作为绿电行业课的第二节，我们这节课看一个和绿电八竿子打不着的行业，那就是常年被称为“脏电”的火电。

一、历史包袱

为什么要从这个所谓的“脏电”开始说起呢？

这就要从火电的历史说起，火电顾名思义就是利用煤来发电，所以在大部分场景里，火电企业与煤价（动力煤）之间都是一个跷跷板的关系。

但是2016年以来的供给侧改革、环保督察，让这个跷跷板开始失衡，煤价上天，火电坠地。所以在很长的一段时间里，火电企业都被资金所鄙视。

这样的局面到了2021年，得到了彻底的宣泄，动力煤价格暴涨，秦皇岛一煤难求。

而火电企业由于锁定电价的关系，只得被迫减少发电量。

但开工率可以停，折旧却不能，再加上动力煤价格久久不见回落，2021年火电企业均大额亏损，我们这里也找来了火电企业的2021年业绩对比图，可以看出三季度的亏损相比于上半年还是很惊人的。

后续随着发改委强势干预，煤价也应声下落，但煤价的最高峰发生在10月份，巨大的弹性造成火电企业，四季度的报表依然惨淡，大家可以把这图里的预亏额，和上张图对比看，就知道四季度各大火电企业糟糕的境况。

国内火电厂，保守估计，吨电耗煤量在300克左右，然后这里的300克是标煤，如果换算成5500大卡的动力煤，大概是381克，所以简单来说，动力煤价格（5500大卡）每上升100元，那电价的成本就会上升3.81分。知道了这个关系，我们就不难理解下面这三张图，火电厂的亏损斜率一点都不亚于动力煤的涨幅。

但物极必反，“既要马儿跑，又要马儿不吃草”，这种情况长此以往是万万不可能的。所以煤电联动、电力市场化改革，这些名词就开始走前。的思路是这样的，首先让火电企业和煤炭企业签下100%的长协，然后在长协里规定了基准价，那就是5500大卡的动力煤卖700元/吨，再加上上下20%的浮动区间，就此把火电企业在成本端锁定了下来。

成本端确定后，就要动收入端了，于是各省市的市场电价基本在基准的基础上上浮20%，这就是研报常说的电力市场化改革。

但要注意的是这一系列的动作都是针对2022年的，2021年很多时候电价非但没涨，还打折了，再加上动力煤的持续涨价，电力企业的压力可想而知，于是就出现了上面所说的集体亏损的现象。所以我们来总结一下火电企业的研究核心，也就是我们为什么要看火电，那就是成本稳中有降，收入有所抬升。

二、走向深水区

但是，光有政策上的呵护还是不够的，我们国家的特色决定了，电力企业始终只是个公用事业股，政策只是拿来托底的，并不是让你牟取暴利的。所以对于火电厂来说，要想活得更好，还得靠自救，那就是灵活性改造，加转型新能源。

灵活性改造

说起火电厂的改革，还得从灵活性改造一词说起。

这个词，最早提出在2016年，这一年我国的西部地区出现了严重的弃风弃光现象，于是能源局组织了大批专家赴当时风光比例较高的北欧取经。而取经回来的结果，就是这灵活性改造五字。

简单地说，灵活性改造就是让火电变成“储能”，在新能源发电的低谷时，开满负荷，当新能源发电的峰值时，降低负荷，尽可能地保障风光的消纳。很多人可能会问，那火电厂不能自己调节吗，为什么么要改造呢？

因为大部分的火电机组都有个最小输出功率，大概是在35%左右，简单的理解，如果达不到这个功率，会损害机组，以及产生大量的污染气体，但是吧要尽可能的满足风光的消纳，那就意味着很多时候机 组没办法维持原有的最小输出功率，而这就是改造的价值。

对于改造的技术路线来说，大体分为两类，一类是对发电机组的改造，另一类是对既发电又供暖的机组的改造，但改造的细节不是我们的重点，这里也就不提了，以后的课上如果有机会我们也会和大家分享。

转型新能源

我们这里还是着重地说下，灵活性改造对于火电厂的意义。

从单纯的经济性来说，灵活性改造的费用不一定能被调峰的收入所覆盖，这个改造工程的最大意义就是可以申请新能源指标。下面这张图是“五大四小”的清洁能源装机规划，可以看出这些电力豪门的胃口都不小，而它们这么庞大的风光装机计划，很大程度上都依赖于自身的火电装机。很简单的一个道理，火电机组灵活性改造可以帮助风光的消纳，减少对于电网的依赖，所以这些火电厂更有可能获得新能源装机的资格。反过来说，风光成本这么多年来，大体还是下行的，未来的IRR只会越来越高，获得这些指标，也就相当于获得了未来相对永续的现金流。

这时候有人要问，既然电网的目的是解决消纳，那水电、储能都可以，那火电的优势在哪呢？

火电的优势就在于便宜二字，如果是按提供一兆瓦的调峰能力来说，火电的灵活性改造无疑是成本最低的，那最高的是什么呢，就是电化学储能。

三、总结

好了，本节课到这里也就结束了，细心同学可能也发现了，本节课偏定性的较多，至于转型清洁能源之后如何获利，并没有很详细的说，这部分内容我们在下节课，绿电运营部分会详细的说明。

这里也就简单的给本节课做个小结，这堂课我们讲的是火电，说到火电就不得不提动力煤，因为2021年以来动力煤的暴涨，导致许多火电企业的大幅亏损，为了解决这一困境，政府提出了煤电联动的方案。也就是破天荒地放开了电价上限，允许上浮，然后要求火电企业签下全额长协，锁定成本，这样的方案之下火电企业便有了生存下去的动力。

但对于这些企业来说，要想活得好，单靠政策是不够的，这就需要清洁能源项目带来的稳定现金流，但为了这些项目的指标，火电企业必须对自身的机组进行灵活性改造，以此增加电网的消纳能力。

恭喜你完成本节课，下节课我们将进入绿电运营的部分。

敲黑板：

火电：

本质：煤（成本）与电（收入）

博弈：动力煤高涨下，火电企业巨亏

破局：煤电联动（锁成本涨电价）

改造：增加电网消纳能力，获得风光指标

转型：风光项目IRR较高，拉高企业的经营能力