锂矿投资指南02：行业带头大哥

时空复利 / 01月16日 09:03 发布

在第一节课的导论中，我们提到全世界锂资源主要有两种存在形式，分别是固态硬岩型和液态卤水型。其中固态锂矿也就是矿山，主要分布在澳大利亚的西部。这节课，我们就一起来聊聊西澳矿山。

矿山五霸

目前，西澳已经建成的矿山项目共有7个，但是呢其中有2个还处于关停维护状态，因此真正能释放产能的，就只有五个，分别是格林布什（Greenbushes），马里恩山（Mt Marion），卡特林山（MtCattlin），皮尔巴拉（Pilbara）还有阿尔图拉（Altura）。

产能分布

这五家的产能加在一起，占到了全球固态硬岩锂总供给的80%以上，把它们称作矿山五霸也是毫不夸张。但是五霸内部，产能方面也有巨大的差异，它们的产能分布是这样的：

可以看到，产能最大的Greenbushes一家占比超过了50%，遥遥领先于其他四家。我们这节课，就从五霸中的带头大哥格林布什出发，和大家一起来揭开它的神秘面纱。

先来看这张图，把澳洲所有的锂矿都标示出来了。

带头大哥

西南角这里就是Greenbushes，这是世界上储量最大、品质最好的锂辉石矿，总资源折合成碳酸锂（LCE当量）超过800万吨，每年只靠这一家矿山，提供的锂资源就占到了整个澳洲地区产能的53%。

从1983年开始，开发商就在这片地区开采生产锂精矿，截至目前一共运营了三家选矿厂，规划产能是每年生产135万吨锂精矿，其中120万吨是化学级锂精矿，可以用来生产碳酸锂等锂盐，120万吨锂精矿大概对应18万吨碳酸锂；剩下的十几万吨是工业级锂精矿，主要应用在陶瓷、玻璃等传统行业，用作添加剂的用途。

我们上节课程中提到，根据券商测算的全球锂资源供需情况表，2021年预计整个世界的碳酸锂产能，一共也就是51万吨左右，而格林布什的化学级锂精矿如果能满产，自己一家就能贡献18万吨，占比大于30%，可以说格林布什只要跺一跺脚，整个世界的锂资源供应都要抖三抖，锂矿大哥的名号当之无愧。

那么，这么一座开采量如此丰厚的富矿，究竟为谁所有呢？它背后其实是一家中国公司，说出来大家应该都听过，没错，就是天齐锂业。

股权结构

如果去看Greenbushes矿山的股权结构，你会发现它归属于泰利森公司，而往上溯源泰利森公司，

可以发现天齐锂业持股占比51%，是绝对控股的第一大股东，另外的49%股权归属于一家美国公司——雅宝。

历史沿革

泰利森、天齐、雅宝这三家公司究竟有着怎样的渊源？

这就要从格林布什矿山的历史讲起。刚才我们说过，这座矿山的历史非常悠久，从1983年就启动开采了，是整个澳大利亚西部地区持续运营时间最长的矿区。

但是最开始，它的开发者并不是泰利森，而是另外一家澳大利亚的本土公司。直到2007年，这家本土公司被美国的财团收购，收购完成后更名成了泰利森。但是好景不长，很快遇到了2008年的经济危机，美国的财团在危机中大受打击，开始面临资金周转方面的困难，这样勉强维持了几年，终于到了不得不卖身的地步。

而那时候至少有两家公司看上了家里有矿的泰利森，一家是我们前面提到的天齐锂业，另外一家叫洛克伍德，洛克伍德提出的价格是每股6.5加元，这里插一句，之所以单位是加元，是因为泰利森是在多伦多交易所挂牌交易，而天齐锂业则更加大方，直接开出了每股7.5加元的价码，对那时的泰利森来说，反正卖给谁都是一样卖，那肯定要选一个开价高的，就这样天齐赢得了收购大战，获得了100%的泰利森股权。

不过，天齐锂业和洛克伍德，本身是有上下游的关系，矿石销售啥的也要依靠洛克伍德的渠道，因此虽然赢得了收购大战，但是关系搞僵肯定也不合适，所以后来天齐收购完成后，还是把49%的股权转让给了洛克伍德，两家也就此握手言和，有矿一起采，有钱一起赚。

而在2014年的时候，洛克伍德又被雅宝收购，这也就解释了，为什么今天看Greenbushes的股权结构，天齐和雅宝是唯一的两家股东。

这里面出现的名字稍微多了一点，大家千万不要搞混，我们再梳理一遍，矿山是叫格林布什，负责开采的公司叫泰利森，而泰利森有两家股东，一家是国内的天齐锂业，另外一家是洛克伍德，后来洛克伍德被雅宝收购，所以目前这座矿所有者就是天齐和雅宝。

扩产路径

Ok，理完了格林布什的历史，我们来看看它近些年来的扩产路径。2012年底、13年初，天齐刚收购的时候，这家矿山一年的产能折合碳酸锂也就10万吨出头，而19年一期项目扩产后，产能接近翻倍达到了19万吨，这两年还在持续加码，只是由于疫情和公司资金紧张的原因，扩产节奏有所延迟，到去年才竣工，到时候格林布什的年产量将会达到36万吨碳酸锂，“矿霸”地位会更加稳固。