在上一节课中，我给大家讲了戴维斯双击这种股市里常见的共振现象，以及从这种现象总结出来的GARP等投资策略。

那么这节课呢，我就更进一步，给大家讲一下我在2013年总结出来的一套完整的方法论。

这套方法论的内核就是戴维斯双击，主要应用领域是TMT,  尤其是计算机领域。这是我入行后形成的第一套方法论体系。

这套基于戴维斯双击的方法论，就是我提出的第一套体系化的东西，提出这套东西的时间是在2013 年。

那么为什么会是基于戴维斯双击呢?原因是这样的，我入职之后研究了一年多的计算机行业，发现A 股的计算机行业有这么一个问题，那就是中国最好的互联网公司都在海外上市，A股计算机行业真正有长期竞争力的公司很少，大部分都是做行业信息化的公司，很少有业绩长牛的股票。即使到今天，翻来覆去也只有恒生电子、东方财富等少数几家，跟牛股辈出的消费行业难以相提并论。

不过呢， A 股的计算机行业虽然没有长牛股，但中短期的牛股一抓一大把。

几年里涨十倍，然后又跌回去的公司很多。我仔细研究了这种公司，发现了一种普遍规律，就是大部分计算机的牛股都是在某个阶段业绩爆发一把，而且股市里无论是散户还是机构，对科技含量比较高的公司一般都会赋予高溢价，所以就会导致在某段时间里公司的业绩高增长，但估值增长的更快，最后双击完成翻倍甚至10倍的过程。

但是这种业绩爆发往往是难以持续的，公司业绩也会在爆发结束后快速回归，然后股价就会经历—波戴维斯双杀的过程。

这个过程呢，很多计算机牛股都经历过，比如万达信息、聚龙股份、网宿科技、掌趣科技这些当年赫赫有名的大牛股，有的涨了10倍，有的甚至涨了20倍，但你拉出它们的K线图来一看，会发现基本上都是这种过山车式的走势。

观察到这种现象之后呢，我就列出了3个问题，第一是为什么会出现这种现象；第二是如何在股价出现戴维斯双击之前买进去；第三是如何在股价出现戴维斯双杀之前卖掉。

带着这三个问题，我就挑了30个左右的阶段性牛股，开始了深入研究，把这30个公司成为牛股的前因后果全部研究了一遍。

在研究的过程中，我发现了一个很有意思的规律，就是所有这种经历戴维斯双击和戴维斯双杀的公司，基本上都可以分为四个阶段。

我这里拿一个非常经典的计算机牛股来当例子，就是2006年-2013年的恒生电子。我把它上涨的过程详细拆解一下，来给大家演示一下这四个阶段是怎么划分的。

第一个阶段。恒生电子自2003年底上市之后，股价一直不温不火，行业也处于低谷。

公司在这个阶段苦练内功，默默提高公司产品的市场份额，证券交易软件市场占有率近50%,基金交易软件市场占有率超过90%。但这个时候股价基本上没有涨。

第二个阶段。从2006年中开始，资本市场变热，恒生电子研发的金融交易系统的销量也节节升高，那么到了 2006年年底的时候，恒生电子的净利润暴增了8倍，然后07年继续高歌猛进，又翻了一倍多，08年，因金融危机净利增速放缓，但到09年经济好转，公司业绩再次爆发，股价继续大涨。

第三个阶段。进入2010年，辉煌的业绩没能持续，恒生电子连续两个季度的业绩出现零增长和负增长。到10月份，公司的股价见顶。尽管2011年全年公司业绩仍有16%的增长，但难以再次维持之前高歌猛进的态势，惨遭市场抛弃，在15个月里股价跌去一半。

第四个阶段。2012年公司业绩见底，股价也进入了平淡期，慢慢横盘震荡。公司开始为下一次的启动做准备。

而从2013年到2015年，恒生电子将会重新经历了类似的四个阶段，不过那就是另外一个故事了。 

这就一个经典的计算机牛股历程。当时为了更加容易理解，我就给这四个阶段起了四个比较文雅的名字，

分别叫做：起、承、转、合。

计算机行业大部分牛股，注意这里说的时候牛股，基本上都经历了这四个阶段。为什么呢?我下面详细给大家解释一下。

首先是第一个阶段，叫做"起"。

这个阶段的股价通常处于潜伏状态。大家都知道在以前啊，A股的上市门槛其实很高，尤其对于计算机公司来说，做到满足上市标准的业绩其实挺难的。所以凡是能登陆资本市场的，其实都是某个细分领域的小霸王，不是第一名，就是第二名，都有着深厚的行业背景。所以尽管可能这个阶段业绩增长不快，股价蛰伏不动，但他的核心竞争力是在这里的。

比如说，恒生电子1995年就进入了金融T领域，上市的时候早就是行业第一名了；航天信息上市的时候，已经在税务系统里面耕耘了十几年，而且凭借着政府和军队的背景，税务信息化这个领域没有人能撼动它的地位；再比如什么做空管信息化的川大智胜，做橡胶轮胎行业信息化的软控股份，行业很小，基本上只能养活一两家上市公司。

所以这些上市的计算机公司，基本上都是行业的“小巨人”,而随着各个行业信息化的深入，大多数公司在上市之后仍然具备业绩爆发的机会。

第二个阶段叫做"承",什么叫做"承"呢，承就是承接公司前期积累的优势，迎来了下游需求的爆发。一旦下游需求爆发，龙头公司多年建立的营销体系和客户关系，很容易转化成收入和利润，同时也不需要太担心竞争对手的威胁。

而在业绩上涨的同时，市场总会调高公司的估值，是一个经典的戴维斯双击过程。

我们把30家计算机牛股的阶段性涨幅做了一个详细的拆解，就是看它这段时间业绩增长了多少，估值增长了多少，每一家都详细的拆解出来。

然后我们发现，这30家公司平均涨幅是415%，其中估值增长了155%,业绩增长了121%,两个差不多是各占一半，估值比业绩稍微多一些。两者叠加起来共振，才有了股价415%的上涨幅度 。

另外呢，我们观察到一个现象，由于中国计算机公司，特别是软件公司大部分都是给客户做定制开发，不像微软那种只卖标准化的产品。

所以中国软件公司的订单通常都要做一年以上，有的甚至周期长达两三年，所以这种业绩爆发通常都会持续一段时间，而不会这个季度有，下个季度就没了的那种。

"承"阶段的案例很多，我这里简单的举几个。比如2005年6月-2010年12月的恒生电子，这段时间金融信息化需求爆发，供公司的股价涨了30倍；2008年10月至2010年12月的远光软件，因为电力信息化需求爆发，股价涨幅8倍。

第三个阶段叫做"转”。所谓的“转",就是掉头的意思。

之前也讲了，大部分计算机公司的业绩都会在爆发结束后转为平稳，甚至下滑。而之前在爆发期的股价上涨过快，必然会过度透支了未来的发展。 一旦出现竞争加剧或者行业需求停滞的信号，市场预期就会大变，遭遇戴维斯双杀。

绝大多数计算机大牛股，即使如恒生电子、东方财富这样的长期牛股，也都经历过戴维斯双杀的阶段。

第四个阶段叫做"合"。这个阶段是刚刚经历完戴维斯双杀，通常的特点通是震荡，行业需求爆发已经结束了，公司要么固守原有阵地，每年赚取稳定的利润，等待下一波需求的爆发；要么坚决转型，防止行业被新的商业模式所颠覆。而如果行业进入衰退，而公司又没有及时转型，股价就会一蹶不振。

所以最后总结一下：在计算机行业里，大部分的牛股都有这样的特质：首先是细分行业的龙头，深耕行业多年，竞争力非常强；然后遇到一轮下游需求爆发，股价经历戴维斯双击；然后就是涨过头，当行业需求停滞，或者竞争加剧的时候，公司就会遭遇戴维斯双杀，最后就是大幅度下跌。然后等待下一轮需求的爆发，如果等不来，就会一直趴在地上。

总结出这些牛股的套路之后，我当时呢，就提出了一套投资策略。

首先呢，我们通过大量梳理行业，把过去8年需求爆发过过的计算机细分领域，和目前正在经历需求爆发的领域，以及未来三年可能会迎来需求爆发的领域都给找了出来。过去需求爆发的行业比较好找，我们之前分析30个牛股时基本上把这些行业都找出来了。

现在正在经历需求爆发的行业其实也不难找，比如最简单的方法就是看单季度的财报，如果单季度的业绩增速在不断提高，那么很可能就是下游的需求正在爆发。

注意了，这里说的是业绩增速在提高，比如一季度增长5%,二季度增长15%,三季度增长30%,这种公司就单季度业绩增速提高的公司。

最难的是找出未来三年需求可能会爆发的行业。这是你从财报中读不出来的，还需要结合下游行业的大趋势来做前瞻性的判断，这种判断的出错率最高，当然一旦判断对了回报率也非常大。

然后呢，在梳理完之后，我们就深入研究那些"正在经历需求爆发”和“未来三年可能经历需求爆发"的行业，去验证我们的判断。

这种验证需要做大量的调研和走访。

所以通过对整个计算机细分行业的梳理和调研，我们做了一个"路线图",或者叫做“寻宝图”。我把它截了出来贴到了下面研究立项报告。

在这张图了呢，我们认为政府部门、交通行业、医疗行业、广电(台)、数据中心等五个细分领域的IT投资会保持高度的景气。这里面就蕴藏了很多当年的大牛股，比如万达信息、网宿科技、易华录、数字政通等等。

当然了，这张图里面也有疏漏的地方，比如在当时，我们觉得广电系统的信息化投资会大幅度增加，尤其是做 有线电视网的改造，因为当时我们观察到一个很积极的信号，就是部分省份的广电已经开始行动起来，在把有线电视网络改造成有线电视和宽带共享的网络，可以直接用有线电视的那根电缆来上网，就像美国那样。

但最后事实证明，广电这种体制太落后了，全国各个省的有线电视公司各自为政，很难形成一股合力，所以各个沿海的省份做了试点之后，其他省份并没有跟上，还是在家躺着收每个月十几块钱的有线电视费，混吃等死。所以最后这个行业的需求并没有起来。

不过整体来说，我当时做的这张寻宝图还是比较准的，押中了不少景气的行业。

所以在做完这张图后，我们就进入到了第三步，就是一旦确定了这些行业需求正在爆发，我们就开始把这只股票纳入到股票池里去，然后采用大量技术分析和趋势投资的方法来寻找买点，这个过程中是不怎么在乎估值的。

因为只要业绩还在高速增长，戴维斯双击就不会轻易结束，估值也会不断抬高，最起码不会拖累股价后腿。

当时最典型的就是万达信息。

万达信息这家公司是做医疗信息化的，上市的时候PE高达88倍，然后呢，它用了一年的时间来去消化泡沫，股价一路下跌，其实就是在经历"起"的过程。

然后呢，从2012年的1月，公司的股价开始进入上涨通道，涨幅超过200%,这个时候PE已经涨到了80倍左右，那么问题就来了，股价已经从底部涨了2倍了，你买还是不买?

我们在之前画那张寻宝图的时候就已经下了结论，那就是医疗信息化的需求还会持续景气。当时据上海市的经验， 一个大中型城市的区域医疗信息化建设至少需要10亿元，全国范围内的市场规模高达700亿，而万达信息 作为行业龙头，当时的销售也只有不到10亿元。所以说呢，整个医疗信息化其实才刚开始启动一两年，大概率是还没有结束。

所以我们当时就下了结论，医疗信息化的趋势还没结束，万达信息的戴维斯双击也没有结束。所以不管估值到底多贵，还是应该继续买。

事实证明这个判断也是对的，我们买的时候万达信息已经涨了2倍，但后面又涨了20倍 。

最后的一个问题，那就是如何卖出。我当时其实刚入行不久，对如何判断股价顶部或者趋势顶部其实没有什么概念，所以当时就只是简单地认为，只要我们自己主观上觉得涨过头了，那么就抛，如果觉得趋势还没结束，就继续持有。

现在回过头来看啊，当时的这套策略其实有很多缺点和漏洞，但是我之前说了，这套策略是什么时候提出来的呢?是2013年的上半年，大家知道那个时候是创业板和成长股大牛市的起点。

所以就跟彼得林奇的GARP策略遇到1970年代末期的中小盘股牛市一样，我的这套策略也非常幸运，遇到了成 长股的一波大牛市，所以靠着这套策略，我们当时抓住了很多大牛股。

得出一个共识，就是因为中国最好的互联网公司都不在A股上市，所以导致计算机行业里长期成长性 高、股价稳定上涨的标的简直凤毛麟角，虽然有很多动辄一年三五倍的阶段性大牛股，但基本上都是怎么涨上去，就怎么跌回来。

因此投资计算机行业，我们需要面对现实，因地制宜，做出妥协，在价值投资和成长投资之间找到一套适合A股的方法论，才能让那些牛股白白浪费掉。

当然了，这套方法论是不是只能用在计算机行业呢?

当然不是。"起承转合"这种方法论，其实广泛适合于两种股票， 一种是长期竞争力一般，但在某个阶段下游会非常景气，业绩和股价都会有不错表现的股票；计算机行业大多数公司都是这种；第二种是那种长期竞争力很出色，但下游需求并不稳定，有时候景气有时候不景气的公司，这种公司也会经历戴维斯双击和双杀，所以用“起承转合”这套方法论来套也是非常管用。

下一节课，我们讲结合案例，重点给大家讲第二种公司怎么来投。

好了，今天的课程就到这里。我们下节课再见。谢谢大家。

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拿走不谢，我叫张寡妇。

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