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【中报点评】水羊股份：Q2业绩超预期，股权激励彰显成长信心
机构研报精选 / 2023-07-28 10:16 发布
23Q2公司业绩超预期，预计主要因高端品牌伊菲丹高速增长，贡献较大增量利润，奠定拐点向上趋势。同时公司发布股权激励，彰显中长期成长信心。
投资建议：23H1公司业绩超预期，上调2023-25年EPS预测至0.77(+0.07)、1.00(+0.16)、1.19（+0.22），参考可比公司给予公司23年30xPE，上调目标价至23.1元，维持增持评级。 业绩超预期，毛利净利齐升。2023H1公司营收/归母/扣非净利润22.90/1.42/1.47亿元，同比+4%/+72%/+102%，其菲丹母公司并表的营收、净利润为10648、2549万元。23Q2公司营收/归母/扣非净利润12.43/0.90/1.11亿元，同比+8%/+119%/+178%，业绩超预期，主要因公司原有业务优化提效+伊菲丹高增贡献。23H1公司毛利率同比+1.9pct至56.9%，主要因面膜、水乳膏霜类产品毛利率分别提升6.5、1.4pct。销售、管理、研发费率分别同比-2.6、+0.5、+0.05pct至40.5%、5.0%、2.0%，净利率+2.7pct至6.4%，盈利能力显著优化。 面膜销售企稳，抖音渠道增速快。23H1公司水乳膏霜/面膜分别营收4.54/17.16亿元，同比-0.5%/+4.5%，面膜企稳预计主要因伊菲丹贡献增量，水乳膏霜增长预计主要因代理品牌表现稳健。分渠道看，2023H1抖音、淘系分别实现营收4.97、7.57亿元，同比+137%/-12.6%，主要因伊菲丹、大水滴等趋势向好品牌在抖音渠道发展较快。 发布股权激励计划，彰显中长期信心。公司拟向不超过345人授予限制性股票激励合计326.89万股，占公司总股本0.84%，授予价格每股7.87元，激励目标为2023、2024年归母净利润（剔除激励费用影响）不低于3亿（+140%）、4亿元（+33%），彰显中长期成长信心。 风险提示：行业景气下行，新品牌不及预期，消费力恢复不及预期。国君化妆品 | 
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