发扬韬略| 投资是一个长期的展现真实自我的过程（股市老班长感悟）

一、扬韬视点（孙老师仍在调研行程中，观点暂略。）

二、股市老班长笔记

针对投资笔记，我一直比较倾向写下自己在近阶段的投资真实感受，并可能的逐步完善投资思路，因为我们的投资都是为自己负责，不是为了写而去写，而是通过写的方式，来让自己的投资思路更顺畅，风险更小，增加投资成功的概率。我印象中以前孙老师的一本书的序言就曾写到：20多年来他一直秉承着“我手写我心”的习惯，投资才这么坚持下来的。所以，投资是一个长期的展现真实自我的过程。

在4月份，由于各种事情，我降低了在日常盘面的交易时间，出去参加了几次券商组织的策略会，还有傅海棠老师关于期货投资的演讲，上过几次课，也见了几名行业研究员，包括通讯、天胶等等，有意识的去增加了投资信息获得的范围，我觉得有帮助：

1、从券商中期策略会上部分专家的观点看，有些是跟我们一些学员的投资感受是很雷同的，尤其针对今年以来的股票市场变化。大家都普遍认为，今年市场风格切换太快，一会蓝筹、一会成长、一会又周期，有的时候一两天就切换，交易的难度大大增加，对于一些做趋势的或者短线追逐热点风格的投资人，节奏一旦把握不好，就出现高位站岗或两面不讨好的局面。所以，在这种情况下，我个人认为，只要你经过一定的研究，认为未来会有机会的，坚守一个方向的投资可能是当前阶段更好的选择，频繁的变来变去会更增加投资的不确定。最近网上流行一个投资笑话，叫“佛系炒股”，看似笑话其实是有些道理的。此外，有个投资思路也值得借鉴，一个阶段的投资主线，务必要贴合国家的政策导向，那么下一个政策导向是什么呢？

2、上周我跟勇哥去杭州听了傅老师和孙老师的期货投资演讲，一路上我们也颇有感触（勇哥是加入培训班以来学员中的收益最高的，有自己的投资模型与纪律）。傅海棠老师是孙老师向我们推荐值得学习的期货大佬，经常在日常培训当中提及傅老师的一些投资思路和理念，甚至资金管理的思路。并且反复提到要学习其投资的精神和独特方法，我们在这半年多来也见证了傅老师去调研、投资等的一些案例（具体投资方法不再多写）。更让我佩服的是，傅老师口述，孙老师和沈良总撰写《中国崛起的奥秘》一书所带来的销售收入，以后全部用于公益扶贫，这就是中国崛起道路上，一个普通农民的传奇，致富不忘根，自己成功了还免费讲课分享给他人，这种精神才是值得传扬。我以前接触期货确实较少，但从最近体会看，期货投资领域太重要了。近期因为中美贸易争端的影响导致投资机会偏少，而在期货市场部分品种上就机会非常好，多个市场投资的优势就显现出来，譬如**品种期货上涨的确定性就非常高，股票暂时降降温，并不影响对投资机会的把握。我也在近期才逐步体会到多个市场投资的好处，将资金合理的分配好，跨市场投资可以让投资稳定性更高，盈利面更大。在4月，我的账户总体是盈利的，其中一部分就来自于期货市场。我目前对期货的体会，从某个品种入手，彻底研究透上下游的情况，假以时日是能发现投资的确定性的，而且比股票市场的投资确定性要高，以前我对此不理解，认为期货风险大，那是因为我以前根本不懂，现在意识到还不晚，这个方向未来会是我的重点，向成功且偏执的人去靠拢和学习，光盯着股票市场，太狭隘了。

3、关于中美贸易争端和中兴通讯芯片禁运事件，这是最近市场最热的话题，也是我个人非常关心的。因为从去年开始，我就一直重点关注未来5G发展通信产业的相关投资机会，并始终在围绕相关股票做投资交易，中兴通讯就是我备选的重点之一，不过这次很侥幸，没有持有，如果再晚一个礼拜公布禁运事件，我可能就已经增仓了中兴的H股，近半年多的时间里我大部分时间都持有中兴，而近期持有的是光模块的股票中际旭创，虽然也受到了此次事件的波及，但至少给了及时退出的机会。这两天一直在考虑，投资中的黑天鹅事件始终围绕身边，总有些许后怕，因为我一直在跟踪中兴通讯，也在跟相关行业研究员沟通，都认为未来几年通信产业链里投资确定性最高的就是中兴通讯，然而还是出现了黑天鹅事件。再回想这半年多来如此多的黑天鹅事件，让我在今后的投资中有所忌惮，尤其在重仓某个方向上。这次给我的警示是：资金的管理仍将是未来投资的最首要的原则，在任何一个方向的投资都不能孤注一掷。在中美贸易争端大的背景下，投资的思路要在更大的框架下去思考，不能再单纯的站在经济学的角度去考虑，出现意外的事件也可能会是常态，系着安全带去投资会让你走的更远。回归到孙老师所倡导的投资理念：价值投资、行为分析，各方参与者的行为分析至为关键，甚至已经到了要考虑政府的政治思维。

回顾一下4月的体会，可以说整体投资的不确定性在增加，但是你将投资的面拓宽之后，盈利面依然不会少，最关键的还是你是否能在多变的投资道路中理出真正有价值的信息。其实，任何时候都会有你值得投资的机会。

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前两天有人通过本**的阅读量，分析当前市场比较暗淡无色，这种行为分析还是很有道理的。说着，我翻看了一下证券登记结算公司的最新数据，2017年的还没有公布，最新年报是2016年的。

  统计数据显示：总开户数还是在1.3亿，持仓账户5600万左右，其中有交易的账户随着股市的波动浮动在1500万上下，其余的为休眠账户。我记得2014年做过一次统计，这一个多亿的客户资金在50万以上的，占比不到2%，也就是股市中资金在50万以上的也就700多万人。当中包含500万以上超高净值人群，但是2015年消灭了近4万个500万以上的高净值人群。

  这几天的市场我感觉依旧是磨底阶段，这段时间是最乏味的，也是学习调研的最佳时期，在老师的带领下，目前研究现场的情况也很分化，已经投资期货的最近赚的不要不要的，股票的师兄基本属于盘中要睡觉的姿势。 哈哈  ！ 

还是那句话，盯着自己熟悉的品种，等待机会！多学习！

海棠花开：当30个男人争夺1个女人——傅海棠论中国的人口与经济风险

一些农村地区的适婚人口中男女比例失调达到了令人吃惊的地步，几十个未婚男青年要争一个未婚女

2018年3月31日下午，在参加《夺冠高手》大赛启动仪式的时候，傅海棠先生作为特邀经济学家发表主旨演讲，谈中国的宏观经济状况时，他连用了三个“好”字，说中国当前和未来的宏观经济形势十分乐观，只要不出大的政策纰漏，保持经济持续向好是不成问题的。说到经济风险，他说没有大的问题。但话锋一转，他不由得忧心忡忡：中国当前有一个最大的潜在隐患，可能对未来经济和社会产生较大的影响，那就是男女比例的不匹配。他举例说，“在我们那个村”，甚至出现了30个光棍汉，但没结婚的女孩子只有一个！

30个男人要争夺1个女人？农村的适婚人口比例差异有那么大吗？这是不是危言耸听呢？因为我们往常看到的信息，中国的男女性别比最大差异不也就是男的比女的多十几个百分点吗？

这个疑问在4月3日和4月8日的交流中得到了解释。傅海棠先生的解释是：在农村，人口比例失当是从1991年“大拉网“”时期开始的。其中，1996-2006年间出生的人口中，存在的问题最严重。那个时候，很多口号让人瞠目结舌：上吊给你绳、吃药给你瓶；引下来、流下来、就是不能生出来，生育总数下降，男女比例失调。所以，如今几乎每个村子都能看到适婚人口中男人远远超过女人的情况。有的女青年可以一天之内相亲好几个男人，还有的后面有几十个男人约好了要相亲。而男人就只有打光棍的份儿。为什么会这样呢？因为当初几乎每一年生的孩子都是男的比女的多很多。20年后，要结婚了，问题爆发了——

我们假设第一年女孩100人、男孩110人；第二年和第三年乃至第十年也都是这种情况。

然后，再假设到了20岁就结婚。到了第20年，最初出生的人有90对结婚了，剩下20个男青年和10个女青年；到了21年，另外的91对结婚了，又剩下19个男青年和9个女青年；第22年，结婚人数再增加一对，但剩下的男青年总是比女青年多……就这样，到第20年，奇特的事情发生了：此时，已结婚人口1990对，剩余的男青年210人、剩余的女青年10人，就是每个女人将可以直接从21个男人中选择——到第21年的时候，全部女青年都找到婆家了，但男青年还是210人，这意味着光棍汉高达210人。如果此后男女青年每年结婚100对，则到第三十年的时候，这个村子里的光棍汉持续增加到290人！

我们大多数人犯的错误，是以为每个年龄段的人会互相匹配。事实上，结婚年龄是一个区间段，而不是机械的一一对应。如果男女性别比维持在110左右进入婚姻年龄，时间稍微拉长一点，各个地方就一定会出现男性远远多于女性的情况。尤其是在广大的农村地区，很多女性嫁到了城里，农村地区的光棍人口数量更是扶摇直上。

这种现象有多严重？傅海棠先生说，以他的估计，全国怎么也有五六千万要打光棍的男青年。这个问题不容小觑！

对这个数字，我有点不相信，回来之后，我查了全国第六次人口普查（2010年）的数据，当时的汇总数据显示男性6.82亿人、女性6.50亿人，全国男性比女性多3200万人，与傅海棠先生的观点还是有差异的。

于是，我针对他说的“10-35岁的人口问题严重”进行了查验，结果发现，1986-2010年出生的人口（这里指的是在2010年仍存活的人口，并非简单的生育人口，下同）中，性别比确实是1.107，男性比女性多10.7%，但是，男女总人数的差异高达2279万人。

更进一步的研究表明，人口差异最大的时间段确实是他所说的1996-2006年间出生的人口，性别比长时间高达1.18-1.19，男性比女性多出近20%！而且，这种趋势一直延续到2010年第六次人口普查的时候。数据显示，1996-2010年间出生的人口男性1198万、女性1015万，男性比女性多1827万，性别比1.18。

分地区的情况或许更能说明问题。性别比差异最大的地方是安徽、江西、河南、江苏、海南、湖北、广东等地，其中江西省2001-2009年出生的人口，性别比高达1.31。其它问题严重的省份，性别比都长时间高于1.20接近1.30。傅海棠先生所在的山东省性别比也长时间大于1.15。

没错，这些地方几乎都有一定的重男轻女现象，且农村人口占比比较大。这显然是原来计划生育政策带来的恶果：如果农村家庭第一胎是女孩，则过几年后允许生育第二个孩子，而第二个孩子存在一定的性别选择现象，生男孩的概率大大增加。于是，日积月累之后，一些地区的男孩出生人口竟然会比女孩高出50%以上！那些性别比大于20%的省份，城市管理严格，性别差异不明显，但农村的问题就要更严重了！

这个结论可以从两方面得到验证：

第一，1981-1990年的十年间，全国出生（存活）人口性别比为1.01，符合人类繁衍规律。1991年-1995年出生人口的性别比就窜升到1.08，1996-2000年出生的人口性别比进一步飙升到1.17。此后，这个比例就再也没有低于1.17。而尽管中国的计划生育政策起于1970年代、提倡于1980年，但真正上升到法律层面是1991年，而人口性别比的分水岭恰恰就从1991年开始，不是很说明问题吗？

第二，1980-2010年的三十年间，在任何年龄段，新疆、西藏的性别比都稳定在1.05-1.06之间、内蒙古则稳定在1.06-1.1之间，没有出现大的跃升。这与计划生育政策中的民族区域特点有关。

所以，我们可以由此得出结论，全国正常的性别比就应该是1.01-1.05之间。而最近20多年的人口性别比失衡，是一个时代的悲剧。中国适龄人口打光棍的男青年达到数千万，是完全可能的——由于可以理解的原因，有些新出生的男婴可能没有被纳入第六次人口普查的登记人口。

下图是根据第六次人口普查数据做出的性别比。

由于人口的流动性，很多农村的女青年嫁到了城里，一些有能力创业的男青年结婚后也到了城市里。只有水平一般、能力一般的男青年才会留在农村或者在城乡结合部，而这些人很多将成为光棍。

2018年的诗词大会冠军是一位送外卖的年轻人，他来自农村，生活条件艰苦，为了读诗词只能到书店去蹭书读。这位年轻人的好学上进和知识渊博的形象感染了很多人。但我注意到，他是一位37岁的青年，迄今未婚。这样优秀的年轻人尚且未婚，农村的现象有多么严重，自然不言而喻了。

其实我们回想一下，最近几年，很多农村地区的嫁人“彩礼钱”直线飙升，有的几万、有的几十万、有的要黄金有的要钻石，而城里的“丈母娘”经济，说的就是男人必须有房、有车，否则女孩子根本不会嫁。这种现象，恰恰是男多女少的必然结果。优秀的男青年娶妻都有困难，何况那些条件平平的呢？

当然，光棍汉们也在采取各种措施自救。在农村，有的大龄男青年开始与二婚的女人结婚，有的女人带着孩子也很抢手。有的则到处求人购买新娘，某些地方出现的外籍新娘买卖，与此有关。有的则去找远比自己年龄大的女人。但无论如何，全社会的男多女少现象注定了数千万人将众生无妻无子。

大量男青年光棍，对社会的危害在哪里呢？傅海棠先生指主要有两点：

第一，由于感觉生活无望，这些光棍会失去生活的激情，工作劳动不积极，创造力下降，混日子的心态严重，对国家和社会都是很大的损失；

第二，很多人会沉湎于赌博、游戏、无所事事，个别人会犯罪引致社会问题。

如何解决光棍的危机呢？傅海棠先生说，时间太晚了。在《中国崛起的奥秘：财富论》中，我们曾经提出，要鼓励人口生育，因为人口是劳动创造财富的核心要素。现在看，应该更主动提出鼓励生育女孩子。时不我待啊，如果提前10年以上鼓励生女孩子就好了：不管是什么家庭，只要生女孩子，一律奖励5万或更多，就可以减缓这种压力，因为中国社会的传统是夫妻间男的年级可以大一些。而现在，光棍汉的年龄段已经上升到20-35岁之间，现在再鼓励生育女孩子，已经来不及了。可以做的或许是引进国外的新娘。中国新设的移民局，希望能在主动引进国外女青年方面做一些工作。

最后，谈及光棍汉现象，傅海棠先生表示，任何政策的出台，都应该有前瞻性，应该有推演，应该有后续手段。类似去年冬天北方一些地方的煤改气措施，就是因为考虑不周才出现了纰漏。煤改气看起来是小事情，却也连接着千家万户的大事情。人口问题，不管从哪个角度来说都是大事情啊！更何况经济政策呢，岂可不慎！

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海棠花开：深入解读傅海棠及其著作《中国崛起的奥秘：财富论》的栏目。你有任何问题，都可留言，我会代你向傅先生提问，择机整理成文。

CDR新政来啦！对股市影响几何

扬韬观点：

4月PMI超预期反弹，可能会有小反弹，但是不宜太乐观，目前银行资金紧张，很多银行都谨慎放贷，茅台，平安一致看好，当市场形成一致预期都需要小心。周五公布了CDR新政，对市场有抽血的作用，要谨慎。

老师今天给大家讲了一个成功的案例，一位农村小伙子从2000元自学做期货5年赚到1个亿。刚开始只能做1手玉米，每天来回的做短线，他家里种植玉米，了解玉米的基本面，长期坚持做一个品种。大家做投资必须要做到专一，踏踏实实研究透

大海笔记：

授人以鱼不如授人以渔，大海直接送干货，把自己多年来总结的研究方法，心得体会，倾囊相出，上次简单说了下兆易创新的思考逻辑以及业绩预测的方法，你看今天股价已经创了历史新高，接下来分几次给大家详细的说下如何做基本面研究以及盈利预测。研究股票分为周期股和成长股，目前周期股正处于市场的低潮期，先介绍周期股的的研究方法，学会了大家就可以去选宝了。

先说说如何来计算周期股的季度业绩以及其中的注意点，主要有二种方法

一种是针对产品比较单一的产品，例如沧州大化，滨化股份，钢铁板块。另外一种是针对产品众多的企业，例如鲁西化工。

    今天先介绍第一种，产品比较单一的公司

首先要搞清楚公司的每吨产品的成本，这些数据可以结合百度搜索产品的原料比例，年报中的产品成本清单，以及目前最新原材料的价格，综合分析这些数据，就可以计算出最新的每吨产品的成本。

   然后，公司产品的售价，售价一般在一些专业软件上有公布，而且比较及时，购买一套专业软件对于职业投资者来说是必须的。

知道以上二个数据以后，结合公司的产能，就很容易计算出公司主营利润。

随后根据公司历年的季度费用推算出当季度的三费，例如去年同期费用的基础上增加一定比例来合理推算。随后也就获得了利润总额。接下来最后一步就是计算所得税了，这时候需要查看年报附注了，可以获得二个信息，第一所得税税率，第二就是公司历年亏损是否可以弥补。这样也就计算出了企业净利润。

懂财务的人，会觉得很简单， 确实数据都给你了，计算很简单，但是在搜集数据的过程中，有很多陷阱是要去规避的，提醒大家注意以下几个重点：

1、公司的售价是随行就市的，还是有长期价格。例如沧州大化，所有的产品售价均随行就市，根据市场价格计算出来的业绩就比较准确。如果公司长协价格占比高，那么计算利润的时候就要大打折扣了。例如亿帆药业，公司订单中长期价格比较多，去年泛酸钙大涨，业绩的增长并不多。

2、公司会不会计提减值准备

   根据经验，公司一般在第四季度会计提大额的资产减值，前面三个季度相对来说计提概率比较小。

3、三费的数据推算过程中，要考虑几点，公司上个季度期末的借款余额的变动数情况，有助于推算财务费用的增减额，以及外汇汇率的变动，对汇兑损失的影响。

4、计算产能的时候，要考虑实际权益产能，以及是否会因为政策原因造成的限产等可能性。

5、考虑所得税亏损可抵扣额度的时候，要考虑各个不同纳税主体中，可抵扣的额度。例如沧州大化，母公司可抵扣额度比较大，合资公司抵扣额比较小。那么就存在利润总额比可抵扣额小，但是合资公司已经需要纳税的情况。

去年就用这个方法成功预测了沧州大化几个季度的业绩，现在学会了以上重点，将来碰上沧州大化，方大炭素这样的牛股，一切尽在掌握中了。

   下次说说像鲁西化工那样多产品的公司如何推算业绩，以及周期股如何给估值的问题。

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本周末发生几个大事跟大家分享下：

1 中国崛起的奥秘-财富轮的新书发布会在上海成功举办，现场高朋满座，很多粉丝现场获得了傅老师和孙老师的亲笔签名的书。顺便给大家来一张老师的帅图哈哈！

2  本周末Nicho打高尔夫终于打败一个被虐很久的哥们，通过这场比较大大增加了我的高球信心。在这里我要提醒各位，人生除了股票还有期货还有远方。   

3 还有三个交易日就放假4天，大家赶紧想想有什么完美的旅行方案，如果有今天可以留言。     

 4 如果觉得老师帅的可以点赞，如果点赞数量够多的话，明天给大家在整点硬货。

正确的投资理念才是开启成功的正确道路

一 扬韬观点：

1. 市场借着独角兽上市的事以及新经济政策面消息，炒一些创蓝筹，有些创蓝筹的确是估值和业绩增长匹配，可能会持续一段时间，持续的过程中要从蓝筹和白马吸血导致这些票暂时起不来，可适当配置创蓝筹。

2. 全国各地的钢材库爆仓，都找新仓库存储，这部分量还没统计进来，需求端也确实受影响，但是这个季节做空可能有风险，等过个把月再看看。

二 六哥笔记：信仰需要源泉

今天有同学分享了飞利信，他认为独角兽上市估值较高，会拉高类似行业的估值，软件和信息行业受益。飞利信主营大数据和智能会议系统，他的智能会议系统是这个系统的国家标准。该同学认为看好理由是相对与目前同行业其他公司估值有优势，大数据业务2017年中标不少大单，业务增长较好。

耐心持股的信仰主要来自于你深入研究公司基本面得到的看好逻辑，这是主要的源泉。了解公司行业发展、商业模式、护城河、能否持续稳定盈利、能否持续稳定分红，成立自己看好公司未来持续稳定发展的逻辑（可持续非常重要），并持续跟踪这个逻辑是否改变。个人认为一般好公司分几种：1.目前确定低估+未来确定更低估（有一定的成长速度，可按PEG衡量）+稳定股息率，简单说就是低估+成长+分红；2.低估+成长；3.低估+分红；4.高成长。前三种以低估为主要逻辑，怎么确定低估可以依据横向纵向比较，不同公司根据不同指标（市盈率、市净率、市现率、市销率等）比较。单就高成长的逻辑比较难坚守，因为高成长过程中难免存在变数，没有低估这个锚就有点虚。例如高科技行业，据说这东西不能看市盈率得看这技术以后的市场空间有多大即市梦率。可是科技日新月异，别说普通投资者了，行业内专业人士也未必看的对结局。举个申佬说的思科的例子：他一个在美国有几家传统行业上市公司且住在硅谷的朋友，从思科的投资人到行业以及公司运营，他都很了解。当时思科在这个行业排在15-20名，若他投的话肯定不会投思科，但是最后思科活下来了。他说科技股最后剩下的往往就只有一两家，自己这么清楚了解都会选错，就彻底放弃了投科技股。所以单投高成长股，得练就一双火眼睛睛从一堆雷里取出金子，一定要慎之又慎，量力而为，并做好最坏的打算。如果你说要毛信仰，老子只是想撸一把，那就Good Luck!

其次，持仓成本低和预期低也是重要源泉，因为这会影响到你的心态和情绪。有时候什么都没变，变的只是情绪，因为你的情绪容易随着账户的红绿波动，很容易被洗。好公司一定要有好价格这大道理可以理解为好价格是为了有更好的心态，面对波动时能有更好的情绪。预期低是取心里预期区间的下限（最坏情况下的收益），老话说无欲则刚嘛，赚不到波动的钱，我还赚不到股息吗？哈哈！顺带来一把股息再投资，李爷爷退休时不是说公司上市以来回报率超过1000倍，股息再投资的话超过5000倍，哇，乘一乘好多零。虽然按市值来看股息率都是一样的，但是结合成本来说，低成本对应高股息率，这就是传说中的你的茅台和别人的茅台是不一样的。这其实是安慰剂，但有利于持股心态。

当然信仰也把不少人给埋了，这是把双刃剑，基本面研究决定了方向。投资本身无解，成功了就是神，失败了就是韭菜，还能一阵神一阵韭菜，关键是到岸时是啥。迷茫了就多健健身，人生长点复利的时间多点。失落了就多陪陪家人，有家人的支持可以走的更远。后面基数大了那可是差很多的，多做做梦少动手，哈哈！

三 部分持仓组合：

                                                    END

昨天大家的留言很积极，每一条我都会仔细看，互动留言中比较好的留言我会做一个分享，有韬粉提议把市盈率估值具体分析一下，这个我想等我把目前这个系统文章写完后，逐一在分解当中的重要知识点。关注本号的同学要注意了，不要错过每一期哦，我也想把从业12年来的认知结合在老师这里的所学，进行一次系统的整理，有兴趣的朋友我们一起探讨 学习。

     昨晚，在陆家嘴的江边跟几个期货界的泰斗一起吃日料，通过期货高手的投资思维与股市投资的思维，进行了激烈的碰撞，再一次验证了最近期想写的一些想法，跟今天要跟大家讨论的到底什么是价值投资有关系。

     如果，你在从事某一个行业，我想请问你，你知道你们这个行业的祖师爷是谁吗？如果一个中医也许他会觉得华佗是他们的祖师爷，如果一个木匠他会认为鲁班是他的祖师爷。 如果你是从事证券投资的，而且是价值投资你知道你的祖师爷是谁吗？

       所以，一提到价值投资首先不得不提一个人就是格雷厄姆，如果有人不知道他，那么他的学生巴菲特因该是无人不知啦。巴菲特更有名，是因为巴菲特是把价值投资发扬光大了，曾经他的财富超越过比尔盖子成为世界首富，即使目前他的资产也在世界前五左右。

           对于巴菲特大家说的太多了，在这里我不想展开说，只是大家要知道，现在的市场中的流派，大部分是从西方传过来的，集大成者就是价值投资派系的巴菲特式投资，其他大家知道的 江恩，索罗斯，利佛莫尔，彼得林奇等等的人家早已经玩剩下的东西，不可否认，曾经大家一直争执不休，技术派骂基本派，基本派看不上技术派，突然冒出来一个量化的外来派， 当巴菲特成为世界首富那一刻的开始，从他60岁以后的收益记录开始，其他流派都以日渐衰退，因为大师已经用行动证明了价值投资的有效性。

           而国内也经历了这么一段时间，直到目前为止也是五花八门，进了书店后，看到各种股市秘籍，我都忍不住买一本回来学习学习。我们探讨过这一问题，为什么说中国还没有一个派系能一统江湖，还是自说自画的阶段，问题很简单，中国股市才不到30年，而巴菲特的复利是在60岁以后才开始的，不出20年中国的价值投资派系中，一定出现中国版的巴菲特。

           那么，什么是价值投资那？我们先把网友的和投资界的大佬们对于价值投资的理解给大家罗列出来。

        大佬1： 价值投资就是确定性     

        大佬2：低估值+高成长性    

         大佬3：价值投资就是复利增长，时间是最好的玫瑰

        大佬 4 ： 投资有安全边际，有护城河，看的懂的公司并陪公司一起成长  

        大佬5 ：价值投资是基于对基本面的深度研究做出的合理投资  

     网友答：价值投资是一种思维工具，并不是目的。企业的价值在于经营存续期创造自由现金流的折现值，核心在于理解企业的增长能力和投资资本回报率的提高，供需、竞争、企业生命周期是研究价值创造能力的视角，从而动态的推演出未来的价值空间。在此基础上才能估值（溢价与折价

       而我对价值投资的理解是对老师的投资理念的认可，价值投资+行为分析。

     价值投资：低估值+高成长+确定性   

     行为分析：资金面 情绪面 定决策

大家对于价值投资的理解都是对的，认知的层面是不对等的，如果我们没有做深度研究的能力，那通过学习是可以掌握的，发现了低估值+高成长+确定性的股票是不是就一定是对的那？正如我昨天所说，如果投资是个数学问题，那么全世界最有钱的人是数学专家，所以我们不能教条化的给价值投资一个定义就可以去赚钱，而是要结合资金面和情绪面来判断一个好的股票能否上涨，何时上涨，通过行为来做出判断。

     前面跟大家举过一个茅台的案例，2010年茅台价格80元至2012年160元股价翻了一倍，随后的塑化剂事件，茅台股价从160跌回80元，时隔3年在次回到160元，这个当中老师跟某人打赌的事情大家都知道了，老师说茅台会破150元，某人说一定不会破。那现在茅台的价格地球人都知道了，当时输了赌局的人赢的了掌声，可是大家要知道，在2012年获利一倍的时候卖出，等事件出清后在买回去就不是价值投资了嘛？哪个收益更高相信大家一目了然，那巴菲特持有可口可乐十多年，持有中国石油时间也没多久吧 ！ 我想表达的就是很多人就是个伪价值投资者，并没有正在理解价值投资的精髓，更应该结合中国股市的特色和国情，来做确定性的投资收益。

当然，我对于价值投资也是在摸索学习的路上，说的有点干，不过能看到这里 的朋友恭喜你，下面给你们整点干货。以下是证券红周刊采访老师关于茅台的最新底稿。在这里先跟韬粉分享一下：

关于茅台的问答

1、茅台昨晚公布2017年财报，全年业绩略高于外界预期。而在去年12月，贵州茅台称其2018年营业收入将增长10%。对此，您对于茅台今年你的业绩表现是否有您的判断。您认为茅台业绩可能会维持一个什么样的水平？是否业绩旧会像今年般强劲？原因是什么？

茅台的业绩不是略高于外界预期，而是低于外界预期。因为业绩发布当天股价下跌近5%，说明有很多人在卖出，显然是因为业绩不如预期——如果高于预期，怎么会有人卖呢？

我倒是觉得茅台的业绩在预期之中。这个图是过去15年、60个季度的茅台年化收入图。我们可以看出，2002年茅台的年收入才18.38亿元，2017年已经达到610.6亿元，15年增长32.22倍，年化增幅26%。这意味着5年时间收入就可以增长2.2倍。同期的利润增幅则更惊人，从3.76亿元增长到270.8亿元，增幅71倍，年化增幅33%，相当于5年增长3.2倍。如果这个趋势延续，则5年后茅台将实现净利润800亿元以上。这才是令人震撼的。

如果利润增速保持当前水平，则茅台的股价只要不上涨，则每一天的股价就都在被低估。

茅台的收入增速和利润增速我相信还会维持一段时间，因为历史往往能说明未来。更何况它的未来有很多要素是确定性的。

2、我们此前有过计算，茅台未来可能会受制于产能不足的影响。例如，2015年茅台基酒仅仅完成3.22万吨，比2014年减少约6500吨，减产比例高达17%。因此，在随后的4-5年后（即2018-2019年），茅台成品酒可能会减产17%。对此，您认为茅台酒业绩未来是否会受到基酒缩减的影响？如果不会受到影响，原因是什么；如果将会受到产能不足的影响，茅台将如何应对（例如继续提价）？

茅台2019年供应不足的问题，相信大家都能看到。如果市场需求强劲而供给不足，基本的常识就是价格要上涨。所以，我们有充分理由相信2019年的茅台酒出厂价会进一步上涨。我相信茅台酒出厂价突破2000元不需要太长时间。

3、从去年以来啊，随着以茅台为代表的白酒业复苏，茅台生肖酒大热，除了价格暴涨外，由于限量很多消费者求酒无路。而且，由于目前茅台生肖酒和纪念酒并没有价格管控，以鸡年生肖酒为例，目前已经上涨至每瓶3000元以上，狗年生肖酒上市起其价格就已经上涨到2000元以上。您认为，茅台生肖酒或纪念酒是否会成为继飞天茅台之后，茅台集团又一个“大单品”和潜在的业绩增长点？

茅台生肖酒和纪念酒已经成为市场追捧的对象。茅台这种酒的最大特点是存放的年份越长则酒的品质越好。这注定它是一个天然的收藏品。收藏品什么价格大家是看得到的。比如，一小块翡翠，价格可能高达数百万元，只因为有需求。50年前的茅台酒，价格已经突破百万元。有需求但供应很少，这是收藏品涨价的必然因素。因此，如果茅台公司高度重视其收藏属性，就会持续将生肖酒、纪念酒作为主打，这将成为公司的新的利润增长点。2019年的基酒供应不足的问题，也可以用类似方式解决，那就是普通的飞天出厂数量少一些，而纪念酒和生肖酒可以出厂数量大一些。毕竟，这些酒的利润数倍于飞天茅台。

4、由于享受完全市场化的价格，茅台生肖酒及纪念酒是否可以在未来抵消茅台产能不足的影响？

确实如此。下面是茅台的15年来的利润图：

从这个图我们可以看出，茅台在经过了长达三年多的利润增速徘徊后，2017年开始利润增长开始加速。这种加速既有飞天补量的过程，也有生肖酒和纪念酒异军突起的因素，更有茅台系列酒（比如赖茅）放量的因素。这些都是其利润快速增长的因素。前一轮利润快速释放，持续了3-4年时间，而这一轮利润放量仅仅持续了一年。有理由相信2018-2019年还是茅台的大年。

安邦的老大说自己不懂法，我想起一个往事

看到新闻安邦的老大说自己不懂法，不知道是否是犯罪。我想起一个往事。2016年的某天，我家的钟点工阿姨偶尔说起自己去银行存款，结果人家说存款利息低，他们有利息高的产品可以买，年利息5%。于是，她就把自己辛苦赚来的2万元买了产品。她拿出那份合同，我一看，却是安邦的一份保险合同。当时约定2年期满。当时国内已经开始打击各种假贷款的了，我思忖了一下，考虑安邦的背景，估计2年内还是安全的，也就不说什么了。没想到，2年竟然没熬过去，安邦的老大就已经进去了。能想到去搞2万元的资金，可想而知其所谓的保险触须有多长了。