​关于量化策略，为什么说都是骗人的？

最近一个月，中国私募基金的量化策略损失惨重，更有个别公司遭到交易所谴责，投资者也一片喊杀声。其实，中国的几乎所有量化策略，都是伪量化，骗人的成分更大一些。由于制度障碍，几乎所有的量化都必须有人为干预。更何况，绝大多数量化的样本是偏狭的、测试区间是太短了的。

25年前，中国最早的量化研究机构就已经有了雏形。那时候，我自己正热衷于量化研究，结果发现国内一家先锋机构推出了一种：小盘股策略。只买小盘股，收益率显著大于指数。我仔细看了报告，不由哑然失笑：这家机构的领军人物做的测试只是1997-2000年。这四年，小盘股确实领先于大盘股。但如果把区间放大到1994年到2000年，则策略结论完全相反!但是，这篇报告获得了当时的重视，据说特批了1亿元，让他们去实战。大约3年后吧，这个基金亏损80%以上。研究员黯然离职。

他的错误，就是样本测试的周期太短，结果一叶障目了。

2013年的时候，我又深研量化，包括较高频率的短期量化。先应用到期货上，完全用机电脑程序下单，不需要人为干预，结果，模型非常好的东西，用到实战就非常糟糕，冲击成本高是主要的。于是，我选择了中线策略，加上人为干预，形成了新的量化模式。实战半年收益率超过30%。于是，我信心满满，发了私募基金。到2015年6月之前，收益率真的非常好，翻倍好轻松、回撤非常小。最大回撤只有10%，但每年的收益都能达到50%以上，是不是非常牛？于是，基金规模迅速扩大，接近20亿了。

然后就是2015年的股灾。这个策略还是很好的。但股灾后，股指期货突然被限制，禁止开仓很多股指。结果，刚平仓的空单，随后就不能加了，结果眼看着十多亿的股票裸奔无对冲，很多停牌的股票甚至出现5-10个跌停。无奈，只有先卖股票。但停牌的股票最多能占到持仓的一半！大面积的停牌再复牌，损失惨重！

经此一役，我是明白了，中国缺乏量化交易的土壤。所以，我把基金关掉了，老老实实做自己的中线策略。

没想到，7年后，中国又一批崛起的私募基金量化策略，因为同样的问题又翻了跟头：股指开仓不限制，但你卖股票被限制了！其实，就算卖股票不受限制，股指大幅度贴水，策略同样是失效的。

更可笑的是，绝大多数量化策略选择的是买进微盘股、卖出中证500对冲。但是，微盘股很少是中证500的成分股。这个策略，完全不是对冲策略，而是伪对冲。他们2023年赚钱，或者2022年赚钱，只不过是运气好罢了！你去看历史，测试的周期如果足够长，比如1995年到2022年，微盘股策略是无法跑赢中证500很多的，尤其是当微盘股变弱的时候，损失是一定会急剧扩大的！

所以，国内的量化对冲、DMA中性策略，其实都是骗人的，是伪命题。他们买了一些股票，然后对冲了一些股指，就说这是中性的，纯粹是胡说八道！最好的对冲策略应该是买上证50的成分股同时卖出IH才对。但没有人这么做，因为他们认为收益率太低了。
用伪命题，居然还能募集到几十亿的资金，更可怕的是，竟然有量化基金用这个做自营策略而且敢于加杠杆。那么，赚钱就一定是运气，亏钱就必然是必然的。

我知道国内有一些期货高手，曾经做空豆粕、做多大豆。大豆是用来压榨的，压榨后出豆油和豆粕。豆粕加上豆油的价格肯定略高于大豆的价格。这个策略算对冲吗？可以算。但突然有一年，豆粕的价格比大豆还贵！用这个策略对冲的，爆仓、再爆仓！
所以，如果你看到国内哪家私募的量化策略是赚钱的，千万别相信那是水平。真的只是运气啊！

最离谱的是，有人去买什么雪球产品，那是一个杀人不眨眼的金融创新，也是量化的。你敢进去，赚钱是运气，亏钱是必然，而且只要一加杠杆，爆仓就是必然。

还有人去买各种场内和场外期权。哎呀，这个也是骗人的。如果你不是足够聪明，千万千万不要去买期权，不管是看涨还是看跌。我知道有人玩期权损失数十亿的！你那点钱，哪够亏的！

在中国，股票T+1，股票几乎不能做空。政策经常变化。这几个要点加到一起，就是：中国没有量化。所有量化，几乎都是骗人的。

​证监会副主席答问金句：

1、只有广大投资者有实实在在的获得感，资本市场平稳健康发展才能有牢固的根基，从而真正实现稳市场、稳信心。

2、保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责，也是我们工作的重中之重，是监管工作政治性、人民性的直接体现。

3、我国股市有2.2亿投资者，基金投资者更多，这是我国资本市场最大的市情，也是我们巨大的优势。

3、没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。

4、从现实看，股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的“钱袋子”。

5、这要求我们牢固树立以投资者为本的理念，始终把保护投资者特别是中小投资者合法权益作为工作的重中之重。

6、这些年，我们一直在努力，但落实中还有不到位的地方，距离大家的期待还有差距。

7、市场投资和融资是一体两面。

8、我们将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。

9、只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。

10、建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。

11、没有合理的回报就不是合格的上市公司。

12、投资者买股票是要回报的，股市的长期回报要能高于存款、债券的收益，才是更加可持续的。

14、不能把没有长期回报的公司带到市场上来。

15、落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，加快完善更加严格的资本市场监管执法体系，增强监管穿透力。

16、对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。

17、对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。

18、坚持以投资者为本，本立而道生。

19、保护好投资者，切实增强投资者的获得感，市场一定会走出短期的困扰，回归到稳定健康发展的道路上来。

20、我们坚定相信，我国经济的前景是光明的，我国股市的前景是光明的。

（中国股市的投资性大底，以此为标志性转折，如果能切实落实，将迎来坚实的长期牛市）

投放基础货币 解决经济难题

中国目前的金融问题核心是基础货币投放不足。早期的根据外汇储备发放基础货币的模式存在很大弊端，就是外商投资盈利转出和人民币升值的问题。假设外商投资1亿美元，盈利10亿美元，加上人民币升值，外商要转出去13亿美元。当时投放的基础货币不过8亿元人民币，如今要转走了，需要100亿元人民币。你不投放新增货币，外资根本就没法转走啊。不要以为外商赚10倍是多的，从1990年开始到现在，外商的利润哪只十倍啊！尤其是盈利能力强的地产和制造业。目前，虽然有新的外商投资进来，但将来人家也是要赚钱转走的，根据外储投放基础货币是不可持续的。
靠外储投放基础货币的最大问题是无法体现中国的经济成就带来的增量，包括农业，矿业和基础工业的发展。这是需要检讨的。
尤其是，随着世界各国对人民币储备的增加和人民币结算功能的增强，大量基础货币被海外冻结，这也使得国内人民币的供应显得不足。我们应该增加基础货币的投放，满足市场对人民币储备的需要。
但是，这么多年来，中国的货币政策过分模仿欧美模式，简单的以M2的增量看作货币投放量的增加。这是荒谬的，因为M2的本质是贷款。在基础货币供应不足的情况下，只能靠扩大货币乘数来提高M2的数量。贷款，都是要还的！没有人会把贷款看作自己的钱！所以，贷款增加再多，也不会刺激消费的增加。只能对短期投资有一定影响，对长期投资有些影响。但是，贷款是要还的，这个基本原则决定了M2根本不是货币投放！
所以，我们要解决的问题是扩大基础货币投放量。当前可以选择的模式包括：
一、将国债或者地方债或者特别国债货币化。
二、面向低收入人群或者低保人群直接发放货币，比如10万亿元，计入基础货币，而不是纳入财政借款或者债券。
三、面向全民直接发钱促进消费，按照人均1万元，也就13万亿元。这笔钱同样纳入基础货币而不是债券或财政借款。这些钱的消费弹性非常大，可以真正促进消费。
四、增发特别国债用于教育医疗军事科技方面的投资，规模5万亿元以上。这次特别国债由央行记账，财政选择性投入，未来不需要归还，分年分批纳入基础货币。这样做，可以大大促进相关投资，带动民间投资规模25万亿元以上，也可以间接促进消费。
五、另外一个选择是鼓励生育5-10年，每个生一孩的家庭奖励10万，第二个孩子奖励50万。第三个孩子奖励100万。这样每年可投入基础货币1万亿元以上。更有助于基础货币的稳定增长。可以持续20年以上。
不管怎么说，办法总比困难多，解决中国当前的投资消费难题，需要动用基础货币投放这个武器，这比其它任何方式都更有效。
至于通胀，一方面无需担心，因为投资足了，物资多了，价格本来就涨不动。另一方面，基础农产品涨价，有利于农村农民，而且最重要的是，通胀是暂时的，一年而已，下一年就平稳了。但解决了大问题！

明年经济工作的9个着力点和4个敢

明年经济工作的9个着力点和4个敢：
1、着力推进高质量发展。
2、大力提振市场信心。
3、形成共促高质量发展的合力。
4、积极的财政政策要加力提效。
5、稳健的货币政策要精准有力。
6、着力扩大国内需求。
7、增强我国建设动力和活力。
8、更大力度吸引和利用外资。
9、真抓实干，激发全社会干事创业活力。
四个敢：干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。
党建工作
1、着力解决七个有之。
2、加固八项规定堤坝。
3、重点纠治形式主义、官僚主义。
4、科学精准靶向整治：层层加码、麻痹松懈、任性用权、不担当不作为。
5、重点查处：政治问题和经济问题交织的腐败案件。
6、深化整治：权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败案件。

昨天圈子里流传一个段子

昨天圈子里流传一个段子，期货日报实盘大赛参与人数11万人，总资金352亿，竟然总亏损28亿，其中：
轻量组 56亿，亏损13亿
重量组68亿，亏损5.5亿
基金组155亿，亏损9.6亿
量化组82亿，亏损6400万

问题来了：大家都亏损，谁赚钱了呢？
第一，交易所赚钱啊。不管你们盈亏，交易所手续费是稳赚不赔的。而绝大多数散户首先亏损掉的就是手续费。
第二，套保机构赚钱了。套保机构都是实体企业，是不会参与什么期货大赛的，是缺席者，却是赚钱者。当然，还会有个别大户，今年也是赚钱的，只不过赚得不如套保机构多而已。套保机构赚钱看起来金额很大，但相比实业的亏损时九牛一毛的。因为实业100亿的规模，套保很少会有50亿，套保是无法完全覆盖实业亏损的。

所以，看看实盘大赛，如果是大家都亏钱，就意味着套保机构肯定是赚钱的，那也就意味着整体市场是熊市，多数商品是下跌的。
反之，如果实盘大赛，赚钱的人多，金额大，说明商品是牛市，套保机构肯定是亏的。

如果这么想，那么，期货实盘大赛的获胜者，岂不是主要因为运气好？正好赶着牛市了，所以赚钱了。真正有水平的，能穿越牛熊都赚钱的，是凤毛麟角啊。

宏观经济学理论关注焦点的变化，以及央行、经济学家和政府的选择

宏观经济学理论关注焦点的变化，以及央行、经济学家和政府的选择
1、通胀不得了！通胀了，老百姓购买力下降，吃不起饭，会死人的。所以，一切经济活动的目标都是要反通胀的。央行看到通胀了，毫不犹豫地就要加息。最离谱的就是上世纪80年代初，美国的利率一度达到25%！
2、经济增长才是最重要的。后来慢慢发现不对，通胀猛于虎，但通缩猛于俩老虎。渐渐的才明白，要保持适当的通胀率，经济才有活力。而这个活力的根本是经济增长。有一种说法，西方宏观经济学理论抽丝剥茧之后就剩下四个字：经济增长。而经济增长需要降息、放水鼓励投资和消费的。所以，后来西方延续了十几年的零利率。
3、有钱就有一切。疫情时代了，既没有通胀，也没有增长了，怎么办？嗯，有钱才是大爷，就本质而言，老百姓有钱了，就不会饿死，只要人没事，没乱起来，一切就都好。所以，西方主要经济体几乎都在发钱，美国人最牛。你失业了，发钱，你上班拿的钱，竟然不如你呆在家里啥都不做来钱多。企业关门、经济不增长？没事，给企业主发钱，让他撑过去。所以，疫情那么严重，经济竟然没崩溃。（话说回来，中国可是不肯发钱的）
4、就业才最重要。后疫情时代了，人家开始复苏了，我们眼看着通胀没那么厉害（猪肉占CPI的比重不到2%了），经济增长看来希望也不大，我们也不肯发钱。而年轻人要有工作，失业率不能太高啊，于是，我们提出一个新目标：就业。只要就业率可以，经济增长不高，可以忍受，通胀也可以忍受，社会就会安定。可是，就业需要有企业活动啊，企业没新增活动怎么办？以工代赈啊。可不管怎么说，就业率上去了，岂不是需要经济增长为前提抑或二者是鸡与蛋的关系扯不清？
5、以后我们还会发现，就业早就不重要了。一方面，退休的老人每年2000万以上，新就业的人哪有那么多。另一方面，孩子们早就有依靠了，啃老族越来越多，没活干他们还巴不得呢。再者，不是还有灵活就业一说嘛。西方的就业优先政策似乎也早改了，很多国家年轻人失业率接近20%，好像也没事儿？原来关注年轻人的就业率，主要是担心他们没事儿干闹腾。现如今，年轻人好像也没那么多活力，谁闹腾，何况社会保障还可以。于是，就业也不是关注的焦点了。
还有什么是值得宏观经济学理论要关注的呢？
发展啊！发展是解决一切问题的根本。
发展不一定是经济增长，而是一定要有新事情、新目标、新活动。发展就是组织创新创造，组织生产制造，组织起来干事情。
发展需要有动力。除了精神鼓励号召动员，最大的动力还是钞票啊。你不发钱，最起码得多印钱，让大家来争取更多得钞票。货币政策的核心，就应该围绕发展来。就是说，需要多少钱，就发多少钱，没有那么多需要，也要多印一些钱。有谁不喜欢钱多呢。
如果在货币政策方面畏手畏脚怕通胀，在政策方面畏手畏脚怕过热，却又想解决经济增长不力就业率下降的矛盾。吾未知其可也。

上海，疫情管控中的普通人住院经历

上海，疫情管控中的普通人住院经历。
入院四天后，昨晚回到家中。这次住院，正值小区被临时封控，不到万不得已，谁都不愿意去看医生。但我的肠梗阻症状越来越严重，熬到晚上八点多撑不住了。跟社区申请去医院，回复必须等疾控中心的120全程闭环送到近50公里外的浦东医院定点治疗。打120，忙，登记，等待。去社区申领手续。一等就是近两个小时。车来之前已经狂吐不止了。车来之后，一路飞奔，近一个小时的车程，半个多小时就到了。到了医院，办新手续，测核酸。原来的核酸检测报告无效，家属和病人必须先测核酸。这里定位是发烧门急诊，但都是管控小区的病人，所以检查从严，医护人员全部大白。人不多，但要排队。看过医生，先抽血CT做检查，没有药，因为用药需要别的地方送过来，得一个小时。要紧急治疗，也可以，但需要另一种核酸检测，说是含DNA信息的，时间更长。在一次次催促，一次次大吐之后，凌晨一点钟，正式输液了。医生开的止吐药解痉药都用上了。此时，人只能在大厅里输液，因为没床位，且核酸结果没出来。大厅没空调，为了防疫还开着门，冷飕飕的。勉强在救护床上输液。家属则只有冷板凳可坐。到凌晨六点，肚子绞痛，开始拉稀的，医生再次让做CT，确诊没有好转，正式办理手续住院。持续等待后，绕过层层防护，被服务的阿姨带到医院七楼的外科住院部。这时是3月23日的上午十一点。从最初打120开始算，过去了14个多小时总算住院了。
病房里已经有两个病人了，都是突发阑尾炎过来治疗的，且都刚完成了手术。一个就医早，只做了微创，另一个自己先用药顶了一两天，结果感染范围扩大，做了腹切。他们说浦东医院原来是因为疫情防控关闭了，前天刚刚重新开门。其中一位住进来的时候，满病区只有三个病人两个护士。当晚，一个读研的年轻人因腹疼就医，先是以为肠胃炎，等来医院说是阑尾炎，再检查却是急性胰腺炎，疼得死去活来，很快出现脏器衰竭，当晚宣告不治。这孩子，连个陪护人员都没来，让人唏嘘不已。等我住进来的时候，病区基本满了，护理人员连轴转，忙得一塌糊涂。时不时有人吵，有人骂，但到了这里，基本安心了。
安心就是从此一天二十四小时禁食，输液。由于医生在两次CT中发现问题，决定让我做加强CT。加强检查后还是有问题，决定做肠镜。但内窥镜主任在忙着帮助核酸采样，需要预约。最后确定了周四下午。在经历了连续两次的灌肠后，我的排空情况很不理想，但医生还是让我去了。阿姨推着我穿过冷清空旷的医院大厅，转了很多弯之后到了手术室。只有俩医生，都是年轻人，一男一女。没有麻醉，直接入港，肚子疼得无法忍受，拼命的叫，医生倒是见惯不怪，安慰着施术。结果，因为肠子里粪便太多，一个内窥镜坏了，要临时换。医生很得意，说第一天开工，提前备了两个镜子。我原来以为这次准备不好，肠镜只到降结肠，结果，俩医生在长达四十分钟的过程中坚持把镜子送到了盲肠末端，做了一次非常彻底的全肠镜。到最后，我也没力气叫了，全身是汗，满肚子都是空气。唯一欣慰的是，遭罪后初步排除了器质性病变，等待病理报告。
挺着大肚子回来，昏昏沉沉的，不断入厕排气，慢慢开始排便，人也逐渐好起来了。
住院期间，除了最初做核酸的家属陪同，任何人进不来。快递也不行。吃的只能选择医院内一家商店，下单后商店送到楼下，护士帮着取上来。我的一位朋友来送折叠床，结果医院门都没进来。另一位朋友尝试了一整天，最后成功联系到了那家商店，送来了一些食物和用品。周四的晚上，我们两个人总算可以踏实睡一会儿了。
大人在医院，孩子在家。小区封控，无人能进出。好在钟点工阿姨那天听到小区要隔离，看到我生病，主动表示愿意留下来陪孩子一起隔离。我姐姐在我入院当天就紧急去做了核酸，买了次日的车票。但社区表示封控期间人员严禁进出。拖了一天，新政策是只要有上海的核酸检测报告就可以进小区。于是，她再次在当地做了核酸，高铁到了上海，又去做了上海的检测，但是只能在结果出来之前住酒店。酒店还是开着的。谁也想不到，这段时间是上海最紧张的时候，核酸报告竟然过了48小时还没出来。无奈又做一次。社区领导说，只要进门，必须核酸，有了核酸，他个人承担责任放人进去。无奈之下，只好重新住酒店等待。终于，周五的下午三点，核酸报告在检测之后五十多小时出来了。我姐可以进小区了。此时，120闭环运输的车联系好了，我们准备出院了。
重新回到家，屁股还没坐稳，社区发来抗原检测试纸，小区全体重新做检测。算下来，我们家从第一天隔离到现在已经十六天了。
于我而言，从最初的便秘持续到现在，18个月了。
时间如流水，生活还要继续。
加油，上海！
加油，每一个人！

中国制造的威力到底有多大？

中国制造的威力到底有多大？2010年开始，太阳能行业的多晶硅制作需要用到金刚石切割线，当时的售价是每公里1000元，主要的厂家是日本人的。中国人觉得这里面利润太大了，于是，2012年开始陆续进入，到2017年，售价就降低到了174元。日本人被打得满地找牙。这还不算。早期的金刚石切割线，是要把钢条拉成钢丝再拉成超精细的铁丝，铁丝的直径低于100微米（0.1毫米），然后在铁丝上电镀镍，再沾上金刚石微粉才行。这条线，需要4秒之内从静止加速到140公里的时速，然后高速运转30秒，再在4秒内达到静止状态。然后周而复始地切割硅料（就是沙子做的）。技术难度很大。中国人继续琢磨，越细的金刚丝性能越好，效率越高，企业越喜欢。于是，目前的极端值是直径40微米以下。至于价格，去年降低到了每公里50元！有的型号甚至低于50元。
中国进入这个行业不到10年，销售价格从1000元跌到50元。这就是中国制造的威力。

问题是，价格到了50元，国内一流企业的毛利率竟然仍高达近60%。为啥？因为那条铁丝的最终成本只有20多元，其中还有10元是购买母线的成本。而母线的基础材料盘条，则仍是来自日本的，算下来，盘条（就是特种钢筋）的成本接近10元。
国内的企业不干，目前已经攻克了母线制作难关，开始量产。而盘条，那钢筋，一年使用量没有几万吨，国内钢铁企业貌似还没兴趣生产。所以只能进口日本的。
如今，全世界每年要用到的金刚石切割线接近1亿公里了，国内的产能差不多也快接近1亿公里，明年后年能冲击2亿公里。
面对中国制造的强大冲击，世界其它国家没有发出任何声音，直接憋死了。倒是国内企业在竞争中优胜劣汰不亦乐乎。比如，新大新材原来最早做的是砂浆切割的刃料，销售收入一度超过10亿元。但电镀金刚石丝上来后，砂浆和刃料很快就没戏了，直接死掉了。新大新材还一度改行去做高能切割树脂，结果发现性能不如电镀金刚石的，也只好死掉。就算做了电镀金刚石的，国内有十几家企业，目前也是苟延残喘的多，因为多数企业是一台机器一条线，而优质的企业做到了一台机器6条线，有的做到了8条线9条线甚至11条线。成本断崖式下降。于是，1亿公里产能里面，一家企业就能占到7成份额。未来几年，前两名的企业估计能占据9成市场份额。
顺便说一句，太阳能行业起源于欧美，如今全世界90%的硅料、光伏组件的产能在中国。以前光伏一度电的成本超过2元，如今一度电成本低于4毛钱了。

不要在超高估值的时候盲目去买一只股票

如果油价维持当前水平，中国石油今年的利润有可能达到1200亿元以上，从而回到2006-2007年的利润水平。不过，悲哀的是，15年前的油价水平跟现在差不多。或者说，15年来，中石油自身几乎原地踏步没有成长。当然，这期间人民币升值20%，等于进口油价便宜了，成品油价格更高了，按说利润应该更高才是。这一切，都不重要。重要的是，中石油上市的时候股价48元，2008年股灾的最低点还有11元多。如今，股价只有5.2元。即便你在股灾最低点抄底，13年后的今天还是要亏一半。如果48元买进拿到今天，要亏损88%。企业的利润没有啥变化，钱却少了近9成，说明什么？说明买点的重要性！不要在超高估值的时候盲目去买一只股票，不管是什么股票。也许会错过，但最起码不会错得太离谱。

林园说持有2%的茅台

林园说持有2%的茅台，算一下市值550亿元。对应的股票应该是2500万股。但茅台的第十大股东持股只有400多万股，怎么持有的？查了一下，原来，林园旗下已经有236只股票基金了。这些股票，是他的基金分别持有的，加上他自己的持仓。林园在2007年就有自己的私募基金了。但绝大多数基金是2017年之后成立的。成立了基金，就买茅台，买了茅台，分红了，继续买茅台。如此循环，目前持有的茅台500多亿元，比汇金持股还多一倍多，是茅台的第一大私人股东。

牧原会是惊雷吗？

现在质疑牧原的，几乎都是很低级的水平，根本不足以撼动牧原养猪第一股的地位。因为这些质疑，完全不在点子上。
我比较详细研究牧原是去年9月，因为我一个好友融券做空了牧原，而我根本没有持股牧原，一直到现在也没有。我之所以研究，是为了研究他做空的胜算多大，因为他听说不少人认为牧原的报表有水分，是假的。为此，我把牧原几年的报表拿出来，做了行业横纵对比。最后找不到牧原报表有什么大问题，所以，我建议他不要做空。而我自己因为无法确认牧原的生猪存栏，所以无法继续质疑下去，相反，牧原的报表是健康的，我的另一个朋友曾去牧原调研了好几天，对牧原的管理非常推崇，认为企业发展是有道理的，所以他是看多牧原的。
因为我没持股，所以我可以理性的谈谈质疑者的问题所在：
1、牧原的毛利率高，并不稀奇。因为牧原是行业内唯一一个纵深做到底的。温氏股份以及很多企业是农民代养的。牧原去年卖了很多母猪和仔猪，这使得你用猪价去分析对比根本没有意义，因为母猪和仔猪利润非常高，你简直不敢想象。而别的上市公司，很多是要买牧原的仔猪的！另外，牧原是全国唯一的最早用最大量小麦替代玉米的，一吨玉米一度比小麦贵500元，牧原的饲料完全是自己做的，配方保密，你去看它的招股说明书，老早就有小麦替代玉米的技术。可以说，牧原的毛利率高，恰恰体现了它超高的管理艺术。还有，牧原的生物安全防控是国内一流，且最早做了最大投入的，所以，它死猪最少，发病率低，这使得它对比其它企业有更大优势。在生猪养殖行业，最起码到目前为止，牧原是第一的，样板的，典范的。不懂生猪而胡乱质疑牧原的毛利率，是完全没有道理的！
2、牧原的固定资产增长是由于它的垂直一体化，人家从饲料到母猪仔猪肥猪，到猪圈建设，完全是自己做的，它把生猪养殖的每一部分的利润都赚到了，做到了极致。因为它是行业典范。至于你去质疑建筑公司的低毛利率，更是没有道理，人家可以说是通过关联企业，把建筑这块利润留给了上市公司，这不是很好吗？
3、牧原的少数股东权益的收益率低于母公司股东，恰恰体现了它的高超管理水平，让少数股东高价投入固定资产，最核心的利润给了上市公司的原始股东。而且，牧原早期的投资少，利润率却极高，所以显示了较高的净资产收益率。老股东看到了，应该高兴才是。
4、不是所有质疑都值得唱赞歌。浑水做空中概股，也经常马失前蹄，不是企业中人，不了解详细情况，贸然对企业进行质疑，本就要承担法律责任，这没有什么问题。想当年，财经不是质疑银广夏，而是直接用海关数据、用电量数据明确指出银广夏是造假的。想当年，蓝田股份的水塘里的鱼多得完全不合逻辑，所以，相关质疑一旦出来，企业马上就崩溃了。这是因为研究做得透做得深而且完全无瑕疵。现在，我看到一些坐书斋的人，根据财务报表就提出质疑一二三，这纯粹是屁股指挥脑袋，让旁观者无法信服，更无法让公司信服。这样的质疑，少一点好！你有本事，你直接拿出生猪存栏数据、生猪屠宰数据造假的证据来，拿不出来，那就最好谨慎开口！否则，反而显露出你不懂企业的短板来。
最后说一句，我质疑的是质疑者，并不是为牧原背书。质疑者拿不出实质性的东西，连我都说服不了，就说明质疑者水平太低。这种低水平的质疑，不值得唱赞歌。

回顾下最早的国有资本二级市场减持酒类股票的案例

最近有人在关注茅台集团划转股份以及这些被划转的股份可能卖出。我们不妨回顾一下中国股市最早的国有资本二级市场减持酒类股票的案例。2005年11月，泸州老窖股权分置改革完成，大股东的股份获得了转让权。当时承诺是股价低于4.2元则不卖出股票。而当时的股价最低曾跌3.52元。做梦也想不到，一年多以后，到2007年1月，股价最高达到了32元，泸州市国资部门兴冲冲两次减持股份，高达3052万股，国资部门套现不过七八亿元。
13年过去，如果当时不减持，这些股份会达到4900万股，市值109亿元。
从2007年减持后，泸州国资再也没有减持股份，市值857亿元。这些股份，在2005年的最低价市值只有8.3亿元。换言之，15年时间，市值增长了100倍。
所以，茅台集团对自己的股份价值的认识，可以交给时间来验证。

为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？

昨天打车，支付之后，蹦出来一个画面，可以给我贷款20万。我是吓了一跳，原来一个打车软件，也开始搞金融了。再看看材料，几乎所有大一点的电子商务企业，都在搞金融！阿里搞，腾讯搞，百度搞，京东搞，美团搞，谁谁都搞金融。这跟当年阿猫阿狗搞房地产有什么区别？

为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？傻瓜也知道，因为中国的贷款利率太高太高了！全世界主要经济体，贷款年息没有超过3%的吧，我们起点还是5%，动辄搞到15%以上，这真是疯了、疯了、疯了！

为什么贷款利息高？因为缺钱啊！为什么缺钱，因为央行货币供给太少啊！为什么M2那么高你还说货币供给少？因为基础货币严重不足啊！基础货币不足，派生货币就严重不足，央行再怎么搞麻辣粉酸辣粉，再怎么扩大社融规模，都只是贷款在增加，满足不了经济发展的需求。所以，中国的最大问题，是要扩大基础货币供给，简单点说，要多投放一些根本不用再还的最基础的钱！不是贷款！

全世界主要经济体的存款利率都降低到0附近了，我们为什么还要保持那么超高的银行存款利息？完全没道理！能拿到存款利息的，都是大富豪！而需要贷款的，却是小微企业。这不就是拿着穷人的钱补贴富人吗？

如果把银行存款利息降低到0甚至负数，贷款利率降低到1%，中国还会有那么多企业搞金融吗？还需要加强多么多么复杂的监管吗？

房子少，你不盖房子，就打不下房价。盖房子累，你盖不了，可以理解。

货币呢？贷款利率要下去，你只需要扩大基础货币供给，利率下去，金融乱象马上就能解决。这不需要体力，只需要点点键盘，为什么不做呢？

至于鼓吹货币发行会导致通货膨胀的，统统都是low货！物价上涨，是因为东西少，从来不是因为货币多！如果货币发行主要是用于生产而不是主要用于消费，就不但不会通胀，反而会促使物价下跌！

再看看美国人！发了那么多货币，物价涨了吗？动动脑子吧！

中证500指数持续走弱的根源

中证500指数持续走弱，根子在它指数设计的一个缺陷：纳入指数的样本股，如果不幸成为牛股，那么，当它市值升到一定标准的时候，必须从指数中剔除。而且，每年两次调整总样本的10%，表现最好股票全部被剔除了，而且是必须剔除。这种机制下，中证500指数就变成了一个天然的弱股组合：好股跑到300和50里面去了。所以，中证500长期弱于上证50，是有原因的。指数设计者可否考虑修正这种奇葩的规定？

刚看到一个消息

刚看到一个消息，中国财政部顺利发行40亿欧元的主权债券，其中5年期的7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%。没错，5年后，不需要还款7.5亿欧元只需要还款7.443亿欧元。嗯，我们借你的钱用，5年后自己还能少还款570万欧元。

看看，看看，国内的企业债为什么会违约？因为利率太高了啊！很多企业的债券利息高达6%以上，太高太高了！为什么企业不可以发行负利率的债券？我们要好好反思反思！

汇率&股市

昨天的离岸人民币汇率随着特朗普当选希望增加而贬值到6.77，后来随着拜登胜选希望加大而开始逐渐升值，到收盘的时候，人民币已经大幅度升值到6.62。人民币汇率的波动幅度巨大。回看历史，2018年7月11日，美国宣布加征中国出口商品关税到10%的时候，人民币的汇率还是6.63，加征关税当天贬值到6.72。两年多时间，一个轮回，人民币回到了贸易战爆发时的起点。这表明，在中，美国人事实上输掉了。
在特朗普上任后，人民币汇率的最高值曾是6.23。
如果未来拜登上任终止贸易战，人民币升值破6.0的概率是很大的，而且不需要太多时间，估计一两年就可以。这意味着人民币还有至少10%的上升空间。这对于海外自己的吸引力是巨大的。
而如果考虑到人民币的实际购买力，按照公认的购买力平价水平，人民币未来升值到5.0也是可能的。毕竟，人民币将成为国际储备货币。

这，是中国股市长期走牛的基础。

估计春节之前，中国股市站上3700点应该不在话下。再远一点，创下历史新高也是未来几年可以期待的。

为什么​马云说巴塞尔协议是老年俱乐部？

马云说，巴塞尔协议是老年俱乐部。为什么呢？很多人没有深究就在那里喷马云，是没道理的。巴塞尔协议的核心是资本充足率，就是说，如果银行有1亿元本金，则无论你筹集资金的能力多强、贷款能力多强，你也必须满足资本充足率，即在8%的资本充足率要求下，你的贷款上限不能超过12.5亿元。那如果某机构筹款能力很强，可以达到1000亿元呢？那不可以，你必须扩大自己的资本金才可以吸收那么多存款。这样做的根本目的，是防止银行过度扩张，万一引发挤兑或者贷款坏账过高，不至于损害储户的利益。

好吧，这个完美无缺的理论，是1988年就提出来了，是32年前的产物。而它根植的，是上千年来实物货币的历史经验。而且，甚至更早是以硬通货（黄金）作为货币支撑的。

如今，哪还有多少实物货币？全球金融体系里几乎所有货币都以数字形态存在！而且，黄金早已扫进了废纸堆！

没有实物货币，是否还存在挤兑风险？！

在中国，是否还担心所谓的储户挤兑？！

天地良心，散户是没多少钱的，存钱最多的都是富豪。他们怎么挤兑？一次性取款20万元就要预约！大额转账还可以限制。

在监管良好的情况下，银行根本不会发生挤兑，时代变了！

是否担心贷款者的偿债能力？会否发生严重不良资产损失导致银行破产？你有了破产法，也有了接管办法，本来都可以防范。但最重要的是，现代大数据体系下，如果银行就是能做到严格控制坏账率在1%以下甚至0，那么，银行能不能突破监管规定？

你这个时候用32年前的一帮欧美发达资本主义国家设定的巴塞尔协议了，那么，1988年的时候，中国做到了吗？

今天的中国，还是不是一个发展中国家？

仔细琢磨琢磨，再对比马云的演讲，你才能理解他的意思。

这个变化，值得持续关注！

前段时间，国内舆论还有很多认为特朗普连任的概率几乎百分百的。国庆节前，李迅雷麾下的研究员提出观点，认为拜登胜选概率很大，特朗普会被赶下去。今天看到中金的报告，提出新预期：民主党可能横扫共和党，除了拜登胜选，还可能控制参众两院。一夜之间，特朗普似乎成了过街老鼠。资本市场是真实的，目前的新能源热，商品热，似乎都在预演中金的报告。如果真是那样，明年全球经济会有很大的起色，对于中国股市和全球商品都构成利好。这个变化，值得持续关注！

害人不浅的制度！最终套死无数散户！

害人不浅的制度！最终套死无数散户！在中国，散户占比如此之高！如果在沪深300或者上证50实施这样的制度，还会如此吗？……深交所表示，“天山生物”9月2日复牌后，股价大幅上涨，交易明显放量，短线资金接力炒作特征突出。一是买入以个人投资者为主，买入金额占比超过97%。二是参与交易账户众多，户均交易金额小。9月8日户均交易4.1万元，参与交易户数5.52万户，是8月19日0.41万户的13.46倍。从买入居前账户交易习惯来看，平均持股时间短，多为1-3天，短线交易特征明显。

中国股市如此疲弱 根源何在？

美国新冠疫情感染超过500万人、死亡超过16万人了，但纳斯达克早已创下历史新高，标普500也仅有不到1%的空间就将创下历史新高，道琼斯指数算最弱的，还有5%就将创下历史新高。疫情之后，纳斯达克从底部上涨67%，道指整整上涨了1万点，涨幅54%。

回过头看中国股市，几乎就是趴在地上。上证指数从底部起来上涨26%，中证500指数算涨得多，也不到40%。至于距离历史高点的位置，需要仰视。比如，中证500目前的位置相当于最高点打了5折，要上涨一倍才能创下历史新高。

中国的股市，如此疲弱，根源何在呢？监管当局应该反思！