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天风MorningCall·0627 | 策略-产业赛道复盘/电新-氢能行业/房地产-二手房
机构研报精选 / 2023-06-27 08:27 发布
1.我们选取了消费电子、游戏、IT服务、半导体、光伏、新能源车、CXO、军工电子等主要成长赛道，统计2009年以来出现单日涨跌幅<-5%（万得全A涨跌幅>-3%，剔除大盘下跌导致行业的大幅下跌）的情况。2.从第一部分可以看出，主要成长赛道在股价上行周期中往往容易出现较大的跌幅，因此本部分聚焦股价上行区间情况，进一步观察不同原因导致的单日大跌后，板块后续走势是否具有规律。3.回到当下，周三TMT板块的大跌主要是源于昆仑万维的减持以及浪潮信息公告半年度经营业绩可能同比下降，更多的是来自于情绪冲击而非基本面发生大的变化，AI大的产业周期推进也没有发生大的改变，因此这种波动，更多的还是类似于历史复盘中，股价上行区间中的短期情绪冲击。中期维度来看，我们还是认为TMT和科创板是未来1-2年最有可能形成基本面β的板块，背后是全球半导体周期触底叠加创新（Ai、国产替代、数字经济、智能汽车）。
风险提示：突发黑天鹅事件冲击市场偏好、公司业绩不及预期、产业周期传导受阻等。
电新|氢能行业报告1——制氢：绿氢平价可期，关注下一个从0-1行业的投资机会
（1）中国是全球氢气需求量&生产量第一大国，年需求量及生产量均占全球30%+，且未来中国氢能需求量仍将持续增长，因而带来了绿氢制氢环节的发展契机；（2）绿氢制备的经济性拐点何时到来——核心假设包括电费、设备折旧费用、单位期间费用，我们预计至2025年，绿氢制备单位成本有望下降至14.8元/kg，较2022年下降65%至2030年，绿氢制备单位成本有望进一步下降至8.5元/kg，分维度对比绿氢与蓝氢、灰氢的经济性看，绿氢与蓝氢有望在25年平价，与灰氢有望在25-27年平价。市场空间上，我们预计，2022-2025年碱性电解槽市场规模有望达到16/34/59/137亿元，CAGR+105%；2030年碱性电解槽市场空间有望达到192亿元，市场规模为2022年的12倍；（3）投资建议上，建议重点关注华电重工、兰石重装、亿利洁能、昇辉科技。 风险提示：氢能政策补贴力度减弱；电解槽行业竞争或进一步加剧；配套设施建设周期不及预期；测算具有一定主观性，仅供参考。 
1、当前时点看好地产板块表现，逻辑包括：地产板块调整相对充分、政策释放友好信号、板块逐步走出反弹走势。2、具体来看：1）板块调整至相对低位，2）地产政策预期改善，基本面走弱的情况下不断释放积极信号，3）地产链近期连续表现，逐步走出反弹走势。随着二季度地产基本面走弱，新一轮政策友好期或已来临，货币政策端近期存款、逆回购、SLF等利率逐步下调，需求端青岛新政指引需求托底信号，融资端支持有望从前期放缓进入加速推进节奏。3、以下思路：①存量房赛道（我爱我家、贝壳-W）、②行业复苏（中国海外宏洋集团、招商蛇口、保利发展）、③格局优化（天地源、华发股份、越秀地产）、④信用修复（新城控股、龙湖集团、金地集团）。标的方面，建议重点关注：我爱我家、天地源、招商蛇口、中国海外宏洋集团。 风险提示：1)证券市场波动、政策推进节奏及实施效果等存在不确定性；2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险；3)宏观环境变化或对行业及公司的运行产生影响。 
传媒|掌趣科技（300315）：精品研运持续发展，降本增效初见成效，AIGC助力产品升级
根据公司22年报，公司实现营业收入12.13亿，同比变动-17.61%，公司实现归母净利润0.96亿，同比增长107.73%。23Q1，公司实现营业收入2.46亿元，归母净利润0.79亿元，同比增长149.69%。1、在境内市场，公司进军小游戏赛道，在境外市场，公司持续聚焦SLG赛道，正在研发或调测的SLG产品包括《代号M》、《代号H》等，并计划在2023年加大《代号M》的投放力度，积极加快《代号H》的研发和上线。2、降本增效，优化调整人才结构。根据公司22年报，公司拥有研发人员620人，研发人员数量占比为64.38%。2022年，公司管理费用率同比增加4.15pct，主要系升级优化人员结构导致离职补偿金增加所致，研发费用率同比下降5.51pct。3、技术创新，积极拥抱AIGC工具。公司已在美术创意产生、美术制作、代码辅助生成及校验等方面使用AIGC技术工具，并不断提升相关工具的使用频率、应用的深度和广度。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧，行业监管政策变动风险，新游戏研发和运营风险，核心人员流失风险等。 
机械|高测股份（688556）：公司2022年定增落地，切片代工逻辑清晰!
1）董事长大额定增，旨在看好公司长期价值！我们认为大额定增代表董事长对公司自主核心技术充满信心，充分肯定“切割设备+切割耗材+切割工艺”联合研发优势。2）切片代工逻辑清晰，战略合作持续加码。公司已规划产能共计52GW，加之宜宾50GW产能，合计102GW。目前，公司已经与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶等公司建立长期切片合作关系，并与隆基、晶澳等公司建立切片业务合作关系。3）持续推动薄片化和细线化，技术领先性优秀。目前公司已具备210mm规格110μm硅片半片的量产能力，并在研发端突破了60μm薄片化的技术壁垒。我们预计公司23-25年归母净利润分别为12.60/16.76/22.62亿（前值为11.03/15.09/20.36亿，主要系金刚线盈利能力增强，毛利率增加），对应PE分别为12.83/9.64/7.15X，维持“买入”评级！ 风险提示：切片设备竞争激烈；切片代工竞争加剧；硅片售价下行风险等。 
轻纺|百亚股份（003006）：618表现亮眼，结构优化渠道精耕持续推进
1、618自由点同比高增，益生菌产品表现靓丽。据公司官微，通过抖音达人/投留视频等，618自由点全域曝光量10亿+，其中益生菌新品全域曝光量1.5亿+，用户互动300w+，单日销售额破100w+。天猫旗舰店获618期间国产品牌第一，销售额同增40%+，蝉联敏感肌卫生巾天猫榜单第一。抖快618销售额同增100%+，其中旗舰店同增300%+。2、公司顺应卫生巾产品中高端化的消费趋势，通过产品升级和推出新品来满足消费者对产品多样化的需求。公司借助品牌代言人开展市场推广和品牌宣传活动，进一步提升了品牌知名度和影响力，实现了产品更广泛的市场覆盖。公司结合消费升级及消费场景的变化趋势，持续优化营销体系，聚焦优势资源，强化渠道建设，持续扩大消费者人群和产品销售覆盖范围，产品收入持续保持稳定增长，电商渠道实现了快速增长。我们预计公司23-25年EPS分别为0.58元、0.70元以及0.86元，PE分别为30X、25X以及20X。 风险提示：线上增长不及预期，新品开发不及预期。 轻纺|五洲特纸（605007）：实控人全额认购定增，发布股权激励，产业底部坚定信心
1、公司于23年6月22日发布《2023年向特定对象发行股票预案》，本激励计划拟授予限制性股票352.30万股，约占总0.88%；授予价格为每股7.28元（为6/21日公司收盘价的51%），股票来源为公司向激励对象定向增发；激励对象合计118人，包括公司高管、核心骨干以及需要激励的其他人员。2、公司产品按下游应用可划分为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸和工业包装纸六大系列。2017年以来通过江西基地的建设，持续扩大生产能力。截至2022年末，已经建成8条原纸生产线，产能近135wt，为特种纸头部企业，其中江西基地贡献100wt，拥有自备电厂和水路运输便利；另一方面，公司与全球大型浆厂合作，随着产能的持续扩大，对外采购议价能力可以得到更好地加强，助力生产成本的节约。考虑23年需求较弱扰动，我们预计公司23-25年归母净利润分别为3.2/5.5/7.1亿（23、24年原值分别为6.53/8.48亿元），PE分别为18X、10X以及8X，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号