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天风MorningCall·0123 | 计算机-数据要素/松霖科技、力诺特玻/海外-美股AI周报
机构研报精选 / 01月23日 08:21 发布
坚定+长期看好数据要素产业趋势，公共数据领域先行。（1）自上而下：地方公共数据价值开发权责主体系地方政府/数据集团/数据局等单位，地方国有企业有天然卡位优势，发展相对较快的地方，广州（广电运通、中科江南）、上海（云赛智联）以及数字政府相关的上市公司，如深桑达A（电子联合覆盖）、太极股份、易华录、三维天地、普元信息、山大地纬。（2）自下而上：投资机会呈现在《“数据要素X”三年行动计划》中的300个以上应用场景、试点示范名单、12个垂类行业中，包括医疗、人社、金融、交通、商贸、制造等行业，：医疗人社数据：博思软件、中科江南、久远银海、万达信息、德生科技；商贸流通：小商品城（商社覆盖）；金融：京北方、长亮科技、宇信科技；交通运输：通行宝、信息发展、捷顺科技；大宗商品：上海钢联、卓创资讯。对此，我们将持续跟踪产业变化和相关上市公司动态，深度挖掘受益产业趋势的优质标的！
风险提示：政策落地不及预期；数据资产化推进不及预期；宏观环境影响。
轻纺|松霖科技（603992）首次覆盖：厨卫+美容健康双引擎驱动，聚焦IDM赋能产品升级
1、公司以IDM模式运营，以技术创新提升产品竞争力和附加值，定位全球市场，锁定目标客户，客户大多定位为各区域的头部品牌商和渠道商；未来随着国内外扩产落地，交付能力将进一步提升；倍杰特聚焦智能马桶发展，剥离“松霖·家”聚焦主业，提升公司核心竞争力。2、海外营收占比较大，23Q3业绩大幅改善。公司海外营收占比近70%，2023年以来内销占比有小幅提升。公司的国外客户以高端厨卫、家居、美容健康等领域的品牌商为主，在某些区域也会与渠道商合作，如品牌商较为分散的欧洲。美容健康品类主要以外销为主。我们预计公司23-25年收入分别为30.65/39.20/50.74亿人民币，归母净利分别为3.90/4.95/5.98亿人民币，EPS分别为0.97/1.23/1.49元/股，对应PE分别为18/14/12x。参考可比公司估值平均值，给予公司24年合理19倍PE，目标价为23.37元人民币。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、全球宏观经济波动风险、海外投资不确定性风险等。轻纺|力诺特玻（301188）：基本面拐点有望到来，模制瓶产能放量可期
1、终端需求持续修复，药玻业务增长靓丽。公司23Q1-3收入6.91亿，同增21.5%，22年公司收入8.22亿，同减7.5%，主要系耐热玻璃业务收入下降。2、药用玻璃赛道景气，政策助力产品升级及集中度提升。2020年药玻行业规模为234亿，12-20年行业CAGR3.7%，药玻产品年需求约800亿支，其中模制瓶150亿支、管制瓶150亿支、安瓿瓶400亿支以及其他药玻种类100亿支，2018年中硼硅药用玻璃渗透率仅有7%-8%，我们预计中硼硅药用玻璃渗透率提升至30%-40%。上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内领先硼硅玻璃制品企业，其中药用玻璃保持较快的增长速度。随着募投项目投产进度推进，公司将进一步扩充中硼硅药用玻璃业务产能。此外，考虑到24年模制瓶产能逐步释放，我们调整盈利预测预计23-25年公司归母净利0.8/1.3/1.7亿（原预计分别为0.9/1.1/1.3亿），EPS分别为0.4/0.6/0.7元/股，对应PE分别为48/30/23X。
风险提示：国际经济形势和贸易环境变化，主要原材料价格波动，汇率波动风险，募投项目投产进度或不及预期风险。
海外|美股AI周报（2023.1.15-2023.1.19）——台积电上调未来AI收入占比指引，算力板块机会
1、台积电：2023Q4营业收入196.7亿美元，基本符合预期。调整后净利润75.1亿美元，超一致预期5.4%。23Q43nm/5nm/7nm制程分别占晶圆总收入的15%/35%/17%；23全年先进制程（7nm及以下）贡献了晶圆总收入的58%，yoy+5pcts。2、应用方面，此次微软CopilotPro定价20美元与ChatGPTplus平齐，低于商业版30美元/月的价格。虽然CopilotPro相较于365平均ARPU提价超1倍，但是考虑到CopilotPro可覆盖总数用户数目与大量的知识工作者转化，我们认为未来一年渗透率值得期待。算力方面，我们认为AI带动算力需求持续超预期，建议投资者关注1）LLM+AlphaGO对GPUPostrain、推理和CPU搜索需求的增长；2）英伟达B100产品发布带来的加单与规格变化带来的液冷需求；3）AMDGPU、TPU、ASIC芯片需求在非LLM推理端的拉动。：MSFT、NVDA、GOOG、SNOW、CRWD、DUOL、PANW、SHOP。
风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。
2023年下半年市场一直处于震荡下行的状态，伴随着市场走势，高股息、低估值、低波动等“高安全边际”类资产受到市场青睐。另一方面，近年来证监会不断完善上市公司分红制度，引导上市公司现金分红，这些积极的政策支持也为高股息板块的上涨提供了坚实的基础。
从短期来看，成长板块的情绪修复可能需要到二季度，市场会逐渐开始交易美联储降息预期，同时在业绩披露期部分业绩高增长的行业会受到市场关注，使得资金逐渐流向这些成长板块，当前市场整体的风险偏好还处于偏低的状态。
在经济增速放缓的宏观背景下，支撑A股估值体系的逻辑已经在发生变化，投资者更看重上市公司稳定的经营现金流和股东回报，高股息板块在当前的经济环境中更凸显其投资性价比，有可能成为2024年的投资主线。
固收|本周信用债一二级市场回顾——信用债市场回顾（2024-01-21）
本周无发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。一级市场：发行量较前期下降。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2751.86亿元，总发行量较上周下降，偿还规模约2520.94亿元，净融资额约230.92亿元；其中，城投债（Wind分类）发行1082.1亿元，偿还规模约1440.51亿元，净融资额约-358.41亿元；产业债发行2069.99亿元，偿还规模约1877.47亿元，净融资额约192.52亿元。二级市场：成交量较前期下降，收益率整体下行。银行间和交易所信用债合计成交8262.24亿，总成交量相比前期下降。利率品现券收益率整体下行；信用债收益率整体下行；金融债收益率整体下行；信用债等级利差整体缩小。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度和上周持平。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。
风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。
在随处可见高赔率资产的市场中，高胜率的投资机会可能出现在哪里？当下要重视什么？第一个重视，是寻找经济转型中的新增量。不可否认的是，转型在经济总量上面临一定压力时，也会有结构上的走强。目前看，转型过程中最明显的增量是出海和下沉。第二个重视，是观察短期政策的效果。第三个重视，是在外部压力下的主动求变，释放改革的潜力和开放的动力。今年1月11日，国家移民管理局推出了便利外籍人员来华五项措施，包括放宽来华外籍人员申办口岸签证条件、在华外籍人员可就近办理签证延期换发补发等。这些措施都指向了一个共同的目的——开放。所以在转型期，既要调整好心态主动适应转型，也要积极等待变化，不仅向前看——转型中的新增量，或向内看——存量政策的效果，有时也向外看——破解困局的方法在于主动求变。工夫在诗外。
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