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【头部基金新进的中小公司】
1月25日，A股白酒龙头贵州茅台（600519）大涨近5%，最新收盘价2175元/股，再创历史新高。在茅台带动下，白酒板块又一次集体大涨。数据显示，白酒指数上涨5.39%，板块内泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）涨停，酒鬼酒（000799... 展开全文

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头部基金新进的中小公司

1月25日，A股白酒龙头贵州茅台（600519）大涨近5%，最新收盘价2175元/股，再创历史新高。在茅台带动下，白酒板块又一次集体大涨。数据显示，白酒指数上涨5.39%，板块内泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）涨停，酒鬼酒（000799）、五粮液（000858）、水井坊（600779）、迎驾贡酒（603198）等个股均涨超6%。

进入2021年以来，机构抱团成为市场一大热词，A股也呈现出分化严重的结构性行情。随着抱团股行情日渐升温，不少基金经理也开始提示“抱团”的风险。大成多策略混合（LOF）基金经理戴军认为，部分行业和公司出现趋势性高估，上涨过分依赖于流动性和情绪，值得警惕。

对于资金抱团的原因，在天风证券看来，除了核心资产稳健的基本面以及估值逻辑变迁以外，2019年以来的公募发行规模趋势性提升与核心资产的正向反馈也是重要原因。不过就公募基金持仓情况而言，虽然市值500亿元以上公司还是主战场，但是随着机构持仓向头部公司不断集中，收益率与基准指数相近是必然的，从中获得超额收益的难度也在增加。

在天风证券看来，机构想要获得超额收益，有必要开辟新战场，作为储备。

新兴行业200亿元市值中小公司

有望成获超额收益关键

新战场是哪里？在天风证券看来，新兴行业的中小公司才是有望获得超额收益的关键：

首先，新兴行业不同于传统行业的强者恒强，行业仍然是蓝海，竞争还不够充分，未来仍有格局变化。作为超额收益的储备，有一些市值刚到200亿元左右新兴行业的公司，并且未来产业趋势还是很确定，那么这类公司会进入大资金的可买入范围。

其次，小市值公司将享有流动性折价到流动性溢价的过程。从资金面角度看，这点类似于列入指数、列入港股通的标的，会享受到投资者增加带来的流动性溢价；而从基本面角度，新兴行业往往是蓝海，大资金进入有助于给相关企业资金支持，提高盈利能力。

在天风证券看来，资金面为基本面提供支撑，基本面景气时反过来吸引更多资金进入，形成一个正向循环，进而实现流动性折价到流动性溢价的过程。

为什么要以200亿元作为分界点？对此天风证券指出，一是因为中小公司存在业绩的不确定性、报表不确定性的折价，因此公司往往市值涨到200-300亿元左右，资金才会开始关注；二是因为公募基金部分以中证500指数作为基准，这其中存在较多二线龙头等符合机构偏好、未来极具增长潜力的公司。

图片来源：天风证券

对于传统行业而言，天风证券认为，要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、产品种类可以进一步做大的公司，小公司尤其市值100亿元以下的公司逆袭的可能性极小。

投资者如何“抄作业”？

建议关注头部基金新进的中小公司

对普通投资者而言，在上千只中小公司中，挑选未来能够走出十倍机会的如同大海捞针。对此天风证券提供了“抄作业策略”的思路，即关注头部基金新进的中小公司。

天风证券指出，公司市值在200亿元左右时仍然偏小，流动性较差，如果持有逻辑坏了，机构换仓困难。因此，要具备比较强的行业确定性，头部基金才会重仓买入。也就意味着头部基金敢于买入的中小公司，胜率可能会比较高。

在具体操作策略上，天风证券推荐两条思路：

一是可以关注基金重仓股持仓变动是否有不同于以往量级的买入。历史来看，兆易创新（603986）、广联达（002410）、立讯精密（002475）、隆基股份（601012）、长春高新（000661）等几只大牛股，在市值200亿元-300亿元左右时期，机构持续几期的新增持仓与往期不在一个量级后，走出十倍或者类似十倍的机会。

图片来源：天风证券

二是关注基金重仓股中的新增标的。对于小市值公司，天风证券指出，要具备比较强的行业确定性，头部基金才会重仓买入。从2020年四季度基金重仓股新增标的看，电子、化工、纺织服装等行业个股较为集中，重仓股新增标的包括太平鸟（603877）、安集科技、同兴达（002845）、天奈科技、珀莱雅（603605）、士兰微（600460）、华峰化学（002064）、蓝特光学等

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赞(23) | 评论 (11) 2021-01-27 22:31 来自网站举报

价值投机小学生

【如何做一个不焦虑的投资者？】
原创 villike villike的财务自由笔记 2020-09-13“流水不争先。 ”1. 长期主义：把时间和信念，投入能够长期产生价值的事情中，尽力学习最有效率的思维方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理。这段话我是很有共鸣的。这世界上，对每个人都公平的元素不多，时间... 展开全文

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如何做一个不焦虑的投资者？

原创 villike villike的财务自由笔记 2020-09-13

“流水不争先。 ”

1.

长期主义：把时间和信念，投入能够长期产生价值的事情中，尽力学习最有效率的思维方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理。

这段话我是很有共鸣的。

这世界上，对每个人都公平的元素不多，时间算是一个，不管你是穷是富，每天就是24小时，每个小时就是60分钟，你怎么选择用你的时间，你自己有很大的自主选择权，也正是你一个个的选择，塑造了现在的你，也塑造着未来的你。

判断时间投入是否有价值的标准，就是看你当下的行为，是一种投资，还是一种消费，这个其实不难判断，你的内心知道所有的答案，比如说，你是选择去拿起一本好书读几页，还是拿起抖音刷半天，是选择继续去研究公司，还是在网上跟一些动机不明的人争得面红耳赤，哪个对于你的长期发展有帮助、是一种对自己能力的投资，这个事儿，其实你的内心很清楚。

2.

长期主义的胜利，不仅关乎投资的结果，更关键的是在投资的旅途中发现创造价值的门径，与一群志同道合的人，与拥有伟大格局观的创业者，勠力同心，披荆斩棘，为社会、为他人创造最有益的价值。

这段话，间接讲了张磊对于投资这件事情的乐趣和意义的看法，心理学家麦克利兰把人的底层行为驱动力分为三种：成就、亲和、影响力动机，我猜想张磊是一个亲和动机和影响力动机都很高的人，因为他喜欢温暖的人际关系，也喜欢“为他人创造价值”。

张磊强调“与拥有伟大格局观的创业者同行”，这一点也就是芒格说的“和优秀的管理层为伍”，优秀会创造优异的经营结果，更重要的是，优秀会吸引优秀，投资人会越来越轻松，这是一个正向的循环。

但是，对于大多数投资人来说，很难近距离观察和接触企业家，所以我一直强调，普通投资者要多关注企业本身的质地，管理层更多是锦上添花的效果，并不一定能雪中送炭。

这一点也被很多企业证明过了，“马比骑师重要”，不是说管理层不重要，而是投资是一场“偷懒”的事情，能简单获取高收益的企业，肯定比需要苦哈哈才能获取高收益的企业，要更适于投资，如果对于前面一种公司，还有优秀、勤勉、正直的管理层加持，那自然最好了，但是如果一定要在平庸管理层+优秀质地企业，和优秀管理层+平庸质地企业之间选择，那我会选前者。

3.

长期主义是一种价值观，流水不争先，争的是滔滔不绝。

这句“流水不争先，争的是滔滔不绝”，是这本书我最喜欢的，这句包含禅意的话，跟我的期望的生活是高度共鸣的。

现代的社会，尤其是一线城市，“争先恐后”的氛围特别浓厚，人人都害怕自己落后，这种恐惧感是如此强烈，以至于任何的落后，都会被转化成强烈的焦虑感，进而侵蚀着我们的健康。

但是，人活一生，我们的目的是什么？难道就是每天生活在压力和焦虑里，要忽略多少次身边的人、路边的风景，才能让我们反思一次人生的意义？更遑论能够跳出日常，以真正的行动，回到生活的本质去？

就算是“人生的意义在于精进”，我们经常忘了，人生是一场马拉松，不在于你跑的有多块，而在于不要停，也在于调整好呼吸，找到属于自己的、让自己舒服又对得起“良知”的节奏感，这样才能不在左右攀比中丢失了自我，同时，也能够更好地欣赏人生沿途的景色。

顺便说一句，我之所以爱跑步，就是觉得跑步和人生以及投资，有很多相似的地方，在跑步那半个小时或一个小时里，可以浓缩地感受到很多关于人生和投资的感悟。

4.

只要保持理性的好奇、诚实与独立，坚持做正和游戏，选择让你有幸福感的投资方式，就能够从更长期、更可持续的视角理解投资的意义。

这句话也是我非常认可的，而且要有一定的认知和经验，才能理解其中深意。

高瓴看中的价值观，是理性的好奇、诚实和独立，这几个点非常好地切到了投资的关键，投资人首先必须是好奇的，对于各种生意模式、对于历史、对于各种学科、甚至对于人生的意义，都要有想去了解的欲望，这种欲望要足够强烈，强烈到你闲下来的时候，第一反应是去通过阅读了解这个世界，在遇到不懂的事情时，有强烈的好奇心驱动你去“挖地三尺”。

独立也很重要，“市场并不能证明你是错的，只有当你是真的错了，你才是错了”，这句话有点拗口，但确是事实，好的投资人一定要有独立的观点，这种独立的观点是建立在好奇心之上的，是建立在详实的分析之上的，这种观点也一定不能因为别人说对而觉得愈发正确，更不能因为别人说错就马上倒戈，这种独立的分析和观点，是一个投资人在市场中的立身之本，所谓“身正气正、不惧流言”，就是一个优秀投资人的形象。

最后才是诚实，如果说，好奇是一个人的特质，与他人无关，独立是一个人特质的外显，“独立于他人和外界”才叫独立，那诚实就是最内显的部分，这一点我认为是这三点里最难的，人生最难的，莫过于诚实面对自己，看到自己的不足甚至丑恶，虽然“人无完人”这句话被每个人挂在嘴边，但当你的理性真正发现“你错了”的时候，你的内心能否诚实地承认，并且继续以炽热的心去探求更好的答案，就是判断一个投资人是否诚实的尺度。

当然，这一点的第二个难处，就在于没人知道你是真的诚实且“悔过”，还是只是嘴上标榜而已，不过最终，你的不诚实会反映到投资业绩上来。

这三个点要同时出现在一个人身上，我个人的感觉是真的很难，因为好奇要求一个人“活跃开放”，独立要求一个人“适度固执”，诚实则要求人“灵活变通”，三个特点的切入点很不一样，甚至有些矛盾，我想这也是投资难做的原因之一吧。

“选择让你有幸福感的投资方式”，这句话我是深有体会的，我13年开始工作，基本同期开始投资，到现在7年多，这7年来，我在投资上投入的时间其实并不多，因为我的投资方式在一旦搭建起了投资哲学和操作方式之后，剩下每年最大的“必修课”，其实就是把手上持有几家公司的年报和半年报拿出来分析一番，然后设定好买入价格，剩下的就是等待。

至于继续分析公司、扩展自己的能力圈，属于“选修课”范畴，边际效应不高，或者说不够立竿见影，但也给我带来了诸多乐趣。

投资给我带来了视野的开阔，也带来了心态上的稳固，因为我知道按照这样的方式，我的财富会以越来越快的速度增长，我有大量的时间投入工作、积累本金，也有时间去广博地阅读，丰富人生的立体感。

每天盯着看盘，偶尔担心融资爆仓的那种方式，一定会有大喜大悲，但是会有持续的幸福感吗？对于我来说，我认为是没有的。

5.

每次危机出现，都为我们提供了一次难得的压力测试和投资复盘的机会，而最终是价值观决定了你将如何应对和自处。

我2013年进入股市，那两年恰逢A股熊市，我入市的时候，印象中大盘是3000点左右，后来一路跌到14年的1849点，我全程都在里面，刚进去那两年，我买的是两支白酒股泸州老窖和贵州茅台，众所周知，那两年由于塑化剂风波未平，三公消费禁令又持续发酵，造成白酒股的熊市比大盘还要惨，泸州老窖我第一买入印象中是22块，后来一路跌到15块的样子，依然有30%左右的跌幅。

我觉得，我的投资体系在一开始就是经历了压力测试的，那时候我会心慌，但是如果按照1分是一点都不慌，10分是慌得睡不着来看的话，我的慌张最高峰时候，也就5分，也就是说，我从来没有慌到怀疑自己的体系，也真的印证了那句“价值投资就像信仰，如果你能信，在5分钟之内就会深信不疑，如果你不信，估计一辈子也很难转过来”。

后来，白酒股在15、16年开始腾飞至今，我的泸州老窖和贵州茅台，也都带来了十几倍甚至接近二十倍的收益，在前几年还只有两三倍收益的时候，我就更加坚定了自己的这套方法，是行之有效的，我真的找到了通过投资改变人生财富量级的道路。

所以在后来15年股市暴跌的时候，在16年银行股惨不忍睹的时候，在17年蓝筹股大熊市的时候，我都没有退缩过，该买买，该卖卖，判断失误是难免的，但是大方向对了，无非就是赚多赚少的问题。

“最终是价值观，决定了你将如何应对和自处”，这句话在我的投资体系里面是，“投资到最后，反映的是你是如何看待这个世界的，反映的是你的人生哲学”

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赞(3) | 评论 2021-01-27 22:13 来自网站举报

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【未来三年最具成长的公司】
来源：盖亚霍金公司的成长，说白了就是业绩的增长。一、业绩的增长有如下几种方式：1、卖出更多的产品。因为每件产品的盈利一定，而卖出更多产品，公司的净利润就会增加，从而保持公司的成长性。这样下去，公司的市场占有率就会越来越高，这是保持公司成长性的最基本和常用的手法。2、产品不断涨价。... 展开全文

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未来三年最具成长的公司

来源：盖亚霍金

公司的成长，说白了就是业绩的增长。

一、业绩的增长有如下几种方式：

1、卖出更多的产品。

因为每件产品的盈利一定，而卖出更多产品，公司的净利润就会增加，从而保持公司的成长性。这样下去，公司的市场占有率就会越来越高，这是保持公司成长性的最基本和常用的手法。

2、产品不断涨价。

这是最简单粗暴的方式，但能成功运用的上市公司确实凤毛麟角。因为保持产品单价上涨很容易做到，但是同时保证单价上涨，总销量不变或持续上涨，这个很难，在A股里除了贵州茅台，还真找不到其他的。以前有一个东阿阿胶，但是失败了。现在的片仔癀正在使用，不知道最终效果如何。

3、收购扩张。

A股典型的公司就是爱尔眼科，在全球范围内收购眼科专业医院，待培育盈利后，注入上市公司。目前公司拥有超过400多家眼科医院，并且这个过程还在继续，其带来的影响就是公司的商誉增加。

4、不断创新。

这是保持公司成长性的正确方法。只有通过不断创新、增加新品来培育新的增长点，开发增量市场，公司才能先人一步占有市场，才能保持业绩的持续增长。A股典型公司就是恒瑞医药。

总的说来，成长性公司很少，持续高速成长性公司更少，并且这些高速成长性公司一般都是明牌，估值很高，价格很高，上车很难。而潜在高成长性公司，发现更难，需要非凡的眼力

二、那成长性好的公司，一般符合什么标准呢？

1、一定是大行业或者细分领域具有垄断性的，因为竞争力量较小，自主对产品有定价机制。

2、公司朝阳行业，公司也要处在优质的赛道上，在前景行业下，人才、资本的优势更加容易集中起来。

3、三公司业绩稳定复利增长，因为有定价权；另外企业管理团队也是企业成长，离不开一个重要环节。

4、企业上市总市值不能太小也不能太大，市值过大需承载资本也就大，越是优质企业分红派息多，送股配股相对较少。

未来3-5年最具成长的公司

002594 比亚迪

新能源汽车龙头企业,国内最大的代加工企业之一,专注新能源整车研发及生产,销售

300896 爱美客

国内最大的医美行业龙头之一，“颜值经济”的领头者。随着老年化的结构加大，大家向往年轻的心将会提开医美市场的空间。

300782 卓胜微

射频芯片龙头企业,在去美化前提下国产替代占比增大。随着定位导航，物联网未来射频芯片需求将会大增

688536 思瑞普

国内信号链芯片龙头之-，模拟集成电路产品销售和研发,也是5G集成电路供应商之一

300841 康华生物

国内领先生物疫苗企业之一,狂犬病灭活疫苗独家代理销售权

688111 金山办公

全球领先的办公软件和服务提供商，办公软件龙头企业,公司在国内云服务全方面有强的优势

300760 迈瑞医疗

公司是国内最大的医疗器械研发,制造销售龙头企业,在监护仪和呼吸机市场占有率最多的企业

688200 华峰测控

国内最大的半导体测试设备供应商，国内军品市场占有率第一,打破半导体测试业设备国外垄断，特别在下一代半导体领域测试上取得巨大进展

688608 恒玄科技

国内最大的智能音箱,设计研发销售企业,特别是SoC芯片上优势更强些

300750 宁德时代

动力电池龙头企业,专注新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售

688686 奥普特

国内最大的机器视觉核心软件和硬件，产品、生产和销售企业。国外市场竞争较大,国内竞争较小

600436 片仔癀

被国内外中药界誉为“国宝名药”,入选“中华老字号”,抗癌研究列入国家863计划

300454 深信服

公司在信息安全领域龙头企业,市场在核心领域有很强的优势

688339 亿华通

氢燃料电池发动系统研发及产业化,也是电池发动系统和燃料电池电堆批量国产化龙头企业。

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒

医药：恒瑞医药、迈瑞医疗

医院：爱尔眼科、通策医疗

电器：格力电器、美的集团

房地产：万科A、保利地产

中药：片仔癀、同仁堂、云南白药

调味品：海天味业、中炬高新、千禾味业

啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

汽车：比亚迪，长城汽车

建筑：中国建筑

面板：京东方Ａ

景区：中青旅、宋城演艺

家居：欧派家居、索菲亚

化工：万华化学

黄金：山东黄金

通信：中兴通讯、中国联通

酵母：安琪酵母

主食：桃李面包

半导体：韦尔股份、卓胜微、兆易创新、闻泰科技、圣邦股份、北方华创

安防：海康威视、大华股份

航空：中国国航

银行：招商银行，平安银行、宁波银行

保险：中国平安

证券：中信证券、东方财富

煤炭：中国神华

物流：顺丰控股

咸菜：涪陵榨菜

卫生纸：中顺洁柔

水泥：海螺水泥

猪肉：双汇发展

饮料：伊利股份

冷冻食品：三全食品、安井食品

电力：长江电力

玻璃：福耀玻璃

免税店：中国中免

高速公路：宁沪高速

养猪：牧原股份

超市：永辉超市

电池：宁德时代

军工：中航光电、中航动力、中航西飞

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赞(40) | 评论 (24) 2021-01-27 11:01 来自网站举报

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【非卖品终身净买入核心资产】
来源：盖亚霍金“非卖品”核心资产收益表现不俗，我们所熟知的贵州茅台，恒瑞医药，长春高新，爱尔眼科，海天味业，珀莱雅等个股，收益都远超十年十倍。单从去年来看，贵州茅台2020年涨幅71.36%，恒瑞医药2020年涨幅53.23%，长春高新2020年涨幅101.3%，爱尔眼科2020... 展开全文

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非卖品终身净买入核心资产

来源：盖亚霍金

“非卖品”核心资产收益表现不俗，我们所熟知的贵州茅台，恒瑞医药，长春高新，爱尔眼科，海天味业，珀莱雅等个股，收益都远超十年十倍。

单从去年来看，贵州茅台2020年涨幅71.36%，恒瑞医药2020年涨幅53.23%，长春高新2020年涨幅101.3%，爱尔眼科2020年涨幅147%，海天味业2020年涨幅126.11%，珀莱雅2020年涨幅101.52%。

随着市场全面实现注册制，A股港美股化，报团优质核心资产趋势将会愈演愈烈。从产业层面看，国内经济增速下台阶，市场面临存量博弈，行业内优质龙头公司，将凭借自己领先行业的效率、低成本融资优势、行业顶尖人才集聚效应，从产业层面进一步加剧这种报团优质核心资产的趋势。

我所理解的主要满足以下五个条件：

（1）公司拥有较深的护城河，业绩经历较长时间的检验，能够基业长青实现稳健增长

（2）拥有优质的商业模式，能够站在产业链顶端，掌握较大的产业话语权；另一方面，优质的商业模式也会让“傻子”也能经营好企业，避免管理层更迭带来公司业绩波动

（3）行业空间大，没有可预见的天花板。行业竞争格局相对稳定，避开完全竞争、竞争激烈的行业

（4）没有较大的周期波动，成长稳健。避开强周期行业

（5）公司拥有优秀的高管团队，没有接班团队断层的隐忧。拉长时间周期看，高管团队是非常重要的考虑要素

1.

恒瑞医药

A股医药龙头，未来最有机会成长为比肩国际医药巨头的潜力股。当下市值近6000亿元，海外辉瑞医药当下市值近13000亿元。

恒瑞医药近五年roe持续保持23%以上，毛利率持续保持85%以上，营收净利近几年稳健增长，是A股少有的能规避周期影响、实现业绩稳健增长的长牛股之一，公司市值实现15年128倍增长。

恒瑞医药有望成功转型国内创新药王者，公司在研创新药品种丰富，覆盖了PD-1/PD-L1、DPP-4、SGLT2、PARP等多个市场空间巨大的热门靶点，进度在同靶点药物中也处于领先地位，体现出公司超前的战略眼光和强大的组织执行力。

未来看点：若公司创新药国际化取得突破，将打开公司收入/利润规模天花板；公司19k、吡咯替尼、氟唑帕利、PD-1多适应症获批上市，有望凭借20年医保目录调整契机和公司成熟的销售渠道队伍优势迅速放量，看好公司未来保持持续稳健增长。

2.

长春高新

长春高新是国内生长激素龙头，旗下子公司金赛药业是国内独家拥有重组人生长激素粉针、水针、长效水针的公司，也是国产重组人促卵泡激素唯一厂家，长期成长空间广阔。另一方面，疫苗子公司百克生物分拆上市，水痘苗和新品鼻喷流感疫苗持续放量，贡献未来业绩增量。

长春高新营收和净利近年来稳定上升趋势。营收方面，2015年-2019年CAGR为32.37%；归母净利方面，2015年-2019年CAGR为38.35%。公司产品毛利率近五年持续提升，2019年销售毛利达85%；roe近几年也持续提升，2019年roe达21.96%，盈利能力持续提升。

未来看点：生长激素核心产品加大对终端渗透+长效扩容+新增适应症，进一步满足市场需求。国内生产激素市场空间广阔，当下国内市场的天花板远未达到；百克生物分拆科创板上市，降低融资成本，扩充产能，贡献未来业绩增量。

3.

迈瑞医疗

国内医疗器械龙头，也是国内医疗器械国际化经营典范。公司三大产品线均处于国内龙头地位，高端产品突破，积极开拓微创外科等新领域，中长期发展基础牢固，具备长牛基因。

迈瑞近三年营收增速持续保持20%以上，扣非净利增速保持25%以上。去年受益疫情，业绩增长提速，提升公司品牌知名度，未来有望进一步提升国际市场份额。盈利能力方面，公司毛利持续保持在60%以上，roe保持在24%以上，盈利能力较为稳定。

未来看点：中国医疗器械市场广阔，迈瑞医疗作为器械绝对龙头，未来充分受益国内器械市场增长和器械国产化进程；疫情加速公司新版图开拓步伐，公司已进入海外600余家顶尖医院，海外市场或能取得大突破；公司项目储备充足，AED、超高端彩超等业务或成为未来新业绩增长点。疫情稳定后，我国启动战略应急物资储备项目（含呼吸机、监护仪等）和新医疗新基建，公司受益。

4.

爱尔眼科

国内眼科领域龙头，大象也能起舞，增速明显快于国内其他眼科公司。爱尔眼科运营效率高，具备快速复制的能力，规模+品牌效应显现。长远看，公司成熟医院增速稳定+成长期医院高速增长，公司业绩增速稳定在30%左右，增长确定性高。另一方面，公司时光配镜量持续提升，同时全飞秒、ICL等高端手术、高端晶体占比提高，推动公司业绩稳定增长，量价提升趋势延续。

爱尔眼科近五年营收增长稳健保持在24%以上，净利增长稳步保持在30%以上，反映行业高景气、业务模式更能穿越市场周期稳健增长。公司盈利能力方面，公司销售毛利持续保持在46%以上，roe保持在18%以上。在A股也是不可多得、市场空间大、增速稳健的优质公司

未来看点：公司今年8月底引进高瓴、淡马锡等分别持股1%股权，帮助公司学习借鉴全球化战略布局，公司国际化业务或将加速；公司内生+外延共同驱动成长，爱尔眼科“合伙人”模式成功推广，纵向横向下沉、专业化高端化国际化为公司注入长期发展潜力。

5.

药明康德

药明康德是全服务链布局的离岸医药外包龙头公司，是国内规模最大、平台技术最为领先、客户最为优质、人力资源最为丰富的cro和cmo/cdmo领域龙头企业，充分受益cxo赛道高景气，新服务平台不断拓展、各项业务能力搭建打开长牛天花板，预计未来三年有望保持30%的年化增长

药明康德具备“大象起舞”的潜质，成长为全服务链布局的cxo龙头，在未来三年内预计能保持中高速增长。近五年内，公司营收增长稳健，净利润增长波动较大；公司销售毛利近四年内有收缩，2019年毛利38.95%；roe近三年也收窄，2019年roe10.71%，公司盈利能力在研发投入扩大、成本提升背景下有所下滑。

未来看点：全服务链布局、离岸医药外包服务构筑其他cxo公司无可比拟的竞争壁垒，充分享受cxo服务向国内转移的趋势；公司品牌壁垒高，管理能力、技术能力、国际化能力、业务拓展能力得到市场验证，看好公司未来3-5年内业绩稳健增长。

6.

贵州茅台

A股当之无愧股王，酒业第一品牌，也是世界三大名酒之一。贵州茅台经营稳健，酱香热下系列酒稳步增长。公司“十四五”目标力争成为贵州首家世界500强企业，在该目标下，公司未来几年仍需保持两位数复合增速。在公司未来扩大直营、技改扩产能、发力系列酒等多重举措下，看好茅台未来增长确定性。

茅台近四年营收增速持续保持在15%以上，净利增速波动较大，近三年有收窄趋势。盈利能力方面，茅台作为高端酒第一品牌，毛利持续保持在90%以上。Roe近三年保持在32%以上。是A股少有能稳健保持高毛利、高roe的公司。

未来看点：社会渠道+直销渠道协同发展，渠道优化可能释放发展新动能，吨价保持良性增长态势，未来增长确定性和稳定性得以保持；公司十四五规划行稳致远，茅台核心竞争力得以进一步提升，成长为贵州首家世界500强企业。

7.

中国平安

平安是国内金融全牌照保险公司，国内保险龙头企业。中国平安核心竞争优势明显，充分受益国内巨大的保险市场，未来有望持续保持两位数中高速增长。保险行业有很大的品牌及经营管理壁垒，头部保险公司拥有深厚的护城河，头部前5-6家公司净利润占全行业95%以上。

今年受疫情影响，公司业绩增长受累，至三季度公司业绩还未恢复正常。中国平安由于去年受多重非经营性因素影响，三季度去年同期归母净利润基数较高，今年三季度同期增速-20.5%，但较上半年有所改善。鉴于中国平安当下低估值，保险核心龙头，战略转型顺利，科技业务布局长远，疫情后非经营性损益恢复，看好公司未来表现。

未来看点：国际标准的公司治理模式和管理团队+精细化客户运营+科技赋能大金融，未来公司或能提升估值溢价；中国平安20年11月1日起启动开门红预约工作，预期开门红期间整体新单保费和NBV或能实现20%以上增长，业绩加速恢复，促进公司估值提升。

8.

海天味业

调味品领域龙头企业，酱油产品市占率第一。公司发力中高端产品结构升级，管理效率稳步提升，渠道开拓持续推进，品牌效应积聚。消费产品刚需属性，公司长期耕耘调味品市场，积累深厚护城河，长期看好海天味业保持成长能力和盈利能力

海天味业业绩增长稳定，即使在去年疫情背景下，公司业绩也未受明显影响，业绩增长确定性高、抗风险能力强。近十年，海天味业营收增速稳健保持在10%以上，净利润增速保持在20%以上（除2016年）。盈利能力方面，公司管理效率提升，近几年盈利能力逐步改善。近五年，公司毛利保持在40%以上，roe持续提升2019年达到32.28%。并且还有进一步提升空间。

未来看点：渠道持续拓展，集中在居民渠道发力弥补餐饮渠道缺口，疫情后餐饮渠道重回高增，长期成长趋势显著。另一方面，公司推动村镇渠道进一步下沉，在中部和西部市场增加经销商对空白渠道填充。进一步贡献业绩增量；公司切入行业空间大且无明显优胜者的细分行业，如醋、料酒、酱腌菜及复合调味品等新品，在公司渠道优势下，接棒公司长期增长。

9.

晨光文具

晨光品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品，国内文具行业龙头，全球最大的文具制造商之一。晨光文具在全国覆盖近8万家零售终端，拥有晨光生活馆、九木杂物社等404家零售大店。同时基于市场需求每年推出上千款新品，产品远销50多个国家和地区，合作伙伴遍及全球。公司在过去十余年持续保持两位数的快速增长，2019年总营收111.41亿人民币，同比增长30.53%。晨光文具护城河极深，新业务、新渠道布局前瞻，精品文创业务赋予传统业务增长活力，看好公司长期成长

晨光文具成长稳健，近几年在量价齐升、新业务发力背景下，营收同比增速维持在30%以上增长，净利润同比增长也保持30%左右增长。体现公司深厚护城河背景下，增长稳健。盈利能力方面，公司销售毛利持续保持在25%以上，roe维持在20%以上，近几年持续提升，2019年roe 25.23%，未来仍有提升空间。

未来看点：公司办公直销（科力普）业务、精品文创（九木禾）业务加速扩张，看好其依托现有的供应链和品牌优势，打开新的增长空间，进一步提升盈利能力，提升估值；细分赛道龙头，文具行业剩者为王，行业集中度提升，具备长期成长能力。

10.

美的集团

中国家电综合实力排名第一的品牌，全品类进击的家电航母。美的集团最早成立于1968年，经历53年发展，公司已成为一家覆盖消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、数字化业务四大业务板块的全球科技集团。连续五年在《财富》中国500强榜单排名中蝉联同行业第一，国内家电行业龙头地位稳固。

白电营收稳定增长，盈利能力稳健。公司2013年上市后营业收入稳定增长，2013-2019年CAGR为14.92%；归母净利2013年来稳步提升，2013-2019年CAGR为28.74%。盈利能力方面，公司近五年毛利稳定保持在25%以上，且近三年持续优化提升；roe稳定保持在23%以上，体现公司作为龙头，拥有长期稳健成长能力，强健的经营管理能力和抗风险能力

未来看点：2021年战略升级为“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”，强化美的集团科技基因，并将公司整体业务架构更迭为五大业务板块。组织架构和战略升级，将继续支撑美的集团未来十年的发展，运用科技创新提升产品竞争力，扁平化渠道及数字化工具直达用户，深入全球化布局打开新的增长空间。

11.

珀莱雅

国内大众护肤市场龙头。公司主品牌珀莱雅成立于2003年，定位大众护肤市场。2017年公司于上交所主板上市，是国内首家上市美妆公司。珀莱雅通过自主孵化、合伙、境外代理的方式快速拓展品牌矩阵，覆盖护肤、彩妆、护理等品类，同时公司研发费率处国内领先水平，高水平研发赋能产品力提升。公司营销模式多元并紧跟社会潮流，打造爆品能力强。渠道方面，公司线上渠道高增长、线下商超渠道运营成熟。看好公司未来产品力，渠道力，品牌力持续提升吗，成为国货化妆品佼佼者。

珀莱雅业务规模持续增长，营收和净利增长均保持高增速。2016-2019年公司营收GAGR为24.38%，净利润GAGR为36.73%。盈利能力方面，整体盈利水平稳定，位于行业中上游水平。近五年毛利持续保持在60%以上，roe20%近三年维持提升趋势，2019年roe为19.35%。未来在产品中高端化、品牌力提升背景下或能进一步提升股东回报。

未来看点：化妆品行业景气度高，珀莱雅作为行业龙头增长确定性高，空间广阔。随着公司把握渠道营销红利，精细化运营释放长期增长潜力；公司突出“海洋科技”品牌定位，打造差异化品象，签约唐嫣等明星代言人，推动品牌升级和品牌视觉形象升级，布局高端市场，未来业绩驱动力强。

12.

三一重工

三一为国内工程机械龙头，未来有望超越卡特彼勒成为全球工程机械龙头。在去年疫情背景下，三一2020年1-11月挖掘机市占率再创新高达32%，与第二徐工和第三卡特彼勒继续拉大差距。三一坚定推进数字化和智能产值，成效显著，人均产值422万元超过全球龙头卡特彼勒。四化转型，释放三一增长动能，提升经营管理效率，具备成长为全球工程机械龙头潜力。

公司营收、归母净利创历史新高，经营性现金流充足。2003-2019年公司营收、净利润GAGR均达到25%；2009-2019年，公司经营性现金流净额GAGR达18%，企业经营健康、富有活力。盈利能力方面，公司推行“提质降本”，自2016年后盈利能力稳步改善，2019年，三一重工总体毛利率32.7%，超过卡特彼勒；roe方面，2019年roe为25%，低于卡特彼勒42%，但远优于国内同行徐工、中联等。公司在未来“四化”进程下，盈利能力仍有提升空间。

未来看点：数字化、智能化、国际化、标准化进一步提升三一重工核心竞争力，强化三一重工护城河，打开未来增长空间，也将相比国内同行享受更高估值溢价；四化成功转型背景下，未来或能超越全球龙头卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。公司2020年收入将突破1000医院，2021年净利润或能突破200亿元；三一领先同行布局国际市场，受制于国内宏观投资下降的风险在降低，穿越周期，增长更为稳健。

13.

牧原股份

国内生猪养殖巨头，具备完整的生猪产业链，高自动化水平的猪舍和饲喂系统，核心竞争优势明显。牧原股份始建于1992年，总部位于河南省南阳市，主营业务生猪养殖，兼有饲料加工、生猪育种、生猪屠宰等业务协同发展。截止当下，牧原集团总资产超1000亿元，旗下牧原股份市值超过3600亿元。2019年出栏生猪1025万头，是A股当之无愧的生猪养殖巨头。

未来看点：牧原股份专注生猪养殖主业，快速发展的基础是持续创新。公司不断扩大现代化猪舍、自动化及智能化养殖设备优势，未来生猪养殖市场份额将进一步向头部集中，公司中期市场份额或能从当下8.5%附近，进一步提升至13%左右，长期仍有较大空间；牧原股份推进全产业链布局，加速推进下游屠宰产能，目前公司成立的屠宰类子公司规划年屠宰产能达到3000万头左右。未来公司不仅是中国生猪养殖规模第一，生猪屠宰也将位居龙头。

风险点：生猪养殖属于周期性行业，即使牧原股份凭借成本优势、规模优势、技术创新优势，弱化周期影响。也要关注2021-2022年猪肉价格高位震荡转震荡下跌趋势背景下，以量换价能否维持业绩高增速，以及对股价、估值的影响。

14.

海螺水泥

国内水泥龙头，海螺水泥从价格、盈利到股价全面跑赢其他同行。公司护城河深厚，集中体现在三个层面：区域（不可颠覆）、成本（难以追赶）和管理（模仿困难）。海螺水泥集中精力做大水泥主业，创建了独具特色的“海螺模式”，形成了业内领先的资源优势、技术优势、人才优势、资金优势、市场优势和品牌优势。

海螺水泥在2017-2018年供给侧改革+环保限产背景下，迎来市场份额加速向头部集中的发展契机，2017年公司营收同比增长34.65%，净利同比增长85.87%；2018年营收同比增长70.5%，净利同比增长88.05%。对应股价2017年涨幅111.2%，2018年股价涨幅4.71%，2019年股价涨幅106.3%。供给侧改革后，海螺水泥增速下降，未来很长一段时间或将维持中低速增长。盈利能力方面，泥茅毛利、roe等指标领先同行，销售毛利多年维持在30%左右，roe近两年提升维持在20%以上。在公司管理效率提升，核心竞争优势进一步释放下，未来盈利能力或能得以保持。

未来看点：存量博弈背景下，水泥行业增速下降。预期海螺水泥未来1-3年盈利维持高位，同时资本开支有限，维持稳定分红可期。公司新业务（骨料）和新市场（海外）开拓，具备一定成长性；“海螺模式”构筑核心竞争力，公司试点装配式建筑产业，关注是否能打开新成长空间。

15.

东方雨虹

国内建筑防水材料行业龙头。东方雨虹成立于1995年，经历20多年发展，公司已成为优质的建筑建材系统服务商，连续九年荣登“中国房地产开发企业 500 强首选防水材料类品牌”榜首。于2008年公司上市，2019年营业收入突破181亿元，2008-2019年业绩增长近25倍。

东方雨虹上市以来业绩保持高速平稳增长，近四年营收增速保持30%左右增速，净利润增速加速提升，未来在募投新产能、市场份额集中度提升背景下，仍有望保持高速增长；盈利能力方面，公司盈利能力远优于同行，毛利方面持续保持在33%以上，roe维持在20%左右，作为建材行业维持高毛利、高roe实在难得，值得长期关注。

未来看点：东方雨虹供应商管理、产能布局等方面具有明显优势，经营效率优于同行，随着近期公司募投新产能，扩充新品类，公司市占率不断提升，有望成长为综合建材龙头企业；防水行业是建材中快速增长的优质赛道，公司作为行业领军企业，持续受益防水行业快速增长和行业集中度提升。2002年起公司财报迎来显著改善，或能进一步提升公司估值预期。

16.

中国中免

中国中免是我国免税龙头企业，也是全球第四大免税业务运营商。中国中免于1984年成立，经过30余年发展，中国中免在30个省市自治区、港澳台、柬埔寨等地设立了240多家免税店，与全球愈1000多个世界知名品牌建立合作关系，每年为近2亿人次的国内外游客提供免税商品服务。进入2021年，免税业务由垄断进入适度竞争，双循环格局下，多元运营商合力做大免税蛋糕，具备规模、渠道、成本优势的中国中免将成为最大受益者。

未来看点：海内外疫情形势差异加快消费回流，叠加政策红利逐渐释放，离岛免税市场将高速扩张，海南官方目标22年免税销售额达到1000亿元（对应20-22年CAGR为91%），在此背景下，全方位布局、具备价格体系核心竞争力的中国中免仍有很大上升空间；中长期国人市内免税店有望落地，海口新海港免税城投入使用，建筑面积超过海棠湾店，打开新成长空间，有估值提升空间。

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赞(32) | 评论 (12) 2021-01-27 11:01 来自网站举报

价值投机小学生

【高瓴资本A股最新持仓】
你如果想投资消费股，在你深度研究以后，你会发现高瓴资本很早就投资了白酒类（五粮液、水井坊），调味品，空调类（美的集团、格力电器）细分行业。你如果想投资创新药，你深度研究以后，你会发现国内最优秀的四家创新药公司还是：恒瑞医药，信达生物，百济神州，君实生物，他们的靶点布局非常超前... 展开全文

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高瓴资本A股最新持仓

你如果想投资消费股，在你深度研究以后，你会发现高瓴资本很早就投资了白酒类（五粮液、水井坊），调味品，空调类（美的集团、格力电器）细分行业。

你如果想投资创新药，你深度研究以后，你会发现国内最优秀的四家创新药公司还是：恒瑞医药，信达生物，百济神州，君实生物，他们的靶点布局非常超前，也得到美国大的生物医药公司认可，这就是第一梯队。

国内A股市场最好的还是恒瑞医药和CRO公司，包括：药明系（药明生物、药明康德），凯莱英，泰格医药等公司，最近辉瑞高价入股基石药业受益的是药明系（药明生物、药明康德）公司，高瓴很早就买了药明系（药明生物、药明康德）公司。

你如果想投资互联网公司，在你深度研究以后还是想买拼多多和美团，哔哩哔哩，你会发现高瓴资本早就布局了。

你如果想投资企业服务领域，在你深度研究后还是发现企业服务市场的广联达最香，它的续费率真高，你会发现高瓴资本早就布局了。

今年是高瓴资本投资A股市场新能源行业的元年，投资的方向的是新能源汽车和新能源光伏。高瓴资本相继投资了新能源汽车行业的宁德时代，国内动力锂电池龙头公司；恩捷股份，国内锂电池隔膜龙头公司；新能源光伏行业的通威股份，国内多晶硅和电池片龙头公司；隆基股份，全球光伏一体化龙头公司。

1，恒瑞医药

A股医药第一股，抗肿瘤创新药龙头股，当前总市值4860亿。高瓴资本2015年末，持有1662万，目前退出10大股东。

2，美的集团

中国家电新龙头，超越格力电器，成为行业全家电产业链的新龙头，当前市值6200亿。高瓴资本2015年末，开始陆续介入，一直持续到2018年都在加仓，累计持有1.08亿股，2019年11月初的数据显示，高瓴资本持有6100万股美的集团，退出10大股东。

3，宁德时代

新能源电池动力领域龙头企业，当前总市值5800亿。2020年7月17日，高瓴资本认购宁德时代定增6211万股，持股比例2.27%，位列第九大股东，认购价格161元/股，锁定期6个月。

4，格力电器

国内空调家电领域第一龙头，当前总市值4150亿。高瓴资本出资400亿，持股比例15%的股份，大约持有9亿多股，认购价格46.17元/股。

5，海螺水泥

国内水泥行业的翘楚，有水泥中的茅台之称，当前总市值2960亿。高瓴资本2019年三季度斥资15亿元买入3732万股，持股成本在40元左右，位列第7大股东。

6，药明康德

国内创新药CRO龙头，当前总市值2700亿。高瓴资本2019年7月26日斥资48.3亿买入约7278万股，持股成本在66.36元。

7，爱尔眼科

国内眼科医院第一龙头，当前总市值2760亿。高瓴资本2018年1月4日介入，10.26亿买入约6218万，持股成本在16.5元。

8，公牛集团（603195）

转换器和墙壁开关插座领域龙头企业，当前总市值1150亿。高瓴资本2017年12月4日出资8亿元，购买了公牛集团1206万股，占总股本2.011%，持股成本66.35元左右。

9，华兰生物

中国血液制品龙头企业，当前总市值840亿。高瓴资本2020年3月27日出资20亿，购入其子公司华兰疫苗15%的股权。

10，泰格医药

国内最好的CRO创新药外包服务公司之一，当前总市值1130亿。高瓴资本2019年6月30日出资3.75亿购入泰格医药8333万股，持股成本在45元左右。

11，广联达

国内建筑信息行业龙头老大，当前总市值786亿。高瓴资本2020年6月16日出资15亿购入广联达2971.47万股，持股成本在50.48元左右。

12，恩捷股份

国内最大的湿法锂电池隔离膜生产企业，当前总市值929亿。高瓴资本2020年9月1日出资15亿购入恩捷股份2083万股，持股成本72元。

13，甘李药业（603087）

是国内胰岛素生产龙头企业，当前总市值623亿。高瓴资本2014年11月12日，以 5.4亿人民币承接了甘李药业的一级市场股份，持有1684.44万股，占总股本比例 5.03%，持股成本为32.05元。

14，凯莱英

全球行业领先的CDMO解决方案提供商，当前总市值637亿。高瓴资本2020年2月16日，以23.11亿人民币认购凯莱英定增，持有1870万股，价格为123.56元/股，锁定期18个月。

15，金域医学

国内医学独立实验室龙头，当前总市值436亿。2019年年报显示，高瓴资本旗下HCM中国基金，新进成为金域医学第6大流通股股东，持有股数为575万股，持股成本大概在50元左右。

16，国瓷材料

MLCC材料龙头，当前总市值376亿。高瓴资本2020年6月18日，以6.75亿人民币认购国瓷材料，价格为 20.67 元/股，认购3120万。

17，健康元

非主流制药公司，核心资产是丽珠集团，当前总市值290亿。高瓴资本2020年7月11日，以21.73亿人民币认购健康元全部定增，持有1.69亿，价格为12.83元/股。

18，水井坊

当前总市值347亿。高瓴资本2019年2月份开始建仓水井坊273万股，截止2020年二季度末，还持有452.5万，持股成本大概在30-40元之间。

19，良品铺子（603719）

高端零食第一股，国内零食风口龙头，当前总市值242亿。高瓴三家子公司合计持股良品铺子的13%，位列第三大股东，由于是原始股投资，成本价不详。

20.隆基股份

全球光伏一体化龙头公司。

21.凱利泰

定增被取消了，不过高瓴原来持有上千万股，也是大股东

张磊最经典的36句话

一、最好的投资是不需要退出的投资

1，我真正的投资哲学源于中国，我有三个哲学观，分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。

“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；

“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，看准了好的公司或业务模式就要下重注。

“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。

2，“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。

3，最好的投资是不需要退出的投资，“骑驴找马”不是我们的投资方式，我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。

4，从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，而人才是永远不需要退出的投资。

5，我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。这个人怎么找到？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。

6，我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。

这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。

如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。

7，高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构，资本市场永远在变，而只有深入的基础研究才能让你对变化有深度理解。

二、与高瓴契合的三种企业家精神

8，一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力，这两个角色有很多不一样的地方。

9，投企业家很重要的几点：

第一，非常具有学习型精神，而且能够打造学习型组织。

第二，能够有强大的聚人能力。

第三，有很强的对自己边界的认识。

10，与高瓴契合的企业家精神：

第一，“长期”。好的企业家精神是长期能延续自己的生命，超越自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织，能超越自己。

第二，真正地能够实践价值投资。真正好的企业家精神，是非博弈性的企业家精神，是一个价值创造的企业家，每天要打造护城河，要深挖墙、广积粮、缓称王，桃李不言、下自成蹊，你不用到处讲你有多好。

第三，要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人。

11，最大的危险在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周围贫穷的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持联系，真正地观察寻找这些机会，才可以带动企业的发展。

12，我自己的特点是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天我们公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。

13，如果一个创业者跟我说，我做的每个决策都是正确的，那我一定回答他，你一定没有做过冒险的好决策，你这个人没有去冒应该冒的险，你太循规蹈矩了，其实不适合创业。

14，创业一定是要冒风险的，如果他觉得冒风险是有代价的，或者老有人在董事会看着他，他就不敢去冒风险。创业者最大的风险是不变，他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。

15，全世界的人大幅度地低估了中国产业发展纵深和内需消费市场，其实很多时候是供给创造需求。

16，真正的企业家精神能够在消费升级中看到未被满足的消费者，能为三、四线城市人群提供更便宜、更好的服务，内需中的服务能够带领和引导下一代的消费。

三、护城河的本质

17，很多人对护城河这个概念的认识很僵硬，就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。

18，我经常开玩笑说，做就要做成一个大的，做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句：“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说，我对护城河的理解，实际上是一个动态的变化中的护城河。

19，长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质，如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。

20，(创业者)要不断地重新去想，你的护城河在哪里，你每天早上起来多做一天的工作，是在增加你的护城河，还是在减小消耗你的护城河，每天都问自己这个问题，before you go to work, ask yourself。

21，简单地卖产品，如果提升附加值，就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。

22，生意模式博大精深，在这个过程中，一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。

四、警惕招各方面都No.1的人

23，强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。

24，做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。

25，在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification)的世界，懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

26，成功也好，或者是短期取得了成绩也好，很容易产生成功惯性，很容易在自我实现的怪圈里。

27，我很警惕招那些各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要成功的惯性在做事，这种思想的人其实走不远。

28，我在2005年创建公司的时候，对我想招员工的特质说了三个词，好奇、独立与诚实。

29，对想干大事的，想有更高成就的人，除了这三点以外，还要很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力，而且能释放自己的想象力，同时要有很好的身体。

30，我的领导风格受两方面影响：

一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；

二是互联网思维、互联网精神。

从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。

而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。

像任正非所言，在前线打仗，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。

去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。

31，第二就是大幅度减少公司的层级。同时，精挑细选每一个员工。

这就是我的理念，“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。

五、永远赌人类的智慧和企业家精神

32，我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是大卫·斯文森。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人。我很喜欢这种有同理心的人，同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。

同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。

33，我谈的价值投资是我的信念，一种能够给我一个心灵的安静、让我能非常舒服做投资的方式，我认为价值投资是我投资、工作、生活的方式。

34，大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。

35，超长期投资对出资人(LP)的要求很高，需要对投资人(GP)非常信任。我们选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的。高瓴只给这样的投资者管钱，这些人也真正理解我们的战略，大家之间有最少的隔阂。只有你的资本是长期的，才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。

36，全要素生产力的下降、老龄化到来、全球总负债又很高，实际上是转移成本越来越高，我们留给下一代的负债越来越高。大家不用很悲观，历史长河中要永远相信，如果给你一块硬币赌的话，永远赌人类的智慧和企业家精神。来源：老余股票说

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2021中国核心资产

1 军工产业链

一，上游

1，电容器：①鸿远电子，②火炬电子，③宏达电子，④振华科技；

2，连接器：①中航光电，②航天电器；

3，碳纤维：①光威复材，②中简科技，③中航高科；

4，钛合金：①宝钛股份，②西部超导，③西部材料；

5，高温合金：①钢研高纳，②ST抚钢，③图南股份；

6，石英材料：菲利华；

二，中游

1，集成电路：①紫光国微，②景嘉微，③振芯科技，④高德红外，⑤睿创微纳，⑥大立科技，⑦亚光科技，⑧和而泰；

2，发动机配套：①应流股份，②航发控制，③航发科技；

3，零部件加工：①利君股份，②华伍股份，③上海沪工，④中航重机，⑤西菱动力，⑥派克新材， ⑦爱乐达；

三，下游

1，飞机：①中航沈飞，②中航西飞，③中直股份，④洪都航空，⑤航天彩虹；

2，导弹：①高德红外，②宏大爆破；

3，发动机整机：航发动力；

4，卫星：①中国卫星，②中国卫通；

5，坦克：①内蒙一机，②中兵红箭

6，船舶：①中国海防，②中国船舶，③中国重工；

7，通信设备：①上海瀚讯，②海格通信，③七一二；

2 新能源光伏

一、上游

1、硅料：

通威股份，硅料和电池双龙头，多晶硅行业最高水平；

2、硅片：

隆基股份，光伏硅片、电池片、组件全球一体化龙头，太阳能单晶硅全球最大生产制造商；

中环股份，光伏硅片龙头，去年发布革命性M12超大硅片；

3、银浆：

帝科股份，国内正面银浆最核心供应商；

二、中游

1、电池片：

通威股份，硅料和电池双龙头，多晶硅行业最高水平；

爱旭股份，全球PERC电池专业化龙头，产能及出货第二；

山煤国际，异质结电池龙头；

爱康科技，收购异质结项目公司，扩大市场占有率；

拓日新能，国内非晶硅光伏电池生产龙头；

2、组件：

晶澳科技，光伏组件全球市场占有率第二；

隆基股份，光伏硅片、电池片、组件全球一体化龙头，太阳能单晶硅全球最大生产制造商；

东方日升，出口海外组件市场占有率第五；

天合光能，全球最大光伏组件企业；

3、组件辅材：

福莱特，国内光伏玻璃龙头；

福斯特，全球光伏胶膜第一，市场占有率达60%；

赛伍技术，全球最大的光伏背板龙头制造商；

中来股份，全球光伏背板龙头企业；

三、下游

1、电站运营：

晶科科技，光伏发电领域头部企业；

太阳能，全国光伏电站龙头；

爱康科技，全国电站运营龙头，

2、电站设备：

中信博，全球光伏支架龙头企业；

3、逆变器：

阳光电源，集中式逆变器龙头，行业第二；

固德威，全球逆变器十强；

锦浪科技，全球组串式逆变器龙头；

4、光伏设备：

晶盛机电，国内晶体生产设备龙头；

捷佳伟创，单晶电池设备龙头；

迈为股份，光伏电池片丝印设备龙头；

3 芯片产业链

一.上游芯片设计产业链

⑤卓胜微

⑭国科微

⑮富瀚微

⑰景嘉微

㉑纳思达

二.上游半导体设备产业链

①中微公司：等离子刻蚀国产龙头。

②北方华创：国内半导体设备龙头。

③芯源微：国内唯一的涂胶显影设备厂商。

④长川科技：国产半导体测试设备龙头。

⑤至纯科技：国内高纯工艺系统领域的龙头。

⑥晶盛机电：国内单晶硅设备龙头。

⑦万业企业：离子注入机龙头。

三.上游半导体材料产业链

①江化微：国内湿电子化学品领军企业。

②中环股份：硅片龙头。

③阿石创：国内镀膜材料稀缺的。

④上海新阳：国内晶圆级化学品龙头企业。

⑤江丰电子：国内高纯溅射靶材行业龙头。

⑥鼎龙股份：国内CMP抛光垫龙头。

⑦晶瑞股份

⑧飞凯材料：电子化学品及液晶材料领域双龙头。

⑨南大光电：光刻胶三剑客之一。

⑩沪硅产业：大陆硅片龙头。

⑪华特气体：电子特种气体龙头。

四.中游晶圆制造产业链

①中芯国际：A股半导体领域最稀缺核心资产。

②三安光电：国内LED芯片绝对龙头企业。

③扬杰科技：功率分立器件国产化的排头兵。

④闻泰科技：并购安世半导体后成为行业龙头。

⑤捷捷微电：公司属于国内晶闸管龙头企业。

⑥露笑科技：第三代半导体碳化硅行业投资规模龙头。

⑦士兰微：功率半导体龙头。

五.下游封装测试产业链

①长电科技：世界前十大封测企业，国内龙头老大。

②华天科技：世界前十大封测企业，国内龙头老二。

③通富微电：国内龙头第三。

④晶方科技：细分封测龙头，国内最大的摄像头芯片封测企业。

⑤深科技：细分封测龙头，是国内最大的内存芯片封测企业。

4 大消费

1、白酒

一线白酒

贵州茅台：高端白酒第一品牌， A股"股王"。

五粮液：浓香型白酒第一品牌，将受益于改革红利的释放。

泸州老窖：高端白酒龙头之一，国窖1573是国内唯一的浓香型有机白酒。

二线白酒

山西汾酒：清香型白酒龙头，山西省内白酒龙头，市占率超50%，省外市场基本实现全国化。

洋河股份：江苏省内白酒龙头，省内市占率第一，布局全国化。

三线白酒

老白干酒：河北地区优质白酒企业（河北省占率12%），旗下拥有知名品牌“衡水老白干”，独有老白干香型

金徽酒：甘肃优质白酒龙头（甘肃市占率20%），旗下拥有“金徽”、“陇南春”两大品牌。

2、啤酒

青岛啤酒：全国份额第二的啤酒厂商（占比15%），旗下青岛啤酒品牌价值多年保持中国啤酒行业品牌价值第一。

重庆啤酒：控股股东嘉士伯注入品牌及资产后成为全国份额第五的啤酒厂商（占比6%），在西部地区为强势品牌。

珠江啤酒：全国份额第六的啤酒厂商（占比4%），在南方为强势品牌。

3、乳制品

伊利股份：国内最大的乳制品企业，在各类型乳制品赛道均为市场龙头，拥有“金典”等高端品牌。

光明乳业：全国乳制品龙头，各类乳制品销售收入居全国第三位。

4、调味品

海天味业：全国最大的调味品龙头企业，产品涵盖酱油、蚝油、食醋等多种调味品，酱油产销量22年稳居第一。

恒顺醋业：国内食醋第一品牌，四大名醋香醋的代表拳头产品食醋连续20年销量全国领先。

5、榨菜卤制品面包

涪陵榨菜：主导产品为乌江牌系列榨菜，为中国最大的榨菜加工企业，榨莱腌菜制品全国市场占有率第一。

绝味食品：卤制品行业内的龙头，门店数量、收入规模均为行业第一。

桃李面包：短保面包行业寡头，在短保面包行业的市占率约37%。

6、休闲食品

良品铺子：高端零食品牌，主营休闲食品的研发、采购、销售和运营，通过数字化技术优化了供应链管理及全渠道销。

洽洽食品：炒货行业龙头，葵花子市占率第一。

三只松鼠：休闲零食电商龙头品牌。

7、速冻食品

安井食品：专注于火锅料制品、速冻米面制品的相关业务，并在人造肉、植物蛋白领域有相关投入。

三全食品：专注于速冻米面领域，产品包括速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子等，2019年10月进行股票回购。

8、肉制品

双汇发展：双汇是中国最大的肉类加工基地，养殖到运输全产业链覆盖，品牌价值连续20多年居中国肉类行业第一。

金字火腿：金华火腿行业龙头企业，旗下食品城是浙江冷冻食品的集散中心，人造肉产品已经在售。

双塔食品：全球最大的豌豆蛋白生产商之一，是全球最大的人造肉生产商Beyond Meat的供应商。

9、面条麦片

克明面业：中高端挂面龙头，有300多个品种的挂面产品，品牌在超市渠道市占靠前。

西麦食品：国产燕麦龙头，市占率第二名。

10、保健品

汤臣倍健：国内营养保健品龙头企业，产品涵盖蛋白质粉、液体钙等，拥有“汤臣倍健"、"健力多"等品牌。

11、餐饮店

全聚德：中式餐饮龙头，涵盖烤鸭类产品、即食休闲类产品、中秋月饼、仿膳糕点、汤圆、酱类等。

12、家用电器

白电

美的集团：产品涵盖空调、冰箱、洗衣机、小家电等诸多领域，各类产品市占率靠前，多元化效应显著。

格力电器：注于空调领域，空调市占率长年位居全国前列，产业链覆盖上下游，是空调领域的绝对龙头。

黑电

海信视像：专注于显示产品的相关业务，激光电视龙头企业，推出过全行业首款75寸激光电视产品。

小家电

苏泊尔：国内厨房小家电龙头之一，产品涵盖电饭煲、电磁炉、压力锅等，市占率长期居国内前列。

九阳股份：国内厨房小家电龙头之一，食品加工机领域突出，渠道下沉持续进行。

新宝股份：小家电出口龙头之一，咖啡机、烤箱等产品出口份额长期居第一位，拥有多个爆款产品。

小熊电器：国内著名的“创意小家电”企业，产品涵盖养生壶、酸奶机等，具有较强的新品开发能力。

厨电

老板电器：专注于厨房电器的研发、生产、销售业务，产品涵盖抽油烟机、燃气灶等，油烟机多年全国销量第一。

13、家居

索菲亚：中国定制衣柜行业的第一品牌。

欧派家居：整体厨柜领域龙头企业，在整体家居行业中具有较高的知名度。

江山欧派：国内首家木门上市公司，与恒大、万科、保利等战略合作。

顾家家居：全球最大的软体家居运营商之一。

公牛集团：以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品龙头。

水星家纺：中高档被芯、枕芯等床上用品龙头，2019年电商"618"活动中，在天猫平台连续五年取得品牌行业销第一。

14、免税

中国中免：全球第四大免税业务运营商，我国免税店龙头企业。孙公司中免海南将扩大公司离岛免税业务规模。

王府井：百货业全国性连锁零售企业，获财政部授予免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。

15、旅游酒店

锦江酒店：国内酒店龙头，酒店和客房数量居行业第一，实际控制人为上海市国资委。

首旅酒店：国内酒店龙头主要品牌为如家、莫泰，行业市占第三，实控人为北京市国资委。

宋城演艺：中国最大的演艺集团之一，拥有现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大板块。拥有宋城旅游、珠海宋城演艺谷等景区。

16、商贸零售

永辉超市：全国性超市龙头，在全国24个省市已发展超700家连锁超市，是业内少数持续扩张，并大部分能盈利的超市企业。

百联股份：经营网点遍布全国20多个省市超过5000个，涵盖了零售业各种业态，如百货、超市、大卖场、便利店、购物中心、品牌折扣店、专业专卖店等。

老凤祥：中国首饰业最老牌、规模最大、门类最全的珠宝首饰龙头企业；控股股东为上海国资委。

17、美妆

珀莱雅：国产护肤品龙头，旗下拥有珀莱雅、悦芙媞、猫语玫瑰等品牌。

上海家化：主营美容护肤、个人护理、家居护理产品的研发、生产和销售，主要品牌包括六神、佰草集、玉泽、双妹等。

丸美股份：国产眼霜龙头，旗下拥有丸美、春纪、恋火等品牌，国际奢侈品龙头LVMH为大股东之一。

华熙生物：全球玻尿酸原料龙头，市占40%，近年发力护肤品品牌润百颜、夸迪、推出爆款故宫口红。

18、电商运营

壹网壹创：美妆个护类电商代运营龙头，主要合作客户有百雀羚、OLAY等国内外大牌。

青松股份：原主业为松节油加工，18年收购我国化妆品代工龙头诺斯贝尔后，面膜及护肤品占营收一半以上。

19、服装

海澜之家：国内男装龙头企业，2017年与天猫展开全面战略合作，2018年腾讯耗资25亿元战略入股服装。

比音勒芬：主营自有品牌比音勒芬服饰，品牌积淀已有16年时间。

20、电影

中国电影：国内电影市场唯一产业链全覆盖的公司，拥有唯一的进口影片引进权，唯二的进口影片发行权。

万达电影：国内最大的院线公司，收购了澳大利亚第二大院线。旗下另有万达传媒、传奇影业等制片公司。

光线传媒：国内最大的民营电影电视制作和运营商，覆盖影视剧、动漫等领域、持有猫眼文化19%股份。

华策影视：头部电视剧龙头，产能规模稳居全行业第一，拥有电视剧+网剧+电影+游戏的泛娱乐产业能力。

芒果超媒：在视频行业排名第四，也是主流视频网站中唯一盈利的公司，实控人为湖南广电，属于地方国有企业。

21、网红

星期六：收购遥望网络切入后开展网红达人在抖音、快手、淘宝、小红书等平台的直播、营销业务。

天下秀：获评为独角兽企业，主要股东为新浪集团，自主研发的系统能高效匹配广告主与适合代言的网红。

22、网文

中文在线：国内最大的正版数字内容提供商之一；在数字阅读方面排名行业第二。

掌阅科技：在我国数字阅读行业排名第三，有声书业务发展快速。

23、宠物

中宠股份：全球知名宠物食品运营商，涵盖宠物零食和主粮两大类，产品销往全球50多个国家和地区。

佩蒂股份：专营宠物营养保健型食品，产品主要销往北美、欧盟、日本等地

作者：郭伟松_鑫鑫投资

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赞(75) | 评论 (26) 2021-01-26 10:37 来自网站举报

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【段永平：笑评李剑投资语录】
作者：段永平 2011年12月9日1.好股、好价、长期持有、适当分散；有些长期是终生，避免适当成不当。2.一年用364天选股，用一天时间买股；也可以：十年选股，一年买股，一辈子护股。3.股不惊人誓不休；平平淡淡也是真。 4.在你的投资字典里删掉那个卖字；同时在头脑里删掉“盈”和“... 展开全文

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段永平：笑评李剑投资语录

作者：段永平 2011年12月9日

1.

好股、好价、长期持有、适当分散；

有些长期是终生，避免适当成不当。

2.

一年用364天选股，用一天时间买股；

也可以：十年选股，一年买股，一辈子护股。

3.

股不惊人誓不休；

平平淡淡也是真。

4.

在你的投资字典里删掉那个卖字；

同时在头脑里删掉“盈”和“亏”两字。

5.

不看大盘、不相信技术分析、不做预测；

价值投资，无所事事，必须的。

6.

劣币驱逐良币，我们很多朋友，劣股驱逐良股；

正所谓：拔掉鲜花浇灌野草。

根本原因：眼中有价格，头脑有盈亏。

7.

先行业，后个股；

世界是不公平的，男怕入错行，女怕嫁错郎。

8.

投资股票需要独立思考，沉着镇定；需要化繁为简，弃小就大，抓住主要矛盾；需要耐心持有，“以不变应万变”，达到“不战而胜”的至高境界；

独立+沉着+简单+耐心=境界

9.

技术分析最致命的问题是脱离公司的基本面,空对空地以价格变化去解释一切，也就是本质和现象相脱离，或者是离开本质谈现象；

市场还是在进步，会划线敢数浪的，现在很少被称为大师。

10.

智慧高于技巧；

聪明不是智慧，智商也不是。

11.

股民一预测，上帝就发笑；

芒格说：假装知道未来的人总是有市场的。所以，股票分析师不会都失业。

12.

要说底部顶部，改革开放前就是中国经济最大的“底部”，而“顶部”这辈子是看不到的；

人类的顶部是世界末日，所以，我们永远都逃不了顶。

13.

要把时间和精力都放在选择公司上面，要尽力使自己股票品种全是最好的，打开帐户，鲜花盛开，而不是杂草丛生。

情人眼里出西施，有人账户里一大堆创业板，ST，却也自称价值投资者。

14.

学巴菲特是要在价值投资的基础上追求卓越，追求大气；

巴菲特不可复制，但可以被学习，被追随，被粉丝。

15.

做好人，买好股，把资金投到对社会有积极影响的公司中去；

索罗斯曾被认为是市场的“坏孩子”，但他却是大慈善家，好人一个。

16.

调查和思考企业的重大问题,比如持续竞争优势问题,盈利模式问题,自主定价权问题，未来利润增长点问题,行业特点问题，管理层问题,市场价格和内在价值的差异问题等等,才是价值投资的首要步骤和关键内容；

巴式价值投资的核心和精髓，就是把股票当做企业生意的一部分。

17.

好的投资者应该是董事长，而不是会计；

定性是大智慧，定量是小聪明。

18.

首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“独一无二”极其重要，你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来；

护城河理论很重要。

19.

买股票就是买未来，长寿的企业价值高；

长寿的家族有基因，长寿的企业有内因。

20.

在挑选股票方面要精益求精，锦上添花，没有止境；

碰到好老婆，挑到好女婿，除了眼光，还要运气。

21.

先好股，再好价；先定性，再定量；

好股好价，经常冲突，有时需要“千年等一回”。

22.

“象集邮一样收藏好公司的股票”，更爱说的是：“做好股收藏家”；

HOLD住好股票，比持有烂钞票更靠谱。

23.

发财要有耐心，这是千真万确的，你放眼世界，多少人通过长期持有股票和房地产成为亿万富翁；

也有人因炒股进精神病院，因炒楼而跳楼。

24.

判断高低涨跌这些东西太复杂了，这是自己能力圈之外的东西，也是害人的东西，它让我们只见树木不见森林，只拣芝麻不抱西瓜；

变现容易，进出方便，是绝大多数人投资亏损的首因。

25.

人们经常会忽视：最好的往往是最简单的；

王小波说：人活在世上，不必什么都知道，只知道最好的就够了。

26.

其实，卖掉好公司的股票才是最大的风险，“炒”是投机者心中的魔鬼。

对好公司吹毛求疵，对烂公司无比宽容，美其名曰：炒预期。呜呼哀哉。

27.

澳门赌王何鸿燊在回答记者有关什么是赢钱的诀窍时，说的是“不赌”。如果有人问我炒股赚钱的诀窍，我的回答是“不炒”。

还有一种回答是“不卖”。

28.

我们买的是极为优秀的企业，它们是最有活力的公司，有最为宝贵的资源、最有前途的产品，处在最好的行业中，也有最能干的经营管理者，你可以心安理得地坐享其成，一劳永逸。股市其实是一个“乌龟”打败“兔子”、“懒人”战胜“忙人”、“笨人”战胜“聪明人”的地方。

伟大企业的首要成因是“伟大的产品或服务”，再加上能干的经营管理者，次序不能颠倒。

29.

如果一个人想要坚定持有，买的却不是顶尖的股票甚至是一些垃圾股，那就会给人一种感觉，他的上身穿的是西装，下身穿的是短裤。

条件（技巧，能力和工具）具备，“裸奔”（高频交易）也可以，条条大道通罗马，关键是胜负的概率不同。

30.

我坚定地认为卖出好股票不是一个应该考虑的问题。特别是那种符合我从企业产品角度严格选股的四个标准,即"一、产品独一无二；二、产品供不应求；三、产品量价齐升；四、产品永不过时。"（朋友戏称为"李剑产品标准"）的优秀公司股票；

我怎么觉得老李在不指名地说茅台啊，呵呵

31.

股市没有征服不了的高峰，任何一次下跌形成的窟窿，最终都将被人类不断创造的滚滚财富所填平；

时间是财富的朋友，也是财富拥有者的坟墓。

32.

要做持续发光的"恒星"，不做小赚一点就被震荡出局的股市"流星"；

投资是一种生活方式，股票不只是花花绿绿可以交易的纸片。

33.

如果你有一年的眼光，你就能赚取一年的金钱；如果你有十年的眼光，你就能赚取十年的金钱；如果你有百年的眼光，你就能轻松获得一辈子的巨大回报！

凯恩斯说：“从长期看，我们都将死去”。所以，任何财富，只有保管者，没有拥有者

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赞(25) | 评论 (14) 2021-01-25 22:28 来自网站举报

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【公募基金最新50大重仓股、增仓股和减仓股！】
来源：每日经济新闻1公募基金前五十大重仓股：茅台依然是第一虽然大家对于今年以来基金经理是否卖了酒争论不一，但截至去年四季度末，各大基金对于白酒股还是爱不释手的。贵州茅台和五粮液依然是全行业第一、第二大重仓，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份和古井贡酒等一系列白酒股都处于重仓且重点加仓的... 展开全文

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公募基金最新50大重仓股、增仓股和减仓股！

来源：每日经济新闻

1

公募基金前五十大重仓股：茅台依然是第一

虽然大家对于今年以来基金经理是否卖了酒争论不一，但截至去年四季度末，各大基金对于白酒股还是爱不释手的。贵州茅台和五粮液依然是全行业第一、第二大重仓，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份和古井贡酒等一系列白酒股都处于重仓且重点加仓的行列。

易方达是持有茅台最多的基金公司，合计达到1179.52万股；而张坤是持有茅台最多的基金经理，持有604万股。

第三至第十大重仓股分别为中国平安、美的集团、宁德时代、腾讯控股、中国中免、泸州老窖、隆基股份、立讯精密。你要说抱团，这些股票也确实都是贯穿了去年全年、利好不断、耳熟能详、越买越涨、越涨越买的个股。

比如大牛股宁德时代，华夏和易方达两家基金公司持股数量最多，四季度继续加仓之后分别持有1649.78万股和1264.99万股。

港股当中，腾讯、美团、港交所最被基金青睐。尤其是腾讯，已经成了基金经理在港股市场的最爱。而重仓腾讯最多的依然是易方达，去年四季度大幅加仓1228.85万股至2718.33万股，易方达蓝筹精选单只基金就重仓了1352万股。

而前五十大重仓股当中唯一的科创板个股就是金山办公，共有55只基金持有，这也是去年的大牛股。

2

公募基金增持前二十大重仓股：京东方A被狂买

重仓的股票不一定是增持最多的股票。去年四季度被基金大力加仓的个股当中，京东方A被增持的数量最多，基金集体净买入超过5亿股。

其中，广发基金成为增持京东方A的主力，旗下基金合计买入7.97亿股至17.1亿股，刘格菘管理的广发科技先锋大力买入8517.45万股至3.79亿股。

另外，3只银行股也被大幅加仓，分别是兴业银行、光大银行和建设银行港股。券商股中，基金加仓最多的是兴业证券和东方财富。与此同时，小米也被大幅买入。

3

公募基金减持前二十大重仓股：隆基股份被减持1.25亿股

有增持就有减持。工商银行成为去年四季度基金净卖出最多的个股，共卖出超过7亿股。此外，对中国广核、永辉超市的卖出数量也超过4亿股。

由于去年高瓴资本斥资超过150亿入局隆基股份，其在去年末大火了一把。但实际上，隆基股份一直被一批绩优基金经理看好，广发、易方达、中欧、睿远、兴证全球旗下多只基金均重仓其中。不过，去年四季度也被集中抛售了1.25亿股。其中，广发基金集体减持数量最多，达到3248.9万股；兴证全球、嘉实、上投摩根、银华、招商也卖出超千万股，但基金仍集体持仓5.6亿股。

此外，基金对于TCL科技、立讯精密、歌尔股份、通威股份、广汽集团等热门股的减持均超过1亿股。

4

公募基金重仓前二十大港股：腾讯为第一大重仓港股

港股现已成为众多不确定性当中，基金经理2021年最大的共识。除了腾讯、美团、港交所之外，截至去年四季度末，基金还集体重仓了小米、华润啤酒、舜宇光学科技、药明生物、安踏体育等个股。

值得一提的是，去年四季度，公募基金重点加仓了小米、建设银行、金蝶国际、长城汽车、吉利汽车、邮储银行、工商银行、紫金矿业、思摩尔国际等股票。而对中国生物制药、广汽集团、信义光能减持数量超过1亿股。

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赞(5) | 评论 2021-01-24 09:25 来自网站举报

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【张坤最新调仓路线】
易方达中小盘基金十大重仓股：贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、通策医疗、美年健康、苏泊尔、上海机场、宇通客车、天坛生物易方达蓝筹精选基金十大重仓股：贵州茅台、美团-W、洋河股份、腾讯控股、五粮液、香港交易所、泸州老窖、海康威视、爱尔眼科、颐海国际易方达亚洲精选基金十大重仓股：... 展开全文

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张坤最新调仓路线

易方达中小盘基金十大重仓股：

贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、通策医疗、美年健康、苏泊尔、上海机场、

宇通客车、天坛生物

易方达蓝筹精选基金十大重仓股：

贵州茅台、美团-W、洋河股份、腾讯控股、五粮液、香港交易所、泸州老窖、海康威视、

爱尔眼科、颐海国际

易方达亚洲精选基金十大重仓股：

新东方、香港交易所、京东、美团-W、腾讯控股、阿里巴巴、好未来、锦欣生殖、

斯达外科手术(NASDAQ:STAA)、华住(NASDAQ:HTHT)

易方达新丝路基金十大重仓股：

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、爱尔眼科、洋河股份、泸州老窖、苏泊尔、天坛生物、

恒生电子、海康威视

易方达优质企业三年持有基金十大重仓股：

贵州茅台、洋河股份、香港交易所、泸州老窖、五粮液、美团-W、腾讯控股、海康威视、锦欣生殖、青岛啤酒股份

在重仓股方面，截至2020年末，贵州茅台依旧是张坤的核心股票，除了易方达亚洲精选QDII基金外，张坤管理的其他四只基金，均将贵州茅台列为第一大重仓股，合计持有贵州茅台约600万股，截至2021年1月21日收盘，总市值高达120亿。

虽然张坤在A股持有大量的龙头公司，但随着A股股价快速上涨，估值大幅提升，张坤的一些基金产品有着在A股和港股来回切换调整的空间。券商中国记者注意到，张坤管理的基金产品，正在基金合同规定的操作范围内，逐步南移香港股票市场，在其管理的部分基金产品中，前十大重仓股有多达五只是港股。

扣除易方达中小盘、易方达新丝路两只未将港股纳入投资范围的基金，张坤所管理的余下三只基金，合计规模接近800亿，持有资产的40%为港股股票。

根据易方达优质企业基金披露的信息显示，张坤通过港股通交易机制投资的港股市值为47.3亿元，占该基金净值比例43.92%。易方达蓝筹精选基金披露的信息显示，截至去年末，张坤通过港股通交易机制投资的港股市值约为268亿元,占净值比例39.54%。此外，张坤还通过QDII基金持有4.7亿的港股公司股票市值。

具体而言，张坤将相当比例的仓位投向港股市场，但主要针对港股的优质龙头公司，包括港交所、腾讯控股、美团、锦欣生殖、颐海国际等。同时，张坤依然选择了他最擅长的集中投资策略，这在易方达优质企业三年基金中格外明显，张坤仅通过前十大重仓股就配置了高达86%的仓位，显示出张坤对股票市场分化、投资机会向少部分公司迁移的认知。

宏观经济、市场走势？不太懂

张坤在季报中指出，去年四季度，国内各地虽有偶发新型冠状病毒肺炎案例，但生产和生活基本恢复正常。全球来看，仍有一些国家疫情流行加剧，对全球经济造成了冲击，也对企业的经营造成了负面影响。各国政府积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场在四季度分化较为明显，中信一级行业中有色金属、电力设备及新能源、食品饮料、汽车等行业表现较好，而综合金融、传媒、商贸零售、通信等行业表现相对落后。

操作方面，张坤管理的易方达蓝筹精选基金在四季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，他降低了医药等行业的配置，增加了互联网等行业的配置。

“个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

张坤在季报中强调，回首2020年的股票市场，经历了乐观（1月预期经济强劲）、悲观（2月初国内突发疫情）、乐观（3月初预期流动性宽松）、悲观（3月底海外疫情爆发）、乐观（4月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化。

回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。

“诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力。”张坤认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。

张坤强调，他更希望通过深入的研究，寻找少数能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使其能够大概率判断5-10年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。

然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。

他认为，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力。以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的负面冲击。最后，对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。

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赞(36) | 评论 (5) 2021-01-23 11:19 来自网站举报

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【张坤投资理念（最新持仓）】
转自：大佬买什么易方达中小盘混合型截至2020年末，股票仓位91.66%，最新持仓前四均为白酒，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖依然占据前三仓位，除此之外，医疗占据三席：通策医疗、美年健康、天坛生物。我对比了下三季度持仓，易方达中小盘混合型前十大持仓没变，也未见任何股有减持。前十比例... 展开全文

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张坤投资理念（最新持仓）

转自：大佬买什么

易方达中小盘混合型

截至2020年末，股票仓位91.66%，最新持仓前四均为白酒，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖依然占据前三仓位，除此之外，医疗占据三席：通策医疗、美年健康、天坛生物。

我对比了下三季度持仓，易方达中小盘混合型前十大持仓没变，也未见任何股有减持。前十比例变动更多是因为个股涨跌的变化。

易方达蓝筹精选

易方达中小盘混合型配置非常均衡，前7大仓位均为9%以上占比，四只白酒：贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖，三只港股：腾讯控股、香港交易所、美团－Ｗ。

虽然最近白酒持续回调，但张坤的蓝筹精选很早布局的腾讯控股、香港交易所、美团－Ｗ最近持续大涨创新高。

对于三季度，前十变化中，不见了中国生物制药，新增颐海国际。

张坤观点

在季报中，张坤也说了自己对市场的看法，张坤的观点非常谦虚，他说：

“宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力。我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。"

同时也表达了自己对中国资本市场的乐观：

“最后，我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。"

一句话概括张坤投资理念：

在有安全边际的情况下买入成长确定性强、护城河深、商业模式好、自由现金流强的优秀企业，深度研究、集中持有，通过陪伴优秀企业成长获取长期稳定的回报。

1、精选高ROE、ROIC，有竞争优势的伟大公司

张坤的选股逻辑基本上跟巴菲特一样，只不过A股时间短，部分指标的要求不同。步骤是：

第一步，在过去一个比较长的时间内,比如5至10年,企业平均ROE、ROIC要在10%以上。

A股中这样的公司大概只有600来家,占比约20%。

第二步,剔除掉高杠杆的公司。

张坤不喜欢商业模式上有大量负债的、重资产类的公司,偏好于依靠自身诚实经营积累起来的、内生性成长的公司。

第三步,排除掉行业中市场地位比较低的、议价能力不强的、营运资金很大的企业。

张坤：我们不太去讲企业是价值还是成长，更为关注这个企业是不是很优秀。过去的5年、10年是不是交出了比较好的成绩单？有没有较高的ROIC水平？是不是有比较强的产生自由现金流的能力？财务状况是不是非常健康？资产负债水平最好比较低，这样能够经历住各种经济周期的考验；是不是对于它的上下游企业有比较强的议价能力？管理层是不是有比较明智分配剩余资本的能力？

目前中国大约有200家优秀的上市公司,其中约有100家在A股,约50家在港股,还有30至40家在美股。这些公司将会成为非常稀缺的标的,随着资本流动越来越畅通,这些标的未来注定会成为投资者抢购的对象。

指数基金投资者最喜欢把易方达中小盘这只主动基金拿出来诟病，说名叫“中小盘”却一直投向大盘，名不副实！

其实张坤也是中途接手的这只基金，张坤投资风格一直是比较偏好大盘、蓝筹和龙头股的，他认为小企业逆袭的难度很大。

张坤：优秀的企业从来不是突然优秀的，它们往往有相当长时间的优秀历史，已经在过去中证明过自已。易方达中小盘持仓的企业平均有超过15年上市历史，有大量历史数据可供观察回溯。“乌鸡变凤凰”的故事在资本市场中可能存在、但概率很小，与已经在市场中证明过自已的优秀公司相比，是缺乏吸引力的。

中国经济正在面临转型,从欧美的经验来看,当经济增速变慢时,行业的竞争格局通常是改善的,资本开支会更加谨慎,企业的资产周转率和资本回报率通常也会上升,企业家的预期通常也会更加理性,优秀企业通常会获得更大的竞争优势。特别是处在移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的时间、速度和强度是更强的。

长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。2000年以后，美国这20年真正诞生的新的大公司，只有Facebook。微软和苹果都是四十几岁的公司了。

目前中国1000亿市值以上的公司并不多，但是我相信未来随着经济体量的发展，包括行业格局的优化，这样的中大型公司会越来越多地跑出来。它们涨成相当大的市值之后，很可能不会跌回去，会站在一个很高的市值上。

从资产管理来看，我认为也是一个非常好的时代。我们希望自己有幸能够选出一些企业，跟它一起成长，一起分享中国经济成长的结果。

从业绩归因来看，我过去的持续超额收益来源于个股选择的alpha，即对高质量成长公司的发掘并长期坚定持有。

2、重视商业模式和自由现金流

张坤非常看重企业的商业模式和创造自由现金流的能力。不喜欢商业模式上有大量负债的重资产类公司，不喜欢变化太快的公司，喜欢那些依靠自身诚实经营积累现金流成长起来的、内生性成长的公司。

他认为巴菲特最厉害的就是对企业商业模式的洞察。他说，如果未来有幸能见到巴菲特本人，他很想问问巴菲特对于企业商业模式的理解。

张坤：巴菲特谈到科技巨头时指出，这些公司的增长几乎不需要固定资产，也几乎不需要运营资金，这是很神奇的商业模式。不得不感叹股神对商业模式理解的一针见血。的确，科技巨头最重要的资产是无形资产，例如数据和网络效应等。相比有形资产，无形资产构筑的壁垒更容易形成马太效应，一方面让对手难以进攻，另一方面积累了巨大的自由现金流。

对投资来说，复杂的投资逻辑不一定比简单的好，尝试跨七尺高的栏未必比跨一尺高的栏获得的回报更高。

3、重视阅读，将公司研究做到极致

张坤和巴菲特一样，非常重视阅读，认为阅读甚至比调研更重要。他大多数时间和精力都是放在阅读上。为了对行业和公司理解透彻，他会花大量时间去研究，“把公司研究做到极致”。

他认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，每年会阅读800-1000份公司的年报（平均每天2-3份），也会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料。

张坤：年报是刻画一个企业经营全景最好的资料，通过年报能够对企业产生最贴近现实的整体印象。如果说对企业的调研是“听其言”，看年报无疑就是“观其行”，可以很好地观察企业对历史上讲过的战略是否有切实执行、执行的实际效果如何，企业的商业模式和竞争力如何。而且年报能反映出很多潜在的“红灯”。

实地调研大多以被动接受上市公司想要传递的信息为主，带有一定的倾向性，不能完全反映真实。通过大量阅读资料、不断交叉验证，方能去伪存真：“魔鬼都藏在细节里。”

除了很少事务性的事情，我的时间可能50%在读书，50%在看年报。我的自选股里有200多只股票，他们上市以来的年报我全看了。

4、长期持有、极少换手

张坤是典型的自下而上、买入持有型选手，长期满仓，不做择时，换手率平均不到100%，低于公募基金经理的平均水平（350%左右）位于最低10%之列。

对他来说，企业的盈利能力和竞争力是更重要的事情。他持股标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。在实践中也确实践行这个理念：易方达中小盘连续持有10个季度以上的公司有10家，持有贵州茅台长达7年，五粮液6年，其中茅台于2013年上半年买入后就一直持有至今，且每个季度都位列前十大重仓股。

在公募基金中他是少有的连续重仓持有茅台的人，甚至在整个资管行业也是不多的。从这点大家也能看出，天天把价值投资和贵州茅台挂在嘴边的人很多，可是真正在实践中践行价值投资的人其实是很少的。

张坤：我的投资逻辑相对单一，就是立足在企业的基本面上，研究这家企业未来三五年会变成什么样，不会过多考虑博弈的东西。长期来看经济发展的大趋势是积极的，而真正优质的企业未来任何时候都能维持竞争力和市场份额，不必特别在意市场的牛熊转换。

我们希望基金赚什么钱呢？市场上有三种钱可以赚：一种是获取信息的钱；第二是解读信息的钱，第三是控制情绪的钱。

在整个移动互联网的时代，信息传播的速度比之前要快很多，这种情况下，获取信息的钱越来越难赚。

第二种是解读信息的钱。我们希望可以通过深度研究，去理解企业的生意模式和长期竞争力。在市场上，很多投资人很关注一年期、半年期的业绩，我们希望去解读企业三五年内到底会是什么样。

第三个是控制情绪的钱。一方面，市场很容易低估很优秀企业的持续增长能力，我们有足够的耐心跟这些企业一同成长。另一方面，在市场情绪出现短期过度乐观或者过度悲观的时候，我们也可以控制住自己的情绪，不会被整个市场的情绪带着去走。

很多人更关注企业的边际信息，这个季度、这一年业绩怎么样，行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。不太关注企业经营的永续性。市场会低估这种很优秀的企业的连续成长不到退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。对我来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。

张坤对估值的容忍度较高，不是特别在意估值的波动以及牛熊的变化，更多的是从持有股权的角度进行投资，认为只要从收购的角度算的过账，就可以一直持有。

张坤：其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE、PB或者PS。作为股票投资者单纯纠结于估值是没有意义的，需要静下心来，一方面是深入研究发掘有核心竞争力的公司；另一方面，从产业资本角度考虑，如果有充裕的资金例如一万亿，愿意从市场收购哪些公司，如果这些公司暂停交易甚至退市，是否还愿意付出同样的代价。

持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走五年、十年或者二十年。

我们只需买入优秀公司的股票，不用做其他任何事情，就能分享这些杰出企业家辛勤工作创造的财富，这是多大的幸运！

张坤的卖出逻辑主要看股票的基本面是否变化，不会因为企业一些短期的业绩波动而卖出。

张坤：卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。

任何一个企业都可能会遇到短期困难，就像人的成长一样，不可能一生的成长都是一帆风顺，你要抓住一个主要矛盾。不能因为一次考试、一次求职、一次工作的不顺利，就把一个人否定掉了，还是要看到他到底是不是足够强。有时候，看了足够长之后，这些问题就会比较清晰了。相信它未来能在5年、10年变得更大，变得更强，涨得更好，我们就会一直持有这个公司。如果我们觉得这些逻辑不在了，这个企业未来没有办法变得更大、变得更强，能够给股东创造更多的回报，这就是该卖出的时候。

5、行业集中，持股集中

张坤的持股特别集中，他相信巴菲特所说的“把你的鸡蛋都装在一个篮子里，然后看好你的篮子”，认为集中投资长期受益更高。

估计是随着对持仓的研究深入和业绩带来的正反馈，近几年持股越来越集中。

张坤：我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优。投资说起来很简单，比如，我告诉你海天味业是多么伟大的公司，但是那又怎样？我自始至终最多持有两个点的海天味业，我并没有在这只股票上面赚到大钱。说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。

大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。能确定的东西不多，但我们也不需要找到很多确定性的东西，找到几个就足够了。

张坤对行业也不会做太多的均衡处理，长期持有食品饮料、医药、互联网等少数几个具有优秀赛道的行业。

有些人认为张坤这样会风险较大，或者是因为能力圈局限于这些行业。我认为不是，有些经理买少数行业是因为只懂这个行业或重仓。

张坤入行时是地产和建筑行业的研究员，任基金经理后，却很少投地产，反而去投了医药消费等行业。他说每年会看800-1000份年报，A股总共也就是4000多家上市公司。这说明张坤是看过很多行业后，最终只选择了少数行业进行投资。属于先做过了加法，再做了减法的结果。

张坤：我会战略性的重视医药、食品饮料和互联网，它们有一些共性：

第一，有足够长的赛道可以去供企业成长；

第二，企业比较容易做出差异化，比较容易获得跟竞争对手的显著优势；

第三，这三个行业大部分资产比较轻，自由现金流、生意模式各方面会比较好

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赞(55) | 评论 (39) 2021-01-22 09:13 来自网站举报

价值投机小学生

【A股行业龙头股汇总及医药篇】
在宏观经济增速放缓的背景下，综合实力领先的龙头企业加速市场份额扩大，利润提升，进而推动股价不断走高。伴随国内市场日益成熟，A股的龙头集中效应仍会持续，投资风格更加趋向价值投资。之前我们整理出‘涨幅倍数前100只股票’和‘股价年化前100只股票’，各行业龙头股占屏其中。为了使数... 展开全文

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A股行业龙头股汇总及医药篇

在宏观经济增速放缓的背景下，综合实力领先的龙头企业加速市场份额扩大，利润提升，进而推动股价不断走高。伴随国内市场日益成熟，A股的龙头集中效应仍会持续，投资风格更加趋向价值投资。

之前我们整理出‘涨幅倍数前100只股票’和‘股价年化前100只股票’，各行业龙头股占屏其中。为了使数据更加有效，我们整理出“A股行业龙头股总表”对之前数据进行完善，补充一些年化不高龙头企业如中国平安、宁波银行和上市时间较短的龙头企业如迈瑞医疗、宁德时代、康龙化成。文章将分为三篇，医药篇，大消费篇及其余各行业龙头篇。

（数据来源：同花顺、鑫鑫投资整理年化收益以开板日收盘价、2020.12.31的后复权收盘价计算，通策医疗、顺丰控股采用借壳后数据计算）

生物制药板块

恒瑞医药

国内化学制药、创新药龙头，中国新药研发领域最有潜力的希望之星。多年保持高研发投入，以2019年为例研发投入38.96亿同比增长45%，占营收比重达到16%。研发团队不断壮大，现已成为其核心竞争力。四大产品纳入医保，加速放量。

长春高新

全球生长激素龙头企业，其利润来源构成为99.5%的金赛药业+46%的百克生物+47.8%的华康药业+100%的高新地产。金赛药业的生长激素研发能力国际领先，生产规模居亚洲之首；百克生物的水痘疫苗国内市占率第一，狂犬疫苗、鼻喷流感疫苗继续放量。长春高新80%以上的利润来自金赛，而金赛90%的利润来自于生长激素，这点也受到不少投资者的诟病。对此长春高新正在用赚来的钱广泛布局抗癌药，妇科，疫苗，老年痴呆症等。

片仔癀

中药魁宝，肝病用药龙头。其国家级绝密配方、绝密工艺以及历史悠久、文化底蕴深厚和神奇疗效带来品牌优势，被誉为“国宝名药”。

创新药研发服务板块

一个新药从病理研究到最终产品上市，需要十几年、几十亿美金，结果还不一定能成，于是催生了CXO产业链。作为第三方，承接大型药企研发新药时的部分外包业务，以降低创新药企的资金成本、时间成本、研发风险，整个行业凭借“卖水者”逻辑保持高景气。CRO指的是合同研究组织，CMO指的是合同生产组织。

药明康德

CXO完整产业链龙头，推进全产业链布局与发展。小分子药物临床前CRO（主营业务）+临床CRO+小分子药物CDMO（合全药业，国内化学制药CMO排名第一）。公司是国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业。全球领先的“一体化、端到端”的新药研服务平台；庞大、忠诚且不断扩大的客户群，构建医药健康领域的生态圈。

康龙化成

国内第二、全球第三的临床前CRO企业，次于药明康德。与同行业相比布局处于早期，主要集中在化合物研究和制药技术上。

昭衍新药

临床前CRO安全性评价龙头，这个细分地带并不大但是专注于此项的上市公司仅有昭衍新药一家，同时其也开始拓展到临床研究领域。

凯莱英

小分子化学制药CDMO（主营业务，国内化学制药CMO排名第二）+大分子生物制药（初步涉及）+临床前CRO（开始组建）。

泰格医药

专注定位CRO这个细分市场并成为临床CRO行业龙头。其主要构成为临床CRO（主营业务）+临床前CRO（收购方达医药，涉足临床前研究）。临床CRO服务以人力资源为中心，泰格医药发起了三次股权激励方案并外延并购快速扩大公司规模和服务能力。

生物疫苗板块

我国疫苗按费用承担分两种：一类是免费强制接种，二类是自费自愿接种。目前一类普及良好，二类普及率低。但是随着人们意识的增长和收入的增加，二类疫苗有望快速增长，中国的疫苗市场具有较高的增长预期。

智飞生物

国内疫苗行业龙头之一，默沙东HPV疫苗国内最大代理商。其代理的九价HPV疫苗贡献了90%的收入，80%以上的利润，同时新冠疫苗研究国内处于第一梯队。

康泰生物

乙肝疫苗是公司的传统拳头产品，国内市占率第一。目前已经上市的四联苗和23价肺炎疫苗的竞争格局良好，贡献业绩。13价肺炎疫苗已经进入优先评审有望在2021年上市，成为我国第二款国产13价肺炎疫苗。

医疗器械板块

医疗器械板块的投资逻辑为国内厂商技术向中高端突破，进口替代加速。同时国内医疗器械消费水平较低空间较大，以及新冠疫情加速国内医疗建设。

迈瑞医疗

国内医疗器械龙头，中国最大、世界领先的医疗器械以及解决方案供应商，产品具备极强的竞争力。目前全球市占率3%，国内市占率9%，发展空间还很大。

英科医疗

疫情催生下英科医疗成为A股2020年涨幅最大的公司，年内涨幅达到1428%。其能够在众多“疫情股”突出，不仅是全球对医用手套激增的需求，更是得益于公司专精，对工艺与技术的长期积累。医用手套进入门槛高于口罩，投产门槛高于检测试剂，于是加速向龙头集中。

检测诊断板块

金域医学

国内第三方医学检验行业营业规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的龙头企业。这个行业的核心在于数据积累，数据库越大今后的检验效率、准确率也就会越高，因此这个行业往后就会越往龙头集中。新冠肺炎疫情爆发后，其充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势，积极参与全国抗击新冠肺炎疫情的战斗，业绩也获得了高速增长。

万孚生物

体外检测细分领域即时检测龙头，在POCT领域惟精惟一，集中资金和渠道铺设多条产品线。产品种类多范围广，出口100多个国家受欧美发达国家认可，营收和利润规模在同行业中遥遥领先。

医疗服务板块

眼科

爱尔眼科

眼科医疗龙头企业，中国最大规模眼科连锁医疗机构。通过外延式扩张加快市场布局保持高速发展，目前在全国有400多家眼科医疗机构。同时医疗网络已经遍布全球，推进全球化眼健康生态圈战略。最近卷入医疗纠纷中，但似乎影响不大，之后股价还是连创新高。融资比例很大，过快的外延式扩张带来的巨大的商誉存在一定的隐患。

欧普康视

国内角膜塑形镜龙头，在爱博诺德的产品2019年获批前国内只有它一家可以生产角膜塑形镜，吃尽国产代替红利。当前中国角膜塑形镜的渗透率只有1%，市场空间还很大。不过OK镜的高端市场还是被进口产品占有，欧普康视很难提价，业绩成长依靠走量，没办法量价齐升。未来不断涌入的竞争者将争分同一个蛋糕。

牙科

通策医疗

国内口腔医疗龙头股，上市以来从未融资，完全依靠自身造血能力保持高增长。深耕浙江市场90%的收入来自浙江省内，同时通过新建、收购、合办等方式布局省外网点。口腔医院最核心资产是医生，该行业对医生的粘性非常高。公司通过在各地与本地大学医学院成立附属口腔医院，从医生+口碑两个方面加深自己的护城河。同时通过医生集团持股、跟投等方式与医生形成利益共同体。采用“中心医院+分院”的发展模式对外拓宽医疗市场领域，可复制性强，并且不会受到集采的影响。

国瓷材料

国内最大的特种陶瓷材料、高端功能陶瓷材料生产商。公司定位为先进陶瓷材料与产品一体化的新材料平台。2017年收购主营生产氧化锆的爱尔创 75%股权，跨界进入齿科领域，在国内高端陶瓷牙用纳米氧化锆市占率第一。

连锁药房板块

药房是一个完全成熟且刚需的市场，四大药房区域分布明显通过自建及并购扩张大本营以外的地区，行业集中度趋升。

益丰药房

国内连锁药店的龙头之一，通过融资快速收购扩张商誉高达31亿元，后期面临着较大的整合问题。

大参林

国内连锁药店的龙头之一，四大药房中毛利率净利润率排名第一，盈利能力较强，稳扎稳打型。

上述两家药房企业做对比，益丰药房的发展比较激进，在内生增长及可持续增长上大参林会更佳。

作者： @Cassielli

数据处理： @HanneyC @Cassielli

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赞(24) | 评论 (19) 2021-01-20 22:24 来自网站举报

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【华盛顿邮报评选出人生最昂贵的十大奢侈品】
生命中真正的奢侈品，都与物质无关，只关乎你的内心。作者：砚无声来源：富书（ID：kolfrc）美国《华盛顿邮报》曾评选出世界十大奢侈品，不是豪车豪宅，也不是珠宝名包，而是：1. 生命的觉醒和领悟。2. 一颗自由、喜悦、充满爱的心。3. 走遍天下的气魄。4. 回归自然。5... 展开全文

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华盛顿邮报评选出人生最昂贵的十大奢侈品

生命中真正的奢侈品，都与物质无关，只关乎你的内心。

作者：砚无声来源：富书（ID：kolfrc）

美国《华盛顿邮报》曾评选出世界十大奢侈品，不是豪车豪宅，也不是珠宝名包，而是：

1. 生命的觉醒和领悟。

2. 一颗自由、喜悦、充满爱的心。

3. 走遍天下的气魄。

4. 回归自然。

5. 安稳平和的睡眠。

6. 享受真正属于自己的时间和空间。

7. 彼此深爱的灵魂伴侣。

8. 任何时候都有真正懂你的人。

9. 身体健康、内心富有。

10. 能感染并点燃他人的希望。

01 生命的觉醒和顿悟

生命的觉醒和顿悟是际遇，不一定与年龄有关，但与生命的历练有关。

某一天，如醍醐灌顶，“叮”的一声，突然醒悟。

周国平在《人生的三个觉醒》中说：

你不但是一个生命，而是一个独特的生命个体，一个自我。首先，这个自我是独一无二的，世上只有一个你。其次，这个自我是不可重复的，你只有一个人生。因此，对你的人生负责，实现你之为你的价值，是你的根本责任。

活在当下，将会使你的生命、生活的每个层面多彩多姿，让自己活得清楚明白，对于现在物欲横流的社会来说，是多么的难能可贵。

02 一颗自由、喜悦、充满爱的心

波兰爱国诗人裴多非说：生命诚可贵，爱情价更高；若为自由故，二者皆可抛。

可见，人最不可缺少的是自由，我们每个人都是一颗自由的灵魂，拥有自由生长的灵性与个性。

世间万物，浓淡相宜间，是灵魂的默契；远近相安间，是自由的呼吸，做人做事，不以物喜，不以己悲，懂得自己喜欢什么，倾听自己的内心。

行到水穷处，坐看云起时，在经历了风风雨雨后，拥有一份淡泊与宁静的喜悦。

世界因爱而感动，有些东西永远不会老，比如爱，比如希望。

每天都是新的一天，愿我们有一颗洁净的心、充满自由和喜悦的爱的心，有如莲花的花瓣，温柔而舒展。

03 走遍天下的气魄

世界那么大，你想去看看吗？坐井观天的青蛙永远不知道世界有多大。

生活，既要珍惜柴米油盐酱醋茶的平凡，又有走遍天下的气魄。

只读书是不够的，古人说：闻之不如见之。亲见亲历，增长见识。

余秋雨在《行者无疆》里说：有人把生命局促于互窥互监、互猜互损，有人把生命释放于大地长天、远山沧海。

走遍天下，看的多，听的多，学到的自然也多了，心胸也豁然开朗，不故步自封，博采众长，是一笔取之不尽用之不竭的财富。

04 远离尘嚣，回归自然

自然永远是最具包容性的，回归自然，会让我们感受到平静，美好，你可以去野餐、去探险、去浪，去体验生活。

陶渊明在《饮酒》中的一句诗词：

采菊东篱下，

悠然见南山。

山气日夕佳，

飞鸟相与还。

“悠然”既是人的清淡而闲适的状态，也是山的静穆而自在的情味，似乎在那一瞬间，用一种共同的旋律从人心和山峰中同时发出，融合成一支轻盈的乐曲。

自然的平静与完美，不会让人感觉焦虑不安，回归自然，远离尘嚣，让生命在自然的静谧中达到完美的境界。

05 安稳而平和的睡眠

人的一生有三分之一的时间是在床上度过的。

良好的睡眠可以使人们的大脑和身体得到休息、修整和恢复，有助于人们日常的工作和生活。

英国戏剧家、诗人莎士比亚说：舒服的睡眠才是自然给予人的温柔的令人想念的看护。

日本教育家木村久一也说过：无论大人还是小孩，都应抱着对明天的欢乐期望而入睡。同时，也应以愉快的心情早起，这是长寿的秘诀。

睡眠除了可以消除疲劳，使人体产生新的活力外，还能提高免疫力，抵抗疾病，有安稳而平和的睡眠，就有了健康的人生。

06 享受真正属于自己的时间和空间

每个人都是独立的个体，需要享受真正属于自己的时间和空间。

一杯清茶、一本心爱的书、一次冥想、一小时健身，静静地思考，静静地听音乐，或者干脆什么也不想，坐在那里发发呆，也能将心灵释放。

梭罗在《瓦尔登湖》里说：我爱独处，我从来没有发现比独处更好的伙伴了。

在多数情况下，我们外出，到人们中间去时，比呆在自己的屋子里更为孤独。

当一个人已经真正地体会了单独的喜乐，那么再也没有什么东西能够把他从他的单独那里引诱开，那么他就再也不会想和什么人搞在一起。

在自己的时间和空间里，学会倾听自己的心声，自己与自己交流，这样才能逐渐形成一个较有深度的内心世界。

07 彼此深爱的灵魂伴侣

灵魂伴侣，不是特定的一个对象，一种关系，他随着我们的成长阶段而呼应显现，便呼应出同等的频率对象。

灵魂伴侣并不一定跟我们终生不离，他的特质在于彼此心灵上的信赖和善解。

有一个人能够互相理解，彼此深爱，可以依赖又相互独立，是多么的难得。

龙应台在《目送》里说：所谓了解，就是知道对方心灵最深的地方的痛处，痛在哪里。

与君初相识，犹如古人归。灵魂伴侣，是精神上的高度契合，能带给我们精神上很大程度的满足。

08 任何时候都有真正懂你的人

懂你的人，可以称作是人生的知己。

他在你的眼神里读懂你的想法，能看穿你盔甲下的脆弱，能看穿你笑容里的寂寞，能看穿你欲言又止的无奈。

懂你的人不必解释，他是安静无求的，远远的观望，不言不语；完全的给予，无怨无悔，懂你的人，能够感知彼此相知的心灵，便是最暖的感应。

鲁迅说：人生得一知己足矣，斯世当以同杯视之。

懂你的人，比爱你的人更珍贵，人生路上，任何时候都拥有真正懂你的人，是幸运，也是幸福的。

09 身体健康，内心富有

有句话说得好：一个人的身体健康是1，而财富、感情、事业、家庭.....都是1后面的0，只有依附这个1，零的存在才有意义，如果没有了这个1，那么一切将不存在。

柯蒂斯说：幸福的首要条件在于健康。健康是智慧的条件，是愉快的标志。

不要在年轻的时候透支身体，这会使你痛苦不堪，养生，其实是养身和养心相结合。

世界上最悲哀的是：人在天堂，钱在银行，老婆躺在别人床。

有了健康的身体，才会有内心的富有，内心富有的人善良，正直，充满正能量。

星云大师说：内心的富有才是真正的富裕。内心越是富有的人，越是看起来简单。

内心富有的人，与世界为善，不跟人计较，也不跟自己计较。

10 能感染并点燃他人的希望

在自身需求得到满足以后，通过帮助他人来提升自我价值。

所谓“积善成德，而神明自得，圣心备焉”，没有什么比点燃别人的希望更能振奋人心了。

爱因斯坦说：一个人的价值，应当看他贡献什么，而不应当看他取得了什么。

人只有献身于社会，才能找出那短暂而有风险的生命意义，一个能感染并点燃他人希望的人，是对社会有价值的人。最美好的人生途径就是创造价值。

这十大奢侈品都跟物质无关，从来不是用钱可以买到的，需要我们回归本心，用心思考，发现我们到底缺失的是什么，然后学会自己去探索，去发现

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赞(4) | 评论 2021-01-20 09:14 来自网站举报

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【科技股17个细分行业】
作者：yefcdepk1、光伏通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、福莱特、福斯特、晶盛机电、捷佳伟创、帝科股份、正泰电器、先导智能、天合光能、山煤国际、晶澳科技、东方日升、锦浪科技。2、5G基建中兴通讯、烽火通信、紫光股份、东山精密、光迅科技、鹏鼎控股、大华股份、深南电路、信... 展开全文

赞(61) | 评论 (38) 2021-01-20 00:04 来自网站举报

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【A股30年年化收益最高的100只股票】
从前文涨幅最大的100只股票，我们选出了股价涨幅倍数最大的标的，然而这篇文章犹有很多不足。只关注涨幅倍数，忽略了增长的质量和效率，这让很多上市时间不够长的优秀公司埋没，也让很多仅靠时间长“苟活”的股票得以上位。为了兼顾增长质量和效率，我们将上市时间这个重要的影响因素纳入考虑，重新... 展开全文

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A股30年年化收益最高的100只股票

从前文涨幅最大的100只股票，我们选出了股价涨幅倍数最大的标的，然而这篇文章犹有很多不足。只关注涨幅倍数，忽略了增长的质量和效率，这让很多上市时间不够长的优秀公司埋没，也让很多仅靠时间长“苟活”的股票得以上位。

为了兼顾增长质量和效率，我们将上市时间这个重要的影响因素纳入考虑，重新选择了股价年化增长率这个指标来衡量A股的4000多家公司。这个数据代表着，从股票上市可交易的价格买入，持有至今计算送股除权后获得的投资年化收益率，这对我们二级市场投资者来说是极具参考意义的数据。

将30年来股价年化增长率最高的股票进行计算筛选，由于新股次新股的涨幅泡沫太大（涨幅大时间短），年化数据严重失真，我们只能统一排除上市未满三年的股票。并且上市满三年但不足五年的股票，发行价过低且原始股未得到充分换手，泡沫依然存在，因此上市日收盘价选择股价开板当天的收盘价更为真实可靠。

（数据来源：同花顺、鑫鑫投资整理年化收益以开板日收盘价、2020.12.31的后复权收盘价计算，通策医疗采用借壳后数据计算）

先聊聊年化收益TOP20，都是大牛股

榜单前五中，由2020年的11倍股英科医疗夺得魁首，年化102%，一个依靠小小手套，在疫情这个特殊时期脱颖而出的优秀企业，相比同行“三心二意”的蓝帆医疗、尚荣医疗等，可以说是不忘初心、方得始终的典型代表。第二第三圣邦股份、韦尔股份都是科技股，从事芯片和半导体设计，代表这两年中国科技高端产业发展方向。紧随其后的欧普康视、康泰生物则是近几年发展快速的视力矫正和疫苗。

纵观年化收益前二十，与涨幅倍数前二十极为不同的是，只有海天味业、安井食品属于传统的食品饮料行业。而医药生物有7家占据了三分之一，工程机械3家，新能源3家，半导体2家，以及珀莱雅、牧原股份这两只化妆、养殖细分行业龙头。这些大多是近年随着中国科技发展，开始实现技术突破，或者国产替代的新兴企业，典型如艾迪精密的液压技术、泰格医药的创新药研发服务等。

（数据来源：同花顺、鑫鑫投资整理年化收益以开板日收盘价、2020.12.31的后复权收盘价计算）

同时，除了立讯精密堪过十年，这20只中所有的股票上市时间都未满10年，与涨幅倍数前20榜单是15年甚至20年以上的企业形成鲜明对比。这是由于一个行业、一个企业的高速发展是不可长期持续的，只有上市时间较短、处于高速发展初期的企业才能够做到榜单中43%-102%的年化收益。因此这张榜单不似涨幅倍数榜单般充斥着食品饮料，传统行业在漫长的历史中无法保持长期的高速增长，自然年化收益不够高。简单对比说明，“股王”贵州茅台在近20年里的年化也只有34.8%，排在第40名，而前面39名的上市时间都<13年，这说明了长期高增长的难度，也侧面说明了贵州茅台多么难能可贵。

进一步从TOP100来看，与TOP20情况差别不大

仅有25家企业上市时间大于10年。第100名为晶盛机电26%的股价年增长，说明A股还有3000多家企业长期持有的年化收益低于26.16%，也就难怪股市亏钱的故事多。其中27家医药生物、18家5G半导体、12家新能源、8家食品饮料、7家工程机械、6家软件信息，剩下来的都是细分行业龙头。总体来看是医药科技为主，该榜单较大的作用是给近两三年的国家发展主流指出一个大方向。

两张榜单各有优劣，一个拥有足够长的历史做背书，一个更着眼未来，200家企业太多我们希望有兼顾两个榜单的企业，兼具收益与稳健，

于是进一步筛选出19家同时上榜的企业以供大家参考：全都是各个好行业的好公司，强者恒强的龙头股。

其实股票长期来看是公司价值的体现，这也是使用股价年化收益最有效的原因。因此除了股价年化增长，我们还选取了前100的上市前一年至2019年的年报数据，计算净利润、营业收入的年化增长率，与股价年化增长率互相印证补充。下图为TOP100股价年增长与净利、营收年增长率差额的散点图，从图上可以看出，股价年增长与净利、营收年增长的差额在10%以内居多，股价年增长与业绩的增长是互相匹配的，长期来看它们的差异很小。

而部分极端值的出现正是我们投资者需要引起注意的数据。如英科医疗的股价年增长远大于业绩增长，细究就会发现这是疫情催生的大牛股，2019年的财报数据远远不能反映最新的经营状况，而股价的年化增长率提前反映了这一市场变化。而如光环新网，股价年化跑输业绩净利、营收年增长，仔细深究，你才会发现它的董事长近期不务正业，争当另一家上市公司的大股东，股价已先于业绩不再看好该企业。上海钢联则是有色，属于周期股，业绩起伏大呈现周期性，就需要注意别在增长的周期高点入场。

股价年增长在上市时间足够的情况下，不仅是个非常有用的数据，搭配上业绩年化增长使用效果更佳。榜单上的数据差额为正的居多，这是由于这些企业的股价略微走在业绩的前面，市场提前反映预期向好。一些企业的股价滞后于业绩增长，市场并不看好后世，是否为误杀就见仁见智了。综合使用好股价年化与业绩年化增长，才能与真正优秀的企业为伍。

敬请期待下篇：A股行业龙头篇

本文仅供参考不做荐股 $贵州茅台(SH600519)$ $英科医疗(SZ300677)$ $天赐材料(SZ002709)$

作者： @Juan1127

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赞(81) | 评论 (27) 2021-01-19 10:37 来自网站举报

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【A股龙头股】
张磊，高瓴资本的首席执行官，前3、4年在中国和全球资本市场投资了65%的医药医疗领域，并在220美元左右时大幅投资美股特斯拉。林园，除了一直重仓持有贵州茅台外，2019年初宣布未来只投资医药股，说现在的生物医药医疗股，就是2013年的贵州茅台。我个人判断这个行业未来10年将会产生... 展开全文

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A股龙头股

张磊，高瓴资本的首席执行官，前3、4年在中国和全球资本市场投资了65%的医药医疗领域，并在220美元左右时大幅投资美股特斯拉。

林园，除了一直重仓持有贵州茅台外，2019年初宣布未来只投资医药股，说现在的生物医药医疗股，就是2013年的贵州茅台。我个人判断这个行业未来10年将会产生很多10倍股（俗称Tenbagger）。

A、医药医疗领域11大黄金赛道:

抗肿瘤创新药、CRO、生物疫苗、眼科医疗服务、口腔医疗服务、高端医疗器械、高值医疗耗材、体外诊断、连锁药房和超级名牌中药。

1.抗肿瘤创新药（生物制药）

恒瑞医药(SH:600276)，贝达药业(SZ:300558)，中国生物制药(HK:01177)，翰森制药(HK:03692)，信达生物(HK:01801)，百济神州(HK:06160)，君实生物(HK:01877)。

2.CRO（CXO）为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织:

药明康德(SH:603259)，泰格医药(SZ:300347)，康龙化成(SZ:300759)，凯莱英(SZ:002821)，药石科技(SZ:300725)，药明生物(HK:02269)，昭衍新药(SH:603127)。

3.生物疫苗:

长春高新(SZ:000661)，智飞生物(SZ:300122)，康泰生物(SZ:300601)，沃森生物(SZ:300142)，华兰生物(SZ:002007)

4.眼科医疗服务:

爱尔眼科(SZ:300015)，欧普康视(SZ:300595)

5.口腔医疗服务:

通策医疗(SH:600763)，美亚光电(SZ:002690)，正海生物(SZ:300653)。

6.高端医疗器械:

迈瑞医疗(SZ:300760)，健帆生物(SZ:300529)

7.高值医用耗材:

乐普医疗(SZ:300003)，大博医疗(SZ:002901)，凯利泰(SZ:300326)，信立泰(SZ:002294)

8.体外诊断

安图生物(SH:603658)，金域医学(SH:603882)，新产业(SZ:300832)，艾德生物(SZ:300685)，迈克生物(SZ:300463)，万孚生物(SZ:300482)

9.连锁药房:

益丰药房(SH:603939)，大参林(SH:603233)，一心堂(SZ:002727)，老百姓(SH:603883)

10.超级名牌中药:

片仔癀(SH:600436)，云南白药(SZ:000538)

11.原料药:

司太立（造影剂大王-SH:603520），天宇股份(SZ:300702)，普利制药(SZ:300630)

B、白酒股:

贵州茅台(SH:600519)，五粮液(SZ:000858)，山西汾酒(SH:600809)，水井坊(SH:600779)，泸州老窖(SZ:000568)，古井贡酒(SZ:000596)

C、化妆品优质赛道:

华熙生物(SH:688363)，珀莱雅(SH:603605)，丸美股份(SH:603983)，壹网壹创(SZ:300792)，上海家化(SH:600315)

D、第三方检测服务龙头:

华测检测(SZ:300012)，安车检测(SZ:300572)，广电计量(SZ:002967)，国检集团(SH:603060)

E、国内教育服务龙头:

中公教育(SZ:002607)

F、消费电子优质赛道:

立讯精密（SZ:002475），歌尔股份(SZ:002241)，蓝思科技(SZ:300433)，信维通信(SZ:300136)，鹏鼎控股(SZ:002938)，水晶光电(SZ:002273)，博杰股份(SZ:002975)

G、新能源汽车优质赛道:

宁德时代(SZ:300750)，亿纬锂能(SZ:300014)，恩捷股份(SZ:002812)，璞泰来(SH:603659)，先导智能(SZ:300450)，三花智控(SZ:002050)，赣锋锂业(SZ:002460)，天齐锂业(SZ:002466)

H、5G建设

深南电路(SZ:002916)，生益科技(SH:600183)，沪电股份(SZ:002463)，浪潮信息(SZ:000977)，中科曙光(SH:603019)，光环新网(SZ:300383)，宝信软件(SH:600845)，奥飞数据(SZ:300738)，广和通(SZ:300638)，移远通信(SH:603236)，新易盛(SZ:300502)

I、国产芯片龙头:

兆易创新(SH:603986)，卓胜微(SZ:300782)，圣邦股份(SZ:300661)，韦尔股份(SH:603501)，闻泰科技(SH:600745)，北京君正(SZ:300223)，斯达半导(SH:603290)，中微公司(SH:688012)

1.迈瑞医疗：医疗器械龙头。ROE在28%-42%之间,毛利率66% ,净利润增长43%-75%，

2.片仔癀：稀缺中药品种。ROE 在16%-24%之间.毛利率43% ,净利润增长14%-50%

3.爱尔眼科：眼科医院龙头。ROE 在18%-21%之间,毛利率46% ,净利润增长33%，

4.贵州茅台：白酒龙头。ROE 在24%-34%之间,毛利率91% ,净利润增长30% -60%

5.泸州老窖：白酒次龙头。ROE在20%左右。毛利率77%。净利润增长32%。

6.五粮液：浓香白酒龙头。ROE在15%-22%之间,毛利率73% ,净利润增长9.89%-42%.

7.恒瑞医药:化药龙头。ROE 在23%左右。毛利率86% ,净利润增长25%。

8.海天味业：调味品龙头。ROE在32%左右。毛利率45%。净利润增长23%。

9.中国平安：金融龙头，ROE 在14%-23%之间。净利润增长15%-20%之间。( 弱周期、弱消费股)

10.通策医疗：口腔医院龙头。ROE在189%6-28%之间毛利率41%净利润增长:29%-59%

11.万科A：房地产龙头。ROE 在1994空间.毛利率30%。净利润增长158&-33%。(周期股)

12.格力电器：空调龙头。ROE 在30%左右，毛利率32% ,净利润增长16%-45%。

13.美的集团:综合白电龙头，ROE在26%左右。毛利率25%。净利润增长15%-20%。

14.中国中免：机场免税龙头，ROE在14%-19%之间,毛利率29%净利润增长20%-40%。

15.海螺水泥：水泥龙头。ROE在11%-29%之间,毛利率35% ,净利润增长13%-88%。(周期股)

16. 桃李面包：面包龙头。ROE在19%-22%之间。毛利率37% .净利润增长17%-25%。

17.苏泊尔：厨具龙头。ROE 在21-28%之间。毛利率30% ,净利润增长21-28%.、。

18.欧普康视：OK镜龙头。ROE在21%-38%之间,毛利率77%。净利润增长28%-43%。

19.伟星新材：PPR管龙头。ROE在26%-29%之间。毛利率46% .净利润增长19%-38%。

20.山东药玻：药用玻璃龙头。ROE在8%-10%之间,毛利率32% ,净利润增长30%-38%

来源：老鱼财经

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赞(60) | 评论 (30) 2021-01-19 09:06 来自网站举报

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【从北上资金持股市值前40名，看中国核心资产】
长期以来，北上资金被称为“聪明的资金“，北上资金的标的可以供我们参考。今天我们就看下北上资金持股前40名的整体特征。前十名中包括了消费龙头、家电龙头、创新药龙头、银行龙头、新能源电池龙头。第一名为贵州茅台，持股市值为2245.61亿。前十名中还有，美的集团、恒瑞医药、格力电器、中... 展开全文

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从北上资金持股市值前40名，看中国核心资产

长期以来，北上资金被称为“聪明的资金“，北上资金的标的可以供我们参考。

今天我们就看下北上资金持股前40名的整体特征。

前十名中包括了消费龙头、家电龙头、创新药龙头、银行龙头、新能源电池龙头。

第一名为贵州茅台，持股市值为2245.61亿。前十名中还有，美的集团、恒瑞医药、格力电器、中国平安、五粮液、中国中免、招商银行、宁德时代、海天味业。

11-20名分别是平安银行、伊利股份、三一重工、隆基股份、迈瑞医疗、立讯精密、长江电力、海螺水泥、上海机场、药明康德，也基本上是各个行业的龙头。

21-30名分别是爱尔眼科、恒立液压、泰格医药、比亚迪、海尔智家、东方雨虹、分众传媒、万科A，万化化学、潍柴动力，也基本上是各个行业的龙头或者分支龙头。

31-40名分别是国电南瑞、汇川技术、京东方A、东方财富、顺丰控股、方正证券、韦尔股份、上汽集团、兴业银行、云南白药，也基本上是行业龙头或者次龙头。

从北上资金的持股市值来看，最明显的特征，就是选择行业龙头或者次龙头，整体上可以说是中国的核心资产。这一点和内资机构整体抱团核心资产具有相似的特征。

比如，

白酒的贵州茅台、五粮液；

家电类的有美的集团、格力电器、海尔智家；

医疗医药类的有恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、泰格医药、云南白药；

金融类的中国平安、招商银行、东方财富、方正证券、兴业银行；

新能源类的有宁德时代、隆基股份、比亚迪。

我们在投资的时候，同样可以参考，优先选择核心资产标的。毕竟，行业龙头或者次龙头的竞争力优势，已经被市场认可。

东方财富Choice数据显示，2021年1月3日外资持仓最大股票有贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、五粮液、格力电器、中国平安等(后附TOP100榜单)。其中，贵州茅台的外资持仓市值达2085亿元，而另一家外资持仓超千亿的则是家电龙头美的集团。

与一年前相比，外资持仓市值最大的前十名变化并不明显，7家上市公司连续两年上榜。但与此同时，新进入榜单的三家上市公司分别是中国中免、宁德时代、海天味业，去年其排名分别是第12 名、第53名、第15名。

除了格力电器在2020年股价略有下跌外，其余个股的股价均有相当程度的上涨，中国中免、海天味业、宁德时代、五粮液股价均已翻倍。2021年伊始，不少外资机构都表示对加持A股的前景感到乐观，野村东方国际证券近期就指出，2021年可能是外资流入A股的“大年”。

而富达国际亚洲股票投资总监缪子美在发布的2021年市场展望中称，2021年包括中国在内的新兴市场将受惠于全球经济复苏、美元走弱、商品价格上涨。与全球不同的是，中国监管层开始强调货币政策正常化、防范金融风险，因此中国股市的走升将更多受到盈利提升的驱动，尤其看好可选消费、矿业、新材料、医药、新能源产业链。

外资持仓增加最多个股

根据外资年初持仓市值选出的TOP100公司中，哪些个股在过去的一年里外资持仓大幅增加？东方财富Choice数据显示，贵州茅台、宁德时代、美的集团在2020年的外资持仓增加最多。

而根据外资持股数量看，或许更能反映外资在过去的一年里都在“买买买”哪些个股。东方财富Choice数据显示，外资持仓前100个股中，过去一年共有27只个股的外资持股数实现翻倍。其中恩捷股份、三棵树、金域医学、恒生电子、重庆啤酒等个股的外资持股数增幅最大。观察榜单可以发现，不少电新行业个股受外资增持较为明显，宁德时代、通威股份、比亚迪、亿纬锂能等行业龙头纷纷上榜。

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赞(34) | 评论 (16) 2021-01-18 10:24 来自网站举报

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【2021年股最核心的资产】
1医药板块投资逻辑很简单，医药是兼具科技和消费属性的行业，在长期需求稳定增长的基础上又叠加供给创新带来增量期权，这是非常好的行业。只要在其中精选行业景气周期向上、企业盈利处于快速成长阶段的龙头股并长期持有就能获得丰厚的回报。医药最顶级的细分赛道是医美、创新医疗器械、连锁医疗服务、... 展开全文

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2021年股最核心的资产

1 医药板块

投资逻辑很简单，医药是兼具科技和消费属性的行业，在长期需求稳定增长的基础上又叠加供给创新带来增量期权，这是非常好的行业。只要在其中精选行业景气周期向上、企业盈利处于快速成长阶段的龙头股并长期持有就能获得丰厚的回报。

医药最顶级的细分赛道是医美、创新医疗器械、连锁医疗服务、眼科、CXO、ICL、疫苗、创新药等。

医美：

医美是未来十年最好的赛道，甚至没有之一。医美是暴利行业且有成瘾性，医美的成瘾性来自情感需求，更多是精神层面需求，需求刚需很强，且不可逆。

爱美客：聚焦于医美终端产品，器械三类证是杀手锏，前置壁垒高，产品品类正逐步突破玻尿酸范围。

华熙生物：玻尿酸龙头，玻尿酸行业空间巨大，华熙生物开发的功能性护肤品有潜力。

朗姿股份：主营业务30%为医美，拥有15家医疗美容机构，A股稀缺的医美连锁概念，成长空间较大。

创新医疗器械：

医疗器械存在一定泡沫，单个公司涨幅已有数倍，但以行业来看，旅程刚开始，未来空间远大，可谓小公司大行业。国产替代是重要的增量逻辑，第二个逻辑是渗透率提升，部分医疗器械也具有消费属性。医疗器械是收敛竞争，龙头逐渐集中，远端确定性非常好，医疗器械会强者恒强。

迈瑞医疗：平台型医疗器械龙头，平台型企业的优点是低风险、有韧性，能够平滑经济周期和政策冲击，而且很容易打开市值天花板。迈瑞医疗市值5100亿，依然步履轻盈，成长速度不逊于细分龙头。2020年12月迈瑞医疗又进军宠物医疗新领域，这会是未来几年的新增长方向。迈瑞医疗属于可安心持有不用看股价的公司。

微创医疗：布局上简单清晰，包括心血管介入、骨科、心律管理、大动脉及外周血管介入、神经介入、医疗机器人、内分泌治疗及生命科技等。常总是一个新技术新赛道的集邮狂，收集无止境，未来微创医疗会变成什么样子，未来的顶在哪里，谁也不知道。但微创医疗的另一面却是股权复杂，版图日渐稀释。微创医疗的问题在于公司治理，对于微创医疗来说最大的利好，不是高瓴增持，不是研发突破，而是集团层面和每个子公司变成如心脉医疗一样的优等生，那么市值几千亿瞬间可至。

连锁医疗服务：

连锁医疗的核心竞争力在于服务和管理水平，以及可复制性，这些是管理层的智慧，是看不见的无形资产。爱尔眼科、通策医疗常年饱受非议，皆因外界认知不足。优质股有两个高壁垒，一个是经营高壁垒，即基本面和成长性衍生出的长期逻辑，另一个是认知高壁垒，爱尔眼科、通策医疗的高估值非常难以理解，挡住了大部分投资者。爱尔和通策分别代表了民营连锁医院做大的两种优秀模式。

爱尔眼科：眼科医疗市场是寡头垄断，集中度高，进入壁垒高，人才壁垒+资金壁垒+声誉壁垒+规模壁垒，不同于谁都可以开的牙科。爱尔眼科是眼科服务绝对龙头，股价10年50倍，是所有医疗服务连锁的典范。爱尔通过其成功的分级连锁扩张模式向基层市场下沉及向海外市场扩张不断打开成长天花板。通过LP出资将新院孵化成功后再并购到上市公司的模式，在低成本、低风险的情况下不断带来确定性业绩增长，眼科三大业务（屈光手术、视光服务、白内障手术）齐增长，推动公司业绩进入稳健上升通道。

通策医疗：内生增长的典范，慢工细活，精雕细琢，不能用爱尔眼科的模式来简单类比。通策医疗在牙科规模化上已成最佳典范，通过团队模式让医生的个人产值能够迅速提高到千万以上，把每个医生当作一个公司去规划，建立横向和纵向团队，以医生作为核心生产力来配置资源，以总院+分院的模式向外输出标准化的管理和服务，实现区域扩张。通策医疗最亮眼的是其销售费用率，连续三年低于1%，堪称奇迹。

海吉亚医疗：定位于综合性肿瘤医院，走农村路线，解决了三四线城市肿瘤患者迫切的就医需求与当地紧缺的医疗资源之间的矛盾。比照美国，中国放疗渗透率还有很大提升空间。核心竞争力是管理和服务，其净利率达20%，超过爱尔眼科，在民营医院里算非常高了。

眼科：

国内眼科在整个器械中占比仅为1%，天花板可谓最高，复合增速高达20%，国产处于初级阶段，标的稀缺。眼科行业（器械、连锁、用药）具有一定的消费属性，可谓钻石级赛道，历来出强势股。

欧普康视：角膜塑形镜龙头，营收利润历年保持40%左右增速，ROE高于20%，跟长春高新一样，饱受争议，却屹立不倒，欧普康视把单品商业价值榨干到了极致。

爱博医疗：开发眼科全系列医疗用品，包括植入类眼科耗材、手术器械、手术设备、视光产品、眼科制剂，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病变。现在人工晶状体占营收90%，角膜塑形镜处于起步阶段。上市时估值太高，在杀估值。

CXO板块：

CXO是统称，包括CRO研发外包，CMO生产外包，CDMO研发生产外包，CSO销售外包。CXO不受集采影响又分享生物医药股的红利，会继续保持高景气度，未来而言CDMO会更优。

药明生物：布局非常有前瞻性，中国第一家世界级生物医药企业，在大分子CDMO领域，国内没有竞争对手，在国际上也处于领先地位。大分子CDMO属于技术领先型，药明生物前瞻性打造双抗和抗体偶联平台，还在疫情前布局了疫苗平台，同时也是资金密集型，固定投入非常大，垄断地位无可动摇。

凯莱英：小分子CDMO领域龙头

泰格医药：国内临床研究服务唯一霸主，领先优势无可撼动，没有第二，因为其余公司都跟泰格医药差距太大。

药明康德：一体化全产业链龙头

康龙化成：布局以临床前实验室服务为主，计划补齐临床服务和生物大分子，未来会是CXO集大成者，全链条一体化。

ICL（第三方检验实验室）：

ICL市场扩容速度，有卖方研究员估计是10年5倍空间，龙头增速会快于行业平均。2021年DGRs的实行是一个重要节点，推动医院将检验业务外包给第三方，加上对集采免疫，估值会有溢价。

金域医学：横跨医疗器械和医疗连锁两个领域，有双重红利，既能分享体外诊断产业链的高增长、大空间，又没有集采风险，同时享受爱尔眼科外延扩张的增量逻辑。其主营业务具有长期性和刚需性，不需担心各种变量。金域医学在服务体系、物流网点、检验技术与人才储备的优势，构筑高壁垒，领先地位无可撼动，长期成长空间巨大。

体外诊断

体外诊断（IVD）是医用耗材第一大细分领域，可以容纳多个大市值公司。体外诊断市场，规模比预期大，增速比预期快，国产比例比预期低。化学发光国产占比仅占20%，迈瑞医疗、安图生物市占率均低于5%，未来替代空间巨大。迈瑞医疗覆盖了体外诊断大部分领域，新产业和安图生物也很优秀。

艾德生物：主攻肿瘤精准医疗分子诊断，也就是伴随诊断，盈利状况良好，竞争对手燃石医学、泛生子都严重亏损，艾德生物能做到商业和技术的平衡，既奔跑在前沿，又稳健有后劲。

疫苗：

疫苗股站在新一轮长牛的起点，投资逻辑：

1.行业空间巨大；

2.壁垒高，行政壁垒+疫苗行业特性壁垒；

3.竞争格局优，龙头企业强者恒强；

4.业绩爆发力强，非线性爆发增长。

当前是投资疫苗行业的关键时间节点，随着重磅疫苗品种的逐步获批上市，相关公司业绩将迎来指数爆炸般增长。疫苗行业是认知不足的好生意，很多人对疫苗业务的认知还停留在常规医药的线性增长思维；有些人认知疫苗股就是新冠疫苗概念炒作，这将是巨大的预期差。

康泰生物：营收四年增长近四倍，净利润增长六倍多，主要是四联苗和23价肺炎疫苗的逐渐放量，非常恐怖的业绩爆发力。即将获批的疫苗品种：13价肺炎、狂犬疫苗。

智飞生物：独家代理默沙东的HPV疫苗，三年从0做到百亿营收。智飞生物营收四年增长20多倍，净利润增长300多倍。独家疫苗品种：4价HPV、9价HPV、5价轮状病毒疫苗。临床三期的疫苗品种：13价肺炎、狂犬疫苗。

康华生物：二倍狂犬疫苗发展的确定性高，而康泰生物和智飞生物还没有这么快上市。不考虑估值变化，2201年康华生物的市值至少有50%的内生成长空间。康华生物的问题在于单品独大可能会造成后期估值下降，但是不能说单品就一定意味着风险，只要市场容量足够大，公司占据市场份额比例还处于低位，拳头产品的成长空间依然可期。

长春高新：生长激素龙头，对长春高新的业绩有信心，但其估值有可能回不去了，因竞争格局有变化的预期，一家独大的壁垒可能被突破。长春高新一两年内仍能保持强劲的盈利能力，但长线逻辑有不确定性，长春高新的对手已然做大，诺和诺德一周一次的长效生长素开启临床，三年上市。之前是长春高新有先发优势，随着竞争格局的改变，预期会影响估值，长春高新不如以前确定性高，长期投资需要观察动态变化。

创新药：

医药是发散竞争，有天然去中心化趋势，“创新药选择如同赌玉”，不确定性挺大，资源向头部集中的趋势日渐强化，选股要确定性优先，同时兼顾成长性。

恒瑞医药：创新药领域天然有去中心化的趋势，恒瑞医药无法成为寡头垄断，但是不影响其是优秀公司，并且是最努力，公司治理最好的公司之一。

信达生物：新生代药企第一名，突破千亿市值，跻身Big pharma行列，已有8种以上的双抗药物在研，国内双抗布局最广的企业，领先追赶者几个身位，后续上市产品渐多，形成联用矩阵。

在信达生物之后，康方生物和荣昌生物是Biotech中管线进度、丰富度、原创度都比较领先的双子星，是未来的黑马。

2 消费板块

消费龙头所具备的极强的品牌心智，是极高的壁垒。消费板块最顶级的赛道是白酒、调味品、免税、化妆品、连锁火锅、白色家电，这几个细分方向是消费领域中景气度最高的。

白酒板块：

贵州茅台：酱香高端白酒龙头，最顶级的商业模式，提价权、永续经营、奢侈品，具有金融属性的消费公司，且是有中国特色的世界稀缺股权

五粮液：浓香高端白酒龙头，最顶级的商业模式，优质窖池，永续经营

另外还有一线高端白酒的泸州老窖以及山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等地方酒龙头。

调味品板块：

海天味业：调味品行业龙头，优秀的管理层和优质产品、品牌、渠道三大优势，最刚需的大消费，永续经营

颐海国际：火锅底料龙头，强大的品牌力+灵活制度，产能扩张+供应链优化护航领先优势，成功建立自加热小火锅等方便速食产品

另外还有金龙鱼、中炬高新、天味食品、千禾味业等。

火锅和冷冻食品：

海底捞：火锅全产业链龙头，强大的品牌力+心智优势，行业的旗帜

呷脯呷脯：小火锅第一股，推出的高端聚会火锅品牌“凑凑”以“火锅”+“茶憩”的创新复合业态切入传统火锅赛道

还有火锅链速冻食品的安井食品

免税和机场：

中国中免：国内免税龙头，奢侈品消费零售，消费升级，近永续经营

上海机场：垄断性资源，地域和流量优势，免税业务，独特的印钞机模式

白色家电：

美的集团+格力电器

3 科技板块

最顶级的细分赛道不断处于变化中，因为不同时期科技的方向是不一样的，现在行业发展空间广阔，当前景气度最高的方向就是中美互联网科技、新能源汽车、光伏、云计算、消费电子、半导体芯片等。

中美互联网科技公司：

互联网可以说是最好的生意，其网络效应所带来的巨大的用户转换成本，是极高的壁垒。

中美互联网科技公司代表了世界上最大的两个国家最先进的生产力，美国的科技领先全球，中国互联网公司的商业模式领先全球，不管是在电商领域、支付领域，还是各种共享领域、外卖领域等，中国互联网的这种商业模式在全球都是创新的，其他国家包括美国都是跟随中国模式。

投资美股要深刻理解，纳斯达克市场主力资金对“撬动新世界”的热情和渴望，对于“黑科技”的狂与追逐，对于“创新”和“未来”的超强关注，全世界最好的高科技公司在美股，要围绕科技股做美股投资。

美股优质公司比如：苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉、Facebook、Shopify、Paypal、Lemonade、Teladoc、Adobe、拼多多、贝壳、百度、哔哩哔哩、好未来、京东、阿里巴巴等。

投资港股，不是因为便宜，而是某些优质标的绕不过去，港股互联网是投资中国新经济的桥头堡。

腾讯：几乎是互联网各赛道投资的一个汇集，是社交领域的王者，未来的增长引擎主要在金融支付、云。腾讯目前的生态早已不是靠社交广告变现，即使是游戏这样的现金奶牛，在营收中也只占1/3的比重。这还没有算上腾讯4000多亿的对外投资，拥有像京东、拼多多、美团等等大量的优质股权，以及围绕这些公司构建的支付生态。

小米：小米不是手机，手机只是其主打产品之一，小米未来是智能家电全产业链公司，在未来万物互联的时代，小米将是真正的王者，是未来最有希望的LOT公司。

美团：优秀的管理层和团队文化，卓越的线上线下能力，“综合生活服务入口”，提供全面的本地生活服务平台，王兴是美团的灵魂。

新能源汽车：

2020年，新能源汽车行业从困境中涅槃而生；2020年，是新能源汽车市场化发展的元年，整个产业发展进入了一个新阶段。新能源汽车行业未来5年有望维持30%复合增速的主要原因，在于特斯拉产能的大爆发，以及欧系车企在特斯拉带来的竞争压力和欧盟严格的碳排放政策之下，全面拥抱电动车。

锂电池龙头：宁德时代（全球动力电池龙头，深度绑定主流电动车企，并加速全球配套供应，成长性和确定性都高），还有亿纬锂能。

电解液龙头：天赐材料、新宙邦

湿法隔膜龙头：恩捷股份

正极材料龙头：当升科技

负极材料龙头：璞泰来

光伏：

每一次能源革命都会带来巨大的变革和新的发展机遇。当前全球利益重新分配，国际分工重新定位。对于光伏企业来说，这既是大方向的长期利好，又是具有确定性的增长空间。中国是全球第一的风电及光伏大国，国内与国际因素的叠加之下，整个光伏行业将迎来新一轮的景气周期，光伏装机量的增势将会不断持续。

硅片龙头：隆基股份

硅料龙头：通威股份

逆变器龙头：阳光电源

光伏玻璃龙头：福莱特

云计算：广联达、宝信软件

消费电子龙头：立讯精密

半导体芯片：

设计龙头：韦尔股份、卓胜微

芯片设备：北方华创、晶盛机电

芯片材料：容大感光、三安光电

封测：长电科技、通富微电

存储芯片：兆易创新

4 大金融板块

证券：东方财富+恒生电子

银行：招商银行+宁波银行

保险：中国平安+友邦保险

作者：价值投资日志刘文权

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赞(70) | 评论 (28) 2021-01-17 11:37 来自网站举报

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【任泽松：高仓位作战，老老实实选择大市值龙头】
来源：资本深潜号公司去年整体的业绩表现分两个阶段。在7月份之前我们的业绩表现一直非常优秀，基本上在7月份的时候能够排到到市场上所有机构投资者中的前1%，但从去年7月份开始，整个市场风格发生了急剧的变化，而在风格的变化当中我们的一些应对不是特别及时，所以造成了下半年业绩波动的情况。... 展开全文

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任泽松：高仓位作战，老老实实选择大市值龙头

来源：资本深潜号

公司去年整体的业绩表现分两个阶段。在7月份之前我们的业绩表现一直非常优秀，基本上在7月份的时候能够排到到市场上所有机构投资者中的前1%，但从去年7月份开始，整个市场风格发生了急剧的变化，而在风格的变化当中我们的一些应对不是特别及时，所以造成了下半年业绩波动的情况。

就整体市场风格来看，7月份之后市场反应比较极致，总结下来就是整个市场基本上大市值的公司获得机构的认可度比较高。下半年开始，市场表现好的都是500亿甚至1000亿以上的公司，它们整体的表现是大大优于小市值公司的。三千多只小市值公司，90%以上甚至更高的比例，从7月份之后表现得非常差，平均跌幅整个下半年都在30%以上。

在我们的组合当中这些公司比例差不多是一半一半，有一半的仓位配置了市场主流，一些大家比较认可的大市值公司，有一半仓位配置了小市值公司。最后发现整个下半年小配置公司对整体业绩的拖累非常大。那为什么市场从去年7月份之后发生了这么大的变化呢，以下是我从公司层面以及个人从业经历做出的总结。

我们过去偏重于做自下而上选股，选择长期的价值投资。对于自上而下宏观的流动性判断和市场风格的判断非常不足。尤其是我们常说把更多的时间花在优质公司上，不管市场的短期波动。但在过去的半年，大市值公司的估值扩张和小市值公司的估值收缩发生了剧烈的变化。造成这个变化的一个重要的原因主要是巨额的流动性释放。

从欧美疫情开始，流动性上升引起大量外资涌入中国市场，此外也包括大量国内头部机构资金。尤其是大量公募的发行。很多大机构入市后，整个市场的定价权全部转移到大机构手上。而这些大机构由于有庞大的资金体量，研究大市值公司的收益远远超过小市值公司。他们用DCF的模型计算公司的稳定增长，比如茅台这种公司的估值提升，几乎是瞬间可以计算出来。在巨量的流动性推动之下，让DCF模型里面的贴现率瞬间变化极大，所以市场上这种消费行业的公司估值在他们的体系里面得到了一个比较大的提升。

整个市场下半年的风格就是机构掌握定价权，此外，在巨量的流动性释放的情况下，白酒、光伏、新能源、军工为代表的行业取得了非常好的表现。而90%以上的小市值公司就逐渐不再被大家所关注。因为能够用DCF来计算估值的公司，在a股的市场上能选出来的是极少数的一部分。大量的公司，尤其是中小市值的公司短期的业绩波动性非常的大，没办法用这种模型来计算。

但是我们始终相信的是，所有的大市值公司曾经都是由小市值公司成长出来的，我们也相信中国的资本市场也不只是为这50家龙头公司所服务。所以我们对去年7月份之后整体市场风格的巨大的变化进行了反思，也为之后的交易做出了调整。

01

对于2021年

第一点，我们会继续坚持长期的价值投资。我们依旧希望跟投资人一起去寻找中国最优质的公司，和公司一起成长，挣公司成长的钱，这是我们本身做价值投资的初心。虽然以这种方法，短期会承受一些业绩波动的压力，但是如果长远看，只有这种方法能够获取比较稳定的长期复合收益。所以，公司整体的价值观和投资方法不会改变。

第二点，我们对中国资本市场长期乐观的观点仍然不会改变，这就决定了我们今年仍然会以较高的仓位去进行运作。我们对中国未来永远持乐观的态度。其实经过过去这么困难的一年，所有的人都有非常深刻的感受。

我们自下而上的调研也发现许多行业在疫情之后，海外的订单都开始往中国转移，虽然美国政府一定要求这些大巨头把制造业回流美国。但像特斯拉这种公司，正是因为在上海建立了工厂，它的整个产能才能得到保障。包括现在苹果的产业链、特斯拉的产业链、电动车的产业链，包括下半年表现好的光伏，甚至传统的工程机械制造，几乎所有产业链的制造能力都在中国。而且中国也在这些高端制造业里面产生了一批具有全球竞争力的公司。

所以我们可以看到，在去年美国对中国施展这么大压力的情况下，又在全球疫情发展这么严重的情况之下，中国仍然实现了全球唯一的主要经济体的正增长。我们通过过去这一年的事件之后，对中国更有信心了。这是基于中国政府的执政能力，基于我们现在制造业的发展的阶段，基于中国巨大的消费者市场而产生的坚定信心。大家可以看到美股也好港股也好，很多互联网公司的股价表现非常的好。核心的逻辑还是基于中国这个巨大的消费市场和一些很有深度跟厚度的用户。

对资本市场的乐观我们主要源于以下几点：

第一从股市的角度来看，因为美联储放水引起全球流动性上升，美国的股市表现非常的好。现在大家最担心的就是流动性收紧的问题。我们刚才解释过，下半年很多千亿巨头甚至万亿巨头的股价表现就是得力于流动性释放带来的长期折现率的降低，所以这些公司的高估值是不是能够维系这是个大问题。我们可以看到美联储释放这些流动性，是因为短时间之内疫情没有办法得到很有效的控制，经济的增长跟恢复其实还是需要相当长的一段时间。政府经济工作会议的表态也说到了国内的货币政策仍然会做到张弛有度，绝不会去踩急刹车。所以我们可以看到，至少在全球的疫情得到彻底控制之前，全球包括国内资本市场的流动性仍然会相当的好。

国内的市场也是，整体的流动性是在一个比较宽松的氛围。股市的流动性我们是可以看到的，公募基金的发行都非常的大。从居民资产配置的角度来说，资产往权益市场转移也是一个不可逆的趋势，就像过去十年中国房地产市场一样。过去十年居民的资产配置大部分是在房地产市场或者理财市场，权益市场的配置是相对比例较少的。随着这些机构的业绩表现越来越突出，我们可以看到大量的居民的资产配置将会长期的甚至永久性的留在权益市场上。在这样的氛围之下，我们相信中国的资本市场会有一个比较优异的表现。

02

2021策略计划

综合以上两点2021年我们有两点不变，第一坚持长期价值投资，第二对中国市场长远发展保持乐观。

但是因为整个市场风格其实已经发生了比较大的变化，所以我们的策略也会做适当的一些调整。

总结一下主要有以下几点改变：

第一基于我们之前成功的经历，也是源自于我们擅长自下而上去挖掘一些优质的公司，尤其善于在市场没有充分认识到公司价值的时候提前布局，所以我们今年会做到是自上而下和自下而上选择上的平衡。现在的市场是机构掌握话语权，很多公司必须要得到市场的认可，必须要在主流行业主流的赛道上得到机构认可，公司的表现才会比较好。

而大量的小市值公司要现在这个阶段得到大机构的认可会变得越来越难。他们必须要持续稳定地兑现好的业绩增长才能够被大家所认可。

之前我们有比较多的仓位是配置在我们看好的小市值公司上，目前将仓位也做了一定的调整，将这种小市值公司的比例控制在一个合理的范围之内，不会再将大部分仓位配置在我们单独看好的一些小市值公司上。

因为投资这些小市值公司的初衷还是想为投资者争取一个超越市场平均收益的效益。而这些小市值公司的特点就是如果我们选的公司能够实现持续地业绩增长，它的收益率就很有可能能超过现在市场上这些主流行业的白马公司。但同时它的赔率也非常的高。

事实上这3000家小市值公司里面可能也就5%左右的公司能够在未来几年实现持续兑现高增长，因此很多大机构都已经放弃对这些小市值公司的研究，而把主要的精力放在主流赛道上的龙头公司上，去做一个很简单的配置。

03

“老老实实”选择主流龙头股

我们的策略从一开始就偏重于要去出奇制胜，但是回过头来发现反而是老老实实地去选择主流赛道上的龙头公司，其实胜率更高，而且赔率也不低。

因此我们今年会去做一个适当的平衡。去年12月份我们整个的业绩表现不好，也是因为在这部分的调整。过程当中，很多小市值的公司因为流动性不是特别好，仓位也比较重，所以调整也需要一定时间。

我们还是想从两方面抓住机会。继续在这些景气度高的行业的赛道上去寻找未来能持续兑现业绩的龙头公司。随着中国的制造业中心，全球制造业中心地位的提高，我们可以看到过去几年市场上长期表现非常优异的公司，大量都是这种制造业的龙头公司。

包括工程机械的三一重工、新能源车的宁德时代、光伏的隆基股份，这样的公司都是把中国制造做到极致，成为毫无争议的龙头公司。这种公司获取大机构大资金的认同度是非常高的。

从今年的配置上来看，我们会把大部分的仓位还是配置在市值比较大的行业龙头而且增速也会比较高的公司上。从行业来看的话，我们仍然看好大制造行业。

去年对我们贡献最大收益最大的就是创新药行业的龙头公司，尤其是部分CRO公司的行业景气度仍然非常高。我们可以清楚地预测到这些行业里面部分公司未来几年的增速会保持在一个比较高的水平，而且它们高增长的同时也会有一个比较高的估值。

所以这种公司其实也是能走得非常长远的。另一部分就是科技领域。去年下半年已经表现得比较好的军工行业也好，新能源行业也好，这些行业仍然是会有不少的机会。但是核心的一点也是目前的话大家讨论得比较多的，就是怎么看这些公司的估值问题。这些龙头的估值基本上都在历史高位上。

我们刚才也解释了这些行业龙头的公司，包括白酒的估值为什么会回到历史的高位。因为全球巨量的流动性推动一下，DCF模式把贴现率调低之后，这些公司的合理市值瞬间得到一个比较大的提升，形成正反馈之后，相应的机构的增量资金也就源源不断。

但我们要提防的是部分龙头公司业绩低于预期的这种可能。如果业绩低于预期的话，大概率可能面临估值跟业绩的双杀，但是如果这些公司还是能保持比较高的业绩增速，然后行业的景气度仍然在的话，我们相信这些公司的股价表现不会差。只是在这个时间点，这些公司估值本身已经比较高了，再想去赚取这种估值扩张的钱，可能变得不是那么容易。所以要真正落实到业绩上去，然后认真地跟踪这些公司的业绩表现，去挣业绩增长的钱，这是接下来我们最重要的工作。

所以虽然说我们去年下半年在自上而下去选取赛道龙头上做得不是很好，但我们觉得今年的市场也会变得更加的均衡。毕竟大家所看好的这些优质赛道上的优质龙头公司的估值已经涨到了非常高的位置，而大量的小市值公司的股价也跌到一个相对比较低的一个位置，我们相信今年整个市场的风格不会像去年下半年那么极致。

无论是大市值的公司，还是小市值的公司，其实归根结底还是要回到最终的一条，就是公司的业绩增长状况。我们相信无论是大市值的公司，还是小市值的公司，只要行业景气度在，业绩能够持续地兑现比较高的增长，它们的股价表现都不会差。

对于今年整个行情的预判，包括经济走势判读、行业的判断，其实目前为止大家争议也不是特别大。行业景气度好的那几个赛道，包括像创新药、军工、新能源、半导体、消费，其实主流机构的配置思路基本上越来越趋于一致，无非就是看谁能够在相应的行业里面找到增长更确定、增速更高的公司。

而我们对一季度的行情其实是还是比较有信心的，因为本身去年因为疫情的话，一季度几乎所有行业、所有的公司的基数都非常低，所以至少报表上看是会大量的同时呈现出一个高增长的状态，包括流动性在上半年也会有一个比较宽松的状态，所以我们觉得可能上半年的行情比下半年要好操作一点

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【2020年度业绩增长个股集锦】
赛意信息(300687)：2020年净利大幅预增净利润盈利：17000万元-19000万元；比上年同期上升：156.23%-186.38%。如果刨去前三季度，单独拎出四季度业绩来比的话，四季度单季利润同比增长在315%-452%。美迪西(688202)：2020年净利预增85%... 展开全文

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2020年度业绩增长个股集锦

赛意信息(300687)：2020年净利大幅预增净利润盈利：17000万元-19000万元；比上年同期上升：156.23%-186.38%。如果刨去前三季度，单独拎出四季度业绩来比的话，四季度单季利润同比增长在315%-452%。

美迪西(688202)：2020年净利预增85%至100%，净利润约为12316万元到13315万元。

芒果超媒(300413)：2020年净利预增64%-73%，净利润盈利：190000万元–200000万元；

南方轴承(002553)：2020年净利预增800%-1037%，净利润盈利：38000万元–48000万元；

新凤鸣(603225)：2020年净利预减52%至57% ，净利润为58000万元-65000万元，剔除前三季度因素，实际四季度业绩同比增长29%至57%；

三人行(605168)：2020年净利预增80%到88%。净利润35000万元至36500万元；

坚朗五金(002791)：2020年业绩预增84%-94%，净利润盈利：81000万元-85150万元。

华测导航(300627)：预计2020年归母净利润同比增长44%-55%，净利润盈利：20000-21500万元；

万盛股份(603010)：预计2020年业绩同比增长105%-140%。

华贸物流(603128)：2020年净利预增50%至60%，净利润为52691万元到56204万元。

博腾股份(300363)：2020年净利预增65%-85%，净利润盈利：30600万元–34300万元；

爱施德(002416)：预计2020年年度净利润同比增98%-118%，净利润盈利：68000万元至75000万元；

横店东磁(002056)：2020年净利预增40%至55%，净利润盈利：96749万元至107115万元；

弘亚数控(002833):2020年净利预增8%至21%，预计盈利:33000万至37000万；

杭氧股份(002430)：2020年净利预增20%至50%，预计盈利:82149万至102686万；

北新建材(000786)：2020年净利预增457%至512%，预计盈利:246000万至270000万；

歌尔股份(002241)：2020年净利预增115%至125%，预计盈利:275000万至288000万；

赣锋锂业(002460)：2020年净利预增11%至40%，预计盈利:40000万至50000万；

分众传媒(002027)：2020年净利预增106%至127%，预计盈利:386000万至426000万；

天坛生物(600161)：2020年净利同比预增3.55%

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张磊最经典的36句话

一、最好的投资是不需要退出的投资

二、与高瓴契合的三种企业家精神

三、护城河的本质

四、警惕招各方面都No.1的人

五、永远赌人类的智慧和企业家精神

1

军工产业链

2

新能源光伏

3

芯片产业链

4

宏观经济、市场走势？不太懂

1、精选高ROE、ROIC，有竞争优势的伟大公司

2、重视商业模式和自由现金流

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4、长期持有、极少换手

5、行业集中，持股集中

生命中真正的奢侈品，都与物质无关，只关乎你的内心。

01

生命的觉醒和顿悟

02

一颗自由、喜悦、充满爱的心

03

走遍天下的气魄

04

远离尘嚣，回归自然

05

安稳而平和的睡眠

06

享受真正属于自己的时间和空间

07

彼此深爱的灵魂伴侣

08

任何时候都有真正懂你的人

09

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10

能感染并点燃他人的希望

1、光伏

2、5G基建

3、物联网

4、半导体制造

5、半导体设计

6、卫星互联网

7、数据中心

8、电动车

9、云计算

10、人工智能

11、军工材料

12、金融IT

13、信创

14、导弹

15、航空发动机

16、消费电子

17、车联网

1

医药板块

2

消费板块

3

科技板块

4

大金融板块