上班族股民切记“五不要”

    电脑和网络的普及让众多股民告别了交易大厅，远离了人群和嘈杂。然而，内心的焦虑和惶恐却无法让自己真正地安静下来，总是会不由自主地走出办公室和格子间，去与人探讨交流。影响了别人不说，也让自己变得越来越没有判断力，不仅操盘水平下降，连生活和工作也都受到了影响。
　　
　　作为一个上班族股民，在日常工作中应该注意下列事项：
　　
　　一、不要用公共电脑炒股。在很多单位，并不是人手一台电脑一条网线。有的一个办公室才配置一台能上网的电脑，你若是占用了公共电脑炒股，必定会引起同事的不满。长此以往，你在单位的人缘会越来越差。另外，公共电脑的安全性很难保证，一旦中毒，交易账户的账号和密码被盗，你将蒙受重大经济损失。
　　
　　二、即使自己有专用电脑，也不要老是看盘。单位配给你的电脑是用来工作的，不是用来炒股的。要首先保证完成工作后再去看盘，而且要适可而止。即使是短线高手，也未必天天都做T 0，大可不必老盯着走势图不放。炒股，是不应该在乎那一时的得失的。
　　
　　三、不要与同事长时间议论股票。就算和你同一个办公室的同事全都是股民，也不要有意去挑起有关于股票的话题。即便有人说起，也要点到为止，不跟风附和。当大家都在准备买同一只股票时，你反而要保持冷静。说不定，主力已经设套成功，开始诱小散们接盘了。
　　
　　四、不要吹嘘和炫耀炒股的业绩。无论你炒股赚了多少钱，都不要随便说出口，更不要自诩是民间股神。一是招人嫉妒，二是容易成为众矢之的。人们会认为，正是因为你在上班时间炒股，才取得了如此辉煌的成绩。也就是说，你已经是个不务正业的人了。即使你没耽误工作，一旦出一点差错，炒股也会成为别人攻击你的一个最佳理由。
　　
　　五、不要听信小道消息。很多股民喜欢在QQ群里和网友一块探讨炒股的问题，有的还借机打探一些小道消息，想走捷径，没想到却上了当。我的一位朋友就是听信了单位QQ群里一个所谓高手的话，说某公司有重组预期，如买入潜伏下来，将来会有大钱可赚。于是，他向父亲借了十几万元，又倾其所有买入了那只股票。刚买入时该股还上涨了一段时间，但不久，便宣布停牌，而且是暂停上市。几十万元砸进去出不来，全家人都跟着着急上火。即使将来这只股票再复牌时能够走出连续的涨停板行情，但为此过了这么一段艰苦而难熬的日子，实在是太不值得了。
　　
　　总之，作为上班族股民，首先要完成本职工作。即使炒股，也不能影响别人，并且要学会独立思考独立操作。如此，你才会是一个优秀的散户，一个民间炒股高手。

广发证券看好能源股 深圳概念 国企改革概念（附2股）

广发证券：深圳能源买入评级

     公司是深圳市国资委旗下综合型公用事业提供商

　　公司是深圳国资委旗下电力生产与垃圾焚烧服务提供商。承担深圳当地40% 以上的年均用电负荷和73.4%生活垃圾焚烧处理量。电力业务是公司目前利润核心。2015 年上半年公司电力业务(剔除垃圾发电)贡献归母净利润合计为7.2 亿元，占归母净利总额的70.6%。来自长城证券的投资收益为1.6 亿元，占归母净利总额的15.3%。垃圾发电对利润贡献为7.2%。

火电业务：地域优势明显，燃料成本持续下行

　　公司燃煤机组和燃气机组权益装机分别为364 万千瓦和166 万千瓦，均主要位于深圳本地。虽然电价持续下调，但受益于煤炭价格的走低，2014 年公司控股燃煤机组平均度电净利高达0.082 元/度，较去年同期增加11.9%。公司燃气机组中除东部电厂能获取廉价大鹏气源外，东莞樟洋电厂和惠州丰达电厂气源均为现货(与日本JCC 指数挂钩)，导致长期经营需要依赖政府补贴，但15 年以来JCC 指数同比跌幅超过40%，盈利有望得到改善。

　　垃圾发电：盈利水平稳定，规模扩张可期

　　公司垃圾发电业务主要由旗下能源环保公司(直接持股97%，间接持股3%)负责经营，截止2015 年上半年，公司已建成投产的垃圾电厂共有6 座，总垃圾处理能力合计为7050 吨/日。垃圾发电业务盈利稳定， 2014 年公司垃圾发电吨处理能力盈利水平约在1.99 万元/吨。公司目前在建和处于规划新建的垃圾电厂主要有南山二期、东部垃圾发电厂、宝安三期、桂林山口项目一期、潮安垃圾发电5 座，合计日处理能力为10350 吨/日。

　　售电市场放开后，公司有望借成本优势争夺市场

　　深圳外购电占比高达70%，但受困交叉补贴负担，电价高居广东之首。目前深圳是全国首个完成输配电价核算的试点地区，公司燃煤机组上网电价仅为0.447 元/千瓦时，在负担了输配电价后，综合成本不仅远低于深圳市工商业电价，甚至也低于深圳市居民用电价格。同时目前广东省内跨区输配电价核算尚未展开，因此短期深圳市外机组难以直接参与售电竞争。伴随电改推进，深圳有望成为全国放开售电牌照的首个试点地区，公司也有望受益于地域优势成功夺回深圳外来电市场份额。

　　深圳电改龙头标的，维持“买入”评级

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.77 元、0.78 元和0.78 元，公司是深圳电改龙头标的，维持“买入”评级。

　　风险提示：电改进度低于预期，公司火电机组小时数超预期下滑。

广发证券：川投能源买入评级  

     公司概览：川投集团控股，参股公司贡献9 成以上业绩

　　公司控股股东为川投集团，实际控制人为四川省国资委。公司利润核心主要来自于参股雅砻江水电(48%)的投资收益。2015 年上半年实现归母净利润15.4 亿元，同比增长71.3%。其中雅砻江水电实现净利润29.4 亿元(对应归母净利润为14.1 亿元)，已占川投能源归母净利润总额的92%。

雅砻江水电：公司利润核心，15 年盈利有望迎来新高

　　受益于机组满发以及2014 年蓄水储备，2015 年上半年雅砻江水电完成发电量273 亿千瓦时，同比增加33.9%，而根据原先设计，雅砻江水电已投产机组的多年平均电量为697 亿千瓦时，可较14 年增加16.6%。另一方面，公司15 年已开始全面享受增值税即征即退优惠(实际税负超过8%部分)，预计全年退税额可达到14.1 亿元，受益于电量增长和退税增加，预计雅砻江水电15 年可实现净利润82.34 亿元，同比增长17.8%。

　　16 年起雅砻江水电所得税费用或有所增长

　　雅砻江水电享受国家所得税“三免三减半”优惠，2014 年雅砻江水电所得税费用为1.22 亿元(主要来自于二滩电站)，根据首台机组投产时间，雅砻江水电下属的官地和锦屏电站分别将从2015 年和2016 年起将进入所得税减半征收阶段，预计2015 年至2017 年雅砻江水电的所得税费用分别增加至2.17 亿元、6.87 亿元和6.88 亿元。

　　2020 年起雅砻江水电中游机组陆续投产，打开利润增长第二极

　　雅砻江水电中游拟开发6 座电站，总装机容量1150 万千瓦；约为下游(1470万千瓦)的78.2%，规划从2020 年起陆续投产，设计多年平均电量为483亿千瓦时，参考下游盈利水平(度电净利0.103 元/千瓦时)，按度电净利0.095 元/千瓦时估算，预计中游电站全面投产后，增加净利润约46 亿元。

　　集团剩余权益装机体量约为上市公司的56%

　　集团剩余电力资产主要包括紫坪铺、川南发电、川投燃气等，剩余权益装机容量合计为459.34 万千瓦，约为上市公司已投产装机体量的56%。

　　市盈率最低水电公司，国企改革预期强烈，维持买入评级

　　预计公司15-17 年EPS 为0.94 元/股、0.86 元/股、0.87 元/股。公司是目前A 股市盈率最低的水电企业，按9 月2 日收盘价计算，公司15 年EPS对应市盈率仅为12.3 倍。目前川投集团已将2015 年定为改革推进年和项目拓展年，公司作为旗下上市平台有望获更多政策红利，维持“买入”评级。

　　风险提示：流域来水情况低于预期，装机扩容速度低于预期

天富能源：新疆兵团旗下的综合能源龙头

　  公司概览：新疆建设兵团旗下综合能源供应商

　　公司是新疆建设兵团旗下综合能源企业，经营供电、供热、燃气三大主营业务。其中供电业务是公司利润的核心，2015 年上半年电力业务贡献的归母净利润合计为1.96 亿元，占归母净利润总额的96%。热力业务作为电力副产品，上半年伴随自发电量提升，毛利改善明显。天然气业务当前对公司利润贡献占比约在10%左右，但有望成为公司新的利润增长点。

    电力主业：受益于地区经济发展，近年来公司售电量快速增长

　　公司是石河子地区唯一合法的电力供应商，拥有独立的售电网络。石河子聚集了新疆兵团三分之一的工业产业。2010 至2014 年间，公司售电量由27.4 亿千瓦时快速提高至96 亿千瓦时，年均增速高达36.8%。2015 年上半年完成售电量45.4 亿千瓦时，同比增长8.1%。根据公司经营计划，2015年公司售电量将达108 亿千瓦时，同比增长12.5%。

　　2015 年在建机组投产后购电成本有望显着降低

　　2014 年公司售电量中外购电占比约为64%，公司外购电主要来自于国能投资(超过90%)，其余则主要来自于国网下属电业局。其中来自国网的购电价格高达0.37-0.38 元/度(含税)，远高于自发电成本。目前公司在建两台660MW 机组计划于2015 年建成投产，投产后外购电量可全部从石河子国能投公司购入，不再以高价从国网购入，可以增加公司净利润约4000 万元。

　　燃气业务：加气站稳步扩张，有望成为公司利润第二极

　　公司拥有全部石河子市居民、商服用天然气份额和近一半的车用天然气市场份额。2014 年车用气已成为公司燃气销量增长的主要来源，由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的，才可经营车用天然气业务”的政策，因此公司将垄断未来石河子市地区车用气的增量市场份额。车用气较汽油成本低约40%，预计未来2 年伴随石河子民用车保有量的增长以及车用气改造比例的提升，到2016 年公司车用气需求有望达到9391 万方，较2014 年增加4020 万方或75%。目前公司车用气净利约在0.51 元/方左右，并加速加气站布局，从而有望成为公司利润新的成长点。

　　公司异地整合空间较大，维持“买入”评级

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.42 元、0.46 元和0.63 元。公司未来异地整合空间较大，未来有望通过资源整合方式进入与石河子相邻的6师和7 师售电市场。维持“买入”评级。

　　风险提示：火电机组利用小时数低于预期，天然气需求量低于预期。

8日机构强推买入 六股成摇钱树

　中联重科(000157,股吧)：业绩低于预期，关注工程机械弱复苏、农机+环保+金融转型

　　类别：公司研究机构：东吴证券(601555,股吧)股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2015-09-06

投资要点

　　事件

　　公司8月31日发布中报，2015H1实现营收105.7亿元、同比下滑24.4%，实现归母净利-3.1亿元、同比下滑-134%，EPS-0.04。

　　业绩低于预期，工程机械龙头依旧+环保农机占比提升

　　中报业绩低于预期。占比62%的工程机械业务上半年实现营收64亿元、同比下滑44%。其中占比27%的混凝土机械同比下滑52%、占比25%的超重机械同比下滑35%、其他机械同比下滑30%。工程机械大幅下滑是整体业绩低于预期的主要原因。由于上半年国内外经济增速低于预期使固定资产投资下行较快、加之公司继续执行从紧的销售政策导致工程机械下滑较快，但公司混凝土、起重机械市场占有率仍保持在数一数二。新业务环保与农机的收入占比由14年全年25%提升到15年上半年35%的占比，转型略见成效:占比17%的环保业务上半年实现营收17.6亿元、同比上升7%；占比18%的新农机业务上半年实现收入19亿元、同比上升18%。业务转型顺利，收入结构趋向合理。

　　成本、费用率有所提高，未来公司将加强风控+降本增效，迎接工程机械行业弱复苏

　　2015H1，公司综合毛利率为23.92%，同比-5.04pct。分业务看， 混凝土机械毛利率18.37%，同比-5.49pct；起重机械毛利率28.51%，同比+0.79pct；其他机械和产品毛利率11.43%，同比-9.24pct；环境产业毛利率29.22%，同比-0.55pct；农机毛利率12.58%。混凝土机械受行业供需影响毛利率下滑较大，农机毛利率因产品处前期拓展较低，未来有上升空间。销售、管理、财务费用率分别为10.83%、8.54%、3.97%，同比+2.5pct、+2pct、+1.16pct，费用率提高主要因公司开展环保、农机新业务初期拓展所致。

　　公司未来将持续加强风控、降本增效。加强风控方面:1）公司加 强应收账款的催收，对逾期客户制定有针对性的催收方案，加大账款催收力度；2）公司继续收紧信用政策。2015年H1，公司应收款下降明显，表外应收款项基本清理完毕，表内应收款也得到了控制。降本增效方面:1）公司推进各经营环节成本控制；2）优化组织结构；3）严格执行预算管理。我们认为工程机械进入下半年后需求有望受一带一路、铁路、水利建设拉动，进入弱复苏周期。公司风控与降本增效措施有效地减轻了公司的历史包袱，使公司更好迎接未来工程机械弱复苏。

　　转型智慧农机+大环保+金融服务，新业务值得期待

　　公司21亿入主奇瑞重工进军农机产业后，致力于成为“国内领先 的农业生产机械化整体解决方案服务商”。公司烘干机国内市占率第1、轮胎收割机市占率第2，实力雄厚。上半年基于互联网+远程智能控制技术的河北示范基地的落成，开启了公司农机业务向“智慧农业(000816,股吧)(行情5.77 +3.59%,咨询)、精准农业”发展的第一步，公司今年努力做到农机业务不亏损。 环保方面，公司与意大利LADURNER公司签订收购意向，启动淮安晨洁公司的收购，积极从环卫设备提供商向投资运营商和服务 商转型。

　　金融服务方面，财务公司注册15亿于今年6月挂牌成立，中联资本注册10亿于8月开始进行工商注册。公司未来将致力于搭建金融服务平台，未来会以中联资本为平台，有财务公司、产业基金、融资租赁和新的金融板块同时加盟。

　　投资建议:

　　我们看好公司作为风险控制良好的工程机械龙头，主业未来有望受益于一带一路带来的行业弱复苏，同时看好公司在农机、环保、金融方面的转型。我们预计2015-17年EPS为-0.2/0.1/0.15元、对应PE -28/57/40X，首次予以“增持”评级。

　　催化剂:一带一路加速推进、新业务转型加快n 风险提示:工程机械行业复苏低于预期、新业务转型不顺利

　　上海石化(600688,股吧)：中期业绩与指引相符

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-09-06

　　在国际会计准则和中国会计准则下上海石化15年上半年净利润分别为17.7亿人民币和17.3亿人民币，这与中国会计准则下净利润16.8亿-17.8亿人民币的公司指引相符。尽管我们预测15年3季度盈利环比大幅下降，但当油价企稳时公司可获取可观的利润。我们调整了盈利预测，主要是为了反映我们近期对油价预测的变动。重申对H股和A股的买入评级。

　　支撑评级的主要因素

　　在中国会计准则下，15年2季度公司盈利环比增长31倍以上至16.8亿人民币，这主要是得益于炼油业务超高的利润率。由于炼油业务利润率预期大幅缩窄，我们预测公司15年3季度盈利环比大幅下降，但这只是油价近期下跌所引起的暂时性现象。

　　在正常情况下，我们预测公司在中国会计准则下每季度平均利润为6亿-7亿人民币，这对公司来说已十分可观。

　　在当前水平上H股和A股股价具备吸引力。

　　评级面临的主要风险

　　油价大跌引发成品油价下降。

　　石化产品需求不及预期。

　　估值

　　由于2015年盈利预测下调和人民币的近期贬值，我们将H股目标价由3.85港币下调为3.65港币。我们仍对H股估值为1.7倍2015年预期市净率，处于过去7年交易区间的上端（不含沪港通实施初期的超高估值）。

　　但是，我们将A股目标价由8.33人民币上调为8.96人民币。我们继续根据3个月平均A-H溢价来设定目标价，自7月初我们上一份报告发布以来该溢价已由170%扩大至198%。

　　广电运通：现金牛生意体现适度成长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源(000166,股吧)集团股份有限公司 研究员：刘洋日期：2015-09-06

　　投资要点:

　　广电运通(002152,股吧)近日发布2015半年报，公司报告期内实现营业收入13.56亿元，同比增长23.15%，（营业收入增长主要来自于币自动处理设备、服务收入增长）；归属母公司净利润达到3.45亿元，同比增长6.18%，基本符合我们前瞻中的预测（10%）。

　　预收款与应收款是正面信号。尽管公司利润增速不快，但是应收账款达到6.54亿元同比去年下滑，预收款项为8.94亿元远高于2012年至2014年同期的0.22、1.90和4.33亿元预示了公司收入的较快增长。报告期内公司加大了研发投入，费用同比增长32%。

　　主业不断拓展新领域。广电运通ATM机国内市场占有率始终保第一的的位置，2014年达到26.61%。公司上半年新增银行客户32家（其中村镇银行14家），取得建行、邮政邮储、农信等批量采购合同。除了新增客户外，报告披露来自于原有客户的中行、农行、广发等银行订单增速明显，新签合同额同比上升。上半年海外收入达到了1.85亿元，同比增长99%，毛利率达到44.59%。根据金融时报的的数据显示，2014国产ATM市场份额首次达到50%，我们预计国产品牌的份额还会继续提升，作为行业龙头公司，广电运通将会持续受益于银行设备国产化趋势。

　　投资建设全国范围的金融外包服务平台。公司在今年3月通过非公开发行股票方式募集资金不超过37.29亿元，用于建设广州金融外包服务总部平台及建设区域金融外包服务平台两部分，同时补充流动资金。金融外包服务平台主要包括清分中心、金库、视频监控中心等硬件基础设施及指纹识别、GIS地图服务、RFID电子标签等软件服务。

　　金融武装押运业务布局加速。公司于2014年收购了金牛押运，2015年上半年收购了商洛押运、邵阳保安、兴安盟威信三家公司，进一步拓展了业务范围。公司计划将ATM外包服务全产业链中武装押运这一关键环节有效贯穿起来，完善公司的金融外包服务产业链，以实现发展全国性金融外包服务的战略布局，在2到3年投资20至30家武装押运公司。

　　在创新业务市场上。远程视频柜员机（VTM）在交行、广发、建行实现批量应用，中标江苏银行、福建海峡银行、包商银行等；自助封包收纳机中标中银广西/陕西分行，入围平安总行、江西农信；外币兑换机中标甘肃工行、吉林九台农商行等。

　　维持“买入”评级和盈利预测。预计2015-2017年收入为40.3、53.0、70.6亿元，归属于母公司所有者净利润为10.2、12.6、17.1亿元，每股收益1.13、1.41和1.91元。预收款与持股计划是正面信号。

　　古井贡酒：年份原浆销售良好，省外扩张有序进行

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生 日期：2015-09-06

　　投资要点:

　　1、战略单品年份原浆价位适合大众商务消费，销售占比持续提高

　　古井贡酒(000596,股吧)作为老八大名酒，具有很深的历史文化沉淀，前几年推出的“年份原浆”子品牌容易在消费者心智中产生古典的美感和高品质的印象，消费者接受度高并具有较强的消费粘性。此外，年份原浆献礼版（省外幸福版）和5年版终端销售价格带在100-200元，比较适合目前大众商务消费能力，市场也容易走量。

　　在近几年白酒行业深度调整中，古井率先走出困境，恢复正增长。我们认为，除了公司营销能力较强外，公司产品结构也是非常关键的原因。

　　2、省内受益消费升级，5年年份原浆销售增速已超过献礼版

　　目前安徽省内100元以上的市场基本上由古井贡酒和口子窖(603589,股吧)(行情31.43 +1.75%,咨询)两家垄断，其它如迎驾贡酒(603198,股吧)(行情39.52 +1.88%,咨询)、金种子酒(600199,股吧)(行情8.04 -3.02%,咨询)都主要集中在80元以下的市场。近年来，随着消费升级，安徽市场中高端酒价格带逐渐由95-105元/500ml升级到130-150元/500ml。

　　古井贡酒年份原浆14年营收占比约60%，2015年上半年已达70%。上半年，古井贡酒年份原浆5年（终端价约140-160元/500ml）增长速度已超过古井贡酒年份原浆献礼版（终端价约100元/500ml）。原来年份原浆献礼版收入占比高于5年，目前年份原浆献礼版和5年基本持平。

　　3、省外继续不断扩张，河南市场志在打造第二个安徽市场

　　2014年古井贡酒在安徽的营收占比约在60%以上，近年来重点拓展河南、山东、江苏和浙江等省外市场，其中河南市场由于本地白酒品牌中高端酒不强势，公司列为重中之重来打造，志在“打造成第二个安徽市场”。我们预计2015年全年在河南市场的销售额含税15个亿左右。另外，从市场调研情况了解，省外市场如江苏的苏南地区，浙江的温州和嘉兴地区，古井贡酒年份原浆的销售氛围都不错，并有持续升温的趋势，有望成为未来重要的增长点。

　　4、公司强化内部管理，生产制造成本有望下降

　　公司今年加强了内部成本控制，如包材招标方面强化了市场竞争，同时能源如煤炭等价格下降，公司盈利能力应该有所增强，销售毛利率有望略有提高。

　　5、盈利预测与投资建议

　　我们认为，古井贡酒战略单品年份原浆定位清晰，价格符合目前的经济消费水平，全国化扩张之路可以期待。预测2015/16/17年EPS分别为1.31/1.52/1.85元，对应2015/16/17年PE为24.21/20.93/17.17倍，维持公司“买入”评级。

　　6、风险提示

　　市场拓展不达预期。

　　中文传媒(600373,股吧)：盈利能力大幅提升，智明星通更待下半年

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-09-06

　　盈利能力大幅提升，传统主业稳健增长。公司上半年毛利率为30.8%，同比增加13.8个百分点，主要原因是子公司智明星通并表以及公司大幅度降低低毛利的贸易及物流业务所致；三项费用率为20.1%，同比增加11.6个百分点，主要原因是子公司智明星通处在大力推广新游戏的阶段，销售费用占比较高。各版块中，出版业务收入为11.27亿，同比增长16.49%，毛利率为24.68%，同比增长0.42个百分点；发行板块收入为13.94亿，同比增长0.15%，毛利率为37.11%，同比增长2.32个百分点；新业态收入为10.59亿，同比增长601%，毛利率为66.01%，同比减少2.74个百分点。我们认为作为公司主业的出版发行业务实现了稳健的增长，盈利能力也在逐步提升，公司大幅度降低了低盈利的贸易和物流业务的比重，展现出转型的决心。

　　智明星通净利润增速略低于预期，爆款游戏COK下半年流水有望快速上升。上半年智明星通实现收入9.98亿，已经超过去年全年。净利润为1.16亿，占总公司净利润的22.23%。净利润增速略低于我们的预期，公司的净利率相对于同行业公司还有徆大的提升空间。我们认为智明星通力推爆款游戏COK导致销售费用较高一定程度上影响了净利润的增速，但随着游戏在全球的逐步上线，流水将进入快速上升阶段，盈利能力也将逐步回升。目前COK已经位列美国GooglePlay畅销榜第6名，并且进入了56国GooglePlay畅销榜Top10，是继2014年IGG之后欧美表现最好的手游。近期COK的中文版也已经登彔国内市场，IOS畅销榜排名已攀升至11位，Android版则由小米独家代理发行，中国区表现值得期待。

　　我们重申智明星通是一家优质的游戏+互联网公司，具备优异的互联网思维、手游研运体系及良好的团队激励机制。公司具备优质的自研能力及强大的海外发行渠道，扎根海外市场连续取得优异成绩，在国内海外游戏出口市场份额名列前三，具备较强竞争优势。公司未来手游戓略以精品游戏为主，以每年1-2款爆款带动其他游戏产品，并逐步推出汉化版，往国内市场进军。公司构建的依托安全软件YAC+导航网站群打造流量入口，并通过游戏及广告变现的模式也获得了实践认可。

　　维持“强烈推荐”评级。预测15-17年每股收益0.82、1.02和1.26元。

　　对应PE分别为27.19、21.78、17.64倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:COK国内拓展不顺利、公司转型存不确定性

　　捷顺科技(002609,股吧)：做开放的运营平台，铺开新设备联网

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-09-06

　　公司是停车场线下资源最丰富的设备厂商，劣力B端客户提升C端用户体验的同时，积蓄规模效应，打造强黏性的开放性运营平台。研发出的升级版智能停车系统，能有效提升弹性大的停车收入管理及用户体验，公司今年正大力推广。加上足够的存量、谙熟于行业的属性及快速的响应服务，具备做好运营平台的能力和先发优势，强烈建议关注。

　　投资要点:

　　公司定位运营平台，不只是设备商。1. 公司以B2B2C 的服务形态为主，物业和商场智能化管理可提升空间大，以辅劣物业提供更好的住户体验为例，升级版的C/H 系列产品，已具备提供“进出管理、身份识别、停车服务、物业水电缴费、商圈应用、卡服务”等移动化便捷服务；2. 我们认为公司有做好运营平台的能力和优势，就智能停车而言:（1）公司具备系统的运营维护不及时响应的团队和经验壁垒，远非简单的设备销售；（2）公司现阶段做好B2B2C 服务的同时，全力铺开联网数量积蓄规模效应，形成运营平台的价值更为重要。一方面，在全国停车场联网的初始阶段，短期内较难绕开物业获取运营的主权。另一方面，长期来看物业自主运营面临管理上的难度，第三方平台打通线下后的占位优势凸显； （3）拥有10万个停车场（约40%城市市占率）的线下存量，是后续以新设备为切入点，快速铺开智能联网的根本； （4）新设备性能升级，对于弹性空间大的停车费用管理有实质性提振。据今年使用新设备后的物业们统计反馈，平均提升了30%以上的停车收入。

　　做开放的平台，众揽合作伙伴来扩大用户覆盖面。平台能接入微信、支付宝、城市通、深圳通、电信、银行、周边商圈等对象，且对同一属性内的竞争者开放合作。公司现已支持微信等移动支付停车费、捷顺通卡微信充值，且即将在深圳中心城商场支持深圳通付停车费；此外，已为高德地图提供了部分停车场查询数据。

　　回归行业本质，立足设备之根本，围绕B 端客户和C 端用户的根本问题，形成强粘性的开放运营平台。停车应用的基本查询、移动支付、捷顺通消费不充值等功能已实现，未来将上线反向寺车、车位共享、商户寻航等功能，提升用户体验。同时，今年计划推广至1000个社区和100万用户。预计 15-17年 EPS 为 0.23/0.31/0.45元，对应当前股价53/40/27倍。维持“强烈推荐”，目标价18元。

　　风险提示: 联网进展、合作推广不达预期；市场波动的风险

villike: 承德露露2015半年报分析

一、营业收入半年、一季度、二季度同比变化分别为3%、-3%、32%，虽然二季度只有3.27亿营收，和一季度的12.46比起来下滑很多，但这是由露露的销售季节集中在一季度引起的，历史数据中，露露一季度的营收接近50%，所以虽然二季度同比增长32%，但是由于二季度在全年营收中的占比最低(不到10%)，再加上过去的记录显示：一个季度的增长情况对于全年的判断是不准确的（实际上历史数据表明,全年营收和一季度营收同比变化还是比较接近的），所以总的来说，露露二季度的表现应该肯定，但是不能当做好日子的开端，除非有明显的数据或者迹象表明露露的销售真的已经明显回暖了，至少我在深圳的超市里没有看到露露有动销顺畅的感觉，这当然和地域有关，但是也确实和数据互相映衬，需要等到三季度的数据出来，再看实际营收的增长情况。

另外额外提一句，从统计的历年预收账款数据，结合历年四季度营收情况可以看出：上一年四季度的预收款对露露第二年全年、尤其是第一季度的影响相当大，后续在分析年报时，营业收入+预收账款就更能揭露企业的实际销售情况，但是考虑到年报和一季报的发布时间几乎同步，所以在实际分析中没有太大作用。

二、半年的扣非净利润基本持平，二季度有50%的增长，也印证了二季度的业绩有进步。占营业总成本变化比重最大的是销售费用，半年、一季度、二季度的同比变化分别为10%、-7%、121%，打开销售费用来看，大头是广告费增加了0.41亿，对于快消品行业来说，广告宣传投入的增加本身是好事，就露露来看，对应了32%的营业收入增长，销售费用确实带动了营业收入的增长，但是至少就这一个季度来说，这种拉动的付出和收获不是等力量的（121%的销售费用增加对应32%的营收增长），当然广宣投入不是立竿见影的，后续还需要关注广宣投入对收入的拉动作用。

三、经营现金出现了460%的增幅，一方面是由于经营现金流入增加了3.78亿，另一方面是经营现金流出只多了2.4亿，两方面都要分析。

流入部分的主要影响因素是销售现金的增加，销售现金半年、一季度、二季度同比变化为29%、24%、49%，和营业收入的变化有较大不同，需要进一步分析。销售现金可以近似等于营业收入-应收票据、账款增加数+预收账款增加数，这个公式意味着要增加销售现金，可以增加营业收入、少赊账和先收钱后发货。从半年情况来看，15年应收类增加了0.07亿，预收减少了1.18亿，14年应收类减少0.05亿，预收减少了4.8亿，15年营业收入是有所增加，但是销售现金增加更多的原因，是14年用掉了很多蓄水池里的水，换句话说，实际上当期卖得不怎么样，销售现金比营业收入少，是因为在用蓄水池里的水，今年由于蓄水池本身就没有多少水，所以营业收入的含金量更大。

流出方面主要原因是购买现金的变化，购买现金近似等于营业成本+存货减少额-应付减少+预付减少，15上半年存货、应付、预付的变化值分别为-1、-0.91、-1.19亿，14上半年三项的变化值分别为-2.22、-0.14、-0.12，明显可以看出14年上半年卖了更多的库存，除此之外，购买现金的变化没有太多值得分析的地方。

总结一下，虽然露露二季度的营收有较为明显的提高，同时15年上半年的增长质量好于14年，但是考虑到二季度在全年营收中的占比以及过往的单季度与全年业绩变化情况，还需要后续的收入情况或更为有力的证据来支撑验证。另外，这种营收的增长和广宣投入之间的关系需要持续关注，具体是广宣对营收的拉动力量、以及可持续的程度。

另外，关于露露我有两点综合感受：

第一，自从万向管理层入驻以来，相信李总的财务背景在经营现金的改善方面功不可没，但是仅仅通过内部调整带来的现金流改善，只能实现一时的数据美化，后续如果想要有高质量的增长，还是要回到业务的本质上来，事实上从二季度的数据来看，公司确实是在这样做，效果也初步显现，尽管由于时间原因（二季度数据占比很低）还没有足够的说服力，但至少这是一个好的迹象：管理层在通过财务手段美化数据之后，已经开始着手进行业务提升，作为小股东一名，期待公司能做出更好的成绩来；

第二，公司的信息披露还有明显的提升空间，巨潮资讯的投资者信息里面只有一篇14年的记录，再看半年报对于露露业绩的分析，管理和运营层面的讨论非常少，董事会报告部分几乎没有实质性的工作陈述，鉴于露露的管理层大多是刚刚到任，这种态度还可以理解，但如果后续一直是这样的态度，就需要考虑管理层为股东考虑的程度了，公司固然有高分红、高管也进行了增持，但是这样的信息披露程度的确会影响投资者的分析深度，是一个不足之处吧。