因赛集团(300781) 自主研发营销AIGC应用大模型

　　中国第一家以品牌管理为主营业务的上市企业

　　因赛集团是中国第一家以品牌管理为主营业务的上市企业，通过基于深刻洞察力的营销智慧，结合智能化的数字营销技术、营销AIGC应用大模型等智能技术，为客户提供营销科技赋能与全链条品牌营销智慧服务。公司2023年前三季度经营业绩企稳回升，效果类营销业务布局收效渐显。10月31日营销AIGC应用大模型内测版发布，11月11日在“天与空创意节”上展示，有望推动其向“智慧X智能”服务模式转型。

　　战略咨询业务与品牌管理业务盈利能力较强

　　战略咨询业务基于因赛集团战略咨询四大核心方法、文化人类学底层方法论以及InsightGPT等研究工具提供文化战略、创新咨询等产品与服务，帮助客户突破认知与思维的边界，助力品牌实现持续进化。业务实现年均近1000万的净利润和80%以上的毛利率，盈利能力较强。

　　品牌管理业务是因赛集团的核心业务，2022年营收贡献占比76%；业务营收稳健性较高，受外部影响程度偏小，毛利率持续维持在40%以上。

　　AIGC推动营销科技进入2.0阶段，自主研发营销AIGC应用大模型，助推营销行业生产力的质效提升

　　2022年AIGC入局商业市场，推动营销科技直接进入2.0阶段，市场规模达850.0亿元，预计2025年营销科技市场规模有望达到1,384.5亿元，AIGC技术三年实践期其对营销科技贡献占比从2022的5%增长至2025年的30%。AIGC浪潮席卷而来，营销领域的大模型、生成式营销与服务、商业化演进趋势等话题热度攀升。自2021年起，因赛集团就早已布局自主研发因赛智能营销系统——“因赛引擎INSIGHTengine”，将其作为智能内容制作平台。从布局因赛引擎到研发InsightGPT，从传承到突破，因赛集团将二十余年来沉淀的品牌营销“专业智慧”与AIGC技术深度融合，打造InsightGPT的4A级营销智慧内核，助推营销行业生产力的质效提升。

　　持续发力构建智能营销科技平台体系，完善营销链路布局，建立出海营销服务能力

　　因赛集团制定“335”战略发展规划推动其实现2030年“成为一家国际化的营销科技与营销智慧服务集团”的远景发展目标。在第二阶段的营销科技发展战略中，因赛集团以“技术升级”、“品效合一”、“出海营销”为三大战略主线，推动公司构建智能营销科技平台体系，完善营销链路布局，建立出海营销服务能力。

　　因赛集团投资亮点包括内容创意能力突出、InsightGPT营销内容生产技术实力强、营销业务链条日趋完善、内生经营与投资并购有效协同发展、利润率持续位居行业头部、经营稳健等。头豹研究院

天风MorningCall·1211 | 固收-中国主权评级调整/金工-量化择时-出口、风险定价

固收|中国主权评级调整怎么看？——穆迪下调中国主权评级分析

金工|量化择时周报：市场放量止跌，调整或近尾声

宏观|出口转正之后

宏观|什么是先立后破——12月会议解读

宏观|大类资产风险定价周度观察-23年12月第3周

通信|周观点：大模型、AI应用和算力芯片显现重大进展，持续重视AI投资机会

金属材料|周观点：巴斯夫携手沃莱新材，或将加速光伏复材边框应用进程

建筑建材|周观点：会议表态积极，看好传统板块政策进一步回暖

建筑建材|周观点：如何看待当前的房价下行压力？

建筑建材|甘咨询（000779）首次覆盖：甘肃区域基建高景气，省内设计龙头定增再腾飞

中小市值|纳睿雷达（688522）首次覆盖：受益民用雷达市场多点扩容，国内相控阵雷达专家有望迎发展提速！

数据研究|新能源汽车景气度跟踪：M11交付明显优于订单，车企E订单再创新高

贝斯特(300580) 2023年三季报点评：业绩持续稳定增长，降本控费效果显著

　　【投资要点】

　　业绩同比环比双增长，涡轮增压业务稳健发展。2023前三季度公司实现营收10.07亿元，同比+26.74%，归母净利润2.10亿元，同比+36.73%，扣非净利润1.71亿元，同比+33.44%。其中2023Q3实现营收3.73亿元，同比/环比+22.45%/+14.81%，实现归母净利润0.8亿元，同比/环比+9.16%/+5.46%,扣非净利润0.71亿元，同比/环比+18.17%/+15.00%，公司Q3营收和净利润实现同比环比双增长。随着混动汽车销量增长，涡轮增压器渗透率不断提升，同时叠加大客户放量，公司产品市占率将进一步提升，公司业绩有望保持稳定增长态势。

　　持续改进内部管理，毛利率稳定上升。2023第三季度，公司毛利率为36.49%，同比/环比+0.51/0.56pct，盈利能力持续改善。毛利率持续提升主要系公司积极持续改进内部管理水平，严格实施降本控费策略，提升智能制造水平，提升产线产出率、加快库存周转率，同时严控外协工序的数量，控制各项能源消耗等。后续随着公司继续推进降本增效措施，盈利能力有望持续改善。

　　政策鼓励工业母机创新，公司后续有望受益。9月，财政部、国家税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》，鼓励相关企业研发创新，促成产业高质量发展，相关企业可在2023年至2027年享受税收优惠政策。公司以全资子公司宇华精机为独立平台，充分利用现有资源，发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势。当前，宇华精机已经成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。政策发布有利于积极调动和激发工业母机企业内生研发动力，公司有望受益。

　　【投资建议】

　　短期，受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹，全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张，在TIER2厂商中份额提升，其涡轮增压器业务增速有望超行业增速；中期，随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展，新能源精密加工业务将成为公司的新增长极；长期，公司进入工业母机新赛道，全面布局直线滚动功能部件，业务结构持续高端化，有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持预计公司2023—2025年营收分别为13.24/16.52/19.93亿元，归母净利润分别为2.70/3.27/4.02亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.19元，对应PE分别为32/26/21倍，维持“买入”评级。东方财富证券

电子行业点评：MI300揭开面纱，AMD产业链蓄势待发

　　事件： 12 月 7 日， AMD 在发布会上正式推出用于训练和推理的 MI300XGPU 和用于 HPC（高性能计算）的 MI300A APU 的两款芯片，以及用于 AI PC上的 Ryzen 8040 系列移动处理器。同时， Meta、微软宣布将使用 AMD 的最新 AI 芯片 Instinct MI300X，作为 Nvidia 芯片的替代品。

　　MI300 系列产品细节披露， AI 和 HPC 性能大幅提升。 第三代的 InstinctMI300 系列基于 CDNA3 架构打造，在统一内存、 AI 性能、节点网络等方面进行了重点升级。 AMD 此次推出的两颗芯片都采用了“3.5D 封装“的技术生产，其中， MI 300X 芯片适用于各种各样生成式 AI 应用场景； MI 300A 则更适用于用在 HPC 应用和数据中心上。 算力方面， MI 300X 的 XCD 加速模块采用 5nm工艺，共计拥有 1530 亿个晶体管， TF32 浮点运算性能为 653.7TFlops， FP16和 BF16 运算性能为 1307.4TFlops， FP8 和 INT8 运算性能为 2614.9TFlops，均为英伟达 H100 的 1.3 倍。 内存方面， MI 300X 的内存配置是英伟达 H100的 2.4 倍， 峰值存储带宽是其 2.4 倍，在运行 Bloom 时的推理速度是 H100 的1.6 倍，运行 Llama2 时的推理速度是其 1.4 倍。功耗方面， MI300X 的整体功耗控制在 750W， 相较英伟达 H100 更具优势。 此外，在价格方面， Lisa Su 表示 MI300 系列芯片购买和运营成本将会低于英伟达。 我们认为，此次 AMD 发布的 MI300 系列芯片在各项性能上均匹配或超过英伟达 H100，在软件层面AMD 也推出了 ROCm6 开源开放平台，对标英伟达 CUDA。公司预计 2024 年MI300 系列加速器出货量将达到 30-40 万颗，快速追赶英伟达的市场地位。

　　AMD 市场份额快速崛起，产业链合作伙伴有望受益。 此前 AMD 在服务器CPU 市场已经抢占了部分 Intel 的市场份额，此次 MI300 发布则进一步加速了公司在 AI 加速卡领域对英伟达的追赶节奏，国内 AMD 产业链公司有望受益：通富微电已经具备 7nm Chiplet 规模量产能力，并持续与 AMD 加深合作。作为AMD 最大的封测供应商，通富占 AMD 订单总数 80%以上。 2023 年 H1 通富总收入 99.08 亿元，子公司通富超威苏州和通富超威槟城（与 AMD 合资封测厂）合计收入贡献超过 60%。 此外，芯原股份为 AMD 首款基于 ASIC 的 5nm的媒体加速卡 Alveo MA35D 提供一站式服务，该芯片可支持 AI 优化视频质量。

　　投资建议： AMD 新品 MI300 芯片在性能方面实现大幅提升，拉近了公司与英伟达在 AI 加速卡市场的差距，产业竞争格局有望重塑， AMD 产业链合作伙伴的投资机会。民生证券

       重点关注：

       1） Chiplet：通富微电（AMD 封测合作伙伴），长电科技，长川科技，兴森科技；

       2）算力：芯原股份（AMD AIveo 芯片合作伙伴）、联想集团、工业富联； 

       3） PCB：沪电股份、景旺电子。

天风MorningCall·1208 | 环保公用-周观点/兴通股份/美图公司

环保公用|周观点：由分红承诺及历史数据展望公用事业标的股息率

交运|兴通股份（603209）：从份额提升，到周期复苏

海外&计算机|美图公司（01357）：创造力大会点评：超预期的工具能力升级，围绕设计师打造AI工具

电子|乐观积极看好各个子行业板块

轻纺|中国科培（01890）：实施高质量发展，培养应用型人才

能源开采|中煤能源（601898）首次覆盖：成长性和分红收益提升空间较高，凸显投资价值

百纳千成(300291) 重磅项目定档，储备片单有望陆续释放

　　核心观点

　　事件：2023年11月4日，公司电影《敦煌英雄》官宣定档2023年12月22日。

　　缺少重磅项目上映，前三季度业绩不及预期。2023年前三季度，公司参与的项目中，仅上线了剧集项目《无与伦比的美丽》（参投）、《有盼头》（参投）、《战火中的青春》（参投，原名《我们的西南联大》）以及电影项目《极寒之城》（发行），均非公司重点产品，受项目制作周期及排播影响，部分储备项目未达到收入确认时点，同时公司创新业务投入等有所增加，致前三季度业绩不及预期。据公司三季报，2023年前三季度，公司实现营收1.84亿元，较去年同期（调整后）同比减少13.37%，净亏损0.32亿元，较去年同期（调整后）亏损有所扩大。

　　重磅项目定档，待播产品储备充足，有望陆续上线贡献增量。进入四季度以来，公司主投主控项目陆续定档，包括《热搜》定档12月1日，《敦煌英雄》定档12月22日。其中，《敦煌英雄》取材改编自沙州军民归唐风云史，是公司旗下北京精彩“中国少年宇宙”首部真人电影，是导演曹盾、编剧马伯庸继《长安十二时辰》之后首次携手大银慕，张苗担任出品人和总制片人，制作班底强大，有望取得出色的票房成绩。我们认为，根据中报，公司当前储备的影视剧+电影项目近40部，其中多部作品已进入后期阶段，随着重磅产品的陆续定档排播，有望持续贡献业绩增量。

　　创新业务多线发展，互动剧、虚拟人直播、文旅IP项目等值得期待。

　　在多格式影视项目之外，公司持续推进创新项目，多维度探索IP运营，包括：1）公司与大鱼快游、bilibili游戏联合出品的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》已完成后期制作，目前处于内测及报批阶段，考虑到近期真人互动影视游戏《完蛋！我被美女包围了！》在Steam平台火爆出圈及短剧市场快速爆发，这一创新模式有望助力公司提升IP影响力及变现能力；2）公司以《雄狮少年》中“咸鱼强”为原型打造的同名虚拟主播在快手上取得不错的播映成绩，截至2023年6月该账号粉丝数量近50万，直播总观看数超过2.3亿次，短视频累计播放次数破1亿；3）公司旗下永兴坊文商旅参与投资运营的西安首个创新型沉浸式文旅IP项目“长安十二时辰”在焕新升级后于8月恢复开放，成为公司线下IP运营阵地。

　　投资建议：展望2024年，公司剧集及电影业务产品线充沛，项目陆续释放有望增厚公司业绩。由于前期项目定档时间不及预期，我们下调公司盈利预期，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.41亿元，3.11亿元和4.34亿元，对应现有股价PE分别为180X，24X和17X，维持“增持”评级。首创证券

天风MorningCall·1207 | 电子-年度策略/中煤能源

电子|乐观积极看好各个子行业板块

能源开采|中煤能源（601898）首次覆盖：成长性和分红收益提升空间较高，凸显投资价值

固收|12月债市怎么看？——固收利率周报（2023-12-03）

通信|周观点：Pikalabs发布文生视频产品；成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划发布

能源开采&化工|新凤鸣（603225）首次覆盖：乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航

农业|2023年第48周周报：猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期，重点推荐生猪板块！

天风MorningCall·1206 |国内需求周度跟踪/宏观-风险定价/交运-航空&物流

固收|2024，交易不确定——年度债市策略

固收|螺纹钢消费量走低、商品房销售弱于季节性、水泥价格继续反弹——国内需求周度跟踪20231204

宏观|大类资产风险定价周度观察-23年12月第2周

交运|航空有望周期复苏，物流有望估值修复

传媒|11月国产版号发放，87款产品获批数量基本维稳

1、版号政策常态化趋势不改。2023年至今，国产版号数量整体较为稳定。2、我们认为，游戏行业景气度提升趋势清晰，海外市场调研公司NikoPartners预计2023年中国游戏收入有望达到477亿美元（约人民币3388亿元，yoy+5.2%），且预计2027年收入将达到567亿美元。3、此外，AI应用持续迭代有望带来后续催化，目前主要游戏厂商均有布局，如盛天网络上线AI音乐社交产品“给麦”；昆仑万维首款AI游戏《ClubKoala》此前亮相德国科隆游戏展，游戏设计有AINPC；掌趣科技与悠米、行者AI、layabox等合作布局AI+游戏领域。从估值来看，根据wind一致预期，三七互娱、恺英网络、吉比特等公司23年估值中枢在15-17倍左右，24年游戏景气修复业绩面有望兑现，估值切换下公司估值在12-14倍左右。：三七互娱、恺英网络、神州泰岳（计算机组联合覆盖）、盛天网络、游族网络、巨人网络、掌趣科技、吉比特等。

风险提示：宏观经济风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

医药|周观点：医药多领域出海逻辑加强兑现，看好出海主线

轻纺|比音勒芬（002832）：品牌成长势能强，Q4低基数增长可期

太极集团(600129) 核心产品表现稳定，盈利能力持续提升

　　主要观点：

　　事件：

　　太极集团发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入121.83亿元，同比+14.58%；归母净利润7.58亿元，同比+197.57%；扣非净利润7.15亿元，同比+121.76%。

　　分析点评

　　三季度收入端短期承压，归母净利润维持高速增长

　　单季度来看，公司2023Q3收入为31.31亿元，同比-7.43%；归母净利润为1.93亿元，同比+51.86%；扣非净利润为1.43亿元，同比+3.46%。三季度收入端小幅回调，归母净利润维持高增。

　　公司前三季度毛利率为48.99%，同比+3.99个百分点；净利率为6.30%，同比+3.98个百分点；销售费用率34.17%，同比+0.96个百分点；管理费用率4.53%，同比-0.08个百分点；研发费用率1.22%，同比+0.50个百分点；财务费用率0.79%，同比-0.35个百分点，毛利率和净利率提升明显，盈利能力持续提升。

　　核心产品销售维持增长，医药工业板块稳健增长

　　分产品来看前三季度收入，呼吸系统用药为18.99亿元，同比+52.87%，主要是急支糖浆销售额增长；消化及代谢用药为26.92亿元，同比+46.26%，主要是藿香正气口服液销售额增长；抗感染药物收入为14.91亿元，同比+4.01%；神经系统用药收入为6.33亿元，同比-7.56%；大健康产品为5.93亿元，同比+12.16%；心脑血管用药为5.82亿元，同比+16.05%；抗肿瘤及免疫调节药为2.10亿元，同比-24.09%，呼吸系统和消化系统用药表现亮眼。

　　分行业来看，公司主营业务医药工业板块前三季度收入83.81亿元，同比+24.62%；医药商业板块前三季度收入66.59亿元，同比+7.95%；服务业及其他板块前三季度收入0.47亿元，同比+50.35%，医药工业板块维持稳健增长。

　　重塑科研创新体系，共建开放协同创新平台

　　2023H1，公司积极推进在研项目进度，新获得一致性评价补充批件共6项，新增专利授权13件（其中发明专利1件），公司产品注射用头孢唑肟钠被列入国家药监局仿制药参比制剂目录，以原研地产化的方式获得参比制剂资格。此外公司还会积极推进产学研合作，加快大品种二次开发，加速新药研发，与17所高等院校及科研院所建立战略合作关系，组建特聘专家顾问团队，构建企业协同创新网络。

　　营销网络成熟，资源建设稳步推进，市场竞争力大幅增强

　　目前公司已建立遍布全国的药品营销网络，拥有中国西部地区最完善的医药商业网络和最成熟的医药物流配送体系，拥有20余家医药商业流通企业、2家大型医药物流中心，以及综合竞争力在川渝地区稳居第一的零售药房桐君阁连锁大药房（太极大药房）。

　　在中药材资源建设方面，公司坚持“道地种植，全程追溯”理念，遵循“六统一”;以“中药材产地趁鲜加工”政策为契机，扎实推进1+3+N”战略，公司现已拥有规范化药材种植基地16万亩，合作建设产地中药材加工中心20个。

　　投资建议

　　我们维持此前盈利预测，预计公司2023~2025年营收有望实现178.7亿元、215.5亿元、260.4亿元，分别同比增长

　　27.2%/20.6%/20.8%，2023~2025年归母净利润有望实现9.6亿元、13.5亿元、18.9亿元，分别同比增长173.4%/40.7%/40.3%。

　　2023~2025年对应的PE估值分别为30倍、21倍和15倍。维持“买投资评级。华安证券

华统股份--养殖成本明显改善。定增预案修订点评

　　事项：

　　公司公告：公司董事会于2023年11月30日审议通过了《关于公司2023年度向特定对象发行A股股票预案(三次修订稿)的议案》等议案。主要修订变化如下：公司拟适当缩减募集资金规模，调减募集资金额度3.22亿元，调减后总额不超过16亿元(含本数)；同时基于公司控股股东华统集团对于公司未来发展的信心，拟将华统集团认购范围调整为拟以现金方式认购不低于5,000万元(含本数)且不超过2亿元(含本数)，且认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。

　　国信农业观点：1）华统股份董事会审议通过定增预案三次修订稿，其中，拟募集资金总额调减至不超过16亿元，但所对应养殖与饲料项目产能总投资额不变，同时控股股东将拟参与认购资金范围下限从不低于1000万元上调至不低于5000万元，亦彰显出对公司未来发展信心，继续看好公司未来发展。2）华统股份资金储备充裕。从经营情况看，公司发展稳健，养殖成本持续改善，经测算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg；同时公司养殖产能拥有销区价格优势，头均养殖净利水平属于行业第一梯队，另外屠宰业务盈利稳定，也能提供较好的现金流。从资金情况来看，截至2023Q3末，公司拥有货币资金6.85亿元，且当前银行授信余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企。3）公司是新一轮猪周期的优质成长股，我们预计公司2023-2024年出栏约230-240万头、400-500万头，是未来几年出栏增速最快的企业之一，当前2024年出栏对应的养殖资产头均市值约2300元，估值修复空间足够。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计2023-2025年归母净利0.09/6.95/35.88亿元，EPS分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE分别为1275/16/3X，维持“买入”评级。

　　评论：

　　公司定增拟募集资金总额调减至不超过16亿元，控股股东上调拟参与认购资金范围下限至5000万元

　　公司董事会于11月30日审议通过定增方案修订等议案，主要修订变化如下：

　　1）拟适当缩减募集资金规模，调减募集资金额度3.22亿元，调减后总额不超过16亿元(含本数)，其中，拟投入10.56亿元建设生猪养殖项目（绩溪华统一体化养猪场、莲都华统核心种猪场），0.64亿元建设年产18万吨高档畜禽饲料项目，4.8亿元偿还银行贷款。修订前后对比来看，生猪养殖和饲料加工项目总投资额仍不变，仅偿还银行贷款项目对应的拟投资总额减少0.84亿元。

　　2）控股股东华统集团基于对公司未来发展的信心，拟将华统集团认购范围调整为拟以现金方式认购不低于5,000万元(含本数)且不超过2亿元(含本数)，且认购股票数量不超过公司已发行股份的2%，调整前的拟参与认购的资金范围下限为不低于1000万元（含本数）。

　　公司资金储备充裕，控股股东实力雄厚。

　　华统股份资金充裕，控股股东实力雄厚，有望为公司做大做强生猪养殖保驾护航。从经营情况看，公司发展稳健，养殖成本持续改善，经测算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg；同时公司养殖产能位于浙江省，拥有销区价格优势，头均养殖净利水平属于行业第一梯队，另外屠宰业务盈利稳定，也能提供较好的现金流。从资金情况来看，截至2023Q3末，公司拥有货币资金6.85亿元，且当前银行授信余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企。此外，控股股东华统集团拟参与认购的资金范围下限上调，亦彰显出对公司未来发展信心，继续看好公司未来发展。

　　成本与出栏逐季兑现，三大核心优势铸就“单位超额收益+出栏增速快”的周期成长股

　　公司拥有三大核心优势，有望塑造周期成长股，具体来看：1）区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产具备稀缺性，一是因为浙江是生猪销区，当地商品猪均价高于全国均价接近1-2元/公斤；二是浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病防控具备天然优势，因此浙江养殖产能具备“超额收入+防疫佳”的天然优势。2）后发优势带来养殖的超额收益。华统是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张使得公司不但受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术升级红利，而且拥有较为明显的种猪等资源的成本优势。3）资金优势奠定出栏的成长性。公司拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化的资金来源，定增完成后公司资产负债率进一步下降，打开未来融资空间；此外，主业屠宰现金流常年亦表现稳定，有望为公司出栏快速扩张提供保障。当前公司养殖资产对应2024年出栏的头均市值约2300元左右，后续随公司成本稳步改善，业绩逐季兑现，成长性及估值修复空间足够。

　　投资建议：继续重点推荐

　　公司成本与产能逐月兑现，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计2023-2025年归母净利0.09/6.95/35.88亿元，EPS分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE分别为1275/16/3X，维持“买入”评级。国信证券

天风MorningCall·1205 | 固收-12月债市/通信-周观点/新凤鸣/农业-猪价

通信|周观点：Pikalabs发布文生视频产品；成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划发布

能源开采&化工|新凤鸣（603225）首次覆盖：乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航

农业|2023年第48周周报：猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期，重点推荐生猪板块！

化工|周观点：商务部：推动全面取消制造业外资准入限制，纯碱、醋酸价格上涨

海外|美股AI周报（2023.11.27-2023.12.1）——OpenAI成立新的初始董事会，CRMSNOW等公司业绩亮眼

海外|港股周报（2023.11.27-2023.12.1）——港股仍处估值相对底部，关注美联储12月议息会议

人福医药：麻药龙头，归核化持续推进

宜昌人福：麻药龙头，加速成长。

1）麻醉镇痛：宜昌人福作为国内麻醉镇痛用药龙头，有望充分受益疼痛管理扩容。

2）麻醉镇静：瑞马唑仑和磷丙泊酚两款新药有望凭借现有成熟渠道以及极具竞争力的临床数据实现放量，麻醉镇静业务快速增长。

公司其他子公司经营业务分析。除宜昌人福外，新疆维药的维吾尔民族药业务、葛店人福的的甾体激素业务、Epic Pharma、武汉普克及美国普克的制剂出口业务同样能够贡献稳定的收入和利润。同时光谷人福pUDK-HGF聚焦下肢缺血广阔蓝海市场，潜力巨大。

归核化持续进行，经营质量不断提高。2017年公司积极进行战略调整，实施业务聚焦。通过非核资产的持续剥离，公司现金流得以改善，资本结构不断优化。随着归核化战略的持续推进，公司资本结构和费用支出还存在进一步优化的可能。

盈利预测：我们预计公司23-25年归母为22.5、26.7和31.2亿元，同比增长-9.5%、+18.9%和+16.7%，当前股价对应PE为19、16和14倍。人福医药作为稀缺的麻醉用药龙头，给予公司一定估值溢价，预计公司24年23倍PE，对应股价为37.6元。首次覆盖，给予“推荐”评级。【华创医药】

天风MorningCall·1204 | 金工- 经济新中枢/机械-复合集流体/兖矿能源

宏观|经济在寻找新中枢

机械|复合集流体：从0到1的前夕，有望迎来星辰大海

能源开采|兖矿能源（600188）：布局煤制烯烃，业务转型持续发展

电子|菱电电控（688667）首次覆盖：混动新势力起量元年，CNG轻卡有望实现量价齐升

传媒|第47周观点：Pika带火AI应用，关注传媒板块投资机会

机械|测试电源设备——新能源时代“卖铲子的人”，绑定新兴产业市场快速扩大，内资二小龙错位竞争

金属材料|周观点：苹果引领3C新“钛”势，产业链浪潮迭起

建筑建材|周观点：11月重点城市二手房继续保持高景气

能源开采|煤炭行业2024年度策略：安监或成为市场主旋律

江苏金租(600901) 未减持彰显公司发展信心

　　事件：

　　2023年11月30日，江苏金租发布董事长集中竞价减持股份结果公告。

　　公司对于公司发展前景信心充足

　　2023年5月11日，公司发布董事长集中竞价减持股份计划公告。公告称公司董事长熊先根先生因个人资金需求，拟在2023/6/1-2023/11/30期间通过集中竞价减持不超过20万股。2023年11月30日，江苏金租公告称减持计划届满，董事长熊先根先生未通过任何方式减持公司股份。截至2023年11月30日，董事长熊先根先生共持有252万股公司股份，占公司总股本的0.0594%。除此之外，2023年7月13日，公司公告称公司副总经理、董事江勇先生以及市场总监刘明先生减持计划届满，江勇先生与刘明先生也未通过任何方式减持公司股票。公司多位高管在减持计划内均未通过任何方式减持公司股份，表明公司对于公司未来发展前景信心充足。

　　基本面优异，高股息特性预计可持续

　　公司作为A股唯一一家上市的金融租赁公司，业绩表现优异。公司前三季度实现营业收入36.40亿元，同比+12.01%；归母净利润20.41亿元，同比+11.79%。截至23Q3末，江苏金租租赁资产余额达到1139.21亿元，较期初+9.53%，租赁资产规模稳步扩张。前三季度净利差3.69%，较上半年-2BP，在今年环境下，净利差呈现强韧性。江苏金租净利差韧性主要受益于负债端优势，而负债端又主要受益于金融租赁牌照优势。展望后续，在当前稳增长诉求较为强烈的背景下，未来货币政策预计将会保持宽松，我们预计2024年还有较大概率降准。整体流动性保持充裕的背景下，江苏金租有望充分发挥金融租赁牌照优势，负债端的优势将得到保持。此外，公司有能力也有意愿保持股息率的稳定。一方面，公司业绩保持稳健增长，为发放稳定股息提供保障；另一方面，公司前期不强制赎回转债，原因之一便是希望保持每股分红水平的稳定，避免强赎导致转股稀释每股分红。截至2023年12月1日，江苏金租股息率为7.01%，未来高股息特性有望保持。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为48.85、54.87、61.42亿元，同比增速分别为12.41%、12.30%、11.94%；归母净利润分别为26.93、30.74、34.43亿元，同比增速分别为11.67%、14.16%、11.98%，3年CAGR为12.60%。BVPS分别为4.21、4.65、5.14元/股。鉴于公司业务开拓能力强大，科技有效赋能风控，资产质量整体优异。参照可比公司估值，我们给予公司2024年1.30倍PB，目标价6.05元，维持为“买入”评级。国联证券

长久物流(603569) 签署多项战略合作，加速扩展光储新能源业务

　　公司在9月份与近期，分别与链宇科技和昊能光电签署战略合作协议，同时其子公司广东迪度在近期下线1MW/2MWH工商业储能设备。我们认为，两次战略合作协议和子公司储能设备的下线推动了长久物流“光储充检放”和“光储充一体化”项目的落地和推广。未来公司新能源业务有望贡献业绩增量，我们维持公司买入评级。

　　支撑评级的要点

　　广东迪度1MW/2MWH储能设备下线，推动“光储充检放”项目推广。本次下线的户外储能柜实现了高度集成，具有极低事故率，防逆流功能，高效灵活的特点。同时，还可多台设备并联组网形成中小型储能系统，具备安装方便、维护便利的特点。并支持分期补电，减少用户前期投资成本，大大降低了投资风险。广东迪度是长久物流今年在新能源业务的重要布局。随着大规模的风光资源并网以及峰谷电价差的拉大，工商业储能需求或将迎来增长。同时，在新能源车的加速普及过程中，“光储充检放”智能站也将是主要应用场景之一，本次产品的下线有助于推动长久物流“光储充检放”项目推广。

　　与昊能光电签署战略合作协议，推动“光储充一体化”项目落地。近期，长久物流与昊能光电签署战略合作协议，聚焦于分布式光伏应用、新能源储能产品、光储充一体化项目、新能源物流综合服务等业务。昊能光电是一家国际化的太阳能产品生产商与服务商，在东南亚和美国拥有2GW光伏组生产基地，位于美国市场前五，并专注于全球核心市场。长久物流将发挥自身资源优势，推动双方在国内外物流运输&仓储等方面开展合作，包括国内运输、国际物流、多式联运、仓配一体化等。双方将共同进行光储充一体化项目运营落地，昊能光电的分布式光伏研发成果将与长久物流的新能源储能研发、生产运营项目结合，更好地服务国家“双碳”政策。

　　与链宇科技签署战略合作协议，“光储充检放”项目获技术加持。9月13日，长久物流与北京链宇科技进行战略签约仪式。具体来看，在二手车回收方面，长久物流发挥自身的渠道优势，链宇科技发挥V2G软硬件产品的技术优势，共同开拓全国二手车回收中心市场；在V2G充电桩产品方面，长久物流将利用控股股东在新能源制造产业方面的优势，为链宇科技生产V2G充电桩产品。同时，长久物流将在4S店资源与自有产能方面发挥优势，链宇科技发挥其V2G充电桩领域的技术优势，形成光储充放一体化解决方案。该方案能有效降低电力能源成本、提高新能源消纳、减缓大量负载并网对电网产生冲击；并参与辅助电力市场，实现削峰填谷和需求响应等电网需求。双方将打造出“V2G超充+工商业储能+虚拟电厂+绿电交易”的业务生态，同时在后市场构建出二手车及动力电池的回收循环体系，共同助力“双碳”目标实现。

　　估值

　　考虑到公司近期购买的一艘汽车滚装船未来投入使用有望贡献利润，我们调整公司2023-2025年归母净利润为1.65/4.36/5.90亿元，同比+818.2%/164.3%/35.3%，EPS为0.28/0.73/0.99元/股，对应PE分别50.2/19.0/14.0倍，维持公司买入评级。中银证券

汽车行业政策点评：重庆拟建世界级智能网联新能源汽车产业

　　投资要点

　　事件 ： 2023 年 11月 30 日，重庆市人民政府办公厅印发《重庆智能网联新能源汽车零部件产业集群提升专项行动方案（2023-2027年）》的通知。《方案》提出，到 2027 年， 培育一批专精特新“小巨人”企业，打造一批在全国细分领域领先的链主企业，重点关键技术和产品基本实现自主可控，产业基础进一步夯实，产业链供应链水平显著提升， 建成跨域融合、上下协同、互利共赢、全国领先的智能网联新能源汽车零部件产业集群，全市智能网联新能源汽车零部件产业营业收入达到 7000 亿元，累计新增新型智能网联新能源汽车零部件企业 800 家。

　　 整车端： 《方案》 提出， 支持整车企业加快新车型研发和投放速度，持续壮大智能网联新能源汽车整车产销规模，带动零部件产业集群发展。 我们认为，总部设在重庆的整车企业长安汽车、赛力斯、长安阿维塔，在重庆有生产基地的整车企业长城汽车、吉利汽车，以及具有生产基地储备的理想汽车，有望在未来几年充分受益政策支持。

　　汽车零部件端： 《方案》 提出：（1） 支持零部件企业根据整车企业需求，加快提升同步开发能力。到 2027 年，全市智能网联新能源汽车零部件本地配套率提高 30个百分点。（2） 加快传统零部件企业转型升级。到 2027年，全市传统汽车零部件企业累计完成智能网联和新能源化转型升级 500 家，累计新建 10家智能工厂和 100 个数字化车间。 （3） 促进行业融合。到 2027 年，全市累计推动 200家汽车制造业以外的跨界企业生产智能网联新能源汽车零部件。（4）强化招商引资。到 2027 年，全市智能网联新能源汽车零部件行业累计新招引企业 300 个，建成特色产业园 20 个。 （5） 培育行业优质企业。到 2027 年，争取 1 家重庆企业进入全国汽车零部件企业十强、 3 家进入全国汽车零部件企业百强，全市智能网联新能源汽车零部件行业的专精特新企业达到 300家。（ 6）提升自主创新能力。到 2027 年，全市智能网联新能源汽车零部件行业累计突破核心技术 50项以上，建成国家级企业技术中心 5个、市级企业技术中心 50个，高新技术企业达到 1000家以上。（7）夯实人才支撑基础。到 2027年，全市智能网联新能源汽车零部件领域引进国家级人才工程项目专家 500人、急需紧缺人才 5 万人，累计培养本科、专科、中职毕业生 32 万人。（8）发展生产性服务业。到 2027年，全市智能网联新能源汽车产业综合及专业联盟达到 10个，上市企业达到 15家。（9）优化空间布局。到 2027年，渝西地区智能网联新能源汽车零部件企业达到 1000家，产值达到 4000亿元。（10）加强开放合作。到 2027 年，川渝两地智能网联新能源汽车零部件综合本地配套率达到70%；全市智能网联新能源汽车零部件出口规模达到 200亿元，累计引进外资项目 50 个。 我们认为，受益于政策支持，在重庆有布局的汽车零部件企业有望做大、做强、做优。此外，汽车零部件企业的成长依托于汽车整车产销规模，相关整车企业产业链。

　　重庆智能网联新能源汽车零部件产业集群发展重点：（1）动力电池系统： 聚焦动力电池性能提升、下一代电池和燃料电池研发，攻关突破关键技术和产品，提升全产业链韧性和竞争力。 （2） 智能底盘系统：重点发展先进电驱动、电转向、电制动、电控悬架、底盘域控制器等总成，积极推动一体化智能底盘研发和产业化。 （3） 智能网联系统：重点发展智能座舱、智能驾驶、智能车身、车路网联等总成，加强智能座舱和智能驾驶跨域功能集成，推动单域向多域融合转型，实现舱泊融合、舱驾融合一体化，攻关多源协同感知技术与多模态信息融合等先进技术。 （4） 电子元器件：重点发展车规级芯片、关键元器件，突破芯片设计、高精度制造、先进封装及可靠性评价等环节的先进技术，构建“车规级芯片+模组+应用+验证”全产业链条。 （5） 汽车软件：围绕智能网联汽车系统软件、功能软件、应用软件、人工智能与大数据软件等重点领域，推动汽车软件高质量发展，实现核心软件的自主可控。（6） 轻量化零部件： 重点发展轻量化材料和先进制造工艺，加快推动整车轻量化仿真技术研发，不断提升整车轻量化技术和成本控制水平。 （7） 热管理系统： 重点发展液冷电池热管理系统、油冷电机热管理系统、乘员舱热泵空调系统和集成式热管理模块，着力发展整车智能化、集成化、一体化热管理系统。 重点发展领域涵盖动力电池系统、智能底盘系统、智能网联系统、电子元器件、汽车软件、轻量化零部件以及热管理系统。 重庆市汽车零部件上市企业：汽车尼龙管龙头溯联股份， 汽车轻量化与 5G通讯双轮驱动的美利信， 触控显示与动力传动齐头并进的蓝黛科技， 前装检测龙头中国汽研， 深耕汽车核心零部件铸造和机加工领域多年的秦安股份。

　　投资建议： 《方案》 支持整车企业加快新车型研发和投放速度，持续壮大智能网联新能源汽车整车产销规模，带动零部件产业集群发展。 我们认为，总部设在重庆以及在重庆有生产基地的整车企业有望在未来几年充分受益政策支持。汽车零部件企业的成长依托于汽车整车产销规模，相关整车企业产业链。 相关标的：长安汽车（ 000625.SZ）、赛力斯（ 601127.SH）、溯联股份（ 301397.SZ）、美利信（ 301307.SZ）、蓝黛科技（ 002765.SZ）、 中国汽研（ 601965.SH）、 秦安股份（603758.SH）。西南证券

绿的谐波(688017) 国产减速器龙头，人形机器人打开公司成长空间

　　结论与建议：

　　公司作为国内谐波减速器龙头，在技术、产能方面均具备竞争优势。2023年受工业机器人需求不振影响，公司业绩短期承压，但从长期来看，谐波减速器国产替代趋势不变，同时人形机器人的逐步落地，也将打开公司的成长空间。考虑到公司估值不低，给与“区间操作”的投资建议，建议积极关注。

　　点评：

　　工业机器人需求较为低迷，公司业绩短期承压。年初以来3C、半导体等行业表现疲弱，压制了工业机器人需求，2023年1-10月工业机器人累计产量同比减少3.70%，其中10月产量同比减少17.70%，行业处于周期底部。受此影响，公司谐波减速器产品销量有所下降，2023年前三季度公司实现营收2.54亿元，YOY-26.26%，归母净利润0.72亿元，YOY-43%。面对行业周期，公司一方面启动了北美、欧洲的研发、生产基地，加快海外市场拓展；一方面开发机电一体化以及微型电液伺服等新产品，完善产品矩阵，公司竞争力得到提升。

　　公司是国内谐波减速器龙头，市占率有望继续提升。谐波减速器是工业机器人、数控机床等设备的核心零部件，具备较高的研发壁垒。2022年哈默纳科占据国内谐波市场38%的份额，国产化率不足六成，谐波减速器国产替代仍有空间。公司是国内少数自主研发并实现规模化生产的谐波减速器的厂商，2022年国内市占率为26%，较来福、日本SHIMPO（市占率分别为8%、7%）遥遥领先。从产能来看，9月公司募投约20亿元用于建设减速器100万台产能的生产基地，预计投产后总产能达159万台，公司将具备显着的产能优势。未来公司将贴合产业发展趋势优化产品结构，考虑到当前公司产品寿命、误差、效率等关键性能指标已至行业前列，预计公司市占率有望继续提升。

　　人形机器人逐步落地，有望打开公司成长空间。2023年是中国人形机器人“元年”，产业链落地或加快：一方面行业正处于从0到1的阶段，国内宇树H1、远征A1、傅里叶GR-1等多款机型集中发布；另一方面，11月工信部于《人形机器人创新发展指导意见》明确指出，人形机器人有望成为颠覆性产品，将机器人产业的重要性提升到新高度。公司作为谐波减速器龙头，于技术、产能等方面均具备领先优势，我们认为公司受益于人形机器人产业链的确定性较高。预计随着人形机器人量产，将为公司带来较大的需求弹性。

　　盈利预测及投资建议：受下游需求影响，公司业绩短期承压，但公司作为国内谐波减速器龙头，将持续受益于人形机器人产业落地。预计2023、2024、2025年公司实现净利润1.05亿元、1.52亿元、2.30亿元，YOY分别-32.67%、+45.28%、+51.50%，2023、2024、2025年EPS分别为0.62元、0.90元、1.36元，当前A股价对应PE分别为257.66倍、177.35倍、117.06倍。考虑到公司估值不低，给与“区间操作”的投资建议，建议积极关注。群益证券

天风MorningCall·1201 | 总量-盛络/家电-能源开采-2024年策略

总量|市场困惑仍无答案？——总量每周论势2023年第43期——天风总量联席解读（2023-11-29）

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医药生物行业点评：2023年医保谈判收官，医药行业景气度有望上行

　　核心观点

　　我国医保目录动态调整机制确立，已连续多年完成医保谈判。中国医疗保障制度经历多年发展，2017年起进入到全面建成中国特色医疗保障体系时期，随着2018年国家医疗保障局成立，逐步建立了谈判准入、直接准入与竞价准入的分通道准入机制，国家医保目录动态调整机制日益成熟，据医药魔方数据统计，从2017年至2022年我国已完成6批医保谈判，医保目录实现“一年一调”。

　　2023年医保谈判步入尾声，最终结果有望于年底公布。据上海证券报报道，为期4天的2023年国家医保药品目录谈判已于11月20日在京落下帷幕，在经过申报、评审、测算后，今年共有168种药品进入谈判竞价环节，其中148种为谈判药品，另外20种为竞价药品，涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域，从品种数量来看为历年之最。早在2023年6月29日，国家医保局公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，根据工作方案，本轮工作流程分为准备、申报、专家评审、谈判/竞价阶段、公布结果，共5个阶段，此次谈判竞价阶段结束，标志着2023年医保谈判步入了尾声，预计最终结果有望于12月左右公布，2024年1月1日正式落地实施。

　　续约规则迎来边际改善，进一步细化与合理化。此外，国家医保局于2023年7月21日发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》，在22年规则基础上，对纳入常规目录管理、简易续约和重新谈判三种形式续约规则做了更近一步修订，我们认为整体看规则更加温和，有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力。

　　多款国产创新药通过形式审查，有望参加本次医保谈判。按照医保谈判的推进流程，9月1日国家医疗保障局正式公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共有222款目录外药品、164款目录内药品纳入名单中，从具体名单来看已有多个新获批上市药物出现在本次通过形式审查的申报药品名单，其中包括恒瑞医药的奥特康唑和林普利塞、贝达药业的贝福替尼和伏罗尼布、九典制药的酮洛芬凝胶贴膏等。

　　平均降幅趋于稳定，医保谈判有助于创新药放量。据证券日报披露，2022年医保谈判涉及147个药品，最终121个药品谈判或竞价成功，总体成功率为82.3%，平均降幅约60%，从历年数据来看，整体平均降幅（除2017年外）处于50-65%区间内，逐步趋于稳定，我们预计2023年医保谈判平均降幅有望继续保持相对稳定。创新药通过进入医保目录有利于实现放量，据《中国医保药品管理改革进展与成效》显示，2019年谈判准入药品在2020年（首年）就实现了销售额快速增长，另外从上市公司财报数据来看，创新药品种进入医保目录后，对业绩贡献也较为可观，据上海证券报报道，百济神州的替雷利珠单抗，2023年Q3在中国的销售额为1.444亿美元，同比增长12.6%，主要得益于新适应症纳入国家医保目录所带来的新增需求等因素。此外，再鼎医药的瑞派替尼和甲苯磺酸奥马环素进入23年年初进入医保目录后，三季度均实现了放量增长。

　　投资建议：

　　首次覆盖医药生物行业，给予“增持”评级。我们认为，医药板块关注度有望随着医保谈判结果出台持续提升，当前行业整体估值和基金持仓水平均处于底部区间，随着相关扰动逐步出清，我们预计行业整体复苏信号明显，看好医药板块整体景气度提升，故首次覆盖给予“增持”评级。甬兴证券

关注：

1）医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、九典制药等；

2）创新医疗器械领域，迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗、开立医疗等。

富临精工(300432)动态研究报告：加快布局新能源汽车零部件，锚定长期成长性

　　投资要点

　　公司主营汽车零部件和新能源锂电正极材料业务

　　公司主要业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控、新能源锂电正极材料的研发、生产和销售。 2023 年前三季度， 公司实现营收 41.78 亿元，同比降低 11.54%，实现归母净利润-4.02 亿元，同比降低 167.04%， 业绩同比下滑主要系磷酸铁锂业务板块亏损所致； 2023Q3，公司单季度实现营收18.56 亿元，同比降低 8.37%，环比增长 16.20%，实现归母净利润-0.79 亿元，同比降低 132.14%，环比降低 139.72%。

　　加快布局新能源汽车零部件，锚定长期成长性

　　传统发动机零部件龙头。 公司长期深耕汽车发动机零部件领域，已成为国内细分领域隐形冠军， 首先实现了精密液压零部件和电磁驱动零部件产品的国产替代。

　　加快布局新能源汽车零部件。 公司依托精密制造优势，加快布局新能源汽车智能电控及增量零部件， 涵盖热管理系统、新能源汽车减速器、智能减震系统等，代表产品为电子水泵、电子油泵、车载减速器总成和可变阻尼减震器电磁阀（CDC)系列产品等， 公司与比亚迪、上汽、通用、大众、理想、蔚来、 小鹏、博世、联合电子等下游客户的技术研发中心建立长期的产品合作研发关系，以快速响应整车厂或主机厂的技术需求和产品需求。 公司与华为的合作主要集中在智能电驱动减速器总成及其零部件产品，相关产品配套问界系列车型。 公司在新能源车载电驱动减速器项目持续爬坡增量的情况下，继续导入智能电控系统及关键部件业务， 已完成主要国产自主品牌及主流新势力车企的定点， 产品线逐步进入收获期并贡献业绩，市场占有率逐步提升。 目前公司在手新能源汽车零部件订单充足， 产能利用率水平高， 未来有望成为公司业绩支撑重要板块。

　　公司将积极把握机器人产业机遇。 机器人领域是公司汽车精密制造零部件产品应用领域的延伸， 同时， 汽车减速器和人形机器人减速器也具有加工工艺和加工设备方面的通用性，公司将积极拓展并把握智能机器人产业的机遇。

　　磷酸铁锂板块对业绩的影响逐渐减小

　　2023 年前三季度，受锂电材料供需关系失衡、原材料价格波动影响，公司磷酸铁锂产能利用率低，叠加大额存货减值影响（前三季度计提存货减值准备 6.24 亿元） ，磷酸铁锂营业收入及利润下滑。聚焦 Q3 来看，当季出货量和市占率较 Q2有所提升，但当期加工费、客户结算调整变化对公司磷酸铁锂业绩产生不利影响。 从公司目前经营和排产情况看，磷酸铁锂产销量在继续恢复，加工费在企稳，整体市场需求在逐渐恢复，客户合作模式在变化，碳酸锂的客供比例在加大，磷酸铁锂板块对公司业绩的影响在逐渐减小。

　　盈利预测

　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 54.69、 72.69、 91.89 亿元， EPS 分别为-0.27、 0.54、 0.79 元，当前股价对应 PE 分别为-46.7、 23.2、 15.9 倍， 看好公司新能源汽车零部件业务受益于汽车电动化、智能化发展趋势， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。华鑫证券