学习格雷厄姆还是巴菲特（第380期）

当前的A股市场低估么？绝对低估。

但始终有很大的分歧，至今为止，人们为究竟是该学习格雷厄姆，还是巴菲特，彼此互砍。

前者是第一代巨人，后者是第二代巨人。

其实，两者都曾遇到了同样的难题。导致前者淡出投资，后者更加辉煌。

1、格老投资法则

格老的三大法宝，便宜（安全边际）、逆向投资。分散投资。

我曾在书中介绍了格老的烟蒂择股公式。但很少可以适用，那是时代背景的独特产物。

打个比喻，能减掉的资产通通减掉之后，依旧有剩余，那就是价值。

好比一家上市公司市值八百万，但是通过深入财报计算，发现这家公司就算破产清算，也能卖个一千万。那就是值得买入。

不论其他，便宜就行。

有了安全边际，就是逆向投资，越跌越买。

但是存在两个问题。

其一：买入后只等公司破产就好，业绩能回转那就已经是赚到了。但是公司不破产清算，资产越来越不值钱怎么办？

就算打八折、五折买入，这么拖着也不是回事。时间对于平庸公司不会友好。

其二：万一买入后发现，计算错误怎么办？

基于这些考量，就有了分散投资。

既然无法保证每一只的买入100%正确，那就搂草打兔子，只要是便宜货就买入。

只要覆盖面广，胜率就会大增。

用一句话概率：“逆向分散买入公司的真实资产价值大于市值。”

2、经济影响性格

在这篇文章中《最大的消费群体》我们曾经提到；国民经济影响性格。

对比中美95后与00后，时代的经济不同，导致我们这边的95后与00后爱花钱，能花钱，不攒钱。

至于山姆那边的同龄人，少花钱多攒钱。

这就是因为经济的影响，导致国民的性格不同。

我们也曾经多次提到格老之所谓被尊崇，是因为开创了一个投资的新时代，证券分析。

其中对我影响最深的一句话就是：“就投资而言，精神态度远大于技巧。”

但格老却倒在了经济养成的性格中。

格老生于1894年；巴菲特生于1930年。

大萧条始于1929年，那时格老35岁，正值事业的巅峰期，一夜回到解放前，经历破产。

大萧条第二年，巴菲特出生了。尽管生于大萧条时代，但毕竟那个时候还小，感受并不深。

而格老的投资法则就是在大萧条时期锤炼出的；为了生计，并且也没有金钱在花天酒地，靠写书与财务审计工作维持生计。

所以说，格老的投资法则，深受大萧条时期的影响，他本人更是如此。

见识到了萧条的残酷，一朝被蛇咬，十年怕井绳。

3、道琼斯黄金时代

股市永远不怕惨，大萧条的惨烈，没有人敢于投资。毕竟很多人失业，生计都成为了问题。

1941年，山姆参战，经济进入战时状态，联储应财政部要求承担保持国债低利率的义务，股市在中途岛战役前开始上涨，至1945年中战争结束。1946年初价格控制解除，高通胀下联储货币政策边际收紧，美股开始下跌。这也导致了后来的道琼斯黄金盛世，一段道琼斯大牛市。

大概2000年的时候，巴菲特感慨，“给我100万美元，我每年能赚50%”。

这并不是股神吹牛，更像是在回忆年轻时期的峥嵘岁月。

1956年，巴菲特投资俱乐部成立。

初始资金105100美元，那个零头100美元，是巴菲特的出资。

股市的黄金盛世，不在于高高在上，而是惨烈在下，那才是遍地黄金。

那个时代的股票市盈率仅仅2倍，3倍。要知道，A股的银行股，5-6倍就是低估了。

巴菲特甚至回忆过不足1倍市盈率的保险股。

那时什么概念？持有1年，如果股价不涨，业绩稳定，市盈率为0。稳稳收回成本。

那才是捡钱的黄金盛世，像捡钱一样赚钱，大抵如此。

1969年，股市不再便宜，巴菲特发现竟然找不到合适的标的。

所以他无比明智，解散投资俱乐部，大家分钱，各走一边。

之后的事，你们要买，自己亏损，但不能再我的手中亏损。

这又与一条基金相反的路。

基金为了更好的筹集资金，乐于在牛市发行，股民认为自己买不到好股票，把钱给基金，你们给我买股票。

基金拿到了钱，也就收到了管理费。明知股市不便宜，也要硬着头皮往里冲。

毕竟，客户给了钱，就是让买股票的，而不是白拿管理费的。

至于便宜与否，暂时顾不上了，那是以后的事。看天吃饭的，不光是农民。

我争取在熊市出书，也是这个理。

虽然熊市中，人心惶惶，谁还有心思看书。但价值，就在熊市当中。

倡导价值投资，大抵还是如此。

4、分道扬镳

之所以称黄金盛世，是因为罕见。捡钱的时代，遇见一次，都是幸运。

1956年，道琼斯大约500点。格雷厄姆选择清盘，干脆退出市场，享受生活。

与名徒巴菲特的“清苦”日子相比，他的人生多姿多彩，花天酒地一个都不能少。

没有了黄金盛世，“烟蒂”自然失效。

格老退休，难住了巴老。

前者亲身遭遇了大萧条的恐怖，不符合烟蒂标准，无论怎样都不会买。

那时的巴菲特正直壮年，自然不甘心。

并且，随着资金量的逐渐庞大，也不适用于烟蒂投资。

巴菲特曾言：身上有15%费雪的影子。是芒格帮助他完成了由猿转变为人的过程。

这二位的确给予了巴菲特很大的帮助，如果不是他们的影响，巴菲特尽管会转变，或许不会有今天这么富有。

也正是天时地利人和，山姆经济强劲，股市长牛，有良友相助。这种得天独厚的背景，成就了巴菲特。

他走出了格老的影子，整合烟蒂与成长，自成一派。

5、自成一派

整合烟蒂与成长，那么就一定会有这两派的影子。

所以低估是一定的，最少也要合理的估值，买入优秀的公司。也就是安全边际。

安全边际有了，下一步轮到了成长。

成长这东西，也需要碰运气。

纵然巴菲特5岁经商，11岁买股票，也很难从众多小公司中，挖掘到未来的优秀大公司。

这违背了三条原则。

其一：不要亏掉本金。

其二：不要忘记第一条。

其三：是否与能力圈原则相冲突。

那么干脆，选择现成的优秀公司。所以护城河这一理念随之诞生了。

无需选择等待小公司成长为具备安全边际的大公司，挖局那些已经具备可持续性护城河的优秀公司。

安全边际与护城河优秀公司有了，最后不可或缺的，就是长期持有。

关于长期持有，还有一条很重要的原因。

浮存金与现金流。

老戴维斯同样是巴菲特的老师之一，从这位老师身上，巴菲特学习到了保险股的知识。

并且，他开创性的控股保险公司，利用浮存金继续买股票。这等同于免费的杠杠。

同时，买入上等公司：例如可持续的，支出1亿赚取5个亿的优势企业。

这些都需要长期控股持有，通过源源不断的现金流，继续投资。

所谓开挂，大抵就是这个意思。

6、结语

格式法则，是大萧条时期的产物。最少不适用非大萧条时期的股票市场。

例如A股市场，尽管低估，但找不到符合格式标的。

所以号称运用格式法则者，只具备其形，难具备其意。

巴菲特法则，结合格老与费雪，与低估或合理估值的优秀公司做时间的朋友，更为意会。

融合林奇法则，更为实用。

适度重仓，适度分散，买入低估值与合理的好公司，做时间的朋友。

所谓长期躺赢，大抵还是如此。

当然，投资者需要具备估值方法的具体公式。

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限制你的投资（第379期）

2019年的纪录片奥斯卡奖，颁给了一部备受伦理争议的纪录片，《徒手攀岩》。

给大家看一张图。

在大自然面前，人类无比渺小。

这就是挑战者Alex需要面对的，全世界最陡峭的，酋长峰。900多米高，陡峭，光滑，惊险。

最重要的是，挑战者不带任何防护措施，徒手攀岩。显然，这是与死神勾肩搭背。

攀岩运动，原本就是死亡率最高的职业。没有人敢于进行这种无保护措施的挑战，这是需要没有丝毫意外的挑战。

全程几个小时，需要依靠脚尖与指尖的力量，支撑起全身的重量。哪怕一阵风，一次丁点的失误，一个失足或者小意外，毫无疑问，粉身碎骨。

据说，很多人是尖叫着看完的。虽然我知道奥斯卡不会颁奖给真实摔死人的节目，但依旧感觉到了恐高的凉意。

毕竟，做投资的谁会去做这种高风险的活。

最终，挑战者成功了，完成了不可能完成的任务。

令我深受感触的，是挑战者完成后说过的话：“风险很低，后果严重。”

1、风险与后果

如果Alex挑战失败，后果严重，无法承受。

但是挑战的过程，风险很低，也就是风险可控。

这就是“风险很低，后果严重。”

这就好比，我们吃饭风险很低，但是因为饭没吃好，噎死或者撑死，后果严重。

出行同样如此，风险很低，但是遭遇意外，后果严重。

投资股票不也是这样么。买入低估值股票，风险很低，但是公司出现经营问题，后果严重。

那么攀岩的问题就在于，风险能否可控。

挑战者Alex给出的答案是：可以。前提是大量的练习。

他为了这次的徒手攀岩行动，准备了8年。

他住在拖车里，靠近悬崖，进行训练。

用手指做引体向上，吊起全身的重量，一吊就是一个小时。

酋长岩，他用绳子爬过了60多次。用手写笔记的方式记录每一个落脚点，落手点的注意事项，规划最佳路线。

挑战成功后，他的内心并无较大波动，没有放松，没有休息，没有娱乐，继续回到车里训练。

这与买股票的道理还是相同的。攀岩的控制风险在于练习，买股票的控制风险在于大量的阅读与了解。通过基本面与财务数据，判断上市公司的优劣。

说白了，金庸笔下的大侠功力深厚了，出去打架就不会挨揍了。风险可控。

2、限制投资

通过观看挑战者Alex的攀岩过程会发现，他的攀岩过程不是自由，恰好是自由的反义词，限制。

限制一切不必要的动作，只做提前练习好的动作，走提前规划好的路线。

放在投资当中，这不正是巴菲特能力圈理论么。

限制不了解的行业，限制不了解的股票，择股挑三拣四，不熟不做。

限制，就是控制风险。

巴菲特不买科技股，同样是因为看不懂的限制。他很少公开发言，1999年太阳谷演讲是罕见的公开发言。

如果用五个字归纳演讲重点，那就是：“科技股疯了。”

一年后，纳斯达克崩了。

有人说那不对，林奇上百只千只的购买股票，哪来的限制？不依旧买出了最传奇基金经理的美誉么。

真相是，林奇的限制更多，并且多买不代表瞎买。

我们曾多次提及到，林奇将股票分为六种类型。

缓慢，稳定，高速，反转，周期，隐蔽。他将自己完全限制在这六类股票中。

很多人瞧不上林奇，觉得没有股神名气大。

其实从某种角度上看，林奇的业绩比股神好。

他是基金从业人员，投资中受到了诸多影响业绩的限制。

我记得是房利美这只股票，林奇在书中不断提到过，推荐给丈母娘，以及更多的亲戚。

基金有限制，只能买5%，他只买了到了这个数值。而巴菲特没有限制，买的更多......

3、限制行业

看的多了会发现，熟悉的，优秀的，顺眼的上市公司，并不多。

申万将行业大约分类成104行，最少在我认为，其中的好行业没有多少。

梳理历史也会发现，真正的长期牛股辈出的好行业仅有两类。

大消费领域。

例如嘴巴股，消费行业，食品饮料，白酒，医药，家电，汽车等，都属于消费另类。

其中，尤其是那些必须性或者具备瘾性的消费领域。

逻辑很简单，无论是战争，经济危机，都不能影响人们进行必需品的消费。

大金融领域。

例如银行、保险、券商。

巴菲特的伯克希尔帝国，本质上是更像一家保险公司。

戴维斯总结过这样一句话，对我影响极其深远。

金钱，永不过时。

这就是金融业的最大独特优势，不存在产品升级，产线更新换代等问题。唯一的产品，就是金钱。

尤其是，因为制度的不同，我们的金融业是受到极大“呵护”的。

看看山姆的银保公司数量就知道了。

互联网科技行业并非不好，关键看不懂。

近几年全球最大市值的上市公司，互联网科技类公司占据了大比例。

但我们同样说过太多次，科技变化太大。

天知道京东睡了一觉，拼多多爬起来了。

周期类行业很有意思，要承认，强周期性行业赚钱快，但行业的反转期不好把握。

例如原材行业，选择原材价格的相对低点，并且市净率的相对低点下手，概率会更大。

周期性行业最为吸引人的地方就在于，一旦行业反转，业绩飙升，股价同上。

但是业绩的反转点，很不好把握。

4、限制估值

2007年，A股正值火热的大牛市。热火朝天的不是民工，而是股民。

那个时候，也正是“价值投资理念”理念大行其道的日子。

似乎，人人都成为了巴菲特，买啥啥涨......豪气冲天。

2007年11月30日，中石油登陆A股，人们再度想起了巴菲特理论。

买护城河类上市公司，要具备垄断性。两桶油，恰到好处了垄断了这一行。

中石油不负众望，上市42倍估值，开盘价每股46元。

那天也是中石油上市以来最辉煌的日子；如今每股7块钱。

上方筹码峰干干净净，甭说46元，10元那都没有筹码......

我最怕听到这次不一样，因为这很吓人。

好公司也要价格公道。这也是为什么我们经常夸赞酱油好，眼科好，但是估值高了就是不买。最少也要合理了在说，不着急。

5、限制一切所能躲避的

近期，比特币再度大涨。

其实我一直没搞清楚，比特币，虚拟货币，加密货币，到底是个什么东西。

不能创造价值的东西，本身就没有任何价值。唯一所具备的，或许就是信念吧。

在50分钟录音当中，李笑来因为没有想到会传出，所以直言不讳：“所谓的各种数字货币，一毛不值，但是经不住信的人多。信的人多了，也就有价值了......”

但是没什么用，录音传出后，以后有大把的人相信数字货币，相信李笑来。

这就是人性中的一部分，可笑兼愚蠢。让人想同情都提不起同情心。

想想就知道了，这种国家不让玩，美联储三令五申，巴菲特退避三舍的虚拟货币。就不要搞了嘛。

这种东西可不是什么逆向投资，越低越买。连价值都没有，哪来的逆向。纯属贪念。

为什么这些年，除了比特币，很多人发行很多各种币。其实和炒作题材股，或者资金盘的逻辑是相同的。

打个比方，我发行了某种货币，起名叫时空币，发行100枚。

我留下90枚，外放10枚，大肆宣扬，炒作。

外面仅仅流通了10枚，供求量少，就很容易炒作。

价格高了，我推波助澜，花100万一枚买回来，继续炒作后，120万一枚卖出，或者卖给自己也行，左手倒右手。

既然120万1枚成交，那么我手中的90枚，也就每一枚价值120万。

就是这么简单，炒作后找人接盘。

技术分析的逻辑之一，所谓的判断庄家，也是这么来的。

吸筹、打压、震荡、下跌。循环的次数多了，大资金手中的筹码也就多了，拉升，出货。这就跟抢钱是的。

炒作为什么盯着小盘股？资金也想盯着那些好股票炒作，但是往往盘子太大，资金量小根本炒不动，只能给小票灌输各种牛逼概念，炒。

这也是为什么A股的监管越发的严格，抢钱都不管，还有什么事能管？

但是还不够，这点山姆的确做得很好，谁敢抢，罚到倾家荡产负债累累，所承受的代价，下辈子都很难翻身。

想必你已经知道为什么投资中无法跟所谓的庄了。

就算真的有庄，你也不知道庄家是100元出货，还是200元出货。

看量能与换手率么？这些都可以造假，左手倒右手的事。

限制你的投资。因为无论多么高超的投资大师，紧盯的，都是估值与业绩。这才是最实惠与靠谱的。

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支付公司的大雷（第378期）

2016年，马六28岁，终于首付20万，买了一套房，结婚生子，过上了幸福的生活。如今，这套房的价格翻了一倍。但银行如果知道真相，会很生气。

1、给你一套房，还我一个孙子

真爱无价，是因为太少。

2017年，冯仑在接受采访时表示，美国人买房的平均年龄41岁，而我们国家的平均买房年龄才27岁。

2018年，人民日报转载了一篇文章，内容中提及的数据是：

英国的首次购房平均年龄，在2018年达到了33.1岁，而伦敦的首次购房年龄为34岁。

澳大利亚的首次购房年龄为31岁；并且还在呈现每年平均年龄逐渐上升的趋势。

曼谷泰国人的首次购房年龄在30.7岁。

中国人购房年龄更早，不是因为有钱，纯属无奈之举。

根据2018年4月，国际货币基金组织所发布的2017年全球人均GDP排名。

187个国家中，美国排名第7，英国排名第22，澳大利亚排名第10，中国排名第77，泰国排名第83。

之所以中国人均排名中等位置，购房年龄却为例前茅。

原因有两点；

其一：女朋友与丈母狼

马六28岁，与女朋友三年恋爱，已经到了谈婚论嫁的阶段了。登门拜访，找对方家长谈。

丈母狼说：“我家闺女，需要安全感。”

马六的女朋友今年27岁，哭的楚楚可怜，暴雨梨花，说：“我还是个孩子，我听我妈的。”

这无可厚非，男性希望娶个好老婆，女性希望嫁个好丈夫。公平。

其二：啃老

现在的年轻人买房啃老，也是没有办法的事。

房子，是大多数女方关注的焦点。婚姻生活无非锅碗瓢盆，真爱也难以脱离现实。

啃老，也要有的啃。

2014年，人民日报海外版公布了这样一则消息数据。

中国储蓄率50%世界第1，尽管居民储蓄率仅20%。

这些储蓄率，大都在老辈人手中。他们辛劳一生，省吃俭用，喜欢攒钱，不喜欢花钱。

根据住建部的数据，中国房产首付调整比例时间点。

平均20%居民储蓄比例，老辈人一生省吃俭用的辛劳积攒，首付，差不多够了。

老人要的是孙子。

人老了，所追求的已经不是名与利。远不如白白胖胖的大孙子来的实惠，好看又好玩。

所以，老人与年轻人一拍即合。给你一套房子，还我一个孙子！

商业法则随处可见。所谓的合作，才能共赢。大抵就是这个样子吧。

但是，如果马六的家庭情况略差，无老可啃，又该怎样买房结婚？

2、“零首付”

马六想结婚，想要儿子，前提要有房子，丈母狼才会发货。

很多时候，人的“思路”，都是被逼的。这证明了人的潜力是无限的，只要肯动脑，办法总比困难多，马六想出了“零首付”购房计划。

办卡，办很多很多的信用卡。

做一个简单的计算：

原本，马六就有5张大额信用卡，额度10万。由于征信良好，他又办理了8张信用卡，额度16万。共计13张信用卡，分别是5大行与8家股份制商业银行。总额度26万。

通过POS刷卡，26万总额度，留存20%额度，可以刷出20.8万现金。

用于首付，刚刚好。

就这样，马六通过信用卡中的钱，成功首付购房，娶妻生子。

在这背后，支付公司扮演着至关重要的角色，浮出了水面。

3、支付公司如何活着

根据中国银行业协会所发布的数据，十年来我国信用卡发卡量从1.86亿张增长到9.7亿张，2018年同比增长22.8%，信用卡交易总额从3.5万亿元增长到38.2万亿元，翻了10倍以上。借记卡累计发卡量达68.6亿张，交易总额751.4万亿元。

2018年，信用卡活卡率达73.2%，人均持卡量0.7张，两项指标均处于历史高位。

所谓的支付公司，跟着信用卡走，主营产品仅有一种，POS机。

支付公司发行POS机给商户，消费者无论使用储蓄卡消费，还是信用卡消费，都存在手续费。

这些手续费按照一定的比率，由发卡行（银行）、支付公司、银联三方，依次按照7:2:1比例收取。

这就是支付公司的主营业务，也叫做收单。

2016年是支付行业的重要年份，迎来了大变革。

同年3月，发改委和央行发布了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，对银行卡收单业务的收费模式和定价水平进行了重要调整，于2016年9月6日正式实施，因此被业内称为96费改。

费改后的支付收费是这样的。

费改前，商户按行业被划分成四大类，不同的行业收费是不同的，餐饮娱乐类手续费最高，为交易金额的1.25%；百货等一般类是0.78%；超市、加油站等民生类是0.38%；医院、教育等公益类的则是零费率。

费改后，所有商户费率都一样。从部分银行公布的费率来看，调整后的费率水平分别为：借记卡是交易金额的0.5%；贷记卡为0.6%。

银行也不能再吃到交易费率中7成，改为不得超过交易金额的0.45%。

例如始终工行信用卡刷1万，那么工行做为发卡行则最高可收取交易金额的0.45%，收取45元。

也就是这样的。

银联获得的部分由之前7:2:1中的1改为分别向发卡行和收单机构收取，收取总比例为不超过交易金额的0.065%，发卡机构和收单机构各承担50%，也就是各承担交易金额的0.0325%

同时，银联单笔收取费用不得超过6.5元（即分别向收单、发卡机构计收时，单笔收费金额均不超过3.25元）

中间支付公司跳过了收单机构，因为支付公司收取的就是扣除了发卡行的0.45%和支付给清算机构的0.0325%，合计0.4825%的部分。

96费改之所以影响深远，是因为在一定程度上会冲击现有的收单行业的格局，因为新规提到，收单机构的服务费由政府指导价改为市场调节价。这就意味着，本来已经白热化的第三方支付收单市场会迎来更加激烈的洗牌。

所谓的市场调节，就是支付公司可以自行设置费率。例如信用卡费率最低0.6%，支付公司可以自行设置收取0.7%。0.8%，设置越高，赚钱越多。

可消费者也不是傻瓜，一定是谁的费率最低，便使用谁的POS机。

所以，POS机的价格战、“推广战”与“靠谱战”已经开启。

注意“靠谱战”这三这词，很重要，后文中会继续提及。

4、支付行业“黑幕”

2018年6月，汇付天下登陆港交所，号称“中国乃至亚洲金融支付领域第一股”。上市开盘价6.98元。

奈何，港股市场较为理性，不吃“概念”这一套，上市后的汇付天下是这样的。

通过观察汇付天下的主营业务会发现，主营收入全靠收单。

这将成为支付公司随时可以炸开的一颗大地雷。

原因在于，上市公司没有公布的具体消息，真实客户。

根据汇付天下的招股说明书，主要为国内数百万小微商户提供各种支付服务。

说白了，就是将POS机给小微商户使用。

但这所谓的小微商户，更多的是，是个人。

虽然无法给出详细数据，因为没有人会去统计。

可通过常识，我们便可以很简单的推理出真相。

所谓小微商户，是微型企业、家庭作坊式企业的统称。

由于行业不同，对于小微企业的营收标准不同，在我们认知中的小微企业当中，更多的例如小区内或农村的小卖部、果蔬店、早餐店、宾馆等。

你去小卖部或者早餐店，会刷信用卡么？

你想刷，商家都不会装......

如今随处可见的付款是支付宝支付与支付。

2018年，汇付天下营收32亿。假设每笔刷单收取0.48%手续费，那么商家刷单一万，汇付天下收取48元手续费。

合计需要百万商户刷单6700亿的金额，对应32亿手续费（营收）。

6700亿的金额，假设是一百万商户，则每户刷卡67万元。这不现实。

我个人所见的是，我有几位朋友自从搞POS行业后，霸占了朋友圈。

所以我经常会看到这样的画面。

5、炸雷

类似于马六，还很多人都通过这种方式，买房，买车，或者其他消费，以及着急用钱时，救个急。

方便，无需贷款的繁琐。从事该行业的朋友告诉我，行业内通常0.6的费率。一个月刷一万块，60块的手续费。

百度搜索POS机，是这样的画面。遍地招代理。

如何刷卡养卡提额，已经卡民被摸清了套路。

支付行业的乱象，远不止如此。

从事该行业的朋友告诉我，曾经代理过汇付天下的POS。

按照汇付天下官网提及的标准，信用卡0.6%费率。

但是一台机器的寿命时间为1年左右。

支付公司会不定期向上调额，例如偷偷的从0.6%费率，上调至0.7%。

或者，偷偷的每笔刷单，不论金额的大小，提取3元不等的手续费。

因为这样，汇付天下会赚的更多。

为此，他的“客户”（全部为个人使用者），不断反馈这一现象。他的下级代理商同样在不断抱怨这种情况，搞得他人设信誉都要崩塌了。

这就是所谓支付行业比拼的“靠谱战”。

靠谱，利润少；不靠谱，丢失用户。

传销所使用的套路是，层层代理，层层获取分润。

微商复制了这一套路，支付公司，同样是这种套路。

或许这种套路，真的比较好用。

6、结语

众所周知，个人刷卡套现行为，属于违法行为，这是常识。

央行上海总部2010年7月26日表示，信用卡套现是违法行为，央行正在研究将持卡人套现行为记入个人征信系统，直接影响其个人信用记录。

最高人民法院、最高人民检察院日前联合中国人民银行发布了《关于妨害信用卡管理刑事案件具体应用法律若干问题的解释》规定：

违反国家规定，使用销售点终端机具（POS机）等方法，以虚构交易、虚开价格、现金退货等方式向信用卡持卡人直接支付现金，情节严重的，应当依据刑罚第二百二十五条的规定，以非法经营罪处罚。

显然，以汇付天下为首的支付公司，正在纵容这种个人违法行为，游走在法律的边缘。

常在河边走，哪有不湿鞋。汇付为之所付出代价，是迟早的事。

随着科技的进步，大数据的发展，这处盲点迟早会被清算。

届时，汇付天下所面临的不光是由于个人刷卡者的消亡，业绩惨淡。还会面临着法律的风险。

在《黑白森林》这部电影中，有这样一句经典台词：黑就是黑，白就是白，从来没有灰色地带。

听说，由于近两年房价上涨，马六再度蠢蠢欲动，磨刀霍霍，准备刷卡......

《无间道》中，韩琛（曾志伟饰）说：“出来混，迟早是要还的。”

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天润乳业，令伊利很不高兴（第377期）

在新疆，有一家企业“莫名其妙”火了起来。

伊利很不高兴，因为这是在她的眼皮子底下，成长起来的一家潜在竞争对手，却很难收入囊下。

1、见缝插针

经朋友推荐，尝了一下天润奶啤，味道非常不错。

急忙去京东看了下，好评度99%。奶啤销量第一，毕竟，竞争者仅仅是几家非上市小厂家公司。如果这点战斗力都没有，我也不会接着剖析了。

奶啤这一块，大厂都没有做，成为了天润的差异化产品。

这种打法非常主动，见缝插针。

任何行业中，小厂家对抗大厂家的唯一方法，就是差异化。

乳制品这一行，伊利与蒙牛这对双寡头，打的死去活来。纵然伊利骑上了蒙牛，但蒙牛翻个身，也能压扁了天润。

千禾的打法同样类似，海天酱油是酱油中的绝对统治者，千禾不跟对方打，走小众精品化。玩贵的。

海天1.9升酱油，14.8元1瓶。

千禾1升酱油，19.9元1瓶。

甭管别的，贵了2倍多，也是差异化。并且适合调料品，一瓶能用好多天，价格也就不那么显贵了。

较为尴尬的是，我是吃粗粮长大的，对于口感味道的敏感度不高，就连喝白酒都一个味....

但我家领导与别家领导的评论一致，天润的酸奶味道口感一流。

正如最好的红酒在欧洲、最好的咖啡在南美、最好的茶叶在中国一样，世界上最好的牧场都集中于南北纬的大约40-50°区间的温带草原，四季的温湿度、土壤成份的构成、水源与降雨条件……这些因素决定了牧草和奶牛/羊的生产环境，也成为了鲜奶品质的决定性因素（蛋白质含量、乳脂肪含量、乳干物质或乳总固形物、洁净度等等指标）。

这些全球最好的牧场与最好的乳制品，都出产与南、北半球的这两个纬度区间，因而，人们称之为南北半球的两大“黄金奶源带”。

“黄金奶源带”指：在南北纬大约40°~50°之间的温带草原。这一区域内的草原常年被温带气候所环绕，湿润多雾的空气虽然不利于谷物的生长，但却为多汁牧草的生长提供了良好的条件，是国际公认的优质奶牛饲养带。在这个区域内奶牛生长舒适健康，从而可为消费者带来高产量高品质的奶源。

天润旗下约有十二座牧场，就来自那个位置。

2、新疆乳制品扛把子

剖析股票不能总是看到好的，劣势更要心中有数。

天润是典型的根正苗红，这亦是择股中，始终令我忧伤的事。

天润高层没有任何持股，也没有员工持股计划绑定。前者很重要，后者聊胜于无，但天润两者都没有。

茅台前董事长用亲身经历再度告知我们，别人家的，终究是别人的。

好在，天润目前为止，还是很能打的。

天润成立于2002年，原本新疆的乳制品扛把子是西部牧业，目前的状态是变卖家底为生。新疆乳制品扛把子的大旗，也就被天润摘了下来。

目前乳制品行业中，天润净利排名第四。

纵观天润近五年的凭借净利增速为127%；远远强于同行们太多。

伊利近五年凭借净利增速为24%。

大有大的难处，小也有小的好处。

伊利股份近2000亿市值，产品全面覆盖，增速放缓是纯属正常行为。

天润市值近30亿，量级相差太大，吃点伊利掉下的渣渣，业绩也就活的滋润。

若非国有背景撑着，伊利抖抖广告费，也就“恶意”收购了......

3、跟着人走

天润在新疆，奶源在新疆，想走出来，不容易。

新疆太大了，占据了全国六分之一的土地面积，相当于160个上海，100个北京，但人口与北京上海相比，相差无几。

地广人稀，四处都是戈壁，荒漠的新疆，交通不便，运输成本高，想要走出来太难了。这是地域限制。

但一定要走出来，外面的世界广阔，关键是人多。

可走出来之后，拿怎么拼？

快消品这一行，比的就是“豪气”，通过铺天盖地的广告，“砸晕”消费者。

以寡头之一伊利举例，18年花费了197亿销售费用。

其中单广告费就是一百亿。冠名一档综艺节目，就要花费5个亿。

而天润仅仅不足三十亿市值，广告拼不过，但小有小的好处。

口感差异化，包装差异化，通过吸引年轻人的目光，走网红路线。

网红路线在于新颖。

天润乳业董事长刘让表示：“确保新产品面世的速度匹配大众消费需要的升级，保持常变常新是天润乳业差异化营销的重要策略。保证3个月到半年要推出一款新产品，这是我们的研发部门和营销部门坚持在做的事情。”

为此，天润的确没少努力。

“酸奶熟了”“冰淇淋化了”“巧克力碎了”“百果香了”“玫瑰红了”“山楂恋爱了”……一个又一个爆款产品，跳出了酸奶“原味”“草莓味”“蓝莓味”的套路。天润的粉丝们说，集齐包装，可以喝一个星期不重样。

通过这种方式，新疆的奶企中，仅有真正天润走出来了。

尽管由于地域限制，毛利率在同行中排名第九，倒数第四。

但是净资产收益率已经同行第二。

天润，凭借着差异化，慢慢的走出了大疆。

3、人多力量大，将“网红”进行到底

任何企业在从事任何商业活动时，都无法保证100%会成功。

2015年是一道分水岭。在此之前，天润的业绩彼此起伏。

要么净利负增长，要么快增长。但是15年之后，持续高速增长。

分别304%；54%；26%；15%。

所以天润或许有些“懵”，前辈西域春没有走出来，他却凭借着差异化走出来了。并且还挺火爆。

这是一个年轻人喜欢尝鲜的时代，通过口感与包装，以好口碑的形势传播开来。

有了这些忠实的消费者，是最好的业绩力量。

2015年，天润的疆外收入占比2.98%；

根据2018年财报数据显示，天润疆外收入占比已经达到38%。

这才是天润真正“懵”的地方，没钱做宣传，却也火了......

关键天润是因为消费者的力量，从而推动天润建立疆外销售渠道。

尝到了人多与“网红的”力量，天润的方向明确了。

根据天润2018年度报告显示；

公司以乌鲁木齐为核心，新疆为基础，疆外为重点的全国市场规划。

说白了，老家不能丢，家外要积极扩张，打天下。

加大上海、广州、深证等重点城市商超渠道的进驻力度。

并且，线上业务要积极扩展。既然没钱“搞综艺”，那就将网红这条路走到底。

借助电台、微博、、抖音等宣传媒体，进行全方位推广。

这是一步好奇，花钱少，有效果。

在人多的地方，将“网红”进行到底。通过这种方式获得忠实的消费者，借助电商的力量，拉开线下的短板。

4、得奶源者得天下

东汉末年，水镜先生曾指点刘备：卧龙凤雏，二人得其一，便可得天下。

在乳制品行业，同样有类似的共识：得奶源者得天下。

因为只要控制了奶源，等同于垄断了市场。

天润在“懵”过之后，发现了自己的伟大之处。

有了销量，还有一个难题需要解决，产能要跟得上。

凯恩斯开创了自由市场，自由经济理论。

但是凯恩斯没有说的是，有一个前提，自由市场，要有需求，并且供求跟得上。

天润作为一个小厂家，突然销量爆发。深知这个道理，急需提高供求，奶源。

所以，近几年天润开启买牛模式。

2017年，天润拥有1.58万头奶牛，产奶量6.66万吨。质量合格率100%达标。

截至 2018 年末， 公司拥有 16 个规模化奶牛养殖场，拥有规模化养殖奶牛约 2.28 万头，生产优质鲜奶 8.69 万吨。

2019年2月份，天润公告称，花费4500万，继续从澳洲买奶牛。

听说，那里的牛，质量更好，奶味更佳。

5、通过财报看天润的扩张之心

上市公司在做什么，通过公告观察，更是要通过财报数据印证。

通过现金流的角度可以发现，伊利经营现金流入，经营正常。

投资现金流出，表明公司在扩张。

筹资现金流出，表明不缺钱，不需要从市场中筹钱。

所以伊利目前属于奶牛阶段，不需要借钱扩张，可持续性更强。

反观天润，经营现金流入，经营正常。

投资现金流出，表明公司在扩张。

筹资现金流出，说明公司在筹钱扩张。

也就是说，天润乳业目前的状态，将赚到的钱，与筹来的钱，全部用来扩张。

通过投入资金与创造净利的数据同样可以印证。根据2018年的数据：

伊利股份投入50.91亿资金，可以创造64.4亿的净利，比例在79%。

天润乳业投入3.56亿的资金，可以创造1.14亿的净利，比例在312%。（因为在持续扩张，买入的设备与奶牛，会持续性创造利润。）

6、估值状态

食品饮料行业，给予平均39倍市盈率估值。

伊利股份历史最低估值15倍，当前30倍估值，位于51%历史高位，估值属于合理偏高。

天润由于业绩波动影响，历史估值失真明显。

最低20倍估值，当前25倍估值，低于伊利估值。

当市场情绪的改变时，所给出的估值也会不同。

市场情绪悲观时，乐于对龙头公司给出较高的估值，因为稳定，竞争力更强。

市场情绪乐观时，乐于对小公司给出较高的估值，因为市值小，更具想象力。

例如2015年股灾时，创业板130倍估值；上证指数22倍估值。

目前的A股市场，整体尚处于尴尬的低位，从而说明，市场情绪偏悲观。

7、结语

按照股神的标准，稳重当头，更喜欢大体量，稳定具备护城河的公司。

按照林奇的标准，会感兴趣天润这种体量更小，积极扩张，业绩前景更好的公司。

不同的标准，不同的抉择。

天润乳业跟着人走，借助“网红”之路，走出大疆，急切扩张，大比例投入。

所以这类公司的关注重点，在于所花费的大投入，是否真的具备前景。

前景可观，钱不白花。

前景客观，钱打水漂。

更直白一些，那就是天润能否通过不断打造出的“爆款”，持续卖出更多的销量，占据更大的市场份额。

天润，走的是一条新路，小公司的“网红路”。

上市公司详尽剖析策略：

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亏损严重，怎么办？（第376期）

昨晚，一位好友问道：“有两只票，怎么办？”

一只银河，已经带上了ST的帽子。

同洲电子，似乎正在努力奔向ST的团队当中。

我一阵沉默......

还能怎么办，手起刀落......下手要快，减轻痛感。

1、大环境

从资金的角度观察，2019年初的大反弹，是外资抄起来的底。

全球最大的两家指数公司，不断将A股权重提升比例。

A港互通、中日互通、中伦互通。

这些事件的本质是开放，开放后的A股，估值将对标国际市场。

例如，按照目前的A股估值水平，相比于伦敦股市，打了约六折。

也就是说，A股的估值，迟早会提上去。怎么提，股价上涨，估值才会高。

但不会什么都涨。从前，我们是关上门，自己玩。

开放后，是打开门，全球的资金一起来玩。

环境不同，玩法也就变了。

关上门，可以讲故事。打开门，外资不听故事。所谓的题材，是外资百年前玩剩下的了。人家不吃这一套。

所以，曾经A股的所谓壳资源，将越来越不值钱。

同时，随着科创板的巨大改革冲击，壳资源再掉一层皮。

玩法变了，之前的所谓题材套路，失效了。

2、新套路

A股的新套路，对于成熟市场走出来的资金，是老套路。

如同有人问我，你的书是开创式理念么？

当然不是。

所谓的开创，是巨人的专属。

例如价值投资，是欧美市场众多投资者血淋淋蹚出来的一条有效路。

第一代开创者是格雷厄姆，他划开了一个时代，创造了有价证券分析这个行业。

以及，费雪。两者的出生仅相差了13年。

前者注重低估，后者注重成长。他们都是价投的第一代巨人。

他们的门徒，以格老的门下的巴菲特为首，是二代开创者，也就是第二代巨人。

林奇等人同样当属二代序列。二代踩在一代的肩膀上，将这一理念修补完善，发扬光大，流传世界。

此后，再无三代。

如果任何人说自己是所谓的投资理念开创者，纯属耍流氓。

在技巧上可以有所变动，但那不是开创，最多可以算作总结的延续。

理论的框架中，我们走的是前人现成踩好的路。

而不是摸着石头过河。

3、体系

有人问我，既然理念的框架都是前人的，为什么还要在写书？

这个问题，与如何建立个人投资体系。可以归纳为一个问题。

如何建立个人投资体系。第一步需要阅读，大量的阅读。

格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格、戴维斯、邓普顿、林奇、约翰涅夫、西尔格教授等等，他们的方式方法，都需要阅读。其中，有相同之处，有不同之处。

当投资者明确这些投资大师的投资理念后，将建立起一个大致的理论框架。

所以，《价值投资常识》吸取了这些投资大师的理念总结。选取，适合自己的。

这是框架中，还需要填充一些重要的技巧实战。

也就是阅读后的第二步，需要结合所投资的市场，进行大量的实践。

国内外的环境不同、时代变化，导致无法将国外的成功案例拿到国内，生搬硬套。

并且，价投理念，更需要严谨的财报知识当做基础。

但阅读财报是一件对于绝大多数投资者而言，十分苦恼的事情。

我还没有发现那本书，对于具体的财报分析，估值分析，总结出简单的公式。

所以《价值投资常识》中，我总结了极其简单的九条计算公式，上市公司究竟是否优秀，一目了然。

例如长生生物事件，只需要以上九条公式中的其中一条，就可以得出不该买入的答案。

这些公式，属于小学四年级的数学知识。诚如林奇所言，你需要的投资知识，小学就学完了。

对于以上投资大师所使用的估值方法，我同样以简单公式的方法，总结出了七种估值方法，简单有效。

这些都是框架下的实践技巧填充。

当基本面（财务面）、估值面的技巧填充完成后，剩下的就是仓位面。

这一面很有意思，通过仓位面管理，投资者可以永远有资金抄底，永远享受到高估值泡沫的浮盈。

简而言之，一本书，一套完整的投资体系，适用于普通投资者。

不要认为普通投资者没有优势。

有着全球传奇基金经理美誉的林奇始终蔑视同行，曾经提到过这样一个实验，七年级学生的模拟盘投资成绩，比专业投资者做的更加出色。

回顾文首的内容，我的这位好友也是一位十年股龄的“老油条”了。

他言语幽默：“股海茫茫，这个版块那个板块，百家争鸣，难区分啊......”

大环境变了，原本就走不通的题材投机套路，如今更加走不通了。

投资者需要做出改变，正确认知股市。正确的价值投资，获取正确的丰厚收益。

还有人问我，如今市场冰冷，谁还有心思看书。

我在18年奋笔疾书，正是为了赶上在熊市中出版。

熊市使人发财，也正是补充知识弹药的最好时机。

股市没有“扶贫”，投资者需要建立一套适合自己的投资体系。这是投资者对自己最大的帮助。

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老龄化价值百万亿（第375期）

自2012年起，熊猫的劳动年龄人口的总量开始下降，劳动力成本也在持续快速地上升，熊猫制造的低成本劳动力的优势已经逐渐削弱。

也就是说，最少要在这个时间结点的提前10-20年，开放二胎，才可以挽救人口老龄化趋势。

毕竟，在2000年，熊猫就已经是老龄化状态了。

然而，二胎在2015年-16年才开始放开，各种鼓励，大家生吧。

亡羊补牢，有点晚......

目前，人口老龄化已经成为我国一个极为严峻的社会问题，严重影响着我国社会、经济等各方面的发展。

预计到2020年，老年人口达到2.48亿，老龄化水平达到17.17%，其中80岁以上老年人口将达到3067万人；2025年，六十岁以上人口将达到3亿，成为超老年型国家。考虑到70年代末，计划生育工作力度的加大，预计到2040我国人口老龄化进程达到顶峰。

1、老龄化蓝海

任何事物，都具备两面性。

老龄化带来了问题，同样带来了天空。

根据预测，2050年我国老年人口将达到4.8亿;2014年至2050年间，老年人口消费潜力将从4万亿元左右增长到106万亿元左右，占GDP比重将从8%左右增长到33%左右。

什么是蓝海，这就是蓝海，而且是确定性极强的蓝海。

万亿级别的市场天花板，就已经令资本想入非非，多个万亿叠加的市场，足以令资本燥热。

不过，老龄化所带来的蓝海，也会区分行业。

例如医药方面，是有极大机会的。不过强者恒强，医药的专业属性同样很强。

2、试水的失败

老龄化除了医药这种确定性的专业属性行业，很多公司还进行了很多失败的试水。

尤其是在“老年人专业专属服务”的公司，被套上魔咒。

曾“亏过”股神的亨氏集团，创立于1869年，至今150岁“高龄”。

1955年，亨氏进军老年人市场，出手就是系列产品，叫做“老年人食品”。

这种食品与婴儿吃的果泥差不多，就是为了方便老年人食用的。

但是结局惨败，之所以用惨败这个词，是因为没有销量，根本没人买。

还有一个例子，有家公司做出了随身携带的小机器，可以想象为手机的样子。

只要老年人跌到了，可以按设备呼叫急救人员。

推出后同样销量不佳，并且买入的人就算跌倒了也没有使用。

两则案例得出的结论就是，没有人愿意承认，自己已经老了。

哪怕真的老了，也不愿意承认自己已经老了。

况且，真的老了么？

2017年，青岛某街道，54大妈与68岁大爷XXXX......

青岛某公园小树林，73岁大爷不可描述XXXX......

谁还不要个面子......

3、挖掘需求

阿里巴巴的强大之一在于，掘地三尺。

2018年，阿里巴巴招聘老年人入职，年薪40万，秒杀诸多白领。谁还没个春天。

通过2019年上半年的一则消费数据显示，老年女性很喜欢网购，买化妆品，美颜功能相机，这与少女的需求几乎是相同的。

由此，不得不感叹阿里数据的强大，他们早已掌握了数据，发现了这则细节。所以才会招聘老年人，深度挖掘老年需求。40万年薪，一点都不贵。

还有一则成功的案例，是一家养老院。

通常养老院中的老人大都是打不起精神的，已经对生活缺失了热情。这与娱乐设施的关系不大，因为在很多老人看来，养老院，是人生最后的阶段了，充满了落寞。

但这家养老院与之不同，他们开创了一种模式，类似于粮票。

老人每参与一次自己力所能及的活动，例如洗头散步等，都会获得“粮票”。

这可是好东西，有了“粮票”，等于金钱。

用“粮票”可以购买食物以及服务，例如外出购物逛街等。

这样一来，老人们恢复了对于生活的热情。

等于再度回归了从前的人生状态，挣钱，存钱，花钱。

不过，模式相比于技术，存在同行的可模仿性痛点，但这的确是一条完美的思路。

4、结语

关于老龄化的蓝海，所涉及到的各个行业，存在认知偏差。

无论是产品与服务，有些是非买不可，有些是不买也行。

对于资本的参与，给予了扶持，外加蓝海的诱惑，竞争加大。

进入的企业越来越多，但是叫好不叫座，由于“未富先老”问题的困扰，多数人购买养老服务的能力偏低，不少养老住区项目收费过高，月租过万元、缴纳数十万元会费等，都超出多数老年人的承受能力，这就造成公办养老机构一床难求，民办养老机构床位闲置。

所以，对于老龄化的市场，重点在于那些非买不可的产品与服务。

不过，对于老龄化的相关公司，更多应观察道德与服务。

通过道德与服务，创造出社会价值，自然会有业绩的回报。

每个人，都会有老去的一天。

诚如芒格所言，伯克希尔能取得伟大的成就，没有什么秘密可言，就是追求基本的道德与健全的常识。

似乎为了响应芒格，《价值投资常识》已在当当网上线。内容中，阐述了未来三大制高点。

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A股缺口攻坚战（第374期）

十年前，A股流行的还是龙虎榜单。

自从私募一哥“从良”后，龙虎榜单也被一众股民所抛弃，明白了套路，看得人已然不多。

股市中流传的理论，大抵类似于社会中小年轻的潮流方式。

十年前年轻人流行杀马特，听闻如今以改为流行“小鲜肉”。

如同当前被股民信奉与纠结的，还有缺口理论。

对此格雷厄姆早已给出结论：当方法流行之时，也是失效之时。

上证指数2815点位置，市场折腾了31个交易日，未曾回补那最后的一哆嗦。

导致市场中的投资者七上八下，身心疲惫。上证你丫的到底是补还是不补......

2185点未补，近两个交易日，倒是在2907点，向上跳出了一个缺口。

再加上3000点那个向下跳空缺口，近半年，上证指数已经留下3个缺口的纠结。等待股民抉择。

详见：3000点翻一倍

所谓的缺口理论，由情绪主导，在于信的人多与人少。

信的人多了，缺口回补。

信的人少了，缺口也就那样缺着了。

所以这一理论，有时准，有时不准，依旧秉承着五五开的技术习俗。

但是情绪无法指标衡量，唯有通过温度大致感知。详见；冰冷的牛市

如同我们之前提到的，市场对于所谓的关税已经无感，毕竟提前跌过。所以加与不加，干系已然不大。

加了，市场在冰一下，有限。

不加，反而成为了利好，促进股市上涨。

而我们无法预知是加还是不加，可总有人期待事件明确，情绪明朗时下手。

但是当事件尘埃落定时，为时已晚。

所以，只能回到股市本质。

业绩与估值，永远是衡量股市的最佳准绳。

当事件迷茫，情绪冰冷，估值低位时，也正是下手的最佳时机。

正如当前，我们位于估值低位，明天的涨跌我们一无所知，但我们会知晓长期的大概波动。

这些，全部为股市常识。

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真的不赚钱（第373期）

1、牛市不赚钱

有人说，牛市投资赚钱，熊市出书赚钱，两不耽误......

对此，我想纠正一下最大的误解，赚钱是在熊市发生的，而亏损，是在牛市发生的。

道理无比简单，是熊市价格便宜还是牛市价格便宜？

纵观全世界的股票市场，投资方法的逻辑是相同的。最简单与最实用的一条原则就是，熊市买股票，牛市卖股票。

至于梦想着在牛市起点买入股票，对不起，股票市场几百年了，还没有人可以凭借实力做得到。至于依靠运气投资，最终的下场，都不算美妙。

这是第一个误解，牛市投资不赚钱。

2、出书不赚钱

很多人不知道的是，出版社发行一本书，作者从中的收入仅仅是8%。

在扣除掉20%的个人所得税之后，所谓的稿费，形同虚设。

意思意思，大概就是这种意思。

再加上个人回购相送，所以有的人写书，发现最后都是亏损的......

但是为什么依旧要写书？

个人认为，这是一种情怀的冲动。

看的书多了，在市场折腾的久了，忍不住想总结一下投资体系。

书，正规，严谨，历经三次审核把关。尤其是被顶尖出版社发行，是一种认同。

很多书的内容千篇一律，其实可以新颖的表达。

重要的是，市场上更多的书，缺少具体的数据，公式。

例如，通过一条简单严谨的小学四年级数字公式，根据所得知的数据，自然可以判断股票基本面的优劣。

一条简单公式，可以排除长生生物。

书中，我列举了九条无比重要的数字公式，而且计算非常简单，小学四年级的知识。

一只股票究竟好不好，九条公式筛选便知，数据自己会说话。

3、估值

出版还有一点重要的原因就是，时机。

18年中下笔，上证指数2800点左右，整体12倍低估值。

近期发行出版，上证指数2800点左右，整体12倍低估值。

如同2018年末2400点左右，11倍估值，报复至2019年初13倍估值。

这就是估值的魅力，当前大的方向看，这一阶段的位置，处于历史低位，是未来的巨大机遇。

但这仅仅是整体指数的位置，并非个股。

很多投资者困惑不知道该如何估值，如何通过花5块钱，买入价值10块钱的绩优股。

书中，我汇总了7种有效估值方法。

格老的代表、股神的贴现、邓普顿的超低、林奇的公式、尽在其中。

如同，像捡钱一样赚钱。

4、解决问题

一本书，最大的作用是解决实际问题的。

相比于成功学，最重要的是失败学。

真正的经验价值，是从失败中挖局，总结出的。

所以，我不光总结了自己成功的投资案例。更是总结了自己的失败投资案例。这些投资中犯的错，很多投资者都犯过，但少有坦诚者。

实际上，这些经验才是最珍贵的。

例如，卖飞优秀股票，买错垃圾股票。是什么原因，又该如何纠错。

所以本书的作用，是解决投资中的实际问题的。

避免投资陷阱，如何选择行业，选择好股票。

交易策略，永远有资金抄底，永远可以逃顶，做出负数成本。

投资不是打一枪就跑，是一生的事。所以，投资无小事。投资者必须建立里适合自己的投资体系，本书中的投资体系，投资者更是可以直接复制到自己的体系中。穿越牛熊，越活越值钱。

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《价值投资常识》-洞悉股市规则

新书正式发布，最有趣的，是时间节点。

2018年中旬下笔，年末成稿。那似乎是一段A股黑暗的日子，罕见的全年下跌。

比狠，A股从来没有怂过，当仁不让。

这就是股票市场，一言不合就跌给你看。

但下跌是好事，是最好的时机。熊市，才会使人发财。投资者亏损，恰好是在牛市发生的。

如同19年初，报复式反弹，正是在惨烈的下跌之后。

书名叫作《价值投资常识》，是股神的黄金搭档，芒格给我的思路。

芒格给予常识的定义为：所谓常识，是平常人不知道的常识。

我对此秉着相同的观点。

人们都认为具备常识，但常识不是吃饭睡觉，真相是少有人了解常识。

芒格更是指出，伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。

这就是投资的秘密，非常简单，并不神奇。

追求常识，了解常识，并且为之坚守。

常识的背后，是规则，是本质。万事万物，大到世界有运行规则，自然有季节规则；小到楼市，汇市，菜市，甚至小小的一间办公室，都有规则。规则，是事物的本质。

神就是道，道就是规则，规则如来，容不得你思议。

也就是说，了解规则，按照规则办事，就是神。

所以，当投资者了解到股市规则（常识），盈利是一种必然。

大道至简，投资常识，投资规则，投资本质。

本书通俗易懂，阐述股市规则。复利投资，做股市中的10%。

构建价值投资思维；

六类定量分析指标；

七大有效估值方法；

八种定性分析视角；

八匹价值投资白马；

三大价值投资未来；

通俗来讲，本书阐述如何解决投资中的具体问题。

如何选择好行业，选择好股票，并且通过极其简单的数字公式，可以判断股票背后的企业，是好，还是坏，避雷，同样并不难。

例如对于长生生物，其实只需要一条简单的小学四年级数字公式，就可以判断是否应该买入。

书中列举了7种有效估值法，帮助读者如何买入低估的好股票。

完善的交易策略，永远有资金抄底，永远有资金加仓。

大家都知道我的风格偏好，力求保证本金安全的前提下进行盈利。

所以在书中，列举了8只“明星”；详细阐述未来投资的三大制高点。

帮助读者，正确价值投资，越老越值钱。

不必担心内容的晦涩性，没有任何专业术语，全篇大白话。我相信，小学生也会读的快乐。

因为书中的内容，可以当作小学生的“情书”阅读。

诚如林奇所言：投资中所需要的知识，小学四年级就已经读完了。巧合的事，四年级之后的知识，我几乎用不到，也就忘记的七七八八了。

投资，越简单越好。

趁着当前市场依旧低迷，不正是应当努力扩充常识后，积极买入低估值好股票的最好时机么。

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