一、什么是电解液

第一节课时，我们提过，电解液主要的作用，是作为锂离子迁移时的载体，用来保证锂离子在正负极之间的正常传输。

要完成上述的功能，电解液就必须有三个部分，分别是：用来提供锂离子的溶质、提供锂离子传输介质的溶剂，以及少量使用、改善性能的添加剂。

因此我们也看到，电解液综合成本大体也是由上述三个部分构成，其中溶质，也就是我们常说的6F，占到了综合成本的51%，而溶剂是19%，添加剂则是16%。

正是这三部分各司其职，所以在研究时也会分门别类，具体内容具体分析。

因为电解液环节有较多的专有名词，所以我们在介绍行业之前，先把相关的名词，以及路线汇总，大家可以暂停下，看下这张表，这样可以减少后续课程的认知障碍。

看完了汇总表，我们再挑些比较重要的部分，细讲下，主要是产业趋势。

首先是溶剂，为了配合高镍三元正极，未来的溶剂中，会用到更多的碳酸甲乙酯，也就是EMC。因为这样构建出的体系，更为安全，也会有更好的循环寿命。

接着我们看下溶质的部分，最常见也是最重要的溶质便是六氟磷酸锂（LiPF6），也就是常说的6F。

虽然它在性价比、安全性能等方面表现优异，但它也有缺点，那就是抗热性和抗水性较差。80°C以上，便会分解，并释放出有害气体——氟化氢。所以业内也想着用新型锂盐对其进行替代，那就是我们后面会提到的双氟（LiFSI）。

二、周期为王的扩产洪流

说完了一些电解液的一些产业趋势，我们进入行业的部分，看看这一年行业发生了哪些变化。

1.双强格局下的溶剂

首先我们来看下溶剂，全行业的新增产能比较有限，因为新进入者，奥克、新宙邦产能较为有限，而煤化工企业所生产的产成品，主要集中在前端的工业级DMC，还需后续加工成电池级DMC。关于更为具体的扩产情况，大家可以看下面这张由东方证券，整理的图表。

总的来说，按照东方证券的定义，行业格局将由石大胜华一家独大转变为“石大、海科双雄，电解液企业部分自给”的模式。

扩产10万吨看起来很多，但由于电解液溶剂制备存在先后顺序，较为后端的EMC和DEC等产品，由于工艺难度较高，所以目前来看它们的格局还是比较优异的。

6F的扩产大戏

说完了溶剂，我们来看下溶质。我们从，这些年来，溶质也就是6F和电解液之间的价格对比可以看出，溶质的波动比终端的电解液来得要大，并且呈现明显的正交关系，大家看这张图，红线代表的是6F，在波动上，明显比黄线代表的电解液要大，并且两条线之间也是正相关。

既然有了这些年的规律作为铺垫，那2021年的电解液的行情也就是可以理解的。从2021年初到2021年5月，电解液的价格从，3万/吨一路涨至7万/吨，6F的价格更是从8万/吨涨至35w/吨。

6F的涨价斜率远高于电解液，是因为这个行业存在着供需缺口，而这个缺口并非终端的电解液，而是6F，以及添加剂VC。

所以大家可以很容易想明白这样一个逻辑，那就是6F涨价斜率远大于终端的电解液，必然导致两者之间的价差在不断地缩小。而那些只生产电解液，没有布局6F的企业，他们的盈利能力可就大打折扣，相反规划6F产能较多的企业，他们在盈利上的弹性也是巨大的。

这就点出了行业的一个要点，那就是现阶段来说，6F的重要性远大于终端的电解液。而具体的行业内企业布局6F的情况，大家可以看下面这张图，更为详细的内容，大家可以翻阅东方证券的相关研报。

有钱也买不到的VC

对于添加剂赛道来说，目前VC的缺口是最大的，一方面是终端需求的大幅增加，另一方面也是近几年来，铁锂电池的配方改变，大量使用VC造成的。这样的情况也造成一个很戏剧性的局面，那就是如果没有长约，就算有钱也买不到VC。

照例，我们把相关企业的扩产情况，以及近年来VC的产量，贴在下面，大家可以参考下。

三、双氟的崛起

说完了行业的格局，大家可能都有所感受，那就是几个细分领域都在涨价。

也正是因为涨价，所以下一代高成本的新型锂盐就显得可行性更高了。现阶段来看，这个新型锂盐就是我们前面提到的双氟（LiFSI）。

当然根据业内人士的记述，双氟并非对6F的替代，而是一种补充，主要是为了增强原有的性能。

而根据天赐的相关交流纪要，如果看整个电池行业，未来双氟的添加比例大概在20%左右，在三元中则是30%，这一点，要高于研报中常提到的10%。

不仅是针对目前的电解液配方，在双氟的技术储备中，很多公司都针对下一代的电池材料进行了优化，比如我们前面提到的碳硅负极、高镍三元，甚至是固态和半固态电池。所以双氟大概率可以适配下一代的锂电材料体系，未来的应用也不成问题。

在双氟的最后，我们也来看下各家企业的扩产计划，大家可以看下面这张图。

四、总结

最后我们来做下总结，电解液主要由三部分组成，分别是溶质、溶剂和添加剂。虽然三个细分部分的主旋律都是涨价，但各有各的不同，溶剂的扩产虽然很多，但细究到高镍应用较广的EMC上，那可能就不太多了。

而溶质，也就是6F是今年涨价之王，相关企业也都有成倍扩张的计划，盈利端弹性巨大，而VC的缺口也十分的巨大。

对于下一代锂盐来说，双氟是目前行业的首选，并且双氟的添加比例各方观点也不太一样，目前很多研报中都提到只有10%，而业内人士说，如果算上所有电池的电解液，双氟的占比可以达到20%，

如果只看现在流行的三元，这个比例更是高达30%。

恭喜大家完成电解液的课程，下节课我们将迎来格局最好的隔膜环节，同时我们也会对整个产业链进行简单的梳理。

敲黑板：

电解液：溶质（提供锂离子）、溶剂（提供锂离子传输介质）、添加剂（少量使用、改善性能）

溶剂：工业DMC易扩，EMC难扩

溶质：盈利端弹性最大，扩产也最多

添加剂：有钱难买VC

下一代锂盐：双氟，三元中的比例可以达到30%