学过中学课本的都知道，共振是一个物理名词，教科书是这样解释共振现象的：系统受到外界激励产生的响应表现为大幅度的振动，此时外界激励频率与系统的固有振动频率相同或者非常接近。这里面的原理涉及到谐波 周期和能量传递，比较复杂，我这里就不解释了。大家其实也没有必要去了解它的物理含义。

我们只需要知道，历史上有很多著名的共振现象，比如1849年法国昂热一座102米的大桥，一队士兵在指挥官的口令下，迈着整齐步伐过桥，结果因为共振导致大桥突然断裂，266人溺水死于非命。

1940年，美国华盛顿州的一座刚刚建成才4个月的吊桥，因为阵风刮过桥面引起了共振，结果呢，桥面弯曲，完全不能用了。

在以前物理学家对共振现象没有充分认识的时候，共振非常像一种玄学或者魔术。比如以前著名的物理学家特斯拉就对共振特别痴迷，他甚至还跟记者夸下海口，说只要给他一个2.5马力的振荡器和发动机，他就能让纽约帝国大厦在很短时间内化为一堆碎砖烂瓦。当然，这显然是胡说八道了，现实中你不可能做到这一点。

物理学领域，变成了一种在大众传播领域常见的词汇。在非物理学的语境里，共振通常被用来指代的是一种现象，就是两个以上的因素叠加在同样一件事物上，会出现某种倍增效应。

两种因素相互叠加产生倍增效应，这种概念其实在投资领域也非常普遍。我这里稍微细分一下，就是"共振"这个概念在投资领域通常有两种存在方式：一种是投资领域存在的共振现象，比如说我们耳熟能详的戴维斯双击，这就是一种共振现象；

第二种是投资领域采纳共振思维的研究方法，最著名的就是芒格的多学科思维模型，用两种不同的思维模式来研究同一个事物，会出现一种在研究视野和研究深度上的共振。

所以我们这个模块的五节课将这样来安排，就是首先研究投资领域存在的共振现象，然后再介绍采纳共振思维的投资方法，先讲实用的，再讲必须虚的。

所以今天第一节课，我先给大家把投资领域最常见的共振现象——戴维斯双击，给大家讲透彻。

戴维斯双击这个词源自《戴维斯王朝》这本书，它的英文原文叫做Davis double play, 被中文翻译成了"戴维斯双击",后来又延伸出来了另外一个词，叫做“戴维斯双杀"。

双击的方向是往上，双杀的方向是往下。

戴维斯双击里面的这个"双"，指的是股票的估值和盈利。

我们都知道股票市值只跟两个东西有关， 一个是估值水平，也就是俗称的PE,  还有一个就是盈利能力，一般用EPS,  也就是每股盈余来反应。

所谓的双击，指的是这样一种情况， 一家公司的盈利提高，推动它的股票价格上涨，然后投资者争先恐后地涌入，愿意追高进场，赋予这家公司更高的估值，导致盈利和估值共振提升，PE和EPS都在往上走的时候，股价也自然而然地会节节攀升，一路大涨，这就是开启了传说中的戴维斯双击。

买到一只能实现戴维斯双击的股票，几乎是每个投资者的目标。

这种股票经常是沿着45度角一路上攻，涨起来也一点不拖泥带水。

不过呢，有戴维斯双击，相应的就有双杀，当公司盈利能力达不到预期，市场用脚投票，股价开始下跌，杀完业绩之后可能还会跟着更惨烈的杀估值，EPS和PE同步向下，这种跌起来也会像高台跳水，非常残酷。

说到这里，各位读者应该都理解了戴维斯双击与双杀的概念。

可能有人会感到好奇，这个戴维斯究竟是何许人也，为什么用他的名字来称呼这种现象呢。

其实呢，估值和业绩共振的这种现象从股市一诞生就存在了，但—直没有人给这种现象起一个名字，直到《戴维斯王朝》这本书出版之后。

撰写《戴维斯王朝》这本书的作者叫做约翰-罗斯柴尔德 (John   Rothchild), 这个姓氏听起来很牛逼，但其实跟罗斯柴尔德家族没有什么关系，不过这个作者曾经跟彼得 ·林奇合著了《战胜华尔街》和《彼得 ·林奇的成功投资》这两本书，相信很多人都读过。

《戴维斯王朝》这本书呢，名气起虽然没有前两本高，但是成功地把“估值和业绩共振”这种股市里非常普遍的现象给总结了出来，并贴上了戴维斯家族的标签。

当然了，这主要是因为这本书的主人公戴维斯这个人非常牛逼，是少数拥有超过45年投资业绩的投资大师，年化回报率接近25%,几乎可以跟巴菲特比肩了，而巴菲特本人也非常推崇他。

而戴维斯之所以能实现这里牛逼的投资业绩，主要的方法论就是一句话，"用合理的价格购买适度增长的公司",  或者换句话说，就是“投资成长率高于市盈率的公司",然后等待"估值-业绩”的共振。那么，下面我就给大家详细介绍一下他的投资方法论。

戴维斯1909年出生在美国一个叫皮奥里亚的小镇，大学读的普林斯顿，专业却是和投资没啥关系的历史，毕业后他做了一段时间的自由作家，在专栏上写过文章，还写了一本书，叫《面向四十年代的美国》。

当时纽约州的州长读到了这本书，对戴维斯的写作才华非常认可，聘请他当了自己的顾问，顺便帮自己写演讲稿。就这样，戴维斯在州长的提名下，成了美国的一名公务员。

但是呢，1947年，也就是戴维斯38岁的时候，他选择辞去了政府公务员的工作，拿着从自己老婆那里借来的5万美金，开始了职业投资的生涯。

在那之前他没有任何投资经验，也不太了解相关理论，处在38岁的年纪，上有老下有小，原本工作体面，生活舒适，突然要辞职，职业做投资，听起来第一反应让人觉得有点不靠谱。

而若干年后回头来看，这是他传奇投资生涯的开始。

在全职投资的五年后，也就是1952年，他就收获了几十倍的回报，成为了账面意义上的百万富翁。

而到1994年他去世的时候，那笔最初5万美元的资本投入，已经在复利滚动下变成了9亿美元，47年时间收获了1.8万倍的回报，平均年化收益率超过23%。

戴维斯是怎么做到这一切的呢?其实根本不复杂，靠的就是加杠杆买保险股，然后从对保险股的投资中，总结出了"戴维斯双击"这种投资方法论。我们先说一下他当时为什么要投资保险股。

在第二次世界大战刚刚结束那会，美国的保险行业远远没有现在这么发达，应该说是不折不扣的新兴成长行业，但当时的保险股的估值却非常低，大部分保险公司都在5倍左右的估值徘徊，为什么会出现这种情况呢?主要有三个原因。

第一 ，在第二次世界大战刚刚结束不久那会儿，人们普遍认为，战争给这个世界带来了很多后遗症，其中很重要的一点是集体性道德感缺失，群众们认为那些刚刚复员的大兵，肯定会干出很多纵火、偷窃、抢劫之类的举动，这样一来，保险公司会被雪片般的索赔账单压垮；

第二，在1947年发生了一起震动全美的事故，得克萨斯州一家硝酸盐工厂发生爆炸，造成了576人死亡，保险索赔金达到了一个天文数字，人们普遍担心类似的意外再度发生，会带来新一轮保险公司破产潮；

第三，当时对核能的开发应用，也为保险行业带去了新的不确定性。

倘若发生核战争，或者核电站的放射性物质泄漏，危害到周边居民的身体健康，那都会带来巨大的保险索赔，甚至成为摧毁整个保险行业的噩梦。

所以呢，在这三种主流观点的影响下，保险股的估值被摁在地板上，好多优秀公司的市盈率跌到了只有4倍，真的是便宜得过头了。

戴维斯清楚地意识到，以上这三点看空理由，基本都是子虚乌有的主观臆测，纯属自己吓唬自己，根本站不住脚。

市场上这种对保险股的集体偏见，反而提供了一个绝佳买入机会。

几年之后，事实证明了戴维斯是正确的，保险行业不但没有被摧毁，反而发展的越来越好，不但盈利能力比之前翻了四倍，而估值也迎来了修复。1950年保险公司的市盈率只有4倍，十年后他们的市盈率达到了15到20倍，,也就是说EPS翻了四倍，PE也翻了四五倍。

戴维斯最开始的时候一 口气买了32家保险公司的股票，一共花了5万美元，因为动用了一倍融资杠杆，并且过程中把分红用于再投资，几年之后变成了160万美元，最后足足收获了32倍的投资收益。

当然，这只是戴维斯前面十年的投资收益，最后他复制这套方法论，通过广泛投资全球各个国家的保险股，最终获得了1.8万倍的收益。

那么后来呢，戴维斯的儿子谢尔比子承父业，也从事投资工作，把他父亲的这种投资方法总结出来，然后结合自己的理解，提出了一种投资策略，就是“避开高价的快速成长股，转而投资于低估值的适度成长股”,然后赚估值和盈利的双重回报，这套非常简单的方法论就叫做Davis double play, 中文翻译成戴维斯双击。

在《戴维斯王朝》这本书里有一张表格，我把这张表格找了出来，可以用来阐述“高价的快速成长股"和"低估值的适度成长股"之间的区别。

表格中列了两种经典类型的股票。第一种是"高期望值"的股票，公司前5年每年增长30%,受到市场的追捧，估值给到了30倍，然后到了第六年，利润增长速度下降到15%，市场就会担忧公司的成长速度，仅仅愿意支付15倍市盈率的估值。

那么综合算下来，投资这种股票只能获得6.7%的年化回报率。

其根本原因就在于高期望值代表着高估值，但能够持续做到符合市场预期的高增长，是一件很难的事。

 一旦增长速度下降，估值就会下降，造成投资的回报率低于业绩的涨幅。

我们再看第二类股票，这家公司每年增长只有13%,不被市场所看好，所以投资者只愿意给10倍市盈率的估值。此后的6年中，公司发展得不错，但业绩增长速度并没有提高，还是13%,不过市场这个时候稍微改变了看法，并愿意支付13倍市盈率的估值，之前是10倍，现在给13倍。

那么如此算下来呢，公司每股盈利从1块钱涨到了1.63,估值从10倍涨到了13倍，股价从10块钱涨到了21块钱，复合增长率高达20%,是要高于公司13%的业绩增长速度的，不仅赚了业绩的钱，还赚了估值的钱。这就是戴维斯双击的魅力所在。

那么现在问题来了，这种“低估值的适度成长的公司”的标准是什么?

在专业投资领域呢，有一个指标被经常用来做这种判断，就是PEG 这个指标。

PEG是一个市盈率相对盈利增长率指标，公式很简单，就是PE除以净利润增长率。如果PEG大于1，意味着当前估值高于净利润增长速度；如果PEG 小于1,就意味着当前估值低于净利润增长速度。

所以用这个指标，可以简单地判断股票是属于“高预期值"的那类，还是“低预期值”的那类。

大于1，说明市场目前追捧；

小于1，说明市场并不认可。

但是要注意了，这个指标其实没有看起来那么简单。

比如公式里面的净利润增长率，如果你选用的是过去的增长率，那么意义不大；如果选择的是未来的增长率，那就要求你对未来公司的业绩运行情况具有相当的把握，这点其实很难。

所以我这里给大家总结一下，就是股票的“戴维斯双击”是一种广泛存在的现象，然后呢，根据这种现象，可以提出一种投资策略，就是“投资低估值的适度成长股，赚取未来业绩和估值共振的钱”。

这种策略，本质上就是一种介于纯价值投资和纯成长投资之间的一种策略，既要求投资的公司有一定的成长性，又要求股票上表现出一定的安全边际。这本质上是一种妥协出来的方法论。

有读者会问了，这种投资方法论采用的人多吗，其实还真的不少。在专业投资圈，有一种投资策略叫做GARP策略，全称是Growth at a Reasonable Price, 就是以合理的价格，买入某种程度上被市场低估的、且持续稳定增长的股票。这其实就跟我们上面讲的几乎一摸一样。采用这种策略，本质上就是冲着戴维斯双击去的。

这种策略的名气虽然没有什么价值投资、成长投资、主题投资这些大，但是它的有效性在海外市场已经被充分验证。除了我们之前说的戴维斯家族之外，著名的投资大师彼得·林奇用的也这个策略。

彼得林奇是麦哲伦基金(Megellan  Fund) 的基金经理，在1977—1990年这13年之内的平均收益率高达29%,并且基金规模由最初的2000万美元成长至140亿美元，也是一名全球顶级的投资大师。

而且非常有意思的是，戴维斯的儿子谢尔比和彼得林奇都是在1970年代后期成名，为什么呢?

因为那个时候，美股的漂亮50行情刚刚破灭，之前市场狂热追捧蓝筹股，导致大量的小盘成长股非常便宜，很多公司增长率不错而且估值很低，这就给了GARP策略非常好的基础。

谢尔比和林奇就是抓住了这个机会，把GARP策略发挥到 了极致，最后赚了非常多戴维斯双击的钱。

我们国内有没有用专门做GARP策略的人呢，其实也有很多。

很多公募基金都设置了专门研究GARP策略的岗位，比如说像嘉实基金、汇添富基金等等。

而且呢，很多券商研究所的金融工程部门，也会定期筛选满足 GARP 策略的股票，做成组合推荐给投资者。

我后面会在圈子里发一些相关的GARP策略的推荐公司，大家如果想试着赚戴维斯双击的钱，可以参考一下。

最后总结一下今天的课程。我们这节课详细讲解了共振的原理，并把股市中常见的业绩-估值共振，也就是戴维斯双击给大家讲了一遍，下节课我会结合案例，来详细给大家讲解寻找戴维斯双击的具体方法论。好了，今天

的课程就到这里。我们下节课再见。 谢谢大家。

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拿走不谢，我叫张寡妇。

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