-
天风MorningCall·0727 | 固收-聚隆转债/宏观-经济形势/安靠智电
机构研报精选 / 2023-07-27 08:21 发布
1、截至2023年7月24日，公司前三大股东刘越、江苏舜天股份有限公司、吴劲松分别持有占总股本14.78%、14.47%、6.66%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在78%左右。2、公司所处行业为改性塑料（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月25日收盘，公司PE(TTM)为38.36倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平，市值20.50亿元，处于同业较低水平。3、截至2023年7月25日，公司今年以来正股上涨38.84%，同期行业指数上涨4.01%，万得全A上涨4.01%，上市以来年化波动率为41.20%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为6.63%，股权质押风险较低。聚隆转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予30%的溢价，预计上市价格为135元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。
1、总而言之：短期来看，疫后的恢复又有一些“N字形”的特征，第一个季度好，第二个季度差，第三个、第四个季度会稍微好一些。汽车所代表的消费品、旅游出行所代表的服务业，其实短期来看都保持了逐渐向上走的状态。所以我们认为对经济没有必要太悲观，短期有一些波动的因素，到了下半年会渐渐的变弱。长期的因素是长期化的，也不能算在短期的里头导致过度短期化，市场预期逐渐修正之后就不会对经济过于悲观了。2、金融数据方面，无论是信贷还是社融，6月份的表现都是超预期的。信贷里面主要是居民中长期贷款和企业贷款表现较好。3、我们认为反而需要关注的是企业，尤其是民企的融资需求。企业融资的改善是一个缓慢的过程，关键是国有企业中地方政府和平台所发挥的作用。
风险提示：房地产复苏可能不及预期；海外需求恢复可能不及预期；消费复苏可能不及预期。
电新|安靠智电（300617）首次覆盖：风光储协同发展优势显著，新品开发带动成长性
1、23Q1公司营收达2.78亿元，yoy+17.82%。未来看点：城市、低温地区大容量输电领域拉动GIL需求，智慧模块变电站业务贡献业绩新增长点。公司电缆连接件产品系列齐全，覆盖1kV～500kV全系列，应用场景广泛。2、公司是目前国内少数具有500kV电压等级电缆连接件产品运行业绩的企业之一，其他电压等级产品中标量亦名列前茅。x受益GIL业务国内市场需求增量、智慧模块化变电站业务快速起量，23-25年公司营收、盈利均有望实现较高增速增长。我们预计公司23-25年营收分别达14.54/19.15/23.94亿元，归母净利润分别为3.0/3.7/4.7亿元。我们选取公司业务涉及电压连接件业务且产品结构相似的长缆科技，从事GIL系列产品研发和生产的平高电气，及涉及预装式模块化变电站业务的特锐德作为可比公司。根据WIND一致预期，可比公司2023年平均PE估值35X，考虑公司逐渐产能释放及利润维持高位，首次覆盖，给予公司23年30XPE，对应目标价53.4元，给予“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场风险、产品质量风险、技术失密和核心技术人员流失风险、文中测算具有一定主观性，仅供参考。
数据|新能源汽车景气度跟踪：M7W3订单双位数回落，整体需求基本符合预期
1、7月第3周交付较6月同期M6W3-11%至-6%，环比上周-9%至-3%，同/环比均有个位数回落。具体来看，7月前3周交付较6月同期+2%至+7%，小幅增长。车企C主动降低了交付预期，全月预期同比6月由正转负。车企F由于推出新款车型，交付量随着订单量大幅上涨，7月第3周环比上周+75%至85%。2、我们认为，6月订单需求较好的头部车企、近期有新车型推出的车企、以及受到近期终端优惠政策、新能源汽车下乡等促消费政策惠及的车企，其7月交付有望稳步提升。同时，考虑到7月季节性因素，汽车行业进入传统产销淡季，对交付节奏的爬坡或有一定冲减。综上，我们预计7月10家样本车企的交付量有望较6月有个位数增长。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
轻纺|豫园股份（600655）：Q2预计黄金珠宝维持高增速，餐饮+大豫园片区未来可期
1、公司发布业绩预告，预计23Q2归母18.4-19.1亿，同增339-355%；扣非后归母净亏1.88-2.28亿；预计23H1归母21.8-22.5亿，同增220-231%（追溯调整后）。2、公司核心愿景“全球一流的家庭快乐消费产业集团”，23年豫园股份落实“聚焦主业，瘦身健体”的发展方针。围绕全球家庭的消费需求，战略性聚焦高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业，提升资本利用效率；夯实全产业链布局，提高运营效率，建立成本与规模优势，构建核心壁垒。优化管理与治理体系，提升组织效率，实现降本增效；通过投融管退一体化，助力资本结构优化，并实现资本的良性循环。由于23年受物业开发结转影响，我们调整盈利预测，预计公司23-25归母净利润分别为31/36/48亿元（23-24前值为48/55亿元），EPS分别为0.79/0.93/1.23元/股（23-24前值为1.23/1.41元/股），对应PE分别为9/8/6x。
风险提示：经营区域集中风险；原材料价格波动风险；消费力恢复不足风险等；业绩预告仅为公司初步核算，准确数据请以公司最终公告为准。
建筑建材|山东路桥（000498）：Q2订单同比增长126%，看好公司养护业务布局
1、Q2订单高增，看好中长期成长性。公司发布二季度经营数据，山东路桥Q2新签订单328.06亿元，同比增长126%；23H1累计新签订单为530.92亿元，同比增长141%，订单延续了22年下半年以来的高增长，后续为业绩释放形成较好的支撑。2、收购交建集团壮大养护业务，资源整合发挥协同效应。22年公司养护业务实现收入32.82亿，占比5.05%，毛利率为16.6%，高于传统路桥施工业务4.9pct。3、区域基建景气高增助力腾飞，省外市场开拓步伐扎实。
23年山东省交通投资计划完成3100亿以上，同比增速达15%，22年中标金额876.2亿，为22年收入的1.35倍，我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势。考虑到公司收购交建集团后将持续完善养护业务布局，叠加订单自22年下半年以来维持高增，为后续业绩释放奠定基础，我们略微上调23/24/25年公司归母净利润至28.85/33.65/39.44亿（前值为27/33/38亿），可比公司23年平均PE为6.2倍，认可给予23年公司约6倍PE，对应目标价11.09元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期；工程回款不及预期；项目落地进度不及预期。
海外|会议指引清晰，港股中概市场风险偏好处于低位，看好港股市场信心改善
1、7月24日会议强调，要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。发挥消费拉动经济增长的基础性作用，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。2、近期国内政策利好频出，定调促进民营经济发展壮大，国常会提加大对超大特大城市城中村改造的支持，但港股市场表现较弱，市场预期/风险偏好整体处于低位，政策利好或尚未充分定价。我们认为，7月会议的政策主线指引更加清晰，看好港股市场信心改善。3、截止7月24日，恒指23/24年预测PE分别为9.2x/8.5x，预测股息率分别为3.8%/4.2%，静态PB约1x；恒生科技23/24年预测PE分别为24x/18x，预测EPS增速分别为45%/31%。港股企业盈利进入上行周期，预计随国内稳增长措施推进，叠加港股流动性环境逐步趋向改善，处于估值相对低位的港股市场有望逐步修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。
公安备案号 51010802001128号