熊牛转折点（第401期）

杂七杂八，消息一堆......

1、500强。根据最新发布的500强排行榜，有129家来自中国，历史上首次超过美国(121家)。500强名单已成为两个大国较量的缩影。

小米首次上榜，雷布斯大手一挥，小米员工，每人送1000股。

小米上市时最高22元，如今成功腰斩到大腿，9元左右。8倍估值，已经很有性价比了，也符合小米公司的定位，性价比。可惜小米去错了场子，如果在A股，一定会是另一番友好的待遇。或许是为了“性价比”吧。

成熟市场，就是这么理性。

2、科创板。历史总是惊人的相似，科创板与当年的创业板走势，雷同。历史相似，是因为人性不变。

段子手很有才：

早上四姨太（科创板）飘飘进门了，大太太（上证）看起来比较淡定，反正没感情了，你都娶了两个了，再多一个也无所谓，但二姨太（中小板）、三姨太（创业板）显然没那么淡定，尤其是三姨太，一副要去跳井寻短见的样子。”谁来安慰一下三姨太呀......

如果一个板块是一处会所的话，那么已经四个场所了......

择股的重要性，更加突出了。

未来的投资，对于优质股，更要集中持有了。

3、金融周期。翻翻利率曲线，当十年国债利率跌破3.5%，同期社融上升时。这种现象往往恰逢距离上一次时，是三年半时间，那么这通常意味着，一轮市场的拐点已经到了。

每每此处，恰逢股市底部，转折点的位置。相互认证的是，A股平均周期，7年左右。

所以目前的A股，估值啊，图形啊，是一个大底。并且，这种现象对于银行的利好很大，也是银行周期。

4、好评。近期不断有朋友留言，说《价值投资常识》已经读完，帮助很大，五星好评。很感慨，助人为乐会上瘾。

当然，大家无论是在京东，当当，还是天猫购买，好评的话，如果配图是不是更加真实。

5.人性。投资中最常见的就是价格，波动，成本价，市场价，所对应的就是人性。

倒不如多关注上市公司背后的财务数据，例如应收，存货情况是重点。

但财报少有人关注。

随便打个比方，福耀玻璃目前股东总人数约10万，但巨潮资讯的年报阅读量不足4000。或许大家都是从其他渠道阅读吧。

对于上市公司的公告也尽量阅读一下，没什么事的话，人家不会发公告的......

6、机会很多。现在的市场不能说每只股票都是机会，但是机会的确很多。机会多了，也不是好事，总是容易分心，哪些机会最好。

还是本质问题。周期，估值，业绩，看得懂。有舍有得，不贪，才是最好的贪。

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造富神话（第400期）

1、造富运动

2018年11月5日，老大说，设立科创板，试点注册制。

9个月后，科创板25星宿与股民见面。

待遇之高，从代码就可以看出，竟然没有数字4。

当年的中小板老八股，后三位代码从1到8。

很多人说股市是，但A股给出的福利，远比成熟市场大度。

打新通常连板不破发，特色福利。而成熟市场，打新要慎重研究。

所以说，科创板首批25家盘中平均涨幅约160%左右，个股最高涨幅520%左右，只不过是好几天干的活，放在一天玩。

多数个股过于热情，频频临时停牌，以示庆祝。

仅此一天，A股造出了124位亿万富翁。

这并不奇怪，多少人没日没夜，呕心沥血，就是为了这最终一跃，上市。

涨到一众董事长都觉得“惭愧”，涨的这么高，都是压力啊......

领导说：科创板不能光看市盈率，要看增长率。

领导没有说的是：增长率该怎么看，那也是以后的事......

2、缺的不是钱

这边玩的嗨了，那边上证拉起了一条深V。

如果不能欢呼鼓舞，也不能落井下石......

很多人担忧科创板的抽血效应，其实目前科创25不过总计约5500亿市值。大约一个平安银行+浦发银行。

抽血谈不上，股市永远不缺钱。

牛市中，大家口袋里都有钱买股票。熊市中，好像吃饭都成问题......整日面条。

熊市缺的是信心，信心没了，流动性枯竭，以跌洗面。

目前的市场，缺的就是信心。多少人跌到肝肠寸断。

信心回来的时候，股民神奇的兜里都有了钱。

3、镰刀

上交所副总经理说：“科创企业的估值，在全世界都是难题。”

无需翻译，科创企业，无法估值。

对于无法估值的上市公司，林奇也好，巴菲特也罢，态度明确，惹不起，躲得起。

为了能咬上一口，巴菲特干脆将苹果手机看成大众消费品，狠狠的啃成了大股东。

而在股市某些特殊的时期中，巴菲特总是被指责年纪大了，跟不上时代了。

后来的真相是，伯克希尔好好地，巴菲特好好地。而那些质疑者，已经换了一茬了。

赚多赚少是小事，重要的是能活着。

与30岁年轻的A股不同，道琼斯指数一百多岁了。

30岁是身强体壮，年轻气盛，看谁都像韭菜。

一百多岁是年老体衰，在意的是命，看谁都像镰刀。

所以成熟市场的特点是韭菜少，镰刀多，这是一代代的教育普及。

亏损的投资者会对后辈说：“别买股票，不靠谱。”

林奇告知后辈：“买什么债券，买股票。”

巴菲特告知后辈：“买什么股票，定投指数。”

戴维斯告诉儿子：“买股票，买股票。”

儿子告诉孙子：“买股票，买股票。”

三代人投资，教育了三代人。

负责任的投资者会告诫同僚，安全第一。

精彩的第一天，前五天无限制，还剩四个交易日的博弈。

博弈，已经与基本面无关，博的是人性。

本次科创板不能简单的对照中小板与科创板的开板情况，因为这一次，前五个交易日，无限制。

估值高了，镰刀，何时下手。

今天，你下手了么？

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牛市不变：一处失误（第399期）

关于科创板。中签者，见好就收。没中者，热闹看戏。

前五天无限制，这该怎么玩？如果都是镰刀，割谁？

其实新股非常有意思，大家有兴趣可以统计一下，新股上市后公布财报的各项数据指标，一定会落后于上市前的数据指标。

好比很多女性出门前都会化妆一样。

区别在于，女性化的是脸，会计师化的是数字。无非是化多化少的问题。

不过科创板的上市时机非常好，没有读过的朋友详见：科创板能否带来牛市

因为指数从估值也好，图形也罢，都在低位。

以及，三年半的金融周期，七年股市周期，都非常有意思。改天细聊。

另外，指出《价值投资常识》中的一处笔误。

我很感动有些读者真的读的非常细致，边读边算。认真赚钱的人，总是专注。

这位优秀的读者与我说，某处数据是否有错误。

我看了下还真是。

书中我阐述了8匹价值白马，如何剖析，定性，估值，交易策略。

其中的一篇章节为：“雪中送炭-老板电器”

书中是介绍了七种估值方法的，在邓普顿估值法中提到：老板电器2017年度第四季度至2018年度第三季度净利总和为15亿（四舍五入）。保守起见，为未来增速打个折扣，预期假设10%业绩增速。则老板电器总市值190亿/未来五年后净利19亿=10倍市盈率。（四舍五入）

其实公式中间的数据，19亿是错误的。

15亿保持5年年化10%增速应该是24亿。

但是后面的数据估值结论是正确的，10倍。很明显，这是属于笔误。

好比心里想的语嫣姑娘，却翻了婉清姑娘的牌子......

这种错误明显不该犯，也没想到会犯这种低级错误......

深表惭愧。再次印刷时会改掉这处笔误。

这类似于错版的人民币，是正品，但是某处错版了。

我不知道大家手中如果有错版的人民币，会不会去银行换掉，还是藏起来......

但是大家可以在书中标记一下这种错误，并且备注：作者大XX

实在抱歉，我也很难过。因为完稿后检查了十几遍。力争不留笔误的。

而且出版社尽心尽力，很专业。在一处小插曲就可以看出。

书中内容是使用同花顺的数据，交稿后某天出版社找我，说很多数据不对，因为对比东方财富的数据发现，两者间的数据对不上，主要是后几位数。

我无比差异，寻找原因后发现，原来是东方财富的数据没有更新。

因为某些上市公司的年报内容，偶尔会有更新。

东财的数据没有随之更新，同花顺的数据随之更新。

不得不说，同花顺良心。尽管都是细微的历史数据改动，依旧不难看出，同花顺在做数据方面，更加的用心。

而出版社的专业，一如既往。细节见真章。

也欢迎大家继续在书中寻找笔误，在笔误处标记，并且备注大XX后。希望告知我一下。

并且，牛市观点不变，要么是身处牛市。要么是最后老熊最后的挣扎阶段。

A股怂了太久，该变天了。

下周，看大戏。

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学区房要凉？教育与学区房无关！（第398期）

关于行情，三个词。沉闷，压抑，稳重。

之所以稳重，是因为缩着量，跌的真不多。

两个周前，上证再度击穿3000点。在2900点左右，已经沉稳了8个交易日。

下跌诛心，看看近几个交易日的分时图，平稳的线条。

都知道我大A还属于ZC主导更多一些，所以，都在等待下周一的日子。

在此之前，也不是白混。只要不出大乱子就成，震荡，微跌，平稳，是主线。

行情着实无聊，但其实，很多股票，具备了未来3年平均年化50%左右的潜力。

然而，暑假到来，很多家长焦头烂额。各种辅导班，真的有必要么？

一月前，有亲友买了一套学区房，我毛估了周边价格，学区房溢价约50%左右。

孩子明明还小，就提前做起了预算。做家长的都不容易，操碎了心。

并且还跟我算了一笔账，孩子去好学校读书方便，利于成长，房子还能升值呐，一石三鸟。利益面前，人人有本帐，谁也不是傻子。

但是，事情的背后，往往还有不了解的常识。

一、学区房未必那么好

1、每一片学区领域，都不止一家学校，参差不齐，最终还是需要摇号，老天爷说了算。

2、入学的政策会因为很多因素而进行调整。再穷不能穷教育，再苦不能苦学生。教育改革国家势在必行，显然目前还有很多问题，教育资源并不均匀，这些都需要优惠平衡，改革持续进行中。

而未来的事，天知道。

上周，还有相关政策出台，《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》。

内容很多，不知道，学区概念，会不会凉......

所以50%溢价买入的学区房，从价投的角度观察，不确定性较大。

重要的是，个人拙见，学区房与教育的关联真的不大。

二、痛与快乐

现代的孩子，痛并着快乐。这是人口与经济所带来的大环境而改变的。

如今家庭的人口配置往往是4+2+1。一个家庭，一桩姻缘，双方父母四个老人，下面一个孩子。

所有的资源，都给了孩子。加上我们曾经提到的经济改变国民性格，中国的95后与00后开销远远大于美国的同龄人。存款远远低于对方。

所以现代的孩子富裕，全家的资源在独生子女身上可劲的造。左手资源，右手关怀，这是孩子的快乐。

痛苦是拼命的学习，亦是时代背景的缘故。

老辈人所经历的年代，由于种种原因，是缺人才的年代。

所以改革开放的年代，但凡是有些学历知识的，鸿运当头。

这刺激着中国人一代比一代对于学历的渴望变本加厉，各种补习班兴趣班，生怕输在起跑上。

学历固然重要，但学历不是全部。

论知识储备，人脑能比得上机器么？

显然，大数据人工智能的普及，未来不是人与人竞争，而是人与机器的竞争。

太多新闻报道：人工智能已经进军律师这种高等行业了。

人脑显然胜不过机器的知识储备，但人脑中的逻辑，素质，想象力是机器所不具备的。

三、如何解决问题

知识过剩，不断升级，且有数据存储。所以知识储备已经不是那么重要的，重要的是如何分析知识，判断知识，运用知识。这所需要的是逻辑，素质，想象力，不是靠学区房，进入好学校就能完成的。

本质的现象，用佛学理解，是因与果。

打个比方，社会是什么？社会是人与人，人与物之间的关联。

有关联，就会有问题。

问题是因，解决的结局是果。

所以，凡人畏果，菩萨畏因。

因为凡人只知果，菩萨见果知因。

我倒是觉得孩子学习编程挺不错的。倒不是因为这个行业热门，实际上一个行业的热度是有限的，现在的编程行业，已经不是三两年前那般各个公司争抢了。

但是编程的逻辑非常好。可以简单定义为：找到问题，分解问题，解决问题。

也就是说，学习编程，不是因为这是门手艺。而是学习这套思维的逻辑。

四、言传身教

无论何种教育方式，离不开言传身教。

固然好学校是有帮助的，但孩子与家长待在一起的时间才是最长的。

有一个公益广告《妈妈，洗脚》做的非常成功：父母，才是孩子最好的老师。

儿童心理学家研究表明：与孩子多相处，说话，言传身教，是父母最好的策略，也是最好的逆袭方法。

言传身教之所以重要，是因为孩子天生会模仿。

打个比喻，家长可能会发现孩子有时候穿大人的鞋。

或者叼着烟玩，顺便点上，淡淡的忧愁。

或者用妈妈的化妆品涂脸。

或者照着镜子用刮胡刀蹭着粉嫩的小脸。

为什么会这样，跟着家长学呗。

所以说，言传身教真的很重要。

孩子为什么喜欢玩手机，打游戏，还不是家长整体抱着手机看。

但如果家长不允许孩子玩手机，那就很不公平了，凭什么你们玩手机，不让我玩？

这显然不公平。

如果为人父母者，自己都不能自律，做的更好，又凭什么让孩子完成自己未完成的梦想呢？

其实教育这一块，无法否认西方做的非常好，值得学习。

这并非崇洋媚外，老外那一套，培养孩子的天性，乐趣，素质，是科学的。好东西，值得学习。否则不就是闭关锁国，追求退步了么。

五、不玩虚的

财商的培养很重要。适用于从娃娃抓起。

但很多家长教育孩子国学，导致很多小孩子学习弟子规，四书五经，背的滚瓜烂熟，却不知其意。

甭说孩子了，就算是大人读，很多语句也是一知半解......

言传身教，不是玩虚的。

国学固然为华夏优良，但同样有的糟粕。封建制度的产物，最大的弊端就是禁锢人们的思路，因为利于帝王统治。

与其玩这些虚的，倒不如来些实的。

例如培养财商这块，现在的很多家长还觉得不妥，观念上认为庸俗......这就是因为传统文化的束缚影响，依旧存在。

光明正大的赚钱，不违法不违规，不丢人。

这样才不会导致孩子没有金钱意识，乱花钱。

有些教育财商的书籍给出了很好的实践方法：

例如取出一个月的家庭生活费，全部换成一块钱的纸币，放在家里的桌子上，每次家庭消费，都让孩子看到，见到。

厚厚的一块钱很快花光了，孩子就会知道，原来钱这么不经花......太毛了。

或者干脆将一个月的家庭生活费直接给孩子掌管，让孩子有参与感，感同身受。

这就是很好的培养孩子珍惜金钱的方法。

同时关注培养孩子复利的观念。

例如给孩子开一个证券账户，放上孩子的压岁钱，告诉他每个假期看一次，或者每个季度看一次。

时间久了，孩子发现市值越来越多，会感觉到很神奇。复利的种子也就扎在心里了。

当然要买低估值的绩优股，如果买入题材股垃圾股就不要让孩子看了......那是毁灭孩子。复利的种子没有扎下，亏损本金的种子倒是发芽了......

光明正大的赚钱不丢人，培养财商从娃娃抓起。孩子的参与感很重要。

六、结语

无论中外，很多家族流传几百年依旧是富人，学习固然重要，言传身教才是第一位。

言传身教是什么，就是公平。家长不是孩子的老子，两者是朋友关系。

有事商量着来，我尊重你的意见。最少，家长不能强迫孩子做自己不去做的事情。

所以不难发现，什么是富二代？富二代的父母就是富人。

所谓的素质培养，来源于家风。就如同，赌鬼的孩子未必是赌神。

打个比喻，家长放下手机读书，孩子一定也会去读书。最少孩子也会好奇，会去模仿，找到读书的快乐。

这就是言传身教，打造良好的氛围。

一个人的素养，内涵，是深入读书后思考的产物。

当然，你大可不必购买《价值投资常识》，举贤不避亲，尽管这本书非常可读，手把手教你建立投资体系。

但是，家里尽量多放几本书，投资类，历史类，根据兴趣来。

家长读书，言传身教，孩子也会养成良好的读书习惯。

显然，这种好处是花多少钱都买不了的。这笔买卖当然划算。

当孩子知道父母竟然读过这么多书，也会很崇拜家长的。

价值投资无处不在，家长通过言传身教投资孩子，远远强于一套不确定的学区房更具价值。

当孩子养成好的读书素质，学校的重要性被无限降低。

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A股欠下12年的“债”（第397期）

2007年，是股民动情的日子。海枯石烂，情比金坚，天国琼瑶。

同年10月，A股披荆斩棘，勇创新高。上证指数历史性6124点。54倍估值。

10月，是一道分水岭。10月之后，再无新高。与此同时，万点口号成为了股民公敌。

谁提，跟谁急......

93个月后，也就是历经7年零9个月后，2015年6月，上证指数登上5178高点。21倍估值。

那段时期，人民日报高喊：4000点是牛市起点。为后来股民的吐槽，埋下了伏笔。

那已经不是日报的声音了，而是带着一种意志。上下一心，众志成城，正是这种状态。

况且，这种声音具备理性。对于发展中市场，20倍估值还算合理。但不能与137倍的创业板指相比。

而通常定义的牛市，也是要超越上一轮牛市高点的。

所以，5000点喊6000点，外加参考上证的估值，还不算太出格。

可股市总有自身“个性”，不以任何人的意志为转移。

上涨时忌讳上下一心。

下跌时默认上下一心。

饶是救市，无力回天。

至今，上证指数依旧徘徊在3000点左右。距离6124最高点，已经12个年头了。

一个世纪，不过百年。

尽管这些年50与300勇攀高点，其中个股带着泡沫，创下新高，但距离07年的泡沫巅峰，还上远。

二八行情，很难定义为牛市。局部牛，是一种估值运行的内在逻辑。

依旧估值为逻辑的上涨，是理性行为。

真正的牛市，是全面牛。

全面牛的逻辑在于，鸡犬升天。甭管黑的白的，通通涨出“炫富”估值泡沫。

蓝筹行情，是因为熊市。

蓝筹是公认的好，太多只眼睛盯着，资金不能空仓，只能跑到蓝筹堆里避险。

牛市行情，多是小票行情。

全面开花，小票弹性更大。可以花最少的钱，带动最大的涨幅。

12个年头的高点，6124点对比不足3000点，至今相差一倍，有余。

可以确定的是，这个6124高点，早晚会被踏平。

3000点无人信，总好过5000点大把的人信。

延后的周期越长，距离踏平12年前高点的日子，也就越近。

不知上证，会在13年后还“债”，还是在14年后还“债”。

但距离还“债”的日子，不远了。

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谨以此文，遥敬12年前的6124点。

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为什么小公司活的不容易？（第396期）

这段时间，又是各上市公司预交成绩单的时刻了。

股民，大都不是合格的“好家长”。择股时不费心，“孩子”交卷时，多么想“动手”。

1、小公司不容易

其实很多公司上市前的目标就是上市，上市后的目标，还不知道。

这不是胡说八道，事实如此。

例如某些上市公司，因为“榜上”了一些大公司，作为供应商，终于上市。

一家得道，多家升天。

但是单一大公司客户销售占比超过30%，这就是非常危险的事。

大公司一旦消减订单，这些小公司们一定“死去活来”。

况且，因为处于弱势地位，守着应收账款过日子。

小公司不容易，要钱不易，上家还压款。也想腰杆子挺起来，强势拍桌子，可缺实力少技术，关键是缺钱，谈何容易。

谈判桌上，也只能“装孙子”。

话糙理不糙。几家巨头大公司们，华为，海康，格力，美的，海尔。其实“间接”养活了很多小公司。一旦小公司所主要依靠的大公司下课，后果不难想象。

打个比方，蓝思科技榜上的是苹果公司，18年度第一客户销售额占比47%。

苹果打个喷嚏，他要好几个冷颤。

这种现象，在制造业中极为普遍。上下产业链分工明确。

就如同前段时间白宫限制华为，一众美国公司上蹿下跳，加紧备货。

卖家无论多么强大，缺少了买家，也经不起折腾。

这也是为什么巴菲特坚信大而不倒的方案。当年入主所罗门不久后，所罗门遭遇信任危机。没有关门大吉，与巴菲特有关，与大而不倒有关。

雷曼兄弟当年危机时，或许坚信会出手，事实证明并没有，他倒下了。

2、天生丽质

哪家公司不想做大做强？可哪有那么容易。

老话讲，360行，行行出状元。

可行业都是天生的，生来如此。如同每个人的相貌。

例如白酒这一行，生来高毛利。

中国的银行业这一行，生来有背书。

超市这一行，生来低毛利，赚的是辛苦钱。

制造业这一行，天生需要创新与技术才能赚大钱。

毛利率高于40%的上市公司就是好公司的特征之一了，低于这一数字则要慎重。而净利率低于5%的上市公司，我几乎没有买过。

并且，公司业绩暴涨，除非是周期性公司。否则一定是卖了什么不可持续资产，卖一次少一次。

3、前景

以上仅为重要的简单框架，也就是关于赛道的选择。

其实不难理解，大把行业，大把上市公司，赛道的选择是第一步。

有天生高毛利的选择，没有必要与低毛利去较真。

天生低毛利的行业，无论管理多么英明神武，也无法高毛利。

当然有些公司是例外，属于千军万马中杀出来的。另行开辟一个新的赛道，也就是新的市场。

例如那些互联网巨头，亚马逊，苹果，阿里巴巴。

总而言之，赛道无比重要。好公司都是在好赛道中成长为大树。

好赛道，是未来好公司业绩增长的重要土壤。

最后插上一嘴，看了一篇最新对于巴菲特与芒格的访谈，内容很有意思。

芒格被问道：“我知道你特别关注中国，冒亿战会降低你对于中国的热情么？”

芒格依旧简单明了：“不会。”

巴菲特投资热情不减，顺便打起了广告：“说真的，那个影响不会大。非常乐于接到中国公司有募集资金的电话，会非常有趣。”

如今的巴菲特，更加乐于收购好公司，为账面中大量的资金，找个好去处。

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投资者无法接受真相（第394期）

任何人，任何事，没有完美的，上市公司同样如此。投资者无法也不能追求完美的上市公司，因为没有。

追求不完美，其中的逻辑，反而需要认真体会。

任何事物有利有弊，想看优点，可以找到，想看缺点，同样可以找到。理性看待。

但一定不能不明真相，更不能手里拿个锤子，看什么都像钉子。

例如7月11日我评论道：“股权激励挺流氓的，高管在2019年5月29日以14.47元每股的均价增持伊利股份，变动途经为股权激励。这是我在16年初才买到的价格。”

评论炸了......

评论是个好东西，通过发言者，可以知道他是否持股。

往往持股者，看不得丁点不利于股票的言论。

如同某公司公告说：“我们没有相关5G方面的业务。”

股民说：“闭嘴，你有！”

1、股权激励

股权激励，是一种较为普遍的，激励员工手段。

就是制定一份目标，同时带有股票价格。

被激励者达标后，根据市场报价，选择是否接受。

实际上，伊利一项喜欢股权激励。很多上市公司都会选择股权激励。

而股权激励一定是有标准的。

2016年，伊利股份采取股权激励的第一个行权标准为：以2015年净利润为基数，2017年净利增速不低于30%。净资产收益率不低于12%。

也就是说，在15年后，平均每年净利增速不低于15%。净资产收益率不低于12%。

这就是伊利给出的16年股权激励标准。

达标后，会获得以16.47元每股、15.33元每股的价格，选择购买股票的权利。

也就是说，如果达标后，伊利股价高于这个价，相关者一定会购买。

如果二级市场的报价低于这个价，另有方案。

2、低标准，高收益

伊利股份近十年平均扣非净利增速在约45%。近十年平均净资产收益率约24%。

好比95分的优等生，给出了80分的标准。

如果换个场景思考，你的孩子平均考试都是95分左右的好成绩，典型的优等生。

作为家长，有一天你对孩子说：“儿子，只要下次考80分，老爸给你买辆比亚迪。”

儿子说：“不，我要保时捷带着班花去兜风。”

换位思考，如果你是家长，你会提出这种给孩子的奖励机制么？更不要说是孩子的下一个要求了。

很显然，伊利的第一个行权期，已经达标。

3、底子厚

关于上市公司的未来业绩预期，其实无需计算，通过常识模糊的预估，非常简单。

这也是为什么，我无比关注上市公司的历史业绩表现。

同时叠加行业天花板，公司市场份额，竞争力表现，产品无重大变化，管理层稳定情况。是很容易推算出，未来的业绩。只要公司不出现“幼稚”行为，基本是无忧的。

一副好牌，打烂需要实力。

好人更好，要比坏人变好，容易得多。

好行业中的好公司，底子厚。未来几年的业绩，这与前几年打下的底子，关系极大。毕竟市场份额已经在那摆着了。

随便举例一些优秀的上市公司，假设银行，或者白酒掌门人换掉三茬。换掉后的两年，业绩同样大概率平稳。

并且，多次强调。

一家公司不是看赚了多少钱，还要观察花了多少钱，才赚到的这些钱。

花1亿赚5亿，与花3亿赚5亿。有没有区别？

4、董事会

无法否认伊利是好公司，更不能否认伊利管理层做出的贡献。但并不意味着股权激励就是好的激励手段。

拿公司的钱买股票，奖励优秀员工，如同拿股东的钱送人。没有本质区别。

按照巴菲特的观点：活当然不白干，干好了当然有奖励，这是人之常情。但是这个干好，有标准。开销与业绩之间，有合适的比例。管理层如果喜欢公司股票，拿到奖金，自己去二级市场买。公司又不干预，反而欢迎。

要知道，巴菲亚不光是投资家，亦是企业家，更是管理大师。伯克希尔旗下有诸多公司，这方面，他老人家太有经验了。

如果还要问，拿公司的钱，奖励优秀员工，与拿公司的钱买股票奖励优秀员工，都是花钱，有区别么？

那么注意审题：干好，有标准。开销与业绩之间，有合适的比例。95分的水平给出80分的标准么？

而所谓的利用股权牵制，绑定员工。人家喜欢，自己会买。人家不喜欢，强送干嘛啊？

都知道婚姻强扭的瓜不甜，公司与员工之间就不是这个理了？

任何交易，全凭自愿。

有人会问：那董事会是干嘛的？

巴菲特担任过约20家左右的公司董事，他坦言，董事们对于股东利益的贡献非常小，甚至是负数。

与此同时，巴菲特可悲的承认，他也经常犯这种错误。

5、实事求是

抛开主观意识，客观理性看待。不夸大，不贬低，实事求是。简单的四个字，但做到也是最难得。

自古以来，人们崇拜英雄主义，讲究的是将功抵过。

这符合人情，但不符合规则，实际上是逃避制裁。

茅台前董事长袁仁国有没有功？但能抵的了他的过么？

一个人救了十个人，但是杀了两人，就没有罪了么？

人们总是希望看到自己所希望看到的，哪怕是正确的也不行。

当年奥巴马竞选总统，关于是否出生在美国，始终被民众怀疑。认为他出生在非洲。

奥巴马拿出了证据，证明自己的确是出生在美国，土生土长。且成功当上总统，这件事依旧不断被拿出来说事。

尽管奥巴马每一次拿出的证据都更加有力，但民众依旧不信。

其中就包括亚利桑那州的一位警长，以及现任的美国总统，特不靠谱......

所以奥巴马后来干脆闭嘴，你们咋爱说咋说吧......

他干了十年，这件事吵了10年。听说每次吵这个事，媒体都不用写稿子，从前几期已发行的稿子中，找出一篇，修改日期再发一遍就行......

很多事，事实已经不重要了。人们只想看到，自己认为与希望，想看到的。

当然，伊利是一家优秀公司，同样也是我的持股之一。

14.26元的持仓成本，是很难跌落的价格。

并且，伊利目前已经回购了总股本的2%，这是相当高的比例。

但我依旧不能否认的是，伊利当前的估值，短期看，是属于合理偏高的位置。

这是事实，不能以持有伊利的股票，就可以当做不是事实。

如同某个人买了一只股票，不能因为他买了这只股票，就认为这是世界上最伟大的公司。

事实是本质，不以人的主观而转移。虽然人们不喜欢听实话（事实），因为实话往往难听。

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科创板能否带来牛市（第393期）

BTA“跑了”，更多的科技互联网公司同样留不住。

讯飞笑了，默默“承受着”121倍估值。

港交所在反思，A股同样反思。

如今，科创板也要上牌桌了。

尽管全球互联网公司都在往美股跑，科创板依旧要上。不能接单，但要捂住“存货”。初衷是好的，有问题解决问题，不能因为有困难就停滞不前。

而了解科创板，无法避免回顾历史。

历史不会重来，但十分相似。

1、中国股市成长史

股市的目的在于，通过融资与配置，实现企业壮大，股东盈利。双赢。

90年代初期，上证指数与深证指数成立。为主板市场；定位于大型成熟企业。

2004年，证监会同意深交所设立中小板指。板如其名，为中小板市场，定位于中小企业。

2009年，创业板上市。定位于创业类企业。

至于新三板，有点凉。

以上板块，意味着中国股市的成长史。30年风雨，是摸着石头过河的历程。

从1989年作为试点，本就是抱着试试看的态度。行就行，不行就关门。

制度是根据实际情况逐步改进，而非试图一步到位。那是不现实的，很多抱着制度一步到位的国家，都失败了。

上市公司越来越多，是成功的。

同样，“韭菜”越割越壮，全球股市皆如此。

2、新板上桌涨幅

一个板块的成功与否，重点在于个股。

上证老八股，已经归为历史遗产。

中小板老八股，代码本身意味着出处。

前三位代码002，后三位001-008，为中小板老八股。

如今，“新老八”还剩四位选手，活的滋润。

中小板指初期，走出了一轮牛市。

2006年1月-2008年1月，中小板指最高涨幅381%；估值起点35倍。

同期：

上证指数最高涨幅427%；估值起点19倍。

深证成指最高涨幅582%；估值起点12倍。

这段时期，是A股最嗨的一轮大牛市。

而创业板指数初期惨淡。

2010年6月-2010年12月，创业板指最高涨幅48.88%。估值起点75倍。

同期：

上证指数最高涨幅37.37%；估值起点17倍。

深证成指最高涨幅55.8%；估值起点18倍。

中小板指最高涨幅64%；估值起点29倍。

这段时期，恰逢A股经历过最嗨的牛市，正值07年股灾后惨痛，A股最长四年熊市周期内。

饶是如此，且各指数估值“错乱”，但依旧有一波小行情。

3、第一次的懵懂

每一次板块的设立，规则较上一板块均有“升级”。

本次科创板顶着老大钦点的荣光，“升级”程度最高。

亏损可上市，估值无限制，不乏百倍估值公司。

前五个交易日不设涨跌幅限制，将呈现出一种盛景。

原本打新开板就卖，这一次咋办？

中签是福报，不中签，看戏。

再度重申，科创板退市流程简化。从前每年揪出几个“倒霉蛋”，这一次直接下课。

没有经历过港股的机构们也犯嘀咕，没有涨跌限制的A股，该咋玩......

甭管什么板块，新股的本质是新上市。

按照A股的“规矩”，只要新上市，“宠幸”一番后，撂挑子走人，一地鸡毛。

筹码高位套牢，几番绝望后，割的干干净净。

随便翻出来一只新股，大都是这种情况。中石油较为典型，被拿来反复“教材”。

所以几乎所有的新股，暴涨后必将暴跌。究竟是搞价值还是博弈波动，机构门清。

没有经历过股市周期洗礼的上市公司，缺乏“内敛”。

4、不排除“老指”机遇

中小板上市走牛，是因为恰逢一场大牛市的起点。

那时深证成指在12倍估值。

创业板上市走弱，是因为恰逢牛市后的股灾。生不时逢。

那时深证指数还在18倍估值挣扎。

估值背景不同，才是模糊未来指数的重点。

而这张图，本身就透露着“喜庆”。

本次科创板上桌，上证指数13倍估值。又是一轮估值低位。

风水轮流转，如果不算16-17年的二八行情，截止19年1月，A股熊了44个月。至今熊了50个月。

投资不怕等，最怕的是不等。

如果根据所谓的时间节点，设定2020年为大牛市，计划2020年入场。那不是笑话么。

股市从来不是谁编写好的剧本，按照剧情演绎。回顾一下，每一次的行情，不都是在意外中突然蹦出来的么。

怀疑，才有机会。

如果大家都认同（欢喜），或者都不认同（难受），反而不是好事。

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巴菲特是一只“幸运的猴子”？（第391期）

技术面很贪，是因为想要获取“全部”利润。也就有了“抄底与逃顶”一说。

技术面很“浪”，是因为有浪型理论。

简单说，有5浪理论，1、3、5为上升浪，2、4为回调浪。

其中又分A、B、C三浪。

A、C为调整浪，B为反弹浪，又称“多头陷阱”。

以上“浪”为技术面中最为常见的，并且K线图结合量能短周期等指标，进行判断。所以，目前类似C浪。

虽然巴菲特林奇等从不看这个，为了避免碍眼。林奇干脆关闭屏幕，眼不见心不烦。巴菲特如果不是为了打桥牌，电脑都不装。

而所谓的“贝塔值”，则对于类似的事件深信不疑。

1、经济理论从来没有共识

无论任何理论，几乎没有共识，且完全是截然相反的对立思想。例如经济理论。

亚当斯密被称为“现代经济学之父”。他认为，市场有一只看不见的大手，市场的事市场自己会解决，只管监督，不要插手。

凯恩斯被称为“宏观经济学之父”。他的观点恰恰相反，依靠市场自发行为还不够，该出手时就出手。

都是鼎鼎大名被尊为“教父”的经济学大鳄，观点针锋相对。从而导致后世的经济学家纷纷站队。向着对手，开炮。

其实喜欢凯恩斯更多一些，闲着等于没事干，有时候民众也不会同意。

例如胡弗任期，恰逢大萧条来临，不干预市场能行么？民众们水深火热，吃不上饭，你却在那里大搞“亚当斯密理论”，口号是市场的事市场自己解决。

那还能有选票么？民众选你上来是不干活的？

如果说两种理论适用的阶段不同，那不是耍滑头，历史事实如此。经济等同于的延伸，站队经济，等同于站队。

例如英美、日韩，高喊自由经济市场。翻翻历史不难发现，他们发展时期，完全是强权“凯恩斯”。

印度信了英国，发展并不快。

墨西哥信了美国，相差到遥遥无期。

2、一只“幸运的猴子”

在交易市场中，例如股市，同样存在两种截然相反的理论。

一种是有效市场假说，一种是无效市场假说。

前者分为三种层次，简单说认为市场总是有效，理性的，报价中包含了所有信息。

这种理论是有课程的，那么按照这种理论，巴菲特是一只“幸运的猴子”。即上千万只猴子扔飞镖选股，总会有一只是最后的赢家。

这种观点太难听，换做谁被认定为是一只“猴子”，也会不爽，再大度也不行。

并且，无效市场假说是根据格雷厄姆的投资理念延续，巴菲特一脉相承。也可以说，我们都是这种理念的延续。

巴菲特为此做出了很多批判：“无法想象格雷厄姆的基金与他的伯克希尔哈撒韦是因为幸运的猴子所做出的业绩。”

并且巴菲特抨击所谓的贝塔值：“如果股票越是下跌风险越大。假设未来消费者要吃10年的面包，那么消费者是喜欢面包便宜还是贵。”

“如果市场总是有效，那么也就没我什么事了。洗洗睡吧”

简单的面包，道出了本质。

如果说巴菲特是一只幸运的猴子，那么幸运的猴子并不少。

邓普顿、涅夫、博格等太多人，都是幸运的猴子。

美国股市的精英投资者，竟然是由“一群猴子”组成的......

3、四条不败的原则

其实纵观巴菲特的年报，投资重点仅有四条标准。是在格雷厄姆保证不亏本金的前提下，所延伸出的四条标准。翻来覆去说破了天，就这四条。

1、熟悉能看懂的上市公司。（能力圈）

2、具有良好的经济前景。（护城河）

3、诚信能干的管理层。（优秀的管理层）

4、合理或者低估的价格。（安全边际）

四条原则，就这么简单，众所周知的四条常识，没有丝毫的花里胡哨。

4、延伸

简单的四条原则，其实可以延伸出很多数据支撑，常识论证。

例如简单的得出的30%这则数据，就可以得知某企业在产品强度方面，究竟是强是弱。

其实，《价值投资常识》就是按照以上四条原则的延伸，数据支撑，常识论证。亦是我的投资体系。

没别的原因，投资中最赚钱的，最经受考验的，还是巴菲特。而不是“贝塔值”，更不是K线图。

当然内容中也有林奇的延伸，各取所需。

1、熟悉能看懂的上市公司。（例如大金融，大消费；基业长青，到我们孙子那一辈，这些行业也依旧活的好好的。）

2、具有良好的经济前景。（行业天花板需要数据支撑，公司的优秀基因同样需要数据支撑。）

3、诚信能干的管理层。（这点不好把握，巴菲特直接见人或者指定CEO，当然书中给出了很好的观察办法。）

4、合理或者低估的价格。（书中包含7种有效估值法，足够换着花样使用。）

声明，卖书不赚钱，偶尔卖力吆喝。归根到底，情怀是一方面原因。

其实，人性本善，我相信每个人都想做一个好人。

细想的话，全世界老百姓真正的好日子也不过是在工业革命之后的近代史。工业革命爆发，真正解决了全面的温饱。可刚有点好日子了，一战之后紧接着二战。

而我们则是在改革开放后，生活才有了质的飞跃。好日子真没多少年，一代人的幸运，并不容易。

人们富裕了，同样有顾虑，贬值了怎么办？那就投资买股票资产升值吧。传说这东西不光升值，来钱还快。

但其实你会发现，股市中大都亏钱。

例如我身边的亲朋，就没有在股市中真正赚到钱的。一个都没有。

我有个远亲，是个老头。从设立A股至今，始终奋战在一线。牛市活跃，熊市潜水。二十多年白忙活，还亏着。什么老鸭头，黄昏星，信手沾来......

要不是家底厚，还真经不起折腾......

有人还没有搞清楚原因，继续与K线图奋战。

有人搞清楚了原因，是缺少投资体系的缘故，但就是一条道走到黑。言外之意就是：看书多麻烦，看图就行......

如同外汇储备，是一毛毛攒的。谁的钱也不是老天送的。

真要拿股市当做玩，倒不如索性潇洒一回，去“祸祸”一次，更痛快。

大白话，话糙理不糙。

3000点之下，同样没有什么可担忧的。

这个位置躲跌就是躲涨，为了不躲涨，我也在回撤中。

年中还在与你们“嘚瑟”半年50%的收益，目前已经回撤了6%。

但优秀与低估的上市公司，终究给予投资者美妙的回报。

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与马云“打过架”的男人（第390期）

2018年，小米向港交所提交招股书后，马上拜访李嘉诚，俗称“拜码头”。古代传下来“规矩”，资本市场依旧沿用。因为适用，有用。

当年阿里巴巴登陆美股，同样拜会过索罗斯。

毕竟这是华尔街的“地头蛇”。被称为打败了苏格拉银行的男人，被东南亚众国称之为“首席纵火犯”。

传奇的做空，背疼也是沽空的理由，没有之一。前一秒还是喜气洋洋，后一秒反手做空，谁也受不了。

尽管“拜会”失败，2016年，索罗斯旗下基金“清仓式”卖出阿里巴巴股份，参与者还有老虎环球基金。

阿里巴巴股价大跌，马云高调应战，推出回购计划，并与蔡崇信亲自参与，悉数接下。能用钱接的股价，不怕被做空。

据说，做空阿里的空方，曾一周内损失20亿，美金。

1、大路朝天各走一边

巴菲特是纯正的价值派，结合价值与成长。就像一个筛子，那种漏孔很小的筛子。看不顺眼的，瞧不上的，通通筛掉，一个不留。

股神的名气与理念漂洋过海，且大众易学，价值风全球肆掠。

林奇是“翻石头”艺术派。就像小孩子一样勤奋的翻石头，翻得多了，自然有宝贝。

并且林奇因为分散，所以择股标准相比于巴菲特，较为“粗犷”，同样大众易学。

大众易学，从而导致了他们的追随者众多，掰开了揉碎了，模仿并不难，难再坚持。

很多人认为索罗斯是投机派，看的是K线图。其实人家也不看这个......

并且，索罗斯不能认定为投机。他属于深层次的“哲学派”。

投资中结合最多的是对于人性的把握，上升到哲学的思考深度。

如果将K线图与索罗斯结合在一起，要么是耍流氓，要么是秀无知。

相比于巴菲特与林奇的“门徒”遍布天下，索罗斯的投资方式被模仿都很难，自然难有“门徒”。

2、东南亚金融危机“首席纵火犯”

在价值投资风靡全球的市场环境中，索罗斯那一套或许显得“格格不入”。是因为少有人搞得懂。

巴菲特的价值理念众所周知，林奇同样在书中用扎实的数据阐述了股票的长期高收益。超越了一切投资品种。

但索罗斯与之相反，他称金融史是一部充满欺骗和谎言的连续剧。

截然不同的理念，但并不耽误索罗斯横扫东南亚，甚至被称为打败了苏格拉银行的男人。那可是英国最古老的商业银行之一。

这是因为，索罗斯的眼中，金融是欺骗与谎言的产物。找到欺骗与谎言，就可以打败他们。

所以价值投资注定与索罗斯无关，玩的就是心跳，实力的碾压。

例如1997年，横扫东南亚，做空泰铢。那是一套高度专业化的流水线作案。

1、像鹰一样，持续关注猎物，找到猎物的漏洞。我带着你，你带着钱。积蓄资金，找泰国借泰铢。泰铢到手后，发布消息，泰铢将大幅贬值。

2、手中有筹码，开始大量抛售泰铢，一定要大张旗鼓的抛售。就是告诉世界，我索罗斯来了，要弄你。

这一步很重要，下跌诛心。把握的是人性。随之就是羊群效应。

如果信心没了。那么更多的跟风资金都来做空。老百姓也跟着凑热闹。拿着泰铢，去银行，换美元......

3、最后挥挥手，走人。打个比方，做空泰铢前。向泰国借泰铢，比如1美元可以换8泰铢，做空后，泰铢暴跌。以更低的价格，例如0.2美元可以换8泰铢。

拿着之前抛售泰铢换的美元，再换回更便宜的泰铢，还给泰国。剩下的全部都是净赚。两不相欠。这差价暴利啊。

所以金融在索罗斯看来，能不是欺骗么。

谎言，就是漏洞。

利用你的汇率机制，挟持着几千亿美元，对决当时泰国300亿美元的外汇储备。碾压式暴击。

应付方法只有两个。

其一，稳住市场信心。

能否稳住信心，就需要其二，足够的实力。

实力是什么，外汇储备。说白了就是钱。

你抛多少，我接多少。

索罗斯做空香港，铁相面不改色，拿钱接住。

有几个国家有这种财力？没有，自然不是对手。

一人敌一国，虽败犹荣。

3、多空对决

直白理解，巴菲特做多做多再做多，索罗斯做空做空在做空。

再反过来说，就是巴菲特在空时做多，索罗斯在多时做空。

截然相反，彼此天然对立。

无论任何市场，都有三个点。

低点，均衡点，高点。

两者都在抓反向的极点。

在股票市场操作，做空的难度更大。因为市场最终新高向上。

且巴菲特有浮存金与旗下公司的现金流，无需择时，合理时就越跌越买。

索罗斯对于情绪充分把握，没有恐慌情绪，也要制造恐慌情绪。

所以有趣的是，两者间有相同点。都在打造个人“信誉”。

巴菲特打造好的信誉，利于收购。

索罗斯强化恐慌信誉，提名就管用......提我名，你就快跑。

4、人性的哲学

巴菲特的相关书籍，林奇的著作，读起来不难理解。

唯独索罗斯不同，《金融炼金术》这本书，如果没有阅读过关于人性深度洞悉的相关书籍，读起来会很吃力。

其实这本书不建议大家读，很难学会。

但是会从中了解到反身性理论，不屑于计量工具，更在意的是人性。

林奇说：看不懂索罗斯的寸头。或许是因为难以想象，为什么总是靠做空赚钱。还赚的挺嗨。

尤其是索罗斯在市场中赚钱，依靠的是人性博弈，抓住那个点。

人性，可以做到敢于反向操作就已经是难得的投资者了，更不要说抓住那个点。

索罗斯的做空在于深度认准之后，敢于下重手。要么不打，要打，就打最狠的。

这与散户不同，明知高位高风险，内心看空，手中做多。诚实。

而索罗斯的崛起，也要比巴菲特难得多。任何人的为人处世之道，与背景交集。

巴菲特家境优越，索罗斯童年悲惨，为了活命而奔波。

环境相差巨大，导致了不同的文化见解。

一个扒拉的是资本，另一个扒拉的是人性。

其实索罗斯更希望被认同为哲学家，尽管他所崇拜的卡尔波普没有多大兴趣与他谈论哲学方面的知识，但看在有可能拉来出版学术赞助费的面子上，大家还是可以聊上的......

总而言之，条条大路通罗马。但就股市而言，最靠谱的那条路还是价值投资。

通俗易懂，贵在持之以恒。

重要的是，每一条路，都需要一套投资体系。

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一边是减仓、一边是“增持”（第389期）

前些日子有篇文章为6年牛市。

近些年，市场分化的严重。整体走熊，部分走牛。允许一部分人先富起来。

无论是上证50指数，还是沪深300指数，近些年都是逐步上移，估值回暖。

反观创业板，下跌三年半后，18年末才开始略有起色。

而具体到个股，又会有所不同。

1、轻重缓急

轻大盘重个股我们多次提到过，各个指数本身就存在分化，指数与个股不同。

上证50也好，沪深300也罢。整体估值依旧偏低，不再是前些年的极低。

例如上证50指数，金融股占据了62%的比例。

其中，以银行股的估值最低，拉低了整体估值。

A股银行上市以来，很少招待见。尽管躺赚，估值便宜，但市场始终分歧。

资产不够透明，是槽点。“垄断”地位，有背景，是亮点。

也就是说，通过50指数，一窥全貌。

其中存在高估股票，也有低估股票。

这点要注意区分。

例如爱尔眼科，汤臣倍健，身在创业板，走出了上证50的姿态。

2、春江水暖鸭先知

最了解公司各种问题的，是中层管理。

他们起到的是承上启下作用，接收高层指令，执行到一线。接收一线反馈，提交到高层。

最了解公司前景的，是高层管理。他们了解公司战略发展制定的全过程，可以接收到公司大事件的第一手信息。

所以，对于公司管理层的持股变化，不能忽视。

例如爱尔眼科。

近期高管减持动作绝不含糊，估值贵了，身体足够诚实。

80多倍估值不减仓的高管，不是合格的投资者。

讽刺的是，一边是高管减持，另一边是机构调研......

一边卖股票，另一边给出的是“看好”、“增持”、“买入”的评级。只是不知道身体是否诚实。

50中的医药老大哥，恒瑞也是这样，整齐划一。

从动作上看，高管们一脸的嫌弃。

从口径上看，机构们则争先恐后。

区别在于，高管们是自己的钱；而机构那边是谁的钱，还不知道。

3、拉车看路

投资不能一门心思的研究股票，还要看到各方利益是如何做的。

闷头拉车，也要抬头看路。

好比巴菲特，近些年嘴上看好A股，身体足够诚实。

当面对自己的切身利益时，从来没有傻子。

尽管高层的减持或许真的是因为“缺钱改善生活”，对于他们的减持股票，有两点技巧可以使用。

其一，观察该高管历史每一次的增持与减持动作，是在高位还是低位。不乏高管的确做出相反的操作案例。世上无全才，股市高度复杂。

其二，重点观察高管减持时间的相关公告内容，尤其是估值情况。

如果估值过高，高管减持，那么一定不要相信“缺钱改善生活”这种客套的“哭穷”话。

4、结语

任何指数，板块，其中的股票估值并不统一。

纵然是熊市，依旧存在高估个股。纵然是牛市，依旧存在低估个股。

合理或偏低的优质货是机会，高估的货无论优质与否都是风险。

整体低估并不代表全部个股低估，注意区分。

关注公司或高管对于股票的态度，机构的调研轻易不要相信，要结合公司或者高管的动作。

尤其是题材股，各种鼓吹，实际动作低调反向。

这种现象在A股中很常见，一边是减仓，一边是“增持”的口号，两不耽误。

其实有一种投资方式，无论牛熊，大部分时间满仓操作。

区别在于，熊市加大杠杠，牛市撤销杠杠。

重点在于，牛市普遍的高估中，寻找便宜货。找不到便宜货，还是要降低仓位。

总而言之，杠杠尽量远离。投资中的一切原点都是围着“优”与“低”所展开的。

“优”在于放心靠谱，无需操心。

“低”在于足够安全的利润空间。

而现在市场中部分高高在上的优质货，是为未来安全的利润空间做铺垫，未投资机会而打造条件。即高估值终究会跌回来。

高风险从来没有高收益，低风险才具备高收益。

任何股市中的“雷”很多，牛熊是一道猜不透的分割线，个股的优胜略汰方为重点。投资体系中，重点一定是估值。

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风险的预兆？（第386期）

纵观近代史，有一种奇特的现象，被归纳为平均八-十年左右为一次周期，爆发一次经济危机。

每一次到来的“借口”不同，偶尔会迟到，但似乎还没有缺席过。

1、回顾十年周期

1972年-1974年，史称第一次石油危机。

油价暴涨，美国滞胀，股市崩盘，蔓延全球主要国家生产停滞或者缓慢，通货膨胀。

1979年-1982年，史称第二次石油危机。

国际油价飙涨，高物价，高膨胀点燃了英国危机，随后蔓延至欧美，日本。企业倒闭率，失业率创造了战后新低纪录。

1990年-1992年，史称第三次石油危机。

美国打响了海湾战争，随后蔓延至加拿大，欧洲，日本，澳大利亚。导致日本经济崩溃。

1997年-1998年。也就是大家都知道的东南亚危机。

这一仗在金融史上大放光彩，堪称一场“世纪”豪赌。

2007年，美国次贷危机爆发。愈演愈烈，逐渐蔓延至全球市场。

至今，2019年，已经12年。

尽管2018年全球股市动荡，但经济周期实则未能到来。可各项指标，尽显“忧伤”。

据俄罗斯卫星网2018年5月30日报道，美国亿万富翁乔治·索罗斯表示，欧盟将面临一场大规模的金融危机。

虽然过去一年，欧盟安然无恙，可接下来，华尔街真真切切开始了担忧。

2、道琼斯10年长牛

2009年至今，道琼斯十年长牛，期间就连像样的回调都没回。至今已经涨幅300%。

当然，A股投资者也无需羡慕。道琼斯十年的活，我们曾经29个月就干完了。

涨的多了，担忧者也随之增多。

毕竟，风险都是涨出来的。

估值高了，拿什么去支撑浓浓的爱意。

众所周知，股市作为经济的晴雨表，离不开基本面的经济支撑。

3、华尔街的“忧愁”

努里埃尔·鲁比尼，有着“最抢手宏观经济学家”的美誉。

他曾经神准预测过07年美国次贷危机，当年没有人相信他，因为美国经济的表现无忧，繁荣而美丽。

但他的预测成真，次贷危机的确发生，鲁比尼名声大噪，此后又被称之为“末日博士”。

后来，他做过的预测，人们都当回事了。

在近期的一份电话会议中，鲁比尼审视了“2020年经济衰退日益增长的风险”以及本已脆弱的全球经济中的危机。

鲁比尼表示：“即使央行迅速做出反应，一场严重的冲击也可能引发全球经济衰退。”

去年，他警告说可能导致明年全球经济衰退的10个潜在下行风险。他说，即使美联储能够解决其中一个风险，但其他风险仍然存在，并且比以前更加危险。

华尔街著名分析师克隆博则表示：通过持续倒挂的美债收益率、纽约联储衰退概率模型、领先经济指标、芝加哥联储国家经济活动指数、密歇根大学消费者信心指数和美国失业率等一系列数据和指标中。得出如下结论：即将到来的经济衰退可能远比大多数经济学家预期的更加严重。

例如：2019年3月22日，关键的3个月、10年期美债收益率自2007年7月以来再次出现倒挂。    

历史数据显示，美债收益率倒挂往往领先于经济衰退和股市调整，是较为可靠的经济衰退预警指标。

根据纽约联储衰退概率模型显示，未来12个月美国经济衰退的可能性为30%。

但按照科隆的判断：只有考虑纽约联储1985年以后的衰退概率模型数据，并将这些数据正常化，才能更准确地估计衰退概率。他通过修正数据后发现，2007年12月该模型修正后的衰退概率其实为85%，未来12个月出现衰退的概率为64%，这令人非常担忧。

并且，美国失业率同样下滑明显，令一众经理们堪忧。

尽管今年二月，面对特不靠谱的询问，郭台铭答道：“从您上任以来，威斯康辛州的失业率，已经从 5~6%，降到2.9%。我现在难以找到工人开工。”

这些都并非好的征兆，恰恰相反，更像是金融灾难前的预警。

4、美股的泡沫估值

相比于美国经济的状况，美国股市似乎“泡沫感”十足。

标普500指数从2009年低点反弹已经超过300%。

从上图不难发现，美国标普500指数130多年来长期在10-20倍市盈率区间波动，只有少数几个时期低到6倍左右。

据研究显示，一旦高于26倍估值，未来五年，美国股市通常会下跌。全世界的股市都一个样，回顾A股的创业板，估值太疯，早晚出事。

其实A股真的挺好，人家十年干完的活，我们一年结束。干净利落。

5、撤退进行中

泡沫后的灾难，谁都不想承受。所以一众基金经理们，纷纷选择撤离。

美银美林是全球最大的金融机构之一，根据每月更新的调查显示：

基金经理的股市投资利润预期大跌40%，创下该调查创立23年来的最大单月跌幅，而且有近41%的投资者认为明年美股收益状况会持续恶化。

所以，6月份的数据还显示，根据接受调查的230名基金经理中，开始做多国债，取代了做多科技股的老大哥地位。

嗅到了危险，谁也不傻。

高盛集团，全球最具影响力的投资银行。

上周五，该集团策略师同样在一份报告中发出了警示：衡量标普500指数的检测指标出现异动，为本轮长牛中罕见的情况。

通过该行的标普熊市监测模型进行测算，未来12个月市场崩溃的风险现在已经接近60%，是自全球金融危机（当时达到了90%）以来的最高水平。

华尔街，忧心忡忡。

6、结语

如果美国经济出现问题，美股暴跌，是否会冲击全球市场？

这是大概率的事件，作为全球第一大经济体，打个喷喷，全球哆嗦一下，并不意外。

但投资者又该如何面对？何去何从？

其实，纵观历史，经济始终会越来越好，成为了普遍共识，这是规律。

尽管会伴随着衰落，可每一次的危机之后，所迎接的，都是更大的机会。

无论是宏观经济，还是股市的波动，涨涨跌跌是常态。大涨大跌，是机遇。

每一次的熊市之后，都将迎来牛市，股市创出新高。

目光长远，例如道琼斯指数，经历过07年次贷危机，演化为全球经济危机。最高振幅约119%，16个月的时间。

此后，迎来了十年长牛。

投资者的选择方向，首要考虑到的是估值问题。

低估值的市场，下跌时有限的。高估值的市场，早晚会刺穿泡沫。

前提是，控制好心态，别人贪婪的时刻，要保持恐惧。

别人恐惧的时刻，要敢于贪婪。

相比于标普500指数约26倍左右的估值情况，A股上证指数约13.4倍估值。明显位于历史低位，并且远低于标普指数约1倍。

回顾全球两大指数公司，MSCI指数与富时罗素指数，不断提升A股权重比例。

人往高处走，水往低处流。A股是这样的。

资金由人掌控，寻求的是收益。资金好比是水，自会流向低估值的市场中。

近一年，北向资金净流入2315亿，历史净流入7392亿。这些聪明的资金越流越多。

资金的长期走向，是一张明牌。

甭管真外资还是假外资，不光嘴上说，身体力行，也是这么干的。

这与股神不同，这么多年来始终嘴上“惦记A股”，引得众媒体纷纷猜测，实则股神的身体很诚实。

那或许是一种情怀，一种美国梦的寄托；也是一种能力圈的体现。

一边是道琼斯高高在上，一边是A股在3000点徘徊。

昨天的达沃斯论坛，李总表示：中国将提前一年取消金融领域外资股比限制。

开放是一种包容，接纳那些可爱的资金。

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你真的能接受真相么？（第385期）

不要在意明天怎么走，后天怎么走。

可以预测短期股市波动的，不是上帝，就是骗子。

我嗜书如命，所以从不追剧。因为上瘾，还浪费时间。

不过有一部电视剧《天道》，很早看过三遍，最近又看了一遍，也强烈推荐大家观看。

简单谈一下感悟，不会透剧，仅仅丁点。剧情并非颠覆三观，而是还原底层逻辑。

主人公丁元英（王志文饰）是商界怪才，思维远超常人。他破解“文化密码”，从德国募资，掠夺中国股市。没错，就是A股。

由于良心谴责，决定终止合作，想静一静。

他的助理肖亚文是这样的评价他的：“与正常人的思维颠倒，说鬼话，办鬼事，倒行逆施，好像还有道理。像魔，柏林有个居士，说他是极品混混。”

“说他是鬼也可以，说他是魔也行，就是不能把他当人。”

1、我怎么样才能让我父亲死？

丁元英的父亲病重，他对医生说：“您不必考虑钱的事，只需要考虑如何治好病的事。”

这是孝。

医生说已经无救，就算救过来，也是植物人。

丁元英问：“医生，那我怎么样才能让我父亲死？”

“不到最终确定的时候，决不能放弃，如果真的成为了植物人，停止交费，我把氧气管子拔了！”

短短几句话，剧情马上大反转。

上一句还是钱不是问题，下一句马上转变。由孝子，转为大逆不道。

然而事实果真如此么？

这给母亲气的：“那可是你爸！”

丁元英的解释是：“如果我的孝子口碑，是以我父亲的痛苦与尊严为条件的话，那我是个什么东西？”

将逻辑倒推，马上会发现不同的角度。我们平时的所谓正确，或许绝大多数，都是错误的逻辑。

2、那他就死

母亲说：“养儿防老，你给亲爹拔管子，生儿育女有什么用？”

丁元英说：“如果说养儿防老，那就别说父爱母爱伟大，养来养去还是为了自己的回报，那是等价交换。再遇到我这样不孝顺的，就算赔了。”

情义如果与回报挂钩，那么已经不是情义。

在父亲的墓前，妹妹这样说道：“还是爸疼你，怕你落下不孝的名声，自己走了。哥，你不该那样说妈，养儿防老，自古如此。”

丁元英说：“如果说养儿防老，那么父母是天然的债权人。情比山高，比海深。后辈觉得还债报恩，这种文化让人直不起腰来，所以这个民族总是弯着腰。老人越是觉得养儿防老，就越是觉得亏，心理就越苦。”

一种文化的双面性。

妹妹说：“哥，问你一个问题。假设我们已经砸锅卖铁，并且借不到钱了，但是还差一万块钱才能救活爸。你说该怎么办？”

丁元英说：“那他就死。”

是否感觉这句话过于无情？任谁听到这种话，都会感觉难以接受。

但这就是事实，无法回避的理性事实！

假设想尽了一切办法，但就是差那一万块钱，还能怎么样？

看清了逻辑，就是真相，真相令人无法承受，也依旧要承受。

但丁元英果真无情无义么？

3、究竟是谁错了

丁元英对医生说：“治好病，钱不是问题。”

大哥觉得这样会多花钱，要求开个家庭会议，商量钱的事。

丁元英说：“要是摊钱的事，我就不参加了。我只知道他是我爹，但还是谁的爹，我不知道。”

意思就是，他是我爹，我救，但别人救不救，我管不着。

一个是家中老大（大哥），想着尽量“少”花钱治病。不想背负不孝的口碑，父亲是植物人也不拔管子，尽管父亲会痛苦，没有尊严的活着。

一个是家中老二（丁元英），不管花多少钱。能救人就行。不会因为不孝的口碑，而让父亲痛苦，没有尊严的活着。

究竟，谁对谁错？

一面是文化道德（孝子口碑），一面是逆向思维，看穿底层逻辑，极度理性。

相信每个人的心中，都有自己的想法。

但丁元英的话，“思维颠倒”，令绝大部分人无法接受。尽管所言为事实，是真相。可正常人无法接受这种看透事实的真相。

所以他的妹妹说：“哥，你还是一个人过吧，没有哪个人受得了你。”

逻辑倒推，不是为了颠覆而颠覆，而是事实本该如此。

4、文化密码

按照丁元英所破解的“文化密码”：透视社会依次有三个层次，技术、制度、文化。

上到国家民族，下到家族个人，底层逻辑都是文化属性的产物。

文化属性粗分为强势文化与弱势文化。

前者遵循事物的发展规律，后者依赖等待救世主的降临。

所以强者文化造就强者，弱者文化造就弱者。

他认为，中国属于弱势文化。文化中：等待，索取，依靠。

打个比方，等待。

《天道》中的剧情，等待是一条主线。穷苦的村子，等待着被高人所解救。

在好比投资者买股票，被深套。或许他宁可选择等待，也不愿意深入研究，是否应该割肉，是否值得继续持有。

方向错了，可以学习。一味地等待救援，有点晚......

索取：一个人的亲朋好友突然暴富，该不该索取？人家不给，是不是就“不够意思”，不交往了？

依靠：出个远门，是不是考虑一下，有没有什么亲朋可以依靠一下？

所以，丁元英认为，中国属于弱势文化。

5、文化无需悲观

不难看出，丁元英对于中国文化，是自卑的。

这不是丁元英的自卑，而是作者的自卑。

《天道》改编于《遥远的救世主》这部小说，作者李雪，笔名豆豆。

1970年生，17岁时认识了一位好友李红英，改变三观。两人都极其神秘，低调，资料甚少。

文化自卑大可不必，无论与谁有关，关注时代背景，也就明白为何文化自卑了。

豆豆70后，李红英不会小于70年，甚至可能是60后。

那个时代，大家明白，是压抑的年代，不好多说。

的确，华夏文明存在糟粕，例如儒家文化，例如西汉董仲舒所提出的三纲五常。

汉武帝独尊儒术，这些都是有利于帝王集权统治。

三纲五常更不用说了，两个字，通过“道德”约束。

三纲：“君为臣纲，父为子纲，夫为妻纲”，就是必须服从，臣子听皇帝的，小子听老子的，妻子听丈夫的。

五常：仁、义、礼、智、信，规范上述的行为准则。

这种文化，压制人性，欲望，创造力。

其实如今这些儒家文化，传统道德观念，都被“废除”的差不多了。

6、文化自信

文化无需悲观，主要原因还是在于，改革开放。

所谓改革开放，是开放在前，改革在后。

开放思想，开放市场。之后因势改革。

比如顶层设计大体制度框架，各地区根据实际情况制定相关，非常灵活。

中国人的聪明世界闻名，学什么都快，虽然小聪明也很多，但毕竟被压抑了几千年，没见过“市面”，例如中国人喜欢大品牌，是消费奢侈品行业最大的国家，没有之一。为什么，“土鳖”，真没富过，还没适应呢。

其实我们真正思想解放的时间并不多，也就是近几十年，还需慢慢来。

总体来说进步的非常快。

我打个比方，尊重女权这一块。其实也就是近几十年的事。

美国第二位女性大法官金斯伯格，1959年毕业于哥伦比亚大学法学院，这辈子主要就干了一件事：男人不要踩在女人的脖子上。

她在1993年成为大法官之后，依旧受理过关于不平等女权的案例。

咱们这重男轻女了几千年，男性为了满足自己的变态欲望诉求，要求女性裹小脚。古人没什么娱乐确实，也挺那个的。

三从四德最早是周朝周公姬旦提出来的，孔子也提倡。

到了东汉，著名才女班固的妹妹班昭特意为此写了一本书《女戒》，从而强化这一理念。这就不太好说了，女人何苦为难女人。

而裹小脚这一陋习，19世纪初才被废除。

这才多少年，现代中国女人的地位都比男人高了......

当然，还是有时代背景的。中国男性数量比女性多出了三千万-四千万。理论上这些多出来的男同胞们是找不到老婆的......

物以稀为贵，人也是......

总体上，进步是非常快的。

再比如依靠，等待这一块，其实已经不存在了。

这点非常有意思，宗教信仰是不是等待依靠？

美国其实就是宗教国家，虽然金融与科技非常发达，但宗教色彩非常重要。

开国会之前，议长带头，有什么事，读一段《圣经》之后再说。

我们这其实没有具体的宗教信仰，佛教，道教，基督教，遍地开花。

从来没有哪个民族向中国人这样：每个人在奋发，渴望赚钱。

老大指出：我们要坚持道路自信、理论自信、制度自信，最根本的还有一个文化自信。

7、结语

《天道》是一部好剧，值得一看。

其中的逻辑倒推，值得学习。倒推后的逻辑，是真相，也是常识。

剧中所言：道法如来，容不得你思议。

就是说，规律到来，无法阻挡。顺从规律，按照规律办事的人，就是最终的赢家（剧中称做“神”）。

而规律，就是平常人所不了解常识。

巧的是，我这有本书，《价值投资常识》，6小时学会一整套投资体系。欢迎留言分享你的观点，大家一起切磋。

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三千万股民的智商税（第384期）

由于周末的消息略超预期，今天指数的自然毫无悬念。

但正是这种大盘的“强势”，恰恰说明了一种悲观预期，“怂”的体现，实力比不上人家的表现。

倒推一下，冒亿战的符合预期是，继续谈。

略超预期是，取消华为禁令。

这导致市场的信心又“回来了”，恰恰说明，之前是担忧的么。

开打，下跌。和谈，上涨。底气不足，大抵如此。

倒也属情理之中，市场是现实的。毕竟综合实力，还有差距，尚需努力。

不想打与不怕打是两回事。

不过，这种许久不见的跳空上涨，“群魔乱舞”，投资者又是何种心态面对？这很重要，不做“陪练”。

1、拿最少的利润

陪练是什么？出力多少不知道，但一定是拿最少的利润。

好比大学高考，都是高中三年。努力上进者，好成绩，好大学。

散漫偷懒者，成绩很难超预期。

尽管学历不能代表全部，但总归，还是要看学历的。

同样的时间，陪练者白忙活，成为了垫脚石。

投资也是一样，同样的时间，有人利润多，有人利润少。后者成为了陪练。

但是投资又不一样，多学，少动。

台下学习，台上偷懒，说白了，能不动就不动。

例如，我的收益，是老老实实“被动接受”，而非“抢来”的。

注意，重点来了：回顾这段时间，每逢上涨或者下跌，你的心态是什么样的。

是否下跌慌了，上涨又贪了。是否操作完全反了？

反向操作不丢人，我经常成为反指，所以能不动就不动，爱谁谁。

但反向操作后，或心态距离波动后。如果没有反思，那么近期的震荡行情，等于白过了。成为了“陪练”。

这很正常，每个人都是从“陪练”走过来的。虽然有人一直陪练，有人不陪了。

2、不是我的利润

（W号：CHFLSK）其实上周五收盘后，我还是上半年43%的收益，回复过朋友。

今天大盘嗨了，账户也跟着“嘚瑟”，竟然上半年盈利50%。跑赢97%。

注意，我要表达的是，这不是我的利润！

这种收益，是市场暂时放在我的账户中。保不齐，哪天在给点，哪天在拿回去。

是拿是给，短期我说了不算，市场是大哥。

虽然我估计长期怎么也要给点“辛苦费”，毕竟刀山火海的陪着市场大哥这么久。

没有“感情”，多少“交情”给点吧......市场不给，上市公司多少也要“意思意思”......

只要我不卖出，继续持有，且始终活跃在股市。市场可能会下跌，可能会上涨。这种数字就会不断的波动。

这种波动无所谓，我们无法做到买入就涨，卖出就跌。市场大哥孤身一人，没有亲人。

我们要做的唯一目标，不是这种收益率。而是长期在市场中活下去。

无论短期收益多么巨大，活不长。水里的月亮，没什么用。

收益只是暂时的，活着，才是最终目标。

我的收益率，与短线无关，与技术面无关，是拿出来的。

3、3000万人智商税

简单说一些数字。

根据东方财富网调查的数据显示：

19年初上涨，开户数量直线增加。市场套牢这批股民后，开始下跌，开户数直线减少。

超过一半股民亏损，也就是说上半年不赚不亏的投资者，跑赢50%的投资者。

26%的股民热衷于题材股；30%满仓；9.6%空仓。

仅有6%的股民考虑加仓，估计今天调查的话，这个数字将翻倍......

最令我吃惊的是，今天中午打开喜马拉雅APP时，竟然发现有一个短期预测每日大盘指数的栏目，听众约3200万人！

根据2018年的数据，喜马拉雅总用户数高达4.5亿，日活用户7500万。

好家伙，原来超过7%的总用户在听大盘预测，超过42%的日活用户在听大盘预测。

A股股民不容易，竟如此努力。

换个数据对比，这种行情A股投资者的活跃数不会超过1亿，三分之一的投资者，在跟市场大哥搞暧昧。大哥该跟谁玩呢？挑花了眼。

去散户化，长路漫漫。

4、没见过世面

前几天，收到了一个非常好的问题。

为什么绝大多数股民都知道短线投机不赚钱，却又为什么如此热衷？

投机最终无效已经被证明了最少百年。从前人亲身实践的角度，人性的角度，股民实践的角度，都说了太多遍。

在说真的要吐了，所以换个更有趣的角度。

“没见过世面”

其实所有发展中国家，都没见过世面。

中国人要略富过同行发展中国家，所以更加没见过世面。

根据咨询公司贝恩发布的18年度报告：中国奢侈品消费占全球份额的三分之一。千禧一代撑起了该行业的一片天。

所谓千禧一代，指1982年-2000年出生的人。

不少报道称：中国人被称为全世界里，最受尊敬，与最可爱的人。

注意最可爱的人，这种用词本身就贴切，有趣，可爱。

有报道贴出了这种图片。

培育“赌神”，从娃娃抓起，奶水中都是的味道。

具体数字就不多说了，丢人。

1978年改革开放，千禧一代也正是1982年之后出生的人群。

突然“富了”，就要消费。毕竟从没富裕过，还没有习惯“富”的滋味。拿钱，也就不当钱了。

所谓都市，互联网时代，信息传播的快，物欲横流的代名词。

甭管酒店内部“设施”，还有暗红色的路边“设施”，一应俱全。

还没有富裕过的见到已经“富裕”的在“撒欢炫富”，能不猴急么。

急着赚快钱，能不做短线么。因果自有逻辑。

所谓亏了再来，来了再亏。十八年后又是一条好汉......

但我们这代人身处好时代，生命很漫长，百岁人生。

巴菲特早已给出了定义：没有人愿意慢慢变富。老美那边也是一样......

好在一切都在改善中。

是否还记得这篇文章《最大的消费群体》所提到的数据。经济改变国民性格。

发达国家买服装后往往撕掉品牌。如今的95后与00后，也不在“迷信”所谓的品牌。国货也不差，体验更重要。

慢慢变富，投资者需要一套投资体系。

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6年牛市（第382期）

时隔4个交易日，茅台再创新高，股价突破千元。

新高这东西，欲拒还迎，有了第一次，总想再来一次。

A股满月不久后，曾有过两支千元股。

最高价分别2587元，3550元。

如今两者改朝换代，几经波折。前者每股7.9元；后者更惨，从2015年6月，每股46元，打落至今1.8元。丝毫没有反抗，还戴着ST的帽子。

这与茅台完全经住了考验，是完全不同的。

1、股市的基本规则

通过年线图观察，茅台上市至今19个年头，仅有4根阴年线。

长牛的背后，是我们不断强调的业绩增长，估值平稳。

详见：决定股票最终命运的是什么？

有媒体报道称：酒厂不该成为股王。这纯属胡说八道。

业绩好凭什么不可以股价涨？

股市的基本规则就是：上市公司上市融资，拿到了股东的钱，去赚钱，回报股东。

不谈业绩谈梦想么？有的梦想至今还没回来......

类似于茅台的历史大牛股还有很多，足够说明的情况是，股市不是，价值投资不分国界。

只要上市公司有业绩，估值低，股价终会上涨。

邪门的是，总有人听不进去，各种阴谋论层出不穷，想象力爆棚。

思维固化，很难改变。

2、身处牛市

观察年线，如果以每年最低点位，没有跌破上年最低点为标准，来衡量牛熊的话。其实我们已经身处牛市，6年。

上证指数是一定不算的。

尽管沪深300指数更具代表性，选自沪深两市中，市值大、流动性好的主流股票，被称作“股市晴雨表”。

但达标的是上证50指数。

如上图所示，自2014年，上证50的位子不断上移。

尽管50指数又被称为“金融大哥大”，选取沪市中规模大、流动性最好的50只股票，金融股占比62%左右。

可股市不管是骡子还是马，估值低，业绩好，就是螃蟹横着走。

其实无论是沪深300指数，还是上证50指数，前十大权重的股票都差不多，属于一个妈生的。

毕竟50的样本股都是从300中抠出来的。

这张图的意义表明，我们走出了二八分化的慢牛行情。

同样印证了股市的规则，不相信眼泪与梦想。业绩与估值是唯一衡量的标准。

3、苛刻标准

二八分化意味着大锅饭的时代一去不复，这完全符合股市常识。

改革开放意味着多劳多得，这符合人性，凭什么多干活跟少干活都是无产阶级。那谁还乐于干活。

股市同样如此，不一样的业绩，相同的涨跌，那谁还去拼业绩？大家干脆坐在一起比谁的故事更好吧。

所以二八分化重在择股，如何选中牛股？标准一定要苛刻。

对比茅台不难发现，几乎符合股神的所有标准。消费独战，护城河，历史光彩，前景良好，难以复制，小投入大产出等等。

这就是选股的苛刻。

随便是一定不行的，瞎搞是会出事的。

打个比喻，6月23日，我发表了一篇天润的文章，详见：天润乳业，令伊利很不高兴

这篇文章是我对于个股的逻辑梳理，原本打算在多研究一下。结果发文后至今，股价涨幅约10%。

看来我的大伊利是真的不高兴了，仅仅涨幅约2%左右。

其实这很正常，我都习惯了。往往看好后，进一步深入研究时，股价就上涨了。

但这不能算是错过。我习惯买入之前，会问自己一遍：买入后是否会因为股票下跌，怀疑买入的逻辑。

这样自问大有帮助，会强化自己买入的苛刻标准。

投资中的乐观是必要的，是宏观的战略。

但在择股中要谨慎，是微观的策略。

不能因为只想涨，而没有标准。好事太少，顺应股市，精选个股。

4、结语

好事太少，是因为没有。

买股票不是撞运气，而择股需要的是依据，依据由常识性的数据支撑。

偶尔翻看股市评论，你会发现几乎所有人都在歪歪，尽显无知，各个一拍脑袋，都不用烧香，就知道明天怎么走。

更可笑的是有人在问一日涨跌，有谁可以长久预测的话，就去找股神对决了，还有空搭理你啊......

我希望大家可以正确认知。投资无小事，价值投资时刻存在，不分国界。

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“砸”出来的液晶（第381期）

液晶显示器短短近几十年的历史，却颠沛流离，转战各国之间。山姆发明了液晶，拱手“送给了别人”。

液晶技术始于山姆，最早在19世纪末，可那个时候只知道这东西能变色，不知道该如何应用。

直到1961年，美国无线电公司的一位学者发现，将液晶这东西夹在两块透明导电玻璃的中间，通上电，似乎可以产生画面？

无线电公司得知后脑洞大开，将这玩意做出来挂在墙上，那不就是平板电视么。这是一笔大买卖，效果等同于苹果革了诺基亚的命，会颠覆整个市场。

他们极度重视此事，不惜投入重金研发。当然，保密工作也做的非常成功。

1968年，无线电公司终于研发出了全球第一款液晶显示模型。有了成果就要秀肌肉，在纽约召开了发布会。模型，总比故事靠谱。

有日本企业也参加了这场发布会，将消息传回了国内，液晶的第一次转折点，开始了。

1、日本液晶差点杀死了瑞士手表

1961年至1968年，7年时间，无线电公司已经对液晶显示器投入了太多资本与精力。

但迟迟不能有重大的技术突破，屏幕调色，实在是太难了。

无线电公司绝望了，停止液晶的研发。同时计算机行业前景诱人，他转身与IBM在计算机行业开始掰手腕。

至今看，IBM虽然割了股神的肉，但还活得好好的。显然，无线电公司在那场争夺中已经失利，退出了市场。后来的液晶电视，也与他无关。

但是日本精工手表不这么看，认为这是好东西。

此时精工的石英表内部工艺已经搞得差不多了，野心蓬勃，打算向手表界的老大哥，瑞士手表捅刀子。但唯独缺少适合的显示器，举起的刀，迟迟不能下手。

正巧，想睡觉，天上掉下来了枕头。

得知了美国的液晶技术，精工马不停蹄，买技术，搞研发，造手表。

后来，石英电子表还真被精工造出来了。毕竟电视平板太大，手表较小，难度较低。

瑞士手表该感谢液晶，尽管当时被石英电子表揍的毫无反手之力，差点死掉。

涅槃重生，被揍到了奢饰品行业，再度取得成功。论毛利，当然还是奢侈品更高。

凡是杀不死我的，必使我更加强大。

精工通过电子表赚了大钱，日本企业蜂拥而上，造出了仪表显示器等产品，推动了液晶产业的发展。

1990年代中期，日本液晶产品已经占据了全世界95%的市场份额。

也将液晶产业推向了下一站，韩国。

2、液晶周期

液晶是强周期行业。

任何周期，与鸡蛋、猪肉的逻辑相同，无非供需关系。

例如鸡蛋。鸡蛋的价格上涨，养鸡场也就多了，随之鸡蛋就多了，供求大于需求，价格下跌。迎来了寒冬，熬不过的纷纷死掉。熬下来的，养鸡场少了，鸡蛋就少了，需求大于供求，价格上涨。

液晶的周期主要体现在屏幕尺寸。

好比目前市场的需求是9寸液晶面板，各厂家加足马力生产。产量增多，液晶面板价格下滑，大家都亏损。

熬不住的，都下课了。

面板价格下滑，使用面板的产品价格同样下滑。消费者也就随之增多了。

价格，又随之上涨。

如上图所示，京东方A红圈中的年份，净利增速严重下滑。

但液晶毕竟是产品，与鸡蛋不同，存在更新换代的需求。

企业在承受供求变大的亏损后，要继续加大投入下一代的产品。

例如9寸液晶打起了价格战，价格下滑，同行普遍亏损。

同时10寸液晶要准备建立产线，进行生产，这些都需要花钱。

也就是亏损的同时，还要继续花钱，加大投入。一般企业谁也受不了。

日本液晶企业或许由于没有看懂这种周期，被韩国砸落马下。

承受亏损，越亏越投，反周期操作成为了韩国的杀手锏。

1995年-1996年，是液晶周期的低谷期。那时例如韩国三星所承受的亏损幅度，就已经折合上十亿、百亿的人民币。

这种打法惨痛，凶悍，也打残了日本企业。

3、要的是技术

明白了液晶行业的周期，也就明白了这一行几乎全靠钱砸。

京东方的前身是一家老牌国企，编号774；是上世纪50年代极其重要的电子行业老大哥。主营产业是电子管。

奈何改革开放后，国门大开，774自身产品落后，跟不上时代，被冲击的抬不起头来。

之后的日子里，774过的并不如意。

1987年，松下彩管公司成立，属于中外合资，独立建厂。没有774什么事，仅有25%的股权，人家赚钱也不给多少分红。

这给774急的，还有职工需要养活呢。

曾经的电子业老大哥，90年代穷的时候连每月给职工的22万伙食补贴都拿不出来。

只能打报告，求助政府，财政部掏钱。

这段时期774也没闲着，经历了太多买卖。

保健品，爽口液，节能灯，出租车公司等等。脱离了老本行，干啥都不赚钱。

10年过去了，尽管松下彩管是合资企业，但中方始终没有获得技术。

这就好比中方帮助外资跑腿，大家一起赚中国人的钱，但是中方没技术。这笔买卖怎么算都吃亏。

引进外资，重在发展，还要学习技术。

4、砸钱的套路

转折点在1997年。

774在深圳B股上市，募资3.5亿港元。有了钱，说话都有底气。

2001年，774改名京东方，进军液晶这个烧钱的领域。

恰逢液晶周期到来，韩国现代缺钱，急于出售旗下液晶产线。

双方一拍即合，京东方拿下了第一城。

收购与合资不同，合资是合作，收购，都是自己的。担负责任，经营不易，也要硬着头皮上。

2003年，上海广电同样选择合资，省心省力。但始终无法掌握技术，于2009年，淘汰出局。

液晶板的生产十分困难，重点是无尘车间的建造。这点比芯片还要难上很多，一组芯片掉落进灰尘，将残次品淘汰，剩下的可以继续组装销售。但一面液晶板进入了丁点灰尘，全部作废。

京东方初期的良品率自然不会太高，仅仅60%左右，成本自然大大提高。经过一系列的磨合修整，不断优化改进，取得了95%的良品率成绩。

这就好比一名学生此前始终位于及格线附近徘徊，经过学习后，成为了尖子生。

尖子生的背后，有时需要不断的“供奉”。

根据2017年的数据，京东方投入了3000多亿资金，全球出货量22%。超过了韩国，世界第一。

3000多亿这则数字，是中国工业史上单个企业最大的投资额度。

液晶面板，大都靠“烧”。

5、烧钱也是门学问

烧钱是门学问，想做好这门学问，要有钱烧。绕来绕去，终究离不开一个钱字。

融资是门艺术，京东方始终奔跑在艺术的第一线。

几经折腾，新东方终于摸清了液晶周期的套路。逆境时用钱砸，能用钱解决的事，只要有钱都不算事。虽然钱始终都是头疼的大事。

2003年，京东方大搞扩张。国开行带着九位兄弟银行前来支援，出资7.5亿，美元。

2005年，液晶周期到来，京东方巨亏16亿。国开行与九位兄弟立马变脸，评级下调，想借钱，每门。

都是兄弟，但兄弟也要业绩。不能被霍霍的太厉害。

2006年，京东方再亏17亿。并且，下一年那7.5亿美金的贷款就要到期了。

这下国开行与九位兄弟都受不了了，因为2007年，那笔7.5亿美金的贷款，就到期了，该还钱了。但京东方现在还是继续亏损状态，拿什么来还。

那个时候，大家压力都挺大的。

纵然看懂了周期，但这么个烧钱法，换做谁是掌门人也直冒冷汗。

银行同样如此，坏账这东西，尤其是数额巨大，能少一笔是一笔。

有困难，找。北京出了大力，各银行终于咬牙点头同意，延期。

京东方难得喘了口粗气。好在2007年下半年，液晶迎来了价格上涨周期，京东方熬过了冬天。

痛定思痛，京东方觉得这一行这银行不靠谱。锦上添花易，雪中送炭难。

于是京东方改变融资策略，与地方合作。

我出股权，赚钱一起分。你出优惠，给土地，我有困难，帮我解决。

这招管用，京东方建立4.5代产线时，成都政府给予了大力支持。给土地建厂，给资金18亿，还有一揽子的优惠政策。

并且协调继续拉上国开行，提供10年期限，16亿的贷款。

有了经历，才能玩的出花样。

6、究竟是否为一门好生意

尽管京东方2018年显示器市场份额约25%，各种全球第一，导致媒体争抢报道。毕竟争光，立场正确。

可争光与投资又是两回事，从而忽略了很多背后的现象。

例如投入产出比率。

通过梳理液晶行业可以发现，这一行是强周期属性。关键在于没有钱时，可以找到钱。

所以这一行更是高“消费”行业，花钱太多。

这就需要具体的数据。

1998年-2018年，京东方A累计获取净利润157亿。

同期，累计花费资产数值高达2451亿。

得出累计值1554%。

花最多的钱，挣最少的钱。与行业有关，与份额有关。

重资产行业自带高投入，小回报属性。

非垄断行业，不能做到绝对的龙头，打到所有的对手，时刻被对手骚扰。

垄断的意义就在于，控制着所以的供求。想要货，独我一份。

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亏损严重，怎么办？（第376期）

昨晚，一位好友问道：“有两只票，怎么办？”

一只银河，已经带上了ST的帽子。

同洲电子，似乎正在努力奔向ST的团队当中。

我一阵沉默......

还能怎么办，手起刀落......下手要快，减轻痛感。

1、大环境

从资金的角度观察，2019年初的大反弹，是外资抄起来的底。

全球最大的两家指数公司，不断将A股权重提升比例。

A港互通、中日互通、中伦互通。

这些事件的本质是开放，开放后的A股，估值将对标国际市场。

例如，按照目前的A股估值水平，相比于伦敦股市，打了约六折。

也就是说，A股的估值，迟早会提上去。怎么提，股价上涨，估值才会高。

但不会什么都涨。从前，我们是关上门，自己玩。

开放后，是打开门，全球的资金一起来玩。

环境不同，玩法也就变了。

关上门，可以讲故事。打开门，外资不听故事。所谓的题材，是外资百年前玩剩下的了。人家不吃这一套。

所以，曾经A股的所谓壳资源，将越来越不值钱。

同时，随着科创板的巨大改革冲击，壳资源再掉一层皮。

玩法变了，之前的所谓题材套路，失效了。

2、新套路

A股的新套路，对于成熟市场走出来的资金，是老套路。

如同有人问我，你的书是开创式理念么？

当然不是。

所谓的开创，是巨人的专属。

例如价值投资，是欧美市场众多投资者血淋淋蹚出来的一条有效路。

第一代开创者是格雷厄姆，他划开了一个时代，创造了有价证券分析这个行业。

以及，费雪。两者的出生仅相差了13年。

前者注重低估，后者注重成长。他们都是价投的第一代巨人。

他们的门徒，以格老的门下的巴菲特为首，是二代开创者，也就是第二代巨人。

林奇等人同样当属二代序列。二代踩在一代的肩膀上，将这一理念修补完善，发扬光大，流传世界。

此后，再无三代。

如果任何人说自己是所谓的投资理念开创者，纯属耍流氓。

在技巧上可以有所变动，但那不是开创，最多可以算作总结的延续。

理论的框架中，我们走的是前人现成踩好的路。

而不是摸着石头过河。

3、体系

有人问我，既然理念的框架都是前人的，为什么还要在写书？

这个问题，与如何建立个人投资体系。可以归纳为一个问题。

如何建立个人投资体系。第一步需要阅读，大量的阅读。

格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格、戴维斯、邓普顿、林奇、约翰涅夫、西尔格教授等等，他们的方式方法，都需要阅读。其中，有相同之处，有不同之处。

当投资者明确这些投资大师的投资理念后，将建立起一个大致的理论框架。

所以，《价值投资常识》吸取了这些投资大师的理念总结。选取，适合自己的。

这是框架中，还需要填充一些重要的技巧实战。

也就是阅读后的第二步，需要结合所投资的市场，进行大量的实践。

国内外的环境不同、时代变化，导致无法将国外的成功案例拿到国内，生搬硬套。

并且，价投理念，更需要严谨的财报知识当做基础。

但阅读财报是一件对于绝大多数投资者而言，十分苦恼的事情。

我还没有发现那本书，对于具体的财报分析，估值分析，总结出简单的公式。

所以《价值投资常识》中，我总结了极其简单的九条计算公式，上市公司究竟是否优秀，一目了然。

例如长生生物事件，只需要以上九条公式中的其中一条，就可以得出不该买入的答案。

这些公式，属于小学四年级的数学知识。诚如林奇所言，你需要的投资知识，小学就学完了。

对于以上投资大师所使用的估值方法，我同样以简单公式的方法，总结出了七种估值方法，简单有效。

这些都是框架下的实践技巧填充。

当基本面（财务面）、估值面的技巧填充完成后，剩下的就是仓位面。

这一面很有意思，通过仓位面管理，投资者可以永远有资金抄底，永远享受到高估值泡沫的浮盈。

简而言之，一本书，一套完整的投资体系，适用于普通投资者。

不要认为普通投资者没有优势。

有着全球传奇基金经理美誉的林奇始终蔑视同行，曾经提到过这样一个实验，七年级学生的模拟盘投资成绩，比专业投资者做的更加出色。

回顾文首的内容，我的这位好友也是一位十年股龄的“老油条”了。

他言语幽默：“股海茫茫，这个版块那个板块，百家争鸣，难区分啊......”

大环境变了，原本就走不通的题材投机套路，如今更加走不通了。

投资者需要做出改变，正确认知股市。正确的价值投资，获取正确的丰厚收益。

还有人问我，如今市场冰冷，谁还有心思看书。

我在18年奋笔疾书，正是为了赶上在熊市中出版。

熊市使人发财，也正是补充知识弹药的最好时机。

股市没有“扶贫”，投资者需要建立一套适合自己的投资体系。这是投资者对自己最大的帮助。

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