我朋友这家公司，这家公司在拐点的预测上，投入很大，差不多花了200多万，大部分都花在了买数据和调研上了，当然获利也是非常丰厚的，他们具体赚了多少钱没告诉我，因为除了公开持仓外，还有很多专户和个人的资金，不过光是公开的持仓的盈利就差不多有2个多亿。

我们重新回顾一下他们采取的这四个步骤：

第一步，找到推动三一重工股价趋势的动因，从业绩推到下游景气度，从下游景气度推  到朱格拉周期。然后还找到了两个观察这个动因的非常好的指标，就是5000户工业企业的设备利用率和固定资产投资情况。

第二步，发现动因出现的变化，就是从2016年下半年开始，他们发现5000户工业企业的设备利用率和固定资产投资情况。出现了连续两个季度的景气向上，然后就针对拐点做假设，就是假设从2016年下半年开始，新一轮朱格拉周期启动，将带动三一重工的 业绩和股价出现反转。

第三，在假设和结论之间进行推演，建立逻辑链条。由产能利用率改善，推导到ROE改善，由ROE改善，进一步推导到全行业资本开支的反转，最后推导到朱格拉周期的启动。这样就建立起了一条严谨的逻辑链条。

第四，搭建宏观和微观跟踪模型，去做数据验证。这里他们用的是生产价格指数PPI、十几种工业原材料价格，以及20家工程机械经销商每个月的销售数据。从2016年10月份开始，这些数据陆续出现验证信号，证实了我们对拐点所做的框架性假设。

我相信一定有读者会疑问，用得着这么麻烦吗?可不可以简单一点，比如看到5000户工业企业固定资产投资开始上升，马上就去买三一重工就好了。或者说如果20家经销商的数据出现了明显的回暖，也马上就去买三一重工就好了。为什么还要这么费事呢?

为了回答这个问题，我想用一个稍微通俗一点儿的例子，来给大家阐述一下为什么预测拐点不能拍脑袋，而是一定要严格按照四步来。

我们先把刚才这个案例给忘掉，先仔细琢磨一句话。这句话你肯定听过，是什么呢，就是股民特别喜欢说的一句话，"当摆摊卖水果的大妈都在谈论股票时，股市就见顶了。"

这句话听起来像个段子，股民特别喜欢转发这类的段子，但这句话远远不止一个是一句调侃的话，它本质上是一条基于经验做出的假设。我再说一遍，这句话本质上是一条基于经验做出的假设。

如果仔细拆开来看，这句话其实是对股市的上涨趋势做出了一个拐点性的假设，那就是当摆摊卖水果的大妈也参与到股市中去的时候，那么上涨趋势就会迎来拐点。同学们听明白了吧，摆摊卖水果的大妈谈论股票这是一个现象，但出现这个现象的时候，得出股市见顶的结论，这其实是个假设。

这个假设可一点儿都不简单，它隐含了一条关于股市趋势的动因，就是股市上涨的趋势，是由资金来推动的。所以这句话听起来简单，你随便转发它，分享它，给它点赞，背后代表着你不仅仅认同这个拐点假设，你还认同假设之前的动因分析。

我上节课讲了， "寻找动因”是应该在"拐点假设"前面的，但人类的天性就是不喜欢再倒回去思考，当看到这句话的时候，第一反应往往都是单纯去琢磨这句话，而不是反过来思考这句话暗搓搓的夹带了多少私货。

所以你如果第一次听到这句话的时候，你会做一个什么事情?你肯定会在心里想一想这句话是不是有道理。哎你看，卖水果的大妈谈论股票，这有可能代表着散户都入场了，未来股市可能没有新增资金了，那就上涨趋势的确有可能出现拐点啊，所以听起来还是  蛮有道理的。

那么这个在心里琢磨是不是有道理的这个过程，其实就是上一个案例中的第三步，在假设和结论之间建立逻辑链条。但是，在这里的逻辑链条靠不靠谱啊?显然是不正确的。

卖水果的大妈谈论股票，其实是推到不出股市出现拐点这个结论的。

比如我们仔细拆开看，卖水果的大妈谈论股票，有可能是全民炒股的反应，也有可能是因为她的子女或者房客是炒股票的，前天晚上给她洗脑才导致她今天再摆摊时谈股票，所以不具备代表性。

因此，这个第一步推导就错了，样本数量太小的案例，你可以用来做假设，但逻辑链条就很难建立起来，因为它不具备代表性。

我们在第一个案例里面，用的是5000户工业企业的调查数据，这个样本足够大，是具有代表性的，逻辑链条可以建立起来。

但是呢，这句话最大的问题还不是在这里，而是逻辑推导做完之后，根本没有后续的数  据验证，所以即使我的逻辑推导是对的，那也基本上没办法准确的抓到拐点，因为你只是在纸面上做假设和推演，说句不好听的就是在脑补，没有数据验证，假设就只能停留在纸面上，是不能帮助投资决策的。

所以，看到这句话并觉得还蛮有道理的人，第一步“寻找归因”都没有做，因为这句话暗中帮你做了，是对还是错，你也不知道。你看到了这句话，然后在心里琢磨下有没有道理，就是在尝试建立逻辑链条。有的人发现逻辑链条建立不起来，就会否定这个假设，当个段子听听就算了，而有的人可能做了错误的推导，觉得逻辑是对的，但并没有用数据去验证这个假设，最后还是会出错。

大家听到这里是不是差不多明白了。判断拐点的方法就是四板斧，先找到推动趋势前进的动因，然后针对动因的变化，做拐点的假设，这个假设多离谱都没关系，只要是根据动因变化做出来的，就足够了。但是必须进入到下一步，对这个假设和结论之间的过程  进行推导，建立逻辑链条，这里就要考验大家逻辑和常识的基本功；最后一步，就是建立一套能够验证逻辑的高频跟踪模型，然后用数据来验证逻辑和假设的正确性。

那我们回到本节课的疑问。我们是不是看到5000户工业企业的设备利用率和固定资产投资回暖，就可以马上得出结论说朱格拉周期的拐点到了。显然不行。因为这个东西是动因的变化，动因的变化可能是真信号，也可能是假信号。

就好比摆摊卖菜的大妈在谈论股票，有可能是全民炒股的反应，也有可能是因为她的子女是炒股票的。所以你如何分清楚这是真信号还是假信号?那就必须坚持走完下面的两步，建立逻辑连接，寻找数据验证。

再有，如果看到20家工程机械经销商每月销售数据大幅增长，是不是光靠这个就可以买入三一重工?也不行。工程机械有淡季旺季之分，销售回暖可能是因为基数低，也可能是因为淡旺季，从2011年的股价顶峰开始，三一重工每年都会有一些假信号，每年也都有不少人根据这些信号来做投资决策依据，最后造成了惨重的损失。

对我们普通人来说，随便讲一点儿拍脑袋的话，随便转发分享一些不能仔细推敲的结论，其实是无伤大雅的。但在投资领域，每一个决策最后都要拿资金去验证，你就不能随随便便地去下这些结论了。

这就是为什么，投资机构会愿意花这么大代价去验证一个普通人看起来很简单的结论。

这其实就呼应了我之前在开篇词里面讲的，投资的视角才是价值最高的视角，投资圈里的这些玩法才是这个世界上最牛逼的玩法，因为在投资领域，每个决策都要经历真金白银的淬炼，每个案例背后都是亿万的资金在博弈，所以在一种高速优胜劣汰的机制下，能够胜出的方法论一定是经过了千锤百炼，价值连城。

方法论差不多就讲到这里了。其实本节课程，本来用的是另外一个案例，就是混沌投资2015年在铜价格拐点上面的判断案例。混沌投资的老大是葛卫东，在鼎鼎大名，在2015年靠做空铜赚了很多钱，号称全球的“空铜派”，跟武侠小说里的那个"崆峒派"谐音，所以这个案例也是非常有代表性。

我之前跟一个曾经在混沌做期货的朋友一起复盘过这个案例，当时基本框架都做出来了，但是这次在详细写的时候又发现了一个问题，就是这个案例涉及到资金的博弈特别重，拐点很大程度上是由资金给砸出来的，所以不是一个纯粹靠研究能判断出拐点的好例子。所以前面大概写了四五千字就推倒重来了，重新找了三一重工拐点的这个案例。

这个案例前后也写了一个星期的时间。

好，还是跟往常一样，我希望每个模块里面讲的方法论，大家都能够学以致用。

那我们就用刚才我们讲的这一套方法论，来找一个正在进行的趋势，判断它是否会出现拐点。我找的这个趋势呢，其实是我最近在研究的一个课题，就是原奶价格的下跌趋势可能会在近期出现拐点。

这个拐点的判断，是我严格按照四个步骤来做的。注意，这个趋势目前还在下跌趋势中，并没有出现拐点，假如我们真的判断它会近期出现拐点了，那么就会意味着巨大的赚钱机会。下面我就跟大家一起，沿着四个步骤，来详细分析这个案例。

先普及一下背景，所谓原奶，指的是未经处理过的鲜牛奶，是一切乳制品如液态奶、奶粉、黄油、奶酪、酸奶的原材料，这个行业听起来比较陌生，但跟大家日常息息相关，我们平时喝的盒装牛奶，吃的酸奶，给孩子冲的奶粉，原材料都是原奶，而原奶这个价格在过去六年时间里走了一个非常明显的下跌趋势，至今尚未反转。

为什么原奶价格会连续跌了六年呢?我给大家交待一下背景。在2013年，全球奶源新西兰遭遇了70年不遇的大旱，原奶产量出现了大幅度的下降，但由于中国等国家的需求持续旺盛，全球奶制品供不应求，价格暴涨。看到火箭般上涨的价格，全球农场主们忍不住了，纷纷加大了奶牛饲养数量，结果2014年到2015期间年奶牛数量大量增加，奶价应声而落，进入下降周期。

为什么全球原奶价格的涨跌会对中国有这么大影响呢?因为中国是乳制品消费大国，但并没有新西兰那样得天独厚的天然牧场条件，养殖成本居高不下，导致国内的原奶价格  高于国外，所以严重依赖进口。

但由于原奶是液体，运输不便，所以通常的做法是把原奶加工成粉末状态，俗称"大包粉"。

大包粉保质期长，运输方便，国内乳制品也都非常精明，就大量进口，并将其还原成液态奶，用来替代本地生产的牛奶。所以同志们，你们喝的很多所谓牛奶和酸奶，都是用这种大包粉给冲出来的。如果是冲出来，包装上会写着“复原乳”这三个字。

而2014年全球奶价进入下降周期之后，进口大包粉价格逐月走低，对国内的原奶产业造成了重大冲击，所以国内的原奶价格也一直在下跌。

有同学会问了，我怎么样才能知道原奶价格的走势呢?答案很简单，就在中华人民共和国农业部的网站上。它每个周都会发一个叫做“畜产品和饲料集贸市场价格情况”的报告，你在搜索框里一搜就搜出来了，这个报告里面会把内蒙古、黑龙江等10个主产省份的生鲜乳平均价告诉你，每个周更新。

原奶价格最高的2014年3、4月份，10个主产省份的生鲜乳平均价大概是4.25元/公斤，然后就一路下跌，最低的时候跌到了3.38元/公斤。2019全年有所恢复，大概涨了不到 10%的水平，在疫情之前的2019年12月已经涨到了3.83元/公斤，但一场新冠疫情又把涨幅给全部吐了出来，现在的价格大概是3.57元/公斤。

所以整个背景就差不多是这样，那么我们现在就开始用我们之前讲的四步方法论，来判断一下原奶价格的下降趋势，会不会出现拐点。

首先，我们要找到下跌趋势形成的动因。我们刚才分析过了，2014年以来的价格下跌  主要是因为产能过剩多导致，所以导致下跌的动因很简单，就是供给大于需求。"供给-需求"模型也是分析绝大多数工业品或者中间品价格的最有效的模型。

好的，导致原奶价格下跌趋势的动因找到了，第二步我们就要根据动因的变化，进行拐点的假设，这要求我们察觉到供给和需求的变化在什么地方。

原奶的供给可以用一个公式来算，就是原奶产量=奶牛养殖户数×户均奶牛存栏×存栏平均单产。需求相对来说比较容易算一些，中国乳制品行业增速这些年已经很稳定，大概保持在3~5%的增幅，除非发生像今年这样的新冠疫情，导致餐馆饭店全部停摆，否则每年的需求变化不大。

原奶的供给和需求如果要详细测算起来，会比较麻烦，我们只需要估计供需之间的缺口就可以。从2019年到现在的一年半的时间里，全国原奶产量加上进口大包粉，应该是增长了5%~10%左右，需求增速比这个数据低一些，但奶价基本上没有再继续下滑，期间最低价是3.38，刚刚过去的6月份第二个周，价格是3.57元/公斤，所以我们可以做一个大致的判断，就是当前原奶的供给和需求基本上维持平衡了。

这次新冠疫情，其实给原奶的供需带来了很大的变化，这就是动因的变化。我先说需求。前面说了，新冠疫情期间全国餐饮行业停摆，大部分食品和生鲜的品类都受到了影响，但对于柴米油盐酱醋茶的生活必需品来说，这种冲击是短暂的。乳制品也是一样，受宏观环境的影响很小，所以疫情结束后会很快回到之前的水平上。

但对于供给来说，事情就没这么简单了。大家在疫情期间肯定看到过这种新闻，就是牛奶生产商生产的鲜奶卖不出去，没办法只能倒掉，美国、日本、中国都有这样的新闻。牛奶这种东西是有保鲜期的，茅台你卖不掉可以储存起来，但牛奶卖不掉就只能倒掉，所以在疫情期间，很多奶牛养殖户损失惨重。

一旦奶牛养殖户遭受惨重损失，他们就可能把奶牛卖掉，或者本来要扩大规模，现在就不敢扩张了，这就意味着行业会去产能。本来行业的供需在疫情之前就保持在一种平衡状态，在疫情期间肯定是供给大于需求，但一旦疫情过去，需求回到之前的水平，但供给却消失了很大一部分，这就会导致供需不平衡。

所以简单来说，就是疫情导致了原奶趋势的动因出现了变化，这种变化可能会引发疫情之后的原奶价格的拐点。这就是第二步：根据动因变化，提出拐点假设。

下面我们进入到第三步，建立逻辑链条。

疫情导致原奶行业的供给收缩，但要推导到价格拐点，还必须有个前提条件，就是需求真的能够回到之前的水平。供需平衡+供给 收缩+需求回升=价格拐点，这个逻辑链条可以建立起来，但需要我们后面紧密跟踪这供给和需求这两个变量。

所以我们要进入第四个阶段，就是建立一个高频跟踪模型，来验证我们的假设。由于这个趋势正在进行，拐点还没有真正的出现，所以我大概讲一下我现在用的跟踪模型：

首先，我会跟踪需求端的情况，有家叫做尼尔森的机构，每个月会发布几家乳业巨头，比如伊利、蒙牛、光明等公司的终端销售数据，这个数据相比季度财报来说，是一个更加高频的数据，这个数据我通常会第一时间拿到。

其次就是供给端的跟踪。这块的数据来源之前主要是农业部每年公布的行业调查数据，但这个太低频了，所以我现在直接问相关的行业分析师去了解，他们每个月都会去实地调研，大概能给我带回来一些草根数据，让我了解全国主要牧场奶牛养殖户的去产能情况，虽然样本不具备代表性，但也勉强可以用。

最后呢，就是跟踪上面提到的农业部网站上公布的10个主产省份的生鲜乳平均价，这个数据每个周都会有更新。假如需求端的数据跟踪、供给端的数据跟踪都验证了我的逻 辑，那么基本上价格的拐点就能够提前判断出来了，答案应该就在这几个月会出现。

好的，以上就是原奶价格趋势拐点的判断过程。听起来是不是非常麻烦，的确非常麻烦。那为什么要费这么大力气来去找这个拐点，原因很多简单，假如原奶价格趋势出现这种拐点，从下跌转为上涨，那么会有很多公司的股价会有相当可观的上涨空间，有的弹性大，可能会涨好几倍，有的弹性小，但一年涨个30%是有可能的。这里我就不说具体的标的了，大家有兴趣的可以自己稍微做一些挖掘。

好了，我们趋势这个模块中学以致用的案例已经讲完了。大家如果一时半会消化不了的，可以反复多读几遍。我在这里再多说两句，这套看起来复杂的四步法，可以有效帮你避免很多错误。最关键的，是大家一定要记住这句话，就是预测趋势拐点，本质上是跟趋势做对，所以要小心假设谨慎求证，对于拐点的判断，不要轻易的拍脑袋，否则大家就会犯谢国忠、牛刀的错误。

趋势这个模块我们就全部讲完了。在这里我留一个讨论题，是关于目前市场上最热门的一个趋势，就是贵州茅台这支股票的上涨趋势。大家做这么两个事情，第一个是找出贵州茅台上涨的动因，第二个是分析这个动因近期有没有发生变化。这两件事情做完，我相信大家就会对茅台的趋势有了更加清晰的认识。

好，本节课程就这样结束。我们下个模块见，谢谢大家。

最后，免费送大家152本财经电子书。

拿走不谢，我叫张寡妇。

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