今天我们进入到趋势模块的第四讲。

在上一讲的课程里，我们分享了把握趋势的三种策略，分别是职业生涯下注、重度杠杆参与和轻度顺风搭车。这三种方法，对应的是不同风险偏好下的选择。承担的风险不一样，预期的回报也不一样，每个人应该根据实际情况，选择不同的参与方案。

不过呢，这三种策略都是告诉你面对趋势应该如何进场，但没有告诉你参与趋势后应该怎么离场。换句话说，如果参与的是上涨趋势，我应该怎么样判断顶部?如果参与的是下跌趋势，比如做空某个行业或公司，或者等待一个趋势走到尽头，我应该怎么判断底部。这是趋势模块的第三个核心问题。

我们回顾一下，趋势这个模块前两个核心问题，第一个是如何判断趋势，如何具备终局思维，我在前两节课中介绍了三种武器;第二个，是如何根据自身情况来合理的，参与趋势，我在第三节课中，给出了三种不同的策略。那么第三个核心问题，就是参与趋势后如何离场，这个是最难的，我会在第四节课和第五节课给出答案。

为什么参与趋势后要考虑离场策略是如此的重要?我们都知道股市里有一个词叫落袋为安，说的就是买入一只股票后，不要因为涨了就沾沾自喜，在你没卖之前，过程中所有的浮盈，其实都是纸面富贵，不等到最后一刻把利润兑现，随时都有可能竹篮子打水一场空。所以，你光参与趋势还不算结束，能够兑现收益才算结束。

这个事情不是那么容易做的。有人可能会想，能不能找到一个简单好用的工具，在趋势刚结束的时候就帮我们捕捉到信号，然后精准逃顶。这个想法很好，但坦白来说，一般是找不到这样的工具的。

具体原因非常简单，大部分趋势的形成，都不仅仅是客观事实推动下的结果，而是掺杂了人性因素。我这里重复一遍，大部分趋势的形成，都不仅仅是客观事实推动下的结果，而是掺杂了，人性因素。

可能还是有点绕，这样吧我来举个例子，有些趋势纯粹由客观事实推动，就像中国的城镇化水平，从建国后开始走高，九十年代开始加速，现在突破60%以后，增速会慢慢降下来，但长期来看应该会到80%的水平。对于这类趋势，预测拐点，判断转折还是比较容易的;

跟中国城镇化的趋势相对应的，是中国房价的趋势，这就不再是一个客观事实主导的趋势，因为具体的房价波动，是由买家卖家，一个个活生生的人通过交易形成的。而一旦掺杂了人的因素，就会被人性所干扰，有贪婪，有恐惧，上涨的时候往往乐观过头，下跌起来又会悲观过头，这是很难预测的。

所以说，像这类有人参与其中的趋势，基本就没办法精准的，预测到拐点了。每一段趋势行情的顶部，能走到多高的位置，都是由最乐观、最疯狂的那个买家决定的;同样每轮行情的底部，具体能砸到多低，也是由最悲观、最绝望的那个卖家决定的。

所以我们复盘的时候才会发现，每次牛市顶部价格，总能涨到让人瞠目结舌的高位，而熊市跌起来，也总能跌到难以置信的低位。就连物理学大师牛顿，在南海泡沫破灭，导致自己输得倾家荡产后，都悲哀地说出了一句话，叫做“我可以预测天体运行的轨迹却没办法预测人类行为的疯狂”。

这也就是为什么，凡是涉及到人性在其中发挥作用的趋势，想精准预测顶部和底部，本质上是很难的事情，因为人性难以预测。注意了同志们，我这里讲的是很难，并非做不到。不过，目前常用的判断趋势拐点的方法，都存在着致命的缺陷。

目前主流的判断顶部和底部，最常用的方法有两种，一个是用相对指标，另一个是看绝对价格，但实际上这都是不靠谱的错误依据。我下面就把这些方法错在什么地方，给大家详细地讲一下。我们需要先知道别人是怎么错的，才能知道怎样做才是对的。我会对应着分别讲两个案例，剖析一下他们到底错在哪里。

第一类方法，就坐依赖相对指标。什么叫做相对指标，就是拿趋势的某些可以量化的数据，来跟有一个有联系的参考系中的指标进行比较，然后得出一个用来衡量趋势发展阶段的比例关系。这段话听起来比较绕，我说一个案例你就清楚了。

研究过房价的同学可能都知道，在中国有一批人几十年如一日看空中国楼市，不停喊泡沫要破灭，时不时地出来预测房价要崩溃。这种人很多，最具有代表性的一个就是谢国忠。谢国忠的履历非常漂亮，毕业于顶级名校麻省理工，曾经担任，摩根斯坦利亚太区首席经济学家，是很多老百姓眼中的绝对权威。

但是他从2004年开始就看空楼市，经常讲，啊呀这是有史以来最大的房地产泡沫，千万不要买房，因为泡沫一定会破灭。此后基本每年都出来亮相几次，坚持不懈地喊话房地产要崩溃。

2012年的时候，他说按照房价收入比，这个指标来衡量，中国的房价已经是全世界最高的，是一个击鼓传花的博傻游戏，未来房价可能向下走好多年。他这次还给出了一个非常明确的观点，五年内房价至少要跌一半，因此家里有空房赶紧卖掉。

可是后来发生的事情大家也都知道，谢国忠基本完全说反，2012往后的五年，房价不但没有下跌，反而整体涨了至少一倍，好多地方可能三倍都有。当时要是真信了他的话，把自己的房子卖掉，那现在估计在到处买后悔药。

那么，作为一个根红苗正的经济学家，谢国忠在预测房价这件事上，究竟错在了哪里?最关键的因素就是，他把“房价收入比”这样一个动态变化的相对指标，当成了判断房价贵贱的核心依据。

所谓房价收入比，就是用住宅的平均价格，除以该城市家庭平均收入。房价，是地产趋势中的一个指标，收入，是国民收入趋势中的一个指标，收入和房价是两个有联系的体系，所以把房价跟收入相比，就得到了一个相对指标。这个相对指标就是所谓的房价收入比。

举个例子，比如在一线城市，一套房平均六百万，而你的家庭年收入是四十万，不吃不喝的情况下，全家人一起努力，用十年收入可以买下一套房，这样房价收入比就是600除以40，就是15;再比如，在某个四线城市，可能一套房评价价格是200万，但当地平均家庭年收入却有20万，那么房价收入比就是10。

在很长的时间里，中国的房价收入比，的确是全世界最高的。一般发达国家，这个指标通常是个位数，比如6或者7，而中国整体要比他们高一倍，如果看北京上海深圳这样的线城市，那可能会达到二三十，意味着想在这些地方买房，需要全家人不吃不喝工作几十年。

看起来这个逻辑好像有道理，中国的房价收入比这么高，那不就是有泡沫嘛。但实际上，房价收入比这个指标涉及到了，两个趋势，一个是房价趋势，一个是收入趋势，而这两个趋势都是在不断变化的。拿这个指标来衡量其中一个趋势是否见顶，却忽略了另外一个趋势也是在不断发生变化的，这就是一个典型的错误。

换句话来说，就是分析房价的时候，不能静态地和收入对比，因为一旦决定买房，房子的价格就在那一刻被锚定了，可随着经济发展，你的收入却是在不断提升的。这样说吧，改革开放这几十年来，和收入对比起来，房价从来就没有便宜过。

早在80年代末，人民日报就登过“百姓望楼兴叹”的评论，提到按当时大学生的收入水平，要节衣缩食一百年才能在北京买上个两居室。但是别忘了，大学生的收入是会上涨的，只要你凑够首付先上车，一开始还月供可能觉得压力大，但随着工资上涨，还款压力会越来越轻，这个很多买房早的人，都会感同身受。

房价收入比这个指标，只适合用在那些经济增速已经减缓，进入稳定阶段的国家，就像日本，二十年前的平均收入，和今天相差不大。但对于一个高速经济增长，国民收入快速提升的国家，用当下的房价，除以今天的收入，算出来的永远是个很泡沫的数字.

谢国忠最大的错误，就在于刻舟求剑，使用“房价收入比”来判断房价上涨趋势的拐点想在这波上涨趋势中逃顶，却忽略了另外一个趋势的变化，就是收入的变化。

我们反过来说，假如2012年，就是谢国忠预测中国房价5年内要腰斩的那一年，假如从那一年之后，中国人的收入停滞增长了，房价会不会崩啊?是有可能的。

但同时我们也要看到，在2012年之后，中国的国民可支配收入还在继续增长，虽然比之前慢了，但是绝对没有停滞。甚至，在某些行业某些地区，很多人的收入水平还在快速上升。2012年以来，有多少移动互联网公司崛起或者上市，比如头条、小米、美团、拼多多，这些公司产生了大量的高薪职位，相当程度上拉动了一线城市的房价。有人说深圳房价当年一半是被华为和腾讯员工炒起来，这两年杭州、北京的房价也一样。

所以通过相对指标来判断趋势的拐点，往往出现严重的偏差。这就是谢国忠和牛刀等人犯的错误。那么同样典型的错误还有很多，比如纯粹通过市盈率来判断股价高低，也是犯了同样的错误。因为市盈率是由两个变量组成的，一个是股价，另外一个是利润，这个指标同样涉及了两个趋势，一个是价格变动，一个是利润变动。

不少新手投资者往往喜欢买低市盈率的股票，觉得是抄在了底部是在捡便宜，却忘记了这个指标还跟利润变动的趋势有关。比如看到一只股票10倍市盈率，觉得很便宜，但第二年利润大幅下滑80%，市盈率就会变成50倍，反而贵了。这就是很多人在投资周期股时，容易犯的错误。在周期下行阶段，为什么再便宜的股票也不能买，就是因为利润会不断下滑，给你造成一个估值陷阱。

所以总结一下，通过相对指标来判断趋势的拐点，是不靠谱的。下次你在看到类似的专家或者分析师用这种指标来让你抄底或者逃顶，就一定要警惕，千万不能轻信他们的结论。

讲完了使用相对指标判断顶部和底部的案例，我们来讲第二种错误的方法，就是根据绝对价格的高低，来判断底部和顶部。一种错误是使用相对指标，第二种错误是使用绝对价格。绝对价格顾名思义，就是趋势标的本身的价格。很多人用它来判断顶部和底部其实是在他们内心里，把事物的价格和价值进行一个比较。

我们在中学课本里都学过一个叫做“价值规律”的东西，不知道大家还记不记得，就是市场供求影响商品价格，商品价格以价值为中心上下波动。价值规律虽然简单，但深入人心，我们通常觉得一个东西太贵了或者太便宜了，一般是在内心里把他的价格跟他的价值做了一个比较。

用绝对价格来判断趋势的拐点其实也是，比如我们觉得一家公司的股价涨得太贵了，通常潜台词是这家公司的价格远高于其价值;而我们觉得一架公司的股价跌的太便宜了，通常潜台词是这家公司的价格远低于其价值。

价值，是一个锚，这种锚定效应，其实是刻在我们骨子里的，所以很多人都会用价格偏离价值的程度，来衡量事物的贵贱。在投资领域，很多人也会被这种锚定效应所影响，用它来判断趋势的底部和顶部，犯了我们讲的第二种错误。

这里面最有名的一个案例，就是本杰明·格雷厄姆，很多人应该都知道，他是价值投资的开山鼻祖，股神巴菲特的老师。他在大萧条期间就犯了这个错误，用绝对的价格去做参考来抄底，最后亏的非常惨。

格雷厄姆的抄底发生在1929年11月，当时道琼斯指数经过了两个月瀑布式下跌，从高点下来几乎腰斩。在这个位置上，指数终于有了企稳迹象，随后的几个月，走出了一波力度十足的反弹，表面上看来，大萧条的一切不利影响都已经过去，好日子似乎要回来了。

在这个时候，格雷厄姆发现很多经营稳健的好公司，绝对价格非常便宜，不少公司的价格远低于他认为的价值。于是他开始进场抄底，买入了大量股票。可是没想到，下跌趋势远未结束，指数很快就又掉头向下，开启了新一轮的暴跌。

到1930年底，道琼斯指数下跌了接近34%，而格雷厄姆管理的基金，亏损超过了50%，接下来的一年更是腥风血雨，指数下跌了53%，格雷厄姆管理的财富遭遇灭顶之灾，那场抄底几乎让他倾家荡产，可以说是晚节不保。

而格雷厄姆的错误，就在于用绝对价格来判断下跌趋势的拐点，主动抄底去接天上掉下来的飞刀，最后同样是遭遇惨败。

这两个案例告诉我们，相对指标和绝对价格都没有办法帮助你，判断趋势的底部和顶部。那么为什么逃顶和抄底这么难?因为本质上，逃顶和抄底是在和趋势作对。逃顶是在跟上涨趋势作对，而抄底是跟下跌趋势作对，我们讲做投资要顺势而为，逃顶和抄底本质上是在逆趋势而动，所以才这么难。

那么这是不是意味着没办法了呢?也不是。准确预测趋势的拐点，是所有专业投资机构都梦寐以求的事情，顶部和底部对他们来说意味着天文数字的财富，所以他们会用很多的方法、工具和体系来提高判断拐点的胜率。

而且不光是趋势需要判断拐点，周期也需要判断拐点。目前被买方和卖方都认可的一种方法，叫做“假设-推演-验证”三步法。具体来说就是第一步，先基于经验的规律性，对拐点做框架假设，第二步，基于拐点出现的逻辑，做合理性的推演，第三部，搭建宏观和微观跟踪模型，去做数据验证

这个可能大家听起来就有点儿晕，没关系，我会用一个通俗的案例和一个专业的案例来把这个方法给大家拆解清楚。下一节课我会给大家详细展开。下一节课呢可能也是最难懂的一节课，大家有个心理准备。

本期课程就到这里，我给大家留一个问题:你有逃顶或者抄底成功过的经验吗?如果有，欢迎在留言区跟我交流。我们下期再会。谢谢大家。

最后，免费送大家152本财经电子书。

拿走不谢，我叫张寡妇。

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