圆通速递（600233）——快递龙头引领潮流

核心投资逻辑（入选价值50初选票池）：

（1）  快递第一龙头比肩美国UPS，市场份额达15%

（2）  快递行业保持30%以上高速增长

（3）  直营枢纽转运中心+终端加盟模式带来业务量飞速增长

（4）  核心竞争力：规模经济和网络优势——全网络覆盖+自建航空+信息化服务

1、公司简介

圆通速递成立于2000年，经过十五年的发展，已成长为国内领先的综合性快递物流运营商，2015年，公司完成业务量30.3亿票，位居行业第一。 公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心60个，终端网点超过24000个，快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除西藏阿里地区外已实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达到93.9%。

2、快递龙头比肩美国UPS

快递为越大越美的行业，龙头更加值得投资。圆通为中国最大的快递公司，占据15%的市场份额。2016 业务量与世界最大快递公司UPS 比肩，网点运作效率甚至更高，盈利能力差别主要体现单价差别；与国内竞争对手相比，圆通在业务规模、市场份额、转运中心数量、网点数量和员工数量等方面均位居行业前列。中国快递行业体量已经超过美国，并且未来想象空间异常广阔，圆通超越UPS不是梦。

3、快递行业保持30%以上高速增长

快递行业高景气度持续，行业迎来加速整合期。前八大公司占据80%市场份额，基本垄断异地快递市场，由于规模经济和网络优势，新公司很难进入，小公司也难超越。

尽管近年网购增速有所放缓，但网购“小额多次化”的趋势使得传统电商件的增速依旧维持在高位，随着快递网络的全面铺开，以及快递单价的下滑， 中西部快递需求将得到激发，另外，跨境电商的蓬勃发展也给国内快递业带来新的发展机遇，预计未来三年快递行业仍将保持30%左右增速。借鉴美、日快递业发展经验，国内快递行业亦将从分散走向集中，快递企业的上市潮亦将推动行业整合速度，率先借壳上市的龙头圆通将是行业发展的最大受益者。

4、直营枢纽转运中心+终端加盟模式带来业务量飞速增长

圆通凭借对核心转运中心实行自营，对终端网点推广加盟的模式，实现总部控制力与终端灵活性的兼顾，网络覆盖能力迅速扩张，2015年公司完成业务量30.3 亿票，同比增长63%，超越申通跃居行业第一， 2016 年前三季度，公司实现营收113.95 亿元，同比增长43.53%，实现归母净利润9.76 亿，同比增长90.74%。

5、核心竞争力：规模经济和网络优势

“全网络覆盖+自建航空+信息化服务”是公司核心竞争力。圆通目前已经形成了通达全国的航空、汽运、铁路运输网络，县级以上城市覆盖率达到93.9%；圆通是通达系中唯一拥有飞机的公司，预计到2020 年初步实现圆通航空国内、国际干线网络布局，公司将打造业内领先的“三网合一”快递服务平台。另外，

与阿里强强联手：圆通为通达系中唯一引入阿里作为战略投资者的公司，阿里旗下菜鸟网络推出的一系列旨在提高快递服务效率和质量的措施都可以更方便的对接到圆通。

总结：快递属于高壁垒的行业，谁的物流发达，谁的网点多，谁的成本优势就更大，谁就更有话语权，未来必将演变成寡头垄断的行业格局。圆通的规模经济和网络优势是其最大的核心竞争力，除通达系以外的竞争对手几乎难以复制。因此，入选价值50初选票池。但经过重组大幅上涨之后，公司目前市值已超千亿，估值没有足够的安全边际，需要长期继续跟踪，等待更好的入场机会。

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