金枫酒业(600616)：中报中规中矩 业绩稳步提升

抗跌酒类股。

事件：金枫酒业发布 2015 年中报。

收入略有下降，利润大幅减少。上半年实现营业收入 4.42 亿元，同比减少 1.21%；营业利润 0.48 亿元，同比减少 33.59%；利润总额 0.48亿元，同比减少 39.64%；归属上市公司股东的净利润 0.37 亿元，同比减少 38.37%；基本每股收益 0.07 元，同比减少 46.15%。

费用大幅度增长，盈利水平下降。上半年毛利率 49.63%，同比下降个 2.05 百分点。销售费用率 18.39%，同比上升 1.75 个百分点。管理费用率 18.68%，同比上升 3.50 个百分点；净利润率 7.48%，同比提高个 6.06 百分点。 费用水平上升盈利水平下降的主要原因是费用大幅度增加，尤其是二季度，费用水平提高幅度更大。各项费用中，增长最快的是职工相关费用，同比增长速度和增长的绝对额都较大。

下半年重点在整合和新品推广。 近期金枫酒业黄酒业务的主要方向仍是整合，完成业务对接和调整。同时，新的料酒业务和葡萄酒业务也在有序推进。

维持对金枫酒业的“增持”评级。

风险提示：目前黄酒行业的仍然比较分散，行业内不确定因素较多，对于其风险应予以充分关注。

亚厦股份(002375)反转明显 ： 传统装饰业务承压， 毛利率小幅提升

公司传统公装业务受国内经济下行影响较大。 期内各细分业务收入增速均较去年同期出现不同程度下降。但公司综合毛利率同比小幅提升。

费用率上升，会计估计变更导致净利润增速大幅高于毛利增速

费用方面， 公司期间费用率同比大幅上升 1.86 个百分点。公司上半年实现净利润增速 2.43%，大幅高于毛利增速， 主要受益于应收账款坏账准备计提会计估计变更。

收付现比双双上升， 现金流恶化

通过并购拓展多元化业务，互联网家装加速落地

面对主业下行压力，公司以并购的方式切入智能家居、建筑 3D 打印、互联网家装等领域。目前蘑菇+招商火爆超预期，互联网家装业务加速落地。

员工持股实施打造利益共同体

公司实施了两期员工持股计划，有利于形成持久有效的激励相容机制，最终在公司层面形成利益共同体，彰显公司管理层对未来发展的信心。

投资建议

面对传统业务放缓的压力，公司主动转变经营模式，通过并购积极拓展新业务，寻找新赢利点。目前公司互联网家装业务正在稳步推进。公司是一家勇于转型求变的装饰龙头，我们看好公司转型战略的未来前景，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.88、 1.03、 1.22 元（按照最新股本进行摊薄），维持对公司的“买入”评级。

风险提示

新业务推进受阻，宏观经济加速下行。

8月份两市各类股东共增持1892次

　　8月份两市各类股东共增持1892次

　　刘益谦旗下的国华人寿当月举牌4家公司耗资28.5亿元

　《证券日报》记者根据数据统计得知，8月份，两市各类股东共有1892次增持行为，其中，高管是增持行为的主要实施者，而从调动的资金来看，增持次数不如高管团队的公司股东，仍然是主力军。

　　从增持涉及的变动股票数量和市值排序来看，公司类型的股东在8月份共有6次增持行为对应的参考市值超过10亿元，另有48次增持行为对应的参考市值超过1亿元。

　　而高管们的1394次增持行为中，有119次增持行为对应的参考市值超过1000万元。

　　从具体增持行为来看，多家公司受到了知名投资机构的青睐，增持后的股份数额接连超过了5%的举牌线，刘益谦旗下的国华人寿即是其中之一。

　　据《证券日报》记者统计，在8月份，国华人寿有7次大手笔的增持行为，共涉及4家公司，且每次增持涉及的流通股都等于或超过了5%，这些增持行为动用的本金超过了28.5亿元。

　　从数据显示的信息来看，国华人寿举牌上市公司十分干脆，都是在极短的时间内迅速增持至5%的举牌线。

　　例如，东湖高新发布的公告显示，8月17日收到国华人寿的通知，8月14日至8月17日期间，国华人寿通过二级市场增持了公司股票占公司总股本的5%。

　　无独有偶，其它几家公司发布的权益变动公告，也显示了同样的特征。

　　华鑫股份在8月份发布了两则公告，其中，8月17日，国华人寿以均价14.11元/股的价格，增持了华鑫股份约2620万股，增持比例为5%；8月20日至8月28日，国华人寿再以均价14.13元/股的价格，增持华鑫股份约2620万股，增持比例5%，两个阶段的增持完成后，国华人寿占华鑫股份的股权比重上升至10%。

　　结合华鑫股份2015年半年报可知，目前国华人寿已一跃成为公司的第二大股东，且国华人寿称，不排除未来6个月内继续增持的可能。

　　从公开资料显示的信息可知，今年以来，国华人寿大笔增持两市上市公司是在7月份，目前，其持有股份占公司总股本5%以上的公司有7家。此前，刘益谦在公开场合曾提及，将坚持长期投资的理念，“该举牌的还是要举牌”。

蓝风潇湘: 2015.8.31 最乐观大气半年报之洲明科技读后有感

洲明科技(SZ300232)公司的半年报是我看过众多业绩靓丽的半年报中最图文并茂，最豪迈大气，最信心满满，对公司实力、发展、前景、文化最自信的公司。

仔细看了公司报告，发现公司确实有自豪傲娇的底气：

1、公司小间距无拼缝超大屏显示技术领先国际水平，上半年海外收入4.48亿元，占总收入的71.8%。其主要收入来自海外国际市场不简单。

2、公司内生性净利润增长达100%，外延并购后，2014年半年报净利润增长100%，2015年半年报净利润增长146%，主营收入增长40%，属于连续高增长了。

3、预计3-5年内仍然是LED小间距无缝拼接显示屏快速发展的时期，市场空间相当广阔，虽然行业竞争激烈，但公司拥有先进技术和超强发展眼光，在激烈竞争中处于绝对优势地位。预计公司3-5年内仍可以保持高速增长。

4、目前公司市值仅仅40亿元，市盈率39倍，半年报净资产增长率18%，半年净资产收益率8.45%，综合毛利率34%，海外收入毛利率达到40%。按照未来三年复合增长40%折算，公司PEG仍然小于1，目前股价估值较为合理，未来公司营业收入和净利润如果能保持增长的话，相信公司股价可以完全超越牛熊。

5、目前公司股价正随着大盘走熊从最高点下来调整了30%，PB降到5，PS降到3，受到年线支撑，如果大盘经过两个月震荡走低能够在2500点左右企稳的话，公司估值会进一步降低，以公司基本面的成长支撑，相信未来股价会有更好的表现。


基于以上分析，果断加入股票自选池养起来。

避开股市的地雷：五大行业遭遇机构密集减持

　　机构二季度也进行了调仓，摒弃一批个股 。整体上看，机构青睐业绩增长比较稳定的行业。相反，行业盈利下滑或恶化、未来增长预期不大的行业则普遍遭到机构密集减持。记者统计发现，钢铁、综合、采掘、非银金融、有色金属这五大行业内的公司多数遭到机构减持。

　　钢铁：近8成公司被减持

板块中可统计的33家公司，有25家遭减持，占比近八成，位列所有板块第一位。具体看，酒钢宏兴 、新钢股份 、南钢股份 、重庆钢铁 、河北钢铁 、韶钢松山遭机构减持最多，分别达20.30亿股、11.51亿股、9.57亿股、6.93亿股、5.61亿股、5.40亿股。

　　事实上，作为上半年业绩表现最差的行业，钢铁行业净利同比下滑190.08%，遭到机构集体抛售并不意外。不过，受益于国企改革、转型等预期，钢铁板块个股上半年走势普遍较好，多只个股获得翻倍涨幅。

　　长江证券分析师刘元瑞表示，钢铁行业在过去5年中面临的问题是需求大周期趋势性回落，导致无论其他因素如何变化(比如供给停止扩张、库存超预期回落、政策干预等)，行业盈利能力大幅下滑仍不可避免地持续发生。而前期的大牛市推升了行业股价水平，估值大幅上升，透支了基本面回暖的预期，客观上造成了目前比较尴尬的局面。但个别主业高增长并具备转型基础的公司仍值得长期关注。

　　综合：中报净利下滑101%

　　该行业中报净利同比下滑101.57%，下滑程度仅次于钢铁板块。板块内可统计的43家公司，有25家遭到大幅减持，占比约58%。

　　从机构减持的对象看，部分公司带有“瑕疵”，如遭到监管层关注、资产重组终止、业绩下降等等。如泰达股份是板块内遭减持数量最多的公司，达到5.28亿股，公司4月份就被天津监管局采取警示函措施；江泉实业被减持数量为7166.3万股，则是重组失败。

　　非银金融：22家公司遭减持

　　板块中可统计的39家公司，有22家遭到机构减持，占比约56.4%。其中，中国太保 、西南证券 、鲁信创投 、中国平安 、方正证券 、招商证券 、华泰证券等公司遭到减持最多，分别达40.68亿股、12.26亿股、5.03亿股、1.74亿股、1.58亿股、1.56亿股、1.34亿股。而这些个股好几只中报净利出现翻倍增长，如中国太保、西南证券同比增长了464.66、255.49%。

　　机构二季度大幅度减持券商股，或跟管理层收紧两融政策等因素有关。不过整体上看，市场还是比较认可券商板块的投资价值。如国海证券分析师代鹏举认为，从估值角度看，券商板块已跌出了安全边际，目前位置向下空间有限；从周期性角度看，券商行业是典型的周期性行业，随市场周期性波动明显，在一个快速发展和变革的资本市场环境下，逢市场低谷期进行左侧布局是长期资本的投资策略 ，目前板块的长期投资价值已经显现。

　　采掘：近半公司出现亏损

　　从中报业绩看，采掘行业盈利明显出现下滑，净利润同比下降66.64%，行业内近半公司出现亏损。

　　采掘行业内可统计的59家公司，有31家遭到机构减持，占比约47%。兖州煤业 、国投新集两家公司遭机构减持数量最多，分别达26.12亿股、11.95亿股。

　　广发证券分析师安鹏认为，近期煤炭市场供需面仍无明显好转，但钢价和部分地区水泥价格已有小幅上涨，电力增长可能也逐步收窄，而市场对稳增长及基建投资加大预期也不断加强，预计将对煤炭行业需求形成支撑。建议积极关注两条主线：一是转型类公司，如禾嘉股份 、山煤国际 ；二是改革及弹性类公司，如阳泉煤业 、兖州煤业和潞安环能 .

　　有色金属：业绩靓丽也遭减持

　　中报显示，有色金属行业中期平均净利同比增长66.7%，行业整体靓丽，但有部分公司净利润出现亏损。如锡业股份 、吉恩镍业亏损额分别达5.62亿元、3.5亿元。

　　行业内可统计的103家公司，有50家遭到机构减持。其中，洛阳钼业 、中国铝业被减持数量最多，分别达16.7亿股、8.77亿股。

　　华融证券分析师丁思德认为，投资策略上看，基本金属基本面较差，国企改革和资产注入带来的估值提升终究是无根浮萍，确定性低且对业绩的改善也还有待考验，建议谨慎配置此类股票 。黄金类股票由于带有避险属性，在系统性下跌中抗跌性较好，但估值也已较高，机会较小。但仍然看好小金属中的锂产业链，本轮下跌中锂产业链个股实属错杀，已出现买入机会，考虑到系统风险难以把握，建议分批少量配置。

　　机构研究

　　钢铁行业：从估值角度看行业目前离价值还有多远？

　　随着股价的不断下跌，逻辑上来说，行业的风险会得到释放，价值会重新显现。站在这个时点，仅从估值角度来看，行业目前离价值究竟还有多远？

　　1、从绝对估值来看，目前钢铁行业PB 已经回落至1.45，相当于2005 年以来行业PB估值平均水平，不过仍然高于2005 年以来行业PB估值的中位数1.17，在2005 年至今板块PB 分布中处于68.15%分位水平。只能说逐步合理；

　　2、从行业对比来看，虽然目前钢铁板块绝对PB1.45，位列全A 各行业倒数第三，但当前行业68.15%的绝对PB 分位值依然跻身全市场各行业前十，相对优势还不算特别明显；

　　3、结合盈利能力来看，以ROE/PB 静态反映钢铁行业预期收益率，目前钢铁行业ROE/PB1.32%(2 季度数据年化)，低于有数据以来行业平均水平5.81%及行业中位数5.23%(1999 年)；考虑行业未来可能出现的复苏，以当前的PB 水平测算，要想行业ROE/PB 恢复至平均或中位数水平，对应要求ROE为8.43%、7.59%，这只在2008 年以前出现过(最近3 年行业ROE 均在2%以下，2015 年1 季度为-0.33%，2 季度为0.96%)；

　　4、从具体个股来看，目前板块内已有华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、宝钢股份及鞍钢股份PB 跌至1 倍以下，其中宝钢股份静态预期收益率3.75%开始高于国债收益率。盈利能力远不如宝钢股份的大量钢铁公司之所以估值高于宝钢股份，更多仍然是包含改革转型的预期。

　　从以上数据可以看出，如果仅从基本面及估值角度出发，虽然股价近期有大幅回落，但行业整体具备配置价值仍然需要未来大级别的周期繁荣配合。而个股方面分化严重，部分公司开始进入价值区间。

　　钢铁行业在过去5 年中面临的问题是需求大周期趋势性回落，导致无论其他因素如何变化(比如供给停止扩张、库存超预期回落、政策干预等)，行业盈利能力大幅下滑仍不可避免地持续发生。而前期的大牛市推升了行业股价水平，估值大幅上升，透支了基本面回暖的预期，客观上造成了目前比较尴尬的局面。眼前除了关注部分开始进入价值区间的个股如宝钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份、太钢不锈等，主业高增长并具备转型基础的玉龙股份、四方达、中钢国际仍然值得长期关注。(来源：长江证券)

　　非银金融：上市券商市净率已达五年低位，估值“黄金底”或显现

　　8 月14 日以来，证券板块不断下行。8 个交易日创下32.99%的跌幅，跑输大盘(-20.81%)。后市仍有不确定性，市场情绪波动较大，投资者对于券商经纪业务、两融业务和自营业务的担忧一直存在。但值得注意的是，上市券商的最新市净率已经处于历史相对低位，板块的估值已具有较强的安全边际，投资价值的黄金底或已出现。

　　我们根据25 家上市券商最新公布的每股净资产和8 月25 日收盘价，得出各家券商的市净率情况如下。华泰证券(601688.CH/人民币12.41，未有评级)、海通证券(600837.CH/人民币11.28， 未有评级)、广发证券(000776.CH/人民币11.97， 买入)等大型券商，均在1.35 倍以下，已经逐步进入底部区域。其中，华泰证券的市净率最低，为1.17 倍。

　　券商股自去年4 季度大涨之后，一直处于消化吸收估值的阶段。在2014 年下半年，上证指数上涨58%，券商板块(申万行业)上涨190%；在2015 年上半年，上证指数上涨32%，券商板块下降5%。

　　6 月股市大幅调整，市场对于券商业绩的预期由“高增长难以持续”转变为更悲观的“业绩下滑不可避免”。“后杠杆时代”券商业绩增长预期有所减弱，我们对2015 年券商业绩增速预期下调至150%。在7 月4 日，21 家证券公司的会议决定采取“救市”举措之后，投资者对于券商自营业务对整体业绩影响的担心愈发强烈。

　　但即使考虑了券商15%净资产的自营风险敞口在3,000 点的亏损造成的净资本下降，目前券商的市净率平均2.55 倍，5 家大券商1.37 倍，仍处低位。假设极端情况，上证指数跌至2,500 点，券商净资产因自营亏损而下降。券商的平均市净率估值2.61 倍，5 家大型券商平均市净率1.40 倍，处于历史低点。我们对25 家上市券商均采用一致假设：

　　各家券商均按照6 月底净资产的15%出资“救市”，将这部分资金作为自营业务的风险敞口；

　　各家券商参与“救市”资金的入市点位在上证指数3,600 点水平；在计算 2015 年底各家券商净资产时，将自营业务风险敞口在不同情境(上证3,000 点、2,500 点)的损益，计入净资产增减。从上市券商的市净率估算情况来看，即使考虑了券商自营业务可能出现的亏损，今年的市净率仍接近过去五年的最低水平，尤其是华泰、海通和广发等一线蓝筹。几家次新股因为历史数据缺乏，所以没有可比的历史市净率低位，但也均处于市净率相对低位。(来源：中银国际证券)

华闻传媒拟定增近40亿打造互联网视频生活圈

　中国证券网讯 华闻传媒(000793,股吧)8月30日晚间发布定增预案，公司拟以不低于16.18元/股，向不超过10名特定对象非公开发行不超过2.42亿股，募集资金总额不超过39.154亿元用于移动视频项目、互联网电视项目及影视剧生产和采购项目。其中公司实际控制人及其控制的企业不参与此次认购，公司股票将于8月31日复牌。

    根据方案，其中移动视频项目拟投资10.76亿元，包括受让国广华屏38%股权并对其进行增资（0.76亿元）及设立华闻智云并增资（10亿元）。其中国广华屏主营业务为移动视频云的运营，主要包括平台运维、客户服务等，收购后可以将公司的移动视频业务向互联网Wi-Fi用户进行拓展。而华闻智云主营业务为实施移动视频云网络的搭建。

　　此外，互联网电视项目拟投资12.134亿元，包括受让环球智达30%股权并对其进行增资（10.134亿元）及向国广东方增资（2亿元）。环球智达主要业务为“CAN”互联网电视终端系列产品和其他配套终端系列产品的研发和销售，此次收购旨在拓展公司智能电视领域业务。

　　而影视剧生产和采购项目拟投资16.26亿元，包括与优朋普乐成立合资公司并增资（9.2亿元）；与海润影视等成立合资公司并增资（5亿元）及与舞之数码成立合资公司并增资（2.06亿元）。其中，海润影视是国内最大的民营影视制作公司之一，年平均产量电视剧600多部剧集；优朋普乐是国内领先的互联网电视运营服务提供商；舞之数码是一家以动画代工和原创动画IP孵化为主营业务的动画制作公司。

　　公司表示，顺应行业“互联网+”的发展趋势，公司拟充分利用“互联网电视”、“手机电视”的牌照资源优势和资本市场的优势，通过本次非公开发行股票募集资金投资“移动视频项目”、“互联网电视项目”和“影视剧生产和采购项目”，为用户重点打造“互联网视频生活圈”，使其无论是在移动场景还是在家庭场景，都能欣赏到优秀的视频内容，获得出色的视听体验，享受公司良好的视频媒体服务。此次定增完成后，公司能够丰富服务内容、完善服务体系、提升经营业绩、强化市场影响力，从而有效促进公司的可持续发展。

机构推荐：本周具备持续反弹潜力的10金股

　1、国金证券2015年中报点评：综合收益同比增长5.6倍互联网金融布局持续优化

　　核心观点：

　综合收益同比增长555%，归于经纪、自营等业务贡献。从15H1证券行业经营环境来看，整体而言要显著好于去年同期，主要归于上半年经纪、自营、投行、两融等业务的外部环境同比均大幅增长。从15H1公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为14.3亿元、12.3亿元，分别同比增长555%、227%，每股综合收益、净利润分别为0.47元、0.41元。综合收益增长555%，主因归于经纪、自营、利息收入等业务贡献。

　　收入：经纪业务收入与份额同步上行，自营收益率显著提升。

　　1)经纪：收入与份额同步提升，互联网金融战略成效卓著。15H1公司经纪业务手续费净收入16.5亿元，同比增加395%，主要归于15H1股票市场日均成交金额同比增长543%及公司市场份额扩大影响。截至15H1末，公司折股成交金额口径市场份额由2014年初的0.98%提高至1.16%。报告期内，公司互联网金融业务持续优化，线上线下对接稳步推进。

　　2)自营：收入同比增长312%，归于股债市场双双上涨影响。15 H1公司实现自营业务收入7.3元(含可供出售类浮盈)，同比高增312%，归于股债市场双双上涨影响。公司权益投资以定增、专户、资管产品为主，投资风格较为稳健。15H1公司自营资产收益率14.5%，较上年同期的3.8%大幅提升。

　　3) 资本中介：利息收入同比增长239%，归于两融等业务规模大幅增长。 15 H1公司实现利息收入4.4亿元，同比239%，归于两融等业务规模大幅增长。对应15H1扣除客户保证金权益乘数由年初的1.57倍提高至2.27倍。

　　4) 投行：收入同比增加138%，归于股、债承销业务显著增长。15H1公司实现投行业务收入5.2亿元，同比增加138%，主要受益于股、债承销业务规模显著增长。报告期内，公司股、债承销金额分别同比增长78.4%、58.1%。

　　业务及管理费增132% ，低于全口径收入(含浮盈)268%增幅国金证券15H1业务及管理费14.8亿元，同比增长132%，远低于新营业收入271%的增速，成本控制情况优异。

　　投资建议：互金布局由“谋量”步入“谋利”，上调为“买入”评级。

　　行业层面，长期而言，证券行业仍将受益于融资体系改革以及相关资金配套举措共同驱动的资本市场发展，短期而言，1)大型券商估值已临近历史底部，中信、海通、华泰2015年PB 仅为1.26、1.25、1.12倍；2)考虑到券商自营资产多进行套保处理，整体资产质量较为优良，行业目前估值水平已具有长期投资价值；3)近期公告的股票回购、股东增持、参与汇金投资等举措有望进一步增加券商弹性。建议关注两融、成交量等高频数据，布局具备较强综合实力优势的大型券商，以及具有先发优势的优秀互联网券商的结构性反弹机会。

　　公司层面，1)“佣金宝”作为明星产品，持续完善以适应客户需求，互联网引流战略成效卓著，15H1经纪份额由年初的0.98%持续提升至1.16%；2)微众银行APP 落地，活期理财绑定国金通用众赢货基，5.08%的近7日年化收益率显著优于同类产品，考虑到近期市场风险偏好下行，该产品有望复制余额宝爆发增长。考虑到公司处于低位的估值水平，及互联网券商的广阔发展前景，将公司评级由“谨慎增至”上调至“买入”。

　　预计国金2015-16年摊薄后每股综合收益为0.63、0.81元，2015年末BVPS为5.27元，对应2015-16年PE 为18、14倍，2015年末PB 为2.14倍。

　　风险提示：证券B 下折短期抛压加大、降杠杆导致成交金额萎缩、自营收益不确定性提升等

　　2、辉煌科技：受益于铁路投资增长中报业绩较快增长

　　事件：公司发布2015年中报，2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元，同比增长19.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3102万元，同比增长31.09%；每股收益0.08元，同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元，同比增长10%-40%。

　　点评：

　　铁路建设投资持续增长，公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元，比去年同期增长了12.7%，铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下，业务开展顺利，上半年完成新签订单1.90亿元，报告期末在手订单达6.97亿元，在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上，轨道交通投资预计将达3000亿元，均高于2014年投资规模。在此背景下，2015年公司主营业务有望实现较快增长。

　　设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%，但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

　　毛利率保持稳定，费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%，同比提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时，公司销售费用同比下降2.97%；管理费用同比增长8.34%；财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债，导致利息支出增加。

　　公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资，进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局，与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接，打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时，公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议，拟收购公司不少于51%股权，利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势，拓展公司产品链。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元，对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元，对应的市盈率为43X、35X、28X，维持“增持”评级。

　　风险因素：铁路建设发展不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。(信达证券 边铁城)

　　3、东源电器2015中报点评：产能爬坡业绩加速下半年或再超预期

　　维持增持评级。上半年收入8.92亿元(+152.99%)，净利润2.16亿元(+232.04%)，业绩增速符合预期，验证我们此前关于2015-2016年动力电池行业高度景气的判断，随着产能快速爬坡及在手订单饱满，下半年业绩或再超预期，中报预计1-9月净利润同比增长235%-275%，达3.11-3.48亿元。维持15-17年EPS预测0.64/1.00/1.34元，参照同行可比公司估值，给予2016年35倍PE，目标价35元。维持增持评级。动力电池行业高景气，产能加速扩张尽享行业增长。新能源汽车受政策驱动快速放量，上半年销量达7.27万辆，我们15-16年销量预期至22-25万辆(由20万辆上调)和35万辆(由30万辆上调)，动力电池行业高度景气，公司作为一线动力电池企业2016年前将维持供不应求格局。乘着行业东风，公司加速产能扩张，预计15-16年产能可达7亿Ah和13亿Ah，有效产能3-4亿Ah和9-10亿Ah。随着一线企业产能释放，预计16年动力电池价格下滑至6-7元/Ah，但同时受益规模效应单位成本下降，15-16年国轩电池收入25、50亿元，净利润5亿、8亿元，超出市场预期的4.5亿、7亿元。

　　磷酸铁锂与三元技术均有突破，下游拓展顺利。磷酸铁锂材料能量密度年均提升10%，电池能量密度提升15%；三元电池在保证安全的前提下能量密度提升30%。报告期内在维护原有车企客户的基础上，与厦门金龙、中通、金旅、亚星等一线车企开展战略合作，电池需求或持续扩张。

　　风险因素。新能源汽车销量低预期；产能扩张低预期；电池价格战严重。

　　4、正邦科技2015年中报点评：业绩大幅改善充分受益养殖景气上行

　　本报告导读：

　　上半年公司饲料业务强化内部管理、生猪养殖受益行业复苏，未来公司将积极向现代农业综合服务商转型。预计2015-17年出栏量200/280/380万头。维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　给予“增持”评级。上半年公司饲料业务强化内部管理、生猪养殖受益行业复苏，未来公司将积极向现代农业综合服务商转型。若不考虑增发影响，预计2015-17年EPS为0.53/0.92/1.19元(均维持不变)；若考虑增发影响，预计2015-17年EPS为0.58/0.95/1.3元。参考行业平均估值，给予公司2016年30倍PE，维持目标价27.87元，“增持”评级。

　　受益猪价回升，2季度实现盈利。上半年，公司实现收入83.32亿元(+10.3%)，归母净利润640万(+104.4%)，扣非归母净利润-2496万，非经常性损益主要来自政府补助。2季度，公司实现收入47.63亿元(+19.15%)，归母净利润6927万，如期扭亏。公司预告前3季度净利区间1.2~1.8亿。

　　养殖业务：肥猪比例提升，估算头均毛利约45元。上半年，公司生猪养殖业务收入9.25亿元(+49.25%)，出栏生猪75.67万头，种猪/仔猪/肥猪分别为3.57/12.41/59.69万头，肥猪占比达78.9%，估算头均毛利约45元。未来成长性方面，公司将以东北、华中区域为中心，外延辐射型扩张产能，预计2015-17年出栏量200/280/380万头。

　　饲料业务：毛利率提升0.6个百分点。上半年，公司饲料业务收入71.38亿元(+8.65%)，毛利率6.2%(+0.6pct)。实现销量222万吨，其中猪料/禽料分别104/109万吨。

　　风险提示：猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期

　　5、兴业证券2015中报点评：内外兼修依托海西优势助推业务发展

　　2015年1-6月，兴业证券(601377.CH/人民币7.43，未有评级)实现营业收入71.08亿元，同比增长259.38%；归属于母公司股东净利润29.58亿元，同比增长382.18%；基本每股收益0.57元，同比增长382.03%；加权平均净资产收益率18.36%，同比增加13.76个百分点。公司资产总额1,389.85亿元，比2014年末增长89.13%；归属于上市公司股东净资产174.02亿元，比2014年末增长18.52%；杠杆率为7.99倍，比2014年末的5.01倍有较大增加。

　　【业务发展情况简介】

　　报告期内兴业证券经纪业务收入同比大增。经纪业务收入30.46亿元，同比增长280.01%。报告期内公司股基交易量43,226亿元，市场份额1.47%；实现代理买卖证券业务收入20.74亿元，较去年同期增长408.64%；实现代理销售金融产品收入0.93亿元，较去年同期增长315.64%。报告期末公司融资融券余额276.59亿元，同比增长100.26%；上半年实现融资融券利息收入9.14亿元，同期增长358.08%。

　　报告期内兴业证券投行业务也实现了较快增长。投行业务收入3.93亿元，同比增长72.56%。报告期内股权融资业务完成主承销5个IPO项目、7个增发项目，实际主承销金额128.27亿元；债券融资业务完成主承销18个各类债券项目，实际主承销金额220.63亿元。新三板业务新增推荐挂牌项目18家，参与做市企业家数65家。

　　报告期内兴业证券自营业务驶入发展快车道。自营业务收入14.81亿元，同比增长262.95%。报告期内，公司持续加大证券投资业务自有资金规模，在继续配置固定收益类投资资金的同时，重点加大了对权益类、衍生品投资及新三板做市业务的资金配置，积极开展完全对冲的无风险套利投资交易，相关业务收入进一步扩大。

　　报告期内兴业证券资管业务也呈现快速增长态势。资管业务收入14.76亿元，同比增长287.57%。报告期内公司成立45只集合理财产品，合计募集资金70.55亿元。截至6月末，公司受托管理本金规模1,552亿元。报告期内公司实现受托资产管理业务净收入4.51亿元，同比增长509.02%，远高于行业平均增长水平。

　　【建议关注兴业证券的逻辑】

　　1、作为海西经济区精品券商，公司有充足的投行和投资业务拓展空间。公司前身为福建兴业银行证券业务部，通过20多年发展成功地从一家福建本地券商成长为一家颇具规模的全国性证券公司。公司地处的海西经济区拥有得天独厚的资源和地缘优势，开发开放力度大，是我国重要的贸易枢纽，为公司各项业务开展提供了良好的环境。公司充分利用资源，凭借良好的经营管理能力，在没有外延式收购或托管下，通过稳步铺设网点来提升经纪业务市场地位，并抓住市场机遇通过IPO、定增和发债提升资金实力。

　　2、公司靠内生增长和多次资本运作，综合实力跻身同类公司前列。公司在中型券商中资管架构最为完善，拥有兴证(香港)资管，兴证金控等在港子公司，有望借助“沪港通”机会开发套利交易产品，促进自营和资管产品业务类型多元化。同时公司收入结构总体呈现出积极变化，机构客户业务、投资业务和资产管理业务收入占比进一步增加，公司盈利和抗风险能力持续改善和提升。

　　3、公司积极将经纪业务向财富管理转型，抵御互联网冲击的能力较强。公司管理层较早意识到行业佣金率将呈持续下滑趋势，提前将佣金率降至行业低位并谋求经纪业务转型，使其拥有较强的抵御互联网冲击能力。并且公司具创新能力强等优势，现已获得互联网券商业务资格，并有望在未来于互联网企业合作发展网上理财和经纪业务。

　　4、公司投研实力雄厚，不断提升品牌知名度。公司资产管理业务规模迅速增长，主动投资管理能力居行业前列，定增、定制及量化投资品牌效应凸显。

　　研究业务是公司三大战略方向之一，2014年公司获得“本土最佳研究团队”第6名，较2013年上升1位。未来公司会继续加大对投研的投入，同时也将积极开拓对私募基金以及海外客户的服务。(中银国际 魏涛 郭晓露)

　　6、中国人寿2015年中报点评：转型成效初显业务快速均衡发展

　　报告要点

　　事件描述

　　中国人寿(601628)发布2015年中报，公司实现归属净利润314.89亿元，EPS 为1.11元，同比增长71.1%；归属净资产3109.47亿元，内含价值5168.22亿元，分别较年初增长9.4%和13.6%；上半年实现保费收入2342.98亿元，同比增长18.4%；实现新业务价值186.37亿元，同比增长38.5%。

　　事件评论

　　保费和投资向好推动净利润高增长。上半年公司实现归属净利润314.89亿元，同比增长71.1%，其中实现保费收入2342.98亿元同比增长18.8%，实现投资收益1035.84亿元，同比增长118.3%。行业保费和投资均实现较快增长，推动净利润较好释放。在净利润高增长背景下，净资产和总资产增速较为平稳，上半年公司净资产规模3109.47亿元，总资产2.38万亿，分别较年初增长9.4%和5.9%。承保业务均衡高增长，代理人成为重要推动力量，险种利润率稳中略降。上半年公司新单规模1146.17亿元同比增长42.3%，增速较快。

　　分渠道和险种来看均实现了较快增长，从渠道来看，个险、银保和团险分别增长55.3%、39.2%和35.1%；从险种来看，寿险、健康险和意外险分别增长42.9%、25.2%和7.1%。均衡之下个险渠道和寿险险种表现略突出，从核心动力来看，代理人高成长成为重要推动力。上半年公司代理人规模同比增长27.7%达到94.9万人。在代理人规模和保费较快增长的同时，费用控制较好，手续费和业务管理费支出同比分别增长38%和8.9%。规模较快增长同时，险种利润率略有下降。

　　投资收益率年内向下压力增加。上半年公司实现净/总/综合投资收益率4.37%、9.06%和10.56%，相较于去年同期分别下降0.38个百分点、提升4.29和4.37个百分点。交易类和可供出售股票价差增加成为投资收益提升的重要动力，公司股基配置合计比重提升3.1个百分点至11.6%。同时公司交易类金融资产占比2.5%，比重偏高，交易类金融资产价格变动对净利润影响较大。从净投资收益率来看，向下趋势明显，预期持有至到期和定存贷款类资产收益率均有所下滑。

　　投资策略及建议。公司“重投入重个险重价值”战略效果显现，关注产品利润率和投资压力变化。维持公司推荐评级。

　　7、爱康科技：中报业绩符合预期打造电站后市场平台

　　公司2015年上半年业绩同比增长32.92%符合预期：公司发布2015年半年报，上半年实现营业收入13.69亿元，同比增长36.69%；实现归属于上市公司股东净利润4819万元，同比增长32.92%，对应EPS为0.07元。公司二季度单季实现营业收入8.10亿元，同比增长40.16%，环比增长45.11%；实现归属于上市公司股东净利润3729万元，同比增长33.86%，环比增长242.03%，对应EPS为0.05元。公司在一季报中预计上半年盈利区间为4000-5500万元，同比增长10.32%-51.69%，半年报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。公司预告前三季度盈利区间为0.95-1.30亿元，同比增长118.00%-161.47%；依此测算，三季度单季盈利区间为4681-8181万元，同比增长5.78%-84.87%，环比增长25.52%-119.38%，业绩预告符合我们和市场的预期。

　　光伏制造稳健发展，拟剥离EVA胶膜制造业资产：公司对光伏制造板块主要是以稳定产能、降低成本、提高效率，努力保持市场占有率和盈利水平为经营策略。按照董事会要求，制造业不盲目扩大生产，不盲目接收订单，以回款周期和盈利水平作为考核的主要指标。管理层较好地贯彻了经营策略，减少环节浪费，持续改进工艺，推行标准成本等手段，使制造业取得了稳健的发展。2015年上半年，光伏制造板块实现销售收入11.44亿元，同比增长32.05%，毛利率小幅下滑1.51个百分点至15.06%。公司的EVA胶膜制造业务受制于产品技术水平和业务开拓能力的限制，近年来发展速度未能跟上公司的整体发展速度，未能对公司的整体业绩贡献正面影响，在公司“从光伏制造业向光伏电站运营的转型”的战略指导下，为提高公司整体的资产收益率，降低公司经营负担，深化公司转型成果，公司计划剥离经营情况不理想的EVA胶膜制造业资产，该项剥离工作预计2015年下半年完成。

　　电站运营收入高速增长，GW级运营商呼之欲出：依据公司的经营发展规划，公司力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。2015年中期，公司累计并网光伏电站超过510MW，上半年实现发电收入1.96亿元，同比期增长87.52%，毛利率下滑5.82个百分点至59.49%(预计因限电所致)，预计贡献净利润1000-2000万元。目前公司在建或拟建光伏电站超过500MW；公司拟以14.37元/股的底价非公开发行不超过3.27亿股(其中第一大股东爱康实业认购比例不低于10%)，募集不超过47亿元投资640MW光伏电站项目，助推公司快速成为GW级光伏发电运营商。

　　打造光伏电站后市场平台，探索能源互联网、互联网金融等业务模式：围绕着光伏电站的金融属性提供咨询服务，利用公司较大规模的电站持有规模和积累的丰富的运维经验，公司积极筹划光伏电站后市场平台的打造，探索与光伏发电相关的能源互联网、互联网金融等业务模式。公司同华为开展打造智能光伏电站的合作，建立和部署全球化的光伏电站管理和运维中心，目前双方联合开发的集控系统已经上线，所有集控中心服务器调试工作已经完成，计划下半年完成公司所有并网电站的集控数据接入工作，对新建电站争取在并网时点同步完成集控数据上传。公司已经参股碳排放行业资讯类企业碳诺科技，同北京环境交易所达成合作意向，共同进行碳排放业务的开拓。公司目前已经完成“绿电宝”相关类别商标的注册，目前正在进行相关软件的开发和商业模式的搭建，并将尽快推出相关的金融产品；通过同本公司控股股东爱康国际控股有限公司子公司上海爱康富罗纳融资租赁有限公司的业务合作，为投资者和太阳能光伏发电企业搭建一个高效、直接的融资租赁桥梁。同时，公司还积极布局电站分级及评估平台、光伏电站相互保险平台、售电平台。

　　期间费用率保持稳定，资产负债率处于行业较高水平：2015年上半年，公司期间费用率为15.40%，同比保持稳定，其中销售费用率降低0.68个百分点至2.14%，管理费用率降低0.63个百分点至4.75%，而财务费用率提升1.39个百分点至8.51%。公司2015年上半年存货周转天数同比减少10天至32天，应收账款周转天数同比增加43天至185天。公司2015年半年度末资产负债率为74.28%，处于行业较高水平，增发之后将有效降低杠杆水平。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出9484万元，同比去年上半年的净流出4427万元有所恶化。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.25元、0.54元与0.82元，对应PE分别为38.3倍、17.8倍和11.7倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价15元，对应于2016年28倍PE.

　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；新业务推进不达预期。(齐鲁证券 曾朵红 沈成)

　　8、中海海盛：一致行动人连续增持构筑安全边际股价下跌带来买入机会

　　事件描述。

　　中海海盛连续2天发布公告，公司控股股东上海览海上寿医疗产业有限公司(下称“览海上寿”)的一致行动人上海人寿保险股份有限公司(下称“上海人寿”)增持公司股份合计182.94万股，占公司总股本的0.31%。增持后，览海上寿及其一致行动人上海人寿合计持有公司股份从15.6%上升至15.91%。8月27日，公司收盘价12.98元。

　　事件评论。

　　主营干散货运输，同业竞争困扰原股东许久。中海海盛所经营的干散货运输业务一直与原股东中海集团旗下中海发展的干散货业务有同业竞争关系，因此中海海盛的业务属性问题始终困扰着集团。

　　转让股份后大股东发生变更，转让价格具有重要参考依据。1)今年6月，大股东中国海运以12.55元/股的价格协议转让公司8200万股股份至览海上寿，完成后览海上寿持有公司14.11%股份并称为第一大股东。通过这一变更，一方面中国海运集团将旗下的A股上市平台进行了及时处置(未来注册制出台意味着壳资源的贬值)，另一方面实际控制人密春雷旗下的览海集团用最快的速度获得了对上市公司的相对掌控权。同时，考虑到12.55元是大股东目前股权的获得成本，我们可以将这一价格视为安全底线。2)公司控股股东及一致行动人最近2天的持续增持说明其对公司未来发展的信心，考虑到增持的平均价格大约在12.55元附近，再次反映了这一安全底线的重要性。

　　转型预期明确，保险与医疗概率偏大。我们根据公司的人事任命和实际控制人旗下览海集团的资产以及近期的对外投资情况来判断，中海海盛转型介入保险、医疗行业的可能性较大，同时从估值层面来说，也会明显超越目前航运企业的平均水平。

　　给予“买入”评级。考虑到：1)通过股份转让和大股东及一致行动人的增持价格来看，12.55元是公司的安全线，目前股价仅高于安全线3%；2)根据公司的人事任命和实际控制人旗下览海集团的资产以及近期的对外投资情况来判断，中海海盛转型介入保险、医疗行业的可能性较大，同时从估值层面来说，也会明显超越目前航运企业的平均水平。我们预计公司2015年EPS为0.08元、-0.28元和-0.30元，给予公司“买入”评级。

　　9、中集集团：集装箱更新需求释放公司业绩向好

　　核心观点：

　　中集集团2015年上半年实现营业收入32,637百万元，同比增长1.8%；归属于母公司股东的净利润1,518百万元，同比增长46.7%，EPS为0.57元。公司上半年的业绩大幅增长，主要是集装箱、道路运输车辆、金融等业务实现良好增长所致。

　　集装箱更新需求释放：公司上半年干货箱、冷箱销量分别为73.61万TEU、8.69万TEU，同比分别增长17.7%和22.9%。随着产能利用率提升，公司集装箱业务的毛利率较上年同期提升1.9个百分点，达到15.9%。考虑到全球宏观经济增长放慢，贸易增速低于年初预期，我们判断下半年集装箱销量增速可能略有回落，但总体而言，更新需求仍将成为中期向上的推力。

　　道路车辆业务利润率提升：受宏观经济形势影响，国内专用车市场需求滑坡严重，但公司上半年车辆业务实现净利润为319百万元，同比增长41.2%，这主要是公司在北美市场业务的增长带动利润率提升。这表明公司的车辆业务通过全球经营管理，已显著降低了对单一市场的依赖度。

　　物流、金融等业务：公司物流业务完成了业务线深度整合，并在跨境物流、互联网+、供应链物流等方向进行有益探索。上半年，公司的金融业务贡献了590百万元的净利润，较上抽期增长837.2%，这主要是融资租赁业务处置部分合约、经营租赁资产新增收益所致。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入72,527、79,677和89,607百万元，EPS分别为1.150、1.460和1.880元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为26.45元，相当于2015年23倍PE估值。

　　风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性；人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

　　10、中兴通讯：低估值的全球通信设备龙头

　　业绩保持快速增长态势，超出市场预期。中兴通讯2015年上半年实现营业收入458.99亿元，同比增长21.76%；实现归属净利润16.16亿元，同比增长43.20%。收入和利润保持快速增长，超出市场预期。单季度来看，15Q2实现收入249.00亿元，同比增长33.55%，实现归属净利润7.33亿元，同比增长44.86%，收入利润增速超过第一季度。

　　全球4G市场启动带来公司业务持续增加。公司海外业务收入占比达47%，跻身全球前五大设备商，同时受益于阿朗诺基亚合并以及人民币贬值，市场份额有望持续提升。国内4G网络建设和宽带战略背景下，运营商设备投资保持稳定。东南亚、拉美和中国地区的4G的启动，推动公司的4G设备与光传输设备销售收入增加，合同盈利能力提升。同时智慧城市业务快速成长，轨道交通项目业务稳步增长，政企业务有望成为新的增长点。

　　国内三大运营商下半年资本开支加速，中移动有望再建FDD-LTE网络。

　　三大运营商的中报数据来看，上半年由于巡视组进入，工程项目进度放慢国内三大运营商资本开支仅完成全年计划的35%左右。预期下半年国内运营商资本开支大幅增加，中国移动GSM用户逐步迁移到4G网络后，有机会利用900MHz频率再建设一张FDD-LTE的全国性4G网络。使得16-17年国内运营商资本开支可以维持。

　　首创提出“M-I.T+”理念，5G时代先行者。公司每年研发投入均保持在销售收入10%左右，是国内拥有最多知识产权和专利的高科技企业之一。

　　公司在无线充电、通信芯片都具有国内领先的地位，随着国家对自主创新扶持，公司在知识产权收费、无线充电和通信芯片应用都将进入新的里程碑。在业界率先提出Pre-5G概念，并付诸商用实践，重点投入5G关键核心技术，为未来规模化商用奠定基础。

　　投资建议：中兴经过战略调整，业绩实现快速增长，专利和技术储备深厚，是国内稀缺的具备全球竞争力的企业，看好公司在新兴领域的战略布局。根据股权转增的调整，我们预计公司2015-2017年EPS为0.87/1.11/1.28.

　　维持买入-A评级，6个月目标价25.50元，对应2016年23倍PE.

　　风险提示：手机业务下滑的风险；市场竞争加剧的风险(安信证券 张龙)

8.30周日114公司披露三季报预告 18家净利翻倍

　　据证券时报数据中心统计，8月29日共有114家上市公司发布2015年三季报业绩预告，其中43家预增，家数占比达37.72%，18家公司净利润同比增幅翻倍，弘高创意增幅最大，达到1019.25%。另外18家预降、10家预盈、27家预亏。详情见下表：

　　今日公司业绩预告一览

今日312公司公布中报 52家业绩增幅翻倍

　　据证券时报数据中心统计，8月29日共有312家公司公布2015年中报，其中177家净利润同比增长，135家下降，186家营业收入同比增长，126家下降，净利润和营业收入同时增长的公司有慧球科技等126家，利润收入均下降的有用友网络等75家，业绩增幅翻倍的公司有52家，其中慧球科技增幅最大，达5809.87%。

　　今日公布中报公司一览

94股机构首次关注 迪森股份涨幅空间最大

　　据证券时报数据中心统计，近五日有94只股首次获得机构关注。在已公布目标涨幅的个股中，迪森股份目标涨幅最大，预计目标价为25.00元，预计上涨111.15%；登海种业紧随其后，预计目标价为32.00元，涨幅102.02%。

　　近五日机构首次关注个股目标涨幅排名

高温合金需求释放在即（荐4股）

　　随着我国钢铁产业已经进入成熟阶段，高端特钢将成为未来行业的转型方向，而高温合金是特钢领域中最为高端的产品之一。招商证券认为，我国大力推进的大飞机国产化和核电国产化等行业规划将会给高温合金带来巨大的需求空间。

　　高端特钢是转型方向

    2015上半年，中国特钢协会成员单位粗钢产量为6222万吨，同比减少2.91%。其中，普通钢同比减少4.14%，特殊钢同比减少3.69%。特钢行业当前处于较为低效的运行状态，低端产品相对过剩，而高端产品相对不足。

　　未来特钢行业的重点发展方向仍然是高端非标定制化产品。高温合金作为工业皇冠上的明珠材料，是特钢领域中最为高端的产品之一。

　　高温合金材料最初主要应用于航空航天领域，由于其良好的耐高温，耐腐蚀等性能，逐渐被应用到电力、船舰、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域，从而大大地拓展了应用领域。

　　国产化释放需求空间

　　目前，高温合金主要应用在航空航天领域、能源电力、机械汽车领域。

　　我国高温合金经过之前的快速发展，当前已经初具万吨左右的规模。根据有色金属专业咨询公司Roskill的测算，在美国这样的成熟市场，高温合金需求仍然保持在20%以上的增长。我国当前很多高温合金的下游应用领域才刚刚起步，未来随着我国国防军工航空航天等领域高端需求快速增长，高温合金面临着巨大的需求增长空间和进口替代空间。

　　近年来，我国大力推进的大飞机国产化和核电国产化等行业规划将会给高温合金带来巨大的需求空间。谨慎保守估计，未来20年我国高温合金的年平均需求量将会达到3.5万吨，需求总量将超过70万吨，其中航空发动机领域25万吨左右，燃气轮机领域12万吨左右，汽车领域21万吨左右，核电领域6万吨左右，市场空间有望继续提升。

　　投资建议>>>

　　高温合金的主要标的包括钢研高纳、抚顺特钢和宝钢、特钢，预计未来上述公司将会受益于我国进口替代和工业新增需求，成为先进材料制造领头羊。

　　个股点睛

　　宝钢股份：钢铁业务收入盈利下降，继续看好公司转型新业务

　　在整个钢铁行业整体价格水平继续下跌的大背景下，公司产品价格也难以独善其身。上半年钢价指数同比下降 23%，而公司产品价格同比下降 15%，显着低于行业水平。得益于公司自 2012 年伊始就开始持续推进一体两翼的转型战略，公司在行业中仍然保持业绩最优，同比保持持平。 我们认为当前的盈利结构不断优化，正是公司不断调整产品结构，转型多元化新业务的结果。 而未来行业改革和行业整合等多重进程只会对作为龙头的宝钢带来利好。 从当前情况来看，宝钢推行一体两翼转型的速度超过市场预期， 在当前市场恐慌性超跌的情况下，公司属于超跌的价值投资品种， 维持强烈推荐。

　　公司上半年实现合并利润总额 44.0 亿元，同期国内大中型会员钢企实现利润16.4 亿元， 公司经营业绩持续业内最优。 公司上半年营业收入 808 亿元，同比减少 17.2%，归属上市公司股东净利润 31.7 亿，同比增加 0.65%， 折合每股收益 0.19 元，符合我们的预期。

　　公司细分业务中，钢铁制造主营业务营业收入下降最多，同比下降 20.5%，而与之相辅的加工配送业务也出现较大程度下跌，同比下降 18.4%，但是公司调整产品生产结构，成本降幅更大。公司在钢铁领域的毛利率不降反升，充分体现了公司在该行业的先进管理水平。

　　而电商、信息科技和金融类业务今年表现较好。这也是公司筹划一体两翼战略的具体进展。 电商业务今年营业收入同比增加 27.1%，超过 77 亿元，而金融业务收入 3.2 亿，同比增加 5.9%，信息科技收入 16.1 亿元，同比增加 0.2%。钢铁业务收入出现明显下降，而其他业务收入出现明显增加，公司盈利水平基本保持不变，公司转型进程稳中有序地开展。

　　今年公司在转型和开展新业务方面收获颇多。(1) 湛江钢铁全面启动生产准备，预计今年 9 月份将会正式投产。 4 月矿石外轮首靠湛江钢铁主原料码头；6 月电厂 1#机组完成运行考核，进入商业发电模式， 2#机组首次并网成功； 7月炼焦 1B 焦炉顺利出焦； 1 号高炉拟于 9 月点火。 (2) 无取向硅钢取得比亚迪新能源汽车认证，并已获得批量订货，将替代进口材料用于制造新能源汽车驱动电机发力第三方电商平台。

　　(3) 与集团共同组建欧冶云商股份有限公司。上半年欧冶电商业务量 291 万吨，同比上升 63%。欧冶物流在全国范围内已具备全年仓储周转能力 5000 万吨，欧冶金融获银行授信 1627 亿元。 (4) 宝信软件“宝之云”独家荣获“2015 年度中国金服务-云计算领域最具影响力服务商”称号。助力上海“智慧消防”大数据平台，宝之云将在未来三年内全力支持消防物联网及大数据应用平台。 (5) 自主研发的新能源车分时租系统成功覆盖上海国际汽车城的 250 多辆新能源车。

　　公司一体两翼战略进展迅速， 钢铁电商和宝信软件两大平台进展迅速。 欧冶云商作为宝钢落实国家“互联网+”行动的商业创新，打造集钢铁电商第三方交易平台、现代物流与云仓储服务、金融服务、材料技术服务和大数据服务于一体生态圈。上半年，钢铁电商平台注册用户量达到 3.5 万家，挂货供应商超过 1100 家，单日挂货量超过 120 万吨；欧冶物流打造现代物流仓储管理体系，各类加盟、协议仓库近 200 家，联盟仓库覆盖 500 余家。欧冶金融同时拥有支付、典当、保理三大金融牌照，其中东方付通上半年实现第三方支付 185 亿元。欧冶材料致力于建立从牌号到零件的产品技术规范化，推进超过 500 家贸易商加盟电商平台。

　　公司另一个上市平台宝信主营业务包括软件开发、系统集成、服务外包、智能交通和工程设计等软件服务业务， 主要客户群体集中在钢铁冶炼行业、智能交通、地铁和铁路系统建设、自来水系统设计等方面。未来的核心业务主要分三个方向：城市轨道交通智能化(包括地铁、轻轨、高铁的机电监控)、传统智能建筑设计以及基础市政地面工程智能化(如智慧酒店)，正是国家倡导的工业 4.0 的重点方向。而 2013年定增的募投项目 IDC 机柜业务发展突飞猛进，未来发展空间巨大，为公司未来的工业 4.0 规划打下硬件基础。

　　鉴于 IDC 业务在中国等发展中国家广阔的市场空间，宝信拟在罗泾打造亚洲最大的IDC 中心，将原有的宝钢罗泾主体厂房全部改造为 IDC 机房， 公司未来远景规划将做到 14 期， 届时所有的互联网龙头及运营公司都有望成为公司的客户。 2013 年募投项目宝之云 IDC 一期工程已经交付阿里租用， 2014 年已经产生收入近 7000 万，净利近 3000 万，今年已经完全步入正轨，未来将产生充裕而稳定的现金流。 IDC一期折算成标准的机柜为 4100 台(4.5 千瓦)，采用先进的水冷系统，之前预计的项目内部收益率(IRR)为 18.5%，含建设期的投资回收期 5.5 年，从当前情况来看，收益率有望超预期，一年收入 2.5-3 亿左右，净利率在 25%左右。 而 IDC 二期和三期工程正在筹建中，预计今年或明年初有望交付客户使用，目前潜在客户都是业内着名的运营公司和互联网公司。 而四期以后的厂房由于层高较高，未来的规模较之前将会有比较显着的提升，粗略估计，若按照 14 期，平均每期收入 4 个亿计算，则这一块有望给公司贡献超过 50 亿的收入，净利润超过 10 个亿。

　　我们预计公司 2015 年-2017 年每股收益为 0.41 元、 0.45 元和 0.47 元， 维持强烈推荐评级。

　　风险提示： 钢价超预期下跌。(来源：招商证券)

　　抚顺特钢：上半年业绩高增，期待募投项目达产优化品种结构

　　抚顺特钢发布 2015 年中报，报告期内公司实现营业收入 25.81 亿元，同比下降 10.20%；营业成本 20.75 亿元，同比下降 16.98%；实现归属母公司净利润为 1.31 亿元，同比增长 803.52%；实现 EPS 为 0.10 元。其中，2 季度公司实现营业收入 12.92 亿元，同比下降 4.06%，1 季度同比增速为-15.61%；营业成本 10.46 亿元，同比下降 10.94%，1 季度同比增速为-22.33%；2 季度实现归属母公司净利润 0.70 亿元，同比增长 722.01%；对应 2 季度 EPS 为 0.05 元，1 季度 EPS 为 0.05 元。

　　事件评论

　　受益于结构优化、折旧调整及政府补助，上半年业绩高增长：在上半年特钢指数跌幅较大的情况下，作为国内高温合金领域龙头企业，公司业绩同比大幅增长 803.52%得益于产品结构优化、 折旧调整及政府补助增加：(1)核心产品高端产品销量提升带来结构改善效应明显，上半年公司“三高一特”产品(高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢)销售量占公司产品总销量的 8.29%， 去年同期为 7.36%； (2)公司自 2015 年初起延长部分固定资产折旧，同比增厚上半年净利润约 0.4 亿元；(3)公司上半年获得政府补助 0.49 亿元，也贡献重要业绩增量。如若简单剔除折旧调整及政府补助因素，公司上半年归属于母公司净利润约 0.42 亿元，同比增长 189.57%。

　　2 季度业绩同环比均有改善：同比方面，受益于高温合金等高端产品的景气继续上升、折旧延长以及财政补助等因素，公司 2 季度综合毛利率和业绩分别同比增长 6.26%和 722.01%；环比方面，公司业绩增长 15.34%，应主要受益于财政补助带来的营业外收入增加 0.49 亿元。

　　高温合金国内龙头，期待二期技改带动高端产能提升：公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地，目前具备 100 万吨粗钢产能(电炉)，60~70 万吨钢材产能，主要品种包括：合金结构钢 40~50 万吨(包含高档汽车钢 17万吨左右)、合金工具钢 10 万吨、不锈钢 10 万吨(特冶不锈 5000 吨)、高温合金 5000 吨、高强钢 5000 吨、合金钛材 1900 吨。同时，预计公司二期技改项目后续达产，将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻，从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。

　　考虑增发因素， 预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.14 元、 0.18 元，维持“买入”评级。(来源：长江证券)

　　钢研高纳：技术优势促进业务发展

　　公司发布半年报， 2015 年上半年， 公司实现营业收入 28,541.86 万元，较上年同期增长 8.15%；实现营业利润 4,862.47 万元，较上年同期增加8.91%；实现归属于母公司所有者的净利润 4,223.30 万元，较上年同期增加 5.50%。 实现每股收益 0.1321 元。

　　结论：

　　2015 年上半年， 公司各项产品业务均实现稳定增长， 技术优势促进公司优势业务不断向纵深发展，公司未来将持续收益于航空航天产业的发展。 预计公司 15-17 年每股收益分别为 0.43 元、 0.55 元、 0.69元。给予增持评级。

　　正文：

　　公司各项产品业务均实现稳定增长。 2015 年上半年，公司铸造高温合金实现营业收入 110,751,903.00 元， 毛利率达到 34.76%，同比分别增长 8.70%和 5.32%；变形高温合金实现营业收入 129,872,739.02元， 毛利率达到 28.65%，同比分别增长 6.40%和 4.13%、 新型高温合金实现营业收入 44,793,922.60 元， 毛利率达到 38.10%，同比分别增长 12.06%和 4.84%。

　　技术优势促进公司优势业务不断向纵深发展。 公司拥有高温合金材料领域及其相关领域多项专利技术，其中包括 12 项发明专利与 2 项实用新型专利。 在铸造高温合金领域，公司在航空无人机涡轮转子等核心精铸件上取得了重大突破并进入量产，标志着钢研高纳成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商，奠定了钢研高纳在航空航天发动机核心转动精铸件的独特优势。预旋喷嘴精铸件是一个具有重要代表性意义的精铸件产品，是新一代航空发动机的核心关键部件，应用于多种军用及商用飞机发动机，市场容量很大。该铸件的成功研发与供货，也有望给公司带来巨大的业务增长空间。 在新型高温合金领域， 公司高强高洁净细晶GH690 合金锻件研发项目成功跻身核电，开始进入产业化阶段，打破了国外垄断，未来也有望成为公司新的产业增长点。

　　铝镁合金和高纯高强特种合金领域取得了显着的成绩。 2015 年上半年， 河北德凯充分发挥技术优势，研制出舱体高达 1.5 米、最薄处 1.5 毫米的某复杂形状铸件，受到用户高度认可。导轨梁、雷达大型基座和波导产品等更多高难产品的成功研发，使河北德凯成为航空航天高端铝镁合金精铸件的最佳供应商。而高纯高强特种合金产品凭借独特创新的冶炼技术优势和超高纯净度、长寿命等的产品质量优势，也迅速被市场接受。

　　未来将持续收益于航空航天产业的发展。 公司专业从事高温合金材料的研发、生产和销售业务， 60%以上的产品面向航空航天领域的客户。而发展自主航空航天产业，提高国产化率是国家安全战略的重要部分，公司将显着受益与此。预计公司 15-17年每股收益分别为 0.43 元、 0.55 元、 0.69 元。给予增持评级。(来源：国元证券)