券商股市博傻吗？周期股而已。。

有人说券商的价值就是博傻？牛市中后期进来什么股票都是博傻。这底部刚刚启动就说博傻，只要是业绩有保障，过去三年跌幅大的现在都是机会，当然第一波涨完之后会有很长时间的回调震荡洗盘，上一轮震荡了一年。现在不少人都开始说券商交易费很低，业绩不可能和以前相比了，这些人一方面是自己踏空，另一方面也是思考不够到位。未来的成交量会比以前大很多，最重要的是券商的业务在不断拓展，以前光靠经纪业务，现在融资融券，股票质押，各种理财，自营业务。最直观的就是以前券商熊市末期大部分都是亏损的，你看现在熊市中后期市盈率只有二三十倍？看懂我想表达的了吗？一旦牛市来了，券商行情跟之前的会差不多，唯一的就是上市券商越来越多，市值越来越大，涨幅可能没有那么大了。当然，很多中小盘科创企业涨幅会比券商大，券商的优势是确定性。你去选科创企业也是不错的，可更需要眼光，选错的概率不小。。我们去年十月底开始布局券商，很多人都赚一点就跑了，亏损守股容易，赚钱就守不住了。。

现在的成交量很多人都不关注，股票做久了你就知道，量价才是最关键的。市场的一切都是建立在资金量上的，价格和资金才是市场的关键。现在的成交量是多少？是之前低点的三倍，说明各路资金都在加紧入市，等这波涨完了会有一波比较大的回调，之后是马上继续高歌猛进还是低位震荡，这个需要进一步观察。后续只要抓住上涨放量，下跌到重要支撑位严重缩量，那2019年行情会比较不差。。当然，券商短线随时可能调整，特别是下周如果继续大涨更加要小心了，但中长线来说不管是指数还是券商，趋势走出来就会越来越好。。

2018艰难已过，2019稳健布局

#2018年终总结#我很少去写总结，更多的是对于关注个股的跟踪和一些简单的想法。今天主要想说的是2019是非常重要的布局之年，最好不要错过机会。

2018年收益不高，但肯定超过绝大多数投资者，也是我连续第7年录得正收益。这其实是我坚持价值投资为主，趋势投资为辅的长期投资策略带来的，也既长期跟踪基本面优秀的上市公司，在合适的位置用趋势投资的方法去计划投资。未来我会继续这一策略，希望能有更好的收获。

接下来我们将从2018年投资总结、2019年布局之年的展望和给投资者的建议，让大家对未来资本市场投资有一个框架的了解。

 

2018年投资总结

前面我已经提到连续7年获得正收益，这个在现在的行情下是非常不容易的，特别是2018年。当然我自己也是知道的，熊市可以很自信的说能够跑赢90%以上的投资者，而牛市来了，我的收益却没有那么高，主要原因是我把控制风险放在首位。未来一旦牛市来了，希望能够总结经验，适当大胆一些。

账户2018年收益11%左右，同期上证指数下跌24.59%，沪深300下跌25.31%，深证成指下跌34.42%，创业板指数下跌28.65%。虽然绝对收益不高，但是相对指数来说我们跑赢超过30%，这是一个非常好的结果。据统计超过95%以上的投资者，也超过所有股票基金的收益。2018年286只股票基金平均下跌24.48%，没有一只是正收益的，这些投资者还得交管理费、托管费，申购赎回还得交费。总之惨不忍睹，当然也包括绝大对数普通投资者。

2018年投资确实不易，指数如此大幅下跌已经在历史上排名第二了。能有这样的收益，我已经非常满意了，这里有运气成分。我从来不否认投资需要运气，但是不可能年年都靠运气，主要是几次大的战略调整比较到位。我简单总结这一年的投资，最终能够获得正收益的关键在于：1、上半年受益于2017年转向生物医药器械板块大赚，最高收益达到35%以上。2017年转向生物医药器械板块的时候发文【20171012《生物医药器械板块，中长线买买买》：网页链接】2、七月份减仓生物医药器械板块，保住不少收益（但是减仓之前已经有不少回撤了）。【20180731发文《生物医药器械板块短期减持原因详解》网页链接】3、下半年总体上小仓位回撤，并且逐渐转向证券板块（布局牛市），年底还没有多少收获【20181024发文《熊市末期这样操作，你一定能赚钱》http://www.sjqcj.com/weibo/1258365，主要就是瞄准券商】。

 

2018年主要持仓、操作个股

1、通策医疗，2017年一直持有到2018年7月底才减持，全程获利一倍多，2018年获利多少不去细细算了。继续看好通策医疗口腔医院异地复制模式的推广，目前依然有持仓，都是利润所以基本都不会去管了。暂时也不考虑加仓，主要是调整幅度不大。

2、乐普医疗，也是2017年一直持有到2018年7月减仓，集采出来之后再次减仓，获利在80%左右，2018年获利多少也不去算了。继续看好乐普医疗在心脑血管方面的布局，目前有少量持仓，这次集采大幅下跌下来，未来又会是非常好的布局时机。等待观察集采对业绩的影响，以及股价低位震荡，有从新走好的迹象在找机会。

3、安科生物，是目前生物医药器械板块仓位比较重的个股，虽然集采出来以后减了一点，但是不舍得再减了。总体盈利没有超过10%，随时都有套上的可能，而且是2017年就布局的个股，一年下来居然没赚多少，还是公司估值不便宜的后果。一年的过山车坐下来了，好在没有亏损，价值投资不易。继续持有，有机会还会加仓。

4、复星医药，目前没有持仓，2017年买入，2018年上半年卖出，获利在30%左右。这次集采大幅下跌，未来等机会买点回来。

5、贝达药业，看好在研项目，长期跟踪的个股，但是没有到大仓位买入的时机，2019年很有可能会出现比较好的机会。2018年短线做了一次，赚了一点，把利润留里面作为观察仓。

6、美康生物，这是2018年唯一一只亏损的生物医药板块个股，当初看上的就是估值底，结果还有更低，减过仓，做过波段，目前亏损20%左右。公司体外诊断试剂缺乏亮点，除非牛市来了有资金运作，否则中短期也是底部震荡为主，未来有大的反弹机会，考虑清仓。

7、东方财富，下半年逐渐转向券商板块的第一只，为未来布局，目前盈利中。2018年未关注盈利多少。

8、华西证券、浙商证券，都是年底刚刚布局的，2019年收获如何就看这个板块了。华西证券准备有机会短线止盈，考虑到2月份解禁的压力，有机会继续加仓东方财富和浙商证券。

总结，2018年底，生物医药器械方面持仓已经在不断减少，券商板块个股仓位不断在增加，目前券商持仓已经超过生物医药器械板块，未来将以继续加仓券商为主。

 

2019布局之年

2018年对投资者来说是艰难的一年，不过越艰难说明大机会越来越近了。2015杠杆牛市结束之后，我们经历了三轮暴跌，国家队几番救市，把指数稳了两年。2018年的下跌杀伤力是最大的，多少投资大鳄死在了抄底的路上。

但是我们要明白的是经过三年的下跌，熊市逐渐走到了末期，现在市场的估值已经差不多接近历史最低位置了，政策上也是不断喊话，说明2500点的政策底已经明确了。政策底有了，估值底近了，接下来市场底也不会太远，按照以往的经验，极限位置在2100附近（不一定会到），所以2019年将会是震荡寻底的一年。

2019年也会是布局未来牛市非常好的一年，我们不知道何时能够见底，上一轮牛市之前，市场在底部震荡了一年半左右的时间，所以2019年见市场底的概率很大，不过是否能够有大行情，目前还是不一定的。但是布局未来牛市是这一年应该做的事情，因为迟早也会展开大行情的。我们要等的就是底部震荡很久之后，技术上出现明显的中长线走强信号，那么估值底、政策底、市场底的共振，一轮行情才有希望逐渐展开。

未来投资的板块主要有两个，一个是生物医药器械板块，这个是我们长期看好的，2018下半年的集采利空需要很长一段时间消化，我们估计整个板块都会有比较长时间的调整期，所以中短期回避。一旦股价大幅下跌把利空消化的差不多，那又会是一次非常好的中长线机会。另外一个是证券板块，这个是为将来牛市做准备，从去年四季度开始我们就逐渐在转向它了，未来应该会继续加仓该板块，所以2019年能否有超额收益的关键是证券板块。如果证券板块表现不及预期，那么我们2019年的收益不一定会好，但是一旦牛市来了收益应该是一倍以上的。

 

给投资者的建议

零零散散说了很多，政策底、市场底、估值底的逻辑就不在这里说了。这里要给大家的建议是，未来一年或者一年半的时间里，只要牛市没有来，涨幅不大的情况下，应该适当增加股票市场的投资比例。几年难得一遇的大机会不要让它悄悄的就这么溜走了，过几年回头看2019年，很可能会拍大腿后悔咯。

对于我自己来说，2019年继续跟踪研究相关行业和公司，稳扎稳打的投资。2019年的判断既然是底部震荡的一年，那么相对高位的风险就小了，但是收益预期也不能过大。所以策略就是跌多了就加大仓位，越是新低仓位越提，涨高了降低仓位，但是不能空仓，因为是底部区域。当然，对于个股的具体操作还是要提前制定好计划，按计划执行。2019年希望努力和运气并存，能够继续保持年度盈利，实现八年正收益。

最后，祝大家2019年鸿运当头，牛气冲天！

贝达药业-恩沙替尼（X-396）情况梳理

很早就关注贝达药业了，之前也写过一点材料，对贝达药业的担忧现在是一个一个的兑现了（文后有链接，感兴趣的朋友可以看看）。中间我还买过一点观察仓，由于自己担忧的事情，加上业绩不理想，新股上市未满三年大小非的压力（主要原因）等等原因，观察仓也早就止损出来了。公司2017年业绩下降，特别是2018年上半年也没有明显的改善，说明单品的降价压力还是很大的。

一直以来关注贝达药业的研发，投入也是确实很大。2017年公司研发投入占营业收入比例达到37.09%，这个在所有生物医药器械上市公司中都是少见的。研发管线布局也非常不错，今天就不谈具体的研发项目了，下次有机会再说。

贝达药业目前上市已经快两年了，股价也经过前期的大幅下跌，目前还没有见底的迹象，不过已经进入到我重点跟踪的序列了。

今年三季度的净利润开始恢复增长，这里主要还是去年5月份降价进入医保，之后三季度净利润大幅下降，所以去年的基数变低了。其实这次的增长并不是特别明显，所以需要观察。不过凯美纳的销量和营业收入一直在增长，这个为后面的增长和研发投入奠定了基础，需要再观察一两个季度。小非目前还在消化过程中，未来大股东大幅减持的概率不高。随着凯美纳进入《国家基本药物目录》，接下来一年的时间，估计会有比较好的机会出现。

最近公司在投资者交流互动中还表示，2018年底，公司计划向国家药监局提交恩沙替尼（X-396）的上市申请，用于治疗克唑替尼耐药的ALK阳性非小细胞肺癌患者。这说明恩沙替尼的距离上市又进一步了，最快2019年就有可能获批上市。今天我们主要来了解一下恩沙替尼（X-396）的一些情况。

一、             恩沙替尼（X-396）的基本情况

恩沙替尼（X-396）是一种ALK抑制剂，主要用于治疗ALK融合突变阳性非小细胞肺癌。体外细胞学研究中，相比一代ALK抑制剂克唑替尼，在抑制ALK阳性肺癌细胞系的生长能力方面，恩沙替尼是克唑替尼的10倍。对于导致克唑替尼耐药的L1196M和C1156Y突变，恩沙替尼也表现出较强的抑制活性。

二、             恩沙替尼（X-396）临床数据

2016年ASCO会议报道部分2期临床数据，38名患者，其中克唑替尼未治的患者8人，克唑替尼耐药的20人，克唑替尼和色瑞替尼耐药的7人，克唑替尼、色瑞替尼和阿来替尼耐药的2人，克唑替尼、色瑞替尼和Brigatinib耐药的1人。克唑替尼未治的患者中总有效率88%（7/8），无进展生存期最长的已经超过32月，克唑替尼耐药的患者（可评价的）总有效率77%（10/13），无进展生存期最长的为29个月。克唑替尼和色瑞替尼耐药的患者总有效率为29%。

PFS（无进展生存期）对比：第一代ALK抑制剂克唑替尼10.9个月，第二代ALK抑制剂色瑞替尼（18.4个月）、阿来替尼（25.7个月）、Brigatinib（尚未出数据），X-396PFS在26.2个月，整体上与阿来替尼类似同为最优。

 

2017年10月15-18日召开的WCLC2017会议上，贝达药业更新了恩沙替尼一线用药的PFS数据。15例患者，中位PFS为25.6个月，最长的患者超过44个月，其中3位脑转移患者中，1例CR，2例PR，ORR为100%。

三、             恩沙替尼（X-396）市场空间预测

1、 国内市场

目前为止恩沙替尼和阿来替尼是疗效最好的第二代ALK抑制剂，恩沙替尼有望凭借定价和销售提前锁定国内ALK抑制剂市场。从PFS数据上来看，恩沙替尼和阿来替尼疗效最好，都超过了2年，因此，未来国内ALK抑制剂市场大概率将由恩沙替尼和阿来替尼分享。

恩沙替尼预计将以2线用药的II期数据直接获批上市。恩沙替尼的注册临床试验为2线用药的II期方案，并于2017年8月4日于药物临床试验信息平台正式公示。试验为《评价X-396胶囊治疗克唑替尼耐药的ALK阳性非小细胞肺癌患者疗效和安全性的II期单臂、多中心临床研究》，招募患者144人，主要终点为ORR，次要终点包括PFS、OS等。PI为中山大学肿瘤防治中心的张力教授。

2018年8月国家药品监督管理局正式批准了罗氏阿来替尼(alectinib)的进口注册申请，用于治疗间变性淋巴瘤激酶（Anaplastic Lymphoma Kinase，ALK）阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。恩沙替尼目前已经落后，据悉目前公司正在做后期数据分析，2018年底将递交上市申请。如此我们预计2019年，恩沙替尼有望国内获批上市。

虽然恩沙替尼上市晚于阿来替尼，但是如果未来恩沙替尼定价策略合理以及与埃克替尼同科室销售的渠道优势，我们认为，恩沙替尼大概率将占据国内主要ALK抑制剂市场。

2016年国内克唑替尼市场约3.9亿元，我国每年ALK阳性的NSCLC在肺癌新发病例数接近35000例，由此可见治疗率是非常低的。我们假设未来随着收入提高，靶向治疗逐渐受到越来越多的病人接受，治疗率提升至60%，恩沙替尼能够到达40%的市场份额，按目前靶向药物的年平均治疗费用7万元估算。恩沙替尼未来国内销售峰值在6亿元左右。

 

2、 国际市场

恩沙替尼将是贝达药业第一个全球新药。目前国内自主创新药在美国进行的临床试验较多，但是处于临床III期的品种仅有4个，分别为：健能隆的贝格司亭、贝达药业的恩沙替尼、百济神州的BGB-3111以及康弘药业的康柏西普。

恩沙替尼是第3个ALK抑制剂，有望分享10%的市场份额。2017年，色瑞替尼和阿来替尼一线治疗先后获批，预计未来克唑替尼市场将被不断压缩。上文中已经对各个产品的PFS进行比较，阿来替尼的疗效显著优于色瑞替尼和克唑替尼，而恩沙替尼作为疗效和阿来替尼类似的ALK抑制剂，名义上是第5/6个ALK抑制剂，但从疗效的角度看恩沙替尼可能是第3个一线ALK抑制剂。

一般而言，欧美市场创新药的先发优势非常显著，在疗效接近的情况下，第一个上市药物往往占据60%以上的市场、第二个20%、第三个10%，以此类推。因此，恩沙替尼实作为第3个ALK抑制剂，尽管上市时间（预计2020年）较阿来替尼（2017年获批一线用药）晚，但是仍然有机会分享10-15%的市场份额，约2亿美元（2016年克唑替尼销售5.61亿美元，我们预计未来二代ALK抑制剂用药时间翻倍，叠加渗透率提高，欧美市场空间有望达到20亿美元）。

同时，恩沙替尼针对色瑞替尼、阿来替尼以及布格替尼单药以及多药耐药患者，也即3/4线用药，仍然有30%左右的有效率（ORR），也就是说，在欧美市场，除了10-15%的一线用药市场份额外，对于未来阿来替尼等ALK一直耐药的患者，恩沙替尼仍然有增量市场空间，预计海外合计市场销售额有望达到3亿美元。

 

我们希望贝达药业能够尽快提交恩沙替尼的上市申请，争取早日上市，改变公司一款药物撑起一家公司的局面。同时，能够继续合理安排各个研发项目，真正做到研发驱动，做一家造福百姓的良心上市公司。

 

 

之前文章：

20170609个股研究系列之贝达药业【】

 

 

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

 

（整篇完结）

 

相关上市公司：

 恒瑞医药   复星医药  丽珠集团  安科生物  乐普医疗  双鹭药业  科伦药业  沃森生物等

熊市末期这样操作，你一定能赚钱

假如现在是熊市末期，这样操作一定能让你赚大钱，这个时候为什么要用这么一个标题呢？因为我个人觉得现在确实处在熊市末期，我想大家的判断应该也差不多吧，下次有机会再详细说明。

各种市场环境、政策环境、宏观经济环境、各个指数的技术面状态，个股的下跌幅度应该说都非常清晰的表明，现在处于熊市是无疑的。但是什么时候能够真正见底，并且进入牛市谁也不知道，今天也不在我们讨论的范围。

今天我们要说的是熊市末期，怎么样安排操作计划，未来能够赚大钱呢？

我们主要想说的是证券板块，原因只有一个，如果牛市来了，证券板块一定会带给你超额收益。因为我们不知道熊市什么时候结束，证券板块会下跌到什么位置，所以在熊市末期，如果你能坚持定投券商股（券商ETF），即使是股市小白，你也一定能赚大钱。

接下来如果你这样做，未来一定能赚大钱：

你可以先拿出准备投资股市资金的三分之一，接下来如果再有大跌的机会，买入合适的券商股票（或者券商ETF），剩下的资金留着等待券商股（券商ETF）的进一步调整创出新低之后，每下跌10-15%加仓三分之一。如果有机会全仓买入，那就千万不要动了，即使亏损你要承受的住（按目前的市场状况和券商股（券商ETF）的估值，再有20-30%的下跌应该是极限了）。

将来一旦牛市来临，成倍的收益肯定是不成问题的。为什么这么肯定呢？我们都知道券商是典型的周期股，和指数的周期是一致的。除非未来A股没有牛市，否则我们说的方法未来一定会赚大钱。下面我们来看看几大券商股在前几轮牛市的表现，你就应该有信心了。

1、   中信证券：

2007年牛市最高涨幅12倍左右，2009年小牛市最高涨幅3.3倍左右，2015年杠杆牛市最高涨幅5.5倍。

2、   海通证券

2007年牛市最高涨幅43倍左右，2009年小牛市最高涨幅3.6倍左右，2015年杠杆牛市最高涨幅4.4倍。

3、   国元证券：

2007年牛市最高涨幅100倍以上（目前除权回去负值，涨幅不好统计），2009年小牛市最高涨幅3.6倍左右，2015年杠杆牛市最高涨幅5.9倍。

4、   长江证券

2007年牛市最高涨幅41.7倍左右，2009年小牛市最高涨幅4倍左右，2015年杠杆牛市最高涨幅7.5倍。

5、   东北证券

2007年牛市最高涨幅24.8倍左右，2009年小牛市最高涨幅4.8倍左右，2015年杠杆牛市最高涨幅3.6倍。

 

还有一些经历过三轮牛市的券商股，比如西南证券、国金证券、国海证券等，都可以去看看。另外很多2010年以后2015年以前上市的券商，比如兴业证券、西部证券、光大证券、东吴证券、山西证券等，2015年的牛市涨幅都是不小的。还有一些就是最近几年上市的券商，还没有经历过牛市，未来一定也会有所表现。

当然，随着上市券商数量的增加，未来整体涨幅估计不会那么大了，但依然是牛市值得重点关注的板块。

特别要提一下的是东方财富，作为名副其实的互联网券商，我是比较看好的。作为未来牛市，唯一一只生物医药器械之外的跟踪个股。

 

最后强调一点，如果有闲散资金还可以在券商股继续下跌时，坚持不断买入，并且长期持有直到牛市中后期，你想不赚钱都难。

 说起来这么简单，真正能做到其实并不容易，这个只有自己去体会了。当然，我们的重点板块还是生物医药器械，券商只等牛市来了，开会小差。。哈哈。。。

利益披露：本人未持有券商类个股，未来不排除买入的可能

语言组织比较随意，大家可以随意看，随意点评。

 

（整篇完结，欢迎转发！）

持续跟踪系列：通策医疗三季报再超预期，异地复制更具看点

周末，通策医疗公布了2018年三季报，业绩增长再超预期。目前公司主要业务收入来源于浙江省内的复制，外省布局还在进行中。未来能否按浙江的发展方式，跨省复制将是非常大的看点，当然需要时间培育，不管怎样我们长期看好通策模式。

通策医疗一直是我们持续跟踪的个股，目前三季报出来了，简单谈几点看法。以前说过的这里就不重复说了，感兴趣的朋友可以点击文后链接查看。主要说一些最新的关注点：

一、继续高增长

2017年以前，公司净利润已经连续4年增长在10%上下。2017年突然增速大幅提高到59.05%，当初很多人判断这样的高速增长不可持续。而2018年每一个季度的报告都狠狠的打脸了，第一季度到三季度报告同比增长分别为43.98%、52.68%、51.33%，而且营业收入也是实实在在的增长，增速都在30%左右。

   

医院可以说绝对是一门好生意，这一点大家自己去体会吧。很多人拿身边的口腔诊所来对比，我想说的是消费是分档次的，也许很多老年人图方便，图便宜会选择街边的门诊。但是随着收入的增长，年轻人更愿意去服务态度好，技术水平更硬的口腔医院。未来通策医疗口腔医院的模式必然是消费升级明显收益者之一。

二、现金流明显增长

医院的现金收入是源源不断的，这一点可以为通策医疗后续异地复制提供资金支持，2018年三季报显示，公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长至3.35亿元，比去年同期增长54.41%。

三、股东变化

公司股东人数从2017年三季报的3万多人，下降到2.18万人（2018年二季报）。三季度公司股东人数依然维持在2.18万，说明三季度公司股价在高位震荡，但是股东依然非常稳定，筹码没有明显的松动。

机构方面看，我们一直关注的嘉实基金前面合计持有公司占流通股的4.62%，三季度减持了手上筹码的百分是十几，目前依然还是重仓持有，三只基金依然在十大流通股东名单中。

中国银河证券和社保118组合也都出现了不同程度的减持，特别是社保组合，减持占比40%左右。说明之前进入的机构获利丰厚，确实有兑现利润的意愿，未来只有公司业绩能够持续保持高速增长，否则股价压力也是比较大的。

当然，目前博时的基金还在增持，同时交银斯罗德有一只基金新进入，机构也存在分歧。不过从股东人数上看，三季度总体还是稳定的。

四、股价及走势

从中报解读到现在，通策医疗股价也确实是在调整期，不过在指数如此低迷的情况下，股价依然算是非常坚挺的。周末业绩明显超预期，今天股价已经涨停了，也差不多到了前面高位平台的压力。

中长线来看，目前股价还是在高位，这点是要明确的。主要原因是公司业绩已经连续两年高速增长了，市场给予非常高的评价。如果公司2019年一季度开始，业绩也能保持如此高速的增长，那么通过高位震荡就很可能消化之前涨幅带来的获利压力。相反，如果业绩增速不达预期，那么调整的会更大，时间也会更久。这个业绩目前来看还是很难判断，不过现在基数越来越多，明年要保持百分之50以上的增速有些难度，我的要求不高只要有30%以上就满意了。所以中长线还是要关注业绩。

中短线来说，54元上方的压力会越来越大，短期除非有资金高位吸货，否则很难突破上去。接下来关注指数情况，如果指数进一步反弹，不排除公司股价会向上试探冲击新高（这个目前看概率还不大）。

未来公司股价大概率会在40到60元这一个区间震荡很长一段时间，等待公司2019年业绩增长的确定，到时候再选择向上或者向下。

 

整体上，我们依然看好通策医疗未来的发展空间，所以如果股价不出现连续大幅上涨，我们还有一半的筹码暂时也不会考虑减仓。同时，目前也没有加仓的准备。

 

 

过往文章：

20180904持续跟踪系列：通策医疗中报亮点频频【网页链接】

20180409持续跟踪系列：通策医疗业绩超预期，异地扩张可期【http://www.sjqcj.com/weibo/1097929】

20170620个股研究系列：老龄化、二胎受益股，通策医疗浅析

 

 

利益披露：本人持有通策医疗

 

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

 

 

（整篇完结，欢迎转发！）

 

部分生物医药器械上市公司：

爱尔眼科  恒瑞医药 复星医药 丽珠集团 安科生物 乐普医疗 海王生物 达安基因 迪安诊断  天士力  云南白药  海正药业等

科伦药业研发情况跟踪

昨天重点看了科伦药业的研发情况，顺便整理了一份跟踪表格。以后只要公司有研发方面的公告，或者年度、季度报告，我再把内容更新上去。

还有一格整理的是相关药品、或者同一个靶点药品的信息，由于文字太多了，所以就不截屏放出来了。红色显示的是2018年更新情况。

第一次整理这样的研发图表，不够美观大家凑活着看吧。

                       

 

最近更新的几个项目具体情况如下：

一、        KL280006注射液

注册分类：化1

适应症：术后镇痛

申报阶段：临床

基本情况：术后疼痛为临床最常见的急性疼痛，阿片类药物被权威指南推荐为术后镇痛、尤其是多模式镇痛重要的组成部分。据米内网统计，2017年阿片类药物国内销售额约85亿元人民币。目前临床常用的阿片类药物主要为中枢性镇痛药，该类药物存在呼吸抑制、烦躁不安、成瘾性、瘙痒和便秘等诸多不良反应。

KL280006注射液为我公司研发的具有自主知识产权的选择性外周κ阿片受体激动剂，实现有效镇痛的同时，能避免中枢镇痛类药物的不良反应，拟用于急性疼痛（如术后疼痛）的治疗。非临床研究数据证实KL280006注射液作用机制明确，对外周κ受体具有高亲和性和高选择性，不易透过血脑屏障，镇痛效果确切，兼具良好的安全性和耐受性，无心脏、呼吸及中枢神经系统等不良反应。

目前，全球尚无外周选择性κ受体激动剂类药物获批上市。

截至目前，公司在KL280006注射液研发项目上已投入研发费用约800万元人民币。

 

二、        注射用重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白

注册分类：生物制品7

适应症：血小板减少症（肿瘤辅助治疗）

申报阶段：临床

基本情况：我公司研发的重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白与美国Amgen公司的Romiplostim(中文通用名：罗米司亭，英文商品名：Nplate?)氨基酸序列一致。Nplate?作用机制与内源性血小板生成素（TPO）相同，通过诱导巨核细胞增殖、成熟，同时抑制其凋亡，从而增加血小板数量。Nplate?最早于2008年在澳大利亚上市，其后相继在美国、欧盟获批上市，用于免疫性血小板减少性紫癜(ITP)的二线治疗。2017年全球主要市场销售额约为6.73亿美元。国内迄今为止无Nplate?及其生物类似物上市。

本品非临床研究数据表明：与Nplate?的作用机制、药效、药代特征、安全性相似。

截至目前，公司在注射用重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白项目上已投入研发费用约1600万元人民币。

 

三、        注射用A166

注册分类：生物制品1

适应症：HER2阳性乳腺癌、胃癌等恶性肿瘤

申报阶段：临床（中美都获批）

基本情况：注射用A166是全球首个通过赖氨酸定点定量偶联、具有创新连接子和高活 性毒素小分子的第三代抗HER2ADC，拟用于HER2阳性乳腺癌、胃癌等恶性肿瘤的治疗。 非临床研究数据表明：注射用A166可在温和条件下实现定点定量偶联，无需抗体工程化改造、修饰或还原，免疫原性风险低，工艺简单、易于放大；产品质量均一、稳定性好；在不同HER2表达水平及赫赛汀耐药动物肿瘤模型中的抗肿瘤活性显着优于同类已上市药物，且具有良好的血液稳定性和肿瘤靶向性，实现高活性毒素载荷的同时，兼具良好的安全性和耐受性。

全球以HER2为靶点的ADC药物仅有罗氏公司KADCYLA（T-DM1），于2013 年经FDA批准上市，用于治疗HER2阳性转移性乳腺癌患者，暂未在国内上市。 据罗氏2017年财报， KADCYLA2017年全球市场销售额约为9.65亿美元。

截至目前，公司在注射用A166研发项目上已投入研发费用约3200万元人民 币。

 

四、        KL130008胶囊

注册分类：化学1

适应症：类风湿关节炎

申报阶段：临床

基本情况：KL130008胶囊作为小分子JAK抑制剂，通过JAK-STAT信号通路实现免疫调节，拟用于类风湿关节炎的治疗。JAK抑制剂是全球唯一获批上市的治疗类风湿关节炎的小分子靶向药物，与传统治疗药物及生物类抗风湿药相比，兼具可改善病情、安全性好、口服用药便捷等优势。在国外权威指南中具有与生物制剂同等的治疗地位。

非临床研究数据表明：KL130008作用机制明确，高效选择性抑制JAK激酶活性，实现显著缓解类风湿关节炎病情的同时，兼具良好的安全性和耐受性。

全球用于类风湿关节炎治疗的JAK抑制剂目前已上市Xeljanz? （Tofacitinib）和Olumiant?（Baricitinib）。Tofacitinib于2017年在国内获批上市，2017年全球销售额达到13.75亿美元。

 截至目前，公司在该研发项目上已投入研发费用约760万元人民币。

 

 

 

利益披露：本人未持有科伦药业，未来不排除买入可能

 

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

 

 

（整篇完结，欢迎转发！）

 

部分生物医药器械上市公司：

爱尔眼科  恒瑞医药 复星医药 丽珠集团 安科生物 科伦药业  通策医疗  上海医药华东医药等

未来值得加重仓的个股（个人观点）

减持了这么久，还是没有加仓的计划，今天跟大家聊聊未来我可能加重仓的几个公司。先说明，现在都还不是时候，只是我对基本面跟踪比较久，未来一旦有机会就会加仓，而且会比较放心，仓位也会比较重。现在不加仓主要原因是大势还没明朗，个股调整还不够充分，技术图形也不够漂亮，所以耐心等待合适的机会。价格不一定会比现在低，但是安全性一定比现在好。。
乐普医疗：心脑血管器械龙头企业之一，未来几年增长高速稳定。
通策医疗：口腔医疗龙头，异地复制机会很大。
贝达药业：小而美的创新药上市公司，消化完凯美纳降价带来的影响，加上上市快三年之后大小非的压力，等待研发成果逐渐明朗。
安科生物：生长激素老二，空间大。公司生物药，免疫治疗布局很好，等待开花结果。
科伦药业：大输液龙头，研发布局非常稳健，同时逐渐进入研发收获期。
复星医药：综合类生物医药器械服务上市公司，虽然增长一般，但是布局非常全面，受益于老龄化社会明显。
恒瑞医药：化药龙头，研发一哥。
华东医药：增长稳定，糖尿病市场空间巨大。
泰格医药，药明康德，凯莱英，昭衍新药：创新研发受益股，未来行业空间很大，目前还不确定最终会选择哪个，因为大部分都是刚上市不久，所以短期不会考虑，跟踪为主。
东方财富：牛市确认之后必然重仓的互联网券商。。
当然，还有很多非常优秀的生物医药器械上市公司我没有关注，大家一起来发掘吧。。
有什么好的建议，请多多指教！

科伦药业新获批注册药品整理

关注科伦药业很长时间了，一直没有好好整理过资料，这几天有空的时间就看看科伦的公告。发现科伦药业新获批的仿制药品有一个特点，研发投入少，但是在中国上市的原研药销售额并不少。这么少的投入，却有不小的市场空间，如果能够把销售提上去，那么想象空间是不是很大呢。

然后看了看科伦的研发情况，感觉科伦的整个研发布局做的非常不错，虽然短期不一定马上贡献业绩，但是随着项目的不断推进，还是很有看头的。接下来慢慢整理科伦药业的资料，争取能够更加深入的了解企业的方方面面。

今天就整理了最近3个月获批的仿制药情况，大家可以看看。后面再慢慢把之前的一些药品整理出来，还有研发情况。

一、        唑来膦酸注射液

注册分类：原化5

适应症：骨肿瘤及高钙血症

批准公告日期：2018/6/5

基本情况：唑来膦酸注射液 100ml:5mg 为第三代双膦酸盐，原研由诺华开发（商品名Aclasta/Reclast），自 2005 年首次在欧洲上市以来，相继获批用于治疗Paget’s 病和骨质疏松症，迄今已在欧洲、美国、日本等国家上市，具有超过10年的临床应用经验。本品于2008年在中国上市，商品名密固达，国家医保乙类，2016年中国销售额约5.74亿元人民币。截至目前，公司在本品的研发项目上已投入研发费用约87万元人民币。

 

二、        盐酸右美托咪定注射液

注册分类：原化6

适应症：手术镇静剂

批准公告日期：2018/6/5

基本情况：盐酸右美托咪定注射液是高选择性肾上腺素受体激动剂，用于行全身麻醉的手术患者气管插管和机械通气时的镇静，围手术期麻醉合并用药及有创检查或治疗的镇静。本产品原研由芬兰OrionPharma和美国Abott合作开发，1999年在美国首次上市，商品名为PRECEDEXTM；目前已在日本、英国、韩国、德国等至少11个国家上市。2009年盐酸右美托咪定注射液在中国上市，2016年中国销售额约15.3亿元人民币，为国家医保乙类品种。

 截至目前，公司在盐酸右美托咪定注射液研发项目上已投入研发费用约263万元人民币。

 

三、        氨基酸葡萄糖注射液

注册分类：原化6

适应症：肠外营养

批准公告日期：2018/7/25

基本情况：本品原研公司为百特，1996年在法国、西班牙等国家首次上市，商品名为CLINIMIX?N9G15E；目前已在英国、意大利、荷兰等10余个国家上市。 经查询，国内目前暂无企业注册申报氨基酸葡萄糖注射液，我公司为国内首家获得生产批件的企业。

截至目前，公司在氨基酸葡萄糖注射液项目研发上已投入研发费用约120万元人民币。

 

四、        脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液

注册分类：原化6

适应症：肠外营养

批准公告日期：2018/7/25

基本情况：本产品原研公司为百特，首次于1997年在法国批准上市，为全球最早上市的三腔袋品种，商品名Clinomel?N4-550，临床应用超过15年；2013年获准在中国上市，商品名为克林维?。 经查询国家药审中心网站，国内仅我公司注册申报脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液，公司为国内首家获得生产批件的企业。

 截至目前，公司在脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液研发项目上已投入研发费用约170万元人民币。

 

五、        中长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄糖（16%）电解质注射液

注册分类：原化6

适应症：肠外营养

批准公告日期：2018/8/3

基本情况：中长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄糖（16%）电解质注射液原研由德国贝朗研发，1999年在瑞典获批，目前已在欧洲超过15个国家获批上市，商品名为NuTRIflex?Lipidperi。原研于2014年在中国批准进口，商品名为力全合易?，为中国首个上市含中长链脂肪乳的肠外营养三腔袋产品，用于口服或肠内营养无法进行、不足或有禁忌患者的营养支持。截至目前，本品为我公司获批生产的第三个肠外营养三腔袋产品，公司在中长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄糖（16%）电解质注射液项目研发上已投入研发费用约484万元人民币。

 

六、        脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（19%）注射液

注册分类：原化6

适应症：肠外营养

批准公告日期：2018/9/4

基本情况：脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（19%）注射液为肠外营养三腔袋，原研由费森尤斯卡比开发，于1999年首次在德国上市，商品名Kabiven?；2004年国内进口获批，商品名卡全?，用于不能或功能不全或被禁忌经口/肠道摄取营养的成人患者，为国家医保乙类品种。经查询国家药审中心网站，国内仅我公司注册申报脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（19%）注射液，我公司为国内首家获得生产批件的企业。

 截至目前，本品为我公司获批生产的第四个肠外营养三腔袋产品，公司在脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（19%）注射液研发项目上已投入研发费用约456万元人民币。

  

利益披露：本人未持有科伦药业，未来不排除买入可能

 

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

 

 

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部分生物医药器械上市公司：

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持续跟踪系列：乐普医疗中报增长稳定，后市依然可期

乐普医疗我们减仓以来一直处于下跌过程中，目前还没有止跌的迹象。加上最近带量采购政策的影响，未来公司重磅药品降价的趋势应该不可避免。能否通过公司的努力，控制销售费用和扩大市场份额来消化这部分利空是有不确定性的。市场对此应该是有所担心，股价在近期也是快速下跌。

对于公司的基本面，我们觉得影响不会太大。首先，公司目前聚焦的几个领域都是未来空间巨大的，特别是心脑血管方面，大概率会通过放量来弥补降价的损失；其次，带量采购政策会导致药品降价，同时有利于行业进一步集中，成本控制方面一直是公司的优势，通过一致性评价之后，对公司应该是有利的（这一点公司也详细解答过投资者的问题），大家可以自己翻阅；最后，公司管理层的执行力是非常强的，从医疗器械起家，每一次战略布局和收购，大部分都是非常成功的。所以我们有理由相信，在公司的努力下，能够完成接下去几年公司业绩的稳定增长。

之前公布的公司半年报，有哪些值得关注的信息，我们一起来看看吧：

一、 半年报业绩增长稳定，继续保持在30%以上的增长

2018年上半年公司（含子公司，下同）实现营业收入295,463.00万元，同比增长35.37%；实现营业利润96,917.24万元，同比增长49.75%；实现归属于上市公司股东的净利润80,978.50万元，同比增长63.48%；实现经营活动产生的现金流量净额53,432.24万元，同比增长38.85%；加权平均净资产收益率为12.63%，较上年同期增长3.97个百分点。，扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润67,019.98万元，同比增长36.67%；

二、预告第三季度业绩继续稳定增长

公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润110,128.56万元-116,201.49万元，比上年同期增长：49%--57%。2018年第三季度（2018年7-9月）预计归属于上市公司股东的净利润29,150.05万元-35,222.98万元，比上年同期增长：20%--45%。

三、可降解支架年内可能获批，未来将显著提高公司支架产品毛利率

核心新产品全降解聚合物基体药物（雷帕霉素）洗脱支架系统（NeoVas）产品，目前处于注册评审阶段，如年内获取CFDA批准注册，将以此为契机进一步调整优化NeoVas、Nano、GuReater和Partner产品销售结构及营销策略，继续扩大国内市场份额，并开展国际全降解支架的临床研究。

四、2016年上市的双腔起搏器，为后续提供新的增长点

2018年公司努力推进双腔起搏器招标采购工作，持续整合心脏起搏器销售资源和加强QinMing8631、QinMing8631DR等产品的市场推广力度。继续努力研发全自动双腔起搏器等新产品，努力形成高中低端配置的单腔、双腔、全自动双腔、微小介入起搏器产品系列。

五、阿托伐他汀钙片通过一致性评价

阿托伐他汀钙片作为心血管疾病治疗领域的第一大药，是血脂控制的基石用药，国内市场容量近160亿。根据国家有关政策，通过药品一致性评价的品种，在医保支付、招标采购等方面将获得大力支持。目前市场上有6家企业竞争近160亿的市场容量，原研辉瑞立普妥市场占有率近60%，市场高度集中和垄断。新东港药业尽管在他汀类原料药市场有巨大的竞争优势，供应世界近50%的他汀原料药市场，但由于制剂上市较晚，且营销收入主要由10mg剂型实现，目前在市场中排名第4，仅占有6%市场份额，且市场终端价格仅为原研药的40%左右。10mg和20mg剂型同时通过一致性评价，使得公司具备了与原研和国内领先企业同在一个起跑线上重新出发的机会，公司将积极发挥企业已建立的营销优势，依靠临床和零售药店双营销平台，实现该药品的快速放量，力争经过3年的努力，将此药市场占有率提高至20%-30%。让人民吃上价格极其经济且具备原研质量的药品，同时实现公司在他汀类药品的跨越式成长。

六、治疗心衰药品进入国家医保目录，有望放量

治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪进入国家医保目录后，已分别在21个省完成招标采购工作，已开始为乐普的业绩增长贡献力量。

七、布局糖尿病市场

2018年公司投资糖尿病领域重磅药物，二、三代胰岛素原料药及制剂品种，完善公司药品板块糖尿病领域的产品布局，实现公司在糖尿病领域的里程碑布局。公司参股公司辽宁博鳌生物重磅产品甘精胰岛素注射液Ⅲ期临床试验已完成全部临床入组，现临床随访工作进展顺利，截至中报，已完成临床入窗随访40%，门冬胰岛素及注射液、重组人胰岛素及精蛋白锌重组人胰岛素混合注射液30R的临床申请已获得CFDA受理。

八、参股君实生物、乐普生物等，布局肿瘤治疗等生物药

参股投资的君实生物医药公司，其拥有PCSK9降脂生物新药、PD-1肿瘤免疫治疗生物新药等多个生物创新药品种，PD-1已获得新药申请受理，其临床数据优异，有望在国内首家生产注册。

参股设立乐普生物，旨在聚焦于抗体类和蛋白类药物等生物医药的研发、生产和销售；目前乐普生物PD-1已完成临床一期，临床结果优异，进入临床二期；上报的PD-L1临床申请已获受理，即将进入临床一期。乐普生物投资滨会生物（证券代码：834925）是布局该领域的又一成果，乐普生物以每股26.20元的价格认购4,337,500股，以现金的方式认购金额1.14亿元，目前滨会生物的重组人GM-CSF溶瘤Ⅱ型单纯疱疹病毒（OH2）注射液（Vero细胞）已取得国家药物临床试验批件。该产品未来不但可以补充公司肿瘤免疫治疗方面的产品线，还可以与乐普生物 PD-1单抗和 PD-L1 单抗联用提高其疗效，从而形成具有自己特点的免疫治疗产品组合。

公司投资1,900万美元投资专注于新型肿瘤免疫治疗技术研发的Gritstone Oncology, Inc.公司，Gritstone的“新抗原”（Neoantigen）疫苗技术解决了肿瘤免疫治疗领域长期未能解决的抗原靶点问题，得到了学术界和工业界一致认可，是未来肿瘤免疫治疗的发展方向。Gritstone专注于开发新抗原的治疗性癌症疫苗,第一个产品是开发用于治疗非小细胞肺癌的“新抗原”疫苗。为“新抗原”疫苗技术领域的引领者，技术水平领先，公司通过参与投资，率先布局，未来将进一步探讨Gritstone公司新抗原技术在国内的应用问题。

公司通过2,375万美元投资参与Genapsys公司C轮融资，公司研发的低成本、便携、快速、准确，易于使用GENIUS™ DNA 测序仪，除DNA或RNA外，还可进行蛋白和单细胞测序。因便携、成本低、准确性高等因素，Genapsys的技术将改变和拓展测序在工业界的应用。Genapsys技术实现了测序仪从主机到手持的变化，因其便携、成本低等因素，预计将大幅度拓展测序在工业界的应用，Genapsys测序仪系统目前已经基本成型，正在与Genapsys公司积极研究该测序仪在国内的商业化问题。

公司通过1,045万美元投资的美国Quanterix公司，在已有IVD业务基础上，纵向培育、高起点延伸到精准医疗技术领域。该公司研发的超高精密蛋白检测技术，是液体活检领域中最新应用技术。中国液体活检市场需求潜力巨大，公司将积极促使推进该技术在我国的落地和推广。该公司已在美国上市。

公司通过475万美元投资Pionyr公司，布局肿瘤微环境和肿瘤免疫抑制,尤其是针对MDSC的方向。公司主要研发方向为开发针对骨髓来源的抑制性细胞（MDSCs）和肿瘤微环境的药物，针对肿瘤微环境和MDSC肿瘤免疫抑制方向，肿瘤微环境能抑制进入其中的T细胞的抗肿瘤活性。未来有可能成为免疫治疗突破的新方向，还可以同检查点抑制剂联合使用，来提高检查点抑制剂的有效性。

公司通过456万美元投资于Oric pharmaceuticals, Inc.，致力于开发创新的针对肿瘤耐受的药物的生物技术企业。目前公司成功建立了药物开发平台并完成了主要研发项目糖皮质激素受体GR抑制剂的临床前验证，同时在2017年顺利被FDA批准IND。前期的临床数据表明，在肿瘤模型中效果显著，而且可以同化疗联用，治疗GR引起的耐受，具有免疫治疗的潜能。GR抑制剂能克服两大类抗肿瘤药AR抑制剂和ER抑制剂的耐药问题，同时和ER抑制剂协同作用，提高对ER抑制剂治疗效果差的病人治疗效果。公司通过参与本轮投资，以相对较低的估值投资于在肿瘤治疗和研发领域拥有核心技术的早期公司，未来在实现实现财务增值的同时，发掘与Oric公司在中国市场合作的机会。

公司通过475万美元投资MeriaGTx, LLC公司，主要致力于开发创新型基因治疗产品，以改变患有获得性和遗传性疾病的患者的生活。目前公司有4个临床项目和一系列临床前和开发阶段的额项目。该公司已在美国上市。

九、推进员工持股计划，激发员工积极性

员工持股计划落地，深度绑定公司和员工利益。此次员工持股计划的股票来源为实际控制人蒲忠杰董事长的一致行动人宁波厚德通过大宗交易转让，转让价格为28.86元/股，相对前收盘价折价9.98%，相对当日收盘价折价11.72%。员工持股计划总规模为6.0亿，覆盖了公司董监高及不超过187名核心骨干员工，覆盖面广，有助于深度绑定公司和员工利益，激发员工积极性。

十、股东人数逐渐增加

股东人数从2018年初的2.5万不到，中报增长到2.88万户，最新的2018年8月20日显示股东人数为3.12万户。说明经过前期大幅上涨之后，最近半年资金有所松动。

其中有中船重工2017年发行的可交换公司债券换股影响，不过也是中船重工退出的信号，这个在过去几年里一直都存在的问题。只要公司基本面不断向好，接盘的资金是有不少的。

半年报还显示，社保基金略微减持，不过港资确是明显在加仓，增加了2534.55万股，增加幅度达136.65%。

十一、      股价及走势

乐普医疗股价经过17年和18年上半年的大幅上涨，从低点到最高点涨幅达1.5倍以上。经过最近3个月的调整，目前股价依然在2015年高点之上，所以还是处于比较高的位置。

当然经过这段时间的下调，已经释放了很大一部分风险。接下来估计还会继续在这个位置震荡很长时间，而且不排除会继续创出新低。

从公司基本面来看，目前还没有特别明显的不利状况，带量采购政策对公司业绩的影响到底是好是坏，需要接下来观察一两年时间。不过总体上我们对此是有信心的。

虽然现在股价还是比较高，中长线也确实还不适合介入，但是公司依然是不错的。未来如果有机会进一步调整下去，想介入的也应该在长期上升趋势线附近分批考虑吧。反正我们减仓之后，一直还没有买回来的准备，除非调整的时间和空间足够之后再考虑。

短期来看，现在处于明显的下降趋势中，反弹一波之后压力就比较大了，注意观察30元以上的压力。

                                               

  

整体上，我们依然看好乐普医疗未来的成长空间，特别是随着中国老龄化的到来，心脑血管、肿瘤等方面的药物需求是非常大的，公司管理层也是能够让人放心的，过去也确实是做的不错。未来要么继续下调到合理的价位，要么经过长时间震荡消化完获利筹码，重新进入上升趋势，除此之外，我们暂时不考虑加仓了。

 

过往文章：

20180319持续跟踪系列：乐普医疗未来几年高增长可期【网页链接】

20170718个股研究系列：心血管健康企业之乐普医疗【网页链接】

 

利益披露：本人持有乐普医疗

 

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

 

 

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部分生物医药器械上市公司：

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生物医药器械板块短期减持原因详解

上周已经感觉到生物医药器械板块个股有不太妙的征兆，所以很快就表达了这样的忧虑，并且明确这次的调整很可能跟上次的中级调整不太一样，所以也建议大家适当减仓。这种时候把仓位控制在半仓以下是最舒服的操作，不管涨跌，你都可以从容应对。

我自己也在昨天开盘不久逐渐减持手上的个股，特别是前期涨幅较大，而调整不充分的个股。减持的自身原因主要是仓位较重，目前风险收益比已经不太划算了。长期跟踪我的朋友都知道，自从去年十月底开始，我们就已经重仓持有生物医药器械板块个股了，目前收益也非常好。在目前的状态下，适当减仓保持利润，同时留下足够的弹药，等待机会是最好的选择。

昨天减仓之后，很多人私下问我是不是对该板块悲观了，我想说的是这么长时间以来，我第一次提出减仓，说明现在整个生物医药器械板块确实有风险，中短期最好回避一下。当然，你如果扛得住，那也是可以的，我们还是非常看好这个板块中长线的机会。在这里我觉得有必要把减持的逻辑整理一下，仅供大家参考。

一、          整个舆论对目前行业整体炒作不利，特别是长生生物假疫苗事件爆发之后，包括华海药业、美年健康等等事件的影响，很可能逐渐扩散到整个行业的整顿。包括最近对于医药行业销售占营业收入比高，研发占比小的不断发酵。虽然这个是整个医疗系统的问题，但是最终不排除公众对生物医药器械公司的仇视。

二、          过去一年生物医药器械板块个股涨幅不小，特别是一些创新研发能力强，盈利增长稳定的白马股。在大盘大幅下跌的过程中，不少个股逆势上涨都超过一倍，甚至两倍。在没有充分调整的情况下，这样的获利盘很容易在松动。

三、          个股调整的幅度和时间明显比之前要长，特别是稍有风吹草动，相关公司股价就暴跌。比如通化东宝和美年健康，一有传闻，市场不管真假就先大跌再说，这说明市场情绪已经非常脆弱，抛压也比较重了。

四、          板块很大一部分个股的技术面都不太乐观。我们关注的大部分优质个股，在大幅上涨之后高位震荡了一段时间，最近都放量跌破60日线。如果接下来不能快速收回，那调整的幅度和时间大概率会比上次的更大、更久。比如乐普医疗、恒瑞医药、复星医药、科伦药业、双鹭药业、通化东宝、丽珠集团、上海医药、华东医药、昭衍新药、凯莱英、泰格医药、安科生物等等，像通策医疗目前还在60日线以上，已经是不多见的了。这样板块性的压力是非常大的，所以即使再看好的公司也需要适当防守。

如果我们判断没错的话，这次大概率整个板块会进入比较长时间的调整期，然后出现更加明显的分化。业绩增长稳定高速的公司，可能会在一小段下跌之后，通过不断震荡的方式来完成调整，而业绩不达预期的公司估计就进入比较长时间的下跌周期（这一点好像在一个月前我们就提到了）。

说了这么多调整的逻辑，这些都是中短线的一个预判，不一定准确，但是目前来看概率不小。虽然我们觉得中短期调整的概率很大，但还是非常看好生物医药器械板块个股中长线的机会，这次调整对于优质的生物医药器械板块个股一定会是一次非常好的分批建仓的机会。具体看好的理由这里就不多说了，前面已经文章写的非常清晰，大家也基本上没有异议。

最后我想说的是，对于过去一年生物医药器械板块个股的上涨的定位【未来这点我会不断强调，前面也有发帖说过】：我们认为只是对前面五年行业调整（医保控费）的一个修复，目前整体估值还是处在合理水平略微偏高状态。这一点从这个板块业绩的增长就可以非常清晰的看到，在2017年前整个行业的利润增长水平都不高，从2017年开始行业增速明显加快，加上国家鼓励行业创新。接下来有调整那也是市场情绪和资金博弈的结果，最终行业的增长得到确认的时候，又会重新回到正轨上来的。

大早上赶时间写的，可能有不少错字，大家见谅。

持续跟踪系列：通策医疗业绩超预期，异地扩张可

持有通策医疗已经有半年时间了，盈利也不少，不过我们完全没有获利了结的想法，出于对公司基本面状况的看好，未来我们以长期持有为主。我们持续看好公司口腔业务“区域总院+分院”的异地复制扩张模式，浙江业务的逐渐成熟为后续其它省份的扩张提供源源不断的资金和管理经验。同时公司不断布局辅助生殖、眼科、妇幼医院等特色业务，为未来公司的长远发展奠定了基础。

股价经过前期的大幅上涨短期有一定风险，但是从长远来看，应该还是处于低位。接下来随着公司一季度业绩的逐步确认，股价沿着60日线缓慢攀升的概率很大。除非公司基本面出现大的问题，否则长期都是值得看好的。

目前公司公布了2017年年报，从各项数据来看都是非常不错的。借壳上市十年以来，公司不管是营业收入还是净利润年年都保持增长。净利润增速在2013年以前都保持30%以上，从2013年增速有所下滑，2017年增速直接回到60%附近。随着基数的不断扩大，这样的增长真的是非常不错了，接下来关注能否持续保持高速增长。

从2017年年报我们可以看到公司是目前国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司,其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复等医疗服务，辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖（IVF）等医疗服务。截止目前公司拥有不同规模的专科医院及医疗网点共30家，未来将继续有计划、有目的的开设更多的专科医院和网点，为患者和股东带来切实利益。

2017年是公司阶段性发展的重要一年，公司医疗服务营业面积达到10.5万平米，开设牙椅1411台，医疗门诊量157.78万人次。实现总营业收入1,179,727,843.01元，比去年同期增长34.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 216,574,727.65元，同比增长59.05%；实现基本每股收益 0.68元/股，同比增长61.90%。

 

通读通策医疗2017年年报，有以下几点值得我们关注：

 

一、“区域总院+分院”模式的优势和异地复制空间

1、   “区域总院+分院”模式的优势

口腔业务“区域总院+分院”模式目前来看非常符合市场需求，公司收入增长具备高质量。不同于大多数竞争对手采取的大量收购诊所、医院单体等进行连锁方式快速扩张，公司采取的模式是以建设具备培养医生能力的总院+周边分院辐射加大覆盖率模式扩张。该模式最大程度抵御了口腔医疗独特的手工业性质带来的管理和扩张的风险，使得口腔医院区域集团可以成为一种商业模式，可以说公司“总院+分院”模式走在了正确的道路上。国内连锁口腔医院最大的拜博口腔目前拥有200多家单体连锁诊所、医院，2016年亏损近8个亿，市场已经初步对两种模式的优劣进行了评判。

2、   异地复制的空间很大

强烈看好公司未来异地复制的空间，“区域总院+分院”的发展模式以及区域医院集团化的复制模式将是公司今后主要的发展方向。重点城市建立医院集团发展根据地，重点打造区域医院集团。

2017年年报中公司披露，未来公司将会对于武汉、重庆、西安等新进区域，通过口腔基金重点打造三级专科医院规模的区域总院，形成人才、品牌、学科建设和医疗服务、医疗质控的高地，建立区域医院集团发展的根据地，并用3到5年时间，在巩固区域总院发展建设的同时完成周边分院的建设和布局。同时，根据区域医院建设情况适时建立区域管理总院，对区域总院和分院进行管理和协调，统筹医生集团资源调配，协调CM团队诊疗模式的推进。

在区域医院集团范围内，公司坚持在医疗资源丰富，患者教育有基础的地方发展。公司将以杭口医院集团为示范，在重点省会城市等地打造近10家医院集团。各地的区域医院集团将以区域总院的根据地发展为基础，以重点学科建设为主，作不同的发展定位规划。在各区域集团形成不同的重点优势学科以及相应的医疗服务团队，从而在全国范围内形成集团优势。

 

 

二、未来中国口腔医疗服务增长空间巨大

中国口腔消费市场趋势显示：普通人牙齿32颗，35-44岁这一年龄段中，人均留牙数为29.4颗，而接受治疗率仅为11.6%。65到74岁中国人平均留牙数20颗，修复率有42.6%。龋齿、牙周病发病率超过60%，治疗率只有3%。中国人均口腔护理年消费仅2.7美元，只相当于美国人均口腔个人护理年消费的13%、日本的18%，低于其他口腔清洁用品消费大国。

随着中国人均收入的不断提高，人们对健康的不断重视，未来口腔医疗消费升级很可能成为风口，这将为口腔医疗服务的持续稳定增长提供充足动力。

 

三、浙江区域内的口腔医疗服务各方面增长非常好

1、   浙江区域总院+分院的营业收入构成及趋势

2017年，浙江区域口腔医疗服务收入104,402.72万元，其中区域总院医疗收入48,011.58万元，比去年增长19.75%，区域总院占区域集团总收入45.99%，占比呈下降趋势；分院医院医疗收入56,391.14万元，比去年增长41.30%，区域分院占集团总收入54.01%，较2016年提高4.12%，区域分院收入贡献比例稳定提高。具体数据如下图：

2、   医院主要业务构成及增长分析

从数据可以看出，医院各项业务增长都非常快，除了种植增长在20%，其它的增长都超过40%。这说明口腔医疗消费升级的风口正在逐渐打开，未来有品牌优势的医院将会更加受到患者的青睐。

 

3、   推进区域医院布局，扩大市场覆盖面

公司继续通过新建、收购、扩建、合作等方式加快医院布局。2017年公司新投入运营的医院有：杭州口腔医院城北分院、杭州口腔医院萧山分院、益阳口腔医院；新投入建设的医院有：温州存济口腔医院、苏州存济城西口腔医院、杭州骋东口腔门诊部。

公司围绕当地优良医疗资源展开区域扩张及布局，特别是在华西医科大学、第四军医大学、上海交通大学等最好的医疗教育机构所在地设立三级标准的口腔医院，武汉存济口腔医院的设立拉开了通策医疗新的五年计划序幕。

 

四、昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心培育良好，盈利指日可待

昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心作为通策医疗在辅助生殖领域第一个落地项目，2017年，昆明辅助生殖中心通过医生联谊、学术报告会、医联体等多种活动不断扩大辅助生殖中心的影响力，2017年生殖中心初诊总量为48552人次，与去年同期34667人次增加40.05%，完成周期数893例,较2016年同期379例，同比增长率为135.62%。总体IVF治疗的成功率（D35临床妊娠率）仍然维持在一个较高的水平，2017年为57.82%，较2016年同期53.7%同比略增长4.12%，为后续的发展奠定坚实的基础。

昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心虽然还没有盈利，但是2017年亏损165万，相比2016年亏损360多万元已经有了明显的提升，我们看好其未来扭亏为盈。

 

五、参股眼科医疗服务投资，助力公司跨越式发展

2017年，公司受让浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%的股权，通过控股股东与浙江大学、浙江大学附属第二医院及其眼科中心合作，充分发挥眼科医疗服务行业优质资源，努力培养新的增长点。

对于未来眼科医院的发展空间，看看爱尔眼科的成长就知道了。不过占比较小，对公司未来的业绩影响有限，关键是看能否在逐渐培育熟练的情况下开启复制之路。对于参股眼科医院，我们认为公司在辅助生殖还没有实现盈利的情况下急于开展新的业务（是否是口腔医院的跨省复制之路不顺？？），未来管理和投入都比较大，不一定有利于公司的长远发展。希望公司能够继续把口腔医院和辅助生殖这一块做大做强之后再考虑会更稳妥一些。

 

六、公司的科研管理优势明显，对提升医生技能和医院品牌有利

公司在学科发展和医院管理上推行学院制。每个区域医院集团根据实际情况确定重点专业方向，鼓励每个医院至少在一个领域追求领先优势。在管理上用商学院的案例分析办法，用医院和医院之间的相互学习和相互借鉴，代替中心化的完全自上而下的粗暴管理，打造360度没有死角的学习性组织。

2017年公司下属各医院教学研工作持续取得良好成果。旗下医院在各类期刊共计发表论文20余篇，取得实用新型专利14项，全国第六次bitc口腔种植大奖赛、2017年数字化口腔美学大会病例大赛等各类种植大赛、病例比赛获奖56次，在行业内影响力稳步提升。

公司下属医院全年组织医疗专家和骨干参加各类国内外学术交流会议及公司牙学院、各医院组织培训共计574次，如第二十一届华南国际口腔医疗器材展览会暨技术研讨会、2017年美国牙周非手术治疗金标准中国巡讲、中国国际口腔设备材料展览会暨技术交流会、美国正畸年会、日本口腔卫生士培训等，辅助生殖中心举行了10场专题学术报告会。公司各医疗机构共开展“关爱青少年成长”校园实践基地宣讲、社区中老年牙周保健等主题社会公益义诊945场，义诊受众人群17.5万人，口腔健康宣讲活动1045次，受众近30万人，取得了较好的社会效应与品牌推广。

七、2018年公司经营计划

2018年，公司紧密围绕战略规划制订经营计划，在确保业绩增长不低于30%的基础上，着重抓战略规划落地和重点工作的协同推进，实现公司的可持续发展。

2018年相关重点工作如下：

1、   深化推进杭口医院集团——区域医院集团化建设

公司依然会坚持“区域总院+分院”的布局模式，在浙江省内继续完善杭口医院集团的布局，在温州、台州、金华等地建设分院。根据地区发展规划，公司还将在宁波建设一家牙椅规模达180张的旗舰型口腔专科医院，促进宁波地区形成整体竞争优势。

2、   重点城市建立医院集团发展根据地，重点打造区域医院集团

对于武汉、重庆、西安等新进区域，公司通过口腔基金重点打造三级专科医院规模的区域总院，形成人才、品牌、学科建设和医疗服务、医疗质控的高地，建立区域医院集团发展的根据地，并用3到5年时间，在巩固区域总院发展建设的同时完成周边分院的建设和布局。同时，根据区域医院建设情况适时建立区域管理总院，对区域总院和分院进行管理和协调，统筹医生集团资源调配，协调CM团队诊疗模式的推进。

在区域医院集团范围内，公司坚持在医疗资源丰富，患者教育有基础的地方发展。公司将以杭口医院集团为示范，在重点省会城市等地打造近10家医院集团。各地的区域医院集团将以区域总院的根据地发展为基础，以重点学科建设为主，作不同的发展定位规划。在各区域集团形成不同的重点优势学科以及相应的医疗服务团队，从而在全国范围内形成集团优势。

3、   总部和区域医院集团连动，多种发展模式，实现全国布局

公司总部和区域医院集团发展工作实现连动。各区域医院集团设立发展部，负责区域内分院的发展工作；总部发展工作把211、985全国重点大学的合作放在首位，从而实现上下连动。

综合与中国科学院大学、杭州医学院、益阳医学高等专科学校合作的相关经验，公司发展模式可以多样化。（1）与高等院校合作建立二级专科学院。根据国家医药卫生体制改革的总体方向，引进社会资本融入高等院校，推动产学研融合与校企合作，实现国内高等院校的口腔科研教学与临床结合的跨越式发展。（2）与高等院校合作，共同致力于医学专业人才培养。结合社会市场化导向，推进体制机制创新，发挥优质教育资源，建立健全高等院校人才培训体系，注重学生实践技能与规培实习，共同培养出更优质的医学专业人才。（3）多元化办医，合作设立医疗机构。满足人民群众多样化医疗服务需求，加快形成多元化办医格局，加强院校与企业的产学研结合培育发展出一批优质的医疗机构，促进区域医疗卫生事业的健康与快速发展。

通过总部和区域的联动发展以及实行多种合作发展模式，公司将全面推进口腔医院发展工作的全国布局，辅助生殖、眼科业务也将积极寻求多种形式合作。

 

八、经营现金流大幅增加

2017年公司经营活动产生的现金流量净额达到3.47亿元，比2016年的1.61亿元大幅增长了115.27%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

一直以来医院都是非常好的现金奶牛，随着各个医院和网点培育期的结束，未来将给公司带来远远不断的现金，为公司后续跨省复制提供资金保障。

 

九、机构持股明显增加

公司股东人数从2016年的不到2万人，增长到2017年9月30日的3万多人，这期间公司股价也是不断下跌。之后股东人数开始减少，目前估计在2.5万人附近波动。

去年四季度机构持仓明显增加，持仓比例从10.85%增加到21.13%，持仓机构也从12家增加到了95家。说明这段时间机构确实在增仓，同时股价也出现了一定的上涨。

从十大流通股东看，中国银河证券股份有限公司在2017年全年都在增持，目前已经成为第三大流通股股东，持股占流通股的2.55%。社保一一二和一一八组合也是经常出现在公司前十大流通股股东名单中，其中一一八组合也是一直在增持为主，一一二在去年年底推出了十大流通股名单，说明随着股价的上涨在减持。

不得不提的是嘉实基金，有三只出现在了名单中，合计占流通股的4.62%，其中两只新进入，一直在增持。还有汇添富、海通资管也是新进和增持为主，说明机构总体上还是看好通策医疗未来的成长。

 

十、股价及走势

从中长线来看公司股价在2015年底见高点以来下跌了近两年，在2017年10月份开始震荡走高。目前虽然离高点还有一定的距离，但是已经接近前面高点平台了，有一定的压力。而且相对最低点涨幅已经差不多翻倍了，除非持续放量拉升，否则中线需要一定的休整。目前年线已经转升，60日线也在加速上移，中长线技术面是非常不错的。未来如果有一次中级调整，只要公司基本面不出大问题，我们（股市战友）认为是非常好的建仓标的。

从短线来看，目前股价沿着上升通道走的也非常漂亮，是标准的震荡攀升格局。就是短线涨幅较大，如果继续快速上涨需要注意短期风险。相反，如果能够走走停停的方式震荡攀升，那么短期上涨的高度会更大。所以接下来最好的方式是能够沿着60日线震荡上涨。

 

 

过往文章：

20170620个股研究系列：老龄化、二胎受益股，通策医疗浅析

 

利益披露：本人持有通策医疗

 

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

 

 

（整篇完结，谢谢转发！）

 

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