大家应该还记得，凯丰为了做聚丙烯和聚乙烯之间的价差回归，又是跑工厂，又是跑超市，到处去调研一手信息，研究工作可以说是做的滴水不漏；而高频交易公司就更加夸张了，只为了那几毫秒的延迟，愿意花费上千万美金租下一条穿越山脉、跨过河谷的光纤，以此来获得超过竞争对手的优势。

这些顶级机构为了套利，可以说是绞尽脑汁，把所有能想到的办法都用上了。但是，这些具备研究深度和技术含量的套利，真的就能代表最顶级的套利了吗?

答案是否定的，非但不是，它们离着顶级还差的很远。

在这个世界上，真正顶级的套利只有两种，第一种叫做政策套利；第二种叫做人性套利。所谓政策套利，是指相同的商品或者事物，在不同政策环境下，拥有不同的价格，能够把握到政策环境的变化，利用这种价差来进行套利，就叫做政策套利；而人性套利，定义也类似，它是指相同的商品或者事务，在人性的变化面前，拥有不同的价格，能够发现这一点，克服自己内心的贪婪与恐惧，从大众的错误中赚钱，就叫做人性套利。

当然，相比于政策套利，人性套利要更加抽象一点，听起来就比较玄。在本期课程里，我们先重点给大家讲政策套利。

政策套利可以作出进一步的划分，分成监管套利还有区域套利。

什么叫监管套利呢?这是说，有一个同样的项目，因为监管环境发生变化，于是市场上它的价格也随之出现了剧烈波动。如果你能在监管放松的时候进入，低位尽早上车，等待监管收紧后，再寻求合适的价格高位兑现，这就算实现了一次完美的监管套利。

监管套利最集中体现的领域，那就是各类牌照的发放。

大家也知道，在我们国家，很多业务必须要持牌才能经营，不管你的本事有多大，如果没有对应业务领域的那张牌照，连个准入资格都没有，直接就会被拦在门外。

有一个段子不是说吗，某家金融机构开会，发表完致辞，问坐在下面的员工，我们金融行业最值钱的是什么?底下的员工沉思了好一会儿，异口同声地回答"人才",苦笑一声，说各位也太看得起你们自己了，其实最值钱的东西就是牌照。

比如你想做支付业务，那就必须要有一张第三方支付牌照。这个牌照是央行发的，如果你没拿到，那对不起，支付这块就别想搞了。从2011年起，央行对符合要求的企业开始发牌，像我们非常熟悉的支付宝，还有腾讯的理财通，基本都是最早一批拿到的，占到了先机。

2011到2015,央行这四年一共发了271张第三方支付牌照，这段时间正赶上智能手机的渗透率加速提升，市场上涌现出来一大批做移动支付的公司，支付行业可以说是迎来了飞速发展的好时机，牌照的价值也水涨船高，越来越值钱。

而且呢，由于行业乱象实在太多，像什么挪用客户保证金，虚构后台交易，伪造业务资料，掩饰资金流向啥的，很多公司的奇葩操作让央行看不下去了，开始出手整治。

所以从2015年8月开始，支付牌照就停止发放了。这导致的直接后果是，那张牌照的价格开始飙升。之前已经拿到的机构，仿佛在一夜之间变成了会下金蛋的母鸡，哪怕只是一个空壳公司，只要有牌照，就可以轻轻松松卖几个亿。

毕竟支付业务对很多互联网公司来说，是绕不开的一个环节，价格多贵他们该买还是要买。像阿里和腾讯，因为入场较早，监管收紧前就及时搭上了这班车，现在可以乐享其成，但对于后来的入局者，摆在面前的只剩下收购这一条路。比如美团就在2016年，花费巨资收购了一家叫"钱袋宝"的第三方支付公司，曲线救国拿到了牌照。

从2011年推出，到2015年基本搁置，支付牌照的政策套利时间窗口，大概也就是四年的时间。有不少嗅觉灵敏的公司，在刚刚开放牌照签发的时候就找各种途径去申请，然后等到政策收紧之后，随便转手就是上亿的利润。有好几家上市公司就是这样操作，中间从来没干过移动支付的事情，但靠卖牌照，挣了好多钱。

类似的监管套利还有一个体现，那就是上海投资公司的壳。这一点自己开公司的朋友应该都了解，近几年上海注册公司，想要从事什么资产管理，股权投资，名字中带有投资或者金融这类字眼，已经是不可能了，工商局已经停止受理了。

原因也很简单，前几年各种P2P 跑路事件层出不穷，都是挂着XX投资、 XX金融的名号，影响实在过于恶劣，为了平息民愤，同时从源头上避免那些注册完公司就去圈钱，圈完钱立刻卷款跑路的事件再度出现，干脆就矫枉过正，直接把投资类公司的注册给停了。

这一下那些正儿八经想做投资的合规公司也被连累了，如果实在是想在上海注册一家投资类公司，就只能靠收购了。所以现在上海投资公司的壳的价格在一路飞涨。

好了，以上就是政策套利的第一种：监管套利。

而政策套利还有第二种，那就是区域套利。这里的区域套利，和我们第一讲提到的杨百万倒卖国库券，利用的“异地价差”有很大相似之处，它的核心就是利用同一个项目，在不同区域的政策环境下，获得的优惠条件不同，导致资本回报率存在差异。主动选择到资本回报高的地方做投资，把当地给出的政策优惠利用到极致，这就是区域套利了。

比较典型的一个例子是，如果你去翻明星们的影视公司，会发现大多数的注册地址，都是在新疆霍尔果斯。这个处于边境上的小镇，常住人口还不到十万人，但是却有着上千家影视公司。为什么都扎堆在这里呢?其实就是区域套利。

从2010年开始，为了扶持霍尔果斯经济发展，国家把这个地方列作经济特区，当地新注册的企业，可以享受到税收"五免五减半"的优惠政策，从公司成立的当年算起，五年内企业所得税全免，而第六年到第十年，也会根据缴税金额按比例返还，如果达到一亿元以上，最多可以返还50%,这就是"五免五减半"。

于是呢，对影视公司来说一个绝佳的套利机会出现了，反正拍戏都是要全国到处跑，注册地放在哪影响不大，不如选择开在霍尔果斯，这样因为税收优惠政策，每年可以省下一大笔钱。

根据测算，一家年收入一亿的公司，开在霍尔果斯一年可以合法避税800万，真的是不要白不要，所以大家一哄而上，全去新疆开公司了。

这就是政策套利的第二种类型，区域套利。

听到这里有些朋友可能会感到很疑惑，你讲的政策套利这两种，无论是监管套利还是区域套利，似乎都离着我们的生活太远了，难道真的有人可以在没有资源和背景的前提下，利用这两种套利，改变自己的命运吗?

你别说，还真的有。我可以给大家讲一个大佬的经历，这个人是完全的草根背景，白手起家，初中毕业就没有再继续上学，出来社会上闯荡，几十年过去积累了百亿身家，控股的上市公司都有好几个。

而他能有今天的财富和地位，基本就是凭借对政策的敏感，多次完成精准套利。这个人是谁呢，就是刘益谦。

尤其是上海的朋友，应该都知道这个人，他也是上海人，发家之后比较热衷收藏，经常现身各大拍卖会，几千万几个亿的甩出去，大手笔投资各类艺术品，比较有名的是花了2.8亿买了一个明代的鸡缸杯，然后用来当茶杯喝茶哈哈。浦东有个龙美术馆，那就是他和他老婆共同设立的，里面展出的基本都是私家藏品。

稍微扯远了一点，我们还是继续来说刘益谦的经历，这个人初中毕业以后就出来自己干了，尝试过很多行业，比如在家庭小作坊里做过皮包，当过两年的出租车司机，还开过百货商店。但是这些都是小打小闹，他一生中真正重要的活动，其实只有三个，分别对应着三次套利，接下来我就给大家详细讲讲：

第一次，来自于股票认购证。那是在90年代初，上海证券交易所刚刚成立， 一共也没几家上市公司，股票供不应求，经常是大家都抢着买，面临僧多粥少的局面。于是呢，央行决定发行股票认购证，凭认购证摇号，中签的话就可以申购。

上海刚开始发行认购证的时候，规则是只允许上海居民拿着身份证才能买到，对于外地人来说，是没有资格买的。于是外地股民和上海股民之间就出现了一种权利上的不平等，有了区域套利的机会。

作为上海人的刘益谦，当然没有放过这个机会，而且敢为人先，用一张两百块左右的价格大批量收购，买了得有上千张，有10%的中签，中签的认购证居然被炒到了三万元的高价。就这样一买一卖， 一进一出，几乎没承担什么风险的前提下，刘益谦就成功套利了三百万。

这算得上他早期投资生涯最大的一笔成功，也算是第一桶金，靠的就是上海和外地之间的政策差异，完成了区域套利。

而刘益谦的第二次跃升，是把筹码押注在了法人股上面。2000年前后，他预判政府将很快会解决不同类型股票的全流通问题，这个问题不解决，中国股市注定是一潭死水。

在当时，因为不能在二级市场上自由流通交易，法人股处于无人问津的状态，只能登报纸拍卖，而且必须是公司才能参与出价竞拍，个人投资者无法参与。

于是，2000年刘益谦成立了新理益投资管理公司，通过协议受让和竞拍的方式，专门收购上市公司的法人股。

他开足火力四处出击，只用了很短的时间，就跻身十几家公司的前十大股东。而后来的政策导向印证了他的判断，2005年启动股权分置改革，允许法人股上市自由流通，后来证券市场更是走出了一波迄今为止最大的牛市，从998涨到6124，作为法人股大王的刘益谦，2007年左右开始兑现，普遍获得了几十倍的投资收益，让他的财富迈入十亿这个量级。

可以看到，刘益谦的第二次套利，成功关键就是把握到了监管政策的动向，提前预判法人股会流通，早期介入用很低的成本买到股票，等到政策放开再高位兑现。这是非常了不起的战略眼光，能够做到真的是很不容易。

但是呢刘益谦还有更厉害的第三次套利，这一次同样是和牌照有关的监管套利，那就是2004-2007年，在政策对民营资本入局保险业持宽容态度的时候，及时拿到了保险牌照，先后创立天平保险和国华人寿，在金融领域站稳了脚跟。

有一个事实是，中国几乎所有的商业大佬，都希望能有一块保险牌照。

因为有了这块牌照，就可以开自己的保险公司，而保险公司算是最好的融资平台，上可以学巴菲特，下可以方便地搞各种资本运作。

远的不说，五年前宝能渴望吞下万科的那场对决，给姚老板提供底气的，不就是背后站着的前海人寿吗。

所以你会看到，很多大佬发家后都会去搞一块保险牌照，比如姚振华的前海人寿，许家印的恒大人寿，这样的例子能举出很多，大家感兴趣可以自己去翻翻。

只不过呢，随着三年前原保监会的落马，这个监管套利的窗口也算是关闭了。在那五年，保监会发出来50家牌照，这个速度堪称惊人，里面会有多少勾兑我们就不说了，随着他的落马，国家也坚定了整治行业乱象的决心，未来如此宽松的准入环境是不可能了，那200多家还在排队的公司，想要拿到牌照难度估计堪比登天，已经不太现实了。

而刘益谦凭借早期布局，又当之无愧地成为了这波监管套利的受益者。从认购证、法人股到进军保险行业，连续三次精准的踩对节奏，成功实现政策套利，让他从一个名不见经传的小人物，成为今天呼风唤雨的行业大佬，这就是顶级套利的魅力，真的是能让一个人的命运发生翻天覆地的改变。

刘益谦的公司做定向增发，是直接当成趋势套利，股价打折增发进去，解禁之后直接卖出，的确是思路不一样。

所以说思路决定出路，这可能也是人家能赚这么多钱的原因。

好了，本期课程就到这里。最后给大家留一道思考题，你还知道哪些人凭借政策套利，实现人生逆袭的故事?欢迎在评论区和我交流。我们下期再会。

最后，免费送大家152本财经电子书。

拿走不谢，我叫张寡妇。

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