峰时期做空美国，摩根都要请求他不要做空。

一代天才，据说最终吃下枪子。

这些案例我曾专门写了两篇：

“股神”：利弗莫尔与江恩的投机原则

黄鼠狼看鸡窝：A股存在的一个坑

如果真的等来了牛市，尽管是流动性牛市，那么也不要浪费机会。

不做作，依据估值，吃掉利润。

浪费可耻。

如果没有牛市，那么依据估值，也不会吃亏，依旧会赚钱。

不做作，就是躺赢。

只要保有理智，体系良好，心态得当，就是这么简单。

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为什么3000点是回不去了（第655期）

昨早一语中的。

但下跌不过分。

而下跌也并没有特别的原因。

就是涨多了，预期差被吃掉，该下跌了。

至于其他因素，都是小小的因子罢了。

创业板都涨成什么样了。

消费，医药，科技，这三朵雪莲高处不胜寒，能不跌么。

这就是市场的本质。

涨多了，跌。

跌多了，涨。

二季度经济增速甚至3.2%，远超预期2.98%。

感叹的是经济真牛，韧性强劲，得益于一只有形的大手在背后。

这仅仅是半只市场的大手，另半只是。

道路自信，理论自信。

这更是巴神最认同的神秘力量：国运。

接下来的几个月，我国将暂时接棒“世界第一大经济体”的头把交椅。

中庸又藏不住了，树大招风。

《还珠格格》里，香妃招蝴蝶；小燕子招蜜蜂。

如今的白宫好比乾隆，香妃好比科技。

乾隆大帝，垂涎香妃。

言情剧中，乾隆是个好脾气。

香妃被拐走，也忍了。

现实中，格杀勿论。

A股，就好比小燕子体质，只招带刺的。

下跌利于慢牛；尽管A股尚无此例。

但这依旧是一个简单的逻辑问题。

如果是牛市，不会这么短。

如果不是牛市，无非接着熊。

股灾底2638点，战争底2440点，病毒底2646点，都走过来了。

如今上证仅3200点。

上证好不容易爬出来3000点的大坑，遛了这么远，很难再回去了。

而最大的好消息是：

还有低位行业，还有低估的优质股。

市场两级分化，不去泡沫那边站队就好。

市场还是那个市场，公司还是那个公司。

但大跌之后，很多人受到波动的情绪影响；从回调观点，转变为行情的结束的观点。

嗯，我喜欢这种讨论。

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创业板走进顶部区域（第654期）

首发今早八点半，一语中的。

感觉这两天的文章把大家吓到了......

没那么严重......

就是一个很简单的逻辑问题。

如果，本轮是牛市。注意，是如果。

那么，就算是15年的疯牛，参考上证指数。

从14年5月开启，15年6月落幕。

折腾了14个月......

如果是慢牛，则另当别论。

虽然A股尚未有过慢牛的优良传统。

幻想着一夜暴富的股民VS期盼慢牛解决问题的上头；

一场关于非理性与理性的对决。

慢牛的基因，藏在去散户化中，也藏在国运中。

看指数，美股是典型长牛。

港股倒是机构主导，但缺少后者的力量，涨跌也要看别人家的脸色。

同样，如果牛途夭折，只要不是在估值高位，倒也无妨。

战争折过一次，2440点。

病毒折过一次，2646点。

皆与3000点不离不弃。

这些年A股就没太平过，总遇罕见大事。

倒是创业板，不知不觉已经牛了22个月。

如果低调时不闻不问，那么高调时更不该蠢蠢欲动。

如今的创业板是高调的，估值顶部区域确认无疑。

我在创业板有两只货，其中一只减仓后马上大涨。

顶部区域就是这样尴尬......

全A行业中，消费，医药，科技，三朵雪莲高处不胜寒。

仅剩的便宜行业真的不多了。

就那么几根独苗。

投资不是担心受怕，无需诚惶诚恐。

去惨烈的，不招待见的地方，拿着尚且低估的行业龙头即可。

漠视波动，对于优秀公司的操作最为简单。

估值高就卖，低就买，合理就拿着。

这就是最好的策略，也是巴神的策略。

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说一个牛市误区（第653期）

现在市场的气氛有了。

尽管有回调，有分歧，有怀疑。

但呼声已经很高了。

注意，如果是牛市。

因为是否为牛市，都是走出来后，回看的。

但目前的确气氛已经有了。

很多人都表示怀疑，疫情肆虐，经济负增长，全球比惨。

怎么还牛市了？

因为流动性。这是纯洁的流动性牛市。

联储带着全球大放水，美股那边的股民更嗨。

华尔街有句谚语：永远不要与美联储作对。

桥水创始人达利欧表示：

现在的美股就像一个被水柱顶起的皮球，水柱就是联储放的水。

橡树资本马克斯坚持更新备忘录，表示不要试图预测未来，那是愚蠢的。

尽管备忘录悲观，但依旧满仓。

因为联储放水，不能跟人家对着干......

流动性上涨，缺乏基本面，才是我担忧的。

因为鬼才知道新冠何时结束，美经济何时复苏。

至于A股目前是否为牛市，不知道，也不重要。

但你要知道的是，每一次的牛市，超过80%-90%的股民，是亏损的。

比熊市惨多了。

原因有两点：

1、牛初试探性建仓，赚钱后不断加仓，牛末打满。猝死。

2、频繁交易换股，换来换去，不赚钱，也换到了顶峰。

所以老读者明白，我一直强调：

熊市买股票。

那么牛市怎么应对呢？

1、别想着牛市。

就我个人而言，是谨慎牛市的。

因为最终业绩推动股价走，牛市推动股价高估时，减仓是麻烦事。

2、还是别想着牛市。

因为牛市思维会让你的操作，思考变形。

总想着牛市，心驰神往，会忽略公告，业绩，估值的变化。

3、依旧是，别想着牛市。

因为牛市暴涨，面对波动，很多老股民的心态也会坏掉。

牛市也会多暴跌。面对暴涨暴跌，会引发抄底逃顶的遐想。

然而，我可以负责任的告诉每一位读者，抄底逃顶是做不到的。

估值底部，是一个区域。估值顶部，还是一个区域。

在这个区域里，会涨到你怀疑人生，也会跌到你怀疑世界。

我奉劝所有投资者，忘掉牛市的概念。

无论牛市，还是熊市。

买入持有低估的优质股，周期股。

估值高了就卖掉，低了再买回来。

这样就算突然由牛走熊，你也不会吃亏。

万不可买高，买高，买高。

目前A股是严重分化的，那些泡沫股一旦暴跌，恐三五年不能解套。

我依旧满仓那些低估的优质股，直至找不到类似的股票，仓位才会慢慢降低。

牛市熊市不重要，平常心对待，估值对待。

而估值这东西，永远短期无效，长期有效。

因为如果估值永远有效，那么则估值无效。

也就是当方法流行之时，也是失灵之时。

最后啰嗦一句，牛市谨慎，永远优质低估为王。

高估的个股要减仓，泡沫的个股更要减仓。

这种直面人性弱点一定很难。

所以面对人性时，我从不将自己当人看......按纪律来。

高估值的减仓法，都写在了《价值投资常识》里。

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棺材板要压不住了（第652期）

近期市场牛气冲天。

要不是郭嘉队压着，A股会更加疯。

当然，如果胡乱操作；完美做反，会第一个疯掉。

上半年，疫情肆虐。

下半年，全球走牛。

市场一再告诉我们，不要预测未来。

还好我又对了一次，没疯掉。

因为既然无法预测，那就低位满仓不搭理市场。

暂时看，蠢对了。

更加讽刺的是，郭嘉要慢牛；股民要疯牛。

前者希望稳健发展，最少股灾受不了。

后者希望一夜千金，自此大富大贵。

两者间彼此势不两立。

如果是牛市。那么慢牛与疯牛，与我而言无关紧要。

跟着估值走，高就卖，低就买。

什么趋势，浪潮，不重要。

注意，我说的是如果是牛市。

因为市场永远都是走出来的。

互联网对于信息的传播太快，一丝不挂，赤裸裸。

情绪面前，新冠，经济，通通不重要。

抢钱，才是最重要的。

这种情绪令我发慌，要开启去杠杆的过程了。

没有杠杆，则无关紧要。

提示一下，杠杆有毒，要慎用。

这把不分敌我的刀，要用在最惨烈的恐慌中，而非众人蜂拥而至之时。

所以我一直不建议你们用。

最后说一下市场的估值情况，要小心分化的泡沫。

对于那些估值高的，我已经开始去杠杆。

对于估值低的，我依旧满仓持有。

那些几十倍，上百倍估值的成长股，已经成为了泡沫股。

估值，涨不到天上去。

疯狂的市盈率，拿什么去还？

透支未来三年的利润，已经是极限。

再多，就真的是耍流氓了。

这就好比同样是中石油，巴神在恐慌中，三五折买入。

股民在兴奋中，至今未曾解套......

如果是牛市，操作不当，会亏过熊市。

最好的办法就是不论牛熊，估值为王。

永远持有那些优质的低估股，直至市场中很难找到此类个股。

就算市场翻车也不要紧。

因为业绩成长，估值便宜，也会最快翻身。

这是大实话，也是真心话。

我要对读者负责，所以要不断提示你们。

不要被猪油（波动）蒙了心。

轻大盘，重个股。

以估值为依据，低买高卖。

这是我在市场中摸爬滚打十几年，被市场揍出来的血淋淋教训。

相信我。

股市是个好地方。

但距离，只有一步之遥；距离屠场，只有两步之隔。

我依旧满仓优质的低估，但始终保有理性。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

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调仓的痛苦（第651期）

下半年，要变化仓位了。

老读者都知道，我几乎很少操作。

每次调仓，就像卖孩子似的......

速读一只股票很快，扫一眼资产负债表就会知道大概。

但要真正深入一只股票，要耗费很大的精力。

我是基本面与估值下手的体系，有三个拿不住：

1、不精选拿不住。

2、估值高拿不住。

3、基本面恶化拿不住。

与以上三种情况违背时，我是扛不住的。

这既是优势，也是劣势。

优势是永远向低的地方走，长期看不会吃亏。

劣势是吃不到更多的泡沫，也买不到最“狠”的成长股。

例如对于酱油，眼科之类的个股，我就很难抓住。

再例如同花顺，35块的时候买过，60块开卖，100块的时候就卖光了。

现在人家都要冲击200块了......

又成了别人家的孩子了......

我经常反思这种情况。

原因有两点：

1、我是从读格老，巴菲特思想之后，开始投资的。

这就导致很难去买入那些超过35倍估值以上的股票。

这也是我给自己定下的规矩。

无论多么成长的股票，超过35倍估值，一律不买。

别和我提伟大不谈市盈率，怎么不上天呢？

有几个亚马逊？

所以建议无论是新手，还是老手，都要读巴菲特，读格老，读《价值投资常识》。

假设是新手的话，那么更要读我说的这些。

就像一张白张，写上了价头，就很难转为别的了。

我见过很多人从K线图开始接触学习股市，到后来就满脑子的阴谋论，庄家，都魔怔了。也很难扳回来了。

想来也是，巴神从低估烟蒂对于合理优秀的转变，也是费了好大的劲。

吃过亏，又尝到了甜头，见到了兔子才撒鹰。

2、个人性格占据很大的权重。

有的人就是喜欢冒险，有的人就是喜欢求稳。这就导致思想的不同。

如今市场中就出现了棘手的事。当个股高估的时候，总是需要调仓的。

这是痛苦的，也是要克服的。

因为人性就是这样，投入的多了，一定会有感情的。

存量思维同样对应人性，需要克制。

而目前的市场也要求投资者这样做。

我感觉自己现在已经被高估这个敌人包围了。

很多行业，个股的估值开始转高，甚至泡沫，需要减仓。

而很多行业，个股的估值，依旧极其诱人。

可减仓自己喜爱的公司，是比较痛苦的。

有人说那就不减了呗。

那也不行啊，不减仓高估的，加仓低估的，耽误赚钱啊......

这说明了什么？

人性贪婪，喜好左拥右抱，十全十美。

可哪又有那么多好事？

所以忽然比较感慨。

投资，既要舒服，也不能太舒服。

因为你的持仓要舒服，这样才能拿得住，拿得稳。

但是操作上，也不能太舒服。

贵了总要卖，便宜的时候再捡回来。

这就是一个不断对抗人性的等待过程。

反过来想，如果太舒服了，也未必是好事。

因为顺着人性来的话，就很容易追涨杀跌。

每次回想起价头鼻祖格老的智慧，都忍不住惊叹。

“就投资而言，心态远胜过技巧。”

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为什么银保地不招待见？（第650期）

很多变化，都是静悄悄发生的。

近些年来，市场经历了三个底。

股灾底2638点，战争底2440点，病毒底2646点。

其中，股灾底是正常现象。

而战争底与病毒底的不确定性，深不可测。

也正是在战争底之后，A股的蓝图展开。

其中原因；回顾战争底。

科技制裁，戳破“幻想”，加快科技建设。

更多的优秀科技公司，都是用钱推出来的。

科技之争，离不开资本的力量。

本届领导任后，加速改革。

如今我们可以看到：

主板，创业板，科创板，新三板，全面开花。

目的可参考美股，参考纳斯达克。

你行你就上，不行就下来。

市场不缺钱，总有一款适合你。

前前领导近期表示：

挡从未像今天这样重视资本市场。

次日，某会严查场外配资。

这显然是在经验之中，计划之内；避免15年覆辙。

所以，逻辑已经很清楚了。

重视资本市场，背后的含义是用钱，砸科技，搞创新。

股市的本质是个资金池；大家一起砸。

避免超发，人人出力......

这也是为什么，传统的保险，银行，地产等，不怎么招待见......

因为不符合意志。

要听Dang的话，可真到掏钱时，还是不想出力......

不招待见，就不招待见吧。

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他们又来骗炮了（第649期）

昨天的故事没有别的意思；主要表达淡定。

如果定力不是那么光辉（多数人如此）。可以参考故事中的独居男子，换个方式，也可以避免擦枪走火......

现在的市场，就类似于独居男子的故事，不过是不淡定的故事。

故事，股市，谐音。

今年的股市，就是一个超级反转的故事。

新冠，百年不遇。

石油，暴打清零。

经济，全球负增长。

美股，创下多项下跌记录。

惹得巴神纵横市场七十余载，都高呼活久见。

也正是在这种绝望的时刻，经济萧条，新冠肆虐，股市V型反转。

美联储，带着全球无节操。

美股，带着全球市场大反弹。

这就是2020年，上半场的剧本。

剧中的每一次反转，都可载入史册。

这些反转，都出现在了上半年。

市场再一次教育我们：

没有什么是可不能的。

近期的A股，的确涨出了牛市的味道。

基本面不够，流动性凑。

牛市的气氛，烘出来了。

类似于2014年。

相比于情绪问题，流动性才是大问题。

TMD的不知道啥时候往回收啊......

互联网时代，信息高度传播。

这点再看现场的营业厅状态，作用已经不大了。

大妈，90后，甚至00后，第一批已经开始行动，第二批蠢蠢欲动。

看各家券商的服务器跌宕起伏，可以窥之一二。

无关前浪还是后浪，人性面前，都很浪。

作为投资者，人品很重要。

原则是不能骗炮。

无论是前浪还是后浪，看到3000点突破，3500点在望，闻声而动。

那就是骗炮。

想捞一把就走人，当市场那么好骗么？

市场距离只有一步之隔，距离屠场只有两步之遥。

作为价值投资者，拿着熊市筹码，尚需淡定。

疫情至今，满仓未动。

挨千刀万剐，享回归之福。

熊市的底子，要找个好卖家。

市场不可测，最终的决策点，是估值。

估值不高，不离不弃。

每一只股票，都要依据估值，提前设定剧本。

这个依照估值设定的剧本，一定会有偏差，但总要有个模糊的锚。

这也是最好的剧本了。

如果，你身边已经开始有不投资的人，开始问你股票，或者向你推荐股票，请留言，让大家感受一下市场的情绪。

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讲个故事。

讲个故事。
春秋时期，鲁国有一个独居男子，邻居是个寡妇。
有一天夜里，风雨交加，弄坏了寡妇的房子。
于是寡妇敲独居男子的房屋，想进屋壁风雨。
独居男子死活不同意：“男女有别，我们都还年轻，我不能让你进屋。”
寡妇反驳：“你看人家柳下惠，坐怀不乱，用自己的体温帮助陌生女子御寒。”
独居男子回应：“可我不是柳下惠啊。所以，要向柳下惠学习。”
故事最后引用了孔子评价：这个男子，柳下惠第二。

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很多人都做错了；接下来怎么办？（第648期）

波动见人性。

4个交易日，从3000点，蹦到3300点；猝不及防。

失真的上证如此疯，是银行保险地产基建的估值回归。

连两桶油都爬出来觅食。

与14年，像也不像。

公司，还是那个公司。

可情绪变了，价格就不同了。

作为一起走过熊市的老朋友，从一周前，就精准提示过你们：

泡沫会持续多久？

哪些股票是别人不要的？

尤其是港股中，有些著名的“烟蒂股”。

不是质地平庸，而是生生被人性磨没了棱角。

那段日子里，各种平庸论此起彼伏。

是否记得，类似公司，类似情景，是林奇的挚爱。

看成交量，看涨幅，看资金流入。

这几个交易日以来，那些优质的低估股，被XX了。

各家券商煽风点火，高呼牛市。

拉人头，促交易，一个都不能少。

呐喊正确，整治正确，利益才正确。

年前，新冠未袭之际。

陪着朋友去过一次券商营业厅。

不叫号，不排队。

A股无烟火。

如今的画面，可自行脑补。

那些惨烈的日子里，我不断强调：

熊市买股，熊市买股，熊市买股。

实则原意不是我说的。

师承巴神林奇，戴维斯，邓普顿。

要承认，市场半疯，就不是那么好玩了。

资金抢筹，追医药，成长者，心肝苦闷。

最难受的还是踏空者，百爪挠心。

进也不是，不进也不是。

两头为难。

这一轮的猛烈程度，超乎想象，导致很多机构也踏空。

这也正常，在市场待得久了，什么事也会遇上。

可读了我的文章这么久，如果你们并未满仓，让我情何以堪？

目前市场有两大纠结。

1、A股状若癫狂，接下来怎么办？

2、风格是否切换？

对于长线投资者而言，拿着熊市的廉价筹码，考虑落袋为安，为时尚早。

至于风格是否切换，是否震荡，回调，不重要。

重要的是别乱摸。

投资，要大气。

这句话熊市常讲，如果是牛市，也不能缺。

最终还是取决于持股的估值状态。

到了这。还是要推荐《价值投资常识》。

因为其中内容，关于如何安全的享受泡沫，描绘详尽且实战。

不要试图挑战人性，那很难。

没有纪律，市场会让你哭，让你笑，比A股还要癫狂。

市场，与一步之遥；与屠场，两步之隔。

淡定，理性，从容，长期。

注意，乱摸，牛市也不赚钱。

一切操作，依据估值。

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李录看到的中国未来（第647期）

看到周末满屏牛味，腻歪。

行情，只有走出来才知道。

未来无法预测，只有参与其中。

牛，就接着。熊，就挺着。

有估值在，平常心即可。

毕竟无论是新冠危机，石油危机，都是很淡定的走过来的。

这点回看文章，老读者们心里门清。

铁打的估值，流动的人。

之所以对于A股的信心十足，不光是因为提到过的部分指数，行业，优质，估值，周期，M1等。

还有全球的金融市场比例的数据作为支撑，这个改天有时间聊。

近期读了李录的新书，虽然重复内容很多，但有些观点独特。

比如关于中国未来的观点，我简单总结一下。

历史文明可以分为：

1.0版本，狩猎采集文明。

2.0版本，农业文明。

3.0版本，科技文明。

1.0版本见字知意；

2.0版本古中国因为地理，制度优势，遥遥领先。

但是，成于此，败于此，又成于此。

3.0是科技（提高生产力），商业（自由市场全球化），制度（不干预市场）的集合体，缺一不可。

中国目前处于2.5版本：

1、有形的手在前推动，无形的手（自由市场）在后跟上。

这两只手还在相互调节中，尚未完全自由。

解读：符合目前的状态，开放还在逐步进行中。

2、科技的应用与学习广泛，但创新力还不够。

解读：对应基础科学还很薄弱，科技应用主要建立在软的方面。

3、科技与经济的对接还没有自动化，尚未实现持续性。

解读：市场不够完全自由。

不过对于书中的某个观点，我是不认同的。

美硬实力，软实力天下第一，认同。

国际市场秩序依旧由美主导，认同。

没有谁愿意离开WTO，认同。

跟着美混的，都富了，认同。

不锁国，保持开放，建立紧密合作，深度融合嵌入，认同。

美在全球GDP的占比从二战后的50%，下降至25%。可仍然负担国际市场安全的运行成本。是比较厚道，合理的。

这点不认同。

维护由美主导的国际市场秩序的软实力，本就是由硬实力所支撑的。

这是很现实的。没有硬实力撑着，谁听你的秩序？

自珍珠港事件后，美总感觉不踏实，不安全。

于是全球设立基地，能不花钱么？

举个例子，二战后，美在岛国驻军。费用由两国分担。

岛国咬牙忍了......

后来大头领提出：岛国要负担军费的150%......

为什么会出来150%这个数字呢？

也就是为什么岛国要承担美在岛国的全部驻军费用，并且还要多给50%呢？

大头领是这样说的：

我们在保护你啊。所以你总要交些保护费，好让我们继续有动力进行下去啊。

岛国也无奈。

再例如，本届美要搞印太战略，但是缺钱。

于是二头领去了趟岛国，意思是说：

我，打钱......

总而言之，尽管已经实现了四十年GDP飞速增长100多倍的奇迹，但依旧处于2.5版本。

外贸方面，当成为世界第一大出口国，增速必然放缓。

投资方面，当接近GDP的一半时，增速必然放缓。

从而，接下来的可持续的长期增长，只剩内需。

两只大手，就需要做出相对应的转变。

在这个转变的过程中，当2.5版本，升级到3.0版本，那就是巨大空间的释放。

未来，是光明的。

过程，是曲折的。

还有很长的路要走；还有很多的观念，例如人文等，需要改变。

这是一个达成共识的过程，逐步演进。

如果从2.5到3.0的进化角度看，那么这个位置处于一个大周期的起步阶段。

只要不出现大的错误，离开中国的机会成本是非常大的。

价值投资，是正道，大道，康庄大道。

也是一条漫漫长路。

与优秀的公司一起成长。她赚，你也赚。她亏，你也亏......

财，不入急门。

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真的是牛市么？（第646期）

创业板翻倍后，上证指数终于躁动。

由于券商，银行，保险，地产，白酒这些大权重板块的热身；成交量就像天上掉仙女，远不止七个。

上涨的很明显，都是低估值的行业，股票。

早就说过，市场严重分化。

贵的贵死，贱的贱死。

很多股票，估值本身已经可以比较1929年大萧条的估值。

原本这些股票在疫情之前，已经开始启动。

新冠突袭，风格剧变，重新洗牌，格局反转。

这导致行业估值的分化，回到了四年前的样子。

如今，市场风格似乎再度转变。

从高估，涌向低估。

由于过程粗暴，引发市场连连惊叹，牛来了？

而市场目前的状态是，是否真的要切换风格？

这是一场辩论赛，围绕着市场在向哪个方向自我强化。

正方：趋势已成，切换哪有那么容易？

反方：市场中，有什么是不可能发生的？

正反双方皆有逻辑，这道题怎么解？

凯恩斯在经历过投资失败后，痛定思痛，大获成功。给出过正解：

就像选美，你中意的美女未必是冠军。

冠军，是更多人的中意对象。

所以，你只有猜对其他人会投票给谁。

凯恩斯答对了这个问题，索罗斯，也答对了。

然而，这个解法的过程，无比困难。

参考格老，巴神的解法是简单且有效的。

前者低估，分散。

后者可低可合理，要求优质。

这也解释了为什么，我本身就是风向标。

自体系成熟后，回看14年，16年，18年，20年。

每当我的收益率不尽人意之时，也正是又一次的底部之时。

因为那正是市场的底层逻辑：

不必去猜别人心中的冠军。退求其次，砸向那些低估的，优质的个股，等待别人猜你就好。

牛市，不重要。

3000点，不重要。

风格切换，不重要。

重要的是，牢牢守住低估的优质个股。

不要理会市场是否会自我强化，如何强化。

因为那已经强化后的自我安慰。

低估的优质，总会上涨。

伟大的泡沫，也会下跌。

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如何避免牛市也不赚钱（第645期）

伟大党的九九周年，大盘以3000点的方式庆祝。

冥冥之中（销售数据与降息理解），地产出了最大的力。

农村包围城市，打土豪，斗地主，分土地。

天下归共。

其中也没有漏下传统的白酒文化；至于四大行出工不出力，磨洋工。

3000点，最后一次？

不重要。

改革后的经济是奇迹，大盘则是耻辱柱，未曾反应出该有的茁壮成长。

全球老二的经济体，千万股民为这失真的指数操碎了心。

上证，最终反应的不是经济，是人心。

所以，就算市场有钱，也需要一个借口。

15年的是一带一路；近些年的是科技强国。

借口，主要是看领导说什么。

自古，出师讲究名分。

强盗也要高挂替天行道的大旗。

大盘也有大盘的规矩。

借口之下，还有细分。

例如券商先行，中局呐喊，落幕时还要摆尾。

这种认知强化，就形成了规矩。

就算是牛市，注意，就算是牛市，行业也是轮动的。

各个行业接力，你方唱罢我登场。

期间穿插着市场认知的转变，或抱团，或苟且。

这就导致，牛市比熊市更容易亏钱。

因为绝大多数股民会眼热最能涨的行业。

追着涨，追着割。

追完一圈，累到了牛，腰包缩水，山顶站岗。

送财童子，兢兢业业，肃然起敬。

做过童子不丢人，都是这么过来的......

我送飞的牛股，多了去了......

券商躁动，银保欲动，地产暴动，消费飞翔，医药挂伤。

每当出现这种欲拒还迎的朦胧时，大家都在猜是不是要切换风格了？

切换不重要，重要的是别乱摸。

砸向优质的便宜货，才不会做错。

至于3000点，没有漫灌，坚定节操，还立不住。

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