今天继续来分享故事和主题投资这个专题，上一节课里，我们回答了之前课程里提的第一个问题，也就是如何判断一个主题是不是好主题，我们提出了四个维度，高度、广度、深度、纯度，以这四个维度为框架，就能够相对可靠的判断一个主题是不是值得参与。

那么在这一期课程里呢，我们将会着力解决第二个问题，也就是判断一个主题当前所处的阶段和状态，搞清楚它究竟运行到了哪一步。

只有了解当前主题走到哪一步了，作为投资者的我们才能更好地制定参与主题的策略，既避免错过主题，也避免高位接盘。

在正式回答这个问题之前，我们还是先来回顾一下《盗梦空间》这部电影，前面在讲这部电影时提过， 一个主题在大众之间扩散传播，从被拒绝到被接受的全部过程，本质上和盗梦团队给富二代进行意识植入的过程异曲

同工。那我们就先来仔细复盘一下，电影里意识的植入是怎么一步一步实现的。

如果大家对电影还有印象，应该能回想起来，整个盗梦过程，不是靠主角一个人的单打独斗，而是靠整个团队的协作配合。在这个团队里，每个人分工明确，通力合作，最后实现了意识植入这个目标。

在这个团队中，每个人都有属于自己的任务和工作，有小李子饰演的盗梦师，有擅长设计迷宫的天才少女作为筑梦师，有能配置高效镇静剂的药剂师，还有能变换身份的伪装者，冲在一线打探消息的前哨者，以及出钱请他们实施盗梦计划的观光者。

具体每个人对应什么身份，我做了一张图，已经放在文案里了，对电影内容印象不太深的朋友可以点开看看。

这个信念植入的过程，用六句高度浓缩的话来讲就是设计一些场景，利用一些工具，讲述一个故事，解除一些防备，植入一个想法，坚定一个信念。

这个信念就是让电影里的富二代发自内心地相信，他的父亲希望他能创建属于自己的事业，而不是继承自己的商业帝国。

只有信了这个东西，富二代才有可能会把父亲的商业帝国解散，这也是他父亲的竞争对手，也就是盗梦团队的客户所希望达到的目的。

为了能够达到这一点，盗梦团队通过巧妙的场景设立，跟他们的目标，也就是那个富二代一起深入四层梦境，讲述了一个让人动情的父子和解故事，让富二代的情感得到了宣泄，最终实现了意识植入的目的，让富二代按照他们的设想，解散了父亲留下的商业帝国。

电影回顾到这里，或许你也会想到一个问题，那就是在主题投资中，推动一个主题从争议期走到收尾期的那股力量，是不是也可以按照角色来划分?

答案当然是可以的。

通过对大量主题的梳理，我发现一个主题从早期参与者，慢慢推广到普罗大众，过程中一共有7种角色会发挥作用。

需要提醒大家的是，这里面所谓的角色，并不一定是某个人或者某个群体，也可以是某种事物。接下来我就为大家逐一展开一下：

第一种，建瓴者。

这里的建瓴，就是高屋建瓴里面的建瓴。所谓的建瓴者，指的是一段具有逻辑基础的结论或者设想，他们会定义一个主题的性质和意义，进而决定主题高度，以一种高屋建瓴的方式来开启一段趋势。

比如在“新能源汽车"这个主题中，开启这个主题的就是一个简单的结论，这个结论就是“新能源汽车未来会取代或者部分取代燃油车，进而带来万亿级别的市场机会"。

这个结论具备一定的逻辑基础，是可以用一系列的论据来推导出来。

正是这个结论，高屋建瓴地描绘出了新能源汽车主题所能达到的高度。

再比如芯片半导体主题，它的建瓴者就是这样的一个推论，"中国半导体未来可能会实现大规模的国产替代，然后夺回这个每年两千亿美金的市场。"这个推论也是有充分的证据来证明，同样也给这个主题带来了非常高的高度。

除了要具备逻辑基础之外，建瓴者还需要有个必要的特点，就是短期不会被证伪。如果被证伪，整个主题就会 一下子崩塌。

半导体国产替代和新能源汽车其实都是短期无法被证伪的，相反，一些跟宏观经济相关联的主题，比如当时任泽平提出的新周期，就很容易被每个季度的经济数据所证伪，持续性就很差。

这是主题扩散中的第一种角色，建瓴者。

而第二种角色呢，我把它叫做先驱者。

他们代表的，其实就是最早期的early adopter, 这说的是在一个主题出现之后，很快就认同了它们背后的核心设想，并且知行合一 ，率先买入了相关标的的那一批投资人和投资机构。

比如险资举牌这个主题中，先驱者就是率先买入招商银行的安邦和率先买入万科的宝能。

虽然这两家公司都触碰了监管的红线，但是它们的确是率先发现了这些公司的价值。

现在回过头来再看看招商银行和万科的股价，你就不得不佩服当年人家的眼光。它们是发现价值的先驱者。

而第三种角色呢，叫做推销员，他们负责将主题或者产业趋势清晰的讲述给市场，一旦有新的催化剂出现，也会迅速传递给市场，最终在他们的影响之下，市场上的大部分参与者被说服，愿意投入真金白银来买入。

这个推销员的角色主要由券商分析师、行业专家和媒体记者来担任，比如在消费电子这个主题中，最著名的推销员自然就是天风证券研究所的所长赵晓光。类似他这样的人，就叫做主题的推销员。

第四类角色，是定价者。

所谓的定价者，指的是主题中具备定价功能的龙头公司，它们是负责拉开主题价格高度，重新定义方法论或估值方式的某类股票，或者用更简单的话来说，就是一个主题板块里涨幅最大，市场地位最高的龙头股。

比如东方财富之于互联网金融，中国交建之于一带一路，宁德时代之于新能源汽车。

这些公司往往是市场的明星公司，无论是不是基于基本面的原因，它们周围总是围绕着一批对这个主题最坚定的资金。因此，这些公司的涨幅往往就是最大的。

如果定价者一马当先地领涨，整个板块就会跟随者一起上涨；而如果定价者萎靡不振，那么整个板块也可能会发生调整。这就是定价者起到的作用。

第五种角色，叫做跟随者，这个是相对于先驱者的概念，指那些逐渐认同主题逻辑，跟随先驱者买入相关标的的投资者。

他们虽然没有那么先知先觉，错过了主题爆发的第一波上涨，但只要及时上车，往往也能收获可观的收益。

接下来呢是第六种角色，反对派。

这个也比较容易理解，所谓反对派，可以进一步分成两类，一是看空该主题，但不产生实际影响的投资者。

第二种是看空该主题，而且能够抑制、打压这个主题的某种力量。

第一种反对派，是人畜无害的那种反对派。因为A股市场其实没有良好的做空机制，所以就算你看空某个主题， 也无法影响主题投资进程的，只能自己吐槽两句，不会产生什么实质影响。

但第二种反对派，则是具备杀伤力的反对派。它们具备抑制和打压主题的力量，可能会通过某种手段，中断主题的传播链条，使得它没有办法进一步扩散。

最明显的代表就是2017年雄安主题，监管机构为了给炒作降温，祭出特停的杀手锏，把市场选出来的龙头股集体关进小黑屋，板块一时间面临群龙无首的局面，难以凝聚市场合力，这个主题在二级市场上就很快地被压了下去，没有发展成波澜壮阔的行情。

对于投资者来说，做主题一定要紧密观察反对派的动向，随时留意市场是否出现了新的变化。这样知己知彼才能百战不殆，让自己处于更有利的位置。

还有最后一种角色，也就是围观者。

围观者一般不会来参与主题，只会冷眼旁观，是一群从启动到高潮再到破灭全程看戏的吃瓜群众，涨跌和他们都没什么关系。

当然也有一部分围观者，会在最后的狂热阶段按捺不住，后知后觉地冲进来接盘，最后被套在高高的山顶上。

好的，以上就是主题投资中涉及到的7种角色。

我们再一起来复习一下，分别是开启趋势、定义高度的建瓴者，认可逻辑率先买入的先驱者，把逻辑和信息传递给大众的推销员，拉开主题价格高度重新定义估值体系的定价者，跟在先驱者后面亦步亦趋的跟随者，不认可主题的反对者，以及吃瓜看戏的围观者。

可以说每一个主题从诞生到发酵，从狂热到湮灭，都和这7种角色关联密切。

当把主题中的7种角色都分辨清楚以后，我们就可以回答本节课最重要的那个问题了，也就是如何判断一个主题当前运行到了哪个阶段。

前面课程里讲过， 一个完整演绎的主题会经历五个阶段，分别是争议期，扩散期，加速期，狂热期和收尾期。

那么如何来判断当前主题处于哪个阶段呢?

具体方法大家应该也猜到了，其实很简单，每个阶段不同角色的状态也是不同的，可以通过观察当前阶段，哪些角色已经登场，他们的活跃程度如何，来框定主题究竟走到了哪一步。

可以说刚才讲了这么多都是铺垫，就为了接下来的方法论。

大家可以准备一下，做做笔记，我们接下来就详细阐释一下每个阶段的特征。

首先是在争议期，具体特征就表现为建瓴者出现，但是先驱者和跟随者的存在感还很弱，绝大多数都是反对派和围观者。

所以，假如当一个主题刚刚浮出水面，市场上只有一个大胆的逻辑和推论，但是相信的人很少，极力鼓吹它的分析师几乎没有，也没有几只股票因此而上涨，那么这个阶段，就是在争议期。

而到了第二个阶段扩散期，此时先驱者就出现了，他们会和反对者旗帜鲜明地分庭抗礼，用真金白银在市场上买入股票，推动该主题走出独立行情，出现跑赢大盘的超额收益。

虽然主题此时还是会面临着冷嘲热讽，但是已经有了一批铁杆粉丝，他们不会在乎其他人怎么说，而是会在某些股票上抱团，形成一致。这个阶段通常就是扩散期。

到了第三个阶段加速期。这个阶段最大的特征，就是市场上突然冒出一大批的推销员，相关研报像雪花一样冒出来，看多的声音不绝于耳。同时，作为定价者的龙头公司肯定已经成为了市场的明星，它们会用凌厉的上涨，陡峭的斜率，吸引整个市场的目光。

至于第四个阶段狂热期，会表现出和争议期截然相反的特征，也就是大量跟随者入场，反对派虽然还是会大量存在，但是因为被反复打脸多次，他们的声音也越来越小。

此时定价者已经成为市场当之无愧的明星，但股价和估值早已高不可攀，而先驱者此时可能已经准备套现离场了。

而等到最后的收尾期，定价者的股价基本上已经涨不动了，这叫做顶部钝化。这个时候反而又一些曾经的围观者会转换阵营，成为了跟随者， 一起加入主题做多的阵营，而这时也差不多到了击鼓传花的最后一棒。

为了帮助大家更深入地理解，我们还是举一个例子来说明，就用2020年市场关注度空前高涨的白酒板块好了。

白酒此前一直被视作价值投资的标杆，但是整个板块走到今天，其实已经是标准的主题投资模式了。

在2015年之前，白酒板块作为主题， 一直处于争议期，此前行业出现过塑化剂风波，动摇了很多消费者的信任，而且在反腐砍掉三公经费之后，对于高端白酒的需求是否坚挺，一直是一个值得怀疑的问题。

这个时候市场上反对派的声音是很响亮的，比如"新一代年轻人以后不会喝白酒",行业已经日薄西山没有未来，这种说辞四处可见。

而随着2015年下半年市场急转直下，短短半年经历了三轮，痛定思痛之后，许多机构投资者的选股偏好开始发生变化，抛弃了以往炒题材玩概念的模式，逐渐向业绩确定，增长稳健的板块靠拢，这时候作为先驱者的一批机构资金，开始大手笔加仓贵州茅台、五粮液这样的行业龙头，让它们走出了独立行情；

随后就是加速期，贵州茅台股价突破四位数，看多研报也一篇接一篇，目标价越给越高，再之后，白酒板块开始形成梯队，启动了狂飙突进，市场挖掘出一批二三线的小白酒作为补涨，比如像金徽酒今年十月启动， 一个多月的时间完成三倍涨幅，老白干酒、金种子酒也轮番登场表现，涨幅不断刷新想象。

再比如，原本一个主营做纺织机械系统的公司——大豪科技，因为收购了红星二锅头，直接—波顶出12个涨停板。

然后呢，白酒主题的反对派对此冷嘲热讽，像是什么白酒才是核心科技这种段子满天飞，这其实也是主题角色的一种表现。

而狂热之后，也基本到了收尾的时候，前面一段时间，网络上甚至开始流传一份"敦促看空白酒者投降书",可以说那时候放眼整个市场，反对者虽然还有很多，但他们上不敢发声了，而这也是收尾期的典型特征，有意思的是，就在那个投降书发完的第二天，白酒板块就大幅分化，迎来了剧烈调整。

未来一段时间，对于白酒龙头来说，调整消化估值后或许可以走得更远。比如说茅台，其实茅台的逻辑，跟整个板块的逻辑并不相同，它是奢侈品的逻辑，其他的白酒还是消费品的逻辑。

驱动茅台股价的力量，其实是一种趋势，这个我们在趋势模块中讲过了。茅台股价是否见顶，是要用趋势那套方法来分析。

但整个白酒板块，还是主题投资的逻辑在驱动。可以想象，除了少数几个有独立逻辑的公司，板块中大部分纯粹概念炒作的跟风股票，可能风险已经远远大于机会了。

所以我们来总结一下，今天这节课最重要的知识点，其实可以概括成一句话，那就是主题运行到不同阶段，会有不同的力量扮演主要角色。

通过识别清楚这些角色，判断参与者的不同状态，就能正确判断出当前处于哪个阶段，进而采取对应的投资策略。

好的，这样呢，我们基本上之前提出的两个问题给解决掉了，第一个是什么是好的主题，我们提出了四个维度，来帮助大家判断一个主题是否值得参与。

第二个是如何判断主题运行的阶段，我们提出了推动主题演化的7种角色，来帮助大家刻画出当前主题处于什么样的位置。掌握了这两套方法论，基本上就可以应付这个市场上绝大多数主题了。

好的，以上就是本期课程的全部内容。

这个模块的前面四节课呢，基本上都是围绕着A股的主题投资，那么下一节课呢，我们将会继续延伸，给大家讲解一下如何用故事的思维，来识别资本市场上的种种骗局。

好的，我们下期再会。

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